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冯榕

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04-01

胡说八道！

市场综述丨A股全线大涨，五国智库预测沪指将升至6000点！

03-13

很讨厌抖音

比美国禁令更可怕的事：TikTok日活用户数正在崩塌式下滑！

02-20

**的，什么时候的事，现在来说！

AI抢饭碗？谷歌继续裁员数千人，引发员工广泛担忧

02-09

一个质量检测，有你说得这样危言耸听吗？不要博眼球

波音摊上事了美国联邦航空管理局：正式要求检查737MAX飞机

02-09

狗屁不通。我用了ChatGPT，感觉也很一般

Gemini Ultra除夕发布了，不等于说谷歌可以过年了

2023-12-29

胡说八道

市场即将“崩盘”？吉姆·罗杰斯：将做空美股“七巨头”！

2023-12-14

胡说八道，满嘴喷粪！

万亿美元中东资金投向中国！他们会买哪些股？

2023-12-08

你写的就是个屁，什么都不懂！

抱歉，原内容已删除

2023-11-09

汇丰就是个屁，胡说八道！

BUZZ-Tesla dips as HSBC starts coverage in bear camp

2023-10-11

增持这些垃圾没用用！

“国家队”出手了！汇金公司增持农行、中行、建行、工行

2023-10-11

最讨厌抖音的直播带货，必须禁

整个东南亚电商都乱成一锅粥了

2023-09-12

说说你对这篇新闻的看法...

生意社：原油上涨带动国内船燃走势

2023-07-22

法律站在投资者那边！

美股散户意外大胜！AMC优先股转普通股申请被驳回，盘后大涨一度接近翻倍

2023-06-12

港股永远没有投资机会，砖家瞎讲！

机构：港股迎来年内最佳机会

2023-06-12

港股就是个屁！

机构：港股迎来年内最佳机会

2023-06-12

胡说八道！

机构：港股迎来年内最佳机会

2023-06-12

胡说八道，满嘴喷粪！港股现在就是个屁！

机构：港股迎来年内最佳机会

2023-05-29

说说你对这篇新闻的看法...

抱歉，原内容已删除

2023-05-29

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抱歉，原内容已删除

2023-05-29

说说你对这篇新闻的看法...

