标普：中国宝武集团及其核心子公司评级空间充足

标普：中国宝武集团及其核心子公司评级空间充足，EBITDA或在2023年企稳

久期财经讯，9月1日，标普在一份报告中称，中国宝武钢铁集团有限公司(China Baowu Steel Group Corporation Limited，简称“中国宝武集团”，A-/稳定/--)及其核心子公司宝山钢铁股份有限公司(Baoshan Iron & Steel Co.,Ltd.，简称“宝钢股份”，600019.SH，A-/稳定/--)应该有足够的评级空间支撑其度过未来两年的艰难的市场环境。中国宝武集团稳健的运营现金流和有纪律的资本支出支持了这一评级空间。宝钢股份的评级与中国宝武集团的评级相关联。

焦煤价格高企和钢铁需求疲软将挤压这两家公司2022年的钢材价差。标普认为，随着宏观经济形势的改善和煤炭价格的缓和，钢材价差将在未来两年内逐步回升。然而，由于房地产开发不活跃和家电产量低迷导致的需求疲软，未来两年公司的利润率仍将面临下行压力。

作为中国钢铁行业的头部企业，上述两家公司具有竞争力的成本结构和运营效率将使其盈利能力强于行业平均水平。标普预计，2022年和2023年中国宝武集团每吨钢材的EBITDA将降至700-730元人民币(2021年为每吨922元人民币)，但仍高于2020年的每吨660元人民币。

2022年中国宝武集团的销售量将保持稳定，并将在2023年下降，因为标普预计该公司将坚持政府对钢铁产量的限制。该公司2022年和2023年的EBITDA将保持在800亿元至820亿元人民币，低于2021年的1040亿元人民币。中国宝武集团的运营现金流应该会从2021年的创纪录高位回落，但仍保持稳健。

与运营现金流相比，中国宝武集团的资本支出将保持在可控水平。标普预计，未来两年中国宝武集团的年运营现金流将达到560亿至620亿元人民币，足以覆盖其550亿元人民币的年度资本支出。其资本支出将主要是因碳减排和环境保护而产生的维护和改造支出。在标普预计的基本案例中没有考虑任何收购支出。

中国宝武集团过去两年的强劲财务表现使其能够去杠杆化，并建立了良好的评级缓冲。标普预测，2022-2023年该公司债务/EBITDA之比将保持在2.2倍至2.4倍之间。尽管略高于2021年的1.7倍，但仍低于标普的评级下调行动触发阈值(3.0倍)。

宝钢股份是中国宝武集团盈利能力最强的子公司，未来两年将继续为中国宝武集团贡献约一半的EBITDA和约40%的钢铁销售量。该公司将在未来两年内保持非常低的杠杆率，债务/EBITDA之比低于0.5倍，这得益于其出色的经营业绩。

2022年上半年，中国宝武集团和宝钢股份的毛利润同比分别下降25%和36%，符合标普的预测。标普预计，上述公司的EBITDA在2022年将下降20%-25%，随后在2023年企稳。

本报告不构成评级行动。