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顺势而牛

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2020-02-13

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@独立分析师:赚钱与赔钱，全在于投资思维

2019-09-24

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@6b2a3ff7:中秋节3天小泉港还是有点热，9月个以来，股票总体是亏损的，每天晚上晚盯盘到12点以后，今年重点看好的$老虎证券(TIGR)$ $Jumia Technologies AG(JMIA)$ 接连创新低越加仓越跌，心都碎了。今年错过翻身的机会是$Beyond Meat Inc.(BYND)$ 和$Roku Inc(ROKU)$ 欲哭无泪懊悔莫及。感觉自己心累，人累需要休息一段时间，好好反思;好好学习，静下心来才能开拓一条路。调整一段时间再战，纳斯达克。在中秋之际祝虎友们及股友们，万事如意心想事成，票子月月创新高 2019年9月15日

2020-03-11

好

美联储与美股：手持火柴的灭火人

2020-04-06

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@有连云:向浑水学习，他们就是用这些尽调方法做空瑞幸！

2020-04-04

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@小虎老师:【老虎新人必读】炒股票看这篇就够了

2020-03-31

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美元的赌命时刻

2020-03-18

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@smallnew小牛:宁可错过，不可做错

2020-03-11

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美联储与美股：手持火柴的灭火人

2020-03-07

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抱歉，原内容已删除

2020-02-29

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@小白二号:当遭遇股灾时，我当时是怎样做的？

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Waters Research，下称浑水）不是一个令人愉悦的名字。 截至目前，浑水已狙击了东方纸业（AMEX:ONP）、绿诺国际（NASDAQ:RINO）、中国高速频道（NASDAQ:CCME）、多元环球水务（NYSEGW）、嘉汉林业（TSE:TRE）、分众传媒（NASDAQ:FMCN）、瑞幸咖啡。受其攻击的公司大部分股价均出现大幅下跌，其中绿诺国际和中国高速频道已退市，多元环球水务已停牌。浑水及相关利益公司亦因此获益匪浅。 浑水成立于2010年6月28日，创始人是一名叫卡尔森·布洛克的美国人。卡尔森毕业于南加州大学，主攻金融辅修中文，后攻读了芝加哥肯特法学院的法学学位。他2005年来到上海，就职于一家美国律所；2008年创办了一家仓储物流公司；2010年创办浑水，主要做空在国外上市的中国概念股。目前浑水在调查造假公司方面可谓驾轻就熟，多次狙击成功，令中国概念股颜面尽失。 当然，浑水的狙击亦偶有失手。2011年7月初，浑水在其网站上发布了一封致展讯通信高层的公开信，对其财务数据提出质疑，展讯股价应声暴跌34%。展讯随即澄清，证明疑点不成立，股价遂出现“V”型反转并在随后数月时间里创出历史新高。 总体而言，为什么浑水做空的成功率如此之高？ 一方面，很多中国概念股本身就存在或多或少的道德风险。类似问题在A股市场可能习以为常、见怪不怪，但是在美国市场就存在着一套很成熟的制衡机制，就像生态系统一样优胜劣汰。作为“狙击者”，有漏洞存在，浑水才能狙击成功。苍蝇不叮无缝的鸡蛋，就像索罗斯袭击的对象一定是财政、货币体制出现严重漏洞的国家，客观而言，这种行为反而促进了被攻击的国家的金融体系体制改革。无论是浑水，还是索罗斯，都是保持金融“生态系统”趋向均衡的关键因素。 另一方面，浑水在攻击一家上市公司前做了大量","listText":"对在美上市的中国概念股而言，以狙击和做空问题中概股为目标的浑水调查公司（Muddy Waters Research，下称浑水）不是一个令人愉悦的名字。 截至目前，浑水已狙击了东方纸业（AMEX:ONP）、绿诺国际（NASDAQ:RINO）、中国高速频道（NASDAQ:CCME）、多元环球水务（NYSEGW）、嘉汉林业（TSE:TRE）、分众传媒（NASDAQ:FMCN）、瑞幸咖啡。受其攻击的公司大部分股价均出现大幅下跌，其中绿诺国际和中国高速频道已退市，多元环球水务已停牌。浑水及相关利益公司亦因此获益匪浅。 浑水成立于2010年6月28日，创始人是一名叫卡尔森·布洛克的美国人。卡尔森毕业于南加州大学，主攻金融辅修中文，后攻读了芝加哥肯特法学院的法学学位。他2005年来到上海，就职于一家美国律所；2008年创办了一家仓储物流公司；2010年创办浑水，主要做空在国外上市的中国概念股。目前浑水在调查造假公司方面可谓驾轻就熟，多次狙击成功，令中国概念股颜面尽失。 当然，浑水的狙击亦偶有失手。2011年7月初，浑水在其网站上发布了一封致展讯通信高层的公开信，对其财务数据提出质疑，展讯股价应声暴跌34%。展讯随即澄清，证明疑点不成立，股价遂出现“V”型反转并在随后数月时间里创出历史新高。 总体而言，为什么浑水做空的成功率如此之高？ 一方面，很多中国概念股本身就存在或多或少的道德风险。类似问题在A股市场可能习以为常、见怪不怪，但是在美国市场就存在着一套很成熟的制衡机制，就像生态系统一样优胜劣汰。作为“狙击者”，有漏洞存在，浑水才能狙击成功。苍蝇不叮无缝的鸡蛋，就像索罗斯袭击的对象一定是财政、货币体制出现严重漏洞的国家，客观而言，这种行为反而促进了被攻击的国家的金融体系体制改革。无论是浑水，还是索罗斯，都是保持金融“生态系统”趋向均衡的关键因素。 另一方面，浑水在攻击一家上市公司前做了大量","text":"对在美上市的中国概念股而言，以狙击和做空问题中概股为目标的浑水调查公司（Muddy Waters Research，下称浑水）不是一个令人愉悦的名字。 截至目前，浑水已狙击了东方纸业（AMEX:ONP）、绿诺国际（NASDAQ:RINO）、中国高速频道（NASDAQ:CCME）、多元环球水务（NYSEGW）、嘉汉林业（TSE:TRE）、分众传媒（NASDAQ:FMCN）、瑞幸咖啡。受其攻击的公司大部分股价均出现大幅下跌，其中绿诺国际和中国高速频道已退市，多元环球水务已停牌。浑水及相关利益公司亦因此获益匪浅。 浑水成立于2010年6月28日，创始人是一名叫卡尔森·布洛克的美国人。卡尔森毕业于南加州大学，主攻金融辅修中文，后攻读了芝加哥肯特法学院的法学学位。他2005年来到上海，就职于一家美国律所；2008年创办了一家仓储物流公司；2010年创办浑水，主要做空在国外上市的中国概念股。目前浑水在调查造假公司方面可谓驾轻就熟，多次狙击成功，令中国概念股颜面尽失。 当然，浑水的狙击亦偶有失手。2011年7月初，浑水在其网站上发布了一封致展讯通信高层的公开信，对其财务数据提出质疑，展讯股价应声暴跌34%。展讯随即澄清，证明疑点不成立，股价遂出现“V”型反转并在随后数月时间里创出历史新高。 总体而言，为什么浑水做空的成功率如此之高？ 一方面，很多中国概念股本身就存在或多或少的道德风险。类似问题在A股市场可能习以为常、见怪不怪，但是在美国市场就存在着一套很成熟的制衡机制，就像生态系统一样优胜劣汰。作为“狙击者”，有漏洞存在，浑水才能狙击成功。苍蝇不叮无缝的鸡蛋，就像索罗斯袭击的对象一定是财政、货币体制出现严重漏洞的国家，客观而言，这种行为反而促进了被攻击的国家的金融体系体制改革。无论是浑水，还是索罗斯，都是保持金融“生态系统”趋向均衡的关键因素。 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虎友们，小虎君了解到最近又来了好多新朋友，小虎君特地整理了一下，看看有没有你感兴趣的，喜欢的朋友记得收藏哦。入门精选--萌新看过来～ <a href=\"https://www.laohu8.com/app/subject/S20190123040406414\" target=\"_blank\">美港股零基础视频课程</a> <a href=\"https://laohu8.com/TW/60021\" target=\"_blank\">致新手的一封信：炒股心态很重要</a> <a href=\"https://laohu8.com/TW/8498\" target=\"_blank\">精华帖：美股常用网站汇总</a> <a href=\"https://laohu8.com/TW/11267\" target=\"_blank\">干货：炒美股必看书籍</a> <a href=\"https://laohu8.com/TW/11022\" target=\"_blank\">从电影里学投资，10部必看的华尔街大片</a> <a href=\"https://laohu8.com/TW/22532\" target=\"_blank\">实用工具大放送</a> <a href=\"https://laohu8.com/TW/45492\" target=\"_blank\">做时间的朋友 - 写给每个美股新朋友</a> 科普文 <a href=\"https://laohu8.com/TW/10877\" target=\"_blank\">知识科普：为什么一个公司两个股票代码？</a> <a href=\"https://laohu8.com/TW/12970\" target=\"_blank\">美国公司破产了，股民肿么办</a> ","listText":"HI, 虎友们，小虎君了解到最近又来了好多新朋友，小虎君特地整理了一下，看看有没有你感兴趣的，喜欢的朋友记得收藏哦。入门精选--萌新看过来～ <a href=\"https://www.laohu8.com/app/subject/S20190123040406414\" target=\"_blank\">美港股零基础视频课程</a> <a 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美国公司破产了，股民肿么办","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/6733b320e434d88c881211c0bdcc4d84"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/967960489","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2925,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":923072545,"gmtCreate":1585666311987,"gmtModify":1704358617528,"author":{"id":"3473980956270818","authorId":"3473980956270818","name":"顺势而牛","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3473980956270818","authorIdStr":"3473980956270818"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/923072545","repostId":"1136233630","repostType":4,"repost":{"id":"1136233630","kind":"news","pubTimestamp":1585646450,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1136233630?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2020-03-31 17:20","market":"us","language":"zh","title":"美元的赌命时刻","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1136233630","media":"财主家的余粮","summary":"一场突如其来的疫情，改变了世界，也改变了美元。","content":"<p><span>一场突如其来的疫情，改变了世界，也改变了美元。</span></p><p><span>先是发行美元货币的美联储，将利率降到0、推出1.5万亿美元回购、7000亿美元量化宽松还不够，还要直接上阵购买商业票据，最后干脆是宣布无限制量化宽松……</span></p><p><span>接下来，是美元信用的支撑——美国联邦政府，推出了应对疫情的巨额刺激法案，最初声称是1万亿美元，而上周五到了最后，居然膨胀到了2万亿美元——这由此成为人类有史以来最为庞大的经济刺激方案。</span></p><p><span>要知道，信用货币时代，货币靠的就是一个信用。现在，美联储和联邦政府的做法，无论是无限制的印钞，还是政府在债务高企的情况下推出天量的财政刺激，从传统的经济学理论和货币理论来看，这无异于是将美元的信用破坏殆尽。</span></p><p><span>说美元赌上了自己的命，也丝毫并不为过。</span></p><p><span>货币是什么？</span></p><p><span>是财富的衡量标准！</span></p><p><span>中央银行控制货币的承诺又是什么？</span></p><p><span>中央银行唯一的任务，就是保持货币价值稳定，除此之外的所有行为，都是耍流氓。</span></p><p><span>凡是从最基础的规则上，动摇货币价值的行为，都是货币的赌命行为。</span></p><p><span>当然，这不是美元第一次赌命。</span></p><p><span>美元的第一次赌命，是在1930年代的大萧条期间，因为当时的美国处于严重通货紧缩，而当时美元是金本位体系，每1美元含金量为1/20.67盎司，民众可以按照这个含金量，将自己的黄金送往铸币厂铸成金币，或者将美元纸币或其他任何货币兑换成黄金或金币。</span></p><p><span>金本位之下，意味着美联储和美国政府并不像今天一样拥有“财务自由”。如果想扩张货币或财政，要么美联储增加黄金储备，要么美国政府向民众征收更多税收。但在大萧条期间，这都是完全不可行的思路。</span></p><p><span>罗斯福决定，干脆来个翻天覆地。</span></p><p><span>1933年3月9日，罗斯福就职典礼过后没几天，在他的推动之下，美国参众两院即通过了《紧急银行法》，要求所有人必须向银行上缴所持有的一切黄金及黄金凭证，按每盎司黄金20.67美元的价格，将其兑换成纸币或存款，银行也必须将所有黄金上缴到美联储（此时的美联储还基本是美国财政部的附属机构）……</span></p><p><span>收缴全国黄金之后不到1年，1934年1月底，罗斯福政府规定，1盎司黄金兑换35美元。从美元看，这相当于将美元的价值贬值40%，从黄金看，这相当于黄金升值60%。</span></p><p><span>罗斯福对于美元含金量的修改，意味着美元背弃了其原有的金本位原则，变成了一种挂钩型的虚金本位。</span></p><p><span>美元的第一次赌命成功了——因为，大萧条之后，世界其他主要国家如英国、法国等，也都纷纷放弃了金本位，后来德国的货币崩溃更是造成了纳粹的上台，相比美国，所有其他国家放弃金本位放弃得更加彻底。在一个比烂的世界，至少美元还与黄金有着固定的联系，其他的货币都与黄金彻底脱离了关系。</span></p><p><span>第二次世界大战结束之后，在罗斯福的虚金本位的基础上，美国领导世界建立了35美元=1盎司黄金的布雷顿森林体系，虽然普通人还是不能拿美元找美联储或美国政府兑换成黄金，但美国政府承诺，外国政府和央行，随时可以找到美国政府按照35美元/盎司兑换黄金。</span></p><p><span>也正是在这一次，美元成为黄金的替代品，跻身世界货币并持续迄今。</span></p><p><span>美元的第二次赌命，是布雷顿森林体系的垮台。</span></p><p><span>从1960年代开始，因为持续的财政赤字和外贸赤字，美国总外部债务持续上升，对于维持美元兑换黄金开始越来越吃力，特别是官方外债不断上升。到1971年初，美国黄金遭遇了法国、瑞士等国政府的大量挤兑，虚挂钩的金本位摇摇欲坠。</span></p><p><span>下图为1951年-1975年的美国外债与黄金储备的对比情况。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5db752329f2637c1249e2979ff49151\" /></p><p><span>最终，在1971年8月15日，时任美国总统尼克松宣布关闭美国财政部的黄金兑换窗口，这意味着美国背弃了1945年对全世界所做的承诺——这一次美元的“赌命”，不仅仅是美元的问题，因为在这个时候，美元早已代替黄金成为实质上的世界货币，当美元不能再兑换成黄金，这意味着整个世界的货币体系开始脱离黄金……</span></p><p><span>从1971年开始，我们整个人类的货币体系驶向充满惊涛骇浪的未知之海。</span></p><p><span>美元的这一次赌命，开始称不上成功。当美国违背承诺的消息传来，除美国之外的人们立即意识到了美国政府赖账，美元价值降低了，很多人开始拒收美元，或必须大幅度折让才行。国际货币和金融体系也因这一事件陷入到了不断的动荡不安当中。</span></p><p><span>整个1970年代，全世界都是经济停滞、通货膨胀肆虐，黄金从35美元/盎司暴涨至1980年初的850美元/盎司，而原油则从1.3美元/桶暴涨至34美元/桶。</span></p><p><span>美元货币价值的重新建立，依赖于两个杰出美国人的努力：</span></p><p><span><b>时任国务卿基辛格和美联储主席沃克尔。</b></span></p><p><span>基辛格通过著名的“穿梭外交”，和中东产油国约定，说服它们只采用美元来结算原油，这为美元的价值找到了新的锚定物，而沃尔克则是坚持采用货币数量管理的方式，以不可思议的利率来收缩货币（当时基准利率最高超过19%），重建了美元在人们心目中的价值。</span></p><p><span>当这一切混乱结束的时候，1980年代中期，美元重新在全世界建立信誉。人们慢慢相信，脱离黄金的美元信用货币体系，也一样是值得信赖的。</span></p><p><span>从此，人类正式进入到纯粹的信用货币时代直到今天。</span></p><p><span>但请大家务必记住的是，不管怎样，黄金是整个美元货币体系最初的基石，而下图就是1845-2014年美国官方黄金储备的变动情况（1980年迄今美国官方黄金储备没有变动过）。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/342466cc96c3b797f1073316f564d1b4\" /></p><p><span>美元距今最近的一次赌命，是受2008年的金融危机影响。</span></p><p><span>因为雷曼兄弟倒闭，美国的金融体系和信用市场陷入冰冻，为了拯救美国的金融体系，时任美联储主席伯南克，决定采用“量化宽松”的方式来让整个市场恢复流动性。</span></p><p><span>2008年11月25日-2010年4月28日，美联储实施QE1，购买了1.25万亿美元的抵押贷款支持证券（MBS，Mortgage-Backed Security）、1750亿美元的机构债和3000亿美元的长期国债；</span></p><p><span>2010年11月4日-2011年6月底，美联储通过QE2，购买了6000亿美元中长期国债，并对资产负债表中到期债券回笼资金进行再投资；</span></p><p><span>2012年9月14日-2014年10月30日，美联储通过QE3，每月购买400亿美元抵押贷款支持债券。</span></p><p><span>截止2007年底，美联储资产负债表总规模也只有8700亿美元；但是，经过2008-2014年的三轮QE，美联储资产负债表快速扩张到了4.5万亿美元。</span></p><p><span><b>以前200年累积，美元总共印了8700亿美元；</b></span></p><p><span><b>从2008-2014年的6年时间里，美元就印了3.6万亿美元。</b></span></p><p><span>要知道，1971年之后，美元的背后，已经没有黄金支撑，变成了纯粹的信用货币。</span></p><p><span>纯粹的信用货币凭什么让别人相信呢？</span></p><p><span>答案是：</span><span><b>严格模仿金本位的规则来发行货币。</b></span></p><p><span>具体来说，</span><span><b>就是把中央政府所发行的、用未来税收做担保的国债，当作黄金来看待，而央行持有多少国债，就发行多少基础货币，其他任何资产不能充当印钞的抵押品。</b></span></p><p><span>信用货币时代，只要愿意，理论上说，央行拥有无限的印钞权——正所谓“权力越大、责任越大”。在这种情况下，央行在市场经济的各项活动中都应该保持中立的立场，不能用自己的印钞权去偏袒其中的任何一方，让市场经济中的每一家企业和每一位居民，无论选择投资、储蓄、购买或者卖出某种东西，都是经济主体们自己承担风险、自己获取收益，在这些互相借贷和交易活动中，完成货币的流动和市场经济的繁荣。</span></p><p><span>因为中央政府在一个社会的市场经济活动中，理论上说也是扮演中立角色，所以采用中央政府发行的国债来发行货币，基本上可以保证市场经济的正常运转。</span></p><p><span>相反，如果中央银行购买了非黄金、非国债类的资产，那就意味着，央行是在用印钞的办法来“购买”某一市场主体的资产（不管债券类资产还是权益类资产），也就意味着央行在补贴某一类人或某一类公司，背离了市场主体自己承担风险的原则，是巨大的不公平和利益输送，这也就意味着市场经济运行的最基础部分遭到了破坏。</span></p><p><span>2008年的金融危机中，美联储恰恰打破了这些规则。</span></p><p><span>在QE1中，美联储印钞购买了1.25万亿美元的MBS、1750亿美元的机构债；在QE3中，美联储每个月购买400亿美元的MBS。这都不是国债，而是某一个市场主体所发行的债券——购买MBS，意味着美联储通过上万亿美元的印钞，在补贴美国房地产抵押贷款行业；而购买房利美和房地美所发行的机构债，意味着这些GSE（Government Sponsored Enterprise，政府支持企业）获得了政府的待遇，有美联储给它们的风险兜底。</span></p><p><span><b>2008-2014年，美元基础货币数量的变化固然巨大，但更核心的，是美联储资产构成也发生了巨大变化——也就是说，美元印钞的抵押品发生了重大变化。</b></span></p><p><span>破坏了货币发行的基本原则，你说算不算是动了美元的命根子？</span></p><p><span>下面的图表，就是2004年9月到2018年12月美联储资产（抵押品）的变化，其中“其他”的部分包括了黄金、SDR以及其他的临时性资产构成。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/282e0d732cdc7a96f9e3da0cb4d11cf7\" /></p><p><span>在奥巴马政府和美联储的通力合作之下，美元2008年赌命再次成功。从2014年到2017年，在其他经济体都发展不佳的情况下，美国经济在全球一枝独秀。</span></p><p><span>但，美联储自己也很清楚，占比美联储资产近40%的MBS，是美元信用受损的关键。所以从其经济最好的2017年10月开始，美联储开始了其“缩表”的步伐。根据美联储的设想，缩表将一直持续到2020年，最终将MBS全部出售，美联储的资产将再度变成以国债为主。这是美元逐渐增信的过程。</span></p><p><span>然而，随着2018年下半年美股的大幅度波动，美联储的加息缩表进程被打断。</span></p><p><span>2018年底，装逼式的加息缩表仅持续了一年时间，本来拟将资产负债表变成2万亿美元，结果在3.8万亿美元的时候就停止了。</span></p><p><span>进入2019年，不仅不加息了，还连续降息；</span></p><p><span>不仅降息，又在2019年10月份重启扩表；</span></p><p><span>……</span></p><p><span>然后，随着新冠疫情在全球蔓延，美股从2月底开始大幅度下跌，美联储为了救市，不仅将基准利率重新降低到了2008年的低点0-0.25%，开启了大幅度扩表步伐，而且在过去的两周，不仅开始购买商业债券，而且无底线地喊出“无限量化宽松”的声明。</span></p><p><span><b>从美国独立到2008年9月，200年时间，美国印钞总共也就8900亿美元；</b></span></p><p><span><b>从2008年10月到2014年10月，美联储资产从8900亿变到4.5万亿；</b></span></p><p><span><b>从2017年10月到2018年9月， 缩表1年，美联储资产从4.5万亿变回3.8万亿；</b></span></p><p><span><b>从2018年9月到2020年2月，5个月时间，美联储资产就从3.8万亿回到4.2万亿；</b></span></p><p><span><b>然后，就在过去的3周时间里，美联储资产从4.2万亿急剧上升到了5.3万亿美元。</b></span></p><p><span>换句话说，从美国建国到2007年底之前，美国200年的美元货币扩张量，也抵不过过去3周的印刷量（见下图）！</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72642a819f28bcbd0b44758df8d1c32b\" /></p><p><span>和2008年一样，不仅仅是数量上的狂飙，结构上同样发生了变化。</span></p><p><span>如果说2008年购买的机构债券至少还算是政府担保、MBS是全美劳苦大众的房屋抵押贷款，美联储的购买还勉勉强强说得过去，而这一次所购买的“商业票据”，则变成了赤裸裸的裁判下场踢球……</span></p><p><span><b>从2008年的机构债和MBS，美联储这次开始购买投资级企业债、债券ETF和ABS</b></span><span>（Assets Backed Security，资产支持证券）</span><span><b>。</b></span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec4211daf4fd4d640eb0553bc456bac3\" /></p><p><span>根据美国《联邦储备法案》，无论股票还是债券，甚至包括MBS，都是法律中明确禁止美联储购买的资产。</span></p><p><span>为绕过法律，美联储的应对思路，是与财政部合作成立了几个SPV（Special Purpose Vehicle，特殊目的机构）来购买商业票据、公司债券、ABS和债券ETF。</span></p><p><span>以下的4个SPV，从美国《联邦储备法》来说，其实都是非法的：</span></p><p><span>1）CPFF (Commercial Paper Funding Facility) ，buying commercial paper from the issuer. 向发行人直接购买其发行的商业票据</span></p><p><span>2）PMCCF (Primary Market Corporate Credit Facility) – buying corporate bonds from the issuer.向发行人直接购买公司债券</span></p><p><span>3）TALF (Term Asset-Backed Securities Loan Facility) – funding backstop for asset-backed securities. 向资产支持证券提供资金支持</span></p><p><span>4）SMCCF (Secondary Market Corporate Credit Facility) – buying corporate bonds and bond ETFs in the secondary market. 在二级市场上购买公司债券和债券ETF。</span></p><p><span>美联储和财政部的这些行为，立即就改变了市场上的风险承担原则，套利者在美联储的声明出来后，立即就疯狂买入一种叫做LQD的债券ETF。这只债券ETF，迅速从折价成交变成溢价成交，因为知道美联储会来购买。</span></p><p><span>现在，美联储的资产负债表中，只差一样东西——股票。而我认为，如果标普指数再继续下跌到2000点以下，我估计有很大概率美联储会入市购买股票。如果美联储接下来买入股票或者股票ETF，那美联储就变得和商业银行的资产没有任何区别，成为了市场上投资品种的大杂烩，如果真变成了这样，美联储和商业银行有什么区别？</span></p><p><span><b>一家持有各种各样投资产品大杂烩的商业银行，又有什么资格发行全世界认可的货币？</b></span></p><p><span>有了这些SPV，美联储作为中央银行保持货币稳定的最基本原则都已经被打破，这可真是押上了自己的全部信用——赌全世界的政府和民众，在这种情况下，还会不会信任美元的世界货币地位。</span></p><p><span>当然，每一次美元的赌命行为，都是联邦政府强力施压之下的操作。而每一次的理由，当然都是“拯救美国经济”——但说白了，其实都是</span><span><b>“政府债务的赖账”</b></span><span>。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74308f2e1ab5e3733d3714b4e5e05f2f\" /></p><p><span>在大萧条期间，按照20.67美元/盎司没收所有人的黄金，然后在不到1年后将美元贬值40%，而且不再允许普通人和机构再持有黄金，美元的第一次赌命，说到底是对美国所有国内货币持有者的一次赖账行为，赖掉政府的黄金支付义务。</span></p><p><span>1971年美元的第二次赌命，关闭国外政府和央行的35美元/盎司的黄金兑换窗口，本质上说是对整个外部世界的一次赖账行为，同样是赖掉美国的黄金支付义务。</span></p><p><span>2008年的金融危机，美联储购入了近2万亿美元的MBS和2千亿美元的机构债，其本质上是为了帮助那些购买了MBS相关资产的人和机构不承担它们的市场风险，更是帮助MBS的底层资产持有者（被打包成MBS的房产的持有人）可以转移它们的债务到政府这里。</span></p><p><span>2020年的这一场危机，美联储入场购买商业票据和公司债券，同样是帮助这些票据和债券的持有者躲开市场风险，而发行者可以转移它们的债务到联邦政府这里。</span></p><p><span>更进一步，从2008年迄今美联储和联邦政府的一系列操作中，不管是2008年的居民部门债务还是现在的企业部门债务，终极去向都是转移到联邦政府这里。</span></p><p><span>最后的最后，一定会像1934年或1973年那样，通过某个特殊的时刻或事件，联邦政府成功赖掉这些债务。</span></p><p><span>2007年底，美国联邦政府的债务还不到9万亿美元，与GDP的比例仅为62%；但2014年美联储的QE结束之后，美国联邦政府债务总额已经高达17.8万亿美元，与GDP的比例已超过100%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46eff5512496abd43ed209a1c8a45750\" /></p><p><span>在2014-2019年的经济繁荣期间，特朗普政府不仅不减少债务，反而更加疯狂地扩张债务，导致联邦政府债务总额再度上升到2019年底的23万亿美元，与GDP的比值超过了105%。美国政府已经连续多年入不敷出，特朗普政府最新的2万亿美元救助计划，必然由债务扩张而来。再进一步考虑到2020年由于疫情发展，美国GDP很可能会出现负增长，美国的政府债务/GDP比例将达到120%。</span></p><p><span>120%的政府/GDP债务，几乎是希腊、委内瑞拉和津巴布韦破产之时的水平，以美国多年来的经济发展速度，如此之高的债务，正常的经济增长根本不可能还清。通过美联储和财政部的勾兑，印钞偿还债务，将是唯一的路径和选择。