一，基本介绍
作为历史最悠久的意大利豪华游艇生产商之一，自1968年成立业务以来，法拉帝一直在收购及整合其他领先的游艇品牌及生产设施。法拉帝拥有七个品牌 — Riva、Wally、Ferretti Yachts(法拉帝游艇)、Pershing、Itama、CRN及Custom Line 。法拉帝设计、生产及销售8至95米的豪华复合材料游艇、 专门定制游艇及超级游艇，提供应有尽有的功能及日益广泛的辅助服务，满足客户的个性化品味及要求。
发售股份数目 : 83,580,000股发售股份(视乎超额配股权行使与否而定)
公开发售股份数目 : 8,358,000股发售股份(10%，可予调整)
配售股份数目 : 75,222,000股发售股份(90%，可予调整及视乎超额配股权行使与否而定)
回拨机制：
公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。
国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。
国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价；
公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%；
50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%；
100 倍或以上：回拨至50%。
发售价：21.82～28.24港元
基石投资者：
5位投资者已同意按发售价认购合共129.5百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 48.5%，详情见招股书347页。
(假设超额配股权未获行使，假设发售价为 25.03港元)
发售时间：2022年03月22日-2022年03月25日（2022年03月24日截止孖展）
上市日：2022年03月31日
保荐人：中国国际金融（香港）有限公司
包销商：中国国际金融香港证券有限公司、法国巴黎证券(亚洲)有限公司、中泰国际证券有限公司
二，基本面和定价
一般来说企业选择上市地的时候考虑的因素除了估值还包括：投资者对公司的了解程度、资本市场对公司业务的认可程度、监管程度是否合适、再融资的难易程度等。因此大多数交易所的上市公司往往都有一定的地域偏好性，例如近些年于香港寻求IPO的公司绝大多运营实体均位于亚洲，且大多数公司的业务均和大中华地区都有或多或少的联系。
法拉帝股份是一间注册于意大利的游艇制造商，其总部和主要生产设施均位于意大利，客户则遍布全球。不过法拉帝股份仍然和中国有密切的联系：（1）法拉帝股份的控股股东为潍柴集团；（2）公司的董事会成员大多居于中国；（3）香港为公司于亚太区的主要销售市场。
图1，停泊于香港深湾的游艇（摄于2020年）
停泊于香港的游艇不算少，但港交所市场上游艇行业的参与者并不多。和大家心目中的印象一致，游艇的主要消费者为超高净值人士和极高净值人士，因此游艇行业也有一些一般消费品行业所没有的特点：（1）对宏观经济变化更敏感，游艇为非必需消费，且主要消费者的财富和消费能力往往和宏观经济息息相关；（2）社交属性强，游艇拥有者往往同时是游艇会的会员；（3）独特的销售渠道，游艇消费者的消费决策往往依赖于经纪、经销等渠道。综合来说，游艇是一个小众且成熟的市场。
图2，全球游艇市场规模
不过值得注意的是游艇在亚太地区的拥有量远低于欧洲和美洲（每千人拥有量：0.3（亚太）vs 13.4（欧洲）vs15.3（美洲）），不过似乎游艇并不算亚太区New Money们的至爱，公司在亚太区的销售比例亦没有提升。
图3，法拉帝股份的收益拆分，按地区计
法拉帝股份的收益在2020年因为疫情影响严重下滑，2021年则录得报复性反弹，其他财务指标则基本维持原有趋势。
法拉帝股份的发行市盈率（TTM）：17.5～22.6倍
另外需要注意由于法拉帝股份注册于意大利，根据当地法律，下列额外税项可能适用于香港居民投资者：股息税（26%预扣，可申请部分抵免）、资本利得税（26%，一定情况下可获豁免）、财务交易税（0.1%）。
综上，游艇行业存在固有的特殊性，投资门槛较高，加之香港投资者投资意大利公司面临更高的税务成本，账号菌认为法拉帝股份更适于专业投资者或者控股型PE、战略投资者持有。
基本面和定价评级：中性偏负面
三，大市
受政策等影响，中概股和港股出明显反弹。
大市评级：中性偏负面
四，保荐人
中金公司为本次IPO的独家保荐人以及稳定价格经办人。
如之前股评所述，中金担任香港IPO保荐人的经验非常丰富，不过同时中金公司亦因在其保荐的新股上市首日“不护盘”而闻名。
保荐人评级：中性偏负面
五，特别风险提示
本次IPO的招股价上下限区别较大，不同定价策略可能对首日股价造成显著影响。
招股书：
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2022/0322/2022032200014_c.pdf
利益相关：
本人为证监会持牌人士，于本文刊登之时本人及本人客户可能持有所述公司的股票、认股证、期权或第三者所发行与所述公司有关的衍生金融工具等。
Disclaimer:
投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，甚至变成毫无价值。
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本文并不存有招揽任何证券买卖的企图。
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