久期财经讯，9月2日，标普将利丰有限公司(Li & Fung Limited，简称“利丰”)长期发行人信用评级从“BBB-”下调至“BB+”。标普还将该公司高级无抵押票据的长期发行评级从“BBB-”下调至“BB+”，其次级永续混合资本证券的评级从“BB”下调至“B+”。高级无抵押票据的回收率评级为“3”。
利丰的评级展望为稳定，反映了标普的假设，即尽管未来一到两年内宏观经济增长可能放缓，利丰的贸易业务仍将继续复苏。
评级下调主要反映了利丰在出售物流业务后业务实力的减弱。资产出售将明显降低该公司的EBITDA基数。此外，资产出售还将降低该公司的业务多样性和增长潜力，并可能增加现金流波动。标普认为，资产出售所得可能带来的债务杠杆率和EBITDA覆盖率的改善，但不会完全抵消负面影响。
贸易业务现已成为利丰的唯一业务。贸易业务最困难的时期可能已经过去，该公司在2022年上半年实现26%的营收增长。然而，物流业务带来的多元化收益和EBITDA贡献将很难被替代。过去几年，当贸易业务面临宏观经济增长放缓、业绩表现不佳和零售商去库存时，物流业务的强劲增长为该公司提供了支撑。
随着地缘政治风险和供应链复杂性增加，贸易业务对利丰客户的价值主张正在上升。这与过去几年的情况截然相反，过去几年，品牌和零售商会绕过利丰直接从供应商处采购。通货膨胀也有助于交易业务的发展前景，因为客户希望建立更广泛的采购网络，以利用成本差异来减少对消费者的价格影响。这些变化帮助利丰赢得了最近的几笔订单。尽管美国和欧洲的消费者信心有所减弱，但标普预计这一趋势将持续下去，并帮助该公司重建其贸易业务。在标普的基本案例假设中，利丰在不同市场的扩张速度将是GDP增速的两倍。
利丰的关键信用指标将在交易完成后得到加强。标普估计，该公司将把净销售收入的大部分用于偿还债务，其余所得以股息的形式发放给股东。值得注意的是，利丰的租赁负债将显著减少，因为其大多数租赁债务与物流业务有关。另外，标普重新评估了其混合资本工具。标普现在认为，与之前权益部分占比50%相比，该资本工具没有权益部分，因为混合资产的价值将远远超过公司资本总额的15%，吸收损失的空间有限。
利丰的评级展望为稳定，反映了标普的假设，即尽管未来一到两年内宏观经济增长可能放缓，利丰的贸易业务仍将继续复苏。标普预计，随着该公司在管理成本通胀和更复杂供应链的需求日益增长的情况下获得客户的吸引力，其营收增速将达到GDP增速的两倍。此外，标普预计利丰将把物流业务出售所得的大部分资金用于偿还债务。
如果利丰由于美国或欧洲的零售环境严峻而导致贸易业务面临更多竞争或收入下降，标普可能会下调评级。如果该公司的财务指标恶化，使得其EBITDA利息覆盖率趋于3.0倍，标普也可能下调其评级。
如果利丰的贸易业务收入和EBITDA贡献显著增加，盈利能力提高，同时保持低杠杆率和良好的EBITDA利息覆盖率，标普可能上调其评级。
ESG信用指标：E-2、S-2、G-2
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