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河里的咸鱼

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04-14

黄金跌，美股涨，原油先涨后跌

伊朗为交易员送“盲盒”！周一开盘市场将如何反应？

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03-15

就是不说花了多少钱

真金白银支持，万科国资大股东出手了！

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01-08

能守住2800点吗？

“铁口”李蓓：未来中国股市或有“二十年一遇”行情

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01-08

说说你对这篇新闻的看法...

中国中免业绩快报：2023年净利润67.17亿，同比增长33.52%

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2023-12-26

天天BB美股要崩，A股已打响2800保卫战

华尔街大空头警告：美国处在史上最大信贷泡沫中，市场崩盘即将到来

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2023-12-25

$上证指数(000001.SH)$ 今天能守住2900吗

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2023-12-23

这些银行都是在配合美联储演戏

华尔街经济学家继续预计：美国即将陷入衰退！

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2023-12-21

$上证指数(000001.SH)$ 2900点保卫战

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2023-12-20

这算造谣吗

洪灝：美股或正处泡沫中，3000点为A股周期性底部

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2023-12-07

现在叫你买房的，可以骂他祖宗十八代

高善文100分钟细谈当前房地产：已明显超调，但见底要等两个信号

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2023-12-06

还有人唱空，就不会跌

华尔街大空头：市场正在重蹈17年前的覆辙，降息不会带来井喷式上涨！

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2023-11-14

没卵事

美国政府本周会不会关门，关键看未来24小时

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2023-09-22

不得锁定三年吗

法拉第未来宣布管理层股票购买计划

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2023-09-10

滴滴上打出租车，纸面票价以30元为例，线上付的话，滴滴要多收七八毛钱

滴滴发布二季度业绩：营收同比增长52.6%，净亏损收窄

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2023-08-28

$Faraday Future(FFIE)$ 今天感觉20个点起步啊。一周内，跌到五六块左右

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2023-08-24

这是不是数据造假呢

一年超30万误差！美国劳工部重磅调整大幅下修30.6万就业人口

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2023-07-21

$Faraday Future(FFIE)$ 熟悉的味道

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2023-07-18

$Faraday Future(FFIE)$ 感觉是时候做空了

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2023-07-15

还有空头，股市不会跌

市场太乐观了？桥水之后，高盛、美银也发出警告！

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2023-07-11

俞敏洪甩贾骗子几万条街

俞敏洪当导游，东方甄选抢的不是携程的生意

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Gaffney此前就说，“对黄金来说正面因素多于负面因素。中东紧张局势加剧是金价近期飙升的主要推动力。”<strong>但是交易员仍要持续关注事态进展，既要谨防“买预期卖事实”的行情走势，又要跟踪以色列和美国等各方对伊朗作出的反应。</strong>虽然地缘局势此前就预计会升温，但现货黄金仍在上周五美盘出现冲高后大幅回落的走势。</p><p>原油交易员则对这个剧本再熟悉不过了：中东紧张局势加剧导致油价上涨，上周油价盘中触及六个月来的最高水平。这次局势升级，全球最大的石油生产国之一伊朗直接参与其中，<strong>分析师认为这可能让油价很快回到100美元/桶以上。</strong></p><p>对于全球石油市场而言，<strong>伊朗对以色列的报复性袭击将需要重新关注通过霍尔木兹海峡的原油流动。</strong>霍尔木兹海峡是波斯湾入海口的狭窄水道，是商品运输的重要通道。现在的关键是冲突是否会导致实物原油流动的中断。<strong>如果通过管道或油轮在红海水域之外的运输出现中断，那么原油的最初涨幅可能会扩大。但如果没有这一点，价格应该会稳定下来。</strong></p><p>Velandera Energy Partners董事总经理Manish Raj表示：</p><blockquote><p>“没有人愿意在周末做空……如果冲突在周末升级，卖空者周一醒来时就会输得精光。”</p></blockquote><p>他认为，伊朗的秘密武器是其封锁霍尔木兹海峡的能力，目前的情况已经证明WTI价格为90美元/桶是合理的。据<a href=\"https://laohu8.com/S/USEG\">美国能源</a>情报署称，波斯湾和阿曼湾之间的海上通道是世界上最重要的石油运输咽喉要道。2023年上半年，其石油流量平均每天2100万桶，约占全球石油液体消耗量的21%。</p><p>Tortoise高级投资组合经理Rob Thummel表示，全球石油库存已经处于较低水平，“预计2024年第二和第三季度全球石油市场将出现供应不足，因此全球石油供应中断可能会导致石油库存进一步下降，并导致石油价格上涨。”</p><p>但道琼斯公司OPIS全球能源分析主管汤姆·克洛扎（Tom Kloza）指出，就霍尔木兹海峡而言，“伊朗采取任何可能损害那里的石油流动，或可能导致伊朗石油出口受限的行为都是毫无意义的”。</p><p>基础设施资本顾问公司首席执行官杰伊·哈特菲尔德 （Jay Hatfield）认为，通常情况下，供需发生100万桶的变化“会导致价格变动5美元，以平衡市场”。</p><blockquote><p>“因此，如果伊朗的所有生产都被中断，油价可能会上涨15美元/桶”。</p></blockquote><p>不过，Thummel认为<strong>目前的油价已经包含了“一定程度的地缘政治风险溢价”——可能约为5至7美元。</strong>他估计，伊朗的袭击可能会使风险溢价增加5至10美元/桶，导致油价暂时升至100美元/桶。Thummel表示：“可以抵消所有这一切的是OPEC+有大量供应，可以在短时间内返回市场。” OPEC+将于6月1日再次召开会议，“可能会增加全球石油供应量”。</p><p>哈特菲尔德认为，<strong>目前最有可能的情况是“伊朗供应不会立即中断，这应该会减轻石油市场的一些压力。”</strong></p><p>另外，对于美国总统拜登来说，其中一个问题将是决定中东事态的转变是否值得再次释放战略石油储备（SPR）。2022年俄乌冲突爆发后，能源价格飙升，总统下令释放1.8亿桶石油，规模史无前例。此后，政府开始着手补充储备的艰巨任务，但进展缓慢，最近购买多达300万桶的举措因油价高企而被放弃。根据最新的官方统计，SPR储量约为3.64亿桶。</p></body></html>","source":"xnew_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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Gaffney此前就说，“对黄金来说正面因素多于负面因素。中东紧张局势加剧是金价近期飙升的主要推动力。”但是交易员仍要持续关注事态进展，既要谨防“买预期卖事实”的行情走势，又要跟踪以色列和美国等各方对伊朗作出的反应。虽然地缘局势此前就预计会升温，但现货黄金仍在上周五美盘出现冲高后大幅回落的走势。原油交易员则对这个剧本再熟悉不过了：中东紧张局势加剧导致油价上涨，上周油价盘中触及六个月来的最高水平。这次局势升级，全球最大的石油生产国之一伊朗直接参与其中，分析师认为这可能让油价很快回到100美元/桶以上。对于全球石油市场而言，伊朗对以色列的报复性袭击将需要重新关注通过霍尔木兹海峡的原油流动。霍尔木兹海峡是波斯湾入海口的狭窄水道，是商品运输的重要通道。现在的关键是冲突是否会导致实物原油流动的中断。如果通过管道或油轮在红海水域之外的运输出现中断，那么原油的最初涨幅可能会扩大。但如果没有这一点，价格应该会稳定下来。Velandera Energy Partners董事总经理Manish Raj表示：“没有人愿意在周末做空……如果冲突在周末升级，卖空者周一醒来时就会输得精光。”他认为，伊朗的秘密武器是其封锁霍尔木兹海峡的能力，目前的情况已经证明WTI价格为90美元/桶是合理的。据美国能源情报署称，波斯湾和阿曼湾之间的海上通道是世界上最重要的石油运输咽喉要道。2023年上半年，其石油流量平均每天2100万桶，约占全球石油液体消耗量的21%。Tortoise高级投资组合经理Rob Thummel表示，全球石油库存已经处于较低水平，“预计2024年第二和第三季度全球石油市场将出现供应不足，因此全球石油供应中断可能会导致石油库存进一步下降，并导致石油价格上涨。”但道琼斯公司OPIS全球能源分析主管汤姆·克洛扎（Tom Kloza）指出，就霍尔木兹海峡而言，“伊朗采取任何可能损害那里的石油流动，或可能导致伊朗石油出口受限的行为都是毫无意义的”。基础设施资本顾问公司首席执行官杰伊·哈特菲尔德 （Jay Hatfield）认为，通常情况下，供需发生100万桶的变化“会导致价格变动5美元，以平衡市场”。“因此，如果伊朗的所有生产都被中断，油价可能会上涨15美元/桶”。不过，Thummel认为目前的油价已经包含了“一定程度的地缘政治风险溢价”——可能约为5至7美元。他估计，伊朗的袭击可能会使风险溢价增加5至10美元/桶，导致油价暂时升至100美元/桶。Thummel表示：“可以抵消所有这一切的是OPEC+有大量供应，可以在短时间内返回市场。” OPEC+将于6月1日再次召开会议，“可能会增加全球石油供应量”。哈特菲尔德认为，目前最有可能的情况是“伊朗供应不会立即中断，这应该会减轻石油市场的一些压力。”另外，对于美国总统拜登来说，其中一个问题将是决定中东事态的转变是否值得再次释放战略石油储备（SPR）。2022年俄乌冲突爆发后，能源价格飙升，总统下令释放1.8亿桶石油，规模史无前例。此后，政府开始着手补充储备的艰巨任务，但进展缓慢，最近购买多达300万桶的举措因油价高企而被放弃。根据最新的官方统计，SPR储量约为3.64亿桶。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":39,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":284687039340856,"gmtCreate":1710509380808,"gmtModify":1710509382810,"author":{"id":"3493205577706962","authorId":"3493205577706962","name":"河里的咸鱼","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"就是不说花了多少钱","listText":"就是不说花了多少钱","text":"就是不说花了多少钱","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/284687039340856","repostId":"1140183376","repostType":2,"repost":{"id":"1140183376","pubTimestamp":1710502316,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1140183376?lang=&edition=full","pubTime":"2024-03-15 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亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">如今，万科获得国资大股东深铁和其他国企在支持万科同时，也表明深圳国资委对万科REITs业务的看好，鼓舞着更多房企探路新的融资渠道和发展空间。</p><p style=\"text-align: justify;\">伴随着深圳国企的积极认购，中金印力消费REIT的上市步伐也将越来越近。</p><p style=\"text-align: justify;\">万科公告中称，设立发行中金印力消费REIT相关工作目前仍在进行中。</p><p style=\"text-align: justify;\">去年10月26日，证监会官网显示，包括中金印力消费REIT在内，国内首批消费基础设施公募REITs开始申报。</p><p style=\"text-align: justify;\">如今，它们正进入密集开花结果期。3月12日-14日，首批消费类公募REITs中的华夏金茂商业REIT、嘉实物美消费REIT、华夏华润商业REIT陆续在证交所上市，上市首日微涨。</p><p style=\"text-align: justify;\">身处无差别被 “做空”的特殊时期，国资股东的支持愈发珍贵，这将助力优质房企稳住融资端和行业信心，挺过艰难时刻，等到价格重估的一天。</p></body></html>","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“铁口”李蓓：未来中国股市或有“二十年一遇”行情</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3705875><strong>wallstreet</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>去年最后一个月净值继续回落。净值继续跌，而她继续看好。这可能就是李蓓吧。1月8日，市场流传出李蓓的一份最新基金月报（2023年12月月报）。这是半夏旗下“低波动”系列产品的月报，在月报中，基金经理复盘了过去一个月的操作，并再次重申牛市观点：当前是中长期和中短期共振的底部，而不仅仅是小周期底部；将来的这一轮中国股市牛市行情的级别，是会超过过去的2-3轮小牛市的。（将来的股市行情）大概率超越5年一遇的...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3705875\">Web 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Investments的顾问。</p><p>除了斯皮茨纳格尔之外，也有其他市场专家在警告称，随着利率上升对经济造成影响，一场信贷事件即将到来。美国银行表示，过去10年利率处于极低水平时累积的债务即将遇到麻烦。该行补充称，随着借贷成本上升，预计约有1万亿美元的民间债务可能出现违约。</p><p>高风险公司债务的违约和拖欠率已经在上升。<a href=\"https://laohu8.com/S/SCHW\">嘉信理财</a>表示，到今年年底，企业违约和破产的总数可能会激增，并可能在2024年第一季度达到峰值。</p><p>公共债务方面的问题也在酝酿之中。美国政府的债务总额正在迅速逼近34万亿美元，且未见缩减迹象。<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>估计，在更长时间、更高水平的利率机制下，美国债务余额的总成本可能在2025年达到新的峰值。</p><p>不过，斯皮茨纳格尔也补充称，好消息是经济正在增长，但即使这个事实也是“得不偿失的胜利”。他表示：“拿现在的胜利来换取以后的痛苦，这正是货币干预主义的作用。它现在给你一些东西，而你必须在以后付出很多利息。当然，联邦债务也是如此，这是我们子孙后代的问题。”</p><p>斯皮茨纳格尔认为，所有这些都给整个市场带来了麻烦，随着整个经济的信贷泡沫破裂，市场可能会感到痛苦。他表示，一场巨大的崩盘即将到来，这场危机可能也不远了，而这样的事情可能会导致利率在“未来一两年内”跌至“非常、非常低”的水平。</p><p>尽管认为市场将出现动荡，但斯皮茨纳格尔补充称，投资者应该毫不犹豫地进行股票长期投资。他指出，<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>指数在过去20年间的表现超过了市场上所有对冲基金。他表示，如果他在未来20年只能执行一笔交易，这是他唯一会做的投资。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1045180.html><strong>智通财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>华尔街最悲观的对冲基金经理之一对即将到来的市场崩盘发出警告，称美国正处于“人类历史上最大的信贷泡沫”之中。擅长从尾部风险中获利的黑天鹅基金Universa Investments的创始人马克•斯皮茨纳格尔(Mark Spitznagel)此前曾警告称，市场崩盘甚至会比1929年更严重。而在最近接受采访时，斯皮茨纳格尔表示，由于美国信贷市场的巨大泡沫，市场崩盘越来越近了。斯皮茨纳格尔表示：“我们正...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1045180.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/2578fef036607345dce47cc401e172a3","relate_stocks":{},"source_url":"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1045180.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2394292031","content_text":"华尔街最悲观的对冲基金经理之一对即将到来的市场崩盘发出警告，称美国正处于“人类历史上最大的信贷泡沫”之中。擅长从尾部风险中获利的黑天鹅基金Universa Investments的创始人马克•斯皮茨纳格尔(Mark Spitznagel)此前曾警告称，市场崩盘甚至会比1929年更严重。而在最近接受采访时，斯皮茨纳格尔表示，由于美国信贷市场的巨大泡沫，市场崩盘越来越近了。斯皮茨纳格尔表示：“我们正处于人类历史上最大的信贷泡沫中。这完全是因为人为的低利率、人为的流动性，这在金融危机以来确实发生了很大的变化。”“信贷泡沫就此结束，它们会爆开、且没有办法阻止它们爆开。债务需要得到偿还，否则就会以违约告终。当然，目前的债务负担已经到了无法偿还的程度。”斯皮茨纳格尔是2007年畅销书《黑天鹅》的作者纳西姆·尼古拉斯·塔勒布(Nassim Nicholas Taleb)的门生。而塔勒布则是Universa Investments的顾问。除了斯皮茨纳格尔之外，也有其他市场专家在警告称，随着利率上升对经济造成影响，一场信贷事件即将到来。美国银行表示，过去10年利率处于极低水平时累积的债务即将遇到麻烦。该行补充称，随着借贷成本上升，预计约有1万亿美元的民间债务可能出现违约。高风险公司债务的违约和拖欠率已经在上升。嘉信理财表示，到今年年底，企业违约和破产的总数可能会激增，并可能在2024年第一季度达到峰值。公共债务方面的问题也在酝酿之中。美国政府的债务总额正在迅速逼近34万亿美元，且未见缩减迹象。高盛估计，在更长时间、更高水平的利率机制下，美国债务余额的总成本可能在2025年达到新的峰值。不过，斯皮茨纳格尔也补充称，好消息是经济正在增长，但即使这个事实也是“得不偿失的胜利”。他表示：“拿现在的胜利来换取以后的痛苦，这正是货币干预主义的作用。它现在给你一些东西，而你必须在以后付出很多利息。当然，联邦债务也是如此，这是我们子孙后代的问题。”斯皮茨纳格尔认为，所有这些都给整个市场带来了麻烦，随着整个经济的信贷泡沫破裂，市场可能会感到痛苦。他表示，一场巨大的崩盘即将到来，这场危机可能也不远了，而这样的事情可能会导致利率在“未来一两年内”跌至“非常、非常低”的水平。尽管认为市场将出现动荡，但斯皮茨纳格尔补充称，投资者应该毫不犹豫地进行股票长期投资。他指出，标普500指数在过去20年间的表现超过了市场上所有对冲基金。他表示，如果他在未来20年只能执行一笔交易，这是他唯一会做的投资。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":358,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":255876498927688,"gmtCreate":1703479906128,"gmtModify":1703479907170,"author":{"id":"3493205577706962","authorId":"3493205577706962","name":"河里的咸鱼","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"<a 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href=\"https://laohu8.com/S/0H7D.UK\">德意志银行</a>资深美国经济学家Brett Ryan在谈到他对温和衰退的预测时表示：</p>\n<blockquote>\n<p>“这几乎不符合衰退的标准，但从技术上讲，这仍将是一场衰退。不过考虑到鸽派的美联储，我们不会看到那么多的放缓。目前的金融状况相当宽松，这给我们的预测带来了上行风险。”</p>\n</blockquote>\n<p>花旗集团也认为美联储的政策调整改善了经济前景，不过以Andrew Hollenhorst为首的经济学家仍认为经济将下滑。</p>\n<p>他表示，“我们认为，<strong>利率上调的影响终于产生了预期的效果，使美国经济放缓</strong>。我们看到劳动力市场出现越来越多的迹象，包括失业率上升和持续申请失业救济人数增加，这表明招聘速度将放缓 。”</p>\n<p>富国证券高级经济学家Sam Bullard说，<strong>劳动力市场的疲软最终将引发消费者支出的下降</strong>。到目前为止，他对经济的弹性感到惊讶，并<strong>预计2024年的经济下滑“以历史标准衡量肯定是温和的”。</strong></p>\n<p>他说，“我们完全承认，美国经济将继续放缓，但还没有达到经济衰退的定义 。”</p>\n<p>在美国，是否陷入衰退是由美国国家经济研究局（National Bureau of Economic Research）商业周期确定委员会的一群精英经济学家，根据就业、消费者支出和其他数据等因素，正式提出的。</p>\n<h3>衰退早已开始？</h3>\n<p><strong>外媒分析师认为，经济衰退可能已经开始</strong>。外媒首席美国经济学家Anna Wong提到，美联储“褐皮书”调查报告中披露的美联储商业接触人士的看法迅速恶化、劳动力市场出现松动，以及美联储转向降息。她说：</p>\n<blockquote>\n<p>“许多在经济衰退开始时出现的典型迹象在10月份出现了。我们认为经济下滑可能已经发生，我们仍然相信这一点。”</p>\n</blockquote>\n<p>尽管如此，<strong>悲观阵营的人数正在减少</strong>。一年前，接受外媒调查的经济学家认为经济衰退的可能性为70%，并大幅下调了增长预期。今年3月，美联储内部的经济学家也这样认为。</p>\n<p>但到7月，美联储主席鲍威尔在一次新闻发布会上告诉记者，工作人员已经放弃了这一预测，转而接受软着陆的预测。<strong>美国银行、<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/BCS\">巴克莱银行</a>也采取了类似举措。</strong></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>一直在逆势而行，认为今年美国家庭可支配收入将大幅增加，劳动力市场将强劲，不会出现衰退。</p>\n<p>据亚特兰大联储估计，美国第四季度GDP增幅为2.7%，高于趋势水平。高盛首席美国经济学家David Mericle表示，“我们当时认为，经济面临的关键风险是重新加速，而不是衰退，我们当然也没有完全正确，因为增长甚至比团队预期的还要强劲。”</p>\n<p><strong>一些经济乐观主义者对货币政策对企业和消费者的影响存在“长期和可变滞后”的观点持怀疑态度，</strong>Renaissance Macro research LLC经济研究主管Neil Dutta在谈到悲观主义者时表示：</p>\n<blockquote>\n<p>“我认为这很荒谬，他们认为美联储提高利率一开始对经济几乎没有影响，然后突然间经济就自发地燃烧起来了？这与实证研究不符 。”</p>\n</blockquote></body></html>","source":"xnew_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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Bullard说，劳动力市场的疲软最终将引发消费者支出的下降。