昨晚美国公布的PPI，比前一天的CPI还要猛。
9月PPI同比上涨6.3%，明显高于市场预期的5.3%；环比上涨1.3%，预期只有0.5%。同一天公布的零售销售环比增长0.8%，同样超过预期。
但美股没有继续下跌。
道指上涨1.08%，标普500上涨0.33%，纳指上涨0.08%。纳指盘中一度跌超1.4%，最终收复全部失地。前一天遭遇重挫的半导体也明显收窄跌幅，费城半导体指数盘中跌超4%，最后收跌0.88%。
债市的变化更明显。美国10年期国债收益率一口气回落约12.8个基点，收在5.06%附近，2年期收益率也降至4.74%左右。
通胀数据继续超预期，美债收益率却大幅回落，美股还从盘中低点涨了回来。昨晚这轮行情，确实有点意思。
PPI涨到6.3%，美债收益率却回落至5.06%
先看这次PPI究竟有多高。
9月美国生产者价格同比上涨6.3%，创2022年12月以来最大同比涨幅，环比1.3%的涨幅也是2022年3月以来最高。
能源仍然是主要推动因素之一。9月能源价格环比上涨10.8%，交通仓储价格上涨3.4%，食品价格上涨1.2%。
但价格压力已经不局限于能源。剔除食品和能源后，核心PPI环比仍然上涨0.7%，同比达到5.0%。部分与服务相关的价格分项也在上涨，后续PCE数据仍有承压的可能。
零售销售同样没有显示出需求明显降温的迹象。
9月零售销售环比增长0.8%，高于市场预期的0.3%左右。不过，这个数字没有经过通胀调整，能源价格上涨本身也会推高消费金额。部分非燃油消费分项已经走弱，不能简单把名义零售增长全部理解成实际需求强劲。
这也让美联储面临的选择更加复杂。
克利夫兰联储主席哈玛克周四再次警告，如果企业和居民逐渐相信高通胀会长期持续，美联储可能需要采取更强的政策行动。她倾向于较早进行小幅调整，避免通胀预期进一步固化。
不过，市场仍然没有把10月立即加息当成大概率事件。
根据CME数据，10月维持利率不变的概率约为71.8%，加息25个基点的概率为28.2%。相比之下，12月累计加息25个基点的概率达到67.4%，累计加息50个基点的概率也有25.4%。
市场并没有放弃年内继续收紧政策的预期，只是仍倾向于认为10月可以先等一等。
与此同时，长端美债出现明显买盘。10年期收益率从前一天的高位大幅回落，美元指数也下跌0.52%，重新回到102下方。
在通胀仍然偏高的情况下，债市这轮反弹能否持续还不好说。但至少昨晚，持续压在股票估值上的长端利率压力有所缓和。
费半盘中跌超4%，最后收跌0.88%
美债收益率回落的同时，美股也逐渐收复了盘初跌幅。
纳指从下跌超过1.4%到最终微涨，半导体的日内反转尤其明显。
美光科技盘中一度跌超6%，最终上涨1.87%；ARM盘初跌超4%，收盘反而上涨2.85%；闪迪从盘中接近9%的跌幅收窄至0.61%，英特尔也从一度下跌约8%收窄至2.8%。
这些股票此前已经连续遭遇抛售，昨晚能够从低位明显回升，说明短线卖压确实有所减轻。
但费半最终还是下跌0.88%，已经连续第七个交易日收跌。
而且科技股内部的表现并不一致。
英伟达下跌1.84%，AMD下跌1.5%，光通信板块继续承压，Coherent下跌4.83%，Lumentum和应用光电跌近3%。计算机硬件也没有明显修复，戴尔跌近7%。
相比之下，科技以外的板块表现要好得多。
耐克上涨超过5%，沃尔玛上涨近2%；金融股普遍走强，富国银行上涨2.3%，高盛上涨1.46%。航空股同样活跃，美国航空上涨4.16%，西南航空上涨3.74%。医药板块中，礼来上涨3.5%，Moderna上涨4%。
道指最终上涨1.08%，明显跑赢几乎平收的纳指。
中概股表现也不错，纳斯达克中国金龙指数上涨1.96%，网易、京东、携程等涨幅都超过2%。
昨晚美股的反弹，已经有更多板块参与进来，但此前跌得最明显的AI硬件，还没有出现整体性的修复。
尤其是半导体，盘中跌超4%以后能收回大部分跌幅，和连续七天收跌，反映的是两件不同的事。短线抛售有所缓和，不代表资金已经重新形成一致的看多预期。
Anthropic增长放缓，AI投资开始接受更细的检验
科技股昨晚的表现，背后还有AI企业自身的问题。
Anthropic披露的第三季度营收达到168亿美元，环比增长约45%，并实现调整后盈利及正向现金流。
放在其他行业，这样的增长已经相当惊人。
但部分投资者仍然开始重新考虑它的估值。
据报道，Anthropic的月度营收增速已经从此前约33%的水平降至3.4%—6.6%，部分投资者讨论的估值也从此前约2万亿美元降至1.5万亿美元左右。
这里不是公司收入下降，而是收入仍在快速增加，但增长速度和此前的高预期之间出现了落差。
CoreWeave则面临另一种压力。
这家公司此前为了扩张AI算力大举举债，融资成本和偿债能力受到市场关注，股价连续下跌。虽然昨晚反弹近6%，但从此前高点算起，股价已经回撤超过60%。
黄仁勋周四表示，CoreWeave的实力正在增强，资本成本实际上正在下降。但投资者是否接受这套判断，仍然要看后续融资条件、订单兑现以及现金流表现。
Anthropic和CoreWeave的问题并不完全相同。前者的争议集中在增长速度能否支撑估值，后者则更多涉及高资本开支下的融资能力。
放到整个AI产业链里，这两类问题已经开始同时影响投资者的选择。
此前只要AI需求持续增长，市场对算力、存储和光通信企业往往愿意给出较高预期。现在，即便营收仍在大幅增长，投资者也开始认真比较增长速度、资本投入与未来回报。
昨晚美债收益率大幅回落，部分超跌科技股也从盘中低点涨了回来。但利率压力缓和，只能暂时减轻估值负担，企业自身的增长和融资问题，还得靠后续业绩来回答。
所以昨晚这轮上涨，我更愿意先看成抛售后的短线修复。至于AI硬件能不能重新走出持续行情，光靠美债收益率跌一天，恐怕还不够。
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