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老虎认证： 热衷价值投资，为社会经济创造美好生活。
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justify;\">从分项数据看，制造业产需扩张速度不同程度放缓。6月制造业生产指数从5月的11个月来高点明显下行，但仍维持在荣枯线以上；制造业新订单指数也在扩张区间略有回落。分三大类商品看，仅消费品类需求增加，中间品类基本持平，投资品类新订单减少。</p><p style=\"text-align: justify;\">外需方面，6月新出口订单指数仅略高于临界点，显示海外新业务量变化不大。样本企业反映，全球经济状况转弱，导致出口不振。具体来看，消费品类与投资品类外需下降，仅中间品类微升。</p><p style=\"text-align: justify;\">5月录得2020年3月以来最低后，6月制造业就业指数在收缩区间略有反弹，仍明显低于荣枯线。企业表示，由于销售低于预期，重新调整产能，因此压缩用工。三大类产品用工均有收缩，其中投资品类最为明显。6月积压业务量指数重回临界点以上，但积压率相对较低。部分企业新业务量增加，导致积压订单量上升，但也有一些企业表示产能充足，能够及时处理订单。</p><p style=\"text-align: justify;\">原材料降价继续带动制造业成本下降。6月制造业原材料购进价格指数在收缩区间小幅下降，其中中间品类与投资品类成本下降，消费品类微升。随着成本下降、市场竞争加剧，企业继续降价促销，出厂价格指数在收缩区间略有上升，仍明显低于荣枯线。</p><p style=\"text-align: justify;\">原材料供应改善，加之制造商因销售增长而要求供应商加快交货，6月供应商交货时间指数持续高于临界点，但较上月小幅回落。</p><p style=\"text-align: justify;\">6月制造业产出预期指数在扩张区间继续放缓，已降至2022年11月以来最低。调查显示，17%的制造商预期未来一年将增产，理由是海内外经济将会改善，支撑顾客需求上升，6%的企业预期减产，对市况相对疲弱表示忧虑。</p><p style=\"text-align: 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14:30","market":"hk","language":"zh","title":"港股的曙光在哪里？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1115098482","media":"戴清策略研究","summary":"历史经验显示，盈利预期上修才是港股真正反转的曙光！可惜目前经济指标与流动性指标共振的信号尚未出现。分析师仍建议现阶段以高股息策略为主，建议继续关注能源、运输、电信服务、银行、 公用事业等板块。近期恒指","content":"<html><head></head><body><blockquote>历史经验显示，盈利预期上修才是港股真正反转的曙光！可惜目前经济指标与流动性指标共振的信号尚未出现。分析师仍建议现阶段以高股息策略为主，建议继续关注能源、运输、电信服务、银行、 公用事业等板块。</blockquote><p>近期恒指连破年内新低，同时市场对港股筑底反弹的信心也受到打击。站在当前时点，我们能否从基本面的角度找到中期促使港股出现反转的信号？</p><p><b>近期港股仍在底部徘徊</b></p><p>恒指当前位置已基本反映市场对四季度国内经济的悲观预期，以及美联储在 2022、2023 年的加息路径。</p><p>预计短期内来自国内政策面及海外利率波动的影响边际减弱，所处的位置以及估值优势仍是目前市场博弈反弹的主要逻辑。</p><p><b>如何寻找中期突破口？</b></p><p>宏观经济指标自 7 月份开始走弱，且近期国内部分经济数据延迟公布，分子端预期尚不明朗。而流动性则仍受到海外加息背景压制。因此，我们认为市场短期仍将维持弱势震荡格局。</p><p>中期而言，从港股近十余年的表现来看，市场筑底反弹与牛市的开启总是由经济预期、流动性、风险偏好等因素共振所致。为了寻找中期布局的突破口，我们对港股历史走势与宏观因子之间进行分析，并从中识别基本面的反转信号。</p><p><b>在港股分析的框架中，主要聚焦于盈利预期、流动性和风险偏好</b></p><p>其中，盈利预期是影响指数走势强弱的中长期底层逻辑；流动性更多从短期决定市场表现，并且对估值上的影响较大；而风险偏好往往导致市场向极端方向发展。但由于风险事件的发生存在较大的随机性， 很难预测并量化其影响。因此，市场对于前两者的反映通常更加清晰。</p><p><b>历史经验显示，盈利预期上修才是港股真正反转的曙光</b></p><p>通过对比港股历史走势，可以发现指数表现与盈利预测和流动性因子均高度相关，而前者决定中长期走势。指数的盈利预测增速又与宏观经济指标密不可分。经济指标中的领先指标与同步指标可以作为观测和预测指数盈利情况的重要依据。</p><p><b>如何落地到策略择时？</b></p><p>我们总结出以下几点规律：</p><p>1）社融的同比增速与指数盈利预测的同比增速之间呈较强正相关，且社融通常领先恒指盈利 6 个月左右；</p><p>2）PMI 与指数盈利增速之间存在较强正相关， 通常领先恒指盈利 4-5 个月；</p><p>3）工业增加值与指数盈利增速呈中度正相关，通常领先恒指盈利 2 个月左右等。</p><p>我们将上述宏观经济指标以及部分海外流动性指标分别给予相应的权重，构建出 “综合指标”， 与恒指历史行情的相关系数达到 0.82。</p><p><b>中期拐点仍需基本面数据佐证</b></p><p>经济预期的反转仍需社融、PMI 等数据的持续支持。流动性方面，美联储加息周期或持续至 2023 年一季度。刺激南向资金加速流入。风险偏好方面，中美关系在美国中期选举前将面临更多不确定性，需要等待政治大年的影响褪去。</p><p><b>风险因素：1）国内疫情反复；2）稳增长政策力度不及预期；3）中美关系紧张化。</b></p><p><b>1. 港股短期或维持弱势震荡</b></p><p><b>上周港股跟随外围股市略有反弹，但随后回吐涨幅。</b>1）周初英国宣布取消减税计划，缓解了海外市场对英债和英镑问题的担忧。同时美股受强劲的企业财报推动录得两连涨。港股于10月17日及18日跟随外围股市反弹，累计上升约2.0%。2）但随后由于美国最近一周初请失业金人数超预期减少1.2万至21.4万人，美联储官员延续鹰派言论，投资者对美联储激进加息并引发经济衰退的担忧情绪再起。叠加近期国内并未出现新的支持政策，港股于后半周回吐此前涨幅，恒指10月18日再次突破年内新低16,011点。总结全周，恒生指数累计下跌2.3%至16,211点，国企指数累计下跌2.0%至5,517点，恒生科技指数累计跌3.3%至3,101点。市场日均成交金额按周环比上升2.4%至989.4亿港元。</p><p><b>板块周度表现的轮动显示市场多空分歧扩大。</b>上周港股指数行业表现分化。医疗保健设备与服务(5.3%)、技术硬件与设备（5.2%）、银行（2.0%）、资本货物(4.1%)等行业按周录得上涨；软件与服务（-6.9%）、食品饮料（-6.3%）等行业录得下跌。其中，以科技、生物医药等板块为代表的新经济股于前半周表现火热；而电信、能源、保险、银行等防守型板块则相对平静。值得注意的是，市场卖空占比、看跌看涨期权比等交易指标也显示市场情绪开始偏向多头，但随后由于海外通胀数据居高不下，人民币兑美元汇率走弱等因素影响，资金再度转入防守型板块。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f08761122d92f239b16951d459bb62d1\" tg-width=\"724\" tg-height=\"290\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>短期维持震荡格局的背景下，如何寻找中期突破口？</b>恒指连续跌破年内低位后，明显的估值优势与众多风险因素叠加，使得市场目前多空预期交错。此外，宏观经济指标自7月份开始走弱，且近期国内部分经济数据延迟公布，分子端预期尚不明朗。而流动性则仍受到海外加息背景压制。因此，我们认为市场短期仍将维持弱势震荡格局。但从港股近十余年的表现来看，市场筑底反弹与牛市的开启总是由经济预期、流动性、风险偏好等因素共振所致。为了寻找中期布局的突破口，我们对港股历史走势与各主要因子之间的关系进行了分析，并试图从中识别基本面的反转信号。</p><p><b>2. 市场风向标：盈利预期与流动性</b></p><p><b>在港股市场分析的主体框架下，盈利预期、流动性和风险偏好是导致市场变化的三大因素。其中，盈利预期是影响指数走势强弱的中长期底层逻辑；流动性更多从短期决定市场表现，并且对估值上的影响较大；而风险偏好往往导致市场向极端方向发展。但由于风险事件的发生存在较大的随机性，很难预测并量化其影响。因此，市场对于前两者的反映通常更加清晰，主要体现为：</b></p><p><b>港股指数走势与指数盈利预期高度相关。</b>对比港股指数的历史走势与盈利预测，不难发现两者走势高度相关。我们选取恒生指数自2006年至今的行情数据与相应日期的前向12个月盈利预测，计算后得到相关系数为0.73，表明指数走势与盈利之间存在同步的相关性。恒生国企指数由于早期成分股行业分布较为单调，由能源、金融板块占据主导，其盈利预测并不能很好地反映指数走势。但自2017年以来，国企指数逐渐加入了信息技术、消费、医疗保健等领域中更具多元化的企业，与盈利预期的相关系数也随之提升至0.81。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a7231982325877c0a02f81d28244c3c\" tg-width=\"751\" tg-height=\"288\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>流动性指标也显示出相似规律。</b>流动性指标当中与港股指数走势关联度较高的包括但不限于：1）货币供应M2的同比增速，与指数变动趋势基本一致；2）美债收益率，与指数估值水平呈负相关；3）美元指数，与港股走势呈负相关。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/514131ea857a1fbbe86339d7bc70ede6\" tg-width=\"548\" tg-height=\"281\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a585b6bb2afc8b76ec99f42d9cabfd04\" tg-width=\"750\" tg-height=\"285\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>3. 如何落地到策略择时？</b></p><p><b>指数盈利预测增速与宏观经济指标密切相关。</b>我们之所以关注指数盈利预期，不仅是由于其与指数走势之间的联系，还因为盈利预期与宏观经济也存在密切关联。由于企业盈利受到经济周期、货币政策、上下游的供需关系等因素影响，我们可以通过众多经济指标的边际变化来判断盈利预期的方向。<b>同时，经济指标中的领先指标与同步指标可以作为我们观测和预测指数盈利情况的重要依据。</b>具体而言，我们总结出以下几点规律：1）社融存量的同比增速与指数盈利预测的同比增速之间呈较强正相关，且社融存量通常领先恒指盈利6个月左右；2）PMI与指数盈利增速之间存在较强正相关，通常领先恒指盈利4-5个月；3）工业增加值与指数盈利增速呈中度正相关，通常领先恒指盈利2个月左右；4）PPI与指数盈利增速呈较强正相关，通常滞后1个月。但由于市场对PPI的解读往往更侧重于前期影响成本的能源、材料或大宗商品的高频数据，我们仍将PPI视为同步指标。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3eda8fcf049d3ad0fdb0f279b0208f0e\" tg-width=\"758\" tg-height=\"291\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/25d794f791ba01b139a7a4895029646f\" tg-width=\"751\" tg-height=\"286\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>单个指标无法充分解释指数盈利预期的变动，需要进行拟合。</b>根据各个经济指标与指数盈利增速的相关程度，以及市场对不同经济数据披露时的反馈，我们将上述宏观经济指标、流动性指标分别给予相应的权重，构建出“综合指标”。为了将不同口径下的经济指标和流动性指标放在一起作比较，我们对其中一些数据进行了极差标准化处理。拟合后的指标与恒指历史行情的相关系数达到0.82，对指数走势的解释力度显著高于单个指标。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d407265e001f30535d01f96b0c4739c0\" tg-width=\"535\" tg-height=\"276\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>综合指标细分项的同向共振对指数走势具有指导意义。</b>我们选取港股自2003年起各时期的牛市与熊市（如上图虚线所示），对各个细分项进行回溯。当恒指处于上行/下行阶段时，反映经济预期的指标多数出现同向上修/下修，而反映流动性的指标则指向总体宽松/紧张。下表中列举了恒生指数于不同时间节点的涨跌幅，以及相关的宏观经济指标、流动性指标的相应波动。可以看出，当社融存量增速、工业增加值、PMI、以及10年期国债收益率同时上升，香港货币供应M2增加，且美元指数下行时，港股多数处于牛市；反之则出现不同程度的持续下跌。此外，部分指标之间的变动方向会偶尔出现背离。背离的情况越明显，则对应时期指数的波动幅度越大。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c9a287e17c82cc1b7ff861676aa86da2\" tg-width=\"1048\" tg-height=\"376\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>3.从定量角度，寻找基本面反转信号</b></p><p><b>按照月度进行统计，我们根据经济指标与流动性指标的边际变化，可将宏观场景分为四类情形：</b>I）经济预期好转且流动性预期偏宽松；II）经济预期好转但流动性预期收紧；III）经济预期下修但流动性预期偏宽松；IV）经济预期下修叠加流动性预期收紧。对比港股2003年至2022年的指数走势，我们发现恒生指数在上述四种情况下出现上涨/下跌的比例分别为21.6%/5.9%；10.6%/13.1%；16.5%/8.9%；8.9%/14.4%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e99e58259c6043f9d9291836801e652f\" tg-width=\"564\" tg-height=\"246\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>短期反弹动能依然存在，但中期拐点仍需基本面数据佐证。</b>港股当前估值已基本反映市场对四季度国内经济的悲观预期，以及美联储2022、2023年的加息路径。短期内来自政策面及利率波动的影响边际减弱，估值优势仍是目前市场反弹的主要逻辑。但由于海外需求仍受新型变异毒株影响，叠加俄乌冲突进入关键阶段，风险因素的传导或使港股短期多空分歧延续。从近期经济指标来看，信贷增速回升但结构分化；地产仍待恢复；消费及服务业需求相关指标的复苏势头受阻；出口增速仍有下行压力。经济预期的反转仍需社融、PMI等数据的持续支持。流动性方面，美联储加息周期或持续至2023年一季度。短期内美元指数及美债收益率或将维持高位，意味着港股仍将面临资金面的流出压力。但近期港交所新政宣布减免印花税，同时将推广以人民币计价的投资工具，有望刺激南向资金加速流入。风险偏好方面，中美关系在美国中期选举前后将面临更多不确定性，可能拖累港股表现。</p><p><b>综上，我们认为经济指标与流动性指标共振的信号尚未出现。</b>现阶段仍建议以高股息策略为主，建议继续关注能源、运输、电信服务、银行、公用事业等板块。若后续美联储释放鸽派信号，同时国内稳经济政策支持力度加大，或有更多结构性机会。建议关注：基建、房地产、生物医药、科技股。</p></body></html>","source":"lsy1666592175498","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>港股的曙光在哪里？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ 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月份开始走弱，且近期国内部分经济数据延迟公布，分子端预期尚不明朗。而流动性则仍受到海外加息背景压制。因此，我们认为市场短期仍将维持弱势震荡格局。中期而言，从港股近十余年的表现来看，市场筑底反弹与牛市的开启总是由经济预期、流动性、风险偏好等因素共振所致。为了寻找中期布局的突破口，我们对港股历史走势与宏观因子之间进行分析，并从中识别基本面的反转信号。在港股分析的框架中，主要聚焦于盈利预期、流动性和风险偏好其中，盈利预期是影响指数走势强弱的中长期底层逻辑；流动性更多从短期决定市场表现，并且对估值上的影响较大；而风险偏好往往导致市场向极端方向发展。