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Paul_Tam
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Paul_Tam
2025-03-27
就问小米咋整？
谷歌决定终止开源安卓，以“简化开发”之名，行“闭源”之实
Paul_Tam
2024-05-01
这不符合客观规律
不管有没有巴菲特，伯克希尔都将长盛不衰
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14:10","market":"hk","language":"zh","title":"谷歌决定终止开源安卓，以“简化开发”之名，行“闭源”之实","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2522131345","media":"爱范儿","summary":"Google 已经决定停止 Android 开源项目。从下周开始，所有的 Android 开发工作将仅在 Google 的内部分支进行。在一段时间后，外部分支可能将不再公开甚至彻底关闭。其他中层、上层等之前采用 Apache 等宽松开源许可证的部分，最终会闭源；未来的 Android 版本发布后也不再对外公开发布、更新源代码。已经开源的，无法被撤销开源。具体来说，Linux 内核基于 GPL 许可证，虽然 kernel module 需要依据 GPL 强制开源，然而 userspace 应用并不受 GPL 传染性的影响，因此无需开源。","content":"<html><head></head><body><p>出于新闻报道和纯兴趣讨论目的，爱范儿对知名科技公司的战略做过各式各样的“沙盘推演”，设想了许多场景。</p><p>但没想到，最不可能的一种情况，居然正在 Google 身上发生。</p><p><strong>Google 已经决定停止 Android 开源项目（AOSP）。</strong></p><p>AOSP（Android Open Source Project） 是 Google 主导的开源项目，为所有 Android 设备操作系统提供基础框架和核心组件。它相当于一个“毛坯房”，开发者可自由下载、修改和分发其代码，并基于此构建定制化系统，包括 Xiaomi HyperOS、vivo OriginOS、OPPO 的 ColorOS、甚至 Pixel 手机的 Android 系统，都是基于 AOSP 构建的。</p><p>Google 对 Android 的维护分为两条路径：公开的 AOSP 分支面向全球开发者开放，包含纯净的开源代码，不涉及任何 Google 专有服务。任何厂商或个人均可基于此分支开发系统。而内部闭源分支仅供签署了 GMS（Google Mobile Services） 协议的厂商使用。</p><p><strong>具体来说，Google 将不再维护目前 AOSP 的公开分支，逐渐关闭相关的的支持性资源，并可能停止更新有法定开源义务（GPL 等协议的代码）外的组件的源代码。</strong></p><p>海外媒体 Android Authority 最先报道了这一情况，Google 也确认了此事。</p><p><strong>从下周开始，所有的 Android 开发工作将仅在 Google 的内部分支进行。</strong>在一段时间后，外部分支可能将不再公开甚至彻底关闭。并且，AOSP 的持续集成/交付 (CI/CD) 工具和环境也可能关闭，甚至 Android Gerrit 也可能会关闭。</p><p>从今往后，只有 Google 内部的员工能够访问 AOSP 的内部分支，或是提交代码。 <strong>Android 的开发过程将不再透明。</strong></p><p>从高维度来看，Google 将逐步缩减 AOSP 所包含的内容，直至 AOSP 作为开源项目，以及作为一种概念，都不复存在。</p><p>以史为鉴，OpenSolaris 项目（也就是 Solaris 操作系统对应的开源项目）在 Oracle 在收购 Sun，宣布对 OpenSolaris“延迟开源”后，直到 Solaris 开发部门解散为止，都没有以 CDDL 许可证开放过半句代码。</p><p>谁也不知道，Google 对 Android Authority 承诺的“继续开源，只是推迟”，是不是只是一句空话—— <strong>毕竟无限期的推迟，也是一种推迟。</strong></p><p>根据爱范儿的了解，Android 闭源的总体思路是最终只保留 GPL 强传染许可证要求开源的部分，主要是 Linux 内核态驱动和补丁。 <strong>其他中层、上层等之前采用 Apache 等宽松开源许可证的部分，最终会闭源</strong>；未来的 Android 版本发布后也不再对外公开发布、更新源代码。</p><p>此事的决策层级在 Google 高层管理者级别。据信他们做出此决定的时间不晚于 2025 年初。整个策略的执行将会在一个更长的期限内完成，至少持续数年，直到 AOSP 彻底失去意义。</p><p><strong>Google 此举的真实动机尚不明确，但根据爱范儿的分析和了解，主要是为了节约开支和增加收入</strong>：</p><p>AOSP 在不同的维度上（比如版本号、发布进度等）有着多条代码流水线和大量的分支。再考虑到项目的上下游代码、多公司之间的协作，进一步复杂化，维护管理起来非常困难，产生大量的计算资源和工时成本。Google 可能希望节约这些成本。考虑到 2025 年初 Android 部门已经向所有员工提供了“自愿离职”的选项，削减开支的思维逻辑不难理解。除此之外，签署了合作伙伴协议的厂家也有义务捆绑 Google 服务，为 Google 提高广告收入，变相提高了公司的整体收入。</p><p><strong>好在目前来看，闭源 AOSP 对业界的直接影响并非灾难性，对终端手机用户直观影响也微乎其微。</strong></p><p>绝大多数主流手机厂商早就和 Google 签订了各种授权合作伙伴协议。在现有协议安排下的厂商，仍然可以得到和使用最新 Android 源代码，获得 Google GMS 认证，正常预装 Google Play、Gmail 等服务和应用，得到 Google 的支持。一切生意照旧。</p><p>真正的影响更多不会直接展现，而是会在更长的时间里从侧面体现。后文会详细解读。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ddfd395428ae8b14eaf792e429389a9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"/></p><p>AOSP，不存在了？</p><p><strong>如下几点需要澄清：</strong></p><p>1.</p><p>因为大部分 AOSP 代码通过 Apache 2.0 许可证发行，任何人都可以 fork 一份。其他代码服务平台上也有各种 AOSP 的镜像，例如 GitHub 和国内的 Android 社区。Google 无权要求其它“非官方” AOSP 代码库下线。已经开源的，无法被撤销开源。</p><p>2.</p><p>也就是说，只要能从其他非官方渠道下载，人们仍然可以使用 Google 最后更新的 AOSP 代码，也可以按照自己的需要对其进行修改。原则上如果你有足够多厉害的开发者，也可以把之前的 AOSP 变成自己的系统，去维护和更新。</p><p>Android/AOSP 从来不是一个真正的开源项目，社区里的原教旨主义者也一直对其颇有微词。</p><p>前文提到，Android 目前运行于 Linux 内核上，后者是 GPL 许可证开源的。GPL 是一个强传染性的许可证，要求所有衍生工作都必须按照 GPL 许可证同样开源，从而贯彻无限开源、扩大社区的精神。</p><p>而当年 Google 为了构建 Android 商业生态，创建了平衡开源与商业需求的许可模型。Google 将 Android 平台分为几个部分：底层的 Linux 内核部分保留 GPL v2 许可证（按照要求），而 AOSP 的大部分代码则采用了更为宽松的 Apache 2.0 许可证。</p><p>这种许可结构使设备制造商能够修改和定制 Android 而不必开源所有修改，同时允许企业在 Android 平台上构建专有应用和服务。</p><p>Google 自己的专有服务 GMS (Google Mobile Services) 则与 AOSP 分开，并采用不同的许可条款。 这种混合方法创建了一个既保持开放性又为生态系统提供商业灵活性的模型。</p><p>具体来说，Linux 内核基于 GPL 许可证，虽然 kernel module 需要依据 GPL 强制开源，然而 userspace 应用并不受 GPL 传染性的影响，因此无需开源。部分 userspace 应用程序也与传统的 Linux 发行版不同，例如使用 bionic libc 替代 glibc，使用 toybox 替代 busybox 等。此外，Google 还使用了“硬件抽象层”<a href=\"https://laohu8.com/S/HAL\">$(HAL)$</a>，允许厂商将不想公开的商业机密资料，比如一些特定的专有功能对应的背后代码和逻辑，存放在这一层上面，即提供了一套 stable ABI（应用二进制界面），使得厂商可以独立于 Android 框架层更新他们的专有代码。</p><p>当然 Linux 基金会对 Google 这种违背开源精神的操作方法很不爽，一度将 AOSP 从 Linux 开源项目中除名。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a2ecafb4cbeb2d4ad80f79207d5da38\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1049\"/></p><p>果就是，AOSP 底层部分按照 GPL 开源的，大量中层按照 Apache 宽松开源（部分闭源），在此基础上的应用就可以自行按照开发者意愿和商业目的选择各自的开闭源属性了。</p><p>Google 自己也是这样做的。事实上，自从 2013 年的 Android 4.4 KitKat 之后，所有的 Android 版本都不再完全开源。Google 为 Android 系统开发的一部分驱动、UI，以及应用层的大量大量核心产品和服务，也就是人们熟知的 GMS 套件，都是闭源的。</p><p><strong>AOSP 存在着，但它并不是完整的 Android。</strong>这也是为什么很多系统开发者都会强调“原生 Android”（指 Google Nexus/Pixel 的操作系统）不等于 AOSP。</p><p>尽管 AOSP 是个开源项目，Google 也不常合并第三方提交的合并请求（合并 AOSP 代码需要 Google 员工的批准，而不少 PR 就死在了 Gerrit Review 里）。这也是不少开发者认为 AOSP 和典型开源项目之间的最大区别。让参与者难以在 AOSP 里获得真正的参与感。</p><p>在 AOSP 项目的官网上，Google 写了这样一段“治理理念”：</p><p>Google 领导 AOSP，负责维护和进一步开发 Android。尽管 Android 由多个子项目组成，但 AOSP 是严格的项目管理。Google 将 Android 视为一个单一、整体的软件产品，而不是一个发行版、规范或可更换部件的集合，并对其进行管理。Google 的意图是让设备制造商将安卓移植到设备上；他们并不实施规范或策划发行版。</p><p>这段话已经把 Google 的意图描述的够清楚了。如果 AOSP 是一头干活的驴，那么卸磨杀驴的时候已到。</p><p>Android 闭源，将会带来怎样的影响？</p><p><strong>主要结论：主流手机品牌和它们的用户不需要担心。</strong></p><p>首先让我们重温一下Google 和 Android OEM 之间的协议关系：</p><p>1.</p><p>AOSP，任何厂商都可以使用 AOSP 进行开发，不需要获得Google 的同意；</p><p>2.</p><p>Android 兼容性承诺协议 ACC、移动应用分发协议 MADA、企业设备补充协议 EDLA 等，不一而足。通过协议，Google 和 OEM 之间建立商业约束。签订了 ACC 协议的 OEM 通过 AOSP 开发的操作系统，才能够称之为 Android 操作系统，获得 Android 商标使用权等权益。</p><p>3.</p><p>Google 移动服务 GMS，包括Google 服务核心、账号体系等后台功能，以及前台的 Google Play 商城、YouTube、Gmail、Calendar 等应用。公司签署了上述协议，并且手机型号通过了Google 兼容性测试，才可以预装 GMS。</p><p>ACC、MADA/EDLA 等协议的组合，确保了Google 对 Android 操作系统有着大体上的绝对控制。</p><p>包括小米、vivo、OPPO、<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>等在内的当今绝大多数 Android 手机品牌，和Google 都签订了协议。没有意外的话，Google 应该已经联系它们进行安抚，并且确保未来的合作照常进行了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/14bcb4faef3be905b610ca43ffafea59\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"439\"/></p><p>在过去有相当一部分设备和芯片厂商，它们利用 AOSP 开发产品，却不从 Google 获得 Android 设备认证，设备不需要预装 GMS 全家桶，也能够避开 Google 的认证要求。</p><p>非认证 Android 设备五花八门，数以十亿甚至百亿计。通过这次闭源 AOSP，Google 有可能引诱非认证设备厂商向自己低头，签订前面提到的各种协议。</p><p>一种极有可能出现的情况是，基于 AOSP 开发的智慧座舱系统，可能代码也不会再无偿提供给全世界的厂商了。除非车企和 Google 签订协议，它们将无法得到最新的代码。当然，车企也可以继续使用已经开源的旧系统开发。</p><p>这不是已经发生的事实，只是一种可能性。Google 这次闭源 Android，不排除有一个小的动机就是试图夺回非认证设备市场，或者至少能够从中分一杯羹。这个大市场，虽然是设备厂商自己打下的，但如果没有 AOSP 确实也不会是今天的样子。</p><p>顺着这个角度，非认证 Android 设备消费者可能就会受到影响了，当然同样不会很明显。影响主要来自财务方面：OEM 想继续预装 Android 操作系统，就必须要服从 Google 对设备的管理和要求。这个成本当然会被转嫁给消费者，导致支付更高的价格。除此之外，消费者也只能使用 Google Play 等渠道下载应用，第三方应用市场（例如 F-Droid）等的生存空间也变得更少，Google 也可以向所有的应用内支付收一笔费用。</p><p>部分厂商可能不愿意屈从 Google，产品退出市场，消费者的选择权就缩减了；但与此同时，任何 Google 在闭源之前已经发布的 AOSP 代码，理论上仍然可以使用。厂商可以随意 fork 代码，自己开发、更新、维护。估计<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>冰箱的消费者不会在意冰箱是否预装最新 Android 操作系统。</p><p>不过，这恐怕就又回到了“Android 碎片化”的老生常谈：如果非授权设备厂商继续一意孤行，用老的、不再有官方维护的代码去开发产品，届时碎片化恐怕就不是版本号那么简单了——而是可能出现类似于今天的中国，推送、版本、功能、外观、名称、体验等全方位碎片化，并且向全球范围扩大的一副诡异图景。</p><p><strong>开发者权益侵害</strong></p><p>AOSP 的闭源，对于 Android 应用第三方 ROM 开发者来说，影响更为明显。</p><p>曾经 Android 第三方 ROM 百家争鸣的景象，也将被历史掩埋。ROM 开发者的最好结果，是用 AOSP 最后更新的版本去修改，然后维护当前版本，到它慢慢过时，直至最后放弃这项事业。</p><p>至于应用开发者，他们过去使用 Android Studio、VS Code 等开发环境，可以从 Google 获取需要的 SDK，在后 AOSP 时代内应该暂时不会有太大的直接影响。</p><p>不过在此之前，由于 Android 已经存在相当程度的碎片化情况，开发者为了适配各版本系统、各品牌机型，需要获得不同厂商的系统代码，以及设备作为测试机。这对于中小型，特别是独立开发者来说都是不小的成本。目前尚不清楚这种情况在今后会不会愈演愈烈。</p><p>如果中小开发者生存环境被遭到进一步挤压，传导效应就是强者恒强，创新被遏制，进而发生更多的垄断。因此，Google 在做了它该做的事情之后，应该要给出后续方案，确保中小开发者的生存。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a7eccc5c1a3fe81fe04e76ece03806a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"640\"/></p><p><strong>最极端，却又最不出意外的做法</strong></p><p>此前在中美技术脱钩的大背景下，爱范儿曾经构思过 Android 对中国手机厂商“断供”的几种可能性：禁止在海外销售的手机中显示 Android 商标、禁止预装 GMS、对中国厂商“指向性”闭源 AOSP，甚至中止这些厂商的授权并将其从 OHA 中解约/除名。</p><p>在所有可能性中，完全闭源 AOSP 是可能性最低的。爱范儿一度认为这样做实在太不体面了。</p><p><strong>在智能移动设备的萌芽阶段，Google 做出开源 Android 的决定，不仅获得了技术开放的名誉，更是在当时将大量厂商和用户从塞班、Windows Mobile，以及<a href=\"https://laohu8.com/S/NOK\">诺基亚</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/BB\">黑莓</a>的手中赢了过来。</strong></p><p>当然，<a href=\"https://laohu8.com/S/0HAF.UK\">诺基亚</a>、黑莓和<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>各自走了弯路，对Google 获胜起到不小的助攻作用。但 Google 开源 Android，毫无疑问，是今天 Android 在移动操作系统市场抢下超七成分额的道路上，最正确的决定。</p><p>Google 内部仍有员工认可开源这项事业的科技普及化意义和长期价值。无论出于业务和上级要求，还是个人身份，他们为 Android 项目编写代码，做维护工作，而 AOSP 也是这些工作的载体。然而 AOSP 对于 Android 和 Google 的商业价值，早已不可同日而语。</p><p>尽管这次操作的主要动机是节约成本，但长期来看，也会对 Google 增加收入带来一定帮助。毕竟在过去，Google 很难从那些运行基于 AOSP 操作系统的非认证设备上获得直接收入或数据等间接利益。</p><p>在这一事件之前，Google 通过 Android 赚钱的方式，主要是在伙伴协议的框架下对 OEM 进行收费授权认证。想要在商业合规的框架下使用 Android，厂商需要签署协议。具体协议内容方式等细节可能会有不同，但大的规则是不变的。Google 的主要收入来源是通过预装的Google应用和服务(搜索、Play商店等)获取的广告收入和应用分成。</p><p>显然，非认证设备无法给 Google 创造收入，AOSP 的存在却“给人做嫁衣”，作为任何一家商业公司恐怕都想要尽快跟这些设备和厂商切割。</p><p><strong>文｜杜晨</strong></p></body></html>","source":"ifeng_tech","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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Android 设备操作系统提供基础框架和核心组件。它相当于...</p>\n\n<a href=\"https://tech.ifeng.com/c/8i3uLbdNY33\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/7ddfd395428ae8b14eaf792e429389a9","relate_stocks":{"GOOG":"谷歌","GOOGL":"谷歌A"},"source_url":"https://tech.ifeng.com/c/8i3uLbdNY33","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2522131345","content_text":"出于新闻报道和纯兴趣讨论目的，爱范儿对知名科技公司的战略做过各式各样的“沙盘推演”，设想了许多场景。但没想到，最不可能的一种情况，居然正在 Google 身上发生。Google 已经决定停止 Android 开源项目（AOSP）。AOSP（Android Open Source Project） 是 Google 主导的开源项目，为所有 Android 设备操作系统提供基础框架和核心组件。它相当于一个“毛坯房”，开发者可自由下载、修改和分发其代码，并基于此构建定制化系统，包括 Xiaomi HyperOS、vivo OriginOS、OPPO 的 ColorOS、甚至 Pixel 手机的 Android 系统，都是基于 AOSP 构建的。Google 对 Android 的维护分为两条路径：公开的 AOSP 分支面向全球开发者开放，包含纯净的开源代码，不涉及任何 Google 专有服务。