加息尾声正以极其纠结的方式度过，为什么这么多人偏爱债券而非股票

文章来源：纵横 WALL STREET

投资者正试图以最谨慎的方式度过加息周期的尾声，等待冒险开绿灯，但这可能需要时间才能实现。

股市正在延长整合阶段，这一阶段可能会持续下去。Euro Stoxx 50 的波动性再次受到抑制，Vstoxx 指数的交易价格低于 18，并回到其 10 年平均水平以下。投资者在对美联储今年晚些时候转向鸽派的预期与不确定的宏观经济前景之间左右为难。在上周的经济报告公布后，掉期市场已经预计 2023 年将降息超过 75 个基点，尽管策略师警告说这可能为时过早。与此同时，欧洲央行尚未完成加息。

DWS 策略师马库斯·波普 (Marcus Poppe) 表示：“市场很有可能在两个方向上大幅波动，无论是积极的还是消极的。” “这也清楚地反映在市场参与者的行为中：许多人感到不安，更愿意保持观望。”

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总体而言，投资者持谨慎态度，财报季揭示了他们的防御能力。据巴克莱策略师表示，迄今为止，欧洲约有 68% 的公司业绩好于预期，其中大部分是周期性公司。然而，股市反应平淡。尽管盈利能力强，但由于投资者继续监测制造业数据的恶化，周期性股票无法扭转过去几个月的表现不佳。

“从历史上看，欧洲股市在上次美联储加息后横盘整理至小幅上涨，”花旗策略师 贝阿塔·曼泰表示表示。“无论是在欧洲还是在全球范围内，防御性股票都优于周期性股票。在欧洲市场，医疗保健、公用事业和科技在美国政策利率见顶后表现最好，而大宗商品板块表现落后。”

策略师们指出，鉴于货币政策的分歧，欧洲股市的表现甚至可能逊于美国同行，并警告称，美联储的转向可能会晚于市场预期，首次降息将在 2024 年初。他们建议采取防御性配置，以应对转向医疗保健、必需品和科技。

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法国兴业银行策略师 阿瑟·范斯鲁滕 表示，可以肯定的是，现在的仓位非常谨慎并偏重空头，投资者应该警惕市场有可能向上突破。标准普尔 500 指数合约的净空头数量惊人，达到与 2011 年相同的极端水平。

这位策略师表示，仓位如此极端，以至于缺乏对经济衰退情景的确认可能导致头寸迅速而剧烈的逆转，这可能有助于推高股市。

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目前，许多资产配置者更喜欢债券而不是股票，因为它们更有能力应对经济衰退和当前的利率环境。

Pimco 投资组合经理艾琳·布朗表示：“我们对欧洲股市持中性态度，因为全球经济增长放缓、每股收益未被下调以及加息周期滞后于美国可能会给周期性和以价值为导向的欧洲指数带来压力。”“我们相信 2023 年股市的整体弹性将在经济低迷时期减弱。盈利预期似乎过高，估值过高。”

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