但由于风险事件的发生存在较大的随机性， 很难预测并量化其影响。因此，市场对于前两者的反映通常更加清晰。历史经验显示，盈利预期上修才是港股真正反转的曙光通过对比港股历史走势，可以发现指数表现与盈利预测和流动性因子均高度相关，而前者决定中长期走势。指数的盈利预测增速又与宏观经济指标密不可分。经济指标中的领先指标与同步指标可以作为观测和预测指数盈利情况的重要依据。如何落地到策略择时？我们总结出以下几点规律：1）社融的同比增速与指数盈利预测的同比增速之间呈较强正相关，且社融通常领先恒指盈利 6 个月左右；2）PMI 与指数盈利增速之间存在较强正相关， 通常领先恒指盈利 4-5 个月；3）工业增加值与指数盈利增速呈中度正相关，通常领先恒指盈利 2 个月左右等。我们将上述宏观经济指标以及部分海外流动性指标分别给予相应的权重，构建出 “综合指标”， 与恒指历史行情的相关系数达到 0.82。中期拐点仍需基本面数据佐证经济预期的反转仍需社融、PMI 等数据的持续支持。流动性方面，美联储加息周期或持续至 2023 年一季度。刺激南向资金加速流入。风险偏好方面，中美关系在美国中期选举前将面临更多不确定性，需要等待政治大年的影响褪去。风险因素：1）国内疫情反复；2）稳增长政策力度不及预期；3）中美关系紧张化。1. 港股短期或维持弱势震荡上周港股跟随外围股市略有反弹，但随后回吐涨幅。1）周初英国宣布取消减税计划，缓解了海外市场对英债和英镑问题的担忧。同时美股受强劲的企业财报推动录得两连涨。港股于10月17日及18日跟随外围股市反弹，累计上升约2.0%。2）但随后由于美国最近一周初请失业金人数超预期减少1.2万至21.4万人，美联储官员延续鹰派言论，投资者对美联储激进加息并引发经济衰退的担忧情绪再起。叠加近期国内并未出现新的支持政策，港股于后半周回吐此前涨幅，恒指10月18日再次突破年内新低16,011点。总结全周，恒生指数累计下跌2.3%至16,211点，国企指数累计下跌2.0%至5,517点，恒生科技指数累计跌3.3%至3,101点。市场日均成交金额按周环比上升2.4%至989.4亿港元。板块周度表现的轮动显示市场多空分歧扩大。上周港股指数行业表现分化。医疗保健设备与服务(5.3%)、技术硬件与设备（5.2%）、银行（2.0%）、资本货物(4.1%)等行业按周录得上涨；软件与服务（-6.9%）、食品饮料（-6.3%）等行业录得下跌。其中，以科技、生物医药等板块为代表的新经济股于前半周表现火热；而电信、能源、保险、银行等防守型板块则相对平静。值得注意的是，市场卖空占比、看跌看涨期权比等交易指标也显示市场情绪开始偏向多头，但随后由于海外通胀数据居高不下，人民币兑美元汇率走弱等因素影响，资金再度转入防守型板块。短期维持震荡格局的背景下，如何寻找中期突破口？恒指连续跌破年内低位后，明显的估值优势与众多风险因素叠加，使得市场目前多空预期交错。此外，宏观经济指标自7月份开始走弱，且近期国内部分经济数据延迟公布，分子端预期尚不明朗。而流动性则仍受到海外加息背景压制。因此，我们认为市场短期仍将维持弱势震荡格局。但从港股近十余年的表现来看，市场筑底反弹与牛市的开启总是由经济预期、流动性、风险偏好等因素共振所致。为了寻找中期布局的突破口，我们对港股历史走势与各主要因子之间的关系进行了分析，并试图从中识别基本面的反转信号。2. 市场风向标：盈利预期与流动性在港股市场分析的主体框架下，盈利预期、流动性和风险偏好是导致市场变化的三大因素。其中，盈利预期是影响指数走势强弱的中长期底层逻辑；流动性更多从短期决定市场表现，并且对估值上的影响较大；而风险偏好往往导致市场向极端方向发展。但由于风险事件的发生存在较大的随机性，很难预测并量化其影响。因此，市场对于前两者的反映通常更加清晰，主要体现为：港股指数走势与指数盈利预期高度相关。对比港股指数的历史走势与盈利预测，不难发现两者走势高度相关。我们选取恒生指数自2006年至今的行情数据与相应日期的前向12个月盈利预测，计算后得到相关系数为0.73，表明指数走势与盈利之间存在同步的相关性。恒生国企指数由于早期成分股行业分布较为单调，由能源、金融板块占据主导，其盈利预测并不能很好地反映指数走势。但自2017年以来，国企指数逐渐加入了信息技术、消费、医疗保健等领域中更具多元化的企业，与盈利预期的相关系数也随之提升至0.81。流动性指标也显示出相似规律。流动性指标当中与港股指数走势关联度较高的包括但不限于：1）货币供应M2的同比增速，与指数变动趋势基本一致；2）美债收益率，与指数估值水平呈负相关；3）美元指数，与港股走势呈负相关。3. 如何落地到策略择时？指数盈利预测增速与宏观经济指标密切相关。我们之所以关注指数盈利预期，不仅是由于其与指数走势之间的联系，还因为盈利预期与宏观经济也存在密切关联。由于企业盈利受到经济周期、货币政策、上下游的供需关系等因素影响，我们可以通过众多经济指标的边际变化来判断盈利预期的方向。同时，经济指标中的领先指标与同步指标可以作为我们观测和预测指数盈利情况的重要依据。具体而言，我们总结出以下几点规律：1）社融存量的同比增速与指数盈利预测的同比增速之间呈较强正相关，且社融存量通常领先恒指盈利6个月左右；2）PMI与指数盈利增速之间存在较强正相关，通常领先恒指盈利4-5个月；3）工业增加值与指数盈利增速呈中度正相关，通常领先恒指盈利2个月左右；4）PPI与指数盈利增速呈较强正相关，通常滞后1个月。但由于市场对PPI的解读往往更侧重于前期影响成本的能源、材料或大宗商品的高频数据，我们仍将PPI视为同步指标。单个指标无法充分解释指数盈利预期的变动，需要进行拟合。根据各个经济指标与指数盈利增速的相关程度，以及市场对不同经济数据披露时的反馈，我们将上述宏观经济指标、流动性指标分别给予相应的权重，构建出“综合指标”。为了将不同口径下的经济指标和流动性指标放在一起作比较，我们对其中一些数据进行了极差标准化处理。拟合后的指标与恒指历史行情的相关系数达到0.82，对指数走势的解释力度显著高于单个指标。综合指标细分项的同向共振对指数走势具有指导意义。我们选取港股自2003年起各时期的牛市与熊市（如上图虚线所示），对各个细分项进行回溯。当恒指处于上行/下行阶段时，反映经济预期的指标多数出现同向上修/下修，而反映流动性的指标则指向总体宽松/紧张。下表中列举了恒生指数于不同时间节点的涨跌幅，以及相关的宏观经济指标、流动性指标的相应波动。可以看出，当社融存量增速、工业增加值、PMI、以及10年期国债收益率同时上升，香港货币供应M2增加，且美元指数下行时，港股多数处于牛市；反之则出现不同程度的持续下跌。此外，部分指标之间的变动方向会偶尔出现背离。背离的情况越明显，则对应时期指数的波动幅度越大。3.从定量角度，寻找基本面反转信号按照月度进行统计，我们根据经济指标与流动性指标的边际变化，可将宏观场景分为四类情形：I）经济预期好转且流动性预期偏宽松；II）经济预期好转但流动性预期收紧；III）经济预期下修但流动性预期偏宽松；IV）经济预期下修叠加流动性预期收紧。对比港股2003年至2022年的指数走势，我们发现恒生指数在上述四种情况下出现上涨/下跌的比例分别为21.6%/5.9%；10.6%/13.1%；16.5%/8.9%；8.9%/14.4%。短期反弹动能依然存在，但中期拐点仍需基本面数据佐证。港股当前估值已基本反映市场对四季度国内经济的悲观预期，以及美联储2022、2023年的加息路径。短期内来自政策面及利率波动的影响边际减弱，估值优势仍是目前市场反弹的主要逻辑。但由于海外需求仍受新型变异毒株影响，叠加俄乌冲突进入关键阶段，风险因素的传导或使港股短期多空分歧延续。从近期经济指标来看，信贷增速回升但结构分化；地产仍待恢复；消费及服务业需求相关指标的复苏势头受阻；出口增速仍有下行压力。经济预期的反转仍需社融、PMI等数据的持续支持。流动性方面，美联储加息周期或持续至2023年一季度。短期内美元指数及美债收益率或将维持高位，意味着港股仍将面临资金面的流出压力。但近期港交所新政宣布减免印花税，同时将推广以人民币计价的投资工具，有望刺激南向资金加速流入。风险偏好方面，中美关系在美国中期选举前后将面临更多不确定性，可能拖累港股表现。综上，我们认为经济指标与流动性指标共振的信号尚未出现。现阶段仍建议以高股息策略为主，建议继续关注能源、运输、电信服务、银行、公用事业等板块。若后续美联储释放鸽派信号，同时国内稳经济政策支持力度加大，或有更多结构性机会。建议关注：基建、房地产、生物医药、科技股。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":10800,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":668879360,"gmtCreate":1664556731250,"gmtModify":1664558119158,"author":{"id":"3500430567020304","authorId":"3500430567020304","name":"我是卡布斯","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0d8985c1089a841ed5ab44b0609646b5","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"#关于近期市场观点的分享 鬼故事的9月份终于结束了… 足足下跌一个月时间，真心不容易啊[捂脸] 为什么当时在9月1号 会分享关于本月全月下跌 主要逻辑是我跟踪：美债跟美元持续走高 而且最重要一点是，趋势是向上 另外，我跟踪到股票跟商品类趋势全部向下 所以我当时，给出观点这个月下跌居多… 同时，我从13号、16号一直补充分享 关于市场未见底信号，千万不要抄底… 特别是权重股，带头大跌，这种信号就是很不好。。。 现在9月份终于结束了，今天复盘来看指数到重要支撑位附近 接下来10月份行情，在二十大之前 有可能继续出现4月份这种行情 会有一波继续加速，届时是一个机会点。 ","listText":"#关于近期市场观点的分享 鬼故事的9月份终于结束了… 足足下跌一个月时间，真心不容易啊[捂脸] 为什么当时在9月1号 会分享关于本月全月下跌 主要逻辑是我跟踪：美债跟美元持续走高 而且最重要一点是，趋势是向上 另外，我跟踪到股票跟商品类趋势全部向下 所以我当时，给出观点这个月下跌居多… 同时，我从13号、16号一直补充分享 关于市场未见底信号，千万不要抄底… 特别是权重股，带头大跌，这种信号就是很不好。。。 现在9月份终于结束了，今天复盘来看指数到重要支撑位附近 接下来10月份行情，在二十大之前 有可能继续出现4月份这种行情 会有一波继续加速，届时是一个机会点。 ","text":"#关于近期市场观点的分享 鬼故事的9月份终于结束了… 足足下跌一个月时间，真心不容易啊[捂脸] 为什么当时在9月1号 会分享关于本月全月下跌 主要逻辑是我跟踪：美债跟美元持续走高 而且最重要一点是，趋势是向上 另外，我跟踪到股票跟商品类趋势全部向下 所以我当时，给出观点这个月下跌居多… 同时，我从13号、16号一直补充分享 关于市场未见底信号，千万不要抄底… 特别是权重股，带头大跌，这种信号就是很不好。。。 现在9月份终于结束了，今天复盘来看指数到重要支撑位附近 接下来10月份行情，在二十大之前 有可能继续出现4月份这种行情 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2：医药板块寒冬，有可能会多米诺骨牌效应出现在A股，今日医药大牛股直接跌停就是最好说明 3：下半年最后一个季度，A股会加速调整，再次出现黄金坑，具体什么时候我也不太清楚，只能说［等］现在最好应对方式，保留现金准备加速抄底。","listText":"近期A股的观点分享 1：沪深两市今日成交额7713亿，持续低迷成交量，说明市场资金都很谨慎，随时一个黑天鹅飞过，此时此刻不是抄底加仓的时间点 2：医药板块寒冬，有可能会多米诺骨牌效应出现在A股，今日医药大牛股直接跌停就是最好说明 3：下半年最后一个季度，A股会加速调整，再次出现黄金坑，具体什么时候我也不太清楚，只能说［等］现在最好应对方式，保留现金准备加速抄底。","text":"近期A股的观点分享 1：沪深两市今日成交额7713亿，持续低迷成交量，说明市场资金都很谨慎，随时一个黑天鹅飞过，此时此刻不是抄底加仓的时间点 2：医药板块寒冬，有可能会多米诺骨牌效应出现在A股，今日医药大牛股直接跌停就是最好说明 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09:12","market":"sh","language":"zh","title":"吵得这么凶，新能源车产业链究竟谁在挣钱？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1188338608","media":"网易清流工作室","summary":"7月底，由四川省政府和工信部联合主办的2022世界动力电池大会在四川宜宾召开，这是国内目前举办的最高规格、最大规模的动力电池会议，全球主流的新能源车产业链企业基本都参加了此次会议。贯穿整个会议的最大热","content":"<html><head></head><body><p>7月底，由四川省政府和工信部联合主办的2022世界动力电池大会在四川宜宾召开，这是国内目前举办的最高规格、最大规模的动力电池会议，全球主流的新能源车产业链企业基本都参加了此次会议。</p><p><b>贯穿整个会议的最大热点，就是围绕新能源车产业链究竟哪个环节最挣钱的争议。</b></p><p>开幕式上，广汽集团董事长曾庆洪说：“电池占掉我整车60%的成本，那我不是在给宁德时代打工吗。”</p><p>宁德时代董事长曾毓群回应：“上游的资本炒作使得（电池原材料）价格脱离了合理轨道。”此后的多场分论坛中，针对新能源车产业链近两年的价格波动，几乎所有与会代表都发表了观点，其中不少针锋相对。</p><p>《财经十一人》在会议现场与多位业内专家沟通之后，发现产业链各个环节的企业都在说自己不挣钱，各方观点都有其片面性。</p><p><b>因此本文将尝试以数据为基础，说明新能源车产业链究竟哪个环节盈利能力最强，以及为什么？</b></p><p><b>数据样本将按照以下方法选取：</b></p><ul><li><p>1、将新能源车产业链分为六个环节：整车制造、动力电池、正负极、隔膜及电解液、矿业开采及回收、制造设备。</p></li><li><p>2、每个环节选取不少于3家，一般5家以上A股上市公司，选择标准综合参考市值、营收、市场份额。（清单见文尾附录）</p></li><li><p>3、以过去5年的营收、净利润、净利率、毛利率为主要数据样本。</p></li></ul><p><b>整车制造</b></p><p>整车制造行业过去5年的利润率水平走低，这并不出人意料。依赖合资品牌的上汽、广汽毛利率水平从2019年开始明显下滑，主要是源于合资品牌在中国市场上的产品力整体下滑，且新能源产品推出迟缓。</p><p>自主品牌中，长城、长安的毛利率水平基本保持平稳。比亚迪的情况比较特殊，虽然从2020年开始，新能源车型的销量和市场占有率都在快速增长，但规模增长带来的降本效应被原材料价格的飞涨抵消，因此2021年和2022年第一季度的利润率水平不增反降。</p><p>虽然整车厂都在抱怨动力电池等上游供应商的价格上涨给它们带来了巨大压力，但从毛利率和净利率上看，这种影响尚不明显，<b>主要原因是这些大型汽车集团目前的营收和利润依然主要来自燃油车，受动力电池价格变动影响有限。但电池成本上升对新能源车制造商的影响就比较明显，例如已经全盘切换到新能源车的比亚迪，以及造车新势力。</b></p><p>而主要生产新能源车的造车新势力蔚来、小鹏和理想的利润率自发布财报以来，毛利率和净利率一直在逐年大幅改善。但2022年一季度，这种改善停下了脚步，三家的利润率或明显下滑，或仅有勉强增长。而三家企业的管理层在说明情况时，都提到了动力电池和多种关键材料的涨价对盈利状况影响巨大。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/538b9cb4b5fed0d894397d125f30daf2\" tg-width=\"990\" tg-height=\"902\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>特斯拉则是唯一的例外，利润率一路上扬。</b>从2017年－2022年一季度的毛利率水平分别是18.90%、18.83%、16.56%、21.02%、25.28%、29.11%，前三年和中国车企的平均毛利率水平相当，但从2020年Model3大批量交付开始，特斯拉的毛利率水平开始显著超过同行，而且在2021年及2022年一季度并未受到原材料价格飞涨的影响，毛利率水平达到历史新高。</p><p>其中的原因有很多，公认比较重要的有三个：</p><ul><li><p>1、电动车的零部件数量少，实现大规模制造后，规模带来的降本效应比燃油车更显著。</p></li><li><p>2、一体压铸技术的推广应用进一步减少了零部件数量，提高了生产效率。</p></li><li><p>3、车辆线束系统的优化，降低了车辆制造环节对人工的依赖程度，自动化程度提升带来了生产效率提升。规模大带来了和上游供应商更强的议价能力，效率的提升则有效抵消了原材料涨价的影响。</p></li></ul><p>有特斯拉作为对比，足以证明盈利能力下滑的整车厂，虽然有原材料涨价的原因，但根本还是在于规模、技术的不足。目前国内有部分整车厂已经意识到了这一点，正在追随特斯拉引领的先进制造趋势，比如一体压铸技术。</p><p>特斯拉此前采用的是6000吨压力铸造机，而国内已有9000吨压力的一体压铸机建成投产。采用新平台，新技术的新能源车型也在轮番上市，力争在规模上实现从年销十万辆向百万辆的迈进。