任何厂商或个人均可基于此分支开发系统。而内部闭源分支仅供签署了 GMS（Google Mobile Services） 协议的厂商使用。具体来说，Google 将不再维护目前 AOSP 的公开分支，逐渐关闭相关的的支持性资源，并可能停止更新有法定开源义务（GPL 等协议的代码）外的组件的源代码。海外媒体 Android Authority 最先报道了这一情况，Google 也确认了此事。从下周开始，所有的 Android 开发工作将仅在 Google 的内部分支进行。在一段时间后，外部分支可能将不再公开甚至彻底关闭。并且，AOSP 的持续集成/交付 (CI/CD) 工具和环境也可能关闭，甚至 Android Gerrit 也可能会关闭。从今往后，只有 Google 内部的员工能够访问 AOSP 的内部分支，或是提交代码。 Android 的开发过程将不再透明。从高维度来看，Google 将逐步缩减 AOSP 所包含的内容，直至 AOSP 作为开源项目，以及作为一种概念，都不复存在。以史为鉴，OpenSolaris 项目（也就是 Solaris 操作系统对应的开源项目）在 Oracle 在收购 Sun，宣布对 OpenSolaris“延迟开源”后，直到 Solaris 开发部门解散为止，都没有以 CDDL 许可证开放过半句代码。谁也不知道，Google 对 Android Authority 承诺的“继续开源，只是推迟”，是不是只是一句空话—— 毕竟无限期的推迟，也是一种推迟。根据爱范儿的了解，Android 闭源的总体思路是最终只保留 GPL 强传染许可证要求开源的部分，主要是 Linux 内核态驱动和补丁。 其他中层、上层等之前采用 Apache 等宽松开源许可证的部分，最终会闭源；未来的 Android 版本发布后也不再对外公开发布、更新源代码。此事的决策层级在 Google 高层管理者级别。据信他们做出此决定的时间不晚于 2025 年初。整个策略的执行将会在一个更长的期限内完成，至少持续数年，直到 AOSP 彻底失去意义。Google 此举的真实动机尚不明确，但根据爱范儿的分析和了解，主要是为了节约开支和增加收入：AOSP 在不同的维度上（比如版本号、发布进度等）有着多条代码流水线和大量的分支。再考虑到项目的上下游代码、多公司之间的协作，进一步复杂化，维护管理起来非常困难，产生大量的计算资源和工时成本。Google 可能希望节约这些成本。考虑到 2025 年初 Android 部门已经向所有员工提供了“自愿离职”的选项，削减开支的思维逻辑不难理解。除此之外，签署了合作伙伴协议的厂家也有义务捆绑 Google 服务，为 Google 提高广告收入，变相提高了公司的整体收入。好在目前来看，闭源 AOSP 对业界的直接影响并非灾难性，对终端手机用户直观影响也微乎其微。绝大多数主流手机厂商早就和 Google 签订了各种授权合作伙伴协议。在现有协议安排下的厂商，仍然可以得到和使用最新 Android 源代码，获得 Google GMS 认证，正常预装 Google Play、Gmail 等服务和应用，得到 Google 的支持。一切生意照旧。真正的影响更多不会直接展现，而是会在更长的时间里从侧面体现。后文会详细解读。AOSP，不存在了？如下几点需要澄清：1.因为大部分 AOSP 代码通过 Apache 2.0 许可证发行，任何人都可以 fork 一份。其他代码服务平台上也有各种 AOSP 的镜像，例如 GitHub 和国内的 Android 社区。Google 无权要求其它“非官方” AOSP 代码库下线。已经开源的，无法被撤销开源。2.也就是说，只要能从其他非官方渠道下载，人们仍然可以使用 Google 最后更新的 AOSP 代码，也可以按照自己的需要对其进行修改。原则上如果你有足够多厉害的开发者，也可以把之前的 AOSP 变成自己的系统，去维护和更新。Android/AOSP 从来不是一个真正的开源项目，社区里的原教旨主义者也一直对其颇有微词。前文提到，Android 目前运行于 Linux 内核上，后者是 GPL 许可证开源的。GPL 是一个强传染性的许可证，要求所有衍生工作都必须按照 GPL 许可证同样开源，从而贯彻无限开源、扩大社区的精神。而当年 Google 为了构建 Android 商业生态，创建了平衡开源与商业需求的许可模型。Google 将 Android 平台分为几个部分：底层的 Linux 内核部分保留 GPL v2 许可证（按照要求），而 AOSP 的大部分代码则采用了更为宽松的 Apache 2.0 许可证。这种许可结构使设备制造商能够修改和定制 Android 而不必开源所有修改，同时允许企业在 Android 平台上构建专有应用和服务。Google 自己的专有服务 GMS (Google Mobile Services) 则与 AOSP 分开，并采用不同的许可条款。 这种混合方法创建了一个既保持开放性又为生态系统提供商业灵活性的模型。具体来说，Linux 内核基于 GPL 许可证，虽然 kernel module 需要依据 GPL 强制开源，然而 userspace 应用并不受 GPL 传染性的影响，因此无需开源。部分 userspace 应用程序也与传统的 Linux 发行版不同，例如使用 bionic libc 替代 glibc，使用 toybox 替代 busybox 等。此外，Google 还使用了“硬件抽象层”$(HAL)$，允许厂商将不想公开的商业机密资料，比如一些特定的专有功能对应的背后代码和逻辑，存放在这一层上面，即提供了一套 stable ABI（应用二进制界面），使得厂商可以独立于 Android 框架层更新他们的专有代码。当然 Linux 基金会对 Google 这种违背开源精神的操作方法很不爽，一度将 AOSP 从 Linux 开源项目中除名。果就是，AOSP 底层部分按照 GPL 开源的，大量中层按照 Apache 宽松开源（部分闭源），在此基础上的应用就可以自行按照开发者意愿和商业目的选择各自的开闭源属性了。Google 自己也是这样做的。事实上，自从 2013 年的 Android 4.4 KitKat 之后，所有的 Android 版本都不再完全开源。Google 为 Android 系统开发的一部分驱动、UI，以及应用层的大量大量核心产品和服务，也就是人们熟知的 GMS 套件，都是闭源的。AOSP 存在着，但它并不是完整的 Android。这也是为什么很多系统开发者都会强调“原生 Android”（指 Google Nexus/Pixel 的操作系统）不等于 AOSP。尽管 AOSP 是个开源项目，Google 也不常合并第三方提交的合并请求（合并 AOSP 代码需要 Google 员工的批准，而不少 PR 就死在了 Gerrit Review 里）。这也是不少开发者认为 AOSP 和典型开源项目之间的最大区别。让参与者难以在 AOSP 里获得真正的参与感。在 AOSP 项目的官网上，Google 写了这样一段“治理理念”：Google 领导 AOSP，负责维护和进一步开发 Android。尽管 Android 由多个子项目组成，但 AOSP 是严格的项目管理。Google 将 Android 视为一个单一、整体的软件产品，而不是一个发行版、规范或可更换部件的集合，并对其进行管理。Google 的意图是让设备制造商将安卓移植到设备上；他们并不实施规范或策划发行版。这段话已经把 Google 的意图描述的够清楚了。如果 AOSP 是一头干活的驴，那么卸磨杀驴的时候已到。Android 闭源，将会带来怎样的影响？主要结论：主流手机品牌和它们的用户不需要担心。首先让我们重温一下Google 和 Android OEM 之间的协议关系：1.AOSP，任何厂商都可以使用 AOSP 进行开发，不需要获得Google 的同意；2.Android 兼容性承诺协议 ACC、移动应用分发协议 MADA、企业设备补充协议 EDLA 等，不一而足。通过协议，Google 和 OEM 之间建立商业约束。签订了 ACC 协议的 OEM 通过 AOSP 开发的操作系统，才能够称之为 Android 操作系统，获得 Android 商标使用权等权益。3.Google 移动服务 GMS，包括Google 服务核心、账号体系等后台功能，以及前台的 Google Play 商城、YouTube、Gmail、Calendar 等应用。公司签署了上述协议，并且手机型号通过了Google 兼容性测试，才可以预装 GMS。ACC、MADA/EDLA 等协议的组合，确保了Google 对 Android 操作系统有着大体上的绝对控制。包括小米、vivo、OPPO、三星等在内的当今绝大多数 Android 手机品牌，和Google 都签订了协议。没有意外的话，Google 应该已经联系它们进行安抚，并且确保未来的合作照常进行了。在过去有相当一部分设备和芯片厂商，它们利用 AOSP 开发产品，却不从 Google 获得 Android 设备认证，设备不需要预装 GMS 全家桶，也能够避开 Google 的认证要求。非认证 Android 设备五花八门，数以十亿甚至百亿计。通过这次闭源 AOSP，Google 有可能引诱非认证设备厂商向自己低头，签订前面提到的各种协议。一种极有可能出现的情况是，基于 AOSP 开发的智慧座舱系统，可能代码也不会再无偿提供给全世界的厂商了。除非车企和 Google 签订协议，它们将无法得到最新的代码。当然，车企也可以继续使用已经开源的旧系统开发。这不是已经发生的事实，只是一种可能性。Google 这次闭源 Android，不排除有一个小的动机就是试图夺回非认证设备市场，或者至少能够从中分一杯羹。这个大市场，虽然是设备厂商自己打下的，但如果没有 AOSP 确实也不会是今天的样子。顺着这个角度，非认证 Android 设备消费者可能就会受到影响了，当然同样不会很明显。影响主要来自财务方面：OEM 想继续预装 Android 操作系统，就必须要服从 Google 对设备的管理和要求。这个成本当然会被转嫁给消费者，导致支付更高的价格。除此之外，消费者也只能使用 Google Play 等渠道下载应用，第三方应用市场（例如 F-Droid）等的生存空间也变得更少，Google 也可以向所有的应用内支付收一笔费用。部分厂商可能不愿意屈从 Google，产品退出市场，消费者的选择权就缩减了；但与此同时，任何 Google 在闭源之前已经发布的 AOSP 代码，理论上仍然可以使用。厂商可以随意 fork 代码，自己开发、更新、维护。估计智能冰箱的消费者不会在意冰箱是否预装最新 Android 操作系统。不过，这恐怕就又回到了“Android 碎片化”的老生常谈：如果非授权设备厂商继续一意孤行，用老的、不再有官方维护的代码去开发产品，届时碎片化恐怕就不是版本号那么简单了——而是可能出现类似于今天的中国，推送、版本、功能、外观、名称、体验等全方位碎片化，并且向全球范围扩大的一副诡异图景。开发者权益侵害AOSP 的闭源，对于 Android 应用第三方 ROM 开发者来说，影响更为明显。曾经 Android 第三方 ROM 百家争鸣的景象，也将被历史掩埋。ROM 开发者的最好结果，是用 AOSP 最后更新的版本去修改，然后维护当前版本，到它慢慢过时，直至最后放弃这项事业。至于应用开发者，他们过去使用 Android Studio、VS Code 等开发环境，可以从 Google 获取需要的 SDK，在后 AOSP 时代内应该暂时不会有太大的直接影响。不过在此之前，由于 Android 已经存在相当程度的碎片化情况，开发者为了适配各版本系统、各品牌机型，需要获得不同厂商的系统代码，以及设备作为测试机。这对于中小型，特别是独立开发者来说都是不小的成本。目前尚不清楚这种情况在今后会不会愈演愈烈。如果中小开发者生存环境被遭到进一步挤压，传导效应就是强者恒强，创新被遏制，进而发生更多的垄断。因此，Google 在做了它该做的事情之后，应该要给出后续方案，确保中小开发者的生存。最极端，却又最不出意外的做法此前在中美技术脱钩的大背景下，爱范儿曾经构思过 Android 对中国手机厂商“断供”的几种可能性：禁止在海外销售的手机中显示 Android 商标、禁止预装 GMS、对中国厂商“指向性”闭源 AOSP，甚至中止这些厂商的授权并将其从 OHA 中解约/除名。在所有可能性中，完全闭源 AOSP 是可能性最低的。爱范儿一度认为这样做实在太不体面了。在智能移动设备的萌芽阶段，Google 做出开源 Android 的决定，不仅获得了技术开放的名誉，更是在当时将大量厂商和用户从塞班、Windows Mobile，以及诺基亚和黑莓的手中赢了过来。当然，诺基亚、黑莓和微软各自走了弯路，对Google 获胜起到不小的助攻作用。但 Google 开源 Android，毫无疑问，是今天 Android 在移动操作系统市场抢下超七成分额的道路上，最正确的决定。Google 内部仍有员工认可开源这项事业的科技普及化意义和长期价值。无论出于业务和上级要求，还是个人身份，他们为 Android 项目编写代码，做维护工作，而 AOSP 也是这些工作的载体。然而 AOSP 对于 Android 和 Google 的商业价值，早已不可同日而语。尽管这次操作的主要动机是节约成本，但长期来看，也会对 Google 增加收入带来一定帮助。毕竟在过去，Google 很难从那些运行基于 AOSP 操作系统的非认证设备上获得直接收入或数据等间接利益。在这一事件之前，Google 通过 Android 赚钱的方式，主要是在伙伴协议的框架下对 OEM 进行收费授权认证。想要在商业合规的框架下使用 Android，厂商需要签署协议。具体协议内容方式等细节可能会有不同，但大的规则是不变的。Google 的主要收入来源是通过预装的Google应用和服务(搜索、Play商店等)获取的广告收入和应用分成。显然，非认证设备无法给 Google 创造收入，AOSP 的存在却“给人做嫁衣”，作为任何一家商业公司恐怕都想要尽快跟这些设备和厂商切割。文｜杜晨","news_type":1,"symbols_score_info":{"GOOG":1.1,"GOOGL":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":147,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3492687166390215","authorId":"3492687166390215","name":"哈莉奎亚","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a3eb2df7dc5238f6571e0eebb6bd171c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3492687166390215","authorIdStr":"3492687166390215"},"content":"没脑子就少说话，多看看","text":"没脑子就少说话，多看看","html":"没脑子就少说话，多看看"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":301262141010072,"gmtCreate":1714556411086,"gmtModify":1714556574115,"author":{"id":"3449789458690100","authorId":"3449789458690100","name":"Paul_Tam","avatar":"https://static.tigerbbs.com/367fd6aec3eba8f62cda99ec87b418ce","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3449789458690100","authorIdStr":"3449789458690100"},"themes":[],"htmlText":"这不符合客观规律","listText":"这不符合客观规律","text":"这不符合客观规律","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/301262141010072","repostId":"1154735359","repostType":2,"repost":{"id":"1154735359","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"中国最具影响力的财经新闻媒体《财经》携手道琼斯媒体集团，引入百年历史的《巴伦》（Barron's）独家内容，打造涵盖全球金融信息、市场动态、行业分析、公司研究及理财顾问评估的全球投资平台。","home_visible":1,"media_name":"Barrons巴伦","id":"1063202233","head_image":"https://static.tigerbbs.com/dd0fd02e1b0644cdbe57505e702dacab"},"pubTimestamp":1714538516,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1154735359?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2024-05-01 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innings）。</p><p>对于约3万名出席今年股东大会的伯克希尔股东来说，未来将成为焦点，因为巴菲特将在会上回答五个多小时的问题，这可能是他今年唯一一次公开露面。61岁的副董事长格雷格·阿贝尔(Greg Abel)和72岁的副董事长阿吉特·贾恩(Ajit Jain)将与巴菲特一同出席会议，阿贝尔可能接替巴菲特担任CEO，贾恩负责公司的保险业务。他们将一起回答大大小小的问题：该股能否跑赢标普500指数?为什么自2021年以来股票回购有所下降?公司的新管理层能否证明自己与巴菲特一样胜任?伯克希尔是否应该分拆？</p><p>但实际上，每个人都会专注于同一件事。</p><p>CFRA研究机构分析师凯茜•塞弗特（Cathy Seifert）表示:“无论是否承认，接班人都是投资者最关心的问题。”</p><p><strong>传递火炬</strong></p><p>以下是伯克希尔的主要管理者以及他们未来可能的发展方向。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a361c0d9bde37fbe4bae33a02bb23c2a\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"922\"/></p><p>伯克希尔公司是独一无二的。自1965年巴菲特接管这家陷入困境的纺织制造商并将其转变为全球最大的企业集团以来，该公司一直表现非凡，拥有近40万名员工和以美国为中心的业务，这些业务是有关经济健康状况的最佳解读之一。其最大的一些子公司是伯灵顿北圣达菲铁路（Burlington Northern Santa Fe railroad）；伯克希尔-哈撒韦能源公司(Berkshire Hathaway Energy)，该公司经营跨州电力公用事业公司，是美国最大的绿色能源生产商之一；以及全球最大的财产和意外保险公司，其中包括第三大汽车保险公司Geico。</p><p>还有一些规模较小的子公司，如私人飞机旅行领域的领导者NetJets；顶级房屋开发商克莱顿住宅公司(Clayton Homes)；本杰明·摩尔涂料(Benjamin Moore paints)；DQ冰淇淋（Dairy Queen）；以及一家全美最大之一的房地产经纪中介公司。此外还有一个3600亿美元的股票投资组合，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>公司(Apple)为第一大重仓股，约占伯克希尔·哈撒韦总持仓的40%。以及还有巴菲特所称的坚固如诺克斯堡般（Fort Knox，美国最大的金库）的资产负债表balance sheet），其拥有近1700亿美元的现金及等价物。</p><p>伯克希尔的经营方式与其他企业集团不同。巴菲特将子公司的关键决策权交给了各个公司的经理，这是一种不同寻常的权力下放。他在2017年伯克希尔致股东信中写道：“我们的权力几乎已经到了放弃的地步。”伯克希尔总部只有26名员工，没有法律顾问、投资者关系或公共关系人员。</p><p>伯克希尔不同寻常的经营策略奏效了，该公司预计今年将产生400亿美元的税后营业利润，市值为8800亿美元，在总市值中排名第七。自1965年巴菲特接任以来，该公司的A类股已从每股20美元上涨至超过60万美元(在此过程中没有进行过股票分拆)，而1996年B类股创立时购买的股东也已经看到股价上涨20倍，<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.B\">伯克希尔B</a>类股是最被个人投资者广泛持有的股票之一，共计约有300万投资者，大概没有其他任何一家公司能够像伯克希尔一样激发出投资者的热情和忠诚度，大型机构投资者也从未像个人投资者那样如此喜欢伯克希尔这只股票。</p><p><strong>跑赢市场越来越难</strong></p><p>自1965年以来伯克希尔股价一直跑赢标普500指数，但在过去20年里与该指数基本持平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/064fd9c32f21f5eeaf229d33acc98aed\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"790\"/></p><p>但是，一旦巴菲特不再执掌伯克希尔，这些投资者还会继续这样支持伯克希尔吗?巴菲特在伯克希尔如此重要，以至于有四到五个人将共同接替他一直以来直到2018年担任的角色，他将伯克希尔的非保险业务委托给了阿贝尔，将保险业务委托给了贾恩。</p><p>阿贝尔将成为CEO，负责监督伯克希尔的众多业务，并可能决定资本配置，这是巴菲特在伯克希尔近60年来一直表现出色的关键角色。这意味着决定是否使用收益来回购股票、支付股息、积累现金或进行收购。贾恩可能会继续担任保险业务负责人，而巴菲特的大儿子、69岁的农场主兼慈善家霍华德可能会担任非执行董事长。