10月14日，金盘科技披露2026年第三季度报告。 $金盘科技(688676)$
前三季度，公司累计实现营业收入61.04亿元，同比增长17.52%；归母净利润5.44亿元，同比增长12.02%。从累计业绩来看，金盘科技交出的是一份稳健增长的成绩单，拆解来看会有更大的信息量，数据中心业务开始显著改变公司的收入结构与订单构成。
AI算力基础设施的扩张，已经从产业链上游的芯片、服务器，延伸至供配电设备等更接近物理基础设施的环节。于是，金盘科技获得了新的成长空间。
因此，理解金盘科技这份财报，需要同时看清三件事：AI基础设施需求能为公司带来多大增量，新增订单能否维持合理的盈利水平，以及收入增长最终能否转化为现金回报。这三件事，将共同决定公司未来增长的质量。
数据中心业务加速放量，电力设备正在成为AI基础设施的重要一环
数据显示，2026年前三季度，公司数据中心业务收入23.98亿元，同比增长146.24%；第三季度单季收入达到11.33亿元，同比增长179.41%。同期，公司整体第三季度营业收入为25.49亿元，同比增长24.92%。
按公司披露的数据计算，数据中心业务已贡献当季约44.5%的营业收入，其增长速度明显快于公司整体。
订单端的变化更加突出。
前三季度，金盘科技累计新签销售订单111.18亿元，同比增长82.26%；其中数据中心领域新签订单56.78亿元，同比增长471.96%。第三季度，公司新签数据中心订单18.09亿元，同比增长1609.25%。截至9月底，数据中心相关在手订单达到55.65亿元，占全部在手订单的49.24%。
可见AI算力建设带来的需求，正在转化为电力设备企业可以承接的具体项目。
大型数据中心对供电可靠性、设备运行稳定性和交付能力都有较高要求。尤其是随着AI服务器功率密度的提高，数据中心电力基础设施的重要性也进一步上升，供配电设备因此获得新的需求来源。对金盘科技而言，增长机会来自传统电力设备制造能力与新型算力基础设施投资之间的连接。
更值得关注的是，公司在手订单总额达到113亿元，同比增长62.70%，海外在手订单69.81亿元，占比61.78%。海外市场与数据中心业务共同构成了当前订单增长的两条主线，说明公司的增长来源正在拓宽。
不过，订单增长仍需结合交付周期理解。数据中心项目从签约、设计适配、生产交付到收入确认，存在一定时间差；客户的资本开支安排、项目建设进度和验收节奏，也会影响收入释放速度。订单高增能够提高未来收入的可见度，但不能直接等同于未来利润增速。
从市场角度看，金盘科技的业务结构正在发生积极变化。接下来需要观察的，是数据中心业务能否保持较高的收入贡献，以及公司能否在快速扩张中继续维护客户质量、交付能力和盈利水平。
营收跑赢利润，毛利率改善背后仍有成本与费用考验
前三季度，金盘科技营业收入增长17.52%，归母净利润增长12.02%，扣非归母净利润增长13.79%。
收入与归母净利润增速之间存在差距，但扣非净利润增速高于归母净利润增速，说明不能仅凭两项累计增速就判断主营业务盈利能力走弱。
进一步看单季度，第三季度公司实现营业收入25.49亿元，同比增长24.92%；归母净利润2.41亿元，同比增长9.36%；扣非归母净利润2.32亿元，同比增长10.71%。
此处收入增长明显快于利润增长，仍然是分析公司经营表现时需要关注的问题。
公司披露，前三季度毛利率达到27.19%，同比提高1.11个百分点。对于电力设备制造企业来说，这一变化具有积极意义。铜等原材料价格波动会影响产品成本，产品结构、客户组合、生产效率和销售策略，也会共同决定最终毛利率。公司表示，将通过数字化、智能化制造能力的持续释放，以及优化客户结构和订单质量应对成本上涨压力。
公司目前面对着不小的原材料压力。前三季度，公司电解铜平均价格为每吨10.39万元，同比上涨32.47%；铜制品采购成本同比增加约4.11亿元。与此同时，公司还确认了股份支付费用、可转债利息支出及汇兑损失等项目，分别约为5200万元、3800万元和7600万元。上述因素对利润表现形成不同程度的影响。
整体上来看，公司当前的盈利能力需要从两个层面观察：一方面，毛利率同比改善，说明产品结构和经营管理存在积极变化；另一方面，期间费用、融资成本和汇率波动仍可能影响净利润增速。最终毛利率改善能否持续覆盖费用端压力，将决定收入增长能够留下的利润。
目前业务增速已经给出积极信号，盈利能力仍需要后续财报持续验证。金盘科技接下来的关键观察点，除了数据中心订单是否继续增加，还包括新订单的产品结构、价格条件、交付安排，以及新增收入对毛利率和费用率的实际贡献。
订单增长之后，现金流决定扩张能走多稳
前三季度，金盘科技经营活动产生的现金流量净额约9074万元，同比下降49.04%。与收入和订单的快速增长相比，现金流表现显得相对滞后。这是当前财报中最需要结合资产负债表进一步分析的部分。
截至9月末，公司应收账款约30.30亿元，较2025年末的23.68亿元增加；存货约37.77亿元，较2025年末的25.90亿元明显上升。合同资产约3.81亿元，低于2025年末的4.52亿元。
应收账款和存货增加，意味着更多资金沉淀在客户结算与生产经营环节，不过单凭期末余额，尚不足以认定回款恶化或存货积压。
对于订单快速增长的制造企业，提前采购原材料、安排生产和准备交付，往往会增加营运资金占用。如果后续订单按计划完成交付，客户付款逐步到账，前期资金投入就有机会转化为经营现金流；反之，若项目延期、验收放缓或客户回款周期拉长，现金流压力就可能延续。
因此，判断金盘科技现金流的变化，需要把应收账款账龄、客户回款、存货构成、合同负债及经营现金流放在一起看。为新增订单提前备货带来的正常资金占用，与回款周期拉长、库存周转放缓所形成的经营压力两者对未来盈利质量的影响并不相同，需要注意区分。
海外业务也值得持续跟踪。公司海外在手订单达到69.81亿元，占全部在手订单的61.78%，国际市场已经成为重要增长来源。
海外业务扩大虽然有助于分散单一市场需求波动，但不同市场的交付安排、结算周期、汇率变化和当地经营要求，也会影响收入确认与现金回收。后续还需要具体与实际交付和回款情况交叉验证来判断海外订单的增长质量如何。
更长周期看，金盘科技正在受益于AI数据中心建设与传统电力设备需求的交汇。可百亿订单只是起点，增长质量才是下一阶段的分水岭。接下来，公司需要回答的问题，是新增订单能否在合理的利润率下完成交付，以及扩张过程中占用的资金能否顺利回流。毛利率改善、费用控制、库存周转和客户回款，将共同决定增长能否持续兑现。
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