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james duan

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个人简介：qqqqq

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04-18

$纳斯达克(.IXIC)$ 偏离均线太多抄底

04-16

$纳斯达克(.IXIC)$ 纳指破位空

03-27

如果苹果和特斯拉都不拖累标普500 你觉得标普500会涨成啥样你想象一下

03-19

‌$纳斯达克(.IXIC)$ ‌ 出现强烈看空信号

03-13

还关注中国股市那跟中美脱钩不是自相矛盾吗

外资转向？美银美林：美国机构“更关心”中国股市了

02-24

还在思考英伟达是个卖铲子的、都2024年了，社区少推点这种**文章。

一个“卖铲子”的英伟达，真值2万亿美金吗？是谁在爆炒？

01-05

$苹果(AAPL)$ 加仓抄底中

2023-12-21

30年以后反弹大家外坚持坚持

2023-12-15

今天是四乌日？

‌$Gold - main 2402(GCmain)$ ‌‌$NASDAQ(.IXIC)$ ‌$S&P 500(.SPX)$ ‌‌‌$WTI Crude Oil - Feb 2024(CL2402)$ ‌

今天是四乌日？

2023-12-14

$黄金主连 2402(GCmain)$ 美联储放鸽目标2200

2023-12-13

‌$纳斯达克(.IXIC)$ ‌太猛了多

2023-12-08

$标普500(.SPX)$ 美股又要开启一波长牛了

2023-12-08

$纳斯达克(.IXIC)$ 冲啊全力做多

2023-11-20

$微软(MSFT)$ 要起飞了刚出的消息奥特曼要加入微软

2023-11-04

$标普500(.SPX)$ 开空

2023-10-20

$纳斯达克(.IXIC)$ 逢高空

2023-10-20

$标普500(.SPX)$ 全力做空目标4100

2023-10-17

正打仗呢忽悠人买股票

从季节效应来看，又到买入标普500的时候了

2023-10-15

$纳斯达克(.IXIC)$ 看到12800了

2023-10-15

这女的又是在胡扯

Cathie Wood：我为何抛弃了英伟达

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Wu策略师团队本周稍早前发布指出，<strong>美国投资机构预计中国经济将获得更多的政策支持，但好奇怎样才能在没有更多具体刺激措施的情况下实现增长目标。一些投资者更关心房地产市场的调整、物价的运行态势以及其对企业盈利的影响。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">报告还列出了美国投资者最感兴趣的几个领域，包括<strong>国有企业改革、AI、消费</strong>等等。</p><p><strong>外资对国企改革出现分歧</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美银美林称，美国投资者对其近期发布的中国国有企业改革报告的评论出现了两极分化。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">一些投资者表示不看好国有企业，一些新兴市场基金态度更为积极，尤其认可国有企业超预期的表现，以及类似于日本和韩国实施 “估值提升计划”。部分投资者已经持有国有银行的股份，并考虑增加投资。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">实际上许多华尔街大行都看好国有企业改革，其中，瑞银尤其看好“中特估”，预计A股将继续“乘势而上”，高盛则表示，注重估值和股东回报提升的公司治理改革或将有利于吸引外资，维持对A股的高配评级。</p><p><strong>外资看好中国AI</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美国投资者对中国AI企业表现出了浓厚的兴趣。</p><p style=\"text-align: justify;\">美银美林在报告中写道：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">尽管许多提供AI产品/解决方案的企业遭到制裁且SAAS公司普遍盈利能力较弱，但他们主要对硬件供应商和互联网巨头保持高度关注。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们的分析师更推荐专注特定垂直领域的公司，而非广泛的大型互联网平台。</p></blockquote><p><strong>高品质消费品牌受到青睐</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美银美林指出，高品质消费品牌（如酒类、餐厅、啤酒等）是一些投资机构在中国的关注焦点。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">他们相信中产阶级的消费需求（如国内旅游）仍然强劲，并倾向于投资于具有较低国家服务风险和地缘政治紧张局势风险的消费领域。</p></blockquote></body></html>","source":"wallstreetcn_hot_news","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>外资转向？美银美林：美国机构“更关心”中国股市了</title>\n<style 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“估值提升计划”。部分投资者已经持有国有银行的股份，并考虑增加投资。实际上许多华尔街大行都看好国有企业改革，其中，瑞银尤其看好“中特估”，预计A股将继续“乘势而上”，高盛则表示，注重估值和股东回报提升的公司治理改革或将有利于吸引外资，维持对A股的高配评级。外资看好中国AI美国投资者对中国AI企业表现出了浓厚的兴趣。美银美林在报告中写道：尽管许多提供AI产品/解决方案的企业遭到制裁且SAAS公司普遍盈利能力较弱，但他们主要对硬件供应商和互联网巨头保持高度关注。我们的分析师更推荐专注特定垂直领域的公司，而非广泛的大型互联网平台。高品质消费品牌受到青睐美银美林指出，高品质消费品牌（如酒类、餐厅、啤酒等）是一些投资机构在中国的关注焦点。他们相信中产阶级的消费需求（如国内旅游）仍然强劲，并倾向于投资于具有较低国家服务风险和地缘政治紧张局势风险的消费领域。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":463,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":277481289134392,"gmtCreate":1708773698423,"gmtModify":1708773700309,"author":{"id":"3440897161812160","authorId":"3440897161812160","name":"james duan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/748597b1707195ac7f0d050b2d351795","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"还在思考英伟达是个卖铲子的、都2024年了，社区少推点这种**文章。","listText":"还在思考英伟达是个卖铲子的、都2024年了，社区少推点这种**文章。","text":"还在思考英伟达是个卖铲子的、都2024年了，社区少推点这种**文章。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/277481289134392","repostId":"1174033153","repostType":2,"repost":{"id":"1174033153","pubTimestamp":1708682697,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1174033153?lang=&edition=full","pubTime":"2024-02-23 18:04","market":"us","language":"zh","title":"一个“卖铲子”的英伟达，真值2万亿美金吗？是谁在爆炒？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1174033153","media":"定焦","summary":"淘金的算不过卖铲子的。","content":"<html><head></head><body><p>　　作者 | 黎明</p><p style=\"text-align: start;\">　　如果大模型是淘金热，英伟达就是卖铲人。科技巨头、创业公司、中东土豪，把大把的钱送给英伟达，换成AI芯片去开发大模型。</p><p style=\"text-align: start;\">　　大模型是不是金矿不重要，手里有没有铲子很重要。作为底层算力的提供方，英伟达从大模型军备竞赛中获益。众人哄抢，造成“一铲难求”，英伟达被推上神坛。</p><p style=\"text-align: start;\">　　2024年以来，英伟达的股价上涨超过60%，而在2023年它已经涨了两倍多。它的市值先后超过亚马逊、谷歌，达到接近2万亿美金，成为美股第三、全球第四大公司。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/726ba3bedbd2200293f17a9251c5b8ce\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"377\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　现在，英伟达已经正式取代特斯拉，成为美股成交量最大的公司。它一个晚上的成交额能超过600亿美金，是特斯拉的3倍多。</p><p style=\"text-align: start;\">　　整个AI圈几乎要被英伟达“绑架”了。英伟达的股价一直涨，推动AI狂欢继续；只要它的业绩继续超预期，就证明AI不完全是泡沫。</p><p style=\"text-align: start;\">　　因此，英伟达的四季度财报，就具有了分水岭的意义。它要么终结这一波AI狂欢，美股掉头向下，要么继续推波助澜，再创新高。</p><p style=\"text-align: start;\">　　英伟达财报公布前一天，股价提前下跌4.35%，出现今年年内最大单日跌幅；财报公布当天，股价再跌2.85%。然而，财报正式发布后，由于业绩大超预期，股价大涨超过16%，一个晚上市值增加2770亿美元，创美股史上最高单日市值增幅。</p><p style=\"text-align: start;\">　　英伟达汇集了人们对AI的信仰。但一个“卖铲子”的公司，真的值2万亿美金吗？是谁在爆炒英伟达？</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>一张卡，两波浪潮</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　现在人们一提起英伟达，必然提到AI。其实英伟达最早的故事，跟AI没有任何关系，它是从一张卡开始的。</p><p style=\"text-align: start;\">　　PC时代，大部分高端PC都会配备CPU和GPU。CPU即中央处理器，GPU是图形处理器，前者由几个高效的计算核心组成，擅长通用计算，后者拥有上千颗小计算单元，适合大规模并行计算，尤其擅长图形和视频。</p><p style=\"text-align: start;\">　　所谓“计算机”，首先得有计算能力，这两块芯片就是给电脑提供算力的，属于底层硬件。</p><p style=\"text-align: start;\">　　英伟达做的是GPU，其实就是电脑显示芯片，或者说游戏显卡。过去很多年里，英伟达超过一半的收入都来自游戏业务。可以说，打游戏的人养活了这家公司。这是一门看起来相对传统的生意。</p><p style=\"text-align: start;\">　　意外的是，GPU并行计算的特点，非常适合AI计算。2012年深度卷积神经网络（CNN）被发明后，深度学习进入新阶段。训练神经网络需要庞大的计算资源，而GPU的性能和效率远超过CPU。所有“鸡蛋”都在GPU这一个篮子里的英伟达，踩上了AI时代的浪潮。</p><p style=\"text-align: start;\">　　第一波浪潮发生在2016年，起因是谷歌的AlphaGo战胜了韩国围棋高手李世石。一大批公司进军人工智能，加大深度学习研究。</p><p style=\"text-align: start;\">　　英伟达讲了三个故事——游戏、AI计算、自动驾驶。第一个故事是老本行，负责赚钱，后两个故事描绘前景，拉升股价。</p><p style=\"text-align: start;\">　　当时，云厂商纷纷在自己的云平台部署英伟达GPU，以增强计算能力。美国的几个科技巨头，以及中国的BAT，都成为英伟达的客户。</p><p style=\"text-align: start;\">　　那会儿还涌现出一大批自动驾驶公司，它们被视为人工智能技术的重要落地场景。英伟达和百度、大众、Uber等达成合作，还投资了自动驾驶公司景驰、图森科技，以推销自己的GPU。