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2022-05-11

我之前就是因为听他，错过了13年

美股的十几年繁荣要结束了？

2022-03-16

超跌反弹而已

抱歉，原内容已删除

2022-03-13

看看中丐🙊

莫斯科不相信抄底

2022-02-16

那个某p的评论怎么被删了？

抢京东市场？阿里将开设天猫自营旗舰店，天猫要更名

2020-02-14

十年前很多人错过了美股，相信十年后依然很多人错过美股，再来个十年，还是很多人错过美股

2019-12-22

一年多的战果，年初巨亏35%，最终盈利22%。心脏不好受不了

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Rowan警告同行，美股市场10年来几乎不受影响的繁荣即将结束。</p><p><b>美股大抛售，股市将继续下跌</b></p><p>阿波罗管理的资产规模达到5130亿美元，据英国《金融时报》报道，Rowan在米尔肯研究所全球会议上表示，随着不断飙升的通胀对全球经济造成严重破坏，美联储不得不通过加息来应对，股市将继续下跌。</p><p>“还会有更多的回调，”Rowan表示。“我们距离股市中性估值还有很长的路要走，债券市场也是如此。”</p><p>与此形成鲜明对比的是，在去年10月的米尔肯研究所会议上，人们沉浸在市场大涨之中，庆祝着创纪录的企业并购活动。</p><p>今年来，美股经历了大抛售，标普500指数正陷入全球金融危机以来持续时间第二长的调整。</p><p>本周五美股收盘，标普500指数五周连跌，创2011年来最长连跌。自今年首个交易日以来，该指数已较最高水平下跌14%，市值蒸发约6万亿美元。</p><p>对纳斯达克100指数而言，牛市更是已经结束，五个月来的跌幅超过23%。而就在去年11月，该指数的市盈率接近36倍。随着股市遭遇大抛售，许多成长股公司的跌幅是这个数字的两倍。</p><p><b>“美国40年债券牛结束”</b></p><p>不仅是阿波罗，华尔街见闻此前还提及，古根海姆（Guggenheim）首席投资官Scott Minerd也称，美国40年债券牛市已经结束，他警告，随着美联储收紧货币政策以对抗通胀，美债收益率将开启“长达一代人”上涨周期。</p><p>本周，10年期美国国债收益率自2018年以来首次触及3%，自2021年底以来翻了一番多。</p><p>古根海姆公司负责管理近3250亿美元的资产，Minerd在接受彭博采访时表示：“我不得不认输，债券的长期牛市已经结束。”</p><p>这标志着Minerd态度的180度大转弯。一年前，他曾预计美国的利率将下降，甚至可能变为负值。就在今年3月，他接受CNBC采访时称称，预计收益率已接近见顶。</p><p>资产管理和投资公司Tikehau Capital的联合创始人Mathieu Chabran则表示，我们正从负利率和大规模公共支出的美好时光中走出来，现在要应付一大堆后遗症。</p><p>投资者无法再指望股市估值无限提升，在信贷环境收紧之时，借款人变得越来越谨慎，为超级并购提供巨额流动性的壮举可能不再容易看到。</p><p><b>高波动或成新常态</b></p><p>这种悲观情绪很大程度上源于那些不断涌出的黑天鹅事件，比如俄乌冲突和新冠疫情反复。这导致能源和<a href=\"https://laohu8.com/S/000061\">农产品</a>价格大涨，全球供应链出现危机，进而推升通胀，未来可能进一步引发欧洲、美国等经济体陷入经济停滞或衰退。</p><p>“美联储不得不采取超级激进的措施，”阿波罗联席总裁Scott Kleinman表示。“他们会在通胀失控之前引发衰退。”</p><p>桥水的首席策略师Rebecca Patterson则警告，随着全球贸易处于“水深火热”之中，经济可能会出现滞胀。</p><p>对于年轻的投资者来说，这是一个他们从未经历过的世界：这一代投资人从没经历过美联储如此激进收水，所以当下的场景正在颠覆他们传统观念。</p><p>出乎他们意料的是，美联储几十年来一直稳定市场的“锚”，已经让投资者习惯了充裕的市场流动性，但是在发誓要按下四十年最高通胀之后，美联储的疯狂收水直接让自己成为了掀翻市场的“浪”。</p><p>据《华尔街日报》报道，咨询公司Crestwood Advisors首席投资官兼合伙人John Ingram表示，美联储正在减少市场流动性，同时会推高市场波动，这可能会成为我们的新常态，一直延续到美联储控制住通胀并改变政策。</p><p>巴菲特曾说，只有等到潮水退潮了，才知道谁在裸泳。如果这一次风险真的降临，谁会成为那些抢不到“椅子”的人呢？</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Rowan警告同行，美股市场10年来几乎不受影响的繁荣即将结束。美股大抛售，股市将继续下跌阿波罗管理的资产规模达到5130亿美元，据英国《金融时报》报道，Rowan在米尔肯研究所全球会议上表示，随着不断飙升的通胀对全球经济造成严重破坏，美联储不得不通过加息来应对，股市将继续下跌。“还会有更多的回调，”Rowan表示。“我们距离股市中性估值还有很长的路要走，债券市场也是如此。”与此形成鲜明对比的是，在去年10月的米尔肯研究所会议上，人们沉浸在市场大涨之中，庆祝着创纪录的企业并购活动。今年来，美股经历了大抛售，标普500指数正陷入全球金融危机以来持续时间第二长的调整。本周五美股收盘，标普500指数五周连跌，创2011年来最长连跌。自今年首个交易日以来，该指数已较最高水平下跌14%，市值蒸发约6万亿美元。对纳斯达克100指数而言，牛市更是已经结束，五个月来的跌幅超过23%。而就在去年11月，该指数的市盈率接近36倍。随着股市遭遇大抛售，许多成长股公司的跌幅是这个数字的两倍。“美国40年债券牛结束”不仅是阿波罗，华尔街见闻此前还提及，古根海姆（Guggenheim）首席投资官Scott Minerd也称，美国40年债券牛市已经结束，他警告，随着美联储收紧货币政策以对抗通胀，美债收益率将开启“长达一代人”上涨周期。