到目前为止，他对经济的弹性感到惊讶，并预计2024年的经济下滑“以历史标准衡量肯定是温和的”。\n他说，“我们完全承认，美国经济将继续放缓，但还没有达到经济衰退的定义 。”\n在美国，是否陷入衰退是由美国国家经济研究局（National Bureau of Economic Research）商业周期确定委员会的一群精英经济学家，根据就业、消费者支出和其他数据等因素，正式提出的。\n衰退早已开始？\n外媒分析师认为，经济衰退可能已经开始。外媒首席美国经济学家Anna Wong提到，美联储“褐皮书”调查报告中披露的美联储商业接触人士的看法迅速恶化、劳动力市场出现松动，以及美联储转向降息。她说：\n\n“许多在经济衰退开始时出现的典型迹象在10月份出现了。我们认为经济下滑可能已经发生，我们仍然相信这一点。”\n\n尽管如此，悲观阵营的人数正在减少。一年前，接受外媒调查的经济学家认为经济衰退的可能性为70%，并大幅下调了增长预期。今年3月，美联储内部的经济学家也这样认为。\n但到7月，美联储主席鲍威尔在一次新闻发布会上告诉记者，工作人员已经放弃了这一预测，转而接受软着陆的预测。美国银行、摩根大通和巴克莱银行也采取了类似举措。\n高盛一直在逆势而行，认为今年美国家庭可支配收入将大幅增加，劳动力市场将强劲，不会出现衰退。\n据亚特兰大联储估计，美国第四季度GDP增幅为2.7%，高于趋势水平。高盛首席美国经济学家David Mericle表示，“我们当时认为，经济面临的关键风险是重新加速，而不是衰退，我们当然也没有完全正确，因为增长甚至比团队预期的还要强劲。”\n一些经济乐观主义者对货币政策对企业和消费者的影响存在“长期和可变滞后”的观点持怀疑态度，Renaissance Macro research LLC经济研究主管Neil Dutta在谈到悲观主义者时表示：\n\n“我认为这很荒谬，他们认为美联储提高利率一开始对经济几乎没有影响，然后突然间经济就自发地燃烧起来了？这与实证研究不符 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15:06","market":"us","language":"zh","title":"洪灝：美股或正处泡沫中，3000点为A股周期性底部","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1192415600","media":"华尔街见闻","summary":"美股已进入高波阶段，是最容易产生泡沫的阶段，现在泡沫可能就在AI半导体板块。","content":"<html><head></head><body><p>洪灝认为，美股已进入高波阶段，是最容易产生泡沫的阶段，现在泡沫可能就在AI半导体板块。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">精彩观点：</p><p style=\"text-align: justify;\">1.美国10年期国债收益率飙升，投资环境改变，不能再用固有思维投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">2.美国市场现在进入了一个高波阶段，它产生极端回报的概率非常大，从历史的角度来考虑，这就是一个百年未有的大变局。</p><p style=\"text-align: justify;\">3.<strong>高波阶段是最容易产生泡沫的阶段，可能我们现在就在一个AI半导体的泡沫里，而这个时候也是最容易产生”肥尾事件”的时候。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">4.美国历史上的每次衰退时，失业率都曾触及过历史低位，然后开始飙升。经济衰退会带来失业率飙升，并非失业率预示着经济衰退。</p><p style=\"text-align: justify;\">5.市场上这些防止美国股票股指下行的期权交易，成交量已经达到了历史有史以来最高。</p><p style=\"text-align: justify;\">6.从根本上决定汇率走势的中国劳动生产率已经触底回升，再叠加中美的息差与中国的经济周期的运行等等，人民币汇率触底是大概率的能够确定的。</p><p style=\"text-align: justify;\">7.今年由于风险偏好偏低的原因，市场选择把所有的现金都存到了存款和低风险的债券里，这也导致了风险资产尤其是股票表现欠佳。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>8.目前A股市场已经处于“周期性底部”，市场的悲观情绪已反映在股价里。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">9.房地产市场的调整是个长周期过程，复苏非朝夕之功，是以30到50年为单位周期的。</p><p style=\"text-align: justify;\">10.房地产的市场的关注点不应该是房子的价格而是看交易量，要形成一个交易活跃、价格由市场决定的资金蓄水和财富仓储体系。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">近日，思睿集团首席经济学家洪灝就2024年A股、美股港股走势做出分析和展望。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/67b91b35b7aeec48746f2db13fa1fae7\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"426\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">以下是华尔街见闻整理的精华内容：</p><p style=\"text-align: justify;\">非常感谢华尔街见闻，还有各位朋友给我时间和大家分享一下对未来的看法。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们现在面对的市场的环境是否比去年更差？如果不是的话，为什么市场这么悲观，或者说为什么市场对于政策似乎无动于衷？</p><p style=\"text-align: justify;\">同时为什么美联储从去年开始到今年加息还一直加息，但是美国股市还有外围的股市反而一直在涨，这些都是我们今年遇到的非常困惑的问题。</p><p><strong>美国10年期国债收益率飙升 投资环境改变</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们先讲一下外围的情况，这个是美国的10年期国债收益率，这么多年这个图一直都没有变过，一直到2023年，我们看到一个明显趋势，美国10年期国债收益率突破了40年长期下行的趋势，所以我觉得如果看到了这个图，我们仍然在用以前的思维的模式去思考现在投资的环境，那就说明我们还是没有悟到。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/406561970bdebe48234e4e59cf87820d\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"341\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">现在我们去见一些给我们做财务规划人，他们经常都是简单粗暴的用6040的投资组合：如果你是40岁的话，那么我给你60%的股票，40%的债券，那么如果是60岁的话，我就反过来。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一种6040的的投资组合它建立在一个<strong>最根本的假设就是股债的相关性。</strong>股票涨、债券跌，债券涨、股票跌，双方呈现负相关，一直到2020年股债双涨。当你手上拿着那7个纳斯达克股票，觉得2021年我跑得很好的时候，2022年下半年开始，我们看到股票跌得稀里哗啦，然后你想把仓位转到债券上，结果债券比股票跌的更多。6040就是股票跌40%，债券跌60%。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然到了2024年可能会情况会发生一些变化，毕竟美联储重要的货币政策它已经历史性转向。</p><p><strong>美股进入高波阶段</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们现在处于一个百年未有的变局之中，我们看这个图，这个是做美股的朋友都知道的美国VIX曲线，美股隐含未来的波动率。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/939497d85b91363d2240712791e3596c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"344\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">当我们把CBOE 1996年到现在的数据做一个周期的处理和量化滤波的处理，<strong>其实我们可以看到这是一个非常规则的美股波动性的周期，每一个波动性的周期大概是在7到11年左右。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">跟踪我的研究报告的朋友都知道，我一直强调850天均线这一长期移动平均线的重要性，每一个短周期大概是三年半，每一个中周期是2到3个3.5年的周期，每一个长周期大概是10个3.5年的周期，就是<strong>35年的长周期</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们看到很明显的美国的市场的隐含波动率，呈现出一个非常明显的周期性的变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">可以看到，第一个高点出现在2001-2002年，美国的恐袭和市场的衰退，市场的隐含波动率VIX飙到历史最高。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二次是2008年到2011年，这时是美国的次贷危机，再加上美国主权债务评级历史性地下调。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么最后是现在，市场重新进入高波的周期，<strong>它产生极端回报的概率非常大</strong>，给各位做财富管理计划的时候，它是我们最需要考虑的地方，因为在高波的时候，我们并不知道你的回报率，它会落在你中型曲线的头还是尾？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>但是高波阶段是最容易产生泡沫的阶段。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">所以这个时候看明年的市场，<strong>市场现在进入了一个白热化的阶段，尤其是对于AI板块的预期</strong>，以及对于7个大型科技股的预期，我们都知道这7个科技股的估值非常高，现在有很多朋友在硅谷融资，又回到了做PPT融资的时候，一个大学生做一个AI的PPT说自己要做一个AI的应用，那么基本上5000万美元起跳融资，所以钱非常的多，风险偏好非常的高，但是在市场高估阶段，你<strong>实现极高收益率的可能性和极低收益率的可能性都非常高，或者说比一个普通的时期要高。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">再看一个图，这个图是我们做的美股从1872年到现在的一个长周期的图。我们看到市场也很有意思，美股的长周期在1939年、1974年和2009年分别三次触底且都触及了回报率周期的底部。而1929、1956、1989和2000年分别触到了回报率周期的顶部。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42e9b42f54b2ae66d0e4cc3df52f3098\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"353\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">那么它是非常规则的，<strong>上有顶下有底</strong>，这是我们做交易的最喜欢的一种回报率的分布，因为你知道他什么时候高，什么时候低，因此，你知道他什么时候买什么时候卖，但是条件就是你活得足够长，像巴菲特那么长。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>每一个底部大概35年，那么每一个35年的大周期对应的是10个3.5年的短周期</strong>，每一个3.5年的短周期形成一个10.5年的中周期，每一个太阳黑子的周期是10.5年，为什么？</p><p style=\"text-align: justify;\">我们没有答案，但是我们知道这个规律是可循的。我们知道太阳的黑子影响农业活动，农业的活动直接影响到以前农业社会借贷的行为，如果你年景好丰收了，你不用借，你甚至要还钱，年景不好了你就去借种子借高利贷去地主家里借。</p><p style=\"text-align: justify;\">为什么这一个农业的周期延续到现在我们也不知道，但是人类的行为就这么就是这么神奇，每35年一个短周期，那么现在我们再次进入了一个高波的阶段。</p><p style=\"text-align: justify;\">刚才我们讲了<strong>高波的阶段是最容易产生泡沫的，可能我们现在就在一个泡沫中，就在一个AI半导体的泡沫里</strong>，<strong>这个时候也是最容易产生”肥尾事件”的时候</strong>，比如我们现在看到的各种AI概念股以及加密货币。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们看一下对于短周期，明年6到12个月的市场，当前没有能够回答的问题就是：美国的经济明年是否会衰退？</p><p style=\"text-align: justify;\">2023年，基本所有的经济学家都认为美国经济要衰退，因为美联储加息加成这样了，房子也卖不出去了，房子的开发商也不建新房子了，美国的新房的库存达到历史的最低点，我们的是历史最高点。</p><p><strong>美国明年会衰退吗？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">市场现在无法达成共识，<strong>不能够决定的就是明年美国经济是否衰退。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们看一下这个图，很多人他喜欢用美国的失业率就是蓝色的线来判断，现在失业率很低，大家收入增长非常快，因此没有失业就没有没有公司的减少，没有收入减少，消费会继续，而美国经济是消费占比70%，所以美国经济明年不会衰退了，大概这个逻辑就这样。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是我们知道<strong>每一次美国经济的衰退之前失业率都达到了一个历史的底部，然后飙升。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae5b95f4a3d8b081ecef22aa38c0b1a6\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"352\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">比如说像2008年美国的失业率飙升的时候，已经是2008年6月份，<strong>也就是说往往是在经济衰退的时候，我们开始看到失业率的飙升，而不是失业率预示的经济衰退。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">失业率本身没有预测的作用，为什么？因为在宏观经济里，我们都知道要达到三个平衡，就是商品，劳动力市场和金融市场的大一统。</p><p style=\"text-align: justify;\">金融市场的大一统的平衡形成了一个市场的均衡价格，这个时候市场不会暴涨，也不会暴跌。这个时候市场处于一个合理估值的状态，这个状态不是某一个瞬间，然后稍逊即逝。</p><p style=\"text-align: justify;\">商品、市场的大一统的平衡体现在商品的供需，因为商品的供需是没有办法伪造的，今年你需要多少钢筋，水泥，你没有办法伪造；今年你要烧多少油多少煤，没有办法伪造，商品的需求反映了当下经济的状况。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>劳动力的失业率是一个滞后的指标。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">因为只有在经济不行的时候，企业家才开始裁员。往往是企业家开始砍人，收入开始减少，消费开始减少，导致社会总需求的减少，社会总需求的减少，反过来影响投资的减少，形成了一个负向的循环。</p><p style=\"text-align: justify;\">这个时候衰退越来越明显，向下的压力越来越大。市场没有办法达成共识明年美国会不会衰退。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>明年美国会不会衰退我也不知道，但是我觉得如果你要我赌一个可能性的话，我就赌它衰退，因为现在市场过于乐观。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">跟踪过我的研报的朋友都知道，我的著名的短周期的波动的图，黄色的线是我们的美国经济的短周期的波动向下，而其他的线比如左上角的是美国的标普，左边中间是EPS美国的每股的盈利增长，下边是美国的IP（工业产出），右上图是美国的LEI领先经济指标等等。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/865c6d0e21320887c7e5f1985fda76ad\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"354\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">那么这一些指标都指向美国的经济快速放缓，当然我们现在看股市看不出来，看股市（就是左上的蓝色的线）还是在往上走，并没有确认我们经济周期领先指标的下行趋势，这很有意思。</p><p style=\"text-align: justify;\">这个时候才是我们最需要注意的时候，我们的预期差没有被计入市场价格里，如果最终差的预期兑现，产生一个剧烈的预期的时候，这个时候就是转折点。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果明年美国经济放缓或者衰退，那么最直接的反应就是美联储的利率，<strong>美联储的利率在资产价格上最直接的反应就是美元的汇率</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">我不知道美股里头有多少杠杆，但是我知道除了通过这种结构加杠杆之外，我们还看到现在有一种非常流行的方式，叫做末日期权。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一些期权只有0到1天，今天买今天到期，或者今天买明天到期，类似于彩票。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年很有意思，跟去年不一样，去年是在四季度的时候，你还需要把手上一些亏本的股票抛售，然后拿着实现负收益或者说实现亏损去抵消你的税务的负担。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而今年没有没有这个问题，大家拼命的卖Covered Call(备兑开仓)，<strong>因此市场上这些防止美国股票股指下行的期权交易，成交量已经达到了历史有史以来最高</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以如果你想象一下明年走势，如果明年美联储降息，然后美元汇率走弱，我们做了一个周期的调整，黄色的线是美国的贸易的逆差和GDP的比你看一下，黄色的线领先美元汇率周期1-2个周期，就是3.5到7年。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么我们看到了很明显，现在美元汇率所处的位置是非常高，尤其是相对于他们现在的贸易逆差是非常高的，或者说美元汇率过强，反映的是很多人对于美国迷之信心，对于美联储迷之信心，但是要知道美联储犯了无数的错误，包括这一次加息的周期迟了，最后导致这一次加息的速度是有史以来最快的，三次75个点的加息。</p><p><strong>中国国民资产负债表的变化</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">讲一下中国的情况，很有意思，今年我们搞不懂的是为什么政策没办法刺激消费？</p><p style=\"text-align: justify;\">我们看一下居民的资产负债表，宏观经济学里有一个很有意思的等式，储蓄=投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">你要投多少钱，我们就要储蓄多少钱，那么每一期的储蓄的积累，等于我们整个资产国民资产负债表上投资的积累。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据社科院2020年的专题的报告，总资产大概是500万亿， 500万亿其实等于我们中国的平均房价乘以中国的房地产的存量，就这么简单。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c543fe923e00f5cfd74589ba394454c0\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"362\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">总储蓄280万亿：活期存款55万亿，债券100万亿，理财25万亿，信托20，股票80- 100亿，全加一块儿正好等于280万亿。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么剩下就是权益，就是我们房价和我们资产涨出来的那一部分大概是220万亿人民币左右，那么全部加起来500万，就是你的净资产。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以我们整个国民经济的资产负债表大概是1500万亿，我们现在整个国民经济的杠杆大概是三倍左右，大概是280多290万亿，M2大概是280-290万亿， GDP大概是120万亿。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们今年由于风险偏好偏低的原因，选择把所有的现金都存到了存款和低风险的债券里，这也导致了风险资产尤其是股票表现欠佳。</p><p><strong>A股处在周期性的底部</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">所以从去年开始，我们看到了一些我们历史上从来没有看到过的现象。我们知道储蓄拼命的增长，今年好像存了30万亿，储蓄来自于我们居民自己的存款，也一部分来自于我们对外贸易挣回来的国外的储蓄。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/615b5cd23b7506ce1b058086f1d208be\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"353\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">因此理论上，我们会看到，<strong>储蓄增长、M2增长，以及我们贸易盈利的增长基本上应该是同步的。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">同时我们以前有过一个有很有名的理论说的是如果M2涨，我们整个股市都会涨，但是今年的情况是，M2广义货币的增长，大概百分之十点几左右，但是我们股市确实依然是一蹶不振。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们看一下从2022年开始，我们万德全A指数(红色的线)、贸易的盈余、存款的余额以及M2的增长基本上脱钩了。</p><p style=\"text-align: justify;\">也就是说2022-2023年大家更喜欢存钱而不喜欢买东西的，不仅仅不消费也不买股票，这个就是很明显的风险偏好的压抑没有被释放出来。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么如果风险的偏好一直低迷的话，那么市场对于风险资产的投入分配它就会减少。</p><p style=\"text-align: justify;\">人民币汇率已触及周期性底部，今年七八月份的时候，人民币汇率大概是在7.4的水平。那么当你回头一下，尤其是海外的研究，很多报告都觉得人民币汇率基本没戏，因为当时中美两国的息差非常大，我们看到了大量的资本不仅仅是中国的资本，那么海外的资本也留到了美国。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以我们看一下蓝色的线，经过周期调整的人民币汇率的走势很有意思。我们看到了美国市场的波动性不约而同的展示出来一个3.5年的周期，以及由3.5年的短周期叠加出来的中长周期。</p><p>我们看一下蓝色的线就是我们的人民币的汇率，2008年-2009年的时候人民币汇率触底，2016年人民币汇率触底，那么这个是2023年大概4月到8月的时候人民币汇率触底，可以看出每一个低点间隔大概就是两个 3.5 年的短周期形成一个7年的周期。