#期权基础内容# 期权投资 不再被忽悠（二十一） 终于到了“卖出跨式价差”的时刻了，这是我最喜欢的一种卖出价差的组合了～ 卖出的跨式价差分为有备兑和无备兑的 卖出备兑跨式价差：先来看有备兑的，这种情况一般指交易者手上有股票然后再卖出跨式价差，对那些已经卖出了看涨期权备兑的人特别有吸引力，但是虽然说是备兑的 但手上的股票其实是为卖出的看涨期权部分进行保护的，对卖出的看跌期权其实没用。实际上就是一手卖出备兑的看涨期权和一手卖出裸看跌期权组成的。---因此一手卖出备兑跨式价差可以认为是 一个200股的卖出备兑看涨期权相等（有备兑卖出看涨其实是对股票看涨的），同时也等于卖出2手裸看跌（卖出裸看跌也是看涨）。 举例说明如果xyz现在是51，1月50看涨期权卖5点，1月50看跌期权卖4点，一手卖出备兑跨式价差可以通过 买入100股股票，然后同时卖出1手看跌和1手看涨期权来建立，为什么说这种策略对卖出有备兑看涨期权的人有吸引力？因为如果你通过用51买入股票 按50卖出看涨期权来建立一手卖出备兑，那么就建立了一个潜在盈利在50以上，盈亏平衡点在46的头寸，如果这时加入了卖出看跌期权没有改变头寸的系数，盈亏平衡点仍然是46，不必改变他对这个股票的看法。收益和风险都增加，因为裸看跌期权的手续费比较低，所以一般而言在某种程度上增加了收益。 后续行动：对后续行动的方法和卖出备兑看涨期权基本一样，就是向下挪仓寻求保护，向上挪仓以增加盈利。入股时间价值消息 就向前挪仓。 卖出无备兑跨式价差： 这种玩法是在交易者没有股票的情况下卖出看涨和看跌期权，潜在盈利有限（要求股票价格就在行权价时才会最大盈利），但是潜在风险巨大的策略。举例：xyz股价现在是45，1月45看涨卖4点 1月45看跌卖3点，构成无备兑跨式价差后可获利7点。但是股价在跌过38或者涨过52后都会出现巨大亏损。（收益率图形是个屋

#期权基础内容# 期权投资 不再被忽悠（二十） 今天来给大家介绍下卖出看跌期权（最近比较忙 写的比较少，还一直掉粉。。。） 卖出未备兑的看跌期权情况更为常见，这是一种看多的策略 看跌期权的卖出者有义务按行权价买入股票（买入股票给看跌期权的买入者进行卖出） 对保证金的要求：和裸看涨期权一样 质押等于目前股价的20%+期权权利金-虚值 举例xyz价格是50，卖出1手行权价50的看跌期权（期权价值4点）=1000+400 如果股价高于行权价（有虚值）就再减掉。 卖出虚值的裸看跌期权 整个权利金都是由时间价值组成的，和实值不同，虚值的看跌期权实现最大盈利的概率更大（同卖出实值的备兑看涨期权是相等的） 任何裸期权头寸都是要逐日盯市的，质押要求会随股票价格变化而变化。 如何按低于市价买入股票：看跌期权除了被当作一种独立的策略外，如果你想购买正股的话也可以使用卖出裸看跌期权，例如：xyz目前60元你想用55的价格买入，哪正常情况下你就会下一个限价买入单，但你也可以卖出一个3个月的裸看跌期权，价格为5点，这样在到期时只要股价低于60买入看跌期权的人就会行权，那你作为卖出者就可以按60买入，又因为卖出看跌时获得了5点收入，所以你的成本就是55。 当然如果到期时价格是60以上就不会被指派，那也没关系 因为你还有5点收入。 使用卖出裸看跌期权需要注意的问题：1.如果标的的股票出现暴跌，就会有巨额亏损（因为买入的人获利很大就会行权，你被指派就要按行权价买入）2.因为这种策略需要的质押保证金很低只有20%+权利金，所以一般杠杆很大，如果这种杠杆加上标的股票暴跌，后果很惨重。 什么是卖出有备兑的看跌期权：当投资者同时还持有一手看跌期权，并且其行权价等于或高于其卖出的看跌期权时，卖出的看跌期权才是备兑的。不过如果投资者在卖出看跌期权的同时也在卖空股票，他就是备兑的。