本周，10年期美国国债收益率自2018年以来首次触及3%，自2021年底以来翻了一番多。古根海姆公司负责管理近3250亿美元的资产，Minerd在接受彭博采访时表示：“我不得不认输，债券的长期牛市已经结束。”这标志着Minerd态度的180度大转弯。一年前，他曾预计美国的利率将下降，甚至可能变为负值。就在今年3月，他接受CNBC采访时称称，预计收益率已接近见顶。资产管理和投资公司Tikehau Capital的联合创始人Mathieu Chabran则表示，我们正从负利率和大规模公共支出的美好时光中走出来，现在要应付一大堆后遗症。投资者无法再指望股市估值无限提升，在信贷环境收紧之时，借款人变得越来越谨慎，为超级并购提供巨额流动性的壮举可能不再容易看到。高波动或成新常态这种悲观情绪很大程度上源于那些不断涌出的黑天鹅事件，比如俄乌冲突和新冠疫情反复。这导致能源和农产品价格大涨，全球供应链出现危机，进而推升通胀，未来可能进一步引发欧洲、美国等经济体陷入经济停滞或衰退。“美联储不得不采取超级激进的措施，”阿波罗联席总裁Scott Kleinman表示。“他们会在通胀失控之前引发衰退。”桥水的首席策略师Rebecca Patterson则警告，随着全球贸易处于“水深火热”之中，经济可能会出现滞胀。对于年轻的投资者来说，这是一个他们从未经历过的世界：这一代投资人从没经历过美联储如此激进收水，所以当下的场景正在颠覆他们传统观念。出乎他们意料的是，美联储几十年来一直稳定市场的“锚”，已经让投资者习惯了充裕的市场流动性，但是在发誓要按下四十年最高通胀之后，美联储的疯狂收水直接让自己成为了掀翻市场的“浪”。据《华尔街日报》报道，咨询公司Crestwood Advisors首席投资官兼合伙人John Ingram表示，美联储正在减少市场流动性，同时会推高市场波动，这可能会成为我们的新常态，一直延续到美联储控制住通胀并改变政策。巴菲特曾说，只有等到潮水退潮了，才知道谁在裸泳。如果这一次风险真的降临，谁会成为那些抢不到“椅子”的人呢？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":464,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":634376055,"gmtCreate":1647390256685,"gmtModify":1647390256685,"author":{"id":"3498864581129058","authorId":"3498864581129058","name":"小蚊虫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a34bc2787edd1d1fdb445fcff529dd63","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"超跌反弹而已","listText":"超跌反弹而已","text":"超跌反弹而已","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/634376055","repostId":"2219390097","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1056,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":635557367,"gmtCreate":1647138100155,"gmtModify":1647138100155,"author":{"id":"3498864581129058","authorId":"3498864581129058","name":"小蚊虫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a34bc2787edd1d1fdb445fcff529dd63","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"看看中丐🙊","listText":"看看中丐🙊","text":"看看中丐🙊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":8,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/635557367","repostId":"2218525182","repostType":2,"repost":{"id":"2218525182","pubTimestamp":1647058111,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2218525182?lang=&edition=full","pubTime":"2022-03-12 12:08","market":"us","language":"zh","title":"莫斯科不相信抄底","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2218525182","media":"远川研究所","summary":"莫斯科的股市，和俄罗斯的冬天一样漫长。从去年12月6日起，莫斯科交易所调整了股票市场的开盘时间，比以往提前了3个小时。股票交易从清晨6点50分持续进行到深夜23点50分，17 个小时的交易，足足是中国","content":"<html><head></head><body><blockquote>莫斯科的股市，和俄罗斯的冬天一样漫长。</blockquote><p>从去年12月6日起，莫斯科交易所调整了股票市场的开盘时间，比以往提前了3个小时。股票交易从清晨6点50分持续进行到深夜23点50分，17 个小时的交易，足足是中国股民上班时间的4倍。</p><p>但这种漫长的平静在2月24日俄乌冲突的爆发中被打破了。处于风暴中心的莫斯科交易所在主要股指暴跌近 50%后宣布熔断。