$小米集团-W(01810)$ 小米的至暗时刻 刚刚过去的5月，小米的股价从12港元跌至9.6港元，跌幅为20%。遥想不到一年前的去年7月，小米在港交所以17港元/股的价格上市，如今已经快要跌去一半了。 此时再看小米当初的八字箴言"感动人心、价格厚道"，似乎有点悲壮。纵然"米粉"有义，怎奈资本市场无情；面对这节节败退的股价，英雄气短，雷军不得不启动自己的回购权，用钱表态。 2019年6月3日，小米公司在公开市场回购1100万股无投票权股份（即B类股份），平均股价9.042港元，总共花费资金接近1亿港元。 回购并没有奏效，今日开盘后资金继续跑路；截至今日收盘，小米的股价险守9块，盘中一度触及新低8.91。当前的小米，无疑处于它IPO以来最为悲观的时刻。 目前资本市场对小米的杀跌不无道理。 1. 全球手机寒冬叠加激烈的竞争。在小米的财报中，我们看到，智能手机销售业务占小米总收入近60%（2019Q1），手机行业整体的"寒冬"对小米未来营收的可持续性造成担忧。 除了手机行业整体的衰退，目前中国手机己是一个存量市场的竞争环境，互相蚕食竞争对手的份额便成为一个增长的主要途径。虽然小米Q1出货量同比减少0.6%属于跑赢市场，但持续性才是一个重要的问题。 2. 关于小米新零售和物联网（IoT）生态的担忧。尽管小米布局IoT多年，并且在上市之后小米开始推出洗衣机和空调，但随着小米在新零售领域每下线一个产品，就相当于与传统零售巨头（如海尔、美的、格力等）多了一个直接竞争对抗的赛道，战线越拉越长，而小米的产品与其他零售商相比并没有决定性优势。 上述这些因素都构成了市场对小米的质疑。作为一家零售商，小米的即便是现在与招股价相比跌去一般，但PE仍然高达15倍；而它的竞争对手2019年的估值，苹果不到13倍，美的、格力、海尔亦只是8到13倍。也就是说，小米跌到现在这个位置，才刚刚与竞争对手处于大