#期权基础内容# 期权投资 不再被忽悠（十九） 买入看涨期权同时买入看跌期权 在看涨期权买家的一种后续行动上，如果股票上涨 有了盈利 可以考虑卖入1手看跌期权来锁定已得到的盈利，并且如果股票价格继续上涨，这个看涨期权还有获得进一步盈利的空间。来举例说明：xyz股票价格是48，按3点价格买入1手10月50看涨期权，之后股票价格上涨到58，这个10月50看涨期权就价值9点，这时如果有10月60看跌期权它的售价就会是4点，这时买入这个看跌期权可以构成这样的头寸：10月50看涨期权+10月60看跌期权 一共花7点。这样构成了一手“宽跨式价差”，它的价值至少是10点，例如到期时股价是52，哪看涨期权就价值2点看跌9点， 锁定了3点盈利（话费了7点构成这个价差）而且当股票低于50或者高于60之后这个组合的价值也会大于10点。 现在来看看“跨式价差”：买入相同条款的看跌期权和看涨期权，它们的行权价和到期日都相同，这种价差要求股票向单个方向运动的足够远，就会有大量的潜在盈利，例如：xyz股票的价格是50，7月50看涨卖3点 7月50看跌卖2点，你可以花5点把他们买下来，这样只要到期时股价高于55或者低于45你就会有盈利。一般来说玩这种跨式价差要买波动率较大的股票。并且期权权利金较低的时候特别有吸引力。而且就算到期时候股价不变还是50，在最后交易日还是可以把这个价差卖出一点钱来。 相等策略：买入“跨式价差”和“反向对冲”是相等策略（收益曲线相同）反向对冲---卖空股票同时买入2手看涨期权组成（合成跨式空头）。只要场内有看跌期权交易，反向对冲就过时了，因为跨式价差不用支付股息而且手续费也低。 使用看跌期权构造反向对冲（合成跨式多头）：买入标的股票同时买入2手看跌期权，如果股票大幅上涨 这个头寸会有大笔盈利，如果下跌2手看跌期权产生的盈利抵消了股票的亏损外还有剩余，但是不如买入跨式价

#期权基础内容# 期权投资 不再被忽悠（十八） 今天的课题是“持有股票的同时，买入看跌期权” 这里要说的第一种就是买入看跌期权来限制持有股票在下行方面的亏损，这种头寸也叫做“合成看涨期权多头” 因为它的盈利曲线和看涨期权多头一样。 举例说明：xyz股票价格52，买入了正股后，又用2点价格买入了1手10月50看跌期权，这样正股最多亏损2点，由于他为看跌期权支付了2点，这样不管xyz股价会跌到多深，在10月期权到期之前最大潜在亏损是4点。 购买什么样的看跌期权？取决于愿意放弃多少潜在盈利和限制多大的风险。虚值期权的成本小 但是保护性也小，实值保护性大 但价格也高，举例说明：如果xyz价格是40，10月35看跌期权卖0.5点，如果xyz下跌到35或者更低，投资者就会有5.5点的亏损也是最大亏损了（股票下跌5点，期权成本0.5点）。而买入深度实值的看跌期权是一个过渡保守策略，一般来说交易者应该买入略为虚值的看跌期权作为保护。 这时候就有人会想到也可以用买入看跌期权为卖出备兑看涨期权来做下行风险保护，是的可以这么做，但是会限制盈利 因为本身卖出看涨期权的盈利就不多 再加上支付买入看跌期权的钱 盈利就没有多少了。 无成本领圈：（一般大机构 高盛 大摩根 会有这种操作啊） 当我们想要购买看跌期权为持有的股票进行下行保护时，会因为看跌期权的成本感到沮丧，因此可以通过卖出看涨期权来完全抵消买入看跌期权的成本，不用成本建立一手保护性领圈。但是会放弃股票在卖出的看涨期权的行权价之上的潜在盈利。例如：你看上了一只票，然后打算购买1年期10%虚值的看跌期权，为了创建无成本领圈，1年期的看涨期权应当用什么样的行权价呢？这就需要用股票的波动率进行计算（大概是30%虚值的看涨期权），在使用这种方法建立领圈时应该使用长期期权，因为长期的看涨期权的价格更高（因为看涨期权要做卖出所以越高越好）

#期权基础内容# 期权投资 不再被忽悠（十七） 今天我们来讲下买入看跌期权，因为好久没更新了 所以这次多写一些 如果你看空一个股票 可以选择直接卖空或者 买入看跌期权 两者最大的却别就是 如果你买入看跌期权那么你的亏损是有限的（只有最初付出的权利金）但是卖空股票亏损是无限的。还有买入看跌期权所得到的杠杆效应要比卖出股票大 因为一般卖出股票都需要50%的保证金，所以如果按百分比计算收益会比直接卖出股票大得多，但是缺点就是：如果标的股票价格基本保持不变那买入看跌期权所花费的权利金就都损失了（卖空股票则表现更好）。还有最后一点：卖空股票的人有义务为股票支付股息 看跌期权则没有这个义务。 选择买什么样的看跌期权： 1.虚值看跌期权潜在收益率更高，风险也大，而且看跌期权在变为实值后时间价值失去的非常快，买入实值看跌期权甚至有更大的好处。 举个例子：xyz卖49，7月45看跌卖1，7月50看跌卖3，哪7月45的1点全是时间价值，而7月50的3点里有2点时间价值，如果最终股票下跌到40，哪买7月45看跌就会更合适收益率更高，但是如果最终股票只下跌到45，哪就选7月50的看跌期权。因此除非预期标的股票价格会有很大幅度的下降，否则最好将注意力集中在实值看跌期权上。 实值的看跌期权 时间价值很少，导致所有存续期的里的看跌期权价格相差不多，例如：xyz股票价格46，4月50看跌期权4，7月50看跌4.5 10月50看跌卖5，而看涨期权买家就要避免购买长期期权因为额外的成本和风险不对称。 看跌期权也有delta，但它是个负数，看涨期权的delta减去 相同条款的 看跌期权delta等于1，公式是这样的：看跌期权的delta=看涨期权的delta-1 看跌期权的delta变化范围是从0都-1的，深度虚值看跌期权的delta接近0 ，随着股票下跌，看跌期权的delta开始慢慢减小，当股价跌过

