凌通社大白话：
前三季度 A 股的总量仍然在攀升，但这主要来源于银行提供的基本盘，以及长鑫科技一家公司上市提供了1300亿左右的利润，除此以外，电子行业受益于 AI 的浪潮确实带来了业绩增量但这之外的许多传统行业，如地产，钢铁，美容，零售，医疗都出现了不同程度的下滑。
并且我们看到今年上半年表现突出的有色金属，在石油价格不断增长的情况下，三季度黄金和白银价格回落。工业金属价格也呈现一定回落，使得有色金属的这一轮周期是否已经出现拐点，与此同时存储也处在历史的最高位多家公司第三季度环比业绩下滑就表明了，二季度可能是这一轮行情，或者说这一轮存储周期的最顶峰，在这之后长鑫科技能够带来多少的业绩增量，在周期下滑期间能否出现穿越周期的情况我们不得而知。
从三星和 sk 海力士的历史表现来看，存储公司能够穿越周期的个案目前是没有，业绩和毛利率的下滑是不可避免的。与此同时，我们看到了一些。旧时代的新能源，包括光伏，包括风电，包括储能，都是由于全球新能源浪潮阶段性放缓以及国内光伏反内卷共同的作用下，导致企业仍然处于业绩较为挣扎的阶段。
5571家A股公司交出的三季报，总量仍在扩张：营业收入56.66万亿元，归母净利润5.10万亿元，可比口径分别同比增长5.42%和2.68%。
要看到，前三季度全A股东净利润同比增速的中位数是 -4.13%——超过一半的公司，利润比去年同期更少。而在今年中报结束时，这个数字还是 +0.87%。
更吊诡的一幕是：前三季度净利同比暴增287倍的佰维存储，第三季度单季净利环比暴跌62.5%。同比冠军与环比跳水王，是同一批人。
这也就不难解释，当科技筹码加速恶化，这些热门科技股为何短短三个月腰斩。
利润的集中度，比营收的集中度更极端。营收前十合计11.00万亿，占全A的19.4%；利润前十合计1.71万亿，占全A的33.5%。同样是十家公司，在利润盘子里的权重是营收盘子里的1.7倍。前十名里，四家是银行——工、建、农、中合计9,838亿元，占前十名的57.5%。
营收榜是旧经济的秩序，利润榜是金融与资源的秩序。两个榜里唯一的新面孔，是长鑫科技——一家今年刚上市、单季就把自己送进全A第六的存储公司。
PART 02
同一批科技股：同比冠军，环比跳水王
把20家代表性科技公司的三季报拆成单季（Q3 = 前三季 − 中报），一个分裂的画面出现了。同比看，它们几乎全员翻倍；环比看，最猛的几个已经开始掉头。存储链三家全部熄火：佰维 -62.5%、兆易 -21.9%、德明利 +2.2%；面板双雄一家转亏、一家腰斩；光模块龙头新易盛 -19.1%。
产业链的位置，决定了三季度的方向：PCB、覆铜板、光纤还在加速（生益+61.6%、沪电+60.6%、长飞+31.8%），而存储和面板已经开始掉头。同样是"AI概念"，一个还在景气上半场，一个已经在收尾。
PART 03
中位数转负：一个季度，全市场从"过半增长"变成"过半下滑"
均值还在涨（+18.15%），中位数已经跌到 -4.13%。两个数字差出22个百分点，说明少数公司的爆发掩盖了多数公司的收缩。而中报时，中位数还是 +0.87%——转折就发生在第三季度。
均值与中位数反向：三季报净利同比均值 +18.15%，中位数却是 -4.13%，相差 22.28 个百分点。这说明"平均数在好转"纯属错觉——是少数几十倍增速的公司把均值抬了上去。看A股整体盈利温度，中位数远比均值可靠。
第三季度单季，营业收入环比增速的中位数是 0.01%——半数公司相较二季度几乎没有增长。这不是个别行业的失速，而是普遍性的减速。8个申万一级行业的净利同比中位数在中报时还是正的，到三季报全部转负：电力设备 +0.47%→-6.59%、食品饮料 +1.38%→-5.55%、基础化工 +4.07%→-2.13%、医药生物 +1.15%→-1.55%，另有商贸零售、纺织服饰、美容护理、综合。
PART 04
分量与增量：银行提供规模，AI 提供增速
42家上市银行以 8.22% 的营收占比，拿走了 34.28% 的净利润；加上非银金融，合计 44.54%。但银行的净利增速只有 3.78%（中位数 4.50%，42家中仅8家下滑）——它撑住了盘子，却不提供弹性。
真正的增量在电子与通信：648家公司，贡献 12.25% 的净利润，电子板块净利同比 +151.90%。
数据来源与口径1. 全A及行业利润、长鑫科技数据：A股2026年三季报汇总，东方财富研究中心公开报道；2. 存储颗粒现货价：DRAMeXchange，经东方财富Choice EDB（截至2026-10-19/10-30）；3. 行业PB及十年分位：东方财富数据浏览器（截至2026-10-30）；本文仅作信息整理，不构成投资建议。
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