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戒骄戒躁

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某上市银行理财经理一枚

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04-27 17:09

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黄金“技术性回调”的理由：三大指标都指向“调整”，甚至“幅度不小”？

04-10

$纳指三倍做多ETF(TQQQ)$ 账户单日创历史最好涨幅32%，感谢川建国。本质上事儿还没解决。美股也仅仅是反弹到4月2号盘中的位置，4月2号之前美调整的主要原因就是半导体硬件估值太贵，整体估值也不便宜。现在川总给了一个缓和方案，那就走呗。这波事情肯定还没完，最大的目的中国这个事情依然没有看到如何解决的方案。

03-13

$苹果(AAPL)$ 做多的仓位不动，开了2倍量的空单对冲，成本224，还是有点低了，260顶峰想继续开单的没资金了

03-11

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特斯拉遭遇索罗斯做空：一场价值万亿的金融暗战全解析

03-06

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英伟达：光环褪色后的多重隐忧

03-04

$苹果(AAPL)$ 坚持是一种品格是一种未来的收获

03-04

$英伟达(NVDA)$ 去年空了一把，今年继续

02-19

面对达子和小米几乎相同的pettm和远期预测市盈率，谁能告诉我该买哪个？😂到底是达子便宜了，还是小米贵了？说实话我空了小米和达子😂

01-22

$苹果(AAPL)$ 你懂的，做空苹果是需要勇气的[捂脸] 太不容易了

01-08

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抱歉，原内容已删除

01-05

go…

2024-12-24

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微软CEO纳德拉年终访谈！赞同黄仁勋，坦露与OpenAI分歧，揭秘夺回市场战略

2024-12-18

$Quantum Computing Inc.(QUBT)$ 空到没券，我不加杠杆不怕爆仓我空死他，我就不相信它能一直涨[愤怒] [愤怒] [愤怒] [愤怒]

2024-12-13

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英伟达之后，10倍股集中的科技新方向在哪里？

2024-12-12

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比特币策略引发华尔街争议：MSTR本周五能否跻身纳指100？

2024-12-09

$毛戈平(01318)$ 这次算是重仓申购，也算是运气好中了4手，不然这么大的申购量能中一手都觉得超预期[得意] 当3点半政治局会议新闻出来我就知道暗盘稳了[开心] 请继续表演

