逍遥投资派的第139篇原创
美股日日研79:盘点一下汽车制造商板块
Summary
汽车制造商板块，尤其是其中的电动车部分更适合VC类投资机构，不适合风险偏好较低的普通投资者。整个板块盈利能力和成长都很差劲，好股票估值又太高，勉强选出两支。
(指数最高3星，板块代表投资机会，个股代表安全性)
汽车制造商板块投资指数：0
- Stellantis NV(STLA) ⭐️
- 特斯拉(TSLA) ⭐️
下面是分析过程 👇
1
今天是2022年9月25日，周日，我们来盘点一下汽车制造商板块。
板块内一共有34支股票，市值从2510万到8627亿，市值中位数6亿，是个很大并且巨头林立的板块。
从市盈率角度看，有26支股票小于0，4支小于8.5，2支在8.5到25之间，2支大于25。板块的盈利能力较差，估值正常。
2
先根据盈利能力迅速排除。
理想汽车(LI) 连续亏损4年，2022前两季度也没有扭亏的迹象，排除。
Cenntro Electric(CENN) 连续亏损3年，排除。
Hyzon Motors(HYZN) 连续亏损3年，2022Q1也没有扭亏的迹象，排除。
蔚来(NIO) 连续亏损5年，2022前两季度也没有扭亏的迹象，排除。
小鹏汽车(XPEV ) 连续亏损4年，2022前两季度也没有扭亏的迹象，排除。
塔塔汽车(TTM) 营业利润连续亏损5年，排除。
极星汽车(PSNY) 连续亏损3年，排除。
Envirotech Vehicles(EVTV) 连续亏损2年，2022前两季度也没有扭亏的迹象，排除。
Rivian Automotive(RIVN) 连续亏损3年，2022前两季度也没有扭亏的迹象，排除。
菲斯克(FSR) 连续亏损4年，2022前两季度也没有扭亏的迹象，排除。
Lucid(LCID) 连续亏损3年，2022前两季度也没有扭亏的迹象，排除。
Proterra(PTRA) 连续亏损3年，2022前两季度也没有扭亏的迹象，排除。
Vicinity Motor(VEV) 2019年由盈转亏后连续亏损3年，2022前两季度也没有扭亏的迹象，排除。
GreenPower Motor(GP) 连续亏损5年，2023Q1也没有扭亏的迹象，排除。
Electrameccanica Vehicles(SOLO) 连续亏损5年，2022前两季度也没有扭亏的迹象，排除。
Sono Group(SEV) 连续亏损3年，2022前两季度也没有扭亏的迹象，排除。
Phoenix Motor(PEV) 数据很少，最近6个季度都在亏损，排除。
Canoo(GOEV) 连续亏损3年，2022前两季度也没有扭亏的迹象，排除。
Volcon(VLCN) 数据很少，最近6个季度都在亏损，排除。
Workhorse(WKHS) 扣非利润连续亏损5年，2022前两季度也没有扭亏的迹象，排除。
Lordstown Motors(RIDE) 连续3年零两个季度没有营收，排除。
AYRO Inc(AYRO) 连续亏损3年，2022前两季度也没有扭亏的迹象，排除。
Arrival(ARVL) 连续3年没有营收，排除。
Faraday Future Intelligent Electric Inc.(FFIE) 连续2年零两个季度没有营收，排除。
Mullen Automotive(MULN) 连续3年零两个季度没有营收，排除。
Blue Bird(BLBD) 近3年营收一路下滑，营业利润下滑更严重，净利润则在2021年进入亏损区间。2022前3季度营收增长10.4%，营业利润和净利润亏损依然不减，排除。
小牛电动(NIU) 市值过低，并且不属于汽车板块，暂时略过。
3
经过一轮快速筛选，只剩下7支股票供选择，各个都是名厂，挨个看一下。
$Stellantis NV(STLA)$ 是2021年在美国上市的英国公司，上市以来股价从15.6下滑至目前的12.2 。
5年来毛利率从15.3%下滑至12.4%，2021年猛增到19.7%，净资产收益率则从17.5%波动上升到34.8%，2020年几乎降到过0。
