近日，国信证券发布Momenta（06880.HK）深度研究报告，首次覆盖并给予“优于大市”评级。研报认为，Momenta作为全球领先的物理AI公司，凭借世界模型技术、多元化客户合作及充沛的量产订单，有望持续受益于高阶智能驾驶渗透率提升，量产业务与规模化无人业务共同打开增长空间。
世界模型是国信证券关注的核心技术优势。研报指出，Momenta以世界模型为统一基座，通过预训练、仿真和强化学习，提升系统对物理世界的理解与决策能力。这一技术能力已从乘用车量产场景延伸至Robotaxi、Robovan等无人业务，并向海外市场拓展，为同一套大模型在不同场景中的复用提供支撑。
量产业务方面，据研报，截至2026年6月底，Momenta量产解决方案累计装载量超过100万台，已与26家车企达成量产业务合作，累计获得219个车型定点，其中114个尚待量产交付。合作伙伴涵盖奔驰、宝马、奥迪、丰田、上汽、奇瑞及比亚迪等国内外车企，客户覆盖与订单储备为后续增长提供基础。
国信证券认为，随着定点车型陆续进入量产、搭载规模持续扩大，按车辆数量收取的软件许可费有望成为公司收入增长的主要动力。该机构预计，Momenta 2026年至2028年许可服务收入将分别同比增长100%、81%和50%，2028年达到约52.6亿元人民币。
规模化无人业务则提供了新的增长空间。研报指出，Momenta已与享道出行、Uber、Grab、Lumo等出行平台建立合作，推动Robotaxi在中国、欧洲、中东及东南亚市场布局；Robovan已于2026年上半年在苏州开启试运营，面向快递接驳、夜间配送等城市末端物流需求。国信证券预计，随着车队规模扩大，2027年、2028年公司Robo业务收入将分别达到5亿元和20亿元人民币。
两类业务之间的协同也是研报看好的重要因素。量产车辆持续积累真实驾驶数据，支持算法迭代和复杂场景能力提升；量产业务形成的收入基础，也为更高等级自动驾驶研发提供支持。国信证券认为，这一路径有助于技术进步与商业化相互促进，支撑公司向更大规模的无人驾驶应用拓展。
财务表现方面，国信证券预计，Momenta 2026年至2028年营业收入分别为40.60亿元、64.34亿元和100.26亿元人民币，同比增速分别为68.3%、58.4%和55.8%。随着业务规模扩大及研发效率提升，公司研发费用增速有望低于收入增速，推动盈利改善，预计Momenta 2027年经调整净利润转正，达到1.27亿元，2028年进一步增至2.30亿元。
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