中烟香港的市值合理吗？

最近许多小虎们喜欢观看$中烟香港(06055)$，中国烟草的子公司。那小虎们已经知道中烟香港协助它的母公司从海外采购烟叶以及出口中国烟草产生的香烟，管理公司的东南亚和港澳台业务。

中烟香港上市后真的起飞了。公司6月时发行价为4.88港币，现在股价大概为港币，在4个月涨了400%。公司的128亿港币的市值合理吗？

那这样的股价有可能太高了，或者可能中烟香港值得一个很高的估值因为它的母公司是全世界的最大的烟草公司。小虎说英股对这个热股真没有观点。

所以怎么算中烟香港的价值呢？小虎们应该对比中烟国际和一个另外的国际香烟巨头：英国的帝国烟草IMPERIAL BRANDS$(IMB.UK)$。这家公司是 1786建立的，总办处于伦敦。公司的规模已经特大了，有3万以上员工。这家公司的业务已经挺程序的，它在160国家地区以上销售各种各样的烟和雪茄。公司也是伦敦证券交易所的市值最大的公司之一，所以它是富时FTSE100指数的一部分$(ISF.UK)$。

目前帝国烟草有以下的香烟品牌：

和以下的雪茄品牌：

以下图片显示帝国烟草的分散国际业务：

那为了对比这两家公司，小虎们应该看一看三个核心指标：第一香烟销售量，第二关键财务数据，第三股息。

第一中烟香港有34个品牌含中华，玉溪，云烟，红塔山，芙蓉王和利群之类。帝国烟草有22个品牌。

2017年中烟香销售了11亿只香烟，2018年销售了36亿只香烟。2017年，帝国烟草产销售了2652亿香烟，2018年是2555亿香烟[呆住] 中烟的母公司不披露数据，但是它的规模肯定比帝国烟草大多了。但是小虎们应该注意，即使中烟在中国是大王，帝国烟草在全世界也很大。按照2018年的统计，在全世界，帝国烟草的市场占有率为14%，在欧洲公司有20%，在美国（含北美南美）公司有9%，在非洲，亚洲和澳洲，公司有10%。

第二2019年1月至6月，帝国烟草$(IMB.UK)$总收入为36亿英镑，净利润为3.7亿英镑。在该时期，帝国烟草收入增长为3.8%，净利润增长为11%。2019年1月至6月，$中烟香港(06055)$的总收入为39亿港币，净利润为1.3亿港币。在该时期，中烟香港收入下跌3%，净利润下跌了30%。 帝国烟草的股价（和其他的国际烟草公司从2016年下跌了因为美国政府正在探索对香烟和电子烟进行更多限制，特别是限制MENTHOL的香烟）。小虎们应该注意这个潜在的美国法律风险是因为美国政府的香烟监管机构“FOOD & DRUG ADMINISTRATION还在谈判进行更多限制，还没有决定[呆住]

但是中烟香港和帝国烟草的业务很不同。中烟香港的核心业务是进口出口烟叶，这个业务模块组成公司的82%的收入，其他的收入都来自于出口进口香烟。中烟香港的71%的收入来自于大陆，15%来自于印度尼西亚，5%来自于香港，.5%来自于新加坡。与中烟香港比起来，帝国烟草的业务模式和关键市场绝对不一样。关键业务是产生香烟，雪茄，和电子烟。帝国烟草在全世界有51工厂, 帝国烟草的45%的收入来自于欧洲，28%来自于美国（含北美南美）和25%于来自非洲，亚洲和澳洲。帝国烟草把它的业务重点放在产生和销售烟，它没有像中烟香港有一个进口出口烟叶业务模块。

国际香烟行业有两个长期趋势：第一每年各个公司涨价。从2016年至2018年，中烟香港的香烟价格年化复合增长率为9.6%，在同样时期，帝国烟草的价格年化复合增长率为7.7%。 第二是各个香烟公司每年的总销售额下跌了一点点。去年全世界行业收缩5%。但是由于这些公司每年涨价，它们还在赚更多钱。今年1月至6月时，帝国烟草的香烟销售总额下降了6%，但是它的收入涨了4%，因为公司把价格涨了。

