一、公司简介与基本面分析：PC时代汽车垂直门户龙头 汽车之家是一个专业做汽车垂直领域的门户网站，在PC端有自己的网站，在移动端有自己单独的APP。汽车之家是中国领先的汽车消费者在线平台，为汽车消费者提供全面、独立及交互式的内容和工具，并为汽车价值链的汽车制造商和经销商提供全套服务。也就是，汽车之家的主要收入来源是给主机厂（汽车厂）+4S店+二手车商贩卖广告盈利，所以，汽车的营收受两方面的影响：（1）一是直用户数量和用户活跃度的指标；（2）二是主机厂的广告投放意愿。 在发展历程上，汽车之家于2004年开始谋划，2005年6月正式上线，2008年，汽车之家即跻身汽车垂直网站访问量第一名行列。2013年12月11日，汽车之家登陆纽交所，股票代码ATHM，2021年登录港股，股票代码2518。当时港股市值303亿港币，PE（TTM）为14倍，股息率为0.24%。汽车之家在美股上市近10年，虽然期间最高涨幅有3倍，但是到如今，市值又回到10年前上市时的原点。 个人认为汽车之家行情表现不佳主要有两点：（1）一是本身汽车媒体市场容量有限；（2）二是媒体类公司的门槛比较低，竞争压力大。 虽然在2016年公司也有做转型，通过推出“4+1”战略转型方案(“2.0平台”），打造了一个囊括“车内容”、“车交易”、“车金融”及“车生活”的平台，从内容型垂直公司转型和升级为数据和技术驱动的汽车平台。但是效果如果？从股价看，可能并不是特别好。 综上所述，汽车之家属于成熟型公司，所在行业是汽车垂直媒体行业，由于市场容量与竞争压力，近10年的业绩是来回波动的一个上涨的趋势，且增速越来越低。具体如何，我们看下2023年Q2的财务表现吧！ 二、财报解析：营收微增5.8%，净利润增长20.6%， 7月27日晚，汽车之家发布2023年二季度财务业绩，财报显示：公司第二季度财务和运营业绩持续向好，总营收18.3亿元人

一、小鹏G6：城市XNGP成为最大卖点 2023年4月，在第二十届上海国际汽车工业展览会上，小鹏汽车正式发布旗下最新车型超智驾轿跑SUV小鹏G6。2023年 6月9日，小鹏汽车官微宣布，小鹏G6开启预售，售价22.5万元起，并将于6月29日正式上市，7月开启用户交付。官宣预售价后，全国小鹏4S开始可以预约试驾。 随后，在各大汽车论坛和社交媒体上，也出现了各种G6的试驾体验，通过媒体宣传情况来看G6最大的特点（也是最大的卖点）是：XNGP（智能驾驶辅助系统），这也是首个国产城市+高速智能驾驶辅助系统（特斯拉未在国内开放城市自动驾驶权限）。 从媒体测评的结果看，普遍对标的就是特斯拉的Model Y，由于在自动驾驶方面小鹏由于已经开放了北京、广州、深圳、上海4座城市的高阶辅助驾驶， 所以，媒体测评都是围绕这个开展，驾驶体验基本和老司机相似。 如果按照22.5万的价格可以搭载XNGP的话，那幺小鹏G6将成为性价比最高的带有几乎全自动驾驶的功能的新能源车，这在当前新能源车市场来说，将会非常具有竞争力。 二、小鹏G6：和竞品Model Y价格优势明显 小鹏G6的预售价格是22.5W起，但是Model Y的起售价为26.39万，另外加上全自动辅助驾驶还需要6.4万的价格，也就是如果配置上全自动驾驶的特斯拉Model Y的最低价格是32.79万，假如G6低配版就自带高阶辅助驾驶的话，那么G6相比于特斯拉Model Y将便宜近10万元！这无疑是最大的优势。即使价格策略和特斯拉一致，那么也便宜了近4万元，且在架构与电池管理方面更具备优势，因此小鹏G6无论如何是具备价格优势的，关键是G6最终的定价要把这优势扩大为多大。 如果小鹏G6这辆车用22.5万就标配XNGP，那幺小鹏G5大概率不仅会抢走Model Y的市场，22.5万价格甚至会把比亚迪的宋、唐、蔚来ES6、问界的市场全部抢走，必

