一、国际天然气市场走势回顾 本周天然气期货市场回顾 本周二（9月21日），芝商所旗下的NYMEX Henry Hub（亨利港）天然气10月期货（合约代码：NGV1）每百万英热单位4.805美元，比前一交易日下跌18.0美分；交易区间4.735-5.046美元；跌幅3.6%。美国天然气价格与当地天然气供需现状以及对未来天然气供需形势的预期紧密相关。而影响美国天然气供需形势及预期的主要因素是天气、库存及产量等。 本周期美国天然气市场高位有所回落。本周期初，受多起极端天气影响导致美国天然气价格一度涨至七年多来最高，然而后期，由于相关信息显示美国天然气库存增长大于预期，以及风暴后的凉爽天气造成天然气发电量需求的减少，这都对美国天然气市场形成打压作用，本周期后期，期货价格跌破每百万英热单位“5”美元。 天气方面，未来三天，阿拉斯加半岛、加拿大西北部、拉布拉多半岛北部、巴芬岛南部等地有小到中雨（雪）或雨夹雪，局地大到暴雪；加拿大中部、拉布拉多半岛南部、五大湖地区中东部、美国东部、墨西哥中南部等地有中到大雨，局地暴雨。其他方面，当前秋季天气较为温和适宜，不利于天然气发电制冷和制热需求，处于需求淡季时期，这将对天然气市场行情产生压制作用。不过墨西哥湾地区天然气钻井平台生产恢复进程较为缓慢，且欧洲、亚洲等地的天然气行情坚挺，或将起到支撑美国天然气市场的作用。 亚洲LNG现货到岸价方面，本周期来看市场依然保持上涨态势。周期内国际个别液化装置的供应不稳定支撑着亚洲供应商挺价心态，且本周期内欧洲地区天然气价格上涨趋势明显，这一定程度提振了亚洲地区LNG市场行情。另外近期亚洲有个别采购商开始询盘冬季时期货物，这也起到对本周期行情的推波助澜的作用。 二、中国LNG市场回顾 国内市场需求不足，LNG价格涨后回落。卓创资讯对全国237家LNG工厂的监测数据显示，截至本周三（9月22日），开工厂家129家

一、国际天然气市场走势回顾 本周天然气期货市场回顾 本周二（12月14日），芝商所旗下的NYMEX Henry Hub（亨利港）天然气1月期货（合约代码：NGF2）每百万英热单位3.747美元，比前一交易日下跌4.7美分，交易区间3.686-3.84美元，跌幅1.2%。 本周期美国天然气市场偏弱波动运行。周期内美国整体天气较为温和，虽然有气象部门预计今年冬季受到拉尼娜现象影响，大概率为寒冬，然而目前来看进入冬季后，气温下降幅度低于预期，不利于终端对天然气取暖需求，使得行情整体以下滑趋势为主。 天然气库存量较前一周有所下滑。美国能源信息署报告显示，截止12月3日当周，美国天然气库存量35050亿立方英尺，比前一周下降590亿立方英尺，库存量比去年同期低3560亿立方英尺，降幅9.2%，比5年平均值低900亿立方英尺，降幅2.5%。 天气方面，未来三天，美国西部、阿拉斯加地区大部等地有小到中雪或雨夹雪，局地有大到暴雪；美国西南部沿海和中部及东北部、五大湖地区、佛罗里达半岛南部、墨西哥南部等地有小到中雨、局地大雨。其他方面，临近圣诞节，美国节假日氛围渐浓，终端工业等领域用气需求受节日影响可能会有所减弱，预期美国天然气市场仍以偏缓基调为主。不过受到欧洲天然气的坚挺市场支撑带动，将减缓下滑幅度。 亚洲LNG现货到岸价方面，本周期来看市场偏强运行。周期内，德国外长对媒体称，北溪-2天然气管道项目目前不能得到批准。此番表态使得欧洲天然气价格出现大幅上涨，因此也对亚洲LNG现货到岸价起到强力的支撑作用。不过当前东北亚等地对于高价现货需求疲弱，这也起到了抑制涨幅的作用。 二、中国LNG市场回顾 需求难改善，LNG价格持续下跌。卓创资讯对全国237家LNG工厂的监测数据显示，截至本周三（12月15日），开工厂家147家，LNG工厂周均开工负荷为47.31%，环比下降1.22%。LNG工厂周均