2024-12-06

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@美股智投:MSTR 智投独家分析

2024-10-03

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抱歉，原内容已删除

2024-10-02

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华尔街巨头集体唱多中国资产！高盛力推电商股

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justify;\">直观地看，当该指数大幅跌入负值区间时，&#34;实际核心资本货物订单&#34;通常会在随后出现断崖式下滑，反映关税政策已对实体经济产生实质拖累。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15f5fd929f4bcefb9ce35884dc61c9ba\" tg-width=\"461\" tg-height=\"499\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">野村在报告中写道，<strong>这一指标的预警能力极强——在过去6次触发中，有5次成功预示了经济衰退。</strong>同时，罗素指数（代表经济敏感型/周期性行业）在未来3个月内通常呈现极度负面走势，而10年期国债收益率在随后2周至1个月内先上升，之后转为下行。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c18b0bea7ea1b90bb8c28d74442e7f2b\" tg-width=\"916\" tg-height=\"361\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">更直接相关的是，当该指数跌破-4时，黄金在随后2个月的表现往往不佳。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7cdced0837e2355338df2afd70bd6e8b\" tg-width=\"632\" tg-height=\"354\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">野村认为，这一指数预计4月将进一步降至-6水平，强化了警示信号的可信度。</p><h2 id=\"id_3220443397\">资金流向异常：市场狂热后急剧降温</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第二个警示信号来自资金流向。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">野村观察到当前市场出现&#34;黄金狂热过度&#34;的历史性异常值：数据显示，GLD在两周内经历了超过历史95%水平的资金流入，随后又出现了同样超过历史95%水平的单日资金流出。</p><p style=\"text-align: justify;\">野村分析认为，<strong>这反映&#34;晚入场投资者/弱势持有者&#34;开始平仓，可能引发更大规模的抛售潮。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">野村的数据显示，<strong>这种&#34;大进大出&#34;模式在历史上共出现过9次，前8次几乎都精准预示黄金将迎来回调</strong>，且最差表现通常集中在接下来的2个月内。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9c0eceb33ef175a9bf2d16b48a3c6c1\" tg-width=\"970\" tg-height=\"388\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这里，我们补充一个具体数据，今天早上的快讯也提到，本周早些时候，投资者从SPDR黄金ETF撤出12.7亿美元，创2011年以来最大单日资金流出量，恰逢金价触及3500美元上方的历史高点。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是，2011年，类似的资金流出现象恰逢黄金上一次超级周期峰值，随后黄金进入了长期盘整期，直到2020年才得以突破。这一历史情况为当前市场提供了一定参考意义。</p><h2 id=\"id_2142749995\">技术面指标：金价与长期均线偏离度过大</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第三个警示基于技术面分析。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">上周末，黄金交易价格已高出200日移动平均线25%以上，处于野村描述为&#34;相当荒谬&#34;(pretty absurd)的过热水平。这种与长期趋势线的过度偏离，历史上往往意味着市场需要修正。</p><p style=\"text-align: justify;\">野村的历史数据分析显示，每当金价与200日均线产生如此大的偏离时，金价在接下来2个月内往往出现明显回调。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef904e5e5c8cdd66625a957042308b5c\" tg-width=\"815\" tg-height=\"393\"/></p></body></html>","source":"wallstreetcn_hot_news","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>黄金“技术性回调”的理由：三大指标都指向“调整”，甚至“幅度不小”？</title>\n<style 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href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3745983\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4be30a3c11bd91e9d1f864c6a098fab1","relate_stocks":{},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3745983","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2530175461","content_text":"经济放缓指标亮起红灯，资金流向异常反映市场狂热后急剧降温，技术面指标显示金价与长期均线偏离度过大。近期，黄金价格突破3500美元创下历史新高，吸引全球投资者的目光。然而，野村证券最新研究显示，三大关键指标同时发出警报信号，预示黄金市场可能即将迎来一波\"技术性回调\"，且调整幅度或\"相当可观\"。经济放缓指标：美联储资本支出指标亮起红灯野村经济学家团队追踪的\"美联储综合预期资本开支指数\"(Composite Regional Fed Planned Capex Index)最近跌破-4。该指数汇总了各区域联储调查数据，按经济贡献度加权平均计算。直观地看，当该指数大幅跌入负值区间时，\"实际核心资本货物订单\"通常会在随后出现断崖式下滑，反映关税政策已对实体经济产生实质拖累。野村在报告中写道，这一指标的预警能力极强——在过去6次触发中，有5次成功预示了经济衰退。同时，罗素指数（代表经济敏感型/周期性行业）在未来3个月内通常呈现极度负面走势，而10年期国债收益率在随后2周至1个月内先上升，之后转为下行。更直接相关的是，当该指数跌破-4时，黄金在随后2个月的表现往往不佳。野村认为，这一指数预计4月将进一步降至-6水平，强化了警示信号的可信度。资金流向异常：市场狂热后急剧降温第二个警示信号来自资金流向。野村观察到当前市场出现\"黄金狂热过度\"的历史性异常值：数据显示，GLD在两周内经历了超过历史95%水平的资金流入，随后又出现了同样超过历史95%水平的单日资金流出。野村分析认为，这反映\"晚入场投资者/弱势持有者\"开始平仓，可能引发更大规模的抛售潮。野村的数据显示，这种\"大进大出\"模式在历史上共出现过9次，前8次几乎都精准预示黄金将迎来回调，且最差表现通常集中在接下来的2个月内。这里，我们补充一个具体数据，今天早上的快讯也提到，本周早些时候，投资者从SPDR黄金ETF撤出12.7亿美元，创2011年以来最大单日资金流出量，恰逢金价触及3500美元上方的历史高点。值得注意的是，2011年，类似的资金流出现象恰逢黄金上一次超级周期峰值，随后黄金进入了长期盘整期，直到2020年才得以突破。这一历史情况为当前市场提供了一定参考意义。技术面指标：金价与长期均线偏离度过大第三个警示基于技术面分析。上周末，黄金交易价格已高出200日移动平均线25%以上，处于野村描述为\"相当荒谬\"(pretty absurd)的过热水平。这种与长期趋势线的过度偏离，历史上往往意味着市场需要修正。野村的历史数据分析显示，每当金价与200日均线产生如此大的偏离时，金价在接下来2个月内往往出现明显回调。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":422776246117032,"gmtCreate":1744257431337,"gmtModify":1744262118791,"author":{"id":"3493547516670294","authorId":"3493547516670294","name":"戒骄戒躁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b4947bf449c001bd8be0730e10fbe7c9","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3493547516670294","authorIdStr":"3493547516670294"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TQQQ\">$纳指三倍做多ETF(TQQQ)$&nbsp;</a>&nbsp; 账户单日创历史最好涨幅32%，感谢川建国。 本质上事儿还没解决。美股也仅仅是反弹到4月2号盘中的位置，4月2号之前美调整的主要原因就是半导体硬件估值太贵，整体估值也不便宜。现在川总给了一个缓和方案，那就走呗。这波事情肯定还没完，最大的目的中国这个事情依然没有看到如何解决的方案。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TQQQ\">$纳指三倍做多ETF(TQQQ)$&nbsp;</a>&nbsp; 账户单日创历史最好涨幅32%，感谢川建国。 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本质上事儿还没解决。美股也仅仅是反弹到4月2号盘中的位置，4月2号之前美调整的主要原因就是半导体硬件估值太贵，整体估值也不便宜。现在川总给了一个缓和方案，那就走呗。这波事情肯定还没完，最大的目的中国这个事情依然没有看到如何解决的方案。","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/87be079e8e01ef25469932289f504b87","width":"1080","height":"1795"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/422776246117032","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4047,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"4092177932484180","authorId":"4092177932484180","name":"雁门关向东二万五千里","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f8028d384edafa7b6d189626466fbab1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"4092177932484180","authorIdStr":"4092177932484180"},"content":"除了中国，各国都做出了让步，降低美国汽车进口关税，多买美国油气，农产品；川普目标达到了，中国被孤立了。","text":"除了中国，各国都做出了让步，降低美国汽车进口关税，多买美国油气，农产品；川普目标达到了，中国被孤立了。","html":"除了中国，各国都做出了让步，降低美国汽车进口关税，多买美国油气，农产品；川普目标达到了，中国被孤立了。"}],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":412728053354744,"gmtCreate":1741802454252,"gmtModify":1741816954570,"author":{"id":"3493547516670294","authorId":"3493547516670294","name":"戒骄戒躁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b4947bf449c001bd8be0730e10fbe7c9","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3493547516670294","authorIdStr":"3493547516670294"},"themes":[],"htmlText":"<a 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事件全貌：特斯拉遭遇“多线围剿”</strong></p><p><strong>马斯克的指控</strong></p><p>北京时间3月8日，马斯克在X上发布了一条推文，直指特斯拉正在被有组织地攻击。他写道：“调查发现，5个由ActBlue资助的团体——Troublemakers、Disruption Project、Rise &amp; Resist、Indivisible Project 和 Democratic Socialists of America——是特斯拉‘抗议活动’的幕后推手。”</p><p>更劲爆的是，他点名了蓝色行动的资助者：乔治·索罗斯、里德·霍夫曼、赫伯特·桑德勒、帕特里夏·鲍曼和莉亚·亨特-亨德里克斯。这些名字可不是随便拎出来的——索罗斯是全球知名的金融大鳄和左金主，霍夫曼是LinkedIn的创始人兼纽约大佬，其他几位也都是政治圈的重量级玩家。</p><p>马斯克还爆料，ActBlue正因涉嫌允许外国和非法侵占而被调查，这却违反了美国竞选财务法规的大罪。就在同一周，ActBlue的7名高管，包括副总法律顾问，集体辞职。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9bf706f246a3196266e9b6cb32a2ff52\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"946\" tg-height=\"2048\"/><span>图片</span></p><p><strong>02 “完美风暴”的三板斧</strong></p><p>马斯克在X平台公布的调查证据显示：做空集团通过47家媒体投放超3000篇负面报道，资助13个环保组织发起&#34;特斯拉店铺破窗行动&#34;，更利用监管渠道施压SEC启动特别审查。由此可见，攻击特斯拉用的可不是单一的招式，而是金融战、舆论战和物理战的三重组合拳：</p><p><strong>1/ 索罗斯的做空布局：金融市场的暗箭</strong></p><p>乔治·索罗斯，这位以1992年狙击英镑而名震全球的金融家，再次将目光锁定在特斯拉身上。做空，作为一种常见的金融策略，指的是投资者借入股票并卖出，期待股价下跌后再低价买回从中获利。特斯拉作为一家市值波动剧烈的成长型企业，其股票天然具有高风险高回报的特性，成为做空者的“香饽饽”。</p><p>根据马斯克发布的推文，调查显示，索罗斯支持的组织表面上以“抗议”为名，实则可能与做空行动遥相呼应。索罗斯为何选择特斯拉？一方面，特斯拉的高估值和市场争议为其股价下跌提供了想象空间；另一方面，索罗斯长期支持的左派政治议程，与马斯克自由主义和反传统的企业风格存在理念冲突。这种金融与政治的双重动机，让做空特斯拉成为了一场既有利润回报又有意识形态宣泄的“完美游戏”。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4bf23f912f9c220d480caa5aab0403ec\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p><strong>2/ 左媒舆论战：负面新闻狂轰滥炸</strong></p><p>与此同时，左派阵营的媒体开始了对特斯拉的舆论围剿。从产品质量缺陷到财务状况恶化，再到所谓“工人权益”问题，一波接一波的负面报道铺天盖地而来。这些报道往往抓住特斯拉的痛点——比如电池安全隐患或生产瓶颈——加以夸大，甚至不惜歪曲事实。例如，有媒体声称特斯拉2025年第二季度的交付量“暴跌30%”，但实际上，这可能是供应链短缺导致的短期波动，而非市场需求疲软。</p><p>这种舆论攻势的目的很明确：动摇消费者信心，引发投资者恐慌，从而为做空者创造股价下跌的契机。更重要的是，这些报道往往披着“客观报道”的外衣，却暗藏选择性数据的“数字游戏”。比如，刻意忽略特斯拉在全球市场的增长数据，只放大美国本土的短期下滑，制造“销量崩盘”的假象。这种手法在金融市场上并不鲜见，但针对特斯拉的集中火力，显然是有组织的配合。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f9fde8c6fff749c24a3939987e49527\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"897\"/></p><p><strong>3/ 实体破坏：从虚拟到现实的攻击升级</strong></p><p>如果说做空和舆论战是金融与信息层面的较量，那么对特斯拉门店的恶意破坏则是将战火烧到了现实世界。根据马斯克的调查，ActBlue资助的团体直接参与了对特斯拉展厅和超级充电站的暴力行动。砸碎玻璃、涂鸦标语、甚至破坏充电设备，这些行为不仅造成了直接的经济损失，还试图通过制造混乱来打击特斯拉的品牌形象。</p><p>试想一下，如果你是一个潜在的特斯拉车主，看到新闻里门店被砸、充电站瘫痪，会不会对这个品牌的安全性和可靠性产生怀疑？这正是攻击者的算盘：通过实体破坏放大舆论效应，让消费者望而却步，最终影响特斯拉的销售和市场表现。更令人震惊的是，马斯克披露，这些行动背后有明确的资金流向，指向索罗斯及其盟友，如LinkedIn创始人里德·霍夫曼（Reid Hoffman）和慈善家帕特里夏·鲍曼（Patricia Bauman）等人。这种从虚拟到现实的立体打击，显示出这场围剿的深谋远虑。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1194bb6bd350dfe65cce1064a5c01852\" alt=\"億萬富豪馬斯克受命主管政府效率部(DOGE)，大舉解雇聯邦政府雇員，惹來強烈反彈，他旗下特斯拉(Tesla)在全美各地店面外，持續遭到大規模抗議。(歐新社)\" title=\"億萬富豪馬斯克受命主管政府效率部(DOGE)，大舉解雇聯邦政府雇員，惹來強烈反彈，他旗下特斯拉(Tesla)在全美各地店面外，持續遭到大規模抗議。(歐新社)\" tg-width=\"799\" tg-height=\"532\"/><span>億萬富豪馬斯克受命主管政府效率部(DOGE)，大舉解雇聯邦政府雇員，惹來強烈反彈，他旗下特斯拉(Tesla)在全美各地店面外，持續遭到大規模抗議。(歐新社)</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7b50f9df336daf004c8f12a1d7809fd\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"308\"/></p><p>这三招环环相扣，目标只有一个：让特斯拉的股价崩盘，让空头们赚得盆满钵满。而马斯克，显然已经忍无可忍，开始反击。</p><p><strong>03 Elon的反击：从被动防御到主动出击</strong></p><p>面对这场多线作战的危机，马斯克没有选择沉默。他以一贯的硬核风格，通过社交媒体直接向公众揭开了这场阴谋的面纱，并迅速采取了一系列反击措施。</p><p><strong>1. 曝光真相：调查结果震撼登场</strong></p><p>马斯克在推特上发布了一篇长文，详细披露了针对特斯拉的调查结果。他点名了五家由ActBlue资助的组织，曝光了索罗斯等人的资金链条，还揭示了ActBlue因涉嫌接受非法外国捐款而面临刑事调查的事实。更令人瞠目的是，ActBlue内部也出现了动荡——包括副总法律顾问在内的七名高管在本周集体辞职，这无疑为马斯克的指控增添了可信度。</p><p>这篇推文的发布如同投下一枚重磅炸弹，不仅让公众看到了特斯拉危机的幕后黑手，也将索罗斯及其盟友推上了舆论的风口浪尖。马斯克在文末还呼吁：“如果你知道任何相关信息，请在回复中告诉我，谢谢，Elon。”这种直接与公众对话的方式，既拉近了与支持者的距离，也为后续行动收集了更多线索。</p><p><strong>2. 多管齐下的反击策略</strong></p><p>曝光真相只是第一步，马斯克迅速展开了全方位的反击：</p><p><strong>法律战：</strong>特斯拉已着手对涉嫌市场操纵和暴力破坏的相关组织提起诉讼。结合ActBlue的非法捐款丑闻，这场官司可能牵连更多重量级人物。</p><p><strong>舆论战：</strong>马斯克利用其个人影响力，通过推特和新闻发布会频频发声，反驳负面报道并传递正面信息。例如，他公开澄清了所谓“销量暴跌”的谣言，并展示了特斯拉在欧洲和亚洲市场的强劲增长数据。</p><p><strong>市场战：</strong>为提振投资者信心，特斯拉宣布加速新车型Cybercab的量产计划，同时公布了2025年下半年的交付目标。这些举措旨在用实际业绩回击空头。</p><p>马斯克的反击节奏快、力度大，展现了他一贯的果断风格。更重要的是，他通过透明的沟通和强硬的行动，向市场传递了一个信号：特斯拉不会轻易倒下。</p><p><strong>04 市场影响：危机中的机遇与挑战</strong></p><p>这场危机对特斯拉的市场表现和品牌形象产生了深远影响，但马斯克的反击也在一定程度上扭转了局面。我们从股价波动和消费者信心两个角度来分析。</p><p><strong>1. 股价的过山车之旅</strong></p><p>事件初期，特斯拉股价不可避免地受到了冲击。负面报道和门店破坏的消息传出后，投资者情绪一度低迷，股价在几天内下跌了约15%。做空者趁机加大抛售力度，进一步加剧了市场波动。然而，马斯克的推文发布后，局势开始逆转。调查结果的曝光让部分投资者重新审视空头的动机，特斯拉股价在随后的交易日中反弹了近10%。</p><p>从技术分析来看，特斯拉的股价在200日均线附近获得支撑，这表明市场对其长期价值的信心并未完全动摇。短期内，股价可能仍会因事件发酵而波动，但随着马斯克反击措施的推进，空头压力有望逐步缓解。</p><p><strong>2. 品牌形象的考验与重塑</strong></p><p>对于消费者而言，这场危机既是挑战也是机遇。负面消息和门店破坏可能让部分潜在客户对特斯拉产生疑虑，尤其是在安全性和服务网络的稳定性上。然而，马斯克的强硬回应和高调曝光，反而为特斯拉赢得了一批忠诚支持者。在社交媒体上，许多用户表示：“Elon敢于直面阴谋，这种魄力让我更信任特斯拉。”</p><p>更重要的是，特斯拉借此机会加强了与消费者的沟通。通过直播展示新车型、公布透明的生产数据，特斯拉正在努力将危机转化为品牌重塑的契机。数据显示，事件发生后，特斯拉官网的访问量不降反升，这或许预示着消费者对品牌的关注度正在回暖。</p><p><strong>05 未来展望：特斯拉如何破局？</strong></p><p>这场危机虽然给特斯拉带来了不小的压力，但也暴露了其在市场竞争中的脆弱性与韧性。未来，特斯拉要想彻底走出阴霾，需要在以下几个方面发力：</p><p><strong>1. 强化品牌保护</strong></p><p>面对外部攻击，特斯拉需要建立更强大的品牌防御机制。这包括通过法律手段打击市场操纵和恶意破坏，同时加强公关团队建设，及时应对舆论危机。</p><p><strong>2. 提升透明度</strong></p><p>透明是赢得信任的关键。特斯拉可以定期发布财务和运营数据，向投资者和消费者展示真实的业绩表现，避免给空头和负面舆论留下可乘之机。</p><p><strong>3. 深耕消费者关系</strong></p><p>产品质量和服务是特斯拉的核心竞争力。未来，公司应继续优化售后服务、扩展充电网络，用实际行动赢得消费者的心。</p><p><strong>4. 加速创新步伐</strong></p><p>在竞争日益激烈的电动车市场，创新是特斯拉的立身之本。加速Cybercab等新车型的量产、推进全自动驾驶技术（FSD）的落地，将为特斯拉注入新的增长动力。</p><p><strong>06 一场未完待续的博弈</strong></p><p>作为旁观者，我们不禁要问：在这样一个充满变数的时代，谁能笑到最后？是索罗斯的金融算计，还是马斯克的创新信念？答案或许还未揭晓，但有一点可以肯定：这场博弈的每一步，都将深刻影响特斯拉乃至整个电动车行业的未来。</p><p>这场以特斯拉为战场的资本战争，本质上是以硅谷为代表的技术资本主义，与华尔街传统金融权贵的终极对决。当索罗斯在达沃斯论坛宣称&#34;特斯拉估值存在民主风险&#34;时，马斯克用Cybertruck的防弹钢板和4680电池的无钴配方给出了回应。历史终将证明，真正决定企业价值的不是做空报告里的财务模型，而是流水线上每分钟下线的2.3辆电动车，是太空中每8小时组网53颗的星链卫星，更是人类文明向可持续未来的坚定转身。</p><p>朋友们，你怎么看这场危机？你觉得特斯拉能彻底翻盘吗？欢迎在评论区分享你的看法。</p></body></html>","source":"lsy1741653431657","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特斯拉遭遇索罗斯做空：一场价值万亿的金融暗战全解析</title>\n<style 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America——是特斯拉‘抗议活动’的幕后推手。”更劲爆的是，他点名了蓝色行动的资助者：乔治·索罗斯、里德·霍夫曼、赫伯特·桑德勒、帕特里夏·鲍曼和莉亚·亨特-亨德里克斯。这些名字可不是随便拎出来的——索罗斯是全球知名的金融大鳄和左金主，霍夫曼是LinkedIn的创始人兼纽约大佬，其他几位也都是政治圈的重量级玩家。马斯克还爆料，ActBlue正因涉嫌允许外国和非法侵占而被调查，这却违反了美国竞选财务法规的大罪。就在同一周，ActBlue的7名高管，包括副总法律顾问，集体辞职。图片02 “完美风暴”的三板斧马斯克在X平台公布的调查证据显示：做空集团通过47家媒体投放超3000篇负面报道，资助13个环保组织发起\"特斯拉店铺破窗行动\"，更利用监管渠道施压SEC启动特别审查。由此可见，攻击特斯拉用的可不是单一的招式，而是金融战、舆论战和物理战的三重组合拳：1/ 索罗斯的做空布局：金融市场的暗箭乔治·索罗斯，这位以1992年狙击英镑而名震全球的金融家，再次将目光锁定在特斯拉身上。做空，作为一种常见的金融策略，指的是投资者借入股票并卖出，期待股价下跌后再低价买回从中获利。特斯拉作为一家市值波动剧烈的成长型企业，其股票天然具有高风险高回报的特性，成为做空者的“香饽饽”。根据马斯克发布的推文，调查显示，索罗斯支持的组织表面上以“抗议”为名，实则可能与做空行动遥相呼应。索罗斯为何选择特斯拉？一方面，特斯拉的高估值和市场争议为其股价下跌提供了想象空间；另一方面，索罗斯长期支持的左派政治议程，与马斯克自由主义和反传统的企业风格存在理念冲突。这种金融与政治的双重动机，让做空特斯拉成为了一场既有利润回报又有意识形态宣泄的“完美游戏”。2/ 左媒舆论战：负面新闻狂轰滥炸与此同时，左派阵营的媒体开始了对特斯拉的舆论围剿。从产品质量缺陷到财务状况恶化，再到所谓“工人权益”问题，一波接一波的负面报道铺天盖地而来。这些报道往往抓住特斯拉的痛点——比如电池安全隐患或生产瓶颈——加以夸大，甚至不惜歪曲事实。