5年中前4年营收都在下滑，2021年暴涨72.4%，营业利润从2018到2020年连续下滑3年，2021年暴涨6倍，净利润则是除2020年几乎归零外增长了4年，5年平均增长率为51%。
利润表显示利息费用逐年下降，2021年下降到了5.8亿，占比已经可以忽略。
资产负债率5年来从78.2%下降到了67.2%，2021年应收帐款和存货分别增加了26.9亿和32.7亿，虽然增速不低，但是相对净利润增长来说还算合理，现金增速极快，2021年增加了272亿。
商誉及其他无形资产465.56亿，占净资产563.07亿的83%。
长期借款205.69亿，占净资产37%，杠杆率还可以。
5年来经营净额持续超过投资净额，股东盈余很多。
5年来平均净利润为56亿，这个数值可能比2021年暴涨到142亿更有价值。目前市盈率2.41，市盈率TTM 2.45，如果按平均净利润计算，目前的市盈率6.8，看起来不算高，可以谨慎选择(⭐️)
2022.9.27
福特汽车(F) 是1956年在美国上市的英国公司，2002年至今股价从15.9下滑至目前的12.3，非常糟糕。
5年来毛利率从16.2%下滑至11.3%，2021年猛增到15.9%，净资产收益率则是从23.7%下滑至亏损区间，2021年暴涨至45.3%。
5年来营收总体萎缩，2021年有所反弹，但依然低于2020年之前的水平；营业利润从2018到2020年萎缩了3年，2021年大幅反弹133%，但依然低于2020年之前的水平；净利润则是从过年2018年到2020年萎缩3年，其中2020年进入亏损区间，2021年大幅扭亏，利润达到历史高点，远超营业利润。
2022前两季度营收增长18.6%，营业利润增长37.2%，净利润则由于其它净亏损进入亏损区间。
利润表显示2021年利息费用虽然大幅下降，但依然达到了68亿，占营业利润的7成，负担非常重。
2020和2021年都有高额的其它净收入，分别为45亿和148亿，因此2021年才得以扭亏。
2022前两季度营业利润达到了69.4亿，刨除利息费用31.9亿后还有37.5亿，但是其它收益项反而达到了68亿的亏损，造成最终净利润亏损24.8亿。
5年来资产负债率从86.5%缓慢下降到82%，现金增加很快，应收款项在下降，存货增加也不多。商誉和无形资产很少。短期借款和长期借款在2021年都下降不少。
目前长期借款850.08亿，占净资产442.37亿的192%，杠杆率很高，利息负担很重。
5年来累计经营净额高于投资净额，有些股东盈余。
目前市盈率2.77，市盈率TTM 4.3，2021年扣非税前利润为30亿，对应市盈率为16.5。5年平均净利为56亿，对应市盈率8.8。2022前两季度扣非净利润达到了37.5，如果全年达到75亿，对应市盈率为6.6。
考虑到过高的利息负担，目前还是先保持关注即可。
通用汽车(GM) 是2010年以33美元上市的美国公司，目前股价36，年化回报率不足1%，非常平庸。
5年来毛利率从13.5%下滑至9.6%后逐步恢复到14.1%，净资产收益率则除2017年亏损外，基本保持在15%以上，这两个数据比较一般。
5年来营收波动中下滑，营业利润在2018年大幅下滑55.6%之后缓慢回升，但是仍然没达到2017年的高点。净利润则是在2017年大幅亏损，2018年扭亏后又下滑两年，2021年达到阶段高点，并且超过营业利润，主要是由于有高达42亿的其它净收入。
利润表显示，2021年利息费用占营业利润的8.6%，负担中等。比较令人担心的是利息费用近3年都在增长，只有2021年小幅下滑。
其它收入项近些年都很高，主要来自非经营收入、股权和出售证券收益。
2022前两季度营收增加7.7%，营业利润大幅下滑30%，净利润则滑23%。
5年来资产负债率从83%下降到73%，应收和存货占比和增速都正常，但近两年来长期应收款增加了100亿，达到了360亿。
商誉及其他无形资产50.13亿，占净资产7.8%，比例不高。长期借款780.81亿，占净资产114%，杠杆率很高。
5年中只有两年的现金流经营净额高于投资净额，没有产生股东盈余。
由于其它收入项干扰过大，计算一下5年平均净利为54亿，对应市盈率为9.7，实际市盈率5.3，市盈率TTM已经增加到6.8，从这个角度看已经没有吸引力了。