美国农业部（USDA）12月10日晚携手最新的月度供需报告亮相市场，如下表所示。 不难看出，此次USDA供需报告中针对美国玉米供需中无论产量、出口、国内乙醇行业用量以及期末库存都没有做出调整，其中美玉米2020/21年度期末库存数据仍维持上月预估的17.02亿蒲，低于上年度的19.95亿蒲，但高于报告前市场平均预期的16.91亿蒲。由于报告影响甚微，当天晚上芝商所旗下的CBOT玉米期价也是反应平淡，尾盘录得小幅收跌。 时移事易，随着南美及黑海等主产区不利天气可能造成玉米产量下降担忧再起，市场重新聚焦于全球供应端环节，阿根廷与巴西部分地区近期虽然出现了有利降雨，但实际上未能达到预期水平，阿根廷布交所称，截止12月16日阿根廷玉米播种进度达到55%，落后五年同期均值61%，其中仅4.8%的玉米作物进入抽丝期，落后平均进度15%，且气象预报显示阿根廷天气本周将变得更加干燥，南美产量不确定性犹在。同时作为全球主要出口国之一的乌克兰今年也迎来较为恶劣天气，并导致该国玉米产量急剧下滑，目前咨询机构APK-Inform公司已将乌克兰2020/21年度玉米产量预测数据下调到2900万吨，这也加剧农产品市场的利多气氛。 随着全球玉米供应下降担忧再起，叠加美国玉米出口销售良好，USDA数据显示，截止12月10日当周，美国2020/2021年度玉米出口销售净增192.45万吨，明显超过此前市场预期，较前一周增加41%，较前四周均值增加40%，提振美国玉米市场看涨人气，12月中旬以来CBOT玉米期价一路上涨，截止周二晚CBOT玉米主力合约期价报收于443.5美分/蒲式耳，较本月上旬累计涨幅逾4.8%，并刷新过去17个月以来新高。目前市场利多仍居于主导，近期CBOT玉米整体震荡趋升态势或将延续。 然而，与本月中旬以来美国玉米涨势不断相比，同期国内玉米市场表现却甚为逊色，主要原因是政策调控加码及农

一转眼，2021年已经步入尾声，虽说今年的市场没有像2020年的疫情元年那样出现巨幅震荡，但作为承前启后的关键节点，2021年仍然是全球经济陷入局势跌宕，金融市场余震不断的一年。 这一年美联储的taper鞋子终于落地，而中国市场上则刮起了“强监管”的大风，数字资产价格在各主要国家的打压下大幅波动，油价和天然气等能源价格也在全球能源危机的局势下出现了暴涨暴跌。。。 温故能知新，为了能够把握新一年的市场，我们完全有必要回顾一下2020年发生的这些大事。在交易市场上，虽然历史不能简单的重演，但了解过往的大事可以让我们对金融市场有一个更深层次的清醒的认识，这对提高我们的交易经验和水平也是非常重要的， 为了给大家在新的一年里更多的交易思路。我们特地选出了本年度8大社区精华期货文章，这些文章分别从预判的精准度，策略的实用性，社区用户的认可度和文章内容的专业程度这几个维度上，做重点的筛选，我们将他们列举如下，希望可以给您多一些年度复盘的参照，和未来一年更多的交易启迪： 【以下文章排名不分先后】 一，精准预言美股的二次探底，并给出实用的交易策略 @甘灿荣_交易所讲师及资管 2021前瞻(一) | 美股可能要面临二次探底 2021-01-04 精华摘抄： 美股明年有二次探底的风险，可能不创新冠疫情的新低，但跌幅也可能媲美2020年年初新冠疫情的跌幅，只是下跌速度并不会像2020年那么快。高点发生之时间可能在1-2月，或者8-10月份（该两个时间点互为拐点，即若1-2月为高点则8月份为低点，应抄底，若8-10月份见高点，则下跌行情会跨年）