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/724662542826e9819d89e125d8570166\" tg-width=\"600\" tg-height=\"510\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e86e040a8f41c12257dafa4d202e78a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"882\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>注：广汽集团自2019年开始净利率高于毛利率是因其所得税费用、资产减值损失、信用减值损失均为大额负值</p><p><b>电池制造</b></p><p>电池企业一直被认为是新能源车产业链当中话语权最强的一环，但是利润率却并不支持这一判断。从2017年至2022年，主要动力电池企业的毛利率、净利率水平都在持续下滑。除去孚能一家数据异常波动外，其余所有电池企业的毛利率、净利率的下滑趋势都高度一致。</p><p>当然，毛利率和净利率的下滑并不意味着电池企业盈利能力就不行，规模的快速扩张与利润率的下滑是同步发生的，动力电池企业都在用利润换规模，这是高增长市场当中的常规做法，此时抢占市场份额，要比赚取高利润更为重要。</p><p>动力电池在这一轮的原材料涨价当中承受了较大压力。客户这边是强势的车企，供应商这边因为严重的供不应求，电池厂商的议价能力极为有限，两头受气的电池厂只能接受盈利能力持续下滑的现实。其中，行业龙头宁德时代的毛利率从2017年的36.29%降至2022年一季度的14.48%，净利率从2017年的20.97%降至2022年一季度的4.06%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3ede07e1d190955f78f4da730823355\" tg-width=\"600\" tg-height=\"510\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86b5fabdac5d4585b390ca91f64bf911\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"954\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>正负极</b></p><p>正负极是动力电池重要的上游产业。该产业在这轮动力电池市场热潮中的收益颇丰，但这种收益是建立在此前的低起点之上的。放大到5年为周期，会发现2022年一季度代表性正负极企业的利润率水平与2017年的水平基本相当。5年时间，以2020年为最低点，正负极企业的利润率呈现V形曲线。</p><p>利润率恢复到2017年的水平，并不意味着这5年正负极企业就在原地踏步，它们的规模早已跟当年不可同日而语。经过2018年－2020年的这一轮市场疲软，能够坚持下来的都是行业内的优质公司。如今多家中国企业都拥有了全球影响力，特别是负极产能，中国占据了全球90%的市场份额，几家龙头企业垄断了全球市场。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9fdb8e98fb360b8e1ad149e02aad52de\" tg-width=\"600\" tg-height=\"510\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/763c1a4a4f93b5987add7d05cf1fd7c5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"972\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>隔膜、电解液</b></p><p>隔膜与电解液是动力电池上游产业链中比较容易被忽视的一个环节，如果不是因为2020年下半年，六氟磷酸锂率先拉开锂电池原材料涨价的序幕，多数外界人士都没听说过这个行业。隔膜更是如此，由于体量较小，在动力电池的整个产业大盘中占比很小，隔膜通常也容易被忽视。</p><p>但是<b>利润率数据表明，隔膜与电解液才是闷声赚大钱的典型，特别是隔膜。</b>作为隔膜的两家龙头企业，恩捷股份是湿法隔膜的霸主，占据45%以上的市场份额。干法隔膜的龙头星源材质同样拥有近乎垄断的优势，占据全国近半市场。而这两家企业的利润率数据十分亮眼，毛利率超过40%，净利率在20%-30%，且十分稳定，几乎未受到近几年原材料价格大幅波动的影响。</p><p>电解液是这一轮原材料价格飞涨的起点，目前看也是价格高涨的最大受益者之一。天赐、多氟多、天际、新宙邦等公司的利润率数据都从2020年开始快速上升。但<b>与正负极企业类似，电解液企业也在2018年开始的市场疲软当中受损严重，这两年价格暴涨，利润猛增对多数电解液企业来说，是在恢复元气。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5767b69bdd568acfdb25e2a49d775b2d\" tg-width=\"600\" tg-height=\"510\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6cefa508304af3e42bc0a0550d6edae9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"972\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>矿业开采及回收</b></p><p>矿业开采企业是近两年动力电池产业链当中最受人瞩目的明星，碳酸锂价格暴涨十倍，相关上市公司净利润同比增长几十甚至上百倍，都让新能源车产业链最上游的这一环节备受争议。</p><p>从利润表现看，锂矿企业的确收获巨大，2022年第一季度天齐锂业的毛利率超过85%。赣锋锂业的工作人员不无调侃地说：“看到了天齐的财报，就觉得以后有兄弟可以分摊炮火了。”</p><p>对于碳酸锂价格的争议最近越来越多，有说资本炒作抬高价格的，有希望国家部门出面引导价格回归理性的，总之都是希望有强有力的外部力量来限制碳酸锂的高价。对此业内反对的声音也不小，其中最具代表性的观点就是碳酸锂的价格完全是供需错配导致的，不在扩大供应上想办法，而指望价格管控，只会适得其反。</p><p>首先要回答一个问题，目前碳酸锂近50万的价格到底有没有资本炒作的成分？目前全球的碳酸锂现货市场主要依靠澳大利亚的几大矿场。而从2021年7月，澳大利亚开始采用拍卖形式确定价格会后，碳酸锂就开启了起飞模式。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b2da182e4bdda19163391c11fb712e50\" tg-width=\"461\" tg-height=\"323\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>其实每次BMX拍卖（即澳大利亚锂矿拍卖电子平台）的数量都不大，但拍卖的最大作用在于锚定长协价格，西澳的几大矿业集团与大部分客户签署的长期供货协议均是基于BMX拍卖价格确定成交价，如果以2022年6月和7月的两次拍卖价格计算，西澳的锂辉石精矿运抵中国的到岸价格，折合成碳酸锂价格后每吨已超过40万元，这与现在国内的碳酸锂售价相差无几，资本炒作抬高碳酸锂市场价格的空间几乎不存在。</p><p>碳酸锂的价格如何才能回归理性，在《财经十一人》发表过的《锂资源正在成为白色石油》一文中曾有过论述：“碳酸锂的价格回归，要指望盐湖提锂。盐湖是锂资源的主要存在形式，但不同盐湖的自然资源禀赋完全不同，提锂工艺也完全不同，一湖一工艺，不具有可复制性，这直接造成盐湖提锂的产能建设进度慢，投产速度慢。但好在碳酸锂的持续高价促进了南美和中国的盐湖提锂建设提速，据几家锂矿企业的反馈，预计明年初，南美的盐湖提锂有望步入正轨。”</p><p><b>锂矿企业的高利润，其实完全建筑在高风险之上，</b>利润率图表中，盐湖股份和天齐锂业净利率的两个深沟触目惊心。矿产开采一直具有这样的特征，矿场运转顺利，利润就非常丰厚，但每一个矿场都是金额大、风险高、回报周期长的大项目，只要其中一个项目出问题，就会出现巨额亏损。<b>盐湖、天齐都曾经挣扎在生死边缘，尽管他们最终活了下来，但有大量锂矿企业倒在了黎明之前。</b></p><p>除了锂矿企业，其他电池相关矿物原料的开采企业利润状况并没有显著变化。镍、钴曾经都被认为是动力电池容易发生紧缺的金属元素，但现在看，因为事前准备充分，这些金属元素虽然供应情况不甚乐观，但并未引发如碳酸锂一样的供需严重错配，导致涨价潮。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6ac75ad1035e104286f4a9dd76815473\" tg-width=\"600\" tg-height=\"510\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/60c96506b7d7d2d6252676f4a1421634\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"972\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>设备制造</b></p><p>动力电池的设备制造是一条小而美的赛道，技术含量高，行业门槛高，竞争对手进入难度大，因此领先企业的优势比较稳固。从利润表现上看，设备制造企业的利润普遍较高，特别是毛利率，均值接近40%。净利率与毛利率差异较大，主要是因为制造设备正在加速从百万分之一缺陷率（PPM）向十亿分之一缺陷率（PPB）迈进，设备制造企业的研发投入巨大。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a55ce7789e9f024c0566d9971d06ce8e\" tg-width=\"600\" tg-height=\"510\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc1984aa4e649d045c83e7c336c05ebe\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"684\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>究竟谁最挣钱</b></p><p>现在来回答究竟哪个环节最挣钱的问题。</p><p>将每个产业链环节中的样本企业在2017年至2022年一季度的净利润总额相加，再除以总营收，得出这一产业链环节5年时间的平均净利率，再计算单一产业链环节所有样本企业5年的毛利率均值，最终得出的结果如下：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c0a9953344fc9456c678915d9eaaa5f\" tg-width=\"464\" tg-height=\"298\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>毛利率方面，设备制造排名最高，隔膜、电解液稍稍落后，矿业开采也超过30%，这三个环节属于高毛利水平。其中设备制造得益于高技术门槛，拥有技术的企业，产品溢价自然高。矿业企业毛利高属于意料之中，而且随着盐湖提锂产能的提升，锂矿企业的平均毛利水平还有望继续提升。</p><p>但与超过30%的毛利率相比，矿业开采及回收企业的五年平均净利率仅有1.23%，是各个产业链环节中最低的。天齐锂业和盐湖股份2019年的巨额亏损是主要原因，而这种巨额亏损正反应了矿业开发企业高风险的特点。</p><p>隔膜及电解液是本次统计之后最大的发现，平均毛利率排名第二，平均净利率排名第一。大多数人都认为电池或者挖矿最挣钱，但数据告诉我们，隔膜及电解液才最挣钱。</p><p>隔膜与电解液的利润高属于意料之外，情理之中。隔膜市场高度集中，恩捷和星源在各自领域都是无可动摇的霸主，议价能力强，利润水平自然不会差。</p><p>电解液属于化工行业，规模是这类行业降本增效的不二法门。全球市场的旺盛需求促使中国电解液企业从2021年下半年开始大肆扩充产能，掌握成本优势的电解液企业还将继续扩大自己的盈利空间。</p><p>至于在2022年世界动力电池大会上吵得最凶的整车制造和电池，平均毛利率一个倒数第一，一个倒数第二，平均净利率倒数第二和第三。挣钱的能力在新能源车产业链各个环节当中属于敬陪末座。</p><p>本文以五年为周期，以利润率为核心指标来观察新能源车产业链，为的是对整个产业链各个环节的不同特征有一个更清晰的认识。比如矿业开采的毛利率很高，否则无法应对矿业投资的巨大风险。比如正负极、矿业都对资源价格的波动非常敏感，但隔膜、电解液则相对稳定。</p><p>当然，仅仅以利润率为指标评价新能源车各个产业链的企业肯定是不够全面的。整车企业和电池企业虽然利润率水平不高，但因为体量大，资金实力雄厚，依然是新能源车产业链毫无疑问的链主，掌握着整个产业链的话语权。而且不论是车企还是电池企业，都在挥舞着支票本入股、收购优秀的上游企业，进一步巩固自己链主的地位。</p><p>附录：新能源车产业链样本企业清单</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/557f79f99f1a3a862af8d30a54343f20\" 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class=\"title\">\n吵得这么凶，新能源车产业链究竟谁在挣钱？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-08-13 09:12 北京时间 <a href=https://mp.weixin.qq.com/s/vqANL0cyKAF45Swv2kjytA><strong>网易清流工作室</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>7月底，由四川省政府和工信部联合主办的2022世界动力电池大会在四川宜宾召开，这是国内目前举办的最高规格、最大规模的动力电池会议，全球主流的新能源车产业链企业基本都参加了此次会议。贯穿整个会议的最大热点，就是围绕新能源车产业链究竟哪个环节最挣钱的争议。开幕式上，广汽集团董事长曾庆洪说：“电池占掉我整车60%的成本，那我不是在给宁德时代打工吗。”宁德时代董事长曾毓群回应：“上游的资本炒作使得（电池...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/vqANL0cyKAF45Swv2kjytA\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a530a2a17bc301499c9e286759c5657e","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/vqANL0cyKAF45Swv2kjytA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1188338608","content_text":"7月底，由四川省政府和工信部联合主办的2022世界动力电池大会在四川宜宾召开，这是国内目前举办的最高规格、最大规模的动力电池会议，全球主流的新能源车产业链企业基本都参加了此次会议。贯穿整个会议的最大热点，就是围绕新能源车产业链究竟哪个环节最挣钱的争议。开幕式上，广汽集团董事长曾庆洪说：“电池占掉我整车60%的成本，那我不是在给宁德时代打工吗。”宁德时代董事长曾毓群回应：“上游的资本炒作使得（电池原材料）价格脱离了合理轨道。”此后的多场分论坛中，针对新能源车产业链近两年的价格波动，几乎所有与会代表都发表了观点，其中不少针锋相对。《财经十一人》在会议现场与多位业内专家沟通之后，发现产业链各个环节的企业都在说自己不挣钱，各方观点都有其片面性。因此本文将尝试以数据为基础，说明新能源车产业链究竟哪个环节盈利能力最强，以及为什么？数据样本将按照以下方法选取：1、将新能源车产业链分为六个环节：整车制造、动力电池、正负极、隔膜及电解液、矿业开采及回收、制造设备。2、每个环节选取不少于3家，一般5家以上A股上市公司，选择标准综合参考市值、营收、市场份额。（清单见文尾附录）3、以过去5年的营收、净利润、净利率、毛利率为主要数据样本。整车制造整车制造行业过去5年的利润率水平走低，这并不出人意料。依赖合资品牌的上汽、广汽毛利率水平从2019年开始明显下滑，主要是源于合资品牌在中国市场上的产品力整体下滑，且新能源产品推出迟缓。自主品牌中，长城、长安的毛利率水平基本保持平稳。比亚迪的情况比较特殊，虽然从2020年开始，新能源车型的销量和市场占有率都在快速增长，但规模增长带来的降本效应被原材料价格的飞涨抵消，因此2021年和2022年第一季度的利润率水平不增反降。虽然整车厂都在抱怨动力电池等上游供应商的价格上涨给它们带来了巨大压力，但从毛利率和净利率上看，这种影响尚不明显，主要原因是这些大型汽车集团目前的营收和利润依然主要来自燃油车，受动力电池价格变动影响有限。但电池成本上升对新能源车制造商的影响就比较明显，例如已经全盘切换到新能源车的比亚迪，以及造车新势力。而主要生产新能源车的造车新势力蔚来、小鹏和理想的利润率自发布财报以来，毛利率和净利率一直在逐年大幅改善。但2022年一季度，这种改善停下了脚步，三家的利润率或明显下滑，或仅有勉强增长。而三家企业的管理层在说明情况时，都提到了动力电池和多种关键材料的涨价对盈利状况影响巨大。特斯拉则是唯一的例外，利润率一路上扬。从2017年－2022年一季度的毛利率水平分别是18.90%、18.83%、16.56%、21.02%、25.28%、29.11%，前三年和中国车企的平均毛利率水平相当，但从2020年Model3大批量交付开始，特斯拉的毛利率水平开始显著超过同行，而且在2021年及2022年一季度并未受到原材料价格飞涨的影响，毛利率水平达到历史新高。