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杨门虎将

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2019-01-01

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@小虎ETF:【挑选ETF必备知识】：指数ETF常见的几种权重类型

2021-02-26

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2021-02-19

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美股20年抱团史：拥抱消费与成长

2021-02-10

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@杨星榆:Unity 游戏界的特斯拉

2019-08-26

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2019-08-22

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2019-08-21

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2019-08-17

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@东哥解读电商:浅解寺库市值疑云：寺库是否被低估了？

2019-08-09

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@道一先生:$尚德机构(STG)$后悔当年做空的少了，之前有人问我如何选择做空的对象和做空的时机，很简单，第一你网上搜索下这个公司客户的口碑咋样，第二你自己亲自感受下这个公司的产品和服务，第三，你问下这个公司的员工对这个公司的评价咋样。

2019-08-05

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10:01","market":"us","language":"zh","title":"美股20年抱团史：拥抱消费与成长","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2112189211","media":"尧望后势","summary":"年初以来，A股市场呈现极致的大分化格局，机构抱团愈演愈烈，“抱团股”强势上涨，引发了市场畏高情绪升温。近期“抱团股”出现回调，投资者对于“龙头抱团过紧”，“抱团瓦解”的担忧开始加剧。那么抱团现象能持续","content":"<p>年初以来，A股市场呈现极致的大分化格局，机构抱团愈演愈烈，“抱团股”强势上涨，引发了市场畏高情绪升温。近期“抱团股”出现回调，投资者对于“龙头抱团过紧”，“抱团瓦解”的担忧开始加剧。那么抱团现象能持续多久?抱团是否会就此瓦解?抱团未来又将如何演绎?过去20年美股的经验给我们提供了借鉴。</p>\n<p><b>报告正文</b></p>\n<p>一、美股：机构抱团是常态</p>\n<p><b>美股机构抱团是常态，机构话语权不断增强。</b>随着美股机构发展壮大，机构持股占比在过去20年中大幅增长，当前机构持股市值占全市场流通市值的比重也已高达70%，成为美股市场的主导力量。截至2020年，机构持股比例在80%以上的个股占33%，这一比例在1999年仅为2%;持股比例位于50~80%之间的个股占比25%，这一比例在1999年仅为10%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/331d3a6b5794a3cf9d4fccdc892ac17e\" tg-width=\"957\" tg-height=\"469\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>美股机构抱团不断加深，机构重仓股长期超配。</b>若以机构持股占比高于80%的美股作为机构重仓股，在过去20年中，机构对美股重仓股的持仓由不足10%增加至近50%，且超配比例不断扩大，1999年超配5个点、2020年超配达到12个点。</p>\n<p><img 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>从具体行业看，2007年前机构抱团向能源与工业松动，而2007年以来坚守信息技术与可选消费。</b>2000年至2007年，机构前100大重仓股中能源、工业、通信等行业增持幅度居前，分别达9.30%、1.96%和0.78%;而自2007年以来，信息技术、可选消费与医药行业重获大幅增持，增持比例分别达13.90%、11.19%和1.22%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8864837fab870dffa107978cb1efff6d\" tg-width=\"640\" tg-height=\"505\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/207689c8130dd85ee746962a2d34165d\" tg-width=\"631\" tg-height=\"505\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2、抱团龙头</b></p>\n<p><b>美股机构对龙头的追逐在过去20年中从未止步，2009年以来愈演愈烈。</b></p>\n<p><b>一是从持股机构数量来看，龙头的持股机构数量遥遥领先。</b>以流通市值前20%的美股代表龙头，流通市值后80%代表非龙头，持有龙头的机构数量中位数由20年前的230家增长至700余家，而持有非龙头的机构数量中位数水平目前仍仅为100家左右。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64ecf7a7e2349448dba6d1f6c0b940cf\" tg-width=\"630\" tg-height=\"509\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>进一步按流通市值分组，龙头的机构持股数量占优。</b>将美股按流通市值分组，流通市值大于3000亿美元、2000-3000亿美元、1000-2000亿美元与500-1000亿美元之间的持股机构数量差距在过去10年中不断扩大，市值越大，持股机构越集中，机构“以大为美”的选股偏好进一步强化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5a6e11d576e380f8feffb1b29ff6312\" tg-width=\"629\" tg-height=\"497\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>二是从机构持股占比来看，龙头的机构占比也明显更高。</b>自2009年以来龙头的机构持股占比的中位数基本维持在80%左右的高位，而非龙头机构占比维持在50%上下。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e80d15982b186534bdd9ef778b8de17\" tg-width=\"941\" tg-height=\"507\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>三是从机构重仓股与美股龙头重合度来看，重合度不断提升意味着机构持续向龙头集中。</b>机构持股市值前50、前100、前300与前500对全市场流通市值前50、前100、前300与前500的覆盖度近年来已基本维持在90%以上，而2000年前后这个比例仅有50%~60%，这说明美股绝大多数龙头已经纳入机构麾下。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/149d4e5ad282d9acc277e38e7248b2db\" tg-width=\"1053\" tg-height=\"576\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>四是从个股角度，以FAAMG为例，机构占比明显提升。</b>截至2020年四季度末，平均机构持股占比达74.4%，其中奈飞(NELX.US)、脸书(FB.US)、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>(GOOG.US)的机构持股占比居前，分别达82.92%、81.02%和79.09%，FAAMNG也均位于机构前20大重仓股之中。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ea1d37b233ad0bf8645b2ec023463845\" tg-width=\"939\" tg-height=\"503\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43ccb91f3f62d56400c485b446277006\" tg-width=\"954\" tg-height=\"685\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3、抱团高ROE</b></p>\n<p>从重仓股看美股机构的选股偏好，相比于利润增速，美股机构更注重ROE。美股机构重仓股的ROE水平普遍较高，前50大重仓股的ROE高达26.1%，前100、前300、前500的ROE逐渐降低，但仍显著高于全部美股的ROE水平;而机构对于重仓股利润增速的偏好相对较低，利润增速中位数并非有序回落，机构更加注重长期增长的确定性。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2a3a72108936fce92bae58e63b6137e\" tg-width=\"484\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/84c8d7a87757a518ecb3e5489acc3aa8\" tg-width=\"491\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>相应地，美股高ROE重仓股享有估值溢价。</b>从PE角度。美股机构前50大重仓股的PE中位数为30.0，明显高于全部美股的18.9，且随着持仓仓位的下降，PE估值也有序下降;PB角度亦是如此，前50大重仓股PB中位数为7.2，高于全部美股的2.40。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f976a3b264bec08c4dd66d4113b05c5\" tg-width=\"495\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/244115b8e2578412d71f989ccb1096c1\" tg-width=\"492\" tg-height=\"369\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>三、美股：抱团因何而起?</p>\n<p><b>科技与消费长期优质的基本面，是近十年机构坚守的重要驱动。</b>90年代以来，美国消费、医药、科技行业持续处于景气上行周期。在过去20年中，除受互联网泡沫破裂的影响外，信息技术、医疗保健、必选消费等行业的ROE水平基本处于20%至30%区间，展现出更强且更稳定的成长性与盈利能力，而金融、能源、公用事业等周期类行业的ROE中枢持续下移，且波动较大。</p>\n<p>在基本面与景气度上行的驱动下，科技和消费龙头也就成为了机构抱团的必然选择，且随着分化的加剧，机构对于科技和消费的抱团将更加集中和紧密。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/486eb5b75adb7953ea04c839a2ea1481\" tg-width=\"877\" tg-height=\"660\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d3a4816f427a342bcfa3447c50faff1\" tg-width=\"908\" tg-height=\"664\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>机构投资者长期抱团美股龙头实际上也是对盈利确定性和稳定性的持续追求。