腾讯这家公司有一个非常牛的数据，就是历史上，几乎每次大规模回购，股价都能在 1 个月内起稳，而后创出历史新高： 与此同时，腾讯的估值也创下了历史新低： 所以，很多人狂欢：回购 + 不到 20PE 的腾讯，就是送钱！是时候满仓抄底了！ 人在盲目乐观的时候，就容易干出一些不理性的事情，所以我需要给大家泼盆冷水，冷静一下。 一、先说回购 这次回购只有 7696 万港币，这点钱还没有腾讯半天赚得多，所以意义大于实际。后面仍要继续听其言观其行。 二、再说估值 在 8 月初，证券时报发表了一篇文章，不是精神鸦片那个，而是： 在税收上游戏行业应该向传统行业适度看齐 内容指出： 游戏产业现在已发展壮大，政府就没有必要再继续给予产业扶持，相反的， 游戏企业应承担更多的社会责任，在税收上回馈社会。对此，游戏产业应该做好心理准备。 不仅如此，近日又有媒体传闻： 某互联网企业向投资者透露其部分业务将不再被视为重点软件企业，从而不再享受 10% 的税收优惠政策。 税收优惠政策调整或将对所有互联网企业产生影响。 可能大家不知道这个事情有多严重。 根据国内现有税收政策，法定企业所得税税率为 25%，但经认定为高新技术的享受 15% 的优惠税率；而被积极引导发展的互联网企业可以享受 10% 的优惠税率，像腾讯和阿里这样的大公司，甚至可以做到 8% 的税率。 比如，2020 年： 华为利润 646 亿，纳税 1010 亿； 腾讯利润 1598 亿，纳税仅 200 多亿； 阿里利润 1493 亿，纳税仅 366 亿。 这就是为什么腾讯阿里的利润比华为多近 1000 亿，纳税却只有华为的 1/4 的原因之一。但现在风向变化，腾讯和阿里如果被排除在优惠税率之外，税率要达到 15%，甚至 20% 以上，总之苦日子要来了！ 这对于互联网企业，是一笔不小的支出，从大方向来看，因为产业转型需要，国家重点扶持的是硬件和

01 据不完全统计，全国已经有 16 个省份出台了力度不等的限电措施。对数千家企业采取了 “开二停五”、“限产 90%” 等严厉措施。 如此，我国相关工业总产能可能要降低 30% 以上！ 我们为何要实施 “限电限产” 呢？ 根本原因是，电真的不够用了。 我国从2015年提出“能耗双控”战略，倒逼转变经济发展方式，提高绿色发展水平。 也就是说，减少依赖动力煤的火电，增强风/水/太阳能等清洁能源。 比如，上周末，国家能源局再次发出口号： 支持煤炭、油气等企业，利用现有资源 建设光伏等清洁能源发电项目 然而，我国转型到现在，火电占比依旧高达71.19%，与前几年相比下降了5%左右。而风电、光伏占比仅为5.59%和1.92%。 这距离发达国家普遍的15%以上的水平，还有较大发展空间。​ 由于转型缓慢，所以，近几年我国开始加强供给侧改革。 煤炭就是个典型，从2016年开始供给侧改革，各种限产，今年3月还超采入刑。 终于，行业内卷乱象被纠正，动力煤价格触底反弹，企业开始赚大，终于有钱搞技术升级了。 但是，从全年开始，我国贸易需求因为疫情突然激增，结果新能源又没赶上来，最终导致对火电需求激增，动力煤价格飙升。​ 以当前的煤价，火电厂上半年已亏的惨烈，如果继续飙升，将惨不忍睹。 所以，近期会听到电价要上涨的风声，但这关系到民生，几乎难以实施。 于是，国家又各种鼓励煤厂扩产了。 上周末，央视新闻报道： 国家发改委等部门采取多项措施，在持续淘汰落后低效煤炭产能的同时， 有序释放煤炭先进产能。其中主要包括， 组织大型煤矿核增产能、支持露天煤矿接续用地等，全力保障今冬明春采暖季煤炭的安全稳定供应。 可以说，动力煤的政策顶已现。 有人说，煤炭价格上涨，是因为停止进口澳大利亚煤矿导致。其实意影响并不大，我国93%的煤炭消耗都是自产的，澳大利亚煤炭仅占2%而已。 02 这次限电还有一个好处，可以让