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab0b3815d4c488c298fc18ca73f7b158\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"361\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>因此当时我们觉得</strong>不管外围发生什么事情，<strong>7.4应该就是这一轮人民币汇率的底部</strong>，这个是由周期本身决定，所以我们看到了这一轮的人民币周期基本上见底。</p><p style=\"text-align: justify;\">再看一下劳动生产率，我们的汇率强不仅仅显示可能我们的息差好等，更重要的是对于国家相对的劳动生产率的一个定价。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>如果某一个国家劳动生产率相对于别的国家增长的更快的话，那么它的汇率就应该走强。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">所以如果我们的劳动生产率的变化触底反弹并领先人民币汇率12个月的话，那么在未来的6到12个月，我们也应该看到人民币相应的走强，那么再叠加中美的息差，再叠加中国的经济周期的运行等等，那么很有理由相信<strong>人民币汇率应该是我们在不确定的环境里头一个比较大概率的能够确定的一个事件</strong>，就是汇率已经在7.4的时候见底了。</p><p style=\"text-align: justify;\">为什么市场没有反应？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美国长债的走势跟我们的A股的走势息息相关</strong>，且这个相关性是不会消失，这个时候我们可以比较快的得出一个结论：如果明年美联储降息，或者说由于美国放缓衰退，美联储降息，那么两国息差收敛，同时中国的汇率回暖，那么自然是对我们中国资本市场的一个有力的支撑。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们现在看到了3000点略低于3000点的位置，它应该就是这一轮周期的底部了，这也是和我们去年11月份展望未来12个月的预期是一致的。</p><p style=\"text-align: justify;\">去年我们展望未来12个月的时候，我们预计上证大概在略低于3000到3500点之间，那么今年实际走出来就是2900到3400，所以没有必要太悲观，尤其是在所有人都悲观的时候。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们如果继续悲观的话，对于这个形式无济于事，且很多悲观的情绪已经记录在低迷的股价里了。我们要让股市好起来，需要做更多工作，包括我们停止悲观。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>洪灝：美股或正处泡沫中，3000点为A股周期性底部</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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class=\"title\">\n洪灝：美股或正处泡沫中，3000点为A股周期性底部\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2023-12-20 15:06</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>洪灝认为，美股已进入高波阶段，是最容易产生泡沫的阶段，现在泡沫可能就在AI半导体板块。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">精彩观点：</p><p style=\"text-align: justify;\">1.美国10年期国债收益率飙升，投资环境改变，不能再用固有思维投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">2.美国市场现在进入了一个高波阶段，它产生极端回报的概率非常大，从历史的角度来考虑，这就是一个百年未有的大变局。</p><p style=\"text-align: justify;\">3.<strong>高波阶段是最容易产生泡沫的阶段，可能我们现在就在一个AI半导体的泡沫里，而这个时候也是最容易产生”肥尾事件”的时候。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">4.美国历史上的每次衰退时，失业率都曾触及过历史低位，然后开始飙升。经济衰退会带来失业率飙升，并非失业率预示着经济衰退。</p><p style=\"text-align: justify;\">5.市场上这些防止美国股票股指下行的期权交易，成交量已经达到了历史有史以来最高。</p><p style=\"text-align: justify;\">6.从根本上决定汇率走势的中国劳动生产率已经触底回升，再叠加中美的息差与中国的经济周期的运行等等，人民币汇率触底是大概率的能够确定的。</p><p style=\"text-align: justify;\">7.今年由于风险偏好偏低的原因，市场选择把所有的现金都存到了存款和低风险的债券里，这也导致了风险资产尤其是股票表现欠佳。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>8.目前A股市场已经处于“周期性底部”，市场的悲观情绪已反映在股价里。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">9.房地产市场的调整是个长周期过程，复苏非朝夕之功，是以30到50年为单位周期的。</p><p style=\"text-align: justify;\">10.房地产的市场的关注点不应该是房子的价格而是看交易量，要形成一个交易活跃、价格由市场决定的资金蓄水和财富仓储体系。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">近日，思睿集团首席经济学家洪灝就2024年A股、美股港股走势做出分析和展望。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/67b91b35b7aeec48746f2db13fa1fae7\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"426\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">以下是华尔街见闻整理的精华内容：</p><p style=\"text-align: justify;\">非常感谢华尔街见闻，还有各位朋友给我时间和大家分享一下对未来的看法。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们现在面对的市场的环境是否比去年更差？如果不是的话，为什么市场这么悲观，或者说为什么市场对于政策似乎无动于衷？</p><p style=\"text-align: justify;\">同时为什么美联储从去年开始到今年加息还一直加息，但是美国股市还有外围的股市反而一直在涨，这些都是我们今年遇到的非常困惑的问题。</p><p><strong>美国10年期国债收益率飙升 投资环境改变</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们先讲一下外围的情况，这个是美国的10年期国债收益率，这么多年这个图一直都没有变过，一直到2023年，我们看到一个明显趋势，美国10年期国债收益率突破了40年长期下行的趋势，所以我觉得如果看到了这个图，我们仍然在用以前的思维的模式去思考现在投资的环境，那就说明我们还是没有悟到。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/406561970bdebe48234e4e59cf87820d\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"341\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">现在我们去见一些给我们做财务规划人，他们经常都是简单粗暴的用6040的投资组合：如果你是40岁的话，那么我给你60%的股票，40%的债券，那么如果是60岁的话，我就反过来。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一种6040的的投资组合它建立在一个<strong>最根本的假设就是股债的相关性。</strong>股票涨、债券跌，债券涨、股票跌，双方呈现负相关，一直到2020年股债双涨。当你手上拿着那7个纳斯达克股票，觉得2021年我跑得很好的时候，2022年下半年开始，我们看到股票跌得稀里哗啦，然后你想把仓位转到债券上，结果债券比股票跌的更多。6040就是股票跌40%，债券跌60%。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然到了2024年可能会情况会发生一些变化，毕竟美联储重要的货币政策它已经历史性转向。</p><p><strong>美股进入高波阶段</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们现在处于一个百年未有的变局之中，我们看这个图，这个是做美股的朋友都知道的美国VIX曲线，美股隐含未来的波动率。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/939497d85b91363d2240712791e3596c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"344\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">当我们把CBOE 1996年到现在的数据做一个周期的处理和量化滤波的处理，<strong>其实我们可以看到这是一个非常规则的美股波动性的周期，每一个波动性的周期大概是在7到11年左右。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">跟踪我的研究报告的朋友都知道，我一直强调850天均线这一长期移动平均线的重要性，每一个短周期大概是三年半，每一个中周期是2到3个3.5年的周期，每一个长周期大概是10个3.5年的周期，就是<strong>35年的长周期</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们看到很明显的美国的市场的隐含波动率，呈现出一个非常明显的周期性的变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">可以看到，第一个高点出现在2001-2002年，美国的恐袭和市场的衰退，市场的隐含波动率VIX飙到历史最高。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二次是2008年到2011年，这时是美国的次贷危机，再加上美国主权债务评级历史性地下调。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么最后是现在，市场重新进入高波的周期，<strong>它产生极端回报的概率非常大</strong>，给各位做财富管理计划的时候，它是我们最需要考虑的地方，因为在高波的时候，我们并不知道你的回报率，它会落在你中型曲线的头还是尾？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>但是高波阶段是最容易产生泡沫的阶段。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">所以这个时候看明年的市场，<strong>市场现在进入了一个白热化的阶段，尤其是对于AI板块的预期</strong>，以及对于7个大型科技股的预期，我们都知道这7个科技股的估值非常高，现在有很多朋友在硅谷融资，又回到了做PPT融资的时候，一个大学生做一个AI的PPT说自己要做一个AI的应用，那么基本上5000万美元起跳融资，所以钱非常的多，风险偏好非常的高，但是在市场高估阶段，你<strong>实现极高收益率的可能性和极低收益率的可能性都非常高，或者说比一个普通的时期要高。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">再看一个图，这个图是我们做的美股从1872年到现在的一个长周期的图。我们看到市场也很有意思，美股的长周期在1939年、1974年和2009年分别三次触底且都触及了回报率周期的底部。而1929、1956、1989和2000年分别触到了回报率周期的顶部。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42e9b42f54b2ae66d0e4cc3df52f3098\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"353\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">那么它是非常规则的，<strong>上有顶下有底</strong>，这是我们做交易的最喜欢的一种回报率的分布，因为你知道他什么时候高，什么时候低，因此，你知道他什么时候买什么时候卖，但是条件就是你活得足够长，像巴菲特那么长。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>每一个底部大概35年，那么每一个35年的大周期对应的是10个3.5年的短周期</strong>，每一个3.5年的短周期形成一个10.5年的中周期，每一个太阳黑子的周期是10.5年，为什么？</p><p style=\"text-align: justify;\">我们没有答案，但是我们知道这个规律是可循的。我们知道太阳的黑子影响农业活动，农业的活动直接影响到以前农业社会借贷的行为，如果你年景好丰收了，你不用借，你甚至要还钱，年景不好了你就去借种子借高利贷去地主家里借。</p><p style=\"text-align: justify;\">为什么这一个农业的周期延续到现在我们也不知道，但是人类的行为就这么就是这么神奇，每35年一个短周期，那么现在我们再次进入了一个高波的阶段。</p><p style=\"text-align: justify;\">刚才我们讲了<strong>高波的阶段是最容易产生泡沫的，可能我们现在就在一个泡沫中，就在一个AI半导体的泡沫里</strong>，<strong>这个时候也是最容易产生”肥尾事件”的时候</strong>，比如我们现在看到的各种AI概念股以及加密货币。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们看一下对于短周期，明年6到12个月的市场，当前没有能够回答的问题就是：美国的经济明年是否会衰退？</p><p style=\"text-align: justify;\">2023年，基本所有的经济学家都认为美国经济要衰退，因为美联储加息加成这样了，房子也卖不出去了，房子的开发商也不建新房子了，美国的新房的库存达到历史的最低点，我们的是历史最高点。</p><p><strong>美国明年会衰退吗？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">市场现在无法达成共识，<strong>不能够决定的就是明年美国经济是否衰退。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们看一下这个图，很多人他喜欢用美国的失业率就是蓝色的线来判断，现在失业率很低，大家收入增长非常快，因此没有失业就没有没有公司的减少，没有收入减少，消费会继续，而美国经济是消费占比70%，所以美国经济明年不会衰退了，大概这个逻辑就这样。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是我们知道<strong>每一次美国经济的衰退之前失业率都达到了一个历史的底部，然后飙升。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae5b95f4a3d8b081ecef22aa38c0b1a6\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"352\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">比如说像2008年美国的失业率飙升的时候，已经是2008年6月份，<strong>也就是说往往是在经济衰退的时候，我们开始看到失业率的飙升，而不是失业率预示的经济衰退。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">失业率本身没有预测的作用，为什么？因为在宏观经济里，我们都知道要达到三个平衡，就是商品，劳动力市场和金融市场的大一统。</p><p style=\"text-align: justify;\">金融市场的大一统的平衡形成了一个市场的均衡价格，这个时候市场不会暴涨，也不会暴跌。这个时候市场处于一个合理估值的状态，这个状态不是某一个瞬间，然后稍逊即逝。</p><p style=\"text-align: justify;\">商品、市场的大一统的平衡体现在商品的供需，因为商品的供需是没有办法伪造的，今年你需要多少钢筋，水泥，你没有办法伪造；今年你要烧多少油多少煤，没有办法伪造，商品的需求反映了当下经济的状况。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>劳动力的失业率是一个滞后的指标。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">因为只有在经济不行的时候，企业家才开始裁员。往往是企业家开始砍人，收入开始减少，消费开始减少，导致社会总需求的减少，社会总需求的减少，反过来影响投资的减少，形成了一个负向的循环。</p><p style=\"text-align: justify;\">这个时候衰退越来越明显，向下的压力越来越大。市场没有办法达成共识明年美国会不会衰退。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>明年美国会不会衰退我也不知道，但是我觉得如果你要我赌一个可能性的话，我就赌它衰退，因为现在市场过于乐观。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">跟踪过我的研报的朋友都知道，我的著名的短周期的波动的图，黄色的线是我们的美国经济的短周期的波动向下，而其他的线比如左上角的是美国的标普，左边中间是EPS美国的每股的盈利增长，下边是美国的IP（工业产出），右上图是美国的LEI领先经济指标等等。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/865c6d0e21320887c7e5f1985fda76ad\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"354\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">那么这一些指标都指向美国的经济快速放缓，当然我们现在看股市看不出来，看股市（就是左上的蓝色的线）还是在往上走，并没有确认我们经济周期领先指标的下行趋势，这很有意思。</p><p style=\"text-align: justify;\">这个时候才是我们最需要注意的时候，我们的预期差没有被计入市场价格里，如果最终差的预期兑现，产生一个剧烈的预期的时候，这个时候就是转折点。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果明年美国经济放缓或者衰退，那么最直接的反应就是美联储的利率，<strong>美联储的利率在资产价格上最直接的反应就是美元的汇率</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">我不知道美股里头有多少杠杆，但是我知道除了通过这种结构加杠杆之外，我们还看到现在有一种非常流行的方式，叫做末日期权。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一些期权只有0到1天，今天买今天到期，或者今天买明天到期，类似于彩票。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年很有意思，跟去年不一样，去年是在四季度的时候，你还需要把手上一些亏本的股票抛售，然后拿着实现负收益或者说实现亏损去抵消你的税务的负担。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而今年没有没有这个问题，大家拼命的卖Covered Call(备兑开仓)，<strong>因此市场上这些防止美国股票股指下行的期权交易，成交量已经达到了历史有史以来最高</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以如果你想象一下明年走势，如果明年美联储降息，然后美元汇率走弱，我们做了一个周期的调整，黄色的线是美国的贸易的逆差和GDP的比你看一下，黄色的线领先美元汇率周期1-2个周期，就是3.5到7年。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么我们看到了很明显，现在美元汇率所处的位置是非常高，尤其是相对于他们现在的贸易逆差是非常高的，或者说美元汇率过强，反映的是很多人对于美国迷之信心，对于美联储迷之信心，但是要知道美联储犯了无数的错误，包括这一次加息的周期迟了，最后导致这一次加息的速度是有史以来最快的，三次75个点的加息。</p><p><strong>中国国民资产负债表的变化</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">讲一下中国的情况，很有意思，今年我们搞不懂的是为什么政策没办法刺激消费？</p><p style=\"text-align: justify;\">我们看一下居民的资产负债表，宏观经济学里有一个很有意思的等式，储蓄=投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">你要投多少钱，我们就要储蓄多少钱，那么每一期的储蓄的积累，等于我们整个资产国民资产负债表上投资的积累。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据社科院2020年的专题的报告，总资产大概是500万亿， 500万亿其实等于我们中国的平均房价乘以中国的房地产的存量，就这么简单。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c543fe923e00f5cfd74589ba394454c0\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"362\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">总储蓄280万亿：活期存款55万亿，债券100万亿，理财25万亿，信托20，股票80- 100亿，全加一块儿正好等于280万亿。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么剩下就是权益，就是我们房价和我们资产涨出来的那一部分大概是220万亿人民币左右，那么全部加起来500万，就是你的净资产。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以我们整个国民经济的资产负债表大概是1500万亿，我们现在整个国民经济的杠杆大概是三倍左右，大概是280多290万亿，M2大概是280-290万亿， GDP大概是120万亿。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们今年由于风险偏好偏低的原因，选择把所有的现金都存到了存款和低风险的债券里，这也导致了风险资产尤其是股票表现欠佳。</p><p><strong>A股处在周期性的底部</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">所以从去年开始，我们看到了一些我们历史上从来没有看到过的现象。我们知道储蓄拼命的增长，今年好像存了30万亿，储蓄来自于我们居民自己的存款，也一部分来自于我们对外贸易挣回来的国外的储蓄。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/615b5cd23b7506ce1b058086f1d208be\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"353\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">因此理论上，我们会看到，<strong>储蓄增长、M2增长，以及我们贸易盈利的增长基本上应该是同步的。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">同时我们以前有过一个有很有名的理论说的是如果M2涨，我们整个股市都会涨，但是今年的情况是，M2广义货币的增长，大概百分之十点几左右，但是我们股市确实依然是一蹶不振。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们看一下从2022年开始，我们万德全A指数(红色的线)、贸易的盈余、存款的余额以及M2的增长基本上脱钩了。</p><p style=\"text-align: justify;\">也就是说2022-2023年大家更喜欢存钱而不喜欢买东西的，不仅仅不消费也不买股票，这个就是很明显的风险偏好的压抑没有被释放出来。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么如果风险的偏好一直低迷的话，那么市场对于风险资产的投入分配它就会减少。