01 历史不会简单重复，但是会押韵 在纷纷扬扬的争吵声中，代表造车新势力的“电动三宝”，理想、蔚来和小鹏股价再次创下新高，而某家大行也迫于无奈，再次上调了目标价。人们已经忘却了所谓估值的争论，就像我上篇文章泡沫or价值：造车新势力的市值代表了什么写到的，我们在市场面前还是只能低头.$理想汽车(LI)$ $蔚来(NIO)$ $小鹏汽车(XPEV)$ 但造车新势力的快速上涨也让我想起了两年前类似的故事，即视频三宝，今天细细想来，场景似曾相识，但行业和公司从来就是变幻莫测，简单的对比总是刻舟求剑，但还是不妨让我们看看历史，当时发生了什么，后来他们的命运如何，也许也会有很多借鉴作用，毕竟视频三宝的主角之一爱奇艺这几天才被几家大佬否认收购，昔日股价明星到现在无人问津，是一开始大家就没看对还是外力使然，应该是个很有趣的话题。$爱奇艺(IQ)$ $虎牙(HUYA)$ $哔哩哔哩(BILI)$ 02 视频三宝vs电动三宝股价神话的惊人相似 首先还是比较下股价，先看视频三宝，从2018年3月28日爱奇艺和B站上市到三家股价同时触及最高点6月18-20日左右，仅仅用了不到三个月准确说是80天左右的时间，这个阶段虎牙的股价涨幅最高是200%，爱奇艺是190%+，而B站最少，但是也翻了一倍。而看看造车新势力，从7月3

随着今年电动车市场大火，特斯拉股价突破天际，成为2010年来涨幅最高的科技股，也把美国两大传统车企Ford和通用远远甩在后面。而在特斯拉大火之际，两家国产电动车理想和小鹏也准备风风火火得上市，毕竟在去年蔚来汽车都被人觉得快要破产的时候，高瓴也是低位割肉，说明在现实面前，理想和未来都不值钱，现在股价起来了，蔚来自然就有了未来。而因为特斯拉的光环效应，就连我也想不到他们股价跌的理由。 当然要聊电动车，一定要聊特斯拉，今年特斯拉的销售不可谓不火，据说特斯拉已经成为了一线城市的街车，于是号称最懂车的李想老师发出了感慨，那就是整个国产品牌都不懂车，被吊打，也就是下面这个截图。 为什么李想老师会有这个结论，因为很简单，特斯拉续航并不是最高的，在国内不断补贴之下现在国内传统车企，如比亚迪为代表的电动车续航已经超过了特斯拉，但销量却不如，带着上市光环和因为美团大佬王兴的站台，似乎让所有人都觉得李想老师对于电动汽车的评价是不明觉厉，那就是特斯拉完全靠的品牌，所以理想和蔚来的只需要做品牌的路线就可以成功？ 这个发现对于李想和李斌老师，实在是让人兴奋的结论，那就是我们不需要投入太多研发，只需要做品牌做营销跪舔客户，就可以弯道超车，实际是不是这样，我还是把观点写在前面： 1.       特斯拉早期的成功是毫无争议的产品竞争力带来了品牌的溢价，海外目前的产品都还无法与特斯拉竞争，包括续航、自动驾驶等功能 2.       国内汽车实际产品性能已经不落后特斯拉，但是在品牌上输给特斯拉，但这并不意味着现在国内电动车品牌只需要做品牌就可以成功，因为有品牌的海外车企如BBA会有觉醒的一天，目前的格局是国内车型不丰富竞争不充分的结果 3.    &n

