港股打新有回暖迹象:DaaS第一股凌雄科技能否吃肉?

Patrick波波
2022-11-23

10月份以来港股IPO打新开始有点回暖迹象,$润歌互动(02422)$ 首日即收涨110.94%、巨子生物(02367)首日即收涨9.88%。另有多只次新股累计涨幅仍在10个点以上,如飞天云动(06610)涨12.22%,健世科技涨10.61%...

今天将有一只新股登陆暗盘:凌雄科技,即小熊U租,24号上市挂牌。

$凌雄科技(小熊U租)(02436)$ 发布公告拟发行5325.9万股,发售价为每股发售股份7.60港元,全球发售收取所得款项净额约3.372亿港元。每手300股,预期股份于2022年11月24日上市。

根据香港公开发售初步提呈发售的香港发售股份获适度超额认购,相当于香港公开发售初步可供认购香港发售股份总数532.59万股约6.16倍。香港公开发售的发售股份最终数目为532.59万股发售股份,占全球发售初步可供认购发售股份总数的10%,并已分配予香港公开发售的5358名获接纳申请人。国际发售初步提呈发售的发售股份仅获足额认购,相当于国际发售初步可供认购发售股份总数约1.12倍。国际发售的发售股份最终数目为4793.31万股发售股份,占全球发售初步可供认购发售股份总数的90%。

凌雄科技DaaS第一股

小熊U租是公司对外的品牌,凌雄科技是母公司及上市主体。小熊U租是国内最大的DssS服务供应商,面向企业客户提供包括IT设备订阅服务、IT技术订阅服务、基于SaaS的设备管理平台、设备回收服务在内的一揽子数字化解决方案。DaaS是Deviceas a Service的缩写,也是欧美引入的模式。与SaaS特点类似,客户按需和按使用付费,大大减轻了企业的运营成本,而DaaS则是针对企业的IT设备领域提供的服务。

通俗地理解,小熊U租就是通过给大型企业客户群回收旧设备(如商务电脑、打印机、会议屏幕之类)转化与建立长线合作,然后给他们提供新设备的租赁,以及IT技术服务,统称订阅,并且给企业提供SaaS平台,提高他们的管理效率。而这里的设备租赁,小熊U租是能够给客户定期换新,例如每2年,保证客户设备一直“好用”。

那小熊U租自己怎么赚钱?他们通过IT技术能力延长设备生命周期至7-8年,例如一台办公电脑出租的头2年能够收回现金流成本及资金成本,第3-5年完成财务上的折旧,随着出租时间加长,毛利水平持续提高。而搭配目前公司超过10000家不同行业与类型的企业客户对办公设备的需求,规模效应显著。

估值定价相较上一轮融资打折,尊重市场、尊重投资人

小熊U租这次出来招股的估值区间,绿鞋前是港币23.4亿元至26.9亿元,每股价格区间港币7.6元-8.74元,对应的2021年市销率P/S倍数大约1.6-1.8倍。按业内人士分析,预期2022年的市销率P/S倍数大约是1.25-1.44倍。

这算不算白菜价见仁见智,但我觉得一家DaaS龙头配这个PS倍数估值,肯定是绰绰有余。更重要的客观事实是,小熊U租2021年上半年引入联想集团作为战投时,联想增资入股估值大约人民币25.5亿,也就是招股书上披露的D-3轮入股的每股价格大约港币9.8元,明显高于这次招股发行价,低端定价的话差不多是相对上市前最后一轮融资打了8折。

打折发行、老股东全锁定,只能说是尊重市场、尊重投资人的良心管理层。回想起上一支这么有良心的票,还要回到今年5月份当时的云康集团(02325)。记得他们当时IPO发行价相较最后一轮Pre-IPO估值打了6.4折。但上市公司的诚意市场都会接受,云康第一周就涨了将近20%,到目前我看从最高涨将近140%的高点回落,上周五相较发行价也还有大概85%的涨幅。这才是管理层和股东们的大智慧、大格局。

