【抄底验收7】加拿大国家铁路 CNI 验收：强者恒强的又一次验证

肥猫的朋友们，又见面了！这里是不FOMO、不放马后炮、只分享简单实用好方法——你上你也行——的美股价值投资频道。

今天我们要验收的，是一只很多人可能曾经看不上的老牌股票——加拿大国家铁路（CNI） $加拿大国家铁路(CNI)$ 。不少人嫌弃它业务古老、背着工会包袱，既没 AI 光环也不够性感。但在价值投资视角里，北美一类铁路拥有不可替代的路权壁垒，本质上就是按车皮收租的“陆地收费公路”。

我们在 2024 年 11 月 11 日分享了文章——《加拿大国家铁路（CNI），这个飞刀值得接吗？》。今天，到了交卷兑现的时刻。

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肥猫分享时，CNI $加拿大国家铁路(CNI)$ 股价大约在 $108 ~ $109。随后由于行业余波未平，股价经历了一年左右的震荡磨底，直到 2025 年年中触及约 $92 的周期低点，并于 2026 年第一季度后才正式开启稳定上涨通道。

如果能执行左侧分批布局、越跌越买策略，整体成本大概可以控制在 $100 左右。以今年 7 月的高点计算，反弹幅度约 30%；平均持仓约一年半，年化收益率约为 19%。

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当初的股价低谷，源于一场集中爆发的戴维斯双杀：

• 财报与指引承压： 2024 年三季度财报不及预期，管理层同时下调了全年业绩指引；

• 供应链接连停摆： 8 月加拿大铁路劳资纠纷引发短暂网络瘫痪，车辆调度错配，刚性成本居高不下；紧接着 11 月初东西两岸核心港口遭遇大罢工，超七成集装箱海铁联运受阻。

但肥猫当时的判断很明确：好公司之所以是好公司，就在于其“强者恒强”的内生惯性——短期哪怕被砸出深坑，业绩终究会均值回归。

后续的实际走势，再次完满印证了肥猫投资框架的这一基石：

• 业绩迅速找补： 随着港口和铁路运营秩序恢复，积压的运输需求集中释放，此前被短期扰动压制的利润，在随后几个季度如期被“找补”了回来；

• 资本效率极具韧性： 即便身处外部风暴中心，公司的底层造血能力依然强悍：净利润率守在 25% 以上，自由现金流（FCF）利润率稳定在 18% 以上，ROE 长期保持在 20% 以上，ROIC 持续守在 10% 以上。商业模式的赚钱机器本质毫无损伤。

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真正的强者恒强，并非股价从不回调，而是在遭遇短期黑天鹅后，凭借极深的地缘与网络护城河迅速脱困、再创新高。

在市场恐慌、估值出现明显折价时分批买入，交给时间去称重。逻辑闭环，收益自来。我们下期验收再见！

免责声明:本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。