#期权基础内容# 期权投资 不再被忽悠（十六） 从今天开始我们开始看跌期权策略部分 如果一个策略涉及股票价格的向下运动，哪看涨期权就没有使用看跌期权效率高。（不必再使用哪些买入看涨期权同时卖空股票的策略） 实值看跌期权的内在价值就是行权价和股票价格的差价，差价剩下的就是时间价值，比如xyz价格是47，7月50看跌期权卖5点，那么内在价值就是3点 时间价值是2点，如果是虚值的看跌期权那么这个看跌期权的全部权利金都是时间价值， 当股票价格=行权价时，看涨期权价格要比看跌期权要高，这种现象和持有股票的成本有关，还有一点市值的看跌期权失去时间价值的速度更快，比如，看跌期权在实值7点时就失去了它所有的时间价值，而看涨期权在7点时还有2点时间价值。 隐含波动率：市场按比标的股票实际展现的波动率更高或更低来给期权定价。 股息对看跌期权权利金的效应：股息越大 看跌期权的价值就越大，因为股票的除息会让股票价格减少同股息相同的金额，就是说股票价格会下跌 因此看跌期权会变得更有价值，期权自身的价格会反应出股票的股息支付。例如：xyz每股的售价是25，在将来6个月里将会支持1usd的股息，这样一手6个月的行权价为25的看跌期权就至少价值1美元。 看跌期权的行权和指派：当有人行权时，看跌期权的卖出者就会被指派，按行权价买入股票（买入股票交给看跌期权持有者进行卖出），当看跌期权的持有者行权时 可以卖出当前持仓的股票，也可以先买入股票然后通过行权把它卖掉（一般会这样操作），也可以在卖空账户里进行卖空但是必须要保证能借到股票，并且有足够的保证金。 提前预见被指派：第一种情况实值看跌期权的时间价值消失的时候会随时被指派 2.当二级市场中有贴水价格的看跌期权时，手续费低的机构投资者可能会立即买入然后行权 3.在股息支付日过后会有行权情况，因为看跌期权在股息派发后股价下跌时会有盈利（相反看涨期权

#期权基础内容# 期权投资 不再被忽悠（十五） 今天我们来看看对角价差 任何价差都可以进行对角化：任何价差中可以用到期更远的看涨期权来代替现有的看涨期权多头 对角头寸的优势：如果价差中卖出的看涨期权无价值到期 交易者可以重新建立这个头寸，那么他在最初买入较长期看涨期权所多付出的钱反而变得省钱了（卖出的空头存续期短所以先到期） 对角牛市价差：我们先来看普通的牛市价差买入1手行权价较低的看涨期权同时卖出1手行权价较高的看涨期权 到期日相同。对角牛市价差就是将这个价差改为买入到期日更远的较低价格的看涨期权，对于对角价差来说只有在卖出的短期期权到期时价格接近卖出期权的行权价，才能达到它最大的盈利区域，一旦卖出的看涨期权到期 对角价差就可以平仓（股价与卖出的看涨期权价格相同时），但是如果这时候股价低于到期期权的价格 最好的办法就是再卖出一手相同价格的看涨期权，与最开始的多头一同到期，同时他们会变成一手普通的牛市价差。 熊市对角价差-xyz价格32，卖出4月30看涨期权 买入7月35看涨期权 就可以建立一手对角熊市价差，因为卖出的是行权价较低的看涨期权 买入的是行权价更高的看涨期权，所以是熊市价差。如果你使用对角熊市价差，更可能是因为有机会降低持有7月35看涨期权的成本，因为卖出的4月30看涨期权的获利中完全抵消7月期权的成本，这样你可以坐在一边希望股票会上涨，即时没有上涨，也没什么损失。 对角后式价差：意思就是卖出短期看涨期权的同时买入多于1手的长期看涨期权，用上面的例子就是卖出4月30的看涨期权同时买入2手7月35看涨期权，这会是一手平价价差（因为卖出1手3块 买入2手也是3块钱（1.5一手）） 总结：任何一种价差都可以对角化：对角化的好处就是---因时减值，对角化包括了两者：卖出一手短期的看涨期权可以得到最大比率的因时减值（看涨期权时间价值腐蚀的最大部分是它存续期的最