例如，有媒体声称特斯拉2025年第二季度的交付量“暴跌30%”，但实际上，这可能是供应链短缺导致的短期波动，而非市场需求疲软。这种舆论攻势的目的很明确：动摇消费者信心，引发投资者恐慌，从而为做空者创造股价下跌的契机。更重要的是，这些报道往往披着“客观报道”的外衣，却暗藏选择性数据的“数字游戏”。比如，刻意忽略特斯拉在全球市场的增长数据，只放大美国本土的短期下滑，制造“销量崩盘”的假象。这种手法在金融市场上并不鲜见，但针对特斯拉的集中火力，显然是有组织的配合。3/ 实体破坏：从虚拟到现实的攻击升级如果说做空和舆论战是金融与信息层面的较量，那么对特斯拉门店的恶意破坏则是将战火烧到了现实世界。根据马斯克的调查，ActBlue资助的团体直接参与了对特斯拉展厅和超级充电站的暴力行动。砸碎玻璃、涂鸦标语、甚至破坏充电设备，这些行为不仅造成了直接的经济损失，还试图通过制造混乱来打击特斯拉的品牌形象。试想一下，如果你是一个潜在的特斯拉车主，看到新闻里门店被砸、充电站瘫痪，会不会对这个品牌的安全性和可靠性产生怀疑？这正是攻击者的算盘：通过实体破坏放大舆论效应，让消费者望而却步，最终影响特斯拉的销售和市场表现。更令人震惊的是，马斯克披露，这些行动背后有明确的资金流向，指向索罗斯及其盟友，如LinkedIn创始人里德·霍夫曼（Reid Hoffman）和慈善家帕特里夏·鲍曼（Patricia Bauman）等人。这种从虚拟到现实的立体打击，显示出这场围剿的深谋远虑。億萬富豪馬斯克受命主管政府效率部(DOGE)，大舉解雇聯邦政府雇員，惹來強烈反彈，他旗下特斯拉(Tesla)在全美各地店面外，持續遭到大規模抗議。(歐新社)这三招环环相扣，目标只有一个：让特斯拉的股价崩盘，让空头们赚得盆满钵满。而马斯克，显然已经忍无可忍，开始反击。03 Elon的反击：从被动防御到主动出击面对这场多线作战的危机，马斯克没有选择沉默。他以一贯的硬核风格，通过社交媒体直接向公众揭开了这场阴谋的面纱，并迅速采取了一系列反击措施。1. 曝光真相：调查结果震撼登场马斯克在推特上发布了一篇长文，详细披露了针对特斯拉的调查结果。他点名了五家由ActBlue资助的组织，曝光了索罗斯等人的资金链条，还揭示了ActBlue因涉嫌接受非法外国捐款而面临刑事调查的事实。更令人瞠目的是，ActBlue内部也出现了动荡——包括副总法律顾问在内的七名高管在本周集体辞职，这无疑为马斯克的指控增添了可信度。这篇推文的发布如同投下一枚重磅炸弹，不仅让公众看到了特斯拉危机的幕后黑手，也将索罗斯及其盟友推上了舆论的风口浪尖。马斯克在文末还呼吁：“如果你知道任何相关信息，请在回复中告诉我，谢谢，Elon。”这种直接与公众对话的方式，既拉近了与支持者的距离，也为后续行动收集了更多线索。2. 多管齐下的反击策略曝光真相只是第一步，马斯克迅速展开了全方位的反击：法律战：特斯拉已着手对涉嫌市场操纵和暴力破坏的相关组织提起诉讼。结合ActBlue的非法捐款丑闻，这场官司可能牵连更多重量级人物。舆论战：马斯克利用其个人影响力，通过推特和新闻发布会频频发声，反驳负面报道并传递正面信息。例如，他公开澄清了所谓“销量暴跌”的谣言，并展示了特斯拉在欧洲和亚洲市场的强劲增长数据。市场战：为提振投资者信心，特斯拉宣布加速新车型Cybercab的量产计划，同时公布了2025年下半年的交付目标。这些举措旨在用实际业绩回击空头。马斯克的反击节奏快、力度大，展现了他一贯的果断风格。更重要的是，他通过透明的沟通和强硬的行动，向市场传递了一个信号：特斯拉不会轻易倒下。04 市场影响：危机中的机遇与挑战这场危机对特斯拉的市场表现和品牌形象产生了深远影响，但马斯克的反击也在一定程度上扭转了局面。我们从股价波动和消费者信心两个角度来分析。1. 股价的过山车之旅事件初期，特斯拉股价不可避免地受到了冲击。负面报道和门店破坏的消息传出后，投资者情绪一度低迷，股价在几天内下跌了约15%。做空者趁机加大抛售力度，进一步加剧了市场波动。然而，马斯克的推文发布后，局势开始逆转。调查结果的曝光让部分投资者重新审视空头的动机，特斯拉股价在随后的交易日中反弹了近10%。从技术分析来看，特斯拉的股价在200日均线附近获得支撑，这表明市场对其长期价值的信心并未完全动摇。短期内，股价可能仍会因事件发酵而波动，但随着马斯克反击措施的推进，空头压力有望逐步缓解。2. 品牌形象的考验与重塑对于消费者而言，这场危机既是挑战也是机遇。负面消息和门店破坏可能让部分潜在客户对特斯拉产生疑虑，尤其是在安全性和服务网络的稳定性上。然而，马斯克的强硬回应和高调曝光，反而为特斯拉赢得了一批忠诚支持者。在社交媒体上，许多用户表示：“Elon敢于直面阴谋，这种魄力让我更信任特斯拉。”更重要的是，特斯拉借此机会加强了与消费者的沟通。通过直播展示新车型、公布透明的生产数据，特斯拉正在努力将危机转化为品牌重塑的契机。数据显示，事件发生后，特斯拉官网的访问量不降反升，这或许预示着消费者对品牌的关注度正在回暖。05 未来展望：特斯拉如何破局？这场危机虽然给特斯拉带来了不小的压力，但也暴露了其在市场竞争中的脆弱性与韧性。未来，特斯拉要想彻底走出阴霾，需要在以下几个方面发力：1. 强化品牌保护面对外部攻击，特斯拉需要建立更强大的品牌防御机制。这包括通过法律手段打击市场操纵和恶意破坏，同时加强公关团队建设，及时应对舆论危机。2. 提升透明度透明是赢得信任的关键。特斯拉可以定期发布财务和运营数据，向投资者和消费者展示真实的业绩表现，避免给空头和负面舆论留下可乘之机。3. 深耕消费者关系产品质量和服务是特斯拉的核心竞争力。未来，公司应继续优化售后服务、扩展充电网络，用实际行动赢得消费者的心。4. 加速创新步伐在竞争日益激烈的电动车市场，创新是特斯拉的立身之本。加速Cybercab等新车型的量产、推进全自动驾驶技术（FSD）的落地，将为特斯拉注入新的增长动力。06 一场未完待续的博弈作为旁观者，我们不禁要问：在这样一个充满变数的时代，谁能笑到最后？是索罗斯的金融算计，还是马斯克的创新信念？答案或许还未揭晓，但有一点可以肯定：这场博弈的每一步，都将深刻影响特斯拉乃至整个电动车行业的未来。这场以特斯拉为战场的资本战争，本质上是以硅谷为代表的技术资本主义，与华尔街传统金融权贵的终极对决。当索罗斯在达沃斯论坛宣称\"特斯拉估值存在民主风险\"时，马斯克用Cybertruck的防弹钢板和4680电池的无钴配方给出了回应。历史终将证明，真正决定企业价值的不是做空报告里的财务模型，而是流水线上每分钟下线的2.3辆电动车，是太空中每8小时组网53颗的星链卫星，更是人类文明向可持续未来的坚定转身。朋友们，你怎么看这场危机？你觉得特斯拉能彻底翻盘吗？欢迎在评论区分享你的看法。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":142,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":410532142445112,"gmtCreate":1741237214302,"gmtModify":1741237216336,"author":{"id":"3493547516670294","authorId":"3493547516670294","name":"戒骄戒躁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b4947bf449c001bd8be0730e10fbe7c9","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3493547516670294","authorIdStr":"3493547516670294"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/410532142445112","repostId":"1162490664","repostType":2,"repost":{"id":"1162490664","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1741234332,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1162490664?lang=&edition=full","pubTime":"2025-03-06 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。</p><p>此外，业绩指引也是其财报公布后股价下跌的一部分原因：该公司营收仅比指引预期高出约 2%，但其对毛利率的指引，以及由此导致的营业利润率从近期高点收缩，很可能让人大失所望。</p><p>另一个令人担忧的问题是，公司Q4的自由现金流大幅低于预期。其公布的自由现金流为 155.19 亿美元，而预期为 191.49 亿美元，这一数据为洞察英伟达看似存在问题的财务状况提供了重要线索。</p><p>首先可以关注一下英伟达资产负债表资产端的应收账款项目。按季度环比来看，英伟达营收增长了 42.49 亿美元，从 350.82 亿美元增至 393.31 亿美元。然而，其应收账款从 176.93 亿美元增长至 230.65 亿美元，增长了 53.72 亿美元。</p><p>应收账款在百分比上增速超过营收本就不寻常，而应收账款的增长额高于营收增长额则更为罕见。同样不寻常的是，同期库存也有所增加。</p><p>通过共同比资产负债表审视该公司，应收账款占总资产的比例持续上升。如下图所示，应收账款占销售额的比例也在增长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/84c2ac50bdfd3a1e4dacd288312e01d8\" title=\"英伟达营收和应收账款\" tg-width=\"640\" tg-height=\"385\"/><span>英伟达营收和应收账款</span></p><p>如下所示，越来越多的营收增长是由信用销售（应收账款）推动的。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/915b6daad991d2eb550c86692912f782\" title=\"英伟达营收和应收账款\" tg-width=\"640\" tg-height=\"84\"/><span>英伟达营收和应收账款</span></p><p>这意味着经营现金流利润率依然薄弱，公司赚取的收入并未如理想状态那样转化为现金流。此外，信用采购可能反映出买家对产品信心不足，或者卖家过度推销产品。</p><h2 id=\"id_910249970\" style=\"text-align: start;\">贸易政策：进出口均有限制？</h2><p>特朗普政府给英伟达带来了双重问题，所谓双重，指的是在国际贸易的进出口两端。</p><p>众所周知，特朗普自 3 月 4 日起对墨西哥实施 25% 的进口关税。这些举措可能会给英伟达带来负面影响。</p><p>英伟达的供应商富士康最近在墨西哥建立了全球最大的制造工厂，用于捆绑 / 组装英伟达 GB200 超级芯片（Blackwell芯片的一个组件），以提高其最新Blackwell芯片的产量。</p><p>媒体报道称，纬创集团运往美国的服务器有 70% 也来自墨西哥。目前尚不清楚英伟达运往美国的芯片中有多少来自纬创，但这将继续给英伟达在美国的客户带来挑战。</p><p>这一变化将使英伟达产品在美国客户，尤其是四家超大规模数据中心运营商（亚马逊、Meta、谷歌和微软）眼中变得更加昂贵，这种转变预计会对英伟达产品的需求产生不利影响，上述客户将不得不削减部分从英伟达的采购，否则他们可能会将几乎所有的经营现金流用于资本支出，此举可能会使他们失去投资者的青睐。</p><p>从DeepSeek 的公告，到阿里巴巴 Qwen 宣布其最新进展，同样引发了市场的担忧：对如果美国想在人工智能发展竞赛中挫败中国，在可预见的未来对英伟达实施出口限制。最近有消息称，新加坡有三名男子因涉嫌将受制裁的英伟达芯片从该国转移 / 出售到中国而被捕。</p><p>虽然中国可能会找到新的方法规避对英伟达的这些出口管制，但中国企业也很可能会开始开发自己的芯片，以减少对英伟达的依赖，应对出口管制。</p><p>毫无疑问，中国有能力以更低成本生产同类型商品，并为这些新制造的中国产品开拓出口市场。</p><h2 id=\"id_3468628569\" style=\"text-align: start;\">Blackwell芯片表现不佳</h2><p>英伟达最新的Blackwell系列芯片存在一些尚未得到充分讨论的严重潜在性能问题。首先，2024 年 10 月Blackwell人工智能芯片出现设计问题。当时黄仁勋表示这些问题已经解决，但目前仍然面临过热问题。</p><p>此外，其最新的 GPU，GeForce RTX 5090 和 GeForce RTX 5080 在计算基准测试中难以超越其前代产品 RTX 4090 和 RTX 4070 Ti。</p><p>出现这些问题的原因可能是英伟达在其Blackwell架构中放弃了对 32 位 OpenCL 和 CUDA 平台的支持，从而导致与现有基准测试工具和应用程序的兼容性问题。</p><p>基于旧 CUDA 基础设施构建的应用程序可能会出现显著的性能下降，因为计算任务会转回 CPU 处理，而无法利用 GPU 的并行架构。</p><p>这两个因素都对Blackwell芯片的需求构成巨大阻力，而且部分影响已经发生，英伟达的顶级客户，即超大规模数据中心运营商 ——Alphabet、亚马逊、Meta 和微软 —— 在 2024 年 12 月已经推迟 / 削减了订单。</p><p>预计这些问题在得到解决之前（其中一些问题可能难以克服），将继续损害对英伟达芯片的需求。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48073b1d9c28d0d01a09771c44fd189b\" title=\"\" tg-width=\"1544\" tg-height=\"958\"/></p><p>总体而言，英伟达当前估值已充分反映 AI 乐观预期（TTM PE 48x vs 半导体行业均值 22x），但财务质量恶化、贸易壁垒升级及产品竞争力下降等因素尚未被市场定价。这些因素叠加，使英伟达未来发展充满变数，其市场表现与应对举措值得关注。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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亿美元。</p><p>应收账款在百分比上增速超过营收本就不寻常，而应收账款的增长额高于营收增长额则更为罕见。同样不寻常的是，同期库存也有所增加。</p><p>通过共同比资产负债表审视该公司，应收账款占总资产的比例持续上升。如下图所示，应收账款占销售额的比例也在增长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/84c2ac50bdfd3a1e4dacd288312e01d8\" title=\"英伟达营收和应收账款\" tg-width=\"640\" tg-height=\"385\"/><span>英伟达营收和应收账款</span></p><p>如下所示，越来越多的营收增长是由信用销售（应收账款）推动的。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/915b6daad991d2eb550c86692912f782\" title=\"英伟达营收和应收账款\" tg-width=\"640\" tg-height=\"84\"/><span>英伟达营收和应收账款</span></p><p>这意味着经营现金流利润率依然薄弱，公司赚取的收入并未如理想状态那样转化为现金流。此外，信用采购可能反映出买家对产品信心不足，或者卖家过度推销产品。</p><h2 id=\"id_910249970\" style=\"text-align: start;\">贸易政策：进出口均有限制？</h2><p>特朗普政府给英伟达带来了双重问题，所谓双重，指的是在国际贸易的进出口两端。</p><p>众所周知，特朗普自 3 月 4 日起对墨西哥实施 25% 的进口关税。这些举措可能会给英伟达带来负面影响。</p><p>英伟达的供应商富士康最近在墨西哥建立了全球最大的制造工厂，用于捆绑 / 组装英伟达 GB200 超级芯片（Blackwell芯片的一个组件），以提高其最新Blackwell芯片的产量。</p><p>媒体报道称，纬创集团运往美国的服务器有 70% 也来自墨西哥。目前尚不清楚英伟达运往美国的芯片中有多少来自纬创，但这将继续给英伟达在美国的客户带来挑战。</p><p>这一变化将使英伟达产品在美国客户，尤其是四家超大规模数据中心运营商（亚马逊、Meta、谷歌和微软）眼中变得更加昂贵，这种转变预计会对英伟达产品的需求产生不利影响，上述客户将不得不削减部分从英伟达的采购，否则他们可能会将几乎所有的经营现金流用于资本支出，此举可能会使他们失去投资者的青睐。</p><p>从DeepSeek 的公告，到阿里巴巴 Qwen 宣布其最新进展，同样引发了市场的担忧：对如果美国想在人工智能发展竞赛中挫败中国，在可预见的未来对英伟达实施出口限制。最近有消息称，新加坡有三名男子因涉嫌将受制裁的英伟达芯片从该国转移 / 出售到中国而被捕。</p><p>虽然中国可能会找到新的方法规避对英伟达的这些出口管制，但中国企业也很可能会开始开发自己的芯片，以减少对英伟达的依赖，应对出口管制。</p><p>毫无疑问，中国有能力以更低成本生产同类型商品，并为这些新制造的中国产品开拓出口市场。</p><h2 id=\"id_3468628569\" style=\"text-align: start;\">Blackwell芯片表现不佳</h2><p>英伟达最新的Blackwell系列芯片存在一些尚未得到充分讨论的严重潜在性能问题。首先，2024 年 10 月Blackwell人工智能芯片出现设计问题。当时黄仁勋表示这些问题已经解决，但目前仍然面临过热问题。</p><p>此外，其最新的 GPU，GeForce RTX 5090 和 GeForce RTX 5080 在计算基准测试中难以超越其前代产品 RTX 4090 和 RTX 4070 Ti。</p><p>出现这些问题的原因可能是英伟达在其Blackwell架构中放弃了对 32 位 OpenCL 和 CUDA 平台的支持，从而导致与现有基准测试工具和应用程序的兼容性问题。</p><p>基于旧 CUDA 基础设施构建的应用程序可能会出现显著的性能下降，因为计算任务会转回 CPU 处理，而无法利用 GPU 的并行架构。</p><p>这两个因素都对Blackwell芯片的需求构成巨大阻力，而且部分影响已经发生，英伟达的顶级客户，即超大规模数据中心运营商 ——Alphabet、亚马逊、Meta 和微软 —— 在 2024 年 12 月已经推迟 / 削减了订单。</p><p>预计这些问题在得到解决之前（其中一些问题可能难以克服），将继续损害对英伟达芯片的需求。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48073b1d9c28d0d01a09771c44fd189b\" title=\"\" tg-width=\"1544\" tg-height=\"958\"/></p><p>总体而言，英伟达当前估值已充分反映 AI 乐观预期（TTM PE 48x vs 半导体行业均值 22x），但财务质量恶化、贸易壁垒升级及产品竞争力下降等因素尚未被市场定价。这些因素叠加，使英伟达未来发展充满变数，其市场表现与应对举措值得关注。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3f1c866c487eb9e101f73a62d4495ce9","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1162490664","content_text":"自生成式人工智能成为主流以来的近两年时间里， 英伟达 一直是市场的宠儿，自 2022 年末触及低点以来，其股价飙升了超 1000% 。但如今英伟达似乎正慢慢失宠。在其第四季度财报电话会议宣布业绩双超预期后的第二天，股价就下跌了近 7% 。目前英伟达面临着重大阻力，比如利润率不断收缩、盈利转化为现金流的情况不佳，已经生效的贸易政策可能针对英伟达产品实施出口限制。此外，其最新一代产品的表现也令人失望。业绩与现金流的矛盾英伟达在2 月 26 日收盘后公布财报，Q4营收和每股收益均超出预期：营收为 393.3 亿美元，高于预期的 380.5 亿美元；每股收益为 0.89 美元，比预期的 0.84 美元高出约 5% 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18:38","market":"us","language":"zh","title":"微软CEO纳德拉年终访谈！赞同黄仁勋，坦露与OpenAI分歧，揭秘夺回市场战略","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1169777562","media":"智东西","summary":"经历过4次平台转变的纳德拉，对AI持谨慎乐观态度。今年是纳德拉加入微软的第32年，也是他成为该公司CEO的第10年。“这一个时代最具代表性的公司已经诞生了，那就是OpenAI。”这也是他与OpenAI CEO Sam Altman的一个分歧点。目前微软与OpenAI既是投资方与被投资方，也是合作伙伴，还处于竞合的关系，上述关系让微软无论如何都能从OpenAI的成功中分一杯羹。纳德拉称微软不会干涉OpenAI营利化转型、上市等决定，稳定的合作对双方都有益处。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p><strong>经历过4次平台转变的纳德拉，对AI持谨慎乐观态度。</strong></p></blockquote><p>近日，<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>CEO萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）接受了播客BG2近90分钟的深度专访，采访文字实录超2万字，从微软的兴衰成败，聊到AI圈热门风口，又从企业文化变革，聊到投资OpenAI等重大决策背后的考量，堪称他近年来<strong>最深入</strong>、<strong>最全面</strong>的几场访谈之一。</p><p>今年是纳德拉加入微软的第32年，也是他成为该公司CEO的第10年。2014年时的微软正处于失势状态，已陆续错过搜索引擎、移动互联网等重要机遇，逐渐成为一家“<strong>无关紧要</strong>”的公司。纳德拉意识到微软因“傲慢”而衰败，于是引入成长型思维，凭借内部人身份掀起自我革命，带领Azure杀入当时由AWS主导的云计算市场，又成功押中AI这一趋势。</p><p>在此次访谈中，纳德拉非常敢说，不管是反省微软昔日重大失误、自述与OpenAI CEO Sam Altman分歧，还是预测接下来的AI关于基础设施建设、消费级业务、渠道分发、企业级API业务、Agent（智能体）、算力投资、最大模型训练竞赛等方面的发展趋势，而且全程频频爆出金句：</p><p><em>“从古希腊到现代硅谷，只有一件事会导致文明、国家和公司的衰落，那就是傲慢。”</em></p><p><em>“<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>在Windows上赚的钱比整个微软还多。”</em></p><p><em>“有时失去反而是好事，因为你可以重新赢回一切。”</em></p><p><em>“这一个时代最具代表性的公司已经诞生了，那就是OpenAI。”</em></p><p><em>“我们和OpenAI有整整两年的先发优势，······，再也不会有其他企业能获得这样的优势了。”</em></p><p><em>“不要站在Scaling Law的对立面。”</em></p><p><em>“预训练还没有终结，······，推理时计算本质上是另一种形式的Scaling Law。”</em></p><p><em>“（OpenAI o1）是一个能创造巨大经济价值的商业模式。”</em></p><p><em>“不要去做单纯的（算力）供给侧建设。”</em></p><p><em>“AI智能体时代，传统商业应用的存在形式可能会发生根本性的改变。”</em></p><p>除此之外，纳德拉还透露，谨慎是微软AI Infra投资的关键词，他们不会轻举妄动、大肆采买，除非新款GPU能带来极为显著的效益提升。这也是他与OpenAI CEO Sam Altman的一个<strong>分歧点</strong>。</p><p>谈及智能体这一风口，他认为<strong>记忆</strong>、<strong>工具使用</strong>、<strong>权限管理</strong>这三大要素或将成为智能体未来发展的关键动能，目前此项技术已在B端的客服、编程等业务上展现出强大的生产力，<strong>但落地开放式的C端场景仍需1-2年</strong>。</p><p>目前微软与OpenAI既是投资方与被投资方，也是合作伙伴，还处于竞合的关系，<strong>上述关系让微软无论如何都能从OpenAI的成功中分一杯羹</strong>。纳德拉称微软不会干涉OpenAI营利化转型、上市等决定，稳定的合作对双方都有益处。</p><p>以下是对纳德拉本次访谈的完整编译（为提高可读性，智东西在不违背原意的前提下进行了一定的增删修改）：</p><p><strong><em>01.</em></strong></p><p><strong>出于嫉妒心做事不可取，把握自身定位与优势很关键</strong></p><p><strong>Brad Gerstner：</strong></p><p><strong>很高兴能和你见面。你担任CEO的这段历程真是让人惊叹不已。1992年你加入微软，2007年你接管了在线业务，2009年你推出必应搜索。2011年，你接管服务器业务并推出了Azure。2014年你成为CEO，就在那之前，一篇现在广为人知的文章《微软的无关性》刚刚发表。</strong></p><p><strong>从那时起，你把Azure的年化收入从10亿美元提升到了660亿美元，公司总收入增长了2.5倍，总利润增长超过3倍，股价上涨了近10倍。你为微软股东创造了近3万亿美元市值的神话。</strong></p><p><strong>回顾过去十年的历程，你认为当时你能做出的最关键的一个改变是什么？是什么样的决策让微软实现了如此巨大的转变，取得了这样非凡的成功？</strong></p><p><strong>Satya Nadella：</strong></p><p>虽然说2014年我担任CEO是个重要的转折点，但我也一直认为，从92年到现在是一个持续不断的过程。</p><p>我的做法其实很简单，就是总结分析我们成功和失败的经验、规律，然后<strong>多做那些成功的事，少做那些失败的事</strong>。这听起来很简单，因为我亲身经历了整个过程——我1992年加入微软时，正好是Windows 3.1刚刚发布不久。</p><p>不久之后，互联网时代来临，我们成功实现了转型，在很多方面都做出了正确的决策。我们很早就意识到了浏览器的战略价值。通过不断竞争，我们最终在浏览器领域取得了成功。</p><p><strong>我们错过了搜索引擎这个机会。</strong>当时我们觉得浏览器才是最重要的，没有意识到一个新的品类正在兴起。搜索引擎才是互联网的组织层。我们在移动领域也有所尝试，<strong>但没能把握住机会，</strong>iPhone的出现改变了一切。不过我们在云计算上做对了选择。回顾这些历程，可以说现在我们正面临第四波浪潮——AI。</p><p>在所有这些案例中，我认为不能因为别人成功了就盲目跟随。有时快速跟进策略是可行的，<strong>但决不能出于嫉妒心理去行动。</strong></p><p>这是我们学到的最宝贵的经验之一。<strong>做一件事，是因为你有这个资格，而且你能做得更好。</strong>正如Jeffrey Moore曾对我说的那句话：“为什么不去做你的客户期望你做的事呢？”</p><p>我很认同这个观点。云计算就是一个很好的例子。我记得当我刚开始负责Azure时，很多人都告诉我说：“这是一个赢家通吃的市场，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>已经全部占据了。”</p><p>但我从不相信这种说法，因为我曾在服务器领域与<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>竞争。我始终认为，<strong>基础设施领域永远不会是赢家通吃的市场</strong>。你需要做的就是带着独特的价值主张参与竞争。</p><p>对我而言，这些转型的关键在于准确认识自己的市场定位。你要深入理解在哪些领域你获得了合作伙伴和客户的支持与信任，然后从那些显而易见的机会开始着手。</p><p>你可以说这就是战略的基本要素，但我认为这确实是最关键的。还有一些需要培养的东西，包括使命感、目标感、企业文化等。这些要素都至关重要，是获得成功的必要条件。