愿景：与您一起慢慢变富
战略：买入优秀的企业，做时间的朋友
目标：每年深度理解十个优秀企业，抓住一两个大机会
又等到了相见时刻。
最近老有读者朋友关心白酒的投资，昨天的文章留言区就有四人提到过。 答应大家的，今天单独说一下。 我在选股时，做减法、做排除法，只关注行业里具有比较优势的少数公司。 与朋友们聊到白酒的时候，我只聊贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒和舍得酒业。超出这个范围就不看了。
不是说其他白酒完全不值得看，或者完全没有投资价值，而是精力、时间和资金都有限，不能贪多，适当取舍是非常必要的。 这六瓶白酒够喝了。 刚才说的只是一方面，另一方面是这六瓶白酒兼顾了高端、次高端，兼顾了垄断和成长。 白酒是嘴巴，酱油和牛奶也是嘴巴。酱油看海天，牛奶看伊利和妙可蓝多。
我认为白酒是最好的商业形态。 酒文化已经延续数千年，国人对白酒的需求是持续稳定的，受宏观经济波动影响较小，一定程度上可以认为是永续经营的； 酒是中国社会交际的润滑剂，很难发生改变；白酒具有成瘾性，成瘾性保证了需求的可持续性；行业稳定，容易形成护城河； 名酒都需要几十年甚至上百年的文化积淀，而且每一种酒都有自己独特的酿造工艺和味道，基本没有技术更新，也无需太多资本支出； 长期以来，白酒始终作为限制类产业，在生产经营许可、异地生产、产业拓展审批等方面予以严格限制，这导致资本很难进入这个行业，形成供给侧的保护；（2020年1月1日，产业目录调整，白酒产业已不再是国家限制类产业） 高端白酒有强大的定价权；财务表现卓越，轻资产，负债率低，头部企业有大量预收账款，毛利率、净利率、净资产收益率极高；存货减值风险很小，抗风险能力极强。 我说白酒是最好的商业形态，应该没毛病吧。 做投资，需要考虑的核心问题是：目标公司好不好，以及价格是否合适。 第一个问题，是确定的，这六瓶白酒都很好。 那么，我们只要考虑价格是否合适就可以了。 白酒很好，这六瓶酒更好，我积极关注，但不买。 去年持有过一段时间泸州老窖，后来卖飞了。错过了，泸州老窖从180元杀到325元的这段涨幅。 从那以后，我再也没有持有白酒。
最好的商业形态啊，我在外边观望了大半年时间，这是为什么？？ 价格，唯有价格问题。 我认为价格不便宜。 在我的里，也多次有投资者朋友问起这个问题，我的看法就是这样。
今天的内容，基本都是中零零散散的问答题的汇总。 白酒赛道从2月初的调整以来，经过了大幅杀跌。 茅台从26008元，杀到了1525元。 五粮液从354元，杀到了205元。 泸州老窖从325元，杀到了160元。 这三位老牌全国性白酒走势比较一致。 山西汾酒、酒鬼酒和舍得酒的步伐比较特立独行一些，主要是因为极快的利润增长。 他们在2月份的回调后，不久便创出历史新高，然后从六七月份才开始回调。 在上一波核心资产的炒作中，白酒是那个最确定的赛道，多少基金经理因此封神。 成也萧何败也萧何。 大涨之后就是大跌，鼓吹白酒的基金经理现在不得不出来向基民道歉。 虽然大跌，但是公司还是那个公司，好酒还是好酒。 时至今日，经过了一段时间的回调后，三瓶全国性老白酒已经不贵了。但还不够便宜。
我们的对手是一个叫做市场先生的家伙。
市场先生的情绪从来都是极端的，很少有折中。 他兴奋时，只看到世界积极的一面，他认为白酒是全人类的未来，80倍PE不贵。 他恐惧时，只看到世界的消极一面，他现在又认为白酒是万恶之源，我们都应该抛弃白酒，40倍PE还是太贵。 投资，不是一买一卖就完事了的，估值是科学，更是艺术。 目前茅台酒是40倍PE，如果他是从底部逐渐涨到40倍，且我是从底部持有上来的，我会继续持有，因为适度的高估能接受。 但当下的茅台是从高处摔下来的，那这个40倍就不便宜了。或者说即便现在止跌，他向上的动力也不会太足。 现在只是摔疼了，还没有摔骨折。 市场先生想以这个价格把茅台卖给我，我不要。除非以骨折价卖给我，那我就要了。 投资，从来都没有绝对。我虽然这么想，但是市场不见得就这么给力。说不定茅台近期就带领白酒们反弹，或者就在目前的价位横向反复震荡，拒绝下跌呢。 但是从风险控制角度来说，我要求自己再等等，茅台最好能摔到30倍PE,五粮液、泸州老窖一样30倍以内。 如果有幸到这个价格之下，我考虑的是三个一起买。 山西汾酒、酒鬼酒和舍得酒因为极高的成长性，在估值方面要区别于这三个老白马。 现在他们只是回调，才开始摔的有点疼，还需要等摔骨折了才有比较划算的价格。 白酒如此，酱油也没有满意的价格。海天味业太贵，如果净利润增幅不能拉起来，调整的路还很长。 中炬高新和千禾味业的中报利润均跳水，海天能好到哪里去？ 积极关注，但不买。耐心等待。
$贵州茅台(600519)$$酒鬼酒(000799)$$山西汾酒(600809)$$舍得酒业(600702)$$五粮液(000858)$
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