</p><p>随之而来的一轮又一轮制裁，让俄罗斯的上市公司面临着企业经营、贸易往来和股票交易的巨大风险。在主要的能源股、金融股跌去 90%之后，俄罗斯从 2月28日起拔掉了莫斯科交易所的网线，巴菲特信徒们时常进行的思想实验——“以交易所关门的心态去投资”，如今变成了俄罗斯基金经理们的现实。</p><p>等待交易所开门日子里，最痛苦的基金经理之一，莫过于身在莫斯科的亚美尼亚人 David Amaryan，因为他预判战争不会爆发，才刚刚“抄了个底”。</p><p>David Amaryan 是莫斯科对冲基金 Balchug Capital 的创始人。在2月初的一次媒体采访中，Amaryan 清晰地表达了自己对边境局势的看法：<b>“我非常确定不会爆发战争。”</b></p><p>他的笃定，来源于一种“人在本土”的自信——“我和俄罗斯的很多高级官员谈过。人们只是在做他们的事情。如果要爆发战争，大家的表现会截然不同。每个人都非常平静。在我看来，俄罗斯要攻打乌克兰的想法，是非常荒诞的。”</p><p>言出必行的 Amaryan 随后开始抄底俄罗斯股票。在他看来，2月初的俄罗斯核心资产就已经跌到了击球点，主要的能源股、金融股都进入了用时间换空间的区间。</p><p>他没有想到，俄罗斯人骗了他，原来平静背后竟是战火；便宜也骗了他，原来腰斩之后还有腰斩。</p><p>一、螳螂捕蝉抄底前</p><p>2月24日才开始关注俄乌冲突的人，可能没留意过，俄罗斯的股市早就开始跌了。</p><p>根据莫斯科交易所的数据，海外基金持有俄罗斯股市自由流通市值的占比高达86% ，其中一些机构从去年秋天就开始警惕日益加剧的地缘冲突，采用了更避险的心态来回避俄罗斯的股市。所以从2021年10月到今年1月底，以美元计价的俄罗斯交易系统指数（RTS Index）早已出现了超过30%的跌幅。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/39a1a40a78d5b348ae2b0be34da5edce\" tg-width=\"733\" tg-height=\"807\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>也正是从那个时候起，俄罗斯的核心资产已经一步步跌入了 Amaryan 眼中的黄金坑。</p><p>Amaryan 指出，鉴于俄罗斯当前的股票估值、股息和高油价等因素，买入金融和能源行业的蓝筹股是时间显而易见的朋友。他率先抄底买入的股票包括<a href=\"https://laohu8.com/S/SBER.UK\">俄罗斯联邦储蓄银行</a>  Sberbank 和俄罗斯天然气公司 Gazprom 。</p><p><b>在不打仗的前提下，逻辑确实有支撑，眼光也很好。</b></p><p>俄罗斯联邦储蓄银行是俄罗斯乃至东欧地区最大的商业银行，拥有2500万私人客户和130万商业客户。2020 年，俄罗斯联邦储蓄银行收入2.6万亿卢布（约200亿美元），净利润为7611亿卢布（约60亿美元）。股权结构上，俄罗斯央行持有 50%的股份，境外机构持有43.5%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc50dcbfbca0d7ba4c1926e1bc7a7220\" tg-width=\"758\" tg-height=\"669\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Amaryan 抄底的另一个公司俄罗斯天然气公司 Gazprom，是全球最大的天然气开采企业，2020 年 Gazprom 营收 6.3 万亿卢布（约 485 亿美元）。Gazprom 前身是苏联天然气工业部，是俄罗斯市值最大的上市公司，对俄罗斯全国 GDP的贡献率常年保持在 5%的水平。虽然进行了部分私有化，但俄罗斯政府仍然持有主要股份。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c7eab32f78581c4dbbd05c907b74e93\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"855\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>俄罗斯联邦储蓄银行  Sberbank 和俄罗斯天然气公司 Gazprom 这两只股票，除了都是大蓝筹大白马之外，还有一个共同点，就是冲突爆发之后，市值都从 1000 多亿美元一口气缩水了 90%以上，前者的市值目前只剩2.43亿美元，Gazprom 毕竟是能源股，稍微好点，还剩13 亿美元的市值。</p><p>一个月前，开始买入这些公司的 Amaryan 也曾给自己留了个后手，毕竟做了十多年投资的他也不是一把猛梭的小年轻，股价如果继续下跌，他就计划<b>“火力全开，越跌越买”。</b></p><p>但就在股价跌掉 90%以后，莫斯科证券交易所拉闸关门，所有相关公司的海外存托凭证也都暂停了交易。这就意味着，就算是跌出了黄金坑上坑，就算全球最大天然气公司市值不足100亿人民币，Amaryan 也没有办法加仓了。</p><p>曾被记者问到书籍推荐的时候，Amaryan 力推了名为 Superforecasting : The Art and Science of Prediction （超级预测：预测的艺术与科学）的书。这本书的一个重要结论就是人类并不擅长预测，比如华尔街提供给客户的关于 5 年后市场的预测，<b>平均准确率只有11%。</b></p><p>但道理都懂，还是很难过好一生，Amaryan 最终还是犯了一个<b>基金经理都容易犯的错——试图预测宏观，并做出了错误的判断。</b></p><p>而在他犯错的同时，更嗜血的资本正在伏击他眼中的俄罗斯核心资产。</p><p>二、黄雀在后华尔街</p><p>在股票市场表演自由落体时，坐在前排带薪鼓掌的，就是华尔街的空头们。</p><p>S3 Partners 发布的数据显示，俄罗斯 ADR\\GDR的空头从今年年初至今，账户平均利息达到了6.99 亿美元，回报率为 103.34%。