#期权基础内容# 期权投资 不再被忽悠（十四） 今天给大家讲讲反向价差 反向跨期价差：在反向的跨期价差中交易者卖出长期看涨 买入短期看涨，这种反向跨期的盈利需要分两种情况 第一：股票价格在之后大幅下跌 第二：隐含波动率减小（期权价格肯定下跌了），来举例：目前是4月份 xyz的股价是80，xyz7月80看涨卖7，12月80看涨卖12，那么卖出12月看涨 买入7月看涨来建立反向跨期，可以得到5点收入，如果之后股价大幅下跌到50，那么7月的看涨就没价值 12月的可能卖1点，那么就可以有4点的收入，另外一种情况就是隐含波动率下降了，这样两个期限的期权价格都会下降价差达到4点，如果都买回来可以得到1点收入。 反向比率价差：这种反向比率的哲学就是：买入多手虚值的看涨期权，同时卖出1手实值看涨期权进行对冲，如果股票价格出现上涨 就会盈利 因为持有的看涨期权多头数量要多于看涨期权空头，但如果股票暴跌 也会有盈利（就是建立价差时的盈利）。举例：xyz售价是43，7月40看涨卖4，7月45看涨卖1，那么就可以买入2手7月45看涨，卖出1手7月40看涨，这样用2点收入来建立这手价差。这种价差的风险就在于如果在到期时候股价等于买入的看涨期权价格 就会出现最大亏损。在这个例子中到期时股价在48块钱时多头和空头相互抵消，所以到期时股价要超过48才会有盈利。 而关于买入和卖出期权的数量 就需要用delta中性的概念来计算出具体数量，这个例子中就是7月40看涨期权的delta除以7月45看涨期权的delta来得到 2.29（0.8/0.35），这样可以避免过于看多或看空。 在反向比率价差的后续工作中要小心被指派，因为卖出的是实值看涨期权，而对股票的挑选就要选那些波动了大的股票，因为这种策略的期望是股票要有尽可能大的运动。

#期权基础内容# 期权投资 不再被忽悠（十三） 今天专栏审批通过了，非常开心，以后会在专栏里继续给大家做分享。 今天咱们来看看跨期价差和比率价差的组合 比率跨期价差 卖出一定数量的近期看涨期权，再买入数量较少的中远期看涨期权，因为卖出的比买入的看涨期权多 哪其中就包含裸期权，同时在建立这种价差时会有收入，如果股票到期时没有上涨到行权价之上 也会有盈利，但是因为有裸期权 所以质押要求会很高。 来举例：xyz股票45，4月50看涨卖1，7月50看涨卖1.5，如果是用牛市跨期价差来进行投资哪就是：卖出4月50的同时买入7月50，用0.5usd来建立这手价差，然后期望在4月到期之前会停留在50之下让卖出的4月50 无价值到期，然后期望7月之前股价再上涨 如果是用比率跨期来进行：卖出2手4月50看涨，买入1手7月50看涨，最终这手价差还能收获0.5usd，但是对那手4月50裸看涨期权会有质押要求，如果标的股票在4月到期之前涨过了50 因为有裸看涨期权 这个比率跨期价差就有大笔亏损的危险 后续行动： 这个策略的后续行动中主要是限制当股票在4月到期之前出现上涨时的亏损，应该在出现严重亏损前迅速将这个价差平仓，如果股票突破了技术阻力位，或者高于到期时的最终盈亏平衡点，那么就应该进行平仓了，例如在4月到期时超过了53 就应该将这手价差平仓 虽然如此但这个策略有正的预期收益，小笔盈利出现的概率要比小笔亏损要高，有时还会出现大笔盈利，因为股票价格一直没有涨过行权价是高概率事件。 delta中性跨期价差（这个非常重要）：就买入的看涨期权和卖出的看涨期权数目 是通过用看涨期权空头的delta除以看涨期权多头的delta来决定的，所有的比率价差都是如此，举例：如果这里使用的看涨期权空头delta是0.25 多头的delta是0.15（7月0.25，4月0.15），那么可以计算出中性的比率是

#期权基础内容# 期权投资 不再被忽悠（十二） 今天来给大家讲讲“蝶式价差”，另外我的专栏申请又失败了。。。 蝶式价差是一个中性价差，认为标的股票在到期时不涨也不跌 即可达到最大盈利，缺点就是手续费昂贵 风险和盈利都有限，优点就是这个策略只需要小额的投资。 一个蝶式价差有3个行权价 4手期权，包括买入1手行权价最低的看涨，卖出2手中间行权价的看涨，再买入1手行权价最高的看涨期权 举例：按12买入1手7月50看涨，按6卖出2手7月60看涨，再按3买入1手7月70看涨，这样会涉及4笔手续费，这个价差需要支出的费用则是300，如果在到期时股价等于60，2手卖出的7月60看涨期权无价值到期 得到收入1200，7月70也会无价值到期，亏300，买入的7月50价值10点（亏损了200）最终盈利700（1200-300-200），无论是上行还是下行风险都有限而且风险就限制在300美元上。 如果蝶式价差的到期月份相同 行权价之间的价差相同（这个例子里行权价差是10）那么可以使用这个公式计算以下信息 最大盈利=行权价之间的差-净支出 10-3=7 下行盈亏平衡点=最低行权价+净支出 50+3=53 上行盈亏平衡点=最高行权价-净支出 70-3=67 构建蝶式价差有两个难点：1.要付8笔手续费 2.市场上可以找到的权利金水平有限有可能无法构建一手支出低到3点的价差 关于价差的选择： 1.理想情况下希望在开始时股票价格接近中间行权价 2.如果股票高于中间行权价一定距离而且所有期权都处于持平状态的话，净支出就会是0，但是会存在提前指派的风险 3.如果股票价格接近较高的行权价 哪一定是对股票看空的，反之接近较低行权价 是看多的 建立蝶式价差时一般会选择比较贵的并且 波动率比较大的股票上，它的行权间距在10-30点，这样最大盈利可以覆盖这个蝶式价差的手续费成本