</p><p>此外还有53岁的托德·库姆斯(Todd Combs)和61岁的泰德·韦施勒(Ted Weschler)，他们目前管理着伯克希尔约10%的股票投资并很有可能将管理整个伯克希尔投资组合。伯克希尔没有透露投资组合中哪些股票是由托德•库姆斯和泰德•韦施勒管理的，但伯克希尔的观察人士认为，许多持仓规模较小的股票(低于40亿美元)都是他俩投资的。</p><p>这些公司包括特许通信（Charter Communications，CHTR）、<a href=\"https://laohu8.com/S/DVA\">达维塔保健</a>（DaVita，DVA）、Liberty Sirius XM（LSXMA）、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>（Amazon.com，AMZN）、<a href=\"https://laohu8.com/S/SNOW\">Snowflake</a>(SNOW)、<a href=\"https://laohu8.com/S/V\">Visa</a>（V）和<a href=\"https://laohu8.com/S/MA\">万事达</a>（Mastercard，MA）。自从2019年以后，巴菲特就没有对他们相对于市场的表现发表过评论，2019年时巴菲特曾表示托德和泰德加入伯克希尔的十多年以来表现略落后于市场。鉴于近年来传闻中他俩持有的一些股票表现不佳，我们估计，他俩可能自上任以来表现都落后于市场。</p><p>斯米德价值基金(Smead Value fund)负责人、投资经理比尔·斯米德(Bill Smead)希望听到托德和泰德的回应，他表示，“从来不介绍托德和泰德是一个无法原谅的错误。如果巴菲特明天就去世，他们就将成为伯克希尔的选股者，但他们从来没有在股东大会上回答过或被问过任何问题。”</p><p>托德·库姆斯是伯克希尔公司的关键成员，并可能是阿贝尔作为巴菲特接班人的替补候选人，也可能是阿贝尔担任CEO的潜在继任者。托德·库姆斯与巴菲特的关系不错，拥有投资以外的经验，他在过去四年里担任过保险公司Geico的首席执行官，还担任过<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>(JPMorgan Chase)的董事会成员。接替贾恩担任保险业务负责人的候选人之一是乔·布兰登(Joe Brandon)，他经营着2022年被伯克希尔收购的保险公司Alleghany。</p><p><strong>一家与众不同的公司</strong></p><p>伯克希尔活跃于从保险到铁路的各个领域，更不用说投资了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/989302bdaad21d223464ad09558a17e2\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"404\"/></p><p>巴菲特的三个孩子霍华德、苏珊和彼得将在巴菲特去世后成为继承人，因为他们将监管一个慈善信托基金，该信托基金将持有巴菲特目前在伯克希尔15%的股份，且拥有超过30%的投票权，因为几乎全部为具有超级投票权的A类股。巴菲特的股份将使子女们能够至少在几年内行使相当大的权力，因为该信托基金将在大约10年内清算。</p><p>虽然巴菲特承认近年来他的脚步有所放缓，但他在2023年股东大会上的表现依然很敏捷。他连续讲了五个小时，还喝了一杯<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>，吃了一块喜诗糖果的花生糖。无论过去还是现在，他都表现出了对伯克希尔、经济和金融市场了如指掌的指控力。他是最后一个，三年前，伯克希尔有四位年龄在90岁以上的董事——都是巴菲特的老朋友——但他们都已经去世了：芒格、大卫·“桑迪”·戈特斯曼（David “Sandy” Gottesman）、汤姆·墨菲（Tom Murphy）和沃尔特·斯科特（Walter Scott）。斯米德说，如果没有直言不讳的芒格在身边，巴菲特在今年的股东大会上表现得可能会更加克制。</p><p>但这并不能阻止投资者向他提出各种问题——您预计还能管理伯克希尔多长时间?伯克希尔股票回购放缓是否表明了您对这只股票的看法?在汽车保险市场份额和技术方面落后于竞争对手保险公司Progressive的Geico能否迎头赶上?伯克希尔是否会放弃其在美国西部的公用事业公司，让它们面对山火债务而破产?您觉得在您离开以后，支付股息有意义吗？</p><p>巴菲特表示，他预计会遇到棘手的问题。“这就是我们喜欢的方式”，他在今年早些时候写道。</p><p>奥马哈投资管理公司Bridges 信托的CEO泰德·布里奇斯(Ted Bridges)表示:“在某个时间点，将会有更多关于派发股息可能性的讨论。”巴菲特承认，考虑到更高的估值，现在购买上市和私有企业很困难。同时伯克希尔拒绝参与企业竞价的做法也给自身带来了困境。股息问题激起了许多伯克希尔个人股东的热情，他们不想要股息部分是出于税收原因。 </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44c173b8a1b2f4ac6fe99aa415c1608f\" alt=\"2023 年沃伦·巴菲特在喜诗糖果上的纸板漫画。摄影：DAN BROUILLETTE\" title=\"2023 年沃伦·巴菲特在喜诗糖果上的纸板漫画。摄影：DAN BROUILLETTE\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"708\"/><span>2023 年沃伦·巴菲特在喜诗糖果上的纸板漫画。摄影：DAN BROUILLETTE</span></p><p>不管提及与否，一个重要的问题是当巴菲特卸任或去世时，伯克希尔的股票会发生什么变化？由于长期投资者套现以及担心巴菲特的魔力会消失，股价可能会遭受5%至10%的损失。不过巴菲特曾经表示，他认为伯克希尔股价将在他去世后的第二天立刻上涨，因为投资者预计公司将会分拆从而提升价值。</p><p>分拆的确情有可原。近年来随着像通用电气(General Electric)和联合技术公司(United Technologies)等企业集团的分拆，企业集团纷纷失宠，在此背景下伯克希尔成为了全球最大的企业集团。</p><p>彭博社的统计显示，尽管巴菲特拥有敏锐的投资头脑和商业智慧，但从过去10年和20年的总回报率来看，伯克希尔股票与标普500指数基本持平。过去10年，伯克希尔的年化回报率为12.4%，而标普500指数的年化回报率为12.5%。巴菲特曾表示，伯克希尔需要随着时间推移持续跑赢标普500指数，否则投资者应该考虑另寻他处。</p><p>所有的这些优异表现都发生在巴菲特掌舵的前40年，当时伯克希尔公司规模还较小，巴菲特有着尤其火热的投资手感，以低廉的价格收购了可口可乐(Coca-Cola)和<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>(American Express)等公司的大量股份。而管理规模也是实现巨大回报的一个重要障碍。</p><p>在过去十年里，巴菲特并没有很多新的成功投资案例。该公司最大的一笔收购——2016年斥资330亿美元收购飞机和工业零部件制造商Precision Castparts的投资已经失败。巴菲特在股市上也有过一些失误，他在2020年和2021年以目前价格的一半左右卖出了包括<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>和摩根大通在内的一批金融股。当然，伯克希尔持有的苹果股份是一个巨大的成功，现在价值超过1500亿美元，而当初收购苹果的成本约为300亿美元。但这家科技巨头在2024年的日子并不好过，其股价今年迄今已下跌逾10%。</p><p>即使在巴菲特离开之后，伯克希尔的股票看起来也很有可能赶上或超过标普500指数。该股现在看起来很有吸引力，目前的估值是其3月31日预计每股A类股份近40万美元账面价值的1.5倍，是其2024年预期收益的22倍（伯克希尔将于5月4日公布第一季度业绩）。相对于过去5年平均1.4倍账面价值的估值，伯克希尔目前的股价略贵一点，该股今年和过去五年都跑赢了市场。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1fff2ad979173d1146d13906310055ec\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"850\"/></p><p>账面价值是一种老式的估值指标，但对伯克希尔来说仍然具有重要意义，因为它拥有庞大的保险业务——保险公司仍然按账面价值进行估值，而且自从巴菲特执掌伯克希尔以来，账面价值一直是该公司的历史衡量标准。</p><p>巴菲特更加关注内在价值，但并没有透露他对伯克希尔内在价值这一数字的估计。巴菲特曾经说过，伯克希尔的账面价值是一个相对于其内在价值被大大低估的指标，尽管以当前价格回购股票实际上会降低账面价值，从而在一定程度上削弱了这种估值方法的使用效果。</p><p>巴菲特离开后，伯克希尔的股价可能会受到其收益和股东权益随着时间推移稳步增长的支撑。基于400亿美元的税后营业收入以及3600亿美元股票投资组合的收益，该公司的账面价值似乎有能力实现高个位数的年增长率。如果该股表现与账面价值的增长保持同步，可能会显示出类似的股价增长。</p><p><strong>关键数据</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44a82d5cd73affb40e006d8c71de8094\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"934\" tg-height=\"512\"/></p><p>在巴菲特去世后几年内派发股息是一个不错的选择。为什么?这将有助于他的继任者分配部分年度营业利润。另外一个原因是，如果没有巴菲特掌舵，投资者不会容忍伯克希尔持有如此之多的现金（到2023年底，达到了创纪录的1680亿美元）。</p><p>Semper Augustus投资集团首席投资策略师克里斯多夫·布卢姆斯特兰(Christopher Bloomstran)今年早些时候写道，伯克希尔股票未来10年可能会产生10%至11%的年化回报，每年的股票回购将在2%至3%的范围之间，高于目前的1%至1.5%的水平，他认为该股的内在价值约为每股72万美元。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>(UBS)分析师布莱恩·梅雷迪思(Brian Meredith)是华尔街分析师中少数看好伯克希尔的人之一。他最近将伯克希尔A类股目标价从每股71.5万美元上调至约72.2万美元。他看到了Geico和伯灵顿北圣达菲铁路的改善。鉴于其资产负债表和盈利能力，伯克希尔是市场上最具防御性的大盘股之一，市场抛售可能会给巴菲特提供机会。</p><p>巴菲特坚决反对分拆公司，他认为企业集团的结构具有多种特点，包括能够快速利用伯克希尔旗下保险公司的任何重大灾难损失带来的税收优惠。巴菲特对公司的未来充满信心，他在去年写道：“伯克希尔是一家长盛不衰的公司。”该公司对巴菲特友好的14名董事会成员，包括巴菲特的两个孩子，对巴菲特的观点非常了解。</p><p>“伯克希尔一直依据高度透明、诚信、长期价值导向以及管理者文化而进行经营。它由历史上最伟大的投资者所管理，这就是现在。至于伯克希尔的未来，每一位主动投资者和投资银行家都会说，在一个没有沃伦和查理的世界里，伯克希尔非常规的公司结构不应该持续下去，但我认为，这一结构是值得捍卫的。”投资经理兼伯克希尔董事会成员克里斯·戴维斯（Chris Davis）去年对《巴伦周刊》说。</p><p>不管存在什么问题，伯克希尔的股东们都将会享受这次股东大会，因为他们知道，在巴菲特的执掌下这种机会未来可能并不会很多。至于伯克希尔的股票，许多人可能会听从芒格的建议：“应该保持信念”，而不是在他和巴菲特离开后卖出。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>不管有没有巴菲特，伯克希尔都将长盛不衰</title>\n<style 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12:41</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>许多人可能会听从芒格的建议：应该保持信念，而不是在他和巴菲特离开后卖出。</p></blockquote><p>像以往一样，沃伦•巴菲特(Warren Buffett)将在<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>-哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)的年度股东大会上成为核心人物。但越来越多投资者正在寻找这位长期担任CEO及董事长的人不再执掌公司后伯克希尔将会成为什么样子的线索。</p><p>当这位全世界最受赞誉的投资者退出舞台时，伯克希尔可能会面临分拆的压力。它可能会决定派发股息，而不是像现年93岁的巴菲特这样为了等待投资机会而积累现金。在5月4日内布拉斯加州奥马哈举行的年度股东大会上，巴菲特可能会面对所有这些、甚至更多的问题。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51827969fa93b9a425b82e449ad463ab\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1114\"/></p><p>巴菲特的老朋友、商业伙伴、伯克希尔副董事长查理·芒格(Charlie Munger)去年去世，享年99岁。芒格的缺席只会强化一个显而易见的事实：巴菲特执掌这家他用60多年建立起来的企业集团的时代可能会在未来几年结束。就连巴菲特自己也承认了这一点，他在去年11月写道，他感觉“很好”，但像是在“在打加时赛”（playing in extra innings）。</p><p>对于约3万名出席今年股东大会的伯克希尔股东来说，未来将成为焦点，因为巴菲特将在会上回答五个多小时的问题，这可能是他今年唯一一次公开露面。61岁的副董事长格雷格·阿贝尔(Greg Abel)和72岁的副董事长阿吉特·贾恩(Ajit Jain)将与巴菲特一同出席会议，阿贝尔可能接替巴菲特担任CEO，贾恩负责公司的保险业务。他们将一起回答大大小小的问题：该股能否跑赢标普500指数?为什么自2021年以来股票回购有所下降?公司的新管理层能否证明自己与巴菲特一样胜任?伯克希尔是否应该分拆？</p><p>但实际上，每个人都会专注于同一件事。</p><p>CFRA研究机构分析师凯茜•塞弗特（Cathy Seifert）表示:“无论是否承认，接班人都是投资者最关心的问题。”</p><p><strong>传递火炬</strong></p><p>以下是伯克希尔的主要管理者以及他们未来可能的发展方向。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a361c0d9bde37fbe4bae33a02bb23c2a\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"922\"/></p><p>伯克希尔公司是独一无二的。自1965年巴菲特接管这家陷入困境的纺织制造商并将其转变为全球最大的企业集团以来，该公司一直表现非凡，拥有近40万名员工和以美国为中心的业务，这些业务是有关经济健康状况的最佳解读之一。其最大的一些子公司是伯灵顿北圣达菲铁路（Burlington Northern Santa Fe railroad）；伯克希尔-哈撒韦能源公司(Berkshire Hathaway Energy)，该公司经营跨州电力公用事业公司，是美国最大的绿色能源生产商之一；以及全球最大的财产和意外保险公司，其中包括第三大汽车保险公司Geico。</p><p>还有一些规模较小的子公司，如私人飞机旅行领域的领导者NetJets；顶级房屋开发商克莱顿住宅公司(Clayton Homes)；本杰明·摩尔涂料(Benjamin Moore paints)；DQ冰淇淋（Dairy Queen）；以及一家全美最大之一的房地产经纪中介公司。此外还有一个3600亿美元的股票投资组合，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>公司(Apple)为第一大重仓股，约占伯克希尔·哈撒韦总持仓的40%。以及还有巴菲特所称的坚固如诺克斯堡般（Fort Knox，美国最大的金库）的资产负债表balance sheet），其拥有近1700亿美元的现金及等价物。</p><p>伯克希尔的经营方式与其他企业集团不同。巴菲特将子公司的关键决策权交给了各个公司的经理，这是一种不同寻常的权力下放。他在2017年伯克希尔致股东信中写道：“我们的权力几乎已经到了放弃的地步。”伯克希尔总部只有26名员工，没有法律顾问、投资者关系或公共关系人员。</p><p>伯克希尔不同寻常的经营策略奏效了，该公司预计今年将产生400亿美元的税后营业利润，市值为8800亿美元，在总市值中排名第七。自1965年巴菲特接任以来，该公司的A类股已从每股20美元上涨至超过60万美元(在此过程中没有进行过股票分拆)，而1996年B类股创立时购买的股东也已经看到股价上涨20倍，<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.B\">伯克希尔B</a>类股是最被个人投资者广泛持有的股票之一，共计约有300万投资者，大概没有其他任何一家公司能够像伯克希尔一样激发出投资者的热情和忠诚度，大型机构投资者也从未像个人投资者那样如此喜欢伯克希尔这只股票。</p><p><strong>跑赢市场越来越难</strong></p><p>自1965年以来伯克希尔股价一直跑赢标普500指数，但在过去20年里与该指数基本持平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/064fd9c32f21f5eeaf229d33acc98aed\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"790\"/></p><p>但是，一旦巴菲特不再执掌伯克希尔，这些投资者还会继续这样支持伯克希尔吗?巴菲特在伯克希尔如此重要，以至于有四到五个人将共同接替他一直以来直到2018年担任的角色，他将伯克希尔的非保险业务委托给了阿贝尔，将保险业务委托给了贾恩。</p><p>阿贝尔将成为CEO，负责监督伯克希尔的众多业务，并可能决定资本配置，这是巴菲特在伯克希尔近60年来一直表现出色的关键角色。这意味着决定是否使用收益来回购股票、支付股息、积累现金或进行收购。贾恩可能会继续担任保险业务负责人，而巴菲特的大儿子、69岁的农场主兼慈善家霍华德可能会担任非执行董事长。</p><p>此外还有53岁的托德·库姆斯(Todd Combs)和61岁的泰德·韦施勒(Ted Weschler)，他们目前管理着伯克希尔约10%的股票投资并很有可能将管理整个伯克希尔投资组合。伯克希尔没有透露投资组合中哪些股票是由托德•库姆斯和泰德•韦施勒管理的，但伯克希尔的观察人士认为，许多持仓规模较小的股票(低于40亿美元)都是他俩投资的。</p><p>这些公司包括特许通信（Charter Communications，CHTR）、<a href=\"https://laohu8.com/S/DVA\">达维塔保健</a>（DaVita，DVA）、Liberty Sirius XM（LSXMA）、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>（Amazon.com，AMZN）、<a href=\"https://laohu8.com/S/SNOW\">Snowflake</a>(SNOW)、<a href=\"https://laohu8.com/S/V\">Visa</a>（V）和<a href=\"https://laohu8.com/S/MA\">万事达</a>（Mastercard，MA）。自从2019年以后，巴菲特就没有对他们相对于市场的表现发表过评论，2019年时巴菲特曾表示托德和泰德加入伯克希尔的十多年以来表现略落后于市场。鉴于近年来传闻中他俩持有的一些股票表现不佳，我们估计，他俩可能自上任以来表现都落后于市场。</p><p>斯米德价值基金(Smead Value fund)负责人、投资经理比尔·斯米德(Bill Smead)希望听到托德和泰德的回应，他表示，“从来不介绍托德和泰德是一个无法原谅的错误。如果巴菲特明天就去世，他们就将成为伯克希尔的选股者，但他们从来没有在股东大会上回答过或被问过任何问题。”</p><p>托德·库姆斯是伯克希尔公司的关键成员，并可能是阿贝尔作为巴菲特接班人的替补候选人，也可能是阿贝尔担任CEO的潜在继任者。托德·库姆斯与巴菲特的关系不错，拥有投资以外的经验，他在过去四年里担任过保险公司Geico的首席执行官，还担任过<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>(JPMorgan Chase)的董事会成员。接替贾恩担任保险业务负责人的候选人之一是乔·布兰登(Joe Brandon)，他经营着2022年被伯克希尔收购的保险公司Alleghany。</p><p><strong>一家与众不同的公司</strong></p><p>伯克希尔活跃于从保险到铁路的各个领域，更不用说投资了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/989302bdaad21d223464ad09558a17e2\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"404\"/></p><p>巴菲特的三个孩子霍华德、苏珊和彼得将在巴菲特去世后成为继承人，因为他们将监管一个慈善信托基金，该信托基金将持有巴菲特目前在伯克希尔15%的股份，且拥有超过30%的投票权，因为几乎全部为具有超级投票权的A类股。巴菲特的股份将使子女们能够至少在几年内行使相当大的权力，因为该信托基金将在大约10年内清算。</p><p>虽然巴菲特承认近年来他的脚步有所放缓，但他在2023年股东大会上的表现依然很敏捷。