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src=\"https://static.tigerbbs.com/d686a98719b9d8656a88c2320f10229b\" tg-width=\"1115\" tg-height=\"557\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>此前，拼多多大幅削减市场营销费用，外界担忧其营收、利润与月活数据可能大幅放缓。此刻业绩公布，好于多位北美分析师与市场预期，周五，拼多多大涨超15%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9cb7173a410492a607978b41df33f0e0\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>月活用户增长反弹，净增1790万创新高</b></p><p>2020年第二季度，拼多多的月活用户增长速度开始下滑。到了2021年第四季度，该数据甚至出现负增长，一度跌至7.334亿（同年第三季度为7.415亿）。</p><p>当时，拼多多年活跃买家已经达到8.687亿。考虑到拼多多的买家已经超越<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>和京东，8亿买家几乎可以说是中国电商的天花板。</p><p>与此同时，<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>和快手等新兴平台快速崛起，业务不断向电商各领域和细分品类拓展，正在疯狂吸纳新的用户。再加上，拼多多于2021年大幅缩减营销费用，让人不免担心拼多多的活跃用户数量会不会一路下滑？</p><p>今天发布的这份财报显示，拼多多2021年第四季度平均月活数为7.334亿，2022年第一季度平均月活数为7.513亿，月活净增1790万，创下新高。同期，拼多多活跃买家净增1300万，高于京东的1000万。</p><p>月活用户数量重回增长，反映了两大问题：</p><p>首先，2021年第四季度月活用户出现负增长以后，拼多多加大了各大渠道的推广力度。尤其是，今年春节前后，抖音和快手频繁出现拼多多的短视频广告。今年春节倡导就地过年，随着短视频用户时长被拉长，提高了这一系列推广的转化效率。</p><p>其次，疫情不断加剧改变了人们对未来的预期，以性价比著称的拼多多在这波抢购和囤货过程中无形受益。</p><p>我们对拼多多未来新增用户数，持审慎态度。拼多多已经基本覆盖中国绝大多数消费者，未来的重点已经从用户增长，转向留存和ARPU值（活跃买家年度平均消费额，评价用户价值最重要的指标）的增长。</p><p>2021财年，淘宝用户的ARPU是9200元。2021年，拼多多活跃买家年度平均消费额为2810.0元，只有淘宝的三分之一，仍有很大增长空间。</p><p><b>佣金同比增长91%，占比提高8个百分点</b></p><p>月活用户增长反弹，也带动拼多多营收增长强劲反弹。</p><p>2022年第一季度，拼多多全年营收238亿元，主要由三部分构成：广告收入（online marketing services and others，在线营销及其他业务）、佣金收入（transaction services，交易服务）和商品销售（Merchandise sales，自营商品销售）。</p><p>本季度营收，较去年同期增长7%，增长主要源自前广告和佣金收入的增长。</p><p>其中，第一大收入来源广告，收入181.58亿元，同比增长29%，占总营收的76.29%，与2021年基本持平（2021年占比77.28%）。</p><p>不过，2021年第四季度，广告收入同比增长19%。相较之下，2022年第一季度广告营收增长上升10个百分点，反弹迹象明显。</p><p>第二大来源佣金，收入55.91亿元，同比增长91%，占总营收的23.49%，与2021年相比有大幅提升（2021年占比15.05%）。2021年第四季度，佣金收入同比增长108%，尽管下降17个百分点，佣金收入依然保持高速增长。</p><p>第三大来源商品销售，收入0.44亿元，同比下降99%，减少51亿元，可视作归零。商品销售只是暂时解决方案，未来随卖家越来越多，品类越来越丰富，自营商品销售将不断下降。</p><p>综合来看，广告和佣金收入快速增长，不仅抵消了自营商品销售近乎归零的下滑，还赢得了7%的总营收增长。如果剔除商品销售，广告和佣金的增长将有非常可观的前景。而且，这些成绩是在3月中下旬各地陆续出现疫情的背景下实现的。</p><p>拼多多财务副总裁刘珺认为，第一季度增长主要源于商家活动和交易体量增长，尤其是用技术创新为消费者和商家提供多元服务，提高平台生产效率。从长远来看，佣金收入仍将是拼多多增长最快的业务；广告收入逐年下滑，现在基本保持稳定。</p><p><b>毛利69.9%基本稳健，管理费用上涨或与裁员相关</b></p><p>月活用户增长反弹，净增1790万创新高，广告和佣金收入大幅增长的同时，拼多多的运营成本和营销费用却在下降，这是为什么？</p><p>据称，2021年开始，拼多多就在从营销和市场转向技术研发。据财报，在通用会计准则下，拼多多第一季度营销费用为112亿元，较2021年同期下降14%；营销费用占收入的比例降低至47%，2021年同期则为59%。营销费用的减少，主要是促销和广告活动支出受到控制。</p><p>再来看看环比数据。2021年第四季度，营销费用为113.66亿元，同比下降23%，营销费用占收入的比例41.74%。按照环比，今年第一季度，营销费用仅减少1.66亿元，营销费用占收入的比例反而提高了5个百分点。</p><p>在营销费用占比没有大幅增长的情况下，净增1790万月活用户，主要原因可能是拼多多调整了营销的渠道和结构，加大对短视频的投入。</p><p>另外，拼多多一季度研发费27亿元，同比增长20%，较上一个季度增加了6.7亿多。2021年第四季度，研发费用为20.226亿元，同比增长4%。拼多多称，研发费主要用于招募更多员工和资深研发人员。</p><p>除了营销费用，研发费用和管理费用显著上升，增长均超过30%。有观察家认为，该项费用可能跟裁员补偿有关。</p><p>拼多多称，在减营销重研发的战略驱动下，平台正逐步向可持续增长的迈进。在美国通用会计准则下，本季度的经营利润为22亿元，归属于普通股股东的净利润为26亿元。</p><p>本季度，拼多多毛利率69.9%，较2021年第四季度76.1%，下降6个百分点。不过，考虑到上季度服务商一次性打款，如果进行剔除，利润率基本稳健。</p></body></html>","source":"ybdlw","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>财报解读 | 拼多多营收月活反弹，现金奶牛回来了？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://finance.sina.com.cn/tech/2022-05-28/doc-imizmscu3778713.shtml><strong>亿邦动力网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>受国内外复杂环境影响，多项关键指标显示中国经济下行压力加大，而拼多多营收与月活数据增长双双反弹，同时利润稳健增长，毛利率达到69.9%。首先，一季度营收238亿元同比增长7%，而上一季度同比增长为3%，增速上升4个百分点，增长呈反弹迹象。其次，2021年第四季度平均月活数为7.334亿，2022年第一季度平均月活数为7.513亿，月活净增1790万，创下历史新高。同期，拼多多活跃买家净增1300万...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/tech/2022-05-28/doc-imizmscu3778713.shtml\">Web 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marketing services and others，在线营销及其他业务）、佣金收入（transaction services，交易服务）和商品销售（Merchandise sales，自营商品销售）。本季度营收，较去年同期增长7%，增长主要源自前广告和佣金收入的增长。其中，第一大收入来源广告，收入181.58亿元，同比增长29%，占总营收的76.29%，与2021年基本持平（2021年占比77.28%）。不过，2021年第四季度，广告收入同比增长19%。相较之下，2022年第一季度广告营收增长上升10个百分点，反弹迹象明显。第二大来源佣金，收入55.91亿元，同比增长91%，占总营收的23.49%，与2021年相比有大幅提升（2021年占比15.05%）。2021年第四季度，佣金收入同比增长108%，尽管下降17个百分点，佣金收入依然保持高速增长。第三大来源商品销售，收入0.44亿元，同比下降99%，减少51亿元，可视作归零。商品销售只是暂时解决方案，未来随卖家越来越多，品类越来越丰富，自营商品销售将不断下降。综合来看，广告和佣金收入快速增长，不仅抵消了自营商品销售近乎归零的下滑，还赢得了7%的总营收增长。如果剔除商品销售，广告和佣金的增长将有非常可观的前景。而且，这些成绩是在3月中下旬各地陆续出现疫情的背景下实现的。拼多多财务副总裁刘珺认为，第一季度增长主要源于商家活动和交易体量增长，尤其是用技术创新为消费者和商家提供多元服务，提高平台生产效率。从长远来看，佣金收入仍将是拼多多增长最快的业务；广告收入逐年下滑，现在基本保持稳定。毛利69.9%基本稳健，管理费用上涨或与裁员相关月活用户增长反弹，净增1790万创新高，广告和佣金收入大幅增长的同时，拼多多的运营成本和营销费用却在下降，这是为什么？据称，2021年开始，拼多多就在从营销和市场转向技术研发。据财报，在通用会计准则下，拼多多第一季度营销费用为112亿元，较2021年同期下降14%；营销费用占收入的比例降低至47%，2021年同期则为59%。营销费用的减少，主要是促销和广告活动支出受到控制。再来看看环比数据。2021年第四季度，营销费用为113.66亿元，同比下降23%，营销费用占收入的比例41.74%。按照环比，今年第一季度，营销费用仅减少1.66亿元，营销费用占收入的比例反而提高了5个百分点。在营销费用占比没有大幅增长的情况下，净增1790万月活用户，主要原因可能是拼多多调整了营销的渠道和结构，加大对短视频的投入。另外，拼多多一季度研发费27亿元，同比增长20%，较上一个季度增加了6.7亿多。2021年第四季度，研发费用为20.226亿元，同比增长4%。拼多多称，研发费主要用于招募更多员工和资深研发人员。除了营销费用，研发费用和管理费用显著上升，增长均超过30%。有观察家认为，该项费用可能跟裁员补偿有关。拼多多称，在减营销重研发的战略驱动下，平台正逐步向可持续增长的迈进。在美国通用会计准则下，本季度的经营利润为22亿元，归属于普通股股东的净利润为26亿元。本季度，拼多多毛利率69.9%，较2021年第四季度76.1%，下降6个百分点。不过，考虑到上季度服务商一次性打款，如果进行剔除，利润率基本稳健。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1282,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":615445737,"gmtCreate":1653104636829,"gmtModify":1653104636829,"author":{"id":"3474511507711961","authorId":"3474511507711961","name":"勇敢的心2017_11","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e710ae62f73bd044b252006510ccab1c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"<a 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13:23","market":"us","language":"zh","title":"造车“三傻”大闹华尔街，新势力还是新泡沫？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1180860233","media":"36氪","summary":"“世人笑我太疯癫，我笑他人看不穿。”