</p><p style=\"text-align: justify;\">人民币汇率已触及周期性底部，今年七八月份的时候，人民币汇率大概是在7.4的水平。那么当你回头一下，尤其是海外的研究，很多报告都觉得人民币汇率基本没戏，因为当时中美两国的息差非常大，我们看到了大量的资本不仅仅是中国的资本，那么海外的资本也留到了美国。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以我们看一下蓝色的线，经过周期调整的人民币汇率的走势很有意思。我们看到了美国市场的波动性不约而同的展示出来一个3.5年的周期，以及由3.5年的短周期叠加出来的中长周期。</p><p>我们看一下蓝色的线就是我们的人民币的汇率，2008年-2009年的时候人民币汇率触底，2016年人民币汇率触底，那么这个是2023年大概4月到8月的时候人民币汇率触底，可以看出每一个低点间隔大概就是两个 3.5 年的短周期形成一个7年的周期。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab0b3815d4c488c298fc18ca73f7b158\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"361\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>因此当时我们觉得</strong>不管外围发生什么事情，<strong>7.4应该就是这一轮人民币汇率的底部</strong>，这个是由周期本身决定，所以我们看到了这一轮的人民币周期基本上见底。</p><p style=\"text-align: justify;\">再看一下劳动生产率，我们的汇率强不仅仅显示可能我们的息差好等，更重要的是对于国家相对的劳动生产率的一个定价。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>如果某一个国家劳动生产率相对于别的国家增长的更快的话，那么它的汇率就应该走强。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">所以如果我们的劳动生产率的变化触底反弹并领先人民币汇率12个月的话，那么在未来的6到12个月，我们也应该看到人民币相应的走强，那么再叠加中美的息差，再叠加中国的经济周期的运行等等，那么很有理由相信<strong>人民币汇率应该是我们在不确定的环境里头一个比较大概率的能够确定的一个事件</strong>，就是汇率已经在7.4的时候见底了。</p><p style=\"text-align: justify;\">为什么市场没有反应？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美国长债的走势跟我们的A股的走势息息相关</strong>，且这个相关性是不会消失，这个时候我们可以比较快的得出一个结论：如果明年美联储降息，或者说由于美国放缓衰退，美联储降息，那么两国息差收敛，同时中国的汇率回暖，那么自然是对我们中国资本市场的一个有力的支撑。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们现在看到了3000点略低于3000点的位置，它应该就是这一轮周期的底部了，这也是和我们去年11月份展望未来12个月的预期是一致的。</p><p style=\"text-align: justify;\">去年我们展望未来12个月的时候，我们预计上证大概在略低于3000到3500点之间，那么今年实际走出来就是2900到3400，所以没有必要太悲观，尤其是在所有人都悲观的时候。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们如果继续悲观的话，对于这个形式无济于事，且很多悲观的情绪已经记录在低迷的股价里了。我们要让股市好起来，需要做更多工作，包括我们停止悲观。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9762a49d10ee040241f74a568c4bd943","relate_stocks":{"000001.SH":"上证指数",".DJI":"道琼斯",".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ Composite"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1192415600","content_text":"洪灝认为，美股已进入高波阶段，是最容易产生泡沫的阶段，现在泡沫可能就在AI半导体板块。精彩观点：1.美国10年期国债收益率飙升，投资环境改变，不能再用固有思维投资。2.美国市场现在进入了一个高波阶段，它产生极端回报的概率非常大，从历史的角度来考虑，这就是一个百年未有的大变局。3.高波阶段是最容易产生泡沫的阶段，可能我们现在就在一个AI半导体的泡沫里，而这个时候也是最容易产生”肥尾事件”的时候。4.美国历史上的每次衰退时，失业率都曾触及过历史低位，然后开始飙升。经济衰退会带来失业率飙升，并非失业率预示着经济衰退。5.市场上这些防止美国股票股指下行的期权交易，成交量已经达到了历史有史以来最高。6.从根本上决定汇率走势的中国劳动生产率已经触底回升，再叠加中美的息差与中国的经济周期的运行等等，人民币汇率触底是大概率的能够确定的。7.今年由于风险偏好偏低的原因，市场选择把所有的现金都存到了存款和低风险的债券里，这也导致了风险资产尤其是股票表现欠佳。8.目前A股市场已经处于“周期性底部”，市场的悲观情绪已反映在股价里。9.房地产市场的调整是个长周期过程，复苏非朝夕之功，是以30到50年为单位周期的。10.房地产的市场的关注点不应该是房子的价格而是看交易量，要形成一个交易活跃、价格由市场决定的资金蓄水和财富仓储体系。近日，思睿集团首席经济学家洪灝就2024年A股、美股港股走势做出分析和展望。以下是华尔街见闻整理的精华内容：非常感谢华尔街见闻，还有各位朋友给我时间和大家分享一下对未来的看法。我们现在面对的市场的环境是否比去年更差？如果不是的话，为什么市场这么悲观，或者说为什么市场对于政策似乎无动于衷？同时为什么美联储从去年开始到今年加息还一直加息，但是美国股市还有外围的股市反而一直在涨，这些都是我们今年遇到的非常困惑的问题。美国10年期国债收益率飙升 投资环境改变我们先讲一下外围的情况，这个是美国的10年期国债收益率，这么多年这个图一直都没有变过，一直到2023年，我们看到一个明显趋势，美国10年期国债收益率突破了40年长期下行的趋势，所以我觉得如果看到了这个图，我们仍然在用以前的思维的模式去思考现在投资的环境，那就说明我们还是没有悟到。现在我们去见一些给我们做财务规划人，他们经常都是简单粗暴的用6040的投资组合：如果你是40岁的话，那么我给你60%的股票，40%的债券，那么如果是60岁的话，我就反过来。这一种6040的的投资组合它建立在一个最根本的假设就是股债的相关性。股票涨、债券跌，债券涨、股票跌，双方呈现负相关，一直到2020年股债双涨。当你手上拿着那7个纳斯达克股票，觉得2021年我跑得很好的时候，2022年下半年开始，我们看到股票跌得稀里哗啦，然后你想把仓位转到债券上，结果债券比股票跌的更多。6040就是股票跌40%，债券跌60%。当然到了2024年可能会情况会发生一些变化，毕竟美联储重要的货币政策它已经历史性转向。美股进入高波阶段我们现在处于一个百年未有的变局之中，我们看这个图，这个是做美股的朋友都知道的美国VIX曲线，美股隐含未来的波动率。当我们把CBOE 1996年到现在的数据做一个周期的处理和量化滤波的处理，其实我们可以看到这是一个非常规则的美股波动性的周期，每一个波动性的周期大概是在7到11年左右。跟踪我的研究报告的朋友都知道，我一直强调850天均线这一长期移动平均线的重要性，每一个短周期大概是三年半，每一个中周期是2到3个3.5年的周期，每一个长周期大概是10个3.5年的周期，就是35年的长周期。我们看到很明显的美国的市场的隐含波动率，呈现出一个非常明显的周期性的变化。可以看到，第一个高点出现在2001-2002年，美国的恐袭和市场的衰退，市场的隐含波动率VIX飙到历史最高。第二次是2008年到2011年，这时是美国的次贷危机，再加上美国主权债务评级历史性地下调。那么最后是现在，市场重新进入高波的周期，它产生极端回报的概率非常大，给各位做财富管理计划的时候，它是我们最需要考虑的地方，因为在高波的时候，我们并不知道你的回报率，它会落在你中型曲线的头还是尾？但是高波阶段是最容易产生泡沫的阶段。所以这个时候看明年的市场，市场现在进入了一个白热化的阶段，尤其是对于AI板块的预期，以及对于7个大型科技股的预期，我们都知道这7个科技股的估值非常高，现在有很多朋友在硅谷融资，又回到了做PPT融资的时候，一个大学生做一个AI的PPT说自己要做一个AI的应用，那么基本上5000万美元起跳融资，所以钱非常的多，风险偏好非常的高，但是在市场高估阶段，你实现极高收益率的可能性和极低收益率的可能性都非常高，或者说比一个普通的时期要高。再看一个图，这个图是我们做的美股从1872年到现在的一个长周期的图。我们看到市场也很有意思，美股的长周期在1939年、1974年和2009年分别三次触底且都触及了回报率周期的底部。而1929、1956、1989和2000年分别触到了回报率周期的顶部。那么它是非常规则的，上有顶下有底，这是我们做交易的最喜欢的一种回报率的分布，因为你知道他什么时候高，什么时候低，因此，你知道他什么时候买什么时候卖，但是条件就是你活得足够长，像巴菲特那么长。每一个底部大概35年，那么每一个35年的大周期对应的是10个3.5年的短周期，每一个3.5年的短周期形成一个10.5年的中周期，每一个太阳黑子的周期是10.5年，为什么？我们没有答案，但是我们知道这个规律是可循的。我们知道太阳的黑子影响农业活动，农业的活动直接影响到以前农业社会借贷的行为，如果你年景好丰收了，你不用借，你甚至要还钱，年景不好了你就去借种子借高利贷去地主家里借。为什么这一个农业的周期延续到现在我们也不知道，但是人类的行为就这么就是这么神奇，每35年一个短周期，那么现在我们再次进入了一个高波的阶段。刚才我们讲了高波的阶段是最容易产生泡沫的，可能我们现在就在一个泡沫中，就在一个AI半导体的泡沫里，这个时候也是最容易产生”肥尾事件”的时候，比如我们现在看到的各种AI概念股以及加密货币。我们看一下对于短周期，明年6到12个月的市场，当前没有能够回答的问题就是：美国的经济明年是否会衰退？2023年，基本所有的经济学家都认为美国经济要衰退，因为美联储加息加成这样了，房子也卖不出去了，房子的开发商也不建新房子了，美国的新房的库存达到历史的最低点，我们的是历史最高点。美国明年会衰退吗？市场现在无法达成共识，不能够决定的就是明年美国经济是否衰退。我们看一下这个图，很多人他喜欢用美国的失业率就是蓝色的线来判断，现在失业率很低，大家收入增长非常快，因此没有失业就没有没有公司的减少，没有收入减少，消费会继续，而美国经济是消费占比70%，所以美国经济明年不会衰退了，大概这个逻辑就这样。但是我们知道每一次美国经济的衰退之前失业率都达到了一个历史的底部，然后飙升。比如说像2008年美国的失业率飙升的时候，已经是2008年6月份，也就是说往往是在经济衰退的时候，我们开始看到失业率的飙升，而不是失业率预示的经济衰退。失业率本身没有预测的作用，为什么？因为在宏观经济里，我们都知道要达到三个平衡，就是商品，劳动力市场和金融市场的大一统。金融市场的大一统的平衡形成了一个市场的均衡价格，这个时候市场不会暴涨，也不会暴跌。这个时候市场处于一个合理估值的状态，这个状态不是某一个瞬间，然后稍逊即逝。商品、市场的大一统的平衡体现在商品的供需，因为商品的供需是没有办法伪造的，今年你需要多少钢筋，水泥，你没有办法伪造；今年你要烧多少油多少煤，没有办法伪造，商品的需求反映了当下经济的状况。劳动力的失业率是一个滞后的指标。因为只有在经济不行的时候，企业家才开始裁员。往往是企业家开始砍人，收入开始减少，消费开始减少，导致社会总需求的减少，社会总需求的减少，反过来影响投资的减少，形成了一个负向的循环。这个时候衰退越来越明显，向下的压力越来越大。市场没有办法达成共识明年美国会不会衰退。明年美国会不会衰退我也不知道，但是我觉得如果你要我赌一个可能性的话，我就赌它衰退，因为现在市场过于乐观。跟踪过我的研报的朋友都知道，我的著名的短周期的波动的图，黄色的线是我们的美国经济的短周期的波动向下，而其他的线比如左上角的是美国的标普，左边中间是EPS美国的每股的盈利增长，下边是美国的IP（工业产出），右上图是美国的LEI领先经济指标等等。那么这一些指标都指向美国的经济快速放缓，当然我们现在看股市看不出来，看股市（就是左上的蓝色的线）还是在往上走，并没有确认我们经济周期领先指标的下行趋势，这很有意思。这个时候才是我们最需要注意的时候，我们的预期差没有被计入市场价格里，如果最终差的预期兑现，产生一个剧烈的预期的时候，这个时候就是转折点。如果明年美国经济放缓或者衰退，那么最直接的反应就是美联储的利率，美联储的利率在资产价格上最直接的反应就是美元的汇率。我不知道美股里头有多少杠杆，但是我知道除了通过这种结构加杠杆之外，我们还看到现在有一种非常流行的方式，叫做末日期权。这一些期权只有0到1天，今天买今天到期，或者今天买明天到期，类似于彩票。今年很有意思，跟去年不一样，去年是在四季度的时候，你还需要把手上一些亏本的股票抛售，然后拿着实现负收益或者说实现亏损去抵消你的税务的负担。然而今年没有没有这个问题，大家拼命的卖Covered Call(备兑开仓)，因此市场上这些防止美国股票股指下行的期权交易，成交量已经达到了历史有史以来最高。所以如果你想象一下明年走势，如果明年美联储降息，然后美元汇率走弱，我们做了一个周期的调整，黄色的线是美国的贸易的逆差和GDP的比你看一下，黄色的线领先美元汇率周期1-2个周期，就是3.5到7年。那么我们看到了很明显，现在美元汇率所处的位置是非常高，尤其是相对于他们现在的贸易逆差是非常高的，或者说美元汇率过强，反映的是很多人对于美国迷之信心，对于美联储迷之信心，但是要知道美联储犯了无数的错误，包括这一次加息的周期迟了，最后导致这一次加息的速度是有史以来最快的，三次75个点的加息。中国国民资产负债表的变化讲一下中国的情况，很有意思，今年我们搞不懂的是为什么政策没办法刺激消费？我们看一下居民的资产负债表，宏观经济学里有一个很有意思的等式，储蓄=投资。你要投多少钱，我们就要储蓄多少钱，那么每一期的储蓄的积累，等于我们整个资产国民资产负债表上投资的积累。根据社科院2020年的专题的报告，总资产大概是500万亿， 500万亿其实等于我们中国的平均房价乘以中国的房地产的存量，就这么简单。总储蓄280万亿：活期存款55万亿，债券100万亿，理财25万亿，信托20，股票80- 100亿，全加一块儿正好等于280万亿。那么剩下就是权益，就是我们房价和我们资产涨出来的那一部分大概是220万亿人民币左右，那么全部加起来500万，就是你的净资产。所以我们整个国民经济的资产负债表大概是1500万亿，我们现在整个国民经济的杠杆大概是三倍左右，大概是280多290万亿，M2大概是280-290万亿， GDP大概是120万亿。我们今年由于风险偏好偏低的原因，选择把所有的现金都存到了存款和低风险的债券里，这也导致了风险资产尤其是股票表现欠佳。A股处在周期性的底部所以从去年开始，我们看到了一些我们历史上从来没有看到过的现象。我们知道储蓄拼命的增长，今年好像存了30万亿，储蓄来自于我们居民自己的存款，也一部分来自于我们对外贸易挣回来的国外的储蓄。因此理论上，我们会看到，储蓄增长、M2增长，以及我们贸易盈利的增长基本上应该是同步的。同时我们以前有过一个有很有名的理论说的是如果M2涨，我们整个股市都会涨，但是今年的情况是，M2广义货币的增长，大概百分之十点几左右，但是我们股市确实依然是一蹶不振。我们看一下从2022年开始，我们万德全A指数(红色的线)、贸易的盈余、存款的余额以及M2的增长基本上脱钩了。也就是说2022-2023年大家更喜欢存钱而不喜欢买东西的，不仅仅不消费也不买股票，这个就是很明显的风险偏好的压抑没有被释放出来。那么如果风险的偏好一直低迷的话，那么市场对于风险资产的投入分配它就会减少。人民币汇率已触及周期性底部，今年七八月份的时候，人民币汇率大概是在7.4的水平。那么当你回头一下，尤其是海外的研究，很多报告都觉得人民币汇率基本没戏，因为当时中美两国的息差非常大，我们看到了大量的资本不仅仅是中国的资本，那么海外的资本也留到了美国。所以我们看一下蓝色的线，经过周期调整的人民币汇率的走势很有意思。我们看到了美国市场的波动性不约而同的展示出来一个3.5年的周期，以及由3.5年的短周期叠加出来的中长周期。我们看一下蓝色的线就是我们的人民币的汇率，2008年-2009年的时候人民币汇率触底，2016年人民币汇率触底，那么这个是2023年大概4月到8月的时候人民币汇率触底，可以看出每一个低点间隔大概就是两个 3.5 年的短周期形成一个7年的周期。因此当时我们觉得不管外围发生什么事情，7.4应该就是这一轮人民币汇率的底部，这个是由周期本身决定，所以我们看到了这一轮的人民币周期基本上见底。再看一下劳动生产率，我们的汇率强不仅仅显示可能我们的息差好等，更重要的是对于国家相对的劳动生产率的一个定价。如果某一个国家劳动生产率相对于别的国家增长的更快的话，那么它的汇率就应该走强。所以如果我们的劳动生产率的变化触底反弹并领先人民币汇率12个月的话，那么在未来的6到12个月，我们也应该看到人民币相应的走强，那么再叠加中美的息差，再叠加中国的经济周期的运行等等，那么很有理由相信人民币汇率应该是我们在不确定的环境里头一个比较大概率的能够确定的一个事件，就是汇率已经在7.4的时候见底了。为什么市场没有反应？美国长债的走势跟我们的A股的走势息息相关，且这个相关性是不会消失，这个时候我们可以比较快的得出一个结论：如果明年美联储降息，或者说由于美国放缓衰退，美联储降息，那么两国息差收敛，同时中国的汇率回暖，那么自然是对我们中国资本市场的一个有力的支撑。我们现在看到了3000点略低于3000点的位置，它应该就是这一轮周期的底部了，这也是和我们去年11月份展望未来12个月的预期是一致的。去年我们展望未来12个月的时候，我们预计上证大概在略低于3000到3500点之间，那么今年实际走出来就是2900到3400，所以没有必要太悲观，尤其是在所有人都悲观的时候。我们如果继续悲观的话，对于这个形式无济于事，且很多悲观的情绪已经记录在低迷的股价里了。我们要让股市好起来，需要做更多工作，包括我们停止悲观。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":546,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":249506673148032,"gmtCreate":1701924632100,"gmtModify":1701924633970,"author":{"id":"3493205577706962","authorId":"3493205577706962","name":"河里的咸鱼","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"现在叫你买房的，可以骂他祖宗十八代","listText":"现在叫你买房的，可以骂他祖宗十八代","text":"现在叫你买房的，可以骂他祖宗十八代","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/249506673148032","repostId":"1192805202","repostType":4,"repost":{"id":"1192805202","pubTimestamp":1701921067,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1192805202?lang=&edition=full","pubTime":"2023-12-07 11:51","market":"hk","language":"zh","title":"高善文100分钟细谈当前房地产：已明显超调，但见底要等两个信号","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1192805202","media":"IN咖","summary":"交流中，高善文通过对房地产投资占GDP比重的分析得出，7%应该是未来长期房地产投资占比中枢的下端。结合对房地产价格快速泡沫化的分析，高善文表示我们的房地产泡沫化和其他国家的泡沫化并不一样，其核心原因在于土地供应收紧，而销售与投资方面并没有出现泡沫化。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p><strong>“对房地产市场的认知、讨论和判断，决定了我们对明年经济和市场最关键的判断。”</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">12月6日上午，在安信证券2024年度投资策略会开始之初，首席经济学家高善文博士便一语为本场交流定下了主题。</p><p style=\"text-align: justify;\">交流中，高善文通过对房地产投资占GDP比重的分析得出，<strong>7%应该是未来长期房地产投资占比中枢的下端。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>“到2024年，中国房地产投资占GDP的比重可能会跌破6%，也许会跌到5.5%、5.7%左右的水平。如果将7%作为合理中枢的下端，现在房地产市场的投资已经明显低于长期合理中枢。”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">同时，高善文还详细解析了人口流动与房地产投资之间的联系，并提出了房地产泡沫化的两大疑点。</p><p style=\"text-align: justify;\">结合对房地产价格快速泡沫化的分析，高善文表示我们的房地产泡沫化和其他国家的泡沫化并不一样，<strong>其核心原因在于土地供应收紧，而销售与投资方面并没有出现泡沫化。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">此外，高善文还提到疫情对地方政府、企业和普通住户造成了巨大的资产负债表损害，使得他们的风险承担意愿和能力下降。<strong>这既导致了房地产市场需求的快速下降，也导致了股票市场的调整。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>同时他认为，三季度以来，疫情疤痕效应的影响已经开始消退。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">高善文直言：“我们已经站在明显超调的水平上，只是现在仍无法确定已经见底。因为见底需要看到两个变化……”</p><p style=\"text-align: justify;\">以下是本场交流的重点内容，分享给大家。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>对房地产市场的认知，决定了我们对明年经济和市场最关键的判断</strong></p><p>很高兴在接近岁末的时间里，与大家分享我们对经济和市场的观察和思考。</p><p>今年以来，拖累经济最大的负面因素和不确定性来自房地产市场。直到现在，房地产市场的各项数据表现仍不尽如人意。</p><p>大家对房地产市场在明年乃至未来更长时间的走向和变化，充满疑惑和争论。</p><p>毫不夸张地说，对房地产市场的认知、讨论和判断，决定了我们对明年经济和市场最关键的判断。</p><p style=\"text-align: justify;\">接下来我将从五个方面系统性地梳理、归纳和讨论我们对当前中国房地产市场的思考。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一思考既涵盖了过去10多年的变化，也在一定程度上代表了我们对于明年乃至更长时间里房地产市场走向的基本思考。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>现在房地产市场的投资已经明显低于长期合理中枢</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在讨论房地产市场问题时，市场参与者首先提出并广泛讨论的问题是，<strong>房地产市场长期可以维持的销售中轴在哪里？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">对中枢的判断，在很大程度上决定了我们对当下市场的认知。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场大多数讨论集中在长期可维持的住宅或房地产市场销售面积，这与我们长期使用的房地产市场主要统计指标密切相关。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>但我认为这个指标有两个方面的问题。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">第一，在农村和小城市修建一平米住宅，与在北京和上海修建一平米的住宅，其对宏观经济影响不同。</p><p style=\"text-align: justify;\">其次，两者杠杆的使用有所不同。在北京和上海购买住房，很难设想完全用现金付清，但在小城市和农村，杠杆的使用不够广泛，进而对整个金融体系的影响也有所不同。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二，使用房地产销售面积来估计未来市场中枢，这样的计算难以进行国际比较。</p><p style=\"text-align: justify;\">判断重要的结构性变量或宏观经济变量是否恰当的粗略方法是进行跨国比较，特别是在发展阶段相似的水平上进行跨国比较。</p><p style=\"text-align: justify;\">考虑到这个原因，我们替换使用另一个指标，也就是<strong>房地产投资占GDP的比重</strong>，以经济总量为分母，将经济中房地产市场或住宅市场的投资作为分子计算，这一指标进行国际比较将非常方便。</p><p style=\"text-align: justify;\">同时，这一指标完全覆盖了不同地区修建住宅在宏观经济层面的影响，甚至在一定程度上也包容了杠杆对金融和经济活动产生的影响。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>首先，我们来分析中国东北地区的情况。