</p><p style=\"text-align: start;\">　　2017年，英伟达成为全球最大的独立GPU厂商，占据70%的市场份额。</p><p style=\"text-align: start;\">　　这个故事足够吸引人。从2015年到2017年，英伟达的收入只增长了50%，但股价涨了8倍。</p><p style=\"text-align: start;\">　　巧的是，区块链又给这个故事添了一把火。2017年，比特币、以太坊等加密货币价格暴涨，引发“挖矿潮”。“挖矿”就是通过高速计算来获取加密货币，需要用到显卡，显卡越多，挖矿速度越快，赚钱越快。于是，很多人四处购买英伟达GPU，一度被买断货。</p><p style=\"text-align: start;\">　　加密货币助推英伟达股价大涨。到了2018年10月，英伟达股价超过290美元。</p><p style=\"text-align: start;\">　　第二波浪潮发生在2022年，触发点是OpenAI发布ChatGPT。</p><p style=\"text-align: start;\">　　这一次可以视为人工智能的复兴，因为AI行业过去画的几个大饼——自动驾驶、元宇宙，都是一地鸡毛。英伟达讲的几个故事，也都是草草结尾。在ChatGPT于2022年10月底诞生之前，英伟达的股价跌到了108美元。</p><p style=\"text-align: start;\">　　接下来的故事很多人知道了。AI创业卷土重来，生成式AI成为风口，大模型打头阵。随后，英伟达的股价在一年多时间里涨了6倍。</p><p style=\"text-align: start;\">　　这两波浪潮有很多共同点，比如：催化剂都是AI，算力资源被疯抢，科技圈很狂热，英伟达最先受益。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>卖铲子的先赚到金子</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　相比第一波浪潮，这一波有几个新特点。首先，几乎所有科技巨头都相信，必须训练自己的大模型，为此可以不计成本投入。另外，英伟达真正从中赚到了钱。这是支撑英伟达股价大涨的前提。</p><p style=\"text-align: start;\">　　八年前英伟达卖了很多卡，但最后实际用于AI计算的不多，它的营收支柱还是游戏业务。这从财报中可见一斑。</p><p style=\"text-align: start;\">　　英伟达的收入来自五大板块——游戏、数据中心、专业视觉、汽车、OEM。其中最核心的是游戏和数据中心，AI计算相关的收入都归入数据中心。</p><p style=\"text-align: start;\">　　2017年，游戏业务收入55亿美元，数据中心19亿美元，二者占比分别为57%、20%。那会儿英伟达也对外讲AI计算的故事，但风口还不够大。</p><p style=\"text-align: start;\">　　也是从那一年开始，英伟达从传统电脑向人工智能转型，数据中心的收入占比逐年提高。而转型的效果直到五年后才彻底体现，一直等到ChatGPT问世。2022年，英伟达数据中心收入150亿美元，占比56%，首次超过游戏业务。</p><p style=\"text-align: start;\">　　这是一个重要的转折点。人们开始相信，这一波AI浪潮很真实，因为英伟达的客户们已经用真金白银投票。</p><p style=\"text-align: start;\">　　生成式AI被很多人认为是十年一遇甚至百年一遇的大风口，英伟达的GPU又是训练大模型必不可少的硬件。在硅谷，英伟达的A100和H100是“硬通货”，有钱还不一定买得到。有一家创业公司融资23亿美金，给投资机构的抵押物，正是其拥有的英伟达GPU。</p><p style=\"text-align: start;\">　　Meta CEO扎克伯格在今年1月对外说，Meta正在构建大规模的算力基础设施，要在2024年底集成35万张英伟达H100显卡，如果算上其他芯片，则共有近60万个H100的等效计算量。外界估算，Meta购买这些芯片的价格至少达90亿美元。</p><p style=\"text-align: start;\">　　国内的科技圈，也以拥有GPU的数量，来评估一家公司开发大模型的实力。腾讯、百度、字节跳动、阿里等巨头，过去几年都囤积了数亿美元价值的英伟达GPU。</p><p style=\"text-align: start;\">　　先不说这些卡能训练出多少实用的大模型产品，至少钱先让英伟达赚到了。</p><p style=\"text-align: start;\">　　英伟达的收入，大约有一半来自消费互联网公司，另一半来自云厂商。全球市值排行榜前列的大型科技公司，基本都为英伟达“充值”了。</p><p style=\"text-align: start;\">　　2023年的四个季度，英伟达数据中心的收入一直在创新高。质变发生在二季度，数据中心收入103亿美元，增速高达171%，远超市场预期。此前，这项收入一直只有三四十亿美元。这让英伟达赚取了62亿美元净利润，相当于过去五个季度的总和。</p><p style=\"text-align: start;\">　　三季度，数据中心的收入增速更是高达279%，四季度飙升至409%。整个2023年，数据中心为英伟达贡献了474亿美元的收入，是游戏业务的4.5倍，其占总收入的比例上涨至78%，而总收入则增至609亿美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3996feb9fea2ced95f39adbbc364e33f\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"373\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　更夸张的是盈利能力。2023年，利润率更高的H100畅销，给英伟达带来巨额利润。公开信息显示，一颗H100售价高达3万美元，其成本不到5000美元。2023年英伟达净利润达到298亿美元，超过之前六年的总和，其毛利率为72.7%，净利率高达48.9%，远超同行。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cec7340be5e1726a33b602499bac7f35\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"358\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　只能说，科技公司们为了拼大模型，是真敢花钱。</p><p style=\"text-align: start;\">　　这个时候，我们可以认为，英伟达已经成为一家正宗的AI计算公司。</p><p style=\"text-align: start;\">　　投资人投的是未来，看中预期。英伟达的神话能否继续，未来的业绩预估很关键。英伟达给出的指引是：2025财年第一季度收入240亿美元，同比增长234%，超市场预期的218亿美元；毛利率76.3%，也超市场预期的75.1%，再创新高。</p><p style=\"text-align: start;\">　　有人相信AI可以点石成金，也有人认为AI催生了泡沫。对于英伟达而言，这些都不重要。它就像一个军火商，只要军备竞赛继续，它就有利可图。</p><p style=\"text-align: start;\">　　问题是，军备竞赛能一直打下去吗？</p><p style=\"text-align: start;\">　<strong>　淘金热结束之后</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　相信英伟达的人，与其说是看好这家公司，倒不如说是看好生成式AI。如果生成式AI最终只是个泡沫，那英伟达的高估值必然坍塌。</p><p style=\"text-align: start;\">　　以史为鉴。第一波AI浪潮也曾让很多人疯狂。然而，那波热潮产生的泡沫，直到今天都还没消化完——曾经被资本追捧的AI芯片、自动驾驶，没几个公司赚到钱。</p><p style=\"text-align: start;\">　　英伟达曾被高估。2018年的加密货币“挖矿潮”中，英伟达的股价创下历史新高，3年翻了13倍。然而随后加密货币泡沫破灭，英伟达的股价在三个月内腰斩。</p><p style=\"text-align: start;\">　　2022年4月，英伟达的股价站上289美元的高点后，在随后的一年多时间里又跌去了三分之二。</p><p style=\"text-align: start;\">　　英伟达还是那个英伟达，但市场情绪瞬息万变，它容易被泡沫推着走。</p><p style=\"text-align: start;\">　　有人拿英伟达跟思科类比，2000年互联网泡沫，冲在前面的是思科路由器。它对外讲的也是互联网硬件的故事，一度占据网络路由器超过80%的市场份额。投资者看好互联网的前景，进而看好思科。这跟今天的英伟达非常相似。</p><p style=\"text-align: start;\">　　投资人的推断逻辑是：每一轮科技变革，往往都从硬件开始。20多年前是思科，10年前是苹果，今天是英伟达。所以英伟达值得被高估。</p><p style=\"text-align: start;\">　　1999年初，思科的市值占到整个美股的2.5%。即便如此，随后一年它的股价又涨了两倍，成为美股市值最高的公司。今天，即便英伟达已经是美股第四大公司，还是有人押注它的股价将涨到1300美元。这样的话，它的市值将达到3.4万亿美元，超越微软和苹果，排名美股第一。</p><p style=\"text-align: start;\">　　两家公司的路径太相似了。不过，2001年互联网泡沫破灭，思科的股价跌去三分之二，至今再未达到当年高点。</p><p style=\"text-align: start;\">　　有人做了一张对比图，将思科从1996年到2002年的股价走势，与英伟达2020年至今的走势叠加在一起，发现有很大重合。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/994d4aac91a37001f543f0dea0dd190f\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"606\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　归根到底，英伟达的业绩和股价，完全建立人们对AI时代的信仰上。只要这个信仰不灭，英伟达的神话就能继续，否则全都是泡沫。</p><p style=\"text-align: start;\">　　华尔街明星基金经理“木头姐”说，AI热潮并非泡沫，但市场期待过高，英伟达涨过头了。此前她已经抛售了英伟达股票。另一位投资人认为，英伟达的股价透支了未来十年的业绩表现。</p><p style=\"text-align: start;\">　　在备受关注的四季度财报发布之后，CEO黄仁勋对外传递信号，继续强调加速计算和生成式AI，声称AI时代的临界点已经到来。“全球各地的企业、行业和国家需求都在激增。”</p><p style=\"text-align: start;\">　　挑战也显而易见。</p><p style=\"text-align: start;\">　　英伟达的大客户们，一方面继续向英伟达采购GPU，同时也在加速开发替代品。巨头们不会让英伟达独享这一巨大市场。</p><p style=\"text-align: start;\">　　最新消息是，微软正在研发一款新的网卡产品，以提高其AI芯片Maia的性能，最终达到减少对英伟达产品依赖的目的。OpenAI创始人奥特曼正在四处奔走，接触各路投资人，以研发自己的AI芯片。</p><p style=\"text-align: start;\">　　英伟达的老对手AMD、英特尔，更是步步紧逼，相继推出直接对标英伟达H100的产品。今年，它们的产品将迎来更新，加速瓜分英伟达的客户。</p><p style=\"text-align: start;\">　　英伟达一统江湖的格局，或许不会持续太久。</p><p style=\"text-align: start;\">　　当然，在格局重塑之前，英伟达还会再飞一会。美股的AI狂欢，目前没有降温的迹象。当人们是在为“市梦率”买单，支撑英伟达超越微软、苹果的，就只有信仰了。</p></body></html>","source":"lsy1690343385125","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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| 黎明　　如果大模型是淘金热，英伟达就是卖铲人。科技巨头、创业公司、中东土豪，把大把的钱送给英伟达，换成AI芯片去开发大模型。　　大模型是不是金矿不重要，手里有没有铲子很重要。作为底层算力的提供方，英伟达从大模型军备竞赛中获益。众人哄抢，造成“一铲难求”，英伟达被推上神坛。　　2024年以来，英伟达的股价上涨超过60%，而在2023年它已经涨了两倍多。它的市值先后超过亚马逊、谷歌，达到接近...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/tech/internet/2024-02-23/doc-inaiyrrw5123513.