泡沫的轮回，这一次会是新能源车么？\n2020年，“特斯拉+中国制造”引爆全球新能源汽车市场。受供需双增的提振，特斯拉营收和利润预期大幅上升，带动股价在年内上涨近6倍","content":"<p>“世人笑我太疯癫，我笑他人看不穿。”泡沫的轮回，这一次会是新能源车么？</p>\n<p>2020年，“<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>+中国制造”引爆全球新能源汽车市场。受供需双增的提振，特斯拉营收和利润预期大幅上升，带动股价在年内上涨近6倍。</p>\n<p>在特斯拉外溢效应的带动下，以<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>、理想、小鹏为代表的的造车新势力，年内股价均迎来飙涨。截至11月28日，蔚来年内累计涨幅达到1243%，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>上涨328%，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>上涨243%。</p>\n<p><b>图1：造车新势力股价表现</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b390c7dcda77bd2f3b6f43a24d4ac4c\" tg-width=\"1020\" tg-height=\"562\"></p>\n<p>数据来源：wind，<a href=\"https://laohu8.com/S/KRKR\">36氪</a>整理</p>\n<p>股价大涨背后，伴随着造车新势力估值水平的提升。截至11月末，特斯拉市值达到5552亿美元，超越丰田成为全球第一大汽车股；蔚来+理想+小鹏的总市值超过1500亿美元,比上汽、长城、吉利、广汽等一众国内传统车企合计市值还高。</p>\n<p>面对这样的场景，我们不禁要问，造车新势力是否已经存在估值泡沫？这样的狂欢到底还能持续多久?</p>\n<p><b>以史为鉴看估值泡沫</b></p>\n<p>1994年浏览器、万维网等新事物的出现，颠覆了人们的传统认知。全球为即将到来的互联网科技革命而疯狂，凭借着“新概念＋成长预期＋新的商业模式”，互联网点燃了资本市场的热情，一场“世纪泡沫”在酝酿中。</p>\n<p>1995年初至2000年3月，以科技股为代表的的纳斯达克指数从743点上涨到了5132点，短短5年，上涨了6倍有余，市值一度达到6.7万亿美元，占当年美国名义GDP的65%。</p>\n<p>面对互联网的狂欢，华尔街的分析师开始寻求新的估值方法以支持互联网的上涨。抱着 “新事物无法被旧模型衡量”的想法，“盈利能力”已经变得不再重要，“烧钱换增长”、“眼球”、“PV”等概念一度被运用到互联网估值之中。</p>\n<p>在新估值模型的加持下，2000年，纳斯达克市盈率达到了200倍，互联网巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/CSCO\">思科</a>的PE 达到 148 倍，Oracle 153，<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a> 167，均创下了近30年的历史高点。</p>\n<p><b>图2：1995年至2000年纳斯达克指数表现</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a2c51d1373f6da533a63b75d5c45d88\" tg-width=\"1250\" tg-height=\"516\"></p>\n<p>数据来源：wind，36氪整理</p>\n<p>在巅峰的1998-2000年，只要是公司名字中有前缀“e”或后缀“.com”的公司，都会成为市场追逐的焦点。</p>\n<p>Pet.com 是这一时期典型的案例。pet 是一家宠物用品的在线销售商，它为用户提供免费的运送服务，高昂的运输成本，使Pet的亏损与日俱增，盈利能力存疑。但在“.com”概念的吹捧下，Pet仍然受到资金的追逐，在 1999 年 12 月前的四轮融资中，该网站总融资规模超过1亿美元， 2000年 3 月，IPO首日涨幅达到了 27%。</p>\n<p>但缺乏业绩支撑的泡沫终究是会破灭的。2000年《巴伦周刊》上的一篇《Burning Up》彻底撕掉了互联网公司的神秘面纱。</p>\n<p>这篇基于207家互联网公司的报告指出，71%的互联网公司利润为负，51家公司的现金将在12个月用完，很多互联网公司的创始人都在尽其所能的套现，无钱可烧也无钱可赚的互联网公司即将跌落神坛。</p>\n<p>报道引发了市场的恐慌情绪，华尔街重拾传统估值模型来甄别互联网公司。所有人开始疯狂抛售互联网股票，在挤兑浪潮下，纳斯达克指数跌到2002年10月的1108点，下跌幅度接近80%，市值损失超过5万亿美元，市盈率降至不足100倍。</p>\n<p><b>图3：2000年3月至2002年10月纳斯达克指数走势</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/101ab387123e33769a29501c6c6bbd09\" tg-width=\"1322\" tg-height=\"564\"></p>\n<p>数据来源：wind，36氪整理</p>\n<p>而前期受资本追捧的 Pet.com 在 2000 年 11 月 7 日宣布破产，成为第一家倒闭的上市网站公司。此后大量的互联网公司在巨额亏损后破产，到2002年底，在1995-2000年上市的互联网公司中，留存率不足50%。</p>\n<p>泡沫破灭的代价是惨烈的。企业需要用年复一年的业绩增长来填补估值泡沫的深坑。<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>用了近15年，高通用了近13年，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>用了9年多的时间，才重新创出股价新高。</p>\n<p>A股也有过类似的疯狂。</p>\n<p>2015年的创业板，大家沉迷于讲故事和听故事之中，市场情绪极度乐观。在“互联网+”概念的加持下，“乐视网”成了这场盛宴中最大的泡沫。</p>\n<p>2010年上市后，5年时间“乐视网”市值突破了1700亿，成为创业板的神话。</p>\n<p><b>图4：乐视网股价走势</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9cfbd1d54bda2096698fcd1362de8d92\" tg-width=\"1339\" tg-height=\"541\"></p>\n<p>数据来源：wind，36氪整理</p>\n<p>相比于思考“乐视网”是怎么赚钱的，投资者更看重新故事的诞生。</p>\n<p>贾跃亭凭借着上市公司“乐视网”的股票做质押，不断向金融机构融资，然后再拿融到的钱，投入到“乐视集团”，创造一个又一个新概念。</p>\n<p>每一个概念的出现，都会吸引二级市场的眼球，助推“乐视网”股价大涨，而不断提升的市值，则意味着贾跃亭可以从金融机构融入更多的钱，创造更多的新概念。</p>\n<p>凭借着这样的商业模式，乐视网开始了疯狂的吸金。相关的概念从五大生态、七大生态一直扩张到九大生态，不断挑拨着投资者敏感的神经。在最疯狂的2015年，乐视网的股价创下了179.03元的历史高位，市盈率接近400倍。</p>\n<p><b>图5：乐视网市盈率变动</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d749d1383e0d0529f0cfff589eb202a\" tg-width=\"1057\" tg-height=\"412\"></p>\n<p>数据来源：wind，36氪整理</p>\n<p>此时的乐视网已经不再是一个单纯的视频网站，而成为了整个行业的颠覆者，那个时代，“看不懂乐视和暴风，仿佛真的代表着你和时代的脱节”。</p>\n<p>但好景不长，资本催生的泡沫随着监管趋严而破灭。2015年股灾来临，“乐视网”依靠二级市场输血的商业模式受到重挫，“资金链断裂、债务危机”充斥着“乐视网”，乐视的神话开始破灭。</p>\n<p>到2020年“乐视网”终止上市，其市值只剩下7亿元，从最高跌去了99%，近30万普通投资者几乎血本无归。</p>\n<p><b>造车新势力的高估值不可持续</b></p>\n<p>回到造车新势力的问题上来。不可否认，电动化和智能化的确是汽车产业未来的大方向。随着全球环保压力的与日俱增，电动车替代燃油车将是大势所趋。而未来随着新能源汽车整体渗透率的提升，整个行业面临着巨大的成长空间。</p>\n<p>但站在二级市场的角度，我们也必须清楚认识到，好赛道不一定意味着好投资。</p>\n<p>当前新能源汽车整体市占率不足5%，造车新势力每年合计销售量（特斯拉+蔚来+小鹏+理想合计销量不足60万）抵不上传统汽车厂商的零头（丰田2019年销量超过900万辆），部分新势力甚至还没有走出“卖一量亏一辆”的魔咒。</p>\n<p><b>图6：传统车企和新势力销量对比</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3b08cdb6f9ca1994b8d09aa9cc1a3261\" tg-width=\"487\" tg-height=\"137\"></p>\n<p>数据来源：互联网，36氪整理</p>\n<p>这种背景下，特斯拉的市值已经达到了丰田的2倍，蔚来、小鹏、理想等造车新势力也已经跃升至全球前15大车企之中。</p>\n<p><b>图7：全球汽车厂商市值排名</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e91cc52da17925d01f7481a89796552\" tg-width=\"509\" 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“新事物无法被旧模型衡量”的想法，“盈利能力”已经变得不再重要，“烧钱换增长”、“眼球”、“PV”等概念一度被运用到互联网估值之中。\n在新估值模型的加持下，2000年，纳斯达克市盈率达到了200倍，互联网巨头思科的PE 达到 148 倍，Oracle 153，高通 167，均创下了近30年的历史高点。\n图2：1995年至2000年纳斯达克指数表现\n\n数据来源：wind，36氪整理\n在巅峰的1998-2000年，只要是公司名字中有前缀“e”或后缀“.com”的公司，都会成为市场追逐的焦点。\nPet.com 是这一时期典型的案例。pet 是一家宠物用品的在线销售商，它为用户提供免费的运送服务，高昂的运输成本，使Pet的亏损与日俱增，盈利能力存疑。但在“.com”概念的吹捧下，Pet仍然受到资金的追逐，在 1999 年 12 月前的四轮融资中，该网站总融资规模超过1亿美元， 2000年 3 月，IPO首日涨幅达到了 27%。\n但缺乏业绩支撑的泡沫终究是会破灭的。2000年《巴伦周刊》上的一篇《Burning Up》彻底撕掉了互联网公司的神秘面纱。\n这篇基于207家互联网公司的报告指出，71%的互联网公司利润为负，51家公司的现金将在12个月用完，很多互联网公司的创始人都在尽其所能的套现，无钱可烧也无钱可赚的互联网公司即将跌落神坛。\n报道引发了市场的恐慌情绪，华尔街重拾传统估值模型来甄别互联网公司。所有人开始疯狂抛售互联网股票，在挤兑浪潮下，纳斯达克指数跌到2002年10月的1108点，下跌幅度接近80%，市值损失超过5万亿美元，市盈率降至不足100倍。\n图3：2000年3月至2002年10月纳斯达克指数走势\n\n数据来源：wind，36氪整理\n而前期受资本追捧的 Pet.com 在 2000 年 11 月 7 日宣布破产，成为第一家倒闭的上市网站公司。此后大量的互联网公司在巨额亏损后破产，到2002年底，在1995-2000年上市的互联网公司中，留存率不足50%。\n泡沫破灭的代价是惨烈的。企业需要用年复一年的业绩增长来填补估值泡沫的深坑。微软用了近15年，高通用了近13年，亚马逊用了9年多的时间，才重新创出股价新高。\nA股也有过类似的疯狂。\n2015年的创业板，大家沉迷于讲故事和听故事之中，市场情绪极度乐观。在“互联网+”概念的加持下，“乐视网”成了这场盛宴中最大的泡沫。\n2010年上市后，5年时间“乐视网”市值突破了1700亿，成为创业板的神话。