三、可口可乐四季度盈利下降，亚洲金融危机对它影响多大？
【原文实录】
同学问题：
可口可乐的公告称第四季度盈利会下降，亚洲金融危机对可口可乐有何影响？
巴菲特回答：
我喜欢他们的诚实。在今后20年里，可口可乐在国际市场的增长速度会远远超过美国的增长速度。 按人均饮用量计算，可口可乐在美国也会增长，但是它在国际市场上增速更快。
现在它面临一段艰难的时期，可能3个月，可能3年，谁都说不好，但不会是20年。
全世界的人都在努力工作，人们发现可口可乐很便宜，从自己每天的工资里面拿出一丁点儿就能够买一罐。我是一天喝五罐。1936年，我花25美分买六瓶可口可乐，然后拿出去卖5美分一瓶。那个时候，一瓶6.5盎司瓶子的押金是两美分，零售价是5美分一瓶。
现在一罐12盎司的，要是周末促销时候买，或者买量贩版装的12盎司可口可乐，还不到20美分。所以说，现在买可口可乐，价格只有1936年的2倍多一点儿。人们收入水平越来越高，可口可乐这个产品越来越便宜，人们当然喜欢了。
可口可乐有一百多年的历史，在市场上占据了统治地位。但是在全球200多个国家，可口可乐的人均饮用量每年都在增长，太了不起了。可口可乐的销售额能达到几百亿美元。
真正的秘诀是，可口可乐有一个特点，这家公司的所有可乐产品都有这个特点。我喜欢可口可乐这个名字，所以把它们统称为可口可乐。可乐没有味觉记忆。 9点喝一罐，11点喝一罐，1点喝一罐，5点喝一罐，5点喝的那一罐，跟早晨喝的那一罐一样好喝。
奶油苏打水、根汁水、橙汁、葡萄汁，这些都不行，这些饮料喝多了会腻。大多数食品和饮料都这样，吃多了或者喝多了都会觉得腻。
喜诗糖果就是。每次喜诗糖果新员工上岗的时候，公司都告诉他们所有糖果可以随便吃。第一天他们使劲往嘴里塞，一个星期以后他们就不怎么吃了，好像得自己花钱买一样。因为巧克力吃多了会腻，很多东西都会腻。
可口可乐没有味觉记忆。全世界很多人都喝很多可乐。 很多美国人一天喝五罐，健怡可乐的话，一天能够喝七八罐。其他饮料都不行。这就是为什么可口可乐的人均饮用量如此之高。
这个地区，或者再往北一点的地方，人均饮用量是每天64盎司。这64盎司可以都换成可口可乐。一开始就喜欢喝可乐的人，喝多少都不会腻。换成别的都不行。整天吃一样东西，没多长时间就会有些恶心。这是很关键的一点。
如今可口可乐每天在全球卖出18亿瓶，这个数字每年都在增加。可口可乐的销量在每个国家都会增长，在每个国家的人均饮用量都会增长。
20年后，可口可乐在国际市场上的增长速度会超过美国市场。我更喜欢可口可乐的国际市场，它在国际市场上增长潜力更大。 目前，可口可乐在国际市场上遇到了暂时的困难，但这根本算不上什么事儿。
可口可乐是1919年上市的，当时它的价格是每股40美元。19世纪80年代，钱德勒家族在可口可乐上市之前，用2000美元把这个生意买了下来。1919年可口可乐的发行价是40美元，一年后，它的价格是19美元，一年跌了50%。
你可能把这当成天大的事儿。又是担心蔗糖价格上涨，又是担心装瓶商发难，什么都担心。你总是能够找到各种理由说当时不是买入的最佳时机。几年后又出现了大萧条、二战、蔗糖定量配给、核武器危机等等，总是有不买的理由。
但是呢，要是你当年花40美元买了一股，并把股息再拿去投，现在都值500万美元了。只要是好生意，别的什么东西都不重要。只要把生意看透了，就能够赚大钱。择时很容易掉在坑里面。
只要是好生意，我就不管那些大事儿小事儿，也不考虑今年、明年如何之类的问题。 美国在不同的时期都实施过价格管制，再好的生意都扛不住。政府实施价格管制的话，我没办法在12月26日提高喜诗糖果的售价。价格管制我们不是没经历过。但是，政府实施价格管制，不会把喜诗糖果变成烂生意。价格管制总有结束的一天。美国在70年代初就有过价格管制。
好生意，你能够看出来它将来会怎么样，但是不知道会是什么时候。看一个生意，你就一门心思地琢磨它将来会怎么样，别太纠结什么时候。把生意的将来能怎么样看透了，到底是什么时候，就没多大关系了。
【我的思考】
第一，经典就是经典，每读一遍都会有不同的收获。