第三是股息，中烟香港没有支付股息，但是帝国烟草的大大股息非常有名[吃瓜] 由于产生香烟的成本较低，价格较高，外国的香烟公司都支付很大的股息。如果小虎们看一看国际香烟巨头，大家将发现他们的股息挺大的。最近12月帝国烟草的股息回报率为10.4%[得意] 在过去10年时期，帝国烟草每年把股息总额涨10%[暗中观察]。 最近5年，帝国烟草的平均股息回报率为5.4%。最近公司的股息回报更高因为它的股价从2016年的高峰下跌了（在该时期公司的收入还在涨）。

那其他的国际香烟巨头的股息回报率也挺高的。公司的英国对手，英美烟草公司 British American Tobacco$(BATS.UK)$，的股息也挺高啊[龇牙] 最近12月公司的股息回报率为7.5%[贱笑]最近5年公司的平均股息回报率为4.4%。美国的香烟巨头的情况基本上一样，$奥驰亚(MO)$ 最近12月的股息回报率为7.3%，最近5年公司的平均股息回报率为4.3%[吃瓜] $菲利普莫里斯(PM)$ 最近12月公司的股息回报率为5.7%，最近5年公司的平均股息回报率为4.7%

为什么帝国烟草$(IMB.UK)$在香烟行业有最大的股息？帝国香烟的股息回报率在最近12月和最近5年的时期超过所有的其他的香烟公司。很难说，但是一个潜在的原因是帝国烟草的收入增长率超过它的竞争对手。从2016年只2018年之时期，帝国烟草的收入涨了21%，$菲利普莫里斯(PM)$ 的收入上涨了11%，$奥驰亚(MO)$ 的收入下降了1%，英美烟草$(BATS.UK)$的收入涨了65%，但是英美烟草的大增长是因为公司在2017年花490亿美金收购一个其他的香烟公司，美国的REYNOLDS AMERICAN。

所以总的来说，最近12月，$(IMB.UK)$额总收入为78亿英镑。在同时期$中烟香港(06055)$的总收入为69亿港币，帝国烟草的市值为177亿英镑（大约1800港币）中烟香港的市值为129亿港币）。所以帝国烟草的P/S倍数为2.3，中烟国际的P/S倍数为1.9[吃瓜] 那在这样情况，两家的倍数较相近，有可能意味着两家的市值比较合理[笑哭] 中烟香港的市值合理啊[捂脸]谢谢你帝国烟草！

最后，小虎们应该注意帝国烟草的新闻。帝国烟草正在优化它的成本结构（今年公司估计它的成本优化计划会省6千万英镑）以及公司对电子烟和北美的大麻行业做投资。帝国烟草也正在找一个新的CEO。

2015年帝国烟草收购了BLU， 一个电子烟品牌。这个品牌在许多国家已经很流行。在电子烟市场中，BLU在意大利有70%左右的市场占有率，在德国有25%，在英国有18%，，在法国有15%。

今年9月时，帝国烟草$(IMB.UK)$也最近向 $Auxly Cannabis Group Inc.(CBWTF)$，一家加拿大大麻公司，投资1.2亿美金。这两家公司签署正式的合作协议，帝国烟草将允许Auxly用它的电子烟技术。Auxly也成为了帝国烟草的未来大麻业务的独家合作伙伴。但是这个项目还是比较新的以及Auxly 是一个非常小的公司。

少抽一点。

今天伦敦证券交易所北京时间下午3点开盘，晚上1130收盘啊。

小虎们请注意：GBX是便士所以100GBX等于一个英镑GBP。

对于英国的股息税的规章， 中英惠税条约股息预扣10%。

今天1英镑等于9.19人民币。