其中的原因有很多，公认比较重要的有三个：1、电动车的零部件数量少，实现大规模制造后，规模带来的降本效应比燃油车更显著。2、一体压铸技术的推广应用进一步减少了零部件数量，提高了生产效率。3、车辆线束系统的优化，降低了车辆制造环节对人工的依赖程度，自动化程度提升带来了生产效率提升。规模大带来了和上游供应商更强的议价能力，效率的提升则有效抵消了原材料涨价的影响。有特斯拉作为对比，足以证明盈利能力下滑的整车厂，虽然有原材料涨价的原因，但根本还是在于规模、技术的不足。目前国内有部分整车厂已经意识到了这一点，正在追随特斯拉引领的先进制造趋势，比如一体压铸技术。特斯拉此前采用的是6000吨压力铸造机，而国内已有9000吨压力的一体压铸机建成投产。采用新平台，新技术的新能源车型也在轮番上市，力争在规模上实现从年销十万辆向百万辆的迈进。注：广汽集团自2019年开始净利率高于毛利率是因其所得税费用、资产减值损失、信用减值损失均为大额负值电池制造电池企业一直被认为是新能源车产业链当中话语权最强的一环，但是利润率却并不支持这一判断。从2017年至2022年，主要动力电池企业的毛利率、净利率水平都在持续下滑。除去孚能一家数据异常波动外，其余所有电池企业的毛利率、净利率的下滑趋势都高度一致。当然，毛利率和净利率的下滑并不意味着电池企业盈利能力就不行，规模的快速扩张与利润率的下滑是同步发生的，动力电池企业都在用利润换规模，这是高增长市场当中的常规做法，此时抢占市场份额，要比赚取高利润更为重要。动力电池在这一轮的原材料涨价当中承受了较大压力。客户这边是强势的车企，供应商这边因为严重的供不应求，电池厂商的议价能力极为有限，两头受气的电池厂只能接受盈利能力持续下滑的现实。其中，行业龙头宁德时代的毛利率从2017年的36.29%降至2022年一季度的14.48%，净利率从2017年的20.97%降至2022年一季度的4.06%。正负极正负极是动力电池重要的上游产业。该产业在这轮动力电池市场热潮中的收益颇丰，但这种收益是建立在此前的低起点之上的。放大到5年为周期，会发现2022年一季度代表性正负极企业的利润率水平与2017年的水平基本相当。5年时间，以2020年为最低点，正负极企业的利润率呈现V形曲线。利润率恢复到2017年的水平，并不意味着这5年正负极企业就在原地踏步，它们的规模早已跟当年不可同日而语。经过2018年－2020年的这一轮市场疲软，能够坚持下来的都是行业内的优质公司。如今多家中国企业都拥有了全球影响力，特别是负极产能，中国占据了全球90%的市场份额，几家龙头企业垄断了全球市场。隔膜、电解液隔膜与电解液是动力电池上游产业链中比较容易被忽视的一个环节，如果不是因为2020年下半年，六氟磷酸锂率先拉开锂电池原材料涨价的序幕，多数外界人士都没听说过这个行业。隔膜更是如此，由于体量较小，在动力电池的整个产业大盘中占比很小，隔膜通常也容易被忽视。但是利润率数据表明，隔膜与电解液才是闷声赚大钱的典型，特别是隔膜。作为隔膜的两家龙头企业，恩捷股份是湿法隔膜的霸主，占据45%以上的市场份额。干法隔膜的龙头星源材质同样拥有近乎垄断的优势，占据全国近半市场。而这两家企业的利润率数据十分亮眼，毛利率超过40%，净利率在20%-30%，且十分稳定，几乎未受到近几年原材料价格大幅波动的影响。电解液是这一轮原材料价格飞涨的起点，目前看也是价格高涨的最大受益者之一。天赐、多氟多、天际、新宙邦等公司的利润率数据都从2020年开始快速上升。但与正负极企业类似，电解液企业也在2018年开始的市场疲软当中受损严重，这两年价格暴涨，利润猛增对多数电解液企业来说，是在恢复元气。矿业开采及回收矿业开采企业是近两年动力电池产业链当中最受人瞩目的明星，碳酸锂价格暴涨十倍，相关上市公司净利润同比增长几十甚至上百倍，都让新能源车产业链最上游的这一环节备受争议。从利润表现看，锂矿企业的确收获巨大，2022年第一季度天齐锂业的毛利率超过85%。赣锋锂业的工作人员不无调侃地说：“看到了天齐的财报，就觉得以后有兄弟可以分摊炮火了。”对于碳酸锂价格的争议最近越来越多，有说资本炒作抬高价格的，有希望国家部门出面引导价格回归理性的，总之都是希望有强有力的外部力量来限制碳酸锂的高价。对此业内反对的声音也不小，其中最具代表性的观点就是碳酸锂的价格完全是供需错配导致的，不在扩大供应上想办法，而指望价格管控，只会适得其反。首先要回答一个问题，目前碳酸锂近50万的价格到底有没有资本炒作的成分？目前全球的碳酸锂现货市场主要依靠澳大利亚的几大矿场。而从2021年7月，澳大利亚开始采用拍卖形式确定价格会后，碳酸锂就开启了起飞模式。其实每次BMX拍卖（即澳大利亚锂矿拍卖电子平台）的数量都不大，但拍卖的最大作用在于锚定长协价格，西澳的几大矿业集团与大部分客户签署的长期供货协议均是基于BMX拍卖价格确定成交价，如果以2022年6月和7月的两次拍卖价格计算，西澳的锂辉石精矿运抵中国的到岸价格，折合成碳酸锂价格后每吨已超过40万元，这与现在国内的碳酸锂售价相差无几，资本炒作抬高碳酸锂市场价格的空间几乎不存在。碳酸锂的价格如何才能回归理性，在《财经十一人》发表过的《锂资源正在成为白色石油》一文中曾有过论述：“碳酸锂的价格回归，要指望盐湖提锂。盐湖是锂资源的主要存在形式，但不同盐湖的自然资源禀赋完全不同，提锂工艺也完全不同，一湖一工艺，不具有可复制性，这直接造成盐湖提锂的产能建设进度慢，投产速度慢。但好在碳酸锂的持续高价促进了南美和中国的盐湖提锂建设提速，据几家锂矿企业的反馈，预计明年初，南美的盐湖提锂有望步入正轨。”锂矿企业的高利润，其实完全建筑在高风险之上，利润率图表中，盐湖股份和天齐锂业净利率的两个深沟触目惊心。矿产开采一直具有这样的特征，矿场运转顺利，利润就非常丰厚，但每一个矿场都是金额大、风险高、回报周期长的大项目，只要其中一个项目出问题，就会出现巨额亏损。盐湖、天齐都曾经挣扎在生死边缘，尽管他们最终活了下来，但有大量锂矿企业倒在了黎明之前。除了锂矿企业，其他电池相关矿物原料的开采企业利润状况并没有显著变化。镍、钴曾经都被认为是动力电池容易发生紧缺的金属元素，但现在看，因为事前准备充分，这些金属元素虽然供应情况不甚乐观，但并未引发如碳酸锂一样的供需严重错配，导致涨价潮。设备制造动力电池的设备制造是一条小而美的赛道，技术含量高，行业门槛高，竞争对手进入难度大，因此领先企业的优势比较稳固。从利润表现上看，设备制造企业的利润普遍较高，特别是毛利率，均值接近40%。净利率与毛利率差异较大，主要是因为制造设备正在加速从百万分之一缺陷率（PPM）向十亿分之一缺陷率（PPB）迈进，设备制造企业的研发投入巨大。究竟谁最挣钱现在来回答究竟哪个环节最挣钱的问题。将每个产业链环节中的样本企业在2017年至2022年一季度的净利润总额相加，再除以总营收，得出这一产业链环节5年时间的平均净利率，再计算单一产业链环节所有样本企业5年的毛利率均值，最终得出的结果如下：毛利率方面，设备制造排名最高，隔膜、电解液稍稍落后，矿业开采也超过30%，这三个环节属于高毛利水平。其中设备制造得益于高技术门槛，拥有技术的企业，产品溢价自然高。矿业企业毛利高属于意料之中，而且随着盐湖提锂产能的提升，锂矿企业的平均毛利水平还有望继续提升。但与超过30%的毛利率相比，矿业开采及回收企业的五年平均净利率仅有1.23%，是各个产业链环节中最低的。天齐锂业和盐湖股份2019年的巨额亏损是主要原因，而这种巨额亏损正反应了矿业开发企业高风险的特点。隔膜及电解液是本次统计之后最大的发现，平均毛利率排名第二，平均净利率排名第一。大多数人都认为电池或者挖矿最挣钱，但数据告诉我们，隔膜及电解液才最挣钱。隔膜与电解液的利润高属于意料之外，情理之中。隔膜市场高度集中，恩捷和星源在各自领域都是无可动摇的霸主，议价能力强，利润水平自然不会差。电解液属于化工行业，规模是这类行业降本增效的不二法门。全球市场的旺盛需求促使中国电解液企业从2021年下半年开始大肆扩充产能，掌握成本优势的电解液企业还将继续扩大自己的盈利空间。至于在2022年世界动力电池大会上吵得最凶的整车制造和电池，平均毛利率一个倒数第一，一个倒数第二，平均净利率倒数第二和第三。挣钱的能力在新能源车产业链各个环节当中属于敬陪末座。本文以五年为周期，以利润率为核心指标来观察新能源车产业链，为的是对整个产业链各个环节的不同特征有一个更清晰的认识。比如矿业开采的毛利率很高，否则无法应对矿业投资的巨大风险。比如正负极、矿业都对资源价格的波动非常敏感，但隔膜、电解液则相对稳定。当然，仅仅以利润率为指标评价新能源车各个产业链的企业肯定是不够全面的。整车企业和电池企业虽然利润率水平不高，但因为体量大，资金实力雄厚，依然是新能源车产业链毫无疑问的链主，掌握着整个产业链的话语权。而且不论是车企还是电池企业，都在挥舞着支票本入股、收购优秀的上游企业，进一步巩固自己链主的地位。附录：新能源车产业链样本企业清单","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":10167,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":684217869,"gmtCreate":1660307132953,"gmtModify":1660307132953,"author":{"id":"3500430567020304","authorId":"3500430567020304","name":"我是卡布斯","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0d8985c1089a841ed5ab44b0609646b5","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"人生在世，高光难持续，低谷却常有。","listText":"人生在世，高光难持续，低谷却常有。","text":"人生在世，高光难持续，低谷却常有。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/684217869","repostId":"1155802095","repostType":4,"repost":{"id":"1155802095","pubTimestamp":1660272141,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1155802095?lang=&edition=full","pubTime":"2022-08-12 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王敏</p><p>不足半月，已有三位商业大佬，在公开场合谈起了“人生低谷”。</p><p>8月11日晚，雷军的年度演讲中，没有谈及小米，而是讲了他曾经陷入低谷的三个故事，分别是，金山时期的产品“盘古”滞销后，亲自“站店卖货”；和微软抗衡无望，“躺平”半年；创办的B2C电商卓越网被迫卖身，没赶上互联网大潮，也错过了电商大潮。</p><p>7月31日，新东方创始人俞敏洪和搜狐创始人张朝阳在《星空下的对话》中，才刚聊完宇宙星辰和人生奥义。</p><p>同样都是出生于上个世纪60年代，从名校毕业后慢慢走上创业路，披荆斩棘，带领企业上市。在热血沸腾的二十多年里，这三位大佬经历了无数的高光与低谷。</p><p>在当下的节点上，大佬们回忆起人生低谷，并不令外界意外。外部环境来看，过去的半年里，疫情持续，全球经济面临严峻挑战，市场短期内普遍缺乏信心。2022年，整个互联网市场跑马圈地时代已过，进入到相对稳定与平衡的阶段。三位大佬掌舵下的小米、新东方还有搜狐都多多少少遇到一些难题。目前，小米、新东方、搜狐三家公司的市值分别是3009.86亿港元、344.48亿港元、6.78亿美元。</p><p>出走半生，商海搏杀的大佬们，依旧奔波在一线，面临的困难也从未减少，但都通透了许多。和以往相比，似乎少了几分“要成就一番大事业”的激情澎湃和凌云壮志，更多了几分对于人生意义的探索。那些经历岁月淘洗和打磨后的阅历和经验，或许也会给当下迷茫中的创业者和年轻人以启发。</p><p><b>大佬开始谈“低谷”</b></p><p>人生在世，高光难持续，低谷却常有。如果总结三位商业大佬过往的人生低谷会发现，在早期，雷军的低谷，是错过大势；俞敏洪的低谷，是为内斗所困；而张朝阳的低谷，可能是迷失自我。</p><p>雷军出生于教师之家，从武汉大学毕业，在1992年受金山创始人求伯君赏识，加入金山，到1996年，他遭遇了人生第一次真正意义上的低谷。</p><p>闭关三年，雷军带领团队开发的盘古组件1995年4月正式上市，原以为能够大卖并赚上一笔，“庆功宴都准备好了”，没想到产品滞销。到1996年，为了销售盘古软件，作为北京金山总经理的雷军，亲自到一线，“站店卖货”，但在卖货的过程中却发现，盘古只是闭门造车，与这个软件相比，人们反而对“电脑入门”这样的基础软件更感兴趣。</p><p>当时，金山在和微软的竞争中，看不到赢的希望，1996年4月，雷军主动向求伯君请辞，不过被拒绝，最后求伯君给雷军放了半年的长假，这半年里，雷军完全放松，沉迷泡吧、蹦迪、泡论坛。</p><p>回到金山后，当雷军还在专注内部重整的时候，网易、腾讯、新浪等互联网公司已经出现，雷军自觉错过了互联网大潮，但却发现了B2C电商的机会，1999年在金山内部成立了卓越网，但苦苦支撑到2004年，实在拉不到融资，最后被迫卖给了亚马逊，卓越网也就成为了后来的亚马逊中国。</p><p>他总结，卓越网的失败，是因为“创办于互联网泡沫破裂之后，倒下于电商全面崛起之前”。也因此，雷军一直坚信要“顺势而为”。</p><p>雷军低谷故事中没有提及的小米，也正处在内外承压之际。去年雷军年度演讲时，小米手机刚在2021年二季度首次实现出货量全球第二，到今年二季度，又回落到了全球第三。</p><p>市场份额还只是其次，2022年以来，整个手机市场都不景气，而在占据营收半壁江山的海外市场上，小米先后在印度和意大利遭遇重罚。</p><p>或许，这也是这次年度演讲，雷军讲点新东西的原因。“在科技行业干了30多年，全是漫长的挫折与煎熬。”他在预告视频中感慨。</p><p>相较雷军，已经出版了多本书籍、在全国范围内举办了无数场演讲的俞敏洪，这一生的高光与低谷，更是为外界所熟知。</p><p>出生农村，俞敏洪高考考了三年，才考上北大。上大学靠国家助学金度过，中间还因压力过大、劳累过度患上肺结核休学一年。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d813ed7757747e0c45a2c7effb9b4aa\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>不过新东方在创立时，是踩在了出国留学潮的大势之上。1993年，他创办新东方，1995年请回徐小平和王强作为联合创始人，但到2000年前后，新东方内部利益分配的问题不断爆发，俞敏洪请回来的“兄弟们”，和俞敏洪的亲戚们，出现难以调和的矛盾。</p><p>内部为了利益闹得难解难分，为了继续合作，俞敏洪一度主动让出了新东方总裁职位，并从董事长位置上退下来，有大概一年时间不能参加董事会，只是担任一名普通的新东方老师。</p><p>终于，2006年，新东方上市，成为国内第一家上市的教育培训公司，在接下来的十多年里，新东方从留学起家，到发力K12，从线下培训到发力线上，和好未来雄踞线下培训双巨头的位置。</p><p>然而，升级打怪十余载，最终还是进入了至暗时刻。过去两年，新东方接连遭遇沉重打击，先是疫情之下，全国的线下培训都按下暂停键，去年“双减”袭来，整个K12行业都在政策性调整时，俞敏洪曾多次对外提及新东方业务转型中的焦虑与挣扎。</p><p>他在今年初对跌落谷底的新东方总结是，“市值跌去90%，营业收入减少80%，员工辞退六万人，退学费、员工辞退N+1、教学点退租等现金支出近二百亿。”到6月份，东方甄选的意外走红，才初步显现了新东方转型的成效。</p><p>“我跟Charles（张朝阳）有个共同特点，我们的公司都遇到过巨大困难，也都不算业界最好的公司。”俞敏洪在最近的直播对话中直言。</p><p>张朝阳为外界熟知的人生低谷，是曾深陷抑郁症多年。美国留学归来，1998年成立搜狐、2000年带领搜狐上市，还拿下2008年北京奥运会赞助权、把“看奥运，上搜狐”的广告打到北京公共交通上，可以说是一路高歌猛进。</p><p>公司发展初期，张朝阳也曾经历过董事会的争斗，国外的董事会成员不断对搜狐的业务及张朝阳指手画脚，到2003年，张朝阳才把董事会的事情梳理清楚。但与董事会的斗争，和张朝阳和个人“精神危机”的斗争相比，只能说是“小巫见大巫”。</p><p>在搜狐高歌猛进的时候，有钱又有名的张朝阳，开始沉迷“名利场”，开Party、买游艇、拍时尚杂志等事件不时传出，但表面风光之下，张朝阳感受到了巨大的虚无，开始出现精神危机，他自称“人生经历太密集、太烧脑”，因此而陷入消沉，两度闭关调整状态。</p><p>然而，闭关让搜狐在微博之争中败下阵来，后来，无论是2013年前后开始的视频平台大战，还是2019年搜狐加注社交和直播，搜狐都没有大胜而归，慢慢离开“舞台中央”。</p><p><b>大佬们靠什么走出低谷？</b></p><p>造成事业低谷的因素，有些可控有些不可控。但在公司管理和财务上，大佬们会设置一个安全阈值。</p><p>雷军在微博发布的视频中提出，“有一次公司发不出工资，我焦虑得很多个晚上都睡不着觉。以至于后来，我一定要在公司的账上留一笔现金，就是天塌了都不许动，就是要确保能发18个月的工资。”</p><p>在以预付费模式为特色的教培行业，当无数机构在“双减”之下因为退费难而被家长们口诛笔伐之时，新东方却平稳转型，也是因为俞敏洪在经历了2003年非典之下的停课退费潮后，就下定了决心，如果有一天公司突然倒闭，账上的钱必须能够退还学费并支付员工离职工资。所以去年，“双减”后，新东方花了接近200亿学费退费和员工遣散费，依然没带来太多危险。</p><p>而在社交、长视频平台打得难舍难分时，搜狐一直对于烧钱竞争比较谨慎。保守的搜狐却也因此实现了盈利。</p><p>不过，比走出事业低谷更重要的是，如何熬过自己的精神低谷。从大佬们的经历也可以看出，这当然还是要靠自己。</p><p>“躺平”的那半年里，雷军称完全放松了下来，但无论是泡吧、蹦迪还是泡论坛，他都在寻找机会。