芯片彻底火了！2000亿大基金最新建仓股曝光！一只刚刚涨停，操盘这只暴赚超10亿

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Y价格。加密货币概念股盘前普跌，CleanSpark跌近13%，MicroStrategy跌超3%，Coinbase、Marathon Digital、Riot 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15:04","market":"us","language":"zh","title":"比美国禁令更可怕的事：TikTok日活用户数正在崩塌式下滑！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1136263286","media":"TMI科技","summary":"在美国，TikTok的情况可能实际上发生了大逆转。","content":"<html><head></head><body><p>美国众议院多数党领袖：<strong>众议院计划于周三上午10:00(北京时间周三22:00)左右就一项禁止TikTok在美运作的法案进行投票表决。</strong></p><p>TikTok上周在众议院委员会审议该法案时宣称，“这项立法将践踏1.7亿美国人的(宪法)第一修正案权利，剥夺500万小企业赖以发展和创造就业的平台”。</p><p>根据一项重要的调研，TikTok在2023年最后一个季度的日活跃用户数量（DAU）没有增长。在美国，TikTok的情况可能实际上发生了大逆转。</p><p style=\"text-align: justify;\">这对于经历了火箭般增长的字节跳动来说，这是令人震惊的。</p><p style=\"text-align: justify;\">问题的关键是为什么？</p><p style=\"text-align: justify;\">一些人可能会删除该应用程序。更有可能的是：<strong>一天中根本没有更多的时间供人们观看更多的TikTok视频。尤其是，对于进入一个新的忙碌时期（称为成年期）的年轻用户来说，更是如此。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">对于TikTok来说，这张图表可能比任何美国禁令都更令人担忧。</p><p style=\"text-align: justify;\">下图是六大社交媒体的日活跃用户数量（DAU）的增长率，来自Evercore ISI分析师利用Sensor Tower数据进行的季度审查。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52da6a9e3e98c1ddae9be6c2fd44899a\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"664\" tg-height=\"467\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">从2020年到2022年上半年，TikTok的DAU增长率处于急速下滑的态势中。2023年第四季度，TikTok明显落后于Snapchat、YouTube、Instagram和Facebook。是的，你没看错：古老的Facebook竟然比TikTok增长得更快。</p><p style=\"text-align: justify;\">一个有趣的解释是：<strong>TikTok用户正在长大并承担新的责任，从而减少观看视频的时间。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">当TikTok推出时，风靡全球。年幼的孩子和青少年特别被TikTok上面独特的内容和文化所吸引。</p><p style=\"text-align: justify;\">假设这些用户在2016年和2017年首次下载TikTok时约为13岁。现在，这些人至少已经20岁了。他们有的已经全职工作，有的正在大学学习。对许多人来说，他们的父母不再为他们洗衣服、做饭、接送他们往返体育比赛、会议和其他活动。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于还没有经历过这一点的人来说，这就叫做“生活”。这些东西需要很多额外的时间，所以留给TikTok的时间更少。</p><p style=\"text-align: justify;\">这也体现在数据中。《华尔街日报》最近援引分析公司Data.ai的数据报道：<strong>TikTok的18至24岁的美国每月平均活跃用户数量从2022年到2023年下降了近9%。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">“花费的时间”一直是TikTok业务中真正引起投资者注意的部分。根据Insider Intelligence的估计，预计到2024 年，美国成年人每天在TikTok上花费约一个小时，比YouTube还要多。</p><p style=\"text-align: justify;\">更多的时间=更多的机会向人们展示广告和做其他赚钱的事情。如果 TikTok 的一些核心用户再也负担不起每天在应用程序上花费一个小时的费用，这对企业来说非常不利。</p><p style=\"text-align: justify;\">有一位名叫布里埃尔的TikTok创作者，去年因抱怨她的新公司工作而在TikTok上受到大量的不公平抨击。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/30e9f244b76053b99d0c2e3b6d827952\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"540\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">她是在大学毕业获得第一份工作后不久，在TikTok发布了一段视频，描述了她每天留给个人生活和基本家务的时间是多么少。然而评论区很多年纪大的用户都在严厉批评布里埃尔太天真了，人生还充满了许多其他所谓的失败。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然这些评论的人可能不无道理，但是对于海量而来的批评、指责甚至是网暴，很难有人心平气和地承受。</p><p style=\"text-align: justify;\">一方面没有那么多时间刷TikTok，另方面受不了太多的指责，这可能是导致很多人越来越少上TikTok。</p><p style=\"text-align: justify;\">《华尔街日报》最近采访了几位20多岁的TikTok用户。他们讲述了一个类似的故事：他们开始注意到，社交媒体，尤其是TikTok，妨碍了睡眠、工作、家务和人际关系。</p><p style=\"text-align: justify;\">他们还表示，最近几个月，<strong>他们的许多朋友已经删除了TikTok或缩减了使用量。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">27岁的会计师凯拉·布鲁斯告诉《华尔街日报》，她去年停止使用TikTok。</p><p style=\"text-align: justify;\">“我现在和我的朋友、我的家人、我的盘子和我的洗衣房在一起，”她说，“我不想再牺牲这些东西了。”</p><p style=\"text-align: justify;\">对于此，TikTok发言人表示：“TikTok提供了多种工具，从自定义屏幕时间限制到睡眠提醒，数百万人使用这些工具来帮助他们做出有意识的决定，决定如何度过他们的时间。”</p><p style=\"text-align: justify;\">并补充说TikTok会定期提醒人们这些功能。</p></body></html>","source":"lsy1710313504176","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>比美国禁令更可怕的事：TikTok日活用户数正在崩塌式下滑！</title>\n<style 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Tower数据进行的季度审查。从2020年到2022年上半年，TikTok的DAU增长率处于急速下滑的态势中。2023年第四季度，TikTok明显落后于Snapchat、YouTube、Instagram和Facebook。是的，你没看错：古老的Facebook竟然比TikTok增长得更快。一个有趣的解释是：TikTok用户正在长大并承担新的责任，从而减少观看视频的时间。当TikTok推出时，风靡全球。年幼的孩子和青少年特别被TikTok上面独特的内容和文化所吸引。假设这些用户在2016年和2017年首次下载TikTok时约为13岁。现在，这些人至少已经20岁了。他们有的已经全职工作，有的正在大学学习。对许多人来说，他们的父母不再为他们洗衣服、做饭、接送他们往返体育比赛、会议和其他活动。对于还没有经历过这一点的人来说，这就叫做“生活”。这些东西需要很多额外的时间，所以留给TikTok的时间更少。这也体现在数据中。《华尔街日报》最近援引分析公司Data.ai的数据报道：TikTok的18至24岁的美国每月平均活跃用户数量从2022年到2023年下降了近9%。“花费的时间”一直是TikTok业务中真正引起投资者注意的部分。根据Insider Intelligence的估计，预计到2024 年，美国成年人每天在TikTok上花费约一个小时，比YouTube还要多。更多的时间=更多的机会向人们展示广告和做其他赚钱的事情。如果 TikTok 的一些核心用户再也负担不起每天在应用程序上花费一个小时的费用，这对企业来说非常不利。有一位名叫布里埃尔的TikTok创作者，去年因抱怨她的新公司工作而在TikTok上受到大量的不公平抨击。她是在大学毕业获得第一份工作后不久，在TikTok发布了一段视频，描述了她每天留给个人生活和基本家务的时间是多么少。然而评论区很多年纪大的用户都在严厉批评布里埃尔太天真了，人生还充满了许多其他所谓的失败。虽然这些评论的人可能不无道理，但是对于海量而来的批评、指责甚至是网暴，很难有人心平气和地承受。一方面没有那么多时间刷TikTok，另方面受不了太多的指责，这可能是导致很多人越来越少上TikTok。《华尔街日报》最近采访了几位20多岁的TikTok用户。他们讲述了一个类似的故事：他们开始注意到，社交媒体，尤其是TikTok，妨碍了睡眠、工作、家务和人际关系。他们还表示，最近几个月，他们的许多朋友已经删除了TikTok或缩减了使用量。27岁的会计师凯拉·布鲁斯告诉《华尔街日报》，她去年停止使用TikTok。“我现在和我的朋友、我的家人、我的盘子和我的洗衣房在一起，”她说，“我不想再牺牲这些东西了。”对于此，TikTok发言人表示：“TikTok提供了多种工具，从自定义屏幕时间限制到睡眠提醒，数百万人使用这些工具来帮助他们做出有意识的决定，决定如何度过他们的时间。”并补充说TikTok会定期提醒人们这些功能。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":82,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":275963681632528,"gmtCreate":1708413140490,"gmtModify":1708413142036,"author":{"id":"3475143061422691","authorId":"3475143061422691","name":"冯榕","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"**的，什么时候的事，现在来说！","listText":"**的，什么时候的事，现在来说！","text":"**的，什么时候的事，现在来说！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/275963681632528","repostId":"2412145727","repostType":2,"repost":{"id":"2412145727","pubTimestamp":1708413731,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2412145727?lang=&edition=full","pubTime":"2024-02-20 15:22","market":"sg","language":"zh","title":"AI抢饭碗？谷歌继续裁员数千人，引发员工广泛担忧","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2412145727","media":"智通财经网","summary":"据报道，$谷歌 $已经开始在各个团队进行大规模裁员，包括语音助理、硬件、工程和广告销售团队，这标志着科技行业继续减少劳动力支出的趋势。报道称，此次裁员波及数千名员工。与此同时，谷歌母公司Alphabet 在1月底公布了创纪录的利润。另外，根据财报，谷歌2023年累计裁员超过12000人。此次裁员引发了谷歌员工的广泛担忧，尤其是在该公司继续大力投资人工智能技术的情况下。谷歌的重组和裁员反映了科技行业面临的更广泛挑战。","content":"<html><head></head><body><p>据报道，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>已经开始在各个团队进行大规模裁员，包括语音助理、硬件、工程和广告销售团队，这标志着科技行业继续减少劳动力支出的趋势。报道称，此次裁员波及数千名员工。</p><p>与此同时，谷歌母公司Alphabet 在1月底公布了创纪录的利润。该公司去年第四季度的净利润为204亿美元。另外，根据财报，谷歌2023年累计裁员超过12000人。</p><p>广告销售团队的人数有所减少，特别是负责向大型企业销售广告的大客户销售(LCS)部门。此次重组的目的是将更多的精力放在谷歌客户解决方案(GCS)团队上，该团队主要与小型企业客户打交道，这表明谷歌在广告销售方面的策略发生了战略性转变。</p><p>此次裁员引发了谷歌员工的广泛担忧，尤其是在该公司继续大力投资人工智能(AI)技术的情况下。人们越来越担心，自动化和人工智能技术的发展最终可能导致更多的工作岗位被取代。</p><p>根据媒体披露的一份备忘录，人工智能是谷歌进入2024年的首要关注点。具体来说，谷歌首席执行官Sundar Pichai列出的2024年目标包括:</p><p>1.提供世界上最先进、安全、负责任的人工智能;</p><p>2.提高知识、学习能力、创造力和生产力;</p><p>3.构建最有用的个人计算平台和设备;</p><p>4.使组织和开发人员能够在Google Cloud上进行创新;</p><p>5.提供全球最值得信赖的产品和平台;</p><p>6.打造一个对谷歌员工和世界来说都是非凡的谷歌;</p><p>7.提高公司的速度，效率和生产力，并提供持久的成本节约。</p><p>据报道，裁员和大力发展人工智能的战略严重影响了员工的士气，员工们担心被自己创造的技术所取代。</p><p>去年年底，Alphabet内部已经有人担心人工智能将开始取代员工。据媒体去年底报道，这家科技巨头已经开始用内部开发的人工智能工具取代一些工作。但这与谷歌高级副总裁Philipp Schindler在最近一次财报电话会议上就最近的重组和裁员所说的话不同。</p><p>Schindler表示:“我想明确一点，当我们重组时，总是有机会在服务和发展客户方面更高效、更聪明。”他接着说:“我们不是在重组，因为人工智能正在取代这里重要的角色。但我们看到了人工智能解决方案带来的巨大机遇，它实际上可以提供令人难以置信的大规模投资回报率，这就是我们正在进行一些调整的原因。”</p><p>谷歌的重组和裁员反映了科技行业面临的更广泛挑战。对员工士气的影响以及未来裁员的可能性凸显了创新与技术进步的人力成本之间的微妙平衡。</p></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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Schindler在最近一次财报电话会议上就最近的重组和裁员所说的话不同。Schindler表示:“我想明确一点，当我们重组时，总是有机会在服务和发展客户方面更高效、更聪明。”他接着说:“我们不是在重组，因为人工智能正在取代这里重要的角色。但我们看到了人工智能解决方案带来的巨大机遇，它实际上可以提供令人难以置信的大规模投资回报率，这就是我们正在进行一些调整的原因。”谷歌的重组和裁员反映了科技行业面临的更广泛挑战。对员工士气的影响以及未来裁员的可能性凸显了创新与技术进步的人力成本之间的微妙平衡。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":208,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":272139838881928,"gmtCreate":1707487716478,"gmtModify":1707487718035,"author":{"id":"3475143061422691","authorId":"3475143061422691","name":"冯榕","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"一个质量检测，有你说得这样危言耸听吗？不要博眼球","listText":"一个质量检测，有你说得这样危言耸听吗？不要博眼球","text":"一个质量检测，有你说得这样危言耸听吗？不要博眼球","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/272139838881928","repostId":"2410371708","repostType":2,"repost":{"id":"2410371708","pubTimestamp":1707435577,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2410371708?lang=&edition=full","pubTime":"2024-02-09 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MAX飞机进行返工，这可能导致近期延迟交付。因为此类事件频发，美国阿拉斯加航空公司、美国联合航空公司均称对波音公司飞机的质量问题感到失望，两公司纷纷表示，未来或将考虑其他飞机购买方案。【本文结束】如需转载请务必注明出处：快科技责任编辑：落木","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":356,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":272178458869968,"gmtCreate":1707487582450,"gmtModify":1707489014958,"author":{"id":"3475143061422691","authorId":"3475143061422691","name":"冯榕","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"狗屁不通。我用了ChatGPT，感觉也很一般","listText":"狗屁不通。我用了ChatGPT，感觉也很一般","text":"狗屁不通。我用了ChatGPT，感觉也很一般","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/272178458869968","repostId":"2410032244","repostType":2,"repost":{"id":"2410032244","pubTimestamp":1707480780,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2410032244?lang=&edition=full","pubTime":"2024-02-09 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但究竟有多大，谁也不知道。</p><p>谷歌用来与ChatGPT竞争的Bard，也已经改名Gemini。一打开页面，它向我问好：</p><p>我先试了下它从英文翻译成中文的功能。它能提供三个翻译版本供选择。同时它披露，我的这个对话背后，有人在审核：</p><p>“为了更好地改进，经过培训的审核人员需要处理您的对话。</p><p>因此，在使用双子座时，请不要输入您不想让审核人员查看或谷歌用来改进服务的任何内容。</p><p>请注意，您的谷歌工作区内容，例如来自 Gmail 或 Drive 的内容，不会被用于改进双子座。”</p><p>然后我让它为我以“龙马精神，恭喜发财”为意，设计一幅恭贺新年的贺卡。它回答说还没有文生图功能。</p><p>于是我给它出了一道题，在英语里人们称之为Apple测试，即让它造出十个以Apple结尾的句子。我要求它给我造出十个以“龙”为结尾的句子，姑且命名为龙测试。来了：</p><p>审核得不错。我又让ChatGPT造出十个以“龙”字结尾的句子，如下：</p><p>接下来，我想试试它的文生图功能。我要求它设计一张图，以“龙马精神，恭喜发财”为意，贺中国新年。Gemini的回答是：</p><p>我以同样的意思，让GPT-4设计了一幅。能看懂上面的字吗？意思看懂了，就是不认得。</p><p>我让Gemini写一段代码，帮助我搜集一些好的素材，用来设计一幅龙年新年的贺卡。几行Python代码立刻出现，提供了三个方案。</p><p>我选择了其中的一个，这段代码使用 Unsplash API 来搜索素材。Unsplash 是一个提供高质量免费图片的网站。</p><p>最后，它会交付给我一个相关图片的链接列表。还能帮我找到10张龙的图片。</p><p><strong>Gemini的发布，对于谷歌更重要的意义是，以往不同产品与服务的AI功能，都统称为Gemini。</strong>如Duet AI 将成为 Gemini for Workspace，很快拥有 Google One AI Premium  计划的消费者就可以在 Gmail、文档、表格、幻灯片和 Meet 中使用 Gemini。对于云客户来说，Duet AI 也将在未来几周内成为 Gemini。以往谷歌也做了一大堆大模型，今后谷歌的业务，都统一建立在Gemini的基础之上了。</p><p>Gemini（基于Pro模型）仍然免费，相当于ChatGPT（基于GPT-3.5）；其高级版本Gemini Advanced（基于Ultra1模型），将每月收费19.9美元，与ChatGPT-Plus（基于GPT-4模型）相同。看来，使用高端人工<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>的起始价格，就是每月20刀了。Gamini应用还推向安卓和iOS设备。</p><p>关于Gemini不明觉厉的地方，可以在谷歌的技术报告中找到一些答案。在这里你可以看到一大堆的测试报告，包括这次老老实实地标注出在最重要的MMLU综合测试中，Gemini Ultra的5样本测试并没有胜过GPT-4。</p><p>Gemini的完整推出，也完成了过去一年谷歌在AI战略上的抓狂。现在Gemini将会变得和Google一样重要，更重要的是，它们都可以用字母G作为开头。</p><p><strong>谷歌所面对的挑战，是要同时与OpenAI和微软竞争。</strong>它需要研发出一个最起码匹敌GPT-4的大模型，同时，在应用其业务中，尤其是在生产力工具方面，要与微软竞争。但谷歌的优势在于，它拥有强大的消费群体，应用场景更丰富，创新新产品的空间更大。</p><p>都说大模型是大力出奇迹的结果，那么，谷歌既不缺算力，更不缺钱，为什么不出一个碾压GPT-4的大模型？这里面有几种可能：</p><p>首先，大模型的缩放法则，即更强的算力-更大的模型-更多的智能涌现，可能正在接近上限，而GPT-4 级别的模型，已经接近了大型语言技术所能达到的 AI 能力上限，这是否意味着 AI 能力的指数增长会暂告一段落。</p><p>其次，是谷歌的一个商业策略。它的确需要一个可以与 GPT-4 竞争的模型，因此训练了 Gemini 达到该水平，然后停止了研发。它要看下GPT-5会不会有重大突破，然后再考虑Ultra2。</p><p>最后，可能OpenAI 真的拥有其他公司无法复制的某种“独门秘籍”，只有OpenAI自己能超越自己，谷歌虽然尽了最大努力，却无法破解 OpenAI 的秘密。</p><p>过去的一年多来，GPT-4统治着大模型世界，今天终于有一家能与其竞争，这也许是一个新时代的开始。它也告诉人们，只有做到了GPT-4和Gemini的水平，才能进入真正的应用领域。这样看来，开源的模型面临更大的压力，拥有最大算力集群的Meta，今年不知何时能推出一个什么样的Llama3。</p><p>除夕谷歌发Gemini Ultra1，OpenAI的GPT-5还过得了十五吗？</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>Gemini Ultra除夕发布了，不等于说谷歌可以过年了</title>\n<style 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的内容，不会被用于改进双子座。”然后我让它为我以“龙马精神，恭喜发财”为意，设计一幅恭贺新年的贺卡。它回答说还没有文生图功能。于是我给它出了一道题，在英语里人们称之为Apple测试，即让它造出十个以Apple结尾的句子。我要求它给我造出十个以“龙”为结尾的句子，姑且命名为龙测试。来了：审核得不错。我又让ChatGPT造出十个以“龙”字结尾的句子，如下：接下来，我想试试它的文生图功能。我要求它设计一张图，以“龙马精神，恭喜发财”为意，贺中国新年。Gemini的回答是：我以同样的意思，让GPT-4设计了一幅。能看懂上面的字吗？意思看懂了，就是不认得。我让Gemini写一段代码，帮助我搜集一些好的素材，用来设计一幅龙年新年的贺卡。几行Python代码立刻出现，提供了三个方案。我选择了其中的一个，这段代码使用 Unsplash API 来搜索素材。Unsplash 是一个提供高质量免费图片的网站。最后，它会交付给我一个相关图片的链接列表。还能帮我找到10张龙的图片。Gemini的发布，对于谷歌更重要的意义是，以往不同产品与服务的AI功能，都统称为Gemini。如Duet AI 将成为 Gemini for Workspace，很快拥有 Google One AI Premium  计划的消费者就可以在 Gmail、文档、表格、幻灯片和 Meet 中使用 Gemini。对于云客户来说，Duet AI 也将在未来几周内成为 Gemini。以往谷歌也做了一大堆大模型，今后谷歌的业务，都统一建立在Gemini的基础之上了。Gemini（基于Pro模型）仍然免费，相当于ChatGPT（基于GPT-3.5）；其高级版本Gemini Advanced（基于Ultra1模型），将每月收费19.9美元，与ChatGPT-Plus（基于GPT-4模型）相同。看来，使用高端人工智能的起始价格，就是每月20刀了。Gamini应用还推向安卓和iOS设备。关于Gemini不明觉厉的地方，可以在谷歌的技术报告中找到一些答案。在这里你可以看到一大堆的测试报告，包括这次老老实实地标注出在最重要的MMLU综合测试中，Gemini Ultra的5样本测试并没有胜过GPT-4。Gemini的完整推出，也完成了过去一年谷歌在AI战略上的抓狂。现在Gemini将会变得和Google一样重要，更重要的是，它们都可以用字母G作为开头。谷歌所面对的挑战，是要同时与OpenAI和微软竞争。它需要研发出一个最起码匹敌GPT-4的大模型，同时，在应用其业务中，尤其是在生产力工具方面，要与微软竞争。但谷歌的优势在于，它拥有强大的消费群体，应用场景更丰富，创新新产品的空间更大。都说大模型是大力出奇迹的结果，那么，谷歌既不缺算力，更不缺钱，为什么不出一个碾压GPT-4的大模型？这里面有几种可能：首先，大模型的缩放法则，即更强的算力-更大的模型-更多的智能涌现，可能正在接近上限，而GPT-4 级别的模型，已经接近了大型语言技术所能达到的 AI 能力上限，这是否意味着 AI 能力的指数增长会暂告一段落。其次，是谷歌的一个商业策略。它的确需要一个可以与 GPT-4 竞争的模型，因此训练了 Gemini 达到该水平，然后停止了研发。它要看下GPT-5会不会有重大突破，然后再考虑Ultra2。最后，可能OpenAI 真的拥有其他公司无法复制的某种“独门秘籍”，只有OpenAI自己能超越自己，谷歌虽然尽了最大努力，却无法破解 OpenAI 的秘密。过去的一年多来，GPT-4统治着大模型世界，今天终于有一家能与其竞争，这也许是一个新时代的开始。它也告诉人们，只有做到了GPT-4和Gemini的水平，才能进入真正的应用领域。这样看来，开源的模型面临更大的压力，拥有最大算力集群的Meta，今年不知何时能推出一个什么样的Llama3。除夕谷歌发Gemini Ultra1，OpenAI的GPT-5还过得了十五吗？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":212,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":257180409975024,"gmtCreate":1703821821819,"gmtModify":1703821823817,"author":{"id":"3475143061422691","authorId":"3475143061422691","name":"冯榕","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"胡说八道","listText":"胡说八道","text":"胡说八道","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/257180409975024","repostId":"2395743597","repostType":2,"repost":{"id":"2395743597","pubTimestamp":1703820211,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2395743597?lang=&edition=full","pubTime":"2023-12-29 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href=https://xnews.jin10.com/webapp/details.html?id=129617&type=news&data_type=0><strong>金十数据</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>尽管华尔街一片看好之声，但传奇投资者吉姆·罗杰斯依旧对市场持悲观态度。这位因与乔治·索罗斯共同创立量子基金而知名，且被称为“商品大王”的传奇投资者预计资产价格将暴跌，经济灾难将来临，并计划在时机成熟时通过做空特斯拉和英伟达等“美股宠儿”来获利。这位资深投资者在最近的一次采访中表示：“债券是泡沫，许多国家的房地产也是泡沫，股市正准备迎接泡沫。”罗杰斯已经抛售了他的许多股票和债券，因为他预计会出现一次...</p>\n\n<a href=\"https://xnews.jin10.com/webapp/details.html?id=129617&type=news&data_type=0\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c483544257e60d0bc4a6c5d7e18aa987","relate_stocks":{"TSLA":"特斯拉","META":"Meta 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11:05","market":"us","language":"zh","title":"万亿美元中东资金投向中国！他们会买哪些股？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1196976930","media":"智通财经网","summary":"中东主权财富基金今年以来密集在中国开设办公室。","content":"<html><head></head><body><p>作者： 文文</p><p>近期，港股市场上有关中东的动态消息比以往更加频繁： </p><p style=\"text-align: justify;\">11月24日，有市场消息称，电讯盈科(00008)考虑以约10亿美元(约78亿港元)价格出售其光纤业务的重要少数权益，相关资产引起中国投资者和<strong>中东主权财富基金</strong>的兴趣。</p><p style=\"text-align: justify;\">11月29日，南方东英沙特阿拉伯ETF将在香港交易所正式上市。这是港股市场首只沙特阿拉伯ETF。南方东英沙特阿拉伯ETF的推出，意味着中国资产管理机构正在积极“走出去”，布局中东市场的投资机会。</p><p style=\"text-align: justify;\">12月8日，易达资本对外宣布，其规模10亿美元的二期基金获沙特公共投资基金（PIF）旗下的母基金公司Jada的投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">12月10日，金蝶国际公告与卡塔尔投资局达成最终协议，卡塔尔投资局将投资约2亿美元作为对价，认购金蝶国际根据一般性授权发行的普通股。</p><p style=\"text-align: justify;\">在业内人士看来，目前中东主权基金只有小部分资金投资亚洲市场（主要是中国），<strong>未来投向中国市场的资金有望大幅增长。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">有一些现象可以佐证这个趋势：</p><p style=\"text-align: justify;\">一方面，中东主权财富基金今年以来密集在中国开设办公室。近日，沙特公共投资基金（PIC）负责人宣布，继在香港开设办事处后，计划在中国内地开设办事处；此前在今年9月，阿联酋主权财富基金穆巴达拉投资公司刚在北京设立办公室。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一方面，数据显示中东资本在中国的持有头寸正在大幅上升。兴业证券的数据表明，这一占比2019年末为4.5%，而截至今年一季度末，已经上升至22.9%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>将有万亿美元中东资金投向中国！</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">根据公开资料显示，截至2022年，中东主权财富基金的资产管理规模总额高达3.64万亿美元，占全球主权财富基金总额的三分之一。以管理规模算，中东目前排名第一的主权基金为<strong>阿布扎比投资局（ADIA）</strong>，管理规模为8530亿美元；</p><p style=\"text-align: justify;\">其次是<strong>科威特投资局（KIA）</strong>，管理规模为8030亿美元；</p><p style=\"text-align: justify;\">再次是<strong>沙特公共投资基金（PIF）</strong>，管理总资产7767亿美元；</p><p style=\"text-align: justify;\">排第四的是<strong>卡塔尔投资局（QIA）</strong>，管理规模4750亿美元；</p><p style=\"text-align: justify;\">排第五的是<strong>迪拜投资局（ICD）</strong>，管理规模3200亿美元；</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b468a9b4ff75d4029e6c9ac285fce291\" tg-width=\"646\" tg-height=\"343\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">（全球TOP10主权财富基金中，中东占5席。图片来源：国泰君安证券）</p><p style=\"text-align: justify;\">紧接着是<strong>穆巴达拉（Mubadala）</strong>，为阿联酋仅次于阿布扎比和迪拜投资局的主权财富基金，资产管理规模为2760亿美元，同时也是中东第六大主权财富基金。</p><p style=\"text-align: justify;\">港交所行政总裁欧冠升表示，他于近期访问了中东的许多城市并见到不少投资者，他们都对投资中国表现出浓厚兴趣。</p><p style=\"text-align: justify;\">他预计，到2030年，中东主权财富基金规模将从目前的4万亿美元增长150%至10万亿美元。