</p><p>最大的白马们，也成为了空头们最大的狙击目标。</p><p>俄乌冲突后，俄罗斯被踢出SWIFT体系，欧洲央行下令关闭俄罗斯联邦储蓄银行在欧洲的分支，随之触发的存款挤兑，让俄罗斯联邦储蓄银行陷入破产倒闭的风险。跌掉了99%市值的俄罗斯联邦储蓄银行，显然也是空头们最大的利润来源。据 S3 Partners 的统计，卖空者今年在俄罗斯联邦储蓄银行 ADR 空头上的盈利达到 1.65 亿美元，收益率高达173%。</p><p>而包括天然气巨头 Gazprom 和石油巨头 Rosneft Oil 在内的俄罗斯能源企业，也在股价暴跌中为做空者带来了大量的利润。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/edad7d6b6aaf6191f93bc54bdb2fdb48\" tg-width=\"775\" tg-height=\"644\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>根据《机构投资者》的报道，华尔街通过做空俄罗斯<a href=\"https://laohu8.com/S/PSFF\">Pacer Swan SOS Fund of Funds ETF|ETF</a> 和上市公司，获利了大约10亿美金。但投机的步伐，不会到此为止。华尔街的词典里，既没有国界，也没有手软。</p><p>光是赚点空头的钱，显然不符合华尔街这台高效嗜血机器的作风。等到制裁接二连三落下，连俄罗斯的猫都没有放过后，华尔街的抄底大军也开始蠢蠢欲动。</p><p><b>寻找不良资产和错误定价进行下注，历来都是华尔街的标准操作，这一次也不例外。</b>据报道，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>集团和<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>一直在买入廉价的俄罗斯公司债券，高盛重点寻求的就是诸如天然气公司 Gazprom 和俄罗斯铁路公司等大型企业，在未来两年内到期的债务[5]。与此同时，他们还在竞购俄罗斯国债。</p><p>摩根大通分析师还在最新的研究报告中，将3家俄罗斯公司（石油公司 Lukoil、钢铁公司 MMK 和 Novolipetsk ）的债券升至“增持”评级。</p><p>此刻的 Amaryan 也许正在懊恼，既然要打仗，怎么就不能先关交易所再开火？我一个亚美尼亚怎么就跑来莫斯科当基金经理，给华尔街狙击了呢？</p><p>某种程度上，Amaryan 对俄罗斯资产倾注的并不是短期投机的眼光。在2021年5月的一个访谈里，Amaryan 表示俄罗斯股市不仅长期以来被严重低估，而且大量俄罗斯家庭的储蓄还没有配置到股票市场上，养老基金的机构者在股票上的配置也只有6%，可以预见增量资金会以 40%以上的速度涌入股市。</p><p>但在投机永不眠的华尔街面前，美好的逻辑永远要经受残酷现实的考验。<b>谁掌握了流动性，谁才掌握了股票市场的话语权。</b></p><p>不过尽管股票市场86%的流通市值掌握在海外投资者手上，莫斯科交易所还保留了最终的杀器——拉闸。随便是开空单赚钱的，还是想抄底赚钱的，统统进不来出不去。</p><p>毕竟，要冲出华尔街的反围剿，关乎的不仅仅是 David Amaryan 一个人的生存战。</p><p>三、十年连胜也失蹄</p><p>事实上，在这一切发生之前，David Amaryan 正在走向自己的人生巅峰。他创造了一个让很多基金经理羡慕的业绩——<b>连续十年没亏钱。</b></p><p>Amaryan 的职业起点也在华尔街，在 Alliance Bernstein（联博资产）做了三年投资经理后，Amaryan 搬去了俄罗斯，在花旗集团的莫斯科分部工作。2010 年，Amaryan 创办了自己的第一个对冲基金 Copperstone Capital，从 2011 年到 2018 年，Amaryan 不仅没有亏过钱，旗舰基金还创造了费后 16.5% 的年化收益。</p><p>一个意外的插曲，让 Amaryan 不得不另起炉灶。</p><p>2016 年 3 月，Amaryan 被美国证监会指控利用黑客技术在新闻报道发布前获取文稿信息，并从这种内幕交易中获利 810 万美元。为此，Amaryan 支付了 1000 万美元进行和解[8]。此事消停了之后，Amaryan 将自己的对冲基金更名为 Balchug Capital，继续从事投资工作。这个新基金从2019开始运行，到 2021 年已经录得超过90%的涨幅。</p><p><b>Amaryan 擅长事件驱动和价值挖掘，曾经做对过很多事情。</b></p><p>比如在 2020 年新冠大流行早期的美股暴跌中，低位买入了一揽子财报强劲的美国公司，同时用三倍杠杆沽空俄罗斯股市 ETF 以对冲卢布贬值，并在获利之后，及时削减了这些头寸。</p><p>除了传统的困境反转外，Amaryan 在成长型投资上也有所建树。</p><p>比如因为看中公司在多种疾病治疗上的研发投入，Amaryan 在其宣布拿到疫苗生产许可之前就建仓了 Moderna，提前布局也让 Amaryan 斩获了两倍涨幅；Amaryan 也十分关注电动车产业的发展，并在上市后没多久就买入了英国公司 <a href=\"https://laohu8.com/S/ARVL\">Arrival</a>，看好它会成为一只十倍牛股。</p><p>十年里，几乎没有翻过车的 Amaryan ，在去年刚刚度过了自己的 40 岁。在一个又一个精彩的案例之后，他也被一些行业观察者视为崛起的新星。对冲基金杂志 The HedgeFund Journal 专门为他撰写了一篇文章，标题翻译过来是：明日巨头2021。</p><p>在这篇文章里， Amaryan 谈到过去几年最大的优化，“<b>我们在管理风险和波动性方面做得越来越好，</b>其中包括使用一些主要在交易所交易的衍生品[7]。”