战略股东和大型央国资保驾护航,想翻船都难

打开小熊U租的股东名册,截至到上市前,京东持股13.22%,是最大的外部股东。除此以外,腾讯、联想、财政部中小企业发展基金、深圳市引导基金、深圳市国资委下属高新投、深圳福田区引导基金都是小熊U租的重要持股股东。

京东腾讯联想跟小熊U租是长期战略联盟的关系,在各个关键的产业环节都能提升小熊U租的竞争力,自然是不在意一时的估值折让愿意长线支持。出乎意料的是,向来讲求不能有国资浮亏的央国资股东,也愿意自降身价,配合公司上市,以公司更大的长线利益为优先考虑,可见他们一是信任小熊U租的经营能力,二是对公司的二级市场安排有信心。

最后强调一点,在这么坚强的股东背景之下,小熊U租的创始人兼董事长兼实控人胡祚雄仍然持有公司47.35%的股份,着实是有长线发展的资本。而所有上市前的老股东,也都承诺了上市后的额外锁定期,非常的稳定。

仔细品下来,这个项目又有点商汤(00020)和飞天云动(06610)的味道了。商汤不用多说,上市前和上市后,基本都是国家队站台,上市后首周最高涨约43%,最高涨约150%。飞天云动可能更有参考价值,是刚过去的10月份的项目,投资人基本都是战略股东,国资层面引入了浙江安吉、江苏南京等,二级市场表现也是维持很好,最高涨24%,上周五收盘涨12%。

抛开基本面,这只新股怎么看

最后看下这次发行的配置,排一下雷。IPO的保荐人是海通国际,承销商是富途、老虎证券、Dragonstone,相较这次5000多万美金的发行规模以及近期新股项目情况来看,承销商的数量是相当的少。并且这次发行不设基石投资人,但是发行新股比例高达15%。细品一下这当中会有怎么样的逻辑。

海通国际作为保荐人,近年也参与了京东健康和京东物流的保荐,可见跟京东的关系很好。这次项目很有可能就是京东引荐和安排之下,由海通来做保荐人。这个情况之下,虽然海通在稳市上的口碑一般,但预期为了维持与京东的关系,应该会帮小熊U租把绿鞋负责任地打完,交出一份说得过去的答卷。毕竟京东旗下未来还有多个板块会分拆上市,这是海通更重要的着眼点。

据跟小熊U租创始人交流过的投资人朋友分享,胡总为人非常务实和低调,其实在凌雄科技转型推出小熊U租这个业务模式之前,已经靠电脑翻新机和二手机的销售实现财务自由。推出小熊U租,以及上市,完全出于希望亲身试验对行业的认知,和对极致的追求。

那么对应现实的是,在目前公司当下整体市值水平之下,引入基石投资人的负担会比较重,影响到公司正常运营。而本身战略型的股东在锚定份额中参与,更加有利于公司轻装上阵。从小熊U租敢于发行15%比例新股来看,就知道零基石并不是代表公司没有机构投资人的追捧。

承销商的组成就比较有意思了,富途和老虎算是近期项目的标配了,食之无味弃之可惜。而Dragonstone最后时刻加入,这是第二次出现,第一次出现就是我们前面提到的飞天云动的IPO。Dragonstone在这里面的角色和发挥的价值,值得大家细品,说不定就是补上了让大家看清这个项目全貌和套路的最后一块拼图。

低估值、零基石、高比例,小熊U租会交出怎样一张答卷,下午暗盘揭晓。


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精彩评论

  • 大米饭00
    2022-11-23
    大米饭00
    商汤(00020)和飞天云动(06610)上市都表现不好,他就更不可能好
  • 杜向峰
    2022-11-23
    杜向峰
    打新的行情并不好,你看的比较对
  • 阿寻
    2022-11-23
    阿寻
    DaaS第一股凌雄科技能否吃肉?有点难
  • 黄老怪
    2022-11-23
    黄老怪
    作为一个久经沙场的打新人,很难看好这样的企业
  • 玉米地里吃亏
    2022-11-23
    玉米地里吃亏
    主页看着还是很有吸引力的
  • 拐拐虎
    2022-11-27
    拐拐虎
    [开心]
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