</p><p>泡吧蹦迪发现酒吧生意很火，雷军就直接调研，看是不是能开一家酒吧。即便是泡论坛，雷军也是有目标有追求，会认真准备每条帖子，多的时候每天能发上百贴，帖子发得多了还成了版主。也正是通过泡论坛，雷军认识了马化腾和丁磊。</p><p>在当时，别人都认为雷军是在逃避，甚至还有人为他感到惋惜，但雷军不这么认为。“只要有一定的自制力，娱乐也是很好的学习方式。”他在演讲中说道。</p><p>相较雷军，俞敏洪、张朝阳对外袒露了更多的心路历程。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6ea234bb034442f56e4304018ee719bc\" tg-width=\"550\" tg-height=\"259\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>来源 / 《星空下的对话》</p><p>俞敏洪曾透露，自己曾经身患狂躁症，15年吃掉了3000多片安眠药。一次在加拿大首都渥太华出差时，在20楼看着打开的窗户，他一心想跳下去。但是因为有了孩子，知道自己肯定不能跳，所以穿上羽绒服，在零下30度的大街走了4个小时。</p><p>他坦言，“我更习惯低谷，或者说，也许我更加习惯一无所有，因为一无所有的时间太长了。所以，我觉得只要不把命丢了就没事，大不了我回农村，我家还有个宅基地。所以，我对低谷这个事情不担心。”</p><p>张朝阳对于“如何走出低谷”这个问题，第一反应是，“很难”。</p><p>他的经历是，恢复高考后就开始读书，考进清华后又陷入了考试的竞争，大学毕业后在什么都不懂的情况下就被扔到美国留学。或许是迷茫，让他在2008年搜狐的高光中，陷入精神危机，并两度闭关调整。</p><p>“年轻的时候没有一个完整的认知，比如这辈子要追求别人的认可，那么什么样的认可才是正确的？人生的意义是什么？那时候不会往这方面想。”他说道。</p><p>尽管张朝阳从2013年就继续出现在大众视野，但他自认为自己的使命和责任是慢慢找回来的。一直到2016年左右，张朝阳才慢慢重新振奋起来。</p><p><b>年过半百，大佬停不下来</b></p><p>比起那些离开一线、退居幕后的商业大佬，俞敏洪、张朝阳和雷军，这三位60后大佬，还都奔波在业务一线，可以说是难能可贵。</p><p>穿越无数人生低谷，早已实现财务自由的三位大佬，也并非都完全没有想过退休，但他们也明白，很难有真正的退休。</p><p>2007年从金山离开后，雷军就曾退隐江湖过一段时间，一边做天使投资，一边对过去经历进行系统性反思和总结。在他内心深处，人生的目标，是要实现“大成”，而不是“小成”。40岁再出发，这才有了后来的小米及顺为资本。</p><p>到去年3月，雷军在一次发布会上宣布，未来十年小米将投入100亿美元造车，首期投资为100亿元人民币，而他将亲自带队，进行“一生当中最后一次创业”。年度演讲这一天，也是小米官宣进入电动车行业第500天，雷军公布了小米汽车最新进展，目标是2024年进入汽车自动驾驶行业第一阵营。</p><p>在三位大佬中，年龄最大的俞敏洪，早在2020年疫情时，就曾在一场直播中公开表示，自己有退休的打算，新东方要交给更年轻的人去做。然而，事情并未如他所愿。</p><p>在和张朝阳的对话中，他也直言：“退休与否的界限在于，为新东方干活多，还是为自己干活多。如果没有新东方这次的变化，我应该只有20%-30%的精力放在公司经营上，其余都在做自己想做的事情。”</p><p>“双减”之下，俞敏洪不得不带领着新东方掉头转型，其中新东方在线转型做助农直播平台东方甄选，更是一次重新创业。他觉得，60岁还是再创业的年龄，所谓的创业不是从零做起，而是不断能够翻陈出新，突破局限。现在，俞敏洪还停不下来。</p><p>而张朝阳认为人生就没有退休的概念，他表示“不相信退休这个词”。从精神危机中走出来的张朝阳，重整自己的价值观后，人生意义也开始变得越来越明确。“人必须劳动，这是你对个人、家庭和社会的责任。”他在直播中提到。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8615604a1537ac49b47d91258171d71f\" tg-width=\"550\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在张朝阳的带领之下，尽管搜狐“重回舞台中央”的目标还没有实现，却从此前的连年亏损，到现在已经实现盈利。根据最新财报，搜狐今年二季度营收为1.95亿美元，净利润1200万美元，超出市场预期。其中，在线游戏版块贡献了1.57亿美元收入，占据总收入的八成。“佛系”的搜狐，似乎日子过得也不错。</p><p>“吃老本”之外，张朝阳这两年也一直在折腾，似乎找到了兴趣所在，自己上英语课、上物理课，带领搜狐押注知识直播。</p><p>随着互联网行业红利的消失，整个市场的游戏规则正在发生变化，每个人都要适应环境的改变。在人生这条爬坡路上，有阶段性的登顶，有攀登的艰辛，更多的是低谷的煎熬。但无论如何，这三位大佬们都用行动告诉我们，太累时“躺一躺”、休息一下没关系，休整过后，还是得“折腾”起来。</p></body></html>","source":"lsy1598506047654","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>互联网大佬用“低谷”告诉我们：人生该怎么折腾</title>\n<style 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王敏不足半月，已有三位商业大佬，在公开场合谈起了“人生低谷”。8月11日晚，雷军的年度演讲中，没有谈及小米，而是讲了他曾经陷入低谷的三个故事，分别是，金山时期的产品“盘古”滞销后，亲自“站店卖货”；和微软抗衡无望，“躺平”半年；创办的B2C电商卓越网被迫卖身，没赶上互联网大潮，也错过了电商大潮。7月31日，新东方创始人俞敏洪和搜狐创始人张朝阳在《星空下的对话》中，才刚聊完宇宙星辰和人生奥义。同样都是出生于上个世纪60年代，从名校毕业后慢慢走上创业路，披荆斩棘，带领企业上市。在热血沸腾的二十多年里，这三位大佬经历了无数的高光与低谷。在当下的节点上，大佬们回忆起人生低谷，并不令外界意外。外部环境来看，过去的半年里，疫情持续，全球经济面临严峻挑战，市场短期内普遍缺乏信心。2022年，整个互联网市场跑马圈地时代已过，进入到相对稳定与平衡的阶段。三位大佬掌舵下的小米、新东方还有搜狐都多多少少遇到一些难题。目前，小米、新东方、搜狐三家公司的市值分别是3009.86亿港元、344.48亿港元、6.78亿美元。出走半生，商海搏杀的大佬们，依旧奔波在一线，面临的困难也从未减少，但都通透了许多。和以往相比，似乎少了几分“要成就一番大事业”的激情澎湃和凌云壮志，更多了几分对于人生意义的探索。那些经历岁月淘洗和打磨后的阅历和经验，或许也会给当下迷茫中的创业者和年轻人以启发。大佬开始谈“低谷”人生在世，高光难持续，低谷却常有。如果总结三位商业大佬过往的人生低谷会发现，在早期，雷军的低谷，是错过大势；俞敏洪的低谷，是为内斗所困；而张朝阳的低谷，可能是迷失自我。雷军出生于教师之家，从武汉大学毕业，在1992年受金山创始人求伯君赏识，加入金山，到1996年，他遭遇了人生第一次真正意义上的低谷。闭关三年，雷军带领团队开发的盘古组件1995年4月正式上市，原以为能够大卖并赚上一笔，“庆功宴都准备好了”，没想到产品滞销。到1996年，为了销售盘古软件，作为北京金山总经理的雷军，亲自到一线，“站店卖货”，但在卖货的过程中却发现，盘古只是闭门造车，与这个软件相比，人们反而对“电脑入门”这样的基础软件更感兴趣。当时，金山在和微软的竞争中，看不到赢的希望，1996年4月，雷军主动向求伯君请辞，不过被拒绝，最后求伯君给雷军放了半年的长假，这半年里，雷军完全放松，沉迷泡吧、蹦迪、泡论坛。回到金山后，当雷军还在专注内部重整的时候，网易、腾讯、新浪等互联网公司已经出现，雷军自觉错过了互联网大潮，但却发现了B2C电商的机会，1999年在金山内部成立了卓越网，但苦苦支撑到2004年，实在拉不到融资，最后被迫卖给了亚马逊，卓越网也就成为了后来的亚马逊中国。他总结，卓越网的失败，是因为“创办于互联网泡沫破裂之后，倒下于电商全面崛起之前”。也因此，雷军一直坚信要“顺势而为”。雷军低谷故事中没有提及的小米，也正处在内外承压之际。去年雷军年度演讲时，小米手机刚在2021年二季度首次实现出货量全球第二，到今年二季度，又回落到了全球第三。市场份额还只是其次，2022年以来，整个手机市场都不景气，而在占据营收半壁江山的海外市场上，小米先后在印度和意大利遭遇重罚。或许，这也是这次年度演讲，雷军讲点新东西的原因。“在科技行业干了30多年，全是漫长的挫折与煎熬。”他在预告视频中感慨。相较雷军，已经出版了多本书籍、在全国范围内举办了无数场演讲的俞敏洪，这一生的高光与低谷，更是为外界所熟知。出生农村，俞敏洪高考考了三年，才考上北大。上大学靠国家助学金度过，中间还因压力过大、劳累过度患上肺结核休学一年。不过新东方在创立时，是踩在了出国留学潮的大势之上。1993年，他创办新东方，1995年请回徐小平和王强作为联合创始人，但到2000年前后，新东方内部利益分配的问题不断爆发，俞敏洪请回来的“兄弟们”，和俞敏洪的亲戚们，出现难以调和的矛盾。内部为了利益闹得难解难分，为了继续合作，俞敏洪一度主动让出了新东方总裁职位，并从董事长位置上退下来，有大概一年时间不能参加董事会，只是担任一名普通的新东方老师。终于，2006年，新东方上市，成为国内第一家上市的教育培训公司，在接下来的十多年里，新东方从留学起家，到发力K12，从线下培训到发力线上，和好未来雄踞线下培训双巨头的位置。然而，升级打怪十余载，最终还是进入了至暗时刻。过去两年，新东方接连遭遇沉重打击，先是疫情之下，全国的线下培训都按下暂停键，去年“双减”袭来，整个K12行业都在政策性调整时，俞敏洪曾多次对外提及新东方业务转型中的焦虑与挣扎。他在今年初对跌落谷底的新东方总结是，“市值跌去90%，营业收入减少80%，员工辞退六万人，退学费、员工辞退N+1、教学点退租等现金支出近二百亿。”到6月份，东方甄选的意外走红，才初步显现了新东方转型的成效。“我跟Charles（张朝阳）有个共同特点，我们的公司都遇到过巨大困难，也都不算业界最好的公司。”俞敏洪在最近的直播对话中直言。张朝阳为外界熟知的人生低谷，是曾深陷抑郁症多年。美国留学归来，1998年成立搜狐、2000年带领搜狐上市，还拿下2008年北京奥运会赞助权、把“看奥运，上搜狐”的广告打到北京公共交通上，可以说是一路高歌猛进。公司发展初期，张朝阳也曾经历过董事会的争斗，国外的董事会成员不断对搜狐的业务及张朝阳指手画脚，到2003年，张朝阳才把董事会的事情梳理清楚。但与董事会的斗争，和张朝阳和个人“精神危机”的斗争相比，只能说是“小巫见大巫”。在搜狐高歌猛进的时候，有钱又有名的张朝阳，开始沉迷“名利场”，开Party、买游艇、拍时尚杂志等事件不时传出，但表面风光之下，张朝阳感受到了巨大的虚无，开始出现精神危机，他自称“人生经历太密集、太烧脑”，因此而陷入消沉，两度闭关调整状态。然而，闭关让搜狐在微博之争中败下阵来，后来，无论是2013年前后开始的视频平台大战，还是2019年搜狐加注社交和直播，搜狐都没有大胜而归，慢慢离开“舞台中央”。大佬们靠什么走出低谷？造成事业低谷的因素，有些可控有些不可控。但在公司管理和财务上，大佬们会设置一个安全阈值。雷军在微博发布的视频中提出，“有一次公司发不出工资，我焦虑得很多个晚上都睡不着觉。以至于后来，我一定要在公司的账上留一笔现金，就是天塌了都不许动，就是要确保能发18个月的工资。”在以预付费模式为特色的教培行业，当无数机构在“双减”之下因为退费难而被家长们口诛笔伐之时，新东方却平稳转型，也是因为俞敏洪在经历了2003年非典之下的停课退费潮后，就下定了决心，如果有一天公司突然倒闭，账上的钱必须能够退还学费并支付员工离职工资。所以去年，“双减”后，新东方花了接近200亿学费退费和员工遣散费，依然没带来太多危险。而在社交、长视频平台打得难舍难分时，搜狐一直对于烧钱竞争比较谨慎。保守的搜狐却也因此实现了盈利。不过，比走出事业低谷更重要的是，如何熬过自己的精神低谷。从大佬们的经历也可以看出，这当然还是要靠自己。“躺平”的那半年里，雷军称完全放松了下来，但无论是泡吧、蹦迪还是泡论坛，他都在寻找机会。泡吧蹦迪发现酒吧生意很火，雷军就直接调研，看是不是能开一家酒吧。即便是泡论坛，雷军也是有目标有追求，会认真准备每条帖子，多的时候每天能发上百贴，帖子发得多了还成了版主。也正是通过泡论坛，雷军认识了马化腾和丁磊。在当时，别人都认为雷军是在逃避，甚至还有人为他感到惋惜，但雷军不这么认为。“只要有一定的自制力，娱乐也是很好的学习方式。”他在演讲中说道。相较雷军，俞敏洪、张朝阳对外袒露了更多的心路历程。来源 / 《星空下的对话》俞敏洪曾透露，自己曾经身患狂躁症，15年吃掉了3000多片安眠药。一次在加拿大首都渥太华出差时，在20楼看着打开的窗户，他一心想跳下去。但是因为有了孩子，知道自己肯定不能跳，所以穿上羽绒服，在零下30度的大街走了4个小时。他坦言，“我更习惯低谷，或者说，也许我更加习惯一无所有，因为一无所有的时间太长了。所以，我觉得只要不把命丢了就没事，大不了我回农村，我家还有个宅基地。所以，我对低谷这个事情不担心。”张朝阳对于“如何走出低谷”这个问题，第一反应是，“很难”。他的经历是，恢复高考后就开始读书，考进清华后又陷入了考试的竞争，大学毕业后在什么都不懂的情况下就被扔到美国留学。或许是迷茫，让他在2008年搜狐的高光中，陷入精神危机，并两度闭关调整。“年轻的时候没有一个完整的认知，比如这辈子要追求别人的认可，那么什么样的认可才是正确的？人生的意义是什么？那时候不会往这方面想。”他说道。尽管张朝阳从2013年就继续出现在大众视野，但他自认为自己的使命和责任是慢慢找回来的。一直到2016年左右，张朝阳才慢慢重新振奋起来。年过半百，大佬停不下来比起那些离开一线、退居幕后的商业大佬，俞敏洪、张朝阳和雷军，这三位60后大佬，还都奔波在业务一线，可以说是难能可贵。穿越无数人生低谷，早已实现财务自由的三位大佬，也并非都完全没有想过退休，但他们也明白，很难有真正的退休。2007年从金山离开后，雷军就曾退隐江湖过一段时间，一边做天使投资，一边对过去经历进行系统性反思和总结。在他内心深处，人生的目标，是要实现“大成”，而不是“小成”。40岁再出发，这才有了后来的小米及顺为资本。到去年3月，雷军在一次发布会上宣布，未来十年小米将投入100亿美元造车，首期投资为100亿元人民币，而他将亲自带队，进行“一生当中最后一次创业”。年度演讲这一天，也是小米官宣进入电动车行业第500天，雷军公布了小米汽车最新进展，目标是2024年进入汽车自动驾驶行业第一阵营。在三位大佬中，年龄最大的俞敏洪，早在2020年疫情时，就曾在一场直播中公开表示，自己有退休的打算，新东方要交给更年轻的人去做。然而，事情并未如他所愿。在和张朝阳的对话中，他也直言：“退休与否的界限在于，为新东方干活多，还是为自己干活多。如果没有新东方这次的变化，我应该只有20%-30%的精力放在公司经营上，其余都在做自己想做的事情。”“双减”之下，俞敏洪不得不带领着新东方掉头转型，其中新东方在线转型做助农直播平台东方甄选，更是一次重新创业。他觉得，60岁还是再创业的年龄，所谓的创业不是从零做起，而是不断能够翻陈出新，突破局限。现在，俞敏洪还停不下来。而张朝阳认为人生就没有退休的概念，他表示“不相信退休这个词”。从精神危机中走出来的张朝阳，重整自己的价值观后，人生意义也开始变得越来越明确。“人必须劳动，这是你对个人、家庭和社会的责任。”他在直播中提到。在张朝阳的带领之下，尽管搜狐“重回舞台中央”的目标还没有实现，却从此前的连年亏损，到现在已经实现盈利。根据最新财报，搜狐今年二季度营收为1.95亿美元，净利润1200万美元，超出市场预期。其中，在线游戏版块贡献了1.57亿美元收入，占据总收入的八成。“佛系”的搜狐，似乎日子过得也不错。“吃老本”之外，张朝阳这两年也一直在折腾，似乎找到了兴趣所在，自己上英语课、上物理课，带领搜狐押注知识直播。随着互联网行业红利的消失，整个市场的游戏规则正在发生变化，每个人都要适应环境的改变。在人生这条爬坡路上，有阶段性的登顶，有攀登的艰辛，更多的是低谷的煎熬。但无论如何，这三位大佬们都用行动告诉我们，太累时“躺一躺”、休息一下没关系，休整过后，还是得“折腾”起来。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":10677,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":684215406,"gmtCreate":1660306326010,"gmtModify":1660306326010,"author":{"id":"3500430567020304","authorId":"3500430567020304","name":"我是卡布斯","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0d8985c1089a841ed5ab44b0609646b5","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"最大的镰刀","listText":"最大的镰刀","text":"最大的镰刀","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/684215406","repostId":"1127280403","repostType":4,"repost":{"id":"1127280403","pubTimestamp":1660300187,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1127280403?lang=&edition=full","pubTime":"2022-08-12 18:29","market":"us","language":"zh","title":"躺平的“正义”：明明一直在赌，非说自己聪明","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1127280403","media":"米糕谈风月","summary":"孙正义宣布要躺平了——又一个有生之年的活久见。","content":"<html><head></head><body><p>孙正义宣布要躺平了——又一个有生之年的活久见。