核心观点：
预制菜是近五年食品加工行业中发展最快的子行业之一。在供给端，预制菜的使用能有效节约餐饮企业人力、能源成本，未来在餐饮领域应用前景较为广阔。需求端，年轻消费者对便捷又美味的食物追求，推动预制菜需求火热。行业在B 端降本增效以及 C 端消费习惯变革的推动下，有望迎来快速发展，目前行业仍处于渗透率上升初期，未来仍可加速成长。
1.行业空间：蓬勃发展，方兴未艾
预制菜指的是以农、畜、禽、水产品为原料，配以各类辅料，用现代化标准集中生产，经过分切、搅拌、腌制、成型、调味等环节预加工完成，再采用急速冷冻技术或其他保鲜技术保存的成品或半成品。
预制菜的出现缩短了餐饮烹饪的时间。由于当前人们的生活节奏较快，节省做菜时间的预制菜开始出现在消费者的视线中。传统餐饮店或家庭现制菜肴具有工序复杂、制作耗时的痛点，但半成品的预制菜在制餐过程可不再从原材料开始，加快了出餐速度。预制菜到达消费终端时，仅需经过加热等简单烹饪处理，便可被食用。便捷化的“厨房革命”将引领预制菜行业高速发展。
我国预制菜消耗量快速增长，零售额呈上升态势。预制菜作为“速冻食品+复合调味料”的工业化食品，目前处于一个高速发展的初创期。根据欧睿咨询数据，2007 年我国预制菜消耗量仅 101.13 万吨，此时全世界和日本的预制菜消耗量为1276.58万吨和177.44万吨。到了2021 年，我国预制菜消耗量达 174.72万吨，逼近日本预制菜消耗量211.86万吨，占世界预制菜消耗量的比例从2007年的7.92%提升至2021年的 10.34%。从 2007-2021年的 CAGR 来看，世界、日本预制菜消耗量CAGR分别为 2.03%、1.27%，而我国预制菜消耗量CAGR为3.98%，超越世界和日本的增速。此外，我国预制菜零售额总体呈上升的趋势，2020年在疫情影响下，线下餐饮受到限制，居家烹饪大幅增长，因此符合居家快节奏生活的预制菜零售额显著增加，2020年我国预制菜销售额同比增长了7.55 %。在高基数效应下，2021年预制菜销售额同比有所下滑，但相较于 2019 年依然是提升的。
团餐市场规模庞大，预制菜可乘风而起。当前，我国团餐市场规模较大，目前团餐市场规模已超1.5 万亿，2016-2020 年团餐市场规模 CAGR达 14%，按这个增长趋势发展，2023 年我国团餐市场规模可超 2.2 万亿。我国团餐需求主要来自企业和在校学生，目前依然存在用餐耗时、口味多样性较少、健康隐患等问题。传统的团餐已经较难满足日益增长的需求，因此标准化、多样化的现代团餐服务应运而生。
预制菜作为标准化、规模化的产品，其便捷、多样、健康的特点可解决团餐的痛点。因此，在团餐市场规模高速增长的背景下，预制菜行业可乘此东风而起，实现快速发展。根据艾媒咨询，2021年中国预制菜市场规模预计为3459 亿元，2023 年将达到5156 亿元。
2.供给端：预制菜助餐饮业降本增效
预制菜能够帮助餐饮业降本增效，提升盈利能力。目前，预制菜行业下游最大的需求来自于餐饮行业，占比达80%。小吃快餐店、连锁店，主打外卖的餐饮店，乡厨，团餐食堂等是预制菜应用的主要场景。
外卖等餐饮模式兴起，时效性推动预制半成品食材需求。2011 年开始，我国外卖行业快速发展，市场规模从2011年的216亿元增长到2020年的6646 亿元，增长了30 多倍。由于外卖注重时效性，加上外卖员路上配送时间，全程人工操作的后厨很难在设定的 30 分钟-1 小时内将餐品送达到用户手中，因此也倒逼了外卖对于标准化半成品食材的需求持续增加。
3.需求端：顺应年轻化消费需求趋势
年轻消费者对便捷又美味的食物追求，推动预制菜需求火热。据美团研究院数据，购买预制菜的消费者中1、2 线城市占比达 80%，年龄大多在 22-31 岁，占比超43%。选择购买预制菜的理由多是“节省时间”、“美味”。同时，据 CBNData 提供的方便速食人物画像来看，方便速食的主要消费人群为“Z 时代”、“小镇青年”、 “都市蓝领”，而消费增速最快的则是“精致妈妈”、“新锐白领”以及“Z 时代”人群。综合来看，快捷方便又美味的预制菜产品受到了年轻消费者的喜爱。
家庭小型化趋势，年轻人做饭技能退化与精力减少。近些年随着我国城镇化率的提升，以及优生优育的理念影响，我国家庭规模不断收缩，1990 年 “1-2 人 户”家庭占比仅 18.1%，到 2018 年“1-2 人户”家庭占比上升了 26.9pct 至 45.0%。同时，女性逐步走入职场，大多数年轻人的做饭技能逐步退化，再加上工作压力的不断增加，在做饭上的时间和精力投入较少。
4.投资策略
目前预制菜正处于快速发展初期，行业空间广阔。餐饮连锁化率持续提升，外卖、团餐等新业态快速发展，餐饮降本提效需求推动预制菜在B 端提升渗透率，消费升级叠加疫情催化，C 端需求也逐步打开，预制菜为近五年食品加工行业中发展最快的子行业之一，预计 2026 年规模超 4000 亿元，复合增速 15%。目前行业玩家众多但缺乏全国性品牌，群雄逐鹿蓝海市场。建议关注未来集中度有望提升的行业龙头及发展潜力较大的黑马：
味知香（605089）：公司是行业领先的半成品菜生产企业之一，建立了以“味知香”和“馔玉”两大品牌为核心的产品体系，兼顾 To C、To B业务。味知香产品包括肉禽、水产和其他三大类，SKU 数量超过 200+，生产工艺不断精进，产品线较丰富。2020 年营收、归母净利 6.2 亿元、1.2 亿元，2016~2020 年 CAGR 分别为 21.0%、31.8%， 2021 年前三季度营收、归母净利分别为 5.7 亿元、1.0 亿元，分别同增23.7%、9.0%。
千味央厨（001215）：公司是国内最早为餐饮市场提供速冻面米制品解决方案的供应商之一。凭借对餐饮市场多年的深入理解，打造出油炸类、蒸煮类、烘焙类及菜肴类为主的产品矩阵。2020 年，公司营收达 9.44 亿元，17-20 年收入 CAGR 为 16.76%，归母净利达 0.77 亿元，2017-2020 年净利 CAGR 为 18.04%。目前公司成为百胜中国（T1 级）、华莱士、海底捞、真功夫等多家大型连锁餐饮供应商，并通过近几年发展经销渠道，覆盖众多中小型餐饮客户。。
春雪食品（605567）：公司成立于2012年，专业从事白羽鸡鸡肉食品的研发生产加工和销售业务，主营产品为鸡肉调理品和生鲜品。公司是目前大型白羽鸡鸡肉食品企业中少数以鸡肉调理品生产、销售为主的企业，致力于成为中国鸡肉调理品细分行业的龙头企业。2020年公司实现归母净利润1.48亿元(同比增长52.20%)
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