</p><p>而如今，在不惑之年的人生巅峰，他押错了俄乌冲突，抄底的资产遭遇了 90%的缩水后交易所直接关门，眼看着就要和十年连胜的记录就此别过，Amaryan 又会怎样总结这荒诞的一个月？</p><p>不知道他会不会援引自己最喜欢的那句曼德拉的名言，聊以自慰：“It always seems impossible until it is done（很多事在完成之前看上去总是不可能）.”</p><p>四、尾声</p><p>在混沌的宏观世界里，没有人知道红玫瑰和黑天鹅，究竟谁先来。Amaryan 显然低估了黑天鹅的威力，但他也不是唯一的失败者。</p><p>1997年夏天，“黑天鹅学家”塔勒布就预言，长期资本管理公司（Long Term Capital Management）这类<b>不重视肥尾效应的对冲基金，迟早会出问题。</b>巧合的是，LCTM 忽视的小概率黑天鹅也与俄罗斯有关。</p><p>1998年的俄罗斯突然宣布推迟偿还短期债务，引发了全球资本市场的动荡，LTCM因为高达60倍的运营杠杆，不得不大批量抛售七大工业国债券。但最终自救无门，以破产告终。顶级的团队，近乎完美的投资策略，加上量化交易加持，但超高的杠杆和一场黑天鹅让毁灭就在一瞬间。</p><p>而当下这个动荡的时点，重新阅读围绕黑天鹅、随机性和反脆弱建立起认知体系的塔勒布，也变得额外重要。如果用一句话总结他体系的核心就是：<b>小概率事件一定会发生。</b></p><p>与 Amaryan 通过俄罗斯高级官员打探军情不同，塔勒布的祖父就是曾经黎巴嫩国防部部长，但即便身居如此高位，他也无法预判内战的爆发，把黎巴嫩人民的生活从天堂丢入了地狱。</p><p>在战火纷飞中度过了童年的塔勒布，时常想起大停电的日子里，贝鲁特的夜空总是一侧闪着战斗的火光，另一侧是没有光污染的明朗星空。这一切让他养成了对一切稳定性、确定性叙事的怀疑。正如他在书里写道：</p><p>“我看着天空的星星，不知道该相信什么。”</p></body></html>","source":"lsy1585097861883","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>莫斯科不相信抄底</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ 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的创始人。在2月初的一次媒体采访中，Amaryan 清晰地表达了自己对边境局势的看法：“我非常确定不会爆发战争。”他的笃定，来源于一种“人在本土”的自信——“我和俄罗斯的很多高级官员谈过。人们只是在做他们的事情。如果要爆发战争，大家的表现会截然不同。每个人都非常平静。在我看来，俄罗斯要攻打乌克兰的想法，是非常荒诞的。”言出必行的 Amaryan 随后开始抄底俄罗斯股票。在他看来，2月初的俄罗斯核心资产就已经跌到了击球点，主要的能源股、金融股都进入了用时间换空间的区间。他没有想到，俄罗斯人骗了他，原来平静背后竟是战火；便宜也骗了他，原来腰斩之后还有腰斩。一、螳螂捕蝉抄底前2月24日才开始关注俄乌冲突的人，可能没留意过，俄罗斯的股市早就开始跌了。根据莫斯科交易所的数据，海外基金持有俄罗斯股市自由流通市值的占比高达86% ，其中一些机构从去年秋天就开始警惕日益加剧的地缘冲突，采用了更避险的心态来回避俄罗斯的股市。所以从2021年10月到今年1月底，以美元计价的俄罗斯交易系统指数（RTS Index）早已出现了超过30%的跌幅。也正是从那个时候起，俄罗斯的核心资产已经一步步跌入了 Amaryan 眼中的黄金坑。Amaryan 指出，鉴于俄罗斯当前的股票估值、股息和高油价等因素，买入金融和能源行业的蓝筹股是时间显而易见的朋友。他率先抄底买入的股票包括俄罗斯联邦储蓄银行  Sberbank 和俄罗斯天然气公司 Gazprom 。在不打仗的前提下，逻辑确实有支撑，眼光也很好。俄罗斯联邦储蓄银行是俄罗斯乃至东欧地区最大的商业银行，拥有2500万私人客户和130万商业客户。2020 年，俄罗斯联邦储蓄银行收入2.6万亿卢布（约200亿美元），净利润为7611亿卢布（约60亿美元）。股权结构上，俄罗斯央行持有 50%的股份，境外机构持有43.5%。Amaryan 抄底的另一个公司俄罗斯天然气公司 Gazprom，是全球最大的天然气开采企业，2020 年 Gazprom 营收 6.3 万亿卢布（约 485 亿美元）。Gazprom 前身是苏联天然气工业部，是俄罗斯市值最大的上市公司，对俄罗斯全国 GDP的贡献率常年保持在 5%的水平。虽然进行了部分私有化，但俄罗斯政府仍然持有主要股份。俄罗斯联邦储蓄银行  Sberbank 和俄罗斯天然气公司 Gazprom 这两只股票，除了都是大蓝筹大白马之外，还有一个共同点，就是冲突爆发之后，市值都从 1000 多亿美元一口气缩水了 90%以上，前者的市值目前只剩2.43亿美元，Gazprom 毕竟是能源股，稍微好点，还剩13 亿美元的市值。一个月前，开始买入这些公司的 Amaryan 也曾给自己留了个后手，毕竟做了十多年投资的他也不是一把猛梭的小年轻，股价如果继续下跌，他就计划“火力全开，越跌越买”。但就在股价跌掉 90%以后，莫斯科证券交易所拉闸关门，所有相关公司的海外存托凭证也都暂停了交易。这就意味着，就算是跌出了黄金坑上坑，就算全球最大天然气公司市值不足100亿人民币，Amaryan 也没有办法加仓了。曾被记者问到书籍推荐的时候，Amaryan 力推了名为 Superforecasting : The Art and Science of Prediction （超级预测：预测的艺术与科学）的书。这本书的一个重要结论就是人类并不擅长预测，比如华尔街提供给客户的关于 5 年后市场的预测，平均准确率只有11%。但道理都懂，还是很难过好一生，Amaryan 最终还是犯了一个基金经理都容易犯的错——试图预测宏观，并做出了错误的判断。而在他犯错的同时，更嗜血的资本正在伏击他眼中的俄罗斯核心资产。二、黄雀在后华尔街在股票市场表演自由落体时，坐在前排带薪鼓掌的，就是华尔街的空头们。S3 Partners 发布的数据显示，俄罗斯 ADR\\GDR的空头从今年年初至今，账户平均利息达到了6.99 亿美元，回报率为 103.34%。