本田汽车(HMC) 是1997年上市的日本公司，2002年至今股价从81.6下滑至23，其中有一次1拆4，年化回报率为0.6%，非常平庸。
毛利率5年来一直在20.5%左右，净资产收益率则从13.9%波动下滑至7.2%，数据不太有吸引力。
5年来营收波动下滑，营业利润则连续下滑3年后反弹了2年，超过了2018年的水平，净利润除2018年高于营业利润外，曲线基本和营业利润相符。2018年主要是税基本为0，还有2480亿的权益收益。近3年净利润平均增长率4%，营业利润平均增长率6.2%，都不高。
利润表显示利息费用约占营业利润的1%，负担极低。其它收入项波动很大，并且占比也不小，对净利润影响很大。
2023Q1营收增长6.7%，营业利润下滑8.6%，净利润下滑31%。
目前市盈率7.8，市盈率TTM 8.4，和增长率比起来不太有吸引力。
$丰田汽车(TM)$ 是1999年上市的日本公司，2002年至今股价从50.5增长至136，年化回报率为5.1%，，马马虎虎。
5年来毛利率在18%左右波动，净资产收益率则从13.7%下滑至9.8%后又增长到11.5%，两个数据都不太有吸引力。
5年来营收基本保持在30万亿左右，只有2020年下滑到了27.2万亿。营业利润基本在2.4万亿左右，只有2020年跌到了2.2万亿，2021年大幅增长到3万亿。净利润和营业利润差异较大，2022年暴涨26%。3年净利润平均增长率为13%，营业利润增长率为6.7%。
2023Q1营收增长7%，营业利润下滑42%，净利润下滑18%。
利润表显示2021年利息费用占营业利润的6.5%，负担中等偏低。
其它收入项主要由出售证券收益和股权收益组成，波动很大，2019到2020年其它收入都是净亏损，2021到2022则是大幅净收入，尤其是2021年占到营业利润的27%，对净利润影响巨大，如果刨除其它项干扰，近几年来核心利润增长很慢。
目前8.9倍市盈率，9.4倍市盈率TTM 吸引力不大。
2022.9.27
法拉利(RACE) 是2015年以52美元上市的意大利公司，目前价格189，年化回报率为20%，果然对得起这个品牌。
5年来毛利率基本保持在51.5%左右，整个板块最高，净资产收益率则从97%慢慢下降到41.6%，相当的神奇。
5年来除2020年外营收保持了4年增长，平均增速为6.6%，营业利润除2020年外增长4年，平均增速12%，净利润则在2018年暴涨后下滑两年，2021年也没恢复到2018年的高点（暴涨通常都不可持续），5年平均增速16%。
2022前两季度营收增长21%，营业利润增长17%，净利润增长19%。
目前市盈率37.7，市盈率TTM 34.7，估值和增长率相比没有吸引力。
$特斯拉(TSLA)$ 是2010年以17美元上市的美国公司，目前价格287，期间进行过一次1拆5，一次1拆3，年化回报率为59%，地球果然容不下他了。
5年来毛利率从18.9%提升到25.3%，净资产收益率2020年扭亏达到4.8%，2021年达到21%，改善非常明显。
营收5年来飞速增长，平均增速为50%，营业利润2019年扭亏，三位数增长，净利润则是2020年扭亏，2021年达到56.44亿。
2022前两季度营收增长60%，利润增长仍然保持三位数，净利润达到56亿。二季度环比下降可能是近期大跌的原因。
利润表显示2021年利息费用占营业利润的4.8%，负担很低。其它科目占比很小，利润表比较干净。
资产负债率5年来从8.7%逐步下降到45%，主要是资产增加造成的。
应收和存货的比例及增速都正常，长期借款仅剩21亿，和364亿净资产比起来可以忽略。
5年来经营净额累计219亿，投资净额累计192亿，已经开始产生股东盈余。
目前176倍市盈率，103倍市盈率TTM其实已经超出传统估值模型。
做个简单估算，如果2022年后两季度净利润保持，全年可以达到112亿，市盈率将下降到80，2023年增长50%，2024年增长50%，那么两年后市盈率将下降到35，似乎没有高到不可接受，可以谨慎选择(⭐️)
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