10月14日，工商银行A股股价盘中最高触及8.54元/股后，当天收盘时该行A股市值已经突破了3万亿元大关，这也是这家全球“第一大行”A股市值首次站上3万亿元的台阶。
市场对此比较关心的，是在低利率、经济转型时期以及资产荒的大环境下，工商银行这家今年上半年两个季度净息差都只有1.29%的银行，为什么还会被资金当作“稀有资源”来对待呢？
01■
高股息“类债资产”遇上长期资金价值重估
资金选择用真金白银给工行定价三万亿，我们认为主要的原因可能离不开以下这两个方面。
第一是“高股息+业绩确定性”构成的类债资产属性。在存款利率持续下降、理财产品收益率缩小的情况下，工行的“中期股息率”远远高于同期定期存款利率以及大多数理财产品收益，对市场上保险资金、社保基金等长期机构具有很强的结构性吸引力。
第二是近几年监管部门加强了分红监管和现金分红指引，使得市场开始把银行股当作“高股息、稳回报”的资产来进行重新定价，并且是有机构在持续、有计划地买入，不是散户的短线炒作。这就意味着国有大行的上涨逻辑已经由原来的“短期政策刺激”转变为现在的“高股息资产的价值重估+长期资金持续配置”，市场对银行股的看法和资金结构都在发生变化。
而在业绩层面，工商银行上半年实现营业收入4658.59亿元，同比增长9.1%；归母净利润1736.82亿元，同比增长3.3%；总资产较去年年末增长6.7%至57.07万亿元人民币。
更值得说道的，是其增长的结构性质量。上半年，工商银行实现利息净收入3412.37亿元，同比增长8.8%；非利息收入1246.22亿元，同比增长9.8%。也就是说，在息差持续承压的行业背景下，工商银行靠的不只是传统利差收入，其中间业务也在稳步增长，收入结构呈现均衡化趋势。
还有，上半年其业务及管理费同比增长仅2.8%，和9.1%的营收增速相比维持在较低水平，成本收入比降至22.70%，相当于它每赚100块钱收入，花在管理上的成本只有22.7元。
值得一提的是其上半年计提资产减值损失1277.56亿元，同比增长22.2%，增速明显高于营收和利润增速。这也能够说明，该行的管理层正在主动夯实资产质量底数，为未来的利润释放预留充足空间。
02■
息差企稳：负债端改善释放积极信号
工商银行的净息差从2022年的1.92%，降到了今年的1.29%，单期降得确实不多，但把时间拉长看，这其实体现的就是在利率下行周期里，银行主动调整资产负债结构、从“拼规模、吃利差”转向“稳健经营”的过程。
还有，半年报也明确显示年化净利差为1.17%，同比上升1个基点，这是工商银行净息差止跌回升的显著迹象。
而在负债端，公司上半年利息支出3195.40亿元，同比减少404.87亿元，降幅11.2%。其中，客户存款付息率从1.45%降至1.15%，同业负债付息率也在下降。这表明，负债成本的明显下降正在有效对冲资产端收益率下行压力，成为工商银行净息差企稳和盈利韧性的重要支撑。
在行业层面，同样也出现了同比企稳的信号。国家金融监管总局的数据显示，今年二季度商业银行净息差为1.41%，相比第一季度回升了1个基点，也是2022年来第一次单季度环比回升。其中，大型商业银行净息差较一季度提升2个基点至1.31%，同比持平，止住了此前持续下行的态势。
对工商银行而言，息差企稳与负债端改善形成的共振，正在为其盈利韧性和“高股息资产”逻辑提供更扎实的基本面支撑。
03■
资本补血和分红回报双线推进
除了A股市场总市值突破了三万亿元之外，工行也在同时推进着两项重大的资本运作。
第一、其600亿二级资本债（第六期）已经全部发行完毕，募集资金用于补充二级资本，从而直接提高了总资本水平。此外，本期债券还附有第五年末和第十年末发行人赎回权。也就是说，工商银行以后可以根据利率以及资本的需求来选择是“提前赎回、低成本再融资”，还是“继续持有、稳定补充资本”。
第二，在9月6日的时候，工商银行就已经对外发布了一则公告，称其计划向财政部、中国烟草总公司以及相关子公司进行定向增发A股股票，募集资金总额不超过1000亿人民币，用来补充最高等级的核心一级资本，这也是财政部主导下的国有大行第二次前瞻性资本加固的行动之一。目前，该项目已经完成第一轮问询回复，审核正在正常进行中，未来可让工行在息差企稳的同时，资本基础变得更厚，放贷和分红的空间变得更稳定一些。
就目前看，工行管理层对公司未来业务拓展，是有着非常明确的规划，并且有信心在保证资本充足率安全边际的情况下，增加信贷投放和债券投资力度。上半年，工商银行贷款投放和债券投资的总增量已经超过了三千亿元，融资规模和增量在全国各大银行中都名列前茅。
再看股东分红方面。2026年中期分红，工行计划每股派发1.511元（不含税），合计派息总额约为538.53亿人民币，在国有六大行中位居首位，派息的比例由原来的30%提高到了31%。A股现金分红约为407.38亿人民币，现金红利将在10月21日发到股东账户上。在存款利率下降、理财产品收益低迷的情况下，工商银行仍然用真金白银来回报投资者，这充分体现了工商银行对于未来发展的坚定信心。
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3万亿不是终点：规模优势之外，更是综合实力定价
在英国《银行家》2026年的排名中，工行凭借6041亿美元的一级资本连续14年位居榜首，并且它近八万亿美元的总资产规模，也依然稳坐全球第一宝座。另外，标普A级、穆迪A1等评级，都可以表明国际评级机构对于工行信用资质的认可一直都没有改变。
在息差收窄、数字化转型加快、金融科技跨界竞争加剧的大背景下，工行显然已经用自己的实际行动，在整个行业中向大家证明“大”不光是规模上的优势，更是综合实力的体现。
更深一层来看，工行A股总市值已经突破了三万亿大关，这背后就是这家国有大行由规模扩张转为稳健经营、由利差依赖转变为收入结构均衡、由短期政策刺激转为长期资金配置的价值重估。
对于工商银行自身来说，这3万亿市值并不是终点，而是市场对它全球第一综合实力、战略定力和可持续经营能力的一次重新定价。只要息差企稳、资产质量夯实以及分红逻辑能够延续，那么这家银行“稀缺资产”的底色，依然有望在低利率的时代里继续显现。
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