从4月份到现在，美国股市呈现了惊人的反弹，但这次反弹并不是因为基本面出现好转，而是因为数万亿美元的资金刺激了股市。美联储资产负债表的扩张，推动股市狂涨至危机之前的水平。因此，当6月8日资产负债表从7.17万亿美元的峰值开始收缩时，美国所有主要股指下跌幅度都超过了5%。到了6月29日，当资产负债表缩水至7.01万亿美元时，代表大盘股的纳斯达克100指数和代表小盘股的罗素2000指数走势产生了分歧，这表明美国市场现在所处的阶段可能与1990年代末的互联网泡沫时期相似。目前E-迷你罗素2000指数期货（绿线）较6月8日的价格跌幅仍在7%，而同期E-迷你纳斯达克指数期货（白线）上涨了7%。 资料来源：ThinkorSwim 因为今年政府对于股市危机的应对措施似乎带来了另一个互联网泡沫，所以2020年的股市更类似于1998年的互联网泡沫，而不是2008年的金融危机。1998年，俄罗斯债务违约促使美联储大幅降息并鼓励风险投资，致使资本涌入那些看起来不会受危机影响的资产。2020年，新冠大流行不仅引发了史上最大规模的政策调整，也彻底改变了美国人的生活方式。户外活动基本上已经停止，而互联网商务却在膨胀，这使得美国科技巨头（如微软和苹果）的市值达到了历史高点。如下图所示，随着美联储资产负债表规模激增，这类企业的远期市盈率自4月份以来直线上升。显然，用于刺激市场的资金正在流向这个泡沫。 纳斯达克互联网板块远期市盈率和美联储资产负债表规模对比 资料来源：Lohman Econometrics 在1998年的危机中，由于过多的资本在追逐很少的大型科技巨头，造成风险不断上升，最终这些巨头的股价在2001年崩盘了。现在，排名前五位的科技股占据了罗素1000指数三分之一以上的市值，而罗素1000指数又是罗素3000指数中的前1000只股票。如下图所示，罗素1000指数中前五大公司所占的比例接近37%，远

一、CBOT玉米一周走势分析 5月美玉米期货合约（ZCK1）上周以561.25美分/蒲式耳开盘，以576.00美分蒲式耳收盘，上涨17.0美分/蒲式耳，周涨幅3.04%，成交量80.2万手，持仓量55.6万手，上一周持仓量为62.2万手。上周美玉米在乙醇需求恢复、出口数据较好的提振下震荡上涨。供需报告发布后，虽然内容偏多，但市场已有预期，收盘涨幅不大。 二、4月全球及美国玉米供需报告 1. 美国玉米期末库存继续下降 美玉米需求上调较多。其中乙醇及其副产品需求由49.5亿蒲上调至49.75亿蒲，反映了EIA数据显示的产量上升，出口需求由26.亿蒲上调至26.75亿蒲，种用和其他需求也有所上调。因此最终期末库存由15.02亿蒲下降至13.52亿蒲，符合市场预估的12-15.02亿蒲的预期。随着期末库存的进一步降低，美玉米下方支撑加强，报告发布后期货也有所冲高。 2. 全球玉米库存保持稳定 全球方面，本月巴基斯坦、欧盟+英国、厄瓜多尔的玉米产量有所上调，但部分被阿根廷和印度尼西亚的减产抵消。最终全球玉米产量由11.36亿吨上升至11.37亿吨，库存由2.87亿吨下降至2.83亿吨，此前市场预期区间为2.82-2.87亿吨。 巴西虽然有部分二茬玉米是在理想窗口期之后播种，但是目前的天气情况尚可，预计延迟播种的影响不会太大。据私营分析机构Informa 公司称,2021年巴西玉米产量预计接近1.075亿吨,相比之下,美国农业部的预测为1.09亿吨。 阿根廷玉米已经开始收割，收割率为12%。此前的降水已经足够稳定其产量，布宜诺斯艾利斯交易所4月8日的报告维持了2020/2021年度的玉米产量预测，4500万吨。 图2：World Ag Weather 国际衍生品智库 三、美玉米需求强劲 (1)美农业部周度出口净销量符合预期 美玉米的销量依旧保持了此前的水平，并且

