久期财经讯，3月23日，标普确认连云港港口集团有限公司（Lianyungang Port Group Co., Ltd.，简称“连云港港口集团”）长期发行人信用评级为“BBB-”，以及该公司担保的美元计价高级无抵押债券发行评级为“BBB-”。
稳定展望反映了标普认为江苏省的港口整合将取得稳步进展，连云港港口集团可以通过稳固的银行关系和开放的债券市场在未来24个月内管理其短期到期债务。
标普认为，连云港港口集团将继续管理其短期到期债务。随着更广泛的货币宽松政策和国内利率降低，该公司将保持良好的银行授信额度和国内债券市场准入。标普相信，连云港港口集团有足够的融资选择，以覆盖直至2022年9月30日前到期的195亿元人民币债务。
上述短期到期债务中大约95亿元人民币是运营资本贷款，主要来自政策性或国有银行的双边贷款，可以在短时间内获得展期。此外，截至2021年9月30日该公司有138亿元人民币的在岸银行授信额度，其中76亿元人民币来自中央国有银行。
在债券市场准入方面，截至2021年9月底连云港港口集团的发行额度为145亿元人民币。其中包括35亿元人民币的私募配售票据额度、45亿元人民币的短期票据、10亿元人民币的中期票据，20亿元人民币短期私募配售债券和30亿元人民币长期私募配售。
标普相信该公司有足够的缓冲为即将于2022年9月到期的4亿美元债券再融资。连云港港口集团通常会提前六至九个月为其美元计价债券再融资。根据标普的评估，如果离岸债券市场收紧，该公司仍可以利用其4.7亿美元的离岸银行授信额度作为替代渠道。
省政府持续的政策支持为流动性和运营提供了额外的评级缓冲。江苏省政府正在推动港口资源的深度整合，江苏省的众多港口与长江三角洲其他参与者之间的互动增加。这也属于国务院在长三角中整合不同行业政策的一部分。标普认为，这种更广泛的政策支持意味着江苏的港口整合应该继续稳步推进。这将有助于扭转连云港港口集团的运营和资本结构。整合完成后，江苏省港口集团（Jiangsu Port Group）将成为连云港港口集团的母公司。
此外，连云港港口集团还可以从其与全球最大的港口公司上海国际港务(集团)股份有限公司（Shanghai International Port (Group) Co. Ltd.，简称“上港集团”，600018.SH，；A+/稳定/--）的合作中获益。2021年12月30日，上港集团与连云港港口集团签署战略合作协议，内容包括共享航线，交叉培训员工，共同投资港口项目。
2022年3月11日，上港集团收购了江苏连云港港口股份有限公司（Jiangsu Lianyungang Port Co. Ltd.，简称“连云港”，601008.SH）价值15亿元人民币股份，连云港为连云港港口集团的上市子公司。一旦收购完成，上港集团将持有连云港港口集团子公司23.08%的股份（截至2021年9月30日，该子公司约占母公司总资产的15%），并成为第二大股东。此次定增收益将用于连云港港口集团现有的资本支出计划，包括用于汽车运输的港口设施。
随着时间推移，这种合作可能会增加连云港港口集团的集装箱货运量，该公司历来主要依赖大宗货物。上港集团已经开始将更多集装箱货物发往连云港港口集团，将发货频率从之前的每周一次提高到每周两次。2022年前两个月，连云港港口集团的集装箱货物吞吐量同比增长10%。
也就是说，标普相信连云港港口集团的整体费率和盈利能力将需要更多时间才能实现大幅增长。考虑到该公司庞大的债务和较低的运营现金流，连云港港口集团需要将货运量或费率提高三倍才能看到财务方面实现大幅度改善和对评级产生正面影响。由于与附近日照港的激烈竞争，其附近集水区的经济发展较弱，公司运营改善缓慢。与此同时，该公司已承诺在其港口相关设施中投入大量资本支出，以提高装卸效率。
连云港港口集团的大额短期到期债务和高再融资风险将限制未来12-24个月内评级实现大幅度改善。该公司对短期银行和债券融资的依赖主要是因为需要维持较低的总体融资成本。近年来，连云港港口集团的短期债券通常以4%-4.5%的息票率发行，而长期债券的息票率约为6%。
该公司对短期债务的偏好体现在其长期债务占其过去两年总债务的40%以上。该公司有95亿元人民币的短期运营资本贷款在2021年10月至2022年9月期间到期。在正常融资条件下，连云港港口集团可在每笔运营资本贷款到期时进行展期。然而，根据标普的评估，如果由于银行流动性紧缩或政策限制导致融资环境收紧，该公司的可用融资来源可能会出现重大缩水。
该公司还严重依赖短期国内债券融资，标普认为这些融资在还款条件上通常不太灵活，在市场流动性收紧期间增加了再融资风险。
连云港港口集团的稳定展望反映了标普的观点，即省级港口整合将取得稳步进展。标普相信，江苏省港口集团和连云港市政府将在连云港港口集团承压时提供支持。有利的境内融资条件应使连云港港口集团能够管理其流动性和再融资需求，而不会在未来24个月面临融资成本的大幅飙升。
如果标普认为该公司独立信用状况减弱，标普可能会下调连云港港口集团的评级。表明发生此类恶化的迹象包括：
连云港港口集团对短期融资的依赖进一步增加，短期债务比例增加或融资租赁或信托贷款等非标债务融资大幅增加；或
由于融资渠道薄弱和融资成本上升，连云港港口集团的流动性恶化。
由于集水区充满竞争，连云港港口集团的经营业绩减弱，吞吐量或利润率持续下降。
此外，如果出现以下情况，标普可能会下调连云港港口集团的评级：
标普下调了对江苏省港口集团的信用状况评估；
在江苏省的港口整合完成后，连云港港口集团对江苏省港口集团的重要性大幅不及标普预期；或
在不太可能的情况下，取消整合。
评级不太可能获得上调，但如果该公司成功并入江苏省港口集团，并有迹象显示通过江苏省港口集团获得的省政府支持高于标普预期，标普可能会上调连云港港口集团的评级。在这种情况下，标普将评估连云港港口集团对集团的战略重要性增强。
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