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/7b8db4b0e3e8dc0281ba058cc5847232","relate_stocks":{"NVDA":"英伟达"},"source_url":"https://finance.sina.com.cn/tech/internet/2024-02-23/doc-inaiyrrw5123513.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1174033153","content_text":"作者 | 黎明　　如果大模型是淘金热，英伟达就是卖铲人。科技巨头、创业公司、中东土豪，把大把的钱送给英伟达，换成AI芯片去开发大模型。　　大模型是不是金矿不重要，手里有没有铲子很重要。作为底层算力的提供方，英伟达从大模型军备竞赛中获益。众人哄抢，造成“一铲难求”，英伟达被推上神坛。　　2024年以来，英伟达的股价上涨超过60%，而在2023年它已经涨了两倍多。它的市值先后超过亚马逊、谷歌，达到接近2万亿美金，成为美股第三、全球第四大公司。　　现在，英伟达已经正式取代特斯拉，成为美股成交量最大的公司。它一个晚上的成交额能超过600亿美金，是特斯拉的3倍多。　　整个AI圈几乎要被英伟达“绑架”了。英伟达的股价一直涨，推动AI狂欢继续；只要它的业绩继续超预期，就证明AI不完全是泡沫。　　因此，英伟达的四季度财报，就具有了分水岭的意义。它要么终结这一波AI狂欢，美股掉头向下，要么继续推波助澜，再创新高。　　英伟达财报公布前一天，股价提前下跌4.35%，出现今年年内最大单日跌幅；财报公布当天，股价再跌2.85%。然而，财报正式发布后，由于业绩大超预期，股价大涨超过16%，一个晚上市值增加2770亿美元，创美股史上最高单日市值增幅。　　英伟达汇集了人们对AI的信仰。但一个“卖铲子”的公司，真的值2万亿美金吗？是谁在爆炒英伟达？　　一张卡，两波浪潮　　现在人们一提起英伟达，必然提到AI。其实英伟达最早的故事，跟AI没有任何关系，它是从一张卡开始的。　　PC时代，大部分高端PC都会配备CPU和GPU。CPU即中央处理器，GPU是图形处理器，前者由几个高效的计算核心组成，擅长通用计算，后者拥有上千颗小计算单元，适合大规模并行计算，尤其擅长图形和视频。　　所谓“计算机”，首先得有计算能力，这两块芯片就是给电脑提供算力的，属于底层硬件。　　英伟达做的是GPU，其实就是电脑显示芯片，或者说游戏显卡。过去很多年里，英伟达超过一半的收入都来自游戏业务。可以说，打游戏的人养活了这家公司。这是一门看起来相对传统的生意。　　意外的是，GPU并行计算的特点，非常适合AI计算。2012年深度卷积神经网络（CNN）被发明后，深度学习进入新阶段。训练神经网络需要庞大的计算资源，而GPU的性能和效率远超过CPU。所有“鸡蛋”都在GPU这一个篮子里的英伟达，踩上了AI时代的浪潮。　　第一波浪潮发生在2016年，起因是谷歌的AlphaGo战胜了韩国围棋高手李世石。一大批公司进军人工智能，加大深度学习研究。　　英伟达讲了三个故事——游戏、AI计算、自动驾驶。第一个故事是老本行，负责赚钱，后两个故事描绘前景，拉升股价。　　当时，云厂商纷纷在自己的云平台部署英伟达GPU，以增强计算能力。美国的几个科技巨头，以及中国的BAT，都成为英伟达的客户。　　那会儿还涌现出一大批自动驾驶公司，它们被视为人工智能技术的重要落地场景。英伟达和百度、大众、Uber等达成合作，还投资了自动驾驶公司景驰、图森科技，以推销自己的GPU。　　2017年，英伟达成为全球最大的独立GPU厂商，占据70%的市场份额。　　这个故事足够吸引人。从2015年到2017年，英伟达的收入只增长了50%，但股价涨了8倍。　　巧的是，区块链又给这个故事添了一把火。2017年，比特币、以太坊等加密货币价格暴涨，引发“挖矿潮”。“挖矿”就是通过高速计算来获取加密货币，需要用到显卡，显卡越多，挖矿速度越快，赚钱越快。于是，很多人四处购买英伟达GPU，一度被买断货。　　加密货币助推英伟达股价大涨。到了2018年10月，英伟达股价超过290美元。　　第二波浪潮发生在2022年，触发点是OpenAI发布ChatGPT。　　这一次可以视为人工智能的复兴，因为AI行业过去画的几个大饼——自动驾驶、元宇宙，都是一地鸡毛。英伟达讲的几个故事，也都是草草结尾。在ChatGPT于2022年10月底诞生之前，英伟达的股价跌到了108美元。　　接下来的故事很多人知道了。AI创业卷土重来，生成式AI成为风口，大模型打头阵。随后，英伟达的股价在一年多时间里涨了6倍。　　这两波浪潮有很多共同点，比如：催化剂都是AI，算力资源被疯抢，科技圈很狂热，英伟达最先受益。　　卖铲子的先赚到金子　　相比第一波浪潮，这一波有几个新特点。首先，几乎所有科技巨头都相信，必须训练自己的大模型，为此可以不计成本投入。另外，英伟达真正从中赚到了钱。这是支撑英伟达股价大涨的前提。　　八年前英伟达卖了很多卡，但最后实际用于AI计算的不多，它的营收支柱还是游戏业务。这从财报中可见一斑。　　英伟达的收入来自五大板块——游戏、数据中心、专业视觉、汽车、OEM。其中最核心的是游戏和数据中心，AI计算相关的收入都归入数据中心。　　2017年，游戏业务收入55亿美元，数据中心19亿美元，二者占比分别为57%、20%。那会儿英伟达也对外讲AI计算的故事，但风口还不够大。　　也是从那一年开始，英伟达从传统电脑向人工智能转型，数据中心的收入占比逐年提高。而转型的效果直到五年后才彻底体现，一直等到ChatGPT问世。2022年，英伟达数据中心收入150亿美元，占比56%，首次超过游戏业务。　　这是一个重要的转折点。人们开始相信，这一波AI浪潮很真实，因为英伟达的客户们已经用真金白银投票。　　生成式AI被很多人认为是十年一遇甚至百年一遇的大风口，英伟达的GPU又是训练大模型必不可少的硬件。在硅谷，英伟达的A100和H100是“硬通货”，有钱还不一定买得到。有一家创业公司融资23亿美金，给投资机构的抵押物，正是其拥有的英伟达GPU。　　Meta CEO扎克伯格在今年1月对外说，Meta正在构建大规模的算力基础设施，要在2024年底集成35万张英伟达H100显卡，如果算上其他芯片，则共有近60万个H100的等效计算量。外界估算，Meta购买这些芯片的价格至少达90亿美元。　　国内的科技圈，也以拥有GPU的数量，来评估一家公司开发大模型的实力。腾讯、百度、字节跳动、阿里等巨头，过去几年都囤积了数亿美元价值的英伟达GPU。　　先不说这些卡能训练出多少实用的大模型产品，至少钱先让英伟达赚到了。　　英伟达的收入，大约有一半来自消费互联网公司，另一半来自云厂商。全球市值排行榜前列的大型科技公司，基本都为英伟达“充值”了。　　2023年的四个季度，英伟达数据中心的收入一直在创新高。质变发生在二季度，数据中心收入103亿美元，增速高达171%，远超市场预期。此前，这项收入一直只有三四十亿美元。这让英伟达赚取了62亿美元净利润，相当于过去五个季度的总和。　　三季度，数据中心的收入增速更是高达279%，四季度飙升至409%。整个2023年，数据中心为英伟达贡献了474亿美元的收入，是游戏业务的4.5倍，其占总收入的比例上涨至78%，而总收入则增至609亿美元。　　更夸张的是盈利能力。2023年，利润率更高的H100畅销，给英伟达带来巨额利润。公开信息显示，一颗H100售价高达3万美元，其成本不到5000美元。2023年英伟达净利润达到298亿美元，超过之前六年的总和，其毛利率为72.7%，净利率高达48.9%，远超同行。　　只能说，科技公司们为了拼大模型，是真敢花钱。　　这个时候，我们可以认为，英伟达已经成为一家正宗的AI计算公司。　　投资人投的是未来，看中预期。英伟达的神话能否继续，未来的业绩预估很关键。英伟达给出的指引是：2025财年第一季度收入240亿美元，同比增长234%，超市场预期的218亿美元；毛利率76.3%，也超市场预期的75.1%，再创新高。　　有人相信AI可以点石成金，也有人认为AI催生了泡沫。对于英伟达而言，这些都不重要。它就像一个军火商，只要军备竞赛继续，它就有利可图。　　问题是，军备竞赛能一直打下去吗？　　淘金热结束之后　　相信英伟达的人，与其说是看好这家公司，倒不如说是看好生成式AI。如果生成式AI最终只是个泡沫，那英伟达的高估值必然坍塌。　　以史为鉴。第一波AI浪潮也曾让很多人疯狂。然而，那波热潮产生的泡沫，直到今天都还没消化完——曾经被资本追捧的AI芯片、自动驾驶，没几个公司赚到钱。　　英伟达曾被高估。2018年的加密货币“挖矿潮”中，英伟达的股价创下历史新高，3年翻了13倍。然而随后加密货币泡沫破灭，英伟达的股价在三个月内腰斩。　　2022年4月，英伟达的股价站上289美元的高点后，在随后的一年多时间里又跌去了三分之二。　　英伟达还是那个英伟达，但市场情绪瞬息万变，它容易被泡沫推着走。　　有人拿英伟达跟思科类比，2000年互联网泡沫，冲在前面的是思科路由器。它对外讲的也是互联网硬件的故事，一度占据网络路由器超过80%的市场份额。投资者看好互联网的前景，进而看好思科。这跟今天的英伟达非常相似。　　投资人的推断逻辑是：每一轮科技变革，往往都从硬件开始。20多年前是思科，10年前是苹果，今天是英伟达。所以英伟达值得被高估。　　1999年初，思科的市值占到整个美股的2.5%。即便如此，随后一年它的股价又涨了两倍，成为美股市值最高的公司。今天，即便英伟达已经是美股第四大公司，还是有人押注它的股价将涨到1300美元。这样的话，它的市值将达到3.4万亿美元，超越微软和苹果，排名美股第一。　　两家公司的路径太相似了。不过，2001年互联网泡沫破灭，思科的股价跌去三分之二，至今再未达到当年高点。　　有人做了一张对比图，将思科从1996年到2002年的股价走势，与英伟达2020年至今的走势叠加在一起，发现有很大重合。　　归根到底，英伟达的业绩和股价，完全建立人们对AI时代的信仰上。只要这个信仰不灭，英伟达的神话就能继续，否则全都是泡沫。　　华尔街明星基金经理“木头姐”说，AI热潮并非泡沫，但市场期待过高，英伟达涨过头了。此前她已经抛售了英伟达股票。另一位投资人认为，英伟达的股价透支了未来十年的业绩表现。　　在备受关注的四季度财报发布之后，CEO黄仁勋对外传递信号，继续强调加速计算和生成式AI，声称AI时代的临界点已经到来。“全球各地的企业、行业和国家需求都在激增。”　　挑战也显而易见。　　英伟达的大客户们，一方面继续向英伟达采购GPU，同时也在加速开发替代品。巨头们不会让英伟达独享这一巨大市场。　　最新消息是，微软正在研发一款新的网卡产品，以提高其AI芯片Maia的性能，最终达到减少对英伟达产品依赖的目的。OpenAI创始人奥特曼正在四处奔走，接触各路投资人，以研发自己的AI芯片。　　英伟达的老对手AMD、英特尔，更是步步紧逼，相继推出直接对标英伟达H100的产品。今年，它们的产品将迎来更新，加速瓜分英伟达的客户。　　英伟达一统江湖的格局，或许不会持续太久。　　当然，在格局重塑之前，英伟达还会再飞一会。美股的AI狂欢，目前没有降温的迹象。当人们是在为“市梦率”买单，支撑英伟达超越微软、苹果的，就只有信仰了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":631,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":259907766546664,"gmtCreate":1704464099524,"gmtModify":1704464100441,"author":{"id":"3440897161812160","authorId":"3440897161812160","name":"james 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21:23","market":"us","language":"zh","title":"从季节效应来看，又到买入标普500的时候了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1133058695","media":"巴伦周刊","summary":"从季节效应的角度来看，目前正是美股市场开始上涨的时候。自1953年10月以来，在此期间，标普500指数在70%的时间里出现上涨，平均涨幅为6.8%。这并不是说股市不会下跌，毕竟，标普500指数在另外30%的时间里出现了下跌，但上涨的概率更大。此外，有12个时期标普500指数的涨幅达到了或超过了10%，只有两个时期出现了两位数跌幅。个人投资者不存在这个问题，只要持有标普500指数就行。","content":"<html><head></head><body><p>由于盈利强劲和估值合理，科技股将带领股市上涨直到年底。</p><p>“肥胖羞辱”在很多地方已变得不合时宜，但这种现象仍存在于美股市场，股票投资者也应打破偏见。 </p><p>受到“肥胖羞辱”的自然是占标普500指数29%权重的科技“七巨头”，今年大幅上涨后，围绕“七巨头”能否继续带领股市上涨的担忧只增不减。鉴于“七巨头”所占的权重，一些人将它们视为美股最大的风险，很多策略师正在试图帮助投资者避免在极少数几只股票上投入重金可能陷入的陷阱。 </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/295b5872b64d63c4e198c5e004830178\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1050\" 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Clissold)在上周五发布的研报中反驳了上述观点。克利索尔德首先承认当下和1987年有相似之处，包括股市开年表现强劲、在夏季涨至峰值、第三季度显著回落以及宽度越来越差，但他同时也指出了不同之处。今年参与上涨的股票要多得多，从50日移动均线来看，许多股票处于短线上涨趋势中。1987年美国经济的增长势头更强劲，增长速度也更快，此外，黑色星期一前的加息速度要比现在快得多。 </p><p>克利索德写道：“我们的结论是，虽然有一些相似之处，但不足以得出股市会出现类似程度暴跌的结论。” </p><p>不过，如果要让投资者像卡佩尔说的那样认真考虑股市上涨的可能性，那么投资者也应认真考虑科技“七巨头”继续上涨的可能性。