2022年6月24日，海银财富的线上课程《财富课堂之24节气》邀请了百亿量化私募管理人卓识基金的合伙人钟笑天先生莅临财富课堂，开讲《夏至聊量化投资策略》。
钟笑天毕业于清华大学硕士同时又是哈佛大学、雪城大学访问学者，有9年量化从业经验，累计募资金额超100亿，擅长通过宏观分析、政策分析及市场分析进行产品设计和资产配置。
课程中，钟老师通过“量化投资的基石”“Alpha收益” “ Beta收益 ”三个模块讲述了量化投资策略的投资逻辑。在直播现场问答环节中，钟老师还对当下量化投资中常见的一些问题做了详尽的解答，本文一一进行了整理并通过三篇文章呈现出来。
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问：是什么因素导致了每家量化基金的Alpha的差异呢？
钟笑天：今天的量化行业的竞争已经非常激烈了，所以导致Alpha收益各家的差别的因素是非常多的，任何一个细节不注意或者不科学都可能导致不同结果。量化不是艺术，而是一个很精巧的科学，其背后是一个数据试验的过程，寻找规律的过程。就像高考一样，能考上顶尖学校的学生，一定是在各方面都很优秀的。
比如，在交易速度方面要足够快，才能够在今天一个万亿的市场里面，真的能够在买一卖一足够的交易成本里面去买到单；研发实力要足够强，而且要强到领先于你的管理规模。此外，梯队建设也很重要，对于员工的激励措施是否可以留住真的优秀的人才，同时又不是吃大锅饭也很重要；数据的积累，有没有一些额外的另类数据，有没有一些最新的数据也很重要；以及研发的体系的科学程度等等也要考虑，比如，你的优化器是怎么样的，因子是怎么形成的，怎么入库的，模型是怎么形成怎么入库的，也很重要，然后再到硬件的投入。
今天我自己体会，在2018年之前，整个量化行业那时候还没有今天内卷，所以那个时候只需要一两个聪明的人就能够做一个量化基金，你有一两个因子、两三个因子或者有一个组合很不错就可以去募资了。今天整个行业在走向成熟，各个方面已经通过时间的检验，包括投资人也在越来越成熟，这也导致对管理人的要求越来越高。举个例子，经过去年9月份这波市场风格的变化导致市场退潮，很多风格类管理人的收益也遇到拐点了，同时，投资人也在成长。
最后我总结能把量化做好的管理人有如下特征：
第一，需要对量化本质的认知非常深刻；
第二，真实的、有能力的团队。每个人都有短板，但是一个团队是有可能没有短板的，不管在研发，还是在IT，还是在产品结构设计，还是在公司运营管理，还是在市场方面，不能有短板；
第三，要持续的抵住诱惑，做正确的事，也非常关键。不要去做那些投机的，短期可以盈利，但是长期伤害投资人的事情，宁愿走得慢一点，但是要走得长。因为量化行业不是一个只有5年、10年的行业，它在海外是一个百年行业，是会走得非常长远的，市场是有记忆的，投资人也是有记忆的。我相信经过几轮行业的周期下来之后，整个量化行业的生态中，那些真的能够给投资人带来稳定收益回报的机构，就能够被大家发现以及认可，给大家提供相应的收益回报。
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问：量化模型能否判断beta涨跌，如果指数下跌量化是否会减仓？
所谓减仓就是择时策略，带有一定的仓位的变化，假设现在有一万亿的量化私募的指增产品，以我的经验判断这类策略占比5%都不到，背后的原因是什么？
第一，最简单的择时，如主观择时，就是去减仓，但量化是偏高频的交易，减仓成本是非常大的，每次减仓、建仓的交易成本必须得考虑进去。如果把成本考虑进去之后，实际上很多交易的预期收益是达不到交易成本的，所以减仓建仓几乎是不会被量化机构所使用，因为对于交易的计算，一计算实际上很多交易它都不可能了，或者说都不一定有正收益。
第二，如果用股指期货去做相应的减仓加仓，第一对于资金使用效率是有影响；第二最核心的原因是“吃行情”，去做择时的策略往往是日级别，或者类似级别的策略，在趋势对的时候收益是不错，一旦趋势震荡或者是没有明确的趋势的时候，收益是折损的。
我们希望量化是能给投资人提供超额收益的，所以如果大家想去规避下跌的风险（择时背后实际上是希望回避下跌的风险，而不是规避上涨），实际上有很多的工具可以让我们在享受上涨的同时能够规避下跌的风险（这里就不展开了）。
这也是为什么今天整个市场里能看到择时策略非常少，或者说其实有过择时策略，但是经过长时间的检验之后，大家发现不如买指增。如果是震荡市，你会发现一年震下来的收益还不如买指增。市场很聪明，如果这个策略真有效，那么头部机构肯定就将其列为主要的策略类别了。
量化我认为在目前A股的体系之下，皇冠上的明珠其实是高频的股指期货CTA，加上指增。但是由于股指期货被限制，做不了高频的，而且手续费很高，它只能做日级别，这就会出现我前面说的情况，就是吃行情。
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