大家好，我是湿雪长坡，林博。 如果你所投资公司的行业有得天独厚的优势，有茅台酒那样的地理位置、行业与品牌优势，即使是管理水平很普通的管理层也不会让公司沦为平庸公司。当然，如果茅台有一支优秀的管理队伍，则公司会变得更加富裕。 不管怎么样，公司在好行业里，这意味着它自成立起就占据着得天独厚的优势，再加上有着优秀的管理人员，受客户青睐的产品与品牌，那么意味着好上加好。简言之，很幸运，出生在好行业里；有着优秀管理人员，公司经营管理卓有成效；有着客户青睐的产品与品牌，具有产品竞争力。 相比，在一个很差的行业里，即使是最优秀的管理人员，也很难使公司的经营管理变得卓有成效。查理·芒格说：“烂公司，即便最优秀的经理人员来管理，也没有办法让其有所起色。”典型的案例就是巴菲特收购的伯克希尔·哈撒韦纺织企业，公司的管理人员卓越，但是经营管理成效年复一年，每况愈下，最后只能破产清算。相比中国等亚洲国家的竞争优势，美国纺织业根本没有什么竞争优势，最后只能走向破产。 而今天，我们看看银行业、证券行业、保险行业、地产行业、家电行业、新能源汽车行业、光伏行业、风电行业、煤炭行业、电力行业、半导体行业、白酒行业、食品行业、奶制品行业等等。如果你所投资的公司在好的行业里，并且有着优秀的管理人员，公司经营卓有成效，这个行业不会消失，那么最后获利的机会大一些。这里，需要投资者引起重视或者谨慎的是，很多周期性较强的行业是需要投资者根据周期的评估去投资的（这是有较大难度的），而更难的是那些技术更新迭代迅速的行业与公司，新技术的出现很可能直接将老技术淘汰出局，没有跟上最新技术的公司，业绩与股价都可能跌得只剩下零头。 从30年50年时间维度看，只有投资那些能够实现复利成长公司，才可有获得卓越的回报率（当然，我们还要注意购买价格，尽量以显著低于资产内在价值的价格买入）。而这些能够实现复利的公司，必然是在好行业里，有着优秀的

大家好，我是湿雪长坡，林博。 沃伦·巴菲特操刀过多个“廉价收购”的愚蠢案例，但是在他投资中后期（大概1985年左右）他已经意识到：以一个合理的价格买入一家优质的公司，远比以颇具诱惑力的价格买入一定表现平平的公司要好得多。 查理·芒格很早就明白了这个道理，而沃伦·巴菲特有些后知后觉。在他意识到这个问题后，在购买公司或者股票的时候，他和查理·芒格总是会寻找那些业务一流、管理也一流的公司。 这么多年的投资实践给我们的惨痛教训是：好骑师配好马才能出好成绩，一瘸一拐的老马恐怕会有些力不从心。 伯克希尔哈撒韦公司的纺织厂和霍克希尔德科恩百货公司都由一批精明能干而又诚实的管理者负责经营。这批优秀的管理者如果受雇于经济特性良好的公司，一定会取得优秀的业绩，而如果情况与之相反，那么再能跑的健将在流沙中恐怕也难发挥实力。 这样的话，沃伦·巴菲特已经说过很多次，当一位声名卓著、才华横溢的经理人接管一家基本面出了名糟糕的公司时，最终纹丝不动的必将是公司糟糕的名声，这一点很少有例外。 另一个更深层次的教训是：越简单越好。虽然有25年收购、督导及管理各种类型企业的经验，但是巴菲特和芒格仍然没有学会应该怎样解决商业困难，而他们学到的最重要经验是避开它们。在某种程度上，我们的成功就取决于，我们的注意力集中于可以轻松跨过的一英尺障碍，而不是非要寻求跨越七英尺障碍的能力。 以上结论可能有失公平，但是对于收购和投资来说，仅仅坚持做简单明了的事情，通常会比攻克复杂的难题要获益更多。一般来说，千载难逢的投资机会常常具备这样的条件：一家超凡的企业遭遇一时的、棘手的而又能够解决的困难。就像很多年前美国运通公司和政府雇员保险公司的情况。总的来说，我们是通过避开恶龙，而不是和它厮杀而获得成功的。 沃伦·巴菲特最意外的发现是：在企业中存在着一种极其强大却看不出的力量，我们要以将它称为“制度性强制力（the instituti