苹果(AAPL)、微软(MSFT)、Alphabet (GOOGL)、亚马逊(AMZN)、英伟达(NVDA)、Meta Platforms (META)和特斯拉(TSLA)今年的平均涨幅为95%，“七巨头”中表现落后的微软和苹果（分别上涨38%和37%）的涨幅也几乎是标普500指数13%涨幅的三倍。由于“七巨头”所占权重很大，它们必须继续上涨才能带动股市走高。 </p><p>“七巨头”接下来的表现并不像一些人认为的那么悲观。首先，“七巨头”的股价远低于2021年底水平，也就是2022年大幅下跌之前的水平。“七巨头”未来12个月预期市盈率均值为32.9倍，低于2021年底的51.1倍。此外，预计今年“七巨头”盈利将增长，而2022年初时的预期为下降。科技巨头们还有很长的增长路径，能够帮助标普500指数的盈利在2023年第三季度打破低迷并实现增长。 </p><p>Wedbush分析师丹·艾夫斯(Dan Ives)说：“我们认为，第三季度财报将让华尔街大开眼界，人工智能的增长和稳定的IT支出环境将在年底前推动科技股大幅上涨，我们预计第四季度科技股将再涨12%到15%。” </p><p>艾夫斯是长期多头，法国兴业银行的爱德华兹是长期空头，不过，那些并非科技股超级粉丝的投资者也认为“七巨头”将继续带领股市走高。摩根士丹利投资管理(Morgan Stanley Investment Management)股票顾问团队负责人安德鲁·斯利蒙(Andrew Slimmon)认为，由于盈利强劲和估值合理，科技股将带领股市上涨直到年底。对于主动型基金经理来说，最难的就是重仓科技股。斯利蒙说：“我们必须重仓，如果它们领涨而我们没有这么做的话将会是一个问题。” </p><p>个人投资者不存在这个问题，只要持有标普500指数就行。也就是说，现在到了“增肥”（即增持）的时候了。 </p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从季节效应来看，又到买入标普500的时候了</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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Slimmon)认为，由于盈利强劲和估值合理，科技股将带领股市上涨直到年底。对于主动型基金经理来说，最难的就是重仓科技股。斯利蒙说：“我们必须重仓，如果它们领涨而我们没有这么做的话将会是一个问题。” </p><p>个人投资者不存在这个问题，只要持有标普500指数就行。也就是说，现在到了“增肥”（即增持）的时候了。 </p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/55eb327f580527889cf30bafa92692ae","relate_stocks":{".SPX":"S&P 500 Index"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1133058695","content_text":"由于盈利强劲和估值合理，科技股将带领股市上涨直到年底。“肥胖羞辱”在很多地方已变得不合时宜，但这种现象仍存在于美股市场，股票投资者也应打破偏见。 受到“肥胖羞辱”的自然是占标普500指数29%权重的科技“七巨头”，今年大幅上涨后，围绕“七巨头”能否继续带领股市上涨的担忧只增不减。鉴于“七巨头”所占的权重，一些人将它们视为美股最大的风险，很多策略师正在试图帮助投资者避免在极少数几只股票上投入重金可能陷入的陷阱。 过去一周还浮现了许多其他风险。以色列和哈马斯之间爆发的战争有可能蔓延至整个中东地区；上周四（10月12日）美债拍卖遇冷，收益率大幅上升；最近公布的数据显示，通货膨胀仍然是一个很棘手的问题。不过，过去一周这些坏消息并没有导致股市持续走低，标普500指数上周累计上涨0.45%，10月迄今为止累计上涨0.9%。 需要指出的一点是，这一切正好符合季节性规律。从季节效应的角度来看，目前正是美股市场开始上涨的时候。SentimentTrader高级研究分析师杰伊·卡佩尔(Jay Kaeppel)指出，标普500指数表现最强劲的时期始于每年第197个交易日（即今年的10月13日），然后上涨一直持续到年底。自1953年10月以来，在此期间，标普500指数在70%的时间里出现上涨，平均涨幅为6.8%。 这并不是说股市不会下跌，毕竟，标普500指数在另外30%的时间里出现了下跌，但上涨的概率更大。此外，有12个时期标普500指数的涨幅达到了或超过了10%，只有两个时期出现了两位数跌幅。卡佩尔认为，这说明只要股市表现还不错，投资者应该认真考虑股市上涨的可能性。 其中一个出现两位数跌幅的时期是1987年的黑色星期一，那也是一个由少数几只股票领涨的牛市，以道琼斯工业平均指数创下有史以来最大单日跌幅结束。在债券收益率和实际利率迅速上升之际，又开始有人拿当时和现在做比较。 比如Strategas Research Partners的克里斯·弗罗内(Chris Verrone)就指出他看到了“1987年的阴影”，长期看空的法国兴业银行(Société Générale)的阿尔伯特·爱德华兹(Albert Edwards)也持类似观点，他在10月3日发布的研报中写道：“就像1987年一样，现在任何衰退的迹象都肯定会对股市造成毁灭性打击。” Ned Davis Research首席美国策略师艾德·克利索尔德(Ed Clissold)在上周五发布的研报中反驳了上述观点。克利索尔德首先承认当下和1987年有相似之处，包括股市开年表现强劲、在夏季涨至峰值、第三季度显著回落以及宽度越来越差，但他同时也指出了不同之处。今年参与上涨的股票要多得多，从50日移动均线来看，许多股票处于短线上涨趋势中。1987年美国经济的增长势头更强劲，增长速度也更快，此外，黑色星期一前的加息速度要比现在快得多。 克利索德写道：“我们的结论是，虽然有一些相似之处，但不足以得出股市会出现类似程度暴跌的结论。” 不过，如果要让投资者像卡佩尔说的那样认真考虑股市上涨的可能性，那么投资者也应认真考虑科技“七巨头”继续上涨的可能性。苹果(AAPL)、微软(MSFT)、Alphabet (GOOGL)、亚马逊(AMZN)、英伟达(NVDA)、Meta Platforms (META)和特斯拉(TSLA)今年的平均涨幅为95%，“七巨头”中表现落后的微软和苹果（分别上涨38%和37%）的涨幅也几乎是标普500指数13%涨幅的三倍。由于“七巨头”所占权重很大，它们必须继续上涨才能带动股市走高。 “七巨头”接下来的表现并不像一些人认为的那么悲观。首先，“七巨头”的股价远低于2021年底水平，也就是2022年大幅下跌之前的水平。“七巨头”未来12个月预期市盈率均值为32.9倍，低于2021年底的51.1倍。此外，预计今年“七巨头”盈利将增长，而2022年初时的预期为下降。科技巨头们还有很长的增长路径，能够帮助标普500指数的盈利在2023年第三季度打破低迷并实现增长。 Wedbush分析师丹·艾夫斯(Dan Ives)说：“我们认为，第三季度财报将让华尔街大开眼界，人工智能的增长和稳定的IT支出环境将在年底前推动科技股大幅上涨，我们预计第四季度科技股将再涨12%到15%。” 艾夫斯是长期多头，法国兴业银行的爱德华兹是长期空头，不过，那些并非科技股超级粉丝的投资者也认为“七巨头”将继续带领股市走高。摩根士丹利投资管理(Morgan Stanley Investment Management)股票顾问团队负责人安德鲁·斯利蒙(Andrew Slimmon)认为，由于盈利强劲和估值合理，科技股将带领股市上涨直到年底。对于主动型基金经理来说，最难的就是重仓科技股。斯利蒙说：“我们必须重仓，如果它们领涨而我们没有这么做的话将会是一个问题。” 个人投资者不存在这个问题，只要持有标普500指数就行。也就是说，现在到了“增肥”（即增持）的时候了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":398,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":230690492776736,"gmtCreate":1697339513039,"gmtModify":1697341281107,"author":{"id":"3440897161812160","authorId":"3440897161812160","name":"james duan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/748597b1707195ac7f0d050b2d351795","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/.IXIC\">$纳斯达克(.IXIC)$&nbsp;</a><v-v data-views=\"0\"></v-v>看到12800了","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/.IXIC\">$纳斯达克(.IXIC)$&nbsp;</a><v-v data-views=\"0\"></v-v>看到12800了","text":"$纳斯达克(.IXIC)$ 看到12800了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/230690492776736","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":414,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":230687956627456,"gmtCreate":1697338891314,"gmtModify":1697338892780,"author":{"id":"3440897161812160","authorId":"3440897161812160","name":"james 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Wood在各种访谈中透露出来的信息，这场事先张扬的分手跟另外一个公司有关：$思科$。这跟英伟达目前的定位非常像。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p><strong>别光盯着<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>，比它好的还有很多。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">Cathie Wood（木头姐）和龙妈有什么区别？她们都有繁多的title，然后都喜欢玩火。</p><p style=\"text-align: justify;\">木头姐身上的title有：女版巴菲特、马斯克首席铁粉、牛市女皇、凯西妈妈（Mamma Cathie）、华尔街韭菜粉碎机、金钱树姐姐(돈나무 언니)、遵圣灵之嘱创立公司的人……龙妈因为称号太多而被拒绝入住的客栈，她也很难下榻。</p><p style=\"text-align: justify;\">龙妈在《权力的游戏》里喜欢骑在黑龙上喷火，木头姐在华尔街也喜欢坐在科技股上点火。2014年创立了方舟资本（Ark Invest）后，木头姐就旗帜鲜明地以“颠覆式创新”为矛，永远在科技股上热泪盈眶，基金净值曲线跟心电图一样刺激。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过今年以来，她似乎不太敢玩火了，尤其是在对待最热门的<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA.US\">英伟达</a>上。</p><p style=\"text-align: justify;\">ChatGPT引爆AI革命之后，本来正在煎熬消化库存的英伟达转头就成了当红炸子鸡，2023年至今涨幅超过220%。按照惯例，英伟达理应是木头姐的重仓股和心头肉。但相反的是，Ark Invest今年一直在减持英伟达，并且拼命地对外界喊话：<strong>别光盯着英伟达，比它好的还有很多。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这是一段“昨天小甜甜，今日牛夫人”式的剧情。木头姐和英伟达的渊源最早可以追溯到Ark成立初期。2013年9月，Ark Invest的第一支旗舰产品ARK-K募集成功，在第一时间木头姐就买入了英伟达。到了2015年，基于对自动驾驶、深度学习这两大下游领域的看好，木头姐把英伟达买到了重仓[2]。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此如果把ARK旗下几只ETF业绩归因（截止2023年5月31日），英伟达所做出的贡献都是十分显著的。英伟达是旗舰产品ARK-K业绩的第四大贡献者，更是ARK-W、ARK-Q的第二、第三大贡献者。也正是因为过往的故事如此甜蜜，更显得木头姐斩仓英伟达的操作是如此的诡异。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据Cathie Wood在各种访谈中透露出来的信息，这场事先张扬的分手跟另外一个公司有关：<a href=\"https://laohu8.com/S/CSCO.US\">思科</a><strong>。</strong></p><h2 id=\"id_908429259\" style=\"text-align: justify;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/CSCO\">思科</a>启示录</h2><p style=\"text-align: justify;\">在木头姐眼里，英伟达正在复制当年思科的泡沫故事。