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">自2011年以后，东北地区的总人口开始快速下降，每年的降幅约为1%。从2014年开始，东北地区大量中小城市的人口也开始进入下降过程，每年人口下降规模接近1%，并且持续到现在。</p><p style=\"text-align: justify;\">东北地区城市化驱动的房地产市场高峰在2010年至2020年这10年的前半段已经结束，在后半段，房地产市场处在萎缩、稳定和调整的过程中。</p><p style=\"text-align: justify;\">对东北全境而言，整个房地产市场的销售面积在2016年以后基本稳定，这一水平相当于期初水平的60%，整个市场下降了40%。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，无论是从人口角度还是从住宅销售面积的绝对水平变化来看，东北地区房地产和城市化的高峰早已经结束，市场已经在人口外迁的背景下，显著萎缩的基础上稳定下来。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这样的背景下，东北地区的房地产投资占比会给我们带来有益的启发。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>东北地区房地产投资占GDP的比重，在2015年以后基本稳定在7%左右，住宅销售面积打了六折后基本稳定，一直到疫情前。</strong>这是在城市化（特指人口大量流入城市的城市化进程）基本接近尾声的背景下所维持的水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是第一个指标。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第二个指标看日本，日本在80年代中期，就已经成为城市化基本完成和高度发达的国家。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">90年代以后，日本经历了房地产泡沫的破灭和市场的长期调整，但在2000年到2010年期间，日本房地产市场基本稳定，直到2009年前后爆发严重的金融危机，经受了短期冲击。</p><p style=\"text-align: justify;\">观察日本这十年房地产投资占比数据，这些数据建立在日本的城市化结束，并且经历了10年或者更长时间房地产泡沫破灭，同时人口总体老龄化和总人口规模下降的基础上。</p><p style=\"text-align: justify;\">日本房地产投资的长期中轴占GDP维持在6.5%的水平，与我们在中国东北地区观察到的水平相当接近。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第三个指标看美国，美国是一个城市化早已经结束且高度发达的经济体。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美国在2004年到2008年期间，经历了快速的房地产市场泡沫化，随后又经历了房地产泡沫的快速崩塌。2014年以后，美国开始从金融危机中走出来，经济开始恢复相对比较正常的增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">2014年以后，美国房地产投资的占比大约在7%。而在2005年美国经济泡沫化之前，房地产投资的占比接近8%。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，从这些角度来看，考虑到中国仍然有一定的推高城市化的空间，考虑到中国的城市化过程仍然没有结束和饱和，考虑到中国的人均收入水平仍然有一定的提升空间。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们在这些比较中得到的7%的水平，应该是未来长期房地产投资占比中枢的下端。</p><p style=\"text-align: justify;\">到2024年，中国房地产投资占GDP的比重可能会跌破6%，也许会跌到5.5%、5.7%左右的水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年的房地产投资占GDP的比重也只有6%左右，如果我们将7%作为合理中枢的下端，现在房地产市场的投资已经明显低于长期合理中枢。</p><p style=\"text-align: justify;\">换而言之，由此所对应的住宅销售面积等一系列数据，应该明显低于长期合理中枢。</p><p style=\"text-align: justify;\">我个人认为，按照8%来估计，长期合理中枢不会是极端的估计，7%是它的下端。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>常住人口越少，房子销售越多</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">接下来我们将讨论第二个问题，<strong>中国房地产购买与人口流动之间的关系。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这一关系之所以重要，是因为在处理数据时，数据表现与许多设想有很大差异。这些差异包含了我们未曾注意到的丰富的信息。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国的城市化总体上是人口从农村迁入城市的过程，也是人口从小城市迁往大城市的过程。因此，它不仅是城镇化的过程，也是都市化的过程。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先，中国70个大城市长期以来相对维持了较快的人口增长，到2020年常住人口的增长仍然有3%，在2010年大概有4.5%。</p><p style=\"text-align: justify;\">大量的中小城市总体上也在维持人口流入的局面，但流入速度显著更慢，在2020年大概只有1%左右。</p><p style=\"text-align: justify;\">总体而言，城市人口每年有1%的增长，在全球发达国家看来是非常快的增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这一背景下，我们来看70个大城市的住宅销售与其他所有城市的住宅销售情况。</p><p style=\"text-align: justify;\">2011年到2015年，大城市和小城市的住宅销售绝对规模始终接近。</p><p style=\"text-align: justify;\">但2016年后，尽管70大城市每年的人口增长超过3%，但住宅的绝对销售规模稳定在7亿平米不再增长。反而是大量中小城市的住宅销售规模快速上升，接近9亿平米。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以，我们从总量层面的第一个观察是，2010年至2020年的后半段，大城市人流多，住宅销售面积不增长，小城市人口流入少，住宅销售面积在快速增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">接下来，我们将200个中小城市分为两组，一组是人口流出较少的城市，另一组是人口流出较多的城市。</p><p style=\"text-align: justify;\">2013年之前，人口流出少的城市房子卖得更多，人口流出少的城市比人口流出多的城市每年大概多卖5000万平米。</p><p style=\"text-align: justify;\">2013年、2014年后，情况发生了变化，人口流出越少房子卖的越少，人口流出越多的房子越好卖。</p><p style=\"text-align: justify;\">2020年前后，差值从正的5,000万平米变为负的4,000万平米。</p><p style=\"text-align: justify;\">换言之，在2015年至2020年期间，小城市的人口流出越多，房子卖得越好。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这种情况下，我们将城市进行进一步细分，例如分成50-100、100-150、150-200，这一模式清晰无误。</p><p style=\"text-align: justify;\">常住人口越少，房子销售越多。</p><p style=\"text-align: justify;\">原因是2014年以后，人口加速向大城市流入，大城市房价加速上涨，大量大城市的购房需求被推挤到中小城市。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>小城市人口流出越多，表明越多的人去大城市打工，在大城市打工的钱回流到中小城市，支持了中小城市的繁荣和房地产市场的上涨。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这是我们想讨论的关键信息，对接下来的讨论具有重要价值。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>房地产市场快速泡沫化的驱动因素，是中国土地供应的骤然收紧</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">接下来我们讨论第三个方面的内容，即被普遍认为的中国房地产市场泡沫化。</p><p style=\"text-align: justify;\">从价格层面来观察，2016年至2020年，也许到2021年，大多数城市房价都经历了快速和猛烈的上涨，并带来了巨大的社会痛苦，大家普遍认为中国的房价存在严重的泡沫。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果我们将中国的房地产泡沫与其他国家的房地产泡沫化相比较，一个极其显著的特征和差别是在价格快速上涨的同时，中国房地产投资的占比没有上升，这是一个疑点。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二个疑点，大家通常认为泡沫最严重的是大城市。</p><p style=\"text-align: justify;\">但我们刚才已经看到，在中国的大城市，我们没有看到2016年以后住宅销售面积绝对水平的上升。从2016年到2021年，稳定在7亿平米的水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">为什么会存在这样的反常特征？我们再次观察这张图，</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/71de6ca1c046508620ec424032671803\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"864\" tg-height=\"488\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">如果2016年后开始（房地产）泡沫化，在这期间房地产投资占比稳中有降，中枢水平大约9%，很难认为极其显著地背离了合理水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">而且这是在长期下降后达到的水平，现在的水平明年可能会跌破6%。</p><p style=\"text-align: justify;\">为什么会出现这个现象？我们换个角度研究这个问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">从房地产投资占GDP的比重来看，并未看到明显上升。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果我们观察房地产的销售金额占整个GDP的比重，可以看到这一比例经历了显著上升。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e93f78b1a4bfcaeddf8b09ef7d361096\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"864\" tg-height=\"484\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">在2014年之前，这一比例是12%，在2015年以后，这一比例的中枢大幅上升到16%或者略高的水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">房地产投资占比下降，<strong>销售面积未上涨，销售金额上升，销售金额占GDP比例创下过去几十年高点。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">销售金额占比快速上升的重要支撑因素是<strong>价格</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">对普通老百姓而言，销售金额是真金白银支付的钱，销售金额占GDP的比例可以简单替换为普通老百姓从既定收入中拿出的购房款。</p><p style=\"text-align: justify;\">这个比例显著上升，使广泛的社会公众感受到了房地产价格泡沫化和巨大社会痛苦。</p><p style=\"text-align: justify;\">同时，以销售金额占比而论，大小城市都显著上升，价格泡沫化并不完全集中在大城市，小城市后期价格的上涨也很显著。</p><p style=\"text-align: justify;\">通过对经济数据的分析，我们的泡沫化与我们所知道的其他（国家）的泡沫化非常不一样。</p><p style=\"text-align: justify;\">2016年到2019年，甚至一直到2021年，<strong>中国地产价格大幅上升、房地产市场快速泡沫化的背后，很重要的驱动因素是中国土地供应的骤然收紧。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在一个继续扩张的市场上，土地供应显著收紧，这两种因素的交互作用推动了房价大幅上升，带来了巨大的社会痛苦。</p><p style=\"text-align: justify;\">由于价格大幅上升，许多潜在需求被消灭，买不起使得许多需求从大城市被驱赶到小城市。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一事实告诉我们，这个泡沫不伴随市场房地产供应过剩和投资过剩，因为它是建立在土地供应严格收紧的基础上。</p><p style=\"text-align: justify;\">但如果未来土地供应大幅放松，价格会应声而落，当然也会带来很多痛苦。但从房地产投资、住宅销售面积等角度来讲，反而会刺激这些指标的企稳或者回升。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们想表达的是，中国在2014、2015年前后，土地供应经历骤然收紧，这一收紧驱动随后价格的大幅上升，带来了房地产市场的一系列剧烈变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">而将中国房地产市场的变化简单归纳为泡沫化，反映出广大人民群众从兜里要拿出更多钱买房子的痛苦感受。这种感受形成了巨大的舆论压力，迫使政府尽快采取措施控制房价。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>大城市的疫情疤痕影响</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第四部分是讨论疫情的影响，这有助于我们理解当前的房地产市场。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第一，人口流入。</strong>疫情前大城市的人口流入显著快于小城市，但是疫情以来，大城市人口流入的下降速度显著快于小城市。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第二，经济增速。</strong>疫情前大城市的经济增速比全国的高0.8%，比小城市至少高1个点。但是从2020年到现在，大城市的经济增速与小城市基本相同甚至略低。</p><p style=\"text-align: justify;\">这都表明，相比小城市，大城市的经济活动受到了更大的冲击。今年以来，尽管疫情已经过去，但是大城市的经济恢复远不如小城市，甚至比疫情期间还要差。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第三，社会消费品零售。</strong>从零售端来看，大城市也受到了更大的打击，并且今年以来相对于小城市的恢复显著更慢。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第四，失业率。</strong>疫情以来，大城市的失业率更高，今年（大城市失业率）与全国水平的差距比疫情那几年还要更大。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以，从经济增长、零售、失业、人口流动等数据可以清晰地看到，相对于小城市，大城市在疫情期间受到的创伤更大。并且从今年以来，大城市的经济活动更艰难，甚至比疫情期间还要艰难。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>一种解释是房地产市场调整。</strong>房地产市场调整，导致大城市的经济受到冲击，而这个冲击反过来也会刺激大城市的房地产市场更剧烈地调整，并且通过经济和就业，将调整传导至中小城市。</p><p style=\"text-align: justify;\">但这不是事实的全部，因为它没有第一驱动力。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第二种解释是在疫情期间很多行业性的监管政策。</strong>例如教育平台、互联网平台，以及2021年下半年以来对房地产和金融行业的整顿。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些行业相对集中在大城市，所以行业性的政策整顿让大城市受到影响，再间接波及房地产市场，形成交互强化。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第三种解释，是疫情本身。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">由于大城市人口密集、流动频繁，对疫情的控制难度就更大，持续时间也会更长。这对于大城市的许多行业和经济活力来说，难免造成更大影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">而且在疫情结束后，需要休养生息的过程逐步恢复。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>这是房地产价格泡沫化的主要原因，但是作为第一推动力，疫情疤痕才是最主要的原因。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">疫情的疤痕，对微观经济主体，从地方政府、企业到住户都形成了巨大的损害。就业机会也受到巨大影响，大家对前景预期悲观。在休养生息的过程中，由于资产负债表的巨大损害，他们不敢消费，不敢冒险持有风险资产。</p><p style=\"text-align: justify;\">而房地产毫无疑问是最大的风险资产，对许多人来讲买房需要背负多年的贷款。这就导致房地产市场需求大幅下降，从而在一定程度上形成了自我循环。</p><p style=\"text-align: justify;\">疫情的疤痕是关键原因，而并非简单的泡沫破灭。即使在没有泡沫的条件下，疫情的冲击也会导致房地产市场的销售剧烈调整。一个重要的证据就是东北地区2020年没有泡沫，也经历了剧烈调整。</p><p><strong>上市房企经营性现金流、投资性现金流在改善，但筹资性现金流大幅失血</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">疫情打得我们措手不及，导致房地产市场剧烈调整，也导致股票市场剧烈调整。</p><p style=\"text-align: justify;\">这中间是否存在其他机制大幅放大了这一影响？</p><p style=\"text-align: justify;\">我们认为，阴差阳错是存在的。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>首先，2021年以来，A股上市房地产企业总体的经营性现金流，相对以前的合理水平总体上是正常的，并且有所改善。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">中间有短暂的例外，如2022年底，这与疫情管控放开等有关系，但2023年初很快就恢复了。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>其次，2021年以来，房地产行业的投资性现金流，相较于以前的正常水平，也是大幅改善的。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">高周转模式之所以能兴起，很重要的特点是现金的调整极为灵活，一旦销售出现问题，可以快速削减开工、拿地和加速施工，从而节约现金流，使得房地产行业更容易应对政策环境和市场环境的迅速变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">在过去几年市场销售骤然转冷的条件下，从经营性现金流和投资性现金流来看，整个行业的应对还是可以的，<strong>问题出在筹资性现金流。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">自2021年以来，整个行业的筹资性现金流始终是巨额的负值——行业在经历超过三年时间的大幅度失血。失血的情况有多严重？</p><p style=\"text-align: justify;\">如果正常水平为正，那么2021年的流出相当于正常水平的-200%，2022年是-170%，2023年是-120%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>现金长期连续巨额流出，是行业出现危机最重要的原因。</strong>而且这个流出是系统性、行业性的，并非单个企业的。</p><p style=\"text-align: justify;\">再观察股票市场的情况。以2021年7月份为起点，过去几年，房地产行业经历了流动性危机、债权人挤提、筹资性现金流大幅巨额持续流出等问题，这些主要集中在民营企业。而民营企业是房地产行业的大头，这给行业带来了巨大压力。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种压力既与房地产行业经营模式的内在脆弱性有关，也与其他政策和宏观经济环境相关。这样的行业挤提会放大和加速房地产危机蔓延。</p><p style=\"text-align: justify;\">最近一段时间，流动性压力也开始波及一部分国有企业。</p><p><strong>见底需要看到两个变化</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">把今天的内容做一个总结：</p><p style=\"text-align: justify;\">第一，中国长期房地产投资的中枢可能在8%左右，至少不低于7%，目前房地产投资的绝对水平已经显著背离这一中枢水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二，2016年后，房地产价格快速泡沫化背后的核心原因，是土地供应的骤然收紧，在投资销售等层面上没有典型的市场泡沫化迹象，重要的证据是东北地区发生了同样的情况。</p><p style=\"text-align: justify;\">第三，疫情的严重冲击对地方政府企业和普通住户造成了巨大的资产负债表损害，使得他们的风险承担意愿和能力下降。<strong>这既导致股票市场的调整，也导致了房地产市场需求的快速下降。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在房地产市场需求快速下降的背景下，正常条件下的高周转模式是可以应对的。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，由于高周转模式的内在脆弱性被监管政策引爆，从而房地产行业出现了行业性的流动性危机。</p><p style=\"text-align: justify;\">这个危机使得需求下滑被放大，被放大的房地产危机在一定程度上对整个经济体系、股票市场和金融体系产生越来越大的压力。</p><p style=\"text-align: justify;\">如何观察未来的演化？</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管我们已经站在明显超调的水平上，但我们仍无法确定已经见底。因为见底在当前条件下，需要有两个变化：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>一是房地产行业的流动性危机必须被阻断，其表现之一至少是房地产行业的筹资性现金流能够停止失血。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在理想条件下，部分头部房企能在正常的市场化条件下恢复筹资，筹资性现金流能够恢复正常，这是流动性危机被阻断的最可靠标志，当然股票价格和债券价格也是同步的指标。</p><p style=\"text-align: justify;\">疫情已经被阻断，房地产需求的变化在高周转模式下是可以应对的，政府也在采取一系列措施，随着措施的越来越有效，力度越来越大，未来可能可以看到效果，只是一直到昨天还不明显。</p><p style=\"text-align: justify;\">未来筹资性现金流会如何改善以及以什么节奏改善？我们也不知道。我们相信市场和政府都很着急，站在左侧，我们只能希望这一天早点到来。