<strong>届时其中将有超过10%至20%（1-2万亿）的资金投向中国市场。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>哪些类型的资产最受中东资本亲睐？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">中东主权财富基金在中国市场的投资并不是一件新鲜事。</p><p style=\"text-align: justify;\">早在2006年，科威特投资局和卡塔尔投资局分别认购7.2亿美元和2.06亿美元股票，参与工商银行IPO。</p><p style=\"text-align: justify;\">此后，中东主权财富基金陆续在中国市场投资了多个项目和企业，涉及<strong>银行、保险、电信、航空、汽车、电商、科技</strong>等多个行业领域。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>近年来，他们则频频亮相在A股上市公司股东名单中。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">同花顺数据显示，截至二季度末，阿布扎比投资局和科威特政府投资局分别出现在26家和36家A股上市公司的前十大流通股股东名单中。两只主权财富基金总计持有A股市值135.58亿元人民币。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿布扎比投资局持股市值最大的前五家公司分别是：紫金矿业、东方雨虹、海大集团、恒立液压、大全能源。科威特投资局持股市值最大的前五家公司则为：三花智控、恒立液压、晨光股份、迈为股份、卫星化学。</p><p style=\"text-align: justify;\"></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a0599092db6d547b3048b2a76bd11f2\" tg-width=\"797\" tg-height=\"622\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">（资料来源：同花顺iFind）</p><p style=\"text-align: justify;\">而根据国泰君安对三季度末的数据统计，阿布扎比投资局对于行业的选择较为多元化，但整体倾向于配置周期行业。2023年以来，其配置医药、农林渔牧、机械及汽车的比重稳定维持于12%、8%、7%及6%左右，并在Q1、Q2及Q3分别阶段性加强对传媒、家电、建材、有色、电新、化工的配置。截至2023年三季度末，其重仓前五行业分别为：有色（23.33%）、化工（17.97%）、电新（13.82%）、医药（10.54%）、汽车（7.59%）。</p><p style=\"text-align: justify;\">科威特投资局倾向于配置周期与消费行业，尤其专注于投资化工、家电、医药、机械四大细分行业。具体来看，科威特投资局2023年三季度末持仓前五名分别为：化工（30.39%）、家电（20.83%）、医药（17.43%）、机械（13.28%）、电子（7.68%）。2023年前三季度，科威特投资局保持了对医药、机械、化工、家电四大行业的高配置权重。截止2023年三季度末，上述四行业占其A股投资总规模的81.93%。</p><p style=\"text-align: justify;\">另据A股上市公司公告，10月以来，已有西菱动力、北汽蓝谷、东方盛虹等多家A股上市公司宣布与中东资本联手，通过签订相关协议、共同出资设立合资公司等方式，在新能源汽车及零部件、石化领域开展合作。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>今年以来，中东主权基金也持续在港股市场买入中国资产。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">6月20日，<strong>蔚来（09866）</strong>宣布与阿布扎比投资机构CYVN Holdings签订股份认购协议。根据协议，CYVN Holdings将通过定向增发新股和老股转让的方式，向蔚来进行总计约11亿美元的战略投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">8月26日，阿布扎比投资局通过旗下机构买入香港上市的<strong>凤祥股份（09977）</strong>近1.57亿股，平均每股1.5132港元。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿布扎比投资局、穆巴达拉投资公司、卡塔尔投资局等也在一级市场进行投资。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>整体来看，从投资方向来看，中东资本聚焦于新能源、大消费、生物医药、信息技术等多个领域。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">以新能源汽车产业为例，按照超电实验室的不完全统计，仅今年以来，已经有超过5家造车新势力企业和中东国家签署合作协议，包含蔚来、高合、天际、长城华冠等品牌。阿布扎比投资局方面拿到蔚来汽车7%的股份，并成为持股比例仅次于腾讯系的外部投资者；沙特投资部与高合母公司华人运通签署的价值210亿沙特里亚尔（约合56亿美元、400亿元人民币）大单，更创下中国造车新势力单笔合作金额之最。就在10月，小马智行宣布获得沙特阿拉伯王国新未来城（NEOM）及旗下投资基金NIF的1亿美元投资。同时，小马智行与NEOM计划在沙特西北部的新未来城成立合资公司，为该地区提供自动驾驶技术解决方案。</p><p style=\"text-align: justify;\">在生物医药、人工智能、互联网等信息技术领域，我们从穆巴达拉的中文官网可以看到，其在中国拥有80多个投资项目，其中就包括互联网招聘平台<strong>Boss直聘（02076）</strong>、短视频平台<strong>快手-W（01024）</strong>、临床研究服务公司<strong>Novotech</strong>等。近两年炙手可热的跨境电商巨头<strong>希音</strong>背后，也出现穆巴达拉投资公司的身影；2022年，阿布扎比投资局投资<strong>海光信息</strong>；2023年年初，卡塔尔投资局和全球知名产业投资者RTW Investments联合领投原启生物……</p><p style=\"text-align: justify;\">中东资本的身影还出现在光伏、石化等赛道。今年3月，沙特石油巨头沙特阿美以246亿元人民币买入中国荣盛石化10%股份，双方就原油采购、原料供应、化学品销售、精炼化工产品销售、原油储存及技术分享等方面进行合作。</p><p style=\"text-align: justify;\">中信证券指出，<strong>这是因为中东主权财富基金较多倾向于配置与本国产业结构相关的制造业、公用事业、原材料与必选消费等</strong>，随着中东主要经济体产业升级战略的推进，后续有望加大对新能源、先进制造等中国优势产业的布局，与其本国发展战略形成呼应。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>中东主权财富基金的主要话事人</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>1、谢赫・塔努恩・本・扎耶德・阿勒纳哈扬</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿联酋王室成员谢赫・塔努恩・本・扎耶德・阿勒纳哈扬 (Sheikh Tahnoon bin Zayed Al Nahyan)掌管着一个1.5万亿美元的投资帝国，其中包括两家主权财富基金、该地区最重要的私人投资公司、该国最大的银行和最大的上市公司。Global SWF的数据显示，自2022年初以来，由谢赫•塔努恩执掌的阿布扎比投资局一直是中东主要财富基金中的第二大投资机构。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，谢赫•塔努恩还管理着青睐于新兴市场国家的阿联酋阿布扎比控股公司(ADQ)，该基金在埃及买入了数十亿美元的资产，并承诺投资以帮助土耳其经济;该基金还着眼于食品安全的交易的最前沿，包括收购路易达孚公司股份的协议。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2、谢赫·曼苏尔·本·扎耶德·阿勒纳哈扬</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿联酋王室成员谢赫·曼苏尔·本·扎耶德·阿勒纳哈扬(Sheikh Mansour bin Zayed Al Nahyan)以曼城足球俱乐部老板的身份而为人所熟知。他还是阿联酋副总统、副总理兼总统府部长。谢赫·曼苏尔还是阿联酋投资局(EIA)的主席，该机构管理着900亿美元的资产，是沃达丰(VOD.US)的最大股东。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年3月，谢赫·曼苏尔被任命为穆巴达拉投资公司(MIC)的董事长。这是阿联酋的另外一只主权财富基金，管理着2760亿美元的资产，主要面向欧洲进行投资。穆巴达拉投资公司还支持拉吉夫·米斯拉68亿美元的新实体，并在去年估值暴跌期间抄底科技企业。从医疗保健到金融领域，穆巴达拉投资公司一直站在阿联酋摆脱对石油依赖的多元化尝试的最前沿。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>3、亚西尔·鲁马扬</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">沙特公共投资基金的主席亚西尔·鲁马扬(YasirAl-Rumayyan)是负责实施沙特旨在改革该国经济的2030年愿景战略的主要人物之一。从价值5000亿美元的未来主义城市Neom，到颠覆全球体育经济的交易，再到对矿业、博彩和科技的投资，沙特公共投资基金在沙特阿拉伯的多元化努力中处于领先地位。</p><p style=\"text-align: justify;\">在去年油价上涨的推动下，自2022年初以来，资产规模达7600亿美元的沙特公共投资基金已成为该地区最大的主权财富基金。沙特公共投资基金持有国有石油巨头沙特阿美的股份，还是Lucid Group(LCID.US)的主要投资者，并持有艺电(EA.US)和任天堂的股份。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>4、曼苏尔•阿尔马哈茂德</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">曼苏尔•阿尔马哈茂德(Mansoor Al Mahmoud)是卡塔尔投资局的首席执行官。卡塔尔投资局持有多家公司的股份，包括矿业巨头嘉能可、连锁超市森宝利(J Sainsbury Plc)和汽车制造商大众汽车(Volkswagen AG)。</p><p style=\"text-align: justify;\">作为最大的液化天然气出口国之一，液化天然气价格飙升令卡塔尔获益颇丰。曼苏尔•阿尔马哈茂德今年早些时候表示，该基金将增加在亚洲和美国的支出，计划在气候变化、基础设施和数字化领域进行投资。</p></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>万亿美元中东资金投向中国！他们会买哪些股？</title>\n<style 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文文近期，港股市场上有关中东的动态消息比以往更加频繁： 11月24日，有市场消息称，电讯盈科(00008)考虑以约10亿美元(约78亿港元)价格出售其光纤业务的重要少数权益，相关资产引起中国投资者和中东主权财富基金的兴趣。11月29日，南方东英沙特阿拉伯ETF将在香港交易所正式上市。这是港股市场首只沙特阿拉伯ETF。南方东英沙特阿拉伯ETF的推出，意味着中国资产管理机构正在积极“走出去”，布局中东市场的投资机会。12月8日，易达资本对外宣布，其规模10亿美元的二期基金获沙特公共投资基金（PIF）旗下的母基金公司Jada的投资。12月10日，金蝶国际公告与卡塔尔投资局达成最终协议，卡塔尔投资局将投资约2亿美元作为对价，认购金蝶国际根据一般性授权发行的普通股。在业内人士看来，目前中东主权基金只有小部分资金投资亚洲市场（主要是中国），未来投向中国市场的资金有望大幅增长。有一些现象可以佐证这个趋势：一方面，中东主权财富基金今年以来密集在中国开设办公室。近日，沙特公共投资基金（PIC）负责人宣布，继在香港开设办事处后，计划在中国内地开设办事处；此前在今年9月，阿联酋主权财富基金穆巴达拉投资公司刚在北京设立办公室。另一方面，数据显示中东资本在中国的持有头寸正在大幅上升。兴业证券的数据表明，这一占比2019年末为4.5%，而截至今年一季度末，已经上升至22.9%。将有万亿美元中东资金投向中国！根据公开资料显示，截至2022年，中东主权财富基金的资产管理规模总额高达3.64万亿美元，占全球主权财富基金总额的三分之一。以管理规模算，中东目前排名第一的主权基金为阿布扎比投资局（ADIA），管理规模为8530亿美元；其次是科威特投资局（KIA），管理规模为8030亿美元；再次是沙特公共投资基金（PIF），管理总资产7767亿美元；排第四的是卡塔尔投资局（QIA），管理规模4750亿美元；排第五的是迪拜投资局（ICD），管理规模3200亿美元；（全球TOP10主权财富基金中，中东占5席。图片来源：国泰君安证券）紧接着是穆巴达拉（Mubadala），为阿联酋仅次于阿布扎比和迪拜投资局的主权财富基金，资产管理规模为2760亿美元，同时也是中东第六大主权财富基金。港交所行政总裁欧冠升表示，他于近期访问了中东的许多城市并见到不少投资者，他们都对投资中国表现出浓厚兴趣。他预计，到2030年，中东主权财富基金规模将从目前的4万亿美元增长150%至10万亿美元。届时其中将有超过10%至20%（1-2万亿）的资金投向中国市场。哪些类型的资产最受中东资本亲睐？中东主权财富基金在中国市场的投资并不是一件新鲜事。早在2006年，科威特投资局和卡塔尔投资局分别认购7.2亿美元和2.06亿美元股票，参与工商银行IPO。此后，中东主权财富基金陆续在中国市场投资了多个项目和企业，涉及银行、保险、电信、航空、汽车、电商、科技等多个行业领域。近年来，他们则频频亮相在A股上市公司股东名单中。同花顺数据显示，截至二季度末，阿布扎比投资局和科威特政府投资局分别出现在26家和36家A股上市公司的前十大流通股股东名单中。两只主权财富基金总计持有A股市值135.58亿元人民币。阿布扎比投资局持股市值最大的前五家公司分别是：紫金矿业、东方雨虹、海大集团、恒立液压、大全能源。科威特投资局持股市值最大的前五家公司则为：三花智控、恒立液压、晨光股份、迈为股份、卫星化学。（资料来源：同花顺iFind）而根据国泰君安对三季度末的数据统计，阿布扎比投资局对于行业的选择较为多元化，但整体倾向于配置周期行业。2023年以来，其配置医药、农林渔牧、机械及汽车的比重稳定维持于12%、8%、7%及6%左右，并在Q1、Q2及Q3分别阶段性加强对传媒、家电、建材、有色、电新、化工的配置。截至2023年三季度末，其重仓前五行业分别为：有色（23.33%）、化工（17.97%）、电新（13.82%）、医药（10.54%）、汽车（7.59%）。科威特投资局倾向于配置周期与消费行业，尤其专注于投资化工、家电、医药、机械四大细分行业。具体来看，科威特投资局2023年三季度末持仓前五名分别为：化工（30.39%）、家电（20.83%）、医药（17.43%）、机械（13.28%）、电子（7.68%）。2023年前三季度，科威特投资局保持了对医药、机械、化工、家电四大行业的高配置权重。截止2023年三季度末，上述四行业占其A股投资总规模的81.93%。另据A股上市公司公告，10月以来，已有西菱动力、北汽蓝谷、东方盛虹等多家A股上市公司宣布与中东资本联手，通过签订相关协议、共同出资设立合资公司等方式，在新能源汽车及零部件、石化领域开展合作。今年以来，中东主权基金也持续在港股市场买入中国资产。6月20日，蔚来（09866）宣布与阿布扎比投资机构CYVN Holdings签订股份认购协议。根据协议，CYVN Holdings将通过定向增发新股和老股转让的方式，向蔚来进行总计约11亿美元的战略投资。8月26日，阿布扎比投资局通过旗下机构买入香港上市的凤祥股份（09977）近1.57亿股，平均每股1.5132港元。阿布扎比投资局、穆巴达拉投资公司、卡塔尔投资局等也在一级市场进行投资。整体来看，从投资方向来看，中东资本聚焦于新能源、大消费、生物医药、信息技术等多个领域。以新能源汽车产业为例，按照超电实验室的不完全统计，仅今年以来，已经有超过5家造车新势力企业和中东国家签署合作协议，包含蔚来、高合、天际、长城华冠等品牌。阿布扎比投资局方面拿到蔚来汽车7%的股份，并成为持股比例仅次于腾讯系的外部投资者；沙特投资部与高合母公司华人运通签署的价值210亿沙特里亚尔（约合56亿美元、400亿元人民币）大单，更创下中国造车新势力单笔合作金额之最。就在10月，小马智行宣布获得沙特阿拉伯王国新未来城（NEOM）及旗下投资基金NIF的1亿美元投资。同时，小马智行与NEOM计划在沙特西北部的新未来城成立合资公司，为该地区提供自动驾驶技术解决方案。在生物医药、人工智能、互联网等信息技术领域，我们从穆巴达拉的中文官网可以看到，其在中国拥有80多个投资项目，其中就包括互联网招聘平台Boss直聘（02076）、短视频平台快手-W（01024）、临床研究服务公司Novotech等。近两年炙手可热的跨境电商巨头希音背后，也出现穆巴达拉投资公司的身影；2022年，阿布扎比投资局投资海光信息；2023年年初，卡塔尔投资局和全球知名产业投资者RTW Investments联合领投原启生物……中东资本的身影还出现在光伏、石化等赛道。今年3月，沙特石油巨头沙特阿美以246亿元人民币买入中国荣盛石化10%股份，双方就原油采购、原料供应、化学品销售、精炼化工产品销售、原油储存及技术分享等方面进行合作。中信证券指出，这是因为中东主权财富基金较多倾向于配置与本国产业结构相关的制造业、公用事业、原材料与必选消费等，随着中东主要经济体产业升级战略的推进，后续有望加大对新能源、先进制造等中国优势产业的布局，与其本国发展战略形成呼应。中东主权财富基金的主要话事人1、谢赫・塔努恩・本・扎耶德・阿勒纳哈扬阿联酋王室成员谢赫・塔努恩・本・扎耶德・阿勒纳哈扬 (Sheikh Tahnoon bin Zayed Al Nahyan)掌管着一个1.5万亿美元的投资帝国，其中包括两家主权财富基金、该地区最重要的私人投资公司、该国最大的银行和最大的上市公司。Global SWF的数据显示，自2022年初以来，由谢赫•塔努恩执掌的阿布扎比投资局一直是中东主要财富基金中的第二大投资机构。此外，谢赫•塔努恩还管理着青睐于新兴市场国家的阿联酋阿布扎比控股公司(ADQ)，该基金在埃及买入了数十亿美元的资产，并承诺投资以帮助土耳其经济;该基金还着眼于食品安全的交易的最前沿，包括收购路易达孚公司股份的协议。2、谢赫·曼苏尔·本·扎耶德·阿勒纳哈扬阿联酋王室成员谢赫·曼苏尔·本·扎耶德·阿勒纳哈扬(Sheikh Mansour bin Zayed Al Nahyan)以曼城足球俱乐部老板的身份而为人所熟知。他还是阿联酋副总统、副总理兼总统府部长。谢赫·曼苏尔还是阿联酋投资局(EIA)的主席，该机构管理着900亿美元的资产，是沃达丰(VOD.US)的最大股东。今年3月，谢赫·曼苏尔被任命为穆巴达拉投资公司(MIC)的董事长。这是阿联酋的另外一只主权财富基金，管理着2760亿美元的资产，主要面向欧洲进行投资。穆巴达拉投资公司还支持拉吉夫·米斯拉68亿美元的新实体，并在去年估值暴跌期间抄底科技企业。从医疗保健到金融领域，穆巴达拉投资公司一直站在阿联酋摆脱对石油依赖的多元化尝试的最前沿。3、亚西尔·鲁马扬沙特公共投资基金的主席亚西尔·鲁马扬(YasirAl-Rumayyan)是负责实施沙特旨在改革该国经济的2030年愿景战略的主要人物之一。从价值5000亿美元的未来主义城市Neom，到颠覆全球体育经济的交易，再到对矿业、博彩和科技的投资，沙特公共投资基金在沙特阿拉伯的多元化努力中处于领先地位。在去年油价上涨的推动下，自2022年初以来，资产规模达7600亿美元的沙特公共投资基金已成为该地区最大的主权财富基金。沙特公共投资基金持有国有石油巨头沙特阿美的股份，还是Lucid Group(LCID.US)的主要投资者，并持有艺电(EA.US)和任天堂的股份。4、曼苏尔•阿尔马哈茂德曼苏尔•阿尔马哈茂德(Mansoor Al Mahmoud)是卡塔尔投资局的首席执行官。卡塔尔投资局持有多家公司的股份，包括矿业巨头嘉能可、连锁超市森宝利(J Sainsbury Plc)和汽车制造商大众汽车(Volkswagen AG)。作为最大的液化天然气出口国之一，液化天然气价格飙升令卡塔尔获益颇丰。曼苏尔•阿尔马哈茂德今年早些时候表示，该基金将增加在亚洲和美国的支出，计划在气候变化、基础设施和数字化领域进行投资。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":540,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3472098980994884","authorId":"3472098980994884","name":"拒绝游泳的鱼","avatar":"https://static.tigerbbs.com/52fff20daaba255185a5f3bd46574b0f","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1},"content":"发这些都是托，收割韭菜","text":"发这些都是托，收割韭菜","html":"发这些都是托，收割韭菜"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":249685307154528,"gmtCreate":1702008909604,"gmtModify":1702012983127,"author":{"id":"3475143061422691","authorId":"3475143061422691","name":"冯榕","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"你写的就是个屁，什么都不懂！","listText":"你写的就是个屁，什么都不懂！","text":"你写的就是个屁，什么都不懂！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/249685307154528","repostId":"2389883447","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":260,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":239680993128656,"gmtCreate":1699539543662,"gmtModify":1699541488364,"author":{"id":"3475143061422691","authorId":"3475143061422691","name":"冯榕","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"汇丰就是个屁，胡说八道！","listText":"汇丰就是个屁，胡说八道！","text":"汇丰就是个屁，胡说八道！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/239680993128656","repostId":"2382211184","repostType":2,"repost":{"id":"2382211184","weMediaInfo":{"introduction":"Reuters.com 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timeline of delivery and commercialization of those ideas  likely to be longer than the market and stock's valuation is reflecting   ** Having a \"charismatic and convincing CEO is undoubtedly an asset,\", HSBC says, but thinks Elon Musk's prominence presents a \"considerable 'singleman' risk\"   ** Now, 18 of 47 analysts rate TSLA \"buy\" or \"strong buy\", 21 rate \"hold\", while 8 have \"sell\" or \"strong sell\" recommendations, per LSEG data   ** Median PT of $250 down from $265 a month ago   ** In co news, Tesla to recall 159 Model S and Model X vehicles due to potential driver air bag depl","content":"<html><body><p>** Shares of Tesla Inc    down 1.1% at $219.66 premarket as HSBC initiates coverage of EV maker with a \"reduce\" rating</p><p>   ** Brokerage assigns $146 PT, implying 34% downside to stock's last close</p><p>   ** HSBC says Tesla more than just an auto firm with many concept-stage ideas, including robots, autonomous vehicles, energy storage and 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justify;\">中国银行：汇金公司于2023年10月11日通过上海证券交易所交易系统增持本行A股24,887,900股，汇金公司拟在未来6个月内（自本次增持之日起算）以自身名义继续在二级市场增持本行股份。</p><p>据中国基金报，有分析称，目前的“国家队”汇金公司和中证金融公司，实际上类似于境外市场的平准基金，所以最简单直接的方式是财政部或央行向这些“国家队”大规模注资，即可实现平准基金的类似功能。要解决当前股市低迷等问题，国家直接向汇金公司和中证金融公司增资，才是最务实、最有效的手段。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/718d9d0cee89dacb8ae3664167fe24e6","relate_stocks":{"01288":"农业银行","01398":"工商银行","00939":"建设银行","03988":"中国银行"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1106592500","content_text":"10月11日晚间，农行、中行、建行、工行陆续公告称，汇金公司增持该行A股股份。富时中国A50指数期货直线拉升，涨幅扩大至0.7%。具体公告如下：建设银行：汇金公司于2023年10月11日通过上海证券交易所交易系统增持本行A股18,379,960股，汇金公司拟在未来6个月内（自本次增持之日起算），以自身名义继续在二级市场增持本行股份。工商银行：控股股东汇金公司10月11日增持本行2761万股A股股份，拟在未来6个月内(自本次增持之日起算)以自身名义继续在二级市场增持本行股份。农业银行：控股股东汇金公司10月11日通过上交所交易系统增持本行A股3727.22万股。此次增持前，汇金公司持有本行40.03%A股股份。增持后，汇金公司持有本行40.04%A股股份。汇金公司拟在未来6个月内（自本次增持之日起算）以自身名义继续在二级市场增持本行股份。中国银行：汇金公司于2023年10月11日通过上海证券交易所交易系统增持本行A股24,887,900股，汇金公司拟在未来6个月内（自本次增持之日起算）以自身名义继续在二级市场增持本行股份。据中国基金报，有分析称，目前的“国家队”汇金公司和中证金融公司，实际上类似于境外市场的平准基金，所以最简单直接的方式是财政部或央行向这些“国家队”大规模注资，即可实现平准基金的类似功能。要解决当前股市低迷等问题，国家直接向汇金公司和中证金融公司增资，才是最务实、最有效的手段。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":458,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":229216994898144,"gmtCreate":1697000211977,"gmtModify":1697000213451,"author":{"id":"3475143061422691","authorId":"3475143061422691","name":"冯榕","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"最讨厌抖音的直播带货，必须禁","listText":"最讨厌抖音的直播带货，必须禁","text":"最讨厌抖音的直播带货，必须禁","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/229216994898144","repostId":"2374544126","repostType":2,"repost":{"id":"2374544126","pubTimestamp":1696995189,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2374544126?lang=&edition=full","pubTime":"2023-10-11 11:33","market":"us","language":"zh","title":"整个东南亚电商都乱成一锅粥了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2374544126","media":"硅星人Pro","summary":"东南亚电商大战到了至关重要的时间节点。由中国互联网公司引发的东南亚电商大混战一触即发。进军东南亚市场不到三年，TikTok电商业务快速打破了由Shopee和Lazada多年建立的既有竞争格局。而TikTok Shop在东南亚开启直播电商时代之际，也上演了极为相似的一幕。","content":"<html><head></head><body><p>东南亚电商大战到了至关重要的时间节点。</p><p style=\"text-align: justify;\">九月末，一道惊雷在东南亚最大经济体印尼炸响：当地政府以避免个人数据被算法用于商业目的为由，正式禁止社交媒体平台从事电商交易业务，其今后只能作为商品促销的渠道。</p><p style=\"text-align: justify;\">这直接冲击了近年来在印尼市场强势崛起的TikTok Shop，该平台过去三年以GMV同比翻3-7倍的速度，成功跻身东南亚电商Top5。面对外部环境带来的巨变，TikTok表示将全力配合并尽快推出独立电商App。</p><p style=\"text-align: justify;\">前后相差不到一个月，拼多多旗下的跨境电商平台TEMU也火速切入东南亚市场，不过似有预感般绕开了印尼，选择落子菲律宾和马来西亚。</p><p style=\"text-align: justify;\">就在TikTok Shop大起大落之际，东南亚电商排名第一、第二的Shopee和Lazada由防御转为进攻的同时，彼此也陷入了更为激烈的缠斗，Lazada曾因内部管理问题被Shopee利用闪电战反超，但在阿里蒋凡的带领下，Lazada自去年开始的反击已初显成效。</p><p style=\"text-align: justify;\">反倒是Shopee在TikTok、TEMU、Lazada等一众劲敌的追赶下显得有些力不从心，在长达一年的自救式降本增效后，身心俱疲的Shopee在兵临城下、四面楚歌的焦灼情势中，唯一的选择是应战。</p><p style=\"text-align: justify;\">由中国互联网公司引发的东南亚电商大混战一触即发。</p><p><strong>TikTok Shop是直播电商时代崛起的Shopee</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">2023年9月15日，Shopee母公司冬海集团创始人李小冬发布了一封全员信，号召全体员工准备进入“全面战斗模式”。李小冬表示Shopee正面临来自高维世界对手的强劲挑战，为此集团将重新把增长作为重要战略目标，甚至不惜出现亏损。</p><p style=\"text-align: justify;\">李小冬所指的强大竞争对手之一就是TikTok。</p><p style=\"text-align: justify;\">据公开数据，TikTok Shop2021年初在印尼上线后，当年在东南亚的GMV达到了6亿美元，而2022年这一数字翻了七倍有余，GMV约为44亿美元，在印尼电商新政策出台前，业内人士曾预测TikTok Shop 2023年的GMV可达到150亿美元左右。</p><p style=\"text-align: justify;\">进军东南亚市场不到三年，TikTok电商业务快速打破了由Shopee和Lazada多年建立的既有竞争格局。</p><p style=\"text-align: justify;\">横向对比来看，市场份额排名第一的Shopee成立于2015年，借助东南亚电商第一波红利期极速起家，在2019年实现了全年GMV176亿美元的成绩，用相差无几、甚至更短的时间在同个市场获得相近体量，无怪乎李小冬对TikTok的增长如临大敌。</p><p style=\"text-align: justify;\">事实上，复盘TikTok Shop在印尼的崛起过程，会发现TikTok努力弯道超车Shopee的路径，几乎复制了当年Shopee打败Lazada的方式。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先是对买家&amp;卖家这两个电商核心群体的舍命补贴。</p><p style=\"text-align: justify;\">Shopee在2015-2017年的起量阶段，采用免佣金的方式争取长尾卖家，并以此不断补足平台的SKU；在买家侧，Shopee曾通过与第三方物流合作的方式进行包邮补贴，具体来说在跨境业务中头程运输和跨境物流环节的费用由商家承担，平台负责承担原本由买家付费的末端配送。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>而印尼TikTok Shop的早期补贴有过之无不及。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">据悉，印尼TikTok Shop早期是按照卖家在平台达成的GMV比例给予相应的补贴，用户侧同样享有包邮和大额优惠券等福利。2022年Shopee已步入发展成熟期，横空出世的TikTok Shop这种打法成功吸引了不少Shopee卖家入驻，要知道彼时Shopee在卖家侧的抽佣比例已高达10%左右，TikTok Shop却仅有3%左右，并从今年夏天开始降至1%，且对新入驻卖家提供三个月免佣期。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>补贴之外的另一个重要策略，是国内电商百试不爽的“低价+买量”组合拳。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Shopee的大规模买量从2017年末开始，彼时Shopee在东南亚大面积铺设线上线下广告，邀请包括菲律宾国宝级拳击手、马拉西亚国民歌手，以及BLACKPINK等亚洲顶流女团在内的明星为平台做代言，如此声势浩大的营销所带来的流量，被平台上众多的低价产品顺利承接。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种极具中国互联网风格的策略，打得刚接手Lazada的阿里国际团队措手不及，历经了半年多换帅后的业务梳理，才发现已被Shopee袭击成功。</p><p style=\"text-align: justify;\">而TikTok Shop在东南亚开启直播电商时代之际，也上演了极为相似的一幕。</p><p style=\"text-align: justify;\">从2021年开始，一路攻城略地拿下东南亚电商桂冠的Shopee步入增速放缓的瓶颈期，此时TikTok已在印尼拥有近亿用户量，仅次于其在美国市场的规模，TikTok Shop自身拥有的庞大流量使其在全球互联网广告成本激增的阶段占据了绝对优势。