但说到底，<strong>通过准确把握自身定位和优势来制定正确的战略</strong>，这可能是我做得比较成功的地方。</p><p><strong><em>02.</em></strong></p><p><strong>因“自以为是”而衰败，成长型思维助力微软重生</strong></p><p><strong>Bill Gurley：</strong></p><p><strong>世界各地每天都有新的CEO上任，但很多都以失败告终。就拿<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>来说，他们现在就正在进行第二轮重组。你上任时有人认为微软的黄金时代已经结束了，那么你做了什么来改变这点呢？你会建议其它公司新上任的CEO如何重启公司文化，让它朝不同的方向发展？</strong></p><p><strong>Satya Nadella：</strong></p><p>是的，我认为我的一个优势在于我是一个彻头彻尾的“内部人”，我几乎整个职业生涯都在微软度过。所以从某种意义上说，我要批评公司文化，也等于是在批评我自己。</p><p>这让我获得了一个突破点——<strong>我的批评不像是一个外部人对内部员工的指责，而更像是对自己的反思</strong>，因为我本身就是这种文化的一部分。</p><p>我不能评论任何与我无关的事情。我清楚地记得，当微软第一次成为市值最高的公司时，我在园区里走动时看到我们所有人，包括我自己在内，都趾高气扬地走来走去，仿佛我们是人类最伟大的发明，好像市值终于体现了我们的才华横溢。</p><p>这种情景一直萦绕在我脑海中，让我意识到这正是我们要避免的文化。因为就像我常说的，从古希腊到现代硅谷，只有一件事会导致文明、国家和公司的衰落，那就是<strong>傲慢</strong>。</p><p>我获得的另一个重要突破是，在我成为CEO前几年，我妻子向我推荐了Carol Dweck写的一本关于<strong>成长型思维</strong>的书。当时我读这本书主要是为了孩子的教育和育儿等方面的参考。</p><p>我当时就想，天哪，这真是太棒了。我们总是在谈论学习和学习文化，而这个理念恰恰是我们能选择的最好的文化基因。我认为我们在文化方面的很多成功都要归功于这个理念。</p><p>这个理念还有一个好处，它既不是微软的商标，也不是CEO提出的什么新教条。它是一个关于工作和生活的普世价值。它能帮助你成为更好的父母、更好的伴侣、更好的朋友、邻居、管理者和领导者。</p><p>所以我们选择了这个理念。我总是用一句简单的话来概括它，从“<strong>自以为是</strong>”转变为“<strong>永远学习</strong>”。这是一个永远无法到达的目标，因为从定义上来说，当你说“我已经有成长型思维了”的那一刻，就意味着你已经失去了成长型思维。</p><p>这对我们帮助很大。就像所有的文化变革一样，你必须给它时间、空间和生长的土壤。它需要自上而下和自下而上的共同推动。它会在组织中间层形成共识。我和公司开会，甚至是和高管团队开会，每次都会从使命文化开始。</p><p>这是两个基本支柱。另外，我对自己的框架保持着高度的纪律性。<strong>在过去将近11年的时间里，我们整体的发展轨迹基本保持不变。</strong></p><p><strong><em>03.</em></strong></p><p><strong>微软AI错失大幅投入机遇，放走辛顿、李开复团队</strong></p><p><strong>Brad Gerstner：</strong></p><p><strong>你提到了我们经历的技术变革浪潮。我听说过你的观点——作为一家大型平台公司，在技术变革初期的三四年内确立市场地位至关重要，这段时间往往决定了公司能够获取的大部分价值。</strong></p><p><strong>你的观点是，微软错失了搜索市场，也基本错过了移动时代，好在赶上了云计算的末班车。当你开始思考下一个重大技术变革时，你和团队成员（包括Kevin Scott，微软CTO）似乎很早就察觉到，由于有DeepMind的存在，谷歌在AI领域可能已经领先了。</strong></p><p><strong>你最终决定投资OpenAI。是什么让你确信这个方向是对的？特别是考虑到微软当时已经有了内部的AI研究项目。</strong></p><p><strong>Satya Nadella：</strong></p><p>这是一个很好的观点，这个考量背后涉及几个方面。首先，我们在AI领域已经深耕多年。显然，当盖茨在1995年创建微软研究院（MSR）时，他就一直对自然用户界面充满热情。</p><p>我记得第一个研究小组是语音组。<strong>Rick Rashid</strong>（微软研究院创始人之一）加入了我们。<strong>李开复</strong>也曾在这里工作。我们投入了大量精力，致力于突破自然用户界面。语言一直是我们关注的重点。甚至连<strong>Geoffrey Hinton</strong>也曾在这里工作。</p><p>他在MSR做访问学者期间完成了一些深度神经网络（DNN）的早期研究工作，后来谷歌把他招走了。不得不说，在2010年代初期，当谷歌加大AI投入并收购DeepMind时，<strong>我们错失了一些本可以大幅投入的机会。</strong></p><p>这确实让我感到很惋惜。我一直想的还是要保持专注，比如说，Skype翻译就是我最早关注的项目之一，因为它真的很酷。那是我们第一次看到迁移学习发挥作用，对不对？</p><p>你可以用一对语言来训练它，它在另一种语言上的表现就会变得更好。那是我们第一次能够说，哇，机器翻译也可以和DNS结合。</p><p>从那时起，我就和凯文就一起对语言产生了浓厚的兴趣。说到第一次接触，其实是Elon和Sam在寻找Azure积分之类的资源时<strong>主动找了我们</strong>。</p><p>我们给了他们一些Azure积分。那时他们主要在研究强化学习和Dota 2这类项目。这些项目很有意思，但后来我们暂停了合作，具体原因我现在也记不太清了。之后他们找到我，谈起他们在语言方面的构想。</p><p>那是一个关键时刻，他们开始谈论<strong>Transformer</strong>模型和<strong>自然语言处理</strong>。我一直认为这就是我们的核心业务所在。这也体现了我的思维方式——我们需要思考自己的结构性定位是什么。</p><p>盖茨经常强调，数字世界其实只有一个核心范畴，就是所谓的信息管理。在他看来，我们需要对世界建立模式化的理解——将人、地点、事物都纳入一个统一的模式体系。</p><p>我们尝试了很多方法，其中包括微软一个臭名昭著的项目WinFS，其目标就是要将所有事物都模式化，从而理解所有信息。</p><p>但这个目标实际上是不可能实现的，因此我们需要寻求突破。<strong>如果模型能在架构方面实现非线性突破，就能展现出一些前所未有的特性。</strong></p><p>我们认为，也许实现这一目标的方法在于如何进行模式化。毕竟，人类大脑就是通过语言、内部对话和推理来实现这一点的。</p><p>正是基于这些考虑，再加上Sam、Brockman（时任OpenAI CTO）及其团队展现出的雄心，我选择了与OpenAI合作。</p><p>还有一个重要因素是<strong>Scaling Law</strong>。有趣的是，我读到的第一份关于Scaling Law的备忘录，是由当时还在OpenAI的Dario（原OpenAI高级研究副总裁，现Anthropic CEO）和Ilya（原OpenAI首席科学家，现独立创业）撰写的。</p><p>我那时候就说了，我们在这个方向上下注吧。<strong>如果这项技术真的能带来指数级的性能提升，为什么不全力以赴，给它一个真正的机会呢？</strong>后来，当我们看到它在GitHub（代码托管平台，已被微软收购）、Copilot（微软AI助手）等项目上的实际效果时，加大投入的决定就变得水到渠成了。这就是我的直觉判断。</p><p><strong><em>04.</em></strong></p><p><strong>超大规模计算不会赢家通吃，但需密切关注增量价值新玩家</strong></p><p><strong>Bill Gurley：</strong></p><p><strong>我认为在之前的技术变革中，一个普遍现象是一些在位者没有及时跟上变革的步伐。你也提到过微软可能错失了移动和搜索等机遇。作为一个见证了多次技术变革的行业老兵，我认为这一次所有人都高度警觉。</strong></p><p><strong>这是各方最为警觉的一次。整个局面都被精心布局，几乎所有玩家都同时站在了起跑线上。我很好奇你是否同意这个观点，以及你如何看待这场竞赛中的主要参与者——谷歌、亚马逊、拥有Llama的Meta，以及新加入的马斯克。</strong></p><p><strong>Satya Nadella：</strong></p><p>是的，这确实很有趣。关于你说的这点，我一直在思考。如果回顾90年代末，当时是微软一家独大，其他公司都望尘莫及。有趣的是，现在人们谈论的是科技七巨头。</p><p>实际上，现在意识到AI重要性的公司远不止这些。这些公司都拥有雄厚的财务实力。我想说的是，如果把OpenAI也算上，可能应该叫科技八巨头，因为从某种意义上说，<strong>这一个时代最具代表性的公司已经诞生了，那就是OpenAI。</strong></p><p>它就像这个时代的谷歌、微软或Meta。基于这些情况，我认为竞争会非常激烈。同时，我也不认为这会是一个赢家通吃的局面。</p><p>因为虽然某些细分领域可能会出现赢家通吃的情况，但在超大规模计算绝对不会赢家通吃。即使不考虑中国市场，世界也需要多个分布在各地的供应商。</p><p>事实上，我认为微软最大的结构性优势之一就在于Azure的独特架构。我们针对企业工作负载的特点构建了Azure，在数据驻留方面做了大量工作，建立了超过60个区域云数据中心，比其他公司都多。</p><p>我们不是为了某个大型应用而建云，而是为众多异构的企业工作负载构建云平台。从长远来看，我认为所有与数据、应用服务器相关的推理需求都将集中在这里。</p><p>因此，<strong>我认为在基础设施层面会有多个赢家，在模型层面也是如此</strong>，每个超大规模提供商都会拥有一系列模型，周围会有应用服务器。就像今天的每个应用，包括Copilot在内，都是一个多模型应用。</p><p>实际上，这催生了一种全新的应用服务器。就像之前有移动应用服务器、Web应用服务器一样，现在我们有了AI应用服务器。对我们来说，这就是Foundry（指微软的Azure AI Foundry开发平台），我们正在构建它，其他公司也会构建自己的版本。这样的服务器会有很多。</p><p><strong>在应用层面，我认为网络效应会更加明显</strong>，这种效应一直都存在于软件层。在消费者领域、企业领域等不同场景中会形成不同的网络效应。</p><p>回到你的核心观点，我认为需要按层次进行结构性分析。在技术栈的不同层面，我们这7-10家公司之间会展开激烈竞争。我经常对团队说，要<strong>密切关注那些能带来增量价值的新玩家</strong>。</p><p>这就是我们所处的竞争环境，我们总是在寻找可能突然崭露头角的新创业者。至少可以说，OpenAI就是这样一家公司，现在已经达到了突破性的发展速度。</p><p><strong><em>05.</em></strong></p><p><strong>我们过去输得太惨，反而成为增长机遇</strong></p><p><strong>Brad Gerstner：</strong></p><p><strong>让我们先谈谈应用层面，从消费者AI说起。Bing（必应搜索）是一个规模很大的业务。我们都讨论过“十个蓝色链接”（代指搜索）可能是资本主义历史上最好的商业模式，但它已经发生了巨大的转变。</strong></p><p><strong>在这个重视答案的时代，Bing需要做什么，或者说Mustafa（微软AI CEO）领导下的消费者业务需要做什么，才能与ChatGPT竞争？从消费者角度来看，ChatGPT似乎已经取得了突破性进展。</strong></p><p><strong>Satya Nadella：</strong></p><p>我认为首先要说的就是你最后提到的，聊天与答案的结合。这就是ChatGPT，而且它正在变得“有状态”。传统搜索是一个无状态的产品，虽然传统搜索也有搜索历史，但我认为这些AI智能体会变得更有情景感知能力。这也是为什么我如此兴奋的原因。</p><p>我花了将近10年时间试图与<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>达成搜索协议。所以当Sam最终与Tim（Tim Cook，苹果CEO）达成协议时，我是最兴奋的人，因为让ChatGPT获得这个协议比其他任何公司都好，毕竟我们与OpenAI有商业和投资关系。</p><p>说到这一点，我的看法是，<strong>分发渠道非常重要</strong>。这正是谷歌具有巨大优势的地方——他们在苹果设备上是默认搜索引擎，在Android上也是默认选择。</p><p>他们触及了如此广泛的用户群，而且用户习惯也不会轻易改变。想想看，你打开浏览器时会直接在地址栏输入搜索内容的次数有多少？</p><p>如果要比较Bing和Copilot，情况很有趣。一些导航类的需求，我会用Bing，但几乎所有其他需求，我都会用Copilot。我认为这种转变正在全球范围内发生。我们可能还需要一两个专门用于购物或旅行的AI智能体，就能处理一些商业店铺的查询之类的工作。</p><p>我认为，当商业也开始向聊天迁移时，传统搜索的转折点就会到来。目前，传统搜索业务之所以能够维持，是因为商业意图还没有迁移。一旦商业意图开始迁移，变化就会突然发生。</p><p>我认为，这确实是一个根本性的转变。在Mustafa负责的领域，我们有三个产品，Bing、MSN（微软门户网站）和Copilot。事实上，他对这三个产品都有清晰的定位。</p><p>它们都属于同一个生态系统。一个是信息流，一个是传统意义上的搜索，另一个是这个新的AI智能体界面。它们都与内容提供商有某种社会契约——我们需要流量，可能需要付费墙，我们需要有广告支持的商业模式等等。这就是我们试图实现的目标。</p><p>我们有自己的分发渠道，Windows仍然是我们的一大优势。我们有机会重新争取。我们失去了浏览器市场——<strong>Chrome成为主导浏览器确实是一个遗憾</strong>，因为我们战胜了Netscape（网景浏览器），却输给了谷歌。</p><p>现在我们正通过Edge和Copilot，以一种有趣的方式夺回失地。你猜怎么着？现在就连Gemini也必须努力争取用户。Windows的好处在于它是一个开放的系统，这意味着ChatGPT有机会。</p><p>Gemini也有机会。不需要打电话给微软，你可以尽最大努力做到最好，但这也意味着我们同样有机会。<strong>有时失去反而是好事，因为你可以重新赢回一切。</strong></p><p>即使是Windows分发渠道也还有很大的增长空间。我常说谷歌在Windows上赚的钱比整个微软还多，真的是这样。</p><p>这对微软的股东来说反而是个好消息——<strong>我们输得如此惨，现在反而有机会重新竞争并赢回一些市场份额。</strong></p><p><strong><em>06.</em></strong></p><p><strong>担忧智能体安全风险，客户应保有最终决定权</strong></p><p><strong>Bill Gurley：</strong></p><p><strong>现在每个人都在谈论AI智能体。如果你稍微展望一下未来，就能想象到各种参与者都希望在系统上操控其他应用和数据。</strong></p><p><strong>微软处在一个很特殊的位置，因为你们掌控着Windows生态系统，但同时也在iPhone和Android生态系统上有应用。</strong></p><p><strong>从服务条款和合作伙伴关系的角度来看，你是如何看待这个问题的？苹果会允许微软控制iOS上的其他应用吗？微软会让ChatGPT在Windows系统上启动应用并获取应用数据吗？当你开始思考搜索和商务时，这个问题就变得更加复杂了。</strong></p><p><strong>Satya Nadella：</strong></p><p>这个问题目前还没有明确的答案。我们可以用一种比较传统的思维方式来看待这个问题。回想一下，各种商业应用是如何实现互操作性的——它们是通过连接器来实现的，用户需要获得连接器许可。</p><p>这就形成了一种商业模式。SAP（企业管理解决方案软件）就是一个最典型的例子——只要你有连接器，就可以访问SAP的数据。所以我觉得，<strong>当智能体之间需要交互时，可能会出现类似的模式</strong>。</p><p>在消费者领域，情况就不那么明朗了。因为消费者领域的价值交换主要依赖广告和流量等因素。在智能体主导的世界里，这些因素中的一些可能会消失。所以对我来说，消费者端的商业模式还不太清晰。</p><p>但在企业领域，我认为未来的发展方向是这样的，每个参与者都会说：“要想在我的行动空间内执行操作，或者从我的数据架构中获取数据，你需要获得我的智能体接口的授权。”</p><p>这就是为什么，比如说现在，当我使用微软的Copilot时，我可以连接到<a href=\"https://laohu8.com/S/ADBE\">Adobe</a>、我的SAP实例，当然还有我们的CRM（客户关系管理）系统Dynamics。</p><p>想想看，我们上一次真正使用商业应用是什么时候？我们购买了这么多SaaS应用的许可，却很少使用它们。组织里可能只有某些人在往里面输入数据。但在AI时代，使用强度会提高，因为所有数据都变得容易获取了。</p><p>你可以随意查询。我可以直接说：“嘿，我要和某某人开会，给我说说所有相关的公司和基准数据。”系统会把网络上的信息、CRM数据库里的内容都整合在一起，给我一份简报。</p><p>所以在某种程度上，我认为这些功能都可以被我们和这些连接器提供商做成商业化的产品。</p><p><strong>Bill Gurley：</strong></p><p><strong>你会允许ChatGPT在Windows操作系统上随意打开应用程序吗？</strong></p><p><strong>Satya Nadella：</strong></p><p>这是一个很有意思的问题，对吧？那么这种超级用户级别的使用权限，谁来授权呢？是用户还是操作系统？就拿Windows来说，<strong>说实话，除了设置一些安全防护措施外，我们也没有太多办法来限制</strong>。</p><p>我最担心的就是安全风险。如果恶意软件被下载并开始执行各种操作，那才是真正危险的。我认为这些是我们需要在操作系统层面解决的问题，也就是对这类计算机使用行为设置更严格的访问权限和特权控制。</p><p>但归根结底，在Windows这样的开放平台上，<strong>用户才是最终的掌控者</strong>。我相信苹果和谷歌会采取更严格的控制措施，他们不会允许这种情况发生。从某种意义上说，这可以算是他们的一个优势，不过这也要取决于反垄断法规如何规定。总之，这是一个值得关注的话题。</p><p><strong>Bill Gurley：</strong></p><p><strong>我们可以换个角度思考这个问题。你会允许Android操作系统，或者说Android AI、iOS AI通过智能手机上的微软客户端来读取邮件吗？</strong></p><p><strong>Satya Nadella：</strong></p><p>这个问题很有意思。我经常在思考一个问题，我们将Outlook的同步功能授权给苹果的Mail应用，这到底是价值流失还是帮助了我们？</p><p>这是一个很有趣的案例。虽然可能确实流失了不少价值，但这也是我们能够保住Exchange（微软电子邮件服务组件）的重要原因之一。如果当时没有这样做，我们可能会面临更大的问题。</p><p>说到这一点，Bill，如果我们要构建这样的系统，关键是我们必须围绕着Microsoft 365（基于Office套件的办公软件解决方案）建立一个信任体系。我们不能随便让AI智能体进来为所欲为，因为说到底，这些数据并不属于我们。这些都是客户的数据。</p><p>因此，需要客户的许可，需要客户IT部门的许可。这不是我能简单通过设置一个开关就能解决的。另外，还必须要有明确的信任边界。</p><p>我认为我们会采取一种很有趣的方式，有点类似于Apple Intelligence现在的做法。你可以理解为我们会在Microsoft 365的框架下来实现这一点。</p><p><strong><em>07.</em></strong></p><p><strong>三大要素助力智能体腾飞，消费者场景落地仍需时日</strong></p><p><strong>Brad Gerstner：</strong></p><p><strong>说到这个，Mustafa说2025年将是无限记忆的元年。从今年年初开始，我俩就一直在讨论，我们认为ChatGPT的下一个革命性突破就是将持久记忆与代表用户执行操作的能力结合起来。你好像也同意这个观点。</strong></p><p><strong>我们已经看到记忆功能的雏形，我也很确信到2025年，这个问题应该能得到很好的解决。但说到执行操作这个问题，我什么时候才能对ChatGPT说：“帮我订下周二西雅图四季酒店最便宜的房间”？</strong></p><p><strong>看上去AI使用计算机是最早的测试场景。你怎么看？从现在的角度来看，这对你来说是个难题吗？</strong></p><p><strong>Satya Nadella：</strong></p><p>是的，完全开放的操作空间仍然是个难题。但就像你说的，除了我们肯定会讨论的模型扩展规律和基础模型能力之外，还有两到三件非常令人兴奋的事情。</p><p>第一是<strong>记忆</strong>。第二是<strong>工具使用</strong>，也就是行动能力。第三个我要说的是<strong>权限管理</strong>。比如说，你能做什么，你有什么权限？这也是为什么Purview（微软的数据治理工具，用于管理AI系统的数据访问权限与合规性）成为了微软内部最有趣的产品之一。</p><p>智能体可以获取什么？如何确保它们能够安全地访问各种资源？需要有人对此进行管理和监督。如果把上述三个要素结合起来，AI助手就会更容易管理，而且在执行操作时是可验证的。我认为这就能开启一个全新的自主工作时代。</p><p>我一直很喜欢将Copilot作为AI的用户界面，因为即使在一个完全自主的世界里，AI助手也会不时地遇到异常情况，需要请求许可和调用权限等。因此，这个用户界面层将成为组织层。这也是为什么我们将Copilot视为工作、工作内容和工作流程的组织层。</p><p>回到你的核心观点，即使是4o模型（更不用说o1了）在函数调用方面已经相当不错。在企业环境中你可以做的事情比消费者环境多得多，因为消费者网络的函数调用很复杂。</p><p><strong>在开放的网络环境中，最多只能对少数几个网站实现这种功能。</strong>一旦你提出“帮我订张票”这样开放性的要求，如果后端架构发生变化，系统就可能会出错。当然，这些都是可以教会它的。如果是在Rails上使用可验证、可自动评分的流程，我认为o1模型在这方面还能做得更好。</p><p>我们可能还需要1-2年的时间才能实现更多功能。但至少从企业角度来看，已经可以部署销售助手、营销助手、供应链助手等，让它们执行更多自主任务。</p><p>我们在Dynamics中已经内置了10到15个这样的助手。它们可以查看和自动处理供应商沟通、更新数据库、管理库存等。我认为这些都是现在就可以实现的功能。</p><p><strong>Bill Gurley：</strong></p><p><strong>Mustafa提到了近乎无限的记忆这个概念，我相信你在内部也听说过。你能对此做些澄清吗？还是说这方面还有更多内容要展开？</strong></p><p><strong>Satya Nadella：</strong></p><p>关键在于拥有一个记忆的类型系统，而不是每次开始时都要重新组织一遍。</p><p><strong>Bill Gurley：</strong></p><p><strong>我理解这个概念。不过听Mustafa的说法，好像你们在这方面已经有了内部技术突破。</strong></p><p><strong>Satya Nadella：</strong></p><p>是的，我们甚至有一个开源项目。我记不太清了，好像是之前做TypeScript的那群人在负责这个项目。我们想要做的是把记忆系统模式化，让它变得可用。</p><p>比如说，当我输入一个新的提示时，系统能够根据我之前所有的操作，通过类型匹配等方式进行聚类。这是构建记忆系统的一个很好的方法。</p><p><strong><em>08.</em></strong></p><p><strong>微软AI拥有两年先发优势，将始终保持谨慎</strong></p><p><strong>Brad Gerstner：</strong></p><p><strong>那我们来谈谈企业AI吧。据报道，微软的AI业务规模已经达到了100亿美元。你提到这些都来自于推理计算，而不是把原始GPU租给其他人用于训练，因为你们自己的推理需求就已经很高了。</strong></p><p><strong>关于这一点，我觉得外界对AI的主要工作负载是否真的在变化还存在很多质疑。我很想听听你的看法，目前人们使用的主要创收产品有哪些？它们是如何推动你们的推理收入的？这与亚马逊或谷歌相比有什么异同？</strong></p><p><strong>Satya Nadella：</strong></p><p>这个问题问得好。对我们来说，我们与OpenAI的大部分训练工作更多是一种投资逻辑。这部分不会体现在我们的季度业绩中，而是会计入基于投资的其他收入项目。</p><p><strong>Brad Gerstner：</strong></p><p><strong>这意味着在财报上只会显示为其他收入或损失项，对吧？</strong></p><p><strong>Satya Nadella：</strong></p><p>是的，目前就是这样显示的。<strong>我们的收入基本都来自API业务。</strong>就像你说的，ChatGPT的推理成本也在其中，这是另外一块。</p><p>这个时代最成功的应用是什么？ChatGPT、Copilot、GitHub Copilot，以及OpenAI和Azure OpenAI的API。从某种意义上说，如果要列出10个最成功的AI应用，这些可能就占了其中的4-5个。这就是最大的增长动力。</p><p>我们和OpenAI有整整两年的先发优势，基本上没有遇到任何竞争。现在每个人都醒悟过来了，我觉得可能<strong>再也不会有其他企业能获得这样的优势了</strong>。</p><p>不过谁知道呢？或许你刚这么说，可能就有人突然发布了一些Demo，就做到了。话说回来，我认为用某个基础模型建立这种领先优势的可能性不大。我们确实抓住了之前的这个机遇，这就是我们与OpenAI合作带来的巨大优势。</p><p>OpenAI确实通过ChatGPT实现了这种突破性的发展。而在API方面，我们最大的收获是获得了像Shopify、Stripe或Spotify这样的客户。这些公司原本都不是Azure的客户，他们都是GCP或AWS的客户。我们突然获得了更多所谓的<strong>数字原生公司</strong>，他们开始以各种方式使用Azure。这是一个方面。</p><p>至于<strong>传统企业市场</strong>，我认为正在逐步扩大。一方面人们在使用Copilot，另一方面又在用Foundry构建AI智能体。这些都是在设计和项目层面上取得的成功，虽然进展缓慢，但正在逐步扩大规模。再强调一下，我们在这方面有两年的先发优势，这让我对这项业务更有信心。</p><p>大量科技<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>都在寻求小批量的H100配额，这也是目前业内逆向选择问题的原因之一。想到太阳微系统在互联网泡沫时期的遭遇，我一直对此心存顾虑，我们不能盲目地追逐每家想要构建模型的企业。</p><p>事实上，即使在投资者这边，我也看到观念正在发生变化。现在人们更倾向于轻资产运营，选择在他人的模型基础上进行开发。如果情况确实如此，那些原本想要H100的人可能就没有需求了。这就是我们一直<strong>保持谨慎选择</strong>的原因。</p><p><strong>Brad Gerstner：</strong></p><p><strong>你的感觉是，对于其他公司来说，模型训练和模型集群在他们的AI收入中占比要远高于微软？</strong></p><p><strong>Satya Nadella：</strong></p><p>这个我不太清楚，因为我不好评价其他公司的业绩。我只能说，还有什么其他热门应用呢？我也不太了解。他们运行什么模型？在哪里运行？当然，谷歌有Gemini。</p><p>从数据来看，主流的AI产品就是ChatGPT，然后是Gemini。Gemini的数据让我很惊讶。不过考虑到它天然的分发优势，我认为它肯定会增长。</p><p>有趣的是，主流产品其实并不多。虽然我们经常谈论AI的规模，但真正的热门应用却寥寥无几。就是ChatGPT、GitHub Copilot、Copilot和Gemini这四个。