一，基本介绍
截至二零一七年十二月三十一日，以在校生人数计算，$嘉宏教育(01935)$ 乃中国浙江省领先的民办正规高等教育机构。
根据弗若斯特沙利文报告，截至二零一七年十二月三十一日，嘉宏教育乃浙江省规模最大的民办大专教育机构以及第四大民办正规高等教育机构，在校生总人数10,874名。
除提供高等教育服务外，嘉宏教育亦向浙江省高中学生提供中等教育服务。于往绩记录期间及直至二零一八年七月五日，嘉宏教育控制及营运两所学校，即长征学院(由嘉宏控股集团持有53.62%)及精益中学。
发售股份数目 : 400,000,000股股份(须视乎超额配股权而定)
公开发售股份数目 : 40,000,000股股分（10%，可予调整）
配售股份数目 : 360,000,000股股分（90%，可予调整，须视乎超额配股权而定)
回拨机制：
公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。
国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。
国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价；
公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%；
50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%；
100 倍或以上：回拨至50%。
发售价： 1.5～1.92港元
发售时间： 2019年06月04日-2019年06月11日（2019年06月10日截止孖展）
上市日：2019年06月18日
保荐人：麦格理资本股份有限公司
承销团队：麦格理资本股份有限公司、海通国际证券有限公司、交银国际证券有限公司、温商证券有限公司、原银证券有限公司、佳富达证券有限公司
二，基本面和定价
嘉宏教育是一家民营院校运营商，其业务模式和不久前上市的中国科培教育（1890）、银杏教育（1851）非常类似。
截至最后实际可行日期，嘉宏教育控股两所学校并参股一家学校：
图1，嘉宏教育旗下学校的学生人数
过往记录内，嘉宏教育的专科课程学生人数录得下降而本科课程则录得增长。
嘉宏教育旗下的三所学校其实各有不同的情况。
长征学院是一所大专院校，由中国国民党革命委员会浙江委员会与嘉宏控股集团（由上市主体协议控制）共同举办，其中嘉宏控股持有53.6%的权益并是实际上的控股股东。而精益中学则100%由上市实体协议控制。
信息商务学院则由嘉宏控股和中原工学院共同举办，并由嘉宏控股持有65%的权益。
根据嘉宏控股和中原工学院的协议，2018年起嘉宏控股将有权获得主校区营运有关的100%的收入及亏损。且信息商务学院亦将更名为郑州经贸学院。
随着本科学生数量的增长和信息商务学院全面并表，嘉宏教育的收益录得增长：
图2，嘉宏教育的全面收益表
由于长征学院并非嘉宏教育独资拥有，嘉宏教育的财报中记入了大量非控股权益，因此估值时应予以去除。
嘉宏教育的发行市盈率（经调整）：17.0～21.8倍
（假设1.0港元兑人民币0.8782元）
同业比较：（资料来源：路透）
中国春来（1969）市盈率TTM：9.3倍
中国新华教育（2779）市盈率TTM：12.8倍
卓越教育（3978）市盈率TTM：26.8倍
另外嘉宏教育截至于2019年4月30日账面尚有现金及现金等价物119百万人民币以及定期存款243百万人民币，而计息银行贷款仅有1.66百万人民币，现金状况不错。
综上，嘉宏教育的现金流稳定，过去增长的主要来源是并表信息商务学院，而非本身收入增长。
需要注意信息商务学院的并表日期是2018年7月6日，因此相当于只并表了半年时间（之前是以应占合营企业溢利的形式记入报表），因此2019财年中如果全面记入信息商务学院带来的溢利的话预计嘉宏教育的溢利将有一定增长。
不过即使考虑到并表的因素，账号菌认为20倍左右PE的估值仍然偏高。
基本面和定价评级：中性偏负面
三，大市
外围：投资者对于美联储减息的预期大幅上升，美股小幅波动。
可能受端午节小长假影响A股走势不佳，人民币汇价走低。世界黄金协会数据显示全球各国央行继续大举购买黄金。
本港：同样受美联储减息预期和端午节小长假影响，港股走势震荡，交投冷清。港元拆息连涨数日。
新股：近日上市新股以大中型IPO为主，走势明显分化但较少暴涨暴跌行情出现。
大市评级：中性
四，保荐人
麦格理为本次IPO的独家保荐人。
麦格理是一家澳洲老牌投行，但是一直以来在IPO保荐业务上着墨不多，过去两年内麦格理牵头的保荐项目仅有中国新华教育（2779），首日走平。
保荐人评级：未知
招股书：
http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2019/0604/LTN20190604010_C.pdf
利益相关：
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