$美国原油ETF(USO)$ $黄铜主连(HGmain)$ $麦克莫兰铜金(FCX)$ $能源ETF(XLE)$ $WTI原油主连(CLmain)$ $天然气主连(NGmain)$ 一位拥有28年投资经验的基金经理为你解读：全球宽松持续，如何做多这个大通胀时代，铜和原油的操盘策略是什么？

美国农业部将于11月9日发布11月供需报告，分析师普遍预期本次报告将上调美豆、玉米产量及库存预估，报告前获利回吐引发价格调整。大豆市场方面，11月4日美豆跌幅超过2%，分析师预期美国农业部将上调美国大豆单产预估至每英亩51.9蒲，大豆期末库存预估上调至3.62亿蒲，美豆产量及库存预估数据均高于10月报告预期，美豆市场上行压力增加。玉米方面，市场预期美国农业部将小幅上调美国玉米产量和单产预估，下调全球小麦库存预估，小麦、玉米涨跌互现。 美豆单产预期上调，国内豆粕持续承压 11月4日，美豆领跌，在11月供需报告预期利空拖累下，美豆震荡下行。供需报告前，市场普遍预期美国农业部将上调美国大豆单产预估至每英亩51.9蒲，大豆期末库存预估至3.62亿蒲，报告对大豆市场带来持续利空的压力。 10月末，美豆收割进度偏慢，且市场对产量前景不乐观，进而带动豆价反弹。根据USDA数据，截至到11月7日，美豆收割率为87%，低于市场预估的89%，去年同期为91%，5年均值88%。巴西大豆涨势良好，受益于有利的天气，巴西大豆种植率为67%，去年同期为56%。随着收割进行，美豆产量预估不断上调，这也显示出在11月供需报告出台前，美豆丰产的预期增强，价格上行的压力增加。 报告预期方面，10月末StoneX将美国2021年大豆单产从51.3蒲式耳上调至51.9蒲式耳，产量将达到44.90亿蒲式耳，高于此前预估的44.36亿蒲式耳，也高于USDA 10月预估的44.48亿蒲式耳。同时，StoneX 将21/22年度巴西大豆产量预测数据上调至1.447亿吨，因巴西大豆播种进度加快，天气条件转好。如果11月报告美豆单产按照近期市场预期的51.9蒲数据向上调整，美豆新作供应压力将在11月CBOT美豆及豆粕市场中持续体现。 国内豆粕市场是与美豆关联度最高的市场，11月初大连豆粕近远月合约期价快速下跌，因国内交易所商

本文精译自CME内部研报，内容版权归CME，精译版本归老虎社区所有，转载务必标明来源。 正文： 自2020年1月末人们认识到**病毒的破坏以来，全球对原油和其精炼产品的需求急剧减少，可能会造成需求上3%或更大幅度的下降，这导致了油价的急剧下跌。面对需求下降，沙特曾说服欧佩克将减产150万桶/日(mbpd)，前提是俄罗斯同意参与。但俄罗斯拒绝了。他们的公司不想错过现金流，也不想失去市场。在俄罗斯拒绝加入减产行列之后，沙特在2020年3月7日至8日的周末宣布，他们将增加产量并降低价格。 By now, the basic outline of recent oil market events is well understood. Since it was recognized in late January 2020, ** virus disruptions have sharply curtailed global demand for crude oil and refined products, generating perhaps a 3% or larger decline, sending the price of oil sharply lower. In the face of falling demand, Saudi Arabia convinced OPEC to cut production by 1.5 million barrels per day (mbpd), contingent on the condition that Russia agreed to participate. Russia declined. Their companies did not want to miss out on cashflow or to los

