债务上限、6月加息，市场是不是过度乐观？

刚刚过去的一周，从宏观层面上，有两件大事给投资者进一步乐观的信心。

第一，市场认为美联储6月暂停加息，并且已经从FOMC委员的口中得到相应的信息。

首先，鲍威尔放鸽的出发点是银行业危机导致的信贷条件收紧，一定程度上已经起到了紧缩作用，因此支持美联储峰值利率将低于预期。因此，市场反应强烈，美债收益率上升，美元汇率走强。

但是，6月暂停加息并不代表之后加息就停止了，仍有其他官员表示支持继续加息。

• 亚特兰大联储主席博斯蒂克称，通胀可能比市场认为的更具粘性，失业率为50多年来的最低水平，经济非常强劲，美联储可能在6月暂停，未来可能更倾向于进一步加息而非降息，且预计年内或不会降息。

• 美联储“三号人物”、纽约联储主席威廉姆斯在鲍威尔讲话前发表演讲，表明疫情“并未改变对中性利率的模型估计”。

• 克利夫兰联储主席Mester，根据我目前掌握的数据，考虑到通胀一直以来如此顽固，对我来说，我不认为下一步联邦基金利率水平上升和下降的概率是相等的。

• 达拉斯联储主席洛根表示，目前的经济数据并不能排除央行在下一次会议上继续加息的可能，洛根称通胀降回目标水平仍有很长的路要走。

这意味着目前市场已经Price-in的行情，很有可能过于乐观。一旦5月CPI数据（尤其是核心CPI）继续表现出很强的粘性，加息通道可能继续存在。

第二、市场认为债务上限问题只是两党的拉扯，最终仍会解决。美国政府将迎来债务上限X day，必须在6月1日前达成协议，但是因为拜登要参加G7会议，因此上周的谈判暂停。

而拜登从G7峰会返回美国后的后续谈判。一旦债务上限危机得到解决，美国财政部将重返举债超万亿美元，以补足其现金储备（TGA）账户。

因此，市场流动性可能会再次被后续发行的国债占据一部分。

同时，美国预算的基础在低利率时代得到了极大改善，这使得美国能够在印钞制造通胀的同时确保低融资利率，从而促进 GDP 增长和联邦税收收入。

但是，由于利率上升、通货膨胀恢复到更正常的水平以及经济放缓，这种积极的轨迹正在迅速恶化。政府的国债利率支付占GDP的百分比已经达到了2000年初互联网泡沫时代。