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>更重要的是，TikTok Shop在东南亚发力阶段正处于全球疫情下的互联网风口，无论是国内还是东南亚市场，直播带货模式先后借机得以爆发，TikTok Shop顺利成为吃下这波利好最多的平台。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">虽然Shopee内部2021年就已意识到短视频/直播带货对电商业务带来的颠覆性变革，并由此专门设立对标TikTok的Shopee Video部门，但后来的事实证明，<strong>Shopee囿于前些年快速增长所忽视的内部管理痼疾，加之资本对其盈利能力的耐心消退继而选择撤出，这家东南亚电商小巨头没能扼制TikTok Shop的崛起，甚至间接助推了后者的成长</strong>。</p><p><strong>“自救”与“成就”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">一年前的同一天（2022年9月15日），李小冬也给冬海集团的全体员工写了一封内部信。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>但这封信的内容和其所指的战略方向却与近期完全相反。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在这封信中，李小冬努力争取员工们的支持，想要将预期中2025年实现的“经济独立”大幅提前到未来12-18个月，原因是Shopee长期以来盲目烧钱扩张的打法在2022年显出疲态，即便接连关闭了欧洲和拉美市场的多个站点，也没能挽回亏损严重的财报和同期断崖式下跌的股价。</p><p style=\"text-align: justify;\">Shopee及冬海集团一时间从资本市场的宠儿沦为弃儿，重要投资方腾讯在2022年初减持过一次股票后，其首席运营官在9月辞去了冬海集团董事会的职务，短短一年时间，这个被称之为东南亚小腾讯的互联网公司，市值大幅缩水90%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ed097392bd10c4158345de8c42929c1\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"750\" tg-height=\"422\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">李小冬在冬海集团生死存亡之际发出的那封内部信，带着些风暴中前行的孤注一掷。</p><p style=\"text-align: justify;\">“摆脱对外部资本的依赖，唯一的途径就是自给自足，为我们自己的需求和项目产生足够的现金。如果我们能做到这一点，将会对我们的未来产生巨大的影响。我们将会更加安心，不再受到外界起伏的影响。我们会更加稳健，并能重新集中精力实现自己的目标。”</p><p style=\"text-align: justify;\">仅就“自给自足”这个目标而言，过去一年里李小冬带领冬海集团打了场胜仗：这家企业成功地实现了扭亏为盈。据冬海集团2023年的财报数据，其连续两个季度实现盈利，就连曾经亏损最严重的电商业务（Shopee）也交出了利润环比增长6%的成绩。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而获得这场胜利所付出的代价也极为惨重。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>Shopee为了实现盈利所做的首个调整就是大幅裁员、退租、调整边缘业务。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">据统计，冬海集团过去一年的裁员比例高达10%，这家刚摆脱草莽发展期的企业尚未建起里足够成熟的企业管理机制，暴力裁员和业务调整下的雇佣矛盾，最终酝酿成无法挽回的负面舆论危机。</p><p style=\"text-align: justify;\">但李小冬在内的核心管理层却无暇他顾。他们要在有限的时间内让集团死里逃生，现金流是其死死盯住的指标，据彭博报道，核心团队几乎隔两天就重写一次预算，<strong>200多个版本预算的迭代中：在职员工的福利待遇降级了，曾经给予买家和卖家的大幅补贴停止了，用于买流量的营销支出费用砍掉了近60%…..</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">不仅如此，曾经占据了Shopee GMV比重超过5%的买家免运成本，在停止后催生了Shopee的自建物流业务，知情人士称，<strong>Shopee自建物流的快速发展甚至分割了原本属于印尼头部物流极兔的大量份额，而后者是在与TikTok Shop达成战略合作后，才弥补了这部分庞大订单量流失造成的影响。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">受到Shopee降本增效影响的还有平台卖家，过去一年间，Shopee在几乎所有市场中均上涨了佣金抽成和手续费，而这一转变也为处于起量期的TikTok Shop提供了绝佳的反超机会，如前文所述，<strong>原本需要花费更多时间和成本笼络卖家的TikTok，事半功倍地达成了预期。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>结合多份公开数据和行业报告来看，TikTok Shop在印尼及东南亚的狂飙是从2022年下半年开始的，而这也刚好是Shopee陷入危机、从内而外实行降本增效的阶段。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">不可否认，李小冬带领冬海集团完成了一场漂亮的自救，没有外部资本的输血，实现自身的盈利是Shopee活下去的必要条件。</p><p style=\"text-align: justify;\">但这番大动干戈的降本增效带来的副作用，不仅使Shopee在东南亚市场让渡了诸多继续增长的主动权，更使这家公司丧失了自下而上的、由一线员工自发形成的战斗力和信念感，这可能是Shopee这个曾经打过胜仗、即将再度步入全面战斗模式的企业，一路走来最大的损失。</p><p><strong>危机与转机并存，秩序终将在混战中诞生</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>东南亚电商争夺战还在持续升温，竞争格局的变化也日新月异。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">据新加坡研究机构Momentum Works于今年6月发布的数据，2022年东南亚市场总体GMV为995亿美元。其中，Shopee仍以479亿美元的GMV排名第一，市场份额接近50%，而排名第二的Lazada的GMV则只有Shopee的一半，虽然TikTok来势凶猛，其2022年的GMV只占Shopee的十分之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">时隔仅一年，2023年的东南亚电商市场已有另一番景象，Momentum Works预估TikTok Shop在印尼的市场份额将从4.4%跃升至13.2%，这与业内人士预估的今年TikTok Shop GMV达到150亿美元相吻合。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>也就是说，TikTok Shop原本即将逼近Shopee体量的三分之一。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">但意外还是发生了。</p><p style=\"text-align: justify;\">就在李小冬发布了“战前动员信”不久，印尼政府颁布的社交媒体电商禁令让疾驰中的TikTok Shop，不得不在势头最好的时候踩下刹车。不仅如此，印尼电商新政在东南亚电商市场掀起了连锁反应，包括越南和马来西亚在内的国家也于近日对TikTok和其电商业务的增长，加以重新审视。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然TikTok Shop未来仍可以通过独立App的方式，继续在印尼及其他东南亚国家开展电商业务，但多位从业者表示他们对TikTok Shop做独立电商App的未来持观望态度，“<strong>虽然TikTok的短视频业务并未受到波及，但国内抖音尝试做独立电商App的失利，说明将流量引至站外并不容易，且后续的转化会大打折扣</strong>”，一位跨境卖家说。</p><p style=\"text-align: justify;\">TikTok Shop在东南亚市场受挫之际，中国电商平台之间的大混战，却再度升级。</p><p style=\"text-align: justify;\">一纸禁令之下，TikTok Shop的600多万卖家成了热锅上的蚂蚁，随着TikTok电商业务体量的飙升，几年前100万人民币成本就能在TikTok起家的商家，今年的入局成本已水涨船高地翻了至少四五倍，如此重仓投入的卖家们，只有在短时间内找到新的销售渠道，才能将损失降到最低。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>于是，Shopee和Lazada等货架电商平台，成为了TikTok Shop卖家们转移的主阵地。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">据亿恩网消息，Lazada印尼首席执行官张承焕（James Chang）在内部会议中表示，受政府最新发布的电商法规影响，公司（Lazada）正持续吸引着卖家涌入。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，Lazada流出的一份会议记录显示，自本周二（10月3日）以来，Lazada已免除了卖家在平台进行直播带货的相关费用。此举无疑为TikTok Shop卖家量身定制了一套迁徙方案。</p><p style=\"text-align: justify;\">而对于Shopee来说，这意味着刚从新对手TikTok Shop造成的威胁中喘上一口气，就要接着与老对手Lazada进行近身搏斗。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d68aba040498152441d8927b990cb18\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"750\" tg-height=\"501\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是，虽然Lazada在被阿里收购的早年因内部管理失误，而被Shopee迎头赶上甚至超越了一个身位，但自蒋凡接手阿里国际业务、并重组了Lazada管理团队之后，其通过任命本土高管、完善物流及仓储体系、以及推出全托管模式等手段，从内而外地焕发了业务增长的活力。</p><p style=\"text-align: justify;\">据阿里2023财年第四季度财报（自然年2023年Q1）显示，国际化零售业务收入同比增长41%，是连续第三个季度超出预期。此外，阿里在2022年三次向Lazada注资，而2023年3月阿里集团分拆后，又再次追加了两次注资。</p><p style=\"text-align: justify;\">马云今年以来也频繁地游走在东南亚多个国家，与周受资在东南亚活动轨迹受到的关注相当，马云所到之处也被外界视作阿里对Lazada的看重。</p><p style=\"text-align: justify;\">暂且不谈印尼本土电商Tokopedia（第三）和Bukulapak（第四），TikTok Shop此次释放出的庞大卖家群体和市场份额，Lazada完全有机会借此重新与Shopee争夺东南亚电商霸主的位置。</p><p style=\"text-align: justify;\">相比已完成内部管理团队重组和核心业务优化，并接连获得资本注入的Lazada，通过伤筋动骨式的降本增效所生存下来的Shopee，更像是被新老对手架到了战场上，即便创始人李小冬亲自上阵做战前动员，一线士兵们更为关心的却是：再度冒着亏损的风险追求增长，继动员信之后收到的会不会是裁员通知。</p><p style=\"text-align: justify;\">没人知道这场东南亚电商大混战会如何演变，人们甚至不确定关键玩家是否已全部就位。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>比如一个并未出现在此次公众视野及讨论中、但却对东南亚市场虎视眈眈的选手——TEMU，也在菲律宾和马来西亚进行着一场低调却不低效的奇袭。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">虽然TEMU没有正面参与印尼市场的竞争，但其选择切入的市场同样是Shopee和Lazada在东南亚的战略重心所在，随着印尼对跨境进口商品限制的收紧，菲律宾和马来西亚对中国互联网公司的重要性势必会继续提升，而TEMU过去一年在北美市场的亮眼表现，让人愈加对其背后那个极为擅长搅动商业竞争的企业，有着刺激肾上腺素般的期待。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>东南亚这片仍在沸腾的电商热土，危机与转机相伴相生，秩序也终将随着混战的进行而慢慢建立</strong>。</p></body></html>","source":"lsy1694483538611","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>整个东南亚电商都乱成一锅粥了</title>\n<style 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Shop，该平台过去三年以GMV同比翻3-7倍的速度，成功跻身东南亚电商Top5。面对外部环境带来的巨变，TikTok表示将全力配合并尽快推出独立电商App。前后相差不到一个月，拼多多旗下的跨境电商平台TEMU也火速切入东南亚市场，不过似有预感般绕开了印尼，选择落子菲律宾和马来西亚。就在TikTok Shop大起大落之际，东南亚电商排名第一、第二的Shopee和Lazada由防御转为进攻的同时，彼此也陷入了更为激烈的缠斗，Lazada曾因内部管理问题被Shopee利用闪电战反超，但在阿里蒋凡的带领下，Lazada自去年开始的反击已初显成效。反倒是Shopee在TikTok、TEMU、Lazada等一众劲敌的追赶下显得有些力不从心，在长达一年的自救式降本增效后，身心俱疲的Shopee在兵临城下、四面楚歌的焦灼情势中，唯一的选择是应战。由中国互联网公司引发的东南亚电商大混战一触即发。TikTok Shop是直播电商时代崛起的Shopee2023年9月15日，Shopee母公司冬海集团创始人李小冬发布了一封全员信，号召全体员工准备进入“全面战斗模式”。李小冬表示Shopee正面临来自高维世界对手的强劲挑战，为此集团将重新把增长作为重要战略目标，甚至不惜出现亏损。李小冬所指的强大竞争对手之一就是TikTok。据公开数据，TikTok Shop2021年初在印尼上线后，当年在东南亚的GMV达到了6亿美元，而2022年这一数字翻了七倍有余，GMV约为44亿美元，在印尼电商新政策出台前，业内人士曾预测TikTok Shop 2023年的GMV可达到150亿美元左右。进军东南亚市场不到三年，TikTok电商业务快速打破了由Shopee和Lazada多年建立的既有竞争格局。横向对比来看，市场份额排名第一的Shopee成立于2015年，借助东南亚电商第一波红利期极速起家，在2019年实现了全年GMV176亿美元的成绩，用相差无几、甚至更短的时间在同个市场获得相近体量，无怪乎李小冬对TikTok的增长如临大敌。事实上，复盘TikTok Shop在印尼的崛起过程，会发现TikTok努力弯道超车Shopee的路径，几乎复制了当年Shopee打败Lazada的方式。首先是对买家&卖家这两个电商核心群体的舍命补贴。Shopee在2015-2017年的起量阶段，采用免佣金的方式争取长尾卖家，并以此不断补足平台的SKU；在买家侧，Shopee曾通过与第三方物流合作的方式进行包邮补贴，具体来说在跨境业务中头程运输和跨境物流环节的费用由商家承担，平台负责承担原本由买家付费的末端配送。而印尼TikTok Shop的早期补贴有过之无不及。据悉，印尼TikTok Shop早期是按照卖家在平台达成的GMV比例给予相应的补贴，用户侧同样享有包邮和大额优惠券等福利。2022年Shopee已步入发展成熟期，横空出世的TikTok Shop这种打法成功吸引了不少Shopee卖家入驻，要知道彼时Shopee在卖家侧的抽佣比例已高达10%左右，TikTok Shop却仅有3%左右，并从今年夏天开始降至1%，且对新入驻卖家提供三个月免佣期。补贴之外的另一个重要策略，是国内电商百试不爽的“低价+买量”组合拳。Shopee的大规模买量从2017年末开始，彼时Shopee在东南亚大面积铺设线上线下广告，邀请包括菲律宾国宝级拳击手、马拉西亚国民歌手，以及BLACKPINK等亚洲顶流女团在内的明星为平台做代言，如此声势浩大的营销所带来的流量，被平台上众多的低价产品顺利承接。这种极具中国互联网风格的策略，打得刚接手Lazada的阿里国际团队措手不及，历经了半年多换帅后的业务梳理，才发现已被Shopee袭击成功。而TikTok Shop在东南亚开启直播电商时代之际，也上演了极为相似的一幕。从2021年开始，一路攻城略地拿下东南亚电商桂冠的Shopee步入增速放缓的瓶颈期，此时TikTok已在印尼拥有近亿用户量，仅次于其在美国市场的规模，TikTok Shop自身拥有的庞大流量使其在全球互联网广告成本激增的阶段占据了绝对优势。更重要的是，TikTok Shop在东南亚发力阶段正处于全球疫情下的互联网风口，无论是国内还是东南亚市场，直播带货模式先后借机得以爆发，TikTok Shop顺利成为吃下这波利好最多的平台。虽然Shopee内部2021年就已意识到短视频/直播带货对电商业务带来的颠覆性变革，并由此专门设立对标TikTok的Shopee Video部门，但后来的事实证明，Shopee囿于前些年快速增长所忽视的内部管理痼疾，加之资本对其盈利能力的耐心消退继而选择撤出，这家东南亚电商小巨头没能扼制TikTok Shop的崛起，甚至间接助推了后者的成长。“自救”与“成就”一年前的同一天（2022年9月15日），李小冬也给冬海集团的全体员工写了一封内部信。但这封信的内容和其所指的战略方向却与近期完全相反。在这封信中，李小冬努力争取员工们的支持，想要将预期中2025年实现的“经济独立”大幅提前到未来12-18个月，原因是Shopee长期以来盲目烧钱扩张的打法在2022年显出疲态，即便接连关闭了欧洲和拉美市场的多个站点，也没能挽回亏损严重的财报和同期断崖式下跌的股价。Shopee及冬海集团一时间从资本市场的宠儿沦为弃儿，重要投资方腾讯在2022年初减持过一次股票后，其首席运营官在9月辞去了冬海集团董事会的职务，短短一年时间，这个被称之为东南亚小腾讯的互联网公司，市值大幅缩水90%。李小冬在冬海集团生死存亡之际发出的那封内部信，带着些风暴中前行的孤注一掷。“摆脱对外部资本的依赖，唯一的途径就是自给自足，为我们自己的需求和项目产生足够的现金。如果我们能做到这一点，将会对我们的未来产生巨大的影响。我们将会更加安心，不再受到外界起伏的影响。我们会更加稳健，并能重新集中精力实现自己的目标。”仅就“自给自足”这个目标而言，过去一年里李小冬带领冬海集团打了场胜仗：这家企业成功地实现了扭亏为盈。据冬海集团2023年的财报数据，其连续两个季度实现盈利，就连曾经亏损最严重的电商业务（Shopee）也交出了利润环比增长6%的成绩。然而获得这场胜利所付出的代价也极为惨重。Shopee为了实现盈利所做的首个调整就是大幅裁员、退租、调整边缘业务。据统计，冬海集团过去一年的裁员比例高达10%，这家刚摆脱草莽发展期的企业尚未建起里足够成熟的企业管理机制，暴力裁员和业务调整下的雇佣矛盾，最终酝酿成无法挽回的负面舆论危机。但李小冬在内的核心管理层却无暇他顾。他们要在有限的时间内让集团死里逃生，现金流是其死死盯住的指标，据彭博报道，核心团队几乎隔两天就重写一次预算，200多个版本预算的迭代中：在职员工的福利待遇降级了，曾经给予买家和卖家的大幅补贴停止了，用于买流量的营销支出费用砍掉了近60%…..不仅如此，曾经占据了Shopee GMV比重超过5%的买家免运成本，在停止后催生了Shopee的自建物流业务，知情人士称，Shopee自建物流的快速发展甚至分割了原本属于印尼头部物流极兔的大量份额，而后者是在与TikTok Shop达成战略合作后，才弥补了这部分庞大订单量流失造成的影响。受到Shopee降本增效影响的还有平台卖家，过去一年间，Shopee在几乎所有市场中均上涨了佣金抽成和手续费，而这一转变也为处于起量期的TikTok Shop提供了绝佳的反超机会，如前文所述，原本需要花费更多时间和成本笼络卖家的TikTok，事半功倍地达成了预期。结合多份公开数据和行业报告来看，TikTok Shop在印尼及东南亚的狂飙是从2022年下半年开始的，而这也刚好是Shopee陷入危机、从内而外实行降本增效的阶段。不可否认，李小冬带领冬海集团完成了一场漂亮的自救，没有外部资本的输血，实现自身的盈利是Shopee活下去的必要条件。但这番大动干戈的降本增效带来的副作用，不仅使Shopee在东南亚市场让渡了诸多继续增长的主动权，更使这家公司丧失了自下而上的、由一线员工自发形成的战斗力和信念感，这可能是Shopee这个曾经打过胜仗、即将再度步入全面战斗模式的企业，一路走来最大的损失。危机与转机并存，秩序终将在混战中诞生东南亚电商争夺战还在持续升温，竞争格局的变化也日新月异。据新加坡研究机构Momentum Works于今年6月发布的数据，2022年东南亚市场总体GMV为995亿美元。其中，Shopee仍以479亿美元的GMV排名第一，市场份额接近50%，而排名第二的Lazada的GMV则只有Shopee的一半，虽然TikTok来势凶猛，其2022年的GMV只占Shopee的十分之一。时隔仅一年，2023年的东南亚电商市场已有另一番景象，Momentum Works预估TikTok Shop在印尼的市场份额将从4.4%跃升至13.2%，这与业内人士预估的今年TikTok Shop GMV达到150亿美元相吻合。也就是说，TikTok Shop原本即将逼近Shopee体量的三分之一。但意外还是发生了。就在李小冬发布了“战前动员信”不久，印尼政府颁布的社交媒体电商禁令让疾驰中的TikTok Shop，不得不在势头最好的时候踩下刹车。不仅如此，印尼电商新政在东南亚电商市场掀起了连锁反应，包括越南和马来西亚在内的国家也于近日对TikTok和其电商业务的增长，加以重新审视。虽然TikTok Shop未来仍可以通过独立App的方式，继续在印尼及其他东南亚国家开展电商业务，但多位从业者表示他们对TikTok Shop做独立电商App的未来持观望态度，“虽然TikTok的短视频业务并未受到波及，但国内抖音尝试做独立电商App的失利，说明将流量引至站外并不容易，且后续的转化会大打折扣”，一位跨境卖家说。TikTok Shop在东南亚市场受挫之际，中国电商平台之间的大混战，却再度升级。一纸禁令之下，TikTok Shop的600多万卖家成了热锅上的蚂蚁，随着TikTok电商业务体量的飙升，几年前100万人民币成本就能在TikTok起家的商家，今年的入局成本已水涨船高地翻了至少四五倍，如此重仓投入的卖家们，只有在短时间内找到新的销售渠道，才能将损失降到最低。于是，Shopee和Lazada等货架电商平台，成为了TikTok Shop卖家们转移的主阵地。据亿恩网消息，Lazada印尼首席执行官张承焕（James Chang）在内部会议中表示，受政府最新发布的电商法规影响，公司（Lazada）正持续吸引着卖家涌入。此外，Lazada流出的一份会议记录显示，自本周二（10月3日）以来，Lazada已免除了卖家在平台进行直播带货的相关费用。此举无疑为TikTok Shop卖家量身定制了一套迁徙方案。而对于Shopee来说，这意味着刚从新对手TikTok Shop造成的威胁中喘上一口气，就要接着与老对手Lazada进行近身搏斗。值得注意的是，虽然Lazada在被阿里收购的早年因内部管理失误，而被Shopee迎头赶上甚至超越了一个身位，但自蒋凡接手阿里国际业务、并重组了Lazada管理团队之后，其通过任命本土高管、完善物流及仓储体系、以及推出全托管模式等手段，从内而外地焕发了业务增长的活力。据阿里2023财年第四季度财报（自然年2023年Q1）显示，国际化零售业务收入同比增长41%，是连续第三个季度超出预期。此外，阿里在2022年三次向Lazada注资，而2023年3月阿里集团分拆后，又再次追加了两次注资。马云今年以来也频繁地游走在东南亚多个国家，与周受资在东南亚活动轨迹受到的关注相当，马云所到之处也被外界视作阿里对Lazada的看重。暂且不谈印尼本土电商Tokopedia（第三）和Bukulapak（第四），TikTok Shop此次释放出的庞大卖家群体和市场份额，Lazada完全有机会借此重新与Shopee争夺东南亚电商霸主的位置。相比已完成内部管理团队重组和核心业务优化，并接连获得资本注入的Lazada，通过伤筋动骨式的降本增效所生存下来的Shopee，更像是被新老对手架到了战场上，即便创始人李小冬亲自上阵做战前动员，一线士兵们更为关心的却是：再度冒着亏损的风险追求增长，继动员信之后收到的会不会是裁员通知。没人知道这场东南亚电商大混战会如何演变，人们甚至不确定关键玩家是否已全部就位。比如一个并未出现在此次公众视野及讨论中、但却对东南亚市场虎视眈眈的选手——TEMU，也在菲律宾和马来西亚进行着一场低调却不低效的奇袭。虽然TEMU没有正面参与印尼市场的竞争，但其选择切入的市场同样是Shopee和Lazada在东南亚的战略重心所在，随着印尼对跨境进口商品限制的收紧，菲律宾和马来西亚对中国互联网公司的重要性势必会继续提升，而TEMU过去一年在北美市场的亮眼表现，让人愈加对其背后那个极为擅长搅动商业竞争的企业，有着刺激肾上腺素般的期待。东南亚这片仍在沸腾的电商热土，危机与转机相伴相生，秩序也终将随着混战的进行而慢慢建立。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":312,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":219004890300448,"gmtCreate":1694491971770,"gmtModify":1694491973043,"author":{"id":"3475143061422691","authorId":"3475143061422691","name":"冯榕","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"说说你对这篇新闻的看法...","listText":"说说你对这篇新闻的看法...","text":"说说你对这篇新闻的看法...","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/219004890300448","repostId":"2366397065","repostType":2,"repost":{"id":"2366397065","pubTimestamp":1694419254,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2366397065?lang=&edition=full","pubTime":"2023-09-11 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contenteditable=\"false\" loaded=\"success-image\"><img src=\"http://e.thsi.cn/img/5d4deebc553ca657\"/></p><p>　　国际燃料油方面，据了解，新加坡企业发展局（ESG）：截止9月6日当周，新加坡燃料油库存下降46.5万桶，降至1945万桶的7周低点。美国燃料油库存截至9月1日当周较前一周减少62.9万桶至2,622.8万桶。美国燃料油进口量从前一周的5,000桶/天跃升至6.3万桶/天，而南亚持续的季风季节抑制发电需求，斯里兰卡的锡兰石油公司也在寻求降低交付量。</p><p contenteditable=\"false\" loaded=\"success-image\"><img src=\"http://e.thsi.cn/img/c089d696314de704\"/></p><p>　　后市预测：近期国际原油行情上行，国内船燃混兑原料价格上涨，船燃市场价格整体跟涨；供船市场，沿海运价持续低迷，加之受台风影响，终端加油有限，船东询价增多，观望情绪浓厚。目前燃料油180CST低硫市场价格在5300-5400元/吨左右，燃料油120CST低硫市场价格在5400-5500元/吨左右，一单一议。预计近期燃料油180CST市场或将整理为主。</p>\n<p><strong>关注<a href=\"https://laohu8.com/S/300033\">同花顺</a>财经（ths518），获取更多机会</strong></p>\n<span></span>\n</div></body></html>","source":"ths_fut","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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href=http://news.10jqka.com.cn/20230911/c650503120.shtml><strong>生意社</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>09月11日讯　　据商品分析系统显示，截止9月11日国内燃料油180CST均价为5386.00元/吨(均含税)，较9月1日的5220.00元/吨价格上涨3.18%。　　据了解，截至9月11日中燃宁波地区燃料油180cst自提低硫报价5450元/吨，燃料油120cst自提低硫报价5500元/吨；中燃上海地区燃料油180cst自提低硫报价5330元/吨，燃料油120cst自提低硫报价5430元/吨。　...</p>\n\n<a href=\"http://news.10jqka.com.cn/20230911/c650503120.shtml\">Web 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style=\"text-align: justify;\">该公司去年发行了优先股APE，其中包括向Antara Capital LP发行30%的股份，此后一直在尝试将其转换为普通股。</p><p style=\"text-align: justify;\">3月对原始APE转换计划进行投票的普通股股东中，约有70%表示赞成，尽管参与的人数相对较少。但许多其他散户投资者要么反对稀释其股票的举措，要么干脆不对公司提案进行投票。数百名散户投资者写信给法庭反对和解协议，其中四人出席了6月的和解听证会（其中一人还带着律师）正式表示反对。</p><p style=\"text-align: justify;\">由养老基金和散户股东牵头的股东集体诉讼指控AMC实施非法企业工程计划，旨在排挤其投资者基础。该诉讼特别关注“镜像投票”条款，要求股票存托公司根据APE的实际投票比例对所有优先股进行投票。</p><p style=\"text-align: justify;\">周五，随着AMC的大涨，其他“散户抱团股”也在盘后跟随上涨。其中，<a href=\"https://laohu8.com/S/GME\">游戏驿站</a>一度涨6%，WKHS涨近2%。</p><p style=\"text-align: justify;\">AMC周五盘后迎来的好消息正值美国散户抱团股暴涨之际。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年迄今，散户抱团股ETF累计上涨61%，明星抱团股中，不乏一些涨幅吊打<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>的超级赢家：比特币矿商Riot Platforms累涨439%，AI借贷平台Upstart Holdings累涨308%，Coinbase累涨196%，电动汽车股Carvana累涨了740%。</p><p style=\"text-align: justify;\">看起来散户抱团股一团火热，但看空美股的市场参与者则相信，一场全面崩盘的完美风暴正在酝酿之中。</p><p style=\"text-align: justify;\">2021年末，散户投资者同样争先恐后地大举买入，但之后就遭遇了惨烈的熊市：年初散户蜂拥入市的时候，VIX指数和看跌期权与看涨期权比率同样处于低位；但到2022年1月初，三大股指均已见顶，标普500在一年里累计下跌了19%。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股散户意外大胜！AMC优先股转普通股申请被驳回，盘后大涨一度接近翻倍</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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09:28","market":"hk","language":"zh","title":"机构：港股迎来年内最佳机会","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2342252583","media":"中信建投证券研究","summary":"预计港股价值成长齐发力。","content":"<html><head></head><body><blockquote><a href=\"https://laohu8.com/S/601066\">中信建投</a>认为，港股将逐渐走出底部，迎来年内最佳机会。行业方面，预计港股价值成长齐发力，并建议关注估值较低、受政策利好较多的中特估及互联网板块。</blockquote><p style=\"text-align: justify;\">2月以来港股迎来一轮下跌，主要原因是紧缩预期再起、经济衰退担忧、风险事件催化，本质上是由于港股走向依赖美国流动性的变化，会随两次流动性收紧而形成双重底部。当前影响港股本轮下行的风险释放充分，对港股走势有较好预示作用的估值、流动性、市场交易情绪三大指标也已经开始出现拐点，<strong>我们认为港股将逐渐走出底部，迎来年内最佳机会。行业方面，预计港股价值成长齐发力，并建议关注估值较低、受政策利好较多的中特估及互联网板块。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>摘要：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>1. 港股为什么在今年2月再次下跌?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">本轮港股反转主要是由于紧缩预期再起，经济衰退担忧抬升，同时3至5月分别出现了银行流动性危机和债务上限问题，造成市场避险情绪升温。探究其本质原因，是因为港股在很大程度依赖美国流动性的变化，当美国经济周期进入滞胀时期直至加息末期，会产生两次流动性紧缩，外资流出港股市场，港股随之两次筑底。本轮2月港股下跌便符合二次筑底的特征。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2. 影响港股本次下行的风险是否充分释放?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">当前主要风险已经充分释放，港股走出底部的几个条件已经得到满足。首先，市场对美联储下半年停止加息的预期已经比较明确，因此虽然短期内通胀和就业数据仍然有韧性，不过美元上行空间有限，流动性得到释放。其次，美国债务上限问题得到解决、中小银行流动性危机缓解、大型银行整体稳健，美国发生系统性风险的可能性较小。最后，3月以来国内利好政策不断，将持续支持国内经济上行。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>3. 当前是否为进入港股的较好时机?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们认为当前港股正在逐渐走出底部。指标层面看，对港股筑底反弹有较好预示作用的的估值、流动性、市场交易情绪三个指标已经开始出现拐点，预计港股迎来年内最佳机会。行业方面，预计港股价值成长齐发力，建议关注估值处于低分位、受政策利好较多的中特估及互联网板块。</p><p style=\"text-align: justify;\">风险提示：疫情恶化、中美关系恶化、欧美经济硬着陆等。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>正文</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">回顾本轮港股2月下跌，期间市场对港股是否到达底部、何时到达底部、何时走出底部有所讨论。面对受到海内外因素共同影响的港股市场，能够掌握其走势变化的内在原因并对拐点进行准确判别尤为重要。