#期权基础内容# 期权投资 不再被忽悠（十） 今天北京雾霾很严重，我少写一点 就去睡觉啦。。。 今天给大家介绍“跨期价差” 也叫时间价差，是卖出一手近期期权 同时买入一个更远期的期权 两个期权行权价相同，这就是水平价差，盈利的秘诀是：时间对近期期权价值的侵蚀速度要比对远期期权块，例如：4月50看涨（3个月）价格5，7月50看涨（6个月）价格8，卖出4月的买入7月的，等到3个月后4月期权到期时 股票价格还是50块钱没有变化，哪之前4月50的看涨期权价格就是0，7月50看涨就变成3个月期权的价格也就是5了，这样你之前买入卖出的两手期权价差扩大到了5点，之前支出3点 所以产生了2点盈利，这时可以平仓兑现盈利，也可以把7月50的看涨期权留着，如果在7月到期日之前股票价格上涨 就会有盈利。但也有风险。 这种玩法的风险就是股票价格大幅上涨或下跌，这时两个期权之间的价格就会缩小 你就会亏钱，但由于同一行权价的两个期权价差不可能缩小到低于0，所以最大亏损就限制在了建立价差时的金额 建立这种价差最好时间在近期期权到期之前的8-12个星期进行，当一个期权只有不到8个星期的存续期时它的时间价值减值速度会大幅增加。 波动率的影响：希望标的物的价格报纸不变，如果股票是高波动率的很有可能运动到盈利区域之外。 后续行动：如果股价出现下跌最容易最保守的方法就是什么都不做，让卖出的看涨期权无价值到期，然后希望股价回升让买入的看涨期权能够盈利，风险可以保持在最初建立价差时支出的金额内 牛市跨期价差：也是卖出近期看涨期权买入远期相同价格的看涨期权，但标的股票价格会比这些期权稍微低一些，比如 股票价格45 按1卖出4月50看涨期权，按1.5买入7月50看涨期权，这种价差的投资者是希望卖出的近期期权无价值到期，这样便相当于0.5买入了7月的看涨期权，然后在7月到期前股价必须上涨，如果可以涨到52，哪7月

#期权基础内容# 期权投资 不再被忽悠（十） 今天要给大家介绍的是看涨期权熊市价差 今天作者要出去面试，就给大家少写点 熊市价差是一个收入价差，因为卖出的是一手较低行权价的看涨期权，而期望股票下跌后 卖出的看涨期权无价值到期，不必付出任何东西就可以将这个价差平仓，最初的到的收益就成了盈利 例如：xyz的股票价格32，10月30看涨期权3，10月35看涨期权价格1，这样我们买入10月35看涨期权同时卖出10月30看涨期权 从而建立一个熊市价差，可以得到2点收入，只要xyz在到期时候价格低于30这个盈利就能实现，此时两手期权全部无价值到期。如果市场上涨，两手期权的价格差就会变大 交易者就会亏损。 熊市价差计算盈亏平衡点，最大潜在盈利很简单： 最大潜在盈利=所得净收入 盈亏平衡点=较低行权价+所得净收入 最大风险=两个行权价的差-所得净收入+手续费 很难说是高收入的熊市价差好，还是低收入的熊市价差好，如果股票价格等于较高行权价时建立熊市价差会发生什么？此时卖出的看涨期权是内在价值，买入的看涨期权全是时间价值，这个策略和期权投资哲学正好相反。 期权投资哲学是：卖出时间价值 买入内在价值。  总结：股票价格远高于较低的行权价，从提前指派的角度来看是非常危险的，要建立看涨期权熊市价差 所需要的只是放弃买入能力，并不需要实际付出现金，但当有看跌期权存在时，使用看涨期权来建立熊市价差可能不是一个好选择。

#期权基础内容# 期权投资 不再被忽悠（九） 今天来给大家讲解下看涨期权牛市价差 看涨期权价差策略的介绍： 在价差交易中 买入一个期权同时再卖出另一个期权，两个期权的标的物相同，两个期权都是看涨期权，通过卖出的期权来减少买入期权的风险 所有的价差都属于三个类别：垂直的 水平的 对角的 垂直就是到期日相同 但是行权价不同 水平就是行权价相同 到期日不同 对角就是垂直和水平相结合的 在后面讨论的价差都是主流的价差策略 价差的两条腿都是开仓交易 它们有自己的盈亏 如果价差中卖出的那条腿价格要比买入的那条腿价格高 那这个价差就叫做 收入价差，反之叫支出价差 考虑这样的事实：最新价不一定就代表价差的执行价，只有流通性高的期权 买报价和卖报价会非常接近最新价。 牛市价差是最流程的价差形式之一：投资者买入1手行权价的看涨期权 同时卖出1手行权价更高的看涨期权，两手期权的到期日相同，盈利与风险有限，相对于直接买入1手看涨 牛市价差的投资金额更小一些 举例说明：xyz普通股股票32块 10月30看涨期权3块 10月35看涨期权1块，你可以买入一手30看涨 同时卖出一手35看涨，整个价差用2点建立起来，盈亏平衡点在两个行权价之间，如果到期时股价在36之下 牛市价差的表现会更高 牛市价差的净投资等于净支出+手续费 必须使用保证金账户，在上面的例子如果你建立了10手价差 哪投资金额就是2000美元（每手价差200美元），那么如何计算盈亏平衡点和最大潜在利益呢？ 盈亏平衡点：较低行权价+价差的净支出 30+2 最大潜在盈利：较高行权价-较低行权价-价差的净支出 35-30-2 一般建议投资者每次至少交易5手期权价差 来降低手续费占比 也可以投资不激进的牛市价差：就是高低两个都是实值的看涨期权，这种期权手续费比较高 牛市价差的排序 如何比较每个交易日能够使用的各个牛市价差的潜在风险和收益，你必