最大的白马们，也成为了空头们最大的狙击目标。俄乌冲突后，俄罗斯被踢出SWIFT体系，欧洲央行下令关闭俄罗斯联邦储蓄银行在欧洲的分支，随之触发的存款挤兑，让俄罗斯联邦储蓄银行陷入破产倒闭的风险。跌掉了99%市值的俄罗斯联邦储蓄银行，显然也是空头们最大的利润来源。据 S3 Partners 的统计，卖空者今年在俄罗斯联邦储蓄银行 ADR 空头上的盈利达到 1.65 亿美元，收益率高达173%。而包括天然气巨头 Gazprom 和石油巨头 Rosneft Oil 在内的俄罗斯能源企业，也在股价暴跌中为做空者带来了大量的利润。根据《机构投资者》的报道，华尔街通过做空俄罗斯Pacer Swan SOS Fund of Funds ETF|ETF 和上市公司，获利了大约10亿美金。但投机的步伐，不会到此为止。华尔街的词典里，既没有国界，也没有手软。光是赚点空头的钱，显然不符合华尔街这台高效嗜血机器的作风。等到制裁接二连三落下，连俄罗斯的猫都没有放过后，华尔街的抄底大军也开始蠢蠢欲动。寻找不良资产和错误定价进行下注，历来都是华尔街的标准操作，这一次也不例外。据报道，高盛集团和摩根大通一直在买入廉价的俄罗斯公司债券，高盛重点寻求的就是诸如天然气公司 Gazprom 和俄罗斯铁路公司等大型企业，在未来两年内到期的债务[5]。与此同时，他们还在竞购俄罗斯国债。摩根大通分析师还在最新的研究报告中，将3家俄罗斯公司（石油公司 Lukoil、钢铁公司 MMK 和 Novolipetsk ）的债券升至“增持”评级。此刻的 Amaryan 也许正在懊恼，既然要打仗，怎么就不能先关交易所再开火？我一个亚美尼亚怎么就跑来莫斯科当基金经理，给华尔街狙击了呢？某种程度上，Amaryan 对俄罗斯资产倾注的并不是短期投机的眼光。在2021年5月的一个访谈里，Amaryan 表示俄罗斯股市不仅长期以来被严重低估，而且大量俄罗斯家庭的储蓄还没有配置到股票市场上，养老基金的机构者在股票上的配置也只有6%，可以预见增量资金会以 40%以上的速度涌入股市。但在投机永不眠的华尔街面前，美好的逻辑永远要经受残酷现实的考验。谁掌握了流动性，谁才掌握了股票市场的话语权。不过尽管股票市场86%的流通市值掌握在海外投资者手上，莫斯科交易所还保留了最终的杀器——拉闸。随便是开空单赚钱的，还是想抄底赚钱的，统统进不来出不去。毕竟，要冲出华尔街的反围剿，关乎的不仅仅是 David Amaryan 一个人的生存战。三、十年连胜也失蹄事实上，在这一切发生之前，David Amaryan 正在走向自己的人生巅峰。他创造了一个让很多基金经理羡慕的业绩——连续十年没亏钱。Amaryan 的职业起点也在华尔街，在 Alliance Bernstein（联博资产）做了三年投资经理后，Amaryan 搬去了俄罗斯，在花旗集团的莫斯科分部工作。2010 年，Amaryan 创办了自己的第一个对冲基金 Copperstone Capital，从 2011 年到 2018 年，Amaryan 不仅没有亏过钱，旗舰基金还创造了费后 16.5% 的年化收益。一个意外的插曲，让 Amaryan 不得不另起炉灶。2016 年 3 月，Amaryan 被美国证监会指控利用黑客技术在新闻报道发布前获取文稿信息，并从这种内幕交易中获利 810 万美元。为此，Amaryan 支付了 1000 万美元进行和解[8]。此事消停了之后，Amaryan 将自己的对冲基金更名为 Balchug Capital，继续从事投资工作。这个新基金从2019开始运行，到 2021 年已经录得超过90%的涨幅。Amaryan 擅长事件驱动和价值挖掘，曾经做对过很多事情。比如在 2020 年新冠大流行早期的美股暴跌中，低位买入了一揽子财报强劲的美国公司，同时用三倍杠杆沽空俄罗斯股市 ETF 以对冲卢布贬值，并在获利之后，及时削减了这些头寸。除了传统的困境反转外，Amaryan 在成长型投资上也有所建树。比如因为看中公司在多种疾病治疗上的研发投入，Amaryan 在其宣布拿到疫苗生产许可之前就建仓了 Moderna，提前布局也让 Amaryan 斩获了两倍涨幅；Amaryan 也十分关注电动车产业的发展，并在上市后没多久就买入了英国公司 Arrival，看好它会成为一只十倍牛股。十年里，几乎没有翻过车的 Amaryan ，在去年刚刚度过了自己的 40 岁。在一个又一个精彩的案例之后，他也被一些行业观察者视为崛起的新星。对冲基金杂志 The HedgeFund Journal 专门为他撰写了一篇文章，标题翻译过来是：明日巨头2021。在这篇文章里， Amaryan 谈到过去几年最大的优化，“我们在管理风险和波动性方面做得越来越好，其中包括使用一些主要在交易所交易的衍生品[7]。”而如今，在不惑之年的人生巅峰，他押错了俄乌冲突，抄底的资产遭遇了 90%的缩水后交易所直接关门，眼看着就要和十年连胜的记录就此别过，Amaryan 又会怎样总结这荒诞的一个月？不知道他会不会援引自己最喜欢的那句曼德拉的名言，聊以自慰：“It always seems impossible until it is done（很多事在完成之前看上去总是不可能）.”四、尾声在混沌的宏观世界里，没有人知道红玫瑰和黑天鹅，究竟谁先来。Amaryan 显然低估了黑天鹅的威力，但他也不是唯一的失败者。1997年夏天，“黑天鹅学家”塔勒布就预言，长期资本管理公司（Long Term Capital Management）这类不重视肥尾效应的对冲基金，迟早会出问题。巧合的是，LCTM 忽视的小概率黑天鹅也与俄罗斯有关。1998年的俄罗斯突然宣布推迟偿还短期债务，引发了全球资本市场的动荡，LTCM因为高达60倍的运营杠杆，不得不大批量抛售七大工业国债券。但最终自救无门，以破产告终。顶级的团队，近乎完美的投资策略，加上量化交易加持，但超高的杠杆和一场黑天鹅让毁灭就在一瞬间。而当下这个动荡的时点，重新阅读围绕黑天鹅、随机性和反脆弱建立起认知体系的塔勒布，也变得额外重要。如果用一句话总结他体系的核心就是：小概率事件一定会发生。