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，本文将通过回答以下三个问题：1)为什么港股自今年2月再次下跌？2)当前港股筑底风险是否充分释放?3)当前是否为进入港股的较好时机？从而分析港股底部形成的内在原因及走势变化的影响因素，帮助更好把握可能投资机遇。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d257b92c282fa5dcf6e8f91cd31df3d\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"554\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>一、港股为什么在今年2月再次下跌?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>港股底部走势依赖海外流动性变化</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">回顾今年港股2月下跌，主要是由于市场对美国经济衰退的担忧抬升，同时3至5月分别出现了银行流动性危机和债务上限问题两个风险事件，造成市场避险情绪升温。探究其本质原因，是因为港股的底部往往与美元强弱息息相关，走势依赖海外流动性变化。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>港股下跌的过程中会形成双重底部。</strong>港股以外资持股为主，受到海外尤其是美元流动性的影响显著，当美国经济周期进入滞胀直至加息末期，港股往往会形成双底。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e97b9cceeeb74f3c845386d0abd4e09\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"589\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第一个底部主要由紧缩预期和大幅加息导致，此时往往伴随美元指数走强，外资流出港股市场，港股随之下跌。</strong>港股一次筑底我们在2022年11月前已经看到：这一阶段美元指数在强紧缩预期和大幅加息的作用下自2022年2月的96点大幅上涨至9月的114点，上涨幅度达到18.75%，恒生指数随之下跌，市盈率于3月跌破10倍确认进入底部区间，于10月底跌破8倍，确认第一轮低点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/793a9d3220cd4b40ccd6a89b4f56fcd3\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"587\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e701f412ba86e1f40f0f9b0b2af78bf6\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"558\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第二个底部往往由加息后期经济衰退担忧和突发风险事件导致，避险情绪下美元会出现阶段性走强。</strong>今年2月以来港股筑底便符合二次筑底特征：2023年2月就业数据再次升温，市场加息预期提升，港股结束回调开启下行，并在银行流动性危机与美债违约风险的影响下加速筑底过程。本轮美元指数在SVB事件影响下3月确认拐点开启下行，恒生指数估值也于3月跌破9倍确认进入底部区间。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f474e5e61b13599fc6d7300baef6dbf\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"555\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b36ada23549a63a775172bc4dbbb878b\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"516\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>二、当前港股筑底风险是否充分释放?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>港股走出底部需要海内外明确的修复信号</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们认为判断港股是否能够走出底部需要满足以下几个条件。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>首先，港股底部反弹依赖美国货币政策预期修复。</strong>香港作为离岸市场，其流动性和风险偏好与全球共振，其中美国国内经济状况和股市走向会严重影响港股走势。港股市场受到美联储货币政策的影响较为显著，对美国货币政策底存在明显且迅速的正反馈，历史上美联储货币政策基调开始转向后，美元指数出现反转，港股市场随之在1-2个月的时间之内出现底部反弹。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>其次，当主要风险事件化解、市场对经济形势的预期较为明确时，有助于港股走出底部。</strong>港股的二次筑底往往是由于加息后期的高利率环境带来了风险事件，导致流动性阶段性收紧，此时市场对经济衰退的悲观情绪十分明显，在避险情绪的作用下造成流动性收紧。在主要风险事件得到化解后，此时市场对加息终点和未来不会发生系统性风险的预期比较明确，因而会进一步释放流动性，推动港股底部反弹。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>最后，国内经济基本面复苏会支撑港股走出底部。</strong>近年内地公司逐步成为港股上市主体，港股最近十年的熊市周期(2015年、2018年、2021年)与中国投资率下滑、经济增速放缓的时点大致吻合。当国内货币、财政或产业政策加码刺激经济时，通常以信贷扩张先行，随后带动PMI、工业增加值、工业企业利润、固定资产投资、消费等各个同步指标边际好转，从而支撑港股持续上行。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>本轮港股筑底风险已充分释放</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">通过复盘本轮港股筑底过程，我们判断当前港股已经满足走出底部所需要的三个条件，即海外政策预期修复、风险事件化解、国内利好政策加码，港股将逐渐走出底部。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>首先，市场对美联储下半年停止加息的预期已经比较明确，美元上行空间有限，港股流动性风险有所缓解。</strong>市场加息预期缓解主要受到两方面支持：美联储官员的偏鸽发言和经济数据的缓慢降温。预期管理方面，5月31日美联储理事Philip Jefferson发表言论，指出跳过6月加息可为美联储提供更多时间研判数据，是继3月议息会议后再次释放偏鸽信号。当前市场对7月最后一次加息的预期较为明确，CME预期美联储7月最后一次加息后年内开启降息，加息终点已经比较确定。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/96f2851f8498d7ff965a079d003a56ec\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"523\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>经济数据方面，部分经济指标指向经济在缓慢降温。</strong>具体来看，消费者信心自2023年2月开始逐步回落，消费者对经济前景的预期有所下滑。ISM制造业PMI自2023年开始回落，6月1日公布的5月PMI为46.9，低于预期值47，低于荣枯线的50分位；制造业新订单指数为42.6，低于44.9的预测值，显示经济处于收缩区间；零售和食品销售额同比回落至疫情前水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">通胀和就业方面，近期数据仍然显示韧性，不过也在缓慢回落，5月26日公布的4月核心PCE为4.7%，小幅超过预期值，6月公布的初请失业金人数和非农就业数据显示劳动力市场仍然较为强劲。不过最新公布的失业率达到3.7%，是自2022年10月以来的最高水平，同时非农时薪同比增长开始放缓，预计未来经济将持续降温。经济数据缓慢降温也为美联储不会再超预期加息提供了支持，美元的可能上行空间已经有限，影响港股的流动性风险有所缓解。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cac093efad9ea9d61ddf10d7af81f8b9\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"529\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ae26cb4427d126e55eb58d3855a734a\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"519\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>其次，突发风险事件得到缓解，美国发生系统性风险的可能性比较小。</strong>5月初美国债务上限问题悬而未决，市场对美债违约和可能引发的系统性风险有较大担忧，此时避险情绪升温，美债长短端利率抬升，美国5年期CDS在5月18日抬升至70基点，超过2011年债务危机时48基点的最高位置，美元指数阶段性走强。不过随着两党谈判达成一致、6月初债务上限法案投票通过，当前市场对于美债违约的预期迅速降温，至6月2日美国5年CDS回落至34.17基点，市场避险情绪有所缓解，关注点重回美联储加息，影响港股探底的美国债务风险得到缓解。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>银行流动性方面，商业银行杠杆率有回落趋势，且银行商业地产贷款拖欠率比较健康。</strong>当前美国中小银行杠杆率比较高，仍然有流动性风险，不过近期商业银行杠杆率整体有回落趋势，特别是小型商业银行回落速度比较快，风险相对有所降低，而大型银行整体稳健。与此同时，银行商业地产贷款拖欠率整体保持在较低水平，大规模违约风险可能性比较低。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>最后，近期国内政策加码刺激经济复苏，利好国内经济与港股上行。</strong>5月国内经济数据不及预期，5月31日发布的制造业PMI持续回落，制造业PMI仅48.8，远低于季节性，且收缩幅度进一步扩大，连续两个月低于荣枯线；PMI新订单和新出口订单分别降至48.3和47.2，显示需求不足带来的景气回落；5月27日公布的1-4月工业企业利润同比下降20.6%，显示工业企业盈利恢复面临阻力。经济不及预期带来了政策刺激预期，市场对财政加码、产业政策支持、扩大内需等政策力度预期抬升。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>近期国家与地方出台多项政策，利好预期修复，有助于抬升内需，促进经济发展：</strong>近期国常会提出加快建设全国统一大市场，提出放宽市场准入、促进公平竞争、保护知识产权等，有助于刺激市场经济发展；提出“延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策”，有助于刺激新能源汽车消费；各地方积极亦出台政策支持人工智能。政策刺激下，当前市场积极预期较强，5月财新制造业PMI为50.9，较4月抬升1.4个百分点，服务业PMI亦回升至57.1，创2020年新高。预计政策利好将支持港股整体上行。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>三、当前是否为进入港股的较好时机?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主要指标开启反转，港股配置机会凸显</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">指标观测方面，我们认为对港股筑底反弹有较好预示作用的估值、流动性、市场交易情绪三个指标已经开始出现拐点，预计港股在海外政策预期修复、风险事件缓解及国内政策刺激的作用下逐渐走出底部，迎来年内最佳机会。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>首先，估值方面，当前港股估值和风险溢价均呈现出明显的港股底部特征。</strong>历史上来看，恒生指数在熊市中跌破10倍市盈是进入底部区域的特征。本轮今年3月港股估值在银行流动性危机的催化下再次跌破10倍，确认进入底部区间，5月美债危机的影响下港股估值继续向下突破9倍，截至6月5日港股估值达到8.9倍，港股底部特征已经较为明确。</p><p style=\"text-align: justify;\">相对估值的层面看，当前AH溢价指数远超100的分位线，港股相对估值更低，投资价值凸显。</p><p style=\"text-align: justify;\">风险溢价的角度看，历史上港股ERP突破或接近10%的时候，往往意味着港股市场的悲观情绪演绎到极致，随即迎来情绪修复带来的底部反转。当前港股风险溢价已达到7.5%的水平，市场情绪已经演绎的比较充分，未来可能迎来反转。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>其次，从流动性方面，美元指数、港币M2、外资持股和南向资金流入也显示出市场对港股走出底部的积极预期。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美元流动性方面，美元指数已开启反转，提供流动性支持。美国通胀高点在2022年7月已经确认，随着2023年加息速度放缓，强美元周期在3月风险事件的推动下见顶。港股走出底部的过程需要依靠美元逐步转弱，本轮美元指数的反转为港股走出底部提供了流动性支持。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>港币M2方面，M2自2023年2月出现拐点开始，保持连续正增长。</strong>大级别熊市底部反弹，香港M2累计同比往往先于二次筑底时间出现拐点。香港M2累计同比持续正增长后，港股出现二次筑底后的彻底反弹。目前M2同比自今年2月已经出现明显上升趋势，对港股走出底部有比较好的预示作用。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>从南向资金的层面看，南向资金一般在港股探底的过程中加仓抬升，领先于港股走势。</strong>近期南向资金流入开始抬升；从持股数量的角度看，中资中介自5月中旬以来也已经开始增加港股持股数量，说明市场对港股底部产生较为明确的判断。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>最后，市场交易情绪方面，港股主板卖空占比和换手率也有所回落，显示市场悲观情绪已经逐步化解。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>建议关注中特估及互联网板块</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>行业配置方面，预计港股价值成长齐发力，推荐估值较低、受政策利好较强的中特估及互联网板块。</strong>中特估板块方面，随着A股中特估行情的持续上涨，A股相关企业相对H股估值攀升，凸显港股央企投资价值，同时预计港股后续会在政策利好下持续受益。互联网板块方面，目前港股权重互联网公司估值已经重回底部，随着互联网监管放开以及AI浪潮对龙头公司的持续加成，预计前期承压的恒生科技迎来高弹性。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>1)建议关注中特估板块。</strong>随着A股中特估的持续上涨，当前A股和H股中特估板块间的相对估值已超过3/4分位线水平，说明港股央国企相对估值较低，有较高的投资价值；除此之外，政策持续利好作用下预计行业将整体受益。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2)建议关注互联网板块。</strong>港股互联网板块估值受到政策影响较大，在行业产业政策及国际相关政策出台时，对于信息技术板块的估值重定价较为迅速且幅度较大。当前港股互联网板块处于估值底部，在近期多项监管常态化政策及人工智能政策的利好推动下，预计互联网板块将迎来较大反弹机会。</p><p style=\"text-align: justify;\">除此之外，游戏行业近期亦释放利好信号，2023年1-5月游戏版号发放总数已接近2022年全年水平，移动游戏市场销售收入逐渐复苏，均为互联网板块整体上行提供动力。</p><p style=\"text-align: justify;\">风险提示：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>(1)疫情形势恶化超预期，</strong>如果疫情零星反复形势超预期恶化，那么企业供应链、生产活动等都将势必受到影响，从而面临业绩下滑或增速不及预期风险；</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>(2)国内经济复苏或者稳增长政策的效果不及预期，</strong>如果国内经济面临企稳压力，地产风险发酵，复苏力度不及预期，那么整体市场走势或继续承压，后续市场对政策刺激效果的信心可能进一步滑落；</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>(3)美联储加息超预期，</strong>如果美联储持续激进加息，美元流动性收紧，作为全球资产定价锚的美债利率将面临继续上行风险，国内货币政策也或将面临一定约束；欧洲高债务率高通胀高利率情形下，债务危机再次出现，或面临硬着陆风险。</p></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>机构：港股迎来年内最佳机会</title>\n<style 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影响港股本次下行的风险是否充分释放?当前主要风险已经充分释放，港股走出底部的几个条件已经得到满足。首先，市场对美联储下半年停止加息的预期已经比较明确，因此虽然短期内通胀和就业数据仍然有韧性，不过美元上行空间有限，流动性得到释放。其次，美国债务上限问题得到解决、中小银行流动性危机缓解、大型银行整体稳健，美国发生系统性风险的可能性较小。最后，3月以来国内利好政策不断，将持续支持国内经济上行。3. 当前是否为进入港股的较好时机?我们认为当前港股正在逐渐走出底部。指标层面看，对港股筑底反弹有较好预示作用的的估值、流动性、市场交易情绪三个指标已经开始出现拐点，预计港股迎来年内最佳机会。行业方面，预计港股价值成长齐发力，建议关注估值处于低分位、受政策利好较多的中特估及互联网板块。风险提示：疫情恶化、中美关系恶化、欧美经济硬着陆等。正文回顾本轮港股2月下跌，期间市场对港股是否到达底部、何时到达底部、何时走出底部有所讨论。面对受到海内外因素共同影响的港股市场，能够掌握其走势变化的内在原因并对拐点进行准确判别尤为重要。因此，本文将通过回答以下三个问题：1)为什么港股自今年2月再次下跌？2)当前港股筑底风险是否充分释放?3)当前是否为进入港股的较好时机？从而分析港股底部形成的内在原因及走势变化的影响因素，帮助更好把握可能投资机遇。图片一、港股为什么在今年2月再次下跌?港股底部走势依赖海外流动性变化回顾今年港股2月下跌，主要是由于市场对美国经济衰退的担忧抬升，同时3至5月分别出现了银行流动性危机和债务上限问题两个风险事件，造成市场避险情绪升温。探究其本质原因，是因为港股的底部往往与美元强弱息息相关，走势依赖海外流动性变化。港股下跌的过程中会形成双重底部。港股以外资持股为主，受到海外尤其是美元流动性的影响显著，当美国经济周期进入滞胀直至加息末期，港股往往会形成双底。图片第一个底部主要由紧缩预期和大幅加息导致，此时往往伴随美元指数走强，外资流出港股市场，港股随之下跌。港股一次筑底我们在2022年11月前已经看到：这一阶段美元指数在强紧缩预期和大幅加息的作用下自2022年2月的96点大幅上涨至9月的114点，上涨幅度达到18.75%，恒生指数随之下跌，市盈率于3月跌破10倍确认进入底部区间，于10月底跌破8倍，确认第一轮低点。图片图片第二个底部往往由加息后期经济衰退担忧和突发风险事件导致，避险情绪下美元会出现阶段性走强。今年2月以来港股筑底便符合二次筑底特征：2023年2月就业数据再次升温，市场加息预期提升，港股结束回调开启下行，并在银行流动性危机与美债违约风险的影响下加速筑底过程。本轮美元指数在SVB事件影响下3月确认拐点开启下行，恒生指数估值也于3月跌破9倍确认进入底部区间。图片图片二、当前港股筑底风险是否充分释放?港股走出底部需要海内外明确的修复信号我们认为判断港股是否能够走出底部需要满足以下几个条件。首先，港股底部反弹依赖美国货币政策预期修复。香港作为离岸市场，其流动性和风险偏好与全球共振，其中美国国内经济状况和股市走向会严重影响港股走势。港股市场受到美联储货币政策的影响较为显著，对美国货币政策底存在明显且迅速的正反馈，历史上美联储货币政策基调开始转向后，美元指数出现反转，港股市场随之在1-2个月的时间之内出现底部反弹。其次，当主要风险事件化解、市场对经济形势的预期较为明确时，有助于港股走出底部。港股的二次筑底往往是由于加息后期的高利率环境带来了风险事件，导致流动性阶段性收紧，此时市场对经济衰退的悲观情绪十分明显，在避险情绪的作用下造成流动性收紧。在主要风险事件得到化解后，此时市场对加息终点和未来不会发生系统性风险的预期比较明确，因而会进一步释放流动性，推动港股底部反弹。最后，国内经济基本面复苏会支撑港股走出底部。近年内地公司逐步成为港股上市主体，港股最近十年的熊市周期(2015年、2018年、2021年)与中国投资率下滑、经济增速放缓的时点大致吻合。当国内货币、财政或产业政策加码刺激经济时，通常以信贷扩张先行，随后带动PMI、工业增加值、工业企业利润、固定资产投资、消费等各个同步指标边际好转，从而支撑港股持续上行。本轮港股筑底风险已充分释放通过复盘本轮港股筑底过程，我们判断当前港股已经满足走出底部所需要的三个条件，即海外政策预期修复、风险事件化解、国内利好政策加码，港股将逐渐走出底部。首先，市场对美联储下半年停止加息的预期已经比较明确，美元上行空间有限，港股流动性风险有所缓解。市场加息预期缓解主要受到两方面支持：美联储官员的偏鸽发言和经济数据的缓慢降温。预期管理方面，5月31日美联储理事Philip Jefferson发表言论，指出跳过6月加息可为美联储提供更多时间研判数据，是继3月议息会议后再次释放偏鸽信号。当前市场对7月最后一次加息的预期较为明确，CME预期美联储7月最后一次加息后年内开启降息，加息终点已经比较确定。图片经济数据方面，部分经济指标指向经济在缓慢降温。具体来看，消费者信心自2023年2月开始逐步回落，消费者对经济前景的预期有所下滑。ISM制造业PMI自2023年开始回落，6月1日公布的5月PMI为46.9，低于预期值47，低于荣枯线的50分位；制造业新订单指数为42.6，低于44.9的预测值，显示经济处于收缩区间；零售和食品销售额同比回落至疫情前水平。通胀和就业方面，近期数据仍然显示韧性，不过也在缓慢回落，5月26日公布的4月核心PCE为4.7%，小幅超过预期值，6月公布的初请失业金人数和非农就业数据显示劳动力市场仍然较为强劲。不过最新公布的失业率达到3.7%，是自2022年10月以来的最高水平，同时非农时薪同比增长开始放缓，预计未来经济将持续降温。经济数据缓慢降温也为美联储不会再超预期加息提供了支持，美元的可能上行空间已经有限，影响港股的流动性风险有所缓解。图片图片其次，突发风险事件得到缓解，美国发生系统性风险的可能性比较小。5月初美国债务上限问题悬而未决，市场对美债违约和可能引发的系统性风险有较大担忧，此时避险情绪升温，美债长短端利率抬升，美国5年期CDS在5月18日抬升至70基点，超过2011年债务危机时48基点的最高位置，美元指数阶段性走强。不过随着两党谈判达成一致、6月初债务上限法案投票通过，当前市场对于美债违约的预期迅速降温，至6月2日美国5年CDS回落至34.17基点，市场避险情绪有所缓解，关注点重回美联储加息，影响港股探底的美国债务风险得到缓解。银行流动性方面，商业银行杠杆率有回落趋势，且银行商业地产贷款拖欠率比较健康。当前美国中小银行杠杆率比较高，仍然有流动性风险，不过近期商业银行杠杆率整体有回落趋势，特别是小型商业银行回落速度比较快，风险相对有所降低，而大型银行整体稳健。与此同时，银行商业地产贷款拖欠率整体保持在较低水平，大规模违约风险可能性比较低。最后，近期国内政策加码刺激经济复苏，利好国内经济与港股上行。5月国内经济数据不及预期，5月31日发布的制造业PMI持续回落，制造业PMI仅48.8，远低于季节性，且收缩幅度进一步扩大，连续两个月低于荣枯线；PMI新订单和新出口订单分别降至48.3和47.2，显示需求不足带来的景气回落；5月27日公布的1-4月工业企业利润同比下降20.6%，显示工业企业盈利恢复面临阻力。经济不及预期带来了政策刺激预期，市场对财政加码、产业政策支持、扩大内需等政策力度预期抬升。近期国家与地方出台多项政策，利好预期修复，有助于抬升内需，促进经济发展：近期国常会提出加快建设全国统一大市场，提出放宽市场准入、促进公平竞争、保护知识产权等，有助于刺激市场经济发展；提出“延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策”，有助于刺激新能源汽车消费；各地方积极亦出台政策支持人工智能。政策刺激下，当前市场积极预期较强，5月财新制造业PMI为50.9，较4月抬升1.4个百分点，服务业PMI亦回升至57.1，创2020年新高。预计政策利好将支持港股整体上行。三、当前是否为进入港股的较好时机?主要指标开启反转，港股配置机会凸显指标观测方面，我们认为对港股筑底反弹有较好预示作用的估值、流动性、市场交易情绪三个指标已经开始出现拐点，预计港股在海外政策预期修复、风险事件缓解及国内政策刺激的作用下逐渐走出底部，迎来年内最佳机会。首先，估值方面，当前港股估值和风险溢价均呈现出明显的港股底部特征。历史上来看，恒生指数在熊市中跌破10倍市盈是进入底部区域的特征。本轮今年3月港股估值在银行流动性危机的催化下再次跌破10倍，确认进入底部区间，5月美债危机的影响下港股估值继续向下突破9倍，截至6月5日港股估值达到8.9倍，港股底部特征已经较为明确。相对估值的层面看，当前AH溢价指数远超100的分位线，港股相对估值更低，投资价值凸显。风险溢价的角度看，历史上港股ERP突破或接近10%的时候，往往意味着港股市场的悲观情绪演绎到极致，随即迎来情绪修复带来的底部反转。当前港股风险溢价已达到7.5%的水平，市场情绪已经演绎的比较充分，未来可能迎来反转。其次，从流动性方面，美元指数、港币M2、外资持股和南向资金流入也显示出市场对港股走出底部的积极预期。美元流动性方面，美元指数已开启反转，提供流动性支持。美国通胀高点在2022年7月已经确认，随着2023年加息速度放缓，强美元周期在3月风险事件的推动下见顶。港股走出底部的过程需要依靠美元逐步转弱，本轮美元指数的反转为港股走出底部提供了流动性支持。港币M2方面，M2自2023年2月出现拐点开始，保持连续正增长。大级别熊市底部反弹，香港M2累计同比往往先于二次筑底时间出现拐点。香港M2累计同比持续正增长后，港股出现二次筑底后的彻底反弹。目前M2同比自今年2月已经出现明显上升趋势，对港股走出底部有比较好的预示作用。从南向资金的层面看，南向资金一般在港股探底的过程中加仓抬升，领先于港股走势。近期南向资金流入开始抬升；从持股数量的角度看，中资中介自5月中旬以来也已经开始增加港股持股数量，说明市场对港股底部产生较为明确的判断。最后，市场交易情绪方面，港股主板卖空占比和换手率也有所回落，显示市场悲观情绪已经逐步化解。建议关注中特估及互联网板块行业配置方面，预计港股价值成长齐发力，推荐估值较低、受政策利好较强的中特估及互联网板块。中特估板块方面，随着A股中特估行情的持续上涨，A股相关企业相对H股估值攀升，凸显港股央企投资价值，同时预计港股后续会在政策利好下持续受益。互联网板块方面，目前港股权重互联网公司估值已经重回底部，随着互联网监管放开以及AI浪潮对龙头公司的持续加成，预计前期承压的恒生科技迎来高弹性。1)建议关注中特估板块。随着A股中特估的持续上涨，当前A股和H股中特估板块间的相对估值已超过3/4分位线水平，说明港股央国企相对估值较低，有较高的投资价值；除此之外，政策持续利好作用下预计行业将整体受益。2)建议关注互联网板块。港股互联网板块估值受到政策影响较大，在行业产业政策及国际相关政策出台时，对于信息技术板块的估值重定价较为迅速且幅度较大。当前港股互联网板块处于估值底部，在近期多项监管常态化政策及人工智能政策的利好推动下，预计互联网板块将迎来较大反弹机会。除此之外，游戏行业近期亦释放利好信号，2023年1-5月游戏版号发放总数已接近2022年全年水平，移动游戏市场销售收入逐渐复苏，均为互联网板块整体上行提供动力。风险提示：(1)疫情形势恶化超预期，如果疫情零星反复形势超预期恶化，那么企业供应链、生产活动等都将势必受到影响，从而面临业绩下滑或增速不及预期风险；(2)国内经济复苏或者稳增长政策的效果不及预期，如果国内经济面临企稳压力，地产风险发酵，复苏力度不及预期，那么整体市场走势或继续承压，后续市场对政策刺激效果的信心可能进一步滑落；(3)美联储加息超预期，如果美联储持续激进加息，美元流动性收紧，作为全球资产定价锚的美债利率将面临继续上行风险，国内货币政策也或将面临一定约束；欧洲高债务率高通胀高利率情形下，债务危机再次出现，或面临硬着陆风险。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":501,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":186395386421448,"gmtCreate":1686545910335,"gmtModify":1686548541127,"author":{"id":"3475143061422691","authorId":"3475143061422691","name":"冯榕","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"港股就是个屁！","listText":"港股就是个屁！","text":"港股就是个屁！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/186395386421448","repostId":"2342252583","repostType":2,"repost":{"id":"2342252583","pubTimestamp":1686533305,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2342252583?lang=&edition=full","pubTime":"2023-06-12 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影响港股本次下行的风险是否充分释放?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">当前主要风险已经充分释放，港股走出底部的几个条件已经得到满足。首先，市场对美联储下半年停止加息的预期已经比较明确，因此虽然短期内通胀和就业数据仍然有韧性，不过美元上行空间有限，流动性得到释放。其次，美国债务上限问题得到解决、中小银行流动性危机缓解、大型银行整体稳健，美国发生系统性风险的可能性较小。最后，3月以来国内利好政策不断，将持续支持国内经济上行。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>3. 当前是否为进入港股的较好时机?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们认为当前港股正在逐渐走出底部。指标层面看，对港股筑底反弹有较好预示作用的的估值、流动性、市场交易情绪三个指标已经开始出现拐点，预计港股迎来年内最佳机会。行业方面，预计港股价值成长齐发力，建议关注估值处于低分位、受政策利好较多的中特估及互联网板块。</p><p style=\"text-align: justify;\">风险提示：疫情恶化、中美关系恶化、欧美经济硬着陆等。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>正文</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">回顾本轮港股2月下跌，期间市场对港股是否到达底部、何时到达底部、何时走出底部有所讨论。面对受到海内外因素共同影响的港股市场，能够掌握其走势变化的内在原因并对拐点进行准确判别尤为重要。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，本文将通过回答以下三个问题：1)为什么港股自今年2月再次下跌？2)当前港股筑底风险是否充分释放?3)当前是否为进入港股的较好时机？从而分析港股底部形成的内在原因及走势变化的影响因素，帮助更好把握可能投资机遇。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d257b92c282fa5dcf6e8f91cd31df3d\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"554\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>一、港股为什么在今年2月再次下跌?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>港股底部走势依赖海外流动性变化</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">回顾今年港股2月下跌，主要是由于市场对美国经济衰退的担忧抬升，同时3至5月分别出现了银行流动性危机和债务上限问题两个风险事件，造成市场避险情绪升温。探究其本质原因，是因为港股的底部往往与美元强弱息息相关，走势依赖海外流动性变化。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>港股下跌的过程中会形成双重底部。</strong>港股以外资持股为主，受到海外尤其是美元流动性的影响显著，当美国经济周期进入滞胀直至加息末期，港股往往会形成双底。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e97b9cceeeb74f3c845386d0abd4e09\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"589\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第一个底部主要由紧缩预期和大幅加息导致，此时往往伴随美元指数走强，外资流出港股市场，港股随之下跌。</strong>港股一次筑底我们在2022年11月前已经看到：这一阶段美元指数在强紧缩预期和大幅加息的作用下自2022年2月的96点大幅上涨至9月的114点，上涨幅度达到18.75%，恒生指数随之下跌，市盈率于3月跌破10倍确认进入底部区间，于10月底跌破8倍，确认第一轮低点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/793a9d3220cd4b40ccd6a89b4f56fcd3\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"587\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e701f412ba86e1f40f0f9b0b2af78bf6\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"558\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第二个底部往往由加息后期经济衰退担忧和突发风险事件导致，避险情绪下美元会出现阶段性走强。</strong>今年2月以来港股筑底便符合二次筑底特征：2023年2月就业数据再次升温，市场加息预期提升，港股结束回调开启下行，并在银行流动性危机与美债违约风险的影响下加速筑底过程。本轮美元指数在SVB事件影响下3月确认拐点开启下行，恒生指数估值也于3月跌破9倍确认进入底部区间。