过去几年看了很多互联网公司和云公司，对于云公司有特别的好奇，毕竟比起看得见摸得着的互联网公司和to C（针对用户）的商业模式，云公司很多是针对企业的（to B的商业模式），所以很多公司听起来要抽象的多，不像互联网美团外卖，京东商城这种直观很多，所以在一开始看云公司的时候也觉得有点难理解，只是觉得这个是一个IT的概念而已，直到后来越来越多的接触发现，其实是个很有意思的领域。写这个希望看到的也同样从事云或者在做云研究的人能够和我交流，毕竟这对于中国来说还是个起步期，但可以肯定是个未来巨大的方向。 云：美股过去五年最亮眼的明星 如果你要说为什么说云时代的到来，资本市场永远是先知先觉的，如果你看看过去美股市场最亮眼的股票，很多人提起是科技五巨头FAANG（Facebook、Amazon、Google、Netflix）或者Tesla，但其实不知道过去五年股价涨幅最亮眼的无疑就是云公司，特别是云SaaS公司（啥叫SaaS以后再解释）。 我做了一个对比，如果看过去五年美股五巨头FAANG，涨幅最大的是亚马逊，涨幅是4.46倍，但实际Amazon现在贡献最大的也是云业务，而第二的是Netflix，涨幅是4.26倍，其他的三家Facebook，Apple，Google分别涨幅是1.68、1.44和1.51倍，这个涨幅看起来也是非常恐怖了，五家公司平均有2.66倍的涨幅，剔除亚马逊也有2.2倍涨幅。而同期的美股三大股指，纳斯达克、道琼斯和标普500涨幅分别是80%、31%和36%。 但是如果和云公司对比，那么立马就暗淡了很多，我选择了15家比较典型的云公司，包括微软、Adobe、Salesforce这种巨头，也有一些如雷贯耳的如Zoom这样的小公司，在过去5年他们的平均涨幅是惊人的616%，其中电商SaaS公司Shopify从上市到现在涨幅高达42倍！！即使去掉Shopify，所有这14家云公

最近一下子有好多人关注Shopify，泡沫也好，价值也好，无论怎样，这个从上市到现在涨了42倍的公司都足够让人惊奇，它都注定是云计算和整个行业的传奇，因为投资人不是傻瓜，它一定有它特别之处，这也是这篇文章的主旨。（再来欣赏下股价） 不过一年前朋友提到这家公司的时候，我还是不知所云，当时看到的分析文章写的所谓颠覆亚马逊，更是觉得肯定是愚蠢可笑的标题党。不过，在今年国内直播电商如火如荼之时，才明白，所谓Shopify的故事，无非就是一个社交电商“送水人”的故事，而这个“送水人”或许比电商的“淘金者”更精彩。 因为一段爱情，Shopify诞生了 说一个公司，除了茅台这种（大家懂的），必须要提到创始人，因为就像今天我们看到了送火箭上天的Elon Musk一定会感叹，不是因为Musk，就没有SpaceX和Tesla两个伟大的公司。而对于Shopify，也一定要提到创始人，因为其中还有一段爱情故事。 如果查资料，Shopify是一个加拿大公司，和美国硅谷诞生无数互联网巨头相比，在加拿大做互联网就有点类似从巴黎跑到硅谷去做艺术的感觉，多少有点不伦不类。虽然加拿大也是富裕的国家，但是在北电示弱之后，无论如何都算不上软件科技的领头羊，因此Shopify为啥成立在加拿大就有一段很有趣的故事。 Shopify的创始人Tobias Lütke（卢克）也是个80后，81年出生在德国，从名字就可以看出来不是个美国人，但卢克和所有的互联网大佬一样，卢克也是一个爱好编程的极客，据说在11岁的时候就开始学习编程，并且显示出了非常引人注目的才华。17岁后，卢克高中毕业之后就没有上大学，而是成为编程学徒（似乎互联网大佬都不需要上大学） 2002 年，爱好滑雪的卢克去了加拿大的滑雪胜地惠斯勒，在那里卢克遇到了加拿大姑娘 Fiona McKean，两人迅速陷入热恋。一年后，当工作和感情发生冲突时，卢克没有一点犹豫，

