前文《大摩:消失的通胀,终将归来》获得了颇高的关注以及权威媒体的转载。可见,在热门成长股被廉价货币节节推高的同时,投资者们也在警惕着可能的通胀和利率反弹。既然大家这么关注通胀,今天就接前文聊聊当前有关通胀的交易性话题,并更新我们对黄金的观点 (在过去一年里,我们已经发布过多篇看多黄金的内容了,请翻阅前文)。还是老规矩,我们不搞花架子,直接来聊交易。由于贵金属价格与固收市场息息相关,我们在聊黄金之前先接着上期的内容跟进一下通胀交易。通胀预期退潮?在近几个月,市场把通胀预期打得过高(图1),似乎已把昨晚美联储主席鲍威尔正式官宣的"平均通胀目标制"给提前定价了。图1:5年美债通胀预期不过,当前美国经济复苏冷热参半。在企业投资低迷,产出缺口巨大,失业率高企的环境下,美国通胀很难在短期内快速上行。三思社内部模型显示,未来3个月美国CPI将逐渐下滑至-0.8% (图2)。如果模型预测准确,这意味着,主流投资者们在过去几个月做多5年美债预期通胀率、做多顺周期资产等再通胀交易可能会出现短期回调。图2:美国名义CPI与模型预测值退潮之后再来但是,上面说的'再通胀交易'的回调或只是阶段性的。疫情发生以来,美国私人储蓄率飙升(图3),人们担心未来经济放缓而导致工作不稳定,因此不再乱花钱。若疫苗问世早于预期或经济活动逐渐恢复,高储蓄率将释放被抑制的消费需求,全球经济可能走向"复苏式繁荣"甚至过热,届时通胀很可能快速上行(图2)。图3:美国私人储蓄率与产能利用率投资者可等预期通胀率回调后再加仓,押注通胀上行。目前,做多美债已经没有吸引力。那么,黄金回调结束了吗?在8月8号的文章《