</p><p style=\"text-align: justify;\">90年代初互联网诞生后，美股开始热捧互联网相关的公司。这个时候思科（Cisco）这家提供网络硬件设备的公司，被认为是互联网时代的“买铲人”——无论哪家互联网巨头胜出，思科都是最受益的人。这跟英伟达目前的定位非常像。</p><p style=\"text-align: justify;\">思科也的确充分受益了互联网的爆发。从1994年到2000年，思科的营收增长了10倍，但由于投资人对“确定性”的偏爱，导致思科的股价同期上涨了55倍，远远高于同期收入和利润的增长幅度。到了2000年初，思科市销率（P/S）高达61倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">随后的故事便是耳熟能详：互联网泡沫破灭，思科股价下跌一度超过90%。脚踝斩之后的思科在此后的23年里，股价反复徘徊，从未超过泡沫时的高点。而与此同时，同样曾经“膝盖斩”的<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT.US\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN.US\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL.US\">甲骨文</a>等软件互联网公司却纷纷创了新高。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c79fb7e41c6f89a2ed2188bd14a0b405\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"796\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">在木头姐看来，产业革命的早期阶段，“卖铲子”的公司的确更容易受追捧，思科在整个90年代都是涨的最好的大公司之一。但随着互联网渗透率的提升，建构在硬件之上的软件生态更容易诞生超级牛股。</p><p style=\"text-align: justify;\">从历史来看，全球主要国家的互联网基础设施搭建完毕之后，思科的收入增速就显著慢了下来（Intel也面临同样的情况），<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>等软件股给投资者带来的回报几乎是思科和<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>的20倍。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/adccb6fe0b3a0bb1e8f392327f5eb35b\" title=\"思科、微软、英特尔本世纪以来累计回报率对比（截止2023.6.30）\" tg-width=\"752\" tg-height=\"464\"/><span>思科、微软、英特尔本世纪以来累计回报率对比（截止2023.6.30）</span></p><p style=\"text-align: justify;\">简单说就是：纯硬件基础设施公司前期受益，但空间有限，投资者应该及时调整开火方向。</p><p style=\"text-align: justify;\">ARK认为：<strong>在人工智能时代，每一美元的硬件支出能换回8-21美元的软件收入。</strong>所以相比于偏硬件的英伟达，木头姐更喜欢流媒体平台<a href=\"https://laohu8.com/S/ROKU\">Roku Inc</a>、视频会议软件<a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a>视频通讯、云通信公司Twilio，以及可以实现业务流程自动化的UiPath等软件公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">但围观群众可能要问了：即使软件公司的天花板更高，但思科在1994-2000年期间也涨了55倍，而现在人工智能时代刚开始，匆忙卖掉英伟达会不会太早？</p><p style=\"text-align: justify;\">对此，木头姐也有一套自圆其说的理由：在ARK的研究框架里，一只硬件股的市销率（P/S）一旦超过25倍，那就是个危险信号。而年初的英伟达，其市销率（TTM）正是在30倍左右。</p><p style=\"text-align: justify;\">木头姐甚至还把1994年的思科和2023年的英伟达做了一个类比：1994年的思科占标普IT行业指数的2.5%，占标普500指数的0.2%；而2023年的英伟达在这两个指数上的占比分别是4.7%和2.8%——她认为英伟达的交易目前已经过于拥挤。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以，总结木头姐的观点，抛弃英伟达的理由就是两点：一是太贵了（&gt;25X P/S），二是有了更加值得投资的标的（<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>、软件股）。她用思科的案例来暗示大家：<strong>此时此刻，恰如彼时彼刻。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">木头姐之所以对“英伟达很像思科”如此紧张，其实还有一层原因：当年那个重仓思科的基金公司，最后破产了。这家公司叫做Janus。</p><h2 id=\"id_4033693362\" style=\"text-align: justify;\">Janus的教训</h2><p style=\"text-align: justify;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>曾经如此来形容2000年的互联网泡沫：“网络公司的烧钱，对于行业来说并不是一项长期风险。”而<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>的Mary Meeker则用一句口头禅来安抚山顶上的投资者：“现在是可以理性鲁莽的时期。”</p><p style=\"text-align: justify;\">而几个月之后，泡沫戛然而止，数百家网络公司陆续破产倒闭，那些押注它们的基金，也纷纷迎来了最后的审判，这其中就包括90年代最闪耀的共同基金——Janus（两面神）。</p><p style=\"text-align: justify;\">1969年，Tom Bailey在丹佛创立了Janus，熬过了70年代的困难期后，Janus在整个80年代的年化收益率超过了18%，开始被媒体广泛报道。</p><p style=\"text-align: justify;\">1984年，创始人Bailey以1400万美元的价格，把公司80%的股份出售给了堪萨斯城南方工业公司（KSCI）。出售股权后，Bailey就把大部分的时间都用于游山玩水，而基金运作则交给了卧龙凤雏：28岁的 Jim Craig和29岁的Tom Marsico。</p><p style=\"text-align: justify;\">Tom Marsico的风格是“高集中度+成长股”，正好遇到市场风格匹配，在极短时间内就成为业内的明星。他本人也在1989年和1994年获得晨星公司颁发的年度基金经理奖和世界基金经理奖。</p><p style=\"text-align: justify;\">Marsico和Craig两人把这种风格复制到了整个公司，批量化打造明星产品。此外Janus在营销上也下足了功夫，产品营销经费动辄数百万美元，甚至公关主管都会挨个给商业记者打电话推销产品。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8c8427cb5a0ff83188ec8b416f70d91\" title=\"Janus 90年代辉煌的两大缔造者（图片来源：The Wall Street Journal）\" tg-width=\"594\" tg-height=\"501\"/><span>Janus 90年代辉煌的两大缔造者（图片来源：The Wall Street Journal）</span></p><p style=\"text-align: justify;\">整个90年代，<strong>Janus的管理规模从30亿美元翻了百倍直至3180亿美金。</strong>在最高潮的2000年，Janus的新增募资甚至是全行业（全美所有共同基金）发行量的30%，每天几乎都有10亿美元涌入Janus的账户。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然规模比不上老牌巨头富达和先锋，但Janus明显名气更大，连克林顿都将自己一部分的IRA退休账户交给Janus打理。</p><p style=\"text-align: justify;\">从2000年9月到2002年9月，两年时间Janus旗下有五只基金回撤超过60%，甚至在互联网泡沫破灭了一年后，Janus才不情不愿的开始调仓[8]。最后，损失巨大的客户纷纷赎回，Janus大跌。</p><p style=\"text-align: justify;\">用当下的话语说：Janus成也抱团，败也抱团。Janus最受欢迎的五支基金的持仓高度相似，并有3支在1998年取得完全相同的业绩[10]。而这些基金仓位最大的股票之一就是：<strong>思科。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">不只是持仓重叠，对于一家规模超过3000亿美元的基金公司来说，Janus的持仓过于集中，公司的分析师一度只有26人，头寸只覆盖了500多家公司。持仓集中使得Janus在暴跌时就像砧板上的鱼，无法动弹。</p><p style=\"text-align: justify;\">木头姐完整地经历过互联网泡沫的全过程，对Janus的“起高楼，宴宾客，楼塌了”耳熟能详。因此，当她创办Ark Invest，用同样的成长股策略来投资时，她最害怕的就是把Ark跟Janus拿来做类比。</p><p style=\"text-align: justify;\">木头姐的形象向来是敢说敢做，无视别人目光，但从行动上来看，她很害怕历史在她身上重演。</p><h2 id=\"id_1594932530\" style=\"text-align: justify;\">木头的长短板</h2><p style=\"text-align: justify;\">拿Janus的故事，来映射ARK，确实有许多的共同之处。</p><p style=\"text-align: justify;\">比如同样是在巅峰期，拥有堪比摇滚明星的声望；比如同样是喜欢高集中度，热衷押注具有颠覆性的科技公司；但ARK的最大的亮点，却是Janus亦或其他华尔街公司从未有过的—主动透明。</p><p style=\"text-align: justify;\">2012年8月的一天，当木头姐独自一人呆在6,000平方英尺的大house中，她突然感受到了圣灵的召唤。顿悟后的她决心创立一家符合社交媒体时代的新型资管公司，并以华尔街从未有过的透明度出现在世人面前。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于华尔街来说，透明度与风险投资从来都是两个相背离的概念。大部分执掌大型基金的基金经理，为防他人狙击，除每季度的法定季报外，尽可能避免与市场交流当前持仓以及观点。</p><p style=\"text-align: justify;\">但木头姐却反其道行之，在公司的支持下源源不断地制作播客、白皮书、YouTube视频、时事通讯等内容。通过这些内容向数百万名粉丝宣传她的形象，以及对于当下投资的观点。并且ARK还会在每日与投资者的邮件中披露当天的操作、以及这么做的原因。</p><p style=\"text-align: justify;\">凭借着将激进的透明度与高风险的科技股投资相结合，木头姐的形象有时候更像是 Reddit（美国论坛）上孤注一掷的大V，而并不是传统的机构投资者，尽管她在传统资管行业已工作了30余年。</p><p style=\"text-align: justify;\">有别于传统机构，使木头姐收获了一大批拥趸，但也让ARK的投研体系过于关注宏大叙事，而忽略了研究的颗粒度。</p><p style=\"text-align: justify;\">拿英伟达举例，在2015年定性的判断GPU会成为数字基建时，Ark是成功的。但在2023年初，过于用“刻舟求剑”的视角来审视英伟达，反而错估了英伟达的盈利弹性，卖飞了万亿芯片龙头。</p><p style=\"text-align: justify;\">事实上，有不少顶级主观基金（包括中国的一些投资机构），通过及时跟踪英伟达客户的订单和给到<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM.US\">台积电</a>的需求指引，能够大致的预测到2023年Q2的业绩爆发。他们在木头姐减仓的时候，反而在加仓。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管在投研颗粒度上有不少问题，但不可否认的是，木头姐正在改变这个行业。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着木头姐在2020年的成功，<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>在20年底也发布了三款，每日披露持仓的“透明型基金”。