</span></p><p><span>2008年的金融危机中，黄金价格最低曾跌到700美元/盎司以下，但随着美联储QE的实施和美国政府债务的飞速增长，3年后的2011年，黄金价格最高升值1900美元/盎司，即便是经历了高点之后的持续下滑，目前的黄金价格依然在1500美元/盎司以上。这，就是美元真实价值的体现。</span></p><p><span>这一次，又会是什么样子？</span></p>","source":"wqqq","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美元的赌命时刻</title>\n<style 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Security）、1750亿美元的机构债和3000亿美元的长期国债；2010年11月4日-2011年6月底，美联储通过QE2，购买了6000亿美元中长期国债，并对资产负债表中到期债券回笼资金进行再投资；2012年9月14日-2014年10月30日，美联储通过QE3，每月购买400亿美元抵押贷款支持债券。截止2007年底，美联储资产负债表总规模也只有8700亿美元；但是，经过2008-2014年的三轮QE，美联储资产负债表快速扩张到了4.5万亿美元。以前200年累积，美元总共印了8700亿美元；从2008-2014年的6年时间里，美元就印了3.6万亿美元。要知道，1971年之后，美元的背后，已经没有黄金支撑，变成了纯粹的信用货币。纯粹的信用货币凭什么让别人相信呢？答案是：严格模仿金本位的规则来发行货币。具体来说，就是把中央政府所发行的、用未来税收做担保的国债，当作黄金来看待，而央行持有多少国债，就发行多少基础货币，其他任何资产不能充当印钞的抵押品。信用货币时代，只要愿意，理论上说，央行拥有无限的印钞权——正所谓“权力越大、责任越大”。在这种情况下，央行在市场经济的各项活动中都应该保持中立的立场，不能用自己的印钞权去偏袒其中的任何一方，让市场经济中的每一家企业和每一位居民，无论选择投资、储蓄、购买或者卖出某种东西，都是经济主体们自己承担风险、自己获取收益，在这些互相借贷和交易活动中，完成货币的流动和市场经济的繁荣。因为中央政府在一个社会的市场经济活动中，理论上说也是扮演中立角色，所以采用中央政府发行的国债来发行货币，基本上可以保证市场经济的正常运转。相反，如果中央银行购买了非黄金、非国债类的资产，那就意味着，央行是在用印钞的办法来“购买”某一市场主体的资产（不管债券类资产还是权益类资产），也就意味着央行在补贴某一类人或某一类公司，背离了市场主体自己承担风险的原则，是巨大的不公平和利益输送，这也就意味着市场经济运行的最基础部分遭到了破坏。2008年的金融危机中，美联储恰恰打破了这些规则。在QE1中，美联储印钞购买了1.25万亿美元的MBS、1750亿美元的机构债；在QE3中，美联储每个月购买400亿美元的MBS。这都不是国债，而是某一个市场主体所发行的债券——购买MBS，意味着美联储通过上万亿美元的印钞，在补贴美国房地产抵押贷款行业；而购买房利美和房地美所发行的机构债，意味着这些GSE（Government Sponsored Enterprise，政府支持企业）获得了政府的待遇，有美联储给它们的风险兜底。2008-2014年，美元基础货币数量的变化固然巨大，但更核心的，是美联储资产构成也发生了巨大变化——也就是说，美元印钞的抵押品发生了重大变化。破坏了货币发行的基本原则，你说算不算是动了美元的命根子？下面的图表，就是2004年9月到2018年12月美联储资产（抵押品）的变化，其中“其他”的部分包括了黄金、SDR以及其他的临时性资产构成。在奥巴马政府和美联储的通力合作之下，美元2008年赌命再次成功。从2014年到2017年，在其他经济体都发展不佳的情况下，美国经济在全球一枝独秀。但，美联储自己也很清楚，占比美联储资产近40%的MBS，是美元信用受损的关键。所以从其经济最好的2017年10月开始，美联储开始了其“缩表”的步伐。根据美联储的设想，缩表将一直持续到2020年，最终将MBS全部出售，美联储的资产将再度变成以国债为主。这是美元逐渐增信的过程。然而，随着2018年下半年美股的大幅度波动，美联储的加息缩表进程被打断。2018年底，装逼式的加息缩表仅持续了一年时间，本来拟将资产负债表变成2万亿美元，结果在3.8万亿美元的时候就停止了。进入2019年，不仅不加息了，还连续降息；不仅降息，又在2019年10月份重启扩表；……然后，随着新冠疫情在全球蔓延，美股从2月底开始大幅度下跌，美联储为了救市，不仅将基准利率重新降低到了2008年的低点0-0.25%，开启了大幅度扩表步伐，而且在过去的两周，不仅开始购买商业债券，而且无底线地喊出“无限量化宽松”的声明。从美国独立到2008年9月，200年时间，美国印钞总共也就8900亿美元；从2008年10月到2014年10月，美联储资产从8900亿变到4.5万亿；从2017年10月到2018年9月， 缩表1年，美联储资产从4.5万亿变回3.8万亿；从2018年9月到2020年2月，5个月时间，美联储资产就从3.8万亿回到4.2万亿；然后，就在过去的3周时间里，美联储资产从4.2万亿急剧上升到了5.3万亿美元。换句话说，从美国建国到2007年底之前，美国200年的美元货币扩张量，也抵不过过去3周的印刷量（见下图）！和2008年一样，不仅仅是数量上的狂飙，结构上同样发生了变化。如果说2008年购买的机构债券至少还算是政府担保、MBS是全美劳苦大众的房屋抵押贷款，美联储的购买还勉勉强强说得过去，而这一次所购买的“商业票据”，则变成了赤裸裸的裁判下场踢球……从2008年的机构债和MBS，美联储这次开始购买投资级企业债、债券ETF和ABS（Assets Backed Security，资产支持证券）。根据美国《联邦储备法案》，无论股票还是债券，甚至包括MBS，都是法律中明确禁止美联储购买的资产。为绕过法律，美联储的应对思路，是与财政部合作成立了几个SPV（Special Purpose Vehicle，特殊目的机构）来购买商业票据、公司债券、ABS和债券ETF。以下的4个SPV，从美国《联邦储备法》来说，其实都是非法的：1）CPFF (Commercial Paper Funding Facility) ，buying commercial paper from the issuer. 向发行人直接购买其发行的商业票据2）PMCCF (Primary Market Corporate Credit Facility) – buying corporate bonds from the issuer.向发行人直接购买公司债券3）TALF (Term Asset-Backed Securities Loan Facility) – funding backstop for asset-backed securities. 向资产支持证券提供资金支持4）SMCCF (Secondary Market Corporate Credit Facility) – buying corporate bonds and bond ETFs in the secondary market. 在二级市场上购买公司债券和债券ETF。美联储和财政部的这些行为，立即就改变了市场上的风险承担原则，套利者在美联储的声明出来后，立即就疯狂买入一种叫做LQD的债券ETF。这只债券ETF，迅速从折价成交变成溢价成交，因为知道美联储会来购买。现在，美联储的资产负债表中，只差一样东西——股票。而我认为，如果标普指数再继续下跌到2000点以下，我估计有很大概率美联储会入市购买股票。如果美联储接下来买入股票或者股票ETF，那美联储就变得和商业银行的资产没有任何区别，成为了市场上投资品种的大杂烩，如果真变成了这样，美联储和商业银行有什么区别？一家持有各种各样投资产品大杂烩的商业银行，又有什么资格发行全世界认可的货币？有了这些SPV，美联储作为中央银行保持货币稳定的最基本原则都已经被打破，这可真是押上了自己的全部信用——赌全世界的政府和民众，在这种情况下，还会不会信任美元的世界货币地位。当然，每一次美元的赌命行为，都是联邦政府强力施压之下的操作。而每一次的理由，当然都是“拯救美国经济”——但说白了，其实都是“政府债务的赖账”。在大萧条期间，按照20.67美元/盎司没收所有人的黄金，然后在不到1年后将美元贬值40%，而且不再允许普通人和机构再持有黄金，美元的第一次赌命，说到底是对美国所有国内货币持有者的一次赖账行为，赖掉政府的黄金支付义务。1971年美元的第二次赌命，关闭国外政府和央行的35美元/盎司的黄金兑换窗口，本质上说是对整个外部世界的一次赖账行为，同样是赖掉美国的黄金支付义务。2008年的金融危机，美联储购入了近2万亿美元的MBS和2千亿美元的机构债，其本质上是为了帮助那些购买了MBS相关资产的人和机构不承担它们的市场风险，更是帮助MBS的底层资产持有者（被打包成MBS的房产的持有人）可以转移它们的债务到政府这里。2020年的这一场危机，美联储入场购买商业票据和公司债券，同样是帮助这些票据和债券的持有者躲开市场风险，而发行者可以转移它们的债务到联邦政府这里。更进一步，从2008年迄今美联储和联邦政府的一系列操作中，不管是2008年的居民部门债务还是现在的企业部门债务，终极去向都是转移到联邦政府这里。最后的最后，一定会像1934年或1973年那样，通过某个特殊的时刻或事件，联邦政府成功赖掉这些债务。2007年底，美国联邦政府的债务还不到9万亿美元，与GDP的比例仅为62%；但2014年美联储的QE结束之后，美国联邦政府债务总额已经高达17.8万亿美元，与GDP的比例已超过100%。在2014-2019年的经济繁荣期间，特朗普政府不仅不减少债务，反而更加疯狂地扩张债务，导致联邦政府债务总额再度上升到2019年底的23万亿美元，与GDP的比值超过了105%。美国政府已经连续多年入不敷出，特朗普政府最新的2万亿美元救助计划，必然由债务扩张而来。再进一步考虑到2020年由于疫情发展，美国GDP很可能会出现负增长，美国的政府债务/GDP比例将达到120%。120%的政府/GDP债务，几乎是希腊、委内瑞拉和津巴布韦破产之时的水平，以美国多年来的经济发展速度，如此之高的债务，正常的经济增长根本不可能还清。通过美联储和财政部的勾兑，印钞偿还债务，将是唯一的路径和选择。2008年的金融危机中，黄金价格最低曾跌到700美元/盎司以下，但随着美联储QE的实施和美国政府债务的飞速增长，3年后的2011年，黄金价格最高升值1900美元/盎司，即便是经历了高点之后的持续下滑，目前的黄金价格依然在1500美元/盎司以上。这，就是美元真实价值的体现。这一次，又会是什么样子？","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2129,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":967097936,"gmtCreate":1584488417925,"gmtModify":1704354421080,"author":{"id":"3473980956270818","authorId":"3473980956270818","name":"顺势而牛","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3473980956270818","authorIdStr":"3473980956270818"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/967097936","repostId":"964722776","repostType":1,"repost":{"id":964722776,"gmtCreate":1584460905195,"gmtModify":1704354348469,"author":{"id":"3481170827495699","authorId":"3481170827495699","name":"smallnew小牛","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bd57ad20800ec231ea9d3c86512d9d79","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3481170827495699","authorIdStr":"3481170827495699"},"themes":[],"title":"宁可错过，不可做错","htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/MU\">$Micron Technology(MU)$</a>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;害怕错过机会的心理在股票市场上非常普遍。这种急于求成的心理往往成为投资失败的根源。人最想得到时，他多半会失望的。在投机中一个害怕失去机会的人，就会错过机会。人性往往这样，太专注于害怕失去机会，就会忽略或不清楚自己需要怎样的机会，这时他处于期待状态中，而不是思考状态，故不知道或忘记了自己等待的是怎样的机会，没有使自己处于一种局外观望状态，会沦为空忙。这就是人们常说的急功近利，欲速则不达。一位真正的投资者应该知道按照自己的想法判断来采取行动。而不是按照期待采取行动。如果投资者不能控制自己的这种“害怕错过”的心理，就容易出现不该买的买了、不该卖的却卖了的投资失误。 不该买的买了，指的是投资者在害怕踏空的心理状态下，在大盘或个股上升空间本不明显、可买可不买的市况状态下，轻易出手了。可事后证明，这种错误的选择往往导致错误的操作，要么使买八股票套牢在了阶段性甚至是趋势性的顶部，而承受巨大的风险；要么使买入时机选择在了大盘或个股发生横盘之初而徒增时间成本。 不该卖的卖了，指的是投资者在害怕套牢的心理状态下，在大盘或个股下跣空间本不明显、可卖可不卖的市况状态下，轻易出手了。而事后证明，这种错误的选择也往往会导致错误的操作，只是方向相反而已。结果主要表现为：要么使卖出时点选择在了大盘或个股横盘之末期、上升之初期而有可能错失今后的上升赢利空间，要么是卖出行为踏空在阶段性甚至是趋势性的底部而付出了底部持仓甚至是抄底的大机遇。 不该买的买了，而不该卖的卖了，都证明因害怕错过的心理而草率作出决定的行为常常会导致做错致损的恶果，都显示出在今后具体操作中需要提防与克服这种误操作心理及行为的必要性。在股票市场，中小投资","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/MU\">$Micron Technology(MU)$</a>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;害怕错过机会的心理在股票市场上非常普遍。这种急于求成的心理往往成为投资失败的根源。人最想得到时，他多半会失望的。在投机中一个害怕失去机会的人，就会错过机会。人性往往这样，太专注于害怕失去机会，就会忽略或不清楚自己需要怎样的机会，这时他处于期待状态中，而不是思考状态，故不知道或忘记了自己等待的是怎样的机会，没有使自己处于一种局外观望状态，会沦为空忙。这就是人们常说的急功近利，欲速则不达。一位真正的投资者应该知道按照自己的想法判断来采取行动。而不是按照期待采取行动。如果投资者不能控制自己的这种“害怕错过”的心理，就容易出现不该买的买了、不该卖的却卖了的投资失误。 不该买的买了，指的是投资者在害怕踏空的心理状态下，在大盘或个股上升空间本不明显、可买可不买的市况状态下，轻易出手了。可事后证明，这种错误的选择往往导致错误的操作，要么使买八股票套牢在了阶段性甚至是趋势性的顶部，而承受巨大的风险；要么使买入时机选择在了大盘或个股发生横盘之初而徒增时间成本。 不该卖的卖了，指的是投资者在害怕套牢的心理状态下，在大盘或个股下跣空间本不明显、可卖可不卖的市况状态下，轻易出手了。而事后证明，这种错误的选择也往往会导致错误的操作，只是方向相反而已。结果主要表现为：要么使卖出时点选择在了大盘或个股横盘之末期、上升之初期而有可能错失今后的上升赢利空间，要么是卖出行为踏空在阶段性甚至是趋势性的底部而付出了底部持仓甚至是抄底的大机遇。 不该买的买了，而不该卖的卖了，都证明因害怕错过的心理而草率作出决定的行为常常会导致做错致损的恶果，都显示出在今后具体操作中需要提防与克服这种误操作心理及行为的必要性。在股票市场，中小投资","text":"$Micron Technology(MU)$ 害怕错过机会的心理在股票市场上非常普遍。这种急于求成的心理往往成为投资失败的根源。人最想得到时，他多半会失望的。在投机中一个害怕失去机会的人，就会错过机会。人性往往这样，太专注于害怕失去机会，就会忽略或不清楚自己需要怎样的机会，这时他处于期待状态中，而不是思考状态，故不知道或忘记了自己等待的是怎样的机会，没有使自己处于一种局外观望状态，会沦为空忙。这就是人们常说的急功近利，欲速则不达。一位真正的投资者应该知道按照自己的想法判断来采取行动。而不是按照期待采取行动。如果投资者不能控制自己的这种“害怕错过”的心理，就容易出现不该买的买了、不该卖的却卖了的投资失误。 不该买的买了，指的是投资者在害怕踏空的心理状态下，在大盘或个股上升空间本不明显、可买可不买的市况状态下，轻易出手了。可事后证明，这种错误的选择往往导致错误的操作，要么使买八股票套牢在了阶段性甚至是趋势性的顶部，而承受巨大的风险；要么使买入时机选择在了大盘或个股发生横盘之初而徒增时间成本。 不该卖的卖了，指的是投资者在害怕套牢的心理状态下，在大盘或个股下跣空间本不明显、可卖可不卖的市况状态下，轻易出手了。而事后证明，这种错误的选择也往往会导致错误的操作，只是方向相反而已。结果主要表现为：要么使卖出时点选择在了大盘或个股横盘之末期、上升之初期而有可能错失今后的上升赢利空间，要么是卖出行为踏空在阶段性甚至是趋势性的底部而付出了底部持仓甚至是抄底的大机遇。 不该买的买了，而不该卖的卖了，都证明因害怕错过的心理而草率作出决定的行为常常会导致做错致损的恶果，都显示出在今后具体操作中需要提防与克服这种误操作心理及行为的必要性。在股票市场，中小投资","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/26201a666585c917844726088b9a36a5","width":"536","height":"344"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/743000011be471f817862302c6e9f12a","width":"640","height":"521"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/a80c1ed72ca5a3dc1cd556e7c5b416de","width":"370","height":"419"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/964722776","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4134,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":965163371,"gmtCreate":1583935490493,"gmtModify":1704351633109,"author":{"id":"3473980956270818","authorId":"3473980956270818","name":"顺势而牛","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3473980956270818","authorIdStr":"3473980956270818"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/965163371","repostId":"1137390537","repostType":4,"repost":{"id":"1137390537","kind":"news","pubTimestamp":1583916894,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1137390537?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2020-03-11 16:54","market":"us","language":"zh","title":"美联储与美股：手持火柴的灭火人","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1137390537","media":"宇观新时代","summary":"导读：美联储常被喻为“救火队长”，但措施如果拿捏不当，在灭火的同时，又何尝不是为下次火灾播下火种呢？新冠肺炎疫情是本次美股暴跌的触发因素，但本质上来说，水牛是不可持续的。美联储扩表或降息只能起到短期功","content":"<p><i><span><b>导读：</b></span></i><i><span>美联储常被喻为“救火队长”，但措施如果拿捏不当，在灭火的同时，又何尝不是为下次火灾播下火种呢？新冠肺炎疫情是本次美股暴跌的触发因素，但本质上来说，水牛是不可持续的。美联储扩表或降息只能起到短期功效。长周期来看，美股收益率的波动基本与康德拉季耶夫周期（康波）有较高的一致性，最终还是取决于实体经济的投资回报率。而且，当下正处在新一轮康波的上升期。</span></i></p><p><span>从2月20日的峰值3380点算起，截止到3月9日，美国标普500指数已下跌634点，跌幅18.7%，回吐了2019年的全部收益。9日开盘当天，还触发了熔断机制，为1997年亚洲金融危机以来首次，该机制在1987年美股大恐慌后设立。与此同时，美国10年期国债名义收益率跌至0.54%，为120年来首次，实际收益率也跌入负值区间；恐慌指数（VIX）跃升至41点，为2009年2月以来的最高点；WTI原油期货结算价格跌至31.13美元/桶，也是08年金融危机以来的最低值，单日最大跌幅破1991年海湾战争时的记录。</span></p><p><span>作为应对，美联储于3月初紧急降息50bp。在操作备忘录中，美联储还提到了资产负债表结构调整的安排：至少在2020年第2季度继续购买美国国库券，以在一段时间内将储备余额维持在或高于2019年9月初的水平；将到期收回的美国国债的本金继续滚动购买，并继续将美联储所持有的机构债和机构抵押贷款支持证券（AMBS）在每个日历月收到的本金进行再投资。每月最高200亿美元的机构债务和机构抵押贷款支持证券的本金将继续再投资于美国国债，以大致匹配已发行的美国国债的期限结构；超过200亿美元的本金将继续投资于机构抵押贷款支持证券。</span></p><p><span>一般而言，美联储都是在一个半月一次（每年8次）的议息会议上决定是否降息，但在突发状态下，美联储也可能在两次议息会议中间宣布降息。据BBG统计，1998年以来，类似情形共出现了8次：1998年亚洲金融危机；2001年互联网泡沫（3次）；2007-2008年金融危机（3次）；以及2020年新冠肺炎疫情的冲击。</span></p><p><span>从经验上来看，美联储的货币政策与美股走势有一定的相关性。一般认为，在股市估值已经较高的情况下，紧缩性货币政策往往会刺破泡沫，比如2000年科技泡沫与2008年金融泡沫崩溃之前，美联储都处于加息区间。其中，2003年6月到2006年6月，联邦基金目标利率从1%提升到了5.25%。但是，降息是否有助于防止美国崩盘？一方面要看是外生冲击还是内生冲击：1998年属于外生冲击，美股小幅调整之后又继续上行，但是，这是否应该归功于美联储加息还有待讨论。2001年互联网泡沫和2008金融危机，降息并没有能够阻止股市的调整；另一方面，最主要的，还是要看美股的估值，以及市场对经济基本面走势的预期。本次降息，表面上看也是外生冲击。但市场的共识是，美股已经不便宜了（P/E处于高位）。对于美国经济走势，我们认为，虽然2019年4季度以来，美国经济增长有放缓迹象，但萧条的可行性仍然较低。</span></p><p><span>本次美股暴跌，是对始于中国的新冠肺炎疫情在全球扩散的外生冲击的担忧，还是对民主党候选人伯尼·桑德斯（Bernie Sanders）的逆袭可能带来的政治转向的反应，又或者是作为另一次金融危机（或经济衰退）的先兆而出现，进而意味着2009年3月开始的、持续了11年的大牛市的终结？暴跌之后，长牛行情是否还会继续？</span></p><p><span><b>水与水牛</b></span></p><p><span>任何牛市的终结，都源于支撑力量的坍塌，要么是经济基本面的恶化，要么是货币流动性的衰竭。那么，过去十年支撑美股长牛的因素是什么？虽然美国经济独领风骚，特朗普上任以来实现了美国历史上最长时间的经济扩张，但另一方面，水牛的成分也不在少数。</span></p><p><span>自雷曼2008年9月破产开始，全球便进入到了“大水漫灌”的时代。扩表方面，美联储的动作最为迅速，紧随美联储之后的是瑞士央行，其次是英格兰银行。日本央行和欧洲央行实施QE的时间比较晚，分别是2013年4月和2015年1月。</span></p><p><span>美国第一次量化宽松（QE1）始于2008年11月，到2010年3月结束。美联储购买了1.25万亿美元的MBS、3000亿美元的美国国债和1750亿美元的机构证券，累计约1.725万亿美元；受欧债危机和美国经济基本面的影响，QE2从2010年11月开始，2011年6月结束，美联储累计购买1050亿美元的金融资产和4950亿美元的国债，共计6000亿美元；QE3始于2012年9月15日，累计购买约1.6万亿美元的国债和MBS。截至2017年10月开始缩表之前，美联储的总资产由2007年8月的8767亿美元增加到2017年10月的4.4万亿美元，10年间增长了4倍。其中，国债持有量由7846亿美元增长至2.47万亿美元，MBS持有量由0增长至1.78万亿美元。</span></p><p><span>2017年10月，美联储开始了短暂的缩表进程。但从2019年9月份开始，美联储再次“扩表”。虽然美联储否认是QE，但体现在美联储资产负债表上，仍然是总量上的扩张，只是结构上改以短期国债为主。我们认为，之所以选择短期国债，主要是想调节短端利率，扭转利差倒挂的现象。</span></p><p><span>从图1可以看出（左图），在美联储扩表的进程中，每一次按下“暂停键”，美股都会出现明显的震荡。美股能否持续上涨，与美联储是否持续宽松，有比较高的一致性。2018年以来，美联储开启加息与缩表的双收缩进程，再叠加中美贸易冲突，美股震荡加剧。从2018年1月到2019年6月底，标普500指数在2400点到3000点区间震荡，区间接近零增长。图1中的右图为2019年7月以来美联储资产负债表规模与标普500指数走势，可以看出，两者是前后相继的关系，9月初美联储开始扩表，标普500指数从10月开始再次快速爬升，2020年2月20日崩盘之前，指数升至3380点。与此同时，还可以看到，2020年初到美股崩盘期间，美联储扩表再次按下了“暂停键”。美股崩盘之后，又再次重启。所以，图1似乎可以被描绘成“水与水牛的故事”。</span></p><p><span>图1：水和水牛？</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f57e2c416336c23fd88f8ffab16ab2e0\" /></p><p><span>数据来源：美联储，CEIC，东方证券</span></p><p><span>从美联储最新声明来看，本次美股崩盘，美联储并不认为是美国经济的基本面出了问题，而是认为“美国经济的基本面依然强劲”（remain strong），但同时也强调，会“密切监测事态发展及其对经济前景的影响，并将使用货币侦测工具，采取适当行动来支持经济”。理论上而言，对于美联储而言，扩表是无止境的，而降息只剩下1个百分点的区间（联邦仅仅目标利率区间下限）。如果美联储判断此次冲击是短暂的和一次性的，显然，扩表的灵活性和适用性可能会更高。</span></p><p><span><b>繁荣与债务</b></span></p><p><span>从周期的角度来看，繁荣的顶点往往也是衰退的起点。不可否认，特朗普执政时期，美国经济和资本市场的表现都是非常抢眼的。根据美国国民经济研究局（NBER）的数据，特朗普政府实现了自1854年以来美国历史上最长的经济扩张周期。始于1991年3月的大稳健时期的经济扩张周期持续了120个月。最新一轮的经济扩张周期始于2009年6月，至2019年6月已经持续了120个月，至今已持续128个月，创下了历史最高纪录。</span></p><p><span>并且，美国经济的繁荣是普惠性的，它主要体现在就业和劳动者工资方面，失业率维持在3.5%左右，与1969年5月以来的最低水平持平，劳动参与率也恢复至危机前的水平；非裔、西班牙裔、亚裔、退伍军人、残疾人和没有高中文凭的人的失业率都创下2008年金融危机以来的最低记录；从2017年4季度开始，工作岗位空缺数持续超过求职人数，为2000年以来首次，职位空缺数量和空缺率都为2000年以来最高水平；至2019年11月，工资连续第16个月以年化3％（或以上）的速度增长，2018年家庭收入中位数超过63,000美元，创历史最高水平（而后又有所下降）……</span></p><p><span>但是，美国经济的繁荣，与债务负担的加重是并行的。美联储扩表的背后，是美国政府债务杠杆率（债务/GDP）的提升。为应对2008年金融危机，及之后居民与非金融企业部门的去杠杆，美国政府采取了积极的财政政策，融资方式主要是发行国债。从2008年6月到2013年3月，政府杠杆率从58.2%增加到96.2%，2019年9月的数据是98.2%。2013年以来，在政府债务杠杆没有增加和美联储没有扩表的情况下，美国经济依然繁荣复苏，一个主要原因是非金融企业部门又开始加杠杆了。金融危机以来，美国的居民部门一直在去杠杆，在2019年3月，居民与非金融企业部门杠杆出现交汇，杠杆率为75%。而后两者基本维持在这个水平。金融危机爆发前，非金融企业部门的杠杆率为70%，居民部门为98.6%。由此可见，美国的实体部门的债务水平是相对合理的，债务负担较重的是政府部门，这与财政扩张与以及美联储的量化宽松密切相关。</span></p><p><span>根据彼得森国际经济研究所（PIIE）的估计（参考表1），从2016年到2022年，美国政府债务杠杆率将提升10个百分点，利息支出占GDP的比重提高1.175个百分点。均为世界较高水平的增长（中国债务杠杆率将提升12.67个百分点）。</span></p><p><span>表1：各国政府债务杠杆与利息负担的变化（2016-2022）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d827acdfbc0677e8756791e2a205b714\" /></p><p><span>资料来源：PIIE,东方证券</span></p><p><span>而且，与历史不同的是，美联储成为了美国政府债务的重要债权人（参考图2）。截止到2019年底，美联储持有的联邦政府债务占GDP的比约为11%，峰值为2013年，占比14%，已经超过了第二次世界大战时期。其持有的政府债务占比也在2008年金融危机之后迅速增长。这实际上就是现代货币理论（MMT）所描述的图景，桥水基金创始人达利欧将其称为第三代货币政策（MP3），即货币与财政政策的协同。</span></p><p><span>图2：2008年金融危机之后，美联储购买了大量联邦政府债务</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8700b2c6cc1b81e499183253c3d9c395\" /></p><p><span>数据来源：CEIC，东方证券</span></p><p><span>过去50年的经验显示（参考图3），每次遭遇危机，美国政府都会充当“救火队长”的角色。图3比较好的显示了美国政府、居民、非金融企业以及国外部门这四个实体部门谁是资金的净供给者（盈余方，债权人），谁是净需求者（赤字方，债务人）。除了少数例外（2000年6月到2001年6月），政府始终处于借钱的状态，一旦遇到危机，就会借更多的钱，2008-09年金融危机时期达到历史峰值，2009年3季度为12.41%。</span></p><p><span>图3：历次危机，美国政府都会充当“救火队长”</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/076183ca5763688925539aa24bae7976\" /></p><p><span>数据来源：FED,CEIC，东方证券；指标为金融投资净值/GDP</span></p><p><span>从图中还可以看到，2008年金融危机与美国居民部门的透支式的消费（包括购房）有关，而危机之后，居民部门始终处于净储蓄者的地位。对于美国而言，一个比较健康的结构是，居民部门和国外部门是净储蓄者，企业部门是净借款人，而政府部门充当调剂余缺的角色。如果其它三个部门都是资金盈余方，那只能靠政府花钱，才能支撑经济增长。其结果，就是政府债务杠杆的提升。</span></p><p><span><b>均值回归、康波与股价</b></span></p><p><span>我们认为，靠货币宽松支撑的“水牛”是难以为继的，况且，美联储货币政策的空间已显著收缩。如果没有美联储的量化宽松和财政扩张，牛市行情是也大概率不会出现。从周期的角度看资产价格波动，价值规律是成立的，或早或晚，均值回归都将发生。