这就是我所知道的主要应用。你还能想到其他的吗？</p><p><strong>Brad Gerstner：</strong></p><p><strong>我觉得现在有很多创业公司的应用场景开始获得关注，它们都是从基层逐渐发展起来的。其中很多都是基于Llama模型开发的。</strong></p><p><strong>Satya Nadella：</strong></p><p>对，那是Meta的产品。但想想有哪些应用的收入能超过500万美元呢？</p><p><strong>Brad Gerstner：</strong></p><p><strong>扎克伯格肯定会说Meta AI还有更多产品。不过说到独立的第三方应用，我觉得你说得对，主要就是你提到的那些。</strong></p><p><strong>Satya Nadella：</strong></p><p>而且扎克的所有产品都是在他们自己的云平台上运行的，他们没有使用公共云服务。确实如此。</p><p><strong><em>09.</em></strong></p><p><strong>智能体革新商业应用，AI或将承载系统底层逻辑</strong></p><p><strong>Bill Gurley：</strong></p><p><strong>说到企业市场，编程领域的竞争非常激烈，你们表现出色。同时，这一领域有很多风投支持的公司参与其中。关于生产力应用，我想问问Copilot这种方式。我注意到Salesforce的Mark Benioff一直在这方面发表尖锐批评，把它贬低为“Clippy 2.0”之类的（Clippy是微软在Windows 97-03等产品中内置的智能UI界面）。</strong></p><p><strong>你会不会担心，如果有人从第一性原理开始重新思考AI产品，那么一些基础设施可能就显得多余了？比如说，如果你开发一个以AI为先的产品，是否还需要了解Excel电子表格的底层架构？同样的道理也适用于CRM系统。对用户来说，可能有许多字段和任务都可以被简化或隐藏起来。</strong></p><p><strong>Satya Nadella：</strong></p><p>是的，这确实是一个非常重要的问题。我认为在这个AI智能体时代，<strong>传统商业应用的存在形式可能会发生根本性的改变。</strong></p><p>因为如果你仔细想想，这些应用本质上就是带有一堆业务逻辑的CRUD（增加、读取、更新和删除）数据库，而这些业务逻辑将全部转移到AI智能体中。这些智能体将能够操作多个仓库的CRUD操作，不会区分后端系统的差异。</p><p>它们将同时更新多个数据库，所有的逻辑都将存在于AI层面。一旦AI层成为所有逻辑的承载者，人们就会开始替换后端系统。事实上，这个趋势已经很明显了。</p><p>我们看到Dynamics后端和AI智能体的应用正在取得很高的成功率。我们将积极推进这种整合，无论是在客户服务领域还是其他方面。</p><p>另外还有一点很有意思。令人惊喜的是，不仅仅是CRM系统，就连我们所说的财务和运营系统也在发生变化，因为人们希望使用更多AI原生的商业应用。这意味着逻辑层可以由AI和AI智能体来统筹协调。换句话说，从Copilot到AI智能体再到商业应用之间的过渡应该是完全无缝衔接的。</p><p>现在，同样的道理，你可能会问：“为什么我还需要Excel？”有趣的是，对我来说最令人兴奋的事情之一就是支持Python的Excel，它就像带有Copilot的GitHub，不再仅仅是帮你理解数字，它会为你制定完整的分析计划，就像有一个数据分析师在使用Excel的行列格式作为可视化分析的草稿本。</p><p>Copilot将Excel作为一个工具来使用，因为它可以生成内容并且有Python解释器，这为它提供了广阔的操作空间。这实际上是重新定义Excel的绝佳方式。某种程度上说，你甚至可以让它生成整个Excel文件。</p><p>这确实是可能的。它有代码解释器，理论上可以生成任何东西，我认为这将带来颠覆性的变革。就我们处理M365的方式而言，首先是将Copilot构建为组织层，作为AI的用户界面，整合所有智能体，包括我们自己的智能体。</p><p>你可以说<strong>Excel是Copilot的一个智能体，Word也是一个智能体。</strong>它们是专门的工作画布，比如说你在处理一份法律文档，你可以先把它放到Pages，然后转到Word，让Copilot全程协助你。进入Excel时也是如此，让Copilot陪伴你完成工作。这是一种全新的工作方式和工作流程思维。</p><p><strong><em>10.</em></strong></p><p><strong>智能体撬动更高生产力，客服与开发成两大应用场景</strong></p><p><strong>Brad Gerstner：</strong></p><p><strong>现在我听到很多人都在为一个问题焦虑不已，那就是投资回报率。大家都在进行AI投资，而你们微软有超过22.5万名员工。那么你们是否正在利用AI来提升自身业务的生产力、降低成本、增加收入呢？</strong></p><p><strong>如果是的话，能否举几个最显著的例子？还有一点，我记得之前采访黄仁勋时，我问他如果营收增长两到三倍，他预计只需增加25%的员工，他解释说会有10万个AI智能体来协助工作。那么对于Azure来说，当收入增长两到三倍时，你是否也期望在人员配置上实现类似的杠杆效应？</strong></p><p><strong>Satya Nadella：</strong></p><p>是的，这是微软和我们的客户都最关心的问题。我一直在研究精益生产对工业企业带来了什么影响，这个过程让我学到了很多，这些企业的增长率都超过了GDP。</p><p>令人难以置信的是，那些优秀的工业企业能够很明确地说，仅仅通过精益生产就能带来2-3个百分点的增长优势，其核心就是提高价值、减少浪费。这就是他们的实践经验。</p><p><strong>我认为AI对知识工作的意义，就相当于精益生产对工业生产的意义。</strong>我们正在认真学习这一点，这让我想起90年代的业务流程重组运动。</p><p>我认为这种理念又回来了，但是以一种全新的方式。那些能够端到端思考流程的人会问：如何提高流程效率？什么可以被自动化？什么可以变得更高效？</p><p>客户服务就是一个最明显的例子。我们在这方面的支出大约有40亿美元，包括从Xbox（微软游戏机及相关业务）支持到Azure支持的所有内容。今年特别重要，因为前端的分流率显著提高。</p><p>最大的收益是服务人员效率的提升。服务人员更开心，客户更满意，我们的成本也在下降。这是最明显的应用场景，我们的联络中心应用在这方面表现非常出色。</p><p>另一个显著的例子是GitHub Copilot。特别是在GitHub Copilot工作区中，我们首次看到了AI智能体的应用。它可以帮助你从问题出发，制定计划或规范，然后进行多文件编辑。</p><p>这完全改变了开发团队的工作流程。正如我所说，Office 365则是一个全能型工具。M365 Copilot的作用非常广泛，让我用我自己的经历举个例子。</p><p>CEO办公室的准备工作流程自1990年以来基本没有变化。我经常这样思考：想想在PC出现前后，预测工作是如何进行的？</p><p>以前是传真、办公室备忘录，后来有了PC，人们开始通过电子邮件传递Excel表格，大家输入数字来做预测。</p><p>现在在AI时代，类似的变革正在各个领域发生。当我准备客户会议时，我只需要在Copilot中询问关于这个客户的所有信息。它会整合CRM、邮件、团队会议记录和网络信息。</p><p>它会整理这些信息，我把它放到文档中，实时与客户团队分享。想想看，过去那种“为CEO准备简报”的层级工作方式已经消失了，现在只需要一个查询就够了。</p><p>我发起查询，如果团队需要做注释就分享页面。这就是新的工作方式：我与AI互动，同时与同事协作。这种变革正在各个领域发生。</p><p>有人给我举了一个供应链的例子。他说，供应链就像交易台，只是缺少实时信息。过去的情况是，等到季度结束，CFO才会来指出你犯的所有错误。</p><p>但如果财务分析师能够实时为你提供建议呢？比如当你在某个地区为数据中心签订合同时，它会提醒你需要考虑的条款。这种实时智能正在改变工作流程和工作方式。类似的应用案例比比皆是。</p><p>回到你的核心问题，我们的目标是<strong>通过AI创造运营杠杆效应</strong>。我认为人员配置会发生变化，我是这样看的：我们的总人力成本会下降，但人均成本会上升，每个研究人员配备的GPU也会增加。这就是我的观点。</p><p><strong><em>11.</em></strong></p><p><strong>云计算不能搞纯粹供给侧建设，产品结构多元化可实现高溢价</strong></p><p><strong>Brad Gerstner：</strong></p><p><strong>这说得通。让我们转向你之前提到的话题，就是关于模型扩展和整体资本支出的情况。我听你谈过微软的资本支出。我想在2014年你刚接手时，根本无法预见今天的情况。</strong></p><p><strong>你在资本支出上获得了相当稳定的回报。从数据来看，你们的资本支出和收入之间确实存在很强的相关性。有些人担心这种相关性可能会被打破。就连你自己也说过，在某个时候，可能需要提前进行资本投入，而不是等到收入实现后再投入。</strong></p><p><strong>可能会出现一个过渡期。我们必须为提升系统韧性而投入。你对目前的资本支出水平有什么看法？从增长率来看，你觉得什么时候会开始放缓？</strong></p><p><strong>Satya Nadella：</strong></p><p>首先，我们作为一个超大规模云服务提供商，在结构上具有很大优势，因为从某种意义上说，我们在这方面已经有很长时间的实践经验了。比如说，数据中心有20年的生命周期，电力费用是按使用量付费的，设备使用期限是6年。我们知道如何提高利用率。</p><p>好消息是，<strong>这个领域虽然资本密集，但同时也是软件密集型的</strong>。有人会问，超大规模服务提供商如何盈利？传统主机托管商和新型超大规模服务提供商的区别在哪里？关键就在于软件。我认为这个原则同样适用于GPU基础设施，就是说，</p><p>你需要先建设基础设施。事实上，现在我们还处在追赶阶段。我们在过去15年里建立了云计算基础设施，但突然间，云计算中出现了一个新的计量单位，叫做AI加速器。</p><p>现在每个应用都需要三样东西：数据库、Kubernetes（管理云平台中多个主机上的容器化的应用）集群，以及在AI加速器上运行的模型。所以当你意识到需要这三个组件时，你就必须快速建设这些AI加速器，以满足所有应用的需求。</p><p>这种状况最终会趋于正常。首先是基础设施建设阶段，然后工作负载会逐渐稳定，之后就会像云计算一样持续增长。这是其中一个方面。</p><p>关键是要避免一些不好的选择，<strong>不要去做单纯的供给侧建设</strong>。不要盲目建设、期待需求自然到来，而是要确保在全球各地、各个细分市场都有真实的多样化需求。我认为这才是管理投资回报率的正确方式。</p><p>另外，不同业务的利润率会有所不同。出租原始GPU的利润率与GPU+Fabric平台或GPU+代工服务或应用的利润率是不同的。比如说聊天功能或GitHub Copilot作为M365的附加服务，它们都会有不同的利润率。拥有多元化的产品组合很重要。</p><p>看看微软，为什么微软现在在云计算领域能够获得溢价？我们的规模比亚马逊大，增长速度比亚马逊快，利润率比亚马逊好，这是因为我们拥有<strong>多层次的产品结构</strong>。这就是我们在AI时代也想实现的目标。</p><p><strong><em>12.</em></strong></p><p><strong>不要站在Scaling Law的对立面，o1是一个优秀的商业模式</strong></p><p><strong>Bill Gurley：</strong></p><p><strong>关于模型规模化的讨论很多。显然，过去人们就谈论过要将集群规模扩大10倍，而且这种扩展可能会反复进行，不是一次两次就结束。xAI目前也仍然支持这一观点。</strong></p><p><strong>但也有人认为，我们可以直接转向推理，这样成本更低，也不需要投入那么多资本支出。我很好奇，你对大语言模型的规模化、训练成本以及未来发展方向有什么看法？</strong></p><p><strong>Satya Nadella：</strong></p><p><strong>首先我要说，我非常相信Scaling Law</strong>。事实上，我们在2019年下的赌注就是押在Scaling laws上，我现在依然坚持这个观点，换句话说，<strong>不要站在Scaling laws的对立面。</strong>同时，我们也要在几个方面保持理性。</p><p>随着集群规模增大，Scaling Law的指数增长会变得更加困难。具体来看，我指的是进行大规模训练的分布式计算问题会变得更具挑战性。这是其中一个方面。</p><p>但我还是要说，得让OpenAI的人来谈他们在做什么，他们仍在继续研究，<strong>我认为预训练还没有终结。</strong>令人兴奋的是，OpenAI用o1做的这种带有自动评分的思维链方法非常出色。实际上，测试时计算或推理时计算本质上是<strong>另一种形式的Scaling Law</strong>。</p><p>先进行预训练，然后进行测试时采样，生成的token可以反馈到预训练中，从而创建更强大的模型用于推理。我认为这是提升模型能力的绝佳方式。</p><p>测试时或推理时计算的好处在于，运行o1模型涉及两个不同的方面。当你用它为预训练生成token时，采样过程类似于训练。同时，当客户使用o1时，他们会消耗更多的计算资源。而且这些计算资源都能带来收入。</p><p>这不仅仅是技术问题，<strong>更是一个能创造巨大经济价值的商业模式。</strong>这就是为什么我如此看好这种方式。事实上，这也是我说在全球拥有60多个数据中心给了我们很好的结构性优势的原因——我们可以从中获得更多的商业回报。</p><p><strong><em>13.</em></strong></p><p><strong>算力投资需谨慎，我与Sam有分歧</strong></p><p><strong>Satya Nadella：</strong></p><p>回到Brad提到的投资回报率问题，我认为在这方面我们必须建立一个稳定的状态。</p><p>每次我和黄仁勋交谈时，我都觉得他说得很对。他的观点是，你需要每年都购置一些设备。想想看，当你要在6年内折旧一项资产时，最好的方式就是每年购买一些，让它们逐步老化，我们也是这么做的。</p><p>我们让设备逐步老化，用最新的节点做训练，第二年就转为推理用途。这将让我们的机群最终达到稳定状态，无论是使用率还是投资回报率，最终都能实现供需平衡。</p><p>大家都在问，指数级增长是否停止了？这个问题的另一个现实因素是<strong>经济因素</strong>。最终，每个人都会思考什么才是经济上最合理的做法。就算我每年都能让计算能力翻倍，但如果卖不出去，这些库存又有什么用呢？</p><p>还有一个问题是所谓的“<strong>赢家诅咒</strong>”。你甚至不需要发表论文，其他人只要看到你的模型能力就可以进行模型蒸馏。这就像盗版一样，根本无法阻止。你可以制定各种使用条款，但无法控制模型蒸馏。这是第一点。</p><p>第二点是，你甚至不需要做任何事情，只需要对这种能力进行逆向工程就行了。而且你可以用更高效的计算方式来实现。考虑到这些因素，我认为会有一个自然的限制来制约模型之间的竞争。</p><p>现在，大家都想争当第一。这种竞争精神很好，但最终每个人都要面对经济现实。网络效应是在应用层面产生的。<strong>如果网络效应都在应用层，为什么还要在模型能力上投入巨资呢？</strong></p><p><strong>Brad Gerstner：</strong></p><p><strong>据我所知，马斯克说他要建一个百万GPU规模的集群。我记得Meta也宣布了类似的计划。</strong></p><p><strong>Bill Gurley：</strong></p><p><strong>我记得他说的是20万，然后开玩笑说要做到百万，还说要做到十亿。</strong></p><p><strong>Brad Gerstner：</strong></p><p><strong>与年初相比，根据你在预训练和规模化方面的观察，微软有没有调整相关的基础设施规划？</strong></p><p><strong>Satya Nadella：</strong></p><p>我们正朝着10倍增长的目标前进。具体需要多长时间还可以讨论——是2年、3年还是4年？这背后是有一个经济模型的。</p><p>我们需要用严谨的方式来思考如何有效利用现有设备。同时也要考虑设备的使用寿命，不能一味地购买新设备。除非GPU的性能和成本能带来显著改善，让利润率达到或超过大型云服务商的水平，否则<strong>我们不会轻举妄动</strong>。</p><p>这很简单，这就是我的策略。我会继续专注于如何提升推理需求，同时不断提高我们的能力并保持高效运营。</p><p>当然，Sam可能有他自己的目标，他也一直很坦诚。他会说：“我这么做是因为我对AGI的愿景很有信心。”<strong>这也无可厚非，但这就是我们之间存在一些分歧的地方。</strong></p><p><strong><em>14.</em></strong></p><p><strong>微软不会“重复造轮子”</strong></p><p><strong>Bill Gurley：</strong></p><p><strong>我想请你澄清一点，我在一个播客里听到Mustafa说，微软不会参与当前正在进行的最大模型训练竞赛。这种说法准确吗？</strong></p><p><strong>Satya Nadella：</strong></p><p>我们不会重复做同样的事情。毕竟我们已经拥有知识产权，考虑到与OpenAI的合作关系，如果微软现在去做重复的工作是很不明智的。我们不会去创建重复的训练集。</p><p><strong>Bill Gurley：</strong></p><p><strong>确实如此。</strong></p><p><strong>Satya Nadella：</strong></p><p>是的。这就是为什么我们要协同合作。这也是我们一直坚持的战略原则。我经常对Sam说，我们把所有赌注都押在了OpenAI身上，我们会集中我们的计算资源。我们这样做是因为我们拥有所有的知识产权。</p><p>这就是其中的利弊关系。我们对此非常满意。而Mustafa说的基本意思是，我们也会参与，但我们这边更关注训练之后的工作，包括验证等方面，这是一个重要方向。我们会将大量计算资源集中在提升模型能力上。</p><p><strong><em>15.</em></strong></p><p><strong>微软与OpenAI是竞合关系，希望长期稳定合作</strong></p><p><strong>Brad Gerstner：</strong></p><p><strong>我们已经谈了很多关于OpenAI的事。你需要在对OpenAI的巨额投资和自身发展之间寻求平衡。在Ignition大会上，你展示了Azure OpenAI和OpenAI Enterprise之间的差异。其中很多是关于你们提供的企业级功能。</strong></p><p><strong>那么面对这种竞争关系，你是否认为ChatGPT可能会成为消费者市场的赢家？你们会采取分而治之的策略吗？你如何看待与他们的竞争？</strong></p><p><strong>Satya Nadella：</strong></p><p>OpenAI现在已经是一家规模很大的公司，是一家非常成功的企业，有多条业务线和不同的业务部门。</p><p>所以我会像对待其他大型合作伙伴一样，用原则性的方式来处理这个关系。作为投资者，我会考虑如何平衡双方的利益。</p><p>我把他们看作知识产权<strong>合作伙伴</strong>。我们提供系统知识产权，他们提供模型知识产权。我们都非常关注彼此的成功。我也把他们当作<strong>重要客户</strong>，我希望像服务其他大客户一样服务他们。</p><p>最后是<strong>竞合关系</strong>，无论是消费者领域的Copilot，还是与M365的Copilot等，我们都在寻找合作机会。我认为这些业务难免会有重叠，但在这种情况下，他们与苹果的合作对微软股东来说也是有价值的。至于API的差异，客户可以自由选择。</p><p>如果你是Azure客户并想使用Azure的其他服务，那么使用Azure是最方便的。但如果你在AWS上，只想简单地使用API，那么直接用OpenAI也很好。有趣的是，这两种分发方式对微软来说都是有益的。</p><p><strong>Bill Gurley：</strong></p><p><strong>硅谷甚至整个商业界都对微软和OpenAI的关系非常感兴趣。上周我在Dealbook时，Andrew Sorkin在这个问题上对Sam施加了很大压力。</strong></p><p><strong>我知道有很多事情你可能不便透露，但有什么可以分享的吗？据说有重组计划，要转向盈利。马斯克也参与其中。你能告诉我们些什么？</strong></p><p><strong>Satya Nadella：</strong></p><p>这些显然都是由OpenAI董事会，他们的CEO、CTO、COO等管理团队来决定。作为投资者，我们会给予支持。</p><p>我们最关心的是OpenAI能继续保持成功的势头。这符合我们的利益。我也认为它是这个平台变革的时代中的标志性公司。OpenAI的成功对整个世界都有好处。</p><p>这是我们的基本立场。至于你提到的紧张关系，就像所有合作关系一样，有竞争带来的压力。Sam是一位有远见和抱负的杰出企业家。想要快速发展。我们需要平衡各方面的需求，<strong>我要适应他的发展需要，他也需要理解我们这边的约束条件。</strong></p><p>我相信我们能找到解决方案。好消息是我们已经合作了很久，这五年对双方都很有收获。至少就我而言，我会继续坚持这个方向。我希望这种合作关系能持续下去。建立长期稳定的合作关系对我们都有利。</p><p><strong>Brad Gerstner：</strong></p><p><strong>关于独立融资和两家公司的问题，你们是否想尽快推进？他们下一步如果能上市的话，会是最好的发展路径。这是一家标志性的企业，是AI领域的早期领导者。这是你认为他们应该走的路吗？还是你觉得应该保持现在这种关系？</strong></p><p><strong>Satya Nadella：</strong></p><p>在这一点上，我要注意别越界。因为我们不在董事会，我们只是像你一样的投资者。这最终还是他们董事会和管理层的决定。我会遵循他们的意愿。换句话说，我会支持他们做出的任何决定。对我来说，作为投资者，最重要的还是商业和知识产权合作关系。</p><p>我们要确保在这个过程中保护我们的利益，并在未来加强合作。OpenAI的CEO、CFO、COO都是聪明人，我们会支持任何有助于他们实现使命、目标的决定。</p></body></html>","source":"zhidxcom","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Altman分歧，还是预测接下来的AI关于基础设施建设、消费级业务、渠道分发、企业级API业务、Agent（智能体）、算力投资、最大模型训练竞赛等方面的发展趋势，而且全程频频爆出金句：“从古希腊到现代硅谷，只有一件事会导致文明、国家和公司的衰落，那就是傲慢。”“谷歌在Windows上赚的钱比整个微软还多。”“有时失去反而是好事，因为你可以重新赢回一切。”“这一个时代最具代表性的公司已经诞生了，那就是OpenAI。”“我们和OpenAI有整整两年的先发优势，······，再也不会有其他企业能获得这样的优势了。”“不要站在Scaling Law的对立面。”“预训练还没有终结，······，推理时计算本质上是另一种形式的Scaling Law。”“（OpenAI o1）是一个能创造巨大经济价值的商业模式。”“不要去做单纯的（算力）供给侧建设。”“AI智能体时代，传统商业应用的存在形式可能会发生根本性的改变。”除此之外，纳德拉还透露，谨慎是微软AI Infra投资的关键词，他们不会轻举妄动、大肆采买，除非新款GPU能带来极为显著的效益提升。这也是他与OpenAI CEO Sam Altman的一个分歧点。谈及智能体这一风口，他认为记忆、工具使用、权限管理这三大要素或将成为智能体未来发展的关键动能，目前此项技术已在B端的客服、编程等业务上展现出强大的生产力，但落地开放式的C端场景仍需1-2年。目前微软与OpenAI既是投资方与被投资方，也是合作伙伴，还处于竞合的关系，上述关系让微软无论如何都能从OpenAI的成功中分一杯羹。纳德拉称微软不会干涉OpenAI营利化转型、上市等决定，稳定的合作对双方都有益处。以下是对纳德拉本次访谈的完整编译（为提高可读性，智东西在不违背原意的前提下进行了一定的增删修改）：01.出于嫉妒心做事不可取，把握自身定位与优势很关键Brad Gerstner：很高兴能和你见面。你担任CEO的这段历程真是让人惊叹不已。1992年你加入微软，2007年你接管了在线业务，2009年你推出必应搜索。2011年，你接管服务器业务并推出了Azure。2014年你成为CEO，就在那之前，一篇现在广为人知的文章《微软的无关性》刚刚发表。从那时起，你把Azure的年化收入从10亿美元提升到了660亿美元，公司总收入增长了2.5倍，总利润增长超过3倍，股价上涨了近10倍。你为微软股东创造了近3万亿美元市值的神话。回顾过去十年的历程，你认为当时你能做出的最关键的一个改变是什么？是什么样的决策让微软实现了如此巨大的转变，取得了这样非凡的成功？Satya Nadella：虽然说2014年我担任CEO是个重要的转折点，但我也一直认为，从92年到现在是一个持续不断的过程。我的做法其实很简单，就是总结分析我们成功和失败的经验、规律，然后多做那些成功的事，少做那些失败的事。这听起来很简单，因为我亲身经历了整个过程——我1992年加入微软时，正好是Windows 3.1刚刚发布不久。不久之后，互联网时代来临，我们成功实现了转型，在很多方面都做出了正确的决策。我们很早就意识到了浏览器的战略价值。通过不断竞争，我们最终在浏览器领域取得了成功。我们错过了搜索引擎这个机会。当时我们觉得浏览器才是最重要的，没有意识到一个新的品类正在兴起。搜索引擎才是互联网的组织层。我们在移动领域也有所尝试，但没能把握住机会，iPhone的出现改变了一切。不过我们在云计算上做对了选择。回顾这些历程，可以说现在我们正面临第四波浪潮——AI。在所有这些案例中，我认为不能因为别人成功了就盲目跟随。有时快速跟进策略是可行的，但决不能出于嫉妒心理去行动。这是我们学到的最宝贵的经验之一。做一件事，是因为你有这个资格，而且你能做得更好。正如Jeffrey Moore曾对我说的那句话：“为什么不去做你的客户期望你做的事呢？”我很认同这个观点。云计算就是一个很好的例子。我记得当我刚开始负责Azure时，很多人都告诉我说：“这是一个赢家通吃的市场，亚马逊已经全部占据了。”但我从不相信这种说法，因为我曾在服务器领域与甲骨文和IBM竞争。我始终认为，基础设施领域永远不会是赢家通吃的市场。你需要做的就是带着独特的价值主张参与竞争。对我而言，这些转型的关键在于准确认识自己的市场定位。你要深入理解在哪些领域你获得了合作伙伴和客户的支持与信任，然后从那些显而易见的机会开始着手。你可以说这就是战略的基本要素，但我认为这确实是最关键的。还有一些需要培养的东西，包括使命感、目标感、企业文化等。这些要素都至关重要，是获得成功的必要条件。但说到底，通过准确把握自身定位和优势来制定正确的战略，这可能是我做得比较成功的地方。02.因“自以为是”而衰败，成长型思维助力微软重生Bill Gurley：世界各地每天都有新的CEO上任，但很多都以失败告终。就拿英特尔来说，他们现在就正在进行第二轮重组。你上任时有人认为微软的黄金时代已经结束了，那么你做了什么来改变这点呢？你会建议其它公司新上任的CEO如何重启公司文化，让它朝不同的方向发展？Satya Nadella：是的，我认为我的一个优势在于我是一个彻头彻尾的“内部人”，我几乎整个职业生涯都在微软度过。所以从某种意义上说，我要批评公司文化，也等于是在批评我自己。这让我获得了一个突破点——我的批评不像是一个外部人对内部员工的指责，而更像是对自己的反思，因为我本身就是这种文化的一部分。我不能评论任何与我无关的事情。我清楚地记得，当微软第一次成为市值最高的公司时，我在园区里走动时看到我们所有人，包括我自己在内，都趾高气扬地走来走去，仿佛我们是人类最伟大的发明，好像市值终于体现了我们的才华横溢。这种情景一直萦绕在我脑海中，让我意识到这正是我们要避免的文化。因为就像我常说的，从古希腊到现代硅谷，只有一件事会导致文明、国家和公司的衰落，那就是傲慢。我获得的另一个重要突破是，在我成为CEO前几年，我妻子向我推荐了Carol Dweck写的一本关于成长型思维的书。当时我读这本书主要是为了孩子的教育和育儿等方面的参考。我当时就想，天哪，这真是太棒了。我们总是在谈论学习和学习文化，而这个理念恰恰是我们能选择的最好的文化基因。我认为我们在文化方面的很多成功都要归功于这个理念。这个理念还有一个好处，它既不是微软的商标，也不是CEO提出的什么新教条。