\n图4：乐视网股价走势\n\n数据来源：wind，36氪整理\n相比于思考“乐视网”是怎么赚钱的，投资者更看重新故事的诞生。\n贾跃亭凭借着上市公司“乐视网”的股票做质押，不断向金融机构融资，然后再拿融到的钱，投入到“乐视集团”，创造一个又一个新概念。\n每一个概念的出现，都会吸引二级市场的眼球，助推“乐视网”股价大涨，而不断提升的市值，则意味着贾跃亭可以从金融机构融入更多的钱，创造更多的新概念。\n凭借着这样的商业模式，乐视网开始了疯狂的吸金。相关的概念从五大生态、七大生态一直扩张到九大生态，不断挑拨着投资者敏感的神经。在最疯狂的2015年，乐视网的股价创下了179.03元的历史高位，市盈率接近400倍。\n图5：乐视网市盈率变动\n\n数据来源：wind，36氪整理\n此时的乐视网已经不再是一个单纯的视频网站，而成为了整个行业的颠覆者，那个时代，“看不懂乐视和暴风，仿佛真的代表着你和时代的脱节”。\n但好景不长，资本催生的泡沫随着监管趋严而破灭。2015年股灾来临，“乐视网”依靠二级市场输血的商业模式受到重挫，“资金链断裂、债务危机”充斥着“乐视网”，乐视的神话开始破灭。\n到2020年“乐视网”终止上市，其市值只剩下7亿元，从最高跌去了99%，近30万普通投资者几乎血本无归。\n造车新势力的高估值不可持续\n回到造车新势力的问题上来。不可否认，电动化和智能化的确是汽车产业未来的大方向。随着全球环保压力的与日俱增，电动车替代燃油车将是大势所趋。而未来随着新能源汽车整体渗透率的提升，整个行业面临着巨大的成长空间。\n但站在二级市场的角度，我们也必须清楚认识到，好赛道不一定意味着好投资。\n当前新能源汽车整体市占率不足5%，造车新势力每年合计销售量（特斯拉+蔚来+小鹏+理想合计销量不足60万）抵不上传统汽车厂商的零头（丰田2019年销量超过900万辆），部分新势力甚至还没有走出“卖一量亏一辆”的魔咒。\n图6：传统车企和新势力销量对比\n\n数据来源：互联网，36氪整理\n这种背景下，特斯拉的市值已经达到了丰田的2倍，蔚来、小鹏、理想等造车新势力也已经跃升至全球前15大车企之中。\n图7：全球汽车厂商市值排名\n\n数据来源：wind，36氪整理\n从估值指标来看，造车新势力的估值水平已经明显偏离基本面的束缚，可能充斥着巨大的泡沫。如图8所示，造车新势力的市销率远高于传统车企，小鹏汽车PS甚至达到了150倍，也就是说，以当前的营收来计算，大概需要150年的时间，才能覆盖小鹏汽车当前的估值水平。\n图8：全球主要车企估值情况\n\n数据来源：wind，36氪整理\n身在泡沫之中，投资者已经不再关心这些造车新势力是否存在亏损，何时能够真正盈利，传统的估值方法仿佛已经失去了意义，“市梦率”成为了衡量这些企业的唯一标准。\n但我们需要时刻牢记，价格围绕价值上下波动是经济学中永恒不变的真理，公司的业绩增长始终是股票定价的锚，当这种偏离以一种超乎预期的速度加快之时，或许意味着泡沫的破灭已近在咫尺。\n股市从来就没有新鲜事，历史总是惊人的相似。当资本的潮水褪去，也许我们会看到，在未来很长的时间里，造车新势力的业绩还会不断增长，但股价却无法再创新高。因为这场泡沫中的股价早已透支了企业未来多年的业绩表现，企业需要用年复一年的业绩增长，来填补估值泡沫破灭的深坑。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1004,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":974298609,"gmtCreate":1601057920501,"gmtModify":1703823518095,"author":{"id":"3474511507711961","authorId":"3474511507711961","name":"勇敢的心2017_11","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e710ae62f73bd044b252006510ccab1c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"<a 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结</b></p>\n<p>在当前的市场整理阶段，苹果公司面临着比其他科技公司更大的下行风险。但是在我们看来，这种弱势是健康的，后市有望为投资者提供一个更加合理的买入良机。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>阿克琉斯之踵暴露在外，苹果比其他科技股更脆弱？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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结</b></p>\n<p>在当前的市场整理阶段，苹果公司面临着比其他科技公司更大的下行风险。但是在我们看来，这种弱势是健康的，后市有望为投资者提供一个更加合理的买入良机。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/01dbc703aef1f0437265965f5d121b80","relate_stocks":{"AAPL":"苹果"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1159674551","content_text":"随着美股的抛售加剧，投资者纷纷选择避险，科技股也俨然成为了市场中最脆弱的一环，此前，科技股已经经历了几个月的强劲上涨，估值被推高至了互联网时代的最高水平。\n而在这一过程中，iPhone的制造商苹果公司眼下却面临着比亚马逊、微软这两家市值万亿美元的科技巨头，更大的风险。\n\n根据英为财情Investing.com的行情数据显示，苹果从今年3月到9月1日这段时间，股价反弹了80%以上，但是，9月以来，该股也累计下跌逾12%，昨日收于113.49美元，当日跌3.26%。鉴于此，我们进一步总结了苹果正在面临的三大风险，投资者需要警惕：\n风险一：苹果对手机业务的高依赖性\n投资者之所以对苹果公司另眼相看的主要原因之一就是，该公司成功推动了收入基础的多元化，让其收入超越iPhone这一单一业务。近年来，苹果已经逐步证明，当期旗舰产品需求减弱时，公司仍然可以利用庞大的客户群体来开辟新的增长领域。\n2019财年，苹果的iPhone业务约占到总销售额的55%，而包括Apple Music、电影点播、应用程序下载在内的服务业务约占到总收入的18%。\n尽管业绩令人印象深刻，但是一些分析师认为，服务业务的增长仍然还不足以弥补硬件业务的下滑。高盛本周就将公司的目标价下调了33%，至每股80美元。高盛指出，苹果的非iPhone个业务无法让苹果再次成为一家真正的成长型公司。\n就像分析师说的那样，“我们对苹果的总体看法是基于一个想法，即iPhone是一个非常难以效仿的产品，服务和可穿戴设备的规模可能不足以让该公司恢复增长。”\n此外，高盛还将苹果和英特尔进行了比较，称，该公司的数据中心业务不足以抵消个人电脑市场的下滑，这导致了苹果股价从2012年以来其实一直表现较为纠结。\n风险二：中国市场敞口过大\n随着全球贸易关系波动加大，大型科技股中，苹果受到的影响最大。\n过去今年，苹果在中国已经建立了一套完整而庞大的供应链网络，本意是降低成本。然而，这也让其成为了美国大型科技股中对中国敞口最大的股票之一。\n据估算，这家总部位于加州的科技巨头，在苹果供应链中雇佣了200万名员工，此外，参与苹果程序开发的技术人员的数量也差不多是200万。该公司设计和销售的大部分产品在美国，但是组装却在中国，几乎所有的iPhone都是由富士康完成。\n由于眼下的全球贸易前景和外交关系的能见度较低，这也给苹果带来了不可忽视的风险。\n风险三：高估值\n苹果目前的市值约为2万亿，市盈率超过31倍，这是10多年以来，该公司最高的市盈率。\n在华尔街中，有很多正当的理由助长了这种乐观的情绪，促使分析师重新评估这只股票，其中包括苹果可能将在今年晚些时候推出首款5G iPhone，以及公司的服务收入继续增长，并使其对交易硬件方面的依赖降低。\n但是现在该公司的股价已经达到了完美的水平，后市恐怕已经没有多少空间了。\n本周，有媒体报道称，苹果的最新系列iPhone预计将会在9月中旬到10月初推出，此后苹果的股价遭到抛售加速。因为，新iPhone预计在8月底开始制造，但是消息人士表示，苹果预计今年生产7500万部iPhone，远低于其订购配件的8000万部。苹果可能计划将剩余的产品生产推迟到2021年初。\n高盛的报告称，为了给苹果的股价带来积极的影响，并反驳这一观点，我们希望可以看到苹果的营收/息税前利润不断超过普遍预期，并且营收和利润保持增长。\n总 结\n在当前的市场整理阶段，苹果公司面临着比其他科技公司更大的下行风险。但是在我们看来，这种弱势是健康的，后市有望为投资者提供一个更加合理的买入良机。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":616,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":976975705,"gmtCreate":1599576050107,"gmtModify":1703818935619,"author":{"id":"3474511507711961","authorId":"3474511507711961","name":"勇敢的心2017_11","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e710ae62f73bd044b252006510ccab1c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"怎么回事","htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/AUVI\">$Applied UV Inc(AUVI)$</a>怎么涨这么厉害","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/AUVI\">$Applied UV Inc(AUVI)$</a>怎么涨这么厉害","text":"$Applied UV 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sans=\"\" sans-serif=\"\" yahei=\"\">从<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>周三公布的数据显示，他们上季度数据中心的销售额为17.5亿美元，是去年同期6.55亿美元的两倍多，超出分析师平均预期的17.1亿美元。在Nvidia于今年早些时候宣布其最新的基于Ampere架构的服务器产品之后，可以看出数据中心市场对其尤其重要。</span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" yahei=\"\">这也是Nvidia 于4月份完成收购的Mellanox Technologies首次对公司的营收有贡献。在一次电话会议上，首席财务官Collette Kress说，Mellanox贡献了约14％的总收入和超过30％的数据中心收入。</span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" yahei=\"\">Kress说：“ Mellanox网络是本季度我们推出的几款主要新产品中的关键部分，”他提到的产品包括GTX AI系统，GTX超级集群和EGX Edge AI平台。</span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" yahei=\"\">在一年前公布收入13.1亿美元之后，公司的游戏芯片销售额增长超过预期，总计达到16.5亿美元。而华尔街平均预期的销售额为14.1亿美元。尽管这种趋势可能不会持续，但这是数据中心销售首次超过该公司的游戏销售。预计Nvidia将在9月1日的活动中宣布推出新的Ampere游戏芯片产品线，考虑到市场对游戏领域的期望，该部分业务在第三季度应该会很高。</span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" yahei=\"\">首席执行官黄仁勋在电话会议上说：“我认为这很可能是有史以来最好的游戏季节之一。” “我们已经从我们的游戏主机合作伙伴Nintendo 那里看到了惊人的数字 。”