他连续讲了五个小时，还喝了一杯<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>，吃了一块喜诗糖果的花生糖。无论过去还是现在，他都表现出了对伯克希尔、经济和金融市场了如指掌的指控力。他是最后一个，三年前，伯克希尔有四位年龄在90岁以上的董事——都是巴菲特的老朋友——但他们都已经去世了：芒格、大卫·“桑迪”·戈特斯曼（David “Sandy” Gottesman）、汤姆·墨菲（Tom Murphy）和沃尔特·斯科特（Walter Scott）。斯米德说，如果没有直言不讳的芒格在身边，巴菲特在今年的股东大会上表现得可能会更加克制。</p><p>但这并不能阻止投资者向他提出各种问题——您预计还能管理伯克希尔多长时间?伯克希尔股票回购放缓是否表明了您对这只股票的看法?在汽车保险市场份额和技术方面落后于竞争对手保险公司Progressive的Geico能否迎头赶上?伯克希尔是否会放弃其在美国西部的公用事业公司，让它们面对山火债务而破产?您觉得在您离开以后，支付股息有意义吗？</p><p>巴菲特表示，他预计会遇到棘手的问题。“这就是我们喜欢的方式”，他在今年早些时候写道。</p><p>奥马哈投资管理公司Bridges 信托的CEO泰德·布里奇斯(Ted Bridges)表示:“在某个时间点，将会有更多关于派发股息可能性的讨论。”巴菲特承认，考虑到更高的估值，现在购买上市和私有企业很困难。同时伯克希尔拒绝参与企业竞价的做法也给自身带来了困境。股息问题激起了许多伯克希尔个人股东的热情，他们不想要股息部分是出于税收原因。 </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44c173b8a1b2f4ac6fe99aa415c1608f\" alt=\"2023 年沃伦·巴菲特在喜诗糖果上的纸板漫画。摄影：DAN BROUILLETTE\" title=\"2023 年沃伦·巴菲特在喜诗糖果上的纸板漫画。摄影：DAN BROUILLETTE\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"708\"/><span>2023 年沃伦·巴菲特在喜诗糖果上的纸板漫画。摄影：DAN BROUILLETTE</span></p><p>不管提及与否，一个重要的问题是当巴菲特卸任或去世时，伯克希尔的股票会发生什么变化？由于长期投资者套现以及担心巴菲特的魔力会消失，股价可能会遭受5%至10%的损失。不过巴菲特曾经表示，他认为伯克希尔股价将在他去世后的第二天立刻上涨，因为投资者预计公司将会分拆从而提升价值。</p><p>分拆的确情有可原。近年来随着像通用电气(General Electric)和联合技术公司(United Technologies)等企业集团的分拆，企业集团纷纷失宠，在此背景下伯克希尔成为了全球最大的企业集团。</p><p>彭博社的统计显示，尽管巴菲特拥有敏锐的投资头脑和商业智慧，但从过去10年和20年的总回报率来看，伯克希尔股票与标普500指数基本持平。过去10年，伯克希尔的年化回报率为12.4%，而标普500指数的年化回报率为12.5%。巴菲特曾表示，伯克希尔需要随着时间推移持续跑赢标普500指数，否则投资者应该考虑另寻他处。</p><p>所有的这些优异表现都发生在巴菲特掌舵的前40年，当时伯克希尔公司规模还较小，巴菲特有着尤其火热的投资手感，以低廉的价格收购了可口可乐(Coca-Cola)和<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>(American Express)等公司的大量股份。而管理规模也是实现巨大回报的一个重要障碍。</p><p>在过去十年里，巴菲特并没有很多新的成功投资案例。该公司最大的一笔收购——2016年斥资330亿美元收购飞机和工业零部件制造商Precision Castparts的投资已经失败。巴菲特在股市上也有过一些失误，他在2020年和2021年以目前价格的一半左右卖出了包括<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>和摩根大通在内的一批金融股。当然，伯克希尔持有的苹果股份是一个巨大的成功，现在价值超过1500亿美元，而当初收购苹果的成本约为300亿美元。但这家科技巨头在2024年的日子并不好过，其股价今年迄今已下跌逾10%。</p><p>即使在巴菲特离开之后，伯克希尔的股票看起来也很有可能赶上或超过标普500指数。该股现在看起来很有吸引力，目前的估值是其3月31日预计每股A类股份近40万美元账面价值的1.5倍，是其2024年预期收益的22倍（伯克希尔将于5月4日公布第一季度业绩）。相对于过去5年平均1.4倍账面价值的估值，伯克希尔目前的股价略贵一点，该股今年和过去五年都跑赢了市场。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1fff2ad979173d1146d13906310055ec\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"850\"/></p><p>账面价值是一种老式的估值指标，但对伯克希尔来说仍然具有重要意义，因为它拥有庞大的保险业务——保险公司仍然按账面价值进行估值，而且自从巴菲特执掌伯克希尔以来，账面价值一直是该公司的历史衡量标准。</p><p>巴菲特更加关注内在价值，但并没有透露他对伯克希尔内在价值这一数字的估计。巴菲特曾经说过，伯克希尔的账面价值是一个相对于其内在价值被大大低估的指标，尽管以当前价格回购股票实际上会降低账面价值，从而在一定程度上削弱了这种估值方法的使用效果。</p><p>巴菲特离开后，伯克希尔的股价可能会受到其收益和股东权益随着时间推移稳步增长的支撑。基于400亿美元的税后营业收入以及3600亿美元股票投资组合的收益，该公司的账面价值似乎有能力实现高个位数的年增长率。如果该股表现与账面价值的增长保持同步，可能会显示出类似的股价增长。</p><p><strong>关键数据</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44a82d5cd73affb40e006d8c71de8094\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"934\" tg-height=\"512\"/></p><p>在巴菲特去世后几年内派发股息是一个不错的选择。为什么?这将有助于他的继任者分配部分年度营业利润。另外一个原因是，如果没有巴菲特掌舵，投资者不会容忍伯克希尔持有如此之多的现金（到2023年底，达到了创纪录的1680亿美元）。</p><p>Semper Augustus投资集团首席投资策略师克里斯多夫·布卢姆斯特兰(Christopher Bloomstran)今年早些时候写道，伯克希尔股票未来10年可能会产生10%至11%的年化回报，每年的股票回购将在2%至3%的范围之间，高于目前的1%至1.5%的水平，他认为该股的内在价值约为每股72万美元。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>(UBS)分析师布莱恩·梅雷迪思(Brian Meredith)是华尔街分析师中少数看好伯克希尔的人之一。他最近将伯克希尔A类股目标价从每股71.5万美元上调至约72.2万美元。他看到了Geico和伯灵顿北圣达菲铁路的改善。鉴于其资产负债表和盈利能力，伯克希尔是市场上最具防御性的大盘股之一，市场抛售可能会给巴菲特提供机会。</p><p>巴菲特坚决反对分拆公司，他认为企业集团的结构具有多种特点，包括能够快速利用伯克希尔旗下保险公司的任何重大灾难损失带来的税收优惠。巴菲特对公司的未来充满信心，他在去年写道：“伯克希尔是一家长盛不衰的公司。”该公司对巴菲特友好的14名董事会成员，包括巴菲特的两个孩子，对巴菲特的观点非常了解。</p><p>“伯克希尔一直依据高度透明、诚信、长期价值导向以及管理者文化而进行经营。它由历史上最伟大的投资者所管理，这就是现在。至于伯克希尔的未来，每一位主动投资者和投资银行家都会说，在一个没有沃伦和查理的世界里，伯克希尔非常规的公司结构不应该持续下去，但我认为，这一结构是值得捍卫的。”投资经理兼伯克希尔董事会成员克里斯·戴维斯（Chris Davis）去年对《巴伦周刊》说。</p><p>不管存在什么问题，伯克希尔的股东们都将会享受这次股东大会，因为他们知道，在巴菲特的执掌下这种机会未来可能并不会很多。至于伯克希尔的股票，许多人可能会听从芒格的建议：“应该保持信念”，而不是在他和巴菲特离开后卖出。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f3ecc14db02762fcb82cdbb76e654301","relate_stocks":{"BRK.B":"伯克希尔B","BRK.A":"伯克希尔"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1154735359","content_text":"许多人可能会听从芒格的建议：应该保持信念，而不是在他和巴菲特离开后卖出。像以往一样，沃伦•巴菲特(Warren Buffett)将在伯克希尔-哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)的年度股东大会上成为核心人物。但越来越多投资者正在寻找这位长期担任CEO及董事长的人不再执掌公司后伯克希尔将会成为什么样子的线索。当这位全世界最受赞誉的投资者退出舞台时，伯克希尔可能会面临分拆的压力。它可能会决定派发股息，而不是像现年93岁的巴菲特这样为了等待投资机会而积累现金。在5月4日内布拉斯加州奥马哈举行的年度股东大会上，巴菲特可能会面对所有这些、甚至更多的问题。巴菲特的老朋友、商业伙伴、伯克希尔副董事长查理·芒格(Charlie Munger)去年去世，享年99岁。芒格的缺席只会强化一个显而易见的事实：巴菲特执掌这家他用60多年建立起来的企业集团的时代可能会在未来几年结束。就连巴菲特自己也承认了这一点，他在去年11月写道，他感觉“很好”，但像是在“在打加时赛”（playing in extra innings）。对于约3万名出席今年股东大会的伯克希尔股东来说，未来将成为焦点，因为巴菲特将在会上回答五个多小时的问题，这可能是他今年唯一一次公开露面。61岁的副董事长格雷格·阿贝尔(Greg Abel)和72岁的副董事长阿吉特·贾恩(Ajit Jain)将与巴菲特一同出席会议，阿贝尔可能接替巴菲特担任CEO，贾恩负责公司的保险业务。他们将一起回答大大小小的问题：该股能否跑赢标普500指数?为什么自2021年以来股票回购有所下降?公司的新管理层能否证明自己与巴菲特一样胜任?伯克希尔是否应该分拆？但实际上，每个人都会专注于同一件事。CFRA研究机构分析师凯茜•塞弗特（Cathy Seifert）表示:“无论是否承认，接班人都是投资者最关心的问题。”传递火炬以下是伯克希尔的主要管理者以及他们未来可能的发展方向。伯克希尔公司是独一无二的。自1965年巴菲特接管这家陷入困境的纺织制造商并将其转变为全球最大的企业集团以来，该公司一直表现非凡，拥有近40万名员工和以美国为中心的业务，这些业务是有关经济健康状况的最佳解读之一。其最大的一些子公司是伯灵顿北圣达菲铁路（Burlington Northern Santa Fe railroad）；伯克希尔-哈撒韦能源公司(Berkshire Hathaway Energy)，该公司经营跨州电力公用事业公司，是美国最大的绿色能源生产商之一；以及全球最大的财产和意外保险公司，其中包括第三大汽车保险公司Geico。还有一些规模较小的子公司，如私人飞机旅行领域的领导者NetJets；顶级房屋开发商克莱顿住宅公司(Clayton Homes)；本杰明·摩尔涂料(Benjamin Moore paints)；DQ冰淇淋（Dairy Queen）；以及一家全美最大之一的房地产经纪中介公司。此外还有一个3600亿美元的股票投资组合，苹果公司(Apple)为第一大重仓股，约占伯克希尔·哈撒韦总持仓的40%。以及还有巴菲特所称的坚固如诺克斯堡般（Fort Knox，美国最大的金库）的资产负债表balance sheet），其拥有近1700亿美元的现金及等价物。伯克希尔的经营方式与其他企业集团不同。巴菲特将子公司的关键决策权交给了各个公司的经理，这是一种不同寻常的权力下放。他在2017年伯克希尔致股东信中写道：“我们的权力几乎已经到了放弃的地步。”伯克希尔总部只有26名员工，没有法律顾问、投资者关系或公共关系人员。伯克希尔不同寻常的经营策略奏效了，该公司预计今年将产生400亿美元的税后营业利润，市值为8800亿美元，在总市值中排名第七。自1965年巴菲特接任以来，该公司的A类股已从每股20美元上涨至超过60万美元(在此过程中没有进行过股票分拆)，而1996年B类股创立时购买的股东也已经看到股价上涨20倍，伯克希尔B类股是最被个人投资者广泛持有的股票之一，共计约有300万投资者，大概没有其他任何一家公司能够像伯克希尔一样激发出投资者的热情和忠诚度，大型机构投资者也从未像个人投资者那样如此喜欢伯克希尔这只股票。跑赢市场越来越难自1965年以来伯克希尔股价一直跑赢标普500指数，但在过去20年里与该指数基本持平。但是，一旦巴菲特不再执掌伯克希尔，这些投资者还会继续这样支持伯克希尔吗?巴菲特在伯克希尔如此重要，以至于有四到五个人将共同接替他一直以来直到2018年担任的角色，他将伯克希尔的非保险业务委托给了阿贝尔，将保险业务委托给了贾恩。阿贝尔将成为CEO，负责监督伯克希尔的众多业务，并可能决定资本配置，这是巴菲特在伯克希尔近60年来一直表现出色的关键角色。这意味着决定是否使用收益来回购股票、支付股息、积累现金或进行收购。贾恩可能会继续担任保险业务负责人，而巴菲特的大儿子、69岁的农场主兼慈善家霍华德可能会担任非执行董事长。此外还有53岁的托德·库姆斯(Todd Combs)和61岁的泰德·韦施勒(Ted Weschler)，他们目前管理着伯克希尔约10%的股票投资并很有可能将管理整个伯克希尔投资组合。伯克希尔没有透露投资组合中哪些股票是由托德•库姆斯和泰德•韦施勒管理的，但伯克希尔的观察人士认为，许多持仓规模较小的股票(低于40亿美元)都是他俩投资的。这些公司包括特许通信（Charter Communications，CHTR）、达维塔保健（DaVita，DVA）、Liberty Sirius XM（LSXMA）、亚马逊（Amazon.com，AMZN）、Snowflake(SNOW)、Visa（V）和万事达（Mastercard，MA）。自从2019年以后，巴菲特就没有对他们相对于市场的表现发表过评论，2019年时巴菲特曾表示托德和泰德加入伯克希尔的十多年以来表现略落后于市场。鉴于近年来传闻中他俩持有的一些股票表现不佳，我们估计，他俩可能自上任以来表现都落后于市场。斯米德价值基金(Smead Value fund)负责人、投资经理比尔·斯米德(Bill Smead)希望听到托德和泰德的回应，他表示，“从来不介绍托德和泰德是一个无法原谅的错误。如果巴菲特明天就去世，他们就将成为伯克希尔的选股者，但他们从来没有在股东大会上回答过或被问过任何问题。”托德·库姆斯是伯克希尔公司的关键成员，并可能是阿贝尔作为巴菲特接班人的替补候选人，也可能是阿贝尔担任CEO的潜在继任者。托德·库姆斯与巴菲特的关系不错，拥有投资以外的经验，他在过去四年里担任过保险公司Geico的首席执行官，还担任过摩根大通(JPMorgan Chase)的董事会成员。接替贾恩担任保险业务负责人的候选人之一是乔·布兰登(Joe Brandon)，他经营着2022年被伯克希尔收购的保险公司Alleghany。一家与众不同的公司伯克希尔活跃于从保险到铁路的各个领域，更不用说投资了。巴菲特的三个孩子霍华德、苏珊和彼得将在巴菲特去世后成为继承人，因为他们将监管一个慈善信托基金，该信托基金将持有巴菲特目前在伯克希尔15%的股份，且拥有超过30%的投票权，因为几乎全部为具有超级投票权的A类股。巴菲特的股份将使子女们能够至少在几年内行使相当大的权力，因为该信托基金将在大约10年内清算。虽然巴菲特承认近年来他的脚步有所放缓，但他在2023年股东大会上的表现依然很敏捷。他连续讲了五个小时，还喝了一杯可口可乐，吃了一块喜诗糖果的花生糖。无论过去还是现在，他都表现出了对伯克希尔、经济和金融市场了如指掌的指控力。他是最后一个，三年前，伯克希尔有四位年龄在90岁以上的董事——都是巴菲特的老朋友——但他们都已经去世了：芒格、大卫·“桑迪”·戈特斯曼（David “Sandy” Gottesman）、汤姆·墨菲（Tom Murphy）和沃尔特·斯科特（Walter Scott）。斯米德说，如果没有直言不讳的芒格在身边，巴菲特在今年的股东大会上表现得可能会更加克制。但这并不能阻止投资者向他提出各种问题——您预计还能管理伯克希尔多长时间?伯克希尔股票回购放缓是否表明了您对这只股票的看法?在汽车保险市场份额和技术方面落后于竞争对手保险公司Progressive的Geico能否迎头赶上?伯克希尔是否会放弃其在美国西部的公用事业公司，让它们面对山火债务而破产?您觉得在您离开以后，支付股息有意义吗？巴菲特表示，他预计会遇到棘手的问题。“这就是我们喜欢的方式”，他在今年早些时候写道。奥马哈投资管理公司Bridges 信托的CEO泰德·布里奇斯(Ted Bridges)表示:“在某个时间点，将会有更多关于派发股息可能性的讨论。”巴菲特承认，考虑到更高的估值，现在购买上市和私有企业很困难。同时伯克希尔拒绝参与企业竞价的做法也给自身带来了困境。股息问题激起了许多伯克希尔个人股东的热情，他们不想要股息部分是出于税收原因。 2023 年沃伦·巴菲特在喜诗糖果上的纸板漫画。摄影：DAN BROUILLETTE不管提及与否，一个重要的问题是当巴菲特卸任或去世时，伯克希尔的股票会发生什么变化？由于长期投资者套现以及担心巴菲特的魔力会消失，股价可能会遭受5%至10%的损失。不过巴菲特曾经表示，他认为伯克希尔股价将在他去世后的第二天立刻上涨，因为投资者预计公司将会分拆从而提升价值。分拆的确情有可原。近年来随着像通用电气(General Electric)和联合技术公司(United Technologies)等企业集团的分拆，企业集团纷纷失宠，在此背景下伯克希尔成为了全球最大的企业集团。彭博社的统计显示，尽管巴菲特拥有敏锐的投资头脑和商业智慧，但从过去10年和20年的总回报率来看，伯克希尔股票与标普500指数基本持平。过去10年，伯克希尔的年化回报率为12.4%，而标普500指数的年化回报率为12.5%。巴菲特曾表示，伯克希尔需要随着时间推移持续跑赢标普500指数，否则投资者应该考虑另寻他处。所有的这些优异表现都发生在巴菲特掌舵的前40年，当时伯克希尔公司规模还较小，巴菲特有着尤其火热的投资手感，以低廉的价格收购了可口可乐(Coca-Cola)和美国运通(American Express)等公司的大量股份。而管理规模也是实现巨大回报的一个重要障碍。在过去十年里，巴菲特并没有很多新的成功投资案例。该公司最大的一笔收购——2016年斥资330亿美元收购飞机和工业零部件制造商Precision Castparts的投资已经失败。巴菲特在股市上也有过一些失误，他在2020年和2021年以目前价格的一半左右卖出了包括富国银行和摩根大通在内的一批金融股。当然，伯克希尔持有的苹果股份是一个巨大的成功，现在价值超过1500亿美元，而当初收购苹果的成本约为300亿美元。但这家科技巨头在2024年的日子并不好过，其股价今年迄今已下跌逾10%。即使在巴菲特离开之后，伯克希尔的股票看起来也很有可能赶上或超过标普500指数。该股现在看起来很有吸引力，目前的估值是其3月31日预计每股A类股份近40万美元账面价值的1.5倍，是其2024年预期收益的22倍（伯克希尔将于5月4日公布第一季度业绩）。相对于过去5年平均1.4倍账面价值的估值，伯克希尔目前的股价略贵一点，该股今年和过去五年都跑赢了市场。账面价值是一种老式的估值指标，但对伯克希尔来说仍然具有重要意义，因为它拥有庞大的保险业务——保险公司仍然按账面价值进行估值，而且自从巴菲特执掌伯克希尔以来，账面价值一直是该公司的历史衡量标准。巴菲特更加关注内在价值，但并没有透露他对伯克希尔内在价值这一数字的估计。巴菲特曾经说过，伯克希尔的账面价值是一个相对于其内在价值被大大低估的指标，尽管以当前价格回购股票实际上会降低账面价值，从而在一定程度上削弱了这种估值方法的使用效果。巴菲特离开后，伯克希尔的股价可能会受到其收益和股东权益随着时间推移稳步增长的支撑。基于400亿美元的税后营业收入以及3600亿美元股票投资组合的收益，该公司的账面价值似乎有能力实现高个位数的年增长率。如果该股表现与账面价值的增长保持同步，可能会显示出类似的股价增长。关键数据在巴菲特去世后几年内派发股息是一个不错的选择。为什么?这将有助于他的继任者分配部分年度营业利润。另外一个原因是，如果没有巴菲特掌舵，投资者不会容忍伯克希尔持有如此之多的现金（到2023年底，达到了创纪录的1680亿美元）。Semper Augustus投资集团首席投资策略师克里斯多夫·布卢姆斯特兰(Christopher Bloomstran)今年早些时候写道，伯克希尔股票未来10年可能会产生10%至11%的年化回报，每年的股票回购将在2%至3%的范围之间，高于目前的1%至1.5%的水平，他认为该股的内在价值约为每股72万美元。瑞银(UBS)分析师布莱恩·梅雷迪思(Brian Meredith)是华尔街分析师中少数看好伯克希尔的人之一。他最近将伯克希尔A类股目标价从每股71.5万美元上调至约72.2万美元。他看到了Geico和伯灵顿北圣达菲铁路的改善。鉴于其资产负债表和盈利能力，伯克希尔是市场上最具防御性的大盘股之一，市场抛售可能会给巴菲特提供机会。巴菲特坚决反对分拆公司，他认为企业集团的结构具有多种特点，包括能够快速利用伯克希尔旗下保险公司的任何重大灾难损失带来的税收优惠。巴菲特对公司的未来充满信心，他在去年写道：“伯克希尔是一家长盛不衰的公司。”该公司对巴菲特友好的14名董事会成员，包括巴菲特的两个孩子，对巴菲特的观点非常了解。“伯克希尔一直依据高度透明、诚信、长期价值导向以及管理者文化而进行经营。它由历史上最伟大的投资者所管理，这就是现在。至于伯克希尔的未来，每一位主动投资者和投资银行家都会说，在一个没有沃伦和查理的世界里，伯克希尔非常规的公司结构不应该持续下去，但我认为，这一结构是值得捍卫的。”投资经理兼伯克希尔董事会成员克里斯·戴维斯（Chris Davis）去年对《巴伦周刊》说。