</b>中长期来看，美股机构化带来定价体系由估值主导向盈利主导变迁，机构投资者对龙头与非龙头的持股行为也呈现出较为明显的ROE驱动的特征，美股龙头与非龙头机构持股占比的分化水平与二者ROE分化水平之间的变动较为一致。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/209b820be1d65b382a032dec6af8b7bc\" tg-width=\"492\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f2eb7e47d333b78022904ca94d36abc\" tg-width=\"497\" tg-height=\"372\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>近40年美股龙头保持更高的ROE，提供更加长期的稳定回报，成为机构的抱团首选。</b>机构投资者在追求盈利确定性的过程中，增配ROE水平更高的美股龙头成为最“正确”的选择，对比美股机构前50、前100、前300重仓股的ROE中位数，呈现出越重仓的个股，ROE水平越高的特点，并在过去20年中基本维持有序，且大幅高于全市场中位数水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/18ed511615070db93a6ddaa46f1ca488\" tg-width=\"495\" tg-height=\"368\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7025cbb927ac17d69a590ab8a5948c50\" tg-width=\"491\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>除机构对确定性的追求外，近十年美国被动型基金大发展，也进一步强化了机构抱团龙头的效果。</b>美国ETF规模由1998年的不足200亿增长至2020年的5.4万亿美元，股票型ETF的规模达4.2万亿美元，占比近八成。以美国ETF三巨头——先锋、<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>、道富为例，三家在标普500成分股的总持股占比由1999年的5.9%上升至2020年的19.1%，机构资金持续向优质龙头集中。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0baf5cccaa575806291441cc00f1afdb\" tg-width=\"493\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a39f7dc9a4c68ffa922d811b29a0c7a\" tg-width=\"493\" tg-height=\"365\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>四、总结</p>\n<p><b>1、美股机构抱团是常态，机构话语权不断增强，对机构重仓股长期维持超配。</b></p>\n<p><b>2、美股机构抱团也会阶段性向周期行业松动，但长期来看始终抱团消费与成长，尤其是2007年以来坚守信息技术与可选消费。</b></p>\n<p><b>3、机构对美股龙头的抱团追逐在过去二十年中从未止步，且近十年愈演愈烈，龙头的持股机构数量与持股占比均显著高于非龙头。4、相比于利润增速，美股机构更注重ROE，且重仓股享受估值溢价。</b></p>\n<p><b>5、对盈利确定性和稳定性的追求是美股抱团的根本驱动。科技和消费长期优质的基本面表现长期占优;近40年美股龙头保持更高的ROE，提供更加长期的稳定回报，成为机构的抱团首选。</b></p>\n<p><b>6、除此之外，美国被动型基金大发展，也进一步强化了机构抱团。</b></p>\n<p>风险提示</p>\n<p>1、机构持股数据来自FACTSET，第三方数据可能存在统计误差;2、历史数据统计与实际情况可能存在误差;3、对比研究方法存在局限性，结论或存在一定偏差。</p>","source":"ywhs","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股20年抱团史：拥抱消费与成长</title>\n<style 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游戏界的特斯拉","htmlText":"Unity是创建和操作交互式实时3D内容的全球领先平台！在这里，我要好好和大家分享一下Unity这家所谓的“游戏”公司。Unity的股票代码为“U”，主承销商为高盛，瑞士信贷，巴克莱银行，以及美国银行。为什么在这里我叫他为游戏界的特斯拉呢，难道因为他们未来就会像特斯拉一样不停涨涨涨吗？这个我并不知道，但是他并不是传统意义上的游戏公司，就像特斯拉并不是传统的汽车行业公司，两家公司都有异曲同工之妙在于都倾向于科技公司。Unity成立于2004年，总部位于美国旧金山。比起大家都说他是游戏公司，其实他更是一家提供软件解决方案的技术公司。比如游戏开发团队，艺术家，建筑师，游戏制作团队等这类消费者使用他们的平台来创造，运行以及货币化交互式实时3D内容。 作为游戏引擎公司，unity很早就将业务重点从游戏研发转到开发者创建引擎。所以他并不是类似于暴雪那样的游戏公司，各位投资者也要认真研究思考再下结论是否去投资这家公司。通过招股书我们可以了解到，在短期时间内，Unity的增长业务仍然实在游戏领域，不过长期来说，他们的业务会发展到非游戏领域对于数字内容制作的需求，这也是投资者拉开差距的地方。有些投资者就看不到公司业务的方向，也就很难抓住增长型公司的发展以及丰厚的回报。不过，Unity公司也大张旗鼓发扬他们的实时3D技术。或许很多人会说，那赶快投资这家公司啊！all 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in！搏一搏单车变摩托，搏一搏，摩托变兰博。不过还是要告诉大家，通过他们的招股书财报里可以发现，目前为止，公司还是处于烧钱阶段，也就是发展阶段，而不是成熟阶段。这里我们可以发现，Unity公司目前还是主要亏损阶段，花钱最多的地方也是研究和发展这一向基本占了整个花费的50%。所以在这里，我也要提醒大家，投资需谨慎！说说公式的发展以及为什么从开发游戏到创建引擎上面。在2005年公司发布了一款视频游戏在Mac上面，但是很快该游戏在商业上","text":"Unity是创建和操作交互式实时3D内容的全球领先平台！在这里，我要好好和大家分享一下Unity这家所谓的“游戏”公司。Unity的股票代码为“U”，主承销商为高盛，瑞士信贷，巴克莱银行，以及美国银行。为什么在这里我叫他为游戏界的特斯拉呢，难道因为他们未来就会像特斯拉一样不停涨涨涨吗？这个我并不知道，但是他并不是传统意义上的游戏公司，就像特斯拉并不是传统的汽车行业公司，两家公司都有异曲同工之妙在于都倾向于科技公司。Unity成立于2004年，总部位于美国旧金山。比起大家都说他是游戏公司，其实他更是一家提供软件解决方案的技术公司。比如游戏开发团队，艺术家，建筑师，游戏制作团队等这类消费者使用他们的平台来创造，运行以及货币化交互式实时3D内容。 作为游戏引擎公司，unity很早就将业务重点从游戏研发转到开发者创建引擎。所以他并不是类似于暴雪那样的游戏公司，各位投资者也要认真研究思考再下结论是否去投资这家公司。通过招股书我们可以了解到，在短期时间内，Unity的增长业务仍然实在游戏领域，不过长期来说，他们的业务会发展到非游戏领域对于数字内容制作的需求，这也是投资者拉开差距的地方。有些投资者就看不到公司业务的方向，也就很难抓住增长型公司的发展以及丰厚的回报。不过，Unity公司也大张旗鼓发扬他们的实时3D技术。或许很多人会说，那赶快投资这家公司啊！all in！搏一搏单车变摩托，搏一搏，摩托变兰博。不过还是要告诉大家，通过他们的招股书财报里可以发现，目前为止，公司还是处于烧钱阶段，也就是发展阶段，而不是成熟阶段。这里我们可以发现，Unity公司目前还是主要亏损阶段，花钱最多的地方也是研究和发展这一向基本占了整个花费的50%。所以在这里，我也要提醒大家，投资需谨慎！说说公式的发展以及为什么从开发游戏到创建引擎上面。在2005年公司发布了一款视频游戏在Mac上面，但是很快该游戏在商业上","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/367fd82d7a038983b160f700076f081d","width":"600","height":"400"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/a1b1f034a732edac37223261ee05de34","width":"768","height":"432"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/4cfc0fec975d977fb5bc349ba419a97a","width":"720","height":"412"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/975101615","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2603,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":994277989,"gmtCreate":1566829439741,"gmtModify":1704715109635,"author":{"id":"3454045277135146","authorId":"3454045277135146","name":"杨门虎将","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3454045277135146","idStr":"3454045277135146"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/994277989","repostId":"1961859795","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1371,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":994386960,"gmtCreate":1566481937550,"gmtModify":1704714520457,"author":{"id":"3454045277135146","authorId":"3454045277135146","name":"杨门虎将","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3454045277135146","idStr":"3454045277135146"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/994386960","repostId":"1907415285","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1089,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":994022778,"gmtCreate":1566390644094,"gmtModify":1704714290686,"author":{"id":"3454045277135146","authorId":"3454045277135146","name":"杨门虎将","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3454045277135146","idStr":"3454045277135146"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/994022778","repostId":"1960552514","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1241,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":995667529,"gmtCreate":1565973476861,"gmtModify":1704713632087,"author":{"id":"3454045277135146","authorId":"3454045277135146","name":"杨门虎将","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3454045277135146","idStr":"3454045277135146"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/995667529","repostId":"990277432","repostType":1,"repost":{"id":990277432,"gmtCreate":1562663768726,"gmtModify":1704704029549,"author":{"id":"3438990255364840","authorId":"3438990255364840","name":"东哥解读电商","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2bc7457fc43b69435eae1ff3cb5f22f5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3438990255364840","idStr":"3438990255364840"},"themes":[],"title":"浅解寺库市值疑云：寺库是否被低估了？","htmlText":"文| 张雅坤 来源| Dolphin海豚智库（ID：haitunzhiku ） $寺库(SECO)$ 北京时间6月29日，此前已完成7轮融资的美国二手奢侈品寄售电商平台The Real Real登陆纳斯达克（股票代码为：REAL）。