三条死亡线

这篇文章我在一个月前就想写了，也写了几句草稿，就懒得写了。

今天还是努力一下，写完它。

这次AI泡沫，有一点，多空应该都有共识，就是它的确是个泡沫，总有破的一天。

那么，假如泡沫破裂了——谁先死？

我一个月前的答案，有两条线。

现在要升级到三条线。

AI基建，参与者大致分成几拨：

Microsoft、Amazon、Google，负责掏钱，然后卖算力。

CoreWeave、IREN、Nebius，借钱垫资搞建设。

BW、VRT、Eaton，负责工程和设备配套。

当然还有达哥，负责提供最核心的GPU。

有意思的是，整条产业链上，最有话语权的，不是出钱的老板，偏偏是那个卖设备的。

钱从哪里来，怎么花出去，最后落进谁的口袋，决定了泡沫破裂时谁先倒下，以及怎么死。

第一条死亡线：离现金越远，股价越先死

这条产业链上，越往后，离真正掏钱的人越远。

只要市场开始怀疑AI资本开支还能不能一直高速增长，下游股价就会先死。

BW的当下就是例子。

一个搞锅炉工程的，项目还在，公司还好好的，几亿美刀收入也到账了。

股价却最早进入熊市，已经从高点跌掉快九成。

第二条死亡线：杠杆越高，越容易真死

BW跌了80%多，不代表它一定比CoreWeave危险。

因为BW可以趴在地板上很多年。

CRWV客户很多，订单很大，但必须不停融资借钱，才能把订单做出来。

而现在它的一些债券收益率已经15%。

以CRWV为代表的Neo Cloud，股价也都已进入熊市，大部分已经完成了两次腰斩。

第三条死亡线：地位越高，死得越壮烈

这是今天为达哥特意增加的。

达哥不缺订单，不缺现金，更不需要像CRWV那样四处借钱盖数据中心。

它的问题，恰恰是太成功了。

但一旦市场开始怀疑，这场AI盛宴究竟还能持续多久，最危险的就不一定是那些已经跌掉八九成的小公司。

而是那个所有人都认为绝对不会倒下的巨人。

因为它倒下时，砸中的可不只是自己。

达哥的股价，一只脚已经踏入了熊市的门槛。

2000年，也有相似的三条死亡线，和它们的代表。

第一条死亡线，杀掉股票：

当年的MasTec。股价跌了95%，但公司没死，现在又在接AI基建的活。

第二条死亡线，杀掉股东：

当年的Global Crossing。借了天量的钱铺设全球海底光缆，最后破产，股东出局。

第三条死亡线，杀掉市场：

当年的思科、朗讯、北电。

他们的崩盘，不光杀掉了自己的股价，还杀掉了整个市场的股价。

$英伟达(NVDA)$  $CoreWeave, Inc.(CRWV)$  $Babcock & Wilcox Enterprises Inc(BW)$