不管存在什么问题，伯克希尔的股东们都将会享受这次股东大会，因为他们知道，在巴菲特的执掌下这种机会未来可能并不会很多。至于伯克希尔的股票，许多人可能会听从芒格的建议：“应该保持信念”，而不是在他和巴菲特离开后卖出。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":1,"BRK.B":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1050,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":417853561250360,"gmtCreate":1743056216097,"gmtModify":1743058217502,"author":{"id":"3449789458690100","authorId":"3449789458690100","name":"Paul_Tam","avatar":"https://static.tigerbbs.com/367fd6aec3eba8f62cda99ec87b418ce","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3449789458690100","idStr":"3449789458690100"},"themes":[],"htmlText":"就问小米咋整？","listText":"就问小米咋整？","text":"就问小米咋整？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/417853561250360","repostId":"2522131345","repostType":2,"repost":{"id":"2522131345","kind":"news","pubTimestamp":1743055808,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2522131345?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-03-27 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协议的厂商使用。</p><p><strong>具体来说，Google 将不再维护目前 AOSP 的公开分支，逐渐关闭相关的的支持性资源，并可能停止更新有法定开源义务（GPL 等协议的代码）外的组件的源代码。</strong></p><p>海外媒体 Android Authority 最先报道了这一情况，Google 也确认了此事。</p><p><strong>从下周开始，所有的 Android 开发工作将仅在 Google 的内部分支进行。</strong>在一段时间后，外部分支可能将不再公开甚至彻底关闭。并且，AOSP 的持续集成/交付 (CI/CD) 工具和环境也可能关闭，甚至 Android Gerrit 也可能会关闭。</p><p>从今往后，只有 Google 内部的员工能够访问 AOSP 的内部分支，或是提交代码。 <strong>Android 的开发过程将不再透明。</strong></p><p>从高维度来看，Google 将逐步缩减 AOSP 所包含的内容，直至 AOSP 作为开源项目，以及作为一种概念，都不复存在。</p><p>以史为鉴，OpenSolaris 项目（也就是 Solaris 操作系统对应的开源项目）在 Oracle 在收购 Sun，宣布对 OpenSolaris“延迟开源”后，直到 Solaris 开发部门解散为止，都没有以 CDDL 许可证开放过半句代码。</p><p>谁也不知道，Google 对 Android Authority 承诺的“继续开源，只是推迟”，是不是只是一句空话—— <strong>毕竟无限期的推迟，也是一种推迟。</strong></p><p>根据爱范儿的了解，Android 闭源的总体思路是最终只保留 GPL 强传染许可证要求开源的部分，主要是 Linux 内核态驱动和补丁。 <strong>其他中层、上层等之前采用 Apache 等宽松开源许可证的部分，最终会闭源</strong>；未来的 Android 版本发布后也不再对外公开发布、更新源代码。</p><p>此事的决策层级在 Google 高层管理者级别。据信他们做出此决定的时间不晚于 2025 年初。整个策略的执行将会在一个更长的期限内完成，至少持续数年，直到 AOSP 彻底失去意义。</p><p><strong>Google 此举的真实动机尚不明确，但根据爱范儿的分析和了解，主要是为了节约开支和增加收入</strong>：</p><p>AOSP 在不同的维度上（比如版本号、发布进度等）有着多条代码流水线和大量的分支。再考虑到项目的上下游代码、多公司之间的协作，进一步复杂化，维护管理起来非常困难，产生大量的计算资源和工时成本。Google 可能希望节约这些成本。考虑到 2025 年初 Android 部门已经向所有员工提供了“自愿离职”的选项，削减开支的思维逻辑不难理解。除此之外，签署了合作伙伴协议的厂家也有义务捆绑 Google 服务，为 Google 提高广告收入，变相提高了公司的整体收入。</p><p><strong>好在目前来看，闭源 AOSP 对业界的直接影响并非灾难性，对终端手机用户直观影响也微乎其微。</strong></p><p>绝大多数主流手机厂商早就和 Google 签订了各种授权合作伙伴协议。在现有协议安排下的厂商，仍然可以得到和使用最新 Android 源代码，获得 Google GMS 认证，正常预装 Google Play、Gmail 等服务和应用，得到 Google 的支持。一切生意照旧。</p><p>真正的影响更多不会直接展现，而是会在更长的时间里从侧面体现。后文会详细解读。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ddfd395428ae8b14eaf792e429389a9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"/></p><p>AOSP，不存在了？</p><p><strong>如下几点需要澄清：</strong></p><p>1.</p><p>因为大部分 AOSP 代码通过 Apache 2.0 许可证发行，任何人都可以 fork 一份。其他代码服务平台上也有各种 AOSP 的镜像，例如 GitHub 和国内的 Android 社区。Google 无权要求其它“非官方” AOSP 代码库下线。已经开源的，无法被撤销开源。</p><p>2.</p><p>也就是说，只要能从其他非官方渠道下载，人们仍然可以使用 Google 最后更新的 AOSP 代码，也可以按照自己的需要对其进行修改。原则上如果你有足够多厉害的开发者，也可以把之前的 AOSP 变成自己的系统，去维护和更新。</p><p>Android/AOSP 从来不是一个真正的开源项目，社区里的原教旨主义者也一直对其颇有微词。</p><p>前文提到，Android 目前运行于 Linux 内核上，后者是 GPL 许可证开源的。GPL 是一个强传染性的许可证，要求所有衍生工作都必须按照 GPL 许可证同样开源，从而贯彻无限开源、扩大社区的精神。</p><p>而当年 Google 为了构建 Android 商业生态，创建了平衡开源与商业需求的许可模型。Google 将 Android 平台分为几个部分：底层的 Linux 内核部分保留 GPL v2 许可证（按照要求），而 AOSP 的大部分代码则采用了更为宽松的 Apache 2.0 许可证。</p><p>这种许可结构使设备制造商能够修改和定制 Android 而不必开源所有修改，同时允许企业在 Android 平台上构建专有应用和服务。</p><p>Google 自己的专有服务 GMS (Google Mobile Services) 则与 AOSP 分开，并采用不同的许可条款。 这种混合方法创建了一个既保持开放性又为生态系统提供商业灵活性的模型。</p><p>具体来说，Linux 内核基于 GPL 许可证，虽然 kernel module 需要依据 GPL 强制开源，然而 userspace 应用并不受 GPL 传染性的影响，因此无需开源。部分 userspace 应用程序也与传统的 Linux 发行版不同，例如使用 bionic libc 替代 glibc，使用 toybox 替代 busybox 等。此外，Google 还使用了“硬件抽象层”<a href=\"https://laohu8.com/S/HAL\">$(HAL)$</a>，允许厂商将不想公开的商业机密资料，比如一些特定的专有功能对应的背后代码和逻辑，存放在这一层上面，即提供了一套 stable ABI（应用二进制界面），使得厂商可以独立于 Android 框架层更新他们的专有代码。</p><p>当然 Linux 基金会对 Google 这种违背开源精神的操作方法很不爽，一度将 AOSP 从 Linux 开源项目中除名。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a2ecafb4cbeb2d4ad80f79207d5da38\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1049\"/></p><p>果就是，AOSP 底层部分按照 GPL 开源的，大量中层按照 Apache 宽松开源（部分闭源），在此基础上的应用就可以自行按照开发者意愿和商业目的选择各自的开闭源属性了。</p><p>Google 自己也是这样做的。事实上，自从 2013 年的 Android 4.4 KitKat 之后，所有的 Android 版本都不再完全开源。Google 为 Android 系统开发的一部分驱动、UI，以及应用层的大量大量核心产品和服务，也就是人们熟知的 GMS 套件，都是闭源的。</p><p><strong>AOSP 存在着，但它并不是完整的 Android。</strong>这也是为什么很多系统开发者都会强调“原生 Android”（指 Google Nexus/Pixel 的操作系统）不等于 AOSP。</p><p>尽管 AOSP 是个开源项目，Google 也不常合并第三方提交的合并请求（合并 AOSP 代码需要 Google 员工的批准，而不少 PR 就死在了 Gerrit Review 里）。这也是不少开发者认为 AOSP 和典型开源项目之间的最大区别。让参与者难以在 AOSP 里获得真正的参与感。</p><p>在 AOSP 项目的官网上，Google 写了这样一段“治理理念”：</p><p>Google 领导 AOSP，负责维护和进一步开发 Android。尽管 Android 由多个子项目组成，但 AOSP 是严格的项目管理。Google 将 Android 视为一个单一、整体的软件产品，而不是一个发行版、规范或可更换部件的集合，并对其进行管理。Google 的意图是让设备制造商将安卓移植到设备上；他们并不实施规范或策划发行版。</p><p>这段话已经把 Google 的意图描述的够清楚了。如果 AOSP 是一头干活的驴，那么卸磨杀驴的时候已到。</p><p>Android 闭源，将会带来怎样的影响？</p><p><strong>主要结论：主流手机品牌和它们的用户不需要担心。</strong></p><p>首先让我们重温一下Google 和 Android OEM 之间的协议关系：</p><p>1.</p><p>AOSP，任何厂商都可以使用 AOSP 进行开发，不需要获得Google 的同意；</p><p>2.</p><p>Android 兼容性承诺协议 ACC、移动应用分发协议 MADA、企业设备补充协议 EDLA 等，不一而足。通过协议，Google 和 OEM 之间建立商业约束。签订了 ACC 协议的 OEM 通过 AOSP 开发的操作系统，才能够称之为 Android 操作系统，获得 Android 商标使用权等权益。</p><p>3.</p><p>Google 移动服务 GMS，包括Google 服务核心、账号体系等后台功能，以及前台的 Google Play 商城、YouTube、Gmail、Calendar 等应用。公司签署了上述协议，并且手机型号通过了Google 兼容性测试，才可以预装 GMS。</p><p>ACC、MADA/EDLA 等协议的组合，确保了Google 对 Android 操作系统有着大体上的绝对控制。</p><p>包括小米、vivo、OPPO、<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>等在内的当今绝大多数 Android 手机品牌，和Google 都签订了协议。没有意外的话，Google 应该已经联系它们进行安抚，并且确保未来的合作照常进行了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/14bcb4faef3be905b610ca43ffafea59\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"439\"/></p><p>在过去有相当一部分设备和芯片厂商，它们利用 AOSP 开发产品，却不从 Google 获得 Android 设备认证，设备不需要预装 GMS 全家桶，也能够避开 Google 的认证要求。</p><p>非认证 Android 设备五花八门，数以十亿甚至百亿计。通过这次闭源 AOSP，Google 有可能引诱非认证设备厂商向自己低头，签订前面提到的各种协议。</p><p>一种极有可能出现的情况是，基于 AOSP 开发的智慧座舱系统，可能代码也不会再无偿提供给全世界的厂商了。除非车企和 Google 签订协议，它们将无法得到最新的代码。当然，车企也可以继续使用已经开源的旧系统开发。</p><p>这不是已经发生的事实，只是一种可能性。Google 这次闭源 Android，不排除有一个小的动机就是试图夺回非认证设备市场，或者至少能够从中分一杯羹。这个大市场，虽然是设备厂商自己打下的，但如果没有 AOSP 确实也不会是今天的样子。</p><p>顺着这个角度，非认证 Android 设备消费者可能就会受到影响了，当然同样不会很明显。影响主要来自财务方面：OEM 想继续预装 Android 操作系统，就必须要服从 Google 对设备的管理和要求。这个成本当然会被转嫁给消费者，导致支付更高的价格。除此之外，消费者也只能使用 Google Play 等渠道下载应用，第三方应用市场（例如 F-Droid）等的生存空间也变得更少，Google 也可以向所有的应用内支付收一笔费用。</p><p>部分厂商可能不愿意屈从 Google，产品退出市场，消费者的选择权就缩减了；但与此同时，任何 Google 在闭源之前已经发布的 AOSP 代码，理论上仍然可以使用。厂商可以随意 fork 代码，自己开发、更新、维护。估计<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>冰箱的消费者不会在意冰箱是否预装最新 Android 操作系统。</p><p>不过，这恐怕就又回到了“Android 碎片化”的老生常谈：如果非授权设备厂商继续一意孤行，用老的、不再有官方维护的代码去开发产品，届时碎片化恐怕就不是版本号那么简单了——而是可能出现类似于今天的中国，推送、版本、功能、外观、名称、体验等全方位碎片化，并且向全球范围扩大的一副诡异图景。</p><p><strong>开发者权益侵害</strong></p><p>AOSP 的闭源，对于 Android 应用第三方 ROM 开发者来说，影响更为明显。</p><p>曾经 Android 第三方 ROM 百家争鸣的景象，也将被历史掩埋。ROM 开发者的最好结果，是用 AOSP 最后更新的版本去修改，然后维护当前版本，到它慢慢过时，直至最后放弃这项事业。</p><p>至于应用开发者，他们过去使用 Android Studio、VS Code 等开发环境，可以从 Google 获取需要的 SDK，在后 AOSP 时代内应该暂时不会有太大的直接影响。</p><p>不过在此之前，由于 Android 已经存在相当程度的碎片化情况，开发者为了适配各版本系统、各品牌机型，需要获得不同厂商的系统代码，以及设备作为测试机。这对于中小型，特别是独立开发者来说都是不小的成本。目前尚不清楚这种情况在今后会不会愈演愈烈。</p><p>如果中小开发者生存环境被遭到进一步挤压，传导效应就是强者恒强，创新被遏制，进而发生更多的垄断。因此，Google 在做了它该做的事情之后，应该要给出后续方案，确保中小开发者的生存。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a7eccc5c1a3fe81fe04e76ece03806a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"640\"/></p><p><strong>最极端，却又最不出意外的做法</strong></p><p>此前在中美技术脱钩的大背景下，爱范儿曾经构思过 Android 对中国手机厂商“断供”的几种可能性：禁止在海外销售的手机中显示 Android 商标、禁止预装 GMS、对中国厂商“指向性”闭源 AOSP，甚至中止这些厂商的授权并将其从 OHA 中解约/除名。</p><p>在所有可能性中，完全闭源 AOSP 是可能性最低的。爱范儿一度认为这样做实在太不体面了。</p><p><strong>在智能移动设备的萌芽阶段，Google 做出开源 Android 的决定，不仅获得了技术开放的名誉，更是在当时将大量厂商和用户从塞班、Windows Mobile，以及<a href=\"https://laohu8.com/S/NOK\">诺基亚</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/BB\">黑莓</a>的手中赢了过来。</strong></p><p>当然，<a href=\"https://laohu8.com/S/0HAF.UK\">诺基亚</a>、黑莓和<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>各自走了弯路，对Google 获胜起到不小的助攻作用。但 Google 开源 Android，毫无疑问，是今天 Android 在移动操作系统市场抢下超七成分额的道路上，最正确的决定。</p><p>Google 内部仍有员工认可开源这项事业的科技普及化意义和长期价值。无论出于业务和上级要求，还是个人身份，他们为 Android 项目编写代码，做维护工作，而 AOSP 也是这些工作的载体。然而 AOSP 对于 Android 和 Google 的商业价值，早已不可同日而语。</p><p>尽管这次操作的主要动机是节约成本，但长期来看，也会对 Google 增加收入带来一定帮助。毕竟在过去，Google 很难从那些运行基于 AOSP 操作系统的非认证设备上获得直接收入或数据等间接利益。</p><p>在这一事件之前，Google 通过 Android 赚钱的方式，主要是在伙伴协议的框架下对 OEM 进行收费授权认证。想要在商业合规的框架下使用 Android，厂商需要签署协议。具体协议内容方式等细节可能会有不同，但大的规则是不变的。Google 的主要收入来源是通过预装的Google应用和服务(搜索、Play商店等)获取的广告收入和应用分成。</p><p>显然，非认证设备无法给 Google 创造收入，AOSP 的存在却“给人做嫁衣”，作为任何一家商业公司恐怕都想要尽快跟这些设备和厂商切割。</p><p><strong>文｜杜晨</strong></p></body></html>","source":"ifeng_tech","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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Android 设备操作系统提供基础框架和核心组件。它相当于...</p>\n\n<a href=\"https://tech.ifeng.com/c/8i3uLbdNY33\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/7ddfd395428ae8b14eaf792e429389a9","relate_stocks":{"GOOG":"谷歌","GOOGL":"谷歌A"},"source_url":"https://tech.ifeng.com/c/8i3uLbdNY33","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2522131345","content_text":"出于新闻报道和纯兴趣讨论目的，爱范儿对知名科技公司的战略做过各式各样的“沙盘推演”，设想了许多场景。但没想到，最不可能的一种情况，居然正在 Google 身上发生。Google 已经决定停止 Android 开源项目（AOSP）。AOSP（Android Open Source Project） 是 Google 主导的开源项目，为所有 Android 设备操作系统提供基础框架和核心组件。它相当于一个“毛坯房”，开发者可自由下载、修改和分发其代码，并基于此构建定制化系统，包括 Xiaomi HyperOS、vivo OriginOS、OPPO 的 ColorOS、甚至 Pixel 手机的 Android 系统，都是基于 AOSP 构建的。Google 对 Android 的维护分为两条路径：公开的 AOSP 分支面向全球开发者开放，包含纯净的开源代码，不涉及任何 Google 专有服务。任何厂商或个人均可基于此分支开发系统。而内部闭源分支仅供签署了 GMS（Google Mobile Services） 协议的厂商使用。具体来说，Google 将不再维护目前 AOSP 的公开分支，逐渐关闭相关的的支持性资源，并可能停止更新有法定开源义务（GPL 等协议的代码）外的组件的源代码。海外媒体 Android Authority 最先报道了这一情况，Google 也确认了此事。从下周开始，所有的 Android 开发工作将仅在 Google 的内部分支进行。在一段时间后，外部分支可能将不再公开甚至彻底关闭。