段永平之前也经常没事儿，就听一遍巴菲特1998年这篇著名的演讲与问答。段永平那本书，其实是集合了段永平从2010年到现在的所有问答，按照主题来编制的，里面有一些引用的东西也都找出来列在里面了。一共分了投资和商业两本，大概有六七百页。段永平的这些问答其实也是一个经典，大家有时间也可以去看一下。
第二，巴菲特特别强调可口可乐的一个特点：喝不腻。
那我们想一想白酒。白酒其实喝了上瘾，也喝不腻。其实上瘾比喝不腻还要强，它有成瘾性。
可口可乐没有味觉记忆。9点喝一罐，11点喝一罐，1点喝一罐，5点喝一罐，5点喝的那一罐，跟早晨喝的那一罐一样好喝。很多饮料喝多了会腻，但可口可乐不会。喜欢喝的人，喝多少都不会腻。这决定了它的人均饮用量可以持续提高。
第三，除了喝不腻，可口可乐还有一个点：价格足够便宜，消费无压力，想喝就喝得起。
从1936年到1998年，可口可乐价格才涨了2倍，只有1936年的2倍多一点。那意味着什么呢？就是大家的收入其实越来越提高，越来越高。你喝可口可乐是没有任何压力的，只要你想喝，你就喝得起。
我们讲一个东西的消费力需求，实际上是由两部分构成的：第一是你想买，第二是你买得起。可口可乐都具备。
第四，可口可乐的第二增长曲线，是国际市场。
巴菲特非常看好可口可乐在全球市场的表现。就是它的国际化路线。国际化的市场其实打开了它的第二增长曲线，而且一定会超过美国市场。
为什么？因为国际上其他国家的整体工资水平、经济水平都会逐步提升。随着全球经济发展，越来越多的人收入提高，就会有越来越多的人买得起可口可乐。一开始可能像国内80年代、90年代，可口可乐还挺贵的，但随着后面整个国家向前发展、经济发展，它就变成非常普及的东西了。所以这个未来的发展前景，这个市场是非常大的。
因为整个全球的工资水平，都是随着通货膨胀逐步往上走的。那大家的工资水平提高了，你买可口可乐喝其实是没有任何压力的。
第五，巴菲特没有讲，但隐含的一个点是：可口可乐的成本其实很低。
它之所以价格没有比较高的上涨，其实就源于它的成本控制能力非常强。它的固定资产投入其实不需要很高，它不需要投入大量的研发。它只要保证可口可乐的口味不变就可以了。
这就是林园说的，投入一定，产出无限大，不需要研发，就是印钞机。 林园只喜欢这种印钞机一样的公司。可口可乐就是典型的印钞机公司，不需要研发，保持不变就可以了，保证质量的一致性，保持不变就可以了。
第六，哪怕是可口可乐，也经历过短期大跌。
巴菲特也说了一个点：哪怕是可口可乐，现在非常牛，价格那么高，市值那么高，但1919年上市的时候，发行价是40美元，一年之后跌到了19美元，跌去了一半多。
你可能把它当成一个天大的事儿。但是其实你不需要那么多担心。你只要确定这个产品非常的好，而且有很多的人喜欢，未来可以有很大的市场，那就没问题。
比如说有的时候可能有战争，有价格管制。但这个东西它不是常态，它总会回归到日常，回归到正常的生活状态。那既然是正常的生活状态，那么一定会消费可口可乐。随着大家工资水平的提升、经济水平的提升，自然就越来越多的人能够买得起可口可乐。
从长远来看，这门生意它的前景是非常大的。它的营收天花板非常的高，利润也非常的好。 至于说什么时候、什么样，我们看不清楚。但是我知道未来一定会很好，那你就等着就可以了。不用太在意短期的一年、两年、三年、五年。你只要确定这个公司在未来10年、20年，甚至更长远的未来，它越来越好，那你就拿着就好了，等着就好了。
第七，好生意最重要，择时很容易掉到坑里面去。
只要是好生意，别的什么东西都不重要。只要把生意看透了，就能够赚大钱。择时很容易掉到坑里面去。
只要是好生意，我就不管那些大事儿小事儿，也不考虑今年明年如何之类的问题。
因为好公司有的时候也会经历一些宏观经济的波动，短期的一些大大小小的问题，比如原材料上涨，或者其他供应商的一些小问题。但是这些都不能够阻止一家公司的生意是一个好生意。
这个事儿就是咱们做事情要想长远、想本质、抓主要矛盾。主要矛盾就是说，这个生意到底是不是好生意。 这个公司未来到底能够发展成什么样子，是不是10年之后、20年之后、30年之后会越来越好。当然这个东西，有的时候你知道它未来一定会越来越好，至于说什么时候变成什么样，我们是很难去判断的。
