文｜罗峰 转载请注明作者和来源
从2008年金融危机到现在已经经过了10个年头，美国的股票市场也经历了长达十年的牛市，其中纳斯达克综合指数从当年最低时的1200多点涨到现在的接近8000点，一个很自然的问题会出现在我们的脑海中——它还会继续涨吗？
股市是否高估了？
在这里我们应用股神巴菲特的一个判断股票市场股价是否合理的一个指标：
股市总市值除以GDP。
巴菲特常常提到：“这很可能是在任何时候判断市场估值最好的单一指标。”
我们用美国来举个例子：
当前美国总市值(这里采用Wilshire 5000指数) 为28.33万亿美元
当前美国GDP为20.66万亿美元
巴菲特指标为137.2%（历史平均值大约75%）
我们再来看一下历史上这个指标的数据，2000年的互联网泡沫时期，这个指标一度达到了148.5%，2007-08年全球金融危机时，这个指标达到了110.1%；在今年9月30日的时候，这个指标一度接近了2000年互联网泡沫时期的最高值，达到了146.7%。
图片来自于gurufocus
是什么推高了股市？
那么是什么原因使得最近10年股市的价格相对于GDP不断攀升呢？
主要原因是2008年以后美国的货币政策。在2008年金融危机以后，为了激活经济，美联储采取了非常积极的货币政策。
首先是在短短一年的时间将基准利率由危机前的5-5.25%左右降到了0%-0.25%，超低的利息直接刺激了消费和投资，从而间接或者直接地推高了股票资产的价格。下图是美联储从2001年到2018年的基准利率曲线。
图片来自于Statista
然后进行了三次量化宽松（QE），也就是由美联储直接印钱来购买美国国债以及各种金融资产，从而间接或者直接地推动的股票资产的价格。下图是美联储的资产负债表，我们可以看到，从2008年到2014年，美联储的资产/负债从1万亿暴增到大约4.5万亿美元，随后一直保持这个水平。蓝**域表示它所购买的各种资产。
数据来自于FRED
后续美股可能的走势？
到目前为止，这两项刺激经济的货币政策的效用几乎已经用尽。
量化宽松于2014年底退出。之后是美联储从15年底开始的不断加息，到今年9月底，经过连续8次加息，美联储的基准利率已经提升到了2-2.25%。
全球最大的对冲基金——桥水基金的创始人雷·达里奥提到：
目前美国在经济周期所处的阶段类似于1937-38年的时候。
当时为了应对1929年到1933年的大萧条，美国也实施了这两项货币政策，使得股票资产价格上升。而随后道琼斯指数出现了两轮比较大的调整，见下图。
数据来自于macrotrends.net
当然现在的情况和1937-38年并不完全相同，但是它背后有着很多逻辑的类似性。
该怎么办？
如果说我们确实处于和1937-38年类似的经济周期中，那么我们在投资美股的过程中该如何应对呢？
由于股市现在过高的估值，所以之后向下调整是大概率事件，但是我们无法预测会在什么时候出现调整，也无法预测这种调整是剧烈的还是缓慢的。不过我们也许可以采取以下的策略来应对。
被动投资策略——定投
定投的前提仍然是选对公司，也就是能够长期取得成长性的企业。而定投策略作为辅助策略，在泡沫的时候少买，在暴跌的时候多买，从而使得购买的平均价格低于股票在一段时间里的均价。具体请看我之前的一篇文章《定投策略分析》。
暴跌的时候大量买入
如果由于各种原因出现危机，市场出现恐慌性下跌，那么可以在暴跌的时候大量买入。至于判断标准可以参考上文提到的巴菲特指数。
以上均为个人观点，不构成任何直接买卖建议。
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