——趋势哥出品，必是精品—— 01 “十四五”中央宣布，2030年我国将实现碳达峰、2060年碳中和，以此为驱动，光伏产业将得到空前的快速发展。 到2020年底，我国光伏容量253.43GW，为了实现2060年碳中和，预计在“十四五”期间，平均每年装机量要达到70GW~90GW；而到了“十五五”，平均每年要新增100GW！ 同时，抑制低碳减排、加强新能源利用，已经成为全球政治正确的事业。 据此，有分析人士称，未来光伏产业会有近26倍的巨大发展空间！ 中国光伏产业协会副会长预测： 保守估计2021年全球光伏新装机将达到150GW，乐观值为170GW。保守估计，2021-2025年，全球光伏新装机将达到1050GW，而乐观估计将达到1295GW。 也就是说，5年时间内，光伏产业有近10倍的增长空间！ 由此，光伏这个赛道逻辑通透、持续周期长，将会是除了电动车、芯片之外的，另一个绝佳投资赛道。 所以，这个逻辑列入趋势哥“一文看懂系列”，希望对大家有所帮助。 02 光伏产业的构造如下：简单来说： 上游： 第一步 将【硅矿】进行提纯，变成【多晶硅】，纯度是99.9999%的用来造光伏，99.999999%用来造芯片。 第二步 将【多晶硅】铸造、切割，产生【硅片】。 中游： 第三部： 将【硅片】制作成【电池片】；以及，生产专用的【光伏玻璃】、盖板、框架等。 下游： 第四部： 将【电池片】通过玻璃、盖板、框架等多个材料，进行封装产生【光伏组件】； 第五步： 【光伏组件】再配上支架、逆变器、储电池等辅件，也就成了我们生活中看到的光伏电站。 03 光伏产业链和芯片一样，上游都是技术含量最高、利润最高的地方。所以，早期光伏上游都掌握在西方国家手里，中国只能做中下游。 2008年时，我国光伏组件制造的企业多达近400家，然而处在上游的多晶硅、硅片，却被控制在西方手里。下游产业多了，挣着拿货，导

别盯着$特斯拉(TSLA)$ 、$蔚来(NIO)$ 了，美国钢铁都涨上天了！ 很多朋友说今年美股不好做，我发现了这里的缘由。 因为大家还沉浸在去年 $特斯拉(TSLA)$ $蔚来(NIO)$ 那波辉煌的新能源汽车行情中，久久不能自拔。 2020年新能源涨了一整年，那么今年调整一整年就一点也不过分。所以，大家今年沉浸在新能源汽车里，注定收益不会太好。 如果买了龙头还好，要是买了$理想汽车(LI)$ 之类的，腰斩不为过： 所谓三十年河东、三十年河西，你不能指望它年年翻倍是不？ 资金是永不眠的，而且美股指数还在不断创新高，也就是说： 美股仍是增量市场，且资金从新能源里出来，跑到了别的地方。 那跑到了哪里？ 如果你有心，会发现代表周期、传统行业的

废话不多说，一个一个来。 第一个利好，也是主要原因：政治利空落空。 中概股此次全面暴跌，已经不是基本面、业绩能够造成的，而是因为政治因素，俗称不可抗因素的风险加大。 具体来说，有两个： 中美关系遇冷预期，美国那边加强对中概股的审计，需要提交很多保密数据，中国企业出于国家安全的角度无法提交，那么就将面临退市。 俄乌局势的余波，资本担心美国会对中国也发起向俄罗斯那样的制裁。 但是，在中美罗马会谈后，美国那边释放了善意： 美国监管机构发声：正积极寻求与中国达成合作协议，以结束长达数年的跨境审计监管困局 对于这次会谈，网上普遍认为各说各的、平淡如水。 但其实这本身就是一种利好，什么意思呢？ 原本，大家以为两个村子要打架了，所以有钱人都拿着钱跑了（对应中概股暴跌），结果发现两边一见面，还跟往常“平淡如水”。原本预计的利空，没有实现，那么逃走的人，就还会回来。但至于回来多少，又要看接下来的发展。 从双方的新闻简报会上看，其实还透露了不少缓和迹象。毕竟谈了整整7个小时，不可能只是“各说各的”。 两边的新闻简报我都看了： 中方还是一如既往的表态，希望世界和平，只要不涉及到自己的核心利益，都不愿涉入太深，以和为贵； 美国方面的表态很重要，隐晦地证实中方没有对俄军援或金援，用词是may be considering，因此可以100%的确认美方没有选择因俄乌战争而把中方划入敌营，这就意味着不会对中国进行制裁。 所以，后面美国证监会发出了积极信号，中国这边也给予了积极回应： 此次双方的回应，是告诉大家，中美仍在合作、竞争、分歧、对话，这条正轨上行驶，大家不必担心脱轨的状况。 而已经处于“脱轨”状态的中概股，一定也会回到正轨上来。 第二个利好：开放 昨天，《新形势下新冠肺炎第九版指南》发布，主要3个亮点： 没再提及原来无症状感染者的诊断。 轻型病例，集中隔离管理，而不要求去定点医院治疗。（重大变化）