</p><p>这个自称孙子后人祖籍莆田的韩裔日本籍美国留学生，一直是过去20多年资本世界的传奇人物。关于孙正义的故事，足够拍一部52集的电视剧，但结局是什么，如今看来还有悬念。</p><p>曾经带着软银高歌猛进似乎永不言败的孙正义面对今年第二季度财报时，终于公开承认“我错了”，想躺平了，甚至“为过去贪图暴利感到羞愧。”</p><p>孙正义贪图的暴利是多少？是一年什么实物都不生产，喝喝咖啡，听听故事，转转账，就能赚2500亿人民币纯利润，任何人吃过这样的甜头想要戒掉都是不容易的。</p><p>跟所有的赌场一样，开始总是赢得很轻松；一旦你自诩看穿了致富密码疯狂加注，小衰神就开始正式上岗了。</p><p>同样的逻辑，同样的操作路径，在2020年为孙正义赚了2500亿，到了2021年就变成亏损620亿，再到今年上半年，短短六个月，软银将2020年吃进去的利润吐得干干净净，6个月亏掉2500亿。过去那些看上去眉清目秀，前程似锦的独角兽，如今都成了面目可憎，深不见底的吞金兽。</p><p>从数字上看，全世界200多个国家中，只有90个国家一年的GDP能超过2500亿人民币，也就是说，孙正义半年输的钱比这个地球一半以上的国家挣得还多。都说富可敌国，孙正义现在是富可输国。资本市场里都是生死看淡，不服就干的冒险家，但是输到这个程度，连素来胆大的孙正义都开始腿软心慌。</p><p>批评孙正义贪婪冒进，其实也不客观，作为风投界的老炮，孙正义不是没嗅到危险的味道，2021年出现净利润巨亏时，软银已经宣布放缓投资：将投资额减半或四分之一。</p><p>当时，在软银财报会PPT的第一页，放了一幅日本历史人物德川家康的画像，描述的是1573年日本三方原之战中，战败的德川家康愁眉苦脸想要切腹的样子。这幅画是德川家康让画师画下来提醒自己以后不要再犯错的“颦像”。显然，那时的孙正义已经想用这幅画作警示自己。只是风暴来得太急太快，大船掉头也很难。</p><p><img 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height=\"auto\"/></p><p>想剖腹的德川家康。</p><p>这边厢马云论坛放炮，那边厢滴滴违规出海，前脚收购ARM败北，后脚又被独角兽Cruise踹开，孙正义肯定觉得遇上超级水逆，为啥大家都针对他。但任何巨头在短短一年时间里仅凭玩弄资本游戏就割走2500亿纯利润，都会被各国政府高度警惕。因为软银爆炸式的财富增长背后，实际上是各国小散们被资本巨头割韭菜，在各路神仙都在抢收最后一季韭菜的当下，谁眼睛能不红呢？</p><p>面对这半年的巨亏，孙正义首先公开反思了自己“搜寻独角兽”的投资策略。简单来说，孙正义承认买贵了，自己被别人割韭菜了。而就在去年11月前，孙正义还在批评下属：“创业公司的估值仍在飙升，你们投得还不够激进！”这里面令人细思恐极的一件事，就在于“当镰刀变成韭菜”时，可能连镰刀自己都没有意识到，而且是软银这种级别的跨国镰刀。</p><p>在孙正义的故事里，有人曾对他19岁就把未来50年的各领域产业发展摸透赞不绝口，认为这是孙正义必然走向成功的诀窍。即便不考虑幸存者偏差，对于1957年出生的孙正义来说，这个诀窍的有效期也没剩几年了。</p><p>曾经的软银，以每年44%的内部收益率增长，被孙正义自诩为全世界独一无二的风景线。当时有人说软银的成功是因为挖到阿里巴巴这样的金矿，是运气。但孙正义说：不，去掉我们最赚钱的前五个公司，我们的收益率还有41%。“能做到这样，靠的是实力。或许，我是个聪明人。我略微引以为傲的是，这并不是因为某一次幸运所致。”赢得时候靠聪明，输得时候怪贪心，要孙正义这样的聪明人承认自己蠢比死还难。</p><p>难道2020年的孙正义不贪心，难道过去20年软银不贪图暴利？为什么赢钱的时候贪婪被盛赞为聪明和勇气，而输钱的时候，贪婪要承担所有责任？</p><p>事实上，孙正义并不是没有失败经历，他公开说过一段往事，亚马逊曾提出以1.3亿美元让他认购30%的亚马逊股票。当时只有1亿美金的孙正义，因为3000万的缺口未能成交。后来，亚马逊市值8600亿美金，按照30%计算，约2600亿美金，孙正义将这个故事作为他成立愿景基金的初衷，并将现金不足作为这次与暴利擦身而过的原因自我宽慰。</p><p>从这个故事可以看出，在孙正义的逻辑里，失败的投资都是客观原因决定的，而成功不是因为幸运而是我太聪明。正如他认错时所说的，我为自己贪心而羞愧。但我绝不承认自己愚蠢。但回过头看，如果聪明如孙正义当时能意识到这是一笔2000倍的投资，账户有1亿美元现金的他难道搞不来3000万？显然他并没有真正预估到这笔投入的回报率，当投资需要砸锅卖铁加杠杆时，他选择了放弃。明明一直在赌概率，非说自己动过脑子。</p><p>很多精英都不愿意面对的现实是幸存者偏差，不相信“一个人的奋斗固然重要,但也要考虑历史的进程。”大多数情况下，他们觉得高歌猛进是个人奋斗的结果，而出师未捷是时代的压迫。孙正义将亏损的原因归结于充满不确定性的大环境以及日元贬值，表示“世界正处于极大的混乱当中”。然而作为顶尖投资人，掌握如此多的渠道，信息和资源，竟然意识不到世界处于混乱当中，这难道不是蠢吗？跟贪婪有什么关系？</p><p>对于诸多赞誉，孙正义最不愿意承认的就是自己很幸运，毕竟幸运的次数太多，让他觉得肯定是实力在起作用。其实软银的投资一直是“一胜九败”，虽然他不承认，但运气确实不错。即便是其他领域巨亏的当下，作为科兴生物的最大股东，孙正义的软银却在新冠疫情中赚得盆满钵满。科兴日赚1.8亿元，软银占股15%，孙正义一天也能数2700万。</p><p>这笔五年前不起眼的投资成了今年狼狈不堪的软银为数不多的亮点。当时前后向科兴投入30亿，跟赌博并没有两样。因为在2017年，整个中国的疫苗市场只有150亿元，竞争激烈，相比于动辄过千亿的互联网公司，当时的年利润不到4000万的科兴连苍蝇肉都不如，国内几乎没有资本看好这个领域。如果不是孙正义自己投毒，谁会想到新冠疫情会爆发，科兴会变成印钞机呢？</p><p>明明是赌场，非说是资本市场；明明是赌徒，非说赢钱靠脑子。在金融世界里，大家都是迷信的鸽子，却总喜欢各说各的传奇。当时代巨浪砸下来，镰刀跟韭菜一起躺平时，能看清这个真相吗？</p></body></html>","source":"lsy1660300281008","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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07:50","market":"hk","language":"zh","title":"诺瓦瓦克斯Q2营收逊预期并腰斩全年业绩指引，股价盘后暴跌35%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2258479294","media":"华尔街见闻","summary":"查看最新行情制药公司诺瓦瓦克斯（Novavax）周二盘后公布了逊于预期的二季度业绩。业绩公布后该股停牌，恢复交易后股价暴跌35%。诺瓦瓦克斯财报显示，该公司二季度营收1.86亿美元，大幅逊于市场预期的9.745亿美元。该公司预计全年营收将为20亿-23亿美元，远逊市场预期的41.8亿美元以及公司此前预估的40亿-50亿美元。与上一季度2.03亿美元的利润相比，诺瓦瓦克斯二季度净亏损达到5.1亿美元，同比增长约45%，尽管研发费用同比下降约49%至2.9亿美元。受上述财报影响，辉瑞制药盘后跌0.3%，辉瑞德国合作伙伴BioNTech跌超1.9%。责任编辑：张玉洁 SF107","content":"<html><head></head><body><p>受到新冠疫苗产品销售拖累，诺瓦瓦克斯下调了全年业绩指引。第二季度每股亏损6.53美元，去年同期美股亏损4.75美元，逊于分析师预期的每股亏损5.24美元。第二季度收入1.859亿美元，同比下降38%，远低于预期9.745亿美元。</p><p>美东时间8月8日周一美股盘后，美国医药公司诺瓦瓦克斯Novavax发布了截止2022年6月30日的第二季度财报，由于新冠疫苗需求下降，公司二季度业绩大幅下滑，并将其全年营收预期下调了一半。</p><p><b>公司目前预计，2022年的总营收将在20亿至23亿美元之间，低于5月份早些时候40亿至50亿美元的预测。</b></p><p>由于业绩未达分析师预期且还下调了全年业绩指引，美股盘后Novavax股价一度下挫多达36%，受此消息影响，BioNTech和Moderna盘后股价也纷纷下挫。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e69b96dce13b6b880976093067d98d3\" tg-width=\"784\" tg-height=\"523\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>具体来看其核心财务数据：</p><ul><li>第二季度每股亏损6.53美元，去年同期美股亏损4.75美元，逊于分析师预期的每股亏损5.24美元。</li><li>第二季度收入1.859亿美元，同比下降38%，远低于预期9.745亿美元。</li><li>第二季度研发费用2.896亿美元，现金和现金等价物13.8亿美元。</li><li>第二季度出售300万剂疫苗，录得5500万美元的销售额，而第一季度销售额为5.86亿美元。</li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/23f1b832867be6f23636f7379ff1fa41\" tg-width=\"788\" tg-height=\"684\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ed144c983ab904f72faaf4e9dab8d8f\" tg-width=\"713\" tg-height=\"370\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>此外，由于诺瓦瓦克斯研发的新冠疫苗落后于竞争对手，未能达到预期效果，该公司削减了其2022年的收入预测：</p><ul><li>预计2022年的总收入在20亿至23亿美元之间，而之前的预测是40亿至50亿美元。</li></ul><p>诺瓦瓦克斯一直致力于研发针对新冠病毒极其变体的疫苗，成为继美国辉瑞及德国BioNTech公司、Moderna公司以及强生旗下杨森制药后，<b>美国第四种授权使用的冠病疫苗</b>。</p><p>去年12月，诺瓦瓦克斯疫苗2021年12月在欧盟获批上市。今年7月，诺瓦瓦克斯宣布与美国卫生与公众服务部（HHS）达成协议，与国防部合作，在Novavax获得美国食品药品管理局（FDA）紧急使用授权（EUA）和美国疾病控制和预防中心（CDC）建议下，确保提供初期320万剂新冠疫苗（NVX-CoV 2373）。同月，诺瓦瓦克斯表示，其新冠疫苗已在澳大利亚和日本获得授权用于青少年接种，两国授权均适用于12至17岁的青少年。</p><p>相比于辉瑞-BioNTech和Moderna采用的信使核糖核酸（mRNA）技术，强生疫苗则属于腺病毒载体疫苗，诺瓦瓦克斯研发的属于重组蛋白疫苗。<b>此前公司高管预计，重组蛋白疫苗或吸引那些对使用较新技术的疫苗犹豫不决的人，然而从销售来看需求并不明显。</b></p><p>美国药管局在一份声明中称，现有数据显示，这款疫苗用于18岁及以上人群的已知和潜在益处大于其已知和潜在风险。</p><blockquote>诺瓦瓦克斯疫苗的常见副作用包括疼痛、注射部位发红和肿胀、疲劳、肌肉疼痛、头痛、关节痛、呕吐和发烧。这一疫苗在美国的产品说明书中警告，对疫苗成分有过敏史的人不宜接种。</blockquote><p>不光如此，欧洲药管局在疫苗安全性定期更新报告中还警告，诺瓦瓦克斯疫苗可能导致皮肤刺痛等，这一情况也将列入疫苗产品信息。</p></body></html>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>诺瓦瓦克斯Q2营收逊预期并腰斩全年业绩指引，股价盘后暴跌35%</title>\n<style 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2373）。同月，诺瓦瓦克斯表示，其新冠疫苗已在澳大利亚和日本获得授权用于青少年接种，两国授权均适用于12至17岁的青少年。相比于辉瑞-BioNTech和Moderna采用的信使核糖核酸（mRNA）技术，强生疫苗则属于腺病毒载体疫苗，诺瓦瓦克斯研发的属于重组蛋白疫苗。此前公司高管预计，重组蛋白疫苗或吸引那些对使用较新技术的疫苗犹豫不决的人，然而从销售来看需求并不明显。美国药管局在一份声明中称，现有数据显示，这款疫苗用于18岁及以上人群的已知和潜在益处大于其已知和潜在风险。诺瓦瓦克斯疫苗的常见副作用包括疼痛、注射部位发红和肿胀、疲劳、肌肉疼痛、头痛、关节痛、呕吐和发烧。这一疫苗在美国的产品说明书中警告，对疫苗成分有过敏史的人不宜接种。不光如此，欧洲药管局在疫苗安全性定期更新报告中还警告，诺瓦瓦克斯疫苗可能导致皮肤刺痛等，这一情况也将列入疫苗产品信息。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":10365,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":685748952,"gmtCreate":1659961408181,"gmtModify":1659961408181,"author":{"id":"3500430567020304","authorId":"3500430567020304","name":"我是卡布斯","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0d8985c1089a841ed5ab44b0609646b5","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TQQQ\">$纳指三倍做多ETF(TQQQ)$</a> 上半年做空美股，下半年做多美股","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TQQQ\">$纳指三倍做多ETF(TQQQ)$</a> 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09:39","market":"hk","language":"zh","title":"一个时代的终结：Naspers、软银各自从腾讯、阿里抽身","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1197948330","media":"好看商业","summary":"中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声。","content":"<html><head></head><body><blockquote>当中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声，Naspers和软银也到了抽身的时候。减持增值潜力小的资产，去追逐下一个腾讯、阿里成为他们的必然选择。</blockquote><p>一则公告打掉腾讯4400亿港元市值。</p><p>这个“砸盘”方叫Naspers。</p><p>6月27日午间，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>公告称，其主要股东Prosus（该公司由Naspers拥有大多数股权）及Naspers将开启一项长期、开放式的回购计划，并将有序地以场内出售Naspers集团所持腾讯控股的方式筹集回购资金。</p><p>Naspers每天出售的腾讯股份数预计占腾讯日均成交量的一小部分。例如，若Naspers集团在过去三个月内在符合欧洲监管限制的前提下执行回购计划，每天出售的腾讯股份平均不会超过腾讯日均成交量的3%-5%。</p><p>简单来说，就是Naspers及Prosus要回购自家股票，但手里没钱，需要卖掉持有的部分腾讯股票筹集资金。</p><p>公告一出，腾讯在午后开盘一分钟即由涨4.16%转跌0.68%，市值瞬间蒸发约2000亿港元。腾讯当天以跌超1.5%收盘。</p><p>6月28日-30日，腾讯股价继续低开低走。截至6月30日收盘，腾讯市值已较Naspers公告前的高点蒸发超4400亿港元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fe858de69786985fa70d6ed7e52a970\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Naspers接下来的持续减持将对腾讯股价造成多大和多久的影响目前尚未可知。</p><p>Naspers在公告中说，他们启动股票回购计划的目的是提升Naspers及Prosus的资产净值。目前两公司的资产净值是被低估的。</p><p>这项回购计划是无限期的，回购计划的主要资金来源就是减持腾讯股票。</p><p>Naspers称，只要他们的净资产价值持续在低位运行，他们就会持续回购；这意味着，他们对腾讯的减持也可能是无限期的。</p><p>在股价低迷时，上市公司通常会采用回购的方式来提振股价，维护股东利益。</p><p>近年，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>大股东软银也在持续回购股票。