上市首日，The Real Real收报于28.90美元，较20.00美元的发行价上涨44.50%，市值达23.9亿美元。 根据贝恩咨询的研究报告，2018年中国消费者在全球奢侈品支出中的份额占比为32%，按固定汇率计算，中国内地的奢侈品销售额增长20%，达到230亿欧元，最重要的是，这些增长主要源于需求提升，而非价格升高。 这些数据显示，中国奢侈品市场的发展前景是一片大好的。因此理论上寺库作为中国本土的奢侈品电商，其市值应该更高，但是实际情况却与理论完全相悖。出现这样的矛盾究竟是哪些原因所致？ ►寺库低市值原因之一：时不顺，地不利 股价基石：股指大环境 寺库于2017年9月在美国纳斯达克证券交易所上市。海豚智库分析师找到了近三个月内纳斯达克指数和寺库股价的日K线。 近三个月纳斯达克指数日K线 数据来源：新浪财经 近三个月寺库股价日K线（单位：美元） 数据来源：新浪财经 基于股指大环境，我们对比纳斯达克指数和寺库的股价，发现二者每日的K线情况大部分情况下相同，很少出现一个收盘报跌，另一个收盘报涨的情况。因此上市公司的股价大多数情况下与所属股指相关。单纯将纳斯达克的寺库，纽交所的Farfetch,巴黎市场的LVMH比较是有失公允的。 业内人士都知道，纳指代表的是科技股，而我们在上一篇《寺库2019Q1增收不增利，运筹帷幄or当局者迷？》财报解读的文章中已经知道，寺库是以营销作为内在驱动力的。在许多华尔街投资人眼中，营销驱动的盈利方式已经过时，因此无论寺库像资本市场讲述的故事多么华丽，在当今全球的经济环境下也不太容易获得更高的估值。 此处海豚智库","listText":"文| 张雅坤 来源| Dolphin海豚智库（ID：haitunzhiku ） $寺库(SECO)$ 北京时间6月29日，此前已完成7轮融资的美国二手奢侈品寄售电商平台The Real Real登陆纳斯达克（股票代码为：REAL）。上市首日，The Real Real收报于28.90美元，较20.00美元的发行价上涨44.50%，市值达23.9亿美元。 根据贝恩咨询的研究报告，2018年中国消费者在全球奢侈品支出中的份额占比为32%，按固定汇率计算，中国内地的奢侈品销售额增长20%，达到230亿欧元，最重要的是，这些增长主要源于需求提升，而非价格升高。 这些数据显示，中国奢侈品市场的发展前景是一片大好的。因此理论上寺库作为中国本土的奢侈品电商，其市值应该更高，但是实际情况却与理论完全相悖。出现这样的矛盾究竟是哪些原因所致？ ►寺库低市值原因之一：时不顺，地不利 股价基石：股指大环境 寺库于2017年9月在美国纳斯达克证券交易所上市。海豚智库分析师找到了近三个月内纳斯达克指数和寺库股价的日K线。 近三个月纳斯达克指数日K线 数据来源：新浪财经 近三个月寺库股价日K线（单位：美元） 数据来源：新浪财经 基于股指大环境，我们对比纳斯达克指数和寺库的股价，发现二者每日的K线情况大部分情况下相同，很少出现一个收盘报跌，另一个收盘报涨的情况。因此上市公司的股价大多数情况下与所属股指相关。单纯将纳斯达克的寺库，纽交所的Farfetch,巴黎市场的LVMH比较是有失公允的。 业内人士都知道，纳指代表的是科技股，而我们在上一篇《寺库2019Q1增收不增利，运筹帷幄or当局者迷？》财报解读的文章中已经知道，寺库是以营销作为内在驱动力的。在许多华尔街投资人眼中，营销驱动的盈利方式已经过时，因此无论寺库像资本市场讲述的故事多么华丽，在当今全球的经济环境下也不太容易获得更高的估值。 此处海豚智库","text":"文| 张雅坤 来源| Dolphin海豚智库（ID：haitunzhiku ） $寺库(SECO)$ 北京时间6月29日，此前已完成7轮融资的美国二手奢侈品寄售电商平台The Real Real登陆纳斯达克（股票代码为：REAL）。上市首日，The Real Real收报于28.90美元，较20.00美元的发行价上涨44.50%，市值达23.9亿美元。 根据贝恩咨询的研究报告，2018年中国消费者在全球奢侈品支出中的份额占比为32%，按固定汇率计算，中国内地的奢侈品销售额增长20%，达到230亿欧元，最重要的是，这些增长主要源于需求提升，而非价格升高。 这些数据显示，中国奢侈品市场的发展前景是一片大好的。因此理论上寺库作为中国本土的奢侈品电商，其市值应该更高，但是实际情况却与理论完全相悖。出现这样的矛盾究竟是哪些原因所致？ ►寺库低市值原因之一：时不顺，地不利 股价基石：股指大环境 寺库于2017年9月在美国纳斯达克证券交易所上市。海豚智库分析师找到了近三个月内纳斯达克指数和寺库股价的日K线。 近三个月纳斯达克指数日K线 数据来源：新浪财经 近三个月寺库股价日K线（单位：美元） 数据来源：新浪财经 基于股指大环境，我们对比纳斯达克指数和寺库的股价，发现二者每日的K线情况大部分情况下相同，很少出现一个收盘报跌，另一个收盘报涨的情况。因此上市公司的股价大多数情况下与所属股指相关。单纯将纳斯达克的寺库，纽交所的Farfetch,巴黎市场的LVMH比较是有失公允的。 业内人士都知道，纳指代表的是科技股，而我们在上一篇《寺库2019Q1增收不增利，运筹帷幄or当局者迷？》财报解读的文章中已经知道，寺库是以营销作为内在驱动力的。在许多华尔街投资人眼中，营销驱动的盈利方式已经过时，因此无论寺库像资本市场讲述的故事多么华丽，在当今全球的经济环境下也不太容易获得更高的估值。 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最近几年，资本圈“暴雷”的事情越来越多了，我知道今年以来就有康美药业、康得新、大族激光、辅仁药业、诺亚34亿踩雷事件、新城控股、暴风冯鑫等等，这里所谓的“雷”，就类似于黑天鹅事件，是突然来的，而不是有所准备。 一、哪些雷可以防？ 很多人说白马股业绩“爆雷”，其实我觉得这就不叫雷了，因为很多行业有周期或者受到外部环境的影响，业绩大幅下滑，大部分是有预期的，比如分众传媒、格力等，当然要不要投资是另外一回事。$诺亚财富(NOAH)$ 黑天鹅防不胜防，但非黑天鹅的情况还是可以预防的。 我们常说投资的风控在决策之前已经作出，比如：不懂不做、价格有安全边际，适度分散等，这些是基本的投资常识，但是很多人就是视而不见。 再比如我们对待高风险的行业要谨慎，比如金融行业的银保证，地产行业等，银行、地产和保险的估值看起来都非常低，但是市场大部分时候是有效的，连我等凡人都能一眼看出来的道理，高手不明白吗？ “低估”自有“低估”的道理，比如银行和保险，我们不仅要看收益增长，也要看到风险，金融行业比拼的其实是风险控制能力；目前金融地产股在我看来都是合理的估值范围。 我记得我刚入行时，一位老师告诉我：投资股票，你不能只看收益，还要看风险，要想到这家公司最坏的情况是什么，如果最坏的情况可以接受就买，接受不了就算了。 二、怎样防雷 我相信最近几年还会有很多“雷”爆出，我们能做的是擦亮眼睛，不要被击中。 1.不懂不做 什么叫懂了呢？就是你对这家公司的商业模式、行业特点、资产负债、现金流非常清楚，大概估算出这家公司未来3-5年的现金流情况，一般来说一个普通人懂得公司是很少的，有5家以上就很厉害了。 对于有些小众的投资品种也是一样的，黄金、原油、期货、期权、做空等，普通人如果不懂得基本的原理、规则、常用的技巧等，最好不要参与，我身边有朋友就是因为","listText":"在投资中，风险和收益永远是相对的，不要只想着收益，也要考虑风险。 最近几年，资本圈“暴雷”的事情越来越多了，我知道今年以来就有康美药业、康得新、大族激光、辅仁药业、诺亚34亿踩雷事件、新城控股、暴风冯鑫等等，这里所谓的“雷”，就类似于黑天鹅事件，是突然来的，而不是有所准备。 一、哪些雷可以防？ 很多人说白马股业绩“爆雷”，其实我觉得这就不叫雷了，因为很多行业有周期或者受到外部环境的影响，业绩大幅下滑，大部分是有预期的，比如分众传媒、格力等，当然要不要投资是另外一回事。$诺亚财富(NOAH)$ 黑天鹅防不胜防，但非黑天鹅的情况还是可以预防的。 我们常说投资的风控在决策之前已经作出，比如：不懂不做、价格有安全边际，适度分散等，这些是基本的投资常识，但是很多人就是视而不见。 再比如我们对待高风险的行业要谨慎，比如金融行业的银保证，地产行业等，银行、地产和保险的估值看起来都非常低，但是市场大部分时候是有效的，连我等凡人都能一眼看出来的道理，高手不明白吗？ “低估”自有“低估”的道理，比如银行和保险，我们不仅要看收益增长，也要看到风险，金融行业比拼的其实是风险控制能力；目前金融地产股在我看来都是合理的估值范围。 我记得我刚入行时，一位老师告诉我：投资股票，你不能只看收益，还要看风险，要想到这家公司最坏的情况是什么，如果最坏的情况可以接受就买，接受不了就算了。 二、怎样防雷 我相信最近几年还会有很多“雷”爆出，我们能做的是擦亮眼睛，不要被击中。 1.不懂不做 什么叫懂了呢？就是你对这家公司的商业模式、行业特点、资产负债、现金流非常清楚，大概估算出这家公司未来3-5年的现金流情况，一般来说一个普通人懂得公司是很少的，有5家以上就很厉害了。 对于有些小众的投资品种也是一样的，黄金、原油、期货、期权、做空等，普通人如果不懂得基本的原理、规则、常用的技巧等，最好不要参与，我身边有朋友就是因为","text":"在投资中，风险和收益永远是相对的，不要只想着收益，也要考虑风险。 最近几年，资本圈“暴雷”的事情越来越多了，我知道今年以来就有康美药业、康得新、大族激光、辅仁药业、诺亚34亿踩雷事件、新城控股、暴风冯鑫等等，这里所谓的“雷”，就类似于黑天鹅事件，是突然来的，而不是有所准备。 一、哪些雷可以防？ 很多人说白马股业绩“爆雷”，其实我觉得这就不叫雷了，因为很多行业有周期或者受到外部环境的影响，业绩大幅下滑，大部分是有预期的，比如分众传媒、格力等，当然要不要投资是另外一回事。$诺亚财富(NOAH)$ 黑天鹅防不胜防，但非黑天鹅的情况还是可以预防的。 我们常说投资的风控在决策之前已经作出，比如：不懂不做、价格有安全边际，适度分散等，这些是基本的投资常识，但是很多人就是视而不见。 再比如我们对待高风险的行业要谨慎，比如金融行业的银保证，地产行业等，银行、地产和保险的估值看起来都非常低，但是市场大部分时候是有效的，连我等凡人都能一眼看出来的道理，高手不明白吗？ “低估”自有“低估”的道理，比如银行和保险，我们不仅要看收益增长，也要看到风险，金融行业比拼的其实是风险控制能力；目前金融地产股在我看来都是合理的估值范围。 我记得我刚入行时，一位老师告诉我：投资股票，你不能只看收益，还要看风险，要想到这家公司最坏的情况是什么，如果最坏的情况可以接受就买，接受不了就算了。 二、怎样防雷 我相信最近几年还会有很多“雷”爆出，我们能做的是擦亮眼睛，不要被击中。 1.不懂不做 什么叫懂了呢？就是你对这家公司的商业模式、行业特点、资产负债、现金流非常清楚，大概估算出这家公司未来3-5年的现金流情况，一般来说一个普通人懂得公司是很少的，有5家以上就很厉害了。 