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>二是疫情的疤痕效应消退。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">由于疫情导致大家的资产负债表收缩，房地产的调整又受到二次伤害。但是这个疤痕效应需要逐步消退，人们需要逐步建立和恢复对生活的信心、对风险资产持有的意愿，重新恢复消费的意愿。</p><p style=\"text-align: justify;\">我个人倾向于认为，<strong>三季度以来，疤痕效应本身的影响已经开始消退，当然不排除未来可能还会有反复。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">但是，在房地产市场被控制住的条件下，疤痕效应的消退和恢复是可以维持的。市场已经严重超调，只是我们不知道底在哪里。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一个附带结论是，如果土地政策没有根本性的修正，土地供应继续维持在较低水平，价格的调整在多大程度上是泡沫的破灭？在未来，随着需求的恢复，它能够修复到什么程度？</p><p style=\"text-align: justify;\">在以上的讨论背景下，我们都需要再思考这些问题。</p></body></html>","source":"lsy1679202057054","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>高善文100分钟细谈当前房地产：已明显超调，但见底要等两个信号</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/kkomAmOr8hslN1TXDnE_6w><strong>IN咖</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>“对房地产市场的认知、讨论和判断，决定了我们对明年经济和市场最关键的判断。”12月6日上午，在安信证券2024年度投资策略会开始之初，首席经济学家高善文博士便一语为本场交流定下了主题。交流中，高善文通过对房地产投资占GDP比重的分析得出，7%应该是未来长期房地产投资占比中枢的下端。“到2024年，中国房地产投资占GDP的比重可能会跌破6%，也许会跌到5.5%、5.7%左右的水平。如果将7%作为合理...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/kkomAmOr8hslN1TXDnE_6w\">Web 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列剧烈变化。而将中国房地产市场的变化简单归纳为泡沫化，反映出广大人民群众从兜里要拿出更多钱买房子的痛苦感受。这种感受形成了巨大的舆论压力，迫使政府尽快采取措施控制房价。大城市的疫情疤痕影响第四部分是讨论疫情的影响，这有助于我们理解当前的房地产市场。第一，人口流入。疫情前大城市的人口流入显著快于小城市，但是疫情以来，大城市人口流入的下降速度显著快于小城市。第二，经济增速。疫情前大城市的经济增速比全国的高0.8%，比小城市至少高1个点。但是从2020年到现在，大城市的经济增速与小城市基本相同甚至略低。这都表明，相比小城市，大城市的经济活动受到了更大的冲击。今年以来，尽管疫情已经过去，但是大城市的经济恢复远不如小城市，甚至比疫情期间还要差。第三，社会消费品零售。从零售端来看，大城市也受到了更大的打击，并且今年以来相对于小城市的恢复显著更慢。第四，失业率。疫情以来，大城市的失业率更高，今年（大城市失业率）与全国水平的差距比疫情那几年还要更大。所以，从经济增长、零售、失业、人口流动等数据可以清晰地看到，相对于小城市，大城市在疫情期间受到的创伤更大。并且从今年以来，大城市的经济活动更艰难，甚至比疫情期间还要艰难。一种解释是房地产市场调整。房地产市场调整，导致大城市的经济受到冲击，而这个冲击反过来也会刺激大城市的房地产市场更剧烈地调整，并且通过经济和就业，将调整传导至中小城市。但这不是事实的全部，因为它没有第一驱动力。第二种解释是在疫情期间很多行业性的监管政策。例如教育平台、互联网平台，以及2021年下半年以来对房地产和金融行业的整顿。这些行业相对集中在大城市，所以行业性的政策整顿让大城市受到影响，再间接波及房地产市场，形成交互强化。第三种解释，是疫情本身。由于大城市人口密集、流动频繁，对疫情的控制难度就更大，持续时间也会更长。这对于大城市的许多行业和经济活力来说，难免造成更大影响。而且在疫情结束后，需要休养生息的过程逐步恢复。这是房地产价格泡沫化的主要原因，但是作为第一推动力，疫情疤痕才是最主要的原因。疫情的疤痕，对微观经济主体，从地方政府、企业到住户都形成了巨大的损害。就业机会也受到巨大影响，大家对前景预期悲观。在休养生息的过程中，由于资产负债表的巨大损害，他们不敢消费，不敢冒险持有风险资产。而房地产毫无疑问是最大的风险资产，对许多人来讲买房需要背负多年的贷款。这就导致房地产市场需求大幅下降，从而在一定程度上形成了自我循环。疫情的疤痕是关键原因，而并非简单的泡沫破灭。即使在没有泡沫的条件下，疫情的冲击也会导致房地产市场的销售剧烈调整。一个重要的证据就是东北地区2020年没有泡沫，也经历了剧烈调整。上市房企经营性现金流、投资性现金流在改善，但筹资性现金流大幅失血疫情打得我们措手不及，导致房地产市场剧烈调整，也导致股票市场剧烈调整。这中间是否存在其他机制大幅放大了这一影响？我们认为，阴差阳错是存在的。首先，2021年以来，A股上市房地产企业总体的经营性现金流，相对以前的合理水平总体上是正常的，并且有所改善。中间有短暂的例外，如2022年底，这与疫情管控放开等有关系，但2023年初很快就恢复了。其次，2021年以来，房地产行业的投资性现金流，相较于以前的正常水平，也是大幅改善的。高周转模式之所以能兴起，很重要的特点是现金的调整极为灵活，一旦销售出现问题，可以快速削减开工、拿地和加速施工，从而节约现金流，使得房地产行业更容易应对政策环境和市场环境的迅速变化。在过去几年市场销售骤然转冷的条件下，从经营性现金流和投资性现金流来看，整个行业的应对还是可以的，问题出在筹资性现金流。自2021年以来，整个行业的筹资性现金流始终是巨额的负值——行业在经历超过三年时间的大幅度失血。失血的情况有多严重？如果正常水平为正，那么2021年的流出相当于正常水平的-200%，2022年是-170%，2023年是-120%。现金长期连续巨额流出，是行业出现危机最重要的原因。而且这个流出是系统性、行业性的，并非单个企业的。再观察股票市场的情况。以2021年7月份为起点，过去几年，房地产行业经历了流动性危机、债权人挤提、筹资性现金流大幅巨额持续流出等问题，这些主要集中在民营企业。而民营企业是房地产行业的大头，这给行业带来了巨大压力。这种压力既与房地产行业经营模式的内在脆弱性有关，也与其他政策和宏观经济环境相关。这样的行业挤提会放大和加速房地产危机蔓延。最近一段时间，流动性压力也开始波及一部分国有企业。见底需要看到两个变化把今天的内容做一个总结：第一，中国长期房地产投资的中枢可能在8%左右，至少不低于7%，目前房地产投资的绝对水平已经显著背离这一中枢水平。第二，2016年后，房地产价格快速泡沫化背后的核心原因，是土地供应的骤然收紧，在投资销售等层面上没有典型的市场泡沫化迹象，重要的证据是东北地区发生了同样的情况。第三，疫情的严重冲击对地方政府企业和普通住户造成了巨大的资产负债表损害，使得他们的风险承担意愿和能力下降。这既导致股票市场的调整，也导致了房地产市场需求的快速下降。在房地产市场需求快速下降的背景下，正常条件下的高周转模式是可以应对的。然而，由于高周转模式的内在脆弱性被监管政策引爆，从而房地产行业出现了行业性的流动性危机。这个危机使得需求下滑被放大，被放大的房地产危机在一定程度上对整个经济体系、股票市场和金融体系产生越来越大的压力。如何观察未来的演化？尽管我们已经站在明显超调的水平上，但我们仍无法确定已经见底。因为见底在当前条件下，需要有两个变化：一是房地产行业的流动性危机必须被阻断，其表现之一至少是房地产行业的筹资性现金流能够停止失血。在理想条件下，部分头部房企能在正常的市场化条件下恢复筹资，筹资性现金流能够恢复正常，这是流动性危机被阻断的最可靠标志，当然股票价格和债券价格也是同步的指标。疫情已经被阻断，房地产需求的变化在高周转模式下是可以应对的，政府也在采取一系列措施，随着措施的越来越有效，力度越来越大，未来可能可以看到效果，只是一直到昨天还不明显。未来筹资性现金流会如何改善以及以什么节奏改善？我们也不知道。我们相信市场和政府都很着急，站在左侧，我们只能希望这一天早点到来。二是疫情的疤痕效应消退。由于疫情导致大家的资产负债表收缩，房地产的调整又受到二次伤害。但是这个疤痕效应需要逐步消退，人们需要逐步建立和恢复对生活的信心、对风险资产持有的意愿，重新恢复消费的意愿。我个人倾向于认为，三季度以来，疤痕效应本身的影响已经开始消退，当然不排除未来可能还会有反复。但是，在房地产市场被控制住的条件下，疤痕效应的消退和恢复是可以维持的。市场已经严重超调，只是我们不知道底在哪里。另一个附带结论是，如果土地政策没有根本性的修正，土地供应继续维持在较低水平，价格的调整在多大程度上是泡沫的破灭？在未来，随着需求的恢复，它能够修复到什么程度？在以上的讨论背景下，我们都需要再思考这些问题。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":595,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":249158224973896,"gmtCreate":1701869454829,"gmtModify":1701869456346,"author":{"id":"3493205577706962","authorId":"3493205577706962","name":"河里的咸鱼","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"还有人唱空，就不会跌","listText":"还有人唱空，就不会跌","text":"还有人唱空，就不会跌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/249158224973896","repostId":"2389551083","repostType":2,"repost":{"id":"2389551083","pubTimestamp":1701844881,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2389551083?lang=&edition=full","pubTime":"2023-12-06 14:41","market":"us","language":"zh","title":"华尔街大空头：市场正在重蹈17年前的覆辙，降息不会带来井喷式上涨！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2389551083","media":"金十数据","summary":"摩根士丹利的威尔逊表示，美股当前的形势与2006年相似，美联储在经济周期后期的降息对市场的提振是有限的。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>摩根士丹利的威尔逊表示，美股当前的形势与2006年相似，美联储在经济周期后期的降息对市场的提振是有限的。</p></blockquote><p><a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>投资主管迈克·威尔逊（Mike Wilson）表示，股市正在重蹈17年前的覆辙，希望美联储降息将推动股市再次大幅上涨，但结果可能会让投资者感到失望。</p><p>威尔逊指出，美股今年强劲反弹，<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>指数自2023年初以来上涨了19%，并在11月结束时创下了今年的最佳单月表现，这表明投资者越来越看好美联储降息的前景。</p><p>但他们对美股涨势的期望可能过高。市场预计美联储将在经济周期的后期降息，此时经济增长往往会放缓，甚至有陷入衰退的风险。这可能导致股市的回报率低于预期。相似的动态在2006年和2018年晚些时候都曾出现，在这两年中，美联储于经济周期后期的降息使得美股的未来12个月回报率约为14%。</p><p>与在经济周期的早期到中期降息相比，这些收益不足为道。比如1984年，当时较低的利率推动股市在接下来的一年里飙升了25%，而在1994年，股市在降息后的一年回报率高达34%。 </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c11355b15262159e46c0463a4d3ea87\" tg-width=\"1792\" tg-height=\"1024\"/></p><p>威尔逊在周一的一份报告中总结道，“2006年和2018年的降息为股市提供了颇具吸引力的回报，但与1984年和1994年的情况相比，这些回报看起来逊色得多。”</p><p>“我们认为，2023年也属于经济周期的后期。这就是为什么大型股表现优于大盘，以及为什么上周五小盘股和较低质量股票的上涨在中期不太可能持续的原因。”他后来补充道。 </p><p>摩根士丹利策略师表示，对于经济目前是否处于周期后期，他们持开放态度，但劳动力市场状况确实在走软。美国经济谘商会的就业趋势指数在过去一年下滑。这与1984年和1994年等经济周期中期的情况不一致，当时该指数略有上升。 </p><p>威尔逊是今年华尔街最悲观的美股预测者之一，他多次警告股市上涨是熊市反弹的一部分，这将导致美股在2024年难以有任何重大进展。更多投行认为标普500指数将创下新的历史新高。</p></body></html>","source":"xnew_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>华尔街大空头：市场正在重蹈17年前的覆辙，降息不会带来井喷式上涨！</title>\n<style 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Wilson）表示，股市正在重蹈17年前的覆辙，希望美联储降息将推动股市再次大幅上涨，但结果可能会让投资者感到失望。威尔逊指出，美股今年强劲反弹，标普500指数自2023年初以来上涨了19%，并在11月结束时创下了今年的最佳单月表现，这表明投资者越来越看好美联储降息的前景。但他们对美股涨势的期望可能过高。市场预计美联储将在经济周期的后期降息，此时经济增长往往会放缓，甚至有陷入衰退的风险。这可能导致股市的回报率低于预期。相似的动态在2006年和2018年晚些时候都曾出现，在这两年中，美联储于经济周期后期的降息使得美股的未来12个月回报率约为14%。与在经济周期的早期到中期降息相比，这些收益不足为道。比如1984年，当时较低的利率推动股市在接下来的一年里飙升了25%，而在1994年，股市在降息后的一年回报率高达34%。 威尔逊在周一的一份报告中总结道，“2006年和2018年的降息为股市提供了颇具吸引力的回报，但与1984年和1994年的情况相比，这些回报看起来逊色得多。”“我们认为，2023年也属于经济周期的后期。这就是为什么大型股表现优于大盘，以及为什么上周五小盘股和较低质量股票的上涨在中期不太可能持续的原因。”他后来补充道。 摩根士丹利策略师表示，对于经济目前是否处于周期后期，他们持开放态度，但劳动力市场状况确实在走软。美国经济谘商会的就业趋势指数在过去一年下滑。这与1984年和1994年等经济周期中期的情况不一致，当时该指数略有上升。 威尔逊是今年华尔街最悲观的美股预测者之一，他多次警告股市上涨是熊市反弹的一部分，这将导致美股在2024年难以有任何重大进展。更多投行认为标普500指数将创下新的历史新高。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":572,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":241360873824360,"gmtCreate":1699946766536,"gmtModify":1699946866088,"author":{"id":"3493205577706962","authorId":"3493205577706962","name":"河里的咸鱼","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"没卵事","listText":"没卵事","text":"没卵事","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/241360873824360","repostId":"1124814693","repostType":4,"repost":{"id":"1124814693","pubTimestamp":1699937208,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1124814693?lang=&edition=full","pubTime":"2023-11-14 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style=\"text-align: justify;\">约翰逊表示，他的计划将为议员们争取时间，就财政保守派要求的个人支出法案进行谈判。他还在社交媒体网站X上表示:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">华盛顿的消费瘾不可能在一夜之间被戒掉，但我不会允许年底的大型消费计划在我的领导下持续下去。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">众议院计划于当地时间周二对该计划进行投票。但面对共和党和白宫的联合抵制，尤其是强硬保守派的反对，约翰逊的计划仍可能会搁浅。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>据最新报道，该计划面临至少8名极端保守派人士的反对，他们希望立即削减开支或修改移民法，以此作为临时措施的条件。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">众议院保守派团体“自由核心小组”(Freedom Caucus)主席斯科特·佩里在X上表示：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我不会支持这样一种现状，即不承认财政上的不负责任，绝对不会改变任何事情，同时鼓励一个无所事事的参议院和一个在财政上一无所知的总统。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">强硬保守派进行破坏的机会源于众议院错综复杂的议会规则，这些规则十分繁琐，导致立法通常需要一项特殊的个人规则，必须由强大的众议院规则委员会(House Rules Committee)提出。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，即使该委员会推进该决议，强硬派仍有机会获得另一次机会。<strong>从技术上讲，整个众议院必须批准该小组提出的规则，然后才能考虑约翰逊的计划。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">值得一提的是，保守派的反对，意味着约翰逊需要争取到一些民主党人的支持。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前民主党对约翰逊的计划反应冷淡，但有一些早期迹象表明，该计划可能得到两党的支持。</p><p style=\"text-align: justify;\">康涅狄格州参议员克里斯 · 墨菲对媒体表示:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我不喜欢众议院的言论，但我愿意倾听。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">但众议院拨款委员会资深民主党众议员黛比·沃瑟曼·舒尔茨严厉斥责了共和党的提议，称其“鲁莽地打开了双重打击停摆的大门”。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>白宫批评约翰逊的计划是“一个不严肃的提议”，迟早会导致政府关门。</strong>拜登可能会发出明确的否决威胁，损害民主党在上次投票中获得支持的前景。</p><p style=\"text-align: justify;\">但拜登周一下午表示，他倾向于反对发出否决威胁，并指出正在与参议院两党领导人进行谈判。</p><p style=\"text-align: justify;\">拜登在白宫对媒体说，“我不会对我会否决什么或我会签署什么做出判断”，他将“观望”临时资金谈判的进展情况。</p><h2 id=\"id_3493581630\" style=\"text-align: start;\">美国政治功能失调</h2><p style=\"text-align: justify;\">下半年来，美国一度濒临债务违约，惠誉因此下调了美国主权债务评级，前众议院议长麦卡锡也丢掉了饭碗，众议院持续近一个月处于“群龙无首”的状态。</p><p style=\"text-align: justify;\">作为目前唯一一家给予美国最高评级的顶级信用评级机构，穆迪上周五将美国的评级前景从“稳定”下调至“负面”，理由是美国财政实力和分裂的国会面临风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果国会在周五午夜前未能就资金问题达成协议，美国政府将在周六开始关门，届时数十万联邦工作人员将暂时休假，推迟政府合同和供应商付款。军事人员、执法人员和其他重要雇员将继续工作，但没有工资，直到僵局得到解决。</p><p style=\"text-align: justify;\">政府关门最初可能对经济影响较小，但随着数百万工人无薪工作、私人承包商未能获得支付以及消费者不确定性的增加，这种影响将逐渐累积。</p><p style=\"text-align: justify;\">密歇根大学消费者信心指数在11月初的初步读数中降至六个月来的最低点。这可能意味着，由于政府关门的威胁，消费者信心受到了影响，导致他们对未来经济状况感到更加担忧。这种担忧可能导致消费者减少支出，对整体经济产生进一步的负面效应。</p><h2 id=\"id_3506261760\" style=\"text-align: start;\">关门可能性高达40%</h2><p style=\"text-align: justify;\">目前，大多数分析师认为，美国政府关门的可能性不大。</p><p style=\"text-align: justify;\">BTIG分析师Isaac Boltansky和Isabel Bandoroff在最新的一份备忘录中说：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我们的看法是，约翰逊议长与他的党派（共和党）的蜜月期正在结束，但我们认为他仍有足够的余地通过众议院获得一份‘干净’的续命协议，将政府的资金延长至明年1月。”</p><p style=\"text-align: justify;\">在最高层面上，我们认为这次关门不应被视为投资者的重大事件，因为它没有触及债务上限的核心问题，而任何经济活动的中断都将在不可避免的协议后得到弥补。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">Height Capital Markets分析师Benjamin Salisbury在一份报告中指出：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我们仍然认为本周政府关门的可能性相对较低（低于 40%），并预计一些民主党人会支持该计划，尽管前景仍然不透明。</p><p style=\"text-align: justify;\">两阶段的梯级延续决议强化了我们的观点，即避免政府关门符合共和党的政治利益，而约翰逊议员很可能拥有足够的保守派信誉和右翼的支持，能够推动一个既得到共和党支持又得到民主党支持的妥协方案。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，这次推迟只是将对支出水平和优先事项的僵局，推迟到2024年第一季度，而非解决问题。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">Beacon Policy Advisors分析师Andrew Lokay直截了当的表示，预计政府不会在本周末关门。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">尽管约翰逊的延续决议没有提供财政鹰派所期望的支出削减，但至少在资金过程的细节上给了众议院自由干事团（HFC）一个胜利。</p><p style=\"text-align: justify;\">年底由领导层主导的综合法案在某种程度上已经成为保守派的噩梦，他们既不喜欢过高的总支出，也不喜欢错过推动削减支出和政策修正案方面的机会。</p><p style=\"text-align: justify;\">约翰逊提出的延续决议将把资金辩论推迟到明年，消除了在圣诞截止日期前推动这样的综合法案的可能性。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">高盛在最新的报告中指出，最有可能情况是继续延期，尽管不太可能发生停摆，但11月政府关门的风险正在上升。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前两个主要问题是：下一次延期将持续多久？有什么附加条件？<strong>高盛认为，解决方案是延期到明年1月中旬或12月中旬，且前者的可能性更大，以及为以色列提供资金援助是最有可能的附加政策。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>高盛指出，风险在于下一次延期后关门的可能性会更高，如果国会继续通过临时延期来避免停摆，那么最终结果将是明年5 月支出削减自动生效，将导致财政开支下降约1200亿美元。