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f474e5e61b13599fc6d7300baef6dbf\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"555\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b36ada23549a63a775172bc4dbbb878b\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"516\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>二、当前港股筑底风险是否充分释放?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>港股走出底部需要海内外明确的修复信号</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们认为判断港股是否能够走出底部需要满足以下几个条件。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>首先，港股底部反弹依赖美国货币政策预期修复。</strong>香港作为离岸市场，其流动性和风险偏好与全球共振，其中美国国内经济状况和股市走向会严重影响港股走势。港股市场受到美联储货币政策的影响较为显著，对美国货币政策底存在明显且迅速的正反馈，历史上美联储货币政策基调开始转向后，美元指数出现反转，港股市场随之在1-2个月的时间之内出现底部反弹。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>其次，当主要风险事件化解、市场对经济形势的预期较为明确时，有助于港股走出底部。</strong>港股的二次筑底往往是由于加息后期的高利率环境带来了风险事件，导致流动性阶段性收紧，此时市场对经济衰退的悲观情绪十分明显，在避险情绪的作用下造成流动性收紧。在主要风险事件得到化解后，此时市场对加息终点和未来不会发生系统性风险的预期比较明确，因而会进一步释放流动性，推动港股底部反弹。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>最后，国内经济基本面复苏会支撑港股走出底部。</strong>近年内地公司逐步成为港股上市主体，港股最近十年的熊市周期(2015年、2018年、2021年)与中国投资率下滑、经济增速放缓的时点大致吻合。当国内货币、财政或产业政策加码刺激经济时，通常以信贷扩张先行，随后带动PMI、工业增加值、工业企业利润、固定资产投资、消费等各个同步指标边际好转，从而支撑港股持续上行。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>本轮港股筑底风险已充分释放</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">通过复盘本轮港股筑底过程，我们判断当前港股已经满足走出底部所需要的三个条件，即海外政策预期修复、风险事件化解、国内利好政策加码，港股将逐渐走出底部。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>首先，市场对美联储下半年停止加息的预期已经比较明确，美元上行空间有限，港股流动性风险有所缓解。</strong>市场加息预期缓解主要受到两方面支持：美联储官员的偏鸽发言和经济数据的缓慢降温。预期管理方面，5月31日美联储理事Philip Jefferson发表言论，指出跳过6月加息可为美联储提供更多时间研判数据，是继3月议息会议后再次释放偏鸽信号。当前市场对7月最后一次加息的预期较为明确，CME预期美联储7月最后一次加息后年内开启降息，加息终点已经比较确定。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/96f2851f8498d7ff965a079d003a56ec\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"523\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>经济数据方面，部分经济指标指向经济在缓慢降温。</strong>具体来看，消费者信心自2023年2月开始逐步回落，消费者对经济前景的预期有所下滑。ISM制造业PMI自2023年开始回落，6月1日公布的5月PMI为46.9，低于预期值47，低于荣枯线的50分位；制造业新订单指数为42.6，低于44.9的预测值，显示经济处于收缩区间；零售和食品销售额同比回落至疫情前水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">通胀和就业方面，近期数据仍然显示韧性，不过也在缓慢回落，5月26日公布的4月核心PCE为4.7%，小幅超过预期值，6月公布的初请失业金人数和非农就业数据显示劳动力市场仍然较为强劲。不过最新公布的失业率达到3.7%，是自2022年10月以来的最高水平，同时非农时薪同比增长开始放缓，预计未来经济将持续降温。经济数据缓慢降温也为美联储不会再超预期加息提供了支持，美元的可能上行空间已经有限，影响港股的流动性风险有所缓解。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cac093efad9ea9d61ddf10d7af81f8b9\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"529\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ae26cb4427d126e55eb58d3855a734a\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"519\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>其次，突发风险事件得到缓解，美国发生系统性风险的可能性比较小。</strong>5月初美国债务上限问题悬而未决，市场对美债违约和可能引发的系统性风险有较大担忧，此时避险情绪升温，美债长短端利率抬升，美国5年期CDS在5月18日抬升至70基点，超过2011年债务危机时48基点的最高位置，美元指数阶段性走强。不过随着两党谈判达成一致、6月初债务上限法案投票通过，当前市场对于美债违约的预期迅速降温，至6月2日美国5年CDS回落至34.17基点，市场避险情绪有所缓解，关注点重回美联储加息，影响港股探底的美国债务风险得到缓解。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>银行流动性方面，商业银行杠杆率有回落趋势，且银行商业地产贷款拖欠率比较健康。</strong>当前美国中小银行杠杆率比较高，仍然有流动性风险，不过近期商业银行杠杆率整体有回落趋势，特别是小型商业银行回落速度比较快，风险相对有所降低，而大型银行整体稳健。与此同时，银行商业地产贷款拖欠率整体保持在较低水平，大规模违约风险可能性比较低。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>最后，近期国内政策加码刺激经济复苏，利好国内经济与港股上行。</strong>5月国内经济数据不及预期，5月31日发布的制造业PMI持续回落，制造业PMI仅48.8，远低于季节性，且收缩幅度进一步扩大，连续两个月低于荣枯线；PMI新订单和新出口订单分别降至48.3和47.2，显示需求不足带来的景气回落；5月27日公布的1-4月工业企业利润同比下降20.6%，显示工业企业盈利恢复面临阻力。经济不及预期带来了政策刺激预期，市场对财政加码、产业政策支持、扩大内需等政策力度预期抬升。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>近期国家与地方出台多项政策，利好预期修复，有助于抬升内需，促进经济发展：</strong>近期国常会提出加快建设全国统一大市场，提出放宽市场准入、促进公平竞争、保护知识产权等，有助于刺激市场经济发展；提出“延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策”，有助于刺激新能源汽车消费；各地方积极亦出台政策支持人工智能。政策刺激下，当前市场积极预期较强，5月财新制造业PMI为50.9，较4月抬升1.4个百分点，服务业PMI亦回升至57.1，创2020年新高。预计政策利好将支持港股整体上行。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>三、当前是否为进入港股的较好时机?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主要指标开启反转，港股配置机会凸显</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">指标观测方面，我们认为对港股筑底反弹有较好预示作用的估值、流动性、市场交易情绪三个指标已经开始出现拐点，预计港股在海外政策预期修复、风险事件缓解及国内政策刺激的作用下逐渐走出底部，迎来年内最佳机会。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>首先，估值方面，当前港股估值和风险溢价均呈现出明显的港股底部特征。</strong>历史上来看，恒生指数在熊市中跌破10倍市盈是进入底部区域的特征。本轮今年3月港股估值在银行流动性危机的催化下再次跌破10倍，确认进入底部区间，5月美债危机的影响下港股估值继续向下突破9倍，截至6月5日港股估值达到8.9倍，港股底部特征已经较为明确。</p><p style=\"text-align: justify;\">相对估值的层面看，当前AH溢价指数远超100的分位线，港股相对估值更低，投资价值凸显。</p><p style=\"text-align: justify;\">风险溢价的角度看，历史上港股ERP突破或接近10%的时候，往往意味着港股市场的悲观情绪演绎到极致，随即迎来情绪修复带来的底部反转。当前港股风险溢价已达到7.5%的水平，市场情绪已经演绎的比较充分，未来可能迎来反转。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>其次，从流动性方面，美元指数、港币M2、外资持股和南向资金流入也显示出市场对港股走出底部的积极预期。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美元流动性方面，美元指数已开启反转，提供流动性支持。美国通胀高点在2022年7月已经确认，随着2023年加息速度放缓，强美元周期在3月风险事件的推动下见顶。港股走出底部的过程需要依靠美元逐步转弱，本轮美元指数的反转为港股走出底部提供了流动性支持。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>港币M2方面，M2自2023年2月出现拐点开始，保持连续正增长。</strong>大级别熊市底部反弹，香港M2累计同比往往先于二次筑底时间出现拐点。香港M2累计同比持续正增长后，港股出现二次筑底后的彻底反弹。目前M2同比自今年2月已经出现明显上升趋势，对港股走出底部有比较好的预示作用。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>从南向资金的层面看，南向资金一般在港股探底的过程中加仓抬升，领先于港股走势。</strong>近期南向资金流入开始抬升；从持股数量的角度看，中资中介自5月中旬以来也已经开始增加港股持股数量，说明市场对港股底部产生较为明确的判断。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>最后，市场交易情绪方面，港股主板卖空占比和换手率也有所回落，显示市场悲观情绪已经逐步化解。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>建议关注中特估及互联网板块</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>行业配置方面，预计港股价值成长齐发力，推荐估值较低、受政策利好较强的中特估及互联网板块。</strong>中特估板块方面，随着A股中特估行情的持续上涨，A股相关企业相对H股估值攀升，凸显港股央企投资价值，同时预计港股后续会在政策利好下持续受益。互联网板块方面，目前港股权重互联网公司估值已经重回底部，随着互联网监管放开以及AI浪潮对龙头公司的持续加成，预计前期承压的恒生科技迎来高弹性。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>1)建议关注中特估板块。</strong>随着A股中特估的持续上涨，当前A股和H股中特估板块间的相对估值已超过3/4分位线水平，说明港股央国企相对估值较低，有较高的投资价值；除此之外，政策持续利好作用下预计行业将整体受益。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2)建议关注互联网板块。</strong>港股互联网板块估值受到政策影响较大，在行业产业政策及国际相关政策出台时，对于信息技术板块的估值重定价较为迅速且幅度较大。当前港股互联网板块处于估值底部，在近期多项监管常态化政策及人工智能政策的利好推动下，预计互联网板块将迎来较大反弹机会。</p><p style=\"text-align: justify;\">除此之外，游戏行业近期亦释放利好信号，2023年1-5月游戏版号发放总数已接近2022年全年水平，移动游戏市场销售收入逐渐复苏，均为互联网板块整体上行提供动力。</p><p style=\"text-align: justify;\">风险提示：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>(1)疫情形势恶化超预期，</strong>如果疫情零星反复形势超预期恶化，那么企业供应链、生产活动等都将势必受到影响，从而面临业绩下滑或增速不及预期风险；</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>(2)国内经济复苏或者稳增长政策的效果不及预期，</strong>如果国内经济面临企稳压力，地产风险发酵，复苏力度不及预期，那么整体市场走势或继续承压，后续市场对政策刺激效果的信心可能进一步滑落；</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>(3)美联储加息超预期，</strong>如果美联储持续激进加息，美元流动性收紧，作为全球资产定价锚的美债利率将面临继续上行风险，国内货币政策也或将面临一定约束；欧洲高债务率高通胀高利率情形下，债务危机再次出现，或面临硬着陆风险。</p></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>机构：港股迎来年内最佳机会</title>\n<style 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影响港股本次下行的风险是否充分释放?当前主要风险已经充分释放，港股走出底部的几个条件已经得到满足。首先，市场对美联储下半年停止加息的预期已经比较明确，因此虽然短期内通胀和就业数据仍然有韧性，不过美元上行空间有限，流动性得到释放。其次，美国债务上限问题得到解决、中小银行流动性危机缓解、大型银行整体稳健，美国发生系统性风险的可能性较小。最后，3月以来国内利好政策不断，将持续支持国内经济上行。3. 当前是否为进入港股的较好时机?我们认为当前港股正在逐渐走出底部。指标层面看，对港股筑底反弹有较好预示作用的的估值、流动性、市场交易情绪三个指标已经开始出现拐点，预计港股迎来年内最佳机会。行业方面，预计港股价值成长齐发力，建议关注估值处于低分位、受政策利好较多的中特估及互联网板块。风险提示：疫情恶化、中美关系恶化、欧美经济硬着陆等。正文回顾本轮港股2月下跌，期间市场对港股是否到达底部、何时到达底部、何时走出底部有所讨论。面对受到海内外因素共同影响的港股市场，能够掌握其走势变化的内在原因并对拐点进行准确判别尤为重要。因此，本文将通过回答以下三个问题：1)为什么港股自今年2月再次下跌？2)当前港股筑底风险是否充分释放?3)当前是否为进入港股的较好时机？从而分析港股底部形成的内在原因及走势变化的影响因素，帮助更好把握可能投资机遇。图片一、港股为什么在今年2月再次下跌?港股底部走势依赖海外流动性变化回顾今年港股2月下跌，主要是由于市场对美国经济衰退的担忧抬升，同时3至5月分别出现了银行流动性危机和债务上限问题两个风险事件，造成市场避险情绪升温。探究其本质原因，是因为港股的底部往往与美元强弱息息相关，走势依赖海外流动性变化。港股下跌的过程中会形成双重底部。港股以外资持股为主，受到海外尤其是美元流动性的影响显著，当美国经济周期进入滞胀直至加息末期，港股往往会形成双底。图片第一个底部主要由紧缩预期和大幅加息导致，此时往往伴随美元指数走强，外资流出港股市场，港股随之下跌。港股一次筑底我们在2022年11月前已经看到：这一阶段美元指数在强紧缩预期和大幅加息的作用下自2022年2月的96点大幅上涨至9月的114点，上涨幅度达到18.75%，恒生指数随之下跌，市盈率于3月跌破10倍确认进入底部区间，于10月底跌破8倍，确认第一轮低点。图片图片第二个底部往往由加息后期经济衰退担忧和突发风险事件导致，避险情绪下美元会出现阶段性走强。今年2月以来港股筑底便符合二次筑底特征：2023年2月就业数据再次升温，市场加息预期提升，港股结束回调开启下行，并在银行流动性危机与美债违约风险的影响下加速筑底过程。本轮美元指数在SVB事件影响下3月确认拐点开启下行，恒生指数估值也于3月跌破9倍确认进入底部区间。图片图片二、当前港股筑底风险是否充分释放?港股走出底部需要海内外明确的修复信号我们认为判断港股是否能够走出底部需要满足以下几个条件。首先，港股底部反弹依赖美国货币政策预期修复。香港作为离岸市场，其流动性和风险偏好与全球共振，其中美国国内经济状况和股市走向会严重影响港股走势。港股市场受到美联储货币政策的影响较为显著，对美国货币政策底存在明显且迅速的正反馈，历史上美联储货币政策基调开始转向后，美元指数出现反转，港股市场随之在1-2个月的时间之内出现底部反弹。其次，当主要风险事件化解、市场对经济形势的预期较为明确时，有助于港股走出底部。港股的二次筑底往往是由于加息后期的高利率环境带来了风险事件，导致流动性阶段性收紧，此时市场对经济衰退的悲观情绪十分明显，在避险情绪的作用下造成流动性收紧。在主要风险事件得到化解后，此时市场对加息终点和未来不会发生系统性风险的预期比较明确，因而会进一步释放流动性，推动港股底部反弹。最后，国内经济基本面复苏会支撑港股走出底部。近年内地公司逐步成为港股上市主体，港股最近十年的熊市周期(2015年、2018年、2021年)与中国投资率下滑、经济增速放缓的时点大致吻合。当国内货币、财政或产业政策加码刺激经济时，通常以信贷扩张先行，随后带动PMI、工业增加值、工业企业利润、固定资产投资、消费等各个同步指标边际好转，从而支撑港股持续上行。本轮港股筑底风险已充分释放通过复盘本轮港股筑底过程，我们判断当前港股已经满足走出底部所需要的三个条件，即海外政策预期修复、风险事件化解、国内利好政策加码，港股将逐渐走出底部。首先，市场对美联储下半年停止加息的预期已经比较明确，美元上行空间有限，港股流动性风险有所缓解。市场加息预期缓解主要受到两方面支持：美联储官员的偏鸽发言和经济数据的缓慢降温。预期管理方面，5月31日美联储理事Philip Jefferson发表言论，指出跳过6月加息可为美联储提供更多时间研判数据，是继3月议息会议后再次释放偏鸽信号。当前市场对7月最后一次加息的预期较为明确，CME预期美联储7月最后一次加息后年内开启降息，加息终点已经比较确定。图片经济数据方面，部分经济指标指向经济在缓慢降温。具体来看，消费者信心自2023年2月开始逐步回落，消费者对经济前景的预期有所下滑。ISM制造业PMI自2023年开始回落，6月1日公布的5月PMI为46.9，低于预期值47，低于荣枯线的50分位；制造业新订单指数为42.6，低于44.9的预测值，显示经济处于收缩区间；零售和食品销售额同比回落至疫情前水平。通胀和就业方面，近期数据仍然显示韧性，不过也在缓慢回落，5月26日公布的4月核心PCE为4.7%，小幅超过预期值，6月公布的初请失业金人数和非农就业数据显示劳动力市场仍然较为强劲。不过最新公布的失业率达到3.7%，是自2022年10月以来的最高水平，同时非农时薪同比增长开始放缓，预计未来经济将持续降温。经济数据缓慢降温也为美联储不会再超预期加息提供了支持，美元的可能上行空间已经有限，影响港股的流动性风险有所缓解。图片图片其次，突发风险事件得到缓解，美国发生系统性风险的可能性比较小。5月初美国债务上限问题悬而未决，市场对美债违约和可能引发的系统性风险有较大担忧，此时避险情绪升温，美债长短端利率抬升，美国5年期CDS在5月18日抬升至70基点，超过2011年债务危机时48基点的最高位置，美元指数阶段性走强。不过随着两党谈判达成一致、6月初债务上限法案投票通过，当前市场对于美债违约的预期迅速降温，至6月2日美国5年CDS回落至34.17基点，市场避险情绪有所缓解，关注点重回美联储加息，影响港股探底的美国债务风险得到缓解。银行流动性方面，商业银行杠杆率有回落趋势，且银行商业地产贷款拖欠率比较健康。当前美国中小银行杠杆率比较高，仍然有流动性风险，不过近期商业银行杠杆率整体有回落趋势，特别是小型商业银行回落速度比较快，风险相对有所降低，而大型银行整体稳健。与此同时，银行商业地产贷款拖欠率整体保持在较低水平，大规模违约风险可能性比较低。最后，近期国内政策加码刺激经济复苏，利好国内经济与港股上行。5月国内经济数据不及预期，5月31日发布的制造业PMI持续回落，制造业PMI仅48.8，远低于季节性，且收缩幅度进一步扩大，连续两个月低于荣枯线；PMI新订单和新出口订单分别降至48.3和47.2，显示需求不足带来的景气回落；5月27日公布的1-4月工业企业利润同比下降20.6%，显示工业企业盈利恢复面临阻力。经济不及预期带来了政策刺激预期，市场对财政加码、产业政策支持、扩大内需等政策力度预期抬升。近期国家与地方出台多项政策，利好预期修复，有助于抬升内需，促进经济发展：近期国常会提出加快建设全国统一大市场，提出放宽市场准入、促进公平竞争、保护知识产权等，有助于刺激市场经济发展；提出“延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策”，有助于刺激新能源汽车消费；各地方积极亦出台政策支持人工智能。政策刺激下，当前市场积极预期较强，5月财新制造业PMI为50.9，较4月抬升1.4个百分点，服务业PMI亦回升至57.1，创2020年新高。预计政策利好将支持港股整体上行。三、当前是否为进入港股的较好时机?主要指标开启反转，港股配置机会凸显指标观测方面，我们认为对港股筑底反弹有较好预示作用的估值、流动性、市场交易情绪三个指标已经开始出现拐点，预计港股在海外政策预期修复、风险事件缓解及国内政策刺激的作用下逐渐走出底部，迎来年内最佳机会。首先，估值方面，当前港股估值和风险溢价均呈现出明显的港股底部特征。历史上来看，恒生指数在熊市中跌破10倍市盈是进入底部区域的特征。本轮今年3月港股估值在银行流动性危机的催化下再次跌破10倍，确认进入底部区间，5月美债危机的影响下港股估值继续向下突破9倍，截至6月5日港股估值达到8.9倍，港股底部特征已经较为明确。相对估值的层面看，当前AH溢价指数远超100的分位线，港股相对估值更低，投资价值凸显。风险溢价的角度看，历史上港股ERP突破或接近10%的时候，往往意味着港股市场的悲观情绪演绎到极致，随即迎来情绪修复带来的底部反转。当前港股风险溢价已达到7.5%的水平，市场情绪已经演绎的比较充分，未来可能迎来反转。其次，从流动性方面，美元指数、港币M2、外资持股和南向资金流入也显示出市场对港股走出底部的积极预期。美元流动性方面，美元指数已开启反转，提供流动性支持。美国通胀高点在2022年7月已经确认，随着2023年加息速度放缓，强美元周期在3月风险事件的推动下见顶。港股走出底部的过程需要依靠美元逐步转弱，本轮美元指数的反转为港股走出底部提供了流动性支持。港币M2方面，M2自2023年2月出现拐点开始，保持连续正增长。大级别熊市底部反弹，香港M2累计同比往往先于二次筑底时间出现拐点。香港M2累计同比持续正增长后，港股出现二次筑底后的彻底反弹。目前M2同比自今年2月已经出现明显上升趋势，对港股走出底部有比较好的预示作用。从南向资金的层面看，南向资金一般在港股探底的过程中加仓抬升，领先于港股走势。近期南向资金流入开始抬升；从持股数量的角度看，中资中介自5月中旬以来也已经开始增加港股持股数量，说明市场对港股底部产生较为明确的判断。最后，市场交易情绪方面，港股主板卖空占比和换手率也有所回落，显示市场悲观情绪已经逐步化解。建议关注中特估及互联网板块行业配置方面，预计港股价值成长齐发力，推荐估值较低、受政策利好较强的中特估及互联网板块。中特估板块方面，随着A股中特估行情的持续上涨，A股相关企业相对H股估值攀升，凸显港股央企投资价值，同时预计港股后续会在政策利好下持续受益。互联网板块方面，目前港股权重互联网公司估值已经重回底部，随着互联网监管放开以及AI浪潮对龙头公司的持续加成，预计前期承压的恒生科技迎来高弹性。1)建议关注中特估板块。随着A股中特估的持续上涨，当前A股和H股中特估板块间的相对估值已超过3/4分位线水平，说明港股央国企相对估值较低，有较高的投资价值；除此之外，政策持续利好作用下预计行业将整体受益。2)建议关注互联网板块。港股互联网板块估值受到政策影响较大，在行业产业政策及国际相关政策出台时，对于信息技术板块的估值重定价较为迅速且幅度较大。当前港股互联网板块处于估值底部，在近期多项监管常态化政策及人工智能政策的利好推动下，预计互联网板块将迎来较大反弹机会。除此之外，游戏行业近期亦释放利好信号，2023年1-5月游戏版号发放总数已接近2022年全年水平，移动游戏市场销售收入逐渐复苏，均为互联网板块整体上行提供动力。风险提示：(1)疫情形势恶化超预期，如果疫情零星反复形势超预期恶化，那么企业供应链、生产活动等都将势必受到影响，从而面临业绩下滑或增速不及预期风险；(2)国内经济复苏或者稳增长政策的效果不及预期，如果国内经济面临企稳压力，地产风险发酵，复苏力度不及预期，那么整体市场走势或继续承压，后续市场对政策刺激效果的信心可能进一步滑落；(3)美联储加息超预期，如果美联储持续激进加息，美元流动性收紧，作为全球资产定价锚的美债利率将面临继续上行风险，国内货币政策也或将面临一定约束；欧洲高债务率高通胀高利率情形下，债务危机再次出现，或面临硬着陆风险。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":339,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":186395316601016,"gmtCreate":1686545892596,"gmtModify":1686545894436,"author":{"id":"3475143061422691","authorId":"3475143061422691","name":"冯榕","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"胡说八道！","listText":"胡说八道！","text":"胡说八道！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/186395316601016","repostId":"2342252583","repostType":2,"repost":{"id":"2342252583","pubTimestamp":1686533305,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2342252583?lang=&edition=full","pubTime":"2023-06-12 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影响港股本次下行的风险是否充分释放?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">当前主要风险已经充分释放，港股走出底部的几个条件已经得到满足。首先，市场对美联储下半年停止加息的预期已经比较明确，因此虽然短期内通胀和就业数据仍然有韧性，不过美元上行空间有限，流动性得到释放。其次，美国债务上限问题得到解决、中小银行流动性危机缓解、大型银行整体稳健，美国发生系统性风险的可能性较小。最后，3月以来国内利好政策不断，将持续支持国内经济上行。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>3. 当前是否为进入港股的较好时机?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们认为当前港股正在逐渐走出底部。指标层面看，对港股筑底反弹有较好预示作用的的估值、流动性、市场交易情绪三个指标已经开始出现拐点，预计港股迎来年内最佳机会。行业方面，预计港股价值成长齐发力，建议关注估值处于低分位、受政策利好较多的中特估及互联网板块。</p><p style=\"text-align: justify;\">风险提示：疫情恶化、中美关系恶化、欧美经济硬着陆等。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>正文</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">回顾本轮港股2月下跌，期间市场对港股是否到达底部、何时到达底部、何时走出底部有所讨论。面对受到海内外因素共同影响的港股市场，能够掌握其走势变化的内在原因并对拐点进行准确判别尤为重要。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，本文将通过回答以下三个问题：1)为什么港股自今年2月再次下跌？2)当前港股筑底风险是否充分释放?3)当前是否为进入港股的较好时机？从而分析港股底部形成的内在原因及走势变化的影响因素，帮助更好把握可能投资机遇。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d257b92c282fa5dcf6e8f91cd31df3d\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"554\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>一、港股为什么在今年2月再次下跌?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>港股底部走势依赖海外流动性变化</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">回顾今年港股2月下跌，主要是由于市场对美国经济衰退的担忧抬升，同时3至5月分别出现了银行流动性危机和债务上限问题两个风险事件，造成市场避险情绪升温。探究其本质原因，是因为港股的底部往往与美元强弱息息相关，走势依赖海外流动性变化。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>港股下跌的过程中会形成双重底部。</strong>港股以外资持股为主，受到海外尤其是美元流动性的影响显著，当美国经济周期进入滞胀直至加息末期，港股往往会形成双底。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e97b9cceeeb74f3c845386d0abd4e09\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"589\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第一个底部主要由紧缩预期和大幅加息导致，此时往往伴随美元指数走强，外资流出港股市场，港股随之下跌。</strong>港股一次筑底我们在2022年11月前已经看到：这一阶段美元指数在强紧缩预期和大幅加息的作用下自2022年2月的96点大幅上涨至9月的114点，上涨幅度达到18.75%，恒生指数随之下跌，市盈率于3月跌破10倍确认进入底部区间，于10月底跌破8倍，确认第一轮低点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/793a9d3220cd4b40ccd6a89b4f56fcd3\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"587\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e701f412ba86e1f40f0f9b0b2af78bf6\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"558\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第二个底部往往由加息后期经济衰退担忧和突发风险事件导致，避险情绪下美元会出现阶段性走强。</strong>今年2月以来港股筑底便符合二次筑底特征：2023年2月就业数据再次升温，市场加息预期提升，港股结束回调开启下行，并在银行流动性危机与美债违约风险的影响下加速筑底过程。本轮美元指数在SVB事件影响下3月确认拐点开启下行，恒生指数估值也于3月跌破9倍确认进入底部区间。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f474e5e61b13599fc6d7300baef6dbf\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"555\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b36ada23549a63a775172bc4dbbb878b\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"516\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>二、当前港股筑底风险是否充分释放?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>港股走出底部需要海内外明确的修复信号</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们认为判断港股是否能够走出底部需要满足以下几个条件。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>首先，港股底部反弹依赖美国货币政策预期修复。</strong>香港作为离岸市场，其流动性和风险偏好与全球共振，其中美国国内经济状况和股市走向会严重影响港股走势。港股市场受到美联储货币政策的影响较为显著，对美国货币政策底存在明显且迅速的正反馈，历史上美联储货币政策基调开始转向后，美元指数出现反转，港股市场随之在1-2个月的时间之内出现底部反弹。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>其次，当主要风险事件化解、市场对经济形势的预期较为明确时，有助于港股走出底部。</strong>港股的二次筑底往往是由于加息后期的高利率环境带来了风险事件，导致流动性阶段性收紧，此时市场对经济衰退的悲观情绪十分明显，在避险情绪的作用下造成流动性收紧。在主要风险事件得到化解后，此时市场对加息终点和未来不会发生系统性风险的预期比较明确，因而会进一步释放流动性，推动港股底部反弹。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>最后，国内经济基本面复苏会支撑港股走出底部。</strong>近年内地公司逐步成为港股上市主体，港股最近十年的熊市周期(2015年、2018年、2021年)与中国投资率下滑、经济增速放缓的时点大致吻合。当国内货币、财政或产业政策加码刺激经济时，通常以信贷扩张先行，随后带动PMI、工业增加值、工业企业利润、固定资产投资、消费等各个同步指标边际好转，从而支撑港股持续上行。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>本轮港股筑底风险已充分释放</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">通过复盘本轮港股筑底过程，我们判断当前港股已经满足走出底部所需要的三个条件，即海外政策预期修复、风险事件化解、国内利好政策加码，港股将逐渐走出底部。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>首先，市场对美联储下半年停止加息的预期已经比较明确，美元上行空间有限，港股流动性风险有所缓解。</strong>市场加息预期缓解主要受到两方面支持：美联储官员的偏鸽发言和经济数据的缓慢降温。预期管理方面，5月31日美联储理事Philip Jefferson发表言论，指出跳过6月加息可为美联储提供更多时间研判数据，是继3月议息会议后再次释放偏鸽信号。当前市场对7月最后一次加息的预期较为明确，CME预期美联储7月最后一次加息后年内开启降息，加息终点已经比较确定。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/96f2851f8498d7ff965a079d003a56ec\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"523\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>经济数据方面，部分经济指标指向经济在缓慢降温。