所以用段永平的一句话讲，那句话非常好：知道什么会发生，比知道它什么时候发生要容易得多，也重要得多。
好生意，你能够看出来它将来会怎样，但是你不知道会是什么时候。看一个生意，你就一门心思地琢磨它将来会怎么样，别太纠结什么时候。把生意的将来能怎么样看透了，到底是什么时候，就没有多大的关系了。
回归到理想汽车、东方甄选，也是一样。有的时候，可能我们短期确实影响因素太多了。但是你知道这个公司未来一定会很好，越来越好。这个事儿比它什么时候变成什么样子要重要得多得多。
所以定性实际上是比定量要更重要。前提是最重要的一个点，就是说这个生意到底是不是个好生意。
四、能否讲一讲您在商业中犯过的错误？
【原文实录】
同学问题：
能否讲一讲您在商业中犯的错误？
巴菲特回答：
你有多长时间？对于我和我的合伙人查理·芒格来说，我们犯过的最大的错误不是做错了什么，而是该做的没做。
在这些错误中，我们对生意很了解，本来应该行动，但不知怎么了，我们就在那里犹豫来犹豫去，什么都没做。有些东西我们不明白就算了。但有些东西是我们能够看明白的，本来可以赚几十个亿、几百个亿，却眼睁睁地看着机会溜走了。
我本来可以买微软赚几十个亿，但这不算数，因为我一直搞不懂微软。但是医药股，我本来是可以赚到几十个亿的。这些钱是我该赚到的，我却没有赚到。
当克林顿当局提出医疗改革方案的时候，所有的医药公司都崩了。我们本来可以买入医药股，大赚特赚的，因为我能够看懂医药，我却没有去做这笔投资。80年代的时候，我本来可以去买入房利美，大赚一笔。我能够看懂房利美，但是我却没有买。这些都是代价几亿或者几十亿美元的错误，在按一般公认会计准则编制的报表中体现不出来。
至于各位能够看到的错误，几年前我买入美国航空优先股是一个错误。当时我手里的闲钱很多，手里一有闲钱，我就容易犯错。查理让我去酒吧喝酒去，别在办公室里面待着。但是我还是留在了办公室。兜里有钱，就做了傻事儿，每次都这样。
当时我买了美国航空的优先股，没人逼我，是我自己要买的。现在我有一个800热线电话，每次我也想买航空公司，就打这个电话。电话那边的人会安抚我。我说：“我是沃伦，又犯了想买航空公司的老毛病。”他们说：“继续讲，别停下，别挂电话，别冲动。”最后那股劲儿就过去了。
我买了美国航空以后，差点把所有的钱都亏进去，真是差一点全亏了。我活该亏钱。我买入美国航空，是因为它是一只很合适的公司，但它的生意不好。 对所罗门的投资也一样。我根本就不想买它的生意，只是觉得它的公司便宜。这也算是一种错误。本来不太喜欢公司的生意，却因为喜欢优先券的条款，而买了。这样的错误，我估计犯过，将来可能还会犯。
最大的错误，还是该做的没做。
当年，我只有1万美元的时候，我从里面拿出2000美元投入到了辛克莱加油站，结果赔进去了。我这笔投资的机会成本，到现在都有60亿美元了。多大的错误啊。每次伯克希尔的价格下跌，我都感觉心里好受一些，因为我投加油站的机会成本随之下降。呵呵，那可是20%的机会成本。
我想告诉大家，人们总说通过错误学习，我觉得最好是尽量从别人的错误里面学习。 不过呢，在伯克希尔，我们的处事原则是：过去的事儿就让它过去。
我有个合伙人查理·芒格，我们一起合作了四十多年，我们从来没有红过脸。我们对很多东西的看法不一样。但是呢，我们不争不吵。我们从来不想已经过去的事儿，纠结也没有用。人生只能向前看。
你们从错误里或许能够学到东西，但最重要的是投资自己能够看懂的生意。如果你像很多人一样，跳出了自己的能力圈，听别人的消息，买了自己毫不了解的公司，犯了这样的错，你需要反省，要记得只买自己能够看懂的。
你做决策的时候，就应该对着镜子自言自语：“我要用多少钱的价格，买入这个多少股的什么公司，理由是什么？”自己要买什么，要对自己负责，一定要有个理由。说不出来理由，别买。是因为别人在和你闲聊的时候告诉你，这一家公司能涨吗？这个理由不行。是因为成交量异常或者走势图发出了信号吗？这样的理由也不行。
你的理由，一定是你为什么要买这个生意。我们恪守这个原则。这是本杰明·格雷厄姆教我的。
【我的思考】
第一，巴菲特很多的错误，在于有些东西他看懂了，但是他没有去做。
当然他也说了一个点，微软这个公司他没买，但他觉得不可惜，因为他没有看懂。
