今晚美联储将如何传达最劲爆信息?“新美联储喉舌”提出两种可能

美港电讯APP
2023-05-03
今晚会是本轮最后一次加息吗?Nick Timiraos最新撰文表示,借鉴17年前的经验可以读懂现在的美联储。

市场预计北京时间周四凌晨美联储将再次加息25个基点,而且官员们的讨论将转向一个令交易员感到无比沉重、他们却难以回答的问题:加息结束了吗?

被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos周二再度撰文称,美联储本周将批准将其基准联邦基金利率上调25个基点至5%-5.25%区间,这将是其连续第10次加息。此前一天,他曾表示本周美联储将加息25个基点,同时讨论暂停加息。他在周二文章中表示,要想了解本周美联储决议的辩论将如何收场,不妨看看他们在2006年是如何讨论结束一系列加息的。当年官员们也面临着类似今天的两难境地——何时该表示可能会加息更多,何时该表示加息已经完成。但Timiraos同时指出,今天的情况不能直接与当年作比较,因为现在的通胀比那时高得多,同时失业率更低。此外,2006年的加息周期比当下平缓,让官员们有更多时间研究其举措的影响。

Timiraos写道,自2004年中期到2005年底,美联储官员在每次政策会议上都将利率提高了25个基点。官员们在声明中承诺以“有节制的步伐”(measured pace)加息,暗示未来将稳步加息25个基点。到2005年11月的会议上,这句话已经过时了。虽然他们正按计划将联邦基金利率提高到4%以上,但他们意识到,可能很快就该停下来了。随后,官员们开始讨论如何表明他们的意图,同时应对利用回溯性经济数据设定前瞻性道路的固有困难。

会议纪要显示,在2005年12月的会议上,时任美联储主席格林斯潘(Alan Greenspan)对他的同事们说,他们有可能在下个月,即2006年1月做出结束加息决定。到了2006年的1月份,美联储在会后声明中放弃了“有节制的步伐”(measured pace)的措辞,暗示可能即将结束加息,取而代之的是,声明称“可能需要进一步收紧政策”(some further policy firming may be needed)。这些话与美联储官员在2023年3月的最近一次会议上使用的措辞几乎相同。

但随后,在美联储暂停加息的过程中发生了一件有趣的事情:2006年初的经济和通胀比官员们预期的更具弹性。以核心个人消费支出价格指数(不包括波动较大的食品和能源价格)来衡量的通胀增速预测将很快超过2.5%。官员们于是在2006年3月的会议上提高了利率,并保持声明不变。

到了2006年5月,更多的美联储官员开始怀疑是否有必要继续加息,并希望停止加息,但还有几位官员更担心通胀,倾向于进一步加息50个基点。最终双方各让一步,同意将利率提高了25个基点。他们还软化了声明指引,表示可能“仍”(yet)需要进一步收紧政策,并增加了一句新措辞:“任何此类收紧政策的程度和时机,将在很大程度上取决于经济前景的演变”( The extent and timing of any such firming will depend importantly on the evolution of the economic outlook.)

纪要显示,时任旧金山联储主席、现任财政部长的珍妮特•耶伦(Janet yellen)当时解释了这一变化的重要性。她在2006年5月的会议上表示:

“该声明有助于我们摆脱一直以来的单调死板,增强灵活性,但如果从现在到那时的数据强劲到需要采取进一步行动,它也不会束缚我们在6月暂停行动的手脚。”

本•伯南克(Ben Bernanke)当时是美联储主席,那是他担任美联储主席以来的第二次会议,他对此表示赞同。“如果说通胀是钉子,那么货币政策就是锤子。我们不必钉钉子,但我们必须表明我们不会放下锤子。我们必须把它握在手里。”他的这些话当时引来了同事们的笑声。

到2006年6月,美联储进行了那轮收紧周期的最后一次加息,将联邦基金利率上调至5.25%,之后暂停了一段时间。根据利率期货市场的数据,当时市场认为美联储很有可能在8月份的会议上继续加息,因为通胀仍然很强劲。但官员们决定发出可能暂停加息的信号,从6月份的政策声明中删除“可能需要进一步收紧政策”(some further policy firming may yet be needed)这句话,并在可能需要的任何额外加息的“幅度和时间”方面调整措辞。美联储当时没有像现在这样向公众透露其意图,没有季度利率预测,没有美联储主席的新闻发布会,也没有公开宣布2%的通胀目标。因此,伯南克主张在声明中更明确地暗示可能暂停加息,以提醒投资者美联储并非只关注通胀。“有一位新主席。他们不认识我。据他们所知,我是一个通胀狂热分子”,他说,“我想确保他们明白产出是我们关注的问题之一”。

Timiraos随后转到当下,他说,本周的问题是官员们将如何处理这场辩论:

一个选择是,美联储根据2006年5月的做法调整其政策声明,当时的会议为6月的另一次加息敞开大门。另一个选择是,更像2006年6月的声明,当时他们批准了另一次加息,但更强烈地表示那可能是他们的最后一次加息。

德意志银行的首席美国分析师Matthew Luzzetti表示,美联储目前应采取第一种选择,以对抗市场对其今年将转向降息的预期。“如果他们明确认识到暂停加息的可能性,那将加剧美联储与市场之间的差距。”他说。

但Vincent Reinhart表示美联储应该选择第二种选择。他是2006年利率设定委员会中参与最多文案声明提案的最高幕僚顾问。“到目前为止,他们的指导语言有承诺的成分。但如果你对自己的承诺没有信心,你就不想做出承诺。”Reinhart说,他现在是Dreyfus和梅隆银行的首席经济学家。

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