一、公司简介：一家以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司。 小米集团-W 是一家以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司。小米始终追求创新、质量、设计、用户体验与效率提升，致力于以厚道的价格持续提供最佳科技产品和服务。小米的承诺：小米要向所有现有和潜在的用户承诺，从2018年开始，每年小米整体硬件业务(包括智能手机、IoT及生活消费产品)的综合净利率不会超过5%，因此，小米拥有庞大且高度活跃的全球用户群。 小米公司成立与2010年，2018年在港交所上市，当前（2023年5月28日）市值2629亿港币，PE（TTM）为31.7倍，自上市以来，累计下跌36.75%，如果上市当天买入，累计年化亏损9.07%。虽然22年的营收就达到了2800亿人民币，市值还不到一个PS，所以从行情看，市场还是把小米公司当做一个手机制造也公司，并没有当做互联网公司来看，可能主要是小米的极致性价比所导致。但是按照雷军的说法，小米的市值=苹果*腾讯。 所以，小米公司也开始了其高端化之路，目前发布的12系列、13系列手机均是对标华为和苹果的高端旗舰机，从京东上面的口碑来看，品质和用户反馈较之前的产品有了质的提升。其中小米13的好评率为97%，小米13 pro是98%，小米13 Ultra 是99%的好评率，所以，用户口碑逐步建立，开始比肩苹果的的手机品质。 以上只是小米高端化的一个侧门验证，具体还需要看小米23年Q1的财报，看起高端化的战略是否取得了成效，从财报中能看出未来的发展如何？ 二、财报解析：营收下滑18.9%，经调净利润同比增，毛利提升，库存下降，经营质量提升显著。 2023年5月24日，小米集团公布了2023年第一季度财报。财报显示，小米在23年Q1季度总收入为595亿元，同比下降18.9%，环比下降9.9%；经调整净利润32亿元，同比上涨13.1％，环比上涨121.3％。收入

一、公司简介：美国乃至全球最大的私人健康保险公司 （1）公司及业务简介。联合健康 （UNH.US）集团公司是一家多元化的健康福利机构，致力提高健保体系的质量及效率，也是全球最大的私人健康保险公司之一。公司成立于1974年，总部位于美国的明尼苏达州 的Minnetonka，共有约125000名员工。公司通过旗下六家公司：UnitedHealthcare、Ovations、AmeriChoice、Uniprise、Specialized Care Services和Ingenix，在全美各州和全球其它国家为个人消费者、雇主、政府、商业付款人和中介人等提供全面的健康保护服务。在2022年《财富》世界500强排行榜总位列第11位。 旗下6家公司的业务范畴都在健康与保险领域，但是又各不相同，具体如下： 1、联合健康保险（UnitedHealthcare）：为中、小型公司的雇主，以及个人和家庭提供以网络为基础的健康福利服务。 2、AmeriChoice：为州政府补助计划 (Medicaid)及其受益人协管健保服务。 3、Ovations：为年届50岁的美国人及其家人提供健康福利服务。 4、Uniprise：为大型公司雇主及健保公司提供以网络为基础的健康福利服务、企业对企业的基建服务、消费者联系和服务，以及电子技术支援服务，同时也提供与健康有关的消费者财务服务。 5、Ingenix：在健保数据、分析和应用领域上处于领先地位，为制药公司、健康保险业者和付款人、医生和护理提供者，以及大型公司雇主和政府提供服务。 6、Specialized Care Services：为有需要人仕提供有关优质健康福利的成效方法，包括：牙齿和视力的福利与服务。团体保险服务，包括重大意外、短期性残疾和人身承保，以及为健保计划、自雇人仕和个人消费者提供成本管理服务。专业健康成效方法，包括消费者健康资讯服务、员工协助

