腾讯音乐在发行价的边缘徘徊，周杰伦发新歌也救不了？

最近受到不少利空消息打压的 $腾讯音乐(TME)$ 股价在昨晚被周杰伦的一首新歌稍微“扶”了起来。

粉丝们为情怀买单，《说好不哭》在腾讯音乐旗下三大平台上线仅25分钟，销售额就突破了680万元。腾讯音乐周一在美股盘中由跌转涨，最终收盘上扬1.24%。不过，其股价仍在13美元的发行价附近徘徊。

腾讯音乐股价走势，来源：英为财情Investing.com

周杰伦新曲刷屏，腾讯音乐“一人的狂欢”？

在国内的头部音乐平台中，周杰伦的粉丝号召力现在是由腾讯音乐独享。早在去年3月份，腾讯音乐就停止向网易云音乐转授杰威尔音乐的歌曲，当中最重要的当然是周杰伦的音乐。网易云痛失其平台播放量最高的歌手。

不止网易云，连苹果Apple Music也没有参与到这次的集体刷屏。之前周杰伦的歌曲都会在在Apple Music上首发，开通会员的用户不需要额外花费。但这次的《说好不哭》在Apple Music上架不久后便即下架。所以，这次可以说是腾讯音乐一个平台的狂欢。

推进版权的发展是好事，但腾讯音乐在这条路上似乎走得太远了。上个月，腾讯音乐被多次传出遭遇反垄断调查，虽然腾讯音乐方面予以否认，但是推特上一张来自法律咨询机构Mlex market insight的报告截图显示环球音乐正在配合国内在线音乐版权市场的监管调查。

这起调查难免会令腾讯的版权扩张之路复杂化。原本，背靠财大气粗的腾讯集团，腾讯音乐希望通过入股国际唱片巨头来解决版权过期的问题。但在监管压力之下，难保腾讯收购环球音乐10%股权的交易谈判不会出什么意外。

版权的垄断令腾讯音乐在外面临监管，在内则成为营收负担。腾讯音乐以高额费用获得版权，虽然会将成本转嫁给网易云等竞争对手，但是“杀敌一千，自损八百”，腾讯音乐的版权成本也是不可承受之重。

因为内容成本和收入分成费用，今年二季度腾讯音乐的收入成本同比增长了46.1%，已经超过了总营收31%的增速。

而且，彭博此前曾经援引知情人士说，从腾讯音乐获得歌曲授权的价格，可以达到从国际其他市场唱片公司获得版权的两倍。在一定程度上，这也可以解释上季度腾讯转授权收入的减少。第三方音乐平台放弃腾讯音乐的再授权，直接导致其毛利率降至32.9%。在版权的问题上，恐怕已经造成了一个双输的局面。

5%的付费用户，腾讯音乐任重而道远

巨大的版权成本压力下，腾讯音乐要培养用户的付费习惯却又有很长的路要走。能让QQ音乐的支付页面出现拥堵的，除了周杰伦之外又有谁呢？这首数字单曲的火爆，与腾讯音乐不到5%的付费用户比形成了巨大的反差。

监管层面的进展仍然不明朗，又考虑到阿里巴巴已经投资网易云加注音乐市场，腾讯音乐也要警惕辛辛苦苦培养起的用户最终为他人作嫁衣。

根据QuestMobile的数据，今年6月份，网易云的活跃用户规模为1.39亿，虽然远逊于腾讯音乐的近6亿，但其增速却达到了20.6%，高于后者的9%。腾讯音乐二季度的付费用户增速是33%，而网易云的付费有效会员数同比增长135%。虽然腾讯音乐难以攻下，但靠着社交打法的网易云还是撕开了一道口子。

目前来看，支撑起腾讯音乐营收的还是以直播打赏为主的娱乐服务收入。但是这部分增速放缓的业务，确实不足以使腾讯音乐超过31倍的PE合理化。

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