对于有些小众的投资品种也是一样的，黄金、原油、期货、期权、做空等，普通人如果不懂得基本的原理、规则、常用的技巧等，最好不要参与，我身边有朋友就是因为","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/e56cd8709e8c7635ca9ae0f859c78e76"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/991390085","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1801,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":991169438,"gmtCreate":1564599716324,"gmtModify":1704707459997,"author":{"id":"3454045277135146","authorId":"3454045277135146","name":"杨门虎将","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3454045277135146","idStr":"3454045277135146"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/991169438","repostId":"1954098858","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":866,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":993881968,"gmtCreate":1563963011654,"gmtModify":1704706276199,"author":{"id":"3454045277135146","authorId":"3454045277135146","name":"杨门虎将","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3454045277135146","idStr":"3454045277135146"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/993881968","repostId":"993812193","repostType":1,"repost":{"id":993812193,"gmtCreate":1563960047110,"gmtModify":1704706266323,"author":{"id":"37000856390400","authorId":"37000856390400","name":"小虎通知","avatar":"https://static.laohu8.com/40ff9573326cbdce8ed2a4976ed63455","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"37000856390400","idStr":"37000856390400"},"themes":[],"title":"老虎证券招新了 —— 只为才华横溢的你！","htmlText":"&gt;我们是一家什么样的公司？ 老虎集团是一家在美国纳斯达克交易所上市的金融科技公司（股票代码：$(TIGR)$）； 老虎集团成立于2014年6月，集团旗下老虎证券是华人地区美股交易规模领先的互联网券商。公司为客户提供覆盖美股、港股、A股通、英股等主流证券市场的全球资产配置服务，交易品种覆盖股票、期权、ETF、窝轮、牛熊证、期货、债券、外汇，真正实现一个账户，一笔钱投资全球证券市场； 老虎集团曾获得20多家投资方的战略投资，其中包括小米科技、盈透证券、真格基金、险峰长青、华创资本、华盖资本、海松资本、弘泰资本、PAC、宜信新金融产业基金等知名机构，华尔街著名投资家吉姆•罗杰斯也是老虎集团的投资人之一。 我们的使命：以科技创新，让每个人轻松连接全球资本市场。 我们的愿景：投资全球最优资产，分享世界成长红利。 如果你也和我们的想法不谋而合，如果你希望加入一家能学到新东西、有成长空间、薪资不含糊、生活工作平衡、公司氛围好、公司或行业有潜力的企业，请加入我们，老虎证券会一路陪伴你的成长与蜕变～~~~ &gt;来这里你将收获什么？ 加入靠谱又有潜力的公司，与精英团队共同成长； 日常生活中就可以学习到的各种金融理财知识，让你躺着赚钱； 各种节日主题活动、生日会，让你劳逸结合； 丰富的培训团建，让你知识充电； 补充医疗+定期体检+户外活动，给你健康的保障； 司龄假+带薪病假,给你最贴心的关怀； 咖啡小食激发无限工作活力； &gt;这些职位虚位以待 Java高级工程师、Python高级工程师、产品经理、Windows客户端开发工程师、测试工程师 1）职位名称：Java高级工程师 工作职责 证券社区/新闻的需求分析、系统设计、文档撰写、代码研发； 推进项目持续优化，提高系统性能、稳定性。 任职要求 计算机、数学相关专业,统招本科及以上学历； 优秀的团队合作能力，有自驱力，能主动推进项目迭代","listText":"&gt;我们是一家什么样的公司？ 老虎集团是一家在美国纳斯达克交易所上市的金融科技公司（股票代码：$(TIGR)$）； 老虎集团成立于2014年6月，集团旗下老虎证券是华人地区美股交易规模领先的互联网券商。公司为客户提供覆盖美股、港股、A股通、英股等主流证券市场的全球资产配置服务，交易品种覆盖股票、期权、ETF、窝轮、牛熊证、期货、债券、外汇，真正实现一个账户，一笔钱投资全球证券市场； 老虎集团曾获得20多家投资方的战略投资，其中包括小米科技、盈透证券、真格基金、险峰长青、华创资本、华盖资本、海松资本、弘泰资本、PAC、宜信新金融产业基金等知名机构，华尔街著名投资家吉姆•罗杰斯也是老虎集团的投资人之一。 我们的使命：以科技创新，让每个人轻松连接全球资本市场。 我们的愿景：投资全球最优资产，分享世界成长红利。 如果你也和我们的想法不谋而合，如果你希望加入一家能学到新东西、有成长空间、薪资不含糊、生活工作平衡、公司氛围好、公司或行业有潜力的企业，请加入我们，老虎证券会一路陪伴你的成长与蜕变～~~~ &gt;来这里你将收获什么？ 加入靠谱又有潜力的公司，与精英团队共同成长； 日常生活中就可以学习到的各种金融理财知识，让你躺着赚钱； 各种节日主题活动、生日会，让你劳逸结合； 丰富的培训团建，让你知识充电； 补充医疗+定期体检+户外活动，给你健康的保障； 司龄假+带薪病假,给你最贴心的关怀； 咖啡小食激发无限工作活力； &gt;这些职位虚位以待 Java高级工程师、Python高级工程师、产品经理、Windows客户端开发工程师、测试工程师 1）职位名称：Java高级工程师 工作职责 证券社区/新闻的需求分析、系统设计、文档撰写、代码研发； 推进项目持续优化，提高系统性能、稳定性。 任职要求 计算机、数学相关专业,统招本科及以上学历； 优秀的团队合作能力，有自驱力，能主动推进项目迭代","text":">我们是一家什么样的公司？ 老虎集团是一家在美国纳斯达克交易所上市的金融科技公司（股票代码：$(TIGR)$）； 老虎集团成立于2014年6月，集团旗下老虎证券是华人地区美股交易规模领先的互联网券商。公司为客户提供覆盖美股、港股、A股通、英股等主流证券市场的全球资产配置服务，交易品种覆盖股票、期权、ETF、窝轮、牛熊证、期货、债券、外汇，真正实现一个账户，一笔钱投资全球证券市场； 老虎集团曾获得20多家投资方的战略投资，其中包括小米科技、盈透证券、真格基金、险峰长青、华创资本、华盖资本、海松资本、弘泰资本、PAC、宜信新金融产业基金等知名机构，华尔街著名投资家吉姆•罗杰斯也是老虎集团的投资人之一。 我们的使命：以科技创新，让每个人轻松连接全球资本市场。 我们的愿景：投资全球最优资产，分享世界成长红利。 如果你也和我们的想法不谋而合，如果你希望加入一家能学到新东西、有成长空间、薪资不含糊、生活工作平衡、公司氛围好、公司或行业有潜力的企业，请加入我们，老虎证券会一路陪伴你的成长与蜕变～~~~ >来这里你将收获什么？ 加入靠谱又有潜力的公司，与精英团队共同成长； 日常生活中就可以学习到的各种金融理财知识，让你躺着赚钱； 各种节日主题活动、生日会，让你劳逸结合； 丰富的培训团建，让你知识充电； 补充医疗+定期体检+户外活动，给你健康的保障； 司龄假+带薪病假,给你最贴心的关怀； 咖啡小食激发无限工作活力； >这些职位虚位以待 Java高级工程师、Python高级工程师、产品经理、Windows客户端开发工程师、测试工程师 1）职位名称：Java高级工程师 工作职责 证券社区/新闻的需求分析、系统设计、文档撰写、代码研发； 推进项目持续优化，提高系统性能、稳定性。 任职要求 计算机、数学相关专业,统招本科及以上学历； 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5月2日，SEC批准了去年11月申请上市交易的ForceShares4倍ETF——ForceShares Daily 4X US Market Futures Long Fund$(UP)$、FORCESHARES DAILY 4X US MARKET FUTURES SHORT FUND$(DOWN)$。 4倍杠杆跟踪标普500指数，4倍杠杆也就意味着每日涨跌幅要接近于4倍的标普大盘。 众所周知。杠杆ETF是“贬值重型武器”，日内或者短期可能看不出来，长期来看，杠杆会使净值严重耗损。很简单： 标的A第一日涨10%，第二日跌10%，第二日收盘后的价值为初始的99%。如果加上杠杆，事情就没那么简单了。 三倍杠杆与A跟踪相同标的的B，第一日涨30%，第二日跌30%。第二日收盘后的价值为91%，事实上远小于A的99%。 既然这样，反其道而行之，反向做空杠杆ETF，是否有“耗损的羊毛”可以薅？ 我跑了两个回测： 第一组是著名的Proshare跟踪VIX短期期货ETF（2倍杠杆）的$(UVXY)$，与同是Proshare的VIX短期期货ETF$(VIXY)$，以1:2的仓位同时做空。 近三年的回报超过93%，是大盘的一倍还多。 第二组是三倍黄金矿业指数ETF做多$(NUGT)$和三倍黄金矿业指数ETF做空$(DUST)$，注意，这是跟踪黄金矿业股票的ETF，并不是跟踪黄金本身（当然黄金矿的股票跟黄金价格关系紧密） 过去5年内的回测结果也是大幅跑赢标普500指数，且呈现总体上行的趋势。 看上起是不是很美好？ 下面要忠言逆耳了。 先说一下这个“无脑策略”的缺点： 1. 回撤巨大。巨额的利润意味着巨大的风险。VIX这组三年最大回撤达到40.9%，黄金矿业这组最大回撤更是有67.81%，也就是说，只要你是保证金账户，两倍杠杆你就GG了。除非你的进场位置非常优秀，即","listText":"四倍的ETF来了。没看错。 5月2日，SEC批准了去年11月申请上市交易的ForceShares4倍ETF——ForceShares Daily 4X US Market Futures Long Fund$(UP)$、FORCESHARES DAILY 4X US MARKET FUTURES SHORT FUND$(DOWN)$。 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三倍杠杆与A跟踪相同标的的B，第一日涨30%，第二日跌30%。第二日收盘后的价值为91%，事实上远小于A的99%。 既然这样，反其道而行之，反向做空杠杆ETF，是否有“耗损的羊毛”可以薅？ 我跑了两个回测： 第一组是著名的Proshare跟踪VIX短期期货ETF（2倍杠杆）的$(UVXY)$，与同是Proshare的VIX短期期货ETF$(VIXY)$，以1:2的仓位同时做空。 近三年的回报超过93%，是大盘的一倍还多。 第二组是三倍黄金矿业指数ETF做多$(NUGT)$和三倍黄金矿业指数ETF做空$(DUST)$，注意，这是跟踪黄金矿业股票的ETF，并不是跟踪黄金本身（当然黄金矿的股票跟黄金价格关系紧密） 过去5年内的回测结果也是大幅跑赢标普500指数，且呈现总体上行的趋势。 看上起是不是很美好？ 下面要忠言逆耳了。 先说一下这个“无脑策略”的缺点： 1. 回撤巨大。巨额的利润意味着巨大的风险。VIX这组三年最大回撤达到40.9%，黄金矿业这组最大回撤更是有67.81%，也就是说，只要你是保证金账户，两倍杠杆你就GG了。