与 Amaryan 通过俄罗斯高级官员打探军情不同，塔勒布的祖父就是曾经黎巴嫩国防部部长，但即便身居如此高位，他也无法预判内战的爆发，把黎巴嫩人民的生活从天堂丢入了地狱。在战火纷飞中度过了童年的塔勒布，时常想起大停电的日子里，贝鲁特的夜空总是一侧闪着战斗的火光，另一侧是没有光污染的明朗星空。这一切让他养成了对一切稳定性、确定性叙事的怀疑。正如他在书里写道：“我看着天空的星星，不知道该相信什么。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":731,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":638991257,"gmtCreate":1645015314087,"gmtModify":1645015314087,"author":{"id":"3498864581129058","authorId":"3498864581129058","name":"小蚊虫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a34bc2787edd1d1fdb445fcff529dd63","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"那个某p的评论怎么被删了？","listText":"那个某p的评论怎么被删了？","text":"那个某p的评论怎么被删了？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/638991257","repostId":"2211682776","repostType":2,"repost":{"id":"2211682776","pubTimestamp":1645008077,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2211682776?lang=&edition=full","pubTime":"2022-02-16 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个点位。此外，报道还称，在物流端，“猫享”计划接入顺丰和丹鸟，但实际采用哪种物流体系内部尚无定论。对于该项目的真实性，截至发稿，阿里相关负责人暂未向北京商报记者回应。不过，若该变动属实，意味着阿里将以“猫享”来打造一个“京东”。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1011,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":917117904,"gmtCreate":1581639880008,"gmtModify":1704344856211,"author":{"id":"3498864581129058","authorId":"3498864581129058","name":"小蚊虫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a34bc2787edd1d1fdb445fcff529dd63","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"十年前很多人错过了美股，相信十年后依然很多人错过美股，再来个十年，还是很多人错过美股","listText":"十年前很多人错过了美股，相信十年后依然很多人错过美股，再来个十年，还是很多人错过美股","text":"十年前很多人错过了美股，相信十年后依然很多人错过美股，再来个十年，还是很多人错过美股","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/917117904","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1339,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":919716105,"gmtCreate":1577009876307,"gmtModify":1704272717931,"author":{"id":"3498864581129058","authorId":"3498864581129058","name":"小蚊虫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a34bc2787edd1d1fdb445fcff529dd63","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"一年多的战果，年初巨亏35%，最终盈利22%。心脏不好受不了","listText":"一年多的战果，年初巨亏35%，最终盈利22%。心脏不好受不了","text":"一年多的战果，年初巨亏35%，最终盈利22%。心脏不好受不了","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/6d8528328258b4cf982c05c47857e738","width":"720","height":"1280"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/919716105","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1864,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":635557367,"gmtCreate":1647138100155,"gmtModify":1647138100155,"author":{"id":"3498864581129058","authorId":"3498864581129058","name":"小蚊虫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