并且，AOSP 的持续集成/交付 (CI/CD) 工具和环境也可能关闭，甚至 Android Gerrit 也可能会关闭。从今往后，只有 Google 内部的员工能够访问 AOSP 的内部分支，或是提交代码。 Android 的开发过程将不再透明。从高维度来看，Google 将逐步缩减 AOSP 所包含的内容，直至 AOSP 作为开源项目，以及作为一种概念，都不复存在。以史为鉴，OpenSolaris 项目（也就是 Solaris 操作系统对应的开源项目）在 Oracle 在收购 Sun，宣布对 OpenSolaris“延迟开源”后，直到 Solaris 开发部门解散为止，都没有以 CDDL 许可证开放过半句代码。谁也不知道，Google 对 Android Authority 承诺的“继续开源，只是推迟”，是不是只是一句空话—— 毕竟无限期的推迟，也是一种推迟。根据爱范儿的了解，Android 闭源的总体思路是最终只保留 GPL 强传染许可证要求开源的部分，主要是 Linux 内核态驱动和补丁。 其他中层、上层等之前采用 Apache 等宽松开源许可证的部分，最终会闭源；未来的 Android 版本发布后也不再对外公开发布、更新源代码。此事的决策层级在 Google 高层管理者级别。据信他们做出此决定的时间不晚于 2025 年初。整个策略的执行将会在一个更长的期限内完成，至少持续数年，直到 AOSP 彻底失去意义。Google 此举的真实动机尚不明确，但根据爱范儿的分析和了解，主要是为了节约开支和增加收入：AOSP 在不同的维度上（比如版本号、发布进度等）有着多条代码流水线和大量的分支。再考虑到项目的上下游代码、多公司之间的协作，进一步复杂化，维护管理起来非常困难，产生大量的计算资源和工时成本。Google 可能希望节约这些成本。考虑到 2025 年初 Android 部门已经向所有员工提供了“自愿离职”的选项，削减开支的思维逻辑不难理解。除此之外，签署了合作伙伴协议的厂家也有义务捆绑 Google 服务，为 Google 提高广告收入，变相提高了公司的整体收入。好在目前来看，闭源 AOSP 对业界的直接影响并非灾难性，对终端手机用户直观影响也微乎其微。绝大多数主流手机厂商早就和 Google 签订了各种授权合作伙伴协议。在现有协议安排下的厂商，仍然可以得到和使用最新 Android 源代码，获得 Google GMS 认证，正常预装 Google Play、Gmail 等服务和应用，得到 Google 的支持。一切生意照旧。真正的影响更多不会直接展现，而是会在更长的时间里从侧面体现。后文会详细解读。AOSP，不存在了？如下几点需要澄清：1.因为大部分 AOSP 代码通过 Apache 2.0 许可证发行，任何人都可以 fork 一份。其他代码服务平台上也有各种 AOSP 的镜像，例如 GitHub 和国内的 Android 社区。Google 无权要求其它“非官方” AOSP 代码库下线。已经开源的，无法被撤销开源。2.也就是说，只要能从其他非官方渠道下载，人们仍然可以使用 Google 最后更新的 AOSP 代码，也可以按照自己的需要对其进行修改。原则上如果你有足够多厉害的开发者，也可以把之前的 AOSP 变成自己的系统，去维护和更新。Android/AOSP 从来不是一个真正的开源项目，社区里的原教旨主义者也一直对其颇有微词。前文提到，Android 目前运行于 Linux 内核上，后者是 GPL 许可证开源的。GPL 是一个强传染性的许可证，要求所有衍生工作都必须按照 GPL 许可证同样开源，从而贯彻无限开源、扩大社区的精神。而当年 Google 为了构建 Android 商业生态，创建了平衡开源与商业需求的许可模型。Google 将 Android 平台分为几个部分：底层的 Linux 内核部分保留 GPL v2 许可证（按照要求），而 AOSP 的大部分代码则采用了更为宽松的 Apache 2.0 许可证。这种许可结构使设备制造商能够修改和定制 Android 而不必开源所有修改，同时允许企业在 Android 平台上构建专有应用和服务。Google 自己的专有服务 GMS (Google Mobile Services) 则与 AOSP 分开，并采用不同的许可条款。 这种混合方法创建了一个既保持开放性又为生态系统提供商业灵活性的模型。具体来说，Linux 内核基于 GPL 许可证，虽然 kernel module 需要依据 GPL 强制开源，然而 userspace 应用并不受 GPL 传染性的影响，因此无需开源。部分 userspace 应用程序也与传统的 Linux 发行版不同，例如使用 bionic libc 替代 glibc，使用 toybox 替代 busybox 等。此外，Google 还使用了“硬件抽象层”$(HAL)$，允许厂商将不想公开的商业机密资料，比如一些特定的专有功能对应的背后代码和逻辑，存放在这一层上面，即提供了一套 stable ABI（应用二进制界面），使得厂商可以独立于 Android 框架层更新他们的专有代码。当然 Linux 基金会对 Google 这种违背开源精神的操作方法很不爽，一度将 AOSP 从 Linux 开源项目中除名。果就是，AOSP 底层部分按照 GPL 开源的，大量中层按照 Apache 宽松开源（部分闭源），在此基础上的应用就可以自行按照开发者意愿和商业目的选择各自的开闭源属性了。Google 自己也是这样做的。事实上，自从 2013 年的 Android 4.4 KitKat 之后，所有的 Android 版本都不再完全开源。Google 为 Android 系统开发的一部分驱动、UI，以及应用层的大量大量核心产品和服务，也就是人们熟知的 GMS 套件，都是闭源的。AOSP 存在着，但它并不是完整的 Android。这也是为什么很多系统开发者都会强调“原生 Android”（指 Google Nexus/Pixel 的操作系统）不等于 AOSP。尽管 AOSP 是个开源项目，Google 也不常合并第三方提交的合并请求（合并 AOSP 代码需要 Google 员工的批准，而不少 PR 就死在了 Gerrit Review 里）。这也是不少开发者认为 AOSP 和典型开源项目之间的最大区别。让参与者难以在 AOSP 里获得真正的参与感。在 AOSP 项目的官网上，Google 写了这样一段“治理理念”：Google 领导 AOSP，负责维护和进一步开发 Android。尽管 Android 由多个子项目组成，但 AOSP 是严格的项目管理。Google 将 Android 视为一个单一、整体的软件产品，而不是一个发行版、规范或可更换部件的集合，并对其进行管理。Google 的意图是让设备制造商将安卓移植到设备上；他们并不实施规范或策划发行版。这段话已经把 Google 的意图描述的够清楚了。如果 AOSP 是一头干活的驴，那么卸磨杀驴的时候已到。Android 闭源，将会带来怎样的影响？主要结论：主流手机品牌和它们的用户不需要担心。首先让我们重温一下Google 和 Android OEM 之间的协议关系：1.AOSP，任何厂商都可以使用 AOSP 进行开发，不需要获得Google 的同意；2.Android 兼容性承诺协议 ACC、移动应用分发协议 MADA、企业设备补充协议 EDLA 等，不一而足。通过协议，Google 和 OEM 之间建立商业约束。签订了 ACC 协议的 OEM 通过 AOSP 开发的操作系统，才能够称之为 Android 操作系统，获得 Android 商标使用权等权益。3.Google 移动服务 GMS，包括Google 服务核心、账号体系等后台功能，以及前台的 Google Play 商城、YouTube、Gmail、Calendar 等应用。公司签署了上述协议，并且手机型号通过了Google 兼容性测试，才可以预装 GMS。ACC、MADA/EDLA 等协议的组合，确保了Google 对 Android 操作系统有着大体上的绝对控制。包括小米、vivo、OPPO、三星等在内的当今绝大多数 Android 手机品牌，和Google 都签订了协议。没有意外的话，Google 应该已经联系它们进行安抚，并且确保未来的合作照常进行了。在过去有相当一部分设备和芯片厂商，它们利用 AOSP 开发产品，却不从 Google 获得 Android 设备认证，设备不需要预装 GMS 全家桶，也能够避开 Google 的认证要求。非认证 Android 设备五花八门，数以十亿甚至百亿计。通过这次闭源 AOSP，Google 有可能引诱非认证设备厂商向自己低头，签订前面提到的各种协议。一种极有可能出现的情况是，基于 AOSP 开发的智慧座舱系统，可能代码也不会再无偿提供给全世界的厂商了。除非车企和 Google 签订协议，它们将无法得到最新的代码。当然，车企也可以继续使用已经开源的旧系统开发。这不是已经发生的事实，只是一种可能性。Google 这次闭源 Android，不排除有一个小的动机就是试图夺回非认证设备市场，或者至少能够从中分一杯羹。这个大市场，虽然是设备厂商自己打下的，但如果没有 AOSP 确实也不会是今天的样子。顺着这个角度，非认证 Android 设备消费者可能就会受到影响了，当然同样不会很明显。影响主要来自财务方面：OEM 想继续预装 Android 操作系统，就必须要服从 Google 对设备的管理和要求。这个成本当然会被转嫁给消费者，导致支付更高的价格。除此之外，消费者也只能使用 Google Play 等渠道下载应用，第三方应用市场（例如 F-Droid）等的生存空间也变得更少，Google 也可以向所有的应用内支付收一笔费用。部分厂商可能不愿意屈从 Google，产品退出市场，消费者的选择权就缩减了；但与此同时，任何 Google 在闭源之前已经发布的 AOSP 代码，理论上仍然可以使用。厂商可以随意 fork 代码，自己开发、更新、维护。估计智能冰箱的消费者不会在意冰箱是否预装最新 Android 操作系统。不过，这恐怕就又回到了“Android 碎片化”的老生常谈：如果非授权设备厂商继续一意孤行，用老的、不再有官方维护的代码去开发产品，届时碎片化恐怕就不是版本号那么简单了——而是可能出现类似于今天的中国，推送、版本、功能、外观、名称、体验等全方位碎片化，并且向全球范围扩大的一副诡异图景。开发者权益侵害AOSP 的闭源，对于 Android 应用第三方 ROM 开发者来说，影响更为明显。曾经 Android 第三方 ROM 百家争鸣的景象，也将被历史掩埋。ROM 开发者的最好结果，是用 AOSP 最后更新的版本去修改，然后维护当前版本，到它慢慢过时，直至最后放弃这项事业。至于应用开发者，他们过去使用 Android Studio、VS Code 等开发环境，可以从 Google 获取需要的 SDK，在后 AOSP 时代内应该暂时不会有太大的直接影响。不过在此之前，由于 Android 已经存在相当程度的碎片化情况，开发者为了适配各版本系统、各品牌机型，需要获得不同厂商的系统代码，以及设备作为测试机。这对于中小型，特别是独立开发者来说都是不小的成本。目前尚不清楚这种情况在今后会不会愈演愈烈。如果中小开发者生存环境被遭到进一步挤压，传导效应就是强者恒强，创新被遏制，进而发生更多的垄断。因此，Google 在做了它该做的事情之后，应该要给出后续方案，确保中小开发者的生存。最极端，却又最不出意外的做法此前在中美技术脱钩的大背景下，爱范儿曾经构思过 Android 对中国手机厂商“断供”的几种可能性：禁止在海外销售的手机中显示 Android 商标、禁止预装 GMS、对中国厂商“指向性”闭源 AOSP，甚至中止这些厂商的授权并将其从 OHA 中解约/除名。在所有可能性中，完全闭源 AOSP 是可能性最低的。爱范儿一度认为这样做实在太不体面了。在智能移动设备的萌芽阶段，Google 做出开源 Android 的决定，不仅获得了技术开放的名誉，更是在当时将大量厂商和用户从塞班、Windows Mobile，以及诺基亚和黑莓的手中赢了过来。当然，诺基亚、黑莓和微软各自走了弯路，对Google 获胜起到不小的助攻作用。但 Google 开源 Android，毫无疑问，是今天 Android 在移动操作系统市场抢下超七成分额的道路上，最正确的决定。Google 内部仍有员工认可开源这项事业的科技普及化意义和长期价值。无论出于业务和上级要求，还是个人身份，他们为 Android 项目编写代码，做维护工作，而 AOSP 也是这些工作的载体。然而 AOSP 对于 Android 和 Google 的商业价值，早已不可同日而语。尽管这次操作的主要动机是节约成本，但长期来看，也会对 Google 增加收入带来一定帮助。毕竟在过去，Google 很难从那些运行基于 AOSP 操作系统的非认证设备上获得直接收入或数据等间接利益。在这一事件之前，Google 通过 Android 赚钱的方式，主要是在伙伴协议的框架下对 OEM 进行收费授权认证。想要在商业合规的框架下使用 Android，厂商需要签署协议。具体协议内容方式等细节可能会有不同，但大的规则是不变的。Google 的主要收入来源是通过预装的Google应用和服务(搜索、Play商店等)获取的广告收入和应用分成。显然，非认证设备无法给 Google 创造收入，AOSP 的存在却“给人做嫁衣”，作为任何一家商业公司恐怕都想要尽快跟这些设备和厂商切割。文｜杜晨","news_type":1,"symbols_score_info":{"GOOG":1.1,"GOOGL":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":147,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3492687166390215","authorId":"3492687166390215","name":"哈莉奎亚","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a3eb2df7dc5238f6571e0eebb6bd171c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3492687166390215","idStr":"3492687166390215"},"content":"没脑子就少说话，多看看","text":"没脑子就少说话，多看看","html":"没脑子就少说话，多看看"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":301262141010072,"gmtCreate":1714556411086,"gmtModify":1714556574115,"author":{"id":"3449789458690100","authorId":"3449789458690100","name":"Paul_Tam","avatar":"https://static.tigerbbs.com/367fd6aec3eba8f62cda99ec87b418ce","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3449789458690100","idStr":"3449789458690100"},"themes":[],"htmlText":"这不符合客观规律","listText":"这不符合客观规律","text":"这不符合客观规律","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/301262141010072","repostId":"1154735359","repostType":2,"repost":{"id":"1154735359","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"中国最具影响力的财经新闻媒体《财经》携手道琼斯媒体集团，引入百年历史的《巴伦》（Barron's）独家内容，打造涵盖全球金融信息、市场动态、行业分析、公司研究及理财顾问评估的全球投资平台。","home_visible":1,"media_name":"Barrons巴伦","id":"1063202233","head_image":"https://static.tigerbbs.com/dd0fd02e1b0644cdbe57505e702dacab"},"pubTimestamp":1714538516,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1154735359?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2024-05-01 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innings）。</p><p>对于约3万名出席今年股东大会的伯克希尔股东来说，未来将成为焦点，因为巴菲特将在会上回答五个多小时的问题，这可能是他今年唯一一次公开露面。61岁的副董事长格雷格·阿贝尔(Greg Abel)和72岁的副董事长阿吉特·贾恩(Ajit Jain)将与巴菲特一同出席会议，阿贝尔可能接替巴菲特担任CEO，贾恩负责公司的保险业务。他们将一起回答大大小小的问题：该股能否跑赢标普500指数?为什么自2021年以来股票回购有所下降?公司的新管理层能否证明自己与巴菲特一样胜任?伯克希尔是否应该分拆？</p><p>但实际上，每个人都会专注于同一件事。</p><p>CFRA研究机构分析师凯茜•塞弗特（Cathy Seifert）表示:“无论是否承认，接班人都是投资者最关心的问题。”</p><p><strong>传递火炬</strong></p><p>以下是伯克希尔的主要管理者以及他们未来可能的发展方向。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a361c0d9bde37fbe4bae33a02bb23c2a\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"922\"/></p><p>伯克希尔公司是独一无二的。自1965年巴菲特接管这家陷入困境的纺织制造商并将其转变为全球最大的企业集团以来，该公司一直表现非凡，拥有近40万名员工和以美国为中心的业务，这些业务是有关经济健康状况的最佳解读之一。其最大的一些子公司是伯灵顿北圣达菲铁路（Burlington Northern Santa Fe railroad）；伯克希尔-哈撒韦能源公司(Berkshire Hathaway Energy)，该公司经营跨州电力公用事业公司，是美国最大的绿色能源生产商之一；以及全球最大的财产和意外保险公司，其中包括第三大汽车保险公司Geico。</p><p>还有一些规模较小的子公司，如私人飞机旅行领域的领导者NetJets；顶级房屋开发商克莱顿住宅公司(Clayton Homes)；本杰明·摩尔涂料(Benjamin Moore paints)；DQ冰淇淋（Dairy Queen）；以及一家全美最大之一的房地产经纪中介公司。此外还有一个3600亿美元的股票投资组合，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>公司(Apple)为第一大重仓股，约占伯克希尔·哈撒韦总持仓的40%。以及还有巴菲特所称的坚固如诺克斯堡般（Fort Knox，美国最大的金库）的资产负债表balance sheet），其拥有近1700亿美元的现金及等价物。</p><p>伯克希尔的经营方式与其他企业集团不同。巴菲特将子公司的关键决策权交给了各个公司的经理，这是一种不同寻常的权力下放。他在2017年伯克希尔致股东信中写道：“我们的权力几乎已经到了放弃的地步。”伯克希尔总部只有26名员工，没有法律顾问、投资者关系或公共关系人员。</p><p>伯克希尔不同寻常的经营策略奏效了，该公司预计今年将产生400亿美元的税后营业利润，市值为8800亿美元，在总市值中排名第七。自1965年巴菲特接任以来，该公司的A类股已从每股20美元上涨至超过60万美元(在此过程中没有进行过股票分拆)，而1996年B类股创立时购买的股东也已经看到股价上涨20倍，<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.B\">伯克希尔B</a>类股是最被个人投资者广泛持有的股票之一，共计约有300万投资者，大概没有其他任何一家公司能够像伯克希尔一样激发出投资者的热情和忠诚度，大型机构投资者也从未像个人投资者那样如此喜欢伯克希尔这只股票。</p><p><strong>跑赢市场越来越难</strong></p><p>自1965年以来伯克希尔股价一直跑赢标普500指数，但在过去20年里与该指数基本持平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/064fd9c32f21f5eeaf229d33acc98aed\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"790\"/></p><p>但是，一旦巴菲特不再执掌伯克希尔，这些投资者还会继续这样支持伯克希尔吗?巴菲特在伯克希尔如此重要，以至于有四到五个人将共同接替他一直以来直到2018年担任的角色，他将伯克希尔的非保险业务委托给了阿贝尔，将保险业务委托给了贾恩。</p><p>阿贝尔将成为CEO，负责监督伯克希尔的众多业务，并可能决定资本配置，这是巴菲特在伯克希尔近60年来一直表现出色的关键角色。这意味着决定是否使用收益来回购股票、支付股息、积累现金或进行收购。贾恩可能会继续担任保险业务负责人，而巴菲特的大儿子、69岁的农场主兼慈善家霍华德可能会担任非执行董事长。</p><p>此外还有53岁的托德·库姆斯(Todd Combs)和61岁的泰德·韦施勒(Ted Weschler)，他们目前管理着伯克希尔约10%的股票投资并很有可能将管理整个伯克希尔投资组合。伯克希尔没有透露投资组合中哪些股票是由托德•库姆斯和泰德•韦施勒管理的，但伯克希尔的观察人士认为，许多持仓规模较小的股票(低于40亿美元)都是他俩投资的。