当前的崩溃，就可以被看作是价值规律的力量在起作用。新冠肺炎疫情只是触发因素。长周期来看，美股收益率的波动基本与康德拉季耶夫周期有较高的一致性（参考图4和图5）。这说明，只有在康波的上升时期，牛市才是可持续的。因为，说到底，科技创新及其扩散的轨迹决定了经济的基本面。</span></p><p><span>图4：股票价格波动与康德拉季耶夫周期</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7e95cbac2798efc7559d3ea8d43c9fd\" /></p><p><span>资料来源：NBER Macrohistory Database，Wind；东方证券</span></p><p><span>说明：2016年之前的数据来源于NBER Macrohistory Database，之后的数据为纳斯达克综合指数、道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数年收益的平均值，数据来源于Wind数据库。</span></p><p><span>图5：股价之锚：股价与名义GDP的周期性变化</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/532b145da38e329179f8398c786f6139\" /></p><p><span>资料来源：NBER Macrohistory Database，Wind；东方证券</span></p><p><span>说明：2016年之前的数据来源于NBER Macrohistory Database，之后的数据为纳斯达克综合指数、道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数年收益的平均值，数据来源于Wind数据库。</span></p><p><span>从时间点上来看，以人工智能、多媒体、纳米技术、生物技术、基因工程、人体器官再生、超导体和量子计算机为代表的第六次科技浪潮将在2015年-2020年间进入扩散阶段（MasaakiHirooka，2006，参考图6），而美国大概率仍将是本次技术革命的领先者，从这个角度来看，中长期而言，美股仍值得期待。但是，其所能达到的高度，则充满诸多不确定性。</span></p><p><span>图6：康波的轨迹</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/21c382fb853bfd148144d863717ef2fa\" /></p>","source":"lsy1583916832773","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美联储与美股：手持火柴的灭火人</title>\n<style 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Sanders）的逆袭可能带来的政治转向的反应，又或者是作为另一次金融危机（或经济衰退）的先兆而出现，进而意味着2009年3月开始的、持续了11年的大牛市的终结？暴跌之后，长牛行情是否还会继续？水与水牛任何牛市的终结，都源于支撑力量的坍塌，要么是经济基本面的恶化，要么是货币流动性的衰竭。那么，过去十年支撑美股长牛的因素是什么？虽然美国经济独领风骚，特朗普上任以来实现了美国历史上最长时间的经济扩张，但另一方面，水牛的成分也不在少数。自雷曼2008年9月破产开始，全球便进入到了“大水漫灌”的时代。扩表方面，美联储的动作最为迅速，紧随美联储之后的是瑞士央行，其次是英格兰银行。日本央行和欧洲央行实施QE的时间比较晚，分别是2013年4月和2015年1月。美国第一次量化宽松（QE1）始于2008年11月，到2010年3月结束。美联储购买了1.25万亿美元的MBS、3000亿美元的美国国债和1750亿美元的机构证券，累计约1.725万亿美元；受欧债危机和美国经济基本面的影响，QE2从2010年11月开始，2011年6月结束，美联储累计购买1050亿美元的金融资产和4950亿美元的国债，共计6000亿美元；QE3始于2012年9月15日，累计购买约1.6万亿美元的国债和MBS。截至2017年10月开始缩表之前，美联储的总资产由2007年8月的8767亿美元增加到2017年10月的4.4万亿美元，10年间增长了4倍。其中，国债持有量由7846亿美元增长至2.47万亿美元，MBS持有量由0增长至1.78万亿美元。2017年10月，美联储开始了短暂的缩表进程。但从2019年9月份开始，美联储再次“扩表”。虽然美联储否认是QE，但体现在美联储资产负债表上，仍然是总量上的扩张，只是结构上改以短期国债为主。我们认为，之所以选择短期国债，主要是想调节短端利率，扭转利差倒挂的现象。从图1可以看出（左图），在美联储扩表的进程中，每一次按下“暂停键”，美股都会出现明显的震荡。美股能否持续上涨，与美联储是否持续宽松，有比较高的一致性。2018年以来，美联储开启加息与缩表的双收缩进程，再叠加中美贸易冲突，美股震荡加剧。从2018年1月到2019年6月底，标普500指数在2400点到3000点区间震荡，区间接近零增长。图1中的右图为2019年7月以来美联储资产负债表规模与标普500指数走势，可以看出，两者是前后相继的关系，9月初美联储开始扩表，标普500指数从10月开始再次快速爬升，2020年2月20日崩盘之前，指数升至3380点。与此同时，还可以看到，2020年初到美股崩盘期间，美联储扩表再次按下了“暂停键”。美股崩盘之后，又再次重启。所以，图1似乎可以被描绘成“水与水牛的故事”。图1：水和水牛？数据来源：美联储，CEIC，东方证券从美联储最新声明来看，本次美股崩盘，美联储并不认为是美国经济的基本面出了问题，而是认为“美国经济的基本面依然强劲”（remain strong），但同时也强调，会“密切监测事态发展及其对经济前景的影响，并将使用货币侦测工具，采取适当行动来支持经济”。理论上而言，对于美联储而言，扩表是无止境的，而降息只剩下1个百分点的区间（联邦仅仅目标利率区间下限）。如果美联储判断此次冲击是短暂的和一次性的，显然，扩表的灵活性和适用性可能会更高。繁荣与债务从周期的角度来看，繁荣的顶点往往也是衰退的起点。不可否认，特朗普执政时期，美国经济和资本市场的表现都是非常抢眼的。根据美国国民经济研究局（NBER）的数据，特朗普政府实现了自1854年以来美国历史上最长的经济扩张周期。始于1991年3月的大稳健时期的经济扩张周期持续了120个月。最新一轮的经济扩张周期始于2009年6月，至2019年6月已经持续了120个月，至今已持续128个月，创下了历史最高纪录。并且，美国经济的繁荣是普惠性的，它主要体现在就业和劳动者工资方面，失业率维持在3.5%左右，与1969年5月以来的最低水平持平，劳动参与率也恢复至危机前的水平；非裔、西班牙裔、亚裔、退伍军人、残疾人和没有高中文凭的人的失业率都创下2008年金融危机以来的最低记录；从2017年4季度开始，工作岗位空缺数持续超过求职人数，为2000年以来首次，职位空缺数量和空缺率都为2000年以来最高水平；至2019年11月，工资连续第16个月以年化3％（或以上）的速度增长，2018年家庭收入中位数超过63,000美元，创历史最高水平（而后又有所下降）……但是，美国经济的繁荣，与债务负担的加重是并行的。美联储扩表的背后，是美国政府债务杠杆率（债务/GDP）的提升。为应对2008年金融危机，及之后居民与非金融企业部门的去杠杆，美国政府采取了积极的财政政策，融资方式主要是发行国债。从2008年6月到2013年3月，政府杠杆率从58.2%增加到96.2%，2019年9月的数据是98.2%。2013年以来，在政府债务杠杆没有增加和美联储没有扩表的情况下，美国经济依然繁荣复苏，一个主要原因是非金融企业部门又开始加杠杆了。金融危机以来，美国的居民部门一直在去杠杆，在2019年3月，居民与非金融企业部门杠杆出现交汇，杠杆率为75%。而后两者基本维持在这个水平。金融危机爆发前，非金融企业部门的杠杆率为70%，居民部门为98.6%。由此可见，美国的实体部门的债务水平是相对合理的，债务负担较重的是政府部门，这与财政扩张与以及美联储的量化宽松密切相关。根据彼得森国际经济研究所（PIIE）的估计（参考表1），从2016年到2022年，美国政府债务杠杆率将提升10个百分点，利息支出占GDP的比重提高1.175个百分点。均为世界较高水平的增长（中国债务杠杆率将提升12.67个百分点）。表1：各国政府债务杠杆与利息负担的变化（2016-2022）资料来源：PIIE,东方证券而且，与历史不同的是，美联储成为了美国政府债务的重要债权人（参考图2）。截止到2019年底，美联储持有的联邦政府债务占GDP的比约为11%，峰值为2013年，占比14%，已经超过了第二次世界大战时期。其持有的政府债务占比也在2008年金融危机之后迅速增长。这实际上就是现代货币理论（MMT）所描述的图景，桥水基金创始人达利欧将其称为第三代货币政策（MP3），即货币与财政政策的协同。图2：2008年金融危机之后，美联储购买了大量联邦政府债务数据来源：CEIC，东方证券过去50年的经验显示（参考图3），每次遭遇危机，美国政府都会充当“救火队长”的角色。图3比较好的显示了美国政府、居民、非金融企业以及国外部门这四个实体部门谁是资金的净供给者（盈余方，债权人），谁是净需求者（赤字方，债务人）。除了少数例外（2000年6月到2001年6月），政府始终处于借钱的状态，一旦遇到危机，就会借更多的钱，2008-09年金融危机时期达到历史峰值，2009年3季度为12.41%。图3：历次危机，美国政府都会充当“救火队长”数据来源：FED,CEIC，东方证券；指标为金融投资净值/GDP从图中还可以看到，2008年金融危机与美国居民部门的透支式的消费（包括购房）有关，而危机之后，居民部门始终处于净储蓄者的地位。对于美国而言，一个比较健康的结构是，居民部门和国外部门是净储蓄者，企业部门是净借款人，而政府部门充当调剂余缺的角色。如果其它三个部门都是资金盈余方，那只能靠政府花钱，才能支撑经济增长。其结果，就是政府债务杠杆的提升。均值回归、康波与股价我们认为，靠货币宽松支撑的“水牛”是难以为继的，况且，美联储货币政策的空间已显著收缩。如果没有美联储的量化宽松和财政扩张，牛市行情是也大概率不会出现。从周期的角度看资产价格波动，价值规律是成立的，或早或晚，均值回归都将发生。当前的崩溃，就可以被看作是价值规律的力量在起作用。新冠肺炎疫情只是触发因素。长周期来看，美股收益率的波动基本与康德拉季耶夫周期有较高的一致性（参考图4和图5）。这说明，只有在康波的上升时期，牛市才是可持续的。因为，说到底，科技创新及其扩散的轨迹决定了经济的基本面。图4：股票价格波动与康德拉季耶夫周期资料来源：NBER Macrohistory Database，Wind；东方证券说明：2016年之前的数据来源于NBER Macrohistory Database，之后的数据为纳斯达克综合指数、道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数年收益的平均值，数据来源于Wind数据库。图5：股价之锚：股价与名义GDP的周期性变化资料来源：NBER Macrohistory Database，Wind；东方证券说明：2016年之前的数据来源于NBER Macrohistory Database，之后的数据为纳斯达克综合指数、道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数年收益的平均值，数据来源于Wind数据库。从时间点上来看，以人工智能、多媒体、纳米技术、生物技术、基因工程、人体器官再生、超导体和量子计算机为代表的第六次科技浪潮将在2015年-2020年间进入扩散阶段（MasaakiHirooka，2006，参考图6），而美国大概率仍将是本次技术革命的领先者，从这个角度来看，中长期而言，美股仍值得期待。但是，其所能达到的高度，则充满诸多不确定性。图6：康波的轨迹","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,"SPY":0.9,".IXIC":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2778,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":965163940,"gmtCreate":1583935479280,"gmtModify":1704351632938,"author":{"id":"3473980956270818","authorId":"3473980956270818","name":"顺势而牛","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3473980956270818","authorIdStr":"3473980956270818"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/965163940","repostId":"1137390537","repostType":4,"repost":{"id":"1137390537","kind":"news","pubTimestamp":1583916894,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1137390537?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2020-03-11 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Sanders）的逆袭可能带来的政治转向的反应，又或者是作为另一次金融危机（或经济衰退）的先兆而出现，进而意味着2009年3月开始的、持续了11年的大牛市的终结？暴跌之后，长牛行情是否还会继续？</span></p><p><span><b>水与水牛</b></span></p><p><span>任何牛市的终结，都源于支撑力量的坍塌，要么是经济基本面的恶化，要么是货币流动性的衰竭。那么，过去十年支撑美股长牛的因素是什么？虽然美国经济独领风骚，特朗普上任以来实现了美国历史上最长时间的经济扩张，但另一方面，水牛的成分也不在少数。</span></p><p><span>自雷曼2008年9月破产开始，全球便进入到了“大水漫灌”的时代。扩表方面，美联储的动作最为迅速，紧随美联储之后的是瑞士央行，其次是英格兰银行。日本央行和欧洲央行实施QE的时间比较晚，分别是2013年4月和2015年1月。</span></p><p><span>美国第一次量化宽松（QE1）始于2008年11月，到2010年3月结束。美联储购买了1.25万亿美元的MBS、3000亿美元的美国国债和1750亿美元的机构证券，累计约1.725万亿美元；受欧债危机和美国经济基本面的影响，QE2从2010年11月开始，2011年6月结束，美联储累计购买1050亿美元的金融资产和4950亿美元的国债，共计6000亿美元；QE3始于2012年9月15日，累计购买约1.6万亿美元的国债和MBS。截至2017年10月开始缩表之前，美联储的总资产由2007年8月的8767亿美元增加到2017年10月的4.4万亿美元，10年间增长了4倍。其中，国债持有量由7846亿美元增长至2.47万亿美元，MBS持有量由0增长至1.78万亿美元。</span></p><p><span>2017年10月，美联储开始了短暂的缩表进程。但从2019年9月份开始，美联储再次“扩表”。虽然美联储否认是QE，但体现在美联储资产负债表上，仍然是总量上的扩张，只是结构上改以短期国债为主。我们认为，之所以选择短期国债，主要是想调节短端利率，扭转利差倒挂的现象。</span></p><p><span>从图1可以看出（左图），在美联储扩表的进程中，每一次按下“暂停键”，美股都会出现明显的震荡。美股能否持续上涨，与美联储是否持续宽松，有比较高的一致性。2018年以来，美联储开启加息与缩表的双收缩进程，再叠加中美贸易冲突，美股震荡加剧。从2018年1月到2019年6月底，标普500指数在2400点到3000点区间震荡，区间接近零增长。图1中的右图为2019年7月以来美联储资产负债表规模与标普500指数走势，可以看出，两者是前后相继的关系，9月初美联储开始扩表，标普500指数从10月开始再次快速爬升，2020年2月20日崩盘之前，指数升至3380点。与此同时，还可以看到，2020年初到美股崩盘期间，美联储扩表再次按下了“暂停键”。美股崩盘之后，又再次重启。所以，图1似乎可以被描绘成“水与水牛的故事”。</span></p><p><span>图1：水和水牛？</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f57e2c416336c23fd88f8ffab16ab2e0\" /></p><p><span>数据来源：美联储，CEIC，东方证券</span></p><p><span>从美联储最新声明来看，本次美股崩盘，美联储并不认为是美国经济的基本面出了问题，而是认为“美国经济的基本面依然强劲”（remain strong），但同时也强调，会“密切监测事态发展及其对经济前景的影响，并将使用货币侦测工具，采取适当行动来支持经济”。理论上而言，对于美联储而言，扩表是无止境的，而降息只剩下1个百分点的区间（联邦仅仅目标利率区间下限）。如果美联储判断此次冲击是短暂的和一次性的，显然，扩表的灵活性和适用性可能会更高。</span></p><p><span><b>繁荣与债务</b></span></p><p><span>从周期的角度来看，繁荣的顶点往往也是衰退的起点。不可否认，特朗普执政时期，美国经济和资本市场的表现都是非常抢眼的。根据美国国民经济研究局（NBER）的数据，特朗普政府实现了自1854年以来美国历史上最长的经济扩张周期。始于1991年3月的大稳健时期的经济扩张周期持续了120个月。最新一轮的经济扩张周期始于2009年6月，至2019年6月已经持续了120个月，至今已持续128个月，创下了历史最高纪录。</span></p><p><span>并且，美国经济的繁荣是普惠性的，它主要体现在就业和劳动者工资方面，失业率维持在3.5%左右，与1969年5月以来的最低水平持平，劳动参与率也恢复至危机前的水平；非裔、西班牙裔、亚裔、退伍军人、残疾人和没有高中文凭的人的失业率都创下2008年金融危机以来的最低记录；从2017年4季度开始，工作岗位空缺数持续超过求职人数，为2000年以来首次，职位空缺数量和空缺率都为2000年以来最高水平；至2019年11月，工资连续第16个月以年化3％（或以上）的速度增长，2018年家庭收入中位数超过63,000美元，创历史最高水平（而后又有所下降）……</span></p><p><span>但是，美国经济的繁荣，与债务负担的加重是并行的。美联储扩表的背后，是美国政府债务杠杆率（债务/GDP）的提升。为应对2008年金融危机，及之后居民与非金融企业部门的去杠杆，美国政府采取了积极的财政政策，融资方式主要是发行国债。从2008年6月到2013年3月，政府杠杆率从58.2%增加到96.2%，2019年9月的数据是98.2%。2013年以来，在政府债务杠杆没有增加和美联储没有扩表的情况下，美国经济依然繁荣复苏，一个主要原因是非金融企业部门又开始加杠杆了。金融危机以来，美国的居民部门一直在去杠杆，在2019年3月，居民与非金融企业部门杠杆出现交汇，杠杆率为75%。而后两者基本维持在这个水平。金融危机爆发前，非金融企业部门的杠杆率为70%，居民部门为98.6%。由此可见，美国的实体部门的债务水平是相对合理的，债务负担较重的是政府部门，这与财政扩张与以及美联储的量化宽松密切相关。</span></p><p><span>根据彼得森国际经济研究所（PIIE）的估计（参考表1），从2016年到2022年，美国政府债务杠杆率将提升10个百分点，利息支出占GDP的比重提高1.175个百分点。均为世界较高水平的增长（中国债务杠杆率将提升12.67个百分点）。</span></p><p><span>表1：各国政府债务杠杆与利息负担的变化（2016-2022）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d827acdfbc0677e8756791e2a205b714\" /></p><p><span>资料来源：PIIE,东方证券</span></p><p><span>而且，与历史不同的是，美联储成为了美国政府债务的重要债权人（参考图2）。截止到2019年底，美联储持有的联邦政府债务占GDP的比约为11%，峰值为2013年，占比14%，已经超过了第二次世界大战时期。其持有的政府债务占比也在2008年金融危机之后迅速增长。这实际上就是现代货币理论（MMT）所描述的图景，桥水基金创始人达利欧将其称为第三代货币政策（MP3），即货币与财政政策的协同。</span></p><p><span>图2：2008年金融危机之后，美联储购买了大量联邦政府债务</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8700b2c6cc1b81e499183253c3d9c395\" /></p><p><span>数据来源：CEIC，东方证券</span></p><p><span>过去50年的经验显示（参考图3），每次遭遇危机，美国政府都会充当“救火队长”的角色。图3比较好的显示了美国政府、居民、非金融企业以及国外部门这四个实体部门谁是资金的净供给者（盈余方，债权人），谁是净需求者（赤字方，债务人）。除了少数例外（2000年6月到2001年6月），政府始终处于借钱的状态，一旦遇到危机，就会借更多的钱，2008-09年金融危机时期达到历史峰值，2009年3季度为12.41%。</span></p><p><span>图3：历次危机，美国政府都会充当“救火队长”</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/076183ca5763688925539aa24bae7976\" /></p><p><span>数据来源：FED,CEIC，东方证券；指标为金融投资净值/GDP</span></p><p><span>从图中还可以看到，2008年金融危机与美国居民部门的透支式的消费（包括购房）有关，而危机之后，居民部门始终处于净储蓄者的地位。对于美国而言，一个比较健康的结构是，居民部门和国外部门是净储蓄者，企业部门是净借款人，而政府部门充当调剂余缺的角色。如果其它三个部门都是资金盈余方，那只能靠政府花钱，才能支撑经济增长。其结果，就是政府债务杠杆的提升。</span></p><p><span><b>均值回归、康波与股价</b></span></p><p><span>我们认为，靠货币宽松支撑的“水牛”是难以为继的，况且，美联储货币政策的空间已显著收缩。如果没有美联储的量化宽松和财政扩张，牛市行情是也大概率不会出现。从周期的角度看资产价格波动，价值规律是成立的，或早或晚，均值回归都将发生。当前的崩溃，就可以被看作是价值规律的力量在起作用。新冠肺炎疫情只是触发因素。长周期来看，美股收益率的波动基本与康德拉季耶夫周期有较高的一致性（参考图4和图5）。这说明，只有在康波的上升时期，牛市才是可持续的。因为，说到底，科技创新及其扩散的轨迹决定了经济的基本面。</span></p><p><span>图4：股票价格波动与康德拉季耶夫周期</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7e95cbac2798efc7559d3ea8d43c9fd\" /></p><p><span>资料来源：NBER Macrohistory Database，Wind；东方证券</span></p><p><span>说明：2016年之前的数据来源于NBER Macrohistory Database，之后的数据为纳斯达克综合指数、道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数年收益的平均值，数据来源于Wind数据库。</span></p><p><span>图5：股价之锚：股价与名义GDP的周期性变化</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/532b145da38e329179f8398c786f6139\" /></p><p><span>资料来源：NBER Macrohistory Database，Wind；东方证券</span></p><p><span>说明：2016年之前的数据来源于NBER Macrohistory Database，之后的数据为纳斯达克综合指数、道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数年收益的平均值，数据来源于Wind数据库。</span></p><p><span>从时间点上来看，以人工智能、多媒体、纳米技术、生物技术、基因工程、人体器官再生、超导体和量子计算机为代表的第六次科技浪潮将在2015年-2020年间进入扩散阶段（MasaakiHirooka，2006，参考图6），而美国大概率仍将是本次技术革命的领先者，从这个角度来看，中长期而言，美股仍值得期待。但是，其所能达到的高度，则充满诸多不确定性。</span></p><p><span>图6：康波的轨迹</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/21c382fb853bfd148144d863717ef2fa\" /></p>","source":"lsy1583916832773","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美联储与美股：手持火柴的灭火人</title>\n<style 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Sanders）的逆袭可能带来的政治转向的反应，又或者是作为另一次金融危机（或经济衰退）的先兆而出现，进而意味着2009年3月开始的、持续了11年的大牛市的终结？暴跌之后，长牛行情是否还会继续？水与水牛任何牛市的终结，都源于支撑力量的坍塌，要么是经济基本面的恶化，要么是货币流动性的衰竭。那么，过去十年支撑美股长牛的因素是什么？虽然美国经济独领风骚，特朗普上任以来实现了美国历史上最长时间的经济扩张，但另一方面，水牛的成分也不在少数。自雷曼2008年9月破产开始，全球便进入到了“大水漫灌”的时代。扩表方面，美联储的动作最为迅速，紧随美联储之后的是瑞士央行，其次是英格兰银行。日本央行和欧洲央行实施QE的时间比较晚，分别是2013年4月和2015年1月。美国第一次量化宽松（QE1）始于2008年11月，到2010年3月结束。美联储购买了1.25万亿美元的MBS、3000亿美元的美国国债和1750亿美元的机构证券，累计约1.725万亿美元；受欧债危机和美国经济基本面的影响，QE2从2010年11月开始，2011年6月结束，美联储累计购买1050亿美元的金融资产和4950亿美元的国债，共计6000亿美元；QE3始于2012年9月15日，累计购买约1.6万亿美元的国债和MBS。截至2017年10月开始缩表之前，美联储的总资产由2007年8月的8767亿美元增加到2017年10月的4.4万亿美元，10年间增长了4倍。其中，国债持有量由7846亿美元增长至2.47万亿美元，MBS持有量由0增长至1.78万亿美元。2017年10月，美联储开始了短暂的缩表进程。但从2019年9月份开始，美联储再次“扩表”。虽然美联储否认是QE，但体现在美联储资产负债表上，仍然是总量上的扩张，只是结构上改以短期国债为主。我们认为，之所以选择短期国债，主要是想调节短端利率，扭转利差倒挂的现象。从图1可以看出（左图），在美联储扩表的进程中，每一次按下“暂停键”，美股都会出现明显的震荡。美股能否持续上涨，与美联储是否持续宽松，有比较高的一致性。2018年以来，美联储开启加息与缩表的双收缩进程，再叠加中美贸易冲突，美股震荡加剧。从2018年1月到2019年6月底，标普500指数在2400点到3000点区间震荡，区间接近零增长。图1中的右图为2019年7月以来美联储资产负债表规模与标普500指数走势，可以看出，两者是前后相继的关系，9月初美联储开始扩表，标普500指数从10月开始再次快速爬升，2020年2月20日崩盘之前，指数升至3380点。与此同时，还可以看到，2020年初到美股崩盘期间，美联储扩表再次按下了“暂停键”。美股崩盘之后，又再次重启。所以，图1似乎可以被描绘成“水与水牛的故事”。图1：水和水牛？数据来源：美联储，CEIC，东方证券从美联储最新声明来看，本次美股崩盘，美联储并不认为是美国经济的基本面出了问题，而是认为“美国经济的基本面依然强劲”（remain strong），但同时也强调，会“密切监测事态发展及其对经济前景的影响，并将使用货币侦测工具，采取适当行动来支持经济”。理论上而言，对于美联储而言，扩表是无止境的，而降息只剩下1个百分点的区间（联邦仅仅目标利率区间下限）。如果美联储判断此次冲击是短暂的和一次性的，显然，扩表的灵活性和适用性可能会更高。繁荣与债务从周期的角度来看，繁荣的顶点往往也是衰退的起点。不可否认，特朗普执政时期，美国经济和资本市场的表现都是非常抢眼的。根据美国国民经济研究局（NBER）的数据，特朗普政府实现了自1854年以来美国历史上最长的经济扩张周期。始于1991年3月的大稳健时期的经济扩张周期持续了120个月。最新一轮的经济扩张周期始于2009年6月，至2019年6月已经持续了120个月，至今已持续128个月，创下了历史最高纪录。并且，美国经济的繁荣是普惠性的，它主要体现在就业和劳动者工资方面，失业率维持在3.5%左右，与1969年5月以来的最低水平持平，劳动参与率也恢复至危机前的水平；非裔、西班牙裔、亚裔、退伍军人、残疾人和没有高中文凭的人的失业率都创下2008年金融危机以来的最低记录；从2017年4季度开始，工作岗位空缺数持续超过求职人数，为2000年以来首次，职位空缺数量和空缺率都为2000年以来最高水平；至2019年11月，工资连续第16个月以年化3％（或以上）的速度增长，2018年家庭收入中位数超过63,000美元，创历史最高水平（而后又有所下降）……但是，美国经济的繁荣，与债务负担的加重是并行的。美联储扩表的背后，是美国政府债务杠杆率（债务/GDP）的提升。为应对2008年金融危机，及之后居民与非金融企业部门的去杠杆，美国政府采取了积极的财政政策，融资方式主要是发行国债。从2008年6月到2013年3月，政府杠杆率从58.2%增加到96.2%，2019年9月的数据是98.2%。2013年以来，在政府债务杠杆没有增加和美联储没有扩表的情况下，美国经济依然繁荣复苏，一个主要原因是非金融企业部门又开始加杠杆了。金融危机以来，美国的居民部门一直在去杠杆，在2019年3月，居民与非金融企业部门杠杆出现交汇，杠杆率为75%。而后两者基本维持在这个水平。金融危机爆发前，非金融企业部门的杠杆率为70%，居民部门为98.6%。由此可见，美国的实体部门的债务水平是相对合理的，债务负担较重的是政府部门，这与财政扩张与以及美联储的量化宽松密切相关。根据彼得森国际经济研究所（PIIE）的估计（参考表1），从2016年到2022年，美国政府债务杠杆率将提升10个百分点，利息支出占GDP的比重提高1.175个百分点。均为世界较高水平的增长（中国债务杠杆率将提升12.67个百分点）。表1：各国政府债务杠杆与利息负担的变化（2016-2022）资料来源：PIIE,东方证券而且，与历史不同的是，美联储成为了美国政府债务的重要债权人（参考图2）。截止到2019年底，美联储持有的联邦政府债务占GDP的比约为11%，峰值为2013年，占比14%，已经超过了第二次世界大战时期。其持有的政府债务占比也在2008年金融危机之后迅速增长。这实际上就是现代货币理论（MMT）所描述的图景，桥水基金创始人达利欧将其称为第三代货币政策（MP3），即货币与财政政策的协同。图2：2008年金融危机之后，美联储购买了大量联邦政府债务数据来源：CEIC，东方证券过去50年的经验显示（参考图3），每次遭遇危机，美国政府都会充当“救火队长”的角色。图3比较好的显示了美国政府、居民、非金融企业以及国外部门这四个实体部门谁是资金的净供给者（盈余方，债权人），谁是净需求者（赤字方，债务人）。除了少数例外（2000年6月到2001年6月），政府始终处于借钱的状态，一旦遇到危机，就会借更多的钱，2008-09年金融危机时期达到历史峰值，2009年3季度为12.41%。图3：历次危机，美国政府都会充当“救火队长”数据来源：FED,CEIC，东方证券；指标为金融投资净值/GDP从图中还可以看到，2008年金融危机与美国居民部门的透支式的消费（包括购房）有关，而危机之后，居民部门始终处于净储蓄者的地位。对于美国而言，一个比较健康的结构是，居民部门和国外部门是净储蓄者，企业部门是净借款人，而政府部门充当调剂余缺的角色。如果其它三个部门都是资金盈余方，那只能靠政府花钱，才能支撑经济增长。其结果，就是政府债务杠杆的提升。均值回归、康波与股价我们认为，靠货币宽松支撑的“水牛”是难以为继的，况且，美联储货币政策的空间已显著收缩。如果没有美联储的量化宽松和财政扩张，牛市行情是也大概率不会出现。从周期的角度看资产价格波动，价值规律是成立的，或早或晚，均值回归都将发生。当前的崩溃，就可以被看作是价值规律的力量在起作用。新冠肺炎疫情只是触发因素。长周期来看，美股收益率的波动基本与康德拉季耶夫周期有较高的一致性（参考图4和图5）。