一、公司简介：美国最大的连锁会员制仓储量贩店 好市多 （COST.US）公司是美国最大的连锁会员制仓储量贩店，于1976年加州圣迭戈成立的Price Club，1983年在华盛顿州西雅图成立的好市多。好市多是会员制仓储批发俱乐部的创始者，成立以来即致力于以可能的最低价格提供给会员高品质的品牌商品。目前好市多在全球多个国家设有超过500家的分店，其中大部分都位于美国境内，加拿大则是最大国外市场，在中国的也有会员仓库的运作，并经营中国台湾的子公司。 公司当前市值2156.50亿美元，PE（TTM）为35.7倍，股息率为0.6%，自1986年上市以来，累计上涨290倍，年化收益率16.28%，可见公司是一个非常优秀的长牛股。最近公司发布了2023年Q3季度的财报，我们开展分析，看其能否持续增长。 二、财报解析：营收微增1.9%，净利润下降3.8%，不及预期，主要原因为美国通胀导致成本上涨，从而导致经营利润下降6.25%。 好市多(COST.US)于北京时间5月26日(美东时间5月25日美股盘后)公布2023财年第三季度财报。财报显示，好市多Q3总营收为536.48亿美元，较上年同期的525.96亿美元增长1.9%，但不及市场预期的546.6亿美元。归属于公司的净利润为13.02亿美元，较上年同期的13.53亿美元下降3.8%; （一）在营收方面，美国市场受通胀影响销售额下降，但会员会增速喜人。 好市多的净销售额为526.04亿美元，上年同期为516.12亿美元，同比增长1.9%;会员费为10.44亿美元，上年同期为9.84亿美元，同比增长6.1%。说明公司主营业务基本是微增。根据财报显示，其中Q3同店销售额增长0.3%，其中美国地区同店销售额下降0.1%;加拿大地区同店销售额下降1.0%;其他国际地区同店销售额增长4.1%。电商销售额下降10.0%。 （二）在成本方和利润方面，受

一、22年业绩分析回顾：“向下空间有限”判断准确。 作者在3月25日时分析过美团-W   (03690.HK)的22年的财报，详见：《美团2022年财报解析：营收增长23%，扭亏为盈，是基本面的拐点？》，并得出了4个关键结论，其中一个是“个人认为当前美团已构筑三重底，行情向下的空间有限，但是向上空间更多，是比较有性价比的点位。”。结合后续2个月的走势来看，美团的股价基本是在区间震荡，向下幅度为10%左右，当前处于三重底的下沿，还未跌破前期的三重底，所以判断准确。 当前互联网行情整体上是受到压制的，恒生科技指数从3月27日到今天（5月25日收盘），累计下跌12.63%，所以，美团整体上是跑赢了互联网行业的涨幅的。 5月25日，美团发布了2023年Q1的财报，根据前文的结论，“能否成为基本面的转折点，有待2023年Q1季报的观察。”，今天就对23年Q1的财报进行分析，通过对财报的拆解，探测未来的走势。 二、财报解析：营收增26.7%，经调整利润同比扭亏，环比大增3.3倍，净利润同比和环比均扭亏，Q1业绩大超预期。 5月25日，美团发布了2023年一季度财报，营收586亿元，2022年Q4营收601亿元，实现同比增长26.7%，环比下降2.5%；经调整净利润54.91亿元，而去年同期为亏损35.86亿元，22年Q4的经调整净利润为8.3亿元，实现同比扭亏，环比大幅增长3.3倍；Q1的净利润33.58亿元，远超市场预估亏损2.104亿元，去年同期为净亏损57.02亿人民币，22年Q4为净亏损10.8亿元，实现同比和环比扭亏。 总体上来看，美团2023年的Q1财报实现了超预期增长，从财务数字来看，美团的业绩的基本面拐点似乎已经确认到来，尤其是经调整利润的同比扭亏与环比大增3.3倍，更是证明了这一点，同时经营利润为35.86亿元，几乎与Q1的净利润相等，说明业绩的取得主要靠主