21年，高盛、<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>也相继宣布将发行“透明型基金”。整个华尔街在木头姐的影响下，正在尽可能的提升自身的透明度。</p><p style=\"text-align: justify;\">华尔街这些年来拥有咋舌业绩的基金经理如过江之鲫，但成为顶流的仅有木头姐一人，部分原因，也是因为像木头姐一样拥有鲜明观点和开卷作业的基金经理，越来越少。</p><p style=\"text-align: justify;\">在同质化严重的资管行业，如何做出差异化，仅凭一时的业绩想必是不够的。木头姐就提供了另一种思路：输出观点、打造人设、坚定信仰。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于个人投资者来说，木头姐的作业值得参考；对于资管业内人士那就不止于参考了，不少人从<strong>质疑木头姐，到理解木头姐，最后到模仿木头姐。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">事后来看，Janus的核心人物Craig等人，尽管给客户造成了巨额亏损，但他们凭借已计提的管理费和业绩提成，仍然能从泡沫中全身而退，赚的盆满钵满。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以木头姐会不会复制Janus的大起大落，她可能很在乎，也可能不在乎。</p></body></html>","source":"lsy1585097861883","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>Cathie Wood：我为何抛弃了英伟达</title>\n<style 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Invest今年一直在减持英伟达，并且拼命地对外界喊话：别光盯着英伟达，比它好的还有很多。这是一段“昨天小甜甜，今日牛夫人”式的剧情。木头姐和英伟达的渊源最早可以追溯到Ark成立初期。2013年9月，Ark Invest的第一支旗舰产品ARK-K募集成功，在第一时间木头姐就买入了英伟达。到了2015年，基于对自动驾驶、深度学习这两大下游领域的看好，木头姐把英伟达买到了重仓[2]。因此如果把ARK旗下几只ETF业绩归因（截止2023年5月31日），英伟达所做出的贡献都是十分显著的。英伟达是旗舰产品ARK-K业绩的第四大贡献者，更是ARK-W、ARK-Q的第二、第三大贡献者。也正是因为过往的故事如此甜蜜，更显得木头姐斩仓英伟达的操作是如此的诡异。根据Cathie Wood在各种访谈中透露出来的信息，这场事先张扬的分手跟另外一个公司有关：思科。思科启示录在木头姐眼里，英伟达正在复制当年思科的泡沫故事。90年代初互联网诞生后，美股开始热捧互联网相关的公司。这个时候思科（Cisco）这家提供网络硬件设备的公司，被认为是互联网时代的“买铲人”——无论哪家互联网巨头胜出，思科都是最受益的人。这跟英伟达目前的定位非常像。思科也的确充分受益了互联网的爆发。从1994年到2000年，思科的营收增长了10倍，但由于投资人对“确定性”的偏爱，导致思科的股价同期上涨了55倍，远远高于同期收入和利润的增长幅度。到了2000年初，思科市销率（P/S）高达61倍。随后的故事便是耳熟能详：互联网泡沫破灭，思科股价下跌一度超过90%。脚踝斩之后的思科在此后的23年里，股价反复徘徊，从未超过泡沫时的高点。而与此同时，同样曾经“膝盖斩”的微软、亚马逊、甲骨文等软件互联网公司却纷纷创了新高。在木头姐看来，产业革命的早期阶段，“卖铲子”的公司的确更容易受追捧，思科在整个90年代都是涨的最好的大公司之一。但随着互联网渗透率的提升，建构在硬件之上的软件生态更容易诞生超级牛股。从历史来看，全球主要国家的互联网基础设施搭建完毕之后，思科的收入增速就显著慢了下来（Intel也面临同样的情况），微软等软件股给投资者带来的回报几乎是思科和英特尔的20倍。思科、微软、英特尔本世纪以来累计回报率对比（截止2023.6.30）简单说就是：纯硬件基础设施公司前期受益，但空间有限，投资者应该及时调整开火方向。ARK认为：在人工智能时代，每一美元的硬件支出能换回8-21美元的软件收入。所以相比于偏硬件的英伟达，木头姐更喜欢流媒体平台Roku Inc、视频会议软件Zoom视频通讯、云通信公司Twilio，以及可以实现业务流程自动化的UiPath等软件公司。但围观群众可能要问了：即使软件公司的天花板更高，但思科在1994-2000年期间也涨了55倍，而现在人工智能时代刚开始，匆忙卖掉英伟达会不会太早？对此，木头姐也有一套自圆其说的理由：在ARK的研究框架里，一只硬件股的市销率（P/S）一旦超过25倍，那就是个危险信号。而年初的英伟达，其市销率（TTM）正是在30倍左右。木头姐甚至还把1994年的思科和2023年的英伟达做了一个类比：1994年的思科占标普IT行业指数的2.5%，占标普500指数的0.2%；而2023年的英伟达在这两个指数上的占比分别是4.7%和2.8%——她认为英伟达的交易目前已经过于拥挤。所以，总结木头姐的观点，抛弃英伟达的理由就是两点：一是太贵了（>25X P/S），二是有了更加值得投资的标的（特斯拉、软件股）。她用思科的案例来暗示大家：此时此刻，恰如彼时彼刻。木头姐之所以对“英伟达很像思科”如此紧张，其实还有一层原因：当年那个重仓思科的基金公司，最后破产了。这家公司叫做Janus。Janus的教训高盛曾经如此来形容2000年的互联网泡沫：“网络公司的烧钱，对于行业来说并不是一项长期风险。”而摩根士丹利的Mary Meeker则用一句口头禅来安抚山顶上的投资者：“现在是可以理性鲁莽的时期。”而几个月之后，泡沫戛然而止，数百家网络公司陆续破产倒闭，那些押注它们的基金，也纷纷迎来了最后的审判，这其中就包括90年代最闪耀的共同基金——Janus（两面神）。1969年，Tom Bailey在丹佛创立了Janus，熬过了70年代的困难期后，Janus在整个80年代的年化收益率超过了18%，开始被媒体广泛报道。1984年，创始人Bailey以1400万美元的价格，把公司80%的股份出售给了堪萨斯城南方工业公司（KSCI）。出售股权后，Bailey就把大部分的时间都用于游山玩水，而基金运作则交给了卧龙凤雏：28岁的 Jim Craig和29岁的Tom Marsico。Tom Marsico的风格是“高集中度+成长股”，正好遇到市场风格匹配，在极短时间内就成为业内的明星。他本人也在1989年和1994年获得晨星公司颁发的年度基金经理奖和世界基金经理奖。Marsico和Craig两人把这种风格复制到了整个公司，批量化打造明星产品。此外Janus在营销上也下足了功夫，产品营销经费动辄数百万美元，甚至公关主管都会挨个给商业记者打电话推销产品。Janus 90年代辉煌的两大缔造者（图片来源：The Wall Street Journal）整个90年代，Janus的管理规模从30亿美元翻了百倍直至3180亿美金。在最高潮的2000年，Janus的新增募资甚至是全行业（全美所有共同基金）发行量的30%，每天几乎都有10亿美元涌入Janus的账户。虽然规模比不上老牌巨头富达和先锋，但Janus明显名气更大，连克林顿都将自己一部分的IRA退休账户交给Janus打理。从2000年9月到2002年9月，两年时间Janus旗下有五只基金回撤超过60%，甚至在互联网泡沫破灭了一年后，Janus才不情不愿的开始调仓[8]。最后，损失巨大的客户纷纷赎回，Janus大跌。用当下的话语说：Janus成也抱团，败也抱团。Janus最受欢迎的五支基金的持仓高度相似，并有3支在1998年取得完全相同的业绩[10]。而这些基金仓位最大的股票之一就是：思科。不只是持仓重叠，对于一家规模超过3000亿美元的基金公司来说，Janus的持仓过于集中，公司的分析师一度只有26人，头寸只覆盖了500多家公司。持仓集中使得Janus在暴跌时就像砧板上的鱼，无法动弹。木头姐完整地经历过互联网泡沫的全过程，对Janus的“起高楼，宴宾客，楼塌了”耳熟能详。因此，当她创办Ark Invest，用同样的成长股策略来投资时，她最害怕的就是把Ark跟Janus拿来做类比。木头姐的形象向来是敢说敢做，无视别人目光，但从行动上来看，她很害怕历史在她身上重演。木头的长短板拿Janus的故事，来映射ARK，确实有许多的共同之处。比如同样是在巅峰期，拥有堪比摇滚明星的声望；比如同样是喜欢高集中度，热衷押注具有颠覆性的科技公司；但ARK的最大的亮点，却是Janus亦或其他华尔街公司从未有过的—主动透明。2012年8月的一天，当木头姐独自一人呆在6,000平方英尺的大house中，她突然感受到了圣灵的召唤。顿悟后的她决心创立一家符合社交媒体时代的新型资管公司，并以华尔街从未有过的透明度出现在世人面前。对于华尔街来说，透明度与风险投资从来都是两个相背离的概念。大部分执掌大型基金的基金经理，为防他人狙击，除每季度的法定季报外，尽可能避免与市场交流当前持仓以及观点。但木头姐却反其道行之，在公司的支持下源源不断地制作播客、白皮书、YouTube视频、时事通讯等内容。通过这些内容向数百万名粉丝宣传她的形象，以及对于当下投资的观点。并且ARK还会在每日与投资者的邮件中披露当天的操作、以及这么做的原因。凭借着将激进的透明度与高风险的科技股投资相结合，木头姐的形象有时候更像是 Reddit（美国论坛）上孤注一掷的大V，而并不是传统的机构投资者，尽管她在传统资管行业已工作了30余年。有别于传统机构，使木头姐收获了一大批拥趸，但也让ARK的投研体系过于关注宏大叙事，而忽略了研究的颗粒度。拿英伟达举例，在2015年定性的判断GPU会成为数字基建时，Ark是成功的。但在2023年初，过于用“刻舟求剑”的视角来审视英伟达，反而错估了英伟达的盈利弹性，卖飞了万亿芯片龙头。事实上，有不少顶级主观基金（包括中国的一些投资机构），通过及时跟踪英伟达客户的订单和给到台积电的需求指引，能够大致的预测到2023年Q2的业绩爆发。他们在木头姐减仓的时候，反而在加仓。尽管在投研颗粒度上有不少问题，但不可否认的是，木头姐正在改变这个行业。随着木头姐在2020年的成功，贝莱德在20年底也发布了三款，每日披露持仓的“透明型基金”。21年，高盛、摩根大通也相继宣布将发行“透明型基金”。整个华尔街在木头姐的影响下，正在尽可能的提升自身的透明度。华尔街这些年来拥有咋舌业绩的基金经理如过江之鲫，但成为顶流的仅有木头姐一人，部分原因，也是因为像木头姐一样拥有鲜明观点和开卷作业的基金经理，越来越少。在同质化严重的资管行业，如何做出差异化，仅凭一时的业绩想必是不够的。木头姐就提供了另一种思路：输出观点、打造人设、坚定信仰。对于个人投资者来说，木头姐的作业值得参考；对于资管业内人士那就不止于参考了，不少人从质疑木头姐，到理解木头姐，最后到模仿木头姐。事后来看，Janus的核心人物Craig等人，尽管给客户造成了巨额亏损，但他们凭借已计提的管理费和业绩提成，仍然能从泡沫中全身而退，赚的盆满钵满。所以木头姐会不会复制Janus的大起大落，她可能很在乎，也可能不在乎。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":458,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":243496729567392,"gmtCreate":1700467155170,"gmtModify":1700467156298,"author":{"id":"3440897161812160","authorId":"3440897161812160","name":"james 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start;\">　　大模型是不是金矿不重要，手里有没有铲子很重要。作为底层算力的提供方，英伟达从大模型军备竞赛中获益。众人哄抢，造成“一铲难求”，英伟达被推上神坛。</p><p style=\"text-align: start;\">　　2024年以来，英伟达的股价上涨超过60%，而在2023年它已经涨了两倍多。它的市值先后超过亚马逊、谷歌，达到接近2万亿美金，成为美股第三、全球第四大公司。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/726ba3bedbd2200293f17a9251c5b8ce\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"377\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　现在，英伟达已经正式取代特斯拉，成为美股成交量最大的公司。它一个晚上的成交额能超过600亿美金，是特斯拉的3倍多。</p><p style=\"text-align: start;\">　　整个AI圈几乎要被英伟达“绑架”了。英伟达的股价一直涨，推动AI狂欢继续；只要它的业绩继续超预期，就证明AI不完全是泡沫。</p><p style=\"text-align: start;\">　　因此，英伟达的四季度财报，就具有了分水岭的意义。它要么终结这一波AI狂欢，美股掉头向下，要么继续推波助澜，再创新高。</p><p style=\"text-align: start;\">　　英伟达财报公布前一天，股价提前下跌4.35%，出现今年年内最大单日跌幅；财报公布当天，股价再跌2.85%。然而，财报正式发布后，由于业绩大超预期，股价大涨超过16%，一个晚上市值增加2770亿美元，创美股史上最高单日市值增幅。</p><p style=\"text-align: start;\">　　英伟达汇集了人们对AI的信仰。但一个“卖铲子”的公司，真的值2万亿美金吗？是谁在爆炒英伟达？