</span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" yahei=\"\">Nvidia预计第三季度收入将达到创纪录的43.1亿美元至44.9亿美元，高于分析师此前的预期为39.7亿美元。Huang表示，除了大量增加主机游戏外，COVID-19大流行还带动了更多人玩电子游戏作为一种娱乐来源。</span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" yahei=\"\">Huang在电话中说：“尽管世界上发生了所有事情，这确实很不幸，但它已使游戏成为世界上最大的娱乐媒体。”</span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" yahei=\"\">Huang说：“人们对电子游戏尚未意识到的是，它不再只是游戏本身。” “您正在与朋友共度时光。您正在使用它来创造，实现您的想象力。人们正在使用它进行广播，与他人共享思想和技术，当然这只是一种非常有趣的消磨时间的方式。”</span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" yahei=\"\">英伟达今年的估值已飙升至创纪录的3000亿美元，轻松超过前硅谷半导体之王<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>公司，而他们对其电子游戏芯片和服务器产品寄予厚望。</span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" yahei=\"\">在截至7月26日的这一财季，英伟达的净利润为6.22亿美元，与上年同期的5.52亿美元相比增长13%，但与上一季度的9.17亿美元相比下降32%；每股摊薄收益为0.99美元，与上年同期的0.90美元相比增长10%，但与上一季度的1.47美元相比下降33%。</span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" yahei=\"\">不计入某些一次性项目（不按照美国通用会计准则），英伟达第二季度净利润为13.66亿美元，与上年同期的7.62亿美元相比增长79%，与上一季度的11.20亿美元相比增长22%；每股摊薄收益为2.18美元，与上年同期的1.24美元相比增长76%，与上一季度的1.80美元相比增长21%，这一业绩超出分析师预期。据此前调查显示，30名分析师平均预期英伟达第二季度每股收益将达1.97美元。</span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" yahei=\"\">英伟达第二季度营收为38.66亿美元，与上年同期的25.79亿美元相比增长50%，与上一季度的30.80亿美元相比增长26%，也超出分析师预期。此前调查显示，30名分析师平均预期英伟达第二季度营收将达36.5亿美元。</span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" yahei=\"\">按业务类别划分，英伟达旗下数据中心业务第二季度营收（包含Mellanox业绩在内）为17.5亿美元，与上年同期相比增长167%，与上一季度相比增长54%。英伟达旗下游戏业务第二季度营收为16.5亿美元，与上年同期相比增长26%，与上一季度相比增长24%。英伟达旗下专业可视化业务第二季度营收为2.03亿美元，与上年同期相比下降30%，与上一季度相比下降34%。英伟达旗下机动车业务第二季度营收为1.11亿美元，与上年同期相比下降47%，与上一季度相比下降28%。</span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" yahei=\"\">英伟达第二季度毛利率为58.8%，与上年同期的59.8%相比下降100个基点，与上一季度的65.1%相比下降630个基点。不按照美国通用会计准则，英伟达第二季度毛利率为66.0%，与上年同期的60.1%相比上升590个基点，与上一季度的65.8%相比上升20个基点。</span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" yahei=\"\">英伟达第二季度运营支出为16.24亿美元，与上年同期的9.70亿美元相比增长67%，与上一季度的10.28亿美元相比增长58%。其中，研发支出为9.97亿美元，高于上年同期的7.04亿美元；销售、总务和行政支出为6.27亿美元，高于上年同期的2.66亿美元。不按照美国通用会计准则，英伟达第二季度运营支出为10.35亿美元，与上年同期的7.49亿美元相比增长38%，与上一季度的8.21亿美元相比增长26%。</span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" yahei=\"\">英伟达第二季度运营利润为6.51亿美元，与上年同期的5.71亿美元相比增长14%，与上一季度的9.76亿美元相比下降33%。不按照美国通用会计准则，英伟达第二季度运营利润为15.16亿美元，与上年同期的8.02亿美元相比增长89%，与上一季度的12.05亿美元相比增长26%。</span></p><p>*免责声明：本文由作者原创。文章内容系作者个人观点，半导体行业观察转载仅为了传达一种不同的观点，不代表半导体行业观察对该观点赞同或支持，如果有任何异议，欢迎联系半导体行业观察。</p><p><strong>今天是《半导体行业观察》为您分享的第2407期内容，欢迎关注。</strong></p><p>推荐阅读</p><p><span>★</span><span>疯狂砸钱的晶圆厂，打的什么算盘？</span></p><p><span>★</span><span>8英寸热潮涌动晶圆江湖</span></p><p><span>★</span><span>日本的晶圆厂“革命”</span></p><p>半导体行业观察</p><p><img src=\"\"/></p><p>『<strong>半导体第一垂直媒体</strong><span>』</span></p><p><strong>实时 专业 原创 深度</strong></p><p><strong>识别二维码</strong>，回复下方关键词，阅读更多</p><p><span>模拟芯片｜蓝牙</span><span>｜</span>5G｜GaN｜<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>｜英特尔｜封装｜晶圆</p><p><span>回复 <strong>投稿</strong>，看《如何成为“半导体行业观察”的一员 》</span></p><p>回复 <strong>搜索</strong>，还能轻松找到其他你感兴趣的文章！</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/525500ab97d64d67b0812082bc37bec7\"/></p>\n</div></body></html>","source":"weixin_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1001700217\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/705285f8deea4d7b8e48df7848a67868);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">半导体行业观察 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-08-20 09:15</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><body><div>\n<p arial=\"\" center=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" normal=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><img arial=\"\" border-box=\"\" center=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/9aa2e314c8aa462a8cb9d535008047e5\" ui=\"\" visible=\"\" yahei=\"\"/></p><p arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" normal=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span>来源：内容来自<span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" 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yahei=\"\">在一年前公布收入13.1亿美元之后，公司的游戏芯片销售额增长超过预期，总计达到16.5亿美元。而华尔街平均预期的销售额为14.1亿美元。尽管这种趋势可能不会持续，但这是数据中心销售首次超过该公司的游戏销售。预计Nvidia将在9月1日的活动中宣布推出新的Ampere游戏芯片产品线，考虑到市场对游戏领域的期望，该部分业务在第三季度应该会很高。</span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" yahei=\"\">首席执行官黄仁勋在电话会议上说：“我认为这很可能是有史以来最好的游戏季节之一。” “我们已经从我们的游戏主机合作伙伴Nintendo 那里看到了惊人的数字 。”</span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" yahei=\"\">Nvidia预计第三季度收入将达到创纪录的43.1亿美元至44.9亿美元，高于分析师此前的预期为39.7亿美元。Huang表示，除了大量增加主机游戏外，COVID-19大流行还带动了更多人玩电子游戏作为一种娱乐来源。</span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" yahei=\"\">Huang在电话中说：“尽管世界上发生了所有事情，这确实很不幸，但它已使游戏成为世界上最大的娱乐媒体。”</span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" yahei=\"\">Huang说：“人们对电子游戏尚未意识到的是，它不再只是游戏本身。” “您正在与朋友共度时光。您正在使用它来创造，实现您的想象力。人们正在使用它进行广播，与他人共享思想和技术，当然这只是一种非常有趣的消磨时间的方式。”</span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" yahei=\"\">英伟达今年的估值已飙升至创纪录的3000亿美元，轻松超过前硅谷半导体之王<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>公司，而他们对其电子游戏芯片和服务器产品寄予厚望。</span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" yahei=\"\">在截至7月26日的这一财季，英伟达的净利润为6.22亿美元，与上年同期的5.52亿美元相比增长13%，但与上一季度的9.17亿美元相比下降32%；每股摊薄收益为0.99美元，与上年同期的0.90美元相比增长10%，但与上一季度的1.47美元相比下降33%。</span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" yahei=\"\">不计入某些一次性项目（不按照美国通用会计准则），英伟达第二季度净利润为13.66亿美元，与上年同期的7.62亿美元相比增长79%，与上一季度的11.20亿美元相比增长22%；每股摊薄收益为2.18美元，与上年同期的1.24美元相比增长76%，与上一季度的1.80美元相比增长21%，这一业绩超出分析师预期。据此前调查显示，30名分析师平均预期英伟达第二季度每股收益将达1.97美元。