除非你的进场位置非常优秀，即","images":[{"img":"https://static.laohu8.com/0ef09167cd34eb3acf4d09f033986f76"},{"img":"https://static.laohu8.com/9d29c73e0fc24a9e5035cdb8af379ab5"},{"img":"https://static.laohu8.com/f0aa80ad999780fae6de55327c9fc9e6"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/57888","isVote":2,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"vote":{"id":227,"gmtBegin":1494321722586,"gmtEnd":1494663720000,"type":1,"upper":1,"title":"你认为未来三年标普500指数会如何变化？","choices":[{"id":856,"sort":4,"name":"强势上涨","userSize":0,"voted":false},{"id":857,"sort":4,"name":"横盘震荡","userSize":0,"voted":false},{"id":858,"sort":4,"name":"一定程度回撤","userSize":0,"voted":false},{"id":859,"sort":4,"name":"泡沫破裂进入熊市","userSize":0,"voted":false}]},"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1349,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":990476247,"gmtCreate":1562769614889,"gmtModify":1704704283462,"author":{"id":"3454045277135146","authorId":"3454045277135146","name":"杨门虎将","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3454045277135146","idStr":"3454045277135146"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/990476247","repostId":"990429819","repostType":1,"repost":{"id":990429819,"gmtCreate":1562763558130,"gmtModify":1704704238990,"author":{"id":"20727972514030","authorId":"20727972514030","name":"Tony特别帅","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61f671464b0bc8103579e8d0e2197c48","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"20727972514030","idStr":"20727972514030"},"themes":[],"htmlText":"\n \n \n  【视频解读：诺亚京东罗生门】[吃瓜]吃瓜主播老王为您详细梳理一个美女董事长引发的三家上市公司血案，剪不断理还乱的时间轴和事件关系。看清背后大雷，真相只有一个！ $京东(JD)$ $诺亚财富(NOAH)$ $承兴国际控股(02662)$\n \n","listText":"【视频解读：诺亚京东罗生门】[吃瓜]吃瓜主播老王为您详细梳理一个美女董事长引发的三家上市公司血案，剪不断理还乱的时间轴和事件关系。看清背后大雷，真相只有一个！ $京东(JD)$ $诺亚财富(NOAH)$ $承兴国际控股(02662)$","text":"【视频解读：诺亚京东罗生门】[吃瓜]吃瓜主播老王为您详细梳理一个美女董事长引发的三家上市公司血案，剪不断理还乱的时间轴和事件关系。看清背后大雷，真相只有一个！ $京东(JD)$ $诺亚财富(NOAH)$ 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\n \n  【视频解读：诺亚京东罗生门】[吃瓜]吃瓜主播老王为您详细梳理一个美女董事长引发的三家上市公司血案，剪不断理还乱的时间轴和事件关系。看清背后大雷，真相只有一个！ $京东(JD)$ $诺亚财富(NOAH)$ $承兴国际控股(02662)$\n \n","listText":"【视频解读：诺亚京东罗生门】[吃瓜]吃瓜主播老王为您详细梳理一个美女董事长引发的三家上市公司血案，剪不断理还乱的时间轴和事件关系。看清背后大雷，真相只有一个！ $京东(JD)$ $诺亚财富(NOAH)$ $承兴国际控股(02662)$","text":"【视频解读：诺亚京东罗生门】[吃瓜]吃瓜主播老王为您详细梳理一个美女董事长引发的三家上市公司血案，剪不断理还乱的时间轴和事件关系。看清背后大雷，真相只有一个！ $京东(JD)$ $诺亚财富(NOAH)$ 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Fintech Holdings,Inc.已与美国券商MarscoInvestmentCorporation签订最终收购协议，公司将以940万美元股票加现金组合的方式收购Marsco的100%股权。这笔交易已得到双方董事会的一致批准，预计将在今年第三季度完成，这也意味着老虎证券很快将清算牌照收入囊中。 Marsco是成立于1986年的美国老牌在线经纪券商，并且是美国证券存托与清算公司(Depository Trustand Clearing Corporation，简称DTCC)的清算会员。老虎证券创始人及CEO巫天华表示：“Marsco在过去的30年里有着良好的运营记录，它带来的丰富的券商执行和清算经验，将使老虎完善从前端到后端的专有技术，进一步巩固我们在互联网券商中的领先地位。同时我们相信，这笔交易将产生大量协同效应，可加快我们在美国市场的增长，并大大提高产品的用户体验。” Marsco的联合创始人及CEOMarkKadison也表示非常兴奋能成为老虎证券团队的一员，“我们相信，老虎先进技术驱动的平台和Marsco的清算能力、后台专业知识相结合，将给投资者提供具有前沿技术、创新性和价格竞争力的产品。” 老虎证券成立于2014年，是一家高速成长的华人互联网券商。公司旨在通过金融科技创新提高投资效率，使每个人轻松连接全球资本市场。公司当前以经纪业务为核心，主要面向普通投资者及机构投资者提供美股、港股、英股、A股（沪港通/深港通）等全球主要市场的股票交易服务，同时涵盖ESOP管理、美股打新、投资者社区等多种增值服务。目前，公司已取得美国、新西兰、澳大利亚的券商牌照或许可。 2019年3月20日，老虎证券正式在美国纳斯达克交易所挂牌上市，股票代码为$(TIGR)$。","listText":"美东时间7月2日盘前，老虎证券（TIGR）发布公告：老虎证券的美国全资子公司Tiger Fintech Holdings,Inc.已与美国券商MarscoInvestmentCorporation签订最终收购协议，公司将以940万美元股票加现金组合的方式收购Marsco的100%股权。这笔交易已得到双方董事会的一致批准，预计将在今年第三季度完成，这也意味着老虎证券很快将清算牌照收入囊中。 Marsco是成立于1986年的美国老牌在线经纪券商，并且是美国证券存托与清算公司(Depository Trustand Clearing Corporation，简称DTCC)的清算会员。老虎证券创始人及CEO巫天华表示：“Marsco在过去的30年里有着良好的运营记录，它带来的丰富的券商执行和清算经验，将使老虎完善从前端到后端的专有技术，进一步巩固我们在互联网券商中的领先地位。同时我们相信，这笔交易将产生大量协同效应，可加快我们在美国市场的增长，并大大提高产品的用户体验。” Marsco的联合创始人及CEOMarkKadison也表示非常兴奋能成为老虎证券团队的一员，“我们相信，老虎先进技术驱动的平台和Marsco的清算能力、后台专业知识相结合，将给投资者提供具有前沿技术、创新性和价格竞争力的产品。” 老虎证券成立于2014年，是一家高速成长的华人互联网券商。公司旨在通过金融科技创新提高投资效率，使每个人轻松连接全球资本市场。公司当前以经纪业务为核心，主要面向普通投资者及机构投资者提供美股、港股、英股、A股（沪港通/深港通）等全球主要市场的股票交易服务，同时涵盖ESOP管理、美股打新、投资者社区等多种增值服务。目前，公司已取得美国、新西兰、澳大利亚的券商牌照或许可。 2019年3月20日，老虎证券正式在美国纳斯达克交易所挂牌上市，股票代码为$(TIGR)$。","text":"美东时间7月2日盘前，老虎证券（TIGR）发布公告：老虎证券的美国全资子公司Tiger Fintech Holdings,Inc.已与美国券商MarscoInvestmentCorporation签订最终收购协议，公司将以940万美元股票加现金组合的方式收购Marsco的100%股权。这笔交易已得到双方董事会的一致批准，预计将在今年第三季度完成，这也意味着老虎证券很快将清算牌照收入囊中。 Marsco是成立于1986年的美国老牌在线经纪券商，并且是美国证券存托与清算公司(Depository Trustand Clearing 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Regina说：“我很高兴加入中国领先的奢侈品电子商务平台寺库。在短短十年间，寺库赢得了全中国2700万注册会员的信任，并提供来自全球3800多个品牌的精选产品。我相信我可以进一步发展更精心策划的整合品牌计划和优质服务，以更好地服务我们的客户，加强我们和品牌的合作伙伴关系。这将继续巩固寺库成为未来十年领先的奢侈品和顶级生活方式平台的地位。” Regina Szeto的职业生涯始于金融领域，后来成为一名成功的品牌和营销高管，拥有广泛的全球专业知识。她曾在Calvin Klein担任全球广告与营销高级副总裁，在纽约工作了13年，之后于2012年加入上海LVMH集团担任中国和亚太地区区域集团媒体总监。 寺库相信Regina会始终站在战略高度和长远角度考虑寺库合作品牌的形象。在集团未来的发展中，Regina将会引进与整合更多的国际品牌与时尚资源，更精准地为与寺库合作的品牌提供优质赋能的品牌形象方案，并将致力于提升寺库全球化形象，拓展更广领域的国际资源合作空间，携手努力，推动寺库与合作品牌向更高的水平迈进。 Regina Szeto在宾夕法尼亚大学的沃顿商学院获得经济学学士学位，在伦敦大学获得远东艺术史硕士学位。","text":"寺库集团(Nasdaq:SECO)今天宣布任命Regina Szeto为寺库品牌和国际公关副总裁。作为前LVMH经验丰富的全球营销主管，现在加入寺库，将进一步增强寺库作为中国领先的奢侈品电子商务平台的定位和营销。 寺库集团董事长兼首席执行官李日学先生表示：“我们很高兴Regina加入寺库。她是业内资深人士，可以为寺库充满活力的团队注入她宝贵的全球经验。$寺库(SECO)$ Regina说：“我很高兴加入中国领先的奢侈品电子商务平台寺库。在短短十年间，寺库赢得了全中国2700万注册会员的信任，并提供来自全球3800多个品牌的精选产品。我相信我可以进一步发展更精心策划的整合品牌计划和优质服务，以更好地服务我们的客户，加强我们和品牌的合作伙伴关系。这将继续巩固寺库成为未来十年领先的奢侈品和顶级生活方式平台的地位。” Regina Szeto的职业生涯始于金融领域，后来成为一名成功的品牌和营销高管，拥有广泛的全球专业知识。她曾在Calvin 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href=\"https://laohu8.com/m/community/college/video?gid=C20181213033723305&amp;videoId=20181227071724431&amp;invite=43999\" target=\"_blank\">点击观看视频</a>😊 一只指数型ETF，我们除了关注里面的成分股都有啥外，通常还会看看仓位。这个仓位的设定，就是指数编制方案里的权重设置。 常见的权重类型有以下几种： 1、市值加权法 顾名思义，该指数的权重配比是由其成分股的市值大小决定的，市值越大的公司在投资组合的占比也越大，是现在主流的加权方式。理论基础是“有效市场理论”：股价能正确反映资产的价格。 优点：最传统的方法，由于偏向大盘股，理论上来说波动率和风险都会比较低。 缺点： 当市场“无效”时，基于市值加权的指数估价会不合理。可能会出现越被高估的股票，其市值越高，权重也越高，低估值的则相反。根据均值回归理论，会拖累投资组合的回报。 市值加权指数受动量（Momentum）因子的影响比较大。以沪深300指数为例，沪深 300 指数是由沪深 A 股中规模大、流动性好的最具代表性的300 只股票组成。大市值股票（偏向大盘股，规避小规模公司）或者价格上涨较快的股票（动量因子）权重越高。 注：这里的市值加权包括总市值加权与自由流通市值加权。如上证指数用的是总市值加权法，沪深300用的是自由流通市值加权法。 流通市值是可供公众交易的股份，不包含控股股东不愿意出售而持有的股份数，比如伯克希尔公司的流通股就会扣除巴菲特以及其他大股东持有的股份。计算的时候通常也会减去政府以及母公司持有的份额，以及不对境外投资者开放的份额，称为free float。 从可交易性和流动性角度，自由流通市值加权法更合理。 2、等权重法 等权重的指数加权，即赋予每只股票在指数中相同的","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/m/community/college/video?gid=C20181213033723305&amp;videoId=20181227071724431&amp;invite=43999\" target=\"_blank\">点击观看视频</a>😊 一只指数型ETF，我们除了关注里面的成分股都有啥外，通常还会看看仓位。