文｜罗峰
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特斯拉于24日收盘以后发布了2019年第二季度财报，由于盈利不及市场预期，盘后股价从265美金大跌到229美金，跌幅高达14%。
本月初的时候，特斯拉发布了2季度的销售数据，生产和交付双双创下新高，随后股价一路攀高，累计涨幅达到17%，由于市场预期已经被拉高，所以尽管财报发布以后，各项数据都还不错——比如营收、现金流等，但是还是出现了恐慌抛售。
下面我们来看一下财报数据。
销量
首先还是最重要的电动汽车销量数据。第二季度三款车型总计销量达到95356辆，比去年同期增长134%，环比增长51%。这里有一部分第一季度由于物流和清关等问题延时交付的，不过同样第二季度也留下了很多订单需要在第三季度执行；综合来看，这样的增长速度体现了市场对Model 3的强劲需求，而另外两款高档车型Model S和Model X占到的比例正在逐步下滑。
展望特斯拉之后几个季度的销量，应该还是非常乐观的。主要是因为有这么几个利好消息。首先，第二季度还有很多没有执行的订单，需要在第三季度完成；其次，上海特斯拉超级工厂预计年底可以投入生产，来自中国的订单会在之后几个季度里面大大提高特斯拉的销量。最后，明年秋天Model Y要开始量产，特斯拉表示Model Y的销量将超过Model 3，X，S的销量之和。所以，之后几年可以预计销量仍然会保持百分之好几十的高速增长。
现金流
这次财报最大的亮点之一就是自由现金流。第二季度，由于业务的不断增长以及运营成本的有效控制。特斯拉该季度产生了6.14亿美元的自由现金流（经营现金流减去固定资产投入）。加上通过发行股票以及可转债筹集到的24亿美元以及上个季度的剩余现金，目前特斯拉账上拥有50亿美元的现金，是目前为止现金最多的一个季度。
现金和自由现金流双双得到解决，使得特斯拉不用受累于资金短缺问题的困扰，稳定了军心，让公司可以聚焦长期战略的实施。
毛利率
尽管营收和现金状况都不错，但是仍然没有能够盈利。第二季度经营性亏损为1.67亿美元，净亏损为3.89亿美元，比上个季度有很大好转。
亏损的一个重要原因是毛利率偏低，目前特斯拉的总体销售毛利率只有14.5%，汽车板块销毛为18.9%。由于特斯拉的经营成本已经得到的很好的控制，目前只占到收入的17.5%，所以想要继续有效提高盈利水平，必须要提高毛利率。
短期来看，毛利率难以得到有效提高，一个重要的原因是进入Q3以后，美国联邦补助将会进一步从Q2的3750美金降低到1875美金，为了平衡补助降低带来的影响，特斯拉目前已经将Model 3基本款在美国的售价降低了1000美金，其它更高级车型降幅更大。所以指望三季度能够立即提高毛利率还是并不现实。
但是从长远来看，特斯拉有很多方面可以不断提高毛利率：
首先是今年第四季度将要在上海超级工厂生产的Model 3。此次引入的Model 3 生产线已经是特斯拉第二代生产线，它比第一代更加简化、高效，所以可以有效降低生产成本，提高毛利率。
其次，Model Y明年第三季度开始量产，由于Model Y的绝大多数的元器件都和Model 3 重叠，所以Model Y的上量生产可以沿用很多Model 3的设计经验。特斯拉称，Model Y的生产成本能够控制得比Model 3高不了多少。考虑到SUV市场巨大，而且SUV的售价要比一般轿车高，所以Model Y会取得比Model 3高不少的销毛。
再次是软件附加值。得益于各种辅助驾驶技术，Model 3在欧洲NCAP严格测试中取得了最高等级的评分。
我们知道特斯拉一直在开发全自动驾驶功能，这也是特斯拉最大的买点之一。目前他们正在测试让汽车辨别红绿灯以及指示牌，相信在不久的将来，特斯拉会推出全自动驾驶功能FSD(full self driving)，到时候购买的人只要通过软件升级就可以完成，对特斯拉来说没有额外的成本，这样将大大提高毛利率。
最后，特斯拉一直致力于电池成本的降低，当特斯拉开始生产电动车的时候，一辆车的电池成本超过50000美金，而目前成本只有12000-13000美金，电池的成本之后3~4年将会降低到只有目前一半的水平，也就是6000到7000美金左右，这个也正好是汽油发动机的成本。到时候汽油车对电动车的成本优势将荡然无存。那也将会是电动车反超的转折点。随着电池价格的不断降低，特斯拉也能取得更高的毛利率。
结语
总体来说，特斯拉的目标是要将毛利提升到30%以上，短期来看不大现实，但长期来看其实还是容易做到的。
基于前面的分析，到今年年底之前，整个大形势应该不会出现重大转变，即便上海工厂年底开工，具体数据还要到明年才能出来。不过从明年开始，由于各方面利好的叠加，特斯拉的股票应该将进入持续增长的通道。
--END--$特斯拉(TSLA)$
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