一、公司简介：香港最大电视广播厂商，错失移动互联网，股价一蹶不振。 电视广播 （TVB）创立于1967年，TVB是香港最大电视广播厂商，也是香港最大的电视内容生产商，旗下拥有五个免费电视台和530名艺人，2022年占比香港所有电视频道观众份额77%，产出2.27万小时内容，在香港电视广播行业拥有绝对领先地位。 公司通过六大分部运营。（1）香港电视分部于地面电视平台播放电视节目、于地面及收费电视平台播放广告及制作节目。（2）香港数码新媒体分部从事流动装置及网站的内容供应。（3）节目发行及分销分部分销电视节目及频道予电视广播、录像及新媒体经营者。（4）海外收费电视分部提供收费电视服务予美国、欧洲及澳大利亚的订户。（5）频道分部在中国内地、马来西亚、新加坡及其他国家编制及分销电视频道。（6）其他业务分部从事音乐娱乐业务、出版杂志及投资物业等业务。 所以从业务上来看，公司的业务比较传统，营收主要靠电视广告、电视剧作品授权等，随着移动APP以及短视频app的普及，看电视的人越来越少，导致了广播电视近年来的业绩不断下滑。 公司于1967年成立，1988年上市，自上市首日，截至今天（2023年7月22日）累计上涨25%，年化收益率0.67%，当前市值21亿港币。TVB的高光时候是在2013年的5月份，市值达到了260亿港币。 而TVB的发展时期也可以分为三个阶段，一是2000年以前，那是电视广告的黄金时期，此阶段股价涨幅也很大；二是PC时代，那个时候PC互联网开始兴起，但是还没有威胁到电视频道的地位；三是移动互联网时代，随着用户的注意力被短视频app和移动资讯所抢夺，TVB等电视媒体愈发不行，股价也是一蹶不振，一路下跌。 以上分析，基本把TVB的公司阶段和股价变化的基本原因搞清楚了。下面，就通过基本面、消息面、技术面进行进一步验证。 二、基本面分析：21年开始转型特征明显，营收已改善，O

一、23年Q3财报分析回顾：值得关注判断准确，但未判断好后期变化 在3月12日发布的《甲骨文2023年Q3财报解读：收购驱动营收重回2位数增长，静候净利拐点》的文章中，本作者分析得到“公司的成本快速上涨侵蚀了利润，并且是核心业务成本的快速上涨，所以，可见竞争的压力很大，这也时资本市场不看好的原因。”，而在本次财报披露中，净利润增速快于营收增速，从而打消了市场的担忧，被市场看好，股价大涨。但是我在前文的结论中说“当前困境明显，要拉动营收增长，需要跟多的成本付出。”从而对甲骨文的后期做出了比较悲观判断，虽然也判断为“值得关注”，但是没有预期到营收增加，是后续净利润增加的前兆。 从3月12日开始，累计涨幅42%，可见Q3的财报对甲骨文的消极影响也就2个交易日。虽然甲骨文在6月12日盘后大涨，但是累计涨幅已经很多，其实如果和大盘对接，更多是受美股大盘的推动。 虽然，第一次判断不算太准确，但是我们还是要通过最新的财报，看看甲骨文有哪些变化。 二、财报分析：净利润同比增4%，环比增75%，净利拐点来临。 2023年6月12日盘后，甲骨文 (Oracle)公布截至2023年5月31日的第四财季和财年业绩。23年Q4总营收138.37亿美元，上年同期为118.4亿美元，同比增长17%，环比增长11.61%。季度净利润33.19亿美元，上年同期为31.89亿美元，同比上涨4.08%，环比增长75.05%。财年总营收499.54亿美元，上财年为424.4亿美元，同比增长18%。财年净利润85.03亿美元，上财年为67.17亿美元，同比上涨27%。 从财报概述上来说，甲骨文这份财报最大的亮点是净利润环比大增75%，按照《甲骨文2023年Q3财报解读：收购驱动营收重回2位数增长，静候净利拐点》的分析结论，净利拐点到来，难怪甲骨文近日股价大涨。 但是具体，增长的质量如何？净利润的拐点能否持续，需要对