作为全球最大的大豆买家，因压榨利润较低抑制需求，且飓风“艾达”限制美国的大豆出口，10月中国大豆进口量仅为511万吨，较上年同期869万吨下降41.2%，为2020年3月以来最低水平，同时还低于9月份进口的688万吨，环比下降25.7%。而随着豆粕需求的逐步回升，棕榈油价格大幅上涨后，豆油在油脂需求中替代比例增大以及中美关系缓和等因素的共同作用，预计后期中国从美国进口的大豆数量将会有所复苏。 1、豆粕需求逐步提高 国内豆粕自10月份以来，维持弱势格局，近日在美国农业部11月份供需报告偏多的影响下有所反弹，报告发布前，市场普遍持有结果利空的预期，预计单产将继续上调，但是报告对于单产调整不及市场预期，不升反降，与出口数据下调相冲抵，最终导致美国结转库存增加幅度有限，美豆价格开始止跌反弹，美国大豆出口下调100万吨的同时上调了100万吨巴西大豆出口量，也间接反映了近期中国市场采购需求的转移。 笔者总结了近期豆粕价格持续低迷的三点因素：一是因为全球供应宽松，美国大豆较低的库存消费比将在本年度得到一定程度的改善。其次是最大豆粕需求国中国生猪养殖行业的持续亏损，对豆粕需求量有一定的影响。第三，**中央办公厅、国务院办公厅近日印发的《粮食节约行动方案》中指出，要加强饲料粮减量替代，进一步抑制了豆粕的价格。 根据钢联农产品最新预估，11月大豆到港量为810万吨，12月为850万吨，较此前预估值700万吨、810万吨所有上调。 随着气温的逐渐降低，生猪养殖疫病高发期即将到来，叠加低价格豆粕因素的影响，饲料企业已经开始逐渐提高饲料质量，增加饲料中豆粕的添加比例，据调研的饲料企业介绍，目前生猪育肥料中豆粕添加比例已提高至15%左右。 图表：中国工业猪饲料产量（万吨） 数据来源：饲料工业协会，光大期货研究所 中国饲料工业协会10月数据显示，全国工业饲料总产量2520万吨，环比下降4.1%，同比增

一、周度走势综述 上周COMEX金价收下跌小阴线。上周COMEX金开盘于1791.7美元/盎司，最高触及1811.4美元/盎司，最低1762.2美元/盎司，收盘1783.9美元/盎司，涨跌幅-0.47%。上周COMEX黄金连续第三周收低，盘中创11月3日以来新低至1762.2美元/盎司，但终盘回补多数跌势，收于1783.9美元/盎司。南非发现Omicron变种毒株后，多国陆续报告病例，并收紧边境管控加以应对。疫情给全球央行收紧政策的前景蒙上了阴影，美元指数收高0.15%至96.148。 二、要点回顾 1. 多国出现Omicron变体感染病例。 南非上周发现Omicron变种病毒，该国卫生机构周四表示，他们的最新研究结果表明，这种变种构成的再感染风险是目前占主导地位的Delta和Beta毒株的三倍。包括美国在内的全球陆续报告病例，并迅速收紧边境控制。如果病毒新变体导致供应链延迟的情形恶化，那么它也可能令央行的任务更加艰巨。交易员已经将包括美国在内的全球主要央行未来几年加息幅度预期削减了10到30个基点不等。迄今美国至少四个州发现了Omicron病例。拜登总统周四阐述了他抗击新冠病毒的战略，随着冬季的到来，高度传染性的Omicron在全球蔓延，几个小时前美国通报首例Omicron社区传播病例。拜登毫不含糊地警告说，今年冬天的感染率将上升。 世界卫生组织(WHO)表示，目前还不清楚Omicron是否有更高的重症风险。目前他们正在与技术专家合作，以了解Omicron对疫苗等现有防控新冠病毒手段的潜在影响。BioNTech上周五表示，预计在两周内确定其与合作伙伴辉瑞生产的疫苗是否需要重新制作。大和证券经济研究部门主管ChrisScicluna称：“虽然央行评论一直聚焦于通胀的上档风险，但这(新冠病毒新变体)凸显出存在重大下档风险，我们正处于经济的高度不确定阶段。”资产管理公司Com