a34bc2787edd1d1fdb445fcff529dd63","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"看看中丐🙊","listText":"看看中丐🙊","text":"看看中丐🙊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":8,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/635557367","repostId":"2218525182","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":731,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":919716105,"gmtCreate":1577009876307,"gmtModify":1704272717931,"author":{"id":"3498864581129058","authorId":"3498864581129058","name":"小蚊虫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a34bc2787edd1d1fdb445fcff529dd63","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"一年多的战果，年初巨亏35%，最终盈利22%。心脏不好受不了","listText":"一年多的战果，年初巨亏35%，最终盈利22%。心脏不好受不了","text":"一年多的战果，年初巨亏35%，最终盈利22%。心脏不好受不了","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/6d8528328258b4cf982c05c47857e738","width":"720","height":"1280"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/919716105","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1864,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":638991257,"gmtCreate":1645015314087,"gmtModify":1645015314087,"author":{"id":"3498864581129058","authorId":"3498864581129058","name":"小蚊虫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a34bc2787edd1d1fdb445fcff529dd63","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"那个某p的评论怎么被删了？","listText":"那个某p的评论怎么被删了？","text":"那个某p的评论怎么被删了？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/638991257","repostId":"2211682776","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1011,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":634376055,"gmtCreate":1647390256685,"gmtModify":1647390256685,"author":{"id":"3498864581129058","authorId":"3498864581129058","name":"小蚊虫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a34bc2787edd1d1fdb445fcff529dd63","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"超跌反弹而已","listText":"超跌反弹而已","text":"超跌反弹而已","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/634376055","repostId":"2219390097","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1056,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":612880279,"gmtCreate":1652265159491,"gmtModify":1652265159491,"author":{"id":"3498864581129058","authorId":"3498864581129058","name":"小蚊虫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a34bc2787edd1d1fdb445fcff529dd63","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"我之前就是因为听他，错过了13年","listText":"我之前就是因为听他，错过了13年","text":"我之前就是因为听他，错过了13年","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.c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