</strong>具体来看，消费者信心自2023年2月开始逐步回落，消费者对经济前景的预期有所下滑。ISM制造业PMI自2023年开始回落，6月1日公布的5月PMI为46.9，低于预期值47，低于荣枯线的50分位；制造业新订单指数为42.6，低于44.9的预测值，显示经济处于收缩区间；零售和食品销售额同比回落至疫情前水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">通胀和就业方面，近期数据仍然显示韧性，不过也在缓慢回落，5月26日公布的4月核心PCE为4.7%，小幅超过预期值，6月公布的初请失业金人数和非农就业数据显示劳动力市场仍然较为强劲。不过最新公布的失业率达到3.7%，是自2022年10月以来的最高水平，同时非农时薪同比增长开始放缓，预计未来经济将持续降温。经济数据缓慢降温也为美联储不会再超预期加息提供了支持，美元的可能上行空间已经有限，影响港股的流动性风险有所缓解。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cac093efad9ea9d61ddf10d7af81f8b9\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"529\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ae26cb4427d126e55eb58d3855a734a\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"519\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>其次，突发风险事件得到缓解，美国发生系统性风险的可能性比较小。</strong>5月初美国债务上限问题悬而未决，市场对美债违约和可能引发的系统性风险有较大担忧，此时避险情绪升温，美债长短端利率抬升，美国5年期CDS在5月18日抬升至70基点，超过2011年债务危机时48基点的最高位置，美元指数阶段性走强。不过随着两党谈判达成一致、6月初债务上限法案投票通过，当前市场对于美债违约的预期迅速降温，至6月2日美国5年CDS回落至34.17基点，市场避险情绪有所缓解，关注点重回美联储加息，影响港股探底的美国债务风险得到缓解。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>银行流动性方面，商业银行杠杆率有回落趋势，且银行商业地产贷款拖欠率比较健康。</strong>当前美国中小银行杠杆率比较高，仍然有流动性风险，不过近期商业银行杠杆率整体有回落趋势，特别是小型商业银行回落速度比较快，风险相对有所降低，而大型银行整体稳健。与此同时，银行商业地产贷款拖欠率整体保持在较低水平，大规模违约风险可能性比较低。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>最后，近期国内政策加码刺激经济复苏，利好国内经济与港股上行。</strong>5月国内经济数据不及预期，5月31日发布的制造业PMI持续回落，制造业PMI仅48.8，远低于季节性，且收缩幅度进一步扩大，连续两个月低于荣枯线；PMI新订单和新出口订单分别降至48.3和47.2，显示需求不足带来的景气回落；5月27日公布的1-4月工业企业利润同比下降20.6%，显示工业企业盈利恢复面临阻力。经济不及预期带来了政策刺激预期，市场对财政加码、产业政策支持、扩大内需等政策力度预期抬升。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>近期国家与地方出台多项政策，利好预期修复，有助于抬升内需，促进经济发展：</strong>近期国常会提出加快建设全国统一大市场，提出放宽市场准入、促进公平竞争、保护知识产权等，有助于刺激市场经济发展；提出“延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策”，有助于刺激新能源汽车消费；各地方积极亦出台政策支持人工智能。政策刺激下，当前市场积极预期较强，5月财新制造业PMI为50.9，较4月抬升1.4个百分点，服务业PMI亦回升至57.1，创2020年新高。预计政策利好将支持港股整体上行。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>三、当前是否为进入港股的较好时机?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主要指标开启反转，港股配置机会凸显</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">指标观测方面，我们认为对港股筑底反弹有较好预示作用的估值、流动性、市场交易情绪三个指标已经开始出现拐点，预计港股在海外政策预期修复、风险事件缓解及国内政策刺激的作用下逐渐走出底部，迎来年内最佳机会。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>首先，估值方面，当前港股估值和风险溢价均呈现出明显的港股底部特征。</strong>历史上来看，恒生指数在熊市中跌破10倍市盈是进入底部区域的特征。本轮今年3月港股估值在银行流动性危机的催化下再次跌破10倍，确认进入底部区间，5月美债危机的影响下港股估值继续向下突破9倍，截至6月5日港股估值达到8.9倍，港股底部特征已经较为明确。</p><p style=\"text-align: justify;\">相对估值的层面看，当前AH溢价指数远超100的分位线，港股相对估值更低，投资价值凸显。</p><p style=\"text-align: justify;\">风险溢价的角度看，历史上港股ERP突破或接近10%的时候，往往意味着港股市场的悲观情绪演绎到极致，随即迎来情绪修复带来的底部反转。当前港股风险溢价已达到7.5%的水平，市场情绪已经演绎的比较充分，未来可能迎来反转。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>其次，从流动性方面，美元指数、港币M2、外资持股和南向资金流入也显示出市场对港股走出底部的积极预期。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美元流动性方面，美元指数已开启反转，提供流动性支持。美国通胀高点在2022年7月已经确认，随着2023年加息速度放缓，强美元周期在3月风险事件的推动下见顶。港股走出底部的过程需要依靠美元逐步转弱，本轮美元指数的反转为港股走出底部提供了流动性支持。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>港币M2方面，M2自2023年2月出现拐点开始，保持连续正增长。</strong>大级别熊市底部反弹，香港M2累计同比往往先于二次筑底时间出现拐点。香港M2累计同比持续正增长后，港股出现二次筑底后的彻底反弹。目前M2同比自今年2月已经出现明显上升趋势，对港股走出底部有比较好的预示作用。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>从南向资金的层面看，南向资金一般在港股探底的过程中加仓抬升，领先于港股走势。</strong>近期南向资金流入开始抬升；从持股数量的角度看，中资中介自5月中旬以来也已经开始增加港股持股数量，说明市场对港股底部产生较为明确的判断。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>最后，市场交易情绪方面，港股主板卖空占比和换手率也有所回落，显示市场悲观情绪已经逐步化解。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>建议关注中特估及互联网板块</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>行业配置方面，预计港股价值成长齐发力，推荐估值较低、受政策利好较强的中特估及互联网板块。</strong>中特估板块方面，随着A股中特估行情的持续上涨，A股相关企业相对H股估值攀升，凸显港股央企投资价值，同时预计港股后续会在政策利好下持续受益。互联网板块方面，目前港股权重互联网公司估值已经重回底部，随着互联网监管放开以及AI浪潮对龙头公司的持续加成，预计前期承压的恒生科技迎来高弹性。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>1)建议关注中特估板块。</strong>随着A股中特估的持续上涨，当前A股和H股中特估板块间的相对估值已超过3/4分位线水平，说明港股央国企相对估值较低，有较高的投资价值；除此之外，政策持续利好作用下预计行业将整体受益。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2)建议关注互联网板块。</strong>港股互联网板块估值受到政策影响较大，在行业产业政策及国际相关政策出台时，对于信息技术板块的估值重定价较为迅速且幅度较大。当前港股互联网板块处于估值底部，在近期多项监管常态化政策及人工智能政策的利好推动下，预计互联网板块将迎来较大反弹机会。</p><p style=\"text-align: justify;\">除此之外，游戏行业近期亦释放利好信号，2023年1-5月游戏版号发放总数已接近2022年全年水平，移动游戏市场销售收入逐渐复苏，均为互联网板块整体上行提供动力。</p><p style=\"text-align: justify;\">风险提示：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>(1)疫情形势恶化超预期，</strong>如果疫情零星反复形势超预期恶化，那么企业供应链、生产活动等都将势必受到影响，从而面临业绩下滑或增速不及预期风险；</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>(2)国内经济复苏或者稳增长政策的效果不及预期，</strong>如果国内经济面临企稳压力，地产风险发酵，复苏力度不及预期，那么整体市场走势或继续承压，后续市场对政策刺激效果的信心可能进一步滑落；</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>(3)美联储加息超预期，</strong>如果美联储持续激进加息，美元流动性收紧，作为全球资产定价锚的美债利率将面临继续上行风险，国内货币政策也或将面临一定约束；欧洲高债务率高通胀高利率情形下，债务危机再次出现，或面临硬着陆风险。</p></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>机构：港股迎来年内最佳机会</title>\n<style 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影响港股本次下行的风险是否充分释放?当前主要风险已经充分释放，港股走出底部的几个条件已经得到满足。首先，市场对美联储下半年停止加息的预期已经比较明确，因此虽然短期内通胀和就业数据仍然有韧性，不过美元上行空间有限，流动性得到释放。其次，美国债务上限问题得到解决、中小银行流动性危机缓解、大型银行整体稳健，美国发生系统性风险的可能性较小。最后，3月以来国内利好政策不断，将持续支持国内经济上行。3. 当前是否为进入港股的较好时机?我们认为当前港股正在逐渐走出底部。指标层面看，对港股筑底反弹有较好预示作用的的估值、流动性、市场交易情绪三个指标已经开始出现拐点，预计港股迎来年内最佳机会。行业方面，预计港股价值成长齐发力，建议关注估值处于低分位、受政策利好较多的中特估及互联网板块。风险提示：疫情恶化、中美关系恶化、欧美经济硬着陆等。正文回顾本轮港股2月下跌，期间市场对港股是否到达底部、何时到达底部、何时走出底部有所讨论。面对受到海内外因素共同影响的港股市场，能够掌握其走势变化的内在原因并对拐点进行准确判别尤为重要。因此，本文将通过回答以下三个问题：1)为什么港股自今年2月再次下跌？2)当前港股筑底风险是否充分释放?3)当前是否为进入港股的较好时机？从而分析港股底部形成的内在原因及走势变化的影响因素，帮助更好把握可能投资机遇。图片一、港股为什么在今年2月再次下跌?港股底部走势依赖海外流动性变化回顾今年港股2月下跌，主要是由于市场对美国经济衰退的担忧抬升，同时3至5月分别出现了银行流动性危机和债务上限问题两个风险事件，造成市场避险情绪升温。探究其本质原因，是因为港股的底部往往与美元强弱息息相关，走势依赖海外流动性变化。港股下跌的过程中会形成双重底部。港股以外资持股为主，受到海外尤其是美元流动性的影响显著，当美国经济周期进入滞胀直至加息末期，港股往往会形成双底。图片第一个底部主要由紧缩预期和大幅加息导致，此时往往伴随美元指数走强，外资流出港股市场，港股随之下跌。港股一次筑底我们在2022年11月前已经看到：这一阶段美元指数在强紧缩预期和大幅加息的作用下自2022年2月的96点大幅上涨至9月的114点，上涨幅度达到18.75%，恒生指数随之下跌，市盈率于3月跌破10倍确认进入底部区间，于10月底跌破8倍，确认第一轮低点。图片图片第二个底部往往由加息后期经济衰退担忧和突发风险事件导致，避险情绪下美元会出现阶段性走强。今年2月以来港股筑底便符合二次筑底特征：2023年2月就业数据再次升温，市场加息预期提升，港股结束回调开启下行，并在银行流动性危机与美债违约风险的影响下加速筑底过程。本轮美元指数在SVB事件影响下3月确认拐点开启下行，恒生指数估值也于3月跌破9倍确认进入底部区间。图片图片二、当前港股筑底风险是否充分释放?港股走出底部需要海内外明确的修复信号我们认为判断港股是否能够走出底部需要满足以下几个条件。首先，港股底部反弹依赖美国货币政策预期修复。香港作为离岸市场，其流动性和风险偏好与全球共振，其中美国国内经济状况和股市走向会严重影响港股走势。港股市场受到美联储货币政策的影响较为显著，对美国货币政策底存在明显且迅速的正反馈，历史上美联储货币政策基调开始转向后，美元指数出现反转，港股市场随之在1-2个月的时间之内出现底部反弹。其次，当主要风险事件化解、市场对经济形势的预期较为明确时，有助于港股走出底部。港股的二次筑底往往是由于加息后期的高利率环境带来了风险事件，导致流动性阶段性收紧，此时市场对经济衰退的悲观情绪十分明显，在避险情绪的作用下造成流动性收紧。在主要风险事件得到化解后，此时市场对加息终点和未来不会发生系统性风险的预期比较明确，因而会进一步释放流动性，推动港股底部反弹。最后，国内经济基本面复苏会支撑港股走出底部。近年内地公司逐步成为港股上市主体，港股最近十年的熊市周期(2015年、2018年、2021年)与中国投资率下滑、经济增速放缓的时点大致吻合。当国内货币、财政或产业政策加码刺激经济时，通常以信贷扩张先行，随后带动PMI、工业增加值、工业企业利润、固定资产投资、消费等各个同步指标边际好转，从而支撑港股持续上行。本轮港股筑底风险已充分释放通过复盘本轮港股筑底过程，我们判断当前港股已经满足走出底部所需要的三个条件，即海外政策预期修复、风险事件化解、国内利好政策加码，港股将逐渐走出底部。首先，市场对美联储下半年停止加息的预期已经比较明确，美元上行空间有限，港股流动性风险有所缓解。市场加息预期缓解主要受到两方面支持：美联储官员的偏鸽发言和经济数据的缓慢降温。预期管理方面，5月31日美联储理事Philip Jefferson发表言论，指出跳过6月加息可为美联储提供更多时间研判数据，是继3月议息会议后再次释放偏鸽信号。当前市场对7月最后一次加息的预期较为明确，CME预期美联储7月最后一次加息后年内开启降息，加息终点已经比较确定。图片经济数据方面，部分经济指标指向经济在缓慢降温。具体来看，消费者信心自2023年2月开始逐步回落，消费者对经济前景的预期有所下滑。ISM制造业PMI自2023年开始回落，6月1日公布的5月PMI为46.9，低于预期值47，低于荣枯线的50分位；制造业新订单指数为42.6，低于44.9的预测值，显示经济处于收缩区间；零售和食品销售额同比回落至疫情前水平。通胀和就业方面，近期数据仍然显示韧性，不过也在缓慢回落，5月26日公布的4月核心PCE为4.7%，小幅超过预期值，6月公布的初请失业金人数和非农就业数据显示劳动力市场仍然较为强劲。不过最新公布的失业率达到3.7%，是自2022年10月以来的最高水平，同时非农时薪同比增长开始放缓，预计未来经济将持续降温。经济数据缓慢降温也为美联储不会再超预期加息提供了支持，美元的可能上行空间已经有限，影响港股的流动性风险有所缓解。图片图片其次，突发风险事件得到缓解，美国发生系统性风险的可能性比较小。5月初美国债务上限问题悬而未决，市场对美债违约和可能引发的系统性风险有较大担忧，此时避险情绪升温，美债长短端利率抬升，美国5年期CDS在5月18日抬升至70基点，超过2011年债务危机时48基点的最高位置，美元指数阶段性走强。不过随着两党谈判达成一致、6月初债务上限法案投票通过，当前市场对于美债违约的预期迅速降温，至6月2日美国5年CDS回落至34.17基点，市场避险情绪有所缓解，关注点重回美联储加息，影响港股探底的美国债务风险得到缓解。银行流动性方面，商业银行杠杆率有回落趋势，且银行商业地产贷款拖欠率比较健康。当前美国中小银行杠杆率比较高，仍然有流动性风险，不过近期商业银行杠杆率整体有回落趋势，特别是小型商业银行回落速度比较快，风险相对有所降低，而大型银行整体稳健。与此同时，银行商业地产贷款拖欠率整体保持在较低水平，大规模违约风险可能性比较低。最后，近期国内政策加码刺激经济复苏，利好国内经济与港股上行。5月国内经济数据不及预期，5月31日发布的制造业PMI持续回落，制造业PMI仅48.8，远低于季节性，且收缩幅度进一步扩大，连续两个月低于荣枯线；PMI新订单和新出口订单分别降至48.3和47.2，显示需求不足带来的景气回落；5月27日公布的1-4月工业企业利润同比下降20.6%，显示工业企业盈利恢复面临阻力。经济不及预期带来了政策刺激预期，市场对财政加码、产业政策支持、扩大内需等政策力度预期抬升。近期国家与地方出台多项政策，利好预期修复，有助于抬升内需，促进经济发展：近期国常会提出加快建设全国统一大市场，提出放宽市场准入、促进公平竞争、保护知识产权等，有助于刺激市场经济发展；提出“延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策”，有助于刺激新能源汽车消费；各地方积极亦出台政策支持人工智能。政策刺激下，当前市场积极预期较强，5月财新制造业PMI为50.9，较4月抬升1.4个百分点，服务业PMI亦回升至57.1，创2020年新高。预计政策利好将支持港股整体上行。三、当前是否为进入港股的较好时机?主要指标开启反转，港股配置机会凸显指标观测方面，我们认为对港股筑底反弹有较好预示作用的估值、流动性、市场交易情绪三个指标已经开始出现拐点，预计港股在海外政策预期修复、风险事件缓解及国内政策刺激的作用下逐渐走出底部，迎来年内最佳机会。首先，估值方面，当前港股估值和风险溢价均呈现出明显的港股底部特征。历史上来看，恒生指数在熊市中跌破10倍市盈是进入底部区域的特征。本轮今年3月港股估值在银行流动性危机的催化下再次跌破10倍，确认进入底部区间，5月美债危机的影响下港股估值继续向下突破9倍，截至6月5日港股估值达到8.9倍，港股底部特征已经较为明确。相对估值的层面看，当前AH溢价指数远超100的分位线，港股相对估值更低，投资价值凸显。风险溢价的角度看，历史上港股ERP突破或接近10%的时候，往往意味着港股市场的悲观情绪演绎到极致，随即迎来情绪修复带来的底部反转。当前港股风险溢价已达到7.5%的水平，市场情绪已经演绎的比较充分，未来可能迎来反转。其次，从流动性方面，美元指数、港币M2、外资持股和南向资金流入也显示出市场对港股走出底部的积极预期。美元流动性方面，美元指数已开启反转，提供流动性支持。美国通胀高点在2022年7月已经确认，随着2023年加息速度放缓，强美元周期在3月风险事件的推动下见顶。港股走出底部的过程需要依靠美元逐步转弱，本轮美元指数的反转为港股走出底部提供了流动性支持。港币M2方面，M2自2023年2月出现拐点开始，保持连续正增长。大级别熊市底部反弹，香港M2累计同比往往先于二次筑底时间出现拐点。香港M2累计同比持续正增长后，港股出现二次筑底后的彻底反弹。目前M2同比自今年2月已经出现明显上升趋势，对港股走出底部有比较好的预示作用。从南向资金的层面看，南向资金一般在港股探底的过程中加仓抬升，领先于港股走势。近期南向资金流入开始抬升；从持股数量的角度看，中资中介自5月中旬以来也已经开始增加港股持股数量，说明市场对港股底部产生较为明确的判断。最后，市场交易情绪方面，港股主板卖空占比和换手率也有所回落，显示市场悲观情绪已经逐步化解。建议关注中特估及互联网板块行业配置方面，预计港股价值成长齐发力，推荐估值较低、受政策利好较强的中特估及互联网板块。中特估板块方面，随着A股中特估行情的持续上涨，A股相关企业相对H股估值攀升，凸显港股央企投资价值，同时预计港股后续会在政策利好下持续受益。互联网板块方面，目前港股权重互联网公司估值已经重回底部，随着互联网监管放开以及AI浪潮对龙头公司的持续加成，预计前期承压的恒生科技迎来高弹性。1)建议关注中特估板块。随着A股中特估的持续上涨，当前A股和H股中特估板块间的相对估值已超过3/4分位线水平，说明港股央国企相对估值较低，有较高的投资价值；除此之外，政策持续利好作用下预计行业将整体受益。2)建议关注互联网板块。港股互联网板块估值受到政策影响较大，在行业产业政策及国际相关政策出台时，对于信息技术板块的估值重定价较为迅速且幅度较大。当前港股互联网板块处于估值底部，在近期多项监管常态化政策及人工智能政策的利好推动下，预计互联网板块将迎来较大反弹机会。除此之外，游戏行业近期亦释放利好信号，2023年1-5月游戏版号发放总数已接近2022年全年水平，移动游戏市场销售收入逐渐复苏，均为互联网板块整体上行提供动力。风险提示：(1)疫情形势恶化超预期，如果疫情零星反复形势超预期恶化，那么企业供应链、生产活动等都将势必受到影响，从而面临业绩下滑或增速不及预期风险；(2)国内经济复苏或者稳增长政策的效果不及预期，如果国内经济面临企稳压力，地产风险发酵，复苏力度不及预期，那么整体市场走势或继续承压，后续市场对政策刺激效果的信心可能进一步滑落；(3)美联储加息超预期，如果美联储持续激进加息，美元流动性收紧，作为全球资产定价锚的美债利率将面临继续上行风险，国内货币政策也或将面临一定约束；欧洲高债务率高通胀高利率情形下，债务危机再次出现，或面临硬着陆风险。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":552,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":186395222188208,"gmtCreate":1686545868403,"gmtModify":1686548540982,"author":{"id":"3475143061422691","authorId":"3475143061422691","name":"冯榕","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"胡说八道，满嘴喷粪！港股现在就是个屁！","listText":"胡说八道，满嘴喷粪！港股现在就是个屁！","text":"胡说八道，满嘴喷粪！港股现在就是个屁！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/186395222188208","repostId":"2342252583","repostType":2,"repost":{"id":"2342252583","pubTimestamp":1686533305,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2342252583?lang=&edition=full","pubTime":"2023-06-12 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影响港股本次下行的风险是否充分释放?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">当前主要风险已经充分释放，港股走出底部的几个条件已经得到满足。首先，市场对美联储下半年停止加息的预期已经比较明确，因此虽然短期内通胀和就业数据仍然有韧性，不过美元上行空间有限，流动性得到释放。其次，美国债务上限问题得到解决、中小银行流动性危机缓解、大型银行整体稳健，美国发生系统性风险的可能性较小。最后，3月以来国内利好政策不断，将持续支持国内经济上行。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>3. 当前是否为进入港股的较好时机?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们认为当前港股正在逐渐走出底部。指标层面看，对港股筑底反弹有较好预示作用的的估值、流动性、市场交易情绪三个指标已经开始出现拐点，预计港股迎来年内最佳机会。行业方面，预计港股价值成长齐发力，建议关注估值处于低分位、受政策利好较多的中特估及互联网板块。</p><p style=\"text-align: justify;\">风险提示：疫情恶化、中美关系恶化、欧美经济硬着陆等。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>正文</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">回顾本轮港股2月下跌，期间市场对港股是否到达底部、何时到达底部、何时走出底部有所讨论。面对受到海内外因素共同影响的港股市场，能够掌握其走势变化的内在原因并对拐点进行准确判别尤为重要。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，本文将通过回答以下三个问题：1)为什么港股自今年2月再次下跌？2)当前港股筑底风险是否充分释放?3)当前是否为进入港股的较好时机？从而分析港股底部形成的内在原因及走势变化的影响因素，帮助更好把握可能投资机遇。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d257b92c282fa5dcf6e8f91cd31df3d\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"554\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>一、港股为什么在今年2月再次下跌?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>港股底部走势依赖海外流动性变化</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">回顾今年港股2月下跌，主要是由于市场对美国经济衰退的担忧抬升，同时3至5月分别出现了银行流动性危机和债务上限问题两个风险事件，造成市场避险情绪升温。探究其本质原因，是因为港股的底部往往与美元强弱息息相关，走势依赖海外流动性变化。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>港股下跌的过程中会形成双重底部。</strong>港股以外资持股为主，受到海外尤其是美元流动性的影响显著，当美国经济周期进入滞胀直至加息末期，港股往往会形成双底。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e97b9cceeeb74f3c845386d0abd4e09\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"589\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第一个底部主要由紧缩预期和大幅加息导致，此时往往伴随美元指数走强，外资流出港股市场，港股随之下跌。</strong>港股一次筑底我们在2022年11月前已经看到：这一阶段美元指数在强紧缩预期和大幅加息的作用下自2022年2月的96点大幅上涨至9月的114点，上涨幅度达到18.75%，恒生指数随之下跌，市盈率于3月跌破10倍确认进入底部区间，于10月底跌破8倍，确认第一轮低点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/793a9d3220cd4b40ccd6a89b4f56fcd3\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"587\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e701f412ba86e1f40f0f9b0b2af78bf6\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"558\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>第二个底部往往由加息后期经济衰退担忧和突发风险事件导致，避险情绪下美元会出现阶段性走强。</strong>今年2月以来港股筑底便符合二次筑底特征：2023年2月就业数据再次升温，市场加息预期提升，港股结束回调开启下行，并在银行流动性危机与美债违约风险的影响下加速筑底过程。本轮美元指数在SVB事件影响下3月确认拐点开启下行，恒生指数估值也于3月跌破9倍确认进入底部区间。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f474e5e61b13599fc6d7300baef6dbf\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"555\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b36ada23549a63a775172bc4dbbb878b\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"516\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>二、当前港股筑底风险是否充分释放?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>港股走出底部需要海内外明确的修复信号</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们认为判断港股是否能够走出底部需要满足以下几个条件。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>首先，港股底部反弹依赖美国货币政策预期修复。</strong>香港作为离岸市场，其流动性和风险偏好与全球共振，其中美国国内经济状况和股市走向会严重影响港股走势。港股市场受到美联储货币政策的影响较为显著，对美国货币政策底存在明显且迅速的正反馈，历史上美联储货币政策基调开始转向后，美元指数出现反转，港股市场随之在1-2个月的时间之内出现底部反弹。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>其次，当主要风险事件化解、市场对经济形势的预期较为明确时，有助于港股走出底部。</strong>港股的二次筑底往往是由于加息后期的高利率环境带来了风险事件，导致流动性阶段性收紧，此时市场对经济衰退的悲观情绪十分明显，在避险情绪的作用下造成流动性收紧。在主要风险事件得到化解后，此时市场对加息终点和未来不会发生系统性风险的预期比较明确，因而会进一步释放流动性，推动港股底部反弹。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>最后，国内经济基本面复苏会支撑港股走出底部。</strong>近年内地公司逐步成为港股上市主体，港股最近十年的熊市周期(2015年、2018年、2021年)与中国投资率下滑、经济增速放缓的时点大致吻合。当国内货币、财政或产业政策加码刺激经济时，通常以信贷扩张先行，随后带动PMI、工业增加值、工业企业利润、固定资产投资、消费等各个同步指标边际好转，从而支撑港股持续上行。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>本轮港股筑底风险已充分释放</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">通过复盘本轮港股筑底过程，我们判断当前港股已经满足走出底部所需要的三个条件，即海外政策预期修复、风险事件化解、国内利好政策加码，港股将逐渐走出底部。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>首先，市场对美联储下半年停止加息的预期已经比较明确，美元上行空间有限，港股流动性风险有所缓解。</strong>市场加息预期缓解主要受到两方面支持：美联储官员的偏鸽发言和经济数据的缓慢降温。预期管理方面，5月31日美联储理事Philip Jefferson发表言论，指出跳过6月加息可为美联储提供更多时间研判数据，是继3月议息会议后再次释放偏鸽信号。当前市场对7月最后一次加息的预期较为明确，CME预期美联储7月最后一次加息后年内开启降息，加息终点已经比较确定。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/96f2851f8498d7ff965a079d003a56ec\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"523\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>经济数据方面，部分经济指标指向经济在缓慢降温。</strong>具体来看，消费者信心自2023年2月开始逐步回落，消费者对经济前景的预期有所下滑。ISM制造业PMI自2023年开始回落，6月1日公布的5月PMI为46.9，低于预期值47，低于荣枯线的50分位；制造业新订单指数为42.6，低于44.9的预测值，显示经济处于收缩区间；零售和食品销售额同比回落至疫情前水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">通胀和就业方面，近期数据仍然显示韧性，不过也在缓慢回落，5月26日公布的4月核心PCE为4.7%，小幅超过预期值，6月公布的初请失业金人数和非农就业数据显示劳动力市场仍然较为强劲。不过最新公布的失业率达到3.7%，是自2022年10月以来的最高水平，同时非农时薪同比增长开始放缓，预计未来经济将持续降温。经济数据缓慢降温也为美联储不会再超预期加息提供了支持，美元的可能上行空间已经有限，影响港股的流动性风险有所缓解。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cac093efad9ea9d61ddf10d7af81f8b9\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"529\"/><span>图片</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ae26cb4427d126e55eb58d3855a734a\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"519\"/><span>图片</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>其次，突发风险事件得到缓解，美国发生系统性风险的可能性比较小。</strong>5月初美国债务上限问题悬而未决，市场对美债违约和可能引发的系统性风险有较大担忧，此时避险情绪升温，美债长短端利率抬升，美国5年期CDS在5月18日抬升至70基点，超过2011年债务危机时48基点的最高位置，美元指数阶段性走强。不过随着两党谈判达成一致、6月初债务上限法案投票通过，当前市场对于美债违约的预期迅速降温，至6月2日美国5年CDS回落至34.17基点，市场避险情绪有所缓解，关注点重回美联储加息，影响港股探底的美国债务风险得到缓解。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>银行流动性方面，商业银行杠杆率有回落趋势，且银行商业地产贷款拖欠率比较健康。</strong>当前美国中小银行杠杆率比较高，仍然有流动性风险，不过近期商业银行杠杆率整体有回落趋势，特别是小型商业银行回落速度比较快，风险相对有所降低，而大型银行整体稳健。与此同时，银行商业地产贷款拖欠率整体保持在较低水平，大规模违约风险可能性比较低。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>最后，近期国内政策加码刺激经济复苏，利好国内经济与港股上行。</strong>5月国内经济数据不及预期，5月31日发布的制造业PMI持续回落，制造业PMI仅48.8，远低于季节性，且收缩幅度进一步扩大，连续两个月低于荣枯线；PMI新订单和新出口订单分别降至48.3和47.2，显示需求不足带来的景气回落；5月27日公布的1-4月工业企业利润同比下降20.6%，显示工业企业盈利恢复面临阻力。经济不及预期带来了政策刺激预期，市场对财政加码、产业政策支持、扩大内需等政策力度预期抬升。