这说明，只有在康波的上升时期，牛市才是可持续的。因为，说到底，科技创新及其扩散的轨迹决定了经济的基本面。图4：股票价格波动与康德拉季耶夫周期资料来源：NBER Macrohistory Database，Wind；东方证券说明：2016年之前的数据来源于NBER Macrohistory Database，之后的数据为纳斯达克综合指数、道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数年收益的平均值，数据来源于Wind数据库。图5：股价之锚：股价与名义GDP的周期性变化资料来源：NBER Macrohistory Database，Wind；东方证券说明：2016年之前的数据来源于NBER Macrohistory Database，之后的数据为纳斯达克综合指数、道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数年收益的平均值，数据来源于Wind数据库。从时间点上来看，以人工智能、多媒体、纳米技术、生物技术、基因工程、人体器官再生、超导体和量子计算机为代表的第六次科技浪潮将在2015年-2020年间进入扩散阶段（MasaakiHirooka，2006，参考图6），而美国大概率仍将是本次技术革命的领先者，从这个角度来看，中长期而言，美股仍值得期待。但是，其所能达到的高度，则充满诸多不确定性。图6：康波的轨迹","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,"SPY":0.9,".IXIC":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3446,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":981124130,"gmtCreate":1583592008920,"gmtModify":1704350319054,"author":{"id":"3473980956270818","authorId":"3473980956270818","name":"顺势而牛","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3473980956270818","authorIdStr":"3473980956270818"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/981124130","repostId":"981125801","repostType":1,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3614,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":983026926,"gmtCreate":1582985973565,"gmtModify":1704348545390,"author":{"id":"3473980956270818","authorId":"3473980956270818","name":"顺势而牛","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3473980956270818","authorIdStr":"3473980956270818"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/983026926","repostId":"989718659","repostType":1,"repost":{"id":989718659,"gmtCreate":1582906927770,"gmtModify":1744960499018,"author":{"id":"3527667801544975","authorId":"3527667801544975","name":"小白二号","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e8fcd8f898255f53d2bb8ac3b78d46e6","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3527667801544975","authorIdStr":"3527667801544975"},"themes":[],"title":"当遭遇股灾时，我当时是怎样做的？","htmlText":"最近由于疫情的影响，全球股市都处于连续向下调整的状态，A股由于实际情况已经反转，所以调整幅度还没有那么强（可能跟本身就没什么下跌空间也有关系，当然部分股票也不便宜），美股的反应相对大一些（也正常，毕竟涨了十年了，而且其实看看最优质的一批大蓝筹，向上空间比较有限，本身这个位置就挺脆弱的）。从我自己亲身经历讲，07-08年股灾我没赶上，经历较大的熊市是在14-15和18-19两轮系统性熊市。所以趁着股市这轮大级别调整，我想和大家聊聊当遇到股灾时我是怎么想的和做的。 一、心理上应该如何应对股市大级别调整 14-15年那轮大熊市我还没赔钱，毕竟牛市全仓一直持有过来的，当时的风格还不是现在的基本面投资，会有明确的止损线（当时是20%，大概跌到4000位置出局的，还有点；利润，但总体赚的不多，毕竟当时本金少）。真正让我感触深刻的其实是18年的系统性调整，从18年1月的当年度浮盈10%到10月份的浮亏17%，最大回撤27%，回撤的金额大约为我现在的纯工作收入*4年吧，虽然19年几乎翻倍，但两年年化也就30几个点。所以这里重点讲讲18年1月-10月份我是怎么熬过来的。 18年发生了什么相信大家大部分都在国内，感触的也挺深，但部分人可能认识还不够，其实主要导致股市调整的主要有三点：1）中美贸易争端；2）去杠杆；3）行业黑天鹅。我一个一个说，这三个事件当时对我心理和账户的冲击是完全不一样的。 中美毛衣争端我记得是从川普在18年2月份发起的，当时1月份有一轮延续17年的蓝筹冲高行情，当时银行股都涨的非常好，1个月有10个点的盈利。当川普发动毛衣战后，2月份，我记得是春节前的一两周把，大盘连续跳空低开了百分之十几，但账户只是抹去了盈利。这是第一轮回撤，说实话当时我心理感觉还好，因为在我A股的持仓组合里的重仓有四个，一是白酒-茅台；二是炼化-恒力石化；三是工程机械-三一重工；四是创新药-恒瑞医药，大","listText":"最近由于疫情的影响，全球股市都处于连续向下调整的状态，A股由于实际情况已经反转，所以调整幅度还没有那么强（可能跟本身就没什么下跌空间也有关系，当然部分股票也不便宜），美股的反应相对大一些（也正常，毕竟涨了十年了，而且其实看看最优质的一批大蓝筹，向上空间比较有限，本身这个位置就挺脆弱的）。从我自己亲身经历讲，07-08年股灾我没赶上，经历较大的熊市是在14-15和18-19两轮系统性熊市。所以趁着股市这轮大级别调整，我想和大家聊聊当遇到股灾时我是怎么想的和做的。 一、心理上应该如何应对股市大级别调整 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href=\"https://laohu8.com/TW/919516153\" target=\"_blank\">《2020前瞻 波动的美股》</a>，里面就有介绍美股的重要时间点。但是，光有时间点是不够的，关键是要怎么做才会相对安全？要知道美股经常跌一天大涨三天，怎样才能降低回撤波动，又能捕捉下跌行情呢？ 答案就是使用对冲策略。 对冲策略我之前都介绍过不少，例如买小米空美股，买恒指空美股，买纳指空标普等等。那么现在还能做吗？答案是肯定的，而且对冲策略往往是在中途介入行情的最优选择，毕竟它赚的是相对价差而非绝对价差，只要美股跌得比做多的标的多就能获利。以下介绍几个可行的对冲策略： 1、做多A50 /做空标普 A50近期有中国政策托底，所以想A股的权重股是很难有大跌的可能，所以做多A50相当于是一个有政策托底期权，持股待涨即可。而做空标普就相对灵活了，美股涨那么久，调整10%是很正常的（3000点是标普一个重要支撑），哪怕是不跌，A50的涨幅也会接近于美股，损失有限。这里并不建议空纳指，虽然纳指下跌幅度会高于标普，但是反弹也快，而且纳指里面都是当前最赚钱和最有前景的公司，所以咱们还是避其锋芒较好。 A50实时行情：<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/FUT/CNmain\">$A50指数主连(CNmain)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/FUT/ESmain\">$SP500指数主连(ESmain)$</a> 2、做多恒指/做空标普 这个就不多说了，是一个中长期策略，大家可回看我前两周的帖子，亚太股市与美股的跷跷板效应就一目了然。这里说明的是，做多恒指是为了长期持","listText":"美股，今晚一看，大跌差不多3%。果然2月份对于美股来说是个重要的坎，大家可以回顾我以往的前瞻策略帖<a href=\"https://laohu8.com/TW/919516153\" target=\"_blank\">《2020前瞻 波动的美股》</a>，里面就有介绍美股的重要时间点。但是，光有时间点是不够的，关键是要怎么做才会相对安全？要知道美股经常跌一天大涨三天，怎样才能降低回撤波动，又能捕捉下跌行情呢？ 答案就是使用对冲策略。 对冲策略我之前都介绍过不少，例如买小米空美股，买恒指空美股，买纳指空标普等等。那么现在还能做吗？答案是肯定的，而且对冲策略往往是在中途介入行情的最优选择，毕竟它赚的是相对价差而非绝对价差，只要美股跌得比做多的标的多就能获利。以下介绍几个可行的对冲策略： 1、做多A50 /做空标普 A50近期有中国政策托底，所以想A股的权重股是很难有大跌的可能，所以做多A50相当于是一个有政策托底期权，持股待涨即可。而做空标普就相对灵活了，美股涨那么久，调整10%是很正常的（3000点是标普一个重要支撑），哪怕是不跌，A50的涨幅也会接近于美股，损失有限。这里并不建议空纳指，虽然纳指下跌幅度会高于标普，但是反弹也快，而且纳指里面都是当前最赚钱和最有前景的公司，所以咱们还是避其锋芒较好。 A50实时行情：<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/FUT/CNmain\">$A50指数主连(CNmain)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/FUT/ESmain\">$SP500指数主连(ESmain)$</a> 2、做多恒指/做空标普 这个就不多说了，是一个中长期策略，大家可回看我前两周的帖子，亚太股市与美股的跷跷板效应就一目了然。这里说明的是，做多恒指是为了长期持","text":"美股，今晚一看，大跌差不多3%。果然2月份对于美股来说是个重要的坎，大家可以回顾我以往的前瞻策略帖《2020前瞻 波动的美股》，里面就有介绍美股的重要时间点。但是，光有时间点是不够的，关键是要怎么做才会相对安全？要知道美股经常跌一天大涨三天，怎样才能降低回撤波动，又能捕捉下跌行情呢？ 答案就是使用对冲策略。 对冲策略我之前都介绍过不少，例如买小米空美股，买恒指空美股，买纳指空标普等等。那么现在还能做吗？答案是肯定的，而且对冲策略往往是在中途介入行情的最优选择，毕竟它赚的是相对价差而非绝对价差，只要美股跌得比做多的标的多就能获利。以下介绍几个可行的对冲策略： 1、做多A50 /做空标普 A50近期有中国政策托底，所以想A股的权重股是很难有大跌的可能，所以做多A50相当于是一个有政策托底期权，持股待涨即可。而做空标普就相对灵活了，美股涨那么久，调整10%是很正常的（3000点是标普一个重要支撑），哪怕是不跌，A50的涨幅也会接近于美股，损失有限。这里并不建议空纳指，虽然纳指下跌幅度会高于标普，但是反弹也快，而且纳指里面都是当前最赚钱和最有前景的公司，所以咱们还是避其锋芒较好。 A50实时行情：$A50指数主连(CNmain)$ $SP500指数主连(ESmain)$ 2、做多恒指/做空标普 这个就不多说了，是一个中长期策略，大家可回看我前两周的帖子，亚太股市与美股的跷跷板效应就一目了然。这里说明的是，做多恒指是为了长期持","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/672f4a5ce102d09fd87fd62cf85e9520"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/980521928","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2970,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":980861588,"gmtCreate":1582297740344,"gmtModify":1704346365727,"author":{"id":"3473980956270818","authorId":"3473980956270818","name":"顺势而牛","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3473980956270818","authorIdStr":"3473980956270818"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/980861588","repostId":"1191529229","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2453,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":917760209,"gmtCreate":1582086227601,"gmtModify":1704345691734,"author":{"id":"3473980956270818","authorId":"3473980956270818","name":"顺势而牛","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3473980956270818","authorIdStr":"3473980956270818"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/917760209","repostId":"917552087","repostType":1,"repost":{"id":917552087,"gmtCreate":1582011811548,"gmtModify":1704345453469,"author":{"id":"36989258284800","authorId":"36989258284800","name":"小虎老师","avatar":"https://static.laohu8.com/6e9d88ae16a2b401169a727cf1457404","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"36989258284800","authorIdStr":"36989258284800"},"themes":[],"title":"如何做一名合格的空军？","htmlText":"各位同学大家好，大虎老师的不定期美港股小课堂又开课了。本期跟着大虎老师一起学习下如何做空，以及做空有哪些风险。","listText":"各位同学大家好，大虎老师的不定期美港股小课堂又开课了。本期跟着大虎老师一起学习下如何做空，以及做空有哪些风险。","text":"各位同学大家好，大虎老师的不定期美港股小课堂又开课了。本期跟着大虎老师一起学习下如何做空，以及做空有哪些风险。","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/35e3c0b563a45bd1cc872a02c06dedaf"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/b61898b4e24d47d6568a7914f01fbf45"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/6674cca2c7a358570df5f663702b08e0"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/917552087","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":5,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1206,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":917568271,"gmtCreate":1582000331593,"gmtModify":1704345424514,"author":{"id":"3473980956270818","authorId":"3473980956270818","name":"顺势而牛","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3473980956270818","authorIdStr":"3473980956270818"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/917568271","repostId":"917243378","repostType":1,"repost":{"id":917243378,"gmtCreate":1581928439094,"gmtModify":1704345321971,"author":{"id":"125194940475664","authorId":"125194940475664","name":"独立分析师","avatar":"https://static.laohu8.com/80756a3bdeb5c29a5cc7e822601b2183","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"125194940475664","authorIdStr":"125194940475664"},"themes":[],"title":"论中股与美股的关系","htmlText":"&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;中股有涨有跌，但是，中国股市用强势与弱势比较合适。因为中国股市在熊市的反弹时是一种弱势行情；在牛市中的下跌也是一种强势。美股有涨有跌，并且趋势很长，非常明显。两个市场有四个组合：美涨中强，美涨中弱，美跌中弱，美跌中强。&nbsp;&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;这四种情况的概率如何呢？很明显，美跌中强，几乎不可能出现。这也很容易理解，美国经济出了问题，中国经济会逆势走强吗？答案非常明显，不会。&nbsp;&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 其余三种情况都会出现，尤其是美涨中弱，占了大部分时间。美国是发达市场国家，政府管制较少，资本有逐利的需求，所以市场以涨势为主，只有增涨上涨才能符合资本的目的。但是，中国股市就不一样，市场被调控时，不会形成完全自由的市场经济，例如房地产的调控。这些调控都会导致资本对中国股市的看空和谨慎，导致中国股市的弱势行情。当政府的调控与管制放松时，例如放松房地产和货币政策，股容易走出牛市。&nbsp;&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;美跌中弱。美股下跌，可以说中股必弱，没有丝毫例外，个别时候中股会因为短线的政策刺激而反弹。但是，当美股继续下跌走熊时，中国股市必然跟上节奏。美国经济出问题，中国肯定不能走强。我这里不用举例，具体走势结合两个市场直接观察就行。&nbsp;&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 美涨中强。这种情况会有，但不多。美股上涨是中国股市走强的外围基础，但中国的政策和调控经常不支持中国股市走强，所以才会经常出现“美涨中弱”的局面。但是，一旦中国的政策与管制放松时，中国股市往往会走的很强，比美股更强，颇有强势补涨之意，给股民的印象就是美涨中强，但是，这样的美好阶段比较短。最终结果会因为中国的一些","listText":"&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;中股有涨有跌，但是，中国股市用强势与弱势比较合适。因为中国股市在熊市的反弹时是一种弱势行情；在牛市中的下跌也是一种强势。美股有涨有跌，并且趋势很长，非常明显。两个市场有四个组合：美涨中强，美涨中弱，美跌中弱，美跌中强。&nbsp;&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;这四种情况的概率如何呢？很明显，美跌中强，几乎不可能出现。这也很容易理解，美国经济出了问题，中国经济会逆势走强吗？答案非常明显，不会。&nbsp;&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 其余三种情况都会出现，尤其是美涨中弱，占了大部分时间。美国是发达市场国家，政府管制较少，资本有逐利的需求，所以市场以涨势为主，只有增涨上涨才能符合资本的目的。但是，中国股市就不一样，市场被调控时，不会形成完全自由的市场经济，例如房地产的调控。这些调控都会导致资本对中国股市的看空和谨慎，导致中国股市的弱势行情。当政府的调控与管制放松时，例如放松房地产和货币政策，股容易走出牛市。&nbsp;&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;美跌中弱。美股下跌，可以说中股必弱，没有丝毫例外，个别时候中股会因为短线的政策刺激而反弹。但是，当美股继续下跌走熊时，中国股市必然跟上节奏。美国经济出问题，中国肯定不能走强。我这里不用举例，具体走势结合两个市场直接观察就行。&nbsp;&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 美涨中强。这种情况会有，但不多。美股上涨是中国股市走强的外围基础，但中国的政策和调控经常不支持中国股市走强，所以才会经常出现“美涨中弱”的局面。但是，一旦中国的政策与管制放松时，中国股市往往会走的很强，比美股更强，颇有强势补涨之意，给股民的印象就是美涨中强，但是，这样的美好阶段比较短。最终结果会因为中国的一些","text":"中股有涨有跌，但是，中国股市用强势与弱势比较合适。因为中国股市在熊市的反弹时是一种弱势行情；在牛市中的下跌也是一种强势。美股有涨有跌，并且趋势很长，非常明显。两个市场有四个组合：美涨中强，美涨中弱，美跌中弱，美跌中强。 这四种情况的概率如何呢？很明显，美跌中强，几乎不可能出现。这也很容易理解，美国经济出了问题，中国经济会逆势走强吗？答案非常明显，不会。 其余三种情况都会出现，尤其是美涨中弱，占了大部分时间。美国是发达市场国家，政府管制较少，资本有逐利的需求，所以市场以涨势为主，只有增涨上涨才能符合资本的目的。但是，中国股市就不一样，市场被调控时，不会形成完全自由的市场经济，例如房地产的调控。这些调控都会导致资本对中国股市的看空和谨慎，导致中国股市的弱势行情。当政府的调控与管制放松时，例如放松房地产和货币政策，股容易走出牛市。 美跌中弱。美股下跌，可以说中股必弱，没有丝毫例外，个别时候中股会因为短线的政策刺激而反弹。但是，当美股继续下跌走熊时，中国股市必然跟上节奏。美国经济出问题，中国肯定不能走强。我这里不用举例，具体走势结合两个市场直接观察就行。 美涨中强。这种情况会有，但不多。美股上涨是中国股市走强的外围基础，但中国的政策和调控经常不支持中国股市走强，所以才会经常出现“美涨中弱”的局面。但是，一旦中国的政策与管制放松时，中国股市往往会走的很强，比美股更强，颇有强势补涨之意，给股民的印象就是美涨中强，但是，这样的美好阶段比较短。最终结果会因为中国的一些","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/917243378","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1789,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":917568386,"gmtCreate":1582000190145,"gmtModify":1704345423655,"author":{"id":"3473980956270818","authorId":"3473980956270818","name":"顺势而牛","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3473980956270818","authorIdStr":"3473980956270818"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/917568386","repostId":"917509267","repostType":1,"repost":{"id":917509267,"gmtCreate":1581946419059,"gmtModify":1704345349568,"author":{"id":"20727972514030","authorId":"20727972514030","name":"Tony特别帅","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61f671464b0bc8103579e8d0e2197c48","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"20727972514030","authorIdStr":"20727972514030"},"themes":[],"htmlText":"\n \n \n  【视频解读】数字经济时代的瘟疫战争：每一次战争都是对生产力和生产关系的改造，我们来尝试分析一下这次疫情战争会对数字经济发展起到怎样的推动作用。 <a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">$阿里巴巴-SW(09988)$</a>\n \n","listText":"【视频解读】数字经济时代的瘟疫战争：每一次战争都是对生产力和生产关系的改造，我们来尝试分析一下这次疫情战争会对数字经济发展起到怎样的推动作用。 <a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">$阿里巴巴-SW(09988)$</a>","text":"【视频解读】数字经济时代的瘟疫战争：每一次战争都是对生产力和生产关系的改造，我们来尝试分析一下这次疫情战争会对数字经济发展起到怎样的推动作用。 $腾讯控股(00700)$ 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href=\"https://laohu8.com/S/600503\">$华丽家族(600503)$</a> 赚了366%，<a href=\"https://laohu8.com/S/002269\">$美邦服饰(002269)$</a> 赚了50%+。 进去后，徐翔神话没了，但高瓴资本的神操作开始流传起来。 我记得高瓴资本买过这些牛股： 医药：<a href=\"https://laohu8.com/S/300015\">$爱尔眼科(300015)$</a> 、<a href=\"https://laohu8.com/S/600276\">$恒瑞医药(600276)$</a> 、<a href=\"https://laohu8.com/S/02500\">$启明医疗-B(02500)$</a> 、<a href=\"https://laohu8.com/S/03692\">$翰森制药(03692)$</a> 物业：<a href=\"https://laohu8.com/S/06049\">$保利物业(06049)$</a> 餐饮：<a href=\"https://laohu8.com/S/06862\">$海底捞(06862)$</a> 更全面的操作记录见下图： 按照海榕财富的统计，高瓴在爱尔眼科上赚了142%、恒瑞医药400%、海底捞65%、保利物业48%（截止今日盈利86%）、启明医疗43%。 这里面，爱尔眼科和保利物业都曾持有过，俩票都赚了30%跑了。回头看他们的股价，肠子都能悔青。 恒瑞医药目前我还在持有中，万亿市值前暂时不打算卖出。 高瓴在港股市场经常以基石投资者的形态出现，即以IPO发行价买入大量股份，和我们小散打新中签的成本是一样的。 比如，高瓴是保利物业、海底捞和启明医疗的基石投资者。 除海底捞外，保利和启明上市首日皆大涨","listText":"在徐翔进局子之前，曾跟着这位“股神”大赚特赚，犹记得<a href=\"https://laohu8.com/S/600503\">$华丽家族(600503)$</a> 赚了366%，<a href=\"https://laohu8.com/S/002269\">$美邦服饰(002269)$</a> 赚了50%+。 进去后，徐翔神话没了，但高瓴资本的神操作开始流传起来。 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1.杜绝短线思维，拥有长线思维。短线思维是中股的思维，关键时候可以保命，因为中股的很多股票确实是长熊股。在中国具备很高英语水平的美股投资者不多，所以大部分中国股民买不到美股垃圾股，除非他英语不错，而且好奇心太强。大部分中国股民买的都是一些耳熟能详的大型美国企业和在美上市的大型中国企业。这样的股票有很强的长线趋势，用短线思维，赚一把就走，再买回来恐怕会更高。甚至以为短线见顶，空他一把，结果把赚的钱吐回去的大有人在，总是小亏小赢，看不到好的效果。所以，面对美股优质股票，长线思维效果更好。 2.杜绝见顶思维，拥有趋势思维。“猜顶”是中股的优秀思维，不猜顶不逃跑的话，很多股票都会把股民套在山顶上。美股同样有很多垃圾股，但是，还是因为语言的问题，这类冷门垃圾股，如果不是刻意去找，几乎跟广大中国的美股股民没有关系，除非真的是脑子晕了，去找美股垃圾股买。知名企业真正走出“见顶”的概率并不大，百年道指一直在涨，很多百年企业也是一直在涨，苹果和微软等，算是新兴的科技股，恐怕也是十几年的趋势了。成天的去“猜顶”，甚至猜顶做空，不赚钱也就罢了，甚至美股是越涨越赔，让人哭笑不得。 3.杜绝做空思维，拥有持股思维。在中股投资赔钱的人总是怪中股缺乏做空工具，自己本金少，开不了期货和期权，很多人埋怨：“中股只能做多不能做空，才导致了我亏损。”开了美股账户，终于可以大展身手，痛痛快快的做期权和融券，空他们几把，享受享受。结果导致了在中股赔钱，在美股同样赔钱的恶果。我一再强调，别做期权，除非是套保","listText":"中国几乎100%的美股投资者都是从中股过渡的，都有中股投资经验，或者仍然也在做中股，比如我就是两个市场都在做。只有极少部分人可以做到中股赚美股也赚，我在这之列。也有中股赔美股赚和中股赚美股赔的，甚至有很多中股和美股都赔的。两个市场确实存在一些差别，应该以不同的投资思维应对，这里主要分析一下美股应该具有的投资思维。 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1.杜绝短线思维，拥有长线思维。短线思维是中股的思维，关键时候可以保命，因为中股的很多股票确实是长熊股。在中国具备很高英语水平的美股投资者不多，所以大部分中国股民买不到美股垃圾股，除非他英语不错，而且好奇心太强。大部分中国股民买的都是一些耳熟能详的大型美国企业和在美上市的大型中国企业。这样的股票有很强的长线趋势，用短线思维，赚一把就走，再买回来恐怕会更高。甚至以为短线见顶，空他一把，结果把赚的钱吐回去的大有人在，总是小亏小赢，看不到好的效果。所以，面对美股优质股票，长线思维效果更好。 2.杜绝见顶思维，拥有趋势思维。“猜顶”是中股的优秀思维，不猜顶不逃跑的话，很多股票都会把股民套在山顶上。美股同样有很多垃圾股，但是，还是因为语言的问题，这类冷门垃圾股，如果不是刻意去找，几乎跟广大中国的美股股民没有关系，除非真的是脑子晕了，去找美股垃圾股买。知名企业真正走出“见顶”的概率并不大，百年道指一直在涨，很多百年企业也是一直在涨，苹果和微软等，算是新兴的科技股，恐怕也是十几年的趋势了。成天的去“猜顶”，甚至猜顶做空，不赚钱也就罢了，甚至美股是越涨越赔，让人哭笑不得。 3.杜绝做空思维，拥有持股思维。在中股投资赔钱的人总是怪中股缺乏做空工具，自己本金少，开不了期货和期权，很多人埋怨：“中股只能做多不能做空，才导致了我亏损。”开了美股账户，终于可以大展身手，痛痛快快的做期权和融券，空他们几把，享受享受。结果导致了在中股赔钱，在美股同样赔钱的恶果。