它是一个关于工作和生活的普世价值。它能帮助你成为更好的父母、更好的伴侣、更好的朋友、邻居、管理者和领导者。所以我们选择了这个理念。我总是用一句简单的话来概括它，从“自以为是”转变为“永远学习”。这是一个永远无法到达的目标，因为从定义上来说，当你说“我已经有成长型思维了”的那一刻，就意味着你已经失去了成长型思维。这对我们帮助很大。就像所有的文化变革一样，你必须给它时间、空间和生长的土壤。它需要自上而下和自下而上的共同推动。它会在组织中间层形成共识。我和公司开会，甚至是和高管团队开会，每次都会从使命文化开始。这是两个基本支柱。另外，我对自己的框架保持着高度的纪律性。在过去将近11年的时间里，我们整体的发展轨迹基本保持不变。03.微软AI错失大幅投入机遇，放走辛顿、李开复团队Brad Gerstner：你提到了我们经历的技术变革浪潮。我听说过你的观点——作为一家大型平台公司，在技术变革初期的三四年内确立市场地位至关重要，这段时间往往决定了公司能够获取的大部分价值。你的观点是，微软错失了搜索市场，也基本错过了移动时代，好在赶上了云计算的末班车。当你开始思考下一个重大技术变革时，你和团队成员（包括Kevin Scott，微软CTO）似乎很早就察觉到，由于有DeepMind的存在，谷歌在AI领域可能已经领先了。你最终决定投资OpenAI。是什么让你确信这个方向是对的？特别是考虑到微软当时已经有了内部的AI研究项目。Satya Nadella：这是一个很好的观点，这个考量背后涉及几个方面。首先，我们在AI领域已经深耕多年。显然，当盖茨在1995年创建微软研究院（MSR）时，他就一直对自然用户界面充满热情。我记得第一个研究小组是语音组。Rick Rashid（微软研究院创始人之一）加入了我们。李开复也曾在这里工作。我们投入了大量精力，致力于突破自然用户界面。语言一直是我们关注的重点。甚至连Geoffrey Hinton也曾在这里工作。他在MSR做访问学者期间完成了一些深度神经网络（DNN）的早期研究工作，后来谷歌把他招走了。不得不说，在2010年代初期，当谷歌加大AI投入并收购DeepMind时，我们错失了一些本可以大幅投入的机会。这确实让我感到很惋惜。我一直想的还是要保持专注，比如说，Skype翻译就是我最早关注的项目之一，因为它真的很酷。那是我们第一次看到迁移学习发挥作用，对不对？你可以用一对语言来训练它，它在另一种语言上的表现就会变得更好。那是我们第一次能够说，哇，机器翻译也可以和DNS结合。从那时起，我就和凯文就一起对语言产生了浓厚的兴趣。说到第一次接触，其实是Elon和Sam在寻找Azure积分之类的资源时主动找了我们。我们给了他们一些Azure积分。那时他们主要在研究强化学习和Dota 2这类项目。这些项目很有意思，但后来我们暂停了合作，具体原因我现在也记不太清了。之后他们找到我，谈起他们在语言方面的构想。那是一个关键时刻，他们开始谈论Transformer模型和自然语言处理。我一直认为这就是我们的核心业务所在。这也体现了我的思维方式——我们需要思考自己的结构性定位是什么。盖茨经常强调，数字世界其实只有一个核心范畴，就是所谓的信息管理。在他看来，我们需要对世界建立模式化的理解——将人、地点、事物都纳入一个统一的模式体系。我们尝试了很多方法，其中包括微软一个臭名昭著的项目WinFS，其目标就是要将所有事物都模式化，从而理解所有信息。但这个目标实际上是不可能实现的，因此我们需要寻求突破。如果模型能在架构方面实现非线性突破，就能展现出一些前所未有的特性。我们认为，也许实现这一目标的方法在于如何进行模式化。毕竟，人类大脑就是通过语言、内部对话和推理来实现这一点的。正是基于这些考虑，再加上Sam、Brockman（时任OpenAI CTO）及其团队展现出的雄心，我选择了与OpenAI合作。还有一个重要因素是Scaling Law。有趣的是，我读到的第一份关于Scaling Law的备忘录，是由当时还在OpenAI的Dario（原OpenAI高级研究副总裁，现Anthropic CEO）和Ilya（原OpenAI首席科学家，现独立创业）撰写的。我那时候就说了，我们在这个方向上下注吧。如果这项技术真的能带来指数级的性能提升，为什么不全力以赴，给它一个真正的机会呢？后来，当我们看到它在GitHub（代码托管平台，已被微软收购）、Copilot（微软AI助手）等项目上的实际效果时，加大投入的决定就变得水到渠成了。这就是我的直觉判断。04.超大规模计算不会赢家通吃，但需密切关注增量价值新玩家Bill Gurley：我认为在之前的技术变革中，一个普遍现象是一些在位者没有及时跟上变革的步伐。你也提到过微软可能错失了移动和搜索等机遇。作为一个见证了多次技术变革的行业老兵，我认为这一次所有人都高度警觉。这是各方最为警觉的一次。整个局面都被精心布局，几乎所有玩家都同时站在了起跑线上。我很好奇你是否同意这个观点，以及你如何看待这场竞赛中的主要参与者——谷歌、亚马逊、拥有Llama的Meta，以及新加入的马斯克。Satya Nadella：是的，这确实很有趣。关于你说的这点，我一直在思考。如果回顾90年代末，当时是微软一家独大，其他公司都望尘莫及。有趣的是，现在人们谈论的是科技七巨头。实际上，现在意识到AI重要性的公司远不止这些。这些公司都拥有雄厚的财务实力。我想说的是，如果把OpenAI也算上，可能应该叫科技八巨头，因为从某种意义上说，这一个时代最具代表性的公司已经诞生了，那就是OpenAI。它就像这个时代的谷歌、微软或Meta。基于这些情况，我认为竞争会非常激烈。同时，我也不认为这会是一个赢家通吃的局面。因为虽然某些细分领域可能会出现赢家通吃的情况，但在超大规模计算绝对不会赢家通吃。即使不考虑中国市场，世界也需要多个分布在各地的供应商。事实上，我认为微软最大的结构性优势之一就在于Azure的独特架构。我们针对企业工作负载的特点构建了Azure，在数据驻留方面做了大量工作，建立了超过60个区域云数据中心，比其他公司都多。我们不是为了某个大型应用而建云，而是为众多异构的企业工作负载构建云平台。从长远来看，我认为所有与数据、应用服务器相关的推理需求都将集中在这里。因此，我认为在基础设施层面会有多个赢家，在模型层面也是如此，每个超大规模提供商都会拥有一系列模型，周围会有应用服务器。就像今天的每个应用，包括Copilot在内，都是一个多模型应用。实际上，这催生了一种全新的应用服务器。就像之前有移动应用服务器、Web应用服务器一样，现在我们有了AI应用服务器。对我们来说，这就是Foundry（指微软的Azure AI Foundry开发平台），我们正在构建它，其他公司也会构建自己的版本。这样的服务器会有很多。在应用层面，我认为网络效应会更加明显，这种效应一直都存在于软件层。在消费者领域、企业领域等不同场景中会形成不同的网络效应。回到你的核心观点，我认为需要按层次进行结构性分析。在技术栈的不同层面，我们这7-10家公司之间会展开激烈竞争。我经常对团队说，要密切关注那些能带来增量价值的新玩家。这就是我们所处的竞争环境，我们总是在寻找可能突然崭露头角的新创业者。至少可以说，OpenAI就是这样一家公司，现在已经达到了突破性的发展速度。05.我们过去输得太惨，反而成为增长机遇Brad Gerstner：让我们先谈谈应用层面，从消费者AI说起。Bing（必应搜索）是一个规模很大的业务。我们都讨论过“十个蓝色链接”（代指搜索）可能是资本主义历史上最好的商业模式，但它已经发生了巨大的转变。在这个重视答案的时代，Bing需要做什么，或者说Mustafa（微软AI CEO）领导下的消费者业务需要做什么，才能与ChatGPT竞争？从消费者角度来看，ChatGPT似乎已经取得了突破性进展。Satya Nadella：我认为首先要说的就是你最后提到的，聊天与答案的结合。这就是ChatGPT，而且它正在变得“有状态”。传统搜索是一个无状态的产品，虽然传统搜索也有搜索历史，但我认为这些AI智能体会变得更有情景感知能力。这也是为什么我如此兴奋的原因。我花了将近10年时间试图与苹果达成搜索协议。所以当Sam最终与Tim（Tim Cook，苹果CEO）达成协议时，我是最兴奋的人，因为让ChatGPT获得这个协议比其他任何公司都好，毕竟我们与OpenAI有商业和投资关系。说到这一点，我的看法是，分发渠道非常重要。这正是谷歌具有巨大优势的地方——他们在苹果设备上是默认搜索引擎，在Android上也是默认选择。他们触及了如此广泛的用户群，而且用户习惯也不会轻易改变。想想看，你打开浏览器时会直接在地址栏输入搜索内容的次数有多少？如果要比较Bing和Copilot，情况很有趣。一些导航类的需求，我会用Bing，但几乎所有其他需求，我都会用Copilot。我认为这种转变正在全球范围内发生。我们可能还需要一两个专门用于购物或旅行的AI智能体，就能处理一些商业店铺的查询之类的工作。我认为，当商业也开始向聊天迁移时，传统搜索的转折点就会到来。目前，传统搜索业务之所以能够维持，是因为商业意图还没有迁移。一旦商业意图开始迁移，变化就会突然发生。我认为，这确实是一个根本性的转变。在Mustafa负责的领域，我们有三个产品，Bing、MSN（微软门户网站）和Copilot。事实上，他对这三个产品都有清晰的定位。它们都属于同一个生态系统。一个是信息流，一个是传统意义上的搜索，另一个是这个新的AI智能体界面。它们都与内容提供商有某种社会契约——我们需要流量，可能需要付费墙，我们需要有广告支持的商业模式等等。这就是我们试图实现的目标。我们有自己的分发渠道，Windows仍然是我们的一大优势。我们有机会重新争取。我们失去了浏览器市场——Chrome成为主导浏览器确实是一个遗憾，因为我们战胜了Netscape（网景浏览器），却输给了谷歌。现在我们正通过Edge和Copilot，以一种有趣的方式夺回失地。你猜怎么着？现在就连Gemini也必须努力争取用户。Windows的好处在于它是一个开放的系统，这意味着ChatGPT有机会。Gemini也有机会。不需要打电话给微软，你可以尽最大努力做到最好，但这也意味着我们同样有机会。有时失去反而是好事，因为你可以重新赢回一切。即使是Windows分发渠道也还有很大的增长空间。我常说谷歌在Windows上赚的钱比整个微软还多，真的是这样。这对微软的股东来说反而是个好消息——我们输得如此惨，现在反而有机会重新竞争并赢回一些市场份额。06.担忧智能体安全风险，客户应保有最终决定权Bill Gurley：现在每个人都在谈论AI智能体。如果你稍微展望一下未来，就能想象到各种参与者都希望在系统上操控其他应用和数据。微软处在一个很特殊的位置，因为你们掌控着Windows生态系统，但同时也在iPhone和Android生态系统上有应用。从服务条款和合作伙伴关系的角度来看，你是如何看待这个问题的？苹果会允许微软控制iOS上的其他应用吗？微软会让ChatGPT在Windows系统上启动应用并获取应用数据吗？当你开始思考搜索和商务时，这个问题就变得更加复杂了。Satya Nadella：这个问题目前还没有明确的答案。我们可以用一种比较传统的思维方式来看待这个问题。回想一下，各种商业应用是如何实现互操作性的——它们是通过连接器来实现的，用户需要获得连接器许可。这就形成了一种商业模式。SAP（企业管理解决方案软件）就是一个最典型的例子——只要你有连接器，就可以访问SAP的数据。所以我觉得，当智能体之间需要交互时，可能会出现类似的模式。在消费者领域，情况就不那么明朗了。因为消费者领域的价值交换主要依赖广告和流量等因素。在智能体主导的世界里，这些因素中的一些可能会消失。所以对我来说，消费者端的商业模式还不太清晰。但在企业领域，我认为未来的发展方向是这样的，每个参与者都会说：“要想在我的行动空间内执行操作，或者从我的数据架构中获取数据，你需要获得我的智能体接口的授权。”这就是为什么，比如说现在，当我使用微软的Copilot时，我可以连接到Adobe、我的SAP实例，当然还有我们的CRM（客户关系管理）系统Dynamics。想想看，我们上一次真正使用商业应用是什么时候？我们购买了这么多SaaS应用的许可，却很少使用它们。组织里可能只有某些人在往里面输入数据。但在AI时代，使用强度会提高，因为所有数据都变得容易获取了。你可以随意查询。我可以直接说：“嘿，我要和某某人开会，给我说说所有相关的公司和基准数据。”系统会把网络上的信息、CRM数据库里的内容都整合在一起，给我一份简报。所以在某种程度上，我认为这些功能都可以被我们和这些连接器提供商做成商业化的产品。Bill Gurley：你会允许ChatGPT在Windows操作系统上随意打开应用程序吗？Satya Nadella：这是一个很有意思的问题，对吧？那么这种超级用户级别的使用权限，谁来授权呢？是用户还是操作系统？就拿Windows来说，说实话，除了设置一些安全防护措施外，我们也没有太多办法来限制。我最担心的就是安全风险。如果恶意软件被下载并开始执行各种操作，那才是真正危险的。我认为这些是我们需要在操作系统层面解决的问题，也就是对这类计算机使用行为设置更严格的访问权限和特权控制。但归根结底，在Windows这样的开放平台上，用户才是最终的掌控者。我相信苹果和谷歌会采取更严格的控制措施，他们不会允许这种情况发生。从某种意义上说，这可以算是他们的一个优势，不过这也要取决于反垄断法规如何规定。总之，这是一个值得关注的话题。Bill Gurley：我们可以换个角度思考这个问题。你会允许Android操作系统，或者说Android AI、iOS AI通过智能手机上的微软客户端来读取邮件吗？Satya Nadella：这个问题很有意思。我经常在思考一个问题，我们将Outlook的同步功能授权给苹果的Mail应用，这到底是价值流失还是帮助了我们？这是一个很有趣的案例。虽然可能确实流失了不少价值，但这也是我们能够保住Exchange（微软电子邮件服务组件）的重要原因之一。如果当时没有这样做，我们可能会面临更大的问题。说到这一点，Bill，如果我们要构建这样的系统，关键是我们必须围绕着Microsoft 365（基于Office套件的办公软件解决方案）建立一个信任体系。我们不能随便让AI智能体进来为所欲为，因为说到底，这些数据并不属于我们。这些都是客户的数据。因此，需要客户的许可，需要客户IT部门的许可。这不是我能简单通过设置一个开关就能解决的。另外，还必须要有明确的信任边界。我认为我们会采取一种很有趣的方式，有点类似于Apple Intelligence现在的做法。你可以理解为我们会在Microsoft 365的框架下来实现这一点。07.三大要素助力智能体腾飞，消费者场景落地仍需时日Brad Gerstner：说到这个，Mustafa说2025年将是无限记忆的元年。从今年年初开始，我俩就一直在讨论，我们认为ChatGPT的下一个革命性突破就是将持久记忆与代表用户执行操作的能力结合起来。你好像也同意这个观点。我们已经看到记忆功能的雏形，我也很确信到2025年，这个问题应该能得到很好的解决。但说到执行操作这个问题，我什么时候才能对ChatGPT说：“帮我订下周二西雅图四季酒店最便宜的房间”？看上去AI使用计算机是最早的测试场景。你怎么看？从现在的角度来看，这对你来说是个难题吗？Satya Nadella：是的，完全开放的操作空间仍然是个难题。但就像你说的，除了我们肯定会讨论的模型扩展规律和基础模型能力之外，还有两到三件非常令人兴奋的事情。第一是记忆。第二是工具使用，也就是行动能力。第三个我要说的是权限管理。比如说，你能做什么，你有什么权限？这也是为什么Purview（微软的数据治理工具，用于管理AI系统的数据访问权限与合规性）成为了微软内部最有趣的产品之一。智能体可以获取什么？如何确保它们能够安全地访问各种资源？需要有人对此进行管理和监督。如果把上述三个要素结合起来，AI助手就会更容易管理，而且在执行操作时是可验证的。我认为这就能开启一个全新的自主工作时代。我一直很喜欢将Copilot作为AI的用户界面，因为即使在一个完全自主的世界里，AI助手也会不时地遇到异常情况，需要请求许可和调用权限等。因此，这个用户界面层将成为组织层。这也是为什么我们将Copilot视为工作、工作内容和工作流程的组织层。回到你的核心观点，即使是4o模型（更不用说o1了）在函数调用方面已经相当不错。在企业环境中你可以做的事情比消费者环境多得多，因为消费者网络的函数调用很复杂。在开放的网络环境中，最多只能对少数几个网站实现这种功能。一旦你提出“帮我订张票”这样开放性的要求，如果后端架构发生变化，系统就可能会出错。当然，这些都是可以教会它的。如果是在Rails上使用可验证、可自动评分的流程，我认为o1模型在这方面还能做得更好。我们可能还需要1-2年的时间才能实现更多功能。但至少从企业角度来看，已经可以部署销售助手、营销助手、供应链助手等，让它们执行更多自主任务。我们在Dynamics中已经内置了10到15个这样的助手。它们可以查看和自动处理供应商沟通、更新数据库、管理库存等。我认为这些都是现在就可以实现的功能。Bill Gurley：Mustafa提到了近乎无限的记忆这个概念，我相信你在内部也听说过。你能对此做些澄清吗？还是说这方面还有更多内容要展开？Satya Nadella：关键在于拥有一个记忆的类型系统，而不是每次开始时都要重新组织一遍。Bill Gurley：我理解这个概念。不过听Mustafa的说法，好像你们在这方面已经有了内部技术突破。Satya Nadella：是的，我们甚至有一个开源项目。我记不太清了，好像是之前做TypeScript的那群人在负责这个项目。我们想要做的是把记忆系统模式化，让它变得可用。比如说，当我输入一个新的提示时，系统能够根据我之前所有的操作，通过类型匹配等方式进行聚类。这是构建记忆系统的一个很好的方法。08.微软AI拥有两年先发优势，将始终保持谨慎Brad Gerstner：那我们来谈谈企业AI吧。据报道，微软的AI业务规模已经达到了100亿美元。你提到这些都来自于推理计算，而不是把原始GPU租给其他人用于训练，因为你们自己的推理需求就已经很高了。关于这一点，我觉得外界对AI的主要工作负载是否真的在变化还存在很多质疑。我很想听听你的看法，目前人们使用的主要创收产品有哪些？它们是如何推动你们的推理收入的？这与亚马逊或谷歌相比有什么异同？Satya Nadella：这个问题问得好。对我们来说，我们与OpenAI的大部分训练工作更多是一种投资逻辑。这部分不会体现在我们的季度业绩中，而是会计入基于投资的其他收入项目。Brad Gerstner：这意味着在财报上只会显示为其他收入或损失项，对吧？Satya Nadella：是的，目前就是这样显示的。我们的收入基本都来自API业务。就像你说的，ChatGPT的推理成本也在其中，这是另外一块。这个时代最成功的应用是什么？ChatGPT、Copilot、GitHub Copilot，以及OpenAI和Azure OpenAI的API。从某种意义上说，如果要列出10个最成功的AI应用，这些可能就占了其中的4-5个。这就是最大的增长动力。我们和OpenAI有整整两年的先发优势，基本上没有遇到任何竞争。现在每个人都醒悟过来了，我觉得可能再也不会有其他企业能获得这样的优势了。不过谁知道呢？或许你刚这么说，可能就有人突然发布了一些Demo，就做到了。话说回来，我认为用某个基础模型建立这种领先优势的可能性不大。我们确实抓住了之前的这个机遇，这就是我们与OpenAI合作带来的巨大优势。OpenAI确实通过ChatGPT实现了这种突破性的发展。而在API方面，我们最大的收获是获得了像Shopify、Stripe或Spotify这样的客户。这些公司原本都不是Azure的客户，他们都是GCP或AWS的客户。我们突然获得了更多所谓的数字原生公司，他们开始以各种方式使用Azure。这是一个方面。至于传统企业市场，我认为正在逐步扩大。一方面人们在使用Copilot，另一方面又在用Foundry构建AI智能体。这些都是在设计和项目层面上取得的成功，虽然进展缓慢，但正在逐步扩大规模。再强调一下，我们在这方面有两年的先发优势，这让我对这项业务更有信心。大量科技创业公司都在寻求小批量的H100配额，这也是目前业内逆向选择问题的原因之一。想到太阳微系统在互联网泡沫时期的遭遇，我一直对此心存顾虑，我们不能盲目地追逐每家想要构建模型的企业。事实上，即使在投资者这边，我也看到观念正在发生变化。现在人们更倾向于轻资产运营，选择在他人的模型基础上进行开发。如果情况确实如此，那些原本想要H100的人可能就没有需求了。这就是我们一直保持谨慎选择的原因。Brad Gerstner：你的感觉是，对于其他公司来说，模型训练和模型集群在他们的AI收入中占比要远高于微软？Satya Nadella：这个我不太清楚，因为我不好评价其他公司的业绩。我只能说，还有什么其他热门应用呢？我也不太了解。他们运行什么模型？在哪里运行？当然，谷歌有Gemini。从数据来看，主流的AI产品就是ChatGPT，然后是Gemini。Gemini的数据让我很惊讶。不过考虑到它天然的分发优势，我认为它肯定会增长。有趣的是，主流产品其实并不多。虽然我们经常谈论AI的规模，但真正的热门应用却寥寥无几。就是ChatGPT、GitHub Copilot、Copilot和Gemini这四个。这就是我所知道的主要应用。你还能想到其他的吗？Brad Gerstner：我觉得现在有很多创业公司的应用场景开始获得关注，它们都是从基层逐渐发展起来的。其中很多都是基于Llama模型开发的。Satya Nadella：对，那是Meta的产品。但想想有哪些应用的收入能超过500万美元呢？Brad Gerstner：扎克伯格肯定会说Meta AI还有更多产品。不过说到独立的第三方应用，我觉得你说得对，主要就是你提到的那些。Satya Nadella：而且扎克的所有产品都是在他们自己的云平台上运行的，他们没有使用公共云服务。确实如此。09.智能体革新商业应用，AI或将承载系统底层逻辑Bill Gurley：说到企业市场，编程领域的竞争非常激烈，你们表现出色。同时，这一领域有很多风投支持的公司参与其中。关于生产力应用，我想问问Copilot这种方式。我注意到Salesforce的Mark Benioff一直在这方面发表尖锐批评，把它贬低为“Clippy 2.0”之类的（Clippy是微软在Windows 97-03等产品中内置的智能UI界面）。你会不会担心，如果有人从第一性原理开始重新思考AI产品，那么一些基础设施可能就显得多余了？比如说，如果你开发一个以AI为先的产品，是否还需要了解Excel电子表格的底层架构？同样的道理也适用于CRM系统。对用户来说，可能有许多字段和任务都可以被简化或隐藏起来。Satya Nadella：是的，这确实是一个非常重要的问题。我认为在这个AI智能体时代，传统商业应用的存在形式可能会发生根本性的改变。因为如果你仔细想想，这些应用本质上就是带有一堆业务逻辑的CRUD（增加、读取、更新和删除）数据库，而这些业务逻辑将全部转移到AI智能体中。这些智能体将能够操作多个仓库的CRUD操作，不会区分后端系统的差异。它们将同时更新多个数据库，所有的逻辑都将存在于AI层面。一旦AI层成为所有逻辑的承载者，人们就会开始替换后端系统。事实上，这个趋势已经很明显了。我们看到Dynamics后端和AI智能体的应用正在取得很高的成功率。我们将积极推进这种整合，无论是在客户服务领域还是其他方面。另外还有一点很有意思。令人惊喜的是，不仅仅是CRM系统，就连我们所说的财务和运营系统也在发生变化，因为人们希望使用更多AI原生的商业应用。这意味着逻辑层可以由AI和AI智能体来统筹协调。换句话说，从Copilot到AI智能体再到商业应用之间的过渡应该是完全无缝衔接的。现在，同样的道理，你可能会问：“为什么我还需要Excel？”有趣的是，对我来说最令人兴奋的事情之一就是支持Python的Excel，它就像带有Copilot的GitHub，不再仅仅是帮你理解数字，它会为你制定完整的分析计划，就像有一个数据分析师在使用Excel的行列格式作为可视化分析的草稿本。Copilot将Excel作为一个工具来使用，因为它可以生成内容并且有Python解释器，这为它提供了广阔的操作空间。这实际上是重新定义Excel的绝佳方式。某种程度上说，你甚至可以让它生成整个Excel文件。这确实是可能的。它有代码解释器，理论上可以生成任何东西，我认为这将带来颠覆性的变革。就我们处理M365的方式而言，首先是将Copilot构建为组织层，作为AI的用户界面，整合所有智能体，包括我们自己的智能体。你可以说Excel是Copilot的一个智能体，Word也是一个智能体。它们是专门的工作画布，比如说你在处理一份法律文档，你可以先把它放到Pages，然后转到Word，让Copilot全程协助你。进入Excel时也是如此，让Copilot陪伴你完成工作。这是一种全新的工作方式和工作流程思维。10.智能体撬动更高生产力，客服与开发成两大应用场景Brad Gerstner：现在我听到很多人都在为一个问题焦虑不已，那就是投资回报率。大家都在进行AI投资，而你们微软有超过22.5万名员工。那么你们是否正在利用AI来提升自身业务的生产力、降低成本、增加收入呢？如果是的话，能否举几个最显著的例子？还有一点，我记得之前采访黄仁勋时，我问他如果营收增长两到三倍，他预计只需增加25%的员工，他解释说会有10万个AI智能体来协助工作。那么对于Azure来说，当收入增长两到三倍时，你是否也期望在人员配置上实现类似的杠杆效应？Satya Nadella：是的，这是微软和我们的客户都最关心的问题。我一直在研究精益生产对工业企业带来了什么影响，这个过程让我学到了很多，这些企业的增长率都超过了GDP。令人难以置信的是，那些优秀的工业企业能够很明确地说，仅仅通过精益生产就能带来2-3个百分点的增长优势，其核心就是提高价值、减少浪费。这就是他们的实践经验。我认为AI对知识工作的意义，就相当于精益生产对工业生产的意义。我们正在认真学习这一点，这让我想起90年代的业务流程重组运动。我认为这种理念又回来了，但是以一种全新的方式。那些能够端到端思考流程的人会问：如何提高流程效率？什么可以被自动化？什么可以变得更高效？客户服务就是一个最明显的例子。我们在这方面的支出大约有40亿美元，包括从Xbox（微软游戏机及相关业务）支持到Azure支持的所有内容。今年特别重要，因为前端的分流率显著提高。最大的收益是服务人员效率的提升。服务人员更开心，客户更满意，我们的成本也在下降。这是最明显的应用场景，我们的联络中心应用在这方面表现非常出色。另一个显著的例子是GitHub Copilot。特别是在GitHub Copilot工作区中，我们首次看到了AI智能体的应用。它可以帮助你从问题出发，制定计划或规范，然后进行多文件编辑。这完全改变了开发团队的工作流程。正如我所说，Office 365则是一个全能型工具。M365 Copilot的作用非常广泛，让我用我自己的经历举个例子。CEO办公室的准备工作流程自1990年以来基本没有变化。我经常这样思考：想想在PC出现前后，预测工作是如何进行的？以前是传真、办公室备忘录，后来有了PC，人们开始通过电子邮件传递Excel表格，大家输入数字来做预测。现在在AI时代，类似的变革正在各个领域发生。当我准备客户会议时，我只需要在Copilot中询问关于这个客户的所有信息。它会整合CRM、邮件、团队会议记录和网络信息。它会整理这些信息，我把它放到文档中，实时与客户团队分享。想想看，过去那种“为CEO准备简报”的层级工作方式已经消失了，现在只需要一个查询就够了。我发起查询，如果团队需要做注释就分享页面。这就是新的工作方式：我与AI互动，同时与同事协作。这种变革正在各个领域发生。有人给我举了一个供应链的例子。他说，供应链就像交易台，只是缺少实时信息。过去的情况是，等到季度结束，CFO才会来指出你犯的所有错误。但如果财务分析师能够实时为你提供建议呢？比如当你在某个地区为数据中心签订合同时，它会提醒你需要考虑的条款。这种实时智能正在改变工作流程和工作方式。类似的应用案例比比皆是。回到你的核心问题，我们的目标是通过AI创造运营杠杆效应。我认为人员配置会发生变化，我是这样看的：我们的总人力成本会下降，但人均成本会上升，每个研究人员配备的GPU也会增加。这就是我的观点。11.云计算不能搞纯粹供给侧建设，产品结构多元化可实现高溢价Brad Gerstner：这说得通。让我们转向你之前提到的话题，就是关于模型扩展和整体资本支出的情况。我听你谈过微软的资本支出。我想在2014年你刚接手时，根本无法预见今天的情况。你在资本支出上获得了相当稳定的回报。从数据来看，你们的资本支出和收入之间确实存在很强的相关性。有些人担心这种相关性可能会被打破。就连你自己也说过，在某个时候，可能需要提前进行资本投入，而不是等到收入实现后再投入。可能会出现一个过渡期。我们必须为提升系统韧性而投入。你对目前的资本支出水平有什么看法？从增长率来看，你觉得什么时候会开始放缓？Satya Nadella：首先，我们作为一个超大规模云服务提供商，在结构上具有很大优势，因为从某种意义上说，我们在这方面已经有很长时间的实践经验了。比如说，数据中心有20年的生命周期，电力费用是按使用量付费的，设备使用期限是6年。我们知道如何提高利用率。好消息是，这个领域虽然资本密集，但同时也是软件密集型的。有人会问，超大规模服务提供商如何盈利？传统主机托管商和新型超大规模服务提供商的区别在哪里？关键就在于软件。我认为这个原则同样适用于GPU基础设施，就是说，你需要先建设基础设施。事实上，现在我们还处在追赶阶段。我们在过去15年里建立了云计算基础设施，但突然间，云计算中出现了一个新的计量单位，叫做AI加速器。现在每个应用都需要三样东西：数据库、Kubernetes（管理云平台中多个主机上的容器化的应用）集群，以及在AI加速器上运行的模型。所以当你意识到需要这三个组件时，你就必须快速建设这些AI加速器，以满足所有应用的需求。这种状况最终会趋于正常。