一、公司简介：线下游戏销售公司，因21年轧空华尔街事件，名声大噪。 游戏驿站 公司（ GameStop Corporation，代码：GME.US）于1996年开始运营，是全球规模最大的电视游戏和娱乐软件零售商。公司从事销售新旧视频游戏硬件，物理和数字视频游戏软件、配件，电脑娱乐软件，新旧手机，消费类电子产品和其他商品。2020年，GameStop在全球运营着5122家商店，比2019年同期减少了602家。 游戏驿站（以下简称：GME）公司于2005年上市，当前市值65亿美元，当前为亏损状态，市净率为5.08，自上市以来累计上涨约12倍，年化收益率12.6%。但是值得注意的是，这个涨幅是在GME经历过“21年1月份轧空华尔街事件”之后的涨幅，如果按照事件之前的涨幅算，为下跌37%左右。 关于“21年1月份轧空华尔街事件”，主要是因为GME从年初的不足20美元，最高涨到接近500美元，上涨了20多倍。如果从2020年最低点3美元一股计算，股价上涨了100多倍。背后的原因是：美国有家网络论坛Reddit，论坛中有个版面WSB（华尔街赌场），版友里有许多年轻的投资者，他们在版主的带领下，大量买入GME的股票，推动股价上涨。但当时由于GME糟糕的业绩表现，机构一致看空，持有很多空单。由于散户大量买入，本身流通股就少，造成GME股价暴涨，大空头们损失惨重，又由于空头急于平仓，多头却捏住股票不撒手，空头相互踩踏，造成股票价格的疯涨和空头的巨额亏损。 该事件震惊全世界，被调侃为Reddit血洗华尔街机构。但是随着价格接近500美元后，股价一路震荡下跌，但是目前的股价仍远高于上涨前的股价。该涨幅更多是交易结构原因导致，或者是有多头算好了市场流通股与买空单之间的巨大流动性鸿沟，从而做局利用市场机制对空头进行了收割。所以，有时候，一个股票的涨跌几乎和基本面无关，且1-2年内也不会回归，所以，要

一、公司简介：亚洲最大的人工智能软件公司，但商业模式仍属于软件外包行业。 商汤-W 公司是一家行业领先，专注于计算机视觉技术，赋能百业的人工智能软件公司。根据沙利文的报告，按2020年的收入计，公司是亚洲最大的人工智能软件公司，同时是中国最大的计算机视觉软件提供商，市场份额达11%。公司利用公司的人工智能软件平台，协助客户增强生产力，激发创造力，提升其经营效率，并由此奠定了公司在行业的领先地位。截至2021年6月30日，公司软件平台的客户数量已超过2,400家，其中包括超过250家《财富》500强企业及其他上市公司，119个城市以及30余家汽车企业，同时公司赋能了超过4.5亿部手机及200多款手机应用程序。 （1）在业务上。根据公司官网介绍，目前公司共有4大业务板块，包括：（1）企业服务智能化；（2）城市管理智能化；（3）汽车出行智能化；（4）个人生活智能化。 （2）在商业模式上。公司当前的商业模式主要是有两种，一种是为客户提供AI解决方案，也就是定制化开发，比如：与中煤集团大海则煤矿的合作，商汤智能矿山AI感知系统帮助大海则煤矿构建全矿井智能视频管理系统，有效解决井上、井下人员巡检、生产设备状态检测、环境检测、车辆检测等智能识别和测量难题，这种就是需要定制开发的，成本很高，类似于外包公司。另外一种是卖AI套件标准产品，比如：比如在汽车出行智能化业务中，公司在2022年绝影智能车舱和智能驾驶产品完成了27款车型的适配和量产交付，量产交付数量超过50万。绝影智能座舱产品主要客户包括蔚来、广汽、比亚迪、长安等；绝影L2+/L2++高级辅助驾驶产品主要交付到广汽、合众的旗舰车型。第二种虽然也会有产品的适配和定制，但是相对来说产品化程度跟高一些。 （3）在行业规律上。按照软件外包行业的一般规律，成本主要是在人力成本上，定制化程度越高，人力成本越大，净利润率就越低，这一点具体会在基本