这个仓位的设定，就是指数编制方案里的权重设置。 常见的权重类型有以下几种： 1、市值加权法 顾名思义，该指数的权重配比是由其成分股的市值大小决定的，市值越大的公司在投资组合的占比也越大，是现在主流的加权方式。理论基础是“有效市场理论”：股价能正确反映资产的价格。 优点：最传统的方法，由于偏向大盘股，理论上来说波动率和风险都会比较低。 缺点： 当市场“无效”时，基于市值加权的指数估价会不合理。可能会出现越被高估的股票，其市值越高，权重也越高，低估值的则相反。根据均值回归理论，会拖累投资组合的回报。 市值加权指数受动量（Momentum）因子的影响比较大。以沪深300指数为例，沪深 300 指数是由沪深 A 股中规模大、流动性好的最具代表性的300 只股票组成。大市值股票（偏向大盘股，规避小规模公司）或者价格上涨较快的股票（动量因子）权重越高。 注：这里的市值加权包括总市值加权与自由流通市值加权。如上证指数用的是总市值加权法，沪深300用的是自由流通市值加权法。 流通市值是可供公众交易的股份，不包含控股股东不愿意出售而持有的股份数，比如伯克希尔公司的流通股就会扣除巴菲特以及其他大股东持有的股份。计算的时候通常也会减去政府以及母公司持有的份额，以及不对境外投资者开放的份额，称为free float。 从可交易性和流动性角度，自由流通市值加权法更合理。 2、等权重法 等权重的指数加权，即赋予每只股票在指数中相同的","text":"点击观看视频😊 一只指数型ETF，我们除了关注里面的成分股都有啥外，通常还会看看仓位。这个仓位的设定，就是指数编制方案里的权重设置。 常见的权重类型有以下几种： 1、市值加权法 顾名思义，该指数的权重配比是由其成分股的市值大小决定的，市值越大的公司在投资组合的占比也越大，是现在主流的加权方式。理论基础是“有效市场理论”：股价能正确反映资产的价格。 优点：最传统的方法，由于偏向大盘股，理论上来说波动率和风险都会比较低。 缺点： 当市场“无效”时，基于市值加权的指数估价会不合理。可能会出现越被高估的股票，其市值越高，权重也越高，低估值的则相反。根据均值回归理论，会拖累投资组合的回报。 市值加权指数受动量（Momentum）因子的影响比较大。以沪深300指数为例，沪深 300 指数是由沪深 A 股中规模大、流动性好的最具代表性的300 只股票组成。大市值股票（偏向大盘股，规避小规模公司）或者价格上涨较快的股票（动量因子）权重越高。 注：这里的市值加权包括总市值加权与自由流通市值加权。如上证指数用的是总市值加权法，沪深300用的是自由流通市值加权法。 流通市值是可供公众交易的股份，不包含控股股东不愿意出售而持有的股份数，比如伯克希尔公司的流通股就会扣除巴菲特以及其他大股东持有的股份。计算的时候通常也会减去政府以及母公司持有的份额，以及不对境外投资者开放的份额，称为free float。 从可交易性和流动性角度，自由流通市值加权法更合理。 2、等权重法 等权重的指数加权，即赋予每只股票在指数中相同的","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/c01c48a5d02ee4523664c69c32807d9b"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/7f0e13e842462fb7333faf22424c1282"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/93b49fcf7a65c4346fe0b1b380b2d483"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/365672","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":5,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1846,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":368894436,"gmtCreate":1614305449725,"gmtModify":1703476102145,"author":{"id":"3454045277135146","authorId":"3454045277135146","name":"杨门虎将","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3454045277135146","idStr":"3454045277135146"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/368894436","repostId":"2114329446","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":891,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":387629781,"gmtCreate":1613746031043,"gmtModify":1613746031043,"author":{"id":"3454045277135146","authorId":"3454045277135146","name":"杨门虎将","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3454045277135146","idStr":"3454045277135146"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/387629781","repostId":"2112189211","repostType":4,"repost":{"id":"2112189211","kind":"highlight","pubTimestamp":1613700062,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2112189211?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-02-19 10:01","market":"us","language":"zh","title":"美股20年抱团史：拥抱消费与成长","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2112189211","media":"尧望后势","summary":"年初以来，A股市场呈现极致的大分化格局，机构抱团愈演愈烈，“抱团股”强势上涨，引发了市场畏高情绪升温。近期“抱团股”出现回调，投资者对于“龙头抱团过紧”，“抱团瓦解”的担忧开始加剧。那么抱团现象能持续","content":"<p>年初以来，A股市场呈现极致的大分化格局，机构抱团愈演愈烈，“抱团股”强势上涨，引发了市场畏高情绪升温。近期“抱团股”出现回调，投资者对于“龙头抱团过紧”，“抱团瓦解”的担忧开始加剧。那么抱团现象能持续多久?抱团是否会就此瓦解?抱团未来又将如何演绎?过去20年美股的经验给我们提供了借鉴。</p>\n<p><b>报告正文</b></p>\n<p>一、美股：机构抱团是常态</p>\n<p><b>美股机构抱团是常态，机构话语权不断增强。</b>随着美股机构发展壮大，机构持股占比在过去20年中大幅增长，当前机构持股市值占全市场流通市值的比重也已高达70%，成为美股市场的主导力量。截至2020年，机构持股比例在80%以上的个股占33%，这一比例在1999年仅为2%;持股比例位于50~80%之间的个股占比25%，这一比例在1999年仅为10%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/331d3a6b5794a3cf9d4fccdc892ac17e\" tg-width=\"957\" tg-height=\"469\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>美股机构抱团不断加深，机构重仓股长期超配。</b>若以机构持股占比高于80%的美股作为机构重仓股，在过去20年中，机构对美股重仓股的持仓由不足10%增加至近50%，且超配比例不断扩大，1999年超配5个点、2020年超配达到12个点。</p>\n<p><img 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>从具体行业看，2007年前机构抱团向能源与工业松动，而2007年以来坚守信息技术与可选消费。</b>2000年至2007年，机构前100大重仓股中能源、工业、通信等行业增持幅度居前，分别达9.30%、1.96%和0.78%;而自2007年以来，信息技术、可选消费与医药行业重获大幅增持，增持比例分别达13.90%、11.19%和1.22%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8864837fab870dffa107978cb1efff6d\" tg-width=\"640\" tg-height=\"505\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/207689c8130dd85ee746962a2d34165d\" tg-width=\"631\" tg-height=\"505\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2、抱团龙头</b></p>\n<p><b>美股机构对龙头的追逐在过去20年中从未止步，2009年以来愈演愈烈。</b></p>\n<p><b>一是从持股机构数量来看，龙头的持股机构数量遥遥领先。</b>以流通市值前20%的美股代表龙头，流通市值后80%代表非龙头，持有龙头的机构数量中位数由20年前的230家增长至700余家，而持有非龙头的机构数量中位数水平目前仍仅为100家左右。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64ecf7a7e2349448dba6d1f6c0b940cf\" tg-width=\"630\" tg-height=\"509\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>进一步按流通市值分组，龙头的机构持股数量占优。</b>将美股按流通市值分组，流通市值大于3000亿美元、2000-3000亿美元、1000-2000亿美元与500-1000亿美元之间的持股机构数量差距在过去10年中不断扩大，市值越大，持股机构越集中，机构“以大为美”的选股偏好进一步强化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5a6e11d576e380f8feffb1b29ff6312\" tg-width=\"629\" tg-height=\"497\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>二是从机构持股占比来看，龙头的机构占比也明显更高。</b>自2009年以来龙头的机构持股占比的中位数基本维持在80%左右的高位，而非龙头机构占比维持在50%上下。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e80d15982b186534bdd9ef778b8de17\" tg-width=\"941\" tg-height=\"507\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>三是从机构重仓股与美股龙头重合度来看，重合度不断提升意味着机构持续向龙头集中。</b>机构持股市值前50、前100、前300与前500对全市场流通市值前50、前100、前300与前500的覆盖度近年来已基本维持在90%以上，而2000年前后这个比例仅有50%~60%，这说明美股绝大多数龙头已经纳入机构麾下。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/149d4e5ad282d9acc277e38e7248b2db\" tg-width=\"1053\" tg-height=\"576\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>四是从个股角度，以FAAMG为例，机构占比明显提升。