首先是基础设施建设阶段，然后工作负载会逐渐稳定，之后就会像云计算一样持续增长。这是其中一个方面。关键是要避免一些不好的选择，不要去做单纯的供给侧建设。不要盲目建设、期待需求自然到来，而是要确保在全球各地、各个细分市场都有真实的多样化需求。我认为这才是管理投资回报率的正确方式。另外，不同业务的利润率会有所不同。出租原始GPU的利润率与GPU+Fabric平台或GPU+代工服务或应用的利润率是不同的。比如说聊天功能或GitHub Copilot作为M365的附加服务，它们都会有不同的利润率。拥有多元化的产品组合很重要。看看微软，为什么微软现在在云计算领域能够获得溢价？我们的规模比亚马逊大，增长速度比亚马逊快，利润率比亚马逊好，这是因为我们拥有多层次的产品结构。这就是我们在AI时代也想实现的目标。12.不要站在Scaling Law的对立面，o1是一个优秀的商业模式Bill Gurley：关于模型规模化的讨论很多。显然，过去人们就谈论过要将集群规模扩大10倍，而且这种扩展可能会反复进行，不是一次两次就结束。xAI目前也仍然支持这一观点。但也有人认为，我们可以直接转向推理，这样成本更低，也不需要投入那么多资本支出。我很好奇，你对大语言模型的规模化、训练成本以及未来发展方向有什么看法？Satya Nadella：首先我要说，我非常相信Scaling Law。事实上，我们在2019年下的赌注就是押在Scaling laws上，我现在依然坚持这个观点，换句话说，不要站在Scaling laws的对立面。同时，我们也要在几个方面保持理性。随着集群规模增大，Scaling Law的指数增长会变得更加困难。具体来看，我指的是进行大规模训练的分布式计算问题会变得更具挑战性。这是其中一个方面。但我还是要说，得让OpenAI的人来谈他们在做什么，他们仍在继续研究，我认为预训练还没有终结。令人兴奋的是，OpenAI用o1做的这种带有自动评分的思维链方法非常出色。实际上，测试时计算或推理时计算本质上是另一种形式的Scaling Law。先进行预训练，然后进行测试时采样，生成的token可以反馈到预训练中，从而创建更强大的模型用于推理。我认为这是提升模型能力的绝佳方式。测试时或推理时计算的好处在于，运行o1模型涉及两个不同的方面。当你用它为预训练生成token时，采样过程类似于训练。同时，当客户使用o1时，他们会消耗更多的计算资源。而且这些计算资源都能带来收入。这不仅仅是技术问题，更是一个能创造巨大经济价值的商业模式。这就是为什么我如此看好这种方式。事实上，这也是我说在全球拥有60多个数据中心给了我们很好的结构性优势的原因——我们可以从中获得更多的商业回报。13.算力投资需谨慎，我与Sam有分歧Satya Nadella：回到Brad提到的投资回报率问题，我认为在这方面我们必须建立一个稳定的状态。每次我和黄仁勋交谈时，我都觉得他说得很对。他的观点是，你需要每年都购置一些设备。想想看，当你要在6年内折旧一项资产时，最好的方式就是每年购买一些，让它们逐步老化，我们也是这么做的。我们让设备逐步老化，用最新的节点做训练，第二年就转为推理用途。这将让我们的机群最终达到稳定状态，无论是使用率还是投资回报率，最终都能实现供需平衡。大家都在问，指数级增长是否停止了？这个问题的另一个现实因素是经济因素。最终，每个人都会思考什么才是经济上最合理的做法。就算我每年都能让计算能力翻倍，但如果卖不出去，这些库存又有什么用呢？还有一个问题是所谓的“赢家诅咒”。你甚至不需要发表论文，其他人只要看到你的模型能力就可以进行模型蒸馏。这就像盗版一样，根本无法阻止。你可以制定各种使用条款，但无法控制模型蒸馏。这是第一点。第二点是，你甚至不需要做任何事情，只需要对这种能力进行逆向工程就行了。而且你可以用更高效的计算方式来实现。考虑到这些因素，我认为会有一个自然的限制来制约模型之间的竞争。现在，大家都想争当第一。这种竞争精神很好，但最终每个人都要面对经济现实。网络效应是在应用层面产生的。如果网络效应都在应用层，为什么还要在模型能力上投入巨资呢？Brad Gerstner：据我所知，马斯克说他要建一个百万GPU规模的集群。我记得Meta也宣布了类似的计划。Bill Gurley：我记得他说的是20万，然后开玩笑说要做到百万，还说要做到十亿。Brad Gerstner：与年初相比，根据你在预训练和规模化方面的观察，微软有没有调整相关的基础设施规划？Satya Nadella：我们正朝着10倍增长的目标前进。具体需要多长时间还可以讨论——是2年、3年还是4年？这背后是有一个经济模型的。我们需要用严谨的方式来思考如何有效利用现有设备。同时也要考虑设备的使用寿命，不能一味地购买新设备。除非GPU的性能和成本能带来显著改善，让利润率达到或超过大型云服务商的水平，否则我们不会轻举妄动。这很简单，这就是我的策略。我会继续专注于如何提升推理需求，同时不断提高我们的能力并保持高效运营。当然，Sam可能有他自己的目标，他也一直很坦诚。他会说：“我这么做是因为我对AGI的愿景很有信心。”这也无可厚非，但这就是我们之间存在一些分歧的地方。14.微软不会“重复造轮子”Bill Gurley：我想请你澄清一点，我在一个播客里听到Mustafa说，微软不会参与当前正在进行的最大模型训练竞赛。这种说法准确吗？Satya Nadella：我们不会重复做同样的事情。毕竟我们已经拥有知识产权，考虑到与OpenAI的合作关系，如果微软现在去做重复的工作是很不明智的。我们不会去创建重复的训练集。Bill Gurley：确实如此。Satya Nadella：是的。这就是为什么我们要协同合作。这也是我们一直坚持的战略原则。我经常对Sam说，我们把所有赌注都押在了OpenAI身上，我们会集中我们的计算资源。我们这样做是因为我们拥有所有的知识产权。这就是其中的利弊关系。我们对此非常满意。而Mustafa说的基本意思是，我们也会参与，但我们这边更关注训练之后的工作，包括验证等方面，这是一个重要方向。我们会将大量计算资源集中在提升模型能力上。15.微软与OpenAI是竞合关系，希望长期稳定合作Brad Gerstner：我们已经谈了很多关于OpenAI的事。你需要在对OpenAI的巨额投资和自身发展之间寻求平衡。在Ignition大会上，你展示了Azure OpenAI和OpenAI Enterprise之间的差异。其中很多是关于你们提供的企业级功能。那么面对这种竞争关系，你是否认为ChatGPT可能会成为消费者市场的赢家？你们会采取分而治之的策略吗？你如何看待与他们的竞争？Satya Nadella：OpenAI现在已经是一家规模很大的公司，是一家非常成功的企业，有多条业务线和不同的业务部门。所以我会像对待其他大型合作伙伴一样，用原则性的方式来处理这个关系。作为投资者，我会考虑如何平衡双方的利益。我把他们看作知识产权合作伙伴。我们提供系统知识产权，他们提供模型知识产权。我们都非常关注彼此的成功。我也把他们当作重要客户，我希望像服务其他大客户一样服务他们。最后是竞合关系，无论是消费者领域的Copilot，还是与M365的Copilot等，我们都在寻找合作机会。我认为这些业务难免会有重叠，但在这种情况下，他们与苹果的合作对微软股东来说也是有价值的。至于API的差异，客户可以自由选择。如果你是Azure客户并想使用Azure的其他服务，那么使用Azure是最方便的。但如果你在AWS上，只想简单地使用API，那么直接用OpenAI也很好。有趣的是，这两种分发方式对微软来说都是有益的。Bill Gurley：硅谷甚至整个商业界都对微软和OpenAI的关系非常感兴趣。上周我在Dealbook时，Andrew Sorkin在这个问题上对Sam施加了很大压力。我知道有很多事情你可能不便透露，但有什么可以分享的吗？据说有重组计划，要转向盈利。马斯克也参与其中。你能告诉我们些什么？Satya Nadella：这些显然都是由OpenAI董事会，他们的CEO、CTO、COO等管理团队来决定。作为投资者，我们会给予支持。我们最关心的是OpenAI能继续保持成功的势头。这符合我们的利益。我也认为它是这个平台变革的时代中的标志性公司。OpenAI的成功对整个世界都有好处。这是我们的基本立场。至于你提到的紧张关系，就像所有合作关系一样，有竞争带来的压力。Sam是一位有远见和抱负的杰出企业家。想要快速发展。我们需要平衡各方面的需求，我要适应他的发展需要，他也需要理解我们这边的约束条件。我相信我们能找到解决方案。好消息是我们已经合作了很久，这五年对双方都很有收获。至少就我而言，我会继续坚持这个方向。我希望这种合作关系能持续下去。建立长期稳定的合作关系对我们都有利。Brad Gerstner：关于独立融资和两家公司的问题，你们是否想尽快推进？他们下一步如果能上市的话，会是最好的发展路径。这是一家标志性的企业，是AI领域的早期领导者。这是你认为他们应该走的路吗？还是你觉得应该保持现在这种关系？Satya Nadella：在这一点上，我要注意别越界。因为我们不在董事会，我们只是像你一样的投资者。这最终还是他们董事会和管理层的决定。我会遵循他们的意愿。换句话说，我会支持他们做出的任何决定。对我来说，作为投资者，最重要的还是商业和知识产权合作关系。我们要确保在这个过程中保护我们的利益，并在未来加强合作。OpenAI的CEO、CFO、COO都是聪明人，我们会支持任何有助于他们实现使命、目标的决定。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1065,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":382940760645848,"gmtCreate":1734533618204,"gmtModify":1734533928932,"author":{"id":"3493547516670294","authorId":"3493547516670294","name":"戒骄戒躁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b4947bf449c001bd8be0730e10fbe7c9","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3493547516670294","authorIdStr":"3493547516670294"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/QUBT\">$Quantum Computing Inc.(QUBT)$ </a> 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id=\"id_3548278051\">“新大陆”已经出现？</h3><p>首先，简单地再复盘一下过去科技投资“新大陆”是怎么出现的。</p><p><strong>一句话说完，就是新的产业革命出来的时候。</strong></p><p>就说过去4年吧，我们相继见证了两场科技革命，一个是<strong>电动车</strong>，另一个则是<strong>AI。</strong></p><p>这两次革命，都催生了很多牛股，比如海外的<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>、英伟达，国内的锂电池产业链、光模块等等。</p><p>所以，要问下一个投资“新大陆”在哪里，就等同于问<strong>下一个科技革命在哪里。</strong></p><p>业界一直有一个前瞻，包括前段时间在格隆博士采访李开复博士时，后者就明确提出，下一个科技革命将是<strong>量子计算。</strong></p><p>为什么是量子计算？</p><p>因为量子计算能够实现两个困扰计算机技术的难题，<strong>一个是计算速度，另一个是加密。</strong></p><p><strong>方式是通过打破目前最基本的计算数码单元，只能为“0”或者为“1”，实现同时出现稳态的“0”和“1”，即量子比特。</strong></p><p>这种状态之前其实也是能够实现的，但出错率还是比较高，必须将出错率压低到一个“阈值”之下，才能实现这种稳态。</p><p>如果能够顺利解决这个“阈值”问题，计算的速度和安全性就会大大增加，很多原先受限于这个因素的问题，也会得到解决。</p><p>比如，药物研发速度就加快，以前的“10年10亿美元”规律，就可能会变成“3年3亿美元”，还有运行了数十年的摩尔定律也有可能被推翻，芯片的计算性能，根本不需要18月翻一番，有可能1.8个月就翻倍。另外，大家可以更安全地将数据存储和计算。当然，还有很重要的一项，那就是AI的训练速度也有可能大大增加，很多应用有机会提前实现商业化。</p><p>恰逢最近，<a 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AI，都如此。</p><p>而苹果能够打破PC厂商“灵魂”被别人掌握的命运，其实也是基于自研芯片和操作系统。</p><p>这是IT特点决定的，因为信息技术，处理的就是信息，<strong>芯片作为信息处理的中枢，软件系统则是完成各种操作的指令集，</strong>两者共同成为IT技术框架中的核心。</p><p>做IT投资，就应该抓住这两个核心。</p><p>那到了量子计算时代，芯片在哪里？软件系统又在哪里？</p><p>芯片谷歌已经给出了答案，当然后面还可能有别的公司，尤其像英伟达这类公司，要做出类似的芯片，可能性也很大，谷歌想单独垄断这个市场，难度还是比较大的。</p><p>后面实力稍弱的AMD、<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>，相信也会推出自己的量子芯片，当然竞争力如何，只能到时再看了。</p><p>至于软件系统，相信也是各个大型科技公司之间的角逐，像微软、谷歌、苹果这类传统的软件系统大公司，都是极具实力的竞逐者。</p><p><strong>可以说，这两大领域，都是巨头之间的竞争，小公司，基本只会作为配套商出现。</strong></p><p>大家可能会有疑问，这类公司市值过大，弹性不足，真的会有很高的收益率吗？</p><p>如果你这样想，建议你把目光回拨到2007年，当时的苹果公司市值有1700多亿美元，虽然比当时最高市值的能源公司（5000亿美元）低，但放在科技圈，也算很大的市值了。</p><p>现在，苹果的市值是3.75万亿美元，相当于过去16年，涨了20倍。原因就是苹果推出了智能手机，几乎以一己之力，开启了移动互联网的大时代。</p><p>所以，并没有什么规定，大公司就不能增长。只要在新的科技增长赛道上，拿得出好的技术和产品，得到市场认可，大象一样可以跳舞。</p><p>当然，就股票弹性而言，小公司可能会更高一些。</p><p>比如最近比较火的，基于光子的全栈量子计算和解决方案公司Quantum Computing，今年升幅已经超过700%；全球第一家商业量子计算机供应商D-Wave Quantum，升了428%；全栈量子计算的先驱<a href=\"https://laohu8.com/S/RGTI\">Rigetti Computing</a>涨超354%；量子计算行业领导者IonQ Inc 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id=\"id_4184326793\">结语</h3><p>作为科技投资者，总是在追逐下一场科技革命的路上，因为当中蕴藏着巨大的投资机会。</p><p>无论是去年的AI，还是再早些的电动车，又或者是更早的智能手机、PC互联网，如果单从收益角度看，掐中时点进入，后面就是常常的坡厚厚的雪，躺赢多年是没有问题的，投资回报之高也不用多解释。</p><p>虽然这种机会不可能天天都有，但投资逻辑是可以简单重复，投资策略也是可以一以贯之的。</p><p>同样的配方，同样的味道，新的其实就是旧的重复，或者说延续。</p><p>现在，AI方兴未艾，但新一轮的产业革命似乎已经摆在面前。</p><p>很多时候，我们经常听到有投资者抱怨，总是错过上车机会。但股票市场好处就在于，“公交线路”并没有改，新的科技革命总会发生。所以，并不需要为错过某一班“车”而感到可惜，因为总会有下一班“车”，只需要看好时间，耐心等待，车子到了，上去就是了。</p><p>就像错过苹果的朋友，多年后等来了特斯拉，而错过特斯拉的朋友，又等来了英伟达一样。</p><p>即使身处科技革命中，投资机会也不是一次就完，中间会反复出现很多次机会，但凡抓住一次，都会有不错的投资收益。</p><p>现在，量子计算正不断显示出它改变世界的力量，这又会是一个不容错过的科技浪潮。（全文完）</p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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AI，都如此。而苹果能够打破PC厂商“灵魂”被别人掌握的命运，其实也是基于自研芯片和操作系统。这是IT特点决定的，因为信息技术，处理的就是信息，芯片作为信息处理的中枢，软件系统则是完成各种操作的指令集，两者共同成为IT技术框架中的核心。做IT投资，就应该抓住这两个核心。那到了量子计算时代，芯片在哪里？软件系统又在哪里？芯片谷歌已经给出了答案，当然后面还可能有别的公司，尤其像英伟达这类公司，要做出类似的芯片，可能性也很大，谷歌想单独垄断这个市场，难度还是比较大的。后面实力稍弱的AMD、英特尔，相信也会推出自己的量子芯片，当然竞争力如何，只能到时再看了。至于软件系统，相信也是各个大型科技公司之间的角逐，像微软、谷歌、苹果这类传统的软件系统大公司，都是极具实力的竞逐者。可以说，这两大领域，都是巨头之间的竞争，小公司，基本只会作为配套商出现。大家可能会有疑问，这类公司市值过大，弹性不足，真的会有很高的收益率吗？如果你这样想，建议你把目光回拨到2007年，当时的苹果公司市值有1700多亿美元，虽然比当时最高市值的能源公司（5000亿美元）低，但放在科技圈，也算很大的市值了。现在，苹果的市值是3.75万亿美元，相当于过去16年，涨了20倍。原因就是苹果推出了智能手机，几乎以一己之力，开启了移动互联网的大时代。所以，并没有什么规定，大公司就不能增长。只要在新的科技增长赛道上，拿得出好的技术和产品，得到市场认可，大象一样可以跳舞。当然，就股票弹性而言，小公司可能会更高一些。比如最近比较火的，基于光子的全栈量子计算和解决方案公司Quantum Computing，今年升幅已经超过700%；全球第一家商业量子计算机供应商D-Wave Quantum，升了428%；全栈量子计算的先驱Rigetti Computing涨超354%；量子计算行业领导者IonQ Inc 升幅达到176%；量子科技公司昆腾升幅超过127%；专注于量子加密技术的Arqit Quantum 股价也接近翻倍。IonQ就预测，到2030年，量子计算市场规模将成长为650亿美元，到2040年将上升至8500亿美元，年复合增长率30%。(注:上述个股仅作为举例说明，并非推荐）量子计算，已经成为又一股改变世界的力量。实际上，众多的科技巨头早已布局这一领域，包括微软、亚马逊、IBM等等。而随着谷歌的突破，量子计算商业化可能在不久的将来爆发。这股力量也会映射到咱们国内，极有可能成为继新能源、AI之后的又一蓝海科技赛道。至于具体标的，这里就不做评论了，各大券商研报已经足够多。需要特别指出的是，除了像谷歌、微软、亚马逊这类市值的科技公司，目前很多量子计算概念股市值较小，像前文提到的Quantum Computing，股价10月底至今，劲升10倍，市值也才6.3亿美元，国内的概念股也差不多。这类股票不好的地方，在于波动性极大，低位可以布局，追高要谨慎。另外，仓位配置上也需要做好“大+小”，求稳的话，更多仓位比例应该倾向于大型科技股，如谷歌、微软，小比例倾向于小公司，这样就可以进可攻，退可守，既能有效降低波动率，又不失弹性。03结语作为科技投资者，总是在追逐下一场科技革命的路上，因为当中蕴藏着巨大的投资机会。无论是去年的AI，还是再早些的电动车，又或者是更早的智能手机、PC互联网，如果单从收益角度看，掐中时点进入，后面就是常常的坡厚厚的雪，躺赢多年是没有问题的，投资回报之高也不用多解释。虽然这种机会不可能天天都有，但投资逻辑是可以简单重复，投资策略也是可以一以贯之的。同样的配方，同样的味道，新的其实就是旧的重复，或者说延续。现在，AI方兴未艾，但新一轮的产业革命似乎已经摆在面前。很多时候，我们经常听到有投资者抱怨，总是错过上车机会。但股票市场好处就在于，“公交线路”并没有改，新的科技革命总会发生。所以，并不需要为错过某一班“车”而感到可惜，因为总会有下一班“车”，只需要看好时间，耐心等待，车子到了，上去就是了。就像错过苹果的朋友，多年后等来了特斯拉，而错过特斯拉的朋友，又等来了英伟达一样。即使身处科技革命中，投资机会也不是一次就完，中间会反复出现很多次机会，但凡抓住一次，都会有不错的投资收益。现在，量子计算正不断显示出它改变世界的力量，这又会是一个不容错过的科技浪潮。（全文完）","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":667,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":380794390044928,"gmtCreate":1733976598276,"gmtModify":1733976599870,"author":{"id":"3493547516670294","authorId":"3493547516670294","name":"戒骄戒躁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b4947bf449c001bd8be0730e10fbe7c9","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3493547516670294","authorIdStr":"3493547516670294"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/380794390044928","repostId":"1172158246","repostType":2,"repost":{"id":"1172158246","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1733971740,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1172158246?lang=&edition=full","pubTime":"2024-12-12 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已经从一家小型软件公司转变为一个附带的比特币投资工具。许多人认为，这家公司不应该出现在纳斯达克最重要的100只股票名单中。</p><p>“指数的本意是要忠实反映所涵盖股票的整体情况。”TD Cowen 的分析师 Lance Vitanza 表示。他对 MicroStrategy 的评级为“买入”。“任何一家在纳斯达克中占有重要地位的大型公司，都应该被纳入指数中。”</p><p>今年，这家总部位于美国弗吉尼亚州泰森斯角的公司因其非传统的资本募集计划而让华尔街瞩目，其股票价格已上涨超过500%。该公司仅通过募集资本购买并持有更多比特币，并在过去五周内的每个周一宣布了数十亿美元的加密货币收购计划。</p><p>随着比特币价格近期创下历史新高，MicroStrategy 目前持有超过400亿美元的比特币。然而，其核心业务在今年第三季度却亏损了3.4亿美元。尽管如此，该公司的市值已达到980亿美元，使其成为纳斯达克100指数中约第40大公司，而这主要得益于其“购买并持有比特币”的战略。这可能会影响其是否会被纳入纳斯达克100指数。</p><p>Vitanza 认为，纳斯达克可能以 MicroStrategy 的主营业务规模较小为由，不将其纳入指数。然而，这一决定可能会与常理相悖，因为该公司的市值已非常庞大。</p><h2 id=\"id_4280601123\">“比特币财务公司（Bitcoin Treasury Company）”</h2><p>MicroStrategy 的软件业务在纳入纳斯达克基准指数时具有一定优势，因为金融公司不符合纳斯达克100指数的纳入标准。尽管 MicroStrategy 称自己为“比特币财务公司”，但由于其收入来源于软件业务，根据行业分类基准 (ICB)，它被归类为科技公司，因此可以被纳入指数。然而，据彭博智能分析师 James Seyffart 称，ICB 可能会在明年3月的分类调整中将其重新归类为金融股。</p><p>RIA Advisors 的投资组合经理 Michael Lebowitz 表示，MicroStrategy 现在更像是一种商品或交易所交易基金 (ETF)，因为“如果没有比特币，这实际上是一家已无生气的公司”。他认为，该公司明年应该被重新归类为金融公司。</p><p>“公司100%的价值都源自比特币，因为公司其他部分可能是负值。”Lebowitz 在接受采访时表示。“该公司的大部分价值仅仅是其比特币持有量以及围绕这些持有量的金融操作，因此它是一家金融公司。”</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/236cc0581adfbbc3768b8137385c055f\" title=\"\" tg-width=\"699\" tg-height=\"354\"/></p><p>尽管如此，如果被纳入指数，这可能会为 MicroStrategy 带来潜在的被动资金流入，并提升其股价。Benchmark 的分析师 Mark Palmer 表示，他对该公司的评级同样为“买入”。</p><p>MicroStrategy 计划在未来三年通过股票和固定收益证券发行筹集420亿美元资金，这已经超过了其2025年的目标。Palmer 认为，纳入指数带来的股价上涨将有助于公司以溢价发行股票，并支持其购买更多比特币的整体战略。</p><p>Vitanza 表示，如果公司被纳入指数，其股票交易量的增加可能不会对流动性产生太大影响，但会吸引新的投资者。</p><p>“如果你考虑股票的流动性和交易量，实际上并不是特别高，”Vitanza 说道。“但这将引入新的资本来源，因此最终在指数另一端持有股票的人显然会与以市场价格买入股票的人不同。”</p><p>加入更广泛的美国基准指数——标准普尔500指数 (S&amp;P 500) 则是另一回事。S&amp;P 500 在纳入新公司时会考虑其盈利能力，而 MicroStrategy 在过去四个季度中有三个季度出现净亏损，这可能成为一大障碍。</p><p>“它们并不是传统意义上的运营公司，这种特性在 S&amp;P 500 中的影响会远大于在纳斯达克100中的影响。”Vitanza 说道。</p><p>纳斯达克指数长期以来通过专注于非金融公司以及仅包括纳斯达克上市公司与 S&amp;P 500 区分开来。纳斯达克本身也推出了自己的数字资产产品，为加密货币交易所提供上市软件平台。</p><p>据彭博智能分析， <a href=\"https://laohu8.com/S/PLTR\">Palantir Technologies Inc.</a>和 <a href=\"https://laohu8.com/S/AXON\">Axon Enterprise, Inc.</a> 也可能被纳入纳斯达克100指数。纳斯达克指数调整将于12月23日生效。</p><p><em>文章源自Bloomberg《MicroStrategy’s Bitcoin Play Raises Questions About Nasdaq 100 Inclusion》</em></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>比特币策略引发华尔街争议：MSTR本周五能否跻身纳指100？</title>\n<style 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说道。“但这将引入新的资本来源，因此最终在指数另一端持有股票的人显然会与以市场价格买入股票的人不同。”加入更广泛的美国基准指数——标准普尔500指数 (S&P 500) 则是另一回事。S&P 500 在纳入新公司时会考虑其盈利能力，而 MicroStrategy 在过去四个季度中有三个季度出现净亏损，这可能成为一大障碍。“它们并不是传统意义上的运营公司，这种特性在 S&P 500 中的影响会远大于在纳斯达克100中的影响。”Vitanza 说道。纳斯达克指数长期以来通过专注于非金融公司以及仅包括纳斯达克上市公司与 S&P 500 区分开来。纳斯达克本身也推出了自己的数字资产产品，为加密货币交易所提供上市软件平台。据彭博智能分析， Palantir Technologies Inc.和 Axon Enterprise, Inc. 也可能被纳入纳斯达克100指数。纳斯达克指数调整将于12月23日生效。文章源自Bloomberg《MicroStrategy’s Bitcoin Play Raises Questions About Nasdaq 100 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智投独家分析","htmlText":"·&nbsp;MicroStrategy 的股票在 2024 年飙升了 500% 以上，表现优于所有资产，这得益于其对比特币价格和采用率的大规模押注。