继2020年启动创纪录的2.5万亿日元回购计划后，2021年11月，软银再次宣布一项1万亿日元(约88亿美元)的股票回购计划。</p><p>将所持阿里巴巴的股票陆续变现，是软银为股票回购筹资，以及降低负债、获得流动性的一个重要途径。</p><p>值得一提的是，长期以来，Naspers和软银分别是中国两大互联网巨头腾讯、阿里的第一大股东；他们均在本世纪初下注中国的互联网产业，至今持有腾讯、阿里的时间均超过20年，也都获得了几千倍的回报，在投资界被奉为神话。</p><p>当中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声，Naspers和软银也到了抽身的时候。</p><p>加上全球宏观经济和地缘政治因素导致整个互联网和科技行业进入低谷，资产价值大幅缩水，减持增值潜力小的资产，去追逐下一个腾讯、阿里成为他们的必然选择。</p><p><b>腾讯、阿里成大股东“提款机”</b></p><p>2001年，Naspers投资3200万美元，购入腾讯46.5%股权。即便是腾讯目前市值已较历史高点腰斩，Naspers 在两次减持后在腾讯的持股仍价值 1262 亿美元。</p><p>这笔投资，Naspers 至今持有超20年，总回报超 4731 倍。</p><p>2000年、2004年，软银集团曾先后向阿里巴巴投资2000万美元和6000万美元的投资，多轮调整后最高持有阿里巴巴34.4%的股票。至今持有超20年，总回报超2000倍。</p><p>今天，腾讯、阿里历史上最稳定的大股东如今到了摘果子的时候——Naspers和软银都在陆续减持、离场。</p><p>最新的减持公告已经是Naspers针对腾讯的第三次减持计划。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6126e1bbc60c6b95e23a58e231b3192\" tg-width=\"780\" tg-height=\"318\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>来源：港交所</p><p>Naspers最早一次减持腾讯发生在2018年3月。当时，它以405港元/股的价格减持了 189978300股腾讯股票，约占腾讯2% 的股份，共套现约 106 亿美元。</p><p>这次减持后，Naspers还持有腾讯31.17%的股份。</p><p>2019年，Naspers进行了分拆，将其国际互联网资产，包括腾讯、Flipkart、俄罗斯的Mail.ru、携程等都装入旗下控股公司Prosus。Prosus于2019年9月在荷兰阿姆斯特丹证券交易所上市。</p><p>那次分拆后，Naspers在腾讯持有的31.17%股权全部由Prosus接手。</p><p>2021年4月，Prosus又通过其子公司MIH TC Holdings Limited减持191,890,000股腾讯股票，约等于腾讯已发行股本的2%，减持价595港元/股，这次减持共套现146亿美元。</p><p>根据Refinitiv的数据，这是全球截至当时最大的股票大宗交易。这次减持后，Prosus在腾讯的持股比例降至28.86%。</p><p>为了安抚市场情绪并照顾腾讯的感受，Naspers对两次减持都给出了解释。它称，首次减持所得主要用于在不同地区扩大业务，以及未来的收购整合；第二次减持的目的是增加财务灵活性，包括进一步对外投资和补充资金。每次减持后，它都承诺，未来三年内不再出售腾讯股票。</p><p>可惜，它食言了。2022年6月27日，它发布了将再次减持腾讯的公告，而且是无限期减持。</p><p>毕竟，减持一次就有大笔资金到账的感受太爽了。通过两次减持腾讯，Naspers和Prosus共获利约250亿美元。</p><p>另外，去年底，腾讯“分红式”减持<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>，将持有的4.6亿京东A类普通股（总价值约1277亿港元）派发给符合条件的股东。</p><p>通过此次股权分配，Prosus通过其子公司MIH TC Holdings获得约4%的京东股份。6月24日，Naspers完成出售这部分京东股份，获利36.7亿美元。</p><p>腾讯市值最高时接近万亿美元，多次问鼎中国市值最高的公司以及全球市值最高的社交媒体公司。</p><p>对于Naspers和Prosus来说，腾讯犹如安全底座，也是有资金需求时的提款机。即便腾讯今天的市值已经较最高点缩水一半，它仍然是大股东Naspers巨大的“金矿”。</p><p>近年来，阿里巴巴之于大股东软银，更是扮演了安全底座的角色。软银每逢遭遇困境，几乎必然减持阿里巴巴，获得“救命钱”。</p><p>2016年，软银在持有阿里巴巴的第16个年头，首次减持阿里巴巴，当时宣布将出售至少价值79亿美元的股票，目的是减少公司负债，增加流动性。</p><p>据公开信息，软银当时一些投资出现失误，资产市值大幅缩水，公司总债务高达1082亿美元。</p><p>首次减持后，软银在阿里巴巴的持股比例从32%降至约28%。</p><p>2019年6月，软银再次减持阿里7300万股美国存托股票（ADS），获得约1.2万亿日元（约合111.2亿美元）的税前利润。</p><p>截至2020年3月31日的2019财年财报显示，软银集团归属母公司的净亏损高达9615.76亿日元，一个主要原因是愿景基金投资巨亏。</p><p>2020年3月底，软银表示，将从阿里套现140亿美元，减持数量相当于其持有阿里股份的10%。</p><p>在2021财年（2021年4月1日-2022年3月31日），软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元（约合人民币897.6亿元），创其史上最大亏损纪录。</p><p>软银是否继续减持阿里巴巴获取救命钱成为市场关注的焦点。</p><p>投行富瑞在研究报告中提到，软银在2022年需要400亿—450亿美元现金，来为其私募股权投资和回购提供资金，有可能通过出售资产而非举债来筹资，减持阿里巴巴是筹资的选项之一。</p><p>富瑞估计，软银在2021年第四季度或已经减持了阿里巴巴2000万股股票。</p><p>据标普的数据，目前软银在阿里巴巴持股24.98%，仍为第一大股东。</p><p><b>Naspers、软银的艰难时刻</b></p><p>作为腾讯过去20多年的第一大股东，Naspers在中国创投界低调又神秘。</p><p>实际上，它在全球互联和科技领域都有着举足轻重的地位，诸多独角兽背后都有他们的身影。</p><p>“南非报业”是Naspers的中文译名，这家公司成立于1915年，总部位于南非开普敦。它起初以传统的印刷媒体为主业，旗下曾有60家消费者报刊，包括销量最高的报纸《Daily Sun》。</p><p>经过多年发展，今天的Naspers已经是一个体量庞大的投资帝国。其投资的业务涉及：电子商务（包括分类信息、食品外卖、支付与金融科技、教育科技、电商服务等）、社交与互联网平台，媒体等多个领域。</p><p>比如在外卖配送领域，Delivery Hero、iFood、Swiggy都是Naspers投资的项目。</p><p>Delivery Hero总部位于德国，是全球外卖巨头之一，目前市值84亿欧元。Swiggy是印度最大的外卖平台，今年初媒体报道称其最新估值为107亿美元。iFood总部在巴西，目前是南美洲最大的外卖应用。Naspers通过Prosus在Ifood 持股54.68%。</p><p>但在2022财年（2021.4.1-2022.3.31），Naspers遭遇艰难时刻。</p><p>“持续不断的全球性混乱和不确定性，导致经济环境持续动荡。”Naspers在2022财年财报中开门见山地说。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e314662d15020b0308716d51e5926bc4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"222\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>来源：Naspers 2022财年财报</p><p>2022财年，以经济利益计，Naspers集团营收同比增长24%至367亿美元；但增速低于上年同期的33.9%。</p><p>营业利润方面，Naspers涉及的9大业务板块中，2022财年有6个出现不同程度的经营亏损，亏损总额达13.37亿美元。</p><p>其中，食品外卖板块经营亏损最高，达到7.24亿美元，亏损额同比上年翻倍。而食品外卖所属的电商业务板块经营亏损达到11.2亿美元。</p><p>2022财年，Naspers集团虽然经营利润同比下滑10%，但仍然实现50亿美元的经营利润。这背后，主要是靠腾讯的贡献——高达62.73亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7a2403cb1df117138c8fb30d4c0d762\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"782\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Naspers在财报中提到，虽然通过投资组合实现营收的强劲增长，但就像其它许多科技公司一样，Naspers集团面临重大的宏观经济和地缘政治逆风，这导致2022财年下半年资本市场出现剧烈波动。</p><p>俄乌战争、通货膨胀以及不断提升的利率都带来资本成本和不确定性增加。近几个月，随着风险偏好大幅降低，全球科技和互联网领域的公司估值出现显著下滑。</p><p>这些因素导致其资产净值遭受多年来首次下滑，Naspers认为，其总资产的折价已经“跌到无法接受的程度”。</p><p>截至6月29日，Naspers在约翰内斯堡证券交易所的市值只有约300亿美元，而其资产净值为707亿美元，折价超过57%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/faa9d78fe2b0817af6ee9f095eee529f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"844\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Naspers在约翰内斯堡交易所的股价走势（货币：ZAR）</p><p>Prosus的市值同样较其资产净值出现大幅折价。截至2022年6月29日，其资产净值为1577亿欧元，截至6月29日，其在荷兰证券交易所的总市值仅为883.4欧元，折价幅度接近44%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/214ead2647c0dadadb621567028b6423\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"849\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Prosus在阿姆斯特丹交易所的股价走势（货币：EUR）</p><p>Naspers称，采取积极的措施减少折价是他们的优先选择。</p><p>相对于Naspers的低调和神秘感，孙正义及其治下的软银集团在中国创投界人尽皆知。</p><p>孙正义曾被称为“投资大帝”，他24岁时即1981年创立软银，并于1994年将其送到东京交易所上市。经过多年发展，软银集团逐渐成为一家综合性的投资公司，主要致力网络、电信相关的投资。</p><p>18岁赚到第一桶金100万；入股<a href=\"https://laohu8.com/S/YHOO\">雅虎</a>，最高时回报破100倍；投资阿里巴巴，最高回报2000倍。这些都是孙正义的战绩。</p><p>2017年他发起成立的千亿愿景基金，豪赌科技股，又将其“赌徒”风格暴露无疑，最终也将他拉下神坛，将软银集团拖入亏损的深渊。</p><p>2019财年（截至2020.3.31)，软银集团经营亏损1.35万亿日元（约合875亿元人民币），净亏损7500亿日元。</p><p>这也是软银十多年来首次出现财年亏损。从那之后，似乎孙正义和软银集团的好运气都被耗光了，软银的财务表现每况愈下。</p><p>2021财年（截至2022.3.31），软银集团陷入史无前例的糟糕境地：在该财年，软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元（约合人民币897.6亿元）。</p><p>这是软银集团四十年历史上最严重的一次亏损，也是其旗下基金成立以来历史最大亏损。</p><p>愿景基金是软银集团2021财年亏损的罪魁祸首。期间，愿景基金的亏损达2.64万亿日元（约合人民币13934亿元）。</p><p>在2021年报发布后孙正义表示，因为新冠疫情和俄乌冲突，世界开始进入“混乱模式”，他强调，如今已是软银采取防御性举措的时候，而不是曾经的激进。</p><p>在21世纪初，Naspers和软银都下注于微时，在腾讯、阿里还很若小时便大胆投资，并足够贪婪和足够有耐心。他们也因此创造了互联网中国互联网史上持有时间最长、回报最高的两笔投资。</p><p>20年后的今天，一切都变了。Naspers和软银自身也都陷入困境，有点泥菩萨过河的样子。</p><p><b>疯长的20年，难再现</b></p><p>过去20年，是Naspers与腾讯，软银与阿里巴巴互相成就的20年。</p><p>在Naspers集团，腾讯长期担当营收和利润的最大贡献者、资产顶梁柱的角色；阿里巴巴长期在软银集团的资产总和中占到半壁江山。</p><p>经过20年的疯狂增长之后，中国互联网从消费互联网进入产业互联网阶段，监管对互联网巨头的整治和管理也变得更加严格。互联网行业的增速开始慢下来，腾讯、阿里这样的体量之下，降速尤其明显。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5349699ba33ce8702a61435867dbf90\" tg-width=\"1008\" tg-height=\"620\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2021年Q4，腾讯实现总营收1442亿元，同比增长7.9%，创下腾讯自2004 年上市以来最慢的收入增长。</p><p>2022年Q1，腾讯营收增速进一步放缓，同比增幅只有0.1%，增长几乎停滞。</p><p>盈利能力方面，2021年Q3以来的连续三个财季，腾讯净利润（Non-IFRS）同比负增长，这是腾讯过去至少10年内不曾出现状况。</p><p>阿里也告别了过去的高增长。</p><p>2022财年第三季度（自然年2021.Q4），阿里巴巴营收同比增长10%，低于市场预期。其中，该季度淘宝天猫的客户管理收入同比增长—1%，这在阿里历史上可以说史无前例。</p><p>2022财年第四季度（自然年2022.Q1），阿里营收同比增长9%，季度营收的增速首次降到10%以下。</p><p>Naspers向来追逐高增长；孙正义更是被称为“十倍先生”，他们对于高速增长有着近乎疯狂的渴求。如今进入平稳期的腾讯、阿里，在增速上越来越无法匹配他们的口味。</p><p>Prosus在财报中提到，受监管和新冠疫情的影响，腾讯增速放缓并面临艰难的宏观经济环境。</p><p>据日经中文网报道，6月24日，孙正义在软银集团定期股东大会上表示，“虽然过去有段时间阿里巴巴在软银集团的股票资产中占一多半，但现在阿里巴巴的占比在20％左右。”</p><p>实际上，在过去一个财年，无论软银还是Naspers都有进行新的投资布局。</p><p>以Naspers为例，2022财年他们共投出去62亿美元，其中，部分用于增持现有投资的股权，还有部分用于投资那些未来有增值机会的领域。</p><p>Naspers称，为了在混乱的时点里找到航向，他们决定优先将资金用于支持已有业务发展和更谨慎的资产负债管理，保持充足的现金流。</p><p>而为这一切提供有力保障就是卖出腾讯。</p></body></html>","source":"lsy1622337641338","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一个时代的终结：Naspers、软银各自从腾讯、阿里抽身</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ 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class=\"meta\">\n\n\n2022-07-01 09:39 北京时间 <a href=https://mp.weixin.qq.com/s/QwDFf8WZoPQT-0rDlqZtiw><strong>好看商业</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>当中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声，Naspers和软银也到了抽身的时候。减持增值潜力小的资产，去追逐下一个腾讯、阿里成为他们的必然选择。一则公告打掉腾讯4400亿港元市值。这个“砸盘”方叫Naspers。6月27日午间，腾讯控股公告称，其主要股东Prosus（该公司由Naspers拥有大多数股权）及Naspers将开启一项长期、开放式的回购计划，并将有序地以场内出售Naspers...