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>近期国家与地方出台多项政策，利好预期修复，有助于抬升内需，促进经济发展：</strong>近期国常会提出加快建设全国统一大市场，提出放宽市场准入、促进公平竞争、保护知识产权等，有助于刺激市场经济发展；提出“延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策”，有助于刺激新能源汽车消费；各地方积极亦出台政策支持人工智能。政策刺激下，当前市场积极预期较强，5月财新制造业PMI为50.9，较4月抬升1.4个百分点，服务业PMI亦回升至57.1，创2020年新高。预计政策利好将支持港股整体上行。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>三、当前是否为进入港股的较好时机?</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>主要指标开启反转，港股配置机会凸显</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">指标观测方面，我们认为对港股筑底反弹有较好预示作用的估值、流动性、市场交易情绪三个指标已经开始出现拐点，预计港股在海外政策预期修复、风险事件缓解及国内政策刺激的作用下逐渐走出底部，迎来年内最佳机会。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>首先，估值方面，当前港股估值和风险溢价均呈现出明显的港股底部特征。</strong>历史上来看，恒生指数在熊市中跌破10倍市盈是进入底部区域的特征。本轮今年3月港股估值在银行流动性危机的催化下再次跌破10倍，确认进入底部区间，5月美债危机的影响下港股估值继续向下突破9倍，截至6月5日港股估值达到8.9倍，港股底部特征已经较为明确。</p><p style=\"text-align: justify;\">相对估值的层面看，当前AH溢价指数远超100的分位线，港股相对估值更低，投资价值凸显。</p><p style=\"text-align: justify;\">风险溢价的角度看，历史上港股ERP突破或接近10%的时候，往往意味着港股市场的悲观情绪演绎到极致，随即迎来情绪修复带来的底部反转。当前港股风险溢价已达到7.5%的水平，市场情绪已经演绎的比较充分，未来可能迎来反转。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>其次，从流动性方面，美元指数、港币M2、外资持股和南向资金流入也显示出市场对港股走出底部的积极预期。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美元流动性方面，美元指数已开启反转，提供流动性支持。美国通胀高点在2022年7月已经确认，随着2023年加息速度放缓，强美元周期在3月风险事件的推动下见顶。港股走出底部的过程需要依靠美元逐步转弱，本轮美元指数的反转为港股走出底部提供了流动性支持。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>港币M2方面，M2自2023年2月出现拐点开始，保持连续正增长。</strong>大级别熊市底部反弹，香港M2累计同比往往先于二次筑底时间出现拐点。香港M2累计同比持续正增长后，港股出现二次筑底后的彻底反弹。目前M2同比自今年2月已经出现明显上升趋势，对港股走出底部有比较好的预示作用。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>从南向资金的层面看，南向资金一般在港股探底的过程中加仓抬升，领先于港股走势。</strong>近期南向资金流入开始抬升；从持股数量的角度看，中资中介自5月中旬以来也已经开始增加港股持股数量，说明市场对港股底部产生较为明确的判断。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>最后，市场交易情绪方面，港股主板卖空占比和换手率也有所回落，显示市场悲观情绪已经逐步化解。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>建议关注中特估及互联网板块</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>行业配置方面，预计港股价值成长齐发力，推荐估值较低、受政策利好较强的中特估及互联网板块。</strong>中特估板块方面，随着A股中特估行情的持续上涨，A股相关企业相对H股估值攀升，凸显港股央企投资价值，同时预计港股后续会在政策利好下持续受益。互联网板块方面，目前港股权重互联网公司估值已经重回底部，随着互联网监管放开以及AI浪潮对龙头公司的持续加成，预计前期承压的恒生科技迎来高弹性。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>1)建议关注中特估板块。</strong>随着A股中特估的持续上涨，当前A股和H股中特估板块间的相对估值已超过3/4分位线水平，说明港股央国企相对估值较低，有较高的投资价值；除此之外，政策持续利好作用下预计行业将整体受益。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>2)建议关注互联网板块。</strong>港股互联网板块估值受到政策影响较大，在行业产业政策及国际相关政策出台时，对于信息技术板块的估值重定价较为迅速且幅度较大。当前港股互联网板块处于估值底部，在近期多项监管常态化政策及人工智能政策的利好推动下，预计互联网板块将迎来较大反弹机会。</p><p style=\"text-align: justify;\">除此之外，游戏行业近期亦释放利好信号，2023年1-5月游戏版号发放总数已接近2022年全年水平，移动游戏市场销售收入逐渐复苏，均为互联网板块整体上行提供动力。</p><p style=\"text-align: justify;\">风险提示：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>(1)疫情形势恶化超预期，</strong>如果疫情零星反复形势超预期恶化，那么企业供应链、生产活动等都将势必受到影响，从而面临业绩下滑或增速不及预期风险；</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>(2)国内经济复苏或者稳增长政策的效果不及预期，</strong>如果国内经济面临企稳压力，地产风险发酵，复苏力度不及预期，那么整体市场走势或继续承压，后续市场对政策刺激效果的信心可能进一步滑落；</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>(3)美联储加息超预期，</strong>如果美联储持续激进加息，美元流动性收紧，作为全球资产定价锚的美债利率将面临继续上行风险，国内货币政策也或将面临一定约束；欧洲高债务率高通胀高利率情形下，债务危机再次出现，或面临硬着陆风险。</p></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>机构：港股迎来年内最佳机会</title>\n<style 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影响港股本次下行的风险是否充分释放?当前主要风险已经充分释放，港股走出底部的几个条件已经得到满足。首先，市场对美联储下半年停止加息的预期已经比较明确，因此虽然短期内通胀和就业数据仍然有韧性，不过美元上行空间有限，流动性得到释放。其次，美国债务上限问题得到解决、中小银行流动性危机缓解、大型银行整体稳健，美国发生系统性风险的可能性较小。最后，3月以来国内利好政策不断，将持续支持国内经济上行。3. 当前是否为进入港股的较好时机?我们认为当前港股正在逐渐走出底部。指标层面看，对港股筑底反弹有较好预示作用的的估值、流动性、市场交易情绪三个指标已经开始出现拐点，预计港股迎来年内最佳机会。行业方面，预计港股价值成长齐发力，建议关注估值处于低分位、受政策利好较多的中特估及互联网板块。风险提示：疫情恶化、中美关系恶化、欧美经济硬着陆等。正文回顾本轮港股2月下跌，期间市场对港股是否到达底部、何时到达底部、何时走出底部有所讨论。面对受到海内外因素共同影响的港股市场，能够掌握其走势变化的内在原因并对拐点进行准确判别尤为重要。因此，本文将通过回答以下三个问题：1)为什么港股自今年2月再次下跌？2)当前港股筑底风险是否充分释放?3)当前是否为进入港股的较好时机？从而分析港股底部形成的内在原因及走势变化的影响因素，帮助更好把握可能投资机遇。图片一、港股为什么在今年2月再次下跌?港股底部走势依赖海外流动性变化回顾今年港股2月下跌，主要是由于市场对美国经济衰退的担忧抬升，同时3至5月分别出现了银行流动性危机和债务上限问题两个风险事件，造成市场避险情绪升温。探究其本质原因，是因为港股的底部往往与美元强弱息息相关，走势依赖海外流动性变化。港股下跌的过程中会形成双重底部。港股以外资持股为主，受到海外尤其是美元流动性的影响显著，当美国经济周期进入滞胀直至加息末期，港股往往会形成双底。图片第一个底部主要由紧缩预期和大幅加息导致，此时往往伴随美元指数走强，外资流出港股市场，港股随之下跌。港股一次筑底我们在2022年11月前已经看到：这一阶段美元指数在强紧缩预期和大幅加息的作用下自2022年2月的96点大幅上涨至9月的114点，上涨幅度达到18.75%，恒生指数随之下跌，市盈率于3月跌破10倍确认进入底部区间，于10月底跌破8倍，确认第一轮低点。图片图片第二个底部往往由加息后期经济衰退担忧和突发风险事件导致，避险情绪下美元会出现阶段性走强。今年2月以来港股筑底便符合二次筑底特征：2023年2月就业数据再次升温，市场加息预期提升，港股结束回调开启下行，并在银行流动性危机与美债违约风险的影响下加速筑底过程。本轮美元指数在SVB事件影响下3月确认拐点开启下行，恒生指数估值也于3月跌破9倍确认进入底部区间。图片图片二、当前港股筑底风险是否充分释放?港股走出底部需要海内外明确的修复信号我们认为判断港股是否能够走出底部需要满足以下几个条件。首先，港股底部反弹依赖美国货币政策预期修复。香港作为离岸市场，其流动性和风险偏好与全球共振，其中美国国内经济状况和股市走向会严重影响港股走势。港股市场受到美联储货币政策的影响较为显著，对美国货币政策底存在明显且迅速的正反馈，历史上美联储货币政策基调开始转向后，美元指数出现反转，港股市场随之在1-2个月的时间之内出现底部反弹。其次，当主要风险事件化解、市场对经济形势的预期较为明确时，有助于港股走出底部。港股的二次筑底往往是由于加息后期的高利率环境带来了风险事件，导致流动性阶段性收紧，此时市场对经济衰退的悲观情绪十分明显，在避险情绪的作用下造成流动性收紧。在主要风险事件得到化解后，此时市场对加息终点和未来不会发生系统性风险的预期比较明确，因而会进一步释放流动性，推动港股底部反弹。最后，国内经济基本面复苏会支撑港股走出底部。近年内地公司逐步成为港股上市主体，港股最近十年的熊市周期(2015年、2018年、2021年)与中国投资率下滑、经济增速放缓的时点大致吻合。当国内货币、财政或产业政策加码刺激经济时，通常以信贷扩张先行，随后带动PMI、工业增加值、工业企业利润、固定资产投资、消费等各个同步指标边际好转，从而支撑港股持续上行。本轮港股筑底风险已充分释放通过复盘本轮港股筑底过程，我们判断当前港股已经满足走出底部所需要的三个条件，即海外政策预期修复、风险事件化解、国内利好政策加码，港股将逐渐走出底部。首先，市场对美联储下半年停止加息的预期已经比较明确，美元上行空间有限，港股流动性风险有所缓解。市场加息预期缓解主要受到两方面支持：美联储官员的偏鸽发言和经济数据的缓慢降温。预期管理方面，5月31日美联储理事Philip Jefferson发表言论，指出跳过6月加息可为美联储提供更多时间研判数据，是继3月议息会议后再次释放偏鸽信号。当前市场对7月最后一次加息的预期较为明确，CME预期美联储7月最后一次加息后年内开启降息，加息终点已经比较确定。图片经济数据方面，部分经济指标指向经济在缓慢降温。具体来看，消费者信心自2023年2月开始逐步回落，消费者对经济前景的预期有所下滑。ISM制造业PMI自2023年开始回落，6月1日公布的5月PMI为46.9，低于预期值47，低于荣枯线的50分位；制造业新订单指数为42.6，低于44.9的预测值，显示经济处于收缩区间；零售和食品销售额同比回落至疫情前水平。通胀和就业方面，近期数据仍然显示韧性，不过也在缓慢回落，5月26日公布的4月核心PCE为4.7%，小幅超过预期值，6月公布的初请失业金人数和非农就业数据显示劳动力市场仍然较为强劲。不过最新公布的失业率达到3.7%，是自2022年10月以来的最高水平，同时非农时薪同比增长开始放缓，预计未来经济将持续降温。经济数据缓慢降温也为美联储不会再超预期加息提供了支持，美元的可能上行空间已经有限，影响港股的流动性风险有所缓解。图片图片其次，突发风险事件得到缓解，美国发生系统性风险的可能性比较小。5月初美国债务上限问题悬而未决，市场对美债违约和可能引发的系统性风险有较大担忧，此时避险情绪升温，美债长短端利率抬升，美国5年期CDS在5月18日抬升至70基点，超过2011年债务危机时48基点的最高位置，美元指数阶段性走强。不过随着两党谈判达成一致、6月初债务上限法案投票通过，当前市场对于美债违约的预期迅速降温，至6月2日美国5年CDS回落至34.17基点，市场避险情绪有所缓解，关注点重回美联储加息，影响港股探底的美国债务风险得到缓解。银行流动性方面，商业银行杠杆率有回落趋势，且银行商业地产贷款拖欠率比较健康。当前美国中小银行杠杆率比较高，仍然有流动性风险，不过近期商业银行杠杆率整体有回落趋势，特别是小型商业银行回落速度比较快，风险相对有所降低，而大型银行整体稳健。与此同时，银行商业地产贷款拖欠率整体保持在较低水平，大规模违约风险可能性比较低。最后，近期国内政策加码刺激经济复苏，利好国内经济与港股上行。5月国内经济数据不及预期，5月31日发布的制造业PMI持续回落，制造业PMI仅48.8，远低于季节性，且收缩幅度进一步扩大，连续两个月低于荣枯线；PMI新订单和新出口订单分别降至48.3和47.2，显示需求不足带来的景气回落；5月27日公布的1-4月工业企业利润同比下降20.6%，显示工业企业盈利恢复面临阻力。经济不及预期带来了政策刺激预期，市场对财政加码、产业政策支持、扩大内需等政策力度预期抬升。近期国家与地方出台多项政策，利好预期修复，有助于抬升内需，促进经济发展：近期国常会提出加快建设全国统一大市场，提出放宽市场准入、促进公平竞争、保护知识产权等，有助于刺激市场经济发展；提出“延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策”，有助于刺激新能源汽车消费；各地方积极亦出台政策支持人工智能。政策刺激下，当前市场积极预期较强，5月财新制造业PMI为50.9，较4月抬升1.4个百分点，服务业PMI亦回升至57.1，创2020年新高。预计政策利好将支持港股整体上行。三、当前是否为进入港股的较好时机?主要指标开启反转，港股配置机会凸显指标观测方面，我们认为对港股筑底反弹有较好预示作用的估值、流动性、市场交易情绪三个指标已经开始出现拐点，预计港股在海外政策预期修复、风险事件缓解及国内政策刺激的作用下逐渐走出底部，迎来年内最佳机会。首先，估值方面，当前港股估值和风险溢价均呈现出明显的港股底部特征。历史上来看，恒生指数在熊市中跌破10倍市盈是进入底部区域的特征。本轮今年3月港股估值在银行流动性危机的催化下再次跌破10倍，确认进入底部区间，5月美债危机的影响下港股估值继续向下突破9倍，截至6月5日港股估值达到8.9倍，港股底部特征已经较为明确。相对估值的层面看，当前AH溢价指数远超100的分位线，港股相对估值更低，投资价值凸显。风险溢价的角度看，历史上港股ERP突破或接近10%的时候，往往意味着港股市场的悲观情绪演绎到极致，随即迎来情绪修复带来的底部反转。当前港股风险溢价已达到7.5%的水平，市场情绪已经演绎的比较充分，未来可能迎来反转。其次，从流动性方面，美元指数、港币M2、外资持股和南向资金流入也显示出市场对港股走出底部的积极预期。美元流动性方面，美元指数已开启反转，提供流动性支持。美国通胀高点在2022年7月已经确认，随着2023年加息速度放缓，强美元周期在3月风险事件的推动下见顶。港股走出底部的过程需要依靠美元逐步转弱，本轮美元指数的反转为港股走出底部提供了流动性支持。港币M2方面，M2自2023年2月出现拐点开始，保持连续正增长。大级别熊市底部反弹，香港M2累计同比往往先于二次筑底时间出现拐点。香港M2累计同比持续正增长后，港股出现二次筑底后的彻底反弹。目前M2同比自今年2月已经出现明显上升趋势，对港股走出底部有比较好的预示作用。从南向资金的层面看，南向资金一般在港股探底的过程中加仓抬升，领先于港股走势。近期南向资金流入开始抬升；从持股数量的角度看，中资中介自5月中旬以来也已经开始增加港股持股数量，说明市场对港股底部产生较为明确的判断。最后，市场交易情绪方面，港股主板卖空占比和换手率也有所回落，显示市场悲观情绪已经逐步化解。建议关注中特估及互联网板块行业配置方面，预计港股价值成长齐发力，推荐估值较低、受政策利好较强的中特估及互联网板块。中特估板块方面，随着A股中特估行情的持续上涨，A股相关企业相对H股估值攀升，凸显港股央企投资价值，同时预计港股后续会在政策利好下持续受益。互联网板块方面，目前港股权重互联网公司估值已经重回底部，随着互联网监管放开以及AI浪潮对龙头公司的持续加成，预计前期承压的恒生科技迎来高弹性。1)建议关注中特估板块。随着A股中特估的持续上涨，当前A股和H股中特估板块间的相对估值已超过3/4分位线水平，说明港股央国企相对估值较低，有较高的投资价值；除此之外，政策持续利好作用下预计行业将整体受益。2)建议关注互联网板块。港股互联网板块估值受到政策影响较大，在行业产业政策及国际相关政策出台时，对于信息技术板块的估值重定价较为迅速且幅度较大。当前港股互联网板块处于估值底部，在近期多项监管常态化政策及人工智能政策的利好推动下，预计互联网板块将迎来较大反弹机会。除此之外，游戏行业近期亦释放利好信号，2023年1-5月游戏版号发放总数已接近2022年全年水平，移动游戏市场销售收入逐渐复苏，均为互联网板块整体上行提供动力。风险提示：(1)疫情形势恶化超预期，如果疫情零星反复形势超预期恶化，那么企业供应链、生产活动等都将势必受到影响，从而面临业绩下滑或增速不及预期风险；(2)国内经济复苏或者稳增长政策的效果不及预期，如果国内经济面临企稳压力，地产风险发酵，复苏力度不及预期，那么整体市场走势或继续承压，后续市场对政策刺激效果的信心可能进一步滑落；(3)美联储加息超预期，如果美联储持续激进加息，美元流动性收紧，作为全球资产定价锚的美债利率将面临继续上行风险，国内货币政策也或将面临一定约束；欧洲高债务率高通胀高利率情形下，债务危机再次出现，或面临硬着陆风险。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":383,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":181593799864352,"gmtCreate":1685361754205,"gmtModify":1685361755700,"author":{"id":"3475143061422691","authorId":"3475143061422691","name":"冯榕","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"说说你对这篇新闻的看法...","listText":"说说你对这篇新闻的看法...","text":"说说你对这篇新闻的看法...","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/181593799864352","repostId":"1145566055","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":517,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":181593293213696,"gmtCreate":1685361696216,"gmtModify":1685361697861,"author":{"id":"3475143061422691","authorId":"3475143061422691","name":"冯榕","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"说说你对这篇新闻的看法...","listText":"说说你对这篇新闻的看法...","text":"说说你对这篇新闻的看法...","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/181593293213696","repostId":"1145566055","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":434,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":181593881370792,"gmtCreate":1685361691838,"gmtModify":1685361693430,"author":{"id":"3475143061422691","authorId":"3475143061422691","name":"冯榕","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"说说你对这篇新闻的看法...","listText":"说说你对这篇新闻的看法...","text":"说说你对这篇新闻的看法...","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.c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justify;\"><strong>事实上，自5月以来，通富微电股价即开启了强势反弹，区间累计涨幅超过30%。在通富微电背后，就有国家大基金布局其中的身影。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">通富微电主营业务为集成电路封装测试，据2022年年报显示，公司集成电路封装测试营业收入为209亿元，占比达97.99%。5月15日，通富微电此前的一项定增限售股份迎来解禁，在解禁名单中，大基金二期就现身其中，其该次解禁数量为2051.98万股，以解禁日收盘价测算，解禁市值约为39767万元。</p><p style=\"text-align: justify;\">曾于2022年11月，通富微电增发18419.97万股、募资总额26.93亿元的定增落地。大基金二期当时耗资30000万元认购了公司2051.98万股股份（见表1）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/88c39a7cd15dcd3bb06c03daa4871a2a\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"815\" tg-height=\"583\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>对于该笔定增，大基金二期的收益状况整体可圈可点。结合投入资金以及最新解禁市值测算，大基金二期已浮盈9767万元，接近一个“小目标”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">此前，大基金二期也曾参与过多家芯片公司的定增，但在定增解禁之后，大基金二期并没有减持，而是继续锁仓持有。</p><p style=\"text-align: justify;\">截至5月29日，在通富微电股价收出一个涨停之后，大基金二期有可能仍旧继续持仓，若以此测算，那么，大基金二期持仓通富微电的市值已增至近5亿元，浮盈接近2个“小目标”。</p><p><strong>近期再现“新动态”</strong></p><p><strong>新进现身东芯股份前十大股东</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">继长江存储传出将调涨闪存产品价格后，有消息称三星电子、SK海力士也将跟进上调3%~5%涨幅。受涨价预期等刺激，5月中下旬以来，存储芯片概念股迎来暴涨，如睿能科技在5月19日~5月29日连续收出7个涨停，东芯股份在5月10日以来累计上涨接近30%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在存储芯片概念股异动上涨背后，大基金二期早已前瞻性的布局其中。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">近期，东芯股份披露了一项股份回购计划，在其同步披露的大股东最新持仓信息中就剧透了大基金二期的调仓动态。</p><p style=\"text-align: justify;\">5月9日，东芯股份审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，拟回购资金总额不低于人民币10000万元（含），不超过人民币20000万元（含）。东芯股份表示，回购股份主要基于对公司未来持续发展的信心和对公司长期价值的合理判断，完善公司长效激励机制，充分调动公司员工的积极性。</p><p style=\"text-align: justify;\">在东芯股份披露的截至5月10日的前十大无限售条件股东持股中，大基金二期以329.69万股的持仓量位列其中（见表2），且以新进姿态成为第8大流通股股东。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6dbac59e3ca4775f769b3c3253fcebf0\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"766\" tg-height=\"658\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">东芯股份主营业务为存储芯片研发设计，产品广泛应用于网络通信、监控安防、消费类电子、工业与医疗等领域。近阶段，随着存储芯片概念升温，投资者纷纷在互动平台询问公司存储产品相关布局情况，对于投资者关注的存算一体化芯片，东芯股份表示，在上市募集资金投资项目之一的研发中心建设项目中，包含了存算一体化芯片的研发方向。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>事实上，大基金二期早在东芯股份上市时就已布局其中。</strong>东芯股份于2021年12月上市，当时，大基金二期参与了公司的首发战略配售，投入9950.25万元，获配329.69万股，该笔股份已于2022年12月迎来解禁。而解禁之后至今，大基金二期的持仓数量并未发生变化。</p><p><strong>一季度持仓股表现不俗</strong></p><p><strong>有标的创造超10亿浮盈</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">从芯片公司此前披露的一季度股东持仓来看，不少公司前十大股东中均有大基金二期的身影。<strong>而因为坚守持股，部分公司正在为大基金二期创造不俗的浮盈。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">据Wind数据统计显示，截至一季度末，大基金二期共出现在12只股票前十大股东之中，合计持股市值超过180亿元，其中，持仓中芯国际、中微公司、沪硅产业、佰维存储等单只个股的市值均超过10亿元（见表3）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43e00ae264564086bf559c1e1196d103\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"749\" tg-height=\"742\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>二季度以来，大基金二期所持仓个股多数迎来上涨，</strong>如佰维存储、中微公司、北方华创等涨幅均超过10%。佰维存储二季度以来累计涨幅最高，超过70%（见图1）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab82bc15befa5bf844d207fa8ce5ad1c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"957\" tg-height=\"543\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">佰维存储是一只于2022年12月上市的新股，其主营业务同样为存储芯片，佰维存储最新表示，针对智能汽车前装市场公司已推出车载eMMC、UFS、LPDDR以及BGASSD等嵌入式存储芯片，目前处于客户验证和导入阶段。截至一季度末，大基金二期持有公司3688.54万股股份，而该股份为首发限售状态，于2024年9月才将迎来解禁。以截至5月29日的收盘数据来看，大基金二期所持佰维存储市值相较于一季度末已增加超10亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>整体来看，大基金二期对于上述公司均为连续多个季度无变动式持股。</strong>如中芯国际，大基金二期曾于2021年三季报新进现身前十大股东，截至2023年一季报，持股数量一直未变，均为12745.81万股，再如中微公司，大基金二期曾于2021年年报新进现身前十大股东，截至2023年一季报，持股数量同样一直未发生变化，均为2444.03万股。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>而这种坚守也多迎来了“收获”。</strong>如在大基金二期持仓中芯国际期间，中芯国际股价出现深“V”反弹，如在2020年7月上市之后至2022年4月底，中芯国际股价累计下跌50%，2022年5月~2023年4月，公司股价触底回升，期间累计涨幅一度超过60%（见图2）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb8bad213eafe180ee5c48f75978b307\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"957\" tg-height=\"565\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">大基金二期的动态一直受到投资者密切关注。如在投资者互动平台上，有投资人近日向立昂微问询是否与国家大基金二期存在合作；上海新阳不久前回应投资者关注的相关问题时表示，国家集成电路产业基金二期的设立对国家集成电路产业发展会有重大推动作用，不会放弃任何寻求国家集成电路产业基金二期的投资参与机会。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>目前来看，无论对于投资者或上市公司而言，大基金已经成为了一个不可忽视的“主力”。</strong>那么，大基金后市还会有怎样的布局调仓动态？我们对此也将持续关注。</p></body></html>","source":"lsy1571701096748","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>芯片彻底火了！2000亿大基金最新建仓股曝光！一只刚刚涨停，操盘这只暴赚超10亿</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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设计、设备和材料等方向实现了全方位突破。近来，大基金二期正在以增资、首发战略投资配售以及参与定增等方式对芯片公司开启进一步“买买买”行动。5月29日，A股多只芯片股涨停，如通富微电，公司股价收盘报收24.21元/股，收出“10cm”涨停。事实上，自5月以来，通富微电股价即开启了强势反弹，区间累计涨幅超过30%。在通富微电背后，就有国家大基金布局其中的身影。通富微电主营业务为集成电路封装测试，据2022年年报显示，公司集成电路封装测试营业收入为209亿元，占比达97.99%。5月15日，通富微电此前的一项定增限售股份迎来解禁，在解禁名单中，大基金二期就现身其中，其该次解禁数量为2051.98万股，以解禁日收盘价测算，解禁市值约为39767万元。曾于2022年11月，通富微电增发18419.97万股、募资总额26.93亿元的定增落地。大基金二期当时耗资30000万元认购了公司2051.98万股股份（见表1）。对于该笔定增，大基金二期的收益状况整体可圈可点。结合投入资金以及最新解禁市值测算，大基金二期已浮盈9767万元，接近一个“小目标”。此前，大基金二期也曾参与过多家芯片公司的定增，但在定增解禁之后，大基金二期并没有减持，而是继续锁仓持有。截至5月29日，在通富微电股价收出一个涨停之后，大基金二期有可能仍旧继续持仓，若以此测算，那么，大基金二期持仓通富微电的市值已增至近5亿元，浮盈接近2个“小目标”。近期再现“新动态”新进现身东芯股份前十大股东继长江存储传出将调涨闪存产品价格后，有消息称三星电子、SK海力士也将跟进上调3%~5%涨幅。受涨价预期等刺激，5月中下旬以来，存储芯片概念股迎来暴涨，如睿能科技在5月19日~5月29日连续收出7个涨停，东芯股份在5月10日以来累计上涨接近30%。在存储芯片概念股异动上涨背后，大基金二期早已前瞻性的布局其中。近期，东芯股份披露了一项股份回购计划，在其同步披露的大股东最新持仓信息中就剧透了大基金二期的调仓动态。5月9日，东芯股份审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，拟回购资金总额不低于人民币10000万元（含），不超过人民币20000万元（含）。东芯股份表示，回购股份主要基于对公司未来持续发展的信心和对公司长期价值的合理判断，完善公司长效激励机制，充分调动公司员工的积极性。在东芯股份披露的截至5月10日的前十大无限售条件股东持股中，大基金二期以329.69万股的持仓量位列其中（见表2），且以新进姿态成为第8大流通股股东。东芯股份主营业务为存储芯片研发设计，产品广泛应用于网络通信、监控安防、消费类电子、工业与医疗等领域。近阶段，随着存储芯片概念升温，投资者纷纷在互动平台询问公司存储产品相关布局情况，对于投资者关注的存算一体化芯片，东芯股份表示，在上市募集资金投资项目之一的研发中心建设项目中，包含了存算一体化芯片的研发方向。事实上，大基金二期早在东芯股份上市时就已布局其中。东芯股份于2021年12月上市，当时，大基金二期参与了公司的首发战略配售，投入9950.25万元，获配329.69万股，该笔股份已于2022年12月迎来解禁。而解禁之后至今，大基金二期的持仓数量并未发生变化。一季度持仓股表现不俗有标的创造超10亿浮盈从芯片公司此前披露的一季度股东持仓来看，不少公司前十大股东中均有大基金二期的身影。而因为坚守持股，部分公司正在为大基金二期创造不俗的浮盈。据Wind数据统计显示，截至一季度末，大基金二期共出现在12只股票前十大股东之中，合计持股市值超过180亿元，其中，持仓中芯国际、中微公司、沪硅产业、佰维存储等单只个股的市值均超过10亿元（见表3）。二季度以来，大基金二期所持仓个股多数迎来上涨，如佰维存储、中微公司、北方华创等涨幅均超过10%。佰维存储二季度以来累计涨幅最高，超过70%（见图1）。佰维存储是一只于2022年12月上市的新股，其主营业务同样为存储芯片，佰维存储最新表示，针对智能汽车前装市场公司已推出车载eMMC、UFS、LPDDR以及BGASSD等嵌入式存储芯片，目前处于客户验证和导入阶段。截至一季度末，大基金二期持有公司3688.54万股股份，而该股份为首发限售状态，于2024年9月才将迎来解禁。以截至5月29日的收盘数据来看，大基金二期所持佰维存储市值相较于一季度末已增加超10亿元。整体来看，大基金二期对于上述公司均为连续多个季度无变动式持股。如中芯国际，大基金二期曾于2021年三季报新进现身前十大股东，截至2023年一季报，持股数量一直未变，均为12745.81万股，再如中微公司，大基金二期曾于2021年年报新进现身前十大股东，截至2023年一季报，持股数量同样一直未发生变化，均为2444.03万股。而这种坚守也多迎来了“收获”。如在大基金二期持仓中芯国际期间，中芯国际股价出现深“V”反弹，如在2020年7月上市之后至2022年4月底，中芯国际股价累计下跌50%，2022年5月~2023年4月，公司股价触底回升，期间累计涨幅一度超过60%（见图2）。大基金二期的动态一直受到投资者密切关注。如在投资者互动平台上，有投资人近日向立昂微问询是否与国家大基金二期存在合作；上海新阳不久前回应投资者关注的相关问题时表示，国家集成电路产业基金二期的设立对国家集成电路产业发展会有重大推动作用，不会放弃任何寻求国家集成电路产业基金二期的投资参与机会。目前来看，无论对于投资者或上市公司而言，大基金已经成为了一个不可忽视的“主力”。那么，大基金后市还会有怎样的布局调仓动态？我们对此也将持续关注。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":424,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[],"lives":[]}