最近在各种降价新闻轰炸下，我才发现特斯拉从高点超过400美金已经跌到100美金，这个跌幅和比特币相比也不逞多让，其实看股价走势它们两确实也蛮相关的，所以可以理解特斯拉的暴跌大部分反应其实是流动性收紧之后的“挤泡沫”，既然是个杀估值，那么基本面是不是到了一个千载难逢的抄底时刻呢？ 我觉得很多人都是这么看的，毕竟75%跌幅，美国的利率似乎到了顶部，如果特斯拉是个宏观的proxy的话，那么可能美股的基本面在两三个季度之后就有可能见底，那么抄底特斯拉似乎是一个很好的选项，我自己也很认真思考了下，记录下我的看法，这次我把结论放在最后吧。 芒格的误判 我记得Elon Musk在自己采访时候说道，在2010年左右时候自己融资碰到芒格，芒格分析了特斯拉很多种失败的模式，而Musk也不得不承认所有这些分析都是合理的，但他嘴硬的说：我还是需要试一试。2019年当特斯拉最困难只差2-3个季度就要破产的时候，巴菲特再次嘲笑Musk是一个智商130却觉得自己是160的人，他们更喜欢务实的比亚迪，言外之意就是特斯拉注定会失败。 但巴菲特和芒格，两个依靠常识最睿智的人错了！ 特斯拉已经不再需要考虑生存问题，现在它需要考虑似乎就是特斯拉类似苹果那样统治汽车界的时代什么时候到来，而这似乎是一个不需要争论事实，原因很简单，特斯拉已经建立了品牌优势和开始具备了规模效应，理所当然的特斯拉开始盈利，在最新的季度里面它的盈利能力比传统汽车还强，它2022Q1净利率已经超过17%，而全球第一车企的丰田最高时候也就是15%，还是遥远的2007年。可以说分析师们关于特斯拉大幅度盈利的预测正在兑现，那么对于特斯拉而言似乎只需要做“时间的朋友”？ 常识的力量：那些破灭的“时间的朋友” 但是，我自己对于这个命题看法，当企业处于顺风期的时候，可能最重要的是要有远大的愿景，因为好的企业家，行业顺风的助力会让类似特斯拉这样的优秀企业飞

最近网红半导体版块崩盘了，有点感慨，做个拔草更新吧其实作为过去两年最亮的星，AI和半导体股票一直是所有人追逐的热点，全民研究不为过，我都好好学习下，然后就被折服了。但确实几乎还处于啥都不懂的状态，只是知道一些所有人都知道的东西，所以也不敢对于这个行业有啥评论，怕被行业人士嘲笑。就先绕开半导体，写点别的东西壮个胆。特斯拉的理想和现实去年我写了个关于特斯拉的东西常识的力量：从特斯拉降价说起，其实就是讲了下对于特斯拉的看法，其实对于特斯拉而言，电动汽车慢慢放缓和竞争激烈在去年就已经初现端倪：美国并没有兴趣建立大量的充电桩基础设施落后（当然特斯拉有自建的充电网络），被认为电动汽车差异化的辅助驾驶功能却并没有带来消费者实质上购买决策变化，因此在价格带趋同功能趋同情况下，特斯拉优势也就越不明显，还有不带经销商的直营模式对于下行周期的库存压力等等当然这篇文章如果从股价来说，是被彻底打脸，我发布在去年1月13日，几乎是去年年初股价大崩盘之后最底部的位置，然后特斯拉股价从底部110多一路涨到接近300，原因也是因为特斯拉销量后面并没有年初预期那么悲观，加上后面AI热潮，特斯拉无人驾驶也被认为是AI的一部分，所以估值自然水涨船高。最近特斯拉股价再次承压，但理由并不是AI，而是特斯拉这次销量是不是真的不行了？其实这就引出一个很有趣的问题：对于看好特斯拉的粉丝，如果看好的是Elon Musk可以让无人驾驶和robotaxi成为可能，那么为什么我们要关心这些短期销量呢。或者换个说法，最近我听到很多人觉得其实特斯拉的无人驾驶其实就是个笑话，很难或者要很久才能实现，那为啥在股价狂飙的时候人们没有保持这种看法还有从进去买买买呢？所以特斯拉到底是一个汽车公司，还是一个软件或者AI公司？特斯拉在过去一年其实除了汽车销量数据起起伏伏，公司本身并没有大的变化，Musk还是在孜孜不倦研究人形机器人，还在试图推出Ro

