美联储缩表（2）： 另外一个角度看待缩表

我以前有个视频讲了美联储缩表及其影响。 今天我从另外一个新的角度再来理解一下缩表对流动性影响。首先,美联储在实施货币政策上有两个工具。 一个工具就是利率政策，定联邦利率这个好理解，这个是老工具一直都在用， 利率政策相当于美联储在间接影响市场。 另外一个工具是新的，2008次贷危机的时候才一次用到。 这个就是流动性政策。这个政策相对于美联储直接下场干预美国的财政（UST）和 抵押贷款（MBS）。 这个政策又分成两个方向一个叫QE。就是量化宽松，另外一个叫QT，就是我们现在要谈的缩表或者又叫量化紧缩。 其次，上次我们从资产和负债的角度来看美联储资产负债表， 这次呢。我们换个角度，不管他是什么会计科目。直接看它的构成。 其实分为两类。 第一类就是公众持有的钱。其实就是美国这些商业银行里面的现金，第二类就是美联储持有的钱。这里面呢又分成三类。第一类就是美国财政在美联储这里开的账户里面的钱， 属于美国政府的， 第二类就是逆回购里面的钱，逆回购是什么我以前视频里面也讲过，实际就是商业银行多余的流动性的钱隔夜放在美联储里面收利率的。最后是其他账户，这个占比比较小包括国外账户或者国际组织的钱等等。各类钱占比大家看这张图。大头还是公众的钱对吧。 第三， 前面这么分类以后。 那QT，缩表影响流动性就三钟方式，第一就是资产注销。英文叫Balance Sheet Roll -Off。 其实就是债券到期不在续了。 从这个月开始最大有600亿每月的国债注销是走的财政账户。 这个可以让美国政府钱变少了或者赤字提高。 另外最大350亿每月是MBS直接从公众的钱里面抽的。 这个对公众尤其是抵押贷款市场影响非常大。 美联储现在还不太敢大规模的搞这块。 所以我们看到今年有快9000亿的资产注销了。 大部分都是国债。MBS非常少。 第二个方式抽流动性就是抽政府账户的钱。 大家看这个图政府账户收入就是税收和发债， 支出就是财政支付和还债。然后刚才我们也谈到美联储用资产注销的方法也在抽这个账户的钱。 大家看美国政府的账户因为疫情救助给美国人发钱发了1.8万亿。 这钱怎么来。是美联储先把这些钱直接注入了政府账户。 然后从今年开始呢美国政府必须要发国债来还这些钱，发债的钱现在FED收紧不出了只能公众出。 所以这就是在收缩公众的流动性。加上刚才说的美联储还要 每个月从这个账户收最大600亿的国债注销。 所以今年美国国债收益率大涨就是这个原因。 最后一个方式就是逆回购。 其实我觉得 逆回购是个很好的收缩流动性的方式。 因为毕竟是银行富裕的流动性才会去隔夜放美联储收利息对吧。当然了美联储通过提高利率也让银行更愿意把给多钱去逆回购大家看因为利率提高最近逆回购规模涨起来特别多。 这其实也是在从公众市场上抽流动性。 所以上面情况总结起来。美联储缩表对流动性影响就是这张图了。 大家可以看出来。 美联储正式缩表虽然是今年6月才开始。 但是流动性收缩确是去年下半年就已经开始了。 最明显的就是通过逆回购。红色这块， 然第二大快就是公共市场的钱蓝色这块。 所以大家不觉得好像美联储资产负债表总量没有降低多少就是缩表效果不明显。 其实美国市场的流动性是大大降低了的。