我一再强调，别做期权，除非是套保","text":"中国几乎100%的美股投资者都是从中股过渡的，都有中股投资经验，或者仍然也在做中股，比如我就是两个市场都在做。只有极少部分人可以做到中股赚美股也赚，我在这之列。也有中股赔美股赚和中股赚美股赔的，甚至有很多中股和美股都赔的。两个市场确实存在一些差别，应该以不同的投资思维应对，这里主要分析一下美股应该具有的投资思维。 1.杜绝短线思维，拥有长线思维。短线思维是中股的思维，关键时候可以保命，因为中股的很多股票确实是长熊股。在中国具备很高英语水平的美股投资者不多，所以大部分中国股民买不到美股垃圾股，除非他英语不错，而且好奇心太强。大部分中国股民买的都是一些耳熟能详的大型美国企业和在美上市的大型中国企业。这样的股票有很强的长线趋势，用短线思维，赚一把就走，再买回来恐怕会更高。甚至以为短线见顶，空他一把，结果把赚的钱吐回去的大有人在，总是小亏小赢，看不到好的效果。所以，面对美股优质股票，长线思维效果更好。 2.杜绝见顶思维，拥有趋势思维。“猜顶”是中股的优秀思维，不猜顶不逃跑的话，很多股票都会把股民套在山顶上。美股同样有很多垃圾股，但是，还是因为语言的问题，这类冷门垃圾股，如果不是刻意去找，几乎跟广大中国的美股股民没有关系，除非真的是脑子晕了，去找美股垃圾股买。知名企业真正走出“见顶”的概率并不大，百年道指一直在涨，很多百年企业也是一直在涨，苹果和微软等，算是新兴的科技股，恐怕也是十几年的趋势了。成天的去“猜顶”，甚至猜顶做空，不赚钱也就罢了，甚至美股是越涨越赔，让人哭笑不得。 3.杜绝做空思维，拥有持股思维。在中股投资赔钱的人总是怪中股缺乏做空工具，自己本金少，开不了期货和期权，很多人埋怨：“中股只能做多不能做空，才导致了我亏损。”开了美股账户，终于可以大展身手，痛痛快快的做期权和融券，空他们几把，享受享受。结果导致了在中股赔钱，在美股同样赔钱的恶果。我一再强调，别做期权，除非是套保","images":[],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/917926566","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2431,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":917974124,"gmtCreate":1581594720268,"gmtModify":1704344665680,"author":{"id":"3473980956270818","authorId":"3473980956270818","name":"顺势而牛","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3473980956270818","authorIdStr":"3473980956270818"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/917974124","repostId":"917926566","repostType":1,"repost":{"id":917926566,"gmtCreate":1581583468855,"gmtModify":1704344625589,"author":{"id":"125194940475664","authorId":"125194940475664","name":"独立分析师","avatar":"https://static.laohu8.com/80756a3bdeb5c29a5cc7e822601b2183","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"125194940475664","authorIdStr":"125194940475664"},"themes":[],"title":"赚钱与赔钱，全在于投资思维","htmlText":"中国几乎100%的美股投资者都是从中股过渡的，都有中股投资经验，或者仍然也在做中股，比如我就是两个市场都在做。只有极少部分人可以做到中股赚美股也赚，我在这之列。也有中股赔美股赚和中股赚美股赔的，甚至有很多中股和美股都赔的。两个市场确实存在一些差别，应该以不同的投资思维应对，这里主要分析一下美股应该具有的投资思维。 1.杜绝短线思维，拥有长线思维。短线思维是中股的思维，关键时候可以保命，因为中股的很多股票确实是长熊股。在中国具备很高英语水平的美股投资者不多，所以大部分中国股民买不到美股垃圾股，除非他英语不错，而且好奇心太强。大部分中国股民买的都是一些耳熟能详的大型美国企业和在美上市的大型中国企业。这样的股票有很强的长线趋势，用短线思维，赚一把就走，再买回来恐怕会更高。甚至以为短线见顶，空他一把，结果把赚的钱吐回去的大有人在，总是小亏小赢，看不到好的效果。所以，面对美股优质股票，长线思维效果更好。 2.杜绝见顶思维，拥有趋势思维。“猜顶”是中股的优秀思维，不猜顶不逃跑的话，很多股票都会把股民套在山顶上。美股同样有很多垃圾股，但是，还是因为语言的问题，这类冷门垃圾股，如果不是刻意去找，几乎跟广大中国的美股股民没有关系，除非真的是脑子晕了，去找美股垃圾股买。知名企业真正走出“见顶”的概率并不大，百年道指一直在涨，很多百年企业也是一直在涨，苹果和微软等，算是新兴的科技股，恐怕也是十几年的趋势了。成天的去“猜顶”，甚至猜顶做空，不赚钱也就罢了，甚至美股是越涨越赔，让人哭笑不得。 3.杜绝做空思维，拥有持股思维。在中股投资赔钱的人总是怪中股缺乏做空工具，自己本金少，开不了期货和期权，很多人埋怨：“中股只能做多不能做空，才导致了我亏损。”开了美股账户，终于可以大展身手，痛痛快快的做期权和融券，空他们几把，享受享受。结果导致了在中股赔钱，在美股同样赔钱的恶果。我一再强调，别做期权，除非是套保","listText":"中国几乎100%的美股投资者都是从中股过渡的，都有中股投资经验，或者仍然也在做中股，比如我就是两个市场都在做。只有极少部分人可以做到中股赚美股也赚，我在这之列。也有中股赔美股赚和中股赚美股赔的，甚至有很多中股和美股都赔的。两个市场确实存在一些差别，应该以不同的投资思维应对，这里主要分析一下美股应该具有的投资思维。 1.杜绝短线思维，拥有长线思维。短线思维是中股的思维，关键时候可以保命，因为中股的很多股票确实是长熊股。在中国具备很高英语水平的美股投资者不多，所以大部分中国股民买不到美股垃圾股，除非他英语不错，而且好奇心太强。大部分中国股民买的都是一些耳熟能详的大型美国企业和在美上市的大型中国企业。这样的股票有很强的长线趋势，用短线思维，赚一把就走，再买回来恐怕会更高。甚至以为短线见顶，空他一把，结果把赚的钱吐回去的大有人在，总是小亏小赢，看不到好的效果。所以，面对美股优质股票，长线思维效果更好。 2.杜绝见顶思维，拥有趋势思维。“猜顶”是中股的优秀思维，不猜顶不逃跑的话，很多股票都会把股民套在山顶上。美股同样有很多垃圾股，但是，还是因为语言的问题，这类冷门垃圾股，如果不是刻意去找，几乎跟广大中国的美股股民没有关系，除非真的是脑子晕了，去找美股垃圾股买。知名企业真正走出“见顶”的概率并不大，百年道指一直在涨，很多百年企业也是一直在涨，苹果和微软等，算是新兴的科技股，恐怕也是十几年的趋势了。成天的去“猜顶”，甚至猜顶做空，不赚钱也就罢了，甚至美股是越涨越赔，让人哭笑不得。 3.杜绝做空思维，拥有持股思维。在中股投资赔钱的人总是怪中股缺乏做空工具，自己本金少，开不了期货和期权，很多人埋怨：“中股只能做多不能做空，才导致了我亏损。”开了美股账户，终于可以大展身手，痛痛快快的做期权和融券，空他们几把，享受享受。结果导致了在中股赔钱，在美股同样赔钱的恶果。我一再强调，别做期权，除非是套保","text":"中国几乎100%的美股投资者都是从中股过渡的，都有中股投资经验，或者仍然也在做中股，比如我就是两个市场都在做。只有极少部分人可以做到中股赚美股也赚，我在这之列。也有中股赔美股赚和中股赚美股赔的，甚至有很多中股和美股都赔的。两个市场确实存在一些差别，应该以不同的投资思维应对，这里主要分析一下美股应该具有的投资思维。 1.杜绝短线思维，拥有长线思维。短线思维是中股的思维，关键时候可以保命，因为中股的很多股票确实是长熊股。在中国具备很高英语水平的美股投资者不多，所以大部分中国股民买不到美股垃圾股，除非他英语不错，而且好奇心太强。大部分中国股民买的都是一些耳熟能详的大型美国企业和在美上市的大型中国企业。这样的股票有很强的长线趋势，用短线思维，赚一把就走，再买回来恐怕会更高。甚至以为短线见顶，空他一把，结果把赚的钱吐回去的大有人在，总是小亏小赢，看不到好的效果。所以，面对美股优质股票，长线思维效果更好。 2.杜绝见顶思维，拥有趋势思维。“猜顶”是中股的优秀思维，不猜顶不逃跑的话，很多股票都会把股民套在山顶上。美股同样有很多垃圾股，但是，还是因为语言的问题，这类冷门垃圾股，如果不是刻意去找，几乎跟广大中国的美股股民没有关系，除非真的是脑子晕了，去找美股垃圾股买。知名企业真正走出“见顶”的概率并不大，百年道指一直在涨，很多百年企业也是一直在涨，苹果和微软等，算是新兴的科技股，恐怕也是十几年的趋势了。成天的去“猜顶”，甚至猜顶做空，不赚钱也就罢了，甚至美股是越涨越赔，让人哭笑不得。 3.杜绝做空思维，拥有持股思维。在中股投资赔钱的人总是怪中股缺乏做空工具，自己本金少，开不了期货和期权，很多人埋怨：“中股只能做多不能做空，才导致了我亏损。”开了美股账户，终于可以大展身手，痛痛快快的做期权和融券，空他们几把，享受享受。结果导致了在中股赔钱，在美股同样赔钱的恶果。我一再强调，别做期权，除非是套保","images":[],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/917926566","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1730,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":917976231,"gmtCreate":1581594314923,"gmtModify":1704344662591,"author":{"id":"3473980956270818","authorId":"3473980956270818","name":"顺势而牛","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3473980956270818","authorIdStr":"3473980956270818"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/917976231","repostId":"917918036","repostType":1,"repost":{"id":917918036,"gmtCreate":1581574128124,"gmtModify":1704344581810,"author":{"id":"3440721572920950","authorId":"3440721572920950","name":"美股解毒师","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bbf0f514b8e5abb92266789b89f6e1e6","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3440721572920950","authorIdStr":"3440721572920950"},"themes":[],"htmlText":"\n \n \n  亚马逊总裁Jeff Bezos买下好莱坞比弗利山庄最贵的一套房子，花费1.65亿美元。本来没什么好稀奇的，但“姐夫”上周刚刚在亚马逊<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">$(AMZN)$</a>创下新高的时候减持了40亿美元（详情可参见我每周发布的重要内部交易信息），本以为他跟特斯拉<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$(TSLA)$</a>的马斯克一样准备投资给自己的太空航天公司，或者跟<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">$(FB)$</a>的小札一样放在慈善基金会，结果是离婚后花钱给新伴侣买房子去了。好吧，您有钱您随意。\n \n","listText":"亚马逊总裁Jeff Bezos买下好莱坞比弗利山庄最贵的一套房子，花费1.65亿美元。本来没什么好稀奇的，但“姐夫”上周刚刚在亚马逊<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">$(AMZN)$</a>创下新高的时候减持了40亿美元（详情可参见我每周发布的重要内部交易信息），本以为他跟特斯拉<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$(TSLA)$</a>的马斯克一样准备投资给自己的太空航天公司，或者跟<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">$(FB)$</a>的小札一样放在慈善基金会，结果是离婚后花钱给新伴侣买房子去了。好吧，您有钱您随意。","text":"亚马逊总裁Jeff 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1.杜绝短线思维，拥有长线思维。短线思维是中股的思维，关键时候可以保命，因为中股的很多股票确实是长熊股。在中国具备很高英语水平的美股投资者不多，所以大部分中国股民买不到美股垃圾股，除非他英语不错，而且好奇心太强。大部分中国股民买的都是一些耳熟能详的大型美国企业和在美上市的大型中国企业。这样的股票有很强的长线趋势，用短线思维，赚一把就走，再买回来恐怕会更高。甚至以为短线见顶，空他一把，结果把赚的钱吐回去的大有人在，总是小亏小赢，看不到好的效果。所以，面对美股优质股票，长线思维效果更好。 2.杜绝见顶思维，拥有趋势思维。“猜顶”是中股的优秀思维，不猜顶不逃跑的话，很多股票都会把股民套在山顶上。美股同样有很多垃圾股，但是，还是因为语言的问题，这类冷门垃圾股，如果不是刻意去找，几乎跟广大中国的美股股民没有关系，除非真的是脑子晕了，去找美股垃圾股买。知名企业真正走出“见顶”的概率并不大，百年道指一直在涨，很多百年企业也是一直在涨，苹果和微软等，算是新兴的科技股，恐怕也是十几年的趋势了。成天的去“猜顶”，甚至猜顶做空，不赚钱也就罢了，甚至美股是越涨越赔，让人哭笑不得。 3.杜绝做空思维，拥有持股思维。在中股投资赔钱的人总是怪中股缺乏做空工具，自己本金少，开不了期货和期权，很多人埋怨：“中股只能做多不能做空，才导致了我亏损。”开了美股账户，终于可以大展身手，痛痛快快的做期权和融券，空他们几把，享受享受。结果导致了在中股赔钱，在美股同样赔钱的恶果。我一再强调，别做期权，除非是套保","listText":"中国几乎100%的美股投资者都是从中股过渡的，都有中股投资经验，或者仍然也在做中股，比如我就是两个市场都在做。只有极少部分人可以做到中股赚美股也赚，我在这之列。也有中股赔美股赚和中股赚美股赔的，甚至有很多中股和美股都赔的。两个市场确实存在一些差别，应该以不同的投资思维应对，这里主要分析一下美股应该具有的投资思维。 1.杜绝短线思维，拥有长线思维。短线思维是中股的思维，关键时候可以保命，因为中股的很多股票确实是长熊股。在中国具备很高英语水平的美股投资者不多，所以大部分中国股民买不到美股垃圾股，除非他英语不错，而且好奇心太强。大部分中国股民买的都是一些耳熟能详的大型美国企业和在美上市的大型中国企业。这样的股票有很强的长线趋势，用短线思维，赚一把就走，再买回来恐怕会更高。甚至以为短线见顶，空他一把，结果把赚的钱吐回去的大有人在，总是小亏小赢，看不到好的效果。所以，面对美股优质股票，长线思维效果更好。 2.杜绝见顶思维，拥有趋势思维。“猜顶”是中股的优秀思维，不猜顶不逃跑的话，很多股票都会把股民套在山顶上。美股同样有很多垃圾股，但是，还是因为语言的问题，这类冷门垃圾股，如果不是刻意去找，几乎跟广大中国的美股股民没有关系，除非真的是脑子晕了，去找美股垃圾股买。知名企业真正走出“见顶”的概率并不大，百年道指一直在涨，很多百年企业也是一直在涨，苹果和微软等，算是新兴的科技股，恐怕也是十几年的趋势了。成天的去“猜顶”，甚至猜顶做空，不赚钱也就罢了，甚至美股是越涨越赔，让人哭笑不得。 3.杜绝做空思维，拥有持股思维。在中股投资赔钱的人总是怪中股缺乏做空工具，自己本金少，开不了期货和期权，很多人埋怨：“中股只能做多不能做空，才导致了我亏损。”开了美股账户，终于可以大展身手，痛痛快快的做期权和融券，空他们几把，享受享受。结果导致了在中股赔钱，在美股同样赔钱的恶果。我一再强调，别做期权，除非是套保","text":"中国几乎100%的美股投资者都是从中股过渡的，都有中股投资经验，或者仍然也在做中股，比如我就是两个市场都在做。只有极少部分人可以做到中股赚美股也赚，我在这之列。也有中股赔美股赚和中股赚美股赔的，甚至有很多中股和美股都赔的。两个市场确实存在一些差别，应该以不同的投资思维应对，这里主要分析一下美股应该具有的投资思维。 1.杜绝短线思维，拥有长线思维。短线思维是中股的思维，关键时候可以保命，因为中股的很多股票确实是长熊股。在中国具备很高英语水平的美股投资者不多，所以大部分中国股民买不到美股垃圾股，除非他英语不错，而且好奇心太强。大部分中国股民买的都是一些耳熟能详的大型美国企业和在美上市的大型中国企业。这样的股票有很强的长线趋势，用短线思维，赚一把就走，再买回来恐怕会更高。甚至以为短线见顶，空他一把，结果把赚的钱吐回去的大有人在，总是小亏小赢，看不到好的效果。所以，面对美股优质股票，长线思维效果更好。 2.杜绝见顶思维，拥有趋势思维。“猜顶”是中股的优秀思维，不猜顶不逃跑的话，很多股票都会把股民套在山顶上。美股同样有很多垃圾股，但是，还是因为语言的问题，这类冷门垃圾股，如果不是刻意去找，几乎跟广大中国的美股股民没有关系，除非真的是脑子晕了，去找美股垃圾股买。知名企业真正走出“见顶”的概率并不大，百年道指一直在涨，很多百年企业也是一直在涨，苹果和微软等，算是新兴的科技股，恐怕也是十几年的趋势了。成天的去“猜顶”，甚至猜顶做空，不赚钱也就罢了，甚至美股是越涨越赔，让人哭笑不得。 3.杜绝做空思维，拥有持股思维。在中股投资赔钱的人总是怪中股缺乏做空工具，自己本金少，开不了期货和期权，很多人埋怨：“中股只能做多不能做空，才导致了我亏损。”开了美股账户，终于可以大展身手，痛痛快快的做期权和融券，空他们几把，享受享受。结果导致了在中股赔钱，在美股同样赔钱的恶果。我一再强调，别做期权，除非是套保","images":[],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/917926566","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2431,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":939408243,"gmtCreate":1569285348882,"gmtModify":1704719046345,"author":{"id":"3473980956270818","authorId":"3473980956270818","name":"顺势而牛","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3473980956270818","authorIdStr":"3473980956270818"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/939408243","repostId":"930478529","repostType":1,"repost":{"id":930478529,"gmtCreate":1568528460761,"gmtModify":1704717929085,"author":{"id":"3439013367127476","authorId":"3439013367127476","name":"6b2a3ff7","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3439013367127476","authorIdStr":"3439013367127476"},"themes":[],"htmlText":"中秋节3天小泉港还是有点热，9月个以来，股票总体是亏损的，每天晚上晚盯盘到12点以后，今年重点看好的<a href=\"https://laohu8.com/S/TIGR\">$老虎证券(TIGR)$</a>&nbsp;<a href=\"https://laohu8.com/S/JMIA\">$Jumia Technologies AG(JMIA)$</a>&nbsp;接连创新低越加仓越跌，心都碎了。今年错过翻身的机会是<a href=\"https://laohu8.com/S/BYND\">$Beyond Meat Inc.(BYND)$</a>&nbsp;和<a href=\"https://laohu8.com/S/ROKU\">$Roku Inc(ROKU)$</a>&nbsp;欲哭无泪懊悔莫及。感觉自己心累，人累需要休息一段时间，好好反思;好好学习，静下心来才能开拓一条路。 调整一段时间再战，纳斯达克。&nbsp; &nbsp; &nbsp; 在中秋之际祝虎友们及股友们，万事如意心想事成，票子月月创新高&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;2019年9月15日","listText":"中秋节3天小泉港还是有点热，9月个以来，股票总体是亏损的，每天晚上晚盯盘到12点以后，今年重点看好的<a href=\"https://laohu8.com/S/TIGR\">$老虎证券(TIGR)$</a>&nbsp;<a href=\"https://laohu8.com/S/JMIA\">$Jumia Technologies AG(JMIA)$</a>&nbsp;接连创新低越加仓越跌，心都碎了。今年错过翻身的机会是<a href=\"https://laohu8.com/S/BYND\">$Beyond Meat Inc.(BYND)$</a>&nbsp;和<a href=\"https://laohu8.com/S/ROKU\">$Roku Inc(ROKU)$</a>&nbsp;欲哭无泪懊悔莫及。感觉自己心累，人累需要休息一段时间，好好反思;好好学习，静下心来才能开拓一条路。 调整一段时间再战，纳斯达克。&nbsp; &nbsp; &nbsp; 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2019年9月15日","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/930478529","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":915,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":965163371,"gmtCreate":1583935490493,"gmtModify":1704351633109,"author":{"id":"3473980956270818","authorId":"3473980956270818","name":"顺势而牛","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3473980956270818","authorIdStr":"3473980956270818"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/965163371","repostId":"1137390537","repostType":4,"repost":{"id":"1137390537","kind":"news","pubTimestamp":1583916894,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1137390537?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2020-03-11 16:54","market":"us","language":"zh","title":"美联储与美股：手持火柴的灭火人","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1137390537","media":"宇观新时代","summary":"导读：美联储常被喻为“救火队长”，但措施如果拿捏不当，在灭火的同时，又何尝不是为下次火灾播下火种呢？新冠肺炎疫情是本次美股暴跌的触发因素，但本质上来说，水牛是不可持续的。美联储扩表或降息只能起到短期功","content":"<p><i><span><b>导读：</b></span></i><i><span>美联储常被喻为“救火队长”，但措施如果拿捏不当，在灭火的同时，又何尝不是为下次火灾播下火种呢？新冠肺炎疫情是本次美股暴跌的触发因素，但本质上来说，水牛是不可持续的。美联储扩表或降息只能起到短期功效。长周期来看，美股收益率的波动基本与康德拉季耶夫周期（康波）有较高的一致性，最终还是取决于实体经济的投资回报率。而且，当下正处在新一轮康波的上升期。</span></i></p><p><span>从2月20日的峰值3380点算起，截止到3月9日，美国标普500指数已下跌634点，跌幅18.7%，回吐了2019年的全部收益。9日开盘当天，还触发了熔断机制，为1997年亚洲金融危机以来首次，该机制在1987年美股大恐慌后设立。与此同时，美国10年期国债名义收益率跌至0.54%，为120年来首次，实际收益率也跌入负值区间；恐慌指数（VIX）跃升至41点，为2009年2月以来的最高点；WTI原油期货结算价格跌至31.13美元/桶，也是08年金融危机以来的最低值，单日最大跌幅破1991年海湾战争时的记录。</span></p><p><span>作为应对，美联储于3月初紧急降息50bp。在操作备忘录中，美联储还提到了资产负债表结构调整的安排：至少在2020年第2季度继续购买美国国库券，以在一段时间内将储备余额维持在或高于2019年9月初的水平；将到期收回的美国国债的本金继续滚动购买，并继续将美联储所持有的机构债和机构抵押贷款支持证券（AMBS）在每个日历月收到的本金进行再投资。每月最高200亿美元的机构债务和机构抵押贷款支持证券的本金将继续再投资于美国国债，以大致匹配已发行的美国国债的期限结构；超过200亿美元的本金将继续投资于机构抵押贷款支持证券。</span></p><p><span>一般而言，美联储都是在一个半月一次（每年8次）的议息会议上决定是否降息，但在突发状态下，美联储也可能在两次议息会议中间宣布降息。据BBG统计，1998年以来，类似情形共出现了8次：1998年亚洲金融危机；2001年互联网泡沫（3次）；2007-2008年金融危机（3次）；以及2020年新冠肺炎疫情的冲击。</span></p><p><span>从经验上来看，美联储的货币政策与美股走势有一定的相关性。一般认为，在股市估值已经较高的情况下，紧缩性货币政策往往会刺破泡沫，比如2000年科技泡沫与2008年金融泡沫崩溃之前，美联储都处于加息区间。其中，2003年6月到2006年6月，联邦基金目标利率从1%提升到了5.25%。但是，降息是否有助于防止美国崩盘？一方面要看是外生冲击还是内生冲击：1998年属于外生冲击，美股小幅调整之后又继续上行，但是，这是否应该归功于美联储加息还有待讨论。2001年互联网泡沫和2008金融危机，降息并没有能够阻止股市的调整；另一方面，最主要的，还是要看美股的估值，以及市场对经济基本面走势的预期。本次降息，表面上看也是外生冲击。但市场的共识是，美股已经不便宜了（P/E处于高位）。对于美国经济走势，我们认为，虽然2019年4季度以来，美国经济增长有放缓迹象，但萧条的可行性仍然较低。</span></p><p><span>本次美股暴跌，是对始于中国的新冠肺炎疫情在全球扩散的外生冲击的担忧，还是对民主党候选人伯尼·桑德斯（Bernie Sanders）的逆袭可能带来的政治转向的反应，又或者是作为另一次金融危机（或经济衰退）的先兆而出现，进而意味着2009年3月开始的、持续了11年的大牛市的终结？暴跌之后，长牛行情是否还会继续？</span></p><p><span><b>水与水牛</b></span></p><p><span>任何牛市的终结，都源于支撑力量的坍塌，要么是经济基本面的恶化，要么是货币流动性的衰竭。那么，过去十年支撑美股长牛的因素是什么？虽然美国经济独领风骚，特朗普上任以来实现了美国历史上最长时间的经济扩张，但另一方面，水牛的成分也不在少数。</span></p><p><span>自雷曼2008年9月破产开始，全球便进入到了“大水漫灌”的时代。扩表方面，美联储的动作最为迅速，紧随美联储之后的是瑞士央行，其次是英格兰银行。日本央行和欧洲央行实施QE的时间比较晚，分别是2013年4月和2015年1月。</span></p><p><span>美国第一次量化宽松（QE1）始于2008年11月，到2010年3月结束。美联储购买了1.25万亿美元的MBS、3000亿美元的美国国债和1750亿美元的机构证券，累计约1.725万亿美元；受欧债危机和美国经济基本面的影响，QE2从2010年11月开始，2011年6月结束，美联储累计购买1050亿美元的金融资产和4950亿美元的国债，共计6000亿美元；QE3始于2012年9月15日，累计购买约1.6万亿美元的国债和MBS。截至2017年10月开始缩表之前，美联储的总资产由2007年8月的8767亿美元增加到2017年10月的4.4万亿美元，10年间增长了4倍。其中，国债持有量由7846亿美元增长至2.47万亿美元，MBS持有量由0增长至1.78万亿美元。</span></p><p><span>2017年10月，美联储开始了短暂的缩表进程。但从2019年9月份开始，美联储再次“扩表”。虽然美联储否认是QE，但体现在美联储资产负债表上，仍然是总量上的扩张，只是结构上改以短期国债为主。我们认为，之所以选择短期国债，主要是想调节短端利率，扭转利差倒挂的现象。</span></p><p><span>从图1可以看出（左图），在美联储扩表的进程中，每一次按下“暂停键”，美股都会出现明显的震荡。美股能否持续上涨，与美联储是否持续宽松，有比较高的一致性。2018年以来，美联储开启加息与缩表的双收缩进程，再叠加中美贸易冲突，美股震荡加剧。从2018年1月到2019年6月底，标普500指数在2400点到3000点区间震荡，区间接近零增长。图1中的右图为2019年7月以来美联储资产负债表规模与标普500指数走势，可以看出，两者是前后相继的关系，9月初美联储开始扩表，标普500指数从10月开始再次快速爬升，2020年2月20日崩盘之前，指数升至3380点。与此同时，还可以看到，2020年初到美股崩盘期间，美联储扩表再次按下了“暂停键”。美股崩盘之后，又再次重启。所以，图1似乎可以被描绘成“水与水牛的故事”。</span></p><p><span>图1：水和水牛？</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f57e2c416336c23fd88f8ffab16ab2e0\" /></p><p><span>数据来源：美联储，CEIC，东方证券</span></p><p><span>从美联储最新声明来看，本次美股崩盘，美联储并不认为是美国经济的基本面出了问题，而是认为“美国经济的基本面依然强劲”（remain strong），但同时也强调，会“密切监测事态发展及其对经济前景的影响，并将使用货币侦测工具，采取适当行动来支持经济”。理论上而言，对于美联储而言，扩表是无止境的，而降息只剩下1个百分点的区间（联邦仅仅目标利率区间下限）。如果美联储判断此次冲击是短暂的和一次性的，显然，扩表的灵活性和适用性可能会更高。</span></p><p><span><b>繁荣与债务</b></span></p><p><span>从周期的角度来看，繁荣的顶点往往也是衰退的起点。不可否认，特朗普执政时期，美国经济和资本市场的表现都是非常抢眼的。根据美国国民经济研究局（NBER）的数据，特朗普政府实现了自1854年以来美国历史上最长的经济扩张周期。始于1991年3月的大稳健时期的经济扩张周期持续了120个月。最新一轮的经济扩张周期始于2009年6月，至2019年6月已经持续了120个月，至今已持续128个月，创下了历史最高纪录。</span></p><p><span>并且，美国经济的繁荣是普惠性的，它主要体现在就业和劳动者工资方面，失业率维持在3.5%左右，与1969年5月以来的最低水平持平，劳动参与率也恢复至危机前的水平；非裔、西班牙裔、亚裔、退伍军人、残疾人和没有高中文凭的人的失业率都创下2008年金融危机以来的最低记录；从2017年4季度开始，工作岗位空缺数持续超过求职人数，为2000年以来首次，职位空缺数量和空缺率都为2000年以来最高水平；至2019年11月，工资连续第16个月以年化3％（或以上）的速度增长，2018年家庭收入中位数超过63,000美元，创历史最高水平（而后又有所下降）……</span></p><p><span>但是，美国经济的繁荣，与债务负担的加重是并行的。