中港市场下半年掀起的监管风暴，政策风险升至前所未有之高，受到市场密切注视。监管所至的行业，不止是风眼所在的互联网平台及教育，还有房企及物管等。港股市场近期乏力，便是被旧经济股受累于Delta变种病毒，新经济股则受政策监管影响夹击拖累。要在政策风险升温的市场中找到避难所，绝不容易，除了近期受惠国策的新能源外，海外大消费概念的板块也可作考虑，例如受惠海外家具需求升温的家具行业。
其实还有很多不受监管影响的板块，正如老高先前都有介绍过，那末这次为什么是要家具股呢？
家具股一来切合海外大消费主题，二来外贸是中央期望能增强发展新动能的一块，以便我国外贸能够“快速增长、快中趋稳、稳中向好”，有力加快发展外贸新业态新模式；故其政策风险自然较低；还有家具行业非常分散，未见有反垄断风险，这两点足以值得我们在这种对政策风险升温杯弓蛇影的市场中多加留意。
再者，家具业行情畅旺，根据海关总署公布的数据显示，上半年中国货物贸易进出口总值同比增长27.1%，其中家具及其零件方面，出口金额更是同比增长44.5%，增幅非常可观，也反映到海外家具需求之强。
美国楼市政策双推动 家具需求续增长
反映美国GDP私人投资部份的新屋开工数字刷出最近3个月高位之余，亦重回海外疫情爆发前的高位水平，突显了当地房地产市场自疫情爆发后持续景气，还有政策大方向的利好，是推动家具出口市场的双引擎动力。随着美联储重申维持低利率环境，有望延长美国房市的景气时间；最近热度也未见降温迹象，美国商务部公布6月新屋开工同比涨了6.3%，胜于市场预期，对家具的需求亦有望保持。还有美国总统拜登当选前已表明大力投资基建，当时的计划之一包括5年内翻新400万栋建筑及200万户家庭住宅，虽然目前通过的刺激方案与此有所偏差，不过，当地有意透过提振住屋相关需求来带动当地经济，也是铁一般的现实；而且疫情已改变了民众日常生活方式，留家时间增长的趋势未变，为防范Delta变种病毒蔓延，不少企业更延长了在家工作一类的安排，种种因素相加起来，家具业于下半年前景显然仍一片光明。
借助美国市场巨大需求的东风，中国最大板式家具出口商汇森家居(02127)$汇森家居(02127)$周二(31日)亦交出上半年叫人满意的成绩表。集团收入同比增长47.3%，至约24亿元（人民币‧下同），股东应占溢利同比增长75.9%，至近4.21亿元，主要受惠于期内全球经济复苏，家具产品需求增长，部分家具产品售价提高带动其整体产品毛利率上升，整体毛利率已涨到26%，较去年同期提升了3.7个百分点。
而且，汇森家居继续提升其自主研发能力，自家研发产品比例持续提高，上半年原始设计产品（ODM）销售占比达82.5%，比去年同期的79%提升了3.5%。ODM产品的毛利一般高于其他产品，随着其占比提高，对毛利有望进一步提振。产品也持续受客户认可，具一定依赖性，五大客户销售额同比大幅增加了50.6%，占比也稳定上升。
除了汇森家居外，从其他同样受惠到美国家具市场需求兴旺的港股家具出口商，在港股市场中被视为与当地住屋需求有高度相关性的标的还有创科实业(00669)$创科实业(00669)$及敏华(01999)$敏华控股(01999)$等。其中创科实业上月上旬(11日)已展示了上半年业绩，营业额同比增加52%至63.94亿美元，录得纯利5.24亿美元，增长57.9%。单论增长，创科实业与汇森家居可谓不相伯仲，营收及纯利增长都接近5成，论毛利率增幅，汇森则略胜一筹。
上半年创科实业每个地区及业务均录可观销售额增长，当中的北美及欧洲各录50.2%和62.3%升幅，其他地区也增长了50%。相比下，汇森于北美增长则更强劲，增长高达70.9%，其中美国及加拿大的增长，分别为39.5%及1.09倍，而英国及其他地区销售增幅更分别达142.6%及93.8%。
绩后创科实业股价单日(12日)曾涨了一成创新高；事实上，该股在7月底开始已见逆市前行，展开升浪，即使目前处于8月下旬展开上行后的整固阶段，该股仍力企于10天线楼上。而在基本面业绩向好的加持下，同类型股份的热度有望进一步提高。
无独有偶，汇森家居股价亦在业绩高峰期即8月下旬(24日始)摆脱10天线阻力，一路向上，上周最后两个交易日(9月2日及9月3日)更呈10天移动平均线与50天线及100天线形成黄金交叉的正面信号。
虽说美国当地家具需求仍在涨，但面对Delta变种病毒有大规模扩散风险，对于多元化市场布局的出口企业亦较有抗风险优势。近年汇森家居亦正努力开拓多元化市场，扩大销售网络，以分散风险。例如汇森家居的美国市场销售占比，已由2020上半年的70.5%，回落到2021年同期的66.8%，降低对美国市场的依赖，美国以外其他地区包括来自法国、德国、澳洲、泰国及菲律宾的销售佔比，则已由去年同期的23.3%，提升到27.9%。这都反映其积极拓展美国以外的市场，已渐见成效，可望降低外贸过度集中某些地区所附带的潜在风险。
纵使汇森对美国市场依赖逐步降低，但受惠欧美房市火热，为家具销售好时间点，料未来一到两年销售仍有较大增长。汇森国外继续保持稳定增长作为基础，国内以智能家居为突破口，实现进可攻退可守策略。
小结
市场近来对监管政策高度敏感，资本市场都在寻找风险较低的目标，在美国住屋需求带动而受惠的股份相信是其中一类“可停靠”类别，而汇森家居在疫情过后迎来强劲的需求复苏，不论营收及盈利均取得强劲增长，毛利率成长亮眼。在美国房市向上趋势暂未见改变，家具需求有望保持，汇森可望取得更上一层楼的发展。
汇森家居目前的市盈率8.9倍，远低于同业如敏华及创科的29.7倍及51.4倍。公司股价在技术走势上，已明显抛离10天线的走势，在业绩基本面持续向好的前题下，可以留意何时放量起跑。
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