</span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" yahei=\"\">英伟达第二季度营收为38.66亿美元，与上年同期的25.79亿美元相比增长50%，与上一季度的30.80亿美元相比增长26%，也超出分析师预期。此前调查显示，30名分析师平均预期英伟达第二季度营收将达36.5亿美元。</span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" yahei=\"\">按业务类别划分，英伟达旗下数据中心业务第二季度营收（包含Mellanox业绩在内）为17.5亿美元，与上年同期相比增长167%，与上一季度相比增长54%。英伟达旗下游戏业务第二季度营收为16.5亿美元，与上年同期相比增长26%，与上一季度相比增长24%。英伟达旗下专业可视化业务第二季度营收为2.03亿美元，与上年同期相比下降30%，与上一季度相比下降34%。英伟达旗下机动车业务第二季度营收为1.11亿美元，与上年同期相比下降47%，与上一季度相比下降28%。</span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" yahei=\"\">英伟达第二季度毛利率为58.8%，与上年同期的59.8%相比下降100个基点，与上一季度的65.1%相比下降630个基点。不按照美国通用会计准则，英伟达第二季度毛利率为66.0%，与上年同期的60.1%相比上升590个基点，与上一季度的65.8%相比上升20个基点。</span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" yahei=\"\">英伟达第二季度运营支出为16.24亿美元，与上年同期的9.70亿美元相比增长67%，与上一季度的10.28亿美元相比增长58%。其中，研发支出为9.97亿美元，高于上年同期的7.04亿美元；销售、总务和行政支出为6.27亿美元，高于上年同期的2.66亿美元。不按照美国通用会计准则，英伟达第二季度运营支出为10.35亿美元，与上年同期的7.49亿美元相比增长38%，与上一季度的8.21亿美元相比增长26%。</span></p><p><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" yahei=\"\">英伟达第二季度运营利润为6.51亿美元，与上年同期的5.71亿美元相比增长14%，与上一季度的9.76亿美元相比下降33%。不按照美国通用会计准则，英伟达第二季度运营利润为15.16亿美元，与上年同期的8.02亿美元相比增长89%，与上一季度的12.05亿美元相比增长26%。</span></p><p>*免责声明：本文由作者原创。文章内容系作者个人观点，半导体行业观察转载仅为了传达一种不同的观点，不代表半导体行业观察对该观点赞同或支持，如果有任何异议，欢迎联系半导体行业观察。</p><p><strong>今天是《半导体行业观察》为您分享的第2407期内容，欢迎关注。</strong></p><p>推荐阅读</p><p><span>★</span><span>疯狂砸钱的晶圆厂，打的什么算盘？</span></p><p><span>★</span><span>8英寸热潮涌动晶圆江湖</span></p><p><span>★</span><span>日本的晶圆厂“革命”</span></p><p>半导体行业观察</p><p><img src=\"\"/></p><p>『<strong>半导体第一垂直媒体</strong><span>』</span></p><p><strong>实时 专业 原创 深度</strong></p><p><strong>识别二维码</strong>，回复下方关键词，阅读更多</p><p><span>模拟芯片｜蓝牙</span><span>｜</span>5G｜GaN｜<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>｜英特尔｜封装｜晶圆</p><p><span>回复 <strong>投稿</strong>，看《如何成为“半导体行业观察”的一员 》</span></p><p>回复 <strong>搜索</strong>，还能轻松找到其他你感兴趣的文章！</p><p><img 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AI平台。在一年前公布收入13.1亿美元之后，公司的游戏芯片销售额增长超过预期，总计达到16.5亿美元。而华尔街平均预期的销售额为14.1亿美元。尽管这种趋势可能不会持续，但这是数据中心销售首次超过该公司的游戏销售。预计Nvidia将在9月1日的活动中宣布推出新的Ampere游戏芯片产品线，考虑到市场对游戏领域的期望，该部分业务在第三季度应该会很高。首席执行官黄仁勋在电话会议上说：“我认为这很可能是有史以来最好的游戏季节之一。” “我们已经从我们的游戏主机合作伙伴Nintendo 那里看到了惊人的数字 。”Nvidia预计第三季度收入将达到创纪录的43.1亿美元至44.9亿美元，高于分析师此前的预期为39.7亿美元。Huang表示，除了大量增加主机游戏外，COVID-19大流行还带动了更多人玩电子游戏作为一种娱乐来源。Huang在电话中说：“尽管世界上发生了所有事情，这确实很不幸，但它已使游戏成为世界上最大的娱乐媒体。”Huang说：“人们对电子游戏尚未意识到的是，它不再只是游戏本身。” “您正在与朋友共度时光。您正在使用它来创造，实现您的想象力。人们正在使用它进行广播，与他人共享思想和技术，当然这只是一种非常有趣的消磨时间的方式。”英伟达今年的估值已飙升至创纪录的3000亿美元，轻松超过前硅谷半导体之王英特尔公司，而他们对其电子游戏芯片和服务器产品寄予厚望。在截至7月26日的这一财季，英伟达的净利润为6.22亿美元，与上年同期的5.52亿美元相比增长13%，但与上一季度的9.17亿美元相比下降32%；每股摊薄收益为0.99美元，与上年同期的0.90美元相比增长10%，但与上一季度的1.47美元相比下降33%。不计入某些一次性项目（不按照美国通用会计准则），英伟达第二季度净利润为13.66亿美元，与上年同期的7.62亿美元相比增长79%，与上一季度的11.20亿美元相比增长22%；每股摊薄收益为2.18美元，与上年同期的1.24美元相比增长76%，与上一季度的1.80美元相比增长21%，这一业绩超出分析师预期。据此前调查显示，30名分析师平均预期英伟达第二季度每股收益将达1.97美元。英伟达第二季度营收为38.66亿美元，与上年同期的25.79亿美元相比增长50%，与上一季度的30.80亿美元相比增长26%，也超出分析师预期。此前调查显示，30名分析师平均预期英伟达第二季度营收将达36.5亿美元。按业务类别划分，英伟达旗下数据中心业务第二季度营收（包含Mellanox业绩在内）为17.5亿美元，与上年同期相比增长167%，与上一季度相比增长54%。英伟达旗下游戏业务第二季度营收为16.5亿美元，与上年同期相比增长26%，与上一季度相比增长24%。英伟达旗下专业可视化业务第二季度营收为2.03亿美元，与上年同期相比下降30%，与上一季度相比下降34%。英伟达旗下机动车业务第二季度营收为1.11亿美元，与上年同期相比下降47%，与上一季度相比下降28%。英伟达第二季度毛利率为58.8%，与上年同期的59.8%相比下降100个基点，与上一季度的65.1%相比下降630个基点。不按照美国通用会计准则，英伟达第二季度毛利率为66.0%，与上年同期的60.1%相比上升590个基点，与上一季度的65.8%相比上升20个基点。英伟达第二季度运营支出为16.24亿美元，与上年同期的9.70亿美元相比增长67%，与上一季度的10.28亿美元相比增长58%。其中，研发支出为9.97亿美元，高于上年同期的7.04亿美元；销售、总务和行政支出为6.27亿美元，高于上年同期的2.66亿美元。不按照美国通用会计准则，英伟达第二季度运营支出为10.35亿美元，与上年同期的7.49亿美元相比增长38%，与上一季度的8.21亿美元相比增长26%。英伟达第二季度运营利润为6.51亿美元，与上年同期的5.71亿美元相比增长14%，与上一季度的9.76亿美元相比下降33%。不按照美国通用会计准则，英伟达第二季度运营利润为15.16亿美元，与上年同期的8.02亿美元相比增长89%，与上一季度的12.05亿美元相比增长26%。*免责声明：本文由作者原创。文章内容系作者个人观点，半导体行业观察转载仅为了传达一种不同的观点，不代表半导体行业观察对该观点赞同或支持，如果有任何异议，欢迎联系半导体行业观察。今天是《半导体行业观察》为您分享的第2407期内容，欢迎关注。推荐阅读★疯狂砸钱的晶圆厂，打的什么算盘？★8英寸热潮涌动晶圆江湖★日本的晶圆厂“革命”半导体行业观察『半导体第一垂直媒体』实时 专业 原创 深度识别二维码，回复下方关键词，阅读更多模拟芯片｜蓝牙｜5G｜GaN｜台积电｜英特尔｜封装｜晶圆回复 投稿，看《如何成为“半导体行业观察”的一员 》回复 搜索，还能轻松找到其他你感兴趣的文章！","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":709,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":947226228,"gmtCreate":1597332229164,"gmtModify":1704215452255,"author":{"id":"3474511507711961","authorId":"3474511507711961","name":"勇敢的心2017_11","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e710ae62f73bd044b252006510ccab1c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/CRWD\">$CrowdStrike Holdings, Inc.(CRWD)$</a> 9月2 号财报 应该会涨","listText":"<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/CRWD\">$CrowdStrike Holdings, Inc.(CRWD)$</a> 9月2 号财报 应该会涨","text":"$CrowdStrike Holdings, Inc.(CRWD)$ 9月2 号财报 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13:23","market":"us","language":"zh","title":"造车“三傻”大闹华尔街，新势力还是新泡沫？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1180860233","media":"36氪","summary":"“世人笑我太疯癫，我笑他人看不穿。”泡沫的轮回，这一次会是新能源车么？\n2020年，“特斯拉+中国制造”引爆全球新能源汽车市场。受供需双增的提振，特斯拉营收和利润预期大幅上升，带动股价在年内上涨近6倍","content":"<p>“世人笑我太疯癫，我笑他人看不穿。”泡沫的轮回，这一次会是新能源车么？</p>\n<p>2020年，“<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>+中国制造”引爆全球新能源汽车市场。受供需双增的提振，特斯拉营收和利润预期大幅上升，带动股价在年内上涨近6倍。</p>\n<p>在特斯拉外溢效应的带动下，以<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>、理想、小鹏为代表的的造车新势力，年内股价均迎来飙涨。截至11月28日，蔚来年内累计涨幅达到1243%，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>上涨328%，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>上涨243%。</p>\n<p><b>图1：造车新势力股价表现</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b390c7dcda77bd2f3b6f43a24d4ac4c\" tg-width=\"1020\" tg-height=\"562\"></p>\n<p>数据来源：wind，<a href=\"https://laohu8.com/S/KRKR\">36氪</a>整理</p>\n<p>股价大涨背后，伴随着造车新势力估值水平的提升。