#期权基础内容# 期权投资 不再被忽悠（八） 卖出看涨期权比率 投资者持有100股股票 卖出了2手看涨期权 就叫做“卖出看涨期权比率”（ratio call writing）是混合有备兑和裸卖的一种策略 这种策略最大的问题就是 既有备兑的下行风险 又有裸卖的上行风险，如果标的股票的价格保持不动 哪这种策略的盈利要大的多，所以这种策略要求对标的股票的前景保持中立，也就是说卖出的行权价最接近当前股票价格的看涨期权（轻微虚值）。介于下行盈亏平衡点和上行盈亏平衡点之间的区域叫做盈利区域，在实例中除非股票在到期前跌幅超过12点 涨幅超过14点，非则这个卖出比率都都有盈利，这个策略常常吸引人去使用，因为在3-6个月中股票运动幅度不会这么大，这个策略得到一笔有限盈利的可能性相当高。 从数学上讲股票价格不可能无限地上涨，相比起来卖出比率所使用的是这样一个策略 它的盈利区域与股票的实际行为更为相近，投资者应该将这个策略的最大盈利同这个股票运动的最可能结果保持一致 选择标准： 当你想要建立一个卖出比率头寸时 首先要做的是确定这个头寸的盈亏平衡点，然后计算这个头寸的盈利区域是否大到可以允许采用防御行动（看一看次高和次低的行权价是否包含在这个区域内） 举例说明---按49买入100股xyz 按6卖出2手10月50的看涨期权，那么最大盈利点=50-49+2*6=13 因此下行盈亏平衡点=50-13=37 上行=50+13=63 接着来看如果股票的两个较高的行权价是55 60 两个较低的行权价是45和40，哪这个盈利区域显然已经达到可以采取防御行动了。 在建立卖出比率时 还要把技术支撑和压力位也包含在盈利区域之内，那么股价就很大可能停留在这个区域之内 卖出变量比率（合成跨式空头）： 一般在卖出比率中投资者喜欢在股票价格基本等于行权价的时候建立头寸，但是如果没有合适的期权，都距离股价较远时 仍

#期权基础内容# 期权投资 不再被忽悠（七） 今天给大家讲一下 没有备兑的情况下 卖出看涨期权 也就是裸体卖的情况 卖出裸看涨期权 60-70%的期权在到期时都有一定的价值（至少半点）有价值的到期期权数量要比无价值的到期期权数量多的多 卖出裸看涨期权与卖空股票不同，卖空股票潜在收益更高，但是卖出看涨期权在股价相对稳定的情况下更好，当卖空股票赔钱时 卖出看涨期权有可能盈利 例如股价是50 按5卖出看涨期权 当股价上升为52时 卖出期权的人还有3点盈利，另外卖空股票要支付股息，期权不需要，但是期权会到期 卖空的头寸不会，但是如果股价急速下跌 到20，哪卖空可以盈利30 卖期权就只有5. 投资者可以通过卖出实值裸看涨期权来模拟卖空头寸。 所需费用：裸卖看涨期权要求的保证金是股价的20%+期权的权利金 再减去虚值部分 裸期权头寸是要逐日盯市的，而且只要有质押物就可以卖出裸看涨期权，不需要用现金来“投资”，比如说你账户上有价值6000的股票，如果股票的质押率是50%，哪你就拥有了一笔借贷价值3000的质押，可以卖出一个裸看涨期权。 跳空在股票中相当普遍，在期货中就很少，在指数中几乎不存在，因此在卖出裸看涨期权时 应该选择指数期权。 跳空：股价受利多或利空影响后，出现较大幅度上下跳动的现象。 当股价受利多影响上涨时，交易所内当天的开盘价或最低价高于前一天收盘价两个申报单位以上，称“跳空而上”。当股价下跌时，当天的开盘价或最高价低于前一天收盘价在两个申报单位以上，称“跳空而下”。或在一天的交易中，上涨或下跌超过一个申报单位。跳空通常在股价大变动的开始或结束前出现。 风险和收益： 投资者可以选择卖出实值和虚值的看涨期权，两者的区别是 如果卖出虚值看涨期权 风险很小 但是盈利有限估计也就是1/2. 卖出实值看涨期权和卖空股票的道理一样，如果股价下跌既可以获利 如果上升则亏损 但