这几天讨论芒格老爷子的挺多，一位年近100岁高龄的股神，被$阿里巴巴(BABA)$ 套了一年，不断补仓，补成了第三大持仓股。 具体情况是： 2021年第一季度，阿里巴巴的股价从高位跌去了30%，然后芒格开始建仓，成本大概是 220-270 美元； 三季度，阿里巴巴的股价又跌了30%，开始在140 美元左右补仓； 四季度，阿里巴巴的股价又跌了30%，老爷子直接加大了买入力度，将持仓股翻了一倍，达到60多万，成为自己的第三大持仓股。 有人给测算了一下，此时芒格整体仍亏损20%左右。 芒格为啥如此钟爱阿里？ 他说的很简单，对中国经济有信心、对阿里有信心，好像有点赌中国国运的意思。 其实芒格这波操作，像极巴菲特当年抄底$苹果(AAPL)$ 。 在2018年，苹果这样的巨头也出现过腰斩的走势；而巴菲特正式在这一年疯狂买入苹果的股票，成为$伯克希尔(BRK.A)$ 第一重仓股，后来仅3年多时间，苹果就从低点翻了6倍： 2018年暴跌后的苹果走势 事实上，每一轮优质资产的暴跌，在芒格、巴菲特等人眼中，都是他们所说的“别人恐惧，我贪婪”的机会。 那么，为什么芒格会看中阿里巴巴？ 很多人认为，由于

——趋势哥出品，必是精品—— “缺芯潮”还在愈演愈烈，越来越多车企被迫停产： 这一轮“缺芯潮”的原因是【需求端增加】，同时【供给端减少】，可谓戴维斯双击。 【需求端增加】：智能穿戴、电子设备、智能电车等等工业新产品的诞生，对芯片需求陡增。 简单来说，就是现在和未来，我们身边的工业品会越来越智能化，它们对芯片的需求也越来越多。 【供给端减少】： 疫情影响，停工停产； 天灾人祸影响，比如：法国工人ba工、美国大雪、日本地震火灾； 产能配置影响，比如：$台积电(TSM)$ 把大部分产能都给了高利润的手机芯片，汽车、电子等分不出产能了。 以上因素，导致了“缺芯潮”的爆发。 如果在细分一下，所谓“缺芯潮”，主要是指【28nm及28nm以上】的中低端汽车、电子芯片。 28nm以下（不含）的高工艺芯片，以手机为主，主要产能集中在台积电手里；受制于美国，大陆的晶圆厂短期难以在这个领域有所突破。而28nm以上（含）的成熟工艺，大陆已基本自主可控。 所以，这次全球“缺芯潮”，反而对我们来说是一个绝佳的机遇。不过，美国肯定不会坐视我们抓住这次机会，把半导体产业发展上来。 于是，美国在4月初，就开始谋划拉上日韩，阻断我国半导体发展。根据日本媒体报道，日本与美国将会达成半导体大规模的联合投资。 同时，拜登强调：要借助近期的“缺芯潮”，加大投资半导体产业的力度，在与中国的半导体竞赛中取胜。 看到这的小伙伴可能有点懵逼，美国要与中国半导体竞赛？只有互为对手才会有竞赛，我们的半导体不是被美国吊打吗？其实不然。 看似强大的美国半导体，在产业去中心化后，半导体产业的全球份额是一直在下降，反之我们是一直在上升。并且，在这次主缺的成熟进程工艺，我国已基本实现了自主可控。 也就是说，我国的半导体产业，其实并