</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>一张卡，两波浪潮</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　现在人们一提起英伟达，必然提到AI。其实英伟达最早的故事，跟AI没有任何关系，它是从一张卡开始的。</p><p style=\"text-align: start;\">　　PC时代，大部分高端PC都会配备CPU和GPU。CPU即中央处理器，GPU是图形处理器，前者由几个高效的计算核心组成，擅长通用计算，后者拥有上千颗小计算单元，适合大规模并行计算，尤其擅长图形和视频。</p><p style=\"text-align: start;\">　　所谓“计算机”，首先得有计算能力，这两块芯片就是给电脑提供算力的，属于底层硬件。</p><p style=\"text-align: start;\">　　英伟达做的是GPU，其实就是电脑显示芯片，或者说游戏显卡。过去很多年里，英伟达超过一半的收入都来自游戏业务。可以说，打游戏的人养活了这家公司。这是一门看起来相对传统的生意。</p><p style=\"text-align: start;\">　　意外的是，GPU并行计算的特点，非常适合AI计算。2012年深度卷积神经网络（CNN）被发明后，深度学习进入新阶段。训练神经网络需要庞大的计算资源，而GPU的性能和效率远超过CPU。所有“鸡蛋”都在GPU这一个篮子里的英伟达，踩上了AI时代的浪潮。</p><p style=\"text-align: start;\">　　第一波浪潮发生在2016年，起因是谷歌的AlphaGo战胜了韩国围棋高手李世石。一大批公司进军人工智能，加大深度学习研究。</p><p style=\"text-align: start;\">　　英伟达讲了三个故事——游戏、AI计算、自动驾驶。第一个故事是老本行，负责赚钱，后两个故事描绘前景，拉升股价。</p><p style=\"text-align: start;\">　　当时，云厂商纷纷在自己的云平台部署英伟达GPU，以增强计算能力。美国的几个科技巨头，以及中国的BAT，都成为英伟达的客户。</p><p style=\"text-align: start;\">　　那会儿还涌现出一大批自动驾驶公司，它们被视为人工智能技术的重要落地场景。英伟达和百度、大众、Uber等达成合作，还投资了自动驾驶公司景驰、图森科技，以推销自己的GPU。</p><p style=\"text-align: start;\">　　2017年，英伟达成为全球最大的独立GPU厂商，占据70%的市场份额。</p><p style=\"text-align: start;\">　　这个故事足够吸引人。从2015年到2017年，英伟达的收入只增长了50%，但股价涨了8倍。</p><p style=\"text-align: start;\">　　巧的是，区块链又给这个故事添了一把火。2017年，比特币、以太坊等加密货币价格暴涨，引发“挖矿潮”。“挖矿”就是通过高速计算来获取加密货币，需要用到显卡，显卡越多，挖矿速度越快，赚钱越快。于是，很多人四处购买英伟达GPU，一度被买断货。</p><p style=\"text-align: start;\">　　加密货币助推英伟达股价大涨。到了2018年10月，英伟达股价超过290美元。</p><p style=\"text-align: start;\">　　第二波浪潮发生在2022年，触发点是OpenAI发布ChatGPT。</p><p style=\"text-align: start;\">　　这一次可以视为人工智能的复兴，因为AI行业过去画的几个大饼——自动驾驶、元宇宙，都是一地鸡毛。英伟达讲的几个故事，也都是草草结尾。在ChatGPT于2022年10月底诞生之前，英伟达的股价跌到了108美元。</p><p style=\"text-align: start;\">　　接下来的故事很多人知道了。AI创业卷土重来，生成式AI成为风口，大模型打头阵。随后，英伟达的股价在一年多时间里涨了6倍。</p><p style=\"text-align: start;\">　　这两波浪潮有很多共同点，比如：催化剂都是AI，算力资源被疯抢，科技圈很狂热，英伟达最先受益。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>卖铲子的先赚到金子</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　相比第一波浪潮，这一波有几个新特点。首先，几乎所有科技巨头都相信，必须训练自己的大模型，为此可以不计成本投入。另外，英伟达真正从中赚到了钱。这是支撑英伟达股价大涨的前提。</p><p style=\"text-align: start;\">　　八年前英伟达卖了很多卡，但最后实际用于AI计算的不多，它的营收支柱还是游戏业务。这从财报中可见一斑。</p><p style=\"text-align: start;\">　　英伟达的收入来自五大板块——游戏、数据中心、专业视觉、汽车、OEM。其中最核心的是游戏和数据中心，AI计算相关的收入都归入数据中心。</p><p style=\"text-align: start;\">　　2017年，游戏业务收入55亿美元，数据中心19亿美元，二者占比分别为57%、20%。那会儿英伟达也对外讲AI计算的故事，但风口还不够大。</p><p style=\"text-align: start;\">　　也是从那一年开始，英伟达从传统电脑向人工智能转型，数据中心的收入占比逐年提高。而转型的效果直到五年后才彻底体现，一直等到ChatGPT问世。2022年，英伟达数据中心收入150亿美元，占比56%，首次超过游戏业务。</p><p style=\"text-align: start;\">　　这是一个重要的转折点。人们开始相信，这一波AI浪潮很真实，因为英伟达的客户们已经用真金白银投票。</p><p style=\"text-align: start;\">　　生成式AI被很多人认为是十年一遇甚至百年一遇的大风口，英伟达的GPU又是训练大模型必不可少的硬件。在硅谷，英伟达的A100和H100是“硬通货”，有钱还不一定买得到。有一家创业公司融资23亿美金，给投资机构的抵押物，正是其拥有的英伟达GPU。</p><p style=\"text-align: start;\">　　Meta CEO扎克伯格在今年1月对外说，Meta正在构建大规模的算力基础设施，要在2024年底集成35万张英伟达H100显卡，如果算上其他芯片，则共有近60万个H100的等效计算量。外界估算，Meta购买这些芯片的价格至少达90亿美元。</p><p style=\"text-align: start;\">　　国内的科技圈，也以拥有GPU的数量，来评估一家公司开发大模型的实力。腾讯、百度、字节跳动、阿里等巨头，过去几年都囤积了数亿美元价值的英伟达GPU。</p><p style=\"text-align: start;\">　　先不说这些卡能训练出多少实用的大模型产品，至少钱先让英伟达赚到了。</p><p style=\"text-align: start;\">　　英伟达的收入，大约有一半来自消费互联网公司，另一半来自云厂商。全球市值排行榜前列的大型科技公司，基本都为英伟达“充值”了。</p><p style=\"text-align: start;\">　　2023年的四个季度，英伟达数据中心的收入一直在创新高。质变发生在二季度，数据中心收入103亿美元，增速高达171%，远超市场预期。此前，这项收入一直只有三四十亿美元。这让英伟达赚取了62亿美元净利润，相当于过去五个季度的总和。</p><p style=\"text-align: start;\">　　三季度，数据中心的收入增速更是高达279%，四季度飙升至409%。整个2023年，数据中心为英伟达贡献了474亿美元的收入，是游戏业务的4.5倍，其占总收入的比例上涨至78%，而总收入则增至609亿美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3996feb9fea2ced95f39adbbc364e33f\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"373\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　更夸张的是盈利能力。2023年，利润率更高的H100畅销，给英伟达带来巨额利润。公开信息显示，一颗H100售价高达3万美元，其成本不到5000美元。2023年英伟达净利润达到298亿美元，超过之前六年的总和，其毛利率为72.7%，净利率高达48.9%，远超同行。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cec7340be5e1726a33b602499bac7f35\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"358\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　只能说，科技公司们为了拼大模型，是真敢花钱。</p><p style=\"text-align: start;\">　　这个时候，我们可以认为，英伟达已经成为一家正宗的AI计算公司。</p><p style=\"text-align: start;\">　　投资人投的是未来，看中预期。英伟达的神话能否继续，未来的业绩预估很关键。英伟达给出的指引是：2025财年第一季度收入240亿美元，同比增长234%，超市场预期的218亿美元；毛利率76.3%，也超市场预期的75.1%，再创新高。</p><p style=\"text-align: start;\">　　有人相信AI可以点石成金，也有人认为AI催生了泡沫。对于英伟达而言，这些都不重要。它就像一个军火商，只要军备竞赛继续，它就有利可图。</p><p style=\"text-align: start;\">　　问题是，军备竞赛能一直打下去吗？</p><p style=\"text-align: start;\">　<strong>　淘金热结束之后</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　相信英伟达的人，与其说是看好这家公司，倒不如说是看好生成式AI。如果生成式AI最终只是个泡沫，那英伟达的高估值必然坍塌。</p><p style=\"text-align: start;\">　　以史为鉴。第一波AI浪潮也曾让很多人疯狂。然而，那波热潮产生的泡沫，直到今天都还没消化完——曾经被资本追捧的AI芯片、自动驾驶，没几个公司赚到钱。</p><p style=\"text-align: start;\">　　英伟达曾被高估。2018年的加密货币“挖矿潮”中，英伟达的股价创下历史新高，3年翻了13倍。然而随后加密货币泡沫破灭，英伟达的股价在三个月内腰斩。</p><p style=\"text-align: start;\">　　2022年4月，英伟达的股价站上289美元的高点后，在随后的一年多时间里又跌去了三分之二。</p><p style=\"text-align: start;\">　　英伟达还是那个英伟达，但市场情绪瞬息万变，它容易被泡沫推着走。</p><p style=\"text-align: start;\">　　有人拿英伟达跟思科类比，2000年互联网泡沫，冲在前面的是思科路由器。它对外讲的也是互联网硬件的故事，一度占据网络路由器超过80%的市场份额。投资者看好互联网的前景，进而看好思科。这跟今天的英伟达非常相似。</p><p style=\"text-align: start;\">　　投资人的推断逻辑是：每一轮科技变革，往往都从硬件开始。20多年前是思科，10年前是苹果，今天是英伟达。所以英伟达值得被高估。</p><p style=\"text-align: start;\">　　1999年初，思科的市值占到整个美股的2.5%。即便如此，随后一年它的股价又涨了两倍，成为美股市值最高的公司。今天，即便英伟达已经是美股第四大公司，还是有人押注它的股价将涨到1300美元。这样的话，它的市值将达到3.4万亿美元，超越微软和苹果，排名美股第一。</p><p style=\"text-align: start;\">　　两家公司的路径太相似了。不过，2001年互联网泡沫破灭，思科的股价跌去三分之二，至今再未达到当年高点。</p><p style=\"text-align: start;\">　　有人做了一张对比图，将思科从1996年到2002年的股价走势，与英伟达2020年至今的走势叠加在一起，发现有很大重合。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/994d4aac91a37001f543f0dea0dd190f\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"606\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　归根到底，英伟达的业绩和股价，完全建立人们对AI时代的信仰上。只要这个信仰不灭，英伟达的神话就能继续，否则全都是泡沫。</p><p style=\"text-align: start;\">　　华尔街明星基金经理“木头姐”说，AI热潮并非泡沫，但市场期待过高，英伟达涨过头了。此前她已经抛售了英伟达股票。另一位投资人认为，英伟达的股价透支了未来十年的业绩表现。</p><p style=\"text-align: start;\">　　在备受关注的四季度财报发布之后，CEO黄仁勋对外传递信号，继续强调加速计算和生成式AI，声称AI时代的临界点已经到来。“全球各地的企业、行业和国家需求都在激增。”</p><p style=\"text-align: start;\">　　挑战也显而易见。