#期权基础内容# 期权投资 不再被忽悠（六） 今天给大家介绍下另外几种看涨期权的方法，昨天晚上没睡好，今天就少写一点了。 其他买入看涨期权的策略： 1.保护性卖空（合成看跌期权） 在卖空股票的时候 如果股价发生上涨 会让投资者情绪不安 这时候买入看涨期权就可以把亏损限制在一个固定的范围内（通常只是买入看涨期权所花的权利金） 举例说明：先按40卖空股票，然后以3点买入7月40的看涨期权，如果7月到期时股价上涨 卖空者就可以按40买入股票 回补他的卖空头寸，因此这个例子中他的风险就是买看涨期权的3点 盈亏平衡点是股价37的时候这时 盈亏平衡 这里有一个公式计算最大风险额：风险=买入看涨期权的行权价+看涨期权的价格-股票价格（如果是平值期权哪就等于权利金） 在保证金方面：如果股票空头头寸有看涨期权多头保护，哪保证金方面会有优待 组合保证金：组合保证金是一种针对复杂期权交易账户 让其杠杆保证金超过规则的一种方法 后续行动：保护性卖空这个策略在后续的行动上就是平仓，如果标的的股票迅速下跌，然后看上去要反弹了 哪就应该先回补股票 不卖出看涨期权，等股票上涨后 还可以从看涨期权中获利，但是如果标的股票的价格上涨哪就应该将看涨期权行权买入股票 回补 这样只需要花费股票的手续费，不需要花费卖出期权的手续费。 合成跨式价差（反向对冲）： 买入的看涨期权的数量多于其卖空股数（反向对冲） 举例说明：xyz的价格是40 先卖空100股，然后按3的价格买入2手7月40看涨期权，这样就建立了1手反向对冲，他的亏损被限制在了6点（股价等于行权价的时候）并且有双向盈亏平衡 34 和46 后续行动：这种反向对冲的后续行动 可以在一个方向运动的足够远时从这一测获利，然后等价格回摆到另一方向时再从这一侧获利。 如果股价真的调转了方向 又反向穿过了行权价，那么交易者可以重新建立最初的头寸，假如在股价32

#期权基础内容# 期权投资 不再被忽悠（五） 今天来给大家介绍下简单的买入看涨期权的策略： 买入看涨期权： 一般而言买入看涨期权的资金不应当超过风险资本的15%。 购买看涨期权的几种原因： 1.杠杆套利：买入期权等待股价上升 卖出期权，如果股价下跌 只损失权利金 2.不想“错过市场”：先以一个中性价格买入看涨期权，如果股价上升可以行权 实值 如果下跌 哪也并没有被套牢 只损失权利金 3.现在没钱：如果看好一只股票 但是钱不够 或者定期存款没到期，可以先买几手期权，然后等得到现金后行权买入股票，这样在他有钱买入股票前 就已经加入到股票的上涨运动中了。 买入看涨期权的风险和收益： 有时候选对了股票，但是买错了期权 也会赔钱---需要对各种可以使用的期权进行风险和收益分析。 对于买入看涨期权的买家来说 存续期长短也有关系，近期看涨期权收益最高 风险也最大，远期看涨期权 由于它距离到期日还有很长时间 所以风险最小收益也最小，大多数看涨期权的买家持有期不会超过60-90天 因此即使多花1个点就可以得到长期看涨期权也是一笔浪费。 关于时机的把握？如果你肯定标的的股票马上就会大涨，哪就可以忽略风险，买入短期 稍微虚值的看涨期权，另一方面 如果你对时机把握不准 不知道公司的基本面信息什么时候会反映在股价上，哪就应该买入长期的看涨期权，给时机把握上留下余地。 delta（对冲比率）：这个非常重要，后期讨论中性比率时会用到 就是当标的股票运动1点时，看涨期权的价格会上涨或下跌的数量 总的来说如果是深度实值 哪delta就接近1，如果股票价格等于行权价时 delta是0.5 delta的主要作用是告诉大家 标的股票的短期运动会带来多大的增值或减值 来看个例子：xyz当前是47.5 7月45 卖3.5 delta=0.65 7月50 卖1 delta=0.25 哪如果这时价格上涨到了49

#期权基础内容# 期权投资 不再被忽悠（四） 过了个周末，没有更新，今天给大家继续讲解期权相关知识，按上篇结束时提到的 今天开始给大家介绍简单的期权投资策略（会从看涨期权开始 再到看跌期权 的买卖方式和组合），由简入难。 看涨期权策略： 先讲卖出备兑的情况（备兑就是你有股票持仓还要卖出看涨，这样如果被指派你可以直接拿持仓股票进行交割） 例如 你48块钱持仓了100股，然后50行权价卖出1手合约，得到300usd，哪等股价上涨到50块时你就获得了500的盈利，下跌到45块时就是盈亏平衡。（这里的情况是你卖了备兑获得3点 等股票上涨到50时你48的持仓可以赚2点所以是500的获利） 这种方式有个盈亏平衡点-卖出看涨获得的钱抵消掉股价下跌的损失 就是盈亏平衡点，如果股价没有变化 哪盈利就是卖出看涨期权的收入，只要股价等于或高于行权价 就能获得最大盈利。 事实上只有一种情况只持有股票的收益会比卖出看涨期权要好 那就是股价大幅上涨，所以如果判断短期内股价波动不大，卖出看涨期权要比正常持有股票更有吸引力。（我有了一个想法 爱奇艺？） 什么是保守型的卖出备兑？ 真正的保守型卖出备兑 指的是总头寸是保守的 风险更小 而盈利的可能性更高 示例：xyz的普通股股价是45 7月40看涨期权的售价是8，一手xyz7月40卖出备兑需要 3700usd（4500-800），该笔卖出备兑的最大潜在盈利是300.因此这笔头寸的潜在收益率是300/3700=0.08 8% 年化在10%。这样该卖出者年化收益10%的头寸和8点的价格下行风险保护。除非xyz的股价跌幅超过8点，这个总头寸都是一个不会亏损的投资。即使xyz不是一个保守型的股票 卖出这个期权的行动也会让这个总头寸变成一个保守型头寸。 计算投资收益： 在建立头寸之前，有三个关于卖出备兑的基本因素需要计算： 1.行权收益，就是在股票交割的情况