大家好，我是湿雪长坡，林博。 沃伦·巴菲特眼中的“好企业”具有以下几个基本特征：具有较强的特许经营权；高于行业平均的净资产收益率；相对较小的资金投入；释放现金流的能力。 实际上，想找到沃伦·巴菲特眼中的“好企业”并不容易，还想以显著低于企业内在价值购买股票或者企业所有权就更加不容易了。 沃伦·巴菲特将这种苦苦寻觅形象地比作猎杀一只“稀有的且行动迅速的大象”。他从未改变初衷，坚决不在严苛的条件上做出让步。符合沃伦·巴菲特眼中的“好企业”有喜诗糖果、可口可乐、政府雇员保险公司、美国运通公司、苹果、开市客（或称好市多），在中国A股或者港股市场中有贵州茅台、腾讯控股等。 如何寻找到沃伦·巴菲特眼中的“好企业”，并确保投资成功，有几条实用的法则，即：本杰明·格雷厄母的市场先生、安全边际、买股票就是买企业，再加上沃伦·巴菲特的能力圈。 邱国鹭在《跳着踢踏舞去上班》一书的推荐序1中说：“沃伦·巴菲特投资生涯的中后期，更加注重企业的质地、生意的属性和管理层的能力和诚信，长期持有优秀的企业，做时间的朋友，赚企业内在价值增长的钱。” 从股市获得利润的方式很多，但是对于长期投资者来说，本质上投资的利润来源只有两种，一种是企业成长带来的内在价值增长，另一种是股价从低估回归到合理带来的估值提升。在跌宕起伏的市场行情下，我们能够静下心来，关注投资的本质，心平气和地挣企业成长的钱和企业低估的钱，避开各种诱惑与噪音，这是一种取舍。 取舍，更多时候是一种守拙，将资源与精力聚焦于自己擅长的领域里，少押注、押大注。集中优势兵力打歼灭战，抓住大势趋，抓住核心要素。不熟不做，避开日新月异和商业模式复杂的企业，在胜负已分的行业里寻找赢家，选择有持续竞争优势、简单且容易理解的生意，这都体现在“取舍”里面。 热文：为什么大部分人在股市亏钱？、买在分歧，卖在一致、经济、股市偏弱的问题根源或许在房产 今天先说到这里，各位“点

​ 图1 恒生指数走势 如图1所示，恒生指数 开盘时上涨1.02%，开盘后震荡上行，预计今天有走出震荡前行收涨的反弹行情。当前恒生指数上涨1.54%，收于17496.09点，盘中最大跌幅1.54%。 恒生指数震荡上行主要原因是：1）外围市场普遍大涨（美股道琼斯指数上涨1.70%、纳斯达克指数上涨1.78%、标普500指数上涨1.74%，欧洲英国富时100指数上涨1.42%、德国DAX30上涨1.48%、法国CAC40上涨1.85%、欧洲斯托克50上涨1.90%,日本日经225指数上涨1.10%），这些主要股指的上涨对港股大盘上行形成较大影响。2）美联储加息概率下降，欧元区CPI已经跌破3%，全球通胀已经基本解决。美国PMI数据已经非常差了，如果逆周期强制加息，那么会得不偿失，未来保持高利率或者降息，都会形成利好。3）国家队持续加仓A股、基金公司回购旗下ETF产品，多家龙头企业大幅回购公司股份等消息，提振市场信心。4）当前恒生指数估值处于极低位置。市盈率是8.4倍左右（10年百分位是5%以下），市净率是0.88倍（10年百分位是5%~10%），估值处于底部区间，具有极大的吸引力。 十年期美债收益率（最高上涨至5.021%）创2007年以来历史新高后，迎来了回落阶段（当前回落至4.66%），美国、香港股市继续下行的压力明显缓减，提振资金返回股票市场的信心，提振投资者信心。 总结：恒生指数开盘时上涨，开盘震荡上行，预计今天有走出震荡前行收涨的反弹行情。欧元区CPI已经跌破3%，全球通胀已经基本解决。美国PMI数据已经非常差了，逆周期强制加息的概率大幅下降，未来保持高利率或者降息，将形成利好。当前整体股票市场的投资者信心偏弱。考虑到恒生指数的估值、经济数据、以及市场景气度，不必过于担心市场大幅下行。总体投资风格，应该偏向进攻。

大家好，我是湿雪长坡，林博。表1 全国规模以上工业利润同比增长率如表1所示，2023年前9个月全国规模以上工业利润同比增长-9.00%。季度数据方面，2023年第三季度是7.70%，是首个连续5个季度负增长后，首个季度正增长。月度数据方面，8月、9月分别是17.20%、11.90%，也是连续17个月同比负增长后，迎来的连续两个月正增长。显然，随着宏观政策“组合拳”效果不断显现，市场需求持续改善，工业生产平稳增长，工业企业营收利润同比连续两个月正增长，确实出现了连续向好的苗头，需要10月、11月的数据来证实。股市是实体经济数据的先行指标，是真的向好，还是假的向好，拭目以待。热文：为什么大部分人在股市亏钱？、买在分歧，卖在一致、经济、股市偏弱的问题根源或许在房产今天先说到这里，各位“点赞、在看”。以上仅是个人的浅显思考，请勿作为投资建议！