截至11月末，特斯拉市值达到5552亿美元，超越丰田成为全球第一大汽车股；蔚来+理想+小鹏的总市值超过1500亿美元,比上汽、长城、吉利、广汽等一众国内传统车企合计市值还高。</p>\n<p>面对这样的场景，我们不禁要问，造车新势力是否已经存在估值泡沫？这样的狂欢到底还能持续多久?</p>\n<p><b>以史为鉴看估值泡沫</b></p>\n<p>1994年浏览器、万维网等新事物的出现，颠覆了人们的传统认知。全球为即将到来的互联网科技革命而疯狂，凭借着“新概念＋成长预期＋新的商业模式”，互联网点燃了资本市场的热情，一场“世纪泡沫”在酝酿中。</p>\n<p>1995年初至2000年3月，以科技股为代表的的纳斯达克指数从743点上涨到了5132点，短短5年，上涨了6倍有余，市值一度达到6.7万亿美元，占当年美国名义GDP的65%。</p>\n<p>面对互联网的狂欢，华尔街的分析师开始寻求新的估值方法以支持互联网的上涨。抱着 “新事物无法被旧模型衡量”的想法，“盈利能力”已经变得不再重要，“烧钱换增长”、“眼球”、“PV”等概念一度被运用到互联网估值之中。</p>\n<p>在新估值模型的加持下，2000年，纳斯达克市盈率达到了200倍，互联网巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/CSCO\">思科</a>的PE 达到 148 倍，Oracle 153，<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a> 167，均创下了近30年的历史高点。</p>\n<p><b>图2：1995年至2000年纳斯达克指数表现</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a2c51d1373f6da533a63b75d5c45d88\" tg-width=\"1250\" tg-height=\"516\"></p>\n<p>数据来源：wind，36氪整理</p>\n<p>在巅峰的1998-2000年，只要是公司名字中有前缀“e”或后缀“.com”的公司，都会成为市场追逐的焦点。</p>\n<p>Pet.com 是这一时期典型的案例。pet 是一家宠物用品的在线销售商，它为用户提供免费的运送服务，高昂的运输成本，使Pet的亏损与日俱增，盈利能力存疑。但在“.com”概念的吹捧下，Pet仍然受到资金的追逐，在 1999 年 12 月前的四轮融资中，该网站总融资规模超过1亿美元， 2000年 3 月，IPO首日涨幅达到了 27%。</p>\n<p>但缺乏业绩支撑的泡沫终究是会破灭的。2000年《巴伦周刊》上的一篇《Burning Up》彻底撕掉了互联网公司的神秘面纱。</p>\n<p>这篇基于207家互联网公司的报告指出，71%的互联网公司利润为负，51家公司的现金将在12个月用完，很多互联网公司的创始人都在尽其所能的套现，无钱可烧也无钱可赚的互联网公司即将跌落神坛。</p>\n<p>报道引发了市场的恐慌情绪，华尔街重拾传统估值模型来甄别互联网公司。所有人开始疯狂抛售互联网股票，在挤兑浪潮下，纳斯达克指数跌到2002年10月的1108点，下跌幅度接近80%，市值损失超过5万亿美元，市盈率降至不足100倍。</p>\n<p><b>图3：2000年3月至2002年10月纳斯达克指数走势</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/101ab387123e33769a29501c6c6bbd09\" tg-width=\"1322\" tg-height=\"564\"></p>\n<p>数据来源：wind，36氪整理</p>\n<p>而前期受资本追捧的 Pet.com 在 2000 年 11 月 7 日宣布破产，成为第一家倒闭的上市网站公司。此后大量的互联网公司在巨额亏损后破产，到2002年底，在1995-2000年上市的互联网公司中，留存率不足50%。</p>\n<p>泡沫破灭的代价是惨烈的。企业需要用年复一年的业绩增长来填补估值泡沫的深坑。<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>用了近15年，高通用了近13年，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>用了9年多的时间，才重新创出股价新高。</p>\n<p>A股也有过类似的疯狂。</p>\n<p>2015年的创业板，大家沉迷于讲故事和听故事之中，市场情绪极度乐观。在“互联网+”概念的加持下，“乐视网”成了这场盛宴中最大的泡沫。</p>\n<p>2010年上市后，5年时间“乐视网”市值突破了1700亿，成为创业板的神话。</p>\n<p><b>图4：乐视网股价走势</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9cfbd1d54bda2096698fcd1362de8d92\" tg-width=\"1339\" tg-height=\"541\"></p>\n<p>数据来源：wind，36氪整理</p>\n<p>相比于思考“乐视网”是怎么赚钱的，投资者更看重新故事的诞生。</p>\n<p>贾跃亭凭借着上市公司“乐视网”的股票做质押，不断向金融机构融资，然后再拿融到的钱，投入到“乐视集团”，创造一个又一个新概念。</p>\n<p>每一个概念的出现，都会吸引二级市场的眼球，助推“乐视网”股价大涨，而不断提升的市值，则意味着贾跃亭可以从金融机构融入更多的钱，创造更多的新概念。</p>\n<p>凭借着这样的商业模式，乐视网开始了疯狂的吸金。相关的概念从五大生态、七大生态一直扩张到九大生态，不断挑拨着投资者敏感的神经。在最疯狂的2015年，乐视网的股价创下了179.03元的历史高位，市盈率接近400倍。</p>\n<p><b>图5：乐视网市盈率变动</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d749d1383e0d0529f0cfff589eb202a\" tg-width=\"1057\" tg-height=\"412\"></p>\n<p>数据来源：wind，36氪整理</p>\n<p>此时的乐视网已经不再是一个单纯的视频网站，而成为了整个行业的颠覆者，那个时代，“看不懂乐视和暴风，仿佛真的代表着你和时代的脱节”。</p>\n<p>但好景不长，资本催生的泡沫随着监管趋严而破灭。2015年股灾来临，“乐视网”依靠二级市场输血的商业模式受到重挫，“资金链断裂、债务危机”充斥着“乐视网”，乐视的神话开始破灭。</p>\n<p>到2020年“乐视网”终止上市，其市值只剩下7亿元，从最高跌去了99%，近30万普通投资者几乎血本无归。</p>\n<p><b>造车新势力的高估值不可持续</b></p>\n<p>回到造车新势力的问题上来。不可否认，电动化和智能化的确是汽车产业未来的大方向。随着全球环保压力的与日俱增，电动车替代燃油车将是大势所趋。而未来随着新能源汽车整体渗透率的提升，整个行业面临着巨大的成长空间。</p>\n<p>但站在二级市场的角度，我们也必须清楚认识到，好赛道不一定意味着好投资。</p>\n<p>当前新能源汽车整体市占率不足5%，造车新势力每年合计销售量（特斯拉+蔚来+小鹏+理想合计销量不足60万）抵不上传统汽车厂商的零头（丰田2019年销量超过900万辆），部分新势力甚至还没有走出“卖一量亏一辆”的魔咒。</p>\n<p><b>图6：传统车企和新势力销量对比</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3b08cdb6f9ca1994b8d09aa9cc1a3261\" tg-width=\"487\" tg-height=\"137\"></p>\n<p>数据来源：互联网，36氪整理</p>\n<p>这种背景下，特斯拉的市值已经达到了丰田的2倍，蔚来、小鹏、理想等造车新势力也已经跃升至全球前15大车企之中。</p>\n<p><b>图7：全球汽车厂商市值排名</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e91cc52da17925d01f7481a89796552\" tg-width=\"509\" 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href=https://36kr.com/p/984852951751557><strong>36氪</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>“世人笑我太疯癫，我笑他人看不穿。”泡沫的轮回，这一次会是新能源车么？\n2020年，“特斯拉+中国制造”引爆全球新能源汽车市场。受供需双增的提振，特斯拉营收和利润预期大幅上升，带动股价在年内上涨近6倍。\n在特斯拉外溢效应的带动下，以蔚来、理想、小鹏为代表的的造车新势力，年内股价均迎来飙涨。截至11月28日，蔚来年内累计涨幅达到1243%，小鹏汽车上涨328%，理想汽车上涨243%。\n图1：造车新...</p>\n\n<a href=\"https://36kr.com/p/984852951751557\">Web 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“新事物无法被旧模型衡量”的想法，“盈利能力”已经变得不再重要，“烧钱换增长”、“眼球”、“PV”等概念一度被运用到互联网估值之中。\n在新估值模型的加持下，2000年，纳斯达克市盈率达到了200倍，互联网巨头思科的PE 达到 148 倍，Oracle 153，高通 167，均创下了近30年的历史高点。\n图2：1995年至2000年纳斯达克指数表现\n\n数据来源：wind，36氪整理\n在巅峰的1998-2000年，只要是公司名字中有前缀“e”或后缀“.com”的公司，都会成为市场追逐的焦点。\nPet.com 是这一时期典型的案例。pet 是一家宠物用品的在线销售商，它为用户提供免费的运送服务，高昂的运输成本，使Pet的亏损与日俱增，盈利能力存疑。但在“.com”概念的吹捧下，Pet仍然受到资金的追逐，在 1999 年 12 月前的四轮融资中，该网站总融资规模超过1亿美元， 2000年 3 月，IPO首日涨幅达到了 27%。\n但缺乏业绩支撑的泡沫终究是会破灭的。2000年《巴伦周刊》上的一篇《Burning Up》彻底撕掉了互联网公司的神秘面纱。\n这篇基于207家互联网公司的报告指出，71%的互联网公司利润为负，51家公司的现金将在12个月用完，很多互联网公司的创始人都在尽其所能的套现，无钱可烧也无钱可赚的互联网公司即将跌落神坛。\n报道引发了市场的恐慌情绪，华尔街重拾传统估值模型来甄别互联网公司。所有人开始疯狂抛售互联网股票，在挤兑浪潮下，纳斯达克指数跌到2002年10月的1108点，下跌幅度接近80%，市值损失超过5万亿美元，市盈率降至不足100倍。\n图3：2000年3月至2002年10月纳斯达克指数走势\n\n数据来源：wind，36氪整理\n而前期受资本追捧的 Pet.com 在 2000 年 11 月 7 日宣布破产，成为第一家倒闭的上市网站公司。此后大量的互联网公司在巨额亏损后破产，到2002年底，在1995-2000年上市的互联网公司中，留存率不足50%。\n泡沫破灭的代价是惨烈的。企业需要用年复一年的业绩增长来填补估值泡沫的深坑。微软用了近15年，高通用了近13年，亚马逊用了9年多的时间，才重新创出股价新高。\nA股也有过类似的疯狂。\n2015年的创业板，大家沉迷于讲故事和听故事之中，市场情绪极度乐观。在“互联网+”概念的加持下，“乐视网”成了这场盛宴中最大的泡沫。\n2010年上市后，5年时间“乐视网”市值突破了1700亿，成为创业板的神话。\n图4：乐视网股价走势\n\n数据来源：wind，36氪整理\n相比于思考“乐视网”是怎么赚钱的，投资者更看重新故事的诞生。\n贾跃亭凭借着上市公司“乐视网”的股票做质押，不断向金融机构融资，然后再拿融到的钱，投入到“乐视集团”，创造一个又一个新概念。\n每一个概念的出现，都会吸引二级市场的眼球，助推“乐视网”股价大涨，而不断提升的市值，则意味着贾跃亭可以从金融机构融入更多的钱，创造更多的新概念。\n凭借着这样的商业模式，乐视网开始了疯狂的吸金。相关的概念从五大生态、七大生态一直扩张到九大生态，不断挑拨着投资者敏感的神经。在最疯狂的2015年，乐视网的股价创下了179.03元的历史高位，市盈率接近400倍。