</p><p style=\"text-align: start;\">　　英伟达的大客户们，一方面继续向英伟达采购GPU，同时也在加速开发替代品。巨头们不会让英伟达独享这一巨大市场。</p><p style=\"text-align: start;\">　　最新消息是，微软正在研发一款新的网卡产品，以提高其AI芯片Maia的性能，最终达到减少对英伟达产品依赖的目的。OpenAI创始人奥特曼正在四处奔走，接触各路投资人，以研发自己的AI芯片。</p><p style=\"text-align: start;\">　　英伟达的老对手AMD、英特尔，更是步步紧逼，相继推出直接对标英伟达H100的产品。今年，它们的产品将迎来更新，加速瓜分英伟达的客户。</p><p style=\"text-align: start;\">　　英伟达一统江湖的格局，或许不会持续太久。</p><p style=\"text-align: start;\">　　当然，在格局重塑之前，英伟达还会再飞一会。美股的AI狂欢，目前没有降温的迹象。当人们是在为“市梦率”买单，支撑英伟达超越微软、苹果的，就只有信仰了。</p></body></html>","source":"lsy1690343385125","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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| 黎明　　如果大模型是淘金热，英伟达就是卖铲人。科技巨头、创业公司、中东土豪，把大把的钱送给英伟达，换成AI芯片去开发大模型。　　大模型是不是金矿不重要，手里有没有铲子很重要。作为底层算力的提供方，英伟达从大模型军备竞赛中获益。众人哄抢，造成“一铲难求”，英伟达被推上神坛。　　2024年以来，英伟达的股价上涨超过60%，而在2023年它已经涨了两倍多。它的市值先后超过亚马逊、谷歌，达到接近...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/tech/internet/2024-02-23/doc-inaiyrrw5123513.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/7b8db4b0e3e8dc0281ba058cc5847232","relate_stocks":{"NVDA":"英伟达"},"source_url":"https://finance.sina.com.cn/tech/internet/2024-02-23/doc-inaiyrrw5123513.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1174033153","content_text":"作者 | 黎明　　如果大模型是淘金热，英伟达就是卖铲人。科技巨头、创业公司、中东土豪，把大把的钱送给英伟达，换成AI芯片去开发大模型。　　大模型是不是金矿不重要，手里有没有铲子很重要。作为底层算力的提供方，英伟达从大模型军备竞赛中获益。众人哄抢，造成“一铲难求”，英伟达被推上神坛。　　2024年以来，英伟达的股价上涨超过60%，而在2023年它已经涨了两倍多。它的市值先后超过亚马逊、谷歌，达到接近2万亿美金，成为美股第三、全球第四大公司。　　现在，英伟达已经正式取代特斯拉，成为美股成交量最大的公司。它一个晚上的成交额能超过600亿美金，是特斯拉的3倍多。　　整个AI圈几乎要被英伟达“绑架”了。英伟达的股价一直涨，推动AI狂欢继续；只要它的业绩继续超预期，就证明AI不完全是泡沫。　　因此，英伟达的四季度财报，就具有了分水岭的意义。它要么终结这一波AI狂欢，美股掉头向下，要么继续推波助澜，再创新高。　　英伟达财报公布前一天，股价提前下跌4.35%，出现今年年内最大单日跌幅；财报公布当天，股价再跌2.85%。然而，财报正式发布后，由于业绩大超预期，股价大涨超过16%，一个晚上市值增加2770亿美元，创美股史上最高单日市值增幅。　　英伟达汇集了人们对AI的信仰。但一个“卖铲子”的公司，真的值2万亿美金吗？是谁在爆炒英伟达？　　一张卡，两波浪潮　　现在人们一提起英伟达，必然提到AI。其实英伟达最早的故事，跟AI没有任何关系，它是从一张卡开始的。　　PC时代，大部分高端PC都会配备CPU和GPU。CPU即中央处理器，GPU是图形处理器，前者由几个高效的计算核心组成，擅长通用计算，后者拥有上千颗小计算单元，适合大规模并行计算，尤其擅长图形和视频。　　所谓“计算机”，首先得有计算能力，这两块芯片就是给电脑提供算力的，属于底层硬件。　　英伟达做的是GPU，其实就是电脑显示芯片，或者说游戏显卡。过去很多年里，英伟达超过一半的收入都来自游戏业务。可以说，打游戏的人养活了这家公司。这是一门看起来相对传统的生意。　　意外的是，GPU并行计算的特点，非常适合AI计算。2012年深度卷积神经网络（CNN）被发明后，深度学习进入新阶段。训练神经网络需要庞大的计算资源，而GPU的性能和效率远超过CPU。所有“鸡蛋”都在GPU这一个篮子里的英伟达，踩上了AI时代的浪潮。　　第一波浪潮发生在2016年，起因是谷歌的AlphaGo战胜了韩国围棋高手李世石。一大批公司进军人工智能，加大深度学习研究。　　英伟达讲了三个故事——游戏、AI计算、自动驾驶。第一个故事是老本行，负责赚钱，后两个故事描绘前景，拉升股价。　　当时，云厂商纷纷在自己的云平台部署英伟达GPU，以增强计算能力。美国的几个科技巨头，以及中国的BAT，都成为英伟达的客户。　　那会儿还涌现出一大批自动驾驶公司，它们被视为人工智能技术的重要落地场景。英伟达和百度、大众、Uber等达成合作，还投资了自动驾驶公司景驰、图森科技，以推销自己的GPU。　　2017年，英伟达成为全球最大的独立GPU厂商，占据70%的市场份额。　　这个故事足够吸引人。从2015年到2017年，英伟达的收入只增长了50%，但股价涨了8倍。　　巧的是，区块链又给这个故事添了一把火。2017年，比特币、以太坊等加密货币价格暴涨，引发“挖矿潮”。“挖矿”就是通过高速计算来获取加密货币，需要用到显卡，显卡越多，挖矿速度越快，赚钱越快。于是，很多人四处购买英伟达GPU，一度被买断货。　　加密货币助推英伟达股价大涨。到了2018年10月，英伟达股价超过290美元。　　第二波浪潮发生在2022年，触发点是OpenAI发布ChatGPT。　　这一次可以视为人工智能的复兴，因为AI行业过去画的几个大饼——自动驾驶、元宇宙，都是一地鸡毛。英伟达讲的几个故事，也都是草草结尾。在ChatGPT于2022年10月底诞生之前，英伟达的股价跌到了108美元。　　接下来的故事很多人知道了。AI创业卷土重来，生成式AI成为风口，大模型打头阵。随后，英伟达的股价在一年多时间里涨了6倍。　　这两波浪潮有很多共同点，比如：催化剂都是AI，算力资源被疯抢，科技圈很狂热，英伟达最先受益。　　卖铲子的先赚到金子　　相比第一波浪潮，这一波有几个新特点。首先，几乎所有科技巨头都相信，必须训练自己的大模型，为此可以不计成本投入。另外，英伟达真正从中赚到了钱。这是支撑英伟达股价大涨的前提。　　八年前英伟达卖了很多卡，但最后实际用于AI计算的不多，它的营收支柱还是游戏业务。这从财报中可见一斑。　　英伟达的收入来自五大板块——游戏、数据中心、专业视觉、汽车、OEM。其中最核心的是游戏和数据中心，AI计算相关的收入都归入数据中心。　　2017年，游戏业务收入55亿美元，数据中心19亿美元，二者占比分别为57%、20%。那会儿英伟达也对外讲AI计算的故事，但风口还不够大。　　也是从那一年开始，英伟达从传统电脑向人工智能转型，数据中心的收入占比逐年提高。而转型的效果直到五年后才彻底体现，一直等到ChatGPT问世。2022年，英伟达数据中心收入150亿美元，占比56%，首次超过游戏业务。　　这是一个重要的转折点。人们开始相信，这一波AI浪潮很真实，因为英伟达的客户们已经用真金白银投票。　　生成式AI被很多人认为是十年一遇甚至百年一遇的大风口，英伟达的GPU又是训练大模型必不可少的硬件。在硅谷，英伟达的A100和H100是“硬通货”，有钱还不一定买得到。有一家创业公司融资23亿美金，给投资机构的抵押物，正是其拥有的英伟达GPU。　　Meta CEO扎克伯格在今年1月对外说，Meta正在构建大规模的算力基础设施，要在2024年底集成35万张英伟达H100显卡，如果算上其他芯片，则共有近60万个H100的等效计算量。外界估算，Meta购买这些芯片的价格至少达90亿美元。　　国内的科技圈，也以拥有GPU的数量，来评估一家公司开发大模型的实力。腾讯、百度、字节跳动、阿里等巨头，过去几年都囤积了数亿美元价值的英伟达GPU。　　先不说这些卡能训练出多少实用的大模型产品，至少钱先让英伟达赚到了。　　英伟达的收入，大约有一半来自消费互联网公司，另一半来自云厂商。全球市值排行榜前列的大型科技公司，基本都为英伟达“充值”了。　　2023年的四个季度，英伟达数据中心的收入一直在创新高。质变发生在二季度，数据中心收入103亿美元，增速高达171%，远超市场预期。此前，这项收入一直只有三四十亿美元。这让英伟达赚取了62亿美元净利润，相当于过去五个季度的总和。　　三季度，数据中心的收入增速更是高达279%，四季度飙升至409%。整个2023年，数据中心为英伟达贡献了474亿美元的收入，是游戏业务的4.5倍，其占总收入的比例上涨至78%，而总收入则增至609亿美元。　　更夸张的是盈利能力。2023年，利润率更高的H100畅销，给英伟达带来巨额利润。公开信息显示，一颗H100售价高达3万美元，其成本不到5000美元。2023年英伟达净利润达到298亿美元，超过之前六年的总和，其毛利率为72.7%，净利率高达48.9%，远超同行。　　只能说，科技公司们为了拼大模型，是真敢花钱。　　这个时候，我们可以认为，英伟达已经成为一家正宗的AI计算公司。　　投资人投的是未来，看中预期。英伟达的神话能否继续，未来的业绩预估很关键。英伟达给出的指引是：2025财年第一季度收入240亿美元，同比增长234%，超市场预期的218亿美元；毛利率76.3%，也超市场预期的75.1%，再创新高。　　有人相信AI可以点石成金，也有人认为AI催生了泡沫。对于英伟达而言，这些都不重要。它就像一个军火商，只要军备竞赛继续，它就有利可图。　　问题是，军备竞赛能一直打下去吗？　　淘金热结束之后　　相信英伟达的人，与其说是看好这家公司，倒不如说是看好生成式AI。如果生成式AI最终只是个泡沫，那英伟达的高估值必然坍塌。　　以史为鉴。第一波AI浪潮也曾让很多人疯狂。然而，那波热潮产生的泡沫，直到今天都还没消化完——曾经被资本追捧的AI芯片、自动驾驶，没几个公司赚到钱。　　英伟达曾被高估。2018年的加密货币“挖矿潮”中，英伟达的股价创下历史新高，3年翻了13倍。然而随后加密货币泡沫破灭，英伟达的股价在三个月内腰斩。　　2022年4月，英伟达的股价站上289美元的高点后，在随后的一年多时间里又跌去了三分之二。　　英伟达还是那个英伟达，但市场情绪瞬息万变，它容易被泡沫推着走。　　有人拿英伟达跟思科类比，2000年互联网泡沫，冲在前面的是思科路由器。它对外讲的也是互联网硬件的故事，一度占据网络路由器超过80%的市场份额。投资者看好互联网的前景，进而看好思科。这跟今天的英伟达非常相似。　　投资人的推断逻辑是：每一轮科技变革，往往都从硬件开始。20多年前是思科，10年前是苹果，今天是英伟达。所以英伟达值得被高估。　　1999年初，思科的市值占到整个美股的2.5%。即便如此，随后一年它的股价又涨了两倍，成为美股市值最高的公司。今天，即便英伟达已经是美股第四大公司，还是有人押注它的股价将涨到1300美元。这样的话，它的市值将达到3.4万亿美元，超越微软和苹果，排名美股第一。　　两家公司的路径太相似了。不过，2001年互联网泡沫破灭，思科的股价跌去三分之二，至今再未达到当年高点。　　有人做了一张对比图，将思科从1996年到2002年的股价走势，与英伟达2020年至今的走势叠加在一起，发现有很大重合。　　归根到底，英伟达的业绩和股价，完全建立人们对AI时代的信仰上。只要这个信仰不灭，英伟达的神话就能继续，否则全都是泡沫。　　华尔街明星基金经理“木头姐”说，AI热潮并非泡沫，但市场期待过高，英伟达涨过头了。此前她已经抛售了英伟达股票。另一位投资人认为，英伟达的股价透支了未来十年的业绩表现。　　在备受关注的四季度财报发布之后，CEO黄仁勋对外传递信号，继续强调加速计算和生成式AI，声称AI时代的临界点已经到来。“全球各地的企业、行业和国家需求都在激增。”　　挑战也显而易见。　　英伟达的大客户们，一方面继续向英伟达采购GPU，同时也在加速开发替代品。巨头们不会让英伟达独享这一巨大市场。　　最新消息是，微软正在研发一款新的网卡产品，以提高其AI芯片Maia的性能，最终达到减少对英伟达产品依赖的目的。OpenAI创始人奥特曼正在四处奔走，接触各路投资人，以研发自己的AI芯片。　　英伟达的老对手AMD、英特尔，更是步步紧逼，相继推出直接对标英伟达H100的产品。今年，它们的产品将迎来更新，加速瓜分英伟达的客户。　　英伟达一统江湖的格局，或许不会持续太久。　　当然，在格局重塑之前，英伟达还会再飞一会。美股的AI狂欢，目前没有降温的迹象。当人们是在为“市梦率”买单，支撑英伟达超越微软、苹果的，就只有信仰了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":631,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":334307237,"gmtCreate":1610699833429,"gmtModify":1703746350378,"author":{"id":"3440897161812160","authorId":"3440897161812160","name":"james 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