美联储扩表的背后，是美国政府债务杠杆率（债务/GDP）的提升。为应对2008年金融危机，及之后居民与非金融企业部门的去杠杆，美国政府采取了积极的财政政策，融资方式主要是发行国债。从2008年6月到2013年3月，政府杠杆率从58.2%增加到96.2%，2019年9月的数据是98.2%。2013年以来，在政府债务杠杆没有增加和美联储没有扩表的情况下，美国经济依然繁荣复苏，一个主要原因是非金融企业部门又开始加杠杆了。金融危机以来，美国的居民部门一直在去杠杆，在2019年3月，居民与非金融企业部门杠杆出现交汇，杠杆率为75%。而后两者基本维持在这个水平。金融危机爆发前，非金融企业部门的杠杆率为70%，居民部门为98.6%。由此可见，美国的实体部门的债务水平是相对合理的，债务负担较重的是政府部门，这与财政扩张与以及美联储的量化宽松密切相关。</span></p><p><span>根据彼得森国际经济研究所（PIIE）的估计（参考表1），从2016年到2022年，美国政府债务杠杆率将提升10个百分点，利息支出占GDP的比重提高1.175个百分点。均为世界较高水平的增长（中国债务杠杆率将提升12.67个百分点）。</span></p><p><span>表1：各国政府债务杠杆与利息负担的变化（2016-2022）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d827acdfbc0677e8756791e2a205b714\" /></p><p><span>资料来源：PIIE,东方证券</span></p><p><span>而且，与历史不同的是，美联储成为了美国政府债务的重要债权人（参考图2）。截止到2019年底，美联储持有的联邦政府债务占GDP的比约为11%，峰值为2013年，占比14%，已经超过了第二次世界大战时期。其持有的政府债务占比也在2008年金融危机之后迅速增长。这实际上就是现代货币理论（MMT）所描述的图景，桥水基金创始人达利欧将其称为第三代货币政策（MP3），即货币与财政政策的协同。</span></p><p><span>图2：2008年金融危机之后，美联储购买了大量联邦政府债务</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8700b2c6cc1b81e499183253c3d9c395\" /></p><p><span>数据来源：CEIC，东方证券</span></p><p><span>过去50年的经验显示（参考图3），每次遭遇危机，美国政府都会充当“救火队长”的角色。图3比较好的显示了美国政府、居民、非金融企业以及国外部门这四个实体部门谁是资金的净供给者（盈余方，债权人），谁是净需求者（赤字方，债务人）。除了少数例外（2000年6月到2001年6月），政府始终处于借钱的状态，一旦遇到危机，就会借更多的钱，2008-09年金融危机时期达到历史峰值，2009年3季度为12.41%。</span></p><p><span>图3：历次危机，美国政府都会充当“救火队长”</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/076183ca5763688925539aa24bae7976\" /></p><p><span>数据来源：FED,CEIC，东方证券；指标为金融投资净值/GDP</span></p><p><span>从图中还可以看到，2008年金融危机与美国居民部门的透支式的消费（包括购房）有关，而危机之后，居民部门始终处于净储蓄者的地位。对于美国而言，一个比较健康的结构是，居民部门和国外部门是净储蓄者，企业部门是净借款人，而政府部门充当调剂余缺的角色。如果其它三个部门都是资金盈余方，那只能靠政府花钱，才能支撑经济增长。其结果，就是政府债务杠杆的提升。</span></p><p><span><b>均值回归、康波与股价</b></span></p><p><span>我们认为，靠货币宽松支撑的“水牛”是难以为继的，况且，美联储货币政策的空间已显著收缩。如果没有美联储的量化宽松和财政扩张，牛市行情是也大概率不会出现。从周期的角度看资产价格波动，价值规律是成立的，或早或晚，均值回归都将发生。当前的崩溃，就可以被看作是价值规律的力量在起作用。新冠肺炎疫情只是触发因素。长周期来看，美股收益率的波动基本与康德拉季耶夫周期有较高的一致性（参考图4和图5）。这说明，只有在康波的上升时期，牛市才是可持续的。因为，说到底，科技创新及其扩散的轨迹决定了经济的基本面。</span></p><p><span>图4：股票价格波动与康德拉季耶夫周期</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7e95cbac2798efc7559d3ea8d43c9fd\" /></p><p><span>资料来源：NBER Macrohistory Database，Wind；东方证券</span></p><p><span>说明：2016年之前的数据来源于NBER Macrohistory Database，之后的数据为纳斯达克综合指数、道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数年收益的平均值，数据来源于Wind数据库。</span></p><p><span>图5：股价之锚：股价与名义GDP的周期性变化</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/532b145da38e329179f8398c786f6139\" /></p><p><span>资料来源：NBER Macrohistory Database，Wind；东方证券</span></p><p><span>说明：2016年之前的数据来源于NBER Macrohistory Database，之后的数据为纳斯达克综合指数、道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数年收益的平均值，数据来源于Wind数据库。</span></p><p><span>从时间点上来看，以人工智能、多媒体、纳米技术、生物技术、基因工程、人体器官再生、超导体和量子计算机为代表的第六次科技浪潮将在2015年-2020年间进入扩散阶段（MasaakiHirooka，2006，参考图6），而美国大概率仍将是本次技术革命的领先者，从这个角度来看，中长期而言，美股仍值得期待。但是，其所能达到的高度，则充满诸多不确定性。</span></p><p><span>图6：康波的轨迹</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/21c382fb853bfd148144d863717ef2fa\" /></p>","source":"lsy1583916832773","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美联储与美股：手持火柴的灭火人</title>\n<style 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Sanders）的逆袭可能带来的政治转向的反应，又或者是作为另一次金融危机（或经济衰退）的先兆而出现，进而意味着2009年3月开始的、持续了11年的大牛市的终结？暴跌之后，长牛行情是否还会继续？水与水牛任何牛市的终结，都源于支撑力量的坍塌，要么是经济基本面的恶化，要么是货币流动性的衰竭。那么，过去十年支撑美股长牛的因素是什么？虽然美国经济独领风骚，特朗普上任以来实现了美国历史上最长时间的经济扩张，但另一方面，水牛的成分也不在少数。自雷曼2008年9月破产开始，全球便进入到了“大水漫灌”的时代。扩表方面，美联储的动作最为迅速，紧随美联储之后的是瑞士央行，其次是英格兰银行。日本央行和欧洲央行实施QE的时间比较晚，分别是2013年4月和2015年1月。美国第一次量化宽松（QE1）始于2008年11月，到2010年3月结束。美联储购买了1.25万亿美元的MBS、3000亿美元的美国国债和1750亿美元的机构证券，累计约1.725万亿美元；受欧债危机和美国经济基本面的影响，QE2从2010年11月开始，2011年6月结束，美联储累计购买1050亿美元的金融资产和4950亿美元的国债，共计6000亿美元；QE3始于2012年9月15日，累计购买约1.6万亿美元的国债和MBS。截至2017年10月开始缩表之前，美联储的总资产由2007年8月的8767亿美元增加到2017年10月的4.4万亿美元，10年间增长了4倍。其中，国债持有量由7846亿美元增长至2.47万亿美元，MBS持有量由0增长至1.78万亿美元。2017年10月，美联储开始了短暂的缩表进程。但从2019年9月份开始，美联储再次“扩表”。虽然美联储否认是QE，但体现在美联储资产负债表上，仍然是总量上的扩张，只是结构上改以短期国债为主。我们认为，之所以选择短期国债，主要是想调节短端利率，扭转利差倒挂的现象。从图1可以看出（左图），在美联储扩表的进程中，每一次按下“暂停键”，美股都会出现明显的震荡。美股能否持续上涨，与美联储是否持续宽松，有比较高的一致性。2018年以来，美联储开启加息与缩表的双收缩进程，再叠加中美贸易冲突，美股震荡加剧。从2018年1月到2019年6月底，标普500指数在2400点到3000点区间震荡，区间接近零增长。图1中的右图为2019年7月以来美联储资产负债表规模与标普500指数走势，可以看出，两者是前后相继的关系，9月初美联储开始扩表，标普500指数从10月开始再次快速爬升，2020年2月20日崩盘之前，指数升至3380点。与此同时，还可以看到，2020年初到美股崩盘期间，美联储扩表再次按下了“暂停键”。美股崩盘之后，又再次重启。所以，图1似乎可以被描绘成“水与水牛的故事”。图1：水和水牛？数据来源：美联储，CEIC，东方证券从美联储最新声明来看，本次美股崩盘，美联储并不认为是美国经济的基本面出了问题，而是认为“美国经济的基本面依然强劲”（remain strong），但同时也强调，会“密切监测事态发展及其对经济前景的影响，并将使用货币侦测工具，采取适当行动来支持经济”。理论上而言，对于美联储而言，扩表是无止境的，而降息只剩下1个百分点的区间（联邦仅仅目标利率区间下限）。如果美联储判断此次冲击是短暂的和一次性的，显然，扩表的灵活性和适用性可能会更高。繁荣与债务从周期的角度来看，繁荣的顶点往往也是衰退的起点。不可否认，特朗普执政时期，美国经济和资本市场的表现都是非常抢眼的。根据美国国民经济研究局（NBER）的数据，特朗普政府实现了自1854年以来美国历史上最长的经济扩张周期。始于1991年3月的大稳健时期的经济扩张周期持续了120个月。最新一轮的经济扩张周期始于2009年6月，至2019年6月已经持续了120个月，至今已持续128个月，创下了历史最高纪录。并且，美国经济的繁荣是普惠性的，它主要体现在就业和劳动者工资方面，失业率维持在3.5%左右，与1969年5月以来的最低水平持平，劳动参与率也恢复至危机前的水平；非裔、西班牙裔、亚裔、退伍军人、残疾人和没有高中文凭的人的失业率都创下2008年金融危机以来的最低记录；从2017年4季度开始，工作岗位空缺数持续超过求职人数，为2000年以来首次，职位空缺数量和空缺率都为2000年以来最高水平；至2019年11月，工资连续第16个月以年化3％（或以上）的速度增长，2018年家庭收入中位数超过63,000美元，创历史最高水平（而后又有所下降）……但是，美国经济的繁荣，与债务负担的加重是并行的。美联储扩表的背后，是美国政府债务杠杆率（债务/GDP）的提升。为应对2008年金融危机，及之后居民与非金融企业部门的去杠杆，美国政府采取了积极的财政政策，融资方式主要是发行国债。从2008年6月到2013年3月，政府杠杆率从58.2%增加到96.2%，2019年9月的数据是98.2%。2013年以来，在政府债务杠杆没有增加和美联储没有扩表的情况下，美国经济依然繁荣复苏，一个主要原因是非金融企业部门又开始加杠杆了。金融危机以来，美国的居民部门一直在去杠杆，在2019年3月，居民与非金融企业部门杠杆出现交汇，杠杆率为75%。而后两者基本维持在这个水平。金融危机爆发前，非金融企业部门的杠杆率为70%，居民部门为98.6%。由此可见，美国的实体部门的债务水平是相对合理的，债务负担较重的是政府部门，这与财政扩张与以及美联储的量化宽松密切相关。根据彼得森国际经济研究所（PIIE）的估计（参考表1），从2016年到2022年，美国政府债务杠杆率将提升10个百分点，利息支出占GDP的比重提高1.175个百分点。均为世界较高水平的增长（中国债务杠杆率将提升12.67个百分点）。表1：各国政府债务杠杆与利息负担的变化（2016-2022）资料来源：PIIE,东方证券而且，与历史不同的是，美联储成为了美国政府债务的重要债权人（参考图2）。截止到2019年底，美联储持有的联邦政府债务占GDP的比约为11%，峰值为2013年，占比14%，已经超过了第二次世界大战时期。其持有的政府债务占比也在2008年金融危机之后迅速增长。这实际上就是现代货币理论（MMT）所描述的图景，桥水基金创始人达利欧将其称为第三代货币政策（MP3），即货币与财政政策的协同。图2：2008年金融危机之后，美联储购买了大量联邦政府债务数据来源：CEIC，东方证券过去50年的经验显示（参考图3），每次遭遇危机，美国政府都会充当“救火队长”的角色。图3比较好的显示了美国政府、居民、非金融企业以及国外部门这四个实体部门谁是资金的净供给者（盈余方，债权人），谁是净需求者（赤字方，债务人）。除了少数例外（2000年6月到2001年6月），政府始终处于借钱的状态，一旦遇到危机，就会借更多的钱，2008-09年金融危机时期达到历史峰值，2009年3季度为12.41%。图3：历次危机，美国政府都会充当“救火队长”数据来源：FED,CEIC，东方证券；指标为金融投资净值/GDP从图中还可以看到，2008年金融危机与美国居民部门的透支式的消费（包括购房）有关，而危机之后，居民部门始终处于净储蓄者的地位。对于美国而言，一个比较健康的结构是，居民部门和国外部门是净储蓄者，企业部门是净借款人，而政府部门充当调剂余缺的角色。如果其它三个部门都是资金盈余方，那只能靠政府花钱，才能支撑经济增长。其结果，就是政府债务杠杆的提升。均值回归、康波与股价我们认为，靠货币宽松支撑的“水牛”是难以为继的，况且，美联储货币政策的空间已显著收缩。如果没有美联储的量化宽松和财政扩张，牛市行情是也大概率不会出现。从周期的角度看资产价格波动，价值规律是成立的，或早或晚，均值回归都将发生。当前的崩溃，就可以被看作是价值规律的力量在起作用。新冠肺炎疫情只是触发因素。长周期来看，美股收益率的波动基本与康德拉季耶夫周期有较高的一致性（参考图4和图5）。这说明，只有在康波的上升时期，牛市才是可持续的。因为，说到底，科技创新及其扩散的轨迹决定了经济的基本面。图4：股票价格波动与康德拉季耶夫周期资料来源：NBER Macrohistory Database，Wind；东方证券说明：2016年之前的数据来源于NBER Macrohistory Database，之后的数据为纳斯达克综合指数、道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数年收益的平均值，数据来源于Wind数据库。图5：股价之锚：股价与名义GDP的周期性变化资料来源：NBER Macrohistory Database，Wind；东方证券说明：2016年之前的数据来源于NBER Macrohistory Database，之后的数据为纳斯达克综合指数、道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数年收益的平均值，数据来源于Wind数据库。从时间点上来看，以人工智能、多媒体、纳米技术、生物技术、基因工程、人体器官再生、超导体和量子计算机为代表的第六次科技浪潮将在2015年-2020年间进入扩散阶段（MasaakiHirooka，2006，参考图6），而美国大概率仍将是本次技术革命的领先者，从这个角度来看，中长期而言，美股仍值得期待。但是，其所能达到的高度，则充满诸多不确定性。图6：康波的轨迹","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,"SPY":0.9,".IXIC":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2778,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":921327885,"gmtCreate":1586178252247,"gmtModify":1704360229032,"author":{"id":"3473980956270818","authorId":"3473980956270818","name":"顺势而牛","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3473980956270818","authorIdStr":"3473980956270818"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/921327885","repostId":"921986193","repostType":1,"repost":{"id":921986193,"gmtCreate":1586092150039,"gmtModify":1704360063057,"author":{"id":"3511237393001450","authorId":"3511237393001450","name":"有连云","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cd6ac47834fdc8cccb6482191edbbd56","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3511237393001450","authorIdStr":"3511237393001450"},"themes":[],"title":"向浑水学习，他们就是用这些尽调方法做空瑞幸！","htmlText":"对在美上市的中国概念股而言，以狙击和做空问题中概股为目标的浑水调查公司（Muddy Waters Research，下称浑水）不是一个令人愉悦的名字。 截至目前，浑水已狙击了东方纸业（AMEX:ONP）、绿诺国际（NASDAQ:RINO）、中国高速频道（NASDAQ:CCME）、多元环球水务（NYSEGW）、嘉汉林业（TSE:TRE）、分众传媒（NASDAQ:FMCN）、瑞幸咖啡。受其攻击的公司大部分股价均出现大幅下跌，其中绿诺国际和中国高速频道已退市，多元环球水务已停牌。浑水及相关利益公司亦因此获益匪浅。 浑水成立于2010年6月28日，创始人是一名叫卡尔森·布洛克的美国人。卡尔森毕业于南加州大学，主攻金融辅修中文，后攻读了芝加哥肯特法学院的法学学位。他2005年来到上海，就职于一家美国律所；2008年创办了一家仓储物流公司；2010年创办浑水，主要做空在国外上市的中国概念股。目前浑水在调查造假公司方面可谓驾轻就熟，多次狙击成功，令中国概念股颜面尽失。 当然，浑水的狙击亦偶有失手。2011年7月初，浑水在其网站上发布了一封致展讯通信高层的公开信，对其财务数据提出质疑，展讯股价应声暴跌34%。展讯随即澄清，证明疑点不成立，股价遂出现“V”型反转并在随后数月时间里创出历史新高。 总体而言，为什么浑水做空的成功率如此之高？ 一方面，很多中国概念股本身就存在或多或少的道德风险。类似问题在A股市场可能习以为常、见怪不怪，但是在美国市场就存在着一套很成熟的制衡机制，就像生态系统一样优胜劣汰。作为“狙击者”，有漏洞存在，浑水才能狙击成功。苍蝇不叮无缝的鸡蛋，就像索罗斯袭击的对象一定是财政、货币体制出现严重漏洞的国家，客观而言，这种行为反而促进了被攻击的国家的金融体系体制改革。无论是浑水，还是索罗斯，都是保持金融“生态系统”趋向均衡的关键因素。 另一方面，浑水在攻击一家上市公司前做了大量","listText":"对在美上市的中国概念股而言，以狙击和做空问题中概股为目标的浑水调查公司（Muddy Waters Research，下称浑水）不是一个令人愉悦的名字。 截至目前，浑水已狙击了东方纸业（AMEX:ONP）、绿诺国际（NASDAQ:RINO）、中国高速频道（NASDAQ:CCME）、多元环球水务（NYSEGW）、嘉汉林业（TSE:TRE）、分众传媒（NASDAQ:FMCN）、瑞幸咖啡。受其攻击的公司大部分股价均出现大幅下跌，其中绿诺国际和中国高速频道已退市，多元环球水务已停牌。浑水及相关利益公司亦因此获益匪浅。 浑水成立于2010年6月28日，创始人是一名叫卡尔森·布洛克的美国人。卡尔森毕业于南加州大学，主攻金融辅修中文，后攻读了芝加哥肯特法学院的法学学位。他2005年来到上海，就职于一家美国律所；2008年创办了一家仓储物流公司；2010年创办浑水，主要做空在国外上市的中国概念股。目前浑水在调查造假公司方面可谓驾轻就熟，多次狙击成功，令中国概念股颜面尽失。 当然，浑水的狙击亦偶有失手。2011年7月初，浑水在其网站上发布了一封致展讯通信高层的公开信，对其财务数据提出质疑，展讯股价应声暴跌34%。展讯随即澄清，证明疑点不成立，股价遂出现“V”型反转并在随后数月时间里创出历史新高。 总体而言，为什么浑水做空的成功率如此之高？ 一方面，很多中国概念股本身就存在或多或少的道德风险。类似问题在A股市场可能习以为常、见怪不怪，但是在美国市场就存在着一套很成熟的制衡机制，就像生态系统一样优胜劣汰。作为“狙击者”，有漏洞存在，浑水才能狙击成功。苍蝇不叮无缝的鸡蛋，就像索罗斯袭击的对象一定是财政、货币体制出现严重漏洞的国家，客观而言，这种行为反而促进了被攻击的国家的金融体系体制改革。无论是浑水，还是索罗斯，都是保持金融“生态系统”趋向均衡的关键因素。 另一方面，浑水在攻击一家上市公司前做了大量","text":"对在美上市的中国概念股而言，以狙击和做空问题中概股为目标的浑水调查公司（Muddy Waters Research，下称浑水）不是一个令人愉悦的名字。 截至目前，浑水已狙击了东方纸业（AMEX:ONP）、绿诺国际（NASDAQ:RINO）、中国高速频道（NASDAQ:CCME）、多元环球水务（NYSEGW）、嘉汉林业（TSE:TRE）、分众传媒（NASDAQ:FMCN）、瑞幸咖啡。受其攻击的公司大部分股价均出现大幅下跌，其中绿诺国际和中国高速频道已退市，多元环球水务已停牌。浑水及相关利益公司亦因此获益匪浅。 浑水成立于2010年6月28日，创始人是一名叫卡尔森·布洛克的美国人。卡尔森毕业于南加州大学，主攻金融辅修中文，后攻读了芝加哥肯特法学院的法学学位。他2005年来到上海，就职于一家美国律所；2008年创办了一家仓储物流公司；2010年创办浑水，主要做空在国外上市的中国概念股。目前浑水在调查造假公司方面可谓驾轻就熟，多次狙击成功，令中国概念股颜面尽失。 当然，浑水的狙击亦偶有失手。2011年7月初，浑水在其网站上发布了一封致展讯通信高层的公开信，对其财务数据提出质疑，展讯股价应声暴跌34%。展讯随即澄清，证明疑点不成立，股价遂出现“V”型反转并在随后数月时间里创出历史新高。 总体而言，为什么浑水做空的成功率如此之高？ 一方面，很多中国概念股本身就存在或多或少的道德风险。类似问题在A股市场可能习以为常、见怪不怪，但是在美国市场就存在着一套很成熟的制衡机制，就像生态系统一样优胜劣汰。作为“狙击者”，有漏洞存在，浑水才能狙击成功。苍蝇不叮无缝的鸡蛋，就像索罗斯袭击的对象一定是财政、货币体制出现严重漏洞的国家，客观而言，这种行为反而促进了被攻击的国家的金融体系体制改革。无论是浑水，还是索罗斯，都是保持金融“生态系统”趋向均衡的关键因素。 另一方面，浑水在攻击一家上市公司前做了大量","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/921986193","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2958,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":921089976,"gmtCreate":1585967198595,"gmtModify":1704359922697,"author":{"id":"3473980956270818","authorId":"3473980956270818","name":"顺势而牛","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3473980956270818","authorIdStr":"3473980956270818"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/921089976","repostId":"967960489","repostType":1,"repost":{"id":967960489,"gmtCreate":1584524189340,"gmtModify":1704354608288,"author":{"id":"36989258284800","authorId":"36989258284800","name":"小虎老师","avatar":"https://static.laohu8.com/6e9d88ae16a2b401169a727cf1457404","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"36989258284800","authorIdStr":"36989258284800"},"themes":[],"title":"【老虎新人必读】炒股票看这篇就够了","htmlText":"HI, 虎友们，小虎君了解到最近又来了好多新朋友，小虎君特地整理了一下，看看有没有你感兴趣的，喜欢的朋友记得收藏哦。入门精选--萌新看过来～ <a href=\"https://www.laohu8.com/app/subject/S20190123040406414\" target=\"_blank\">美港股零基础视频课程</a> <a href=\"https://laohu8.com/TW/60021\" target=\"_blank\">致新手的一封信：炒股心态很重要</a> <a href=\"https://laohu8.com/TW/8498\" target=\"_blank\">精华帖：美股常用网站汇总</a> <a href=\"https://laohu8.com/TW/11267\" target=\"_blank\">干货：炒美股必看书籍</a> <a href=\"https://laohu8.com/TW/11022\" target=\"_blank\">从电影里学投资，10部必看的华尔街大片</a> <a href=\"https://laohu8.com/TW/22532\" target=\"_blank\">实用工具大放送</a> <a href=\"https://laohu8.com/TW/45492\" target=\"_blank\">做时间的朋友 - 写给每个美股新朋友</a> 科普文 <a href=\"https://laohu8.com/TW/10877\" target=\"_blank\">知识科普：为什么一个公司两个股票代码？</a> <a href=\"https://laohu8.com/TW/12970\" target=\"_blank\">美国公司破产了，股民肿么办</a> ","listText":"HI, 虎友们，小虎君了解到最近又来了好多新朋友，小虎君特地整理了一下，看看有没有你感兴趣的，喜欢的朋友记得收藏哦。入门精选--萌新看过来～ <a href=\"https://www.laohu8.com/app/subject/S20190123040406414\" target=\"_blank\">美港股零基础视频课程</a> <a 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美国公司破产了，股民肿么办","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/6733b320e434d88c881211c0bdcc4d84"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/967960489","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2925,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":923072545,"gmtCreate":1585666311987,"gmtModify":1704358617528,"author":{"id":"3473980956270818","authorId":"3473980956270818","name":"顺势而牛","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3473980956270818","authorIdStr":"3473980956270818"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/923072545","repostId":"1136233630","repostType":4,"repost":{"id":"1136233630","kind":"news","pubTimestamp":1585646450,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1136233630?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2020-03-31 17:20","market":"us","language":"zh","title":"美元的赌命时刻","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1136233630","media":"财主家的余粮","summary":"一场突如其来的疫情，改变了世界，也改变了美元。","content":"<p><span>一场突如其来的疫情，改变了世界，也改变了美元。</span></p><p><span>先是发行美元货币的美联储，将利率降到0、推出1.5万亿美元回购、7000亿美元量化宽松还不够，还要直接上阵购买商业票据，最后干脆是宣布无限制量化宽松……</span></p><p><span>接下来，是美元信用的支撑——美国联邦政府，推出了应对疫情的巨额刺激法案，最初声称是1万亿美元，而上周五到了最后，居然膨胀到了2万亿美元——这由此成为人类有史以来最为庞大的经济刺激方案。</span></p><p><span>要知道，信用货币时代，货币靠的就是一个信用。现在，美联储和联邦政府的做法，无论是无限制的印钞，还是政府在债务高企的情况下推出天量的财政刺激，从传统的经济学理论和货币理论来看，这无异于是将美元的信用破坏殆尽。</span></p><p><span>说美元赌上了自己的命，也丝毫并不为过。</span></p><p><span>货币是什么？</span></p><p><span>是财富的衡量标准！</span></p><p><span>中央银行控制货币的承诺又是什么？</span></p><p><span>中央银行唯一的任务，就是保持货币价值稳定，除此之外的所有行为，都是耍流氓。</span></p><p><span>凡是从最基础的规则上，动摇货币价值的行为，都是货币的赌命行为。</span></p><p><span>当然，这不是美元第一次赌命。</span></p><p><span>美元的第一次赌命，是在1930年代的大萧条期间，因为当时的美国处于严重通货紧缩，而当时美元是金本位体系，每1美元含金量为1/20.67盎司，民众可以按照这个含金量，将自己的黄金送往铸币厂铸成金币，或者将美元纸币或其他任何货币兑换成黄金或金币。</span></p><p><span>金本位之下，意味着美联储和美国政府并不像今天一样拥有“财务自由”。如果想扩张货币或财政，要么美联储增加黄金储备，要么美国政府向民众征收更多税收。但在大萧条期间，这都是完全不可行的思路。</span></p><p><span>罗斯福决定，干脆来个翻天覆地。</span></p><p><span>1933年3月9日，罗斯福就职典礼过后没几天，在他的推动之下，美国参众两院即通过了《紧急银行法》，要求所有人必须向银行上缴所持有的一切黄金及黄金凭证，按每盎司黄金20.67美元的价格，将其兑换成纸币或存款，银行也必须将所有黄金上缴到美联储（此时的美联储还基本是美国财政部的附属机构）……</span></p><p><span>收缴全国黄金之后不到1年，1934年1月底，罗斯福政府规定，1盎司黄金兑换35美元。从美元看，这相当于将美元的价值贬值40%，从黄金看，这相当于黄金升值60%。</span></p><p><span>罗斯福对于美元含金量的修改，意味着美元背弃了其原有的金本位原则，变成了一种挂钩型的虚金本位。