</p><p>这些公司包括特许通信（Charter Communications，CHTR）、<a href=\"https://laohu8.com/S/DVA\">达维塔保健</a>（DaVita，DVA）、Liberty Sirius XM（LSXMA）、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>（Amazon.com，AMZN）、<a href=\"https://laohu8.com/S/SNOW\">Snowflake</a>(SNOW)、<a href=\"https://laohu8.com/S/V\">Visa</a>（V）和<a href=\"https://laohu8.com/S/MA\">万事达</a>（Mastercard，MA）。自从2019年以后，巴菲特就没有对他们相对于市场的表现发表过评论，2019年时巴菲特曾表示托德和泰德加入伯克希尔的十多年以来表现略落后于市场。鉴于近年来传闻中他俩持有的一些股票表现不佳，我们估计，他俩可能自上任以来表现都落后于市场。</p><p>斯米德价值基金(Smead Value fund)负责人、投资经理比尔·斯米德(Bill Smead)希望听到托德和泰德的回应，他表示，“从来不介绍托德和泰德是一个无法原谅的错误。如果巴菲特明天就去世，他们就将成为伯克希尔的选股者，但他们从来没有在股东大会上回答过或被问过任何问题。”</p><p>托德·库姆斯是伯克希尔公司的关键成员，并可能是阿贝尔作为巴菲特接班人的替补候选人，也可能是阿贝尔担任CEO的潜在继任者。托德·库姆斯与巴菲特的关系不错，拥有投资以外的经验，他在过去四年里担任过保险公司Geico的首席执行官，还担任过<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>(JPMorgan Chase)的董事会成员。接替贾恩担任保险业务负责人的候选人之一是乔·布兰登(Joe Brandon)，他经营着2022年被伯克希尔收购的保险公司Alleghany。</p><p><strong>一家与众不同的公司</strong></p><p>伯克希尔活跃于从保险到铁路的各个领域，更不用说投资了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/989302bdaad21d223464ad09558a17e2\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"404\"/></p><p>巴菲特的三个孩子霍华德、苏珊和彼得将在巴菲特去世后成为继承人，因为他们将监管一个慈善信托基金，该信托基金将持有巴菲特目前在伯克希尔15%的股份，且拥有超过30%的投票权，因为几乎全部为具有超级投票权的A类股。巴菲特的股份将使子女们能够至少在几年内行使相当大的权力，因为该信托基金将在大约10年内清算。</p><p>虽然巴菲特承认近年来他的脚步有所放缓，但他在2023年股东大会上的表现依然很敏捷。他连续讲了五个小时，还喝了一杯<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>，吃了一块喜诗糖果的花生糖。无论过去还是现在，他都表现出了对伯克希尔、经济和金融市场了如指掌的指控力。他是最后一个，三年前，伯克希尔有四位年龄在90岁以上的董事——都是巴菲特的老朋友——但他们都已经去世了：芒格、大卫·“桑迪”·戈特斯曼（David “Sandy” Gottesman）、汤姆·墨菲（Tom Murphy）和沃尔特·斯科特（Walter Scott）。斯米德说，如果没有直言不讳的芒格在身边，巴菲特在今年的股东大会上表现得可能会更加克制。</p><p>但这并不能阻止投资者向他提出各种问题——您预计还能管理伯克希尔多长时间?伯克希尔股票回购放缓是否表明了您对这只股票的看法?在汽车保险市场份额和技术方面落后于竞争对手保险公司Progressive的Geico能否迎头赶上?伯克希尔是否会放弃其在美国西部的公用事业公司，让它们面对山火债务而破产?您觉得在您离开以后，支付股息有意义吗？</p><p>巴菲特表示，他预计会遇到棘手的问题。“这就是我们喜欢的方式”，他在今年早些时候写道。</p><p>奥马哈投资管理公司Bridges 信托的CEO泰德·布里奇斯(Ted Bridges)表示:“在某个时间点，将会有更多关于派发股息可能性的讨论。”巴菲特承认，考虑到更高的估值，现在购买上市和私有企业很困难。同时伯克希尔拒绝参与企业竞价的做法也给自身带来了困境。股息问题激起了许多伯克希尔个人股东的热情，他们不想要股息部分是出于税收原因。 </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44c173b8a1b2f4ac6fe99aa415c1608f\" alt=\"2023 年沃伦·巴菲特在喜诗糖果上的纸板漫画。摄影：DAN BROUILLETTE\" title=\"2023 年沃伦·巴菲特在喜诗糖果上的纸板漫画。摄影：DAN BROUILLETTE\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"708\"/><span>2023 年沃伦·巴菲特在喜诗糖果上的纸板漫画。摄影：DAN BROUILLETTE</span></p><p>不管提及与否，一个重要的问题是当巴菲特卸任或去世时，伯克希尔的股票会发生什么变化？由于长期投资者套现以及担心巴菲特的魔力会消失，股价可能会遭受5%至10%的损失。不过巴菲特曾经表示，他认为伯克希尔股价将在他去世后的第二天立刻上涨，因为投资者预计公司将会分拆从而提升价值。</p><p>分拆的确情有可原。近年来随着像通用电气(General Electric)和联合技术公司(United Technologies)等企业集团的分拆，企业集团纷纷失宠，在此背景下伯克希尔成为了全球最大的企业集团。</p><p>彭博社的统计显示，尽管巴菲特拥有敏锐的投资头脑和商业智慧，但从过去10年和20年的总回报率来看，伯克希尔股票与标普500指数基本持平。过去10年，伯克希尔的年化回报率为12.4%，而标普500指数的年化回报率为12.5%。巴菲特曾表示，伯克希尔需要随着时间推移持续跑赢标普500指数，否则投资者应该考虑另寻他处。</p><p>所有的这些优异表现都发生在巴菲特掌舵的前40年，当时伯克希尔公司规模还较小，巴菲特有着尤其火热的投资手感，以低廉的价格收购了可口可乐(Coca-Cola)和<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>(American Express)等公司的大量股份。而管理规模也是实现巨大回报的一个重要障碍。</p><p>在过去十年里，巴菲特并没有很多新的成功投资案例。该公司最大的一笔收购——2016年斥资330亿美元收购飞机和工业零部件制造商Precision Castparts的投资已经失败。巴菲特在股市上也有过一些失误，他在2020年和2021年以目前价格的一半左右卖出了包括<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>和摩根大通在内的一批金融股。当然，伯克希尔持有的苹果股份是一个巨大的成功，现在价值超过1500亿美元，而当初收购苹果的成本约为300亿美元。但这家科技巨头在2024年的日子并不好过，其股价今年迄今已下跌逾10%。</p><p>即使在巴菲特离开之后，伯克希尔的股票看起来也很有可能赶上或超过标普500指数。该股现在看起来很有吸引力，目前的估值是其3月31日预计每股A类股份近40万美元账面价值的1.5倍，是其2024年预期收益的22倍（伯克希尔将于5月4日公布第一季度业绩）。相对于过去5年平均1.4倍账面价值的估值，伯克希尔目前的股价略贵一点，该股今年和过去五年都跑赢了市场。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1fff2ad979173d1146d13906310055ec\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"850\"/></p><p>账面价值是一种老式的估值指标，但对伯克希尔来说仍然具有重要意义，因为它拥有庞大的保险业务——保险公司仍然按账面价值进行估值，而且自从巴菲特执掌伯克希尔以来，账面价值一直是该公司的历史衡量标准。</p><p>巴菲特更加关注内在价值，但并没有透露他对伯克希尔内在价值这一数字的估计。巴菲特曾经说过，伯克希尔的账面价值是一个相对于其内在价值被大大低估的指标，尽管以当前价格回购股票实际上会降低账面价值，从而在一定程度上削弱了这种估值方法的使用效果。</p><p>巴菲特离开后，伯克希尔的股价可能会受到其收益和股东权益随着时间推移稳步增长的支撑。基于400亿美元的税后营业收入以及3600亿美元股票投资组合的收益，该公司的账面价值似乎有能力实现高个位数的年增长率。如果该股表现与账面价值的增长保持同步，可能会显示出类似的股价增长。</p><p><strong>关键数据</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44a82d5cd73affb40e006d8c71de8094\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"934\" tg-height=\"512\"/></p><p>在巴菲特去世后几年内派发股息是一个不错的选择。为什么?这将有助于他的继任者分配部分年度营业利润。另外一个原因是，如果没有巴菲特掌舵，投资者不会容忍伯克希尔持有如此之多的现金（到2023年底，达到了创纪录的1680亿美元）。</p><p>Semper Augustus投资集团首席投资策略师克里斯多夫·布卢姆斯特兰(Christopher Bloomstran)今年早些时候写道，伯克希尔股票未来10年可能会产生10%至11%的年化回报，每年的股票回购将在2%至3%的范围之间，高于目前的1%至1.5%的水平，他认为该股的内在价值约为每股72万美元。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>(UBS)分析师布莱恩·梅雷迪思(Brian Meredith)是华尔街分析师中少数看好伯克希尔的人之一。他最近将伯克希尔A类股目标价从每股71.5万美元上调至约72.2万美元。他看到了Geico和伯灵顿北圣达菲铁路的改善。鉴于其资产负债表和盈利能力，伯克希尔是市场上最具防御性的大盘股之一，市场抛售可能会给巴菲特提供机会。</p><p>巴菲特坚决反对分拆公司，他认为企业集团的结构具有多种特点，包括能够快速利用伯克希尔旗下保险公司的任何重大灾难损失带来的税收优惠。巴菲特对公司的未来充满信心，他在去年写道：“伯克希尔是一家长盛不衰的公司。”该公司对巴菲特友好的14名董事会成员，包括巴菲特的两个孩子，对巴菲特的观点非常了解。</p><p>“伯克希尔一直依据高度透明、诚信、长期价值导向以及管理者文化而进行经营。它由历史上最伟大的投资者所管理，这就是现在。至于伯克希尔的未来，每一位主动投资者和投资银行家都会说，在一个没有沃伦和查理的世界里，伯克希尔非常规的公司结构不应该持续下去，但我认为，这一结构是值得捍卫的。”投资经理兼伯克希尔董事会成员克里斯·戴维斯（Chris Davis）去年对《巴伦周刊》说。</p><p>不管存在什么问题，伯克希尔的股东们都将会享受这次股东大会，因为他们知道，在巴菲特的执掌下这种机会未来可能并不会很多。至于伯克希尔的股票，许多人可能会听从芒格的建议：“应该保持信念”，而不是在他和巴菲特离开后卖出。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>不管有没有巴菲特，伯克希尔都将长盛不衰</title>\n<style 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12:41</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>许多人可能会听从芒格的建议：应该保持信念，而不是在他和巴菲特离开后卖出。</p></blockquote><p>像以往一样，沃伦•巴菲特(Warren Buffett)将在<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>-哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)的年度股东大会上成为核心人物。但越来越多投资者正在寻找这位长期担任CEO及董事长的人不再执掌公司后伯克希尔将会成为什么样子的线索。</p><p>当这位全世界最受赞誉的投资者退出舞台时，伯克希尔可能会面临分拆的压力。它可能会决定派发股息，而不是像现年93岁的巴菲特这样为了等待投资机会而积累现金。在5月4日内布拉斯加州奥马哈举行的年度股东大会上，巴菲特可能会面对所有这些、甚至更多的问题。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51827969fa93b9a425b82e449ad463ab\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1114\"/></p><p>巴菲特的老朋友、商业伙伴、伯克希尔副董事长查理·芒格(Charlie Munger)去年去世，享年99岁。芒格的缺席只会强化一个显而易见的事实：巴菲特执掌这家他用60多年建立起来的企业集团的时代可能会在未来几年结束。就连巴菲特自己也承认了这一点，他在去年11月写道，他感觉“很好”，但像是在“在打加时赛”（playing in extra innings）。</p><p>对于约3万名出席今年股东大会的伯克希尔股东来说，未来将成为焦点，因为巴菲特将在会上回答五个多小时的问题，这可能是他今年唯一一次公开露面。61岁的副董事长格雷格·阿贝尔(Greg Abel)和72岁的副董事长阿吉特·贾恩(Ajit Jain)将与巴菲特一同出席会议，阿贝尔可能接替巴菲特担任CEO，贾恩负责公司的保险业务。他们将一起回答大大小小的问题：该股能否跑赢标普500指数?为什么自2021年以来股票回购有所下降?公司的新管理层能否证明自己与巴菲特一样胜任?伯克希尔是否应该分拆？</p><p>但实际上，每个人都会专注于同一件事。</p><p>CFRA研究机构分析师凯茜•塞弗特（Cathy Seifert）表示:“无论是否承认，接班人都是投资者最关心的问题。”</p><p><strong>传递火炬</strong></p><p>以下是伯克希尔的主要管理者以及他们未来可能的发展方向。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a361c0d9bde37fbe4bae33a02bb23c2a\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"922\"/></p><p>伯克希尔公司是独一无二的。自1965年巴菲特接管这家陷入困境的纺织制造商并将其转变为全球最大的企业集团以来，该公司一直表现非凡，拥有近40万名员工和以美国为中心的业务，这些业务是有关经济健康状况的最佳解读之一。其最大的一些子公司是伯灵顿北圣达菲铁路（Burlington Northern Santa Fe railroad）；伯克希尔-哈撒韦能源公司(Berkshire Hathaway Energy)，该公司经营跨州电力公用事业公司，是美国最大的绿色能源生产商之一；以及全球最大的财产和意外保险公司，其中包括第三大汽车保险公司Geico。</p><p>还有一些规模较小的子公司，如私人飞机旅行领域的领导者NetJets；顶级房屋开发商克莱顿住宅公司(Clayton Homes)；本杰明·摩尔涂料(Benjamin Moore paints)；DQ冰淇淋（Dairy Queen）；以及一家全美最大之一的房地产经纪中介公司。此外还有一个3600亿美元的股票投资组合，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>公司(Apple)为第一大重仓股，约占伯克希尔·哈撒韦总持仓的40%。以及还有巴菲特所称的坚固如诺克斯堡般（Fort Knox，美国最大的金库）的资产负债表balance sheet），其拥有近1700亿美元的现金及等价物。</p><p>伯克希尔的经营方式与其他企业集团不同。巴菲特将子公司的关键决策权交给了各个公司的经理，这是一种不同寻常的权力下放。他在2017年伯克希尔致股东信中写道：“我们的权力几乎已经到了放弃的地步。”伯克希尔总部只有26名员工，没有法律顾问、投资者关系或公共关系人员。</p><p>伯克希尔不同寻常的经营策略奏效了，该公司预计今年将产生400亿美元的税后营业利润，市值为8800亿美元，在总市值中排名第七。自1965年巴菲特接任以来，该公司的A类股已从每股20美元上涨至超过60万美元(在此过程中没有进行过股票分拆)，而1996年B类股创立时购买的股东也已经看到股价上涨20倍，<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.B\">伯克希尔B</a>类股是最被个人投资者广泛持有的股票之一，共计约有300万投资者，大概没有其他任何一家公司能够像伯克希尔一样激发出投资者的热情和忠诚度，大型机构投资者也从未像个人投资者那样如此喜欢伯克希尔这只股票。</p><p><strong>跑赢市场越来越难</strong></p><p>自1965年以来伯克希尔股价一直跑赢标普500指数，但在过去20年里与该指数基本持平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/064fd9c32f21f5eeaf229d33acc98aed\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"790\"/></p><p>但是，一旦巴菲特不再执掌伯克希尔，这些投资者还会继续这样支持伯克希尔吗?巴菲特在伯克希尔如此重要，以至于有四到五个人将共同接替他一直以来直到2018年担任的角色，他将伯克希尔的非保险业务委托给了阿贝尔，将保险业务委托给了贾恩。</p><p>阿贝尔将成为CEO，负责监督伯克希尔的众多业务，并可能决定资本配置，这是巴菲特在伯克希尔近60年来一直表现出色的关键角色。这意味着决定是否使用收益来回购股票、支付股息、积累现金或进行收购。贾恩可能会继续担任保险业务负责人，而巴菲特的大儿子、69岁的农场主兼慈善家霍华德可能会担任非执行董事长。</p><p>此外还有53岁的托德·库姆斯(Todd Combs)和61岁的泰德·韦施勒(Ted Weschler)，他们目前管理着伯克希尔约10%的股票投资并很有可能将管理整个伯克希尔投资组合。伯克希尔没有透露投资组合中哪些股票是由托德•库姆斯和泰德•韦施勒管理的，但伯克希尔的观察人士认为，许多持仓规模较小的股票(低于40亿美元)都是他俩投资的。</p><p>这些公司包括特许通信（Charter Communications，CHTR）、<a href=\"https://laohu8.com/S/DVA\">达维塔保健</a>（DaVita，DVA）、Liberty Sirius XM（LSXMA）、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>（Amazon.com，AMZN）、<a href=\"https://laohu8.com/S/SNOW\">Snowflake</a>(SNOW)、<a href=\"https://laohu8.com/S/V\">Visa</a>（V）和<a href=\"https://laohu8.com/S/MA\">万事达</a>（Mastercard，MA）。自从2019年以后，巴菲特就没有对他们相对于市场的表现发表过评论，2019年时巴菲特曾表示托德和泰德加入伯克希尔的十多年以来表现略落后于市场。鉴于近年来传闻中他俩持有的一些股票表现不佳，我们估计，他俩可能自上任以来表现都落后于市场。</p><p>斯米德价值基金(Smead Value fund)负责人、投资经理比尔·斯米德(Bill Smead)希望听到托德和泰德的回应，他表示，“从来不介绍托德和泰德是一个无法原谅的错误。如果巴菲特明天就去世，他们就将成为伯克希尔的选股者，但他们从来没有在股东大会上回答过或被问过任何问题。”</p><p>托德·库姆斯是伯克希尔公司的关键成员，并可能是阿贝尔作为巴菲特接班人的替补候选人，也可能是阿贝尔担任CEO的潜在继任者。托德·库姆斯与巴菲特的关系不错，拥有投资以外的经验，他在过去四年里担任过保险公司Geico的首席执行官，还担任过<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>(JPMorgan Chase)的董事会成员。接替贾恩担任保险业务负责人的候选人之一是乔·布兰登(Joe Brandon)，他经营着2022年被伯克希尔收购的保险公司Alleghany。</p><p><strong>一家与众不同的公司</strong></p><p>伯克希尔活跃于从保险到铁路的各个领域，更不用说投资了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/989302bdaad21d223464ad09558a17e2\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"404\"/></p><p>巴菲特的三个孩子霍华德、苏珊和彼得将在巴菲特去世后成为继承人，因为他们将监管一个慈善信托基金，该信托基金将持有巴菲特目前在伯克希尔15%的股份，且拥有超过30%的投票权，因为几乎全部为具有超级投票权的A类股。巴菲特的股份将使子女们能够至少在几年内行使相当大的权力，因为该信托基金将在大约10年内清算。</p><p>虽然巴菲特承认近年来他的脚步有所放缓，但他在2023年股东大会上的表现依然很敏捷。他连续讲了五个小时，还喝了一杯<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>，吃了一块喜诗糖果的花生糖。无论过去还是现在，他都表现出了对伯克希尔、经济和金融市场了如指掌的指控力。他是最后一个，三年前，伯克希尔有四位年龄在90岁以上的董事——都是巴菲特的老朋友——但他们都已经去世了：芒格、大卫·“桑迪”·戈特斯曼（David “Sandy” Gottesman）、汤姆·墨菲（Tom Murphy）和沃尔特·斯科特（Walter Scott）。斯米德说，如果没有直言不讳的芒格在身边，巴菲特在今年的股东大会上表现得可能会更加克制。