$Snowflake(SNOW)$ 应该全球最贵而的互联网公司，尽管有$伯克希尔(BRK.A)$ 巴菲特的加持，公司的股价在科技股下跌过程中算是强势，但也逃不过预期增速下滑的魔咒。
就Q4当季业绩来看，并不能称之“不及预期”，但也是上市以来“增速最低”。
- 收入增速放缓同比101%至3.838亿美元，高于市场预期共识的3.73亿美元，Q3的增速为110%；
- 调整后的毛利率为72%，高于两年前的62%；
- 净亏损为1.32亿美元，上年同期为亏损1.99亿美元，有所收窄；
- 总客户达到5944家，与预期持平，递延收入为11.7亿美元，高于市场预期的10.0亿美元；
- 连续12个月产品收入大于100万美元的客户的留存率为178%，高于预期的164%，说明客户粘性还是相对较高的。
但无论如何，对于这种吃尽SaaS行业涨幅的头部公司来说，增速的下滑就是致命的。公司对下个财年的展望，也印证了这一点，
2023财年公司产品收入将增长65%至67%，达到18.8亿美元至19亿美元，市场对23Q1收入预期共识为18.9亿美元。
2023财年第一财季（至4月31日）公司产品收入预计增长79%至81%，达到3.83亿美元至3.88亿美元，而此前市场对23Q1收入预期共识为4.09亿美元。
相较于此前的三位数增速，这种增速就很难撑起如此高的估值。毕竟，别的不说，Snowflake的估值是所有SaaS公司中相对较高的。
即便股价从2021年底的405美元跌了35%至目前的265美元，也依然有77倍的市销率。
在3月2日盘后财报公布后，一度跌了30%，即便以2023财年的预期营收来估算EV/Sales，目前仍有38倍，同期由于EBITDA刚刚为正，EV/EBITDA达到940倍。作为比较，
- $Salesforce(CRM)$ 的预期EV/Sales为6.58倍，对应EV/EBITDA为21倍；
- $微软(MSFT)$ 的预期EV/Sales为11倍，对应EV/EBITDA为22倍；
- $Cloudflare, Inc.(NET)$ 的预期EV/Sales为41倍，对应EV/EBITDA为372倍。
还是一句话，出来混，总是要还的。
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