\n图5：乐视网市盈率变动\n\n数据来源：wind，36氪整理\n此时的乐视网已经不再是一个单纯的视频网站，而成为了整个行业的颠覆者，那个时代，“看不懂乐视和暴风，仿佛真的代表着你和时代的脱节”。\n但好景不长，资本催生的泡沫随着监管趋严而破灭。2015年股灾来临，“乐视网”依靠二级市场输血的商业模式受到重挫，“资金链断裂、债务危机”充斥着“乐视网”，乐视的神话开始破灭。\n到2020年“乐视网”终止上市，其市值只剩下7亿元，从最高跌去了99%，近30万普通投资者几乎血本无归。\n造车新势力的高估值不可持续\n回到造车新势力的问题上来。不可否认，电动化和智能化的确是汽车产业未来的大方向。随着全球环保压力的与日俱增，电动车替代燃油车将是大势所趋。而未来随着新能源汽车整体渗透率的提升，整个行业面临着巨大的成长空间。\n但站在二级市场的角度，我们也必须清楚认识到，好赛道不一定意味着好投资。\n当前新能源汽车整体市占率不足5%，造车新势力每年合计销售量（特斯拉+蔚来+小鹏+理想合计销量不足60万）抵不上传统汽车厂商的零头（丰田2019年销量超过900万辆），部分新势力甚至还没有走出“卖一量亏一辆”的魔咒。\n图6：传统车企和新势力销量对比\n\n数据来源：互联网，36氪整理\n这种背景下，特斯拉的市值已经达到了丰田的2倍，蔚来、小鹏、理想等造车新势力也已经跃升至全球前15大车企之中。\n图7：全球汽车厂商市值排名\n\n数据来源：wind，36氪整理\n从估值指标来看，造车新势力的估值水平已经明显偏离基本面的束缚，可能充斥着巨大的泡沫。如图8所示，造车新势力的市销率远高于传统车企，小鹏汽车PS甚至达到了150倍，也就是说，以当前的营收来计算，大概需要150年的时间，才能覆盖小鹏汽车当前的估值水平。\n图8：全球主要车企估值情况\n\n数据来源：wind，36氪整理\n身在泡沫之中，投资者已经不再关心这些造车新势力是否存在亏损，何时能够真正盈利，传统的估值方法仿佛已经失去了意义，“市梦率”成为了衡量这些企业的唯一标准。\n但我们需要时刻牢记，价格围绕价值上下波动是经济学中永恒不变的真理，公司的业绩增长始终是股票定价的锚，当这种偏离以一种超乎预期的速度加快之时，或许意味着泡沫的破灭已近在咫尺。\n股市从来就没有新鲜事，历史总是惊人的相似。当资本的潮水褪去，也许我们会看到，在未来很长的时间里，造车新势力的业绩还会不断增长，但股价却无法再创新高。因为这场泡沫中的股价早已透支了企业未来多年的业绩表现，企业需要用年复一年的业绩增长，来填补估值泡沫破灭的深坑。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1004,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":972749413,"gmtCreate":1600352229832,"gmtModify":1703821345877,"author":{"id":"3474511507711961","authorId":"3474511507711961","name":"勇敢的心2017_11","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e710ae62f73bd044b252006510ccab1c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"<a 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src=\"https://static.tigerbbs.com/d686a98719b9d8656a88c2320f10229b\" tg-width=\"1115\" tg-height=\"557\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>此前，拼多多大幅削减市场营销费用，外界担忧其营收、利润与月活数据可能大幅放缓。此刻业绩公布，好于多位北美分析师与市场预期，周五，拼多多大涨超15%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9cb7173a410492a607978b41df33f0e0\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>月活用户增长反弹，净增1790万创新高</b></p><p>2020年第二季度，拼多多的月活用户增长速度开始下滑。到了2021年第四季度，该数据甚至出现负增长，一度跌至7.334亿（同年第三季度为7.415亿）。</p><p>当时，拼多多年活跃买家已经达到8.687亿。考虑到拼多多的买家已经超越<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>和京东，8亿买家几乎可以说是中国电商的天花板。</p><p>与此同时，<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>和快手等新兴平台快速崛起，业务不断向电商各领域和细分品类拓展，正在疯狂吸纳新的用户。再加上，拼多多于2021年大幅缩减营销费用，让人不免担心拼多多的活跃用户数量会不会一路下滑？</p><p>今天发布的这份财报显示，拼多多2021年第四季度平均月活数为7.334亿，2022年第一季度平均月活数为7.513亿，月活净增1790万，创下新高。同期，拼多多活跃买家净增1300万，高于京东的1000万。</p><p>月活用户数量重回增长，反映了两大问题：</p><p>首先，2021年第四季度月活用户出现负增长以后，拼多多加大了各大渠道的推广力度。尤其是，今年春节前后，抖音和快手频繁出现拼多多的短视频广告。今年春节倡导就地过年，随着短视频用户时长被拉长，提高了这一系列推广的转化效率。</p><p>其次，疫情不断加剧改变了人们对未来的预期，以性价比著称的拼多多在这波抢购和囤货过程中无形受益。</p><p>我们对拼多多未来新增用户数，持审慎态度。拼多多已经基本覆盖中国绝大多数消费者，未来的重点已经从用户增长，转向留存和ARPU值（活跃买家年度平均消费额，评价用户价值最重要的指标）的增长。</p><p>2021财年，淘宝用户的ARPU是9200元。2021年，拼多多活跃买家年度平均消费额为2810.0元，只有淘宝的三分之一，仍有很大增长空间。</p><p><b>佣金同比增长91%，占比提高8个百分点</b></p><p>月活用户增长反弹，也带动拼多多营收增长强劲反弹。</p><p>2022年第一季度，拼多多全年营收238亿元，主要由三部分构成：广告收入（online marketing services and others，在线营销及其他业务）、佣金收入（transaction services，交易服务）和商品销售（Merchandise sales，自营商品销售）。</p><p>本季度营收，较去年同期增长7%，增长主要源自前广告和佣金收入的增长。</p><p>其中，第一大收入来源广告，收入181.58亿元，同比增长29%，占总营收的76.29%，与2021年基本持平（2021年占比77.28%）。</p><p>不过，2021年第四季度，广告收入同比增长19%。相较之下，2022年第一季度广告营收增长上升10个百分点，反弹迹象明显。</p><p>第二大来源佣金，收入55.91亿元，同比增长91%，占总营收的23.49%，与2021年相比有大幅提升（2021年占比15.05%）。2021年第四季度，佣金收入同比增长108%，尽管下降17个百分点，佣金收入依然保持高速增长。</p><p>第三大来源商品销售，收入0.44亿元，同比下降99%，减少51亿元，可视作归零。商品销售只是暂时解决方案，未来随卖家越来越多，品类越来越丰富，自营商品销售将不断下降。</p><p>综合来看，广告和佣金收入快速增长，不仅抵消了自营商品销售近乎归零的下滑，还赢得了7%的总营收增长。如果剔除商品销售，广告和佣金的增长将有非常可观的前景。而且，这些成绩是在3月中下旬各地陆续出现疫情的背景下实现的。</p><p>拼多多财务副总裁刘珺认为，第一季度增长主要源于商家活动和交易体量增长，尤其是用技术创新为消费者和商家提供多元服务，提高平台生产效率。从长远来看，佣金收入仍将是拼多多增长最快的业务；广告收入逐年下滑，现在基本保持稳定。</p><p><b>毛利69.9%基本稳健，管理费用上涨或与裁员相关</b></p><p>月活用户增长反弹，净增1790万创新高，广告和佣金收入大幅增长的同时，拼多多的运营成本和营销费用却在下降，这是为什么？</p><p>据称，2021年开始，拼多多就在从营销和市场转向技术研发。据财报，在通用会计准则下，拼多多第一季度营销费用为112亿元，较2021年同期下降14%；营销费用占收入的比例降低至47%，2021年同期则为59%。营销费用的减少，主要是促销和广告活动支出受到控制。</p><p>再来看看环比数据。2021年第四季度，营销费用为113.66亿元，同比下降23%，营销费用占收入的比例41.74%。按照环比，今年第一季度，营销费用仅减少1.66亿元，营销费用占收入的比例反而提高了5个百分点。</p><p>在营销费用占比没有大幅增长的情况下，净增1790万月活用户，主要原因可能是拼多多调整了营销的渠道和结构，加大对短视频的投入。</p><p>另外，拼多多一季度研发费27亿元，同比增长20%，较上一个季度增加了6.7亿多。2021年第四季度，研发费用为20.226亿元，同比增长4%。拼多多称，研发费主要用于招募更多员工和资深研发人员。</p><p>除了营销费用，研发费用和管理费用显著上升，增长均超过30%。有观察家认为，该项费用可能跟裁员补偿有关。</p><p>拼多多称，在减营销重研发的战略驱动下，平台正逐步向可持续增长的迈进。在美国通用会计准则下，本季度的经营利润为22亿元，归属于普通股股东的净利润为26亿元。</p><p>本季度，拼多多毛利率69.9%，较2021年第四季度76.1%，下降6个百分点。不过，考虑到上季度服务商一次性打款，如果进行剔除，利润率基本稳健。</p></body></html>","source":"ybdlw","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>财报解读 | 拼多多营收月活反弹，现金奶牛回来了？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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marketing services and others，在线营销及其他业务）、佣金收入（transaction services，交易服务）和商品销售（Merchandise sales，自营商品销售）。本季度营收，较去年同期增长7%，增长主要源自前广告和佣金收入的增长。其中，第一大收入来源广告，收入181.58亿元，同比增长29%，占总营收的76.29%，与2021年基本持平（2021年占比77.28%）。不过，2021年第四季度，广告收入同比增长19%。相较之下，2022年第一季度广告营收增长上升10个百分点，反弹迹象明显。第二大来源佣金，收入55.91亿元，同比增长91%，占总营收的23.49%，与2021年相比有大幅提升（2021年占比15.05%）。2021年第四季度，佣金收入同比增长108%，尽管下降17个百分点，佣金收入依然保持高速增长。第三大来源商品销售，收入0.44亿元，同比下降99%，减少51亿元，可视作归零。商品销售只是暂时解决方案，未来随卖家越来越多，品类越来越丰富，自营商品销售将不断下降。综合来看，广告和佣金收入快速增长，不仅抵消了自营商品销售近乎归零的下滑，还赢得了7%的总营收增长。如果剔除商品销售，广告和佣金的增长将有非常可观的前景。而且，这些成绩是在3月中下旬各地陆续出现疫情的背景下实现的。拼多多财务副总裁刘珺认为，第一季度增长主要源于商家活动和交易体量增长，尤其是用技术创新为消费者和商家提供多元服务，提高平台生产效率。从长远来看，佣金收入仍将是拼多多增长最快的业务；广告收入逐年下滑，现在基本保持稳定。毛利69.9%基本稳健，管理费用上涨或与裁员相关月活用户增长反弹，净增1790万创新高，广告和佣金收入大幅增长的同时，拼多多的运营成本和营销费用却在下降，这是为什么？据称，2021年开始，拼多多就在从营销和市场转向技术研发。据财报，在通用会计准则下，拼多多第一季度营销费用为112亿元，较2021年同期下降14%；营销费用占收入的比例降低至47%，2021年同期则为59%。营销费用的减少，主要是促销和广告活动支出受到控制。再来看看环比数据。