鉴于我过去几年的反指属性但大部分观点其实1-2年后看都是对的，所以我决定这篇写早一点，其实我2019年年初和2021年年中都写过关于光伏文章：太阳能，这次真的不是反弹和光伏行业：从寂寞到喧嚣，而最终兑现逻辑大概都是一年以后，大家精确计算这个lead time，希望这次也能不幸言中吧（虽然是一年以后。。。）。另外，非常欢迎大家的讨论和留言，畅所欲言，集思广益，因为我觉得这轮周期和之前周期有点不同。另外，我会略掉所有的公司名字，我们只讨论行业，因为行业同质化，其实看对周期比看对公司要重要很多，区别只是涨十倍还是涨五倍。再次来到绝望的估值，过去两轮之后都是10倍的行情最近太阳能发生了两件事：第一，多晶硅价格再次来到了现金成本；第二，美国中概股太阳能行业估值再次来到了0.2X PB的绝望估值。如果熟悉这个行业都知道，这个行业经历过两次大的下行周期，一次是2012年，一次是2018年531政策，第一次是严重的产能过剩，第二次是因为中国一次性退坡造成的整体价格崩盘，两次的下行周期其实都不算短，第一次周期从2011年初继续到2012年底，第二次周期可以从2015年到2018年二三季度，中间有过2017年的一点反弹，如果把2018年算作高点，那么下行也有一年半。第一个周期，我们用美国最大太阳能TAN ETF来看，回撤幅度是84%，涨幅是228%，虽然高点没有回到2011年高点，但涨幅还是很惊人，这是个数学问题：）第二个周期，从2015年最大跌幅是67%，最大涨幅是632%！也就是说ETF涨了6倍，那么个股就有涨幅非常惊人的了。个股来看，这是某中概股两轮周期表现，第一轮最大跌幅95%，最大涨幅1305%；第二轮最大跌幅70%，最大涨幅2800%！都是超过10倍，很惊人对不对，这就是周期的力量。这个公司第一轮的底部PB是0.42X，PE是2.12X；高点PB是2.77X，PE是13X第二轮周期

    欢迎点击蓝字关注我们 从韩国回来，今天看到今年韩国最热门动力电池企业LG能源（LG Energy Solution）上市的路演询价，也写点对于韩国电动车的看法，算是公众号长草之后的新年第一篇，期待新年顺利。毕竟经历了一场疫情下没有攻略的旅行，才发现电动车的发展也是没有攻略的，所以希望为电动车发展加上一点个人的注解。 首尔总让人想起北京 韩国是中国电动车产业最大的竞争对手 开始想在这个标题加个“之一”，后来想了想从目前的格局来看，基本不用加，也许以后会有变化，到时候再说了。为什么这么说呢，我觉得两个维度，电池供应链和整车 先说电池，这个估计很多人都知道，除了中国的“宁王”宁德时代，全球第二的动力电池企业就是韩国的LG化学，现在独立分拆改成LG能源，2020年LG和宁王全球市占率差不多都是24%，2021年因为中国电动车发展，宁王成为全球第一30%多市占率，LG大概还是23-24%全球市占率，然后加上第五第六的三星SDI和SKI，除了第三的日本松下，韩国和中国基本是全球动力电池的top2，基本包揽了动力电池前十名，韩国电池企业和中国电池企业在全球的竞争不言而喻。 然后是整车，其实这个竞争是被大家忽略的，但可能才是最重要的变量，而因为北京现代再次在中国大幅度的销售下滑，2010年左右很香的韩国车在中国彻底边缘化，所以很多中国人觉得韩国车不行了，但是实际上恰恰相反，韩国在全球汽车的地位其实很强。 首先看全球最大的汽车市场美国市场，从2020年下半年数据来看，韩国现代起亚在美国销售第五，有5.3%市场份额，超过了大众本田等企业，仅落后美国的通用福特克莱斯勒和日本的丰田，算是非常有竞争力。 而电动车来看，在全球除了中国以外最大的电动车市场欧洲，韩国的Kia Niro EV和现代的Kona EV分别销售了差不多40000辆，在车型中排名第6和第8，前面的也就是