易方达中小盘中报，张坤想说的是什么？

昨天易方达中小盘发布了21年半年报。从去年万人瞩目YYDS，到今年网友怒斥"渣男"，张坤作为基金经理再次写下了他对市场当前和未来的看法。

这次张坤的分享有点儿"学术范儿"，我用通俗的话给大家翻译翻译，坤坤这次想表达的是什么。

首先，坤坤认为，决定一只股票当前价格主要因素有两个：①这家企业未来能赚多少钱(成长性)②N年以后赚的钱在今天值多少钱(折现率)。

对于企业的成长性，坤坤发现市场上存在一种现象：一家公司当前增速很快，大家普遍会认为这家公司会高速增长很长一段时间，但这个逻辑存在两个风险。

第一，资本市场对某些行业的追捧(景气度)带动了从业者预期。有些行业开始积极(盲目)的进行投入(扩大产能)，这可能会带来行业由"供小于求"转变到"供大于求"，从而影响行业的企业经营，进而影响投资收益。

第二，有些行业现在增速很快，但行业天花板其实并不高。当下快速的增长难以在未来持续，这只会让公司更早的碰到天花板，从而增长停滞。

这些企业虽然此刻很耀眼，但很可能只是颗"流星"，过一会儿就没了。而作为价值投资者，理应更喜欢会一直亮下去"北极星"。

而对于贴现率，坤坤认为，贴现率的主要影响因子(利率、市场偏好)虽然短期是波动的，但长期是会沿着某个数值波动，也就是均值回归。

坤坤发现，今年的市场上有两个共识。第一，市场偏好高成长的公司，并且认为其可以高速增长很久。第二，市场参与者们普遍认为，现在的低利率会持续很久。

对此，坤坤似乎察觉到了一丝异样，并在结尾反问：未来3~5年，那些预期被打满的公司会继续超预期吗？当前水平的利率真的会一直保持下去吗？

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张坤这次抽象的文字中蕴含的是对当下的思考，我也联想到了一些有意思的问题，虽然我也没有明确的答案。

宁德时代定增582亿，其中419亿进行产能扩张，需求端跟得上吗？

通策医疗的商业模式是否可以快速扩张，天花板真的有那么高吗？

如果未来低利率不能维系下去，那么高估值的品种会何去何从？