情报来源：CMEGROUP 虽然美国通胀指标持续上行，作为传统对冲通胀的工具 -- 黄金却市场表现一般。但伴随着市场对滞胀风险担忧的加剧，金价有望迎来转折点。 美国通胀持续爆表 通胀指标方面，最新数据显示，美国CPI连续16个月上涨，9月CPI同比上涨5.4%，超市场预期，连续第5个月同比增长超过5%，为2008年7月以来最高水平。 但令人困惑的是，在通胀指标持续上行之际，作为传统对冲通胀工具的黄金却表现不佳：芝商所（CME）上海黄金合约在美国9月CPI数据公布后一度下挫50美元。 芝商所（CME）旗下的上海金合约(SGU）走势 从历史上看，当通胀攀升时，黄金一直被视为一种有吸引力的投资。在上世纪70年代的通胀失控年代，黄金暴涨上演史诗级行情：在美国通胀上升的72-80年阶段，黄金价格涨了10倍，而同期美股下跌了5.6%，债市更是大幅暴跌。 美联储政策收紧预期拖累黄金 市场分析认为，黄金的市场表现主要与美联储政策收紧预期相关。 作为贵金属，黄金对于利率非常敏感。美联储此前在公开场合多次表示，目前的通胀“只是暂时的”。在超预期的通胀数据发布后，市场预期美联储可能会加速收紧货币政策，这将推高利率，削弱黄金的吸引力。 越来越多的人预期，美联储可能在2022年下半年之前开始收紧利率。芝商所分析工具CME FedWatch Tool显示，市场预计明年6月加息的可能性超过48%。 芝商所分析工具CMEFedWatch “事情正在起变化” 但目前市场预期正在发生微妙的变化。 伴随着全球供应链扰动持续，“暂时性”通胀还在持续，且影响范围及持续时间正在扩大。美国交通部长皮特•布蒂吉格（Pete Buttigieg）此前承认，美国目前面临的一些供应链问题非常复杂，“挑战”将继续存在，不仅是未来一两年，可能会持续“年复一年”。 而受供应链中断影响，全球经济复苏已显示出停滞的迹象。来自美国、英国和

过去几周，由于原油价格走低，豆油价格下跌，大豆面临压力。  正如我们之前的报告所说，3.2 亿蒲式耳的大豆库存限制了大豆看涨的趋势，除非南美出现严重的天气问题，造成作物损害。豆粕收盘走高，原因是油股交易平仓，以及如果拉尼娜影响阿根廷产量，豆粕可能看涨。 过去两周，大豆价格面临压力，而谷物价格得到了良好的支撑。小麦和玉米继续得到支持，因为小麦作物供应和玉米需求的持续问题显示出上升的迹象。 季节性玉米和大豆作物在 10 月/11月收获前后处于低点。然而，今年大豆的价格走向将取决于南美作物，因为今年早些时候美国资产负债表收紧，价格已经处于高位。 此外，不断增长的天气条件将是南美洲作物总规模的一个重要因素，而普遍的拉尼娜现象可能是一个重要因素。 自上周以来，拉尼娜现象有所减弱。然而，对南美天气的总体威胁依然存在。通常，拉尼娜现象与阿根廷的平均降雨量不足有关。  阿根廷农作物产量的大幅下降将使豆粕看涨，因为阿根廷是豆粕的重要出口国，豆粕是全球主要的动物蛋白来源（约 2/3）。替代蛋白质的作物规模要小得多。 未来几个月的重点将转向南半球作物的需求速度和种植进度/生长条件。 管制资金基金增加了几乎所有大宗商品的净多头头寸，其中玉米增加最多，增加了超过 10 万份合约。增持玉米看涨头寸具有一定道理，因为玉米的基本面仍有支撑。 大部分供给主导的库存紧张通常会通过一两个作物周期来解决，即价格走高的作用是诱导加大生产。这意味着农产品价格将会回归，也就是说，最终在反弹之后，当下一个良好/较大作物种植到来之际，人们应该会看到大多数谷物和油籽复合物的价格出现类似的显著下降，除非我们看到连续的供应/生产问题。  对巴西作物的初步估计约为 1.41-1.44 亿吨。  如果最终的作物数量接近这一估值，那么可以肯定地说，大豆的看涨趋势已经结束，明年第二季度，大豆的

$黄金主连(GCmain)$ $白银主连(SImain)$ $NQ100指数主连(NQmain)$ $HK人民币主连(CNHmain)$ $SG人民币主连(UCmain)$ $WTI原油主连(CLmain)$ 全球通胀下的贵金属中期盈利策略，30分钟全是干货，后十几分钟价值交流！一节课给你理清未来黄金白银的投资思路，快来一起学习吧！