</b>截至2020年四季度末，平均机构持股占比达74.4%，其中奈飞(NELX.US)、脸书(FB.US)、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>(GOOG.US)的机构持股占比居前，分别达82.92%、81.02%和79.09%，FAAMNG也均位于机构前20大重仓股之中。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ea1d37b233ad0bf8645b2ec023463845\" tg-width=\"939\" tg-height=\"503\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43ccb91f3f62d56400c485b446277006\" tg-width=\"954\" tg-height=\"685\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3、抱团高ROE</b></p>\n<p>从重仓股看美股机构的选股偏好，相比于利润增速，美股机构更注重ROE。美股机构重仓股的ROE水平普遍较高，前50大重仓股的ROE高达26.1%，前100、前300、前500的ROE逐渐降低，但仍显著高于全部美股的ROE水平;而机构对于重仓股利润增速的偏好相对较低，利润增速中位数并非有序回落，机构更加注重长期增长的确定性。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2a3a72108936fce92bae58e63b6137e\" tg-width=\"484\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/84c8d7a87757a518ecb3e5489acc3aa8\" tg-width=\"491\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>相应地，美股高ROE重仓股享有估值溢价。</b>从PE角度。美股机构前50大重仓股的PE中位数为30.0，明显高于全部美股的18.9，且随着持仓仓位的下降，PE估值也有序下降;PB角度亦是如此，前50大重仓股PB中位数为7.2，高于全部美股的2.40。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f976a3b264bec08c4dd66d4113b05c5\" tg-width=\"495\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/244115b8e2578412d71f989ccb1096c1\" tg-width=\"492\" tg-height=\"369\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>三、美股：抱团因何而起?</p>\n<p><b>科技与消费长期优质的基本面，是近十年机构坚守的重要驱动。</b>90年代以来，美国消费、医药、科技行业持续处于景气上行周期。在过去20年中，除受互联网泡沫破裂的影响外，信息技术、医疗保健、必选消费等行业的ROE水平基本处于20%至30%区间，展现出更强且更稳定的成长性与盈利能力，而金融、能源、公用事业等周期类行业的ROE中枢持续下移，且波动较大。</p>\n<p>在基本面与景气度上行的驱动下，科技和消费龙头也就成为了机构抱团的必然选择，且随着分化的加剧，机构对于科技和消费的抱团将更加集中和紧密。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/486eb5b75adb7953ea04c839a2ea1481\" tg-width=\"877\" tg-height=\"660\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d3a4816f427a342bcfa3447c50faff1\" tg-width=\"908\" tg-height=\"664\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>机构投资者长期抱团美股龙头实际上也是对盈利确定性和稳定性的持续追求。</b>中长期来看，美股机构化带来定价体系由估值主导向盈利主导变迁，机构投资者对龙头与非龙头的持股行为也呈现出较为明显的ROE驱动的特征，美股龙头与非龙头机构持股占比的分化水平与二者ROE分化水平之间的变动较为一致。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/209b820be1d65b382a032dec6af8b7bc\" tg-width=\"492\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f2eb7e47d333b78022904ca94d36abc\" tg-width=\"497\" tg-height=\"372\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>近40年美股龙头保持更高的ROE，提供更加长期的稳定回报，成为机构的抱团首选。</b>机构投资者在追求盈利确定性的过程中，增配ROE水平更高的美股龙头成为最“正确”的选择，对比美股机构前50、前100、前300重仓股的ROE中位数，呈现出越重仓的个股，ROE水平越高的特点，并在过去20年中基本维持有序，且大幅高于全市场中位数水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/18ed511615070db93a6ddaa46f1ca488\" tg-width=\"495\" tg-height=\"368\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7025cbb927ac17d69a590ab8a5948c50\" tg-width=\"491\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>除机构对确定性的追求外，近十年美国被动型基金大发展，也进一步强化了机构抱团龙头的效果。</b>美国ETF规模由1998年的不足200亿增长至2020年的5.4万亿美元，股票型ETF的规模达4.2万亿美元，占比近八成。以美国ETF三巨头——先锋、<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>、道富为例，三家在标普500成分股的总持股占比由1999年的5.9%上升至2020年的19.1%，机构资金持续向优质龙头集中。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0baf5cccaa575806291441cc00f1afdb\" tg-width=\"493\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a39f7dc9a4c68ffa922d811b29a0c7a\" tg-width=\"493\" tg-height=\"365\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>四、总结</p>\n<p><b>1、美股机构抱团是常态，机构话语权不断增强，对机构重仓股长期维持超配。</b></p>\n<p><b>2、美股机构抱团也会阶段性向周期行业松动，但长期来看始终抱团消费与成长，尤其是2007年以来坚守信息技术与可选消费。</b></p>\n<p><b>3、机构对美股龙头的抱团追逐在过去二十年中从未止步，且近十年愈演愈烈，龙头的持股机构数量与持股占比均显著高于非龙头。4、相比于利润增速，美股机构更注重ROE，且重仓股享受估值溢价。</b></p>\n<p><b>5、对盈利确定性和稳定性的追求是美股抱团的根本驱动。科技和消费长期优质的基本面表现长期占优;近40年美股龙头保持更高的ROE，提供更加长期的稳定回报，成为机构的抱团首选。</b></p>\n<p><b>6、除此之外，美国被动型基金大发展，也进一步强化了机构抱团。</b></p>\n<p>风险提示</p>\n<p>1、机构持股数据来自FACTSET，第三方数据可能存在统计误差;2、历史数据统计与实际情况可能存在误差;3、对比研究方法存在局限性，结论或存在一定偏差。</p>","source":"ywhs","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股20年抱团史：拥抱消费与成长</title>\n<style 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游戏界的特斯拉","htmlText":"Unity是创建和操作交互式实时3D内容的全球领先平台！在这里，我要好好和大家分享一下Unity这家所谓的“游戏”公司。Unity的股票代码为“U”，主承销商为高盛，瑞士信贷，巴克莱银行，以及美国银行。为什么在这里我叫他为游戏界的特斯拉呢，难道因为他们未来就会像特斯拉一样不停涨涨涨吗？这个我并不知道，但是他并不是传统意义上的游戏公司，就像特斯拉并不是传统的汽车行业公司，两家公司都有异曲同工之妙在于都倾向于科技公司。Unity成立于2004年，总部位于美国旧金山。比起大家都说他是游戏公司，其实他更是一家提供软件解决方案的技术公司。比如游戏开发团队，艺术家，建筑师，游戏制作团队等这类消费者使用他们的平台来创造，运行以及货币化交互式实时3D内容。 作为游戏引擎公司，unity很早就将业务重点从游戏研发转到开发者创建引擎。所以他并不是类似于暴雪那样的游戏公司，各位投资者也要认真研究思考再下结论是否去投资这家公司。通过招股书我们可以了解到，在短期时间内，Unity的增长业务仍然实在游戏领域，不过长期来说，他们的业务会发展到非游戏领域对于数字内容制作的需求，这也是投资者拉开差距的地方。有些投资者就看不到公司业务的方向，也就很难抓住增长型公司的发展以及丰厚的回报。不过，Unity公司也大张旗鼓发扬他们的实时3D技术。或许很多人会说，那赶快投资这家公司啊！all in！搏一搏单车变摩托，搏一搏，摩托变兰博。不过还是要告诉大家，通过他们的招股书财报里可以发现，目前为止，公司还是处于烧钱阶段，也就是发展阶段，而不是成熟阶段。这里我们可以发现，Unity公司目前还是主要亏损阶段，花钱最多的地方也是研究和发展这一向基本占了整个花费的50%。所以在这里，我也要提醒大家，投资需谨慎！说说公式的发展以及为什么从开发游戏到创建引擎上面。在2005年公司发布了一款视频游戏在Mac上面，但是很快该游戏在商业上","listText":"Unity是创建和操作交互式实时3D内容的全球领先平台！在这里，我要好好和大家分享一下Unity这家所谓的“游戏”公司。Unity的股票代码为“U”，主承销商为高盛，瑞士信贷，巴克莱银行，以及美国银行。为什么在这里我叫他为游戏界的特斯拉呢，难道因为他们未来就会像特斯拉一样不停涨涨涨吗？这个我并不知道，但是他并不是传统意义上的游戏公司，就像特斯拉并不是传统的汽车行业公司，两家公司都有异曲同工之妙在于都倾向于科技公司。Unity成立于2004年，总部位于美国旧金山。比起大家都说他是游戏公司，其实他更是一家提供软件解决方案的技术公司。比如游戏开发团队，艺术家，建筑师，游戏制作团队等这类消费者使用他们的平台来创造，运行以及货币化交互式实时3D内容。 作为游戏引擎公司，unity很早就将业务重点从游戏研发转到开发者创建引擎。所以他并不是类似于暴雪那样的游戏公司，各位投资者也要认真研究思考再下结论是否去投资这家公司。通过招股书我们可以了解到，在短期时间内，Unity的增长业务仍然实在游戏领域，不过长期来说，他们的业务会发展到非游戏领域对于数字内容制作的需求，这也是投资者拉开差距的地方。有些投资者就看不到公司业务的方向，也就很难抓住增长型公司的发展以及丰厚的回报。不过，Unity公司也大张旗鼓发扬他们的实时3D技术。或许很多人会说，那赶快投资这家公司啊！all in！搏一搏单车变摩托，搏一搏，摩托变兰博。不过还是要告诉大家，通过他们的招股书财报里可以发现，目前为止，公司还是处于烧钱阶段，也就是发展阶段，而不是成熟阶段。这里我们可以发现，Unity公司目前还是主要亏损阶段，花钱最多的地方也是研究和发展这一向基本占了整个花费的50%。所以在这里，我也要提醒大家，投资需谨慎！说说公式的发展以及为什么从开发游戏到创建引擎上面。在2005年公司发布了一款视频游戏在Mac上面，但是很快该游戏在商业上","text":"Unity是创建和操作交互式实时3D内容的全球领先平台！在这里，我要好好和大家分享一下Unity这家所谓的“游戏”公司。Unity的股票代码为“U”，主承销商为高盛，瑞士信贷，巴克莱银行，以及美国银行。为什么在这里我叫他为游戏界的特斯拉呢，难道因为他们未来就会像特斯拉一样不停涨涨涨吗？这个我并不知道，但是他并不是传统意义上的游戏公司，就像特斯拉并不是传统的汽车行业公司，两家公司都有异曲同工之妙在于都倾向于科技公司。