</p><p>但这并不能阻止投资者向他提出各种问题——您预计还能管理伯克希尔多长时间?伯克希尔股票回购放缓是否表明了您对这只股票的看法?在汽车保险市场份额和技术方面落后于竞争对手保险公司Progressive的Geico能否迎头赶上?伯克希尔是否会放弃其在美国西部的公用事业公司，让它们面对山火债务而破产?您觉得在您离开以后，支付股息有意义吗？</p><p>巴菲特表示，他预计会遇到棘手的问题。“这就是我们喜欢的方式”，他在今年早些时候写道。</p><p>奥马哈投资管理公司Bridges 信托的CEO泰德·布里奇斯(Ted Bridges)表示:“在某个时间点，将会有更多关于派发股息可能性的讨论。”巴菲特承认，考虑到更高的估值，现在购买上市和私有企业很困难。同时伯克希尔拒绝参与企业竞价的做法也给自身带来了困境。股息问题激起了许多伯克希尔个人股东的热情，他们不想要股息部分是出于税收原因。 </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44c173b8a1b2f4ac6fe99aa415c1608f\" alt=\"2023 年沃伦·巴菲特在喜诗糖果上的纸板漫画。摄影：DAN BROUILLETTE\" title=\"2023 年沃伦·巴菲特在喜诗糖果上的纸板漫画。摄影：DAN BROUILLETTE\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"708\"/><span>2023 年沃伦·巴菲特在喜诗糖果上的纸板漫画。摄影：DAN BROUILLETTE</span></p><p>不管提及与否，一个重要的问题是当巴菲特卸任或去世时，伯克希尔的股票会发生什么变化？由于长期投资者套现以及担心巴菲特的魔力会消失，股价可能会遭受5%至10%的损失。不过巴菲特曾经表示，他认为伯克希尔股价将在他去世后的第二天立刻上涨，因为投资者预计公司将会分拆从而提升价值。</p><p>分拆的确情有可原。近年来随着像通用电气(General Electric)和联合技术公司(United Technologies)等企业集团的分拆，企业集团纷纷失宠，在此背景下伯克希尔成为了全球最大的企业集团。</p><p>彭博社的统计显示，尽管巴菲特拥有敏锐的投资头脑和商业智慧，但从过去10年和20年的总回报率来看，伯克希尔股票与标普500指数基本持平。过去10年，伯克希尔的年化回报率为12.4%，而标普500指数的年化回报率为12.5%。巴菲特曾表示，伯克希尔需要随着时间推移持续跑赢标普500指数，否则投资者应该考虑另寻他处。</p><p>所有的这些优异表现都发生在巴菲特掌舵的前40年，当时伯克希尔公司规模还较小，巴菲特有着尤其火热的投资手感，以低廉的价格收购了可口可乐(Coca-Cola)和<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>(American Express)等公司的大量股份。而管理规模也是实现巨大回报的一个重要障碍。</p><p>在过去十年里，巴菲特并没有很多新的成功投资案例。该公司最大的一笔收购——2016年斥资330亿美元收购飞机和工业零部件制造商Precision Castparts的投资已经失败。巴菲特在股市上也有过一些失误，他在2020年和2021年以目前价格的一半左右卖出了包括<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>和摩根大通在内的一批金融股。当然，伯克希尔持有的苹果股份是一个巨大的成功，现在价值超过1500亿美元，而当初收购苹果的成本约为300亿美元。但这家科技巨头在2024年的日子并不好过，其股价今年迄今已下跌逾10%。</p><p>即使在巴菲特离开之后，伯克希尔的股票看起来也很有可能赶上或超过标普500指数。该股现在看起来很有吸引力，目前的估值是其3月31日预计每股A类股份近40万美元账面价值的1.5倍，是其2024年预期收益的22倍（伯克希尔将于5月4日公布第一季度业绩）。相对于过去5年平均1.4倍账面价值的估值，伯克希尔目前的股价略贵一点，该股今年和过去五年都跑赢了市场。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1fff2ad979173d1146d13906310055ec\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"850\"/></p><p>账面价值是一种老式的估值指标，但对伯克希尔来说仍然具有重要意义，因为它拥有庞大的保险业务——保险公司仍然按账面价值进行估值，而且自从巴菲特执掌伯克希尔以来，账面价值一直是该公司的历史衡量标准。</p><p>巴菲特更加关注内在价值，但并没有透露他对伯克希尔内在价值这一数字的估计。巴菲特曾经说过，伯克希尔的账面价值是一个相对于其内在价值被大大低估的指标，尽管以当前价格回购股票实际上会降低账面价值，从而在一定程度上削弱了这种估值方法的使用效果。</p><p>巴菲特离开后，伯克希尔的股价可能会受到其收益和股东权益随着时间推移稳步增长的支撑。基于400亿美元的税后营业收入以及3600亿美元股票投资组合的收益，该公司的账面价值似乎有能力实现高个位数的年增长率。如果该股表现与账面价值的增长保持同步，可能会显示出类似的股价增长。</p><p><strong>关键数据</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44a82d5cd73affb40e006d8c71de8094\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"934\" tg-height=\"512\"/></p><p>在巴菲特去世后几年内派发股息是一个不错的选择。为什么?这将有助于他的继任者分配部分年度营业利润。另外一个原因是，如果没有巴菲特掌舵，投资者不会容忍伯克希尔持有如此之多的现金（到2023年底，达到了创纪录的1680亿美元）。</p><p>Semper Augustus投资集团首席投资策略师克里斯多夫·布卢姆斯特兰(Christopher Bloomstran)今年早些时候写道，伯克希尔股票未来10年可能会产生10%至11%的年化回报，每年的股票回购将在2%至3%的范围之间，高于目前的1%至1.5%的水平，他认为该股的内在价值约为每股72万美元。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>(UBS)分析师布莱恩·梅雷迪思(Brian Meredith)是华尔街分析师中少数看好伯克希尔的人之一。他最近将伯克希尔A类股目标价从每股71.5万美元上调至约72.2万美元。他看到了Geico和伯灵顿北圣达菲铁路的改善。鉴于其资产负债表和盈利能力，伯克希尔是市场上最具防御性的大盘股之一，市场抛售可能会给巴菲特提供机会。</p><p>巴菲特坚决反对分拆公司，他认为企业集团的结构具有多种特点，包括能够快速利用伯克希尔旗下保险公司的任何重大灾难损失带来的税收优惠。巴菲特对公司的未来充满信心，他在去年写道：“伯克希尔是一家长盛不衰的公司。”该公司对巴菲特友好的14名董事会成员，包括巴菲特的两个孩子，对巴菲特的观点非常了解。</p><p>“伯克希尔一直依据高度透明、诚信、长期价值导向以及管理者文化而进行经营。它由历史上最伟大的投资者所管理，这就是现在。至于伯克希尔的未来，每一位主动投资者和投资银行家都会说，在一个没有沃伦和查理的世界里，伯克希尔非常规的公司结构不应该持续下去，但我认为，这一结构是值得捍卫的。”投资经理兼伯克希尔董事会成员克里斯·戴维斯（Chris Davis）去年对《巴伦周刊》说。</p><p>不管存在什么问题，伯克希尔的股东们都将会享受这次股东大会，因为他们知道，在巴菲特的执掌下这种机会未来可能并不会很多。至于伯克希尔的股票，许多人可能会听从芒格的建议：“应该保持信念”，而不是在他和巴菲特离开后卖出。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f3ecc14db02762fcb82cdbb76e654301","relate_stocks":{"BRK.B":"伯克希尔B","BRK.A":"伯克希尔"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1154735359","content_text":"许多人可能会听从芒格的建议：应该保持信念，而不是在他和巴菲特离开后卖出。像以往一样，沃伦•巴菲特(Warren Buffett)将在伯克希尔-哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)的年度股东大会上成为核心人物。但越来越多投资者正在寻找这位长期担任CEO及董事长的人不再执掌公司后伯克希尔将会成为什么样子的线索。当这位全世界最受赞誉的投资者退出舞台时，伯克希尔可能会面临分拆的压力。它可能会决定派发股息，而不是像现年93岁的巴菲特这样为了等待投资机会而积累现金。在5月4日内布拉斯加州奥马哈举行的年度股东大会上，巴菲特可能会面对所有这些、甚至更多的问题。巴菲特的老朋友、商业伙伴、伯克希尔副董事长查理·芒格(Charlie Munger)去年去世，享年99岁。芒格的缺席只会强化一个显而易见的事实：巴菲特执掌这家他用60多年建立起来的企业集团的时代可能会在未来几年结束。就连巴菲特自己也承认了这一点，他在去年11月写道，他感觉“很好”，但像是在“在打加时赛”（playing in extra innings）。对于约3万名出席今年股东大会的伯克希尔股东来说，未来将成为焦点，因为巴菲特将在会上回答五个多小时的问题，这可能是他今年唯一一次公开露面。61岁的副董事长格雷格·阿贝尔(Greg Abel)和72岁的副董事长阿吉特·贾恩(Ajit Jain)将与巴菲特一同出席会议，阿贝尔可能接替巴菲特担任CEO，贾恩负责公司的保险业务。他们将一起回答大大小小的问题：该股能否跑赢标普500指数?为什么自2021年以来股票回购有所下降?公司的新管理层能否证明自己与巴菲特一样胜任?伯克希尔是否应该分拆？但实际上，每个人都会专注于同一件事。CFRA研究机构分析师凯茜•塞弗特（Cathy Seifert）表示:“无论是否承认，接班人都是投资者最关心的问题。”传递火炬以下是伯克希尔的主要管理者以及他们未来可能的发展方向。伯克希尔公司是独一无二的。自1965年巴菲特接管这家陷入困境的纺织制造商并将其转变为全球最大的企业集团以来，该公司一直表现非凡，拥有近40万名员工和以美国为中心的业务，这些业务是有关经济健康状况的最佳解读之一。其最大的一些子公司是伯灵顿北圣达菲铁路（Burlington Northern Santa Fe railroad）；伯克希尔-哈撒韦能源公司(Berkshire Hathaway Energy)，该公司经营跨州电力公用事业公司，是美国最大的绿色能源生产商之一；以及全球最大的财产和意外保险公司，其中包括第三大汽车保险公司Geico。还有一些规模较小的子公司，如私人飞机旅行领域的领导者NetJets；顶级房屋开发商克莱顿住宅公司(Clayton Homes)；本杰明·摩尔涂料(Benjamin Moore paints)；DQ冰淇淋（Dairy Queen）；以及一家全美最大之一的房地产经纪中介公司。此外还有一个3600亿美元的股票投资组合，苹果公司(Apple)为第一大重仓股，约占伯克希尔·哈撒韦总持仓的40%。以及还有巴菲特所称的坚固如诺克斯堡般（Fort Knox，美国最大的金库）的资产负债表balance sheet），其拥有近1700亿美元的现金及等价物。伯克希尔的经营方式与其他企业集团不同。巴菲特将子公司的关键决策权交给了各个公司的经理，这是一种不同寻常的权力下放。他在2017年伯克希尔致股东信中写道：“我们的权力几乎已经到了放弃的地步。”伯克希尔总部只有26名员工，没有法律顾问、投资者关系或公共关系人员。伯克希尔不同寻常的经营策略奏效了，该公司预计今年将产生400亿美元的税后营业利润，市值为8800亿美元，在总市值中排名第七。自1965年巴菲特接任以来，该公司的A类股已从每股20美元上涨至超过60万美元(在此过程中没有进行过股票分拆)，而1996年B类股创立时购买的股东也已经看到股价上涨20倍，伯克希尔B类股是最被个人投资者广泛持有的股票之一，共计约有300万投资者，大概没有其他任何一家公司能够像伯克希尔一样激发出投资者的热情和忠诚度，大型机构投资者也从未像个人投资者那样如此喜欢伯克希尔这只股票。跑赢市场越来越难自1965年以来伯克希尔股价一直跑赢标普500指数，但在过去20年里与该指数基本持平。但是，一旦巴菲特不再执掌伯克希尔，这些投资者还会继续这样支持伯克希尔吗?巴菲特在伯克希尔如此重要，以至于有四到五个人将共同接替他一直以来直到2018年担任的角色，他将伯克希尔的非保险业务委托给了阿贝尔，将保险业务委托给了贾恩。阿贝尔将成为CEO，负责监督伯克希尔的众多业务，并可能决定资本配置，这是巴菲特在伯克希尔近60年来一直表现出色的关键角色。这意味着决定是否使用收益来回购股票、支付股息、积累现金或进行收购。贾恩可能会继续担任保险业务负责人，而巴菲特的大儿子、69岁的农场主兼慈善家霍华德可能会担任非执行董事长。此外还有53岁的托德·库姆斯(Todd Combs)和61岁的泰德·韦施勒(Ted Weschler)，他们目前管理着伯克希尔约10%的股票投资并很有可能将管理整个伯克希尔投资组合。伯克希尔没有透露投资组合中哪些股票是由托德•库姆斯和泰德•韦施勒管理的，但伯克希尔的观察人士认为，许多持仓规模较小的股票(低于40亿美元)都是他俩投资的。这些公司包括特许通信（Charter Communications，CHTR）、达维塔保健（DaVita，DVA）、Liberty Sirius XM（LSXMA）、亚马逊（Amazon.com，AMZN）、Snowflake(SNOW)、Visa（V）和万事达（Mastercard，MA）。自从2019年以后，巴菲特就没有对他们相对于市场的表现发表过评论，2019年时巴菲特曾表示托德和泰德加入伯克希尔的十多年以来表现略落后于市场。鉴于近年来传闻中他俩持有的一些股票表现不佳，我们估计，他俩可能自上任以来表现都落后于市场。斯米德价值基金(Smead Value fund)负责人、投资经理比尔·斯米德(Bill Smead)希望听到托德和泰德的回应，他表示，“从来不介绍托德和泰德是一个无法原谅的错误。如果巴菲特明天就去世，他们就将成为伯克希尔的选股者，但他们从来没有在股东大会上回答过或被问过任何问题。”托德·库姆斯是伯克希尔公司的关键成员，并可能是阿贝尔作为巴菲特接班人的替补候选人，也可能是阿贝尔担任CEO的潜在继任者。托德·库姆斯与巴菲特的关系不错，拥有投资以外的经验，他在过去四年里担任过保险公司Geico的首席执行官，还担任过摩根大通(JPMorgan Chase)的董事会成员。接替贾恩担任保险业务负责人的候选人之一是乔·布兰登(Joe Brandon)，他经营着2022年被伯克希尔收购的保险公司Alleghany。一家与众不同的公司伯克希尔活跃于从保险到铁路的各个领域，更不用说投资了。巴菲特的三个孩子霍华德、苏珊和彼得将在巴菲特去世后成为继承人，因为他们将监管一个慈善信托基金，该信托基金将持有巴菲特目前在伯克希尔15%的股份，且拥有超过30%的投票权，因为几乎全部为具有超级投票权的A类股。巴菲特的股份将使子女们能够至少在几年内行使相当大的权力，因为该信托基金将在大约10年内清算。虽然巴菲特承认近年来他的脚步有所放缓，但他在2023年股东大会上的表现依然很敏捷。他连续讲了五个小时，还喝了一杯可口可乐，吃了一块喜诗糖果的花生糖。无论过去还是现在，他都表现出了对伯克希尔、经济和金融市场了如指掌的指控力。他是最后一个，三年前，伯克希尔有四位年龄在90岁以上的董事——都是巴菲特的老朋友——但他们都已经去世了：芒格、大卫·“桑迪”·戈特斯曼（David “Sandy” Gottesman）、汤姆·墨菲（Tom Murphy）和沃尔特·斯科特（Walter Scott）。斯米德说，如果没有直言不讳的芒格在身边，巴菲特在今年的股东大会上表现得可能会更加克制。但这并不能阻止投资者向他提出各种问题——您预计还能管理伯克希尔多长时间?伯克希尔股票回购放缓是否表明了您对这只股票的看法?在汽车保险市场份额和技术方面落后于竞争对手保险公司Progressive的Geico能否迎头赶上?伯克希尔是否会放弃其在美国西部的公用事业公司，让它们面对山火债务而破产?您觉得在您离开以后，支付股息有意义吗？巴菲特表示，他预计会遇到棘手的问题。“这就是我们喜欢的方式”，他在今年早些时候写道。奥马哈投资管理公司Bridges 信托的CEO泰德·布里奇斯(Ted Bridges)表示:“在某个时间点，将会有更多关于派发股息可能性的讨论。”巴菲特承认，考虑到更高的估值，现在购买上市和私有企业很困难。同时伯克希尔拒绝参与企业竞价的做法也给自身带来了困境。股息问题激起了许多伯克希尔个人股东的热情，他们不想要股息部分是出于税收原因。 2023 年沃伦·巴菲特在喜诗糖果上的纸板漫画。摄影：DAN BROUILLETTE不管提及与否，一个重要的问题是当巴菲特卸任或去世时，伯克希尔的股票会发生什么变化？由于长期投资者套现以及担心巴菲特的魔力会消失，股价可能会遭受5%至10%的损失。不过巴菲特曾经表示，他认为伯克希尔股价将在他去世后的第二天立刻上涨，因为投资者预计公司将会分拆从而提升价值。分拆的确情有可原。近年来随着像通用电气(General Electric)和联合技术公司(United Technologies)等企业集团的分拆，企业集团纷纷失宠，在此背景下伯克希尔成为了全球最大的企业集团。彭博社的统计显示，尽管巴菲特拥有敏锐的投资头脑和商业智慧，但从过去10年和20年的总回报率来看，伯克希尔股票与标普500指数基本持平。过去10年，伯克希尔的年化回报率为12.4%，而标普500指数的年化回报率为12.5%。巴菲特曾表示，伯克希尔需要随着时间推移持续跑赢标普500指数，否则投资者应该考虑另寻他处。所有的这些优异表现都发生在巴菲特掌舵的前40年，当时伯克希尔公司规模还较小，巴菲特有着尤其火热的投资手感，以低廉的价格收购了可口可乐(Coca-Cola)和美国运通(American Express)等公司的大量股份。而管理规模也是实现巨大回报的一个重要障碍。在过去十年里，巴菲特并没有很多新的成功投资案例。该公司最大的一笔收购——2016年斥资330亿美元收购飞机和工业零部件制造商Precision Castparts的投资已经失败。巴菲特在股市上也有过一些失误，他在2020年和2021年以目前价格的一半左右卖出了包括富国银行和摩根大通在内的一批金融股。当然，伯克希尔持有的苹果股份是一个巨大的成功，现在价值超过1500亿美元，而当初收购苹果的成本约为300亿美元。但这家科技巨头在2024年的日子并不好过，其股价今年迄今已下跌逾10%。即使在巴菲特离开之后，伯克希尔的股票看起来也很有可能赶上或超过标普500指数。该股现在看起来很有吸引力，目前的估值是其3月31日预计每股A类股份近40万美元账面价值的1.5倍，是其2024年预期收益的22倍（伯克希尔将于5月4日公布第一季度业绩）。相对于过去5年平均1.4倍账面价值的估值，伯克希尔目前的股价略贵一点，该股今年和过去五年都跑赢了市场。账面价值是一种老式的估值指标，但对伯克希尔来说仍然具有重要意义，因为它拥有庞大的保险业务——保险公司仍然按账面价值进行估值，而且自从巴菲特执掌伯克希尔以来，账面价值一直是该公司的历史衡量标准。巴菲特更加关注内在价值，但并没有透露他对伯克希尔内在价值这一数字的估计。巴菲特曾经说过，伯克希尔的账面价值是一个相对于其内在价值被大大低估的指标，尽管以当前价格回购股票实际上会降低账面价值，从而在一定程度上削弱了这种估值方法的使用效果。巴菲特离开后，伯克希尔的股价可能会受到其收益和股东权益随着时间推移稳步增长的支撑。基于400亿美元的税后营业收入以及3600亿美元股票投资组合的收益，该公司的账面价值似乎有能力实现高个位数的年增长率。如果该股表现与账面价值的增长保持同步，可能会显示出类似的股价增长。关键数据在巴菲特去世后几年内派发股息是一个不错的选择。为什么?这将有助于他的继任者分配部分年度营业利润。另外一个原因是，如果没有巴菲特掌舵，投资者不会容忍伯克希尔持有如此之多的现金（到2023年底，达到了创纪录的1680亿美元）。Semper Augustus投资集团首席投资策略师克里斯多夫·布卢姆斯特兰(Christopher Bloomstran)今年早些时候写道，伯克希尔股票未来10年可能会产生10%至11%的年化回报，每年的股票回购将在2%至3%的范围之间，高于目前的1%至1.5%的水平，他认为该股的内在价值约为每股72万美元。瑞银(UBS)分析师布莱恩·梅雷迪思(Brian Meredith)是华尔街分析师中少数看好伯克希尔的人之一。他最近将伯克希尔A类股目标价从每股71.5万美元上调至约72.2万美元。他看到了Geico和伯灵顿北圣达菲铁路的改善。鉴于其资产负债表和盈利能力，伯克希尔是市场上最具防御性的大盘股之一，市场抛售可能会给巴菲特提供机会。巴菲特坚决反对分拆公司，他认为企业集团的结构具有多种特点，包括能够快速利用伯克希尔旗下保险公司的任何重大灾难损失带来的税收优惠。巴菲特对公司的未来充满信心，他在去年写道：“伯克希尔是一家长盛不衰的公司。”该公司对巴菲特友好的14名董事会成员，包括巴菲特的两个孩子，对巴菲特的观点非常了解。“伯克希尔一直依据高度透明、诚信、长期价值导向以及管理者文化而进行经营。它由历史上最伟大的投资者所管理，这就是现在。至于伯克希尔的未来，每一位主动投资者和投资银行家都会说，在一个没有沃伦和查理的世界里，伯克希尔非常规的公司结构不应该持续下去，但我认为，这一结构是值得捍卫的。”投资经理兼伯克希尔董事会成员克里斯·戴维斯（Chris Davis）去年对《巴伦周刊》说。不管存在什么问题，伯克希尔的股东们都将会享受这次股东大会，因为他们知道，在巴菲特的执掌下这种机会未来可能并不会很多。至于伯克希尔的股票，许多人可能会听从芒格的建议：“应该保持信念”，而不是在他和巴菲特离开后卖出。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":1,"BRK.B":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1050,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}