#期权基础内容# 期权投资 不再被忽悠（三） 基础篇：（基础篇的知识更像是一种查漏补缺，这套知识体系不介绍最基础的入门级基础篇：（基础篇的知识更像是一种查漏补缺，这套知识体系不介绍最基础的入门级概念，如果你不能顺利理解其中的概念那么你需要寻找一份详细的初级入门教材进行学习）概念，如果你不能顺利理解其中的概念那么你需要寻找一份详细的初级入门教材进行学习） 今天来给大家介绍下期权的做市商和一些轮转制度，还有相关的交易细节，这些知识想必很多朋友接触的还是比较少的。 期权的做市商： 芝加哥期权交易所引进了“做市商”和“交易所经纪人”制度 主要来做两件事：1.为每个有期权交易的股票指定了若干个做市商，在缺乏公众指令的情况下，这些做市商需要提供买卖报价以买卖期权。他们不能代替用户下单 只能用自己的钱买入或卖出。2.交易所经纪人 负责维持限价指令簿，经纪人不允许为自己做任何交易，他们只能打开指令簿查阅市场价附近最高的买价或最低的卖价 芝加哥期权交易所要比股票交易所更有效，因为有多个做市商就一具体的证劵展开做市竞争会更有效。 期权交易细节： 期权的结算是在交易之后的第二个工作日进行结算的。 期权是以轮转方式开盘交易的，当一只股票开始交易时 该股票的期权就在相应的期权交易所进入开盘轮转，直到各种到期日和行权价所有的看涨期权和看跌期权都开盘了为止，在轮转过程中 标的股票的价格有可能回出现大幅度的波动，这就会导致期权价格都是不现实的，因此 某个期权的开盘价可能是一个有些可疑的数据，因为没有一个期权是与其他期权同时开盘的。大多数期权交易者都不会在轮转时交易，因此一个市价指令有可能会拿到一个很糟糕的价格，如果你想在轮转期间交易 就应该使用限价指令。 一般而言 在股票拆股后 要建立开仓头寸时 最好只用标准合约 而不要去用哪些经拆股调整后的合约。行权价可能会有分数，对应的股数也不是100股 而

#期权基础内容# 基础篇：（基础篇的知识更像是一种查漏补缺，这套知识体系不介绍最基础的入门级基础篇：（基础篇的知识更像是一种查漏补缺，这套知识体系不介绍最基础的入门级概念，如果你不能顺利理解其中的概念那么你需要寻找一份详细的初级入门教材进行学习）概念，如果你不能顺利理解其中的概念那么你需要寻找一份详细的初级入门教材进行学习） 今天我们来讲讲期权在持有到期日后的一些知识： 在到期日时决定期权价值的就只有股票价格和行权价格，在这个时候期权价值就等于其内在价值 时间价值的减值： 存续期3个月的期权减值是存续期为9个月期权的2倍，2个月的期权是4个月期权减值的2倍 标的股票的现金股息率： 股息的支付会降低看涨期权的权利金，股息越高它的看涨期权的价格就越低。 如果在未来6个月里 xyz将支付1usd的股息，哪股价将会减少1usd，哪就会变成美股24usd 并且如果波动率不高，在除息后可能不会很快恢复到25usd，而看涨期权的持有者并不能得到这部分现金股息，所以即使时间还有6个月也不会给出太高价格。低波动率高股息的股票看涨期权价格比高波动率低股息的股票要低。 当要服从指派时： 可以有三种方式进行交割 1.如果你账户中有xyz公司的100股 哪可以直接交割这100股股票即可 2.从市场上高于行权价的价格买进100股然后交割 3.可以卖空xyz的股票，然后从他的卖空账户中按每股45usd来进行交割。 服从指派时的保证金：如果被指派的卖出者需要购买股票来进行交割，那么这笔交易的保证金可以降低,无需支付全额保证金来买入股票以完成交割，只需就xyz的当前价格与每股45usd交割价之间的差价部分支付逐日交易保证金就可以了。如果是以卖空方式来完成这次指派，那就必须全额支付保证金标准。 现金账户和保证金账户区别？（有人之前提问过这个问题） 1.入金要求 2000限制 2.清算时间区别 现金账户