</span></p><p><span>美元的第一次赌命成功了——因为，大萧条之后，世界其他主要国家如英国、法国等，也都纷纷放弃了金本位，后来德国的货币崩溃更是造成了纳粹的上台，相比美国，所有其他国家放弃金本位放弃得更加彻底。在一个比烂的世界，至少美元还与黄金有着固定的联系，其他的货币都与黄金彻底脱离了关系。</span></p><p><span>第二次世界大战结束之后，在罗斯福的虚金本位的基础上，美国领导世界建立了35美元=1盎司黄金的布雷顿森林体系，虽然普通人还是不能拿美元找美联储或美国政府兑换成黄金，但美国政府承诺，外国政府和央行，随时可以找到美国政府按照35美元/盎司兑换黄金。</span></p><p><span>也正是在这一次，美元成为黄金的替代品，跻身世界货币并持续迄今。</span></p><p><span>美元的第二次赌命，是布雷顿森林体系的垮台。</span></p><p><span>从1960年代开始，因为持续的财政赤字和外贸赤字，美国总外部债务持续上升，对于维持美元兑换黄金开始越来越吃力，特别是官方外债不断上升。到1971年初，美国黄金遭遇了法国、瑞士等国政府的大量挤兑，虚挂钩的金本位摇摇欲坠。</span></p><p><span>下图为1951年-1975年的美国外债与黄金储备的对比情况。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5db752329f2637c1249e2979ff49151\" /></p><p><span>最终，在1971年8月15日，时任美国总统尼克松宣布关闭美国财政部的黄金兑换窗口，这意味着美国背弃了1945年对全世界所做的承诺——这一次美元的“赌命”，不仅仅是美元的问题，因为在这个时候，美元早已代替黄金成为实质上的世界货币，当美元不能再兑换成黄金，这意味着整个世界的货币体系开始脱离黄金……</span></p><p><span>从1971年开始，我们整个人类的货币体系驶向充满惊涛骇浪的未知之海。</span></p><p><span>美元的这一次赌命，开始称不上成功。当美国违背承诺的消息传来，除美国之外的人们立即意识到了美国政府赖账，美元价值降低了，很多人开始拒收美元，或必须大幅度折让才行。国际货币和金融体系也因这一事件陷入到了不断的动荡不安当中。</span></p><p><span>整个1970年代，全世界都是经济停滞、通货膨胀肆虐，黄金从35美元/盎司暴涨至1980年初的850美元/盎司，而原油则从1.3美元/桶暴涨至34美元/桶。</span></p><p><span>美元货币价值的重新建立，依赖于两个杰出美国人的努力：</span></p><p><span><b>时任国务卿基辛格和美联储主席沃克尔。</b></span></p><p><span>基辛格通过著名的“穿梭外交”，和中东产油国约定，说服它们只采用美元来结算原油，这为美元的价值找到了新的锚定物，而沃尔克则是坚持采用货币数量管理的方式，以不可思议的利率来收缩货币（当时基准利率最高超过19%），重建了美元在人们心目中的价值。</span></p><p><span>当这一切混乱结束的时候，1980年代中期，美元重新在全世界建立信誉。人们慢慢相信，脱离黄金的美元信用货币体系，也一样是值得信赖的。</span></p><p><span>从此，人类正式进入到纯粹的信用货币时代直到今天。</span></p><p><span>但请大家务必记住的是，不管怎样，黄金是整个美元货币体系最初的基石，而下图就是1845-2014年美国官方黄金储备的变动情况（1980年迄今美国官方黄金储备没有变动过）。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/342466cc96c3b797f1073316f564d1b4\" /></p><p><span>美元距今最近的一次赌命，是受2008年的金融危机影响。</span></p><p><span>因为雷曼兄弟倒闭，美国的金融体系和信用市场陷入冰冻，为了拯救美国的金融体系，时任美联储主席伯南克，决定采用“量化宽松”的方式来让整个市场恢复流动性。</span></p><p><span>2008年11月25日-2010年4月28日，美联储实施QE1，购买了1.25万亿美元的抵押贷款支持证券（MBS，Mortgage-Backed Security）、1750亿美元的机构债和3000亿美元的长期国债；</span></p><p><span>2010年11月4日-2011年6月底，美联储通过QE2，购买了6000亿美元中长期国债，并对资产负债表中到期债券回笼资金进行再投资；</span></p><p><span>2012年9月14日-2014年10月30日，美联储通过QE3，每月购买400亿美元抵押贷款支持债券。</span></p><p><span>截止2007年底，美联储资产负债表总规模也只有8700亿美元；但是，经过2008-2014年的三轮QE，美联储资产负债表快速扩张到了4.5万亿美元。</span></p><p><span><b>以前200年累积，美元总共印了8700亿美元；</b></span></p><p><span><b>从2008-2014年的6年时间里，美元就印了3.6万亿美元。</b></span></p><p><span>要知道，1971年之后，美元的背后，已经没有黄金支撑，变成了纯粹的信用货币。</span></p><p><span>纯粹的信用货币凭什么让别人相信呢？</span></p><p><span>答案是：</span><span><b>严格模仿金本位的规则来发行货币。</b></span></p><p><span>具体来说，</span><span><b>就是把中央政府所发行的、用未来税收做担保的国债，当作黄金来看待，而央行持有多少国债，就发行多少基础货币，其他任何资产不能充当印钞的抵押品。</b></span></p><p><span>信用货币时代，只要愿意，理论上说，央行拥有无限的印钞权——正所谓“权力越大、责任越大”。在这种情况下，央行在市场经济的各项活动中都应该保持中立的立场，不能用自己的印钞权去偏袒其中的任何一方，让市场经济中的每一家企业和每一位居民，无论选择投资、储蓄、购买或者卖出某种东西，都是经济主体们自己承担风险、自己获取收益，在这些互相借贷和交易活动中，完成货币的流动和市场经济的繁荣。</span></p><p><span>因为中央政府在一个社会的市场经济活动中，理论上说也是扮演中立角色，所以采用中央政府发行的国债来发行货币，基本上可以保证市场经济的正常运转。</span></p><p><span>相反，如果中央银行购买了非黄金、非国债类的资产，那就意味着，央行是在用印钞的办法来“购买”某一市场主体的资产（不管债券类资产还是权益类资产），也就意味着央行在补贴某一类人或某一类公司，背离了市场主体自己承担风险的原则，是巨大的不公平和利益输送，这也就意味着市场经济运行的最基础部分遭到了破坏。</span></p><p><span>2008年的金融危机中，美联储恰恰打破了这些规则。</span></p><p><span>在QE1中，美联储印钞购买了1.25万亿美元的MBS、1750亿美元的机构债；在QE3中，美联储每个月购买400亿美元的MBS。这都不是国债，而是某一个市场主体所发行的债券——购买MBS，意味着美联储通过上万亿美元的印钞，在补贴美国房地产抵押贷款行业；而购买房利美和房地美所发行的机构债，意味着这些GSE（Government Sponsored Enterprise，政府支持企业）获得了政府的待遇，有美联储给它们的风险兜底。</span></p><p><span><b>2008-2014年，美元基础货币数量的变化固然巨大，但更核心的，是美联储资产构成也发生了巨大变化——也就是说，美元印钞的抵押品发生了重大变化。</b></span></p><p><span>破坏了货币发行的基本原则，你说算不算是动了美元的命根子？</span></p><p><span>下面的图表，就是2004年9月到2018年12月美联储资产（抵押品）的变化，其中“其他”的部分包括了黄金、SDR以及其他的临时性资产构成。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/282e0d732cdc7a96f9e3da0cb4d11cf7\" /></p><p><span>在奥巴马政府和美联储的通力合作之下，美元2008年赌命再次成功。从2014年到2017年，在其他经济体都发展不佳的情况下，美国经济在全球一枝独秀。</span></p><p><span>但，美联储自己也很清楚，占比美联储资产近40%的MBS，是美元信用受损的关键。所以从其经济最好的2017年10月开始，美联储开始了其“缩表”的步伐。根据美联储的设想，缩表将一直持续到2020年，最终将MBS全部出售，美联储的资产将再度变成以国债为主。这是美元逐渐增信的过程。</span></p><p><span>然而，随着2018年下半年美股的大幅度波动，美联储的加息缩表进程被打断。</span></p><p><span>2018年底，装逼式的加息缩表仅持续了一年时间，本来拟将资产负债表变成2万亿美元，结果在3.8万亿美元的时候就停止了。</span></p><p><span>进入2019年，不仅不加息了，还连续降息；</span></p><p><span>不仅降息，又在2019年10月份重启扩表；</span></p><p><span>……</span></p><p><span>然后，随着新冠疫情在全球蔓延，美股从2月底开始大幅度下跌，美联储为了救市，不仅将基准利率重新降低到了2008年的低点0-0.25%，开启了大幅度扩表步伐，而且在过去的两周，不仅开始购买商业债券，而且无底线地喊出“无限量化宽松”的声明。</span></p><p><span><b>从美国独立到2008年9月，200年时间，美国印钞总共也就8900亿美元；</b></span></p><p><span><b>从2008年10月到2014年10月，美联储资产从8900亿变到4.5万亿；</b></span></p><p><span><b>从2017年10月到2018年9月， 缩表1年，美联储资产从4.5万亿变回3.8万亿；</b></span></p><p><span><b>从2018年9月到2020年2月，5个月时间，美联储资产就从3.8万亿回到4.2万亿；</b></span></p><p><span><b>然后，就在过去的3周时间里，美联储资产从4.2万亿急剧上升到了5.3万亿美元。</b></span></p><p><span>换句话说，从美国建国到2007年底之前，美国200年的美元货币扩张量，也抵不过过去3周的印刷量（见下图）！</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72642a819f28bcbd0b44758df8d1c32b\" /></p><p><span>和2008年一样，不仅仅是数量上的狂飙，结构上同样发生了变化。</span></p><p><span>如果说2008年购买的机构债券至少还算是政府担保、MBS是全美劳苦大众的房屋抵押贷款，美联储的购买还勉勉强强说得过去，而这一次所购买的“商业票据”，则变成了赤裸裸的裁判下场踢球……</span></p><p><span><b>从2008年的机构债和MBS，美联储这次开始购买投资级企业债、债券ETF和ABS</b></span><span>（Assets Backed Security，资产支持证券）</span><span><b>。</b></span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec4211daf4fd4d640eb0553bc456bac3\" /></p><p><span>根据美国《联邦储备法案》，无论股票还是债券，甚至包括MBS，都是法律中明确禁止美联储购买的资产。</span></p><p><span>为绕过法律，美联储的应对思路，是与财政部合作成立了几个SPV（Special Purpose Vehicle，特殊目的机构）来购买商业票据、公司债券、ABS和债券ETF。</span></p><p><span>以下的4个SPV，从美国《联邦储备法》来说，其实都是非法的：</span></p><p><span>1）CPFF (Commercial Paper Funding Facility) ，buying commercial paper from the issuer. 向发行人直接购买其发行的商业票据</span></p><p><span>2）PMCCF (Primary Market Corporate Credit Facility) – buying corporate bonds from the issuer.向发行人直接购买公司债券</span></p><p><span>3）TALF (Term Asset-Backed Securities Loan Facility) – funding backstop for asset-backed securities. 向资产支持证券提供资金支持</span></p><p><span>4）SMCCF (Secondary Market Corporate Credit Facility) – buying corporate bonds and bond ETFs in the secondary market. 在二级市场上购买公司债券和债券ETF。</span></p><p><span>美联储和财政部的这些行为，立即就改变了市场上的风险承担原则，套利者在美联储的声明出来后，立即就疯狂买入一种叫做LQD的债券ETF。这只债券ETF，迅速从折价成交变成溢价成交，因为知道美联储会来购买。</span></p><p><span>现在，美联储的资产负债表中，只差一样东西——股票。而我认为，如果标普指数再继续下跌到2000点以下，我估计有很大概率美联储会入市购买股票。如果美联储接下来买入股票或者股票ETF，那美联储就变得和商业银行的资产没有任何区别，成为了市场上投资品种的大杂烩，如果真变成了这样，美联储和商业银行有什么区别？</span></p><p><span><b>一家持有各种各样投资产品大杂烩的商业银行，又有什么资格发行全世界认可的货币？</b></span></p><p><span>有了这些SPV，美联储作为中央银行保持货币稳定的最基本原则都已经被打破，这可真是押上了自己的全部信用——赌全世界的政府和民众，在这种情况下，还会不会信任美元的世界货币地位。</span></p><p><span>当然，每一次美元的赌命行为，都是联邦政府强力施压之下的操作。而每一次的理由，当然都是“拯救美国经济”——但说白了，其实都是</span><span><b>“政府债务的赖账”</b></span><span>。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74308f2e1ab5e3733d3714b4e5e05f2f\" /></p><p><span>在大萧条期间，按照20.67美元/盎司没收所有人的黄金，然后在不到1年后将美元贬值40%，而且不再允许普通人和机构再持有黄金，美元的第一次赌命，说到底是对美国所有国内货币持有者的一次赖账行为，赖掉政府的黄金支付义务。</span></p><p><span>1971年美元的第二次赌命，关闭国外政府和央行的35美元/盎司的黄金兑换窗口，本质上说是对整个外部世界的一次赖账行为，同样是赖掉美国的黄金支付义务。</span></p><p><span>2008年的金融危机，美联储购入了近2万亿美元的MBS和2千亿美元的机构债，其本质上是为了帮助那些购买了MBS相关资产的人和机构不承担它们的市场风险，更是帮助MBS的底层资产持有者（被打包成MBS的房产的持有人）可以转移它们的债务到政府这里。</span></p><p><span>2020年的这一场危机，美联储入场购买商业票据和公司债券，同样是帮助这些票据和债券的持有者躲开市场风险，而发行者可以转移它们的债务到联邦政府这里。</span></p><p><span>更进一步，从2008年迄今美联储和联邦政府的一系列操作中，不管是2008年的居民部门债务还是现在的企业部门债务，终极去向都是转移到联邦政府这里。</span></p><p><span>最后的最后，一定会像1934年或1973年那样，通过某个特殊的时刻或事件，联邦政府成功赖掉这些债务。</span></p><p><span>2007年底，美国联邦政府的债务还不到9万亿美元，与GDP的比例仅为62%；但2014年美联储的QE结束之后，美国联邦政府债务总额已经高达17.8万亿美元，与GDP的比例已超过100%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46eff5512496abd43ed209a1c8a45750\" /></p><p><span>在2014-2019年的经济繁荣期间，特朗普政府不仅不减少债务，反而更加疯狂地扩张债务，导致联邦政府债务总额再度上升到2019年底的23万亿美元，与GDP的比值超过了105%。美国政府已经连续多年入不敷出，特朗普政府最新的2万亿美元救助计划，必然由债务扩张而来。再进一步考虑到2020年由于疫情发展，美国GDP很可能会出现负增长，美国的政府债务/GDP比例将达到120%。</span></p><p><span>120%的政府/GDP债务，几乎是希腊、委内瑞拉和津巴布韦破产之时的水平，以美国多年来的经济发展速度，如此之高的债务，正常的经济增长根本不可能还清。通过美联储和财政部的勾兑，印钞偿还债务，将是唯一的路径和选择。</span></p><p><span>2008年的金融危机中，黄金价格最低曾跌到700美元/盎司以下，但随着美联储QE的实施和美国政府债务的飞速增长，3年后的2011年，黄金价格最高升值1900美元/盎司，即便是经历了高点之后的持续下滑，目前的黄金价格依然在1500美元/盎司以上。这，就是美元真实价值的体现。</span></p><p><span>这一次，又会是什么样子？</span></p>","source":"wqqq","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美元的赌命时刻</title>\n<style 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Security）、1750亿美元的机构债和3000亿美元的长期国债；2010年11月4日-2011年6月底，美联储通过QE2，购买了6000亿美元中长期国债，并对资产负债表中到期债券回笼资金进行再投资；2012年9月14日-2014年10月30日，美联储通过QE3，每月购买400亿美元抵押贷款支持债券。截止2007年底，美联储资产负债表总规模也只有8700亿美元；但是，经过2008-2014年的三轮QE，美联储资产负债表快速扩张到了4.5万亿美元。以前200年累积，美元总共印了8700亿美元；从2008-2014年的6年时间里，美元就印了3.6万亿美元。要知道，1971年之后，美元的背后，已经没有黄金支撑，变成了纯粹的信用货币。纯粹的信用货币凭什么让别人相信呢？答案是：严格模仿金本位的规则来发行货币。具体来说，就是把中央政府所发行的、用未来税收做担保的国债，当作黄金来看待，而央行持有多少国债，就发行多少基础货币，其他任何资产不能充当印钞的抵押品。信用货币时代，只要愿意，理论上说，央行拥有无限的印钞权——正所谓“权力越大、责任越大”。在这种情况下，央行在市场经济的各项活动中都应该保持中立的立场，不能用自己的印钞权去偏袒其中的任何一方，让市场经济中的每一家企业和每一位居民，无论选择投资、储蓄、购买或者卖出某种东西，都是经济主体们自己承担风险、自己获取收益，在这些互相借贷和交易活动中，完成货币的流动和市场经济的繁荣。因为中央政府在一个社会的市场经济活动中，理论上说也是扮演中立角色，所以采用中央政府发行的国债来发行货币，基本上可以保证市场经济的正常运转。相反，如果中央银行购买了非黄金、非国债类的资产，那就意味着，央行是在用印钞的办法来“购买”某一市场主体的资产（不管债券类资产还是权益类资产），也就意味着央行在补贴某一类人或某一类公司，背离了市场主体自己承担风险的原则，是巨大的不公平和利益输送，这也就意味着市场经济运行的最基础部分遭到了破坏。2008年的金融危机中，美联储恰恰打破了这些规则。在QE1中，美联储印钞购买了1.25万亿美元的MBS、1750亿美元的机构债；在QE3中，美联储每个月购买400亿美元的MBS。这都不是国债，而是某一个市场主体所发行的债券——购买MBS，意味着美联储通过上万亿美元的印钞，在补贴美国房地产抵押贷款行业；而购买房利美和房地美所发行的机构债，意味着这些GSE（Government Sponsored Enterprise，政府支持企业）获得了政府的待遇，有美联储给它们的风险兜底。2008-2014年，美元基础货币数量的变化固然巨大，但更核心的，是美联储资产构成也发生了巨大变化——也就是说，美元印钞的抵押品发生了重大变化。破坏了货币发行的基本原则，你说算不算是动了美元的命根子？下面的图表，就是2004年9月到2018年12月美联储资产（抵押品）的变化，其中“其他”的部分包括了黄金、SDR以及其他的临时性资产构成。在奥巴马政府和美联储的通力合作之下，美元2008年赌命再次成功。从2014年到2017年，在其他经济体都发展不佳的情况下，美国经济在全球一枝独秀。但，美联储自己也很清楚，占比美联储资产近40%的MBS，是美元信用受损的关键。所以从其经济最好的2017年10月开始，美联储开始了其“缩表”的步伐。根据美联储的设想，缩表将一直持续到2020年，最终将MBS全部出售，美联储的资产将再度变成以国债为主。这是美元逐渐增信的过程。然而，随着2018年下半年美股的大幅度波动，美联储的加息缩表进程被打断。2018年底，装逼式的加息缩表仅持续了一年时间，本来拟将资产负债表变成2万亿美元，结果在3.8万亿美元的时候就停止了。进入2019年，不仅不加息了，还连续降息；不仅降息，又在2019年10月份重启扩表；……然后，随着新冠疫情在全球蔓延，美股从2月底开始大幅度下跌，美联储为了救市，不仅将基准利率重新降低到了2008年的低点0-0.25%，开启了大幅度扩表步伐，而且在过去的两周，不仅开始购买商业债券，而且无底线地喊出“无限量化宽松”的声明。从美国独立到2008年9月，200年时间，美国印钞总共也就8900亿美元；从2008年10月到2014年10月，美联储资产从8900亿变到4.5万亿；从2017年10月到2018年9月， 缩表1年，美联储资产从4.5万亿变回3.8万亿；从2018年9月到2020年2月，5个月时间，美联储资产就从3.8万亿回到4.2万亿；然后，就在过去的3周时间里，美联储资产从4.2万亿急剧上升到了5.3万亿美元。换句话说，从美国建国到2007年底之前，美国200年的美元货币扩张量，也抵不过过去3周的印刷量（见下图）！和2008年一样，不仅仅是数量上的狂飙，结构上同样发生了变化。如果说2008年购买的机构债券至少还算是政府担保、MBS是全美劳苦大众的房屋抵押贷款，美联储的购买还勉勉强强说得过去，而这一次所购买的“商业票据”，则变成了赤裸裸的裁判下场踢球……从2008年的机构债和MBS，美联储这次开始购买投资级企业债、债券ETF和ABS（Assets Backed Security，资产支持证券）。根据美国《联邦储备法案》，无论股票还是债券，甚至包括MBS，都是法律中明确禁止美联储购买的资产。为绕过法律，美联储的应对思路，是与财政部合作成立了几个SPV（Special Purpose Vehicle，特殊目的机构）来购买商业票据、公司债券、ABS和债券ETF。以下的4个SPV，从美国《联邦储备法》来说，其实都是非法的：1）CPFF (Commercial Paper Funding Facility) ，buying commercial paper from the issuer. 向发行人直接购买其发行的商业票据2）PMCCF (Primary Market Corporate Credit Facility) – buying corporate bonds from the issuer.向发行人直接购买公司债券3）TALF (Term Asset-Backed Securities Loan Facility) – funding backstop for asset-backed securities. 向资产支持证券提供资金支持4）SMCCF (Secondary Market Corporate Credit Facility) – buying corporate bonds and bond ETFs in the secondary market. 在二级市场上购买公司债券和债券ETF。美联储和财政部的这些行为，立即就改变了市场上的风险承担原则，套利者在美联储的声明出来后，立即就疯狂买入一种叫做LQD的债券ETF。这只债券ETF，迅速从折价成交变成溢价成交，因为知道美联储会来购买。现在，美联储的资产负债表中，只差一样东西——股票。而我认为，如果标普指数再继续下跌到2000点以下，我估计有很大概率美联储会入市购买股票。如果美联储接下来买入股票或者股票ETF，那美联储就变得和商业银行的资产没有任何区别，成为了市场上投资品种的大杂烩，如果真变成了这样，美联储和商业银行有什么区别？一家持有各种各样投资产品大杂烩的商业银行，又有什么资格发行全世界认可的货币？有了这些SPV，美联储作为中央银行保持货币稳定的最基本原则都已经被打破，这可真是押上了自己的全部信用——赌全世界的政府和民众，在这种情况下，还会不会信任美元的世界货币地位。当然，每一次美元的赌命行为，都是联邦政府强力施压之下的操作。而每一次的理由，当然都是“拯救美国经济”——但说白了，其实都是“政府债务的赖账”。在大萧条期间，按照20.67美元/盎司没收所有人的黄金，然后在不到1年后将美元贬值40%，而且不再允许普通人和机构再持有黄金，美元的第一次赌命，说到底是对美国所有国内货币持有者的一次赖账行为，赖掉政府的黄金支付义务。1971年美元的第二次赌命，关闭国外政府和央行的35美元/盎司的黄金兑换窗口，本质上说是对整个外部世界的一次赖账行为，同样是赖掉美国的黄金支付义务。2008年的金融危机，美联储购入了近2万亿美元的MBS和2千亿美元的机构债，其本质上是为了帮助那些购买了MBS相关资产的人和机构不承担它们的市场风险，更是帮助MBS的底层资产持有者（被打包成MBS的房产的持有人）可以转移它们的债务到政府这里。2020年的这一场危机，美联储入场购买商业票据和公司债券，同样是帮助这些票据和债券的持有者躲开市场风险，而发行者可以转移它们的债务到联邦政府这里。更进一步，从2008年迄今美联储和联邦政府的一系列操作中，不管是2008年的居民部门债务还是现在的企业部门债务，终极去向都是转移到联邦政府这里。最后的最后，一定会像1934年或1973年那样，通过某个特殊的时刻或事件，联邦政府成功赖掉这些债务。2007年底，美国联邦政府的债务还不到9万亿美元，与GDP的比例仅为62%；但2014年美联储的QE结束之后，美国联邦政府债务总额已经高达17.8万亿美元，与GDP的比例已超过100%。在2014-2019年的经济繁荣期间，特朗普政府不仅不减少债务，反而更加疯狂地扩张债务，导致联邦政府债务总额再度上升到2019年底的23万亿美元，与GDP的比值超过了105%。美国政府已经连续多年入不敷出，特朗普政府最新的2万亿美元救助计划，必然由债务扩张而来。再进一步考虑到2020年由于疫情发展，美国GDP很可能会出现负增长，美国的政府债务/GDP比例将达到120%。120%的政府/GDP债务，几乎是希腊、委内瑞拉和津巴布韦破产之时的水平，以美国多年来的经济发展速度，如此之高的债务，正常的经济增长根本不可能还清。通过美联储和财政部的勾兑，印钞偿还债务，将是唯一的路径和选择。2008年的金融危机中，黄金价格最低曾跌到700美元/盎司以下，但随着美联储QE的实施和美国政府债务的飞速增长，3年后的2011年，黄金价格最高升值1900美元/盎司，即便是经历了高点之后的持续下滑，目前的黄金价格依然在1500美元/盎司以上。这，就是美元真实价值的体现。这一次，又会是什么样子？","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2129,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":967097936,"gmtCreate":1584488417925,"gmtModify":1704354421080,"author":{"id":"3473980956270818","authorId":"3473980956270818","name":"顺势而牛","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3473980956270818","authorIdStr":"3473980956270818"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/967097936","repostId":"964722776","repostType":1,"repost":{"id":964722776,"gmtCreate":1584460905195,"gmtModify":1704354348469,"author":{"id":"3481170827495699","authorId":"3481170827495699","name":"smallnew小牛","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bd57ad20800ec231ea9d3c86512d9d79","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3481170827495699","authorIdStr":"3481170827495699"},"themes":[],"title":"宁可错过，不可做错","htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/MU\">$Micron Technology(MU)$</a>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;害怕错过机会的心理在股票市场上非常普遍。这种急于求成的心理往往成为投资失败的根源。人最想得到时，他多半会失望的。在投机中一个害怕失去机会的人，就会错过机会。人性往往这样，太专注于害怕失去机会，就会忽略或不清楚自己需要怎样的机会，这时他处于期待状态中，而不是思考状态，故不知道或忘记了自己等待的是怎样的机会，没有使自己处于一种局外观望状态，会沦为空忙。这就是人们常说的急功近利，欲速则不达。一位真正的投资者应该知道按照自己的想法判断来采取行动。而不是按照期待采取行动。如果投资者不能控制自己的这种“害怕错过”的心理，就容易出现不该买的买了、不该卖的却卖了的投资失误。 不该买的买了，指的是投资者在害怕踏空的心理状态下，在大盘或个股上升空间本不明显、可买可不买的市况状态下，轻易出手了。可事后证明，这种错误的选择往往导致错误的操作，要么使买八股票套牢在了阶段性甚至是趋势性的顶部，而承受巨大的风险；要么使买入时机选择在了大盘或个股发生横盘之初而徒增时间成本。 不该卖的卖了，指的是投资者在害怕套牢的心理状态下，在大盘或个股下跣空间本不明显、可卖可不卖的市况状态下，轻易出手了。而事后证明，这种错误的选择也往往会导致错误的操作，只是方向相反而已。结果主要表现为：要么使卖出时点选择在了大盘或个股横盘之末期、上升之初期而有可能错失今后的上升赢利空间，要么是卖出行为踏空在阶段性甚至是趋势性的底部而付出了底部持仓甚至是抄底的大机遇。 不该买的买了，而不该卖的卖了，都证明因害怕错过的心理而草率作出决定的行为常常会导致做错致损的恶果，都显示出在今后具体操作中需要提防与克服这种误操作心理及行为的必要性。在股票市场，中小投资","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/MU\">$Micron Technology(MU)$</a>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;害怕错过机会的心理在股票市场上非常普遍。这种急于求成的心理往往成为投资失败的根源。人最想得到时，他多半会失望的。在投机中一个害怕失去机会的人，就会错过机会。人性往往这样，太专注于害怕失去机会，就会忽略或不清楚自己需要怎样的机会，这时他处于期待状态中，而不是思考状态，故不知道或忘记了自己等待的是怎样的机会，没有使自己处于一种局外观望状态，会沦为空忙。这就是人们常说的急功近利，欲速则不达。一位真正的投资者应该知道按照自己的想法判断来采取行动。而不是按照期待采取行动。如果投资者不能控制自己的这种“害怕错过”的心理，就容易出现不该买的买了、不该卖的却卖了的投资失误。 不该买的买了，指的是投资者在害怕踏空的心理状态下，在大盘或个股上升空间本不明显、可买可不买的市况状态下，轻易出手了。可事后证明，这种错误的选择往往导致错误的操作，要么使买八股票套牢在了阶段性甚至是趋势性的顶部，而承受巨大的风险；要么使买入时机选择在了大盘或个股发生横盘之初而徒增时间成本。 不该卖的卖了，指的是投资者在害怕套牢的心理状态下，在大盘或个股下跣空间本不明显、可卖可不卖的市况状态下，轻易出手了。而事后证明，这种错误的选择也往往会导致错误的操作，只是方向相反而已。