2026年10月14日公司披露2026Q3营运数据，2026Q3主品牌及童装品牌线下渠道零售额（按零售价值计）均同比中单位数正增长，电商平台整体流水同比中高单位数正增长，延续2026Q2以来的稳健增长趋势。宏观消费信心偏弱背景下，公司流水增速稳健，体现大众专业运动定位下的经营韧性。
超品店模式加速复制，渠道效率持续提升。公司是国内头部运动品牌中对下沉策略执行最彻底的标的，截至2025年末主品牌国内门店5394家，三线及以下城市门店占比超76%。超品店作为渠道升级的核心抓手；截至2026年6月末已扩张至国内187家+海外1家（较2025年末净增61家），依托全品类、场景化陈列及“仓储式自助购物”模式实现人效优化与费用率摊薄，单店模型具备强可复制性，我们预计超品店数量仍将保持较快扩张，持续拉动线下营收增长。
电商与海外双引擎，打开增量空间。1H2026公司电商业务实现营业收入19.9亿元（yoy+9.5%），占集团总收益比重达32.3%，线上专供产品+内容种草+即时零售闭环驱动可持续增长；海外业务方面，1H2026公司国际零售流水同比增长80%以上、跨境电商流水同比增长140%，叠加2026年5月配售募资约6.10亿港元、约80%投向海外网络拓展，有望拉动海外市场渗透。
高分红彰显股东回报，股息率具吸引力。公司2023-2025年股息率连续三年稳定在5%以上，为国产四大运动品牌中唯一；1H2026中期拟每股派现22.2港仙，合计分红约4.8亿港元，分红比例达45%。
投资建议：历经二十余载深耕积淀，公司正迎来盈利质量迭代拐点，且后续增长逻辑明确：一方面依托国内下沉市场渠道优势，加速超品店规模化复制提升单店运营效率；另一方面战略配售+高管加盟有望加速海外渗透，依托国内成熟研发&供应链优势、超品店高效运营模式，推动海外渠道实现高增。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.7/15.9/17.6亿元，对应PE分别为5.8x/5.4x/4.8x，维持“买入”评级。
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