·&nbsp;尽管其软件业务的盈利能力下降，但 MicroStrategy 通过利用低息可转换债券来积累比特币，转变为“数字金矿”。·&nbsp;该公司持有 402,100 枚 BTC，价值 382 亿美元，并计划通过其激进的“21/21 计划”筹集 420 亿美元以积累更多比特币。·&nbsp;MicroStrategy 衡量获取效率的比特币收益率为 56.4%，目标是每年 6-10%，这反映了其对比特币积累的战略关注。MicroStrategy（MSTR）MicroStrategy（纳斯达克股票代码：MSTR）已成为 2024 年华尔街无可争议的宠儿，上涨了 500% 以上。爱它或恨它，数字不会说谎：它的表现超过了今年存在的所有资产，甚至是导致其自身上涨的资产比特币。MicroStrategy 作为一家软件公司事实是，MicroStrategy 并不是你能买到的最好的软件公司。该公司的商业智能部门的盈利能力在过去十年中稳步下降。2010 年至 2019 年期间，MicroStrategy 的平均年每股收益 （EPS） 为 3.94 美元，但到 2024 年，由于大规模的股票稀释和运营亏损，这一数字大幅下降。随着股价从 2019 年的 1010 万股增加到&nbsp;2024 年的 2.1624 亿股，每股收益现在仅为 2.18 美元 TTM。运营亏损也加深了，2024 年报告的 TTM 亏损为&nbsp;4.067 亿美元。忽略业务中的软件部分，MicroStrategy 已经从一家亏损的企业转变为“数字金矿”，无论是比喻还是字面意思。该公司本质上是通过低息可转换债券筹集资金，并将其全部投资于比特币。这意味着他们正在免费将","listText":"·&nbsp;MicroStrategy 的股票在 2024 年飙升了 500% 以上，表现优于所有资产，这得益于其对比特币价格和采用率的大规模押注。·&nbsp;尽管其软件业务的盈利能力下降，但 MicroStrategy 通过利用低息可转换债券来积累比特币，转变为“数字金矿”。·&nbsp;该公司持有 402,100 枚 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23:42","market":"us","language":"zh","title":"华尔街巨头集体唱多中国资产！高盛力推电商股","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1151564024","media":"券商中国","summary":"贝莱德将中国股票的评级从中性上调至超配。","content":"<html><head></head><body><p>最新消息显示，贝莱德周一已将中国股票的评级从中性上调至超配。该机构认为，鉴于中国股票相对于发达市场股票的折价接近创纪录水平，且存在可能刺激投资者重新入市的催化剂，短期内仍有适度增持中国股票的空间。贝莱德投资研究所称，重大财政刺激可能即将到来，促使投资者采取行动。据了解，贝莱德是全球规模最大的资产管理集团之一，管理规模超过10万亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，路透社10月1日发文称，全球投资者正准备再次押注中国，这是北京扭转经济放缓、重振对中国股市长期兴趣的举措引发的重大情绪转变。</p><p style=\"text-align: justify;\">该媒体称，现在还处于早期阶段，管理着超万亿美元客户资金集团投资者们表示，中国政府吸引更多现金进入股市和刺激消费者支出的举措，增强了中国公司估值仍然较低的吸引力。</p><p style=\"text-align: justify;\">英国资产管理公司Abrdn的新兴市场投资组合经理Gabriel Sacks表示：“我们将非常自律，但总的来说，我们觉得上行空间大于下行空间。”Gabriel Sacks管理着5060亿英镑（6770亿美元）的资产，他说，该集团上周“有选择地”购买了中国股票，并将等待北京方面更详细的政策计划，此前几天，一些异常坦率的经济支持承诺导致中国股市大幅上涨。</p><p style=\"text-align: justify;\">百达资产管理公司的首席策略师Luca Paolini表示，投资者可能忽视了美国降息提振全球需求和中国出口的前景。百达资产管理公司监管着超过2600亿欧元（2910亿美元）的客户基金。</p><p style=\"text-align: justify;\">KBI Global Investors首席投资官诺埃尔·奥哈洛兰（Noel O&#39;Halloran）表示，他今年夏天开始以估值为由购买中国股票，目前还不会获利。</p><p><strong>看好中国电商股</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">9月30日，高盛发布研究报告，<strong>将电商股与游戏股看齐，视为中国内地互联网业最偏好板块。高盛指出，随着中国政府推出强劲的促增长政策及电商市场环境的逐步正常化，主要电商平台的市场份额趋于稳定，电商行业将成为中国互联网领域价值重估最重要的领域之一。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">高盛称，中国互联网行业12个月预期市盈率中值为14.3倍，与美国互联网相比仍存在40%以上的折价。而阿里巴巴、拼多多和京东等电商公司的估值仅为9—12倍，仍低于中国互联网行业中位数，价值重估的潜力巨大。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前，阿里、拼多多、京东的合计市值仅为5000亿美元，相比之下，亚马逊的市值则高达2万亿美元，也就是说，中国三大电商巨头的市值合计只有亚马逊的四分之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前，中国前20大互联网公司的估值已有所修复，市值已超越2023年1月的高点。但这些公司的12个月预期净利润总和相比2023年1月预期增长了67%。高盛称，过去一周，中国电商公司的股价有16%—32%的显著上涨，但鉴于行业稳健的利润增长、低估值、政府政策的支持，高盛认为，此次反弹可能更加可持续。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛表示，中国电商市场的格局正在进一步正常化。随着直播带货的深入发展，电商平台之间的竞争愈发激烈，但头部企业已有效应对，淘宝天猫和京东零售在近几个月成功守住了各自的市场份额。</p><p style=\"text-align: justify;\">电商行业将成为中国互联网领域价值重估最重要的领域之一，受益于线上转型加速和广告技术的推动，行业增长率有望持续高于中国GDP和消费增长。高盛预计，到2025年，电商行业的商品交易总额（GMV）将增长7%，广告收入增长12%，国内平台的利润增长13%。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛指出，“双十一”购物节或成提振消费关键节点，四季度在线零售商品增长将加速至同比8%，较此前预期提高1个百分点，主要得益于政府出台的以旧换新计划和消费券等刺激消费政策。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛将阿里巴巴的港股目标价从105港元上调至131港元，美股目标价从108美元上调至134美元；将拼多多美股目标价从165美元上调至169美元；将京东港股目标价从157港元上调至178港元，美股目标价从40美元上调至45美元。高盛对上述股票的评级均为“买入”。高盛指出，电商平台间的合作，如淘宝天猫将京东物流纳入其物流供应商、并在京东商城内开通支付宝等合作，可能带来新的增长动力。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛还将腾讯的港股目标价从464港元上调至521港元，预计腾讯的游戏收入加速增长，广告及金融科技业务也有潜力，同时将美团港股目标价从157港元上调至194港元，称尽管估值高于行业平均，但美团在食品配送和到店服务中的市场地位强劲。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，高盛首席全球股票策略师Peter Oppenheimer预计，美股看起来昂贵，未来的进一步上涨将是温和的。相比美股，Oppenheimer更看好欧洲和中国股票的估值扩张，认为估值扩张更有可能发生在这两个地方的股市。</p></body></html>","source":"cszg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Paolini表示，投资者可能忽视了美国降息提振全球需求和中国出口的前景。百达资产管理公司监管着超过2600亿欧元（2910亿美元）的客户基金。KBI Global Investors首席投资官诺埃尔·奥哈洛兰（Noel O'Halloran）表示，他今年夏天开始以估值为由购买中国股票，目前还不会获利。看好中国电商股9月30日，高盛发布研究报告，将电商股与游戏股看齐，视为中国内地互联网业最偏好板块。高盛指出，随着中国政府推出强劲的促增长政策及电商市场环境的逐步正常化，主要电商平台的市场份额趋于稳定，电商行业将成为中国互联网领域价值重估最重要的领域之一。高盛称，中国互联网行业12个月预期市盈率中值为14.3倍，与美国互联网相比仍存在40%以上的折价。而阿里巴巴、拼多多和京东等电商公司的估值仅为9—12倍，仍低于中国互联网行业中位数，价值重估的潜力巨大。目前，阿里、拼多多、京东的合计市值仅为5000亿美元，相比之下，亚马逊的市值则高达2万亿美元，也就是说，中国三大电商巨头的市值合计只有亚马逊的四分之一。目前，中国前20大互联网公司的估值已有所修复，市值已超越2023年1月的高点。但这些公司的12个月预期净利润总和相比2023年1月预期增长了67%。高盛称，过去一周，中国电商公司的股价有16%—32%的显著上涨，但鉴于行业稳健的利润增长、低估值、政府政策的支持，高盛认为，此次反弹可能更加可持续。高盛表示，中国电商市场的格局正在进一步正常化。随着直播带货的深入发展，电商平台之间的竞争愈发激烈，但头部企业已有效应对，淘宝天猫和京东零售在近几个月成功守住了各自的市场份额。电商行业将成为中国互联网领域价值重估最重要的领域之一，受益于线上转型加速和广告技术的推动，行业增长率有望持续高于中国GDP和消费增长。高盛预计，到2025年，电商行业的商品交易总额（GMV）将增长7%，广告收入增长12%，国内平台的利润增长13%。高盛指出，“双十一”购物节或成提振消费关键节点，四季度在线零售商品增长将加速至同比8%，较此前预期提高1个百分点，主要得益于政府出台的以旧换新计划和消费券等刺激消费政策。高盛将阿里巴巴的港股目标价从105港元上调至131港元，美股目标价从108美元上调至134美元；将拼多多美股目标价从165美元上调至169美元；将京东港股目标价从157港元上调至178港元，美股目标价从40美元上调至45美元。高盛对上述股票的评级均为“买入”。高盛指出，电商平台间的合作，如淘宝天猫将京东物流纳入其物流供应商、并在京东商城内开通支付宝等合作，可能带来新的增长动力。高盛还将腾讯的港股目标价从464港元上调至521港元，预计腾讯的游戏收入加速增长，广告及金融科技业务也有潜力，同时将美团港股目标价从157港元上调至194港元，称尽管估值高于行业平均，但美团在食品配送和到店服务中的市场地位强劲。此外，高盛首席全球股票策略师Peter Oppenheimer预计，美股看起来昂贵，未来的进一步上涨将是温和的。相比美股，Oppenheimer更看好欧洲和中国股票的估值扩张，认为估值扩张更有可能发生在这两个地方的股市。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":959,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":188809608,"gmtCreate":1623426425204,"gmtModify":1623429260890,"author":{"id":"3493547516670294","authorId":"3493547516670294","name":"戒骄戒躁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b4947bf449c001bd8be0730e10fbe7c9","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3493547516670294","authorIdStr":"3493547516670294"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/BZ\">$BOSS直聘(BZ)$</a>开盘就卖啥呀不说了。有厦门的吗？美股交易太寂寞了[流泪]&nbsp;","listText":"<a 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14:14","market":"us","language":"zh","title":"黄金“技术性回调”的理由：三大指标都指向“调整”，甚至“幅度不小”？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2530175461","media":"华尔街见闻","summary":"经济放缓指标亮起红灯，资金流向异常反映市场狂热后急剧降温，技术面指标显示金价与长期均线偏离度过大。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>经济放缓指标亮起红灯，资金流向异常反映市场狂热后急剧降温，技术面指标显示金价与长期均线偏离度过大。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">近期，黄金价格突破3500美元创下历史新高，吸引全球投资者的目光。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，野村证券最新研究显示，三大关键指标同时发出警报信号，预示黄金市场可能即将迎来一波&#34;技术性回调&#34;，且调整幅度或&#34;相当可观&#34;。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a36fe17ddadf16e64b7752be876f2b1a\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"587\"/></p><h2 id=\"id_1450506710\">经济放缓指标：美联储资本支出指标亮起红灯</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>野村经济学家团队追踪的&#34;美联储综合预期资本开支指数&#34;(Composite Regional Fed Planned Capex Index)最近跌破-4。</strong>该指数汇总了各区域联储调查数据，按经济贡献度加权平均计算。</p><p style=\"text-align: justify;\">直观地看，当该指数大幅跌入负值区间时，&#34;实际核心资本货物订单&#34;通常会在随后出现断崖式下滑，反映关税政策已对实体经济产生实质拖累。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15f5fd929f4bcefb9ce35884dc61c9ba\" tg-width=\"461\" tg-height=\"499\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">野村在报告中写道，<strong>这一指标的预警能力极强——在过去6次触发中，有5次成功预示了经济衰退。</strong>同时，罗素指数（代表经济敏感型/周期性行业）在未来3个月内通常呈现极度负面走势，而10年期国债收益率在随后2周至1个月内先上升，之后转为下行。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c18b0bea7ea1b90bb8c28d74442e7f2b\" tg-width=\"916\" tg-height=\"361\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">更直接相关的是，当该指数跌破-4时，黄金在随后2个月的表现往往不佳。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7cdced0837e2355338df2afd70bd6e8b\" tg-width=\"632\" tg-height=\"354\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">野村认为，这一指数预计4月将进一步降至-6水平，强化了警示信号的可信度。</p><h2 id=\"id_3220443397\">资金流向异常：市场狂热后急剧降温</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第二个警示信号来自资金流向。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">野村观察到当前市场出现&#34;黄金狂热过度&#34;的历史性异常值：数据显示，GLD在两周内经历了超过历史95%水平的资金流入，随后又出现了同样超过历史95%水平的单日资金流出。</p><p style=\"text-align: justify;\">野村分析认为，<strong>这反映&#34;晚入场投资者/弱势持有者&#34;开始平仓，可能引发更大规模的抛售潮。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">野村的数据显示，<strong>这种&#34;大进大出&#34;模式在历史上共出现过9次，前8次几乎都精准预示黄金将迎来回调</strong>，且最差表现通常集中在接下来的2个月内。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9c0eceb33ef175a9bf2d16b48a3c6c1\" tg-width=\"970\" tg-height=\"388\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这里，我们补充一个具体数据，今天早上的快讯也提到，本周早些时候，投资者从SPDR黄金ETF撤出12.7亿美元，创2011年以来最大单日资金流出量，恰逢金价触及3500美元上方的历史高点。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是，2011年，类似的资金流出现象恰逢黄金上一次超级周期峰值，随后黄金进入了长期盘整期，直到2020年才得以突破。这一历史情况为当前市场提供了一定参考意义。</p><h2 id=\"id_2142749995\">技术面指标：金价与长期均线偏离度过大</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第三个警示基于技术面分析。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">上周末，黄金交易价格已高出200日移动平均线25%以上，处于野村描述为&#34;相当荒谬&#34;(pretty absurd)的过热水平。这种与长期趋势线的过度偏离，历史上往往意味着市场需要修正。</p><p style=\"text-align: justify;\">野村的历史数据分析显示，每当金价与200日均线产生如此大的偏离时，金价在接下来2个月内往往出现明显回调。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef904e5e5c8cdd66625a957042308b5c\" tg-width=\"815\" tg-height=\"393\"/></p></body></html>","source":"wallstreetcn_hot_news","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>黄金“技术性回调”的理由：三大指标都指向“调整”，甚至“幅度不小”？</title>\n<style 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Index)最近跌破-4。该指数汇总了各区域联储调查数据，按经济贡献度加权平均计算。直观地看，当该指数大幅跌入负值区间时，\"实际核心资本货物订单\"通常会在随后出现断崖式下滑，反映关税政策已对实体经济产生实质拖累。野村在报告中写道，这一指标的预警能力极强——在过去6次触发中，有5次成功预示了经济衰退。同时，罗素指数（代表经济敏感型/周期性行业）在未来3个月内通常呈现极度负面走势，而10年期国债收益率在随后2周至1个月内先上升，之后转为下行。更直接相关的是，当该指数跌破-4时，黄金在随后2个月的表现往往不佳。野村认为，这一指数预计4月将进一步降至-6水平，强化了警示信号的可信度。资金流向异常：市场狂热后急剧降温第二个警示信号来自资金流向。野村观察到当前市场出现\"黄金狂热过度\"的历史性异常值：数据显示，GLD在两周内经历了超过历史95%水平的资金流入，随后又出现了同样超过历史95%水平的单日资金流出。野村分析认为，这反映\"晚入场投资者/弱势持有者\"开始平仓，可能引发更大规模的抛售潮。野村的数据显示，这种\"大进大出\"模式在历史上共出现过9次，前8次几乎都精准预示黄金将迎来回调，且最差表现通常集中在接下来的2个月内。这里，我们补充一个具体数据，今天早上的快讯也提到，本周早些时候，投资者从SPDR黄金ETF撤出12.7亿美元，创2011年以来最大单日资金流出量，恰逢金价触及3500美元上方的历史高点。值得注意的是，2011年，类似的资金流出现象恰逢黄金上一次超级周期峰值，随后黄金进入了长期盘整期，直到2020年才得以突破。这一历史情况为当前市场提供了一定参考意义。技术面指标：金价与长期均线偏离度过大第三个警示基于技术面分析。上周末，黄金交易价格已高出200日移动平均线25%以上，处于野村描述为\"相当荒谬\"(pretty 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[开心] 但是我感觉还能涨$中汇集团(00382)$","listText":"打新的时候依然坚守公司质地第一的原则，昨天上市首日没涨，今天涨了一些我不贪落袋为安吧[开心] [开心] 但是我感觉还能涨$中汇集团(00382)$","text":"打新的时候依然坚守公司质地第一的原则，昨天上市首日没涨，今天涨了一些我不贪落袋为安吧[开心] [开心] 但是我感觉还能涨$中汇集团(00382)$","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/def34c1147e8be3a24927173f18d662c"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/999657312","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1135,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":422776246117032,"gmtCreate":1744257431337,"gmtModify":1744262118791,"author":{"id":"3493547516670294","authorId":"3493547516670294","name":"戒骄戒躁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b4947bf449c001bd8be0730e10fbe7c9","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3493547516670294","authorIdStr":"3493547516670294"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TQQQ\">$纳指三倍做多ETF(TQQQ)$&nbsp;</a>&nbsp; 账户单日创历史最好涨幅32%，感谢川建国。 本质上事儿还没解决。美股也仅仅是反弹到4月2号盘中的位置，4月2号之前美调整的主要原因就是半导体硬件估值太贵，整体估值也不便宜。现在川总给了一个缓和方案，那就走呗。这波事情肯定还没完，最大的目的中国这个事情依然没有看到如何解决的方案。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TQQQ\">$纳指三倍做多ETF(TQQQ)$&nbsp;</a>&nbsp; 账户单日创历史最好涨幅32%，感谢川建国。 本质上事儿还没解决。美股也仅仅是反弹到4月2号盘中的位置，4月2号之前美调整的主要原因就是半导体硬件估值太贵，整体估值也不便宜。现在川总给了一个缓和方案，那就走呗。这波事情肯定还没完，最大的目的中国这个事情依然没有看到如何解决的方案。","text":"$纳指三倍做多ETF(TQQQ)$ 账户单日创历史最好涨幅32%，感谢川建国。 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href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$&nbsp;</a><v-v data-views=\"0\"></v-v> 说实话空果子还是交易以来第一次，毕竟这是美股的头牌，是集科技与消费之集大成者的存在。 但是还是沿用之前空达子的思路和策略：这个位置不怕，现在市盈率33倍，市值3.3万亿，涨到4万亿也就亏15%，问题不大。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$&nbsp;</a><v-v data-views=\"0\"></v-v> 说实话空果子还是交易以来第一次，毕竟这是美股的头牌，是集科技与消费之集大成者的存在。 但是还是沿用之前空达子的思路和策略：这个位置不怕，现在市盈率33倍，市值3.3万亿，涨到4万亿也就亏15%，问题不大。","text":"$苹果(AAPL)$ 说实话空果子还是交易以来第一次，毕竟这是美股的头牌，是集科技与消费之集大成者的存在。 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美股，做空压力山大……实非我愿","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$&nbsp;</a><v-v data-views=\"0\"></v-v>&nbsp; 还是那句话，不是实质性看空达子，真的不需要技术调整吗？[捂脸]&nbsp;&nbsp; 美股，做空压力山大……实非我愿","text":"$英伟达(NVDA)$ 还是那句话，不是实质性看空达子，真的不需要技术调整吗？[捂脸] 美股，做空压力山大……实非我愿","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/1cfe32f15b79d09f25c687b807d5b97c","width":"1080","height":"2400"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/319025845240032","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1660,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3493547516670294","authorId":"3493547516670294","name":"戒骄戒躁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b4947bf449c001bd8be0730e10fbe7c9","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3493547516670294","authorIdStr":"3493547516670294"},"content":"140.98，超越盘中最高","text":"140.98，超越盘中最高","html":"140.98，超越盘中最高"}],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}