结果主要表现为：要么使卖出时点选择在了大盘或个股横盘之末期、上升之初期而有可能错失今后的上升赢利空间，要么是卖出行为踏空在阶段性甚至是趋势性的底部而付出了底部持仓甚至是抄底的大机遇。 不该买的买了，而不该卖的卖了，都证明因害怕错过的心理而草率作出决定的行为常常会导致做错致损的恶果，都显示出在今后具体操作中需要提防与克服这种误操作心理及行为的必要性。在股票市场，中小投资","text":"$Micron Technology(MU)$ 害怕错过机会的心理在股票市场上非常普遍。这种急于求成的心理往往成为投资失败的根源。人最想得到时，他多半会失望的。在投机中一个害怕失去机会的人，就会错过机会。人性往往这样，太专注于害怕失去机会，就会忽略或不清楚自己需要怎样的机会，这时他处于期待状态中，而不是思考状态，故不知道或忘记了自己等待的是怎样的机会，没有使自己处于一种局外观望状态，会沦为空忙。这就是人们常说的急功近利，欲速则不达。一位真正的投资者应该知道按照自己的想法判断来采取行动。而不是按照期待采取行动。如果投资者不能控制自己的这种“害怕错过”的心理，就容易出现不该买的买了、不该卖的却卖了的投资失误。 不该买的买了，指的是投资者在害怕踏空的心理状态下，在大盘或个股上升空间本不明显、可买可不买的市况状态下，轻易出手了。可事后证明，这种错误的选择往往导致错误的操作，要么使买八股票套牢在了阶段性甚至是趋势性的顶部，而承受巨大的风险；要么使买入时机选择在了大盘或个股发生横盘之初而徒增时间成本。 不该卖的卖了，指的是投资者在害怕套牢的心理状态下，在大盘或个股下跣空间本不明显、可卖可不卖的市况状态下，轻易出手了。而事后证明，这种错误的选择也往往会导致错误的操作，只是方向相反而已。结果主要表现为：要么使卖出时点选择在了大盘或个股横盘之末期、上升之初期而有可能错失今后的上升赢利空间，要么是卖出行为踏空在阶段性甚至是趋势性的底部而付出了底部持仓甚至是抄底的大机遇。 不该买的买了，而不该卖的卖了，都证明因害怕错过的心理而草率作出决定的行为常常会导致做错致损的恶果，都显示出在今后具体操作中需要提防与克服这种误操作心理及行为的必要性。在股票市场，中小投资","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/26201a666585c917844726088b9a36a5","width":"536","height":"344"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/743000011be471f817862302c6e9f12a","width":"640","height":"521"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/a80c1ed72ca5a3dc1cd556e7c5b416de","width":"370","height":"419"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/964722776","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4134,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":965163940,"gmtCreate":1583935479280,"gmtModify":1704351632938,"author":{"id":"3473980956270818","authorId":"3473980956270818","name":"顺势而牛","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3473980956270818","authorIdStr":"3473980956270818"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/965163940","repostId":"1137390537","repostType":4,"repost":{"id":"1137390537","kind":"news","pubTimestamp":1583916894,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1137390537?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2020-03-11 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Sanders）的逆袭可能带来的政治转向的反应，又或者是作为另一次金融危机（或经济衰退）的先兆而出现，进而意味着2009年3月开始的、持续了11年的大牛市的终结？暴跌之后，长牛行情是否还会继续？</span></p><p><span><b>水与水牛</b></span></p><p><span>任何牛市的终结，都源于支撑力量的坍塌，要么是经济基本面的恶化，要么是货币流动性的衰竭。那么，过去十年支撑美股长牛的因素是什么？虽然美国经济独领风骚，特朗普上任以来实现了美国历史上最长时间的经济扩张，但另一方面，水牛的成分也不在少数。</span></p><p><span>自雷曼2008年9月破产开始，全球便进入到了“大水漫灌”的时代。扩表方面，美联储的动作最为迅速，紧随美联储之后的是瑞士央行，其次是英格兰银行。日本央行和欧洲央行实施QE的时间比较晚，分别是2013年4月和2015年1月。</span></p><p><span>美国第一次量化宽松（QE1）始于2008年11月，到2010年3月结束。美联储购买了1.25万亿美元的MBS、3000亿美元的美国国债和1750亿美元的机构证券，累计约1.725万亿美元；受欧债危机和美国经济基本面的影响，QE2从2010年11月开始，2011年6月结束，美联储累计购买1050亿美元的金融资产和4950亿美元的国债，共计6000亿美元；QE3始于2012年9月15日，累计购买约1.6万亿美元的国债和MBS。截至2017年10月开始缩表之前，美联储的总资产由2007年8月的8767亿美元增加到2017年10月的4.4万亿美元，10年间增长了4倍。其中，国债持有量由7846亿美元增长至2.47万亿美元，MBS持有量由0增长至1.78万亿美元。</span></p><p><span>2017年10月，美联储开始了短暂的缩表进程。但从2019年9月份开始，美联储再次“扩表”。虽然美联储否认是QE，但体现在美联储资产负债表上，仍然是总量上的扩张，只是结构上改以短期国债为主。我们认为，之所以选择短期国债，主要是想调节短端利率，扭转利差倒挂的现象。</span></p><p><span>从图1可以看出（左图），在美联储扩表的进程中，每一次按下“暂停键”，美股都会出现明显的震荡。美股能否持续上涨，与美联储是否持续宽松，有比较高的一致性。2018年以来，美联储开启加息与缩表的双收缩进程，再叠加中美贸易冲突，美股震荡加剧。从2018年1月到2019年6月底，标普500指数在2400点到3000点区间震荡，区间接近零增长。图1中的右图为2019年7月以来美联储资产负债表规模与标普500指数走势，可以看出，两者是前后相继的关系，9月初美联储开始扩表，标普500指数从10月开始再次快速爬升，2020年2月20日崩盘之前，指数升至3380点。与此同时，还可以看到，2020年初到美股崩盘期间，美联储扩表再次按下了“暂停键”。美股崩盘之后，又再次重启。所以，图1似乎可以被描绘成“水与水牛的故事”。</span></p><p><span>图1：水和水牛？</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f57e2c416336c23fd88f8ffab16ab2e0\" /></p><p><span>数据来源：美联储，CEIC，东方证券</span></p><p><span>从美联储最新声明来看，本次美股崩盘，美联储并不认为是美国经济的基本面出了问题，而是认为“美国经济的基本面依然强劲”（remain strong），但同时也强调，会“密切监测事态发展及其对经济前景的影响，并将使用货币侦测工具，采取适当行动来支持经济”。理论上而言，对于美联储而言，扩表是无止境的，而降息只剩下1个百分点的区间（联邦仅仅目标利率区间下限）。如果美联储判断此次冲击是短暂的和一次性的，显然，扩表的灵活性和适用性可能会更高。</span></p><p><span><b>繁荣与债务</b></span></p><p><span>从周期的角度来看，繁荣的顶点往往也是衰退的起点。不可否认，特朗普执政时期，美国经济和资本市场的表现都是非常抢眼的。根据美国国民经济研究局（NBER）的数据，特朗普政府实现了自1854年以来美国历史上最长的经济扩张周期。始于1991年3月的大稳健时期的经济扩张周期持续了120个月。最新一轮的经济扩张周期始于2009年6月，至2019年6月已经持续了120个月，至今已持续128个月，创下了历史最高纪录。</span></p><p><span>并且，美国经济的繁荣是普惠性的，它主要体现在就业和劳动者工资方面，失业率维持在3.5%左右，与1969年5月以来的最低水平持平，劳动参与率也恢复至危机前的水平；非裔、西班牙裔、亚裔、退伍军人、残疾人和没有高中文凭的人的失业率都创下2008年金融危机以来的最低记录；从2017年4季度开始，工作岗位空缺数持续超过求职人数，为2000年以来首次，职位空缺数量和空缺率都为2000年以来最高水平；至2019年11月，工资连续第16个月以年化3％（或以上）的速度增长，2018年家庭收入中位数超过63,000美元，创历史最高水平（而后又有所下降）……</span></p><p><span>但是，美国经济的繁荣，与债务负担的加重是并行的。美联储扩表的背后，是美国政府债务杠杆率（债务/GDP）的提升。为应对2008年金融危机，及之后居民与非金融企业部门的去杠杆，美国政府采取了积极的财政政策，融资方式主要是发行国债。从2008年6月到2013年3月，政府杠杆率从58.2%增加到96.2%，2019年9月的数据是98.2%。2013年以来，在政府债务杠杆没有增加和美联储没有扩表的情况下，美国经济依然繁荣复苏，一个主要原因是非金融企业部门又开始加杠杆了。金融危机以来，美国的居民部门一直在去杠杆，在2019年3月，居民与非金融企业部门杠杆出现交汇，杠杆率为75%。而后两者基本维持在这个水平。金融危机爆发前，非金融企业部门的杠杆率为70%，居民部门为98.6%。由此可见，美国的实体部门的债务水平是相对合理的，债务负担较重的是政府部门，这与财政扩张与以及美联储的量化宽松密切相关。</span></p><p><span>根据彼得森国际经济研究所（PIIE）的估计（参考表1），从2016年到2022年，美国政府债务杠杆率将提升10个百分点，利息支出占GDP的比重提高1.175个百分点。均为世界较高水平的增长（中国债务杠杆率将提升12.67个百分点）。</span></p><p><span>表1：各国政府债务杠杆与利息负担的变化（2016-2022）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d827acdfbc0677e8756791e2a205b714\" /></p><p><span>资料来源：PIIE,东方证券</span></p><p><span>而且，与历史不同的是，美联储成为了美国政府债务的重要债权人（参考图2）。截止到2019年底，美联储持有的联邦政府债务占GDP的比约为11%，峰值为2013年，占比14%，已经超过了第二次世界大战时期。其持有的政府债务占比也在2008年金融危机之后迅速增长。这实际上就是现代货币理论（MMT）所描述的图景，桥水基金创始人达利欧将其称为第三代货币政策（MP3），即货币与财政政策的协同。</span></p><p><span>图2：2008年金融危机之后，美联储购买了大量联邦政府债务</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8700b2c6cc1b81e499183253c3d9c395\" /></p><p><span>数据来源：CEIC，东方证券</span></p><p><span>过去50年的经验显示（参考图3），每次遭遇危机，美国政府都会充当“救火队长”的角色。图3比较好的显示了美国政府、居民、非金融企业以及国外部门这四个实体部门谁是资金的净供给者（盈余方，债权人），谁是净需求者（赤字方，债务人）。除了少数例外（2000年6月到2001年6月），政府始终处于借钱的状态，一旦遇到危机，就会借更多的钱，2008-09年金融危机时期达到历史峰值，2009年3季度为12.41%。</span></p><p><span>图3：历次危机，美国政府都会充当“救火队长”</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/076183ca5763688925539aa24bae7976\" /></p><p><span>数据来源：FED,CEIC，东方证券；指标为金融投资净值/GDP</span></p><p><span>从图中还可以看到，2008年金融危机与美国居民部门的透支式的消费（包括购房）有关，而危机之后，居民部门始终处于净储蓄者的地位。对于美国而言，一个比较健康的结构是，居民部门和国外部门是净储蓄者，企业部门是净借款人，而政府部门充当调剂余缺的角色。如果其它三个部门都是资金盈余方，那只能靠政府花钱，才能支撑经济增长。其结果，就是政府债务杠杆的提升。</span></p><p><span><b>均值回归、康波与股价</b></span></p><p><span>我们认为，靠货币宽松支撑的“水牛”是难以为继的，况且，美联储货币政策的空间已显著收缩。如果没有美联储的量化宽松和财政扩张，牛市行情是也大概率不会出现。从周期的角度看资产价格波动，价值规律是成立的，或早或晚，均值回归都将发生。当前的崩溃，就可以被看作是价值规律的力量在起作用。新冠肺炎疫情只是触发因素。长周期来看，美股收益率的波动基本与康德拉季耶夫周期有较高的一致性（参考图4和图5）。这说明，只有在康波的上升时期，牛市才是可持续的。因为，说到底，科技创新及其扩散的轨迹决定了经济的基本面。</span></p><p><span>图4：股票价格波动与康德拉季耶夫周期</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7e95cbac2798efc7559d3ea8d43c9fd\" /></p><p><span>资料来源：NBER Macrohistory Database，Wind；东方证券</span></p><p><span>说明：2016年之前的数据来源于NBER Macrohistory Database，之后的数据为纳斯达克综合指数、道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数年收益的平均值，数据来源于Wind数据库。</span></p><p><span>图5：股价之锚：股价与名义GDP的周期性变化</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/532b145da38e329179f8398c786f6139\" /></p><p><span>资料来源：NBER Macrohistory Database，Wind；东方证券</span></p><p><span>说明：2016年之前的数据来源于NBER Macrohistory Database，之后的数据为纳斯达克综合指数、道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数年收益的平均值，数据来源于Wind数据库。</span></p><p><span>从时间点上来看，以人工智能、多媒体、纳米技术、生物技术、基因工程、人体器官再生、超导体和量子计算机为代表的第六次科技浪潮将在2015年-2020年间进入扩散阶段（MasaakiHirooka，2006，参考图6），而美国大概率仍将是本次技术革命的领先者，从这个角度来看，中长期而言，美股仍值得期待。但是，其所能达到的高度，则充满诸多不确定性。</span></p><p><span>图6：康波的轨迹</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/21c382fb853bfd148144d863717ef2fa\" /></p>","source":"lsy1583916832773","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美联储与美股：手持火柴的灭火人</title>\n<style 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Sanders）的逆袭可能带来的政治转向的反应，又或者是作为另一次金融危机（或经济衰退）的先兆而出现，进而意味着2009年3月开始的、持续了11年的大牛市的终结？暴跌之后，长牛行情是否还会继续？水与水牛任何牛市的终结，都源于支撑力量的坍塌，要么是经济基本面的恶化，要么是货币流动性的衰竭。那么，过去十年支撑美股长牛的因素是什么？虽然美国经济独领风骚，特朗普上任以来实现了美国历史上最长时间的经济扩张，但另一方面，水牛的成分也不在少数。自雷曼2008年9月破产开始，全球便进入到了“大水漫灌”的时代。扩表方面，美联储的动作最为迅速，紧随美联储之后的是瑞士央行，其次是英格兰银行。日本央行和欧洲央行实施QE的时间比较晚，分别是2013年4月和2015年1月。美国第一次量化宽松（QE1）始于2008年11月，到2010年3月结束。美联储购买了1.25万亿美元的MBS、3000亿美元的美国国债和1750亿美元的机构证券，累计约1.725万亿美元；受欧债危机和美国经济基本面的影响，QE2从2010年11月开始，2011年6月结束，美联储累计购买1050亿美元的金融资产和4950亿美元的国债，共计6000亿美元；QE3始于2012年9月15日，累计购买约1.6万亿美元的国债和MBS。截至2017年10月开始缩表之前，美联储的总资产由2007年8月的8767亿美元增加到2017年10月的4.4万亿美元，10年间增长了4倍。其中，国债持有量由7846亿美元增长至2.47万亿美元，MBS持有量由0增长至1.78万亿美元。2017年10月，美联储开始了短暂的缩表进程。但从2019年9月份开始，美联储再次“扩表”。虽然美联储否认是QE，但体现在美联储资产负债表上，仍然是总量上的扩张，只是结构上改以短期国债为主。我们认为，之所以选择短期国债，主要是想调节短端利率，扭转利差倒挂的现象。从图1可以看出（左图），在美联储扩表的进程中，每一次按下“暂停键”，美股都会出现明显的震荡。美股能否持续上涨，与美联储是否持续宽松，有比较高的一致性。2018年以来，美联储开启加息与缩表的双收缩进程，再叠加中美贸易冲突，美股震荡加剧。从2018年1月到2019年6月底，标普500指数在2400点到3000点区间震荡，区间接近零增长。图1中的右图为2019年7月以来美联储资产负债表规模与标普500指数走势，可以看出，两者是前后相继的关系，9月初美联储开始扩表，标普500指数从10月开始再次快速爬升，2020年2月20日崩盘之前，指数升至3380点。与此同时，还可以看到，2020年初到美股崩盘期间，美联储扩表再次按下了“暂停键”。美股崩盘之后，又再次重启。所以，图1似乎可以被描绘成“水与水牛的故事”。图1：水和水牛？数据来源：美联储，CEIC，东方证券从美联储最新声明来看，本次美股崩盘，美联储并不认为是美国经济的基本面出了问题，而是认为“美国经济的基本面依然强劲”（remain strong），但同时也强调，会“密切监测事态发展及其对经济前景的影响，并将使用货币侦测工具，采取适当行动来支持经济”。理论上而言，对于美联储而言，扩表是无止境的，而降息只剩下1个百分点的区间（联邦仅仅目标利率区间下限）。如果美联储判断此次冲击是短暂的和一次性的，显然，扩表的灵活性和适用性可能会更高。繁荣与债务从周期的角度来看，繁荣的顶点往往也是衰退的起点。不可否认，特朗普执政时期，美国经济和资本市场的表现都是非常抢眼的。根据美国国民经济研究局（NBER）的数据，特朗普政府实现了自1854年以来美国历史上最长的经济扩张周期。始于1991年3月的大稳健时期的经济扩张周期持续了120个月。最新一轮的经济扩张周期始于2009年6月，至2019年6月已经持续了120个月，至今已持续128个月，创下了历史最高纪录。并且，美国经济的繁荣是普惠性的，它主要体现在就业和劳动者工资方面，失业率维持在3.5%左右，与1969年5月以来的最低水平持平，劳动参与率也恢复至危机前的水平；非裔、西班牙裔、亚裔、退伍军人、残疾人和没有高中文凭的人的失业率都创下2008年金融危机以来的最低记录；从2017年4季度开始，工作岗位空缺数持续超过求职人数，为2000年以来首次，职位空缺数量和空缺率都为2000年以来最高水平；至2019年11月，工资连续第16个月以年化3％（或以上）的速度增长，2018年家庭收入中位数超过63,000美元，创历史最高水平（而后又有所下降）……但是，美国经济的繁荣，与债务负担的加重是并行的。美联储扩表的背后，是美国政府债务杠杆率（债务/GDP）的提升。为应对2008年金融危机，及之后居民与非金融企业部门的去杠杆，美国政府采取了积极的财政政策，融资方式主要是发行国债。从2008年6月到2013年3月，政府杠杆率从58.2%增加到96.2%，2019年9月的数据是98.2%。2013年以来，在政府债务杠杆没有增加和美联储没有扩表的情况下，美国经济依然繁荣复苏，一个主要原因是非金融企业部门又开始加杠杆了。金融危机以来，美国的居民部门一直在去杠杆，在2019年3月，居民与非金融企业部门杠杆出现交汇，杠杆率为75%。而后两者基本维持在这个水平。金融危机爆发前，非金融企业部门的杠杆率为70%，居民部门为98.6%。由此可见，美国的实体部门的债务水平是相对合理的，债务负担较重的是政府部门，这与财政扩张与以及美联储的量化宽松密切相关。根据彼得森国际经济研究所（PIIE）的估计（参考表1），从2016年到2022年，美国政府债务杠杆率将提升10个百分点，利息支出占GDP的比重提高1.175个百分点。均为世界较高水平的增长（中国债务杠杆率将提升12.67个百分点）。表1：各国政府债务杠杆与利息负担的变化（2016-2022）资料来源：PIIE,东方证券而且，与历史不同的是，美联储成为了美国政府债务的重要债权人（参考图2）。截止到2019年底，美联储持有的联邦政府债务占GDP的比约为11%，峰值为2013年，占比14%，已经超过了第二次世界大战时期。其持有的政府债务占比也在2008年金融危机之后迅速增长。这实际上就是现代货币理论（MMT）所描述的图景，桥水基金创始人达利欧将其称为第三代货币政策（MP3），即货币与财政政策的协同。图2：2008年金融危机之后，美联储购买了大量联邦政府债务数据来源：CEIC，东方证券过去50年的经验显示（参考图3），每次遭遇危机，美国政府都会充当“救火队长”的角色。图3比较好的显示了美国政府、居民、非金融企业以及国外部门这四个实体部门谁是资金的净供给者（盈余方，债权人），谁是净需求者（赤字方，债务人）。除了少数例外（2000年6月到2001年6月），政府始终处于借钱的状态，一旦遇到危机，就会借更多的钱，2008-09年金融危机时期达到历史峰值，2009年3季度为12.41%。图3：历次危机，美国政府都会充当“救火队长”数据来源：FED,CEIC，东方证券；指标为金融投资净值/GDP从图中还可以看到，2008年金融危机与美国居民部门的透支式的消费（包括购房）有关，而危机之后，居民部门始终处于净储蓄者的地位。对于美国而言，一个比较健康的结构是，居民部门和国外部门是净储蓄者，企业部门是净借款人，而政府部门充当调剂余缺的角色。如果其它三个部门都是资金盈余方，那只能靠政府花钱，才能支撑经济增长。其结果，就是政府债务杠杆的提升。均值回归、康波与股价我们认为，靠货币宽松支撑的“水牛”是难以为继的，况且，美联储货币政策的空间已显著收缩。如果没有美联储的量化宽松和财政扩张，牛市行情是也大概率不会出现。从周期的角度看资产价格波动，价值规律是成立的，或早或晚，均值回归都将发生。当前的崩溃，就可以被看作是价值规律的力量在起作用。新冠肺炎疫情只是触发因素。长周期来看，美股收益率的波动基本与康德拉季耶夫周期有较高的一致性（参考图4和图5）。这说明，只有在康波的上升时期，牛市才是可持续的。因为，说到底，科技创新及其扩散的轨迹决定了经济的基本面。图4：股票价格波动与康德拉季耶夫周期资料来源：NBER Macrohistory Database，Wind；东方证券说明：2016年之前的数据来源于NBER Macrohistory Database，之后的数据为纳斯达克综合指数、道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数年收益的平均值，数据来源于Wind数据库。图5：股价之锚：股价与名义GDP的周期性变化资料来源：NBER Macrohistory Database，Wind；东方证券说明：2016年之前的数据来源于NBER Macrohistory Database，之后的数据为纳斯达克综合指数、道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数年收益的平均值，数据来源于Wind数据库。从时间点上来看，以人工智能、多媒体、纳米技术、生物技术、基因工程、人体器官再生、超导体和量子计算机为代表的第六次科技浪潮将在2015年-2020年间进入扩散阶段（MasaakiHirooka，2006，参考图6），而美国大概率仍将是本次技术革命的领先者，从这个角度来看，中长期而言，美股仍值得期待。但是，其所能达到的高度，则充满诸多不确定性。图6：康波的轨迹","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,"SPY":0.9,".IXIC":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3446,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":981124130,"gmtCreate":1583592008920,"gmtModify":1704350319054,"author":{"id":"3473980956270818","authorId":"3473980956270818","name":"顺势而牛","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3473980956270818","authorIdStr":"3473980956270818"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/981124130","repostId":"981125801","repostType":1,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3614,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":983026926,"gmtCreate":1582985973565,"gmtModify":1704348545390,"author":{"id":"3473980956270818","authorId":"3473980956270818","name":"顺势而牛","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3473980956270818","authorIdStr":"3473980956270818"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/983026926","repostId":"989718659","repostType":1,"repost":{"id":989718659,"gmtCreate":1582906927770,"gmtModify":1744960499018,"author":{"id":"3527667801544975","authorId":"3527667801544975","name":"小白二号","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e8fcd8f898255f53d2bb8ac3b78d46e6","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3527667801544975","authorIdStr":"3527667801544975"},"themes":[],"title":"当遭遇股灾时，我当时是怎样做的？","htmlText":"最近由于疫情的影响，全球股市都处于连续向下调整的状态，A股由于实际情况已经反转，所以调整幅度还没有那么强（可能跟本身就没什么下跌空间也有关系，当然部分股票也不便宜），美股的反应相对大一些（也正常，毕竟涨了十年了，而且其实看看最优质的一批大蓝筹，向上空间比较有限，本身这个位置就挺脆弱的）。从我自己亲身经历讲，07-08年股灾我没赶上，经历较大的熊市是在14-15和18-19两轮系统性熊市。所以趁着股市这轮大级别调整，我想和大家聊聊当遇到股灾时我是怎么想的和做的。 一、心理上应该如何应对股市大级别调整 14-15年那轮大熊市我还没赔钱，毕竟牛市全仓一直持有过来的，当时的风格还不是现在的基本面投资，会有明确的止损线（当时是20%，大概跌到4000位置出局的，还有点；利润，但总体赚的不多，毕竟当时本金少）。真正让我感触深刻的其实是18年的系统性调整，从18年1月的当年度浮盈10%到10月份的浮亏17%，最大回撤27%，回撤的金额大约为我现在的纯工作收入*4年吧，虽然19年几乎翻倍，但两年年化也就30几个点。所以这里重点讲讲18年1月-10月份我是怎么熬过来的。 18年发生了什么相信大家大部分都在国内，感触的也挺深，但部分人可能认识还不够，其实主要导致股市调整的主要有三点：1）中美贸易争端；2）去杠杆；3）行业黑天鹅。我一个一个说，这三个事件当时对我心理和账户的冲击是完全不一样的。 中美毛衣争端我记得是从川普在18年2月份发起的，当时1月份有一轮延续17年的蓝筹冲高行情，当时银行股都涨的非常好，1个月有10个点的盈利。当川普发动毛衣战后，2月份，我记得是春节前的一两周把，大盘连续跳空低开了百分之十几，但账户只是抹去了盈利。这是第一轮回撤，说实话当时我心理感觉还好，因为在我A股的持仓组合里的重仓有四个，一是白酒-茅台；二是炼化-恒力石化；三是工程机械-三一重工；四是创新药-恒瑞医药，大","listText":"最近由于疫情的影响，全球股市都处于连续向下调整的状态，A股由于实际情况已经反转，所以调整幅度还没有那么强（可能跟本身就没什么下跌空间也有关系，当然部分股票也不便宜），美股的反应相对大一些（也正常，毕竟涨了十年了，而且其实看看最优质的一批大蓝筹，向上空间比较有限，本身这个位置就挺脆弱的）。从我自己亲身经历讲，07-08年股灾我没赶上，经历较大的熊市是在14-15和18-19两轮系统性熊市。所以趁着股市这轮大级别调整，我想和大家聊聊当遇到股灾时我是怎么想的和做的。 一、心理上应该如何应对股市大级别调整 14-15年那轮大熊市我还没赔钱，毕竟牛市全仓一直持有过来的，当时的风格还不是现在的基本面投资，会有明确的止损线（当时是20%，大概跌到4000位置出局的，还有点；利润，但总体赚的不多，毕竟当时本金少）。真正让我感触深刻的其实是18年的系统性调整，从18年1月的当年度浮盈10%到10月份的浮亏17%，最大回撤27%，回撤的金额大约为我现在的纯工作收入*4年吧，虽然19年几乎翻倍，但两年年化也就30几个点。所以这里重点讲讲18年1月-10月份我是怎么熬过来的。 18年发生了什么相信大家大部分都在国内，感触的也挺深，但部分人可能认识还不够，其实主要导致股市调整的主要有三点：1）中美贸易争端；2）去杠杆；3）行业黑天鹅。我一个一个说，这三个事件当时对我心理和账户的冲击是完全不一样的。 中美毛衣争端我记得是从川普在18年2月份发起的，当时1月份有一轮延续17年的蓝筹冲高行情，当时银行股都涨的非常好，1个月有10个点的盈利。当川普发动毛衣战后，2月份，我记得是春节前的一两周把，大盘连续跳空低开了百分之十几，但账户只是抹去了盈利。这是第一轮回撤，说实话当时我心理感觉还好，因为在我A股的持仓组合里的重仓有四个，一是白酒-茅台；二是炼化-恒力石化；三是工程机械-三一重工；四是创新药-恒瑞医药，大","text":"最近由于疫情的影响，全球股市都处于连续向下调整的状态，A股由于实际情况已经反转，所以调整幅度还没有那么强（可能跟本身就没什么下跌空间也有关系，当然部分股票也不便宜），美股的反应相对大一些（也正常，毕竟涨了十年了，而且其实看看最优质的一批大蓝筹，向上空间比较有限，本身这个位置就挺脆弱的）。从我自己亲身经历讲，07-08年股灾我没赶上，经历较大的熊市是在14-15和18-19两轮系统性熊市。所以趁着股市这轮大级别调整，我想和大家聊聊当遇到股灾时我是怎么想的和做的。 一、心理上应该如何应对股市大级别调整 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