Unity成立于2004年，总部位于美国旧金山。比起大家都说他是游戏公司，其实他更是一家提供软件解决方案的技术公司。比如游戏开发团队，艺术家，建筑师，游戏制作团队等这类消费者使用他们的平台来创造，运行以及货币化交互式实时3D内容。 作为游戏引擎公司，unity很早就将业务重点从游戏研发转到开发者创建引擎。所以他并不是类似于暴雪那样的游戏公司，各位投资者也要认真研究思考再下结论是否去投资这家公司。通过招股书我们可以了解到，在短期时间内，Unity的增长业务仍然实在游戏领域，不过长期来说，他们的业务会发展到非游戏领域对于数字内容制作的需求，这也是投资者拉开差距的地方。有些投资者就看不到公司业务的方向，也就很难抓住增长型公司的发展以及丰厚的回报。不过，Unity公司也大张旗鼓发扬他们的实时3D技术。或许很多人会说，那赶快投资这家公司啊！all in！搏一搏单车变摩托，搏一搏，摩托变兰博。不过还是要告诉大家，通过他们的招股书财报里可以发现，目前为止，公司还是处于烧钱阶段，也就是发展阶段，而不是成熟阶段。这里我们可以发现，Unity公司目前还是主要亏损阶段，花钱最多的地方也是研究和发展这一向基本占了整个花费的50%。所以在这里，我也要提醒大家，投资需谨慎！说说公式的发展以及为什么从开发游戏到创建引擎上面。在2005年公司发布了一款视频游戏在Mac上面，但是很快该游戏在商业上","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/367fd82d7a038983b160f700076f081d","width":"600","height":"400"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/a1b1f034a732edac37223261ee05de34","width":"768","height":"432"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/4cfc0fec975d977fb5bc349ba419a97a","width":"720","height":"412"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/975101615","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2603,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":994277989,"gmtCreate":1566829439741,"gmtModify":1704715109635,"author":{"id":"3454045277135146","authorId":"3454045277135146","name":"杨门虎将","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3454045277135146","idStr":"3454045277135146"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/994277989","repostId":"1961859795","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1371,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":994386960,"gmtCreate":1566481937550,"gmtModify":1704714520457,"author":{"id":"3454045277135146","authorId":"3454045277135146","name":"杨门虎将","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3454045277135146","idStr":"3454045277135146"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/994386960","repostId":"1907415285","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1089,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":994022778,"gmtCreate":1566390644094,"gmtModify":1704714290686,"author":{"id":"3454045277135146","authorId":"3454045277135146","name":"杨门虎将","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3454045277135146","idStr":"3454045277135146"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/994022778","repostId":"1960552514","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1241,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":995667529,"gmtCreate":1565973476861,"gmtModify":1704713632087,"author":{"id":"3454045277135146","authorId":"3454045277135146","name":"杨门虎将","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3454045277135146","idStr":"3454045277135146"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/995667529","repostId":"990277432","repostType":1,"repost":{"id":990277432,"gmtCreate":1562663768726,"gmtModify":1704704029549,"author":{"id":"3438990255364840","authorId":"3438990255364840","name":"东哥解读电商","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2bc7457fc43b69435eae1ff3cb5f22f5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3438990255364840","idStr":"3438990255364840"},"themes":[],"title":"浅解寺库市值疑云：寺库是否被低估了？","htmlText":"文| 张雅坤 来源| Dolphin海豚智库（ID：haitunzhiku ） $寺库(SECO)$ 北京时间6月29日，此前已完成7轮融资的美国二手奢侈品寄售电商平台The Real Real登陆纳斯达克（股票代码为：REAL）。上市首日，The Real Real收报于28.90美元，较20.00美元的发行价上涨44.50%，市值达23.9亿美元。 根据贝恩咨询的研究报告，2018年中国消费者在全球奢侈品支出中的份额占比为32%，按固定汇率计算，中国内地的奢侈品销售额增长20%，达到230亿欧元，最重要的是，这些增长主要源于需求提升，而非价格升高。 这些数据显示，中国奢侈品市场的发展前景是一片大好的。因此理论上寺库作为中国本土的奢侈品电商，其市值应该更高，但是实际情况却与理论完全相悖。出现这样的矛盾究竟是哪些原因所致？ ►寺库低市值原因之一：时不顺，地不利 股价基石：股指大环境 寺库于2017年9月在美国纳斯达克证券交易所上市。海豚智库分析师找到了近三个月内纳斯达克指数和寺库股价的日K线。 近三个月纳斯达克指数日K线 数据来源：新浪财经 近三个月寺库股价日K线（单位：美元） 数据来源：新浪财经 基于股指大环境，我们对比纳斯达克指数和寺库的股价，发现二者每日的K线情况大部分情况下相同，很少出现一个收盘报跌，另一个收盘报涨的情况。因此上市公司的股价大多数情况下与所属股指相关。单纯将纳斯达克的寺库，纽交所的Farfetch,巴黎市场的LVMH比较是有失公允的。 业内人士都知道，纳指代表的是科技股，而我们在上一篇《寺库2019Q1增收不增利，运筹帷幄or当局者迷？》财报解读的文章中已经知道，寺库是以营销作为内在驱动力的。在许多华尔街投资人眼中，营销驱动的盈利方式已经过时，因此无论寺库像资本市场讲述的故事多么华丽，在当今全球的经济环境下也不太容易获得更高的估值。 此处海豚智库","listText":"文| 张雅坤 来源| Dolphin海豚智库（ID：haitunzhiku ） $寺库(SECO)$ 北京时间6月29日，此前已完成7轮融资的美国二手奢侈品寄售电商平台The Real Real登陆纳斯达克（股票代码为：REAL）。上市首日，The Real Real收报于28.90美元，较20.00美元的发行价上涨44.50%，市值达23.9亿美元。 根据贝恩咨询的研究报告，2018年中国消费者在全球奢侈品支出中的份额占比为32%，按固定汇率计算，中国内地的奢侈品销售额增长20%，达到230亿欧元，最重要的是，这些增长主要源于需求提升，而非价格升高。 这些数据显示，中国奢侈品市场的发展前景是一片大好的。因此理论上寺库作为中国本土的奢侈品电商，其市值应该更高，但是实际情况却与理论完全相悖。出现这样的矛盾究竟是哪些原因所致？ ►寺库低市值原因之一：时不顺，地不利 股价基石：股指大环境 寺库于2017年9月在美国纳斯达克证券交易所上市。海豚智库分析师找到了近三个月内纳斯达克指数和寺库股价的日K线。 近三个月纳斯达克指数日K线 数据来源：新浪财经 近三个月寺库股价日K线（单位：美元） 数据来源：新浪财经 基于股指大环境，我们对比纳斯达克指数和寺库的股价，发现二者每日的K线情况大部分情况下相同，很少出现一个收盘报跌，另一个收盘报涨的情况。因此上市公司的股价大多数情况下与所属股指相关。单纯将纳斯达克的寺库，纽交所的Farfetch,巴黎市场的LVMH比较是有失公允的。 业内人士都知道，纳指代表的是科技股，而我们在上一篇《寺库2019Q1增收不增利，运筹帷幄or当局者迷？》财报解读的文章中已经知道，寺库是以营销作为内在驱动力的。在许多华尔街投资人眼中，营销驱动的盈利方式已经过时，因此无论寺库像资本市场讲述的故事多么华丽，在当今全球的经济环境下也不太容易获得更高的估值。 此处海豚智库","text":"文| 张雅坤 来源| Dolphin海豚智库（ID：haitunzhiku ） $寺库(SECO)$ 北京时间6月29日，此前已完成7轮融资的美国二手奢侈品寄售电商平台The Real Real登陆纳斯达克（股票代码为：REAL）。上市首日，The Real Real收报于28.90美元，较20.00美元的发行价上涨44.50%，市值达23.9亿美元。 根据贝恩咨询的研究报告，2018年中国消费者在全球奢侈品支出中的份额占比为32%，按固定汇率计算，中国内地的奢侈品销售额增长20%，达到230亿欧元，最重要的是，这些增长主要源于需求提升，而非价格升高。 这些数据显示，中国奢侈品市场的发展前景是一片大好的。因此理论上寺库作为中国本土的奢侈品电商，其市值应该更高，但是实际情况却与理论完全相悖。出现这样的矛盾究竟是哪些原因所致？ ►寺库低市值原因之一：时不顺，地不利 股价基石：股指大环境 寺库于2017年9月在美国纳斯达克证券交易所上市。海豚智库分析师找到了近三个月内纳斯达克指数和寺库股价的日K线。 近三个月纳斯达克指数日K线 数据来源：新浪财经 近三个月寺库股价日K线（单位：美元） 数据来源：新浪财经 基于股指大环境，我们对比纳斯达克指数和寺库的股价，发现二者每日的K线情况大部分情况下相同，很少出现一个收盘报跌，另一个收盘报涨的情况。因此上市公司的股价大多数情况下与所属股指相关。单纯将纳斯达克的寺库，纽交所的Farfetch,巴黎市场的LVMH比较是有失公允的。 业内人士都知道，纳指代表的是科技股，而我们在上一篇《寺库2019Q1增收不增利，运筹帷幄or当局者迷？》财报解读的文章中已经知道，寺库是以营销作为内在驱动力的。在许多华尔街投资人眼中，营销驱动的盈利方式已经过时，因此无论寺库像资本市场讲述的故事多么华丽，在当今全球的经济环境下也不太容易获得更高的估值。 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