2021年第四季度，营销费用为113.66亿元，同比下降23%，营销费用占收入的比例41.74%。按照环比，今年第一季度，营销费用仅减少1.66亿元，营销费用占收入的比例反而提高了5个百分点。在营销费用占比没有大幅增长的情况下，净增1790万月活用户，主要原因可能是拼多多调整了营销的渠道和结构，加大对短视频的投入。另外，拼多多一季度研发费27亿元，同比增长20%，较上一个季度增加了6.7亿多。2021年第四季度，研发费用为20.226亿元，同比增长4%。拼多多称，研发费主要用于招募更多员工和资深研发人员。除了营销费用，研发费用和管理费用显著上升，增长均超过30%。有观察家认为，该项费用可能跟裁员补偿有关。拼多多称，在减营销重研发的战略驱动下，平台正逐步向可持续增长的迈进。在美国通用会计准则下，本季度的经营利润为22亿元，归属于普通股股东的净利润为26亿元。本季度，拼多多毛利率69.9%，较2021年第四季度76.1%，下降6个百分点。不过，考虑到上季度服务商一次性打款，如果进行剔除，利润率基本稳健。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1282,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":974298609,"gmtCreate":1601057920501,"gmtModify":1703823518095,"author":{"id":"3474511507711961","authorId":"3474511507711961","name":"勇敢的心2017_11","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e710ae62f73bd044b252006510ccab1c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"<a 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href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>进行了比较，称，该公司的数据中心业务不足以抵消个人电脑市场的下滑，这导致了苹果股价从2012年以来其实一直表现较为纠结。</p>\n<p><b>风险二：中国市场敞口过大</b></p>\n<p>随着全球贸易关系波动加大，大型科技股中，苹果受到的影响最大。</p>\n<p>过去今年，苹果在中国已经建立了一套完整而庞大的供应链网络，本意是降低成本。然而，这也让其成为了美国大型科技股中对中国敞口最大的股票之一。</p>\n<p>据估算，这家总部位于加州的科技巨头，在苹果供应链中雇佣了200万名员工，此外，参与苹果程序开发的技术人员的数量也差不多是200万。该公司设计和销售的大部分产品在美国，但是组装却在中国，几乎所有的iPhone都是由富士康完成。</p>\n<p>由于眼下的全球贸易前景和外交关系的能见度较低，这也给苹果带来了不可忽视的风险。</p>\n<p><b>风险三：高估值</b></p>\n<p>苹果目前的市值约为2万亿，市盈率超过31倍，这是10多年以来，该公司最高的市盈率。</p>\n<p>在华尔街中，有很多正当的理由助长了这种乐观的情绪，促使分析师重新评估这只股票，其中包括苹果可能将在今年晚些时候推出首款5G iPhone，以及公司的服务收入继续增长，并使其对交易硬件方面的依赖降低。</p>\n<p>但是现在该公司的股价已经达到了完美的水平，后市恐怕已经没有多少空间了。</p>\n<p>本周，有媒体报道称，苹果的最新系列iPhone预计将会在9月中旬到10月初推出，此后苹果的股价遭到抛售加速。因为，新iPhone预计在8月底开始制造，但是消息人士表示，苹果预计今年生产7500万部iPhone，远低于其订购配件的8000万部。苹果可能计划将剩余的产品生产推迟到2021年初。</p>\n<p>高盛的报告称，为了给苹果的股价带来积极的影响，并反驳这一观点，我们希望可以看到苹果的营收/息税前利润不断超过普遍预期，并且营收和利润保持增长。</p>\n<p><b>总 结</b></p>\n<p>在当前的市场整理阶段，苹果公司面临着比其他科技公司更大的下行风险。但是在我们看来，这种弱势是健康的，后市有望为投资者提供一个更加合理的买入良机。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>阿克琉斯之踵暴露在外，苹果比其他科技股更脆弱？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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class=\"title\">\n阿克琉斯之踵暴露在外，苹果比其他科技股更脆弱？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/92\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/406e2b4996e14cd8a66a2a6864ef4313);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">英为财情Investing </p>\n<p class=\"h-time\">2020-09-11 11:25</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>随着美股的抛售加剧，投资者纷纷选择避险，科技股也俨然成为了市场中最脆弱的一环，此前，科技股已经经历了几个月的强劲上涨，估值被推高至了互联网时代的最高水平。</p>\n<p>而在这一过程中，iPhone的制造商<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>公司眼下却面临着比<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>这两家市值万亿美元的科技巨头，更大的风险。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/019f8298cc4bb3ac56b8238bcfc2a756\" tg-width=\"840\" 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href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>进行了比较，称，该公司的数据中心业务不足以抵消个人电脑市场的下滑，这导致了苹果股价从2012年以来其实一直表现较为纠结。</p>\n<p><b>风险二：中国市场敞口过大</b></p>\n<p>随着全球贸易关系波动加大，大型科技股中，苹果受到的影响最大。</p>\n<p>过去今年，苹果在中国已经建立了一套完整而庞大的供应链网络，本意是降低成本。然而，这也让其成为了美国大型科技股中对中国敞口最大的股票之一。</p>\n<p>据估算，这家总部位于加州的科技巨头，在苹果供应链中雇佣了200万名员工，此外，参与苹果程序开发的技术人员的数量也差不多是200万。该公司设计和销售的大部分产品在美国，但是组装却在中国，几乎所有的iPhone都是由富士康完成。</p>\n<p>由于眼下的全球贸易前景和外交关系的能见度较低，这也给苹果带来了不可忽视的风险。</p>\n<p><b>风险三：高估值</b></p>\n<p>苹果目前的市值约为2万亿，市盈率超过31倍，这是10多年以来，该公司最高的市盈率。</p>\n<p>在华尔街中，有很多正当的理由助长了这种乐观的情绪，促使分析师重新评估这只股票，其中包括苹果可能将在今年晚些时候推出首款5G iPhone，以及公司的服务收入继续增长，并使其对交易硬件方面的依赖降低。</p>\n<p>但是现在该公司的股价已经达到了完美的水平，后市恐怕已经没有多少空间了。</p>\n<p>本周，有媒体报道称，苹果的最新系列iPhone预计将会在9月中旬到10月初推出，此后苹果的股价遭到抛售加速。因为，新iPhone预计在8月底开始制造，但是消息人士表示，苹果预计今年生产7500万部iPhone，远低于其订购配件的8000万部。苹果可能计划将剩余的产品生产推迟到2021年初。</p>\n<p>高盛的报告称，为了给苹果的股价带来积极的影响，并反驳这一观点，我们希望可以看到苹果的营收/息税前利润不断超过普遍预期，并且营收和利润保持增长。</p>\n<p><b>总 结</b></p>\n<p>在当前的市场整理阶段，苹果公司面临着比其他科技公司更大的下行风险。但是在我们看来，这种弱势是健康的，后市有望为投资者提供一个更加合理的买入良机。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/01dbc703aef1f0437265965f5d121b80","relate_stocks":{"AAPL":"苹果"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1159674551","content_text":"随着美股的抛售加剧，投资者纷纷选择避险，科技股也俨然成为了市场中最脆弱的一环，此前，科技股已经经历了几个月的强劲上涨，估值被推高至了互联网时代的最高水平。\n而在这一过程中，iPhone的制造商苹果公司眼下却面临着比亚马逊、微软这两家市值万亿美元的科技巨头，更大的风险。\n\n根据英为财情Investing.com的行情数据显示，苹果从今年3月到9月1日这段时间，股价反弹了80%以上，但是，9月以来，该股也累计下跌逾12%，昨日收于113.49美元，当日跌3.26%。鉴于此，我们进一步总结了苹果正在面临的三大风险，投资者需要警惕：\n风险一：苹果对手机业务的高依赖性\n投资者之所以对苹果公司另眼相看的主要原因之一就是，该公司成功推动了收入基础的多元化，让其收入超越iPhone这一单一业务。近年来，苹果已经逐步证明，当期旗舰产品需求减弱时，公司仍然可以利用庞大的客户群体来开辟新的增长领域。\n2019财年，苹果的iPhone业务约占到总销售额的55%，而包括Apple Music、电影点播、应用程序下载在内的服务业务约占到总收入的18%。\n尽管业绩令人印象深刻，但是一些分析师认为，服务业务的增长仍然还不足以弥补硬件业务的下滑。高盛本周就将公司的目标价下调了33%，至每股80美元。高盛指出，苹果的非iPhone个业务无法让苹果再次成为一家真正的成长型公司。\n就像分析师说的那样，“我们对苹果的总体看法是基于一个想法，即iPhone是一个非常难以效仿的产品，服务和可穿戴设备的规模可能不足以让该公司恢复增长。”\n此外，高盛还将苹果和英特尔进行了比较，称，该公司的数据中心业务不足以抵消个人电脑市场的下滑，这导致了苹果股价从2012年以来其实一直表现较为纠结。\n风险二：中国市场敞口过大\n随着全球贸易关系波动加大，大型科技股中，苹果受到的影响最大。\n过去今年，苹果在中国已经建立了一套完整而庞大的供应链网络，本意是降低成本。然而，这也让其成为了美国大型科技股中对中国敞口最大的股票之一。\n据估算，这家总部位于加州的科技巨头，在苹果供应链中雇佣了200万名员工，此外，参与苹果程序开发的技术人员的数量也差不多是200万。该公司设计和销售的大部分产品在美国，但是组装却在中国，几乎所有的iPhone都是由富士康完成。\n由于眼下的全球贸易前景和外交关系的能见度较低，这也给苹果带来了不可忽视的风险。\n风险三：高估值\n苹果目前的市值约为2万亿，市盈率超过31倍，这是10多年以来，该公司最高的市盈率。\n在华尔街中，有很多正当的理由助长了这种乐观的情绪，促使分析师重新评估这只股票，其中包括苹果可能将在今年晚些时候推出首款5G iPhone，以及公司的服务收入继续增长，并使其对交易硬件方面的依赖降低。\n但是现在该公司的股价已经达到了完美的水平，后市恐怕已经没有多少空间了。\n本周，有媒体报道称，苹果的最新系列iPhone预计将会在9月中旬到10月初推出，此后苹果的股价遭到抛售加速。因为，新iPhone预计在8月底开始制造，但是消息人士表示，苹果预计今年生产7500万部iPhone，远低于其订购配件的8000万部。苹果可能计划将剩余的产品生产推迟到2021年初。\n高盛的报告称，为了给苹果的股价带来积极的影响，并反驳这一观点，我们希望可以看到苹果的营收/息税前利润不断超过普遍预期，并且营收和利润保持增长。\n总 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