第二，千万不要因为某个公司便宜，就非得去买一家公司。
好生意比便宜要重要得多。好生意要胜过好价格。
第三，我们每个人都会犯错。
但是最好是什么呢？最好是通过别人的错误来学习总结。 有些东西不是说必须要自己走弯路。虽然我们知道，我们可以从错误中去复盘、总结、提升自己。但如果说我们可以通过了解别人犯了什么错，而去规避掉这些错误，那不是事半功倍吗？
第四，错了就是错了。
你后悔、纠结没有用，人生还是要向前看。
第五，买入一家公司一定要给自己一个理由。
这个理由不是说因为别人看好，你就买。也不是说你通过看什么技术图形、走势、成交量这些所谓的技术指标，来判断这个公司值不值得买。这个时候其实就是投机的行为，就是看市场，看别人怎么去思考，来去决定自己的动作。这个都不是根本。
最根本的是：你到底能不能够看懂这家公司的生意？你认不认同这家公司的生意？你跟这家公司的生意的估值是如何？你觉得什么样的价格买入合适？这个是核心的根本的东西。
写在最后：好生意，才是长期主义的起点
这场深夜对谈，表面在讲估值、可口可乐、喜诗糖果、迪士尼，底层其实一直在讲同一件事：
先看懂生意，再谈价格；先看确定性，再谈回报率；先守住能力圈，再谈扩大边界。
好生意的共同点，往往很朴素：
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它是 to C 的，离消费者近；
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它有品牌，占据用户心智；
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它有心理份额，有不可替代性；
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它有定价权，消费者对价格不敏感；
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它有护城河，而且护城河可以越来越宽；
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它不需要持续投入巨额资本，像印钞机；
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它能穿越短期波动，长期需求仍在增长。
而普通投资者最该做的，不是预测明天涨跌，而是像巴菲特年轻时候那样，下苦功研究行业和公司，建立自己的数据库。知识可以积累复利，能力圈可以慢慢加深。 消费类公司尤其如此，它们变化慢，容易理解，也容易长期跟踪。
至于理想汽车、东方甄选、拼多多这些具体案例，直播里也聊了很多。核心不是短期谁涨谁跌，而是回到生意本身：商业模式是否优秀，品牌护城河是否加深，用户信任是否持续，估值是否足够便宜，确定性是否足够高。
知道什么会发生，比知道它什么时候发生，要容易得多，也重要得多。
只要是好生意，别的什么东西都不重要。把生意看透了，就能赚大钱。择时很容易掉进坑里。
夜深了，把巴菲特这些话再读一遍，会发现他真正想说的，不是“怎么快速赚钱”，而是“怎么不亏钱，怎么睡得着，怎么把时间变成朋友”。
这大概就是经典演讲常读常新的原因。
今天分享到这儿。明天我们继续来分享。我觉得巴菲特这个经典演讲，还是要仔细地品读。今天我们其实分享了有四到五个问题。大家也可以收藏一下，平时多翻出来看一看，我觉得一定会有很大的收获。
因为这些问题，其实都是我们日常投资当中必须要面对的。
但这些问题，巴菲特已经想了很多年了。而且他不只是单纯地想，他是实践了、复盘了，好的坏的最终都凝练出来了，才有了自己的思考。这就是我们讲的那种通透——透过理论、书本知识，再结合实践，最终凝结出来的智慧。
他已经把这些东西给我们了。我们就完全可以通过他的总结，去规避掉他犯过的一些错误，去学习他看问题的一些思维方式，从而指导我们自己的价投之路。 $可口可乐(KO)$ $东方甄选(01797)$ $理想汽车(LI)$
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