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/QwDFf8WZoPQT-0rDlqZtiw\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e7799eeb7043b8caaf3d109c3b13109e","relate_stocks":{"BABA":"阿里巴巴","00700":"腾讯控股"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/QwDFf8WZoPQT-0rDlqZtiw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1197948330","content_text":"当中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声，Naspers和软银也到了抽身的时候。减持增值潜力小的资产，去追逐下一个腾讯、阿里成为他们的必然选择。一则公告打掉腾讯4400亿港元市值。这个“砸盘”方叫Naspers。6月27日午间，腾讯控股公告称，其主要股东Prosus（该公司由Naspers拥有大多数股权）及Naspers将开启一项长期、开放式的回购计划，并将有序地以场内出售Naspers集团所持腾讯控股的方式筹集回购资金。Naspers每天出售的腾讯股份数预计占腾讯日均成交量的一小部分。例如，若Naspers集团在过去三个月内在符合欧洲监管限制的前提下执行回购计划，每天出售的腾讯股份平均不会超过腾讯日均成交量的3%-5%。简单来说，就是Naspers及Prosus要回购自家股票，但手里没钱，需要卖掉持有的部分腾讯股票筹集资金。公告一出，腾讯在午后开盘一分钟即由涨4.16%转跌0.68%，市值瞬间蒸发约2000亿港元。腾讯当天以跌超1.5%收盘。6月28日-30日，腾讯股价继续低开低走。截至6月30日收盘，腾讯市值已较Naspers公告前的高点蒸发超4400亿港元。Naspers接下来的持续减持将对腾讯股价造成多大和多久的影响目前尚未可知。Naspers在公告中说，他们启动股票回购计划的目的是提升Naspers及Prosus的资产净值。目前两公司的资产净值是被低估的。这项回购计划是无限期的，回购计划的主要资金来源就是减持腾讯股票。Naspers称，只要他们的净资产价值持续在低位运行，他们就会持续回购；这意味着，他们对腾讯的减持也可能是无限期的。在股价低迷时，上市公司通常会采用回购的方式来提振股价，维护股东利益。近年，阿里巴巴大股东软银也在持续回购股票。继2020年启动创纪录的2.5万亿日元回购计划后，2021年11月，软银再次宣布一项1万亿日元(约88亿美元)的股票回购计划。将所持阿里巴巴的股票陆续变现，是软银为股票回购筹资，以及降低负债、获得流动性的一个重要途径。值得一提的是，长期以来，Naspers和软银分别是中国两大互联网巨头腾讯、阿里的第一大股东；他们均在本世纪初下注中国的互联网产业，至今持有腾讯、阿里的时间均超过20年，也都获得了几千倍的回报，在投资界被奉为神话。当中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声，Naspers和软银也到了抽身的时候。加上全球宏观经济和地缘政治因素导致整个互联网和科技行业进入低谷，资产价值大幅缩水，减持增值潜力小的资产，去追逐下一个腾讯、阿里成为他们的必然选择。腾讯、阿里成大股东“提款机”2001年，Naspers投资3200万美元，购入腾讯46.5%股权。即便是腾讯目前市值已较历史高点腰斩，Naspers 在两次减持后在腾讯的持股仍价值 1262 亿美元。这笔投资，Naspers 至今持有超20年，总回报超 4731 倍。2000年、2004年，软银集团曾先后向阿里巴巴投资2000万美元和6000万美元的投资，多轮调整后最高持有阿里巴巴34.4%的股票。至今持有超20年，总回报超2000倍。今天，腾讯、阿里历史上最稳定的大股东如今到了摘果子的时候——Naspers和软银都在陆续减持、离场。最新的减持公告已经是Naspers针对腾讯的第三次减持计划。来源：港交所Naspers最早一次减持腾讯发生在2018年3月。当时，它以405港元/股的价格减持了 189978300股腾讯股票，约占腾讯2% 的股份，共套现约 106 亿美元。这次减持后，Naspers还持有腾讯31.17%的股份。2019年，Naspers进行了分拆，将其国际互联网资产，包括腾讯、Flipkart、俄罗斯的Mail.ru、携程等都装入旗下控股公司Prosus。Prosus于2019年9月在荷兰阿姆斯特丹证券交易所上市。那次分拆后，Naspers在腾讯持有的31.17%股权全部由Prosus接手。2021年4月，Prosus又通过其子公司MIH TC Holdings Limited减持191,890,000股腾讯股票，约等于腾讯已发行股本的2%，减持价595港元/股，这次减持共套现146亿美元。根据Refinitiv的数据，这是全球截至当时最大的股票大宗交易。这次减持后，Prosus在腾讯的持股比例降至28.86%。为了安抚市场情绪并照顾腾讯的感受，Naspers对两次减持都给出了解释。它称，首次减持所得主要用于在不同地区扩大业务，以及未来的收购整合；第二次减持的目的是增加财务灵活性，包括进一步对外投资和补充资金。每次减持后，它都承诺，未来三年内不再出售腾讯股票。可惜，它食言了。2022年6月27日，它发布了将再次减持腾讯的公告，而且是无限期减持。毕竟，减持一次就有大笔资金到账的感受太爽了。通过两次减持腾讯，Naspers和Prosus共获利约250亿美元。另外，去年底，腾讯“分红式”减持京东，将持有的4.6亿京东A类普通股（总价值约1277亿港元）派发给符合条件的股东。通过此次股权分配，Prosus通过其子公司MIH TC Holdings获得约4%的京东股份。6月24日，Naspers完成出售这部分京东股份，获利36.7亿美元。腾讯市值最高时接近万亿美元，多次问鼎中国市值最高的公司以及全球市值最高的社交媒体公司。对于Naspers和Prosus来说，腾讯犹如安全底座，也是有资金需求时的提款机。即便腾讯今天的市值已经较最高点缩水一半，它仍然是大股东Naspers巨大的“金矿”。近年来，阿里巴巴之于大股东软银，更是扮演了安全底座的角色。软银每逢遭遇困境，几乎必然减持阿里巴巴，获得“救命钱”。2016年，软银在持有阿里巴巴的第16个年头，首次减持阿里巴巴，当时宣布将出售至少价值79亿美元的股票，目的是减少公司负债，增加流动性。据公开信息，软银当时一些投资出现失误，资产市值大幅缩水，公司总债务高达1082亿美元。首次减持后，软银在阿里巴巴的持股比例从32%降至约28%。2019年6月，软银再次减持阿里7300万股美国存托股票（ADS），获得约1.2万亿日元（约合111.2亿美元）的税前利润。截至2020年3月31日的2019财年财报显示，软银集团归属母公司的净亏损高达9615.76亿日元，一个主要原因是愿景基金投资巨亏。2020年3月底，软银表示，将从阿里套现140亿美元，减持数量相当于其持有阿里股份的10%。在2021财年（2021年4月1日-2022年3月31日），软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元（约合人民币897.6亿元），创其史上最大亏损纪录。软银是否继续减持阿里巴巴获取救命钱成为市场关注的焦点。投行富瑞在研究报告中提到，软银在2022年需要400亿—450亿美元现金，来为其私募股权投资和回购提供资金，有可能通过出售资产而非举债来筹资，减持阿里巴巴是筹资的选项之一。富瑞估计，软银在2021年第四季度或已经减持了阿里巴巴2000万股股票。据标普的数据，目前软银在阿里巴巴持股24.98%，仍为第一大股东。Naspers、软银的艰难时刻作为腾讯过去20多年的第一大股东，Naspers在中国创投界低调又神秘。实际上，它在全球互联和科技领域都有着举足轻重的地位，诸多独角兽背后都有他们的身影。“南非报业”是Naspers的中文译名，这家公司成立于1915年，总部位于南非开普敦。它起初以传统的印刷媒体为主业，旗下曾有60家消费者报刊，包括销量最高的报纸《Daily Sun》。经过多年发展，今天的Naspers已经是一个体量庞大的投资帝国。其投资的业务涉及：电子商务（包括分类信息、食品外卖、支付与金融科技、教育科技、电商服务等）、社交与互联网平台，媒体等多个领域。比如在外卖配送领域，Delivery Hero、iFood、Swiggy都是Naspers投资的项目。Delivery Hero总部位于德国，是全球外卖巨头之一，目前市值84亿欧元。Swiggy是印度最大的外卖平台，今年初媒体报道称其最新估值为107亿美元。iFood总部在巴西，目前是南美洲最大的外卖应用。Naspers通过Prosus在Ifood 持股54.68%。但在2022财年（2021.4.1-2022.3.31），Naspers遭遇艰难时刻。“持续不断的全球性混乱和不确定性，导致经济环境持续动荡。”Naspers在2022财年财报中开门见山地说。来源：Naspers 2022财年财报2022财年，以经济利益计，Naspers集团营收同比增长24%至367亿美元；但增速低于上年同期的33.9%。营业利润方面，Naspers涉及的9大业务板块中，2022财年有6个出现不同程度的经营亏损，亏损总额达13.37亿美元。其中，食品外卖板块经营亏损最高，达到7.24亿美元，亏损额同比上年翻倍。而食品外卖所属的电商业务板块经营亏损达到11.2亿美元。2022财年，Naspers集团虽然经营利润同比下滑10%，但仍然实现50亿美元的经营利润。这背后，主要是靠腾讯的贡献——高达62.73亿美元。Naspers在财报中提到，虽然通过投资组合实现营收的强劲增长，但就像其它许多科技公司一样，Naspers集团面临重大的宏观经济和地缘政治逆风，这导致2022财年下半年资本市场出现剧烈波动。俄乌战争、通货膨胀以及不断提升的利率都带来资本成本和不确定性增加。近几个月，随着风险偏好大幅降低，全球科技和互联网领域的公司估值出现显著下滑。这些因素导致其资产净值遭受多年来首次下滑，Naspers认为，其总资产的折价已经“跌到无法接受的程度”。截至6月29日，Naspers在约翰内斯堡证券交易所的市值只有约300亿美元，而其资产净值为707亿美元，折价超过57%。Naspers在约翰内斯堡交易所的股价走势（货币：ZAR）Prosus的市值同样较其资产净值出现大幅折价。截至2022年6月29日，其资产净值为1577亿欧元，截至6月29日，其在荷兰证券交易所的总市值仅为883.4欧元，折价幅度接近44%。Prosus在阿姆斯特丹交易所的股价走势（货币：EUR）Naspers称，采取积极的措施减少折价是他们的优先选择。相对于Naspers的低调和神秘感，孙正义及其治下的软银集团在中国创投界人尽皆知。孙正义曾被称为“投资大帝”，他24岁时即1981年创立软银，并于1994年将其送到东京交易所上市。经过多年发展，软银集团逐渐成为一家综合性的投资公司，主要致力网络、电信相关的投资。18岁赚到第一桶金100万；入股雅虎，最高时回报破100倍；投资阿里巴巴，最高回报2000倍。这些都是孙正义的战绩。2017年他发起成立的千亿愿景基金，豪赌科技股，又将其“赌徒”风格暴露无疑，最终也将他拉下神坛，将软银集团拖入亏损的深渊。2019财年（截至2020.3.31)，软银集团经营亏损1.35万亿日元（约合875亿元人民币），净亏损7500亿日元。这也是软银十多年来首次出现财年亏损。从那之后，似乎孙正义和软银集团的好运气都被耗光了，软银的财务表现每况愈下。2021财年（截至2022.3.31），软银集团陷入史无前例的糟糕境地：在该财年，软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元（约合人民币897.6亿元）。这是软银集团四十年历史上最严重的一次亏损，也是其旗下基金成立以来历史最大亏损。愿景基金是软银集团2021财年亏损的罪魁祸首。期间，愿景基金的亏损达2.64万亿日元（约合人民币13934亿元）。在2021年报发布后孙正义表示，因为新冠疫情和俄乌冲突，世界开始进入“混乱模式”，他强调，如今已是软银采取防御性举措的时候，而不是曾经的激进。在21世纪初，Naspers和软银都下注于微时，在腾讯、阿里还很若小时便大胆投资，并足够贪婪和足够有耐心。他们也因此创造了互联网中国互联网史上持有时间最长、回报最高的两笔投资。20年后的今天，一切都变了。Naspers和软银自身也都陷入困境，有点泥菩萨过河的样子。疯长的20年，难再现过去20年，是Naspers与腾讯，软银与阿里巴巴互相成就的20年。在Naspers集团，腾讯长期担当营收和利润的最大贡献者、资产顶梁柱的角色；阿里巴巴长期在软银集团的资产总和中占到半壁江山。经过20年的疯狂增长之后，中国互联网从消费互联网进入产业互联网阶段，监管对互联网巨头的整治和管理也变得更加严格。互联网行业的增速开始慢下来，腾讯、阿里这样的体量之下，降速尤其明显。2021年Q4，腾讯实现总营收1442亿元，同比增长7.9%，创下腾讯自2004 年上市以来最慢的收入增长。2022年Q1，腾讯营收增速进一步放缓，同比增幅只有0.1%，增长几乎停滞。盈利能力方面，2021年Q3以来的连续三个财季，腾讯净利润（Non-IFRS）同比负增长，这是腾讯过去至少10年内不曾出现状况。阿里也告别了过去的高增长。2022财年第三季度（自然年2021.Q4），阿里巴巴营收同比增长10%，低于市场预期。其中，该季度淘宝天猫的客户管理收入同比增长—1%，这在阿里历史上可以说史无前例。2022财年第四季度（自然年2022.Q1），阿里营收同比增长9%，季度营收的增速首次降到10%以下。Naspers向来追逐高增长；孙正义更是被称为“十倍先生”，他们对于高速增长有着近乎疯狂的渴求。如今进入平稳期的腾讯、阿里，在增速上越来越无法匹配他们的口味。Prosus在财报中提到，受监管和新冠疫情的影响，腾讯增速放缓并面临艰难的宏观经济环境。据日经中文网报道，6月24日，孙正义在软银集团定期股东大会上表示，“虽然过去有段时间阿里巴巴在软银集团的股票资产中占一多半，但现在阿里巴巴的占比在20％左右。”实际上，在过去一个财年，无论软银还是Naspers都有进行新的投资布局。以Naspers为例，2022财年他们共投出去62亿美元，其中，部分用于增持现有投资的股权，还有部分用于投资那些未来有增值机会的领域。Naspers称，为了在混乱的时点里找到航向，他们决定优先将资金用于支持已有业务发展和更谨慎的资产负债管理，保持充足的现金流。而为这一切提供有力保障就是卖出腾讯。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1132,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3550206131573712","authorId":"3550206131573712","name":"蘇____","avatar":"https://static.tigerbbs.com/809c7465c609ad538cab73c8344b243e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"content":"请问有可以跟仓的地方吗","text":"请问有可以跟仓的地方吗","html":"请问有可以跟仓的地方吗"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":683058400,"gmtCreate":1655905957702,"gmtModify":1704863560763,"author":{"id":"3500430567020304","authorId":"3500430567020304","name":"我是卡布斯","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0d8985c1089a841ed5ab44b0609646b5","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"<a 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投资不要怂，浮亏是暂时的，卖飞是永久的....","htmlText":"有投资经验的你，肯定会出现过这一幕：一买就跌，一卖就涨！然后，拍拍自己的大腿说道“ 早知道我就不卖了”现在肯定就开始赚钱了。哈！这种就是股市韭菜养成记....对于这种行为，曾经的我也是如此，喜欢追涨杀跌，后来被市场毒打多了……特别是2016年底那一次爆仓之后，我就痛定思痛要改变了我自己投资之路，一定要摆脱韭菜的行为，经过7年多的付出努力，如今我已经是韭菜的终结者了，拥有一套在股市中长期盈利的方法。所以，这一篇文章，我分享关于在持仓出现浮亏的时候怎么去解决！在2021年6月份，我止损的公司“新希望” 一家养猪的企业，在2020盈利了30%，我就止盈卖出了。下半年看到有回调的机会又开始布局买入，当时买得不是特别多，仓位20%左右，但这家公司在我布局之后就出现了大跌。为什么公司会大跌呢....主要原因：这个行业的周期来了，猪周期的寒冬到来！资金提前预测2021年猪肉会因为库存太多，而导致价格会一路下跌，当时猪肉的价格在30块钱左右从11月份开始，猪肉价格就开始28、25、20、直到2021年的猪肉价格最低点去到了10块钱大量的猪企因为猪肉价格下跌导致企业利润减少、出现财务亏损，股价腰斩，这个就是猪周期的寒冬。而我，对猪肉周期判断有点后知后觉，意识到这一点的时候，持仓的股票差不多跌幅40%多.....经过思考分析利空信息，我决定止损离场，最终亏损40%对于这一笔交易，我做得比较正确的一点是，趋势改变的时候，我并没有越跌越补，而是观望为主。我的投资策略中买错公司就必须要止损，而不是抱着一个越跌越补，想要拉低成本的心态。这个是投资中的禁忌。我2016年的爆仓就是因为越跌越补，而且仓位过重，又加了杠杠导致投资失败耐得住浮亏，才能享受浮赢，如果你想要通过投资赚钱就要懂得享受市场中的上下波动，2021年，7月份布局一家汽车零部件公司，布局完之后就开始出现大跌，最高跌幅是28%左右....下跌","listText":"有投资经验的你，肯定会出现过这一幕：一买就跌，一卖就涨！然后，拍拍自己的大腿说道“ 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