</strong></p></body></html>","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国政府本周会不会关门，关键看未来24小时</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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class=\"title\">\n美国政府本周会不会关门，关键看未来24小时\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2023-11-14 12:46 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://wallstreetcn.com/articles/3701974><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>面对共和党和白宫的联合抵制，尤其是强硬保守派的反对，众议院新议长约翰逊的计划仍可能会搁浅。国会9月底达成的“临时协议”即将到期，美国政府再次濒临“关门”危机。如果国会在周五午夜前未能就资金问题达成协议，美国政府可能从周六开始出现部分关门的情况。众议院新议长迈克·约翰逊上周末公布了一项避免政府关门的两步措施，将于当地时间周二在众议院进行投票。但面对共和党和白宫的联合抵制，尤其是强硬保守派的反对，...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3701974\">Web 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Caucus)主席斯科特·佩里在X上表示：我不会支持这样一种现状，即不承认财政上的不负责任，绝对不会改变任何事情，同时鼓励一个无所事事的参议院和一个在财政上一无所知的总统。强硬保守派进行破坏的机会源于众议院错综复杂的议会规则，这些规则十分繁琐，导致立法通常需要一项特殊的个人规则，必须由强大的众议院规则委员会(House Rules Committee)提出。不过，即使该委员会推进该决议，强硬派仍有机会获得另一次机会。从技术上讲，整个众议院必须批准该小组提出的规则，然后才能考虑约翰逊的计划。值得一提的是，保守派的反对，意味着约翰逊需要争取到一些民主党人的支持。目前民主党对约翰逊的计划反应冷淡，但有一些早期迹象表明，该计划可能得到两党的支持。康涅狄格州参议员克里斯 · 墨菲对媒体表示:我不喜欢众议院的言论，但我愿意倾听。但众议院拨款委员会资深民主党众议员黛比·沃瑟曼·舒尔茨严厉斥责了共和党的提议，称其“鲁莽地打开了双重打击停摆的大门”。白宫批评约翰逊的计划是“一个不严肃的提议”，迟早会导致政府关门。拜登可能会发出明确的否决威胁，损害民主党在上次投票中获得支持的前景。但拜登周一下午表示，他倾向于反对发出否决威胁，并指出正在与参议院两党领导人进行谈判。拜登在白宫对媒体说，“我不会对我会否决什么或我会签署什么做出判断”，他将“观望”临时资金谈判的进展情况。美国政治功能失调下半年来，美国一度濒临债务违约，惠誉因此下调了美国主权债务评级，前众议院议长麦卡锡也丢掉了饭碗，众议院持续近一个月处于“群龙无首”的状态。作为目前唯一一家给予美国最高评级的顶级信用评级机构，穆迪上周五将美国的评级前景从“稳定”下调至“负面”，理由是美国财政实力和分裂的国会面临风险。如果国会在周五午夜前未能就资金问题达成协议，美国政府将在周六开始关门，届时数十万联邦工作人员将暂时休假，推迟政府合同和供应商付款。军事人员、执法人员和其他重要雇员将继续工作，但没有工资，直到僵局得到解决。政府关门最初可能对经济影响较小，但随着数百万工人无薪工作、私人承包商未能获得支付以及消费者不确定性的增加，这种影响将逐渐累积。密歇根大学消费者信心指数在11月初的初步读数中降至六个月来的最低点。这可能意味着，由于政府关门的威胁，消费者信心受到了影响，导致他们对未来经济状况感到更加担忧。这种担忧可能导致消费者减少支出，对整体经济产生进一步的负面效应。关门可能性高达40%目前，大多数分析师认为，美国政府关门的可能性不大。BTIG分析师Isaac Boltansky和Isabel Bandoroff在最新的一份备忘录中说：我们的看法是，约翰逊议长与他的党派（共和党）的蜜月期正在结束，但我们认为他仍有足够的余地通过众议院获得一份‘干净’的续命协议，将政府的资金延长至明年1月。”在最高层面上，我们认为这次关门不应被视为投资者的重大事件，因为它没有触及债务上限的核心问题，而任何经济活动的中断都将在不可避免的协议后得到弥补。Height Capital Markets分析师Benjamin Salisbury在一份报告中指出：我们仍然认为本周政府关门的可能性相对较低（低于 40%），并预计一些民主党人会支持该计划，尽管前景仍然不透明。两阶段的梯级延续决议强化了我们的观点，即避免政府关门符合共和党的政治利益，而约翰逊议员很可能拥有足够的保守派信誉和右翼的支持，能够推动一个既得到共和党支持又得到民主党支持的妥协方案。然而，这次推迟只是将对支出水平和优先事项的僵局，推迟到2024年第一季度，而非解决问题。Beacon Policy Advisors分析师Andrew Lokay直截了当的表示，预计政府不会在本周末关门。尽管约翰逊的延续决议没有提供财政鹰派所期望的支出削减，但至少在资金过程的细节上给了众议院自由干事团（HFC）一个胜利。年底由领导层主导的综合法案在某种程度上已经成为保守派的噩梦，他们既不喜欢过高的总支出，也不喜欢错过推动削减支出和政策修正案方面的机会。约翰逊提出的延续决议将把资金辩论推迟到明年，消除了在圣诞截止日期前推动这样的综合法案的可能性。高盛在最新的报告中指出，最有可能情况是继续延期，尽管不太可能发生停摆，但11月政府关门的风险正在上升。目前两个主要问题是：下一次延期将持续多久？有什么附加条件？高盛认为，解决方案是延期到明年1月中旬或12月中旬，且前者的可能性更大，以及为以色列提供资金援助是最有可能的附加政策。高盛指出，风险在于下一次延期后关门的可能性会更高，如果国会继续通过临时延期来避免停摆，那么最终结果将是明年5 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id=\"id_1201653943\">最终下修人口可能更高</h2><p>每年，BLS都会比照QCEW将3月的就业数据作为基准进行修正，3月数据一变动，截至3月一年内其他月份数据相应变动。QCEW数据来自当前就业统计（CES）调查的就业预测，它基于各州失业保险（UI）税务纪录。</p><p>虽然时效性不及每月发布的非农就业报告，但QCEW的就业统计更全面，它的用人单位报告数据涵盖美国95%以上的工作岗位，统计调查覆盖1100 万家企业和工作场所，且回复率超过90%，非农就业报告的机构调查覆盖66万家机构，回复率只有43%。</p><p>这次BLS公布的只是初步结果，明年初公布的最终结果可能显示，实际下修人口更多。明年公布的最终修订版会将明年2月发布的1月就业数据包括在内。</p><p>金融博客Zerohedge预计，明年的最终版至少还会下修30万左右就业人口，那将体现家庭调查逐步累计的影响，非农就业报告中的家庭调查对市场影响比机构调查小，该调查显示的就业人口比机构调查还低约100万。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2668ad1b1cfb7c822f6ed2c3027150d9\" tg-width=\"557\" tg-height=\"318\"/></p><h2 id=\"id_2506613530\">美联储失去加息一大动力</h2><p>华尔街见闻本周稍早提到，本次BLS的调整即使下修几十万人口，也不代表美国的劳动力市场不健康。但结果这一调整可能让美联储可能更没有理由继续加息。</p><p>今年3月，在伯南克任美联储主席时期有“美联储通讯社”之称的资深联储报道记者Jon Hilsenrath参与执笔的文章指出，美国劳动力市场显示了需求放缓的迹象，而官方的报告却暗示，劳动力市场持续火爆。</p><p>文章认为，若大型招聘网站的数据更接近实情，美国劳工部的报告向这些网站的数据靠拢，美联储官员激进加息的压力会减轻，因为强劲的职位空缺和招聘数据就是联储官员相信经济过热的部分原因，经济过热就助长了高通胀。</p><h2 id=\"id_3504580099\">交通仓储和商业服务合计下修人口占86%</h2><p>BLS本周三披露了3月分主要行业的初步就业基准调整结果，所有CES数据都将在最终基准修订结果公布时更新。</p><p>以下BLS表格显示，此次大幅下修的人口主要来自交通运输和仓储，以及专业和商业服务，前者下修14.64万人，后者下修11.6万人，合计下修人数26.24万，占下修总人口的85.8%。</p><p>建筑、零售和批发贸易三个行业以及政府部门的就业人口上修，其中政府部门的就业者上修最多，为5.2万人，零售和批发贸易分别上修4.77万和3.82万，建筑上修3万。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/394d9576661e975267622647353f2101\" tg-width=\"500\" tg-height=\"344\"/></p><p></p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一年超30万误差！美国劳工部重磅调整大幅下修30.6万就业人口</title>\n<style 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Hilsenrath参与执笔的文章指出，美国劳动力市场显示了需求放缓的迹象，而官方的报告却暗示，劳动力市场持续火爆。文章认为，若大型招聘网站的数据更接近实情，美国劳工部的报告向这些网站的数据靠拢，美联储官员激进加息的压力会减轻，因为强劲的职位空缺和招聘数据就是联储官员相信经济过热的部分原因，经济过热就助长了高通胀。交通仓储和商业服务合计下修人口占86%BLS本周三披露了3月分主要行业的初步就业基准调整结果，所有CES数据都将在最终基准修订结果公布时更新。以下BLS表格显示，此次大幅下修的人口主要来自交通运输和仓储，以及专业和商业服务，前者下修14.64万人，后者下修11.6万人，合计下修人数26.24万，占下修总人口的85.8%。建筑、零售和批发贸易三个行业以及政府部门的就业人口上修，其中政府部门的就业者上修最多，为5.2万人，零售和批发贸易分别上修4.77万和3.82万，建筑上修3万。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":487,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":200339098464288,"gmtCreate":1689947172160,"gmtModify":1689947173156,"author":{"id":"3493205577706962","authorId":"3493205577706962","name":"河里的咸鱼","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/FFIE\">$Faraday Future(FFIE)$&nbsp;</a>熟悉的味道","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/FFIE\">$Faraday 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22:14","market":"us","language":"zh","title":"市场太乐观了？桥水之后，高盛、美银也发出警告！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1130216199","media":"华尔街见闻","summary":"全球市场迎来狂欢之际，一些分析人士警告称，通胀仍然很高，不要低估美联储的决心。本周后半程，超预期降温的美国通胀数据，令许多市场参与者预计美联储将很快结束加息。不过，一些相对看空的分析人士认为，市场目前可能太过乐观。继桥水基金CIO之后，美银、高盛策略师也表示，通胀仍然居高不下，下半年可能还需要面对一个鹰派的美联储。高盛策略师表示，下半年的一大风险是全球经济增长放缓对盈利修正的影响。","content":"<html><head></head><body><blockquote><strong>全球市场迎来狂欢之际，一些分析人士警告称，通胀仍然很高，不要低估美联储的决心。</strong></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">本周后半程，超预期降温的美国通胀数据，令许多市场参与者预计美联储将很快结束加息。全球市场迎来<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3693273\" title=\"狂欢\" class=\"\">狂欢</a>。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，一些相对看空的分析人士认为，市场目前可能太过乐观。继桥水基金CIO之后，美银、高盛策略师也表示，通胀仍然居高不下，下半年可能还需要面对一个鹰派的美联储。</p><p style=\"text-align: justify;\">美银策略师Michael Hartnett在近日发布的报告中表示，市场对经济运行不冷不热的乐观情绪不太可能持续。该行援引EPFR Global数据称，过去七周全球股票基金已流入近700亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">Hartnett认为，目前风险资产受金发姑娘支配（即经济稳增长、通胀不过热、股市高估值），但下半年可能会迎来更高的通胀数据和相应的紧缩政策。他预计股市会在8月底9月初大幅下跌。</p><p style=\"text-align: justify;\">作为著名的空头，Hartnett曾在去年准确预测了美股的下跌。不过，今年他的观点则在大盘17%的涨幅前遭遇“打脸”。</p><p style=\"text-align: justify;\">而在另一边，高盛分析师Christian Mueller-Glissmann也表示，宏观环境不确定性依然很强，建议持有现金。</p><p style=\"text-align: justify;\">他在一份报告中写道，美国经济衰退的风险仍然很高，通胀可能从现在开始变得更加棘手，使央行意外转鹰：</p><blockquote>“我们预计全球股市今后仍将停留在“宽幅扁平”（fat and flat）的状态里，风险溢价较低和盈利增长相对低迷限制了更大的增长。</blockquote><blockquote>...由于前端收益率升高和宏观不确定性，我们仍然看到现金在投资组合中的吸引力。”</blockquote><p style=\"text-align: justify;\">高盛策略师表示，下半年的一大风险是全球经济增长放缓对盈利修正的影响。据高盛团队预测，除日股外，2023年全球市场几乎不会有利润增长，2024年亚洲以外地区的企业盈利也仅会出现个位数微增。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3693290><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>全球市场迎来狂欢之际，一些分析人士警告称，通胀仍然很高，不要低估美联储的决心。本周后半程，超预期降温的美国通胀数据，令许多市场参与者预计美联储将很快结束加息。全球市场迎来狂欢。不过，一些相对看空的分析人士认为，市场目前可能太过乐观。继桥水基金CIO之后，美银、高盛策略师也表示，通胀仍然居高不下，下半年可能还需要面对一个鹰派的美联储。美银策略师Michael Hartnett在近日发布的报告中表示，...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3693290\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4f6ec6e99c0c8b9feb7f296b78c65a54","relate_stocks":{},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3693290","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1130216199","content_text":"全球市场迎来狂欢之际，一些分析人士警告称，通胀仍然很高，不要低估美联储的决心。本周后半程，超预期降温的美国通胀数据，令许多市场参与者预计美联储将很快结束加息。全球市场迎来狂欢。不过，一些相对看空的分析人士认为，市场目前可能太过乐观。继桥水基金CIO之后，美银、高盛策略师也表示，通胀仍然居高不下，下半年可能还需要面对一个鹰派的美联储。美银策略师Michael Hartnett在近日发布的报告中表示，市场对经济运行不冷不热的乐观情绪不太可能持续。该行援引EPFR Global数据称，过去七周全球股票基金已流入近700亿美元。Hartnett认为，目前风险资产受金发姑娘支配（即经济稳增长、通胀不过热、股市高估值），但下半年可能会迎来更高的通胀数据和相应的紧缩政策。他预计股市会在8月底9月初大幅下跌。作为著名的空头，Hartnett曾在去年准确预测了美股的下跌。不过，今年他的观点则在大盘17%的涨幅前遭遇“打脸”。而在另一边，高盛分析师Christian Mueller-Glissmann也表示，宏观环境不确定性依然很强，建议持有现金。他在一份报告中写道，美国经济衰退的风险仍然很高，通胀可能从现在开始变得更加棘手，使央行意外转鹰：“我们预计全球股市今后仍将停留在“宽幅扁平”（fat and flat）的状态里，风险溢价较低和盈利增长相对低迷限制了更大的增长。...由于前端收益率升高和宏观不确定性，我们仍然看到现金在投资组合中的吸引力。”高盛策略师表示，下半年的一大风险是全球经济增长放缓对盈利修正的影响。据高盛团队预测，除日股外，2023年全球市场几乎不会有利润增长，2024年亚洲以外地区的企业盈利也仅会出现个位数微增。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":544,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":196799932244072,"gmtCreate":1689081855739,"gmtModify":1689081857132,"author":{"id":"3493205577706962","authorId":"3493205577706962","name":"河里的咸鱼","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"俞敏洪甩贾骗子几万条街","listText":"俞敏洪甩贾骗子几万条街","text":"俞敏洪甩贾骗子几万条街","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/196799932244072","repostId":"2350192329","repostType":2,"repost":{"id":"2350192329","weMediaInfo":{"introduction":"《深网》是一档原创深度报道栏目，挖掘TMT领域热门公司、事件和人物中的隐秘故事，探究背后的深层逻辑。","home_visible":1,"media_name":"深网腾讯新闻","id":"1045161675","head_image":"https://static.tigerbbs.com/79fb4e017d55411483d940659131729e"},"pubTimestamp":1689075198,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2350192329?lang=&edition=full","pubTime":"2023-07-11 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href=\"https://laohu8.com/S/01797\">东方甄选</a>的版图不会止步于农产品直播带货，在俞敏洪的棋局里，带货仅是第一步，原产地溯源旅游、文化旅游的棋子已经落下。</p><p>7月5日，俞敏洪带着YOYO等东方甄选主播及幕后团队准时出现在甘肃博物馆门前，开启了为期5天的“东方甄选甘肃行之旅”。此次甘肃专场，东方甄选将前往兰州、武威、张掖、酒泉、嘉峪关等地，完整游历著名的河西走廊。</p><p>从去年开始，东方甄选就推出了“黑龙江行”、“云游西北”、“齐鲁山海行”等专场直播。与此前的专场直播相比，甘肃之旅为东方甄选打开了两个新视角。</p><p>一是，这次直播不仅在“东方甄选看世界”抖音官号直播，也在东方甄选新版App启动首次直播；二是，与此前直播主要推荐当地的美食和特色商品不同，“东方甄选看世界”抖音号和东方甄选App直播带货的商品出现分化。在景区游览时，前者带货主要为沿路的旅游线路及景区门票等，后者主要推荐甘肃特色商品及东方甄选的自营产品。</p><p>有媒体推测在APP直播是东方甄选“出走”抖音的第一步，但内部人士对《深网》分析，去年董宇辉在抖音破圈时，俞敏洪就明白建立APP及私域流量的重要性，在APP直播是一个正常商业行为，不是为了出走抖音，抖音依然是东方甄选的最重要阵地。</p><p>对于东方甄选启动自有App直播，俞敏洪在直播中回应，“东方甄选和抖音平台是互相成就的关系，创建自己的平台，是公司进取的正常行为，望大家不要过度解读。”</p><p><strong>《深网》实时跟踪了5日上午俞敏洪带队游览甘肃博物馆时两个直播间的流量变化，“东方甄选看世界”抖音直播间同时在线人数一直维持在4万-6万之间，而东方甄选APP同时在线人数在3000-1.2万之间。</strong></p><p>更具人文内涵的旅游线路设计、高于5000元的客单价避开低价竞争，是东方甄选当下切入旅游市场的两个重要定位。</p><p><strong>东方甄选的流量和市值焦虑</strong></p><p>铁打抖音，流水的网红。在董宇辉和东方甄选刚爆火出圈时，俞敏洪就明白直播背后供应链构建及多平台布局的重要性。</p><p>“基于外部的平台所建立起来的热闹的商业模式，是有很强的脆弱性的，要夯实长期发展的基础，我们还有很长的路要走。”俞敏洪去年8月在公号“老俞闲话”上表示。</p><p>“在自己APP直播可以将流量沉淀到自己的私域，解决流量焦虑。选择以‘看世界’切入APP的首次直播是因为东方甄选不仅要做溯源地农产品和自营产品，也要做溯源地的文化旅游。东方甄选APP对标的不仅是电商，更要做生活方式。选择去东方甄选下单的用户考量的主要因素不是价格，而是品质。”点金手CEO丰年对《深网》分析。</p><p>选择在东方甄选APP首播“甘肃之行”，是因为一个月前的“山西之行”带来意料之外的粉丝增长。俞敏洪在公号上透露，“东方甄选看世界在山西之行之前只有一百万左右的粉丝，但从云冈石窟首播开始，能够冲到10W+以上的观看人数，后续五天平均都在8W+到10W+以上。两天内，东方甄选看世界账号增加了30万粉丝。”</p><p>截至7月7日下午，“东方甄选看世界”直播间的粉丝数为254.4万人。一个细节值得注意，除主账号外，东方甄选已经在东方甄选看世界、东方甄选美丽生活、东方甄选之图书、东方甄选将进酒抖音直播间内植入“应用下载”，直接给东方甄选APP导流。</p><p>                   <img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec083948ef33446fb66bf032878e5b72\" alt=\"\"/></p><p>事实上，为了减少对抖音等单个平台的过度依赖，在爆红之前，东方甄选已经在其他平台布局。在入驻抖音的同时，东方甄选开设“东方甄选官方号”、“东方甄选会员”的微信公众号和视频号。2022年3月31日，东方甄选上线小程序商城并接入了视频号。为了接住抖音、视频号直播带来的流量外溢，东方甄选又于去年8月上线了东方甄选独立APP。</p><p>不过，对比各大平台的流量，抖音依然是东方甄选直播的主阵地。以此次“甘肃行”为例，“东方甄选看世界”抖音直播间同时在线人数约是东方甄选APP直播间的5倍多。</p><p>为让更多的网友移步东方甄选APP直播间，东方甄选APP直播间会不时推出福利产品吸引用户，例如定时推出9.9元3斤的的四川茵红李、山西黄油桃，19.9元30枚的鸡蛋等。</p><p>东方甄选在自家APP推直播不仅是为了将抖音流量沉淀到自己的私域，更有利于公司股价和市值的增长。“二级资本市场看重的不仅是东方甄选的抖音粉丝数和GMV，更看重东方甄选独立App的用户数和下载量，在抖音现有的算法推荐机制下，抖音粉丝数能撬动的股价和市值在各大流量平台里可能是最小的。”丰年说。</p><p>从今年2月以来，东方甄选的股价处于动态下滑状态。一路从2月3日的75.55港元/股，下滑至7月7日的28.2港元/股（收盘价）。虽然东方甄选股价的下跌与港股整体冷清及高管减持套现有关，但也释放了一个信号，直播带货之外，东方甄选需要新业务版图的加持。</p><p><strong>下一步棋：原产地溯源旅游？</strong></p><p>东方甄选以直播带货农产品起家，后期逐步加重自营农产品的比例。据财报显示，截至2022年11月30日止六个月，东方甄选自营产品及直播电商分部总营收为17.7亿元，其中自营产品的总营收超过10亿元，自营产品营收占比为56.5%。</p><p><strong>“东方甄选做自营的逻辑之一是，前期先跟商家合作，后期东方甄选会针对卖爆的SKU，深入原产地考察和寻求合作，推出自营品牌产品。”有商家对《深网》反馈，这是他们担忧的地方。</strong></p><p>做自营产品需要团队深入原产地考察，此时顺便推出原产地溯源旅游，并不会产生过多的冗余成本。</p><p><strong>“文旅已经成为<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>及东方甄选的重要板块之一，由于现在旅游市场严重内卷，东方甄选切入文旅的核心优势是旅游线路设计，把核心线路掌握在自己手里。”有知情人士对《深网》透露。</strong></p><p>从农产品溯源到原产地旅游，东方甄选正在通过“东方甄选看世界”账号切入文旅赛道。