“Sell in May and Go Away”是美股市场广为流传的一句话，其潜在含义是，美股每年11月到次年4月这半年期间的表现，要好于每年5月到10月的这半年的表现。关于这种日历效应形成的原因，有人认为是受4月中旬美国个人所得税申报截止日的影响，有人认为是由于大部分基金经理在年末和年初投资会更为激进，而在年中则更倾向于度假休息。所以，到底这句谚语描述是真的吗？我们且用客观数据说话。
1. “Sell in May”现象是真的吗？
下图统计了1985-2022近40年的历史数据。美股三大指数（ $标普500(.SPX)$ 、 $纳斯达克100指数(NDX)$ 和道琼斯指数），在11月至4月期间的平均总收益，确实显著高于其5月至10月的收益。
2. “Sell in May”现象在美股行业中显著吗？
从标普500的11个一级行业的统计结果来看，工业、材料、房地产、通信设备和能源这几个行业，“Sell in May”现象非常明显。11月-4月的平均收益，非常显著的高于5月-10月。相反，非必需消费、医疗和信息技术等行业，这种效应并不明显。
3. 中国市场的“周四砸盘日”
与美股的五月效应类似，在中国市场上，也有着一些“奇怪”的日历效应，其中最有名的当数“周四砸盘日”。由于中国A股实行T+1的交易方式，如果周末需要用钱，最晚周四就必须从股市中卖出，所以使得周四的卖压往往会比一周中的其他时间更大一些。从统计结果上看，周四的整体表现确实不如其他日期。
4. 中国市场上节前效应
与“周四砸盘日”类似，在中国市场中还有一个广为流传的节前效应。意思是，每当春节、五一、十一这种小长假前夕，由于大家都需要把钱取出来换成现金，容易形成一个卖压，造成股市的下跌。下图展示了从2005年到2022年，30个中信一级行业指数，在每年4月最后10个交易日的平均总收益。
可以看出，绝大多数行业在4月底最后两周中都是下跌的。但是与之相反，食品饮料、家电等这些节假日的香饽饽，却逆市上涨。从直观感觉上也很容易理解，逢年过节，访亲拜友，礼尚往来少不了。
5. 总结
虽然股票的核心是内在价值，但是在基本面没有发生明显变化时，短期的起伏涨跌难免受到资金情绪和行为习惯的影响，日历效应便因此有了存在的基础。无论是美股的“Sell in May”，还是中国的周四砸盘和节前效应，从历史统计结果上都能得到一定的验证。所以，五一小长假又要到了，不拎上两瓶酒去串串门吗？ $中证白酒(399997)$
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