本期内容如题，与星球笔记谈美股的高盈利+估值压力不同，谈谈大A的盈利比较优势+低估值现实&强政策预期下，资金结构问题。
高情商：一起关灯吃面，不用狡辩。
近期美日韩权益市场的暴跌，带动大A的大崩，Q3破3800，随后今日险收3700，是经典大A的“跟跌不跟涨”行情···
先推荐复盘两期笔记（吃面不忘画饼）：
26.8.16《大A在等政策甘露》：所以当前大A，资金们从化债牛的估值需求中回归至化债的现金属性需求（原文笔记）。
26.1.26《没有树能长到天上去的》：所以斗胆看一手庄家底牌，4200-应该是上半年的高点（原文笔记）。
图：大A各板块估值
仅以创业板估值（平均市盈率）来看，已经是为数不多过去十三年的估值底部区间。
那么大A究竟在怕什么呢？
其实在怕高通胀（美国的CPI-PPI超预期地强）倒逼全球央妈没有政策空间预期+全球总需求风险（可能性的衰退风险，正如《萧条与危机的时间线···》），随后今天的拔线，是流动性不足的反身性导致的低量踩踏暴跌。
图：近日低换手率股票占比已经接近24.9.24行情
所以笔者一直在等Q3的出手机会，直到周二看到了国家队的汇金进场···
你能想象到三万亿的汇金弹药，上膛的咔嚓清脆吗？
宏观观察的策略时限里，剧本早有迹可循···是时候再度进场，游龙一轮，结果仅仅是成为潮水···《散户们，成为潮水吧》。
结果而言，就那天放了600e，随后一毛不拔···
原来只是做局，试仓，随后拔线狠狠吃带血筹码。
参考上一轮动作，预估也是保底1-2个月才能见底。
但基于当前大A估值环境&外围加息的热度，国内科技属于资金强预期，当前暴跌属于资金结构问题，宏观上满足试仓条件，所以本轮加仓上马，不属宏观策略构建失误，从这两天的表现，更多属于风险事件预期差导致。
再上一轮质疑AI是DS时刻以开源模型力压闭源模型，打破智子垄断的叙事；上一轮质疑AI，则是大科技们的资本开支内卷+发债扩表···
这一轮质疑AI，扳机事件是初创AI企业Relay的倒下，随后全球权益市场敏感共振——AI在宏观因子层级成为了全球经济发展的火车头···
这个特征是被其他经济体不景气+全球高通胀&高利率环境倒逼显现的。
回到大A的资金结构里，化债结构的尾声，就是地方债发行提速的“奉旨发债”，最近的不断“应缴尽缴”，都是为了”应发尽发“。
既然内部无忧，核心是外部宏观风险，尽管是风险or风暴但仍没有到要押注次贷危机的阶段——参考26.10.7《静待天时》：加得动息，虽然很难受，说不定加不动息了问题才大。
言尽于此，关灯吃面，毕竟Anthropic和OpenAI还没上市套现，谁敢让美股深度衰退？
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