以此次为期5天的“甘肃行”为例，东方甄选团队在进入张掖七彩丹霞景区游览时，右下角的小黄车会弹出“甘青全景大环线”跟团游产品；当俞敏洪在张掖山丹军马场纵马驰骋时，小黄车会弹出，河西走廊敦煌亲子游的链接。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a1b4f4899384a59aa0638833e430cd6\" alt=\"\"/></p><p>据《深网》获悉，东方甄选“甘肃行”以宣传当地旅游为主，不参与线路设计及后期的核销。</p><p><strong>“东方甄选的此次直播主要是帮我们直播带货旅游产品，用户下单后，后期的沟通、接待、住宿、游览等都由当地的地接团队负责和接待。”有参与此次活动的当地旅行社人员对《深网》透露。</strong></p><p>带货旅游线路是“东方甄选看世界”布局文旅行业的第二步。事实上，从去年“东方甄选看世界”探访并带货厦门、三亚等酒店开始，东方甄选文旅业务的棋子就已经埋下。</p><p>彼时，就有行业人士就对《深网》分析，“东方甄选看世界账号已经跳出直播电商的概念，向酒店、旅游、线路等OTA领域拓展，前期他们售卖的产品主要以旅游城市的知名酒店为主，随着内地旅游的复苏及出境游相关政策的放开，东方甄选看世界或将业务拓展到国内外旅游。”</p><p>俞敏洪也在自己的公号上透露：“东方甄选看世界除了在中国直播，我们希望未来也能带着大家去看世界，到别的国家去，把别的国家美好的景色、人文、产品，他们的风土民情、地理历史，也通过我们的平台传递给大家，通过我们的直播加强中国和世界各方面的纽带联系。</p><p>据《深网》获悉，新<a href=\"https://laohu8.com/S/600811\">东方集团</a>正在筹备成立自己的文旅公司。今年3月下旬，俞敏洪就在公司内部表达了进军文旅领域的决心。“东方甄选成立之初选择农业赛道与其成长经历密不可分，我的另一个目标就是‘美景’，我将布局文旅产业，不管有多少惊涛骇浪，我都将带着新东方继续前行。”俞敏洪说。</p><p>问题是，现在的旅游行业已经严重内卷。线路设计等被各地旅行社把持，携程、去哪儿等OTA巨头也在推出自营的旅行产品，以购物团为主的低价游也充斥着市场，后来者新东方和东方甄选如何在文旅行业切走一份蛋糕？</p><p><strong>难抢“携程们”的生意</strong></p><p>旅游产业链上下游业务涉及线路设计、住宿（酒店）预定、交通票务（机票、火车票）、景区门票、商旅管理服务等各个环节。除线路设计分散在各地旅行社外，住宿预订、交通票务、旅游度假和商旅管理服务等业务主要被携程、去哪儿、同程、飞猪等各大OTA公司掌握。</p><p>以携程为例。携程业务覆盖住宿预订、交通票务、旅游度假和商旅管理服务等各个方面。从收入构成看，交通票务和住宿预订占大头。2023年第一季度，携程交通票务、住宿预订、商旅管理、旅游度假及其他业务的营收分别为41.56亿元、34.8亿元、4.45亿元、3.86亿元、7.44亿元，营收占比分别为45.12%、37.78%、4.83%、4.19%、8.08%。</p><p>有OTA从业人员对《深网》透露，“虽然交通票务的营收占比最高，但由于票务系统的上游议价能力（航空公司、铁路总局等）较强，对于OTA公司来说，这块业务的变现率较低，主要作为APP的核心流量入口，OTA核心利润主要来自酒店业务。”</p><p>在住宿预订方面，酒店的分销体系主要分为三部分。一是和OTA平台合作，二是酒店自己的代理商，三是酒店直销（建立自有会员体系）。“国内酒店40%以上被携程系掌控。”有知情人士对《深网》透露。</p><p>外部公司在交通票务系统议价能力不足，大部分酒店已经和OTA等公司形成稳定的合作关系，新东方和东方甄选做文旅产业的优势在哪里？</p><p><strong>新东方和东方甄选布局文旅赛道的破局点在线路设计，发挥自身的文化特质，设计一些有文化属性或者溯源地特色的旅游线路，卖线路才是新东方打破目前旅游行业内卷的关键点。</strong></p><p>“东方甄选已经形成稳定的流量池，掌握几条关键旅游线路后，去和沿路的酒店拿协议价没有障碍。”丰年说。</p><p>据公开报道显示，浙江新东方文旅已经推出了“俞你同行.东坡溯源之旅”线路，以溯源东坡为主题，跟随千年前苏东坡的脚步，串起浙江杭州、绍兴两座城市的多样美景，赏山水艺术，品人文魅力。</p><p><strong>“除设计特色线路形成差异化竞争外，新东方布局文旅行业会避开低价竞争，前期跟团游单人均价在5000元左右。”有知情人士对《深网》透露。</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1045161675\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/79fb4e017d55411483d940659131729e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">深网腾讯新闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2023-07-11 19:33</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/47b67ce8c5d24d3cbe232d6b4f7c3d49\" alt=\"\"/><a href=\"https://laohu8.com/S/01797\">东方甄选</a>的版图不会止步于农产品直播带货，在俞敏洪的棋局里，带货仅是第一步，原产地溯源旅游、文化旅游的棋子已经落下。</p><p>7月5日，俞敏洪带着YOYO等东方甄选主播及幕后团队准时出现在甘肃博物馆门前，开启了为期5天的“东方甄选甘肃行之旅”。此次甘肃专场，东方甄选将前往兰州、武威、张掖、酒泉、嘉峪关等地，完整游历著名的河西走廊。</p><p>从去年开始，东方甄选就推出了“黑龙江行”、“云游西北”、“齐鲁山海行”等专场直播。与此前的专场直播相比，甘肃之旅为东方甄选打开了两个新视角。</p><p>一是，这次直播不仅在“东方甄选看世界”抖音官号直播，也在东方甄选新版App启动首次直播；二是，与此前直播主要推荐当地的美食和特色商品不同，“东方甄选看世界”抖音号和东方甄选App直播带货的商品出现分化。在景区游览时，前者带货主要为沿路的旅游线路及景区门票等，后者主要推荐甘肃特色商品及东方甄选的自营产品。</p><p>有媒体推测在APP直播是东方甄选“出走”抖音的第一步，但内部人士对《深网》分析，去年董宇辉在抖音破圈时，俞敏洪就明白建立APP及私域流量的重要性，在APP直播是一个正常商业行为，不是为了出走抖音，抖音依然是东方甄选的最重要阵地。</p><p>对于东方甄选启动自有App直播，俞敏洪在直播中回应，“东方甄选和抖音平台是互相成就的关系，创建自己的平台，是公司进取的正常行为，望大家不要过度解读。”</p><p><strong>《深网》实时跟踪了5日上午俞敏洪带队游览甘肃博物馆时两个直播间的流量变化，“东方甄选看世界”抖音直播间同时在线人数一直维持在4万-6万之间，而东方甄选APP同时在线人数在3000-1.2万之间。</strong></p><p>更具人文内涵的旅游线路设计、高于5000元的客单价避开低价竞争，是东方甄选当下切入旅游市场的两个重要定位。</p><p><strong>东方甄选的流量和市值焦虑</strong></p><p>铁打抖音，流水的网红。在董宇辉和东方甄选刚爆火出圈时，俞敏洪就明白直播背后供应链构建及多平台布局的重要性。</p><p>“基于外部的平台所建立起来的热闹的商业模式，是有很强的脆弱性的，要夯实长期发展的基础，我们还有很长的路要走。”俞敏洪去年8月在公号“老俞闲话”上表示。</p><p>“在自己APP直播可以将流量沉淀到自己的私域，解决流量焦虑。选择以‘看世界’切入APP的首次直播是因为东方甄选不仅要做溯源地农产品和自营产品，也要做溯源地的文化旅游。东方甄选APP对标的不仅是电商，更要做生活方式。选择去东方甄选下单的用户考量的主要因素不是价格，而是品质。”点金手CEO丰年对《深网》分析。</p><p>选择在东方甄选APP首播“甘肃之行”，是因为一个月前的“山西之行”带来意料之外的粉丝增长。俞敏洪在公号上透露，“东方甄选看世界在山西之行之前只有一百万左右的粉丝，但从云冈石窟首播开始，能够冲到10W+以上的观看人数，后续五天平均都在8W+到10W+以上。两天内，东方甄选看世界账号增加了30万粉丝。”</p><p>截至7月7日下午，“东方甄选看世界”直播间的粉丝数为254.4万人。一个细节值得注意，除主账号外，东方甄选已经在东方甄选看世界、东方甄选美丽生活、东方甄选之图书、东方甄选将进酒抖音直播间内植入“应用下载”，直接给东方甄选APP导流。</p><p>                   <img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec083948ef33446fb66bf032878e5b72\" alt=\"\"/></p><p>事实上，为了减少对抖音等单个平台的过度依赖，在爆红之前，东方甄选已经在其他平台布局。在入驻抖音的同时，东方甄选开设“东方甄选官方号”、“东方甄选会员”的微信公众号和视频号。2022年3月31日，东方甄选上线小程序商城并接入了视频号。为了接住抖音、视频号直播带来的流量外溢，东方甄选又于去年8月上线了东方甄选独立APP。</p><p>不过，对比各大平台的流量，抖音依然是东方甄选直播的主阵地。以此次“甘肃行”为例，“东方甄选看世界”抖音直播间同时在线人数约是东方甄选APP直播间的5倍多。</p><p>为让更多的网友移步东方甄选APP直播间，东方甄选APP直播间会不时推出福利产品吸引用户，例如定时推出9.9元3斤的的四川茵红李、山西黄油桃，19.9元30枚的鸡蛋等。</p><p>东方甄选在自家APP推直播不仅是为了将抖音流量沉淀到自己的私域，更有利于公司股价和市值的增长。“二级资本市场看重的不仅是东方甄选的抖音粉丝数和GMV，更看重东方甄选独立App的用户数和下载量，在抖音现有的算法推荐机制下，抖音粉丝数能撬动的股价和市值在各大流量平台里可能是最小的。”丰年说。</p><p>从今年2月以来，东方甄选的股价处于动态下滑状态。一路从2月3日的75.55港元/股，下滑至7月7日的28.2港元/股（收盘价）。虽然东方甄选股价的下跌与港股整体冷清及高管减持套现有关，但也释放了一个信号，直播带货之外，东方甄选需要新业务版图的加持。</p><p><strong>下一步棋：原产地溯源旅游？</strong></p><p>东方甄选以直播带货农产品起家，后期逐步加重自营农产品的比例。据财报显示，截至2022年11月30日止六个月，东方甄选自营产品及直播电商分部总营收为17.7亿元，其中自营产品的总营收超过10亿元，自营产品营收占比为56.5%。</p><p><strong>“东方甄选做自营的逻辑之一是，前期先跟商家合作，后期东方甄选会针对卖爆的SKU，深入原产地考察和寻求合作，推出自营品牌产品。”有商家对《深网》反馈，这是他们担忧的地方。</strong></p><p>做自营产品需要团队深入原产地考察，此时顺便推出原产地溯源旅游，并不会产生过多的冗余成本。</p><p><strong>“文旅已经成为<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>及东方甄选的重要板块之一，由于现在旅游市场严重内卷，东方甄选切入文旅的核心优势是旅游线路设计，把核心线路掌握在自己手里。”有知情人士对《深网》透露。</strong></p><p>从农产品溯源到原产地旅游，东方甄选正在通过“东方甄选看世界”账号切入文旅赛道。以此次为期5天的“甘肃行”为例，东方甄选团队在进入张掖七彩丹霞景区游览时，右下角的小黄车会弹出“甘青全景大环线”跟团游产品；当俞敏洪在张掖山丹军马场纵马驰骋时，小黄车会弹出，河西走廊敦煌亲子游的链接。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a1b4f4899384a59aa0638833e430cd6\" alt=\"\"/></p><p>据《深网》获悉，东方甄选“甘肃行”以宣传当地旅游为主，不参与线路设计及后期的核销。</p><p><strong>“东方甄选的此次直播主要是帮我们直播带货旅游产品，用户下单后，后期的沟通、接待、住宿、游览等都由当地的地接团队负责和接待。”有参与此次活动的当地旅行社人员对《深网》透露。</strong></p><p>带货旅游线路是“东方甄选看世界”布局文旅行业的第二步。事实上，从去年“东方甄选看世界”探访并带货厦门、三亚等酒店开始，东方甄选文旅业务的棋子就已经埋下。</p><p>彼时，就有行业人士就对《深网》分析，“东方甄选看世界账号已经跳出直播电商的概念，向酒店、旅游、线路等OTA领域拓展，前期他们售卖的产品主要以旅游城市的知名酒店为主，随着内地旅游的复苏及出境游相关政策的放开，东方甄选看世界或将业务拓展到国内外旅游。”</p><p>俞敏洪也在自己的公号上透露：“东方甄选看世界除了在中国直播，我们希望未来也能带着大家去看世界，到别的国家去，把别的国家美好的景色、人文、产品，他们的风土民情、地理历史，也通过我们的平台传递给大家，通过我们的直播加强中国和世界各方面的纽带联系。</p><p>据《深网》获悉，新<a href=\"https://laohu8.com/S/600811\">东方集团</a>正在筹备成立自己的文旅公司。今年3月下旬，俞敏洪就在公司内部表达了进军文旅领域的决心。“东方甄选成立之初选择农业赛道与其成长经历密不可分，我的另一个目标就是‘美景’，我将布局文旅产业，不管有多少惊涛骇浪，我都将带着新东方继续前行。”俞敏洪说。</p><p>问题是，现在的旅游行业已经严重内卷。线路设计等被各地旅行社把持，携程、去哪儿等OTA巨头也在推出自营的旅行产品，以购物团为主的低价游也充斥着市场，后来者新东方和东方甄选如何在文旅行业切走一份蛋糕？</p><p><strong>难抢“携程们”的生意</strong></p><p>旅游产业链上下游业务涉及线路设计、住宿（酒店）预定、交通票务（机票、火车票）、景区门票、商旅管理服务等各个环节。除线路设计分散在各地旅行社外，住宿预订、交通票务、旅游度假和商旅管理服务等业务主要被携程、去哪儿、同程、飞猪等各大OTA公司掌握。</p><p>以携程为例。携程业务覆盖住宿预订、交通票务、旅游度假和商旅管理服务等各个方面。从收入构成看，交通票务和住宿预订占大头。2023年第一季度，携程交通票务、住宿预订、商旅管理、旅游度假及其他业务的营收分别为41.56亿元、34.8亿元、4.45亿元、3.86亿元、7.44亿元，营收占比分别为45.12%、37.78%、4.83%、4.19%、8.08%。</p><p>有OTA从业人员对《深网》透露，“虽然交通票务的营收占比最高，但由于票务系统的上游议价能力（航空公司、铁路总局等）较强，对于OTA公司来说，这块业务的变现率较低，主要作为APP的核心流量入口，OTA核心利润主要来自酒店业务。”</p><p>在住宿预订方面，酒店的分销体系主要分为三部分。一是和OTA平台合作，二是酒店自己的代理商，三是酒店直销（建立自有会员体系）。“国内酒店40%以上被携程系掌控。”有知情人士对《深网》透露。</p><p>外部公司在交通票务系统议价能力不足，大部分酒店已经和OTA等公司形成稳定的合作关系，新东方和东方甄选做文旅产业的优势在哪里？</p><p><strong>新东方和东方甄选布局文旅赛道的破局点在线路设计，发挥自身的文化特质，设计一些有文化属性或者溯源地特色的旅游线路，卖线路才是新东方打破目前旅游行业内卷的关键点。</strong></p><p>“东方甄选已经形成稳定的流量池，掌握几条关键旅游线路后，去和沿路的酒店拿协议价没有障碍。”丰年说。</p><p>据公开报道显示，浙江新东方文旅已经推出了“俞你同行.东坡溯源之旅”线路，以溯源东坡为主题，跟随千年前苏东坡的脚步，串起浙江杭州、绍兴两座城市的多样美景，赏山水艺术，品人文魅力。</p><p><strong>“除设计特色线路形成差异化竞争外，新东方布局文旅行业会避开低价竞争，前期跟团游单人均价在5000元左右。”有知情人士对《深网》透露。</strong></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/47b67ce8c5d24d3cbe232d6b4f7c3d49","relate_stocks":{"BK4503":"景林资产持仓","BK1556":"内地教育股","LU0417516902.SGD":"Allianz 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                 事实上，为了减少对抖音等单个平台的过度依赖，在爆红之前，东方甄选已经在其他平台布局。在入驻抖音的同时，东方甄选开设“东方甄选官方号”、“东方甄选会员”的微信公众号和视频号。2022年3月31日，东方甄选上线小程序商城并接入了视频号。为了接住抖音、视频号直播带来的流量外溢，东方甄选又于去年8月上线了东方甄选独立APP。不过，对比各大平台的流量，抖音依然是东方甄选直播的主阵地。以此次“甘肃行”为例，“东方甄选看世界”抖音直播间同时在线人数约是东方甄选APP直播间的5倍多。为让更多的网友移步东方甄选APP直播间，东方甄选APP直播间会不时推出福利产品吸引用户，例如定时推出9.9元3斤的的四川茵红李、山西黄油桃，19.9元30枚的鸡蛋等。东方甄选在自家APP推直播不仅是为了将抖音流量沉淀到自己的私域，更有利于公司股价和市值的增长。“二级资本市场看重的不仅是东方甄选的抖音粉丝数和GMV，更看重东方甄选独立App的用户数和下载量，在抖音现有的算法推荐机制下，抖音粉丝数能撬动的股价和市值在各大流量平台里可能是最小的。”丰年说。从今年2月以来，东方甄选的股价处于动态下滑状态。一路从2月3日的75.55港元/股，下滑至7月7日的28.2港元/股（收盘价）。虽然东方甄选股价的下跌与港股整体冷清及高管减持套现有关，但也释放了一个信号，直播带货之外，东方甄选需要新业务版图的加持。下一步棋：原产地溯源旅游？东方甄选以直播带货农产品起家，后期逐步加重自营农产品的比例。据财报显示，截至2022年11月30日止六个月，东方甄选自营产品及直播电商分部总营收为17.7亿元，其中自营产品的总营收超过10亿元，自营产品营收占比为56.5%。“东方甄选做自营的逻辑之一是，前期先跟商家合作，后期东方甄选会针对卖爆的SKU，深入原产地考察和寻求合作，推出自营品牌产品。”有商家对《深网》反馈，这是他们担忧的地方。做自营产品需要团队深入原产地考察，此时顺便推出原产地溯源旅游，并不会产生过多的冗余成本。“文旅已经成为新东方及东方甄选的重要板块之一，由于现在旅游市场严重内卷，东方甄选切入文旅的核心优势是旅游线路设计，把核心线路掌握在自己手里。”有知情人士对《深网》透露。从农产品溯源到原产地旅游，东方甄选正在通过“东方甄选看世界”账号切入文旅赛道。以此次为期5天的“甘肃行”为例，东方甄选团队在进入张掖七彩丹霞景区游览时，右下角的小黄车会弹出“甘青全景大环线”跟团游产品；当俞敏洪在张掖山丹军马场纵马驰骋时，小黄车会弹出，河西走廊敦煌亲子游的链接。据《深网》获悉，东方甄选“甘肃行”以宣传当地旅游为主，不参与线路设计及后期的核销。“东方甄选的此次直播主要是帮我们直播带货旅游产品，用户下单后，后期的沟通、接待、住宿、游览等都由当地的地接团队负责和接待。”有参与此次活动的当地旅行社人员对《深网》透露。带货旅游线路是“东方甄选看世界”布局文旅行业的第二步。事实上，从去年“东方甄选看世界”探访并带货厦门、三亚等酒店开始，东方甄选文旅业务的棋子就已经埋下。彼时，就有行业人士就对《深网》分析，“东方甄选看世界账号已经跳出直播电商的概念，向酒店、旅游、线路等OTA领域拓展，前期他们售卖的产品主要以旅游城市的知名酒店为主，随着内地旅游的复苏及出境游相关政策的放开，东方甄选看世界或将业务拓展到国内外旅游。”俞敏洪也在自己的公号上透露：“东方甄选看世界除了在中国直播，我们希望未来也能带着大家去看世界，到别的国家去，把别的国家美好的景色、人文、产品，他们的风土民情、地理历史，也通过我们的平台传递给大家，通过我们的直播加强中国和世界各方面的纽带联系。据《深网》获悉，新东方集团正在筹备成立自己的文旅公司。今年3月下旬，俞敏洪就在公司内部表达了进军文旅领域的决心。“东方甄选成立之初选择农业赛道与其成长经历密不可分，我的另一个目标就是‘美景’，我将布局文旅产业，不管有多少惊涛骇浪，我都将带着新东方继续前行。”俞敏洪说。问题是，现在的旅游行业已经严重内卷。线路设计等被各地旅行社把持，携程、去哪儿等OTA巨头也在推出自营的旅行产品，以购物团为主的低价游也充斥着市场，后来者新东方和东方甄选如何在文旅行业切走一份蛋糕？难抢“携程们”的生意旅游产业链上下游业务涉及线路设计、住宿（酒店）预定、交通票务（机票、火车票）、景区门票、商旅管理服务等各个环节。除线路设计分散在各地旅行社外，住宿预订、交通票务、旅游度假和商旅管理服务等业务主要被携程、去哪儿、同程、飞猪等各大OTA公司掌握。以携程为例。携程业务覆盖住宿预订、交通票务、旅游度假和商旅管理服务等各个方面。从收入构成看，交通票务和住宿预订占大头。2023年第一季度，携程交通票务、住宿预订、商旅管理、旅游度假及其他业务的营收分别为41.56亿元、34.8亿元、4.45亿元、3.86亿元、7.44亿元，营收占比分别为45.12%、37.78%、4.83%、4.19%、8.08%。有OTA从业人员对《深网》透露，“虽然交通票务的营收占比最高，但由于票务系统的上游议价能力（航空公司、铁路总局等）较强，对于OTA公司来说，这块业务的变现率较低，主要作为APP的核心流量入口，OTA核心利润主要来自酒店业务。”在住宿预订方面，酒店的分销体系主要分为三部分。一是和OTA平台合作，二是酒店自己的代理商，三是酒店直销（建立自有会员体系）。“国内酒店40%以上被携程系掌控。”有知情人士对《深网》透露。外部公司在交通票务系统议价能力不足，大部分酒店已经和OTA等公司形成稳定的合作关系，新东方和东方甄选做文旅产业的优势在哪里？新东方和东方甄选布局文旅赛道的破局点在线路设计，发挥自身的文化特质，设计一些有文化属性或者溯源地特色的旅游线路，卖线路才是新东方打破目前旅游行业内卷的关键点。“东方甄选已经形成稳定的流量池，掌握几条关键旅游线路后，去和沿路的酒店拿协议价没有障碍。”丰年说。据公开报道显示，浙江新东方文旅已经推出了“俞你同行.东坡溯源之旅”线路，以溯源东坡为主题，跟随千年前苏东坡的脚步，串起浙江杭州、绍兴两座城市的多样美景，赏山水艺术，品人文魅力。“除设计特色线路形成差异化竞争外，新东方布局文旅行业会避开低价竞争，前期跟团游单人均价在5000元左右。”有知情人士对《深网》透露。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":557,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":313230829,"gmtCreate":1611718816161,"gmtModify":1703752609739,"author":{"id":"3493205577706962","authorId":"3493205577706962","name":"河里的咸鱼","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"<a 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class=\"title\">\n阿里致公众信：为商家创造更开放更公平的平台环境\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-04-10 11:20</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>4月10日，市场监管总局依法对<a 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雷军：我们正式决定，向小米手机首批18.46万用户，每人赠送1999元红包。1999元红包，代表了小米三万六千名员工感恩的心，我们会永远感恩所有帮助过我们的米粉朋友们和合作伙伴们。\n</blockquote>\n<p>8月10日晚间消息，在今日举行的2021雷军年度演讲暨小米秋季新品发布会上，小米发布了MIX4、小米平板5等多款新品。</p>\n<p>雷军透露，十年前小米1开售，1999元，18.46万台，3.7亿元，这是小米的第一笔收入。有了这一笔收入，小米才能滚动发展，才有了今天的世界500强和全球第二。</p>\n<p>他宣布，向小米手机1用户每人赠送1999元红包。“这代表了小米三万六千名员工感恩的心，我们会永远感恩所有帮助过我们的米粉朋友们和合作伙伴们。”雷军说。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/bb44f0df3fb7312ee913474e800cc495","relate_stocks":{"01810":"小米集团-W"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1175670496","content_text":"雷军：我们正式决定，向小米手机首批18.46万用户，每人赠送1999元红包。1999元红包，代表了小米三万六千名员工感恩的心，我们会永远感恩所有帮助过我们的米粉朋友们和合作伙伴们。\n\n8月10日晚间消息，在今日举行的2021雷军年度演讲暨小米秋季新品发布会上，小米发布了MIX4、小米平板5等多款新品。\n雷军透露，十年前小米1开售，1999元，18.46万台，3.7亿元，这是小米的第一笔收入。有了这一笔收入，小米才能滚动发展，才有了今天的世界500强和全球第二。\n他宣布，向小米手机1用户每人赠送1999元红包。“这代表了小米三万六千名员工感恩的心，我们会永远感恩所有帮助过我们的米粉朋友们和合作伙伴们。”雷军说。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1313